Credo Technology Group Holding
החיווט שבין שבבי ה-AI: כבלים עם שבב אותות בכל קצה, רכיבים אופטיים, והשבבים שיצרניות אחרות משלבות במוצרים שלהן.
הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
שבעה רבעונים ברצף של צמיחה מעל 100%, וכולה אורגנית. אבל שני לקוחות אחראים ל-71% מהמכירות, וקו מוצרים אחד הניע כמעט את כולה.
איכות העסק3/4 →
אישור ספק אכן נועל את מקומו של הספק, אבל רק לדור טכנולוגי אחד, ואת הצעד הבא במהירות הערוץ היא עוד לא זכתה בו.
איתנות פיננסית4/4 →
אין חוב בכלל ואין פירעונות לפנינו, התזרים חיובי, ורכישה ב-769.6 מיליון דולר שולמה במזומן וב-764.3 מיליון עדיין נשארו בקופה.
יכולת ביצוע3/4 ↑
שמונה רבעונים ברצף מעל התחזיות ותחזית שהועלתה, אבל ארבע שנים בבורסה ורכישות בהיקף 1.25 מיליארד דולר הן עדיין טריות מכדי לשפוט.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
התגמול במניות הוא 18.4% מההכנסות, מספר המניות גדל ב-9.7% בחמישה עשר חודשים, עסקה אחת מומנה חלקית במניות, ואין תוכנית רכישה חוזרת.
פוטנציאל2/4 →
ההזדמנות גדולה, אבל אי אפשר לבנות אותה מנתוני בסיס. והפוטנציאל תלוי בהחלטות ההוצאה של ענקיות הענן, כשמאחוריהן חוזים בהיקף 4.2 מיליון דולר בלבד.
רמת סיכון2/4 ↑
שני לקוחות ב-71%, שיכולים להפסיק לקנות בהודעה קצרה וללא קנס, ועוד בית ייצור יחיד בבלעדיות. הסיכון בשליטת גורמים חיצוניים, ועלול להתממש בבת אחת.
תמחור3/4 ↑
אחרי ירידה של 13.6% מאז 25 בספטמבר, בלי דוח חדש, המחיר עדיין דורש שהתוכנית תתממש במלואה, בלי מרווח לאיחור.
חוזק הראיות3/4 →
כל הנתונים מופיעים בדוחות והמתחרות מאשרות זו את זו, אבל כל החצי הצופה פני עתיד נשען על טענות ההנהלה, שדורגו ולא אומתו.
ההימור · שנתיים עד שלוש
בטוח, פוטנציאל מוגבל1.5×
אם ההימור מצליח: 1.5× · אם הוא נכשל, נשארים כ-100%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. Credo מוכרת את הכבלים והשבבים שמאפשרים לאלפי מעבדי AI לתקשר זה עם זה, והמכירות שלה צמחו מהר מאוד. העסק בינוני: אמיתי וצומח, אבל הרווח התפעולי ירד בזמן שהמכירות עלו, ורק חלק קטן מהתוכנית לשנה הזו מגובה בחוזים. המחיר הוגן: הוא סביר אם תוכנית ההנהלה תתממש במלואה, ואין בו מרווח ביטחון אם המחצית השנייה של השנה תאכזב. כהימור היא דפנסיבית: עסק כבלי הנחושת לבדו מכסה את המחיר של היום, ולכן אם קו המוצרים האופטי החדש יצליח המניה תעלה בכשליש, ואם הוא לא ימכור דבר, ההפסד יהיה קטן.
הטיעון לטווח הארוךאשכולות AI גדולים יותר צריכים הרבה יותר קישורים אופטיים, ו-Credo מנצחת אם השבבים שלה ייכנסו למודולים שחברות אחרות בונות, מול מתחרות גדולות בהרבה שכבר נמצאות שם.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C03עובדהhigh confidence
Q1 fiscal 2027 revenue was $479.0M, 9.6% above Q4 fiscal 2026 and 114.7% above Q1 fiscal 2026 - a seventh consecutive quarter of growth above 100% year on year.
C48עובדהhigh confidence
Over the 252 sessions to 14 September 2026 the shares fell 5.8% while trailing revenue per share rose 151.8% - so the multiple fell 62.6%, and the whole move was the rating rather than the business.
C11טענת ההנהלהmedium confidence
Management guides fiscal 2027 revenue growth above 85% - raised from above 80% in June 2026 - with more than $600M of optical revenue and an inflection in the second half.
against this
- Nothing is contracted behind it: $4.2M of orders are recorded as contracted against a year guided at about $2.47B, and the 10-K states there are no long-term purchase commitments.
- The same management guided fiscal 2026 at roughly half what it delivered, so the record argues the guide is conservative rather than stretched - which cuts against treating the raise as a warning sign.
- Four analysts on the Q1 call pressed on the second-half ramp and on the ability to scale supply for it; the answers were about engagement and supply-chain preparation, and named no order.
C12אומדןhigh confidence
On that guide the second half of fiscal 2027 must deliver about $1.46B, 44.8% above the first half, when the first half was 19.5% above the half before it.
derivedfiscal 2026 revenue of $1,335.1M grown 85% is $2,470.0M; Q1 actual $479.0M plus the $530M midpoint of the Q2 guide is $1,009.0M, leaving $1,461.0M for the second half, which is 44.8% above the first. The first half of $1,009.0M against the second half of fiscal 2026 of $844.0M is 19.5%.
against this
- Management has described this shape in advance twice - in June 2026 as mid-single-digit sequential growth in the first half with an inflection in the second, and again in September - so the back-loading is disclosed rather than discovered.
- The first half is running ahead of what was guided for it: Q1 came in above the high end and Q2 is guided at about 10% sequential against the mid-single digits described in June, which lowers what the second half has to do relative to the original plan.
C10עובדהhigh confidence
Contracted but unsatisfied orders were about $4.2M at 1 August 2026, against $479.0M of revenue in that quarter, and the company states it has no long-term purchase commitments from its customers.
C34אומדןmedium confidence
On management's fiscal 2027 guide - growth above 85% and a non-GAAP net margin near 50% - the price is about 11 times that year's revenue and about 23 times its adjusted profit, against 50.9 times the profit actually reported over the last four quarters.
derived$2,470.0M of guided revenue against an enterprise value of $27.54B is 11.2 times; a 50% non-GAAP net margin on it is $1,235M, against a market value of $27.99B, is 22.7 times. The trailing reported multiple of 50.9 comes from the research pack.
against this
- Both forward figures are struck on management's own guide and management's own adjusted profit measure, which excludes share pay running at 18.4% of revenue. On reported earnings the same guide implies something closer to 38 times.
- The guide has been raised once already and the company has beaten its own revenue range in each of the last two quarters, so the denominator may prove conservative.
C54עובדהhigh confidence
The headline guide rose from above 80% to above 85%, and the optical number the second half depends on did not move - more than $600M at both the June and September calls.
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 71% of Q1 fiscal 2027 revenue - 43% and 28% - and the top ten were about 90% of fiscal 2026 revenue.
החברה
בתוך מרכז נתונים של AI אלפי מעבדים מחליפים נתונים ללא הפסקה, וקישור אחד תקול יכול לעצור את כל האשכול. Credo מוכרת את הקישורים האלה: כבלים נחושתיים עם שבב אותות בכל קצה, רכיבים אופטיים להשחלה, שבבי אותות שאחרים משלבים בשבבים שלהם, ותוכנה שמנטרת את כולם.
החלופות של הלקוח הן נחושת פשוטה, שמפסיקה לעבוד באופן אמין כשהמהירויות מוכפלות, או כבלים אופטיים, שעובדים אבל צורכים יותר חשמל ועולים יותר.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C01עובדהhigh confidence
Credo designs and sells high-speed connectivity: ZeroFlap active electrical cables, optical signal-processing chips, ZeroFlap optical transceivers, silicon photonics, Ethernet and PCIe retimers, SerDes chiplets and licensed SerDes designs, and the PILOT diagnostic software that runs across them.
