Microchip Technology Incorporated
Microchip מייצרת את השבבים הקטנים והניתנים לתכנות, ואת שבבי האנלוג שלצדם, שמפעילים מנועים, חיישנים ובקרים בתוך מכונות תעשייה, מכוניות, מטוסים ושרתים.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
המכירות זינקו ב-38% בשנה ועקפו את התחזית, אבל הרצף הזה בן ארבעה רבעונים בלבד, והוא נשען על מילוי מחדש של מלאי אחרי שנתיים של ירידה.
איכות העסק3/4 →
שילוב השבבים בתוכניות הלקוחות ותהליכי האישור שמרו על המחירים לאורך מחזור עמוק, אבל בחצי מהתכנונים החדשים הלקוחות מחליפים שבב, ומתחרות סיניות מנצחות במחיר.
איתנות פיננסית3/4 ↑
חוב נטו של כ-2.85 פעמים ה-EBITDA המתואם, והוא יורד בזכות תזרים מזומנים חזק; אופציית הפדיון המוקדם של האג״ח להמרה מ-2027 נופלת בתוך האופק הנבחן, אבל אפשר למחזר אותה.
יכולת ביצוע2/4 ↑
הסכמי האספקה הובילו לעודף מלאי אצל הלקוחות, לקריסה של 57% במכירות ולהחלפת המנכ״ל; שתי תוצאות מעל התחזיות עדיין לא מבטלות את הדפוס הזה.
ערך לבעלי המניות2/4 →
מניות הבכורה יהפכו לכ-23.8 מיליון מניות, הרכישות החוזרות נעצרו, וחלק מהדיבידנד מומן בחוב בתקופת השפל.
פוטנציאל2/4 →
פוטנציאל מוגבל, חזרה לשיא של 2023, שנשען על מחזור שהלקוחות שולטים בו; שום דבר לא מוסכם מעבר להזמנות שאפשר לבטל.
רמת סיכון3/4 →
פיזור בין 101,000 לקוחות; חקירת האנלוג בסין, סכסוך מס במלזיה ומנכ״ל בן 70 בלי יורש מוגדר הם סיכונים שאפשר לשרוד.
תמחור2/4 ↓
המחיר מניח שהמכירות יחזרו קרוב לשיא של 2023 עד שנת הכספים 2029; אם ההתאוששות תיעצר, המכפיל על כל דולר מכירות יישאר מעל הרגיל.
חוזק הראיות3/4 →
המכירות, החוב, המניות והמלאי מופיעים בדוחות; נתח השוק, מכירות מרכזי הנתונים ושווקי היעד נשענים על ההנהלה או על גופי מדידה בתשלום.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. Microchip מייצרת שבבים קטנים, שבבים שניתנים לתכנות ושבבים אנלוגיים, שמפעילים מנועים, חיישנים ובקרים בתוך מכונות, מכוניות ושרתים. הם משולבים במוצרים לשנים ארוכות, ולכן לקוחות כמעט לא עוברים לספק אחר. אבל הרווח המדווח הוא בערך מחצית מהרווח המתואם שהחברה מעדיפה להציג, החוב כבד ואין רכישות חוזרות, ולכן העסק בינוני. המכירות מתאוששות מהר, והמחיר מלא: הוא כבר מניח שהן יחזרו לשיא של 2023 עד 2029, עם רווח נמוך יותר למניה, כך שעצירה בהתאוששות תפגע במניה. ההערכה תלויה בשאלה אם ההתאוששות תחזיק מעמד, או שמדובר רק בלקוחות שמשלימים מלאים.
הטיעון לטווח הארוךמכונות, מכוניות ומרכזי נתונים מכילים בכל שנה יותר אלקטרוניקה. כדי להחזיר את המכירות של Microchip לשיא היא צריכה את זה, ולא רק לקוחות שממלאים מחדש את המלאי.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
GigaDevice cut its average MCU price from RMB 4.13 to RMB 3.82 in 2025 to win share (C45), and TechInsights expected the market's average price to fall to $1.01 (C16).
