Marvell Technology (MRVL)

השורה התחתונה

הציון שלנו לחברת Marvell Technology: לא אטרקטיבית. העסק בינוני, אבל הוא צומח מהר מאוד: מכירות מרכזי הנתונים עלו ב-46% ברבעון האחרון, וההנהלה צופה שההכנסות יגיעו בשנה הבאה לכ-18 מיליארד דולר. המחיר מלא. במכפיל של כ-40 על הרווח הצפוי בשנה הבאה, המשקיעים משלמים על התוכנית הזו ועל חלק גדול מהשנה שאחריה. Broadcom מחזיקה ברוב העבודה על שבבים ייעודיים, ובכל דור שבבים חדש צריך לזכות מחדש. חלק מההצלחה גם מובטח מראש: מניות שמגיעות ל-Google, ל-NVIDIA ולמוכרי סטארט-אפ שנרכש. הצמיחה אמיתית, אבל אם היא תתממש רק בחלקה, המחיר כמעט לא משאיר מרווח.

הטיעון לטווח הארוךחברות הענן בונות שבבי AI משלהן וקישורים מהירים יותר ביניהם, ו-Marvell מתכננת את שניהם. כדי להמשיך, היא צריכה לזכות בכל דור חדש מול Broadcom.

הראיות (באנגלית) · 6 טענות

C03עובדהhigh confidence

In Q2 FY27, the three months to 1 August 2026, revenue was $2.74B, up 37% on a year earlier and 13% on Q1. Data center revenue was $2.17B, up 46% and 79% of the total; communications and other was $567.8M, up 10%. Gross margin was 53.1% on the official accounts and 58.9% excluding stock pay and acquisition amortization; operating margin was 16.8% and 36.6% on the same two bases. EPS was $0.33 and $0.94. Cash from operations was $605.5M.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary

historical · Q2 FY27 (quarter to 1 August 2026)written 2026-10-05

C04טענת ההנהלהmedium confidence

Management guides Q3 FY27 revenue of $3.15B plus or minus 5%, more than 50% above a year earlier, and EPS of $1.10 excluding stock pay and amortization ($0.53 on the official accounts) on about 921M diluted shares. It expects about $12B of FY27 revenue and about $18B in FY28, up about 50%, raised from about $13B in December 2025, $15B in March and $16.5B in May, and an operating margin excluding stock pay and amortization of 38% to 40% from Q4 FY27.

sourceMarvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

The FY28 figure is an outlook given on a call, not a formal guide, and it has been raised three times in nine months, so it moves with the order book rather than being fixed by contracts the filings show.

forwardwritten 2026-10-05

C15הסקהmedium confidence

At $272.29 the shares cost about 40.3 times analysts' FY28 EPS of $6.76 and about 26.0 times FY29's $10.47. Counting this year's rate of stock pay as a cost, FY28 EPS falls to about $5.53 and the price to about 49 times.

derived$272.29 (C13) over $6.76 and $10.47 (C14). Stock pay of $326.2M a quarter (C12) times four is $1.30B, about $1.14B after the 13% tax rate management uses, or about $1.23 a share on 921M shares (C04); $6.76 less $1.23 is $5.53, and $272.29 over that is 49.2.

against this

Broadcom, the largest custom chip designer, trades at 45.0 times trailing earnings against Marvell's 89.0 in the pack's filed cohort (C16), which suggests the market prices Marvell's growth well above Broadcom's.

forwardwritten 2026-10-05

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

C06עובדהhigh confidence

On 18 August 2026 Marvell issued Google a warrant for 58,970,907 shares at $206.58, expiring in August 2033. 1,360,867 shares vest over 12 months; the other 57,610,040 vest at 240,042 shares for each $500M of qualifying revenue, custom products whose sale Google controls, earned between 1 August 2026 and 29 January 2033, so full vesting needs about $120B of such revenue.

sourceMarvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common…primary

current state · 2026-08-18written 2026-10-05

C12עובדהhigh confidence

Stock pay was $326.2M in Q2 FY27, 11.9% of revenue, against $153.6M a year earlier, and amortization of acquired intangibles $214.9M. Marvell bought back $400M of stock, 2.5M shares, in the first half of FY27 and has $5.1B of authorization left. Diluted shares rose 5.8% over the trailing year.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

historical · Q2 FY27 and the first half of FY27written 2026-10-05

01

החברה

במרכז נתונים של AI מחוברים אלפי שבבים, והקישורים ביניהם קובעים כמה מהר פועל האשכול כולו. Marvell מוכרת את השבבים שבתוך הקישורים האלה: מעבדי אותות שמנקים נתונים שעוברים בסיבים אופטיים במהירות גבוהה מאוד, ושבבים לכבלי נחושת ולמתגים.

העסק השני שלה הוא תכנון שבבי AI ייעודיים לחברות ענן שרוצות חלופה לשבבים של NVIDIA. קישורים אופטיים הם כמחצית ממכירות מרכזי הנתונים, ושבבים ייעודיים כרבע.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות

C01עובדהhigh confidence

Marvell designs chips that move and process data inside data centers and networks: custom AI accelerators and the chips around them for individual cloud customers, optical signal processors, amplifiers and drivers for the optical modules that link servers, chips for copper cables, PCIe retimers, Ethernet switch chips, memory expansion chips and storage controllers. It reports one segment and two end markets, data center and communications and other.

sourceMarvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31…primary Marvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C07טענת ההנהלהmedium confidence

The proxy statement says optical interconnect has grown about 50% a year for five years and is roughly half of data center revenue, and that custom silicon has grown from almost nothing to about 25% of data center revenue in a few years.

sourceMarvell 2026 proxy statement (DEF 14A)primary

against this

Neither share is in the financial statements, which report data center as one line, so the split cannot be checked against a filed figure.

current state · 2026-05-13written 2026-10-05

C03עובדהhigh confidence

In Q2 FY27, the three months to 1 August 2026, revenue was $2.74B, up 37% on a year earlier and 13% on Q1. Data center revenue was $2.17B, up 46% and 79% of the total; communications and other was $567.8M, up 10%. Gross margin was 53.1% on the official accounts and 58.9% excluding stock pay and acquisition amortization; operating margin was 16.8% and 36.6% on the same two bases. EPS was $0.33 and $0.94. Cash from operations was $605.5M.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary

historical · Q2 FY27 (quarter to 1 August 2026)written 2026-10-05

ממה היא מרוויחה

Marvell מקבלת תשלום על כל שבב שהיא מספקת. היא מתכננת אותם ומשלמת ל-TSMC ולמפעלים אחרים לייצר אותם, ולכן רוב ההוצאות שלה הולכות על מהנדסים.