C18עובדהmedium confidence
The barrier is qualification: Credo qualifies the whole link at speed - its cable, the customer's network card and the customer's switch - and its own 10-K says customers are unlikely to change to another design, once adopted, until the next generation of a technology.
ממה היא מרוויחה
החברה מוכרת רכיבים, בעיקר לקומץ ענקיות הענן הגדולות ולמפעלים שמייצרים עבורן. שני לקוחות היוו 71% מהמכירות ברבעון האחרון. אין הזמנות לטווח ארוך: אין לחברה התחייבויות רכש ארוכות טווח, ולכן המכירות בכל רבעון נגזרות מהתכנונים שבהם היא כבר משולבת.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 71% of Q1 fiscal 2027 revenue - 43% and 28% - and the top ten were about 90% of fiscal 2026 revenue.
C10עובדהhigh confidence
Contracted but unsatisfied orders were about $4.2M at 1 August 2026, against $479.0M of revenue in that quarter, and the company states it has no long-term purchase commitments from its customers.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| כבלים חשמליים אקטיביים | לא פורסם | כבלי נחושת ZeroFlap עם שבב עיבוד האותות של Credo בשני הקצוות, שמחברים שרתים למתגים בתוך אשכולות AI של ענקיות הענן. |
| אופטיקה: משדרים, פוטוניקה על סיליקון ושבבי DSP אופטיים | לא פורסם; בתחזית ההנהלה: מעל 600 מיליון דולר בשנת הכספים 2027 | מודולים אופטיים של ZeroFlap, שבבי פוטוניקה על סיליקון של DustPhotonics ושבבי ה-DSP שיצרניות מודולים קונות, שנמכרים לרכיבים אופטיים להשחלה. |
| Retimers, PHY בכרטיסי קו ושבבונים מסוג SerDes | לא פורסם | שבבים שמנקים אותות על לוחות ובתוך מתגים ומעבדים, ונמכרים ליצרניות ציוד ושבבים. |
| רישוי קניין רוחני של SerDes | 2.9% | דמי רישיון על תכנוני ה-serialiser של Credo, שחברות שבבים אחרות משלבות בסיליקון שלהן; 14.5% בשנת הכספים 2024. |
| שירותי הנדסת מוצר | 2.8% | עבודת הנדסה בתשלום להתאמת מוצרים לתכנון של הלקוח, לפני משלוחים בכמויות. |
ההנהלה
ביל ברנן עומד בראש Credo מאז 2014; שני המייסדים המשותפים עדיין מנהלים את הטכנולוגיה ואת התפעול, וסמנכ״ל הכספים בחברה מאז 2015. בעלי העניין מחזיקים כ-9%, בעיקר חבר דירקטוריון והמייסדים, ולא ברנן. הבונוס שלהם נקבע לפי צמיחה במכירות וברווח, בלי להביא בחשבון את התגמול במניות, והיעדים של השנה שעברה נקבעו נמוך כל כך שהם שילמו את המקסימום. ההענקה הגדולה החדשה לברנן משתלמת רק אם גם המכירות וגם מחיר המניה יעלו בהרבה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C66עובדהhigh confidence
Bill Brennan has been chief executive since September 2014, after running the predecessor from December 2013 and eleven years at Marvell; Daniel Fleming has been chief financial officer since August 2015; co-founders Lawrence Cheng (chief technology officer) and Job Lam (chief operating officer) have run their functions since 2008, both from Marvell.
C67עובדהhigh confidence
At 31 July 2026 directors and named executive officers as a group owned 9.06% of Credo; director Pantas Sutardja held 3.14%, Lawrence Cheng 3.12% and Job Lam 1.56%, while Bill Brennan held under 1%; BlackRock, at 7.7%, was the only holder above 5%.
against this
Insiders filed 716 open-market sales and no purchases in the year to 15 September 2026 (C29), so the stake is being run down, mostly under plans adopted in advance.
C68עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 executive bonuses paid 75% on the sum of revenue growth and non-GAAP net income growth, which excludes share pay, and 25% on individual goals; the maximum was set at 60% and the company reached 255%, so every officer was paid the 175% maximum. The fiscal 2025 PSUs paid on fiscal 2026 revenue, maximum at $660M against $1.3B delivered, and were earned at 200%.
against this
- The goals were set before the year's acceleration and the fiscal 2027 cycle moved goal-setting to after the year's results so goals can be better calibrated, per the proxy; the plan also requires a minimum level of performance before any bonus pays.
- No metric pays on per-share results, cash conversion or dilution, so share pay of 18.4% of revenue (C06) costs the plan nothing.
C69עובדהhigh confidence
On 28 May 2026 the board granted Bill Brennan 1,437,000 performance shares in six equal tranches, each earned only when trailing four-quarter revenue passes a hurdle from $2.5B to $7.5B and the share price passes a rising hurdle by June 2031; revenue of $5.0B alone earns the first two, and the board says it will be his only equity award for five years.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
קישור מאושר כמערכת שלמה: הכבל של Credo נבדק במהירות מלאה מול המתג ומול כרטיס הרשת של הלקוח עצמו. החלפת ספק פירושה לחזור על האישור בזמן שמעבדים יקרים מאוד עומדים בטלים, וההנהלה אומרת שקישורים תקולים כבר עולים ללקוחות 10% עד 20% מזמן העבודה של המעבדים. המתחרה Astera Labs מציינת אף היא את אי-הסובלנות לתקלות כמעט לחלוטין כדרך שבה התחרות בשוק הזה מתנהלת.
הנעילה נמשכת דור טכנולוגי אחד. הדוח השנתי של Credo עצמה אומר שהמחירים בשווקים שלה יורדים עם הזמן.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C18עובדהmedium confidence
The barrier is qualification: Credo qualifies the whole link at speed - its cable, the customer's network card and the customer's switch - and its own 10-K says customers are unlikely to change to another design, once adopted, until the next generation of a technology.
C19עובדהhigh confidence
Astera Labs' own annual report lists near-zero defect tolerance and stringent qualification processes among the principal competitive factors in this market - a rival confirming from outside what the barrier is.
C39עובדהhigh confidence
Credo's own risk factors state that selling prices in its markets have historically fallen over time and that it expects the same for its products, and that it cannot cut costs as fast as a company owning its own factories.
C51טענת ההנהלהlow confidence
Management says customers report losing more than 10% and approaching 20% of processor utilisation to link failures across clusters of tens to hundreds of thousands of interdependent links.
against this
- It is the seller relaying what buyers told him. No hyperscaler publishes cluster utilisation, and no independent body measures the cost of link failure, so the figure cannot be checked from outside.
- It is the cost of the problem across a whole cluster, not the share Credo's products address - a link is one of several failure modes, and the company sells into only part of the link budget.
האיום
הדוח השנתי של Marvell מונה כל שבב ש-Credo מייצרת וקורא ל-Credo מתחרה ישירה. Astera Labs מוכרת רכיבי כבלים בדיוק למוצר ש-Credo המציאה. ו-NVIDIA בונה כיום את המנוע האופטי בתוך המתגים שלה, וכך מבטלת את הרכיב האופטי להשחלה בקצה הזה של הקישור.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C20עובדהhigh confidence
Marvell's own annual report lists AEC signal-processing chips, PCIe retimers, optical signal-processing chips, silicon photonics, co-packaged optics and linear pluggable optics chipsets - the whole of Credo's silicon range - and names Credo as a direct competitor.