- At the 2023 peak the company traded at a similar price, $82.55 in buybacks, on $6.02 of EPS (C32), so 15.5 times a peak that is lower per share is not a stretched multiple.
- Data-centre and aerospace sales are larger than at the last peak (C09, C40), so the peak mix may be richer.
- Management says distributor sell-through, sales to end users, rose 17% on the quarter in June, so end demand is growing too (C39).
- Channel inventory is still near the low end of its range, so the refill has room before it overshoots.
החברה
כמעט בכל מכונה שיש בה מנוע, חיישן או כפתור יש שבב קטן שמפעיל אותה: מיקרו-בקר, מחשב זעיר עם זיכרון משלו. Microchip מוכרת אלפי דגמים כאלה, מרכיבים פשוטים של 8 סיביות ועד דגמים של 32 סיביות, וגם את שבבי האנלוג שמודדים ומנהלים את החשמל לצדם.
מחצית מהמכירות הן מיקרו-בקרים ו-28% אנלוג. הלקוחות הם כ-101,000 יצרנים של ציוד תעשייתי, מכוניות, מטוסים ומוצרי חשמל, וכמעט מחציתם מגיעים דרך מפיצים כמו Arrow.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
ממה היא מרוויחה
הכסף מגיע בכל פעם שמוצר של לקוח מיוצר: השבב נבחר שנים קודם, וכל יחידה שמיוצרת צריכה אחד. אפשר לבטל את רוב ההזמנות, ולכן המכירות מתנדנדות לפי כמות המלאי שהלקוחות רוצים להחזיק.
כשליש מהשבבים יוצאים מהמפעלים של Microchip עצמה, ולכן כשהם פועלים מתחת ליכולתם הרווח יורד מהר יותר מהמכירות. מדד הרווח המועדף על ההנהלה מנטרל כ-90 מיליון דולר בכל רבעון של עלויות מרכישות קודמות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| מיקרו-בקרים עם אותות מעורבים | 50.0% | מיקרו-בקרים ייחודיים של 8 עד 32 סיביות ומיקרו-מעבדים של 64 סיביות, שמשולבים במוצרי הלקוחות ונמכרים בעיקר דרך מפיצים במחירים יציבים. |
| אנלוג | 28.2% | שבבים לניהול חשמל, לממשקים, לתזמון ושבבי אנלוג אחרים, שנמכרים ברובם לאותם לקוחות, על אותו לוח אלקטרוני לצד המיקרו-בקר. |
| אחר: FPGA, זיכרון, תזמון, שירותים | 18.3% | FPGA, זיכרון, מערכות תזמון, שירותי יציקה והרכבה, שבבים מותאמים ישנים ומוצרים לתעופה וחלל. |
| רישוי טכנולוגיה | 3.5% | דמי רישיון ותמלוגים על זיכרון משובץ SuperFlash ועל שירותי הנדסה, שנמכרים ליצרניות שבבים וליצרניות יציקה; אין עלות מכר. |
ההנהלה
סטיב סנגי ניהל את Microchip שלושים שנה, פרש מהניהול ב-2021 וחזר בסוף 2024 כדי להוביל את ההתאוששות; אריק ביורנהולט הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2009. בעלי העניין מחזיקים פחות מ-2%, כמעט כולם בידי סנגי. הבונוס במזומן שלו נקבע לפי צמיחת המכירות ושיעורי הרווח המתואמים, והמניות שלו לפי שיעור הרווח התפעולי המתואם; אף רכיב לא קשור להקטנת החוב או לתזרים. בעלי המניות דחו את שכרו ב-2025, ואחר כך אישרו תוכנית שעברה עיבוד מחדש.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Every metric is non-GAAP, which excludes share-based pay and acquisition amortisation, and none pays on cash flow, debt repayment or return on capital, though paying down debt is the stated use of cash (C20).
- Nothing was paid in fiscal 2025, but the discretionary part was paid significantly above its 20% target in the third and fourth quarters of fiscal 2026.