לפי הדוחות הרשמיים, ברבעון השני של שנת הכספים 2027 נשארו לה 53 סנט רווח גולמי מכל דולר מכירות ו-17 סנט רווח תפעולי. ללא תגמול במניות ועלות רכישות קודמות, המספרים הם 59 ו-37 סנט. קומץ לקוחות ענן ומפיצה אחת קונים את רוב התוצרת.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות

C02עובדהhigh confidence

In the year to January 2026 revenue was $8.19B, up 42.1% from $5.77B, of which data center was $6.10B (74%). Operating income was $1.32B and net income $2.67B, including a $1.8B pre-tax gain on selling the automotive Ethernet business to Infineon for $2.5B. Cash from operations was $1.75B and capital spending $354.1M. Non-GAAP EPS was $2.84.

sourceMarvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31…primary Marvell fourth quarter and fiscal 2026 results release (8-K…primary

historical · FY 2026 (year to 31 January 2026)written 2026-10-05

C03עובדהhigh confidence

In Q2 FY27, the three months to 1 August 2026, revenue was $2.74B, up 37% on a year earlier and 13% on Q1. Data center revenue was $2.17B, up 46% and 79% of the total; communications and other was $567.8M, up 10%. Gross margin was 53.1% on the official accounts and 58.9% excluding stock pay and acquisition amortization; operating margin was 16.8% and 36.6% on the same two bases. EPS was $0.33 and $0.94. Cash from operations was $605.5M.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary

historical · Q2 FY27 (quarter to 1 August 2026)written 2026-10-05

C08עובדהhigh confidence

One direct customer was 16% of Q2 FY27 revenue and one distributor 44%, up from 34%. Four customers held 72% of receivables at 1 August 2026. The ten largest customers were 82% of FY26 revenue. By destination of shipment China was 42% of Q2 revenue, mostly factories of customers based elsewhere.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C12עובדהhigh confidence

Stock pay was $326.2M in Q2 FY27, 11.9% of revenue, against $153.6M a year earlier, and amortization of acquired intangibles $214.9M. Marvell bought back $400M of stock, 2.5M shares, in the first half of FY27 and has $5.1B of authorization left. Diluted shares rose 5.8% over the trailing year.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

historical · Q2 FY27 and the first half of FY27written 2026-10-05

פירוט מקורות ההכנסה

מקור	משקל במכירות (שנת הכספים 2026)	איך
קישוריות אופטית	כ-37%	מעבדי אותות, מגברים ומנהלי התקן למודולים האופטיים שמחברים בין שרתים ובין מרכזי נתונים.
שבבים ייעודיים	כ-19%	מאיצי AI ושבבי עזר שמתוכננים לפי דרישות של חברת ענן אחת.
מרכזי נתונים: שאר הפעילות	כ-19%	שבבי מיתוג, שבבים לכבלי נחושת, Retimers, הרחבת זיכרון ובקרי אחסון.
תקשורת ופעילויות אחרות	25.6%	שבבים לרשתות של ספקיות תקשורת, לרשתות ארגוניות ולמכשירי צריכה.

ההנהלה

Matt Murphy עומד בראש Marvell מאז 2016 והפך אותה מיצרנית שבבי אחסון ורשתות לחברת מרכזי נתונים. Dan Durn, לשעבר סמנכ״ל הכספים של Adobe, נכנס השנה לתפקיד סמנכ״ל הכספים.

הדירקטורים ונושאי המשרה מחזיקים פחות מ-1% מהחברה, ובשנה האחרונה בעלי עניין מכרו מניות ולא קנו כלל, ברובן במסגרת תוכניות שנקבעו מראש. הבונוס השנתי נקבע לפי ההכנסות ושיעורי הרווח המתואמים.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות

C27עובדהhigh confidence

Matt Murphy has been chief executive since July 2016 and chairman since June 2023; the proxy credits him with growing data center revenue from about $200M to more than $6B. Dan Durn, formerly Adobe's finance chief and a Marvell director, became chief financial officer in 2026, and Chris Koopmans is president and chief operating officer.

sourceMarvell 2026 proxy statement (DEF 14A)primary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

current state · 2026-08-27written 2026-10-05

C26עובדהhigh confidence

Directors and officers as a group owned 1,046,798 shares, under 1% of 847.3M. FMR held 14.95%, Vanguard 9.40% and BlackRock 7.14%. The yearly bonus pays 50% on revenue, 15% on gross margin and 35% on operating margin, both excluding stock pay and amortization, and paid 144.84% of target for FY26. About 70% of the chief executive's stock awards vest on three-year shareholder return against the S&P 500, adjusted by EPS growth.

sourceMarvell 2026 proxy statement (DEF 14A)primary

current state · 2026-05-13written 2026-10-05

C28עובדהhigh confidence

In the year to 15 October 2026 insiders made no open-market purchases and 27 open-market sales of 344,807 shares; 87.5% of the shares sold were under pre-arranged trading plans. The quarterly ratio of buying to selling, 0.42, is ordinary against the company's 12-quarter median of 0.47.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

historical · the 365 days to 5 October 2026written 2026-10-05

02

היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו

למה הלקוחות נשארים

מעטות החברות שיודעות לתכנן את המעגלים המהירים מאוד שמעבירים נתונים בין שבבים, ו-Marvell עושה שימוש חוזר בעבודה הזו בכל מוצר חדש. המתחרות Credo וגם Astera Labs מציינות אותה כאחת המתחרות העיקריות שלהן, וחברת מחקר חיצונית מדרגת אותה מובילה באופטיקה שמחברת מרכזי נתונים.

ב-2026 NVIDIA השקיעה בה ו-Google קשרה הסכם לשבבים הייעודיים שלה. אבל חברת ענן בוחרת שותפה מחדש בכל דור שבבים, וחברת מחקר אחת צופה שנתח השוק של Marvell בתכנון ייעודי יירד ל-8% ב-2027.

הראיות (באנגלית) · 5 טענות

C25עובדהhigh confidence

Credo and Astera Labs, two connectivity rivals, each name Marvell among their principal competitors in their latest annual reports; Broadcom's 10-K names no competitor at all.

sourceCredo Technology Form 10-K for the fiscal year ended 2 May…primary Astera Labs Form 10-K for the fiscal year ended 31 December…primary

current state · 2026-06-15written 2026-10-05

C34עובדהhigh confidence

Cignal AI names Marvell and Acacia, Cisco's optics unit, as the leaders in the 400ZR optics that link data centers to each other, with Ciena and Nokia beginning to ship the next 800ZR speed.

sourceCignal AI: optical component revenue reaches nearly $25B in…primary

current state · 2026-01-07written 2026-10-05

C11עובדהhigh confidence

On 31 March 2026 NVIDIA invested $2.0B in Marvell convertible preferred stock, convertible at about $91.84 into about 21.8M shares, and the two agreed that Marvell will supply custom XPUs and scale-up networking that plug into NVIDIA's NVLink Fusion interconnect.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary NVIDIA newsroom: NVIDIA AI ecosystem expands as Marvell…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C06עובדהhigh confidence

On 18 August 2026 Marvell issued Google a warrant for 58,970,907 shares at $206.58, expiring in August 2033. 1,360,867 shares vest over 12 months; the other 57,610,040 vest at 240,042 shares for each $500M of qualifying revenue, custom products whose sale Google controls, earned between 1 August 2026 and 29 January 2033, so full vesting needs about $120B of such revenue.

sourceMarvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common…primary

current state · 2026-08-18written 2026-10-05

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

האיום

Broadcom עושה אותה עבודה ייעודית ומחזיקה בכ-60% ממנה, כולל השבבים העתידיים של Google עד 2031. גם מתכננות מטייוואן זוכות בתוכניות, ביניהן שבב Trainium הבא של Amazon.

באופטיקה, עיצובים חדשים מפעילים את הלייזר ישירות ולא צריכים מעבד אותות. גורמים חיצוניים מעריכים שהם יפגעו מ-2027 במוצר הגדול ביותר של Marvell. וחברות הענן יכולות לבצע חלק גדול יותר מהתכנון בעצמן.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות

C18עובדהhigh confidence

Broadcom filed in April 2026 that it has a long-term agreement to design and supply Google's future TPUs, and a supply agreement for networking and other parts in Google's next AI racks through up to 2031.

sourceBroadcom Form 8-K, Item 8.01: long-term agreement with…primary

current state · 2026-04-06written 2026-10-05

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

C20אומדןmedium confidence

LightCounting expects growth in optical signal-processor sales to slow from 2027 to 2031 as linear optics, which drive the laser without a processor, reach volume; TrendForce says the industry's roadmap aims to replace processor-based modules with linear and silicon photonic designs.

sourceLightCounting: AI capex flows down the supply chain to DSP…primary TrendForce: global AI optical transceiver market to reach…primary

against this

Dell'Oro expects pluggable modules to coexist with co-packaged optics through 2030 (C23), and Marvell sells linear-drive parts and co-packaged optics itself through Celestial AI (C10).

forwardwritten 2026-10-05

C35עובדהhigh confidence

The 10-K says some customers have chosen to develop certain chips themselves and that this may spread, and that export rules restrict sales of some products to China.

sourceMarvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31…primary

current state · 2026-03-11written 2026-10-05

המתחרות: AVGO, NVDA, CRDO, ALAB, CIEN, NOK, MTSI, SMTC, RMBS, MCHP, CSCO, ועוד שתיים שהן פרטיות, פנימיות אצל הלקוחות או נסחרות בחו״ל.