C21עובדהhigh confidence
Astera Labs sells Taurus Ethernet smart cable modules and Aries paddle cards built for integration into active electrical cable assemblies - the product category Credo created.
C22עובדהmedium confidence
NVIDIA announced in March 2025 that switches with the optical engine built into the package would ship - the InfiniBand version later that year and the Ethernet version in 2026 - removing the plug-in transceiver at the switch face.
against this
- NVIDIA's own announcement says its photonics will grow alongside pluggable optical transceiver technologies rather than replacing them.
- It removes the transceiver at the switch face only. The first hop from accelerator to switch, which is where Credo's cables sell, is not addressed by it.
- No independent measurement of deployed volume was found, so the announcement establishes availability and not adoption.
C35עובדהhigh confidence
Credo's annual report names Broadcom, Marvell and Astera Labs as its principal competitors, and Astera's and Marvell's own annual reports each name Credo back.
המתחרות: MRVL, ALAB, NVDA, AVGO.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| MRVL | Marvell Technologyבסיס להשוואה: כן | אופטיקה | כבר נמכר | כן |
| ALAB | מודולי הכבלים החכמים Taurus לאתרנט וכרטיסי Aries paddle של Astera Labsבסיס להשוואה: כן | קישוריות לא אופטית | כבר נמכר | כן |
| NVDA | מתגי Quantum-X Photonics וגם Spectrum-X Photonics של NVIDIAבסיס להשוואה: מוצר שונה | אופטיקה | כבר נמכר | מוצר שונה |
| AVGO | Broadcomבסיס להשוואה: מוצגת אך לא נכללת בחישוב | - | כבר נמכר | מוצגת, לא נספרת |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
לפי ההנהלה, שוק הרכיבים האופטיים להשחלה יגדל מ-60 מיליון יחידות ב-2026 ל-175 מיליון עד 2030, בהסתמך על חברות תחזיות שהיא לא מנקבת בשמן. הבדיקה החיצונית היא Fabrinet, היצרנית העצמאית הגדולה ביותר של הרכיבים האלה: מכירותיה למרכזי נתונים צמחו ב-40.8% ל-2.23 מיליארד דולר בשנה שהסתיימה ביוני 2026.
אף אחד לא מפרסם מחיר ליחידה, ולכן אפשר לספור את השוק ביחידות אבל לא בדולרים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C30טענת ההנהלהlow confidence
Management says the plug-in optical transceiver market grows from 60 million units in 2026 to 175 million by 2030, citing market forecasters it does not name.
against this
- The forecaster is not named and the series is not public: the firms that publish it - LightCounting and Cignal AI - sell it by subscription, and LightCounting's own site refuses an automated fetch, so the figure could not be checked against its source.
- It counts units, not value, and the company's own risk factors say selling prices in its markets fall over time, so unit growth overstates the growth in the money available.
C31עובדהhigh confidence
Fabrinet, the largest independent builder of optical transceivers, reported data-centre revenue of $2.23B in the year to 26 June 2026, up 40.8% - an outside measure of how fast this supply chain is growing.
C39עובדהhigh confidence
Credo's own risk factors state that selling prices in its markets have historically fallen over time and that it expects the same for its products, and that it cannot cut costs as fast as a company owning its own factories.
מי כבר התחייב
כמעט אף אחד. הזמנות שכבר סוכמו עמדו על 4.2 מיליון דולר ב-1 באוגוסט 2026, לעומת מכירות של 479.0 מיליון דולר ברבעון. שתי זכיות גדולות באופטיקה הובטחו לשנת הכספים 2028, אבל ההנהלה לא הסכימה לנקוב בשמות הלקוחות.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C10עובדהhigh confidence
Contracted but unsatisfied orders were about $4.2M at 1 August 2026, against $479.0M of revenue in that quarter, and the company states it has no long-term purchase commitments from its customers.
C43טענת ההנהלהlow confidence
Management says two major silicon photonics design wins are secured for ramps in fiscal 2028, and that neither includes Credo's own signal-processing chip.
against this
- The customers are not named - management said it could not say which major players - so neither win can be checked against any counterparty's own disclosure.
- A design win is not an order: the company's contracted orders total $4.2M and it discloses no long-term purchase commitments.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מהר
המכירות צמחו ב-165% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט 2026, לעומת 206% בשנה שהסתיימה במאי 2026.
היא רווחית?מאוד
שיעור הרווח התפעולי הוא 32%, לעומת −19% בשנה שהסתיימה באפריל 2024.
הצמיחה משתלמת?משתלמת
ההוצאות התפעוליות אוכלות 35 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 81 סנט בשנה שהסתיימה באפריל 2022.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
כל דולר שהושקע בעסק מניב 29% בשנה אחרי מס, לעומת 5.8% בשנה שהסתיימה במאי 2025.
היא מייצרת מזומנים?הרבה
28% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 439 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
עד כמה היא יציבה?תנודתית
צמיחת המכירות השנתית נעה בחמש השנים האחרונות בין +4.8% ל-+206%.
בעלי המניות מדוללים?כן
מספר המניות גדל ב-120% ב-4.3 שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-15% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת במאי.
| אפריל 2022 | אפריל 2023 | אפריל 2024 | מאי 2025 | מאי 2026 | 12 חודשים עד אוגוסט 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $106M | $184M | $193M | $437M | $1.34B | $1.59B |
| צמיחת המכירות | +81% | +73% | +4.8% | +126% | +206% | +165% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 60% | 58% | 62% | 65% | 68% | 67% |
| שיעור הרווח התפעולי | −21% | −12% | −19% | 8.5% | 33% | 32% |
| שיעור הרווח הנקי | −21% | −9.0% | −15% | 12% | 35% | 34% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 45% | 42% | 50% | 34% | 21% | 21% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 33% | 26% | 31% | 23% | 14% | 14% |
| תגמול מבוסס מניות | 8.6% | 13% | 20% | 18% | 14% | 15% |
| השקעות הוניות | 17% | 12% | 8.1% | 8.3% | 4.3% | 3.9% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | −$30.8M | −$24.6M | $32.7M | $65.1M | $464M | $500M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$48.4M | −$46.3M | $17.1M | $29.0M | $407M | $439M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $259M | $218M | $410M | $431M | $1.44B | $764M |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | - | - | - | 5.8% | 32% | 29% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 88.4M | 147M | 155M | 181M | 188M | 194M |
עלות הצמיחה
הצמיחה שיפרה מאוד את הרווחיות של Credo: ההוצאות על מחקר והנהלה עלו לאט בהרבה מהמכירות, כך שכל דולר מכירות נוסף עלה לה פחות. התגמול במניות הוא היוצא מן הכלל, והוא ממשיך לעלות יחד עם המכירות. ברבעון האחרון המגמה התהפכה, וההוצאות גדלו מהר יותר מהמכירות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C65עובדהhigh confidence
Per sales dollar, R&D fell from 45.0 cents in fiscal 2022 to 20.9 in fiscal 2026 and selling, general and administrative from 32.8 to 13.8, taking operating margin from -20.6% to 33.3%; stock pay rose from 8.6 to 13.7 cents, after 20.2 in fiscal 2024; in Q1 fiscal 2027 R&D was 23.9 cents, SG&A 15.4 and stock pay 18.4.
against this
The fall per sales dollar is revenue outrunning spending, not spending cut: R&D dollars rose 5.8 times from fiscal 2022 to fiscal 2026, and Q1 fiscal 2027 R&D was up 118% year on year against revenue up 115%, so the next flat year would reverse the ratio.
C04עובדהhigh confidence
Reported operating profit fell to $120.7M in Q1 fiscal 2027 from $155.8M in Q4 fiscal 2026 - a fall of $35.1M - in a quarter when revenue rose $42.0M.