- Sanghi's interim award was all time-based; the permanent $28.2M award does not begin vesting until May 15, 2028.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
אחרי שמהנדס כותב את התוכנה של מוצר לשבב של Microchip, בכלים של Microchip עצמה, החלפת שבב משמעותה כתיבה מחדש. ברכב היא משמעותה גם מעבר חוזר במבחני העמידות של התעשייה, כולל מבחן חיים על 77 שבבים מכל אחת משלוש אצוות, ללא כשל אחד.
לכן שבב שכבר נמצא במוצר שומר על מקומו ועל מחירו. החברה אומרת שהמחירים נשארו יציבים, ובאוגוסט 2026 היא העלתה אותם באופן רחב. התחרות היא על התכנון הבא: בכמחצית מהפרויקטים החדשים מחליפים שבב.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
GigaDevice cut its average MCU price from RMB 4.13 to RMB 3.82 in 2025 to win share (C45), and TechInsights expected the market's average price to fall to $1.01 (C16).
The increase recovers costs rather than raising real prices, and customers under LTSAs may cancel orders when prices rise (C12).
האיום
ארבע מתחרות גדולות ממנה, ובראשן Infineon, מוכרות יותר מיקרו-בקרים. יצרניות סיניות כמו GigaDevice צומחות בהורדת מחירים: GigaDevice מכרה ב-2025 יותר שבבים ב-22.3% במחיר נמוך יותר. במתגים למרכזי נתונים Microchip הפסידה את הדור הקודם ל-Broadcom ולחברת Astera Labs, והיא עכשיו ספקית שנייה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Astera Labs' 10-K names Microchip as a competitor, and Broadcom sells PCIe switches; neither confirms Microchip's design wins.
המתחרות: STM, NXPI, AVGO, ALAB, TXN, ADI, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| STM | מיקרו-בקרים STM32 של STMicroelectronicsבסיס להשוואה: כן | מוצרי מוליכים למחצה | כבר נמכר | כן |
| NXPI | מיקרו-בקרים לרכב ולתעשייה של Infineon, NXP ו-Renesasבסיס להשוואה: כן | מוצרי מוליכים למחצה | כבר נמכר | כן |
| מיקרו-בקרים סיניים מבוססי Arm ו-RISC-V, ובהם GD32 של GigaDeviceבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | מוצרי מוליכים למחצה | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| ESP32 של Espressif, ו-RP2040 ו-RP2350 של Raspberry Piבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | מוצרי מוליכים למחצה | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| AVGO · ALAB | מתגי PCIe ומחדשי אות (retimers) של Broadcom ושל Astera Labsבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | מוצרי מוליכים למחצה | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| TXN · ADI | שבבי אנלוג של Texas Instruments ושל Analog Devicesבסיס להשוואה: כן | מוצרי מוליכים למחצה | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
לפי הספירה של Omdia, שוק המיקרו-בקרים היה 22.1 מיליארד דולר ב-2025, עדיין מתחת ל-28.0 מיליארד דולר ב-2023, ולפי WSTS שוק שבבי האנלוג היה 86.5 מיליארד דולר. המכירות של Microchip, 2.36 מיליארד דולר במיקרו-בקרים ו-1.33 מיליארד דולר באנלוג, הן נתח משמעותי בשני השווקים, ולכן הצמיחה שלה נובעת בעיקר מהתאוששות השוק ופחות מכניסה לתחומים חדשים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|
| מוצרי מוליכים למחצה | 97% | +38.3% | +37.5% | +20.9% |
| שאר הפעילויות | 3% | +29.1% | +13.9% | +22.2% |
| החברה כולה | 100% | +38.0% | +36.7% | +20.9% |
הפילוח לפי הדוחות עד 30 ביוני 2026. את הקצבים האלה לא מקדמים קדימה: ההסבר בקריאה שלהלן.
איך לקרוא את זה: בציון לא אימצנו אף אחת מהתחזיות: שני התחומים עולים יחד בגלל מילוי מלאי מחזורי, ורישוי הוא 3% מהמכירות, ולכן הצמיחה הגבוהה יותר בתמהיל המשוקלל היא קצב יוני שנמשך קדימה, לא שינוי בהרכב.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-21% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-7.1% בשנה שהסתיימה במרץ 2026.