פירוט המתחרים

סימול	מתחרה	תחומי התחרות	שלב	בסיס להשוואה
AVGO	Broadcomבסיס להשוואה: כן	מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	כבר נמכר	כן
	Alchip,‏ Global Unichip ו-MediaTekבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל	מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	כבר נמכר	נסחרת בחו״ל
פיתוח פנימי	צוותי השבבים הפנימיים של חברות הענןבסיס להשוואה: פיתוח פנימי	מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	כבר נמכר	פיתוח פנימי
NVDA · AVGO	אופטיקה לינארית ואופטיקה משולבת (co-packaged), בהובלת NVIDIA ו-Broadcomבסיס להשוואה: כן	מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	הוכרז	כן
CRDO · ALAB	Credo וגם Astera Labsבסיס להשוואה: כן	מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	כבר נמכר	כן
CIEN · NOK	Ciena ו-Nokiaבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד	מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	כבר נמכר	בתחום אחד בלבד
MTSI	MACOM Technology Solutions Holdingsבסיס להשוואה: כן	-	כבר נמכר	כן
SMTC	Semtechבסיס להשוואה: מוצגת, לא נכללת בחישוב	-	כבר נמכר	מוצגת, לא נספרת
RMBS	Rambusבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד	-	כבר נמכר	בתחום אחד בלבד
MCHP	Microchip Technologyבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד	-	כבר נמכר	בתחום אחד בלבד
CSCO	Cisco Systemsבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד	-	כבר נמכר	בתחום אחד בלבד

03

פוטנציאל הצמיחה

גודל ההזדמנות

שני השווקים צומחים פי כמה. חברת מחקר חיצונית צופה ששילוחי שבבי AI ייעודיים יוכפלו פי שלושה בין 2024 ל-2027 ויעברו 15 מיליון בשנה ב-2028. כמעט 20 מיליון מודולים אופטיים מהירים, שכל אחד מהם צריך מעבד אותות אחד, נשלחו ברבעון הראשון של 2026 בלבד.

הכסף שעומד מאחורי הצמיחה הוא תקציבי הבנייה של חברות הענן, ש-TrendForce מעריכה בלמעלה מ-886.7 מיליארד דולר השנה. אף גורם חיצוני לא מתמחר את השבבים עצמם, ולכן אי אפשר לבטא את גודל השוק בדולרים.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

C19אומדןmedium confidence

Cignal AI counts almost 20M high-speed optical modules shipped in Q1 2026 and expects more than 10M of the newest 1.6T speed in 2026; LightCounting expects sales of 1.6T signal-processor chipsets to pass $2B in 2026. Each such module carries one signal processor of the kind Marvell sells.

sourceCignal AI: datacom optical component revenue doubles to $7.7…primary LightCounting: AI capex flows down the supply chain to DSP…primary

against this

LightCounting expects linear optics to cut into processor sales from 2027 (C20).

current state · 2026-06-18written 2026-10-05

C23אומדןmedium confidence

Dell'Oro expects spending on AI network switches to approach $1T over 2026 to 2030, more than half of it for scale-up links between accelerators by 2030, with Ethernet overtaking NVIDIA's NVLink there by the end of the decade and pluggable optics coexisting with co-packaged optics.

sourceDell'Oro Group: AI back-end switch sales to approach $1…primary

against this

NVLink dominates scale-up today, and NVIDIA leads co-packaged optics, by Dell'Oro's own account.

forwardwritten 2026-10-05

C22אומדןmedium confidence

TrendForce estimates that the nine largest cloud companies will spend more than $886.7B on capital projects in 2026 and about $1.3T in 2027, up nearly 50%, and that AWS will use NVIDIA's GB300 as its main AI server in 2026 while its own chips grow into 2027.

sourceTrendForce: AI server shipments forecast raised to nearly…primary

against this

TrendForce notes part of the 2026 increase is rising component prices rather than more equipment.

forward · 2026-08-03written 2026-10-05

מי כבר התחייב

ל-Google יש כתב אופציה שמקנה לה מניות של Marvell ככל שהיא קונה שבבים ייעודיים בכ-120 מיליארד דולר עד ינואר 2033, אבל היא לא מחויבת לקנות דבר. NVIDIA השקיעה 2.0 מיליארד דולר והסכימה לשתף פעולה, בלי לציין היקף. אף לקוח לא התחייב לתוכנית של 18 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות

C06עובדהhigh confidence

On 18 August 2026 Marvell issued Google a warrant for 58,970,907 shares at $206.58, expiring in August 2033. 1,360,867 shares vest over 12 months; the other 57,610,040 vest at 240,042 shares for each $500M of qualifying revenue, custom products whose sale Google controls, earned between 1 August 2026 and 29 January 2033, so full vesting needs about $120B of such revenue.

sourceMarvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common…primary

current state · 2026-08-18written 2026-10-05

C11עובדהhigh confidence

On 31 March 2026 NVIDIA invested $2.0B in Marvell convertible preferred stock, convertible at about $91.84 into about 21.8M shares, and the two agreed that Marvell will supply custom XPUs and scale-up networking that plug into NVIDIA's NVLink Fusion interconnect.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary NVIDIA newsroom: NVIDIA AI ecosystem expands as Marvell…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C05טענת ההנהלהmedium confidence

Management says custom silicon revenue will more than double in FY28 and accelerate significantly in FY29, and that revenue from the programs covered by the Google warrant through FY28 is already inside its custom target; the larger effect comes in FY29 and later.

sourceMarvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

Counterpoint expects Marvell's share of custom AI chip design to fall to 8% in 2027 as Alchip enters AWS's Trainium supply chain (C17), and Broadcom holds a long-term agreement for Google's future TPUs through up to 2031 (C18).

forwardwritten 2026-10-05

מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות

מאיפה מגיעה הצמיחה

פעילות	משקל בהכנסות	צמיחה ברבעון האחרון	בחצי השנה האחרונה	בשנה האחרונה	משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה
מרכזי נתונים: קישוריות ושבבים ייעודיים	76%	+27.2%	+31.8%	+48.2%	76%
שאר הפעילויות	24%	+28.7%	+31.3%	+31.5%	24%
החברה כולה	100%	+27.6%	+31.7%	+43.6%	100%

לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 2 במאי 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-32% בשנה הבאה וב-32% בשנה השלישית, לעומת 30.6% ב-12 החודשים האחרונים. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה.

איך לקרוא את זה: בציון אנחנו מאמינים בעסק מרכזי הנתונים, שהוא 79% מההכנסות וצומח ב-46%: הוא עיקר הסיפור. קו התקשורת האיטי יותר הוא חמישית מהמכירות והוא מתכווץ.

04

התוצאות

המספרים

היא צומחת?מהר

המכירות צמחו ב-31% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט 2026, לאט יותר מה-42% בשנה שהסתיימה בינואר 2026.