C06עובדהhigh confidence
Share pay was $88.0M in Q1 fiscal 2027 - 18.4% of the quarter's revenue, and 97.5% of the $90.2M of cash the business generated from operations.
הדוח האחרון (1 בספטמבר)
הרבעון שהסתיים באוגוסט 2026, לפי הדוחות.
115%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
9.6%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 7.4% ברבעון שלפני כן
25¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 היה עוד רבעון שיא: מכירות של 479.0 מיליון דולר, גידול של 114.7% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. ובכל זאת, הרווח התפעולי המדווח ירד ב-35.1 מיליון דולר ברבעון שבו המכירות עלו ב-42.0 מיליון.
ההתאמה שהחברה עצמה מפרסמת מסבירה את הירידה: התגמול במניות עלה ב-38.3 מיליון דולר, והרכישה של DustPhotonics במאי הוסיפה 11.2 מיליון דולר של הפחתות. ההסבר הזה מבאר את הירידה אבל לא מצדיק אותה. התגמול במניות עמד על 88.0 מיליון דולר, 18.4% מהמכירות ו-97.5% מהמזומנים שהעסק ייצר.
מה זה אומר על התזההדוח אישר שהביקוש ממשיך להאיץ. הוא גם חשף את העלות שמדאיגה אותנו בהערכה הניטרלית: התגמול במניות והרכישה האחרונה בלעו את התוספת, ולכן הרווח המדווח ירד. הוודאות לגבי המחצית השנייה של השנה, שנשענת על הזמנות שעוד לא הוזמנו, לא חזרה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $1.20 לעומת $1.17 צפוי; $0.67 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C03עובדהhigh confidence
Q1 fiscal 2027 revenue was $479.0M, 9.6% above Q4 fiscal 2026 and 114.7% above Q1 fiscal 2026 - a seventh consecutive quarter of growth above 100% year on year.
C04עובדהhigh confidence
Reported operating profit fell to $120.7M in Q1 fiscal 2027 from $155.8M in Q4 fiscal 2026 - a fall of $35.1M - in a quarter when revenue rose $42.0M.
C05אומדןhigh confidence
That $35.1M fall is fully accounted for by the company's own reconciling items: share pay rose $38.3M, amortisation of acquired intangibles $11.2M and acquisition costs $1.1M, less a $1.5M impairment that did not repeat.
derivedarithmetic on the reconciliation table in the Q1 fiscal 2027 release: 38,281 + 11,200 + 1,083 - 1,500 = 49,064 thousand, against non-GAAP operating profit up 13,919 thousand; 13,919 - 49,064 = -35,145 thousand, which is the reported fall exactly
against this
- The same arithmetic shows non-GAAP operating profit rose $13.9M, so on the company's own measure the quarter improved. Both readings are correct and the choice of which to use is the valuation frame, not a fact about the quarter.
- Part of the fall is amortisation of intangibles bought three months earlier, on a stated schedule and costing no cash. But it gets larger before it gets smaller - see C49.
C06עובדהhigh confidence
Share pay was $88.0M in Q1 fiscal 2027 - 18.4% of the quarter's revenue, and 97.5% of the $90.2M of cash the business generated from operations.
C23עובדהhigh confidence
Credo acquired DustPhotonics on 28 May 2026 for $1.251B - $769.6M cash, $169.1M in shares, $2.5M of replacement awards and $310.0M of contingent consideration - of which $895.8M was booked as goodwill and $361.7M as intangible assets.
לאן הלך הכסף
היא רכשה שלוש חברות בתוך תשעה חודשים, ו-DustPhotonics לבדה עלתה 1.251 מיליארד דולר. עדיין יש בקופתה 764.3 מיליון דולר ואין חוב. היא לא קנתה בחזרה מניות, ומספר המניות גדל ב-9.7% בחמישה עשר חודשים.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 7 רכישות ו-202 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C24עובדהhigh confidence
Credo has bought three companies in nine months: Hyperlume for $92.0M in September 2025, CoMira for $35.1M in February 2026 and DustPhotonics for $1.251B in May 2026.
C25עובדהhigh confidence
Cash and short-term investments were $764.3M at 1 August 2026 with no debt, after $735.6M net went out for DustPhotonics; the quarter generated $90.2M of operating cash and $82.9M after capital spending.
C08עובדהhigh confidence
Ordinary shares outstanding rose from 171.2 million at 3 May 2025 to 187.8 million at 1 August 2026, a rise of 9.7% in fifteen months, and the company has bought back no shares.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן אם תוכנית השנה מתממשת במלואה, יקר אם היא מתעכבת. המחיר משקף את התוכנית כולה כשהיא מתממשת, והמחצית השנייה שלה נשענת על הזמנות שאף לקוח עוד לא הזמין.
מחיר המניה
$167.43
שער סגירה,
שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי
54.5
החציון של המתחרות: 141.4
המניה נסגרה ב-150.09 דולר ב-15 בספטמבר, 51.4% מתחת לשיאה, אחרי ירידה של 20.0% ביום שאחרי הדוחות. כל שמונה החברות שנעות יחד איתה השיגו בשנה האחרונה תשואה טובה ממנה.
המבחן הבא ב-2 בדצמבר, עם תוצאות הרבעון השני. החברה נתנה תחזית של 525 עד 535 מיליון דולר, ותוכנית השנה המלאה מחייבת שהמחצית השנייה תניב כ-1.46 מיליארד דולר, 44.8% יותר מהראשונה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C13עובדהhigh confidence
The shares closed at $182.28 on 2026-10-21, 41.0% below their 52-week high of $308.67, having fallen 13.6% since the $210.97 close of 2026-09-25 at which the price claims were last struck.
- 2026-09-28editedre-struck at the 2026-09-25 close of $210.97 on the daily review's maintenance route -- drift +40.3%, past the 12% trigger.
- 2026-10-22editedre-struck at the 2026-10-21 close of $182.28 (from $210.97) on the daily review's maintenance route -- drift -13.6%, past the 12% trigger. Trailing operating profit unchanged since no new quarter has printed; net cash assumed unchanged since the last 10-Q.
C17עובדהmedium confidence
Over 252 sessions Credo returned -7.3% while the median of the eight other members of its interconnect theme returned +119.1%, and every one of the eight beat it.
C40טענת ההנהלהhigh confidence
Management guides Q2 fiscal 2027 revenue of $525M to $535M, about 10.6% above Q1 at the midpoint.
against this
- The prior quarter's range of $465M to $475M was beaten at $479.0M, and the range before that was beaten too, so the guide is set to be exceeded rather than met.
- It is a range issued eleven weeks before the quarter ends, and management states it assumes the current tariff regime, which it describes as fluid.
C12אומדןhigh confidence
On that guide the second half of fiscal 2027 must deliver about $1.46B, 44.8% above the first half, when the first half was 19.5% above the half before it.
derivedfiscal 2026 revenue of $1,335.1M grown 85% is $2,470.0M; Q1 actual $479.0M plus the $530M midpoint of the Q2 guide is $1,009.0M, leaving $1,461.0M for the second half, which is 44.8% above the first. The first half of $1,009.0M against the second half of fiscal 2026 of $844.0M is 19.5%.
against this
- Management has described this shape in advance twice - in June 2026 as mid-single-digit sequential growth in the first half with an inflection in the second, and again in September - so the back-loading is disclosed rather than discovered.
- The first half is running ahead of what was guided for it: Q1 came in above the high end and Q2 is guided at about 10% sequential against the mid-single digits described in June, which lowers what the second half has to do relative to the original plan.
ההימורבטוח, פוטנציאל מוגבל
אם ההימור מצליח
1.5×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשמר 100%
מהשווי בשוק היום: שאר החברה, בניכוי החוב שלה
איך לקרוא את המכפיל
ה-54.5 נקבע במחיר של אמצע ספטמבר. אחרי עלייה וירידה בלי תוצאות חדשות, שווי החברה הוא כ-66 מונים של הרווח התפעולי של השנה האחרונה.