שיעור הרווח התפעולי הוא 16%, לעומת 34% בשנה שהסתיימה במרץ 2024.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 45 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 38 סנט בשנה שהסתיימה במרץ 2022.
התשואה על ההון המושקע היא 5.4% בשנה אחרי מס, לעומת 12% בשנה שהסתיימה במרץ 2022.
22% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 1.11 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.
היא חייבת 5.09 מיליארד דולר יותר ממה שיש לה במזומן, בערך 4.2 שנים של תזרים מהפעילות השוטפת שלה.
מספר המניות ירד ב-2.7% בארבע שנים ושליש, והתגמול במניות מסתכם ב-5.4% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת במרץ.
| מרץ 2022 | מרץ 2023 | מרץ 2024 | מרץ 2025 | מרץ 2026 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $6.82B | $8.44B | $7.63B | $4.40B | $4.71B | $5.12B |
| צמיחת המכירות | +25% | +24% | −9.5% | −42% | +7.1% | +21% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 65% | 68% | 65% | 56% | 58% | 60% |
| שיעור הרווח התפעולי | 27% | 37% | 34% | 6.7% | 10% | 16% |
| שיעור הרווח הנקי | 19% | 27% | 25% | −0.0% | 4.9% | 9.3% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 15% | 13% | 14% | 22% | 23% | 22% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 11% | 9.5% | 9.6% | 14% | 14% | 14% |
| תגמול מבוסס מניות | 3.1% | 2.0% | 2.3% | 4.1% | 5.4% | 5.4% |
| השקעות הוניות | 5.4% | 5.8% | 3.7% | 2.9% | 1.9% | 1.7% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $2.84B | $3.62B | $2.89B | $898M | $962M | $1.20B |
| תזרים מזומנים חופשי | $2.47B | $3.13B | $2.61B | $772M | $871M | $1.11B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $319M | $234M | $320M | $772M | $240M | $272M |
| חוב | $7.69B | $6.44B | $6.00B | $5.63B | $5.50B | $5.36B |
| מזומן נטו | −$7.37B | −$6.21B | −$5.68B | −$4.86B | −$5.26B | −$5.09B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 12% | 18% | 16% | - | 3.3% | 5.4% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 566M | 557M | 548M | 537M | 545M | 550M |
עלות הצמיחה
רוב העלויות של Microchip לא משתנות כשהמכירות זזות. ההוצאה על מחקר ומכירות כמעט לא השתנתה בזמן שהמכירות כמעט ירדו בחצי, ולכן שיעורי הרווח קרסו; ככל שהמכירות חוזרות, רוב הדולר הנוסף הופך לרווח. הבעיה: התגמול במניות תופס עכשיו יותר מפי שניים מחלקו במכירות בשיא.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
- Stock pay has more than doubled per sales dollar since fiscal 2023, and the non-GAAP margins the bonus pays on leave it out (C51).
- Capital spending is held near $100M with fab expansion paused (C38); a sustained upturn would bring that back.
הדוח האחרון (6 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027, שדווח ב-6 באוגוסט, הביא מכירות של 1.48 מיליארד דולר, עלייה של 38% בשנה, מעל תחזית החברה ברבעון השני ברציפות. לקוחות מרכזי הנתונים, הביטחון והתעשייה צמחו כולם.
לפי המדד המתואם שהחברה מעדיפה, הרווח למניה היה 0.76 דולר; לפי הדוחות הוא היה 0.37 דולר. ההנהלה צפתה מכירות של 1.589 עד 1.618 מיליארד דולר ברבעון ספטמבר, ושיעור רווח שלדבריה לא ימשיך לעלות.
מה זה אומר על התזההדוח הוכיח שההתאוששות אמיתית ורחבה, ושההנהלה מצליחה לצפות אותה שוב. הוא השאיר פתוח כמה מזה הוא לקוחות שממלאים מדפים ריקים, ולא ביקוש יציב, והשאלה הזאת היא שהמחיר תלוי בה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.76 לעומת $0.70 צפוי; $0.37 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- The margin guide sits above the company's own 65% long-term target and leans on one-offs it names: a strong licensing quarter and a distributor price-reserve release (