Radware
חברה ישראלית שמגינה על אתרים ואפליקציות של חברות מפני מתקפות שמנסות להפיל אותם או לחדור אליהם.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות צמחו ב-10% ב-2025 וב-12% ברבעון השלישי של 2026, וההכנסות החוזרות מהענן עלו ב-21%; זו עדיין לא הצמיחה המהירה והמתמשכת שנדרשת לציון 4.
איכות העסק2/4 →
המכשירים שלה נשארים אצל הלקוחות ואין לה לקוח גדול אחד, אבל היא מגינה על פלח זעיר מהאתרים ברשת, ושיעור הרווח התפעולי שלה הוא חלק קטן מזה של המתחרות.
איתנות פיננסית4/4 →
מזומנים וניירות ערך של 421.5 מיליון דולר, בלי חוב, תזרים חיובי מפעילות שוטפת ו-207.3 מיליון דולר ששולמו מראש.
יכולת ביצוע3/4 ↑
החברה הסיטה את התמהיל למנויי ענן ועמדה בתחזיות האחרונות שלה, אבל חמש שנים של צמיחה לא הוסיפו רווח תפעולי.
ערך לבעלי המניות3/4 →
רכישות חוזרות של 61.8 מיליון דולר בתשעה חודשים עולות על התגמול במניות, אבל התגמול במניות עלה ל-8.9 מיליון דולר ברבעון ובולע חלק גדול מהתועלת.
פוטנציאל2/4 →
הצורך בהגנה מפני מתקפות גדול וגדל, אבל הנתח של Radware זעיר, ולמוצרי אבטחת הבינה המלאכותית שלה אין הכנסות מדווחות.
רמת סיכון3/4 →
אין לקוח שמהווה יותר מ-10% מהמכירות ואין חוב; מנגד, הפעילות מרוכזת בישראל, הייצור תלוי בשני יצרני חוץ ושער השקל משפיע על הרווח.
תמחור3/4 ↓
שווי החברה, בניכוי המזומנים, הוא כ-3.35 פעמים המכירות; המחיר מגלם צמיחה של כ-10% בשנה במשך עשר שנים, קרוב לקצב הצמיחה של היום.
חוזק הראיות3/4 →
עיקר העסק נשען על נתונים מהדוחות הכספיים, אבל ההכנסות החוזרות מהענן הן מדד של ההנהלה, והיקף הפעילות באבטחת בינה מלאכותית לא נחשף.
אם ההימור מצליח: 1.1×. אם הוא נכשל: נשארים כ-100%.
השורה התחתונה
הציון שלנו ל-Radware: ניטרלית. העסק טוב: המכירות צומחות בכ-12% בשנה, מנויי הענן מהר יותר, ויש לה הרבה מזומנים ואין חוב, אבל הרווח נשאר במקום בזמן שההוצאות עלו. המחיר הוגן. במכפיל של כ-3.35 על המכירות, הקונים צריכים שההכנסות יצמחו בכ-10% בשנה במשך עשר שנים, מעט פחות מהקצב של היום. כהימור על מוצרי אבטחת הבינה המלאכותית החדשים שלה היא דפנסיבית: שאר העסק והמזומנים מכסים את המחיר, אבל גם תוצאה טובה מוסיפה מעט. ההערכה תלויה בשאלה אם הרווח יתחיל סוף סוף לצמוח יחד עם המכירות.
הטיעון לטווח הארוךככל שחברות יעבירו עבודה לסוכני בינה מלאכותית, הן יהיו מוכנות לשלם כדי להגן על הסוכנים האלה מפני הטעיה ושימוש לרעה.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- Recurring revenue is Radware's own measure, unaudited, and it counts maintenance contracts and booked orders rather than revenue.
- Cloud recurring revenue grew 23% at the end of 2025 and 21% now, so it is not speeding up.
- The test ignores the cash the business makes along the way, which lowers the growth needed.
- At a sale for 2 times revenue it needs about 14.8% a year.
החברה
כשתוקפים מציפים אתר בתעבורה מזויפת כדי להפיל אותו, או מנסים לחדור דרך האפליקציות שלו, המוצרים של Radware מסננים את התעבורה הזדונית. היא מוכרת אותם בשלוש דרכים: כשירות ענן, כמכשירים שיושבים במרכז הנתונים של הלקוח, וכשירותי תמיכה למכשירים האלה.