היא רווחית?כן

שיעור הרווח התפעולי עומד על 17%, לעומת ‎−10% בשנה שהסתיימה בפברואר 2024.

הצמיחה משתלמת?משתלמת

ההוצאות התפעוליות אוכלות 36 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 54 סנט בשנה שהסתיימה בינואר 2022.

התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד

התשואה על ההון העצמי עמדה על 17% בשנה, לעומת ‎−3.5% בשנה שהסתיימה בינואר 2022.

היא מייצרת מזומנים?הרבה

18% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 1.73 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.

המאזן איתן?חוב נמוך

החוב שלה גבוה ב-1.03 מיליארד דולר מהמזומנים שבידיה, כחצי שנה של תזרים מפעילות שוטפת.

בעלי המניות מדוללים?כן

מספר המניות עלה ב-16% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות עולה לה 8.8% מהמכירות.

כל המספרים

נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-5 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בינואר.

	ינואר 2022	ינואר 2023	פברואר 2024	פברואר 2025	ינואר 2026	12 חודשים עד אוגוסט 2026
גודל וצמיחה
מכירות	$4.46B	$5.92B	$5.51B	$5.77B	$8.19B	$9.45B
צמיחת המכירות	+50%	+33%	−7.0%	+4.7%	+42%	+31%
רווח
שיעור הרווח הגולמי	46%	50%	42%	41%	51%	52%
שיעור הרווח התפעולי	−7.8%	4.0%	−10%	−12%	16%	17%
שיעור הרווח הנקי	−9.4%	−2.8%	−17%	−15%	33%	28%
עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות
מחקר ופיתוח	32%	30%	34%	34%	25%	26%
מכירות ושיווק	21%	14%	-	-	-	-
תגמול מבוסס מניות	10%	9.3%	11%	10%	7.2%	8.8%
השקעות הוניות	3.8%	3.5%	6.1%	4.9%	4.3%	5.0%
מזומנים
תזרים מפעילות שוטפת	$819M	$1.29B	$1.37B	$1.68B	$1.75B	$2.20B
תזרים מזומנים חופשי	$650M	$1.08B	$1.03B	$1.40B	$1.40B	$1.73B
מאזן
מזומנים והשקעות לזמן קצר	$614M	$911M	$951M	$948M	$2.64B	$3.93B
חוב	$4.61B	$5.08B	$4.17B	$4.06B	$4.97B	$4.96B
מזומן נטו	−$4.00B	−$4.17B	−$3.22B	−$3.12B	−$2.33B	−$1.03B
תשואות ומניות
תשואה על ההון המושקע	-	-	-	-	6.3%	-
מספר המניות (בדילול מלא)	797M	851M	861M	866M	870M	921M

עלות הצמיחה

הצמיחה מרחיבה את שיעור הרווח: ההוצאות עולות לאט יותר מהמכירות, וההנהלה מצפה שהמגמה תימשך בשנת הכספים 2028. אבל התגמול במניות הוכפל בתוך שנה ל-11.9% מההכנסות, ולכן חלק מהשיפור משולם במניות ולא במזומן. בנוסף, Marvell משלמת לספקים כמיליארד דולר מראש השנה כדי להבטיח קיבולת ייצור.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות

C32הסקהmedium confidence

Growth is widening the margin: the operating margin excluding stock pay and amortization rose to 36.6% in Q2 FY27, and the official one from minus 12.5% in FY25 to 16.8%, but the gap of about 20 points between them is stock pay and amortization, and stock pay doubled in a year.

derivedThe two Q2 FY27 margins (C03), the FY25 margin (C30) and the doubling of stock pay from $153.6M to $326.2M (C12).

against this

Stock pay rose faster than revenue, 112% against 37%, so part of the widening margin management reports is paid in shares rather than cash.

historical · Q2 FY27 against FY2025written 2026-10-05

C12עובדהhigh confidence

Stock pay was $326.2M in Q2 FY27, 11.9% of revenue, against $153.6M a year earlier, and amortization of acquired intangibles $214.9M. Marvell bought back $400M of stock, 2.5M shares, in the first half of FY27 and has $5.1B of authorization left. Diluted shares rose 5.8% over the trailing year.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

historical · Q2 FY27 and the first half of FY27written 2026-10-05

C31טענת ההנהלהmedium confidence

Management plans about $1B of payments to suppliers in FY27 to reserve future capacity, and expects FY28 operating expenses excluding stock pay to grow at about half the rate of revenue.

sourceMarvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

The $8.52B of supplier commitments (C09) are owed whether or not the demand arrives.

forwardwritten 2026-10-05

הדוח האחרון (27 באוגוסט)

הרבעון שהסתיים באוגוסט 2026, לפי הדוחות.

37%

צמיחת המכירות

לעומת הרבעון המקביל אשתקד

13.3%

צמיחה לעומת הרבעון הקודם

לעומת 9.0% ברבעון שלפני כן

17¢

רווח תפעולי

לכל דולר מכירות

ההכנסות ברבעון השני של שנת הכספים 2027 עלו ב-37% לעומת התקופה המקבילה ל-2.74 מיליארד דולר, ומכירות מרכזי הנתונים עלו ב-46%. ההנהלה צופה לרבעון הבא הכנסות של יותר מ-3.15 מיליארד דולר, עלייה של יותר מ-50%, והעלתה את התחזית לשנת הכספים 2028 לכ-18 מיליארד דולר.

ובכל זאת המניה ירדה למחרת ב-10.3%. השאלות של האנליסטים נסבו על התזמון: רוב ההכנסות הקשורות לכתב האופציה של Google יגיעו אחרי שנת הכספים 2028, והחברה השאירה את הפרטים ליום המשקיעים.

מה זה אומר על התזההדוח הוכיח שהעסק מאיץ ושההנהלה ממשיכה להעלות את התוכנית. הוא השאיר פתוח את מה שהמחיר תלוי בו: האם ההכנסות הייעודיות אחרי השנה הבאה יגיעו בזמן, בהיקף שההסכם עם Google רומז עליו.

הרבעון בפירוט

3.4%Q3 26

7.0%Q4 26

9.0%Q1 27

13.3%Q2 27

צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.

רווח למניה $0.94 לעומת $0.93 צפוי; $0.33 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות

C03עובדהhigh confidence

In Q2 FY27, the three months to 1 August 2026, revenue was $2.74B, up 37% on a year earlier and 13% on Q1. Data center revenue was $2.17B, up 46% and 79% of the total; communications and other was $567.8M, up 10%. Gross margin was 53.1% on the official accounts and 58.9% excluding stock pay and acquisition amortization; operating margin was 16.8% and 36.6% on the same two bases. EPS was $0.33 and $0.94. Cash from operations was $605.5M.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary

historical · Q2 FY27 (quarter to 1 August 2026)written 2026-10-05

C04טענת ההנהלהmedium confidence

Management guides Q3 FY27 revenue of $3.15B plus or minus 5%, more than 50% above a year earlier, and EPS of $1.10 excluding stock pay and amortization ($0.53 on the official accounts) on about 921M diluted shares. It expects about $12B of FY27 revenue and about $18B in FY28, up about 50%, raised from about $13B in December 2025, $15B in March and $16.5B in May, and an operating margin excluding stock pay and amortization of 38% to 40% from Q4 FY27.

sourceMarvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

The FY28 figure is an outlook given on a call, not a formal guide, and it has been raised three times in nine months, so it moves with the order book rather than being fixed by contracts the filings show.

forwardwritten 2026-10-05

C29עובדהhigh confidence

The shares fell 18.6% the session after the Q2 FY26 results in August 2025, when a flat outlook was read as custom revenue slowing, then rose 18.4% after the FY26 results in March 2026. They rose 9.8% when the Google warrant was announced on 18 August 2026 and fell 10.3% after the Q2 FY27 results, when analysts' questions turned on when Google revenue arrives.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary SiliconANGLE: Marvell's stock slumps on concerns over custom…tertiary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

historical · August 2025 to August 2026written 2026-10-05

לאן הלך הכסף

Marvell מכרה את עסק הרשתות לרכב והוציאה כ-4 מיליארד דולר על שני סטארט-אפים, Celestial AI לאופטיקה ו-XConn לקישורי זיכרון, בחלקם במניות. היא קיבלה 2.0 מיליארד דולר מ-NVIDIA וקנתה בחזרה מניות ב-400 מיליון דולר במחצית הראשונה של שנת הכספים 2027.

בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 18 רכישות ו-43 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות

C10עובדהhigh confidence

Marvell bought Celestial AI, an optical interconnect start-up, on 2 February 2026 for about $3.53B: $1.28B in cash, 24.5M shares and contingent payments. That contingent liability stood at $749.5M at 1 August 2026, payable in up to $233M of cash and 22.4M shares through FY2029. It also bought XConn Technologies for $469M.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C11עובדהhigh confidence

On 31 March 2026 NVIDIA invested $2.0B in Marvell convertible preferred stock, convertible at about $91.84 into about 21.8M shares, and the two agreed that Marvell will supply custom XPUs and scale-up networking that plug into NVIDIA's NVLink Fusion interconnect.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary NVIDIA newsroom: NVIDIA AI ecosystem expands as Marvell…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C12עובדהhigh confidence

Stock pay was $326.2M in Q2 FY27, 11.9% of revenue, against $153.6M a year earlier, and amortization of acquired intangibles $214.9M. Marvell bought back $400M of stock, 2.5M shares, in the first half of FY27 and has $5.1B of authorization left. Diluted shares rose 5.8% over the trailing year.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

historical · Q2 FY27 and the first half of FY27written 2026-10-05

05

המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק

בקצרה. מלא. המחיר מגלם את התוכנית לשנה הבאה ואת רוב השנה שאחריה, ומשאיר מרווח קטן אם הצמיחה תתממש רק למחצה.

מחיר המניה

$272.29

שער סגירה, 2 באוקטובר

מכפיל הרווח

89.0

אמצע קבוצת ההשוואה: 87.3 · המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: ‎-119.8

המניה יותר משילשה את ערכה בשנה. כרבע מהעלייה הגיע מגידול במכירות למניה, והשאר מכך שהמשקיעים הסכימו לשלם יותר על כל דולר מכירות.

המבחן הבא מגיע מיד. Marvell מקיימת ב-6 באוקטובר 2026 את יום המשקיעים, שבו היא תציג את התוכנית ארוכת הטווח ותאמוד את גודל העסק הייעודי עד סוף העשור. תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2027 יפורסמו בסביבות 1 בדצמבר.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות

C13עובדהhigh confidence

Marvell closed at $272.29 on 2 October 2026, a market value of $237.55B, against a 52-week range of $70.69 to $329.88. Over 252 trading days the price rose 224.6%: sales per share rose 23.4% and what buyers pay for each dollar of sales rose 163%.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

current state · 2026-10-02written 2026-10-05

C04טענת ההנהלהmedium confidence

Management guides Q3 FY27 revenue of $3.15B plus or minus 5%, more than 50% above a year earlier, and EPS of $1.10 excluding stock pay and amortization ($0.53 on the official accounts) on about 921M diluted shares. It expects about $12B of FY27 revenue and about $18B in FY28, up about 50%, raised from about $13B in December 2025, $15B in March and $16.5B in May, and an operating margin excluding stock pay and amortization of 38% to 40% from Q4 FY27.

sourceMarvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

The FY28 figure is an outlook given on a call, not a formal guide, and it has been raised three times in nine months, so it moves with the order book rather than being fixed by contracts the filings show.

forwardwritten 2026-10-05

C05טענת ההנהלהmedium confidence

Management says custom silicon revenue will more than double in FY28 and accelerate significantly in FY29, and that revenue from the programs covered by the Google warrant through FY28 is already inside its custom target; the larger effect comes in FY29 and later.

sourceMarvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

Counterpoint expects Marvell's share of custom AI chip design to fall to 8% in 2027 as Alchip enters AWS's Trainium supply chain (C17), and Broadcom holds a long-term agreement for Google's future TPUs through up to 2031 (C18).

forwardwritten 2026-10-05

C29עובדהhigh confidence

The shares fell 18.6% the session after the Q2 FY26 results in August 2025, when a flat outlook was read as custom revenue slowing, then rose 18.4% after the FY26 results in March 2026. They rose 9.8% when the Google warrant was announced on 18 August 2026 and fell 10.3% after the Q2 FY27 results, when analysts' questions turned on when Google revenue arrives.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary SiliconANGLE: Marvell's stock slumps on concerns over custom…tertiary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

historical · August 2025 to August 2026written 2026-10-05

איך לקרוא את המכפיל

הקונה משלם על רווח שעוד לא הושג.

1. האנליסטים צופים לשנת הכספים 2028 רווח של 6.76 דולר למניה, לא כולל תגמול במניות ועלויות רכישות. 2. המחיר היום הוא כ-40 פעמים הרווח הזה. 3. התגמול במניות הוא עלות אמיתית, כ-1.23 דולר למניה בקצב של השנה; אם סופרים אותו, המכפיל הוא כ-49. 4. גם על תחזית שנת הכספים 2029, גבוהה ב-44% נוספים, המכפיל הוא כ-26.

לכן שנת הכספים 2028 צריכה להתממש במלואה, וגם שנת הכספים 2029 צריכה לצמוח מהר, לפני שהמחיר ייראה מתון.

מול ההיסטוריה שלה. המשקיעים משלמים על כל דולר מכירות הרבה יותר מהמקובל בהיסטוריה של החברה, כי הם מצפים לצמיחה מהירה יותר ממה שהחברה הצליחה אי פעם לשמור.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות

C15הסקהmedium confidence

At $272.29 the shares cost about 40.3 times analysts' FY28 EPS of $6.76 and about 26.0 times FY29's $10.47. Counting this year's rate of stock pay as a cost, FY28 EPS falls to about $5.53 and the price to about 49 times.

derived$272.29 (C13) over $6.76 and $10.47 (C14). Stock pay of $326.2M a quarter (C12) times four is $1.30B, about $1.14B after the 13% tax rate management uses, or about $1.23 a share on 921M shares (C04); $6.76 less $1.23 is $5.53, and $272.29 over that is 49.2.

against this

Broadcom, the largest custom chip designer, trades at 45.0 times trailing earnings against Marvell's 89.0 in the pack's filed cohort (C16), which suggests the market prices Marvell's growth well above Broadcom's.

forwardwritten 2026-10-05

C14עובדהhigh confidence

Analysts' average forecast is $6.76 of adjusted earnings a share, excluding stock pay and amortization, for the year to January 2028 on forecast sales of $18.17B (26 analysts), and $10.47 for the year to January 2029 on forecast sales of $26.25B (17 analysts). 60 rate the shares a buy, 12 a hold and 1 a sell; the share of positive ratings rose from 73.3% of 45 analysts in February to 87.0% of 46 on 1 October.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

current state · 2026-10-05written 2026-10-05

C12עובדהhigh confidence

Stock pay was $326.2M in Q2 FY27, 11.9% of revenue, against $153.6M a year earlier, and amortization of acquired intangibles $214.9M. Marvell bought back $400M of stock, 2.5M shares, in the first half of FY27 and has $5.1B of authorization left. Diluted shares rose 5.8% over the trailing year.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

historical · Q2 FY27 and the first half of FY27written 2026-10-05

C16עובדהhigh confidence

Against its four filed rivals Marvell trades at 89.0 times trailing earnings against a median of 87.3 (Broadcom 45.0, Credo 72.0, MACOM 102.6, Astera Labs 167.0), and keeps 51.4% of sales as gross profit on the official accounts, the lowest of the five, against a median of 67.4%.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary Marvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary

current state · 2026-10-05written 2026-10-05

המכפיל מול המתחרים

המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל הרווח, מהזולה ליקרה:

סימול	חברה	מכפיל הרווח
AVGO	Broadcom	45.0×
CRDO	Credo Technology Group Holding	72.0×
MRVL	Marvell Technology	89.0×
MTSI	MACOM Technology Solutions Holdings	102.6×
ALAB	Astera Labs	167.0×
SMTC	Semtech לא נכללת באמצע	116.3×

האמצע של ארבע האחרות הוא 87.3.‏ Semtech Corporation מתחרה בה בקו מוצרים אחד בתוך חברה גדולה בהרבה, ולכן המחיר שלה אומר מעט על העסק הזה והיא לא נכללת באמצע. Marvell Technology,‏ Inc. נמצאת במקום השלישי מבין חמש, מהזולה ליקרה.

נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.

היא באמצע קבוצת המתחרות הנסחרות, שכולן נסחרות במכפילים גבוהים, ואילו Broadcom, המתכננת הגדולה ביותר של שבבים ייעודיים, נסחרת בכמחצית מהמכפיל.

נבדקו ונדחו גם: Advanced Micro Devices (תחליף, לא אותו מוצר);‏ Intel (תחליף, לא אותו מוצר).

מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Alchip Technologies,‏ Global Unichip Corporation,‏ MediaTek Inc., Realtek,‏ Phison Electronics,‏ Montage Technology,‏ Socionext Inc., Ayar Labs,‏ Lightmatter,‏ Ranovus,‏ NXP Semiconductors,‏ Qualcomm,‏ Silicon Motion וצוותי השבבים הפנימיים של הלקוחות.

איפה אנחנו חלוקים על השוק

השוק חושב

ספקית שמרוויחה מגל ה-AI, ועסק השבבים הייעודיים שלה רק מתחיל. ההסכם עם Google עשוי להוסיף מדי שנה, עד שנת הכספים 2029, עסק בגודל של Marvell.

אנחנו חושבים

השנה הבאה כמעט כולה כבר במחיר, והשנה שאחריה נשענת על תוכניות שצריך לזכות בהן מחדש בכל דור מול Broadcom, וחלק מהרווח העתידי מובטח ל-Google.

כתב האופציה של Google מקנה לה מניות רק כשהיא קונה, ולא מחייב אותה לקנות דבר, ואילו ל-Broadcom יש הסכם חתום לשבבי הדגל הבאים של Google. כל תוכנית ייעודית נקבעת דור אחרי דור, ולכן שנת הכספים 2029 היא תקווה ולא הזמנות חתומות.

ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: התוכנית עלתה מ-13 ל-18 מיליארד דולר בתוך תשעה חודשים, הרבעונים ממשיכים לעקוף את התחזיות, ו-NVIDIA ו-Google השקיעו שתיהן בעבודה הייעודית של Marvell.

מה אומרים האנליסטים

המלצות חיוביות

87%

מתוך 46, 1 באוקטובר

לפני ארבעה חודשים

85%

מתוך 46, 1 ביוני

הראיות (באנגלית) · 6 טענות

C14עובדהhigh confidence

Analysts' average forecast is $6.76 of adjusted earnings a share, excluding stock pay and amortization, for the year to January 2028 on forecast sales of $18.17B (26 analysts), and $10.47 for the year to January 2029 on forecast sales of $26.25B (17 analysts). 60 rate the shares a buy, 12 a hold and 1 a sell; the share of positive ratings rose from 73.3% of 45 analysts in February to 87.0% of 46 on 1 October.

sourceResearch pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures),…secondary

current state · 2026-10-05written 2026-10-05

C06עובדהhigh confidence

On 18 August 2026 Marvell issued Google a warrant for 58,970,907 shares at $206.58, expiring in August 2033. 1,360,867 shares vest over 12 months; the other 57,610,040 vest at 240,042 shares for each $500M of qualifying revenue, custom products whose sale Google controls, earned between 1 August 2026 and 29 January 2033, so full vesting needs about $120B of such revenue.

sourceMarvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common…primary

current state · 2026-08-18written 2026-10-05

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

C18עובדהhigh confidence

Broadcom filed in April 2026 that it has a long-term agreement to design and supply Google's future TPUs, and a supply agreement for networking and other parts in Google's next AI racks through up to 2031.

sourceBroadcom Form 8-K, Item 8.01: long-term agreement with…primary

current state · 2026-04-06written 2026-10-05

C04טענת ההנהלהmedium confidence

Management guides Q3 FY27 revenue of $3.15B plus or minus 5%, more than 50% above a year earlier, and EPS of $1.10 excluding stock pay and amortization ($0.53 on the official accounts) on about 921M diluted shares. It expects about $12B of FY27 revenue and about $18B in FY28, up about 50%, raised from about $13B in December 2025, $15B in March and $16.5B in May, and an operating margin excluding stock pay and amortization of 38% to 40% from Q4 FY27.

sourceMarvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K…primary Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held…primary Marvell Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

The FY28 figure is an outlook given on a call, not a formal guide, and it has been raised three times in nine months, so it moves with the order book rather than being fixed by contracts the filings show.

forwardwritten 2026-10-05

C11עובדהhigh confidence

On 31 March 2026 NVIDIA invested $2.0B in Marvell convertible preferred stock, convertible at about $91.84 into about 21.8M shares, and the two agreed that Marvell will supply custom XPUs and scale-up networking that plug into NVIDIA's NVLink Fusion interconnect.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary NVIDIA newsroom: NVIDIA AI ecosystem expands as Marvell…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

06

מה יכול להשתבש, ואיך נדע

הסיכונים

דור שבבים שאבד לקוחה בענן יכולה להעביר את השבב הייעודי הבא שלה ל-Broadcom או למתכננת מטייוואן, כפי שחברת מחקר חיצונית אומרת ש-Amazon עושה.
אופטיקה בלי מעבדים עיצובים אופטיים חדשים מפעילים את הלייזר ישירות. גורמים חיצוניים מעריכים שהם יפגעו מ-2027 במוצר הגדול ביותר של Marvell.
הזמנות מוקדמות מדי באפריל הביקוש האופטי היה גבוה ב-30% מההיצע. במחזורים קודמים המכירות צנחו כשהלקוחות הפסיקו להזמין בכפילות.
מעט קונים, הרבה סין מפיצה אחת אחראית ל-44% מההכנסות, ו-42% מהמשלוחים מגיעים לסין, שבה כללי הייצוא כבר מגבילים חלק מהמוצרים.
התחייבויות לספקים Marvell חייבת למפעלים 8.52 מיליארד דולר עד שנת הכספים 2030, בין אם הביקוש יגיע ובין אם לא.
מניות שמחולקות Google,‏ NVIDIA ומוכרי Celestial יכולים לקבל כ-11% מניות נוספות ככל שהעסק מצליח.

הראיות (באנגלית) · 7 טענות

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

C20אומדןmedium confidence

LightCounting expects growth in optical signal-processor sales to slow from 2027 to 2031 as linear optics, which drive the laser without a processor, reach volume; TrendForce says the industry's roadmap aims to replace processor-based modules with linear and silicon photonic designs.

sourceLightCounting: AI capex flows down the supply chain to DSP…primary TrendForce: global AI optical transceiver market to reach…primary

against this

Dell'Oro expects pluggable modules to coexist with co-packaged optics through 2030 (C23), and Marvell sells linear-drive parts and co-packaged optics itself through Celestial AI (C10).

forwardwritten 2026-10-05

C21אומדןmedium confidence

LightCounting said in April 2026 that optical module demand exceeds supply by 30%, that the shortage should end by late 2026, and that in past cycles module sales dropped while capital spending was still growing as double ordering stopped.

sourceLightCounting April 2026 market forecast: demand for optical…primary

against this

Cignal AI raised its 1.6T forecast twice after January (C19), so demand had not slowed by June.

current state · 2026-04-15written 2026-10-05

C08עובדהhigh confidence

One direct customer was 16% of Q2 FY27 revenue and one distributor 44%, up from 34%. Four customers held 72% of receivables at 1 August 2026. The ten largest customers were 82% of FY26 revenue. By destination of shipment China was 42% of Q2 revenue, mostly factories of customers based elsewhere.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary Marvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

C35עובדהhigh confidence

The 10-K says some customers have chosen to develop certain chips themselves and that this may spread, and that export rules restrict sales of some products to China.

sourceMarvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31…primary

current state · 2026-03-11written 2026-10-05

C06עובדהhigh confidence

On 18 August 2026 Marvell issued Google a warrant for 58,970,907 shares at $206.58, expiring in August 2033. 1,360,867 shares vest over 12 months; the other 57,610,040 vest at 240,042 shares for each $500M of qualifying revenue, custom products whose sale Google controls, earned between 1 August 2026 and 29 January 2033, so full vesting needs about $120B of such revenue.

sourceMarvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common…primary

current state · 2026-08-18written 2026-10-05

C09עובדהhigh confidence

At 1 August 2026 Marvell held $3.93B of cash against $5.00B of notes falling due between 2028 and 2036, about $1.07B of net debt. It had $8.52B of unconditional commitments to foundries and test and assembly partners, about $2.1B to $2.2B a year through FY2030, and $666.3M of licence fees.

sourceMarvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2…primary

current state · 2026-08-01written 2026-10-05

שאלות פתוחות

מי מתכננת את שבב Trainium הבא של Amazon, וכמה מהעבודה נשארת אצל Marvell.
כמה מההכנסות הקשורות לכתב האופציה של Google הן חדשות, ולא כבר כלולות בתוכנית של שנת הכספים 2028.
נתח השוק של Marvell במעבדי האותות האופטיים החדשים ביותר לעומת Broadcom. אין מקור חינמי שמפרסם אותו.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות

C17אומדןmedium confidence

Counterpoint expects custom AI chip shipments to triple from 2024 to 2027 and pass 15M in 2028, more than data center GPUs; Broadcom to keep about 60% of the design work; and Marvell's share to dip to 8% in 2027 while its shipments double, as Alchip enters AWS's Trainium supply chain and MediaTek designs a Google TPU.

sourceCounterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to…primary

against this

Marvell says custom will more than double in FY28 (C05), and NVIDIA and Google have since signed with it (C11, C06), after Counterpoint's January estimate.

forwardwritten 2026-10-05

C05טענת ההנהלהmedium confidence

Management says custom silicon revenue will more than double in FY28 and accelerate significantly in FY29, and that revenue from the programs covered by the Google warrant through FY28 is already inside its custom target; the larger effect comes in FY29 and later.

sourceMarvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary

against this

Counterpoint expects Marvell's share of custom AI chip design to fall to 8% in 2027 as Alchip enters AWS's Trainium supply chain (C17), and Broadcom holds a long-term agreement for Google's future TPUs through up to 2031 (C18).

forwardwritten 2026-10-05

C06עובדהhigh confidence

On 18 August 2026 Marvell issued Google a warrant for 58,970,907 shares at $206.58, expiring in August 2033. 1,360,867 shares vest over 12 months; the other 57,610,040 vest at 240,042 shares for each $500M of qualifying revenue, custom products whose sale Google controls, earned between 1 August 2026 and 29 January 2033, so full vesting needs about $120B of such revenue.

sourceMarvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common…primary

current state · 2026-08-18written 2026-10-05

C19אומדןmedium confidence

Cignal AI counts almost 20M high-speed optical modules shipped in Q1 2026 and expects more than 10M of the newest 1.6T speed in 2026; LightCounting expects sales of 1.6T signal-processor chipsets to pass $2B in 2026. Each such module carries one signal processor of the kind Marvell sells.

sourceCignal AI: datacom optical component revenue doubles to $7.7…primary LightCounting: AI capex flows down the supply chain to DSP…primary

against this

LightCounting expects linear optics to cut into processor sales from 2027 (C20).

current state · 2026-06-18written 2026-10-05

מה ישנה את ההערכה שלנו

לא אטרקטיבית→ניטרליתמחיר נמוך יותר על תוכנית שלא השתנתה
בתנאי ש:
- ○המניה יורדת ל-28 פעמים הרווח למניה שהאנליסטים צופים לשנת הכספים 2028, לעומת כ-40 היום.בערך $188.46 במחירי היום, 31% מתחת לסגירה האחרונה
לא אטרקטיבית→ניטרליתההאצה הבאה מפורטת ומתוארכת
נדרשים כל אלה:
- ○Marvell קובעת יעד הכנסות לשנת הכספים 2029 מעל 26.25 מיליארד דולר, התחזית של האנליסטים, ומפרטת את התוכניות הייעודיות שעומדות מאחוריו.במעקב שוטף
- ○תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2028, כ-18 מיליארד דולר, נשמרת או עולה אחרי תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2027.ייבדק בדוח הבא, עד 6 באוקטובר

נטעה גם אם

Marvell מורידה את תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2028 מתחת ל-16.5 מיליארד דולר, הרמה שנתנה במאי.
ההכנסות משבבים ייעודיים לא יותר מכפילות את עצמן בשנת הכספים 2028.
לקוחה בענן מעבירה את הדור הבא של שבב ייעודי של Marvell למתכננת אחרת.

מה בהמשך

6 באוקטובר 2026 יום המשקיעים: המודל לטווח ארוך והדרך של העסק הייעודי עד סוף העשור, ובעיקר האם שנת הכספים 2029 תוערך מעל קונצנזוס של 26.25 מיליארד דולר.

כל האירועים הצפויים

6 באוקטובר 2026 יום המשקיעים: המודל לטווח ארוך והדרך של העסק הייעודי עד סוף העשור, ובעיקר האם שנת הכספים 2029 תוערך מעל קונצנזוס של 26.25 מיליארד דולר.
1 בדצמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2027: ההכנסות לעומת תחזית ההנהלה של 3.15 מיליארד דולר, והאם התחזית לשנת הכספים 2028, כ-18 מיליארד דולר, נשמרת או עולה.
5 במרץ 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2027: האם שיעור הרווח ללא תגמול במניות נכנס לטווח של 38% עד 40%, ומהי התחזית הראשונה לשנת הכספים 2028.

מה קרה מאז

נכתבה

5 באוקטובר

המחיר בעת כתיבת התזה

$272.29

2 באוקטובר

8 באוקטוברחדשותיום המשקיעים של Marvell העלה את תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2028 לכ-20 מיליארד דולר, מ-18 מיליארד. ההערכה לא השתנתהיום המשקיעים, 6 באוקטובר 2026.
5 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה יום לפני יום המשקיעים, כשהמניה עלתה ב-224.6% בשנה והייתה 17% מתחת לשיא של יוני.

נבדקה גם 4 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.

מקורות 25

Where this came from

Sources - 25

Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.

S01primarycompany filing2026-03-11
Marvell Technology Form 10-K for the fiscal year ended 31 January 2026
products, end markets, the named competitors, customer concentration, the risk factors on in-house silicon and export rules, the auto Ethernet sale, FY26 statements and headcount
backsC01C02C08C30C35C36
S02primarycompany filing2026-09-03
Marvell Form 10-Q for the quarter ended 1 August 2026 (Q2 FY27)
Q2 FY27 statements, revenue by end market and by destination, customer and receivables concentration, debt, purchase commitments, the Celestial AI and XConn purchases, the NVIDIA preferred stock, stock pay and buybacks
backsC01C03C08C09C10C11C12C16
S03primarycompany release2026-08-27
Marvell second quarter fiscal 2027 results release (8-K Exhibit 99.1)
Q2 FY27 results, the GAAP to non-GAAP reconciliation and Q3 FY27 guidance
backsC03C04C12
S04primarytranscript2026-08-27
Marvell Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held 27 August 2026
the FY27 and FY28 revenue outlook, custom doubling in FY28, the Google warrant's timing, capacity prepayments, the margin target, scale-up optics and the Investor Day date
we now expect fiscal 2028 revenue of approximately $18 billion, up $1.5 billion from the $16.5 billion outlook we provided just 1 quarter ago
backsC04C05C27C29C31
S05primarycompany filing2026-08-18
Marvell Form 8-K, Exhibit 4.1: warrant to purchase common stock issued to Google
the warrant's share count, exercise price, expiry and the revenue-based vesting schedule
backsC06
S06primarycompany filing2026-05-13
Marvell 2026 proxy statement (DEF 14A)
the optical and custom shares of data center revenue, directors and officers, ownership, the bonus and long-term pay design
backsC07C26C27
S07primarycompany release2026-03-05
Marvell fourth quarter and fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)
FY26 revenue, GAAP and non-GAAP EPS, the record design wins and Q1 FY27 guidance
backsC02
S08secondaryvendor data2026-10-05
Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures), frozen as research-pack.json
price and range, the price move split, analyst estimates and the rating series, price target drift, short interest, insider trades, the earnings reactions, headcount and the cohort multiples
backsC12C13C14C16C28C29C30C36
S09primaryindustry data2026-01-26
Counterpoint Research: AI server compute ASIC shipments to triple by 2027 Counterpoint Research
custom AI chip shipments, design partner shares, and Alchip's entry into the AWS Trainium supply chain
Marvell’s share is estimated to dip to 8% in 2027 as competition intensifies, but we still see the shipments doubling between 2024 and 2027.
backsC17
S10primaryindustry data2026-06-18
Cignal AI: datacom optical component revenue doubles to $7.7 billion in 1Q26 Cignal AI
high-speed optical module units and the 1.6T forecast
Almost 20 million modules shipped in the quarter as AI build-outs accelerated.
backsC19
S11primaryindustry data2026-02-26
LightCounting: AI capex flows down the supply chain to DSP vendors (PAM4 and coherent DSPs, February 2026) LightCounting
optical DSP chipset shipments and sales, and the linear-drive threat to the DSP
We expect that growth in sales of PAM4 chipsets will moderate in 2027-2031, as volume deployments of linear-drive solutions (LPO and CPO) will negatively impact DSP sales.
backsC19C20
S12primaryindustry data2026-04-15
LightCounting April 2026 market forecast: demand for optical connectivity continues to surprise LightCounting
transceiver market growth, the supply shortage and the double-ordering risk
The current demand is exceeding supply by 30%, but the shortages should be going away by the end of 2026.
backsC21
S13primaryindustry data2026-04-20
TrendForce: global AI optical transceiver market to reach US$26 billion in 2026 TrendForce
the optical transceiver market's size and the move toward linear optics
technology roadmaps are accelerating toward low-power linear pluggable optics (LPO) and silicon photonics integration, aiming to replace traditional high-power DSP-based architectures
backsC20
S14primaryindustry data2026-08-03
TrendForce: AI server shipments forecast raised to nearly 31% in 2026 as CSP capex surges TrendForce
cloud capital spending for 2026 and 2027, AI server growth and AWS's use of its own chips
Looking to 2027, TrendForce estimates that the combined CapEx of the top nine CSPs will hit about $1.3 trillion, showing nearly 50% year-over-year growth.
backsC22
S15primaryindustry data2026-07-28
Dell'Oro Group: AI back-end switch sales to approach $1 trillion over the next five years Dell'Oro Group
AI network switch spending, the scale-up share, and Ethernet against NVLink
Scale-up is projected to account for more than half of the market by 2030.
backsC23
S16primarycompany release2026-03-31
NVIDIA newsroom: NVIDIA AI ecosystem expands as Marvell joins forces through NVLink Fusion NVIDIA
the partnership and NVIDIA's $2 billion investment, in the counterparty's words
Marvell will provide custom XPUs and NVLink Fusion-compatible scale-up networking, while NVIDIA will provide the supporting technologies
backsC11
S17primarycompany filing2026-04-06
Broadcom Form 8-K, Item 8.01: long-term agreement with Google for future TPUs Broadcom Inc.
Broadcom's agreement to design and supply Google's future TPUs and rack networking
a Supply Assurance Agreement for Broadcom to supply networking and other components to be used in Google’s next-generation AI racks through up to 2031
backsC18
S18primarycompany filing2026-06-15
Credo Technology Form 10-K for the fiscal year ended 2 May 2026 Credo Technology Group
a rival naming Marvell among its three principal competitors
Our principal competitors with respect to our products include Broadcom Ltd. (Broadcom), Marvell Technology, Inc. (Marvell) and Astera Labs, Inc. (Astera)
backsC25
S19primarycompany filing2026-02-20
Astera Labs Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025 Astera Labs
a rival in retimers and switches naming Marvell
Our principal competitors include Broadcom, Inc., Credo Technology Group Holding Ltd., Marvell Technology, Inc., Microchip Technology Inc., Montage Technology
backsC25
S20primaryother2025-10-13
Open Compute Project: Introducing ESUN, advancing Ethernet for scale-up AI infrastructure Open Compute Project Foundation
the founders of the Ethernet scale-up standards effort
With the initiation of this workstream by AMD, Arista, ARM, Broadcom, Cisco, HPE Networking, Marvell, Meta, Microsoft, NVIDIA, OpenAI and Oracle
backsC24
S21primaryindustry data2026-01-20
TrendForce: ASIC share of AI servers to reach 27.8% in 2026 TrendForce
the share of AI servers built on custom chips against GPUs
The share of ASIC-based AI servers is expected to reach 27.8% by 2026, the highest since 2023, as North American firms like Google and Meta expand their own ASIC efforts.
backsC33
S22primaryindustry data2026-01-07
Cignal AI: optical component revenue reaches nearly $25B in 2025 Cignal AI
the leaders in data center interconnect optics and the rivals arriving at the next speed
Marvell and Acacia remain the leaders in 400ZRx with movement likely as Ciena and Nokia begin shipments of 800ZRx.
backsC34
S23tertiarynews2025-08-28
SiliconANGLE: Marvell's stock slumps on concerns over custom silicon SiliconANGLE
the objection stated when the shares fell after the Q2 FY26 results
backsC29
S24primarytranscript2026-03-05
Marvell Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 5 March 2026
the FY28 outlook as given in March, and the December figure it replaced
reaching approximately $15 billion, roughly $2 billion higher than the outlook we provided in our December earnings call
backsC04
S25primarytranscript2026-05-27
Marvell Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held 27 May 2026
the FY28 outlook as given in May
we now expect Marvell's fiscal 2028 revenue to reach approximately $16.5 billion, roughly $1.5 billion higher than the outlook we provided on our earnings call last quarter
backsC04