לפי תוכנית ההנהלה לשנה הנוכחית זה כ-28 מונים, אבל רק על רווח מתואם שאינו כולל תגמול במניות; על הרווח המדווח זה כ-46 מונים. כדי לעמוד בתוכנית, במחצית השנייה של השנה צריך:
- תניב מכירות של כ-1.46 מיליארד דולר.
- זה 44.8% יותר מהמחצית הראשונה, שצמחה ב-19.5%. אם זה יתאחר, המחיר לא יחזיק.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה מהמקובל בהיסטוריה שלה במדדים שאפשר להשוות, אם כי היא אכן מרוויחה היום יותר מבעבר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C14עובדהmedium confidence
Enterprise value of about $33.5B is about 66 times trailing operating profit struck after share pay; the two comparable rivals Credo's own annual report names sat at 122.2 and 160.7 times when last struck on 2026-09-25 and were not re-struck here.
- 2026-09-28editedre-struck at the 2026-09-25 close of $210.97 (from $150.09) on the daily review's maintenance route -- drift +40.3%, past the 12% trigger. Trailing operating profit unchanged since no new quarter has printed; net cash position assumed unchanged since the last 10-Q.
- 2026-10-22editedre-struck at the 2026-10-21 close of $182.28 (from $210.97) on the daily review's maintenance route -- drift -13.6%, past the 12% trigger. Trailing operating profit unchanged since no new quarter has printed; net cash assumed unchanged since the last 10-Q.
C34אומדןmedium confidence
On management's fiscal 2027 guide - growth above 85% and a non-GAAP net margin near 50% - the price is about 11 times that year's revenue and about 23 times its adjusted profit, against 50.9 times the profit actually reported over the last four quarters.
derived$2,470.0M of guided revenue against an enterprise value of $27.54B is 11.2 times; a 50% non-GAAP net margin on it is $1,235M, against a market value of $27.99B, is 22.7 times. The trailing reported multiple of 50.9 comes from the research pack.
against this
- Both forward figures are struck on management's own guide and management's own adjusted profit measure, which excludes share pay running at 18.4% of revenue. On reported earnings the same guide implies something closer to 38 times.
- The guide has been raised once already and the company has beaten its own revenue range in each of the last two quarters, so the denominator may prove conservative.
C12אומדןhigh confidence
On that guide the second half of fiscal 2027 must deliver about $1.46B, 44.8% above the first half, when the first half was 19.5% above the half before it.
derivedfiscal 2026 revenue of $1,335.1M grown 85% is $2,470.0M; Q1 actual $479.0M plus the $530M midpoint of the Q2 guide is $1,009.0M, leaving $1,461.0M for the second half, which is 44.8% above the first. The first half of $1,009.0M against the second half of fiscal 2026 of $844.0M is 19.5%.
against this
- Management has described this shape in advance twice - in June 2026 as mid-single-digit sequential growth in the first half with an inflection in the second, and again in September - so the back-loading is disclosed rather than discovered.
- The first half is running ahead of what was guided for it: Q1 came in above the high end and Q2 is guided at about 10% sequential against the mid-single digits described in June, which lowers what the second half has to do relative to the original plan.
C15עובדהmedium confidence
Trailing revenue growth of 165.1% beats both named rivals - 98.5% and 30.6% - and trailing operating margin of 31.7% beats both, at 22.8% and 16.7%.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי |
|---|---|---|
| CRDO | Credo Technology Group Holding | 54.5× |
| MRVL | Marvell Technology | 122.2× |
| ALAB | Astera Labs | 160.7× |
| AVGO | Broadcom לא בחציון | 39.0× |
החציון של שתי החברות האחרות הוא 141.4. Broadcom מתחרה בה בקו מוצרים אחד בתוך חברה גדולה בהרבה, ולכן המכפיל שלה אומר מעט על העסק הזה והיא לא נכללת בחציון. Credo היא הזולה מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
היא הזולה בין המתחרות שהדוח השנתי שלה מונה בשמן, וגם צומחת מהר מכולן. המעמד הזה שלה בלבד, אם כי הקבוצה קטנה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: ספקיות שונות של כבלים ושל משדרים אופטיים.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הזה הוא על עסק אחד בלבד: האופטיקה, הקישורים והשבבים מבוססי האור ש-Credo התחילה למכור השנה. כל השאר, בעיקר הכבלים הנחושתיים, נספר בנפרד לפי השווי של המתחרה הנסחרת Marvell, ולפי תוכנית ההנהלה לשנה הנוכחית הוא לבדו מצדיק את המחיר של היום.
כלומר המחיר של היום לא דורש דבר מהאופטיקה. אם האופטיקה תשיג את יעד ההנהלה, שווי החברה יהיה גבוה רק מעט מהיום, כלומר הימור יקר. אם היא לא תמכור דבר, ההפסד קטן, כל עוד תוכנית הנחושת מתממשת.
| הכנסות האופטיקה בעוד שנתיים עד שלוש | אחוז מההכנסות של Fabrinet ממרכזי נתונים שנדרש | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| 600.00 מיליון דולר (הזכייה הגדולה) | כ-27 כשנשמר 100% | 1.5× |
| $1.02B | כ-46 כשנשמר 100% | 1.8× |
| 1.25 מיליארד דולר (תחזית השוק) | כ-56 כשנשמר 100% | 1.9× |
התחזיות של LightCounting מציבות את שוק משדרי האופטיקה לאתרנט בכ-50 מיליארד דולר ב-2028; בנתח של 2.5%, פחות מכפליים מהנתח שמשתמע מתחזית החברה לשנת הכספים 2027, קו Optical של Credo ירוויח כ-1.25 מיליארד דולר בשנת הכספים 2029. לפי התחזית הזו, 1.25 מיליארד דולר מניבים 1.9× מהשווי של היום: הימור יקר על תרחיש השוק. קו Optical היה שווה כ-21.62 מיליארד דולר, והמחיר לא מגלם בו כלום.
כדי להגיע ל-2× (הימור הוגן) נדרשות כ-1.42 מיליארד דולר הכנסות מ-Optical (כ-64 נקודות מההכנסות של Fabrinet ממרכזי נתונים); כדי להגיע ל-5× (הימור זול) נדרשות כ-6.85 מיליארד דולר הכנסות מ-Optical (כ-307 נקודות מההכנסות של Fabrinet ממרכזי נתונים), באותו מכפיל.
כל שורה היא האופטיקה לבדה, ועליה שאר החברה (קישוריות לא אופטית) לפי שווי של כ-38.15 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם DustPhotonics נרכשה, והפוטוניקה על סיליקון הועברה לתוך החברה
- הושלם שתי זכיות בתכנוני פוטוניקה על סיליקון נסגרו להאצת הייצור בשנת הכספים 2028
- בתהליך תחזית האופטיקה, מעל 600 מיליון דולר, נשמרת או מועלית בדוחות הרבעון השני של שנת הכספים 2027 צפוי ב-2 בדצמבר 2026
- טרם התחיל הכנסות אופטיקה של לפחות 600 מיליון דולר בשנת הכספים 2027 מדווחות צפוי ביוני 2027
- טרם התחיל שתי הזכיות בפוטוניקה על סיליקון עולות לייצור בשנת הכספים 2028 צפוי במאי 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Expensive
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
≈ $51.39
69% מתחת למחיר (שער סגירה, )
העסק החדש
free
what Optical is worth if it works, and the price pays nothing for it
Market case
1.9×
an expensive bet if the market forecast holds
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C11טענת ההנהלהmedium confidence
Management guides fiscal 2027 revenue growth above 85% - raised from above 80% in June 2026 - with more than $600M of optical revenue and an inflection in the second half.
against this
- Nothing is contracted behind it: $4.2M of orders are recorded as contracted against a year guided at about $2.47B, and the 10-K states there are no long-term purchase commitments.
- The same management guided fiscal 2026 at roughly half what it delivered, so the record argues the guide is conservative rather than stretched - which cuts against treating the raise as a warning sign.
- Four analysts on the Q1 call pressed on the second-half ramp and on the ability to scale supply for it; the answers were about engagement and supply-chain preparation, and named no order.
C54עובדהhigh confidence
The headline guide rose from above 80% to above 85%, and the optical number the second half depends on did not move - more than $600M at both the June and September calls.
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 71% of Q1 fiscal 2027 revenue - 43% and 28% - and the top ten were about 90% of fiscal 2026 revenue.
C10עובדהhigh confidence
Contracted but unsatisfied orders were about $4.2M at 1 August 2026, against $479.0M of revenue in that quarter, and the company states it has no long-term purchase commitments from its customers.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
תשעה עשר אנליסטים, 94.7% מהם חיוביים (ללא שינוי מאז יוני), רואים את התוכנית כבטוחה.
אנחנו חושבים
העסק לא נחלש; הוודאות נחלשה. השוק תימחר אותו מחדש, והוודאות עוד לא חזרה.
האנליסטים המשיכו להעלות את מחירי היעד בזמן שהמניה ירדה בחצי. הדוחות מראים על מה הם מדלגים: הזמנות מחייבות של 4.2 מיליון דולר, ורווח תפעולי שירד בזמן שהמכירות עלו.
הטיעון נגדנו חזק. במרץ השוק העלה את אותה טענה, שיעור רווח שצפוי לרדת, והשיעור החזיק; המניה עלתה מ-87.81 דולר ל-302.52 דולר עד יוני.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
95%
מתוך 19, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
94%
מתוך 18, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C16עובדהmedium confidence
Nineteen analysts were 94.7% positive on 1 September 2026 and the reading has not moved since 1 June 2026, through a fall of more than half in the shares.
C10עובדהhigh confidence
Contracted but unsatisfied orders were about $4.2M at 1 August 2026, against $479.0M of revenue in that quarter, and the company states it has no long-term purchase commitments from its customers.
C04עובדהhigh confidence
Reported operating profit fell to $120.7M in Q1 fiscal 2027 from $155.8M in Q4 fiscal 2026 - a fall of $35.1M - in a quarter when revenue rose $42.0M.
C46עובדהhigh confidence
The March 2026 print beat and the shares fell 14.8% the next session - revenue of $407.0M, up 201.5%, at a 68.6% adjusted gross margin, with the next quarter's margin guided down to 64.0%-66.0%.
C47עובדהhigh confidence
The guided margin fall did not happen: Q4 fiscal 2026 delivered a 68.3% adjusted gross margin and $437.0M of revenue, above its guided range, and the shares closed at $87.81 on 30 March and $302.52 on 22 June.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- שני לקוחות נושאים אותה. שני לקוחות היוו 71% מהמכירות ברבעון האחרון, ואף אחד מהם לא התחייב לקנות דבר מעבר להזמנות הקיימות.
- מחצית שנייה בלי גיבוי. השנה מחייבת כ-1.46 מיליארד דולר בשישה חודשים, ויעד האופטיקה שהיא תלויה בו לא הועלה יחד עם התחזית הכללית.
- מתחרות עם אותם רכיבים. Marvell וגם Astera Labs מוכרות לאותם מקומות בארכיטקטורה, והמחירים בשוק הזה תמיד ירדו.
- תגמול במניות. הוא צפוי לעלות ל-97.0 מיליון דולר ברבעון הבא, וכבר עכשיו הוא בולע כמעט את כל המזומנים שהעסק מייצר.
הראיות (באנגלית) · 9 טענות
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 71% of Q1 fiscal 2027 revenue - 43% and 28% - and the top ten were about 90% of fiscal 2026 revenue.
C10עובדהhigh confidence
Contracted but unsatisfied orders were about $4.2M at 1 August 2026, against $479.0M of revenue in that quarter, and the company states it has no long-term purchase commitments from its customers.
C12אומדןhigh confidence
On that guide the second half of fiscal 2027 must deliver about $1.46B, 44.8% above the first half, when the first half was 19.5% above the half before it.
derivedfiscal 2026 revenue of $1,335.1M grown 85% is $2,470.0M; Q1 actual $479.0M plus the $530M midpoint of the Q2 guide is $1,009.0M, leaving $1,461.0M for the second half, which is 44.8% above the first. The first half of $1,009.0M against the second half of fiscal 2026 of $844.0M is 19.5%.
against this
- Management has described this shape in advance twice - in June 2026 as mid-single-digit sequential growth in the first half with an inflection in the second, and again in September - so the back-loading is disclosed rather than discovered.
- The first half is running ahead of what was guided for it: Q1 came in above the high end and Q2 is guided at about 10% sequential against the mid-single digits described in June, which lowers what the second half has to do relative to the original plan.
C54עובדהhigh confidence
The headline guide rose from above 80% to above 85%, and the optical number the second half depends on did not move - more than $600M at both the June and September calls.
C20עובדהhigh confidence
Marvell's own annual report lists AEC signal-processing chips, PCIe retimers, optical signal-processing chips, silicon photonics, co-packaged optics and linear pluggable optics chipsets - the whole of Credo's silicon range - and names Credo as a direct competitor.
C21עובדהhigh confidence
Astera Labs sells Taurus Ethernet smart cable modules and Aries paddle cards built for integration into active electrical cable assemblies - the product category Credo created.
C39עובדהhigh confidence
Credo's own risk factors state that selling prices in its markets have historically fallen over time and that it expects the same for its products, and that it cannot cut costs as fast as a company owning its own factories.
C07טענת ההנהלהhigh confidence
Management guides Q2 fiscal 2027 share pay of $97.0M and a diluted share count of about 200 million, against $88.0M and 194.4 million in Q1.
sourceQ1 fiscal 2027 results release (Exhibit 99.1 to the 8-K of 1…primaryQ1 fiscal 2027 earnings call transcriptprimary
against this
Guided share pay has been close to delivered in recent quarters, so the risk here is that it is understated rather than overstated: Q1 non-GAAP operating expenses came in above the high end of the guided range.
C06עובדהhigh confidence
Share pay was $88.0M in Q1 fiscal 2027 - 18.4% of the quarter's revenue, and 97.5% of the $90.2M of cash the business generated from operations.
שאלות פתוחות
- מי שני הלקוחות הגדולים. הדוח מציין את מי שמבצע את ההזמנה, ולעיתים זה יצרן שקונה עבור גורם אחר.
- כמה מהמכירות ברבעון האחרון היו אופטיות. החברה מדווחת על עסק אחד ואינה מפרטת פילוח לפי מוצר.
- בכמה נמכר רכיב אופטי אחד. אין מקור חינמי שמפרסם זאת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 71% of Q1 fiscal 2027 revenue - 43% and 28% - and the top ten were about 90% of fiscal 2026 revenue.
C44טענת ההנהלהmedium confidence
Management says its deep cable relationships now run to five hyperscalers, and that four end customers were each at or above 10% of revenue in Q1 fiscal 2027.
against this
The filed concentration note reports two customers above 10%, not four, because it counts the contracting party rather than the end customer. The wider count is management's cut and is not in any filing.
C11טענת ההנהלהmedium confidence
Management guides fiscal 2027 revenue growth above 85% - raised from above 80% in June 2026 - with more than $600M of optical revenue and an inflection in the second half.
against this
- Nothing is contracted behind it: $4.2M of orders are recorded as contracted against a year guided at about $2.47B, and the 10-K states there are no long-term purchase commitments.
- The same management guided fiscal 2026 at roughly half what it delivered, so the record argues the guide is conservative rather than stretched - which cuts against treating the raise as a warning sign.
- Four analysts on the Q1 call pressed on the second-half ramp and on the ability to scale supply for it; the answers were about engagement and supply-chain preparation, and named no order.
C30טענת ההנהלהlow confidence
Management says the plug-in optical transceiver market grows from 60 million units in 2026 to 175 million by 2030, citing market forecasters it does not name.
against this
- The forecaster is not named and the series is not public: the firms that publish it - LightCounting and Cignal AI - sell it by subscription, and LightCounting's own site refuses an automated fetch, so the figure could not be checked against its source.
- It counts units, not value, and the company's own risk factors say selling prices in its markets fall over time, so unit growth overstates the growth in the money available.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהתחזית מתממשת, ושיעור הרווח והאופטיקה שלמים
נדרשים כל אלה:
- ○המכירות בשנת הכספים 2027 צומחות בלפחות 85% כפי שהובטח, ומכירות האופטיקה מגיעות ל-600 מיליון הדולר שהובטחו.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בדצמבר
- ○הרווח התפעולי המדווח עולה יחד עם המכירות במקום לרדת שוב, ושיעור הרווח הגולמי המתואם נשאר על 62% ומעלה.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בדצמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתלקוח או קצב הצמיחה נחלשים
מספיק אחד מאלה:
- ○אחד משני הלקוחות הגדולים ביותר יורד מתחת לעשירית מהמכירות בתוך שני רבעונים.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בדצמבר
- ○הצמיחה בשנת הכספים 2027 נעצרת מתחת ל-60%, או שמכירות האופטיקה מסתיימות מתחת ל-450 מיליון דולר.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בדצמבר
מה בהמשך
- אוקטובר 2026 הכנס של Open Compute Project, הדגמת כבל מבוסס דיודות פולטות אור: האם ההדגמה שהובטחה תתקיים בזמן. זו תהיה הבדיקה הפומבית הראשונה של טכנולוגיית Hyperlume שנרכשה בספטמבר 2025.
כל האירועים הצפויים
- אוקטובר 2026 הכנס של Open Compute Project, הדגמת כבל מבוסס דיודות פולטות אור: האם ההדגמה שהובטחה תתקיים בזמן. זו תהיה הבדיקה הפומבית הראשונה של טכנולוגיית Hyperlume שנרכשה בספטמבר 2025.
- 12 באוקטובר 2026 האסיפה הכללית השנתית, הצבעה על שכר ההנהלה ועל שלושה דירקטורים: איך בעלי המניות שופטים תוכנית שכר ששילמה את המקסימום מול יעדים שנקבעו נמוך בהרבה מהתוצאה בפועל. הצבעה חלשה תלחץ על הדירקטוריון בנושא קביעת היעדים.
- 2 בדצמבר 2026 תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027: ההכנסות מול תחזית של 525 עד 535 מיליון דולר, האם הצמיחה נשארת מעל 85% בשנה, האם תחזית האופטיקה מעל 600 מיליון דולר חוזרת או מועלית, והאם הרווח התפעולי המדווח עולה שוב.
- יוני 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2027 ודוח ה-10-K: האם המחצית השנייה שנחזתה אכן הגיעה, האם האופטיקה הניבה מעל 600 מיליון דולר, והאם ההכנסות בארבעת הרבעונים האחרונים עברו את רף השכר הראשון של המנכ״ל, 2.5 מיליארד דולר.
מה קרה מאז
נכתבה
15 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$150.09
15 בספטמבר
שער סגירה אחרון
$167.43
שער סגירה, · +11.6% מאז
- 22 באוקטוברתנועת מחירהמחיר נקבע מחדש, -13.6%; ההערכה לא השתנתהמאז הקביעה מחדש האחרונה לא היו דוח או התפתחות. התוכנית מתומחרת בכ-66 מונים של הרווח התפעולי בארבעת הרבעונים האחרונים, ולא ב-77 על אותו רבעון.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 28 בספטמברתנועת מחירהמחיר חושב מחדש, +40.3%; ההערכה לא השתנתהאין דוח, דיווח או התפתחות מאושרת מאז כתיבת התזה. התוכנית מתומחרת כעת במכפיל של כ-77 על הרווח התפעולי בארבעת הרבעונים האחרונים, במקום 54.5 לפי אותו רבעון.
- 15 בספטמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונישבועיים אחרי שהדוחות שלחו את המניה לירידה של 20.0% ביום אחד, אף שהמכירות יותר מהוכפלו ותחזית השנה עלתה.
- 15 בספטמברבדיקת התזההטיעון נבנה מחדש סביב המכפיל, לא סביב העסק. ההערכה לא השתנתהירידה אחרי דוח מעל התחזיות התבררה כתופעה נפוצה גם אצל המתחרות. הטיעונים החזקים יותר: הירידה בשנה כולה נבעה מהמכפיל, והחשש במרץ משיעור הרווח התברר כשגוי.
- 15 בספטמברבדיקת התזהנוספה העלות של קישור כושל ללקוח. ההערכה לא השתנתהלפי ההנהלה, תקלות בקישורים עולות ללקוחות 10% עד 20% מזמן העבודה של המעבדים. זה מסביר את שיעור הרווח, אבל לא הופך אותו לעמיד יותר.
נבדקה גם 4 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 30
Where this came from
Sources - 30
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-06-15the product line and Item 1 business description, the named competitor set, customer concentration by year, the tax-rate reconciliation and the Pillar Two statement, headcount, the TSMC sole-source disclosure, the average-selling-price risk factor, and the audited fiscal 2026 statementsbacksC01C02C08C09C10C15C18C24C26C27C35C36C37C38C39C45C48C64C65C70
- S02primarycompany filing2026-09-02the DustPhotonics purchase price allocation, remaining performance obligations of $4.2M, customer concentration at 43% and 28%, revenue by destination, the cash flow statement and the share-count roll-forwardbacksC03C06C08C09C10C15C23C24C25C28C41C48C49C64C65C70
- S03primarycompany filing2026-09-01the GAAP-to-non-GAAP reconciliation line by line, the quarterly income statement and balance sheet, and the Q2 fiscal 2027 outlook including the $97.0M share-pay linebacksC03C04C06C07C25C32C33C40C47C48
- S04primarytranscript2026-09-01Q1 fiscal 2027 earnings call transcriptthe raised full-year guide of above 85%, the $600M optical target, the end-customer split of 33/28/13/10, the 60-to-175 million unit market forecast, Positron as first OmniConnect customer, and ten analysts' questions on the second-half ramp and on scaling supply
we continue to expect an inflection in the second half driven by more than $600 million in optical revenue, with zero-flap optics, silicon-photonics PICs, and optical DSPs each contributing more than $100 million. Resulting in more than 85% year-over-year total revenue growth for the full year
backsC07C11C18C36C51C52C53C54C62 - S05primarycompany filing2026-06-01the fiscal 2026 full-year figures and the Q1 fiscal 2027 outlook the quarter was measured againstread, but no claim rests on it
- S06primarytranscript2026-06-01Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptthe original fiscal 2027 guide of above 80% growth and about 50% expense growth, so the September raise could be measured rather than asserted
we expect mid single digit sequential growth in the first half with an inflection beginning in the second half
backsC11C54 - S07primaryvendor data2026-09-15Research pack frozen with this thesis, 15 September 2026price and returns, the cohort multiples, the analyst-rating series, theme co-movement and member returns, FINRA short interest and the insider base ratebacksC13C14C15C16C17C45C46C47C48C55
- S08primarycompany filing2026-02-20a rival's own account of the same market: its product families, its naming of Credo as a principal competitor, its statement that qualification is a principal competitive factor, and its cable-module productsbacksC15C19C21C35
- S09primarycompany filing2026-03-11a rival's own list of interconnect products covering Credo's whole silicon range, its naming of Credo as a direct competitor, its data-centre revenue share, and its statement that customers develop semiconductors internallybacksC15C20C35C42
- S10primarycompany filing2025-12-18the segment split that decides Broadcom's perimeter in the cohort: $36.9B of semiconductors against $27.0B of infrastructure software, with no connectivity line disclosedread, but no claim rests on it
- S11primarycompany filing2026-08-18a filed, outside measurement of how fast the optical module supply chain is actually growing - $2,225.1M of data-centre revenue, up 40.8%backsC31
- S12primarycompany release2025-03-18the attacker's own timetable for moving the optical engine onto the switch, and its own statement that this happens alongside pluggable transceivers rather than replacing them
NVIDIA Quantum-X Photonics InfiniBand switches are expected to be available later this year, with NVIDIA Spectrum-X Photonics Ethernet switches coming in 2026
backsC22 - S13primarycompany filing2026-09-15Form 4 filings read directly from EDGAR by scripts/insider_fetch.pythe Rule 10b5-1 flag no vendor feed carries: 716 open-market sales, no purchases, 83.7% of shares sold under a plan adopted earlierbacksC29
- S14primarycompany release2025-03-18the attacker's own statement that co-packaged optics grows beside plug-in transceivers rather than replacing them - the single most important qualifier on the threat
NVIDIA photonics will drive massive growth for a new wave of state-of-the-art AI factories, alongside pluggable optical transceiver technologies
read, but no claim rests on it - S15primarytranscript2026-09-01Q1 fiscal 2027 earnings call - the market-size passagethe only unit base available for the prize, and the fact that management attributes it to unnamed market forecasters
Just that piece alone is expected to grow from 60 million units in 2026 to 175 million units by 2030
backsC30 - S16primarytranscript2026-09-01Q1 fiscal 2027 earnings call - the end-customer splitmanagement's end-customer cut of concentration, which is wider than the filed contracting-party table and appears in no filing
our largest customer was a third of our revenue at 33%; second largest, 28%; and then followed by 13% and 10%
backsC44 - S17primarytranscript2026-09-01Q1 fiscal 2027 earnings call - the silicon photonics design winswhat stands behind the optical ramp beyond the guide: two unnamed wins, and management's statement that neither includes Credo's own signal chip
we have got design wins with 2 major players for next generation ramps that will occur in fiscal 28
backsC43 - S18primarycompany filing2026-03-02the print and the guidance behind the March 2026 repricing: revenue of $407.0M at a 68.6% adjusted gross margin, and the following quarter guided to 64.0%-66.0%backsC46
- S19primaryvendor data2026-09-15Astera Labs and Marvell earnings dates and closing prices, FMPthe pressure test's peer channel: how the two comparable rivals' own shares reacted to their own beats, which is the base rate the 20% fall has to be read againstbacksC50
- S20primaryindustry data2026-03-31an independent analyst's dollar size of the 2025 Ethernet optical transceiver market, the base the market case grows; read through ir_fetch
We now estimate sales of optical transceivers and related products at $23.8 billion in 2025, up 55% from 2024. First quarter of the year was seasonally slow, but the last three quarters were incredibly strong, as illustrated in the Figure below. Sales of Ethernet optical transceivers should be close to $18 billion in 2025 - up 70% from last year.
backsC56 - S21primaryindustry data2026-09-30LightCounting newsletter - We Must Be at the Peak of This Super-cycle (Ethernet Optics report, September 2026) LightCountingthe latest growth forecast for 2026, the shape of the 2027-2031 path in both scenarios, and the warning that flat or negative years interrupt every growth period; read through ir_fetch
We now expect 120% growth in the Ethernet optical transceiver market for 2026, as shown in the figure below. Our detailed forecast for 2027-2031 is based on the “Soft Landing” scenario. ... Even in this scenario, we assume that the market growth rate will decline from 120% in 2026 to 76% in 2027 and 20% by 2031. We must be at the peak of this super-cycle in terms of growth rate.
backsC57 - S22primaryindustry data2026-07-31LightCounting newsletter - The industry supply chain remains red hot (Cloud Data Center Optics report, July 2026) LightCountingthe analyst's dollar end-point for 2031, its capex assumption of 70% growth in 2026 slowing to 30% in 2027, the laser shortage stretching to mid-2027, and the observation that transceiver sales turn down six months ahead of capex; read through ir_fetch
We now expect that sales of Ethernet optical transceivers will ramp by 73% in 2026, propelling the market to $80 billion by 2031, even with fairly conservative assumptions for growth in 2027 and beyond.
backsC58 - S23primaryindustry data2026-04-21a second analyst's unit count for 2025 high-speed modules, its $19B datacom component revenue for 2025 and Innolight's lead at more than $5B; read through ir_fetch
Over 42 million high speed (400G+) datacom modules shipped in 2025, up more than 80% over 2024, split between 400GbE and 800GbE.
backsC59 - S24primaryindustry data2026-06-18Cignal AI press release - Datacom Optical Component Revenue Doubles to $7.7 Billion in 1Q26 Cignal AIthe first-quarter 2026 unit run rate, 1.6TbE above 10 million units in 2026 and nearly all of it silicon photonics DR, and CPO growing to tens of millions of ports by 2030; read through ir_fetch
High-speed (400G+) datacom module shipments set a record; up 145% year-over-year. Innolight again topped the leaderboard in both Datacom revenue and high-speed module shipments, by a wide margin. Almost 20 million modules shipped in the quarter as AI build-outs accelerated.
backsC59 - S25primaryindustry data2026-05-31the two largest module makers' 2025 revenue, the scale a share of this market is won against; read through ir_fetch
The company reported $5.3 billion in revenue for 2025 - up 61% and just above of our estimates of 58% growth in the total transceiver market last year. ... Eoptolink reached record revenues in 2024 at $1.2 billion and again in 2025 at $3.5 billion - up 175% and 189%, respectively.
backsC60 - S26primarycompany filing2026-08-14a listed transceiver rival's filed growth: Datacenter & Communications revenue up $1,519 million, or 40%, in fiscal 2026, and its 800G/1.6T transceiver, CPO and silicon photonics development programmebacksC60
- S27primarytranscript2026-08-27Marvell Technology Q2 fiscal 2027 earnings call transcript MRVLthe incumbent optical-DSP seller's own description of its position and its 1.6T ramp; read through transcript_fetch (FMP)
Marvell's market-leading franchises in optical DSPs, switching and broadband analog components continue to see significant demand. On the optical DSP side, 800 gig demand remains strong, while our 1.6T business is ramping rapidly, a trend we expect to accelerate further in fiscal 2028.
backsC60 - S28primaryindustry data2026-02-26the analyst's size for 1.6T chipsets in 2026 and its expectation that linear drive erodes the DSP's share of the module from 2027; read through ir_fetch
Sales of 1.6T chipsets will exceed $2 billion in 2026 and grow rapidly through 2029. ... We expect that growth in sales of PAM4 chipsets will moderate in 2027-2031, as volume deployments of linear-drive solutions (LPO and CPO) will negatively impact DSP sales.
backsC61 - S29primarycompany filing2026-08-25beneficial ownership at 31 July 2026, director and officer biographies, the fiscal 2026 bonus plan and payouts, the fiscal 2025 PSUs, the June 2025 special PSUs and the fiscal 2027 CEO PSUs, and the meeting datebacksC66C67C68C69
- S30primarycompany filing2025-07-02the last filed split of revenue by type: product sales $412.2M, IP licence $12.5M and product engineering services $12.1M in fiscal 2025backsC64