הלקוחות שלה הם חברות גדולות וחברות תקשורת, ורובם מגיעים דרך משווקים. לאחרונה בחרה ספקית ענן עולמית גדולה במכשיר ההגנה מפני מתקפות החדש ביותר שלה. מכל דולר מכירות נשארים לה כ-81 סנט אחרי העלויות הישירות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
- Neither the customer, the value nor the term was disclosed.
- A refresh cycle ends; once the base is replaced, appliance sales fall back.
ממה היא מרוויחה
ב-2025 ההכנסות של Radware הסתכמו ב-301.9 מיליון דולר: 63% ממוצרים, כולל מנויי ענן, ו-37% משירותי תמיכה. רובן כבר חוזרות: בספטמבר 2026 עמדו ההכנסות החוזרות על 266 מיליון דולר בחישוב שנתי, וחלקו של הענן בהן עלה ל-41%.
לקוחות משלמים לעתים קרובות מראש. ל-Radware היו 207.3 מיליון דולר הכנסות ששולמו אבל טרם הוכרו, והן ייכנסו בשנים הקרובות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Recurring revenue is Radware's own measure, unaudited, and it counts maintenance contracts and booked orders rather than revenue.
- Cloud recurring revenue grew 23% at the end of 2025 and 21% now, so it is not speeding up.
Radware's own unaudited measure.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| מוצרים | 63% | מנויי אבטחת ענן, מכשירים ורישיונות תוכנה; צמחו ב-22% ב-2025 בזכות הענן ומחזור השדרוג למכשירי DefensePro X. |
| שירותים | 37% | תמיכה, תחזוקה, שירותים מנוהלים ושירותים מקצועיים; ירדו ב-6% כשלקוחות עוברים למנויים. |
ההנהלה
רועי זיסאפל ייסד את Radware ב-1996 ועדיין עומד בראשה. הוא מחזיק ב-5.89% מהמניות, והחברות של משפחתו משכירות ל-Radware את המשרדים שלה. הבונוס שלו משולם לפי אבני דרך ותוצאות מול התקציב, ובמאי 2026 הוא קיבל מניות ואופציות; שום רכיב בשכר שלו לא מתגמל על תזרים מזומנים.
נושאי משרה מכרו 99,638 מניות בשוק הפתוח בשנה האחרונה, אף אחת מהן במסגרת תוכנית מכירה שנקבעה מראש, וסמנכ״ל הכספים קנה 2,000.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
אחרי שבנק או חברת תקשורת כיילו את המכשירים של Radware לתעבורה שלהם, ההחלפה איטית ומסוכנת, ולכן לקוחות נוטים לחדש ולשדרג. אין לקוח שמהווה 10% מהמכירות, ולכן אובדן של לקוח אחד לא מזיק הרבה.
המתחרות מתייחסות אליה ברצינות: A10 וגם NetScout מזכירות את Radware בדוחות השנתיים שלהן. אבל היא שחקנית נישה: מבין האתרים שאפשר לזהות מי מגן עליהם, Radware מגינה על פחות מ-0.1%.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- Recurring revenue is Radware's own measure, unaudited, and it counts maintenance contracts and booked orders rather than revenue.
- Cloud recurring revenue grew 23% at the end of 2025 and 21% now, so it is not speeding up.
האיום
Cloudflare מגינה על 85.5% מהאתרים שאפשר לזהות מי מגן עליהם, וגם Akamai, F5 ושירות הענן של Amazon מוכרות הגנה מאותו סוג. ל-A10 ול-F5 שיעורי רווח גבוהים בהרבה, בקצב צמיחה דומה. בשוק החדש של אבטחת בינה מלאכותית המנכ״ל סופר יותר מ-20 חברות הזנק.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- The vendor's Radware multiple nets only part of the cash, so the true discount on sales is wider.
- Radware's adjusted margin of about 14% is near A10's accounting margin, so part of the gap is stock pay and amortisation.
- No figure was given for customers, orders or revenue.
- In his own words, the agent security field is fragmented and 'yet to be seen'.
המתחרות: NET, AKAM, AMZN, FFIV, ATEN, NTCT, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| NET | Cloudflareבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | אבטחת הליבה: הגנה בענן, מכשירים ותמיכה | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| AKAM | Akamaiבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | אבטחת הליבה: הגנה בענן, מכשירים ותמיכה | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| AMZN | Amazon Web Servicesבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | אבטחת הליבה: הגנה בענן, מכשירים ותמיכה | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| FFIV · ATEN | F5 וגם A10בסיס להשוואה: כן | אבטחת הליבה: הגנה בענן, מכשירים ותמיכה | כבר נמכר | כן |
| לא נסחרת בבורסה | Imperva (Thales)בסיס להשוואה: לא נסחרת בבורסה | אבטחת הליבה: הגנה בענן, מכשירים ותמיכה | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
| חברה פרטית | חברות הזנק לאבטחת סוכני בינה מלאכותיתבסיס להשוואה: פרטיות | אבטחת בינה מלאכותית | כבר נמכר | חברה פרטית |
| NTCT | NetScout Systemsבסיס להשוואה: כן | - | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
אין ספירה אמינה של השוק הזה. דרך גסה אחת להעריך אותו: בארה״ב לבדה היו 21,041 חברות עם 500 עובדים ומעלה ב-2022, והלקוחות הגדולים של Cloudflare משלמים כ-433,000 דולר בשנה כל אחד.
כל ההכנסות השנתיות של Radware הן חלק קטן ממה שהחברות האלה יכולות להוציא, כך שמרחב הצמיחה רחב. כמה ממנו Radware תצליח לזכות בו, זו השאלה הפתוחה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Cloudflare sells far more than attack protection to these customers, so the average overstates what Radware's products would earn.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-9.8% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025, בערך באותו קצב כמו ה-5.2% בשנה שלפניה.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 3.8%, לעומת −1.1% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 77 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 75 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון העצמי עמדה על 6.1% בשנה.
14% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 41.6 מיליון דולר בשנה.
בחמש השנים האחרונות הצמיחה השנתית במכירות נעה בין −11% ל-15%, והמכירות ירדו באחת מהן.
מספר המניות ירד ב-5.9% בארבע שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-8.0% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-30 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $286M | $293M | $261M | $275M | $302M |
| צמיחת המכירות | +15% | +2.4% | −11% | +5.2% | +9.8% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 82% | 82% | 80% | 81% | 81% |
| שיעור הרווח התפעולי | 6.4% | −1.1% | −12% | −1.4% | 3.8% |
| שיעור הרווח הנקי | 2.7% | −0.1% | −8.3% | 2.2% | 6.7% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 26% | 30% | 32% | 27% | 26% |
| מכירות ושיווק | 42% | 43% | 48% | 45% | 42% |
| הנהלה וכלליות | 7.6% | 10% | 12% | 10% | 8.5% |
| תגמול מבוסס מניות | 6.1% | 9.3% | 13% | 9.5% | 8.0% |
| השקעות הוניות | 2.0% | 3.0% | 2.1% | 1.9% | 2.8% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $71.8M | $32.1M | −$3.50M | $71.6M | $50.1M |
| תזרים מזומנים חופשי | $66.2M | $23.3M | −$8.93M | $66.3M | $41.6M |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $132M | $90.4M | $157M | $172M | $121M |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | - | - | - | - | 2.4% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 47.5M | 44.9M | 42.9M | 43.4M | 44.7M |
עלות הצמיחה
הצמיחה עוד לא השתלמה. בין 2021 ל-2025 ההכנסות עלו מ-286.5 מיליון דולר ל-301.9 מיליון, והרווח התפעולי החשבונאי ירד מ-18.2 מיליון ל-11.4 מיליון, כי ההוצאות על מכירות, שיווק ומחקר צמחו בערך באותו קצב כמו המכירות. מאז התגמול במניות טיפס ל-8.8% מההכנסות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
הדוח האחרון (28 באוקטובר)
הרבעון שהסתיים בספטמבר 2026, לפי הדוחות.
ברבעון השלישי של 2026 המכירות עלו ב-12% ל-84.4 מיליון דולר, כל אזור עלה ב-12%, ומנויי הענן הגיעו ל-107 מיליון דולר בשנה, עלייה של 21%.
על פני השטח זו הייתה צמיחה יציבה. הבעיה הייתה הרווח. הרווח התפעולי המתואם עמד על 11.9 מיליון דולר, כמו לפני שנה. ההנהלה מאשימה את התחזקות השקל, שייקרה את העלויות שלה בישראל, אבל גם ההוצאות על מחקר עלו ב-31%, והתגמול במניות קפץ ל-8.9 מיליון דולר מ-5.3 מיליון.
לרבעון הרביעי החברה צופה מכירות של בין 88 ל-90 מיליון דולר.
מה זה אומר על התזההדוח אישר את חלק הצמיחה בטיעון והשאיר את שאלת הרווח פתוחה: המכירות והמנויים המשיכו לצמוח, אבל הרווח נשאר במקום עוד רבעון, כך שעדיין לא הוכח שהצמיחה מגיעה לבעלי המניות.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.28 לעומת $0.29 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- Recurring revenue is Radware's own measure, unaudited, and it counts maintenance contracts and booked orders rather than revenue.
- Cloud recurring revenue grew 23% at the end of 2025 and 21% now, so it is not speeding up.
- The adjustment is management's own arithmetic and unaudited.
- Most of Radware's staff are paid in shekels, so the currency is a standing cost of the business rather than a one-off.
- Q4 is the seasonally strongest quarter, the 20-F says, so part of the step up is the calendar.
- The shekel cost $4.6M of Q3 net income and the guide assumes nothing about it.
לאן הלך הכסף
בתשעת החודשים הראשונים של 2026 Radware רכשה בחזרה מניות שלה ב-61.8 מיליון דולר. היא גם סגרה פעילות צדדית שהפסידה כ-13 מיליון דולר בשנה, וקנתה ב-5.9 מיליון דולר את Pynt, חברה קטנה שבודקת פרצות אבטחה באפליקציות.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 2 רכישות ו-3 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר דורש צמיחה מעט נמוכה מזו של היום, ולא מגלם תוספת על שיפור ברווחיות שעוד לא קרה או על מוצרי הבינה המלאכותית.
המניה עלתה ב-23% בחמישה ימים בסוף אוקטובר, כמעט 10% מזה ביום ש-Radware הודיעה על לקוח הענן הגדול. ביולי היא ירדה ב-17% ביום אחד אחרי רבעון שני חלש.
כלומר המשקיעים עברו ממכירה בגלל הרווח שנשאר במקום לקנייה בגלל סיפור הצמיחה, אף שהרווח לא השתנה בינתיים. המבחן הבא הוא הדוח של הרבעון הרביעי, עד 10 בפברואר 2027: התחזית מגלמת שיעור רווח תפעולי מתואם של כ-17%, לעומת 14.1%.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Neither the customer, the value nor the term was disclosed.
- A refresh cycle ends; once the base is replaced, appliance sales fall back.
Adjusted gross margin fell a point in Q3 on currency, mix and supply costs and could fall again.
איך לקרוא את המכפיל
כשמביאים בחשבון את כל המזומנים, שווי החברה הוא כ-1.09 מיליארד דולר; הנתון בכרטיס מביא בחשבון פחות מזה. מה צריך לקרות:
1. ההכנסות בשנה האחרונה עמדו על 326.7 מיליון דולר, כלומר מכפיל של כ-3.35 על המכירות. 2. קונה שרוצה תשואה של 9% בשנה, קנה מידה מקובל, צריך הכנסות של כ-860 מיליון דולר בעוד עשר שנים, כשהמניה נסחרת אז במכפיל של 3 על המכירות. 3. זו צמיחה של כ-10% בשנה במשך עשור, לעומת 12% היום.
שיעורי הרווח של המתחרות גבוהים פי כמה משלה, כך שהיא נראית זולה רק אם שיעור הרווח שלה יעלה.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל על המכירות נמוך מהמקובל אצלה, וזה מתאים לחברה שהרווח שלה לא זז כבר שנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The vendor's company value of $1.45B nets only part of the cash, giving 4.45 times sales; the share count is a weighted average while buybacks continue.
- The test ignores the cash the business makes along the way, which lowers the growth needed.
- At a sale for 2 times revenue it needs about 14.8% a year.
- The vendor's Radware multiple nets only part of the cash, so the true discount on sales is wider.
- Radware's adjusted margin of about 14% is near A10's accounting margin, so part of the gap is stock pay and amortisation.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר מכירות, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר מכירות |
|---|---|---|
| NTCT | NetScout Systems | 2.7× |
| RDWR | Radware | 4.5× |
| FFIV | F5 | 5.6× |
| ATEN | A10 Networks | 6.6× |
החציון של שלוש האחרות הוא 5.6. Radware היא השנייה בזולות מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
Radware זולה מהמתחרות שלה ביחס למכירות, אבל הן מרוויחות הרבה יותר מכל דולר, כך שההנחה נובעת ממנה עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Imperva (Thales), Citrix (Cloud Software Group).
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על מוצרי אבטחת הבינה המלאכותית החדשים של Radware, שמגינים על מודלים וסוכנים של בינה מלאכותית שחברות בונות היום לתוך האפליקציות שלהן. הם הושקו ב-2026, יש להם לקוחות ראשונים ואין להם הכנסות מדווחות.
שווי הוגן לשאר הפעילות של Radware, בתוספת המזומנים, כבר מכסה את המחיר של היום, כך שההימור כמעט לא עולה כלום. אבל גם אם המוצרים יהפכו לעסק של ממש, הם יוסיפו רק מעט לשווי החברה: הימור דפנסיבי. אם הם ייכשלו, לבעלי המניות יישארו עסק הליבה והמזומנים.
| הכנסות מאבטחת בינה מלאכותית בעוד שנתיים עד שלוש | כמה מיליוני דולרים בשנה נדרשים | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| 10.00 מיליון דולר (הצלחה גדולה) | כ-10 אם נשמר 100% | 1.1× |
| $25.00M | כ-25 בשמירה של 100% | 1.2× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) יידרשו כ-247.32 מיליון דולר הכנסות מאבטחת בינה מלאכותית (כ-247 מיליון דולר בשנה), וכדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-1.07 מיליארד דולר הכנסות מאבטחת בינה מלאכותית (כ-1,100 מיליון דולר בשנה), באותו מכפיל.
כל שורה היא אבטחת הבינה המלאכותית לבדה, ועוד שאר החברה (אבטחת הליבה: הגנה בענן, מכשירים ותמיכה) לפי שווי של כ-1.20 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם הושק AI Protect
- הושלם לקוחות ראשונים בסביבת ייצור למוצר MCP Server Protection
- הושלם הושק Agent Trust Management
- טרם התחיל נתון ראשון שנחשף על הכנסות או לקוחות באבטחת בינה מלאכותית עד 31 בדצמבר 2027
- טרם התחיל אבטחת הבינה המלאכותית מתקרבת ל-10 מיליון דולר הכנסות בשנה עד 31 בדצמבר 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- No figure was given for customers, orders or revenue.
- In his own words, the agent security field is fragmented and 'yet to be seen'.
- The test ignores the cash the business makes along the way, which lowers the growth needed.
- At a sale for 2 times revenue it needs about 14.8% a year.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
Radware היא סיפור צמיחה של אבטחת ענן ובינה מלאכותית, והמניה צריכה לנוע בעקבות המנויים.
הצמיחה אמיתית, אבל המחיר זול רק אם שיעורי הרווח יעלו לכיוון אלה של המתחרות, ועד עכשיו הם לא עלו.
השוק מתמקד במנויים חדשים ובהשקות בתחום הבינה המלאכותית. אנחנו מתמקדים ברווח, שנשאר במקום תשעה חודשים בזמן שהתגמול במניות עלה מהר.
ייתכן שאנחנו טועים: ההנהלה אומרת שהשקל לבדו גרע 4.6 מיליון דולר מהרווח הרבעוני, ואם מגמת השקל תתהפך, שיעורי הרווח עשויים לקפוץ מהר.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- No figure was given for customers, orders or revenue.
- In his own words, the agent security field is fragmented and 'yet to be seen'.
- The test ignores the cash the business makes along the way, which lowers the growth needed.
- At a sale for 2 times revenue it needs about 14.8% a year.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- מתחרות ענקיות Cloudflare וענקיות הענן מוכרות הגנה דומה להרבה יותר אתרים, ויכולות לצרף אותה לחבילה בזול.
- ישראל המטה, רוב המחקר וההרכבה הסופית נמצאים בישראל, והדוח השנתי שלה מציין זאת כסיכון בגלל העימותים באזור.
- השקל רוב העלויות בשקלים והמכירות בדולרים, ולכן שקל חזק פוגע ברווח, כפי שקרה ברבעון האחרון, כשהרווח נפגע ב-4.6 מיליון דולר.
- שני ספקים שני יצרני חוץ היו אחראים לכ-81% מעלויות המוצר הישירות שלה ב-2025.
- תגמול במניות התגמול במניות עלה ל-8.8% מההכנסות; אם הוא ימשיך לעקוף את הרכישות החוזרות, חלקה של כל מניה בחברה יקטן.
- ייתכן שהבינה המלאכותית לא תניב למוצרי אבטחת הבינה המלאכותית אין הכנסות מדווחות, ויותר מ-20 חברות הזנק מתחרות על אותם לקוחות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- The adjustment is management's own arithmetic and unaudited.
- Most of Radware's staff are paid in shekels, so the currency is a standing cost of the business rather than a one-off.
שאלות פתוחות
- כמה הכנסות מביאים מוצרי אבטחת הבינה המלאכותית, ומכמה לקוחות.
- כמה מהרווח שנשאר במקום נובע מהשקל, וכמה מהוצאות שיימשכו.
- מה יקרה ל-EdgeHawk, החצי השני של הפעילות הצדדית שהפסידה כסף.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
- The adjustment is management's own arithmetic and unaudited.
- Most of Radware's staff are paid in shekels, so the currency is a standing cost of the business rather than a one-off.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר שמגלם מעט מהצמיחה
נדרשים כל אלה:
- ○שווי החברה יורד ל-2.5 מכירות שנתיות, כשהעסק לא השתנה.כ-≈$27.34 היום, 25% מתחת למחיר הסגירה האחרון
- ○מנויי הענן ממשיכים לצמוח ב-18% או יותר בשנה.ייבדק בדוח הבא, עד 10 בפברואר
- ניטרלית→אטרקטיביתהוכחה שהצמיחה מגיעה לרווח
נדרשים כל אלה:
- ○שיעור הרווח התפעולי המתואם מגיע ל-18% ברבעון.ייבדק בדוח הבא, עד 10 בפברואר
- ○המכירות צומחות ב-10% או יותר בשנה באותו רבעון.ייבדק בדוח הבא, עד 10 בפברואר
נטעה גם אם
- מנויי הענן צומחים בפחות מ-15% בשנה שני רבעונים ברציפות.
- עלות התגמול במניות עולה על מה שהרכישות החוזרות מחזירות לבעלי המניות, במשך שנה שלמה.
מה בהמשך
- 10 בפברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026: ההכנסות מול תחזית של בין 88 ל-90 מיליון דולר, האם שיעור הרווח התפעולי המתואם מגיע לכ-17% כפי שהתחזית מגלמת, וקצב הצמיחה של ההכנסות החוזרות מהענן.
כל האירועים הצפויים
- 10 בפברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026: ההכנסות מול תחזית של בין 88 ל-90 מיליון דולר, האם שיעור הרווח התפעולי המתואם מגיע לכ-17% כפי שהתחזית מגלמת, וקצב הצמיחה של ההכנסות החוזרות מהענן.
- מאי 2027 תוצאות הרבעון הראשון של 2027: האם יפורסם נתון ראשון על הכנסות או לקוחות באבטחת בינה מלאכותית, והאם התגמול במניות ממשיך לעלות מהר יותר מהמכירות.
מה קרה מאז
- 30 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה יומיים אחרי תוצאות הרבעון השלישי של 2026, כשהמניה עלתה ב-23% בשבוע בזכות זכייה אצל ספקית ענן וצמיחה יציבה.
מקורות 17
Sources - 17
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-03-31business description, segments, the Hawks, customers and concentration, channels, suppliers, competition, risk factors, directors and officers, pay, ownershipbacksC01C02C03C12C16C18C26C27C35C36C38C42
- S02primarycompany filing2026-10-28Q3 and nine-month statements, GAAP to non-GAAP reconciliation, balance sheet, cash flow, buybacks, the currency effect
Record quarterly revenue of $84.4 million, an increase of 12% year-over-year. Cloud ARR of $107 million, an increase of 21% year-over-year
backsC04C05C06C07C08C09C10C11C12C16C37C41C42 - S03primarytranscript2026-10-28Radware Q3 2026 earnings call transcript (FMP)data/cache/transcripts/RDWR-2026Q3.jsontotal and cloud ARR, the Q4 guide, the currency effect on operating income, AI security products and customers, the cloud provider win, the refresh cycle; questions from Jefferies, Wolfe Research and Needham
Total ARR reached approximately $266 million, up 11% year-over-year. ... For the fourth quarter of 2026, we expect total revenue to be in the range of $88 million-$90 million. ... I do think it is a 2027 opportunity, but we are definitely seeing a rise there.
backsC05C07C13C15C16C17C23C41 - S04primarycompany filing2026-02-112025 results with the Hawks still consolidated, ARR at year end, cash, stock pay, cash flow
Cloud ARR of $95.2 million, an increase of 23% year-over-year. Total ARR of $251.0 million, an increase of 11% year-over-year
backsC02C40C44 - S05primarycompany filing2026-07-29Q2 results by region, earnings per share against a year earlier, cash
Revenue in the Europe, Middle East, and Africa (“EMEA”) region was $27.3 million for the second quarter of 2026, a decrease of 2% from $27.8 million in the second quarter of 2025.
backsC32 - S06primarycompany filing2026-02-25a rival naming Radware among DDoS protection vendorsbacksC19
- S07primarycompany filing2026-05-14a rival naming Radware first among the vendors its Arbor DDoS line competes withbacksC19
- S08primaryregulator2025-10-01ENISA, 'EU consistently targeted by diverse yet convergent threat groups', ENISA Threat Landscape 2025 European Union Agency for Cybersecurity (ENISA)how common denial-of-service attacks are against European organisations, and how rarely they disrupt service, from the EU's cybersecurity agency
DDoS attacks was the dominant incident type and accounted for 77% of reported incidents, the greater part of which were deployed by hacktivists while cybercriminals represent only a minor portion. ... with only 2% of hacktivism incidents resulting in service disruption.
backsC21 - S09primaryindustry data2025-07-30what a breach costs the buyer, and the share of organisations reporting breaches of AI models or applications (the report's headline); frozen by this repo on 2026-10-26, the page now answers 404
The global average cost of a data breach fell to $4.44 million, the first decline in five years, while the average U.S. cost of a breach reached a record $10.22 million.
backsC22C45 - S10primaryindustry data2026-10-30W3Techs, Usage statistics and market share of Radware as reverse proxy service W3Techs (Q-Success)Radware's reach among websites, measured outside the company
Radware is used by less than 0.1% of all the websites whose reverse proxy service we know.
backsC20 - S11primaryindustry data2026-10-10W3Techs, Usage statistics of Cloudflare as reverse proxy service W3Techs (Q-Success)the leading rival's share of websites on the same survey
Cloudflare is used by 85.5% of all the websites whose reverse proxy service we know. This is 26.8% of all websites .
backsC20 - S12primarygovernment data2025-04-10U.S. Census Bureau, Statistics of U.S. Businesses 2022, detailed enterprise employment size table U.S. Census Bureaufirms by size; 500 and over is the total less the under-500 line
The Number of Firms and Establishments, Employment, Annual Payroll, and Receipts by State, Industry, and Enterprise Employment Size: 2022 ... United States, Total, 01: Total, 6395635 firms, 135748407 employment ... 19: <500 employees, 6374594 firms, 62250556 employment
backsC24 - S13primarycompany filing2026-08-064,698 customers paying over $100,000 a year, 73% of Q2 revenue of $696.1M, from a rival's own filing and callread, but no claim rests on it
- S14secondaryvendor data2026-10-30Research pack (FMP market tier and FINRA short interest), frozen as content/RDWR/research-pack.jsoncontent/RDWR/research-pack.jsonprice and returns, the analyst split and its history, short interest, the filed cohort's multiples and marginsbacksC30C31C33C43
- S15primarycompany filing2026-10-29every open-market trade and grant in the year, each with its Rule 10b5-1 flagbacksC34C37
- S16primarycompany filing2026-10-30six years of filed revenue, costs, stock pay, capital spending and share countsbacksC39
- S17primarycompany filing2025-11-14a rival selling application delivery and web application, API and DDoS protection to the same buyersread, but no claim rests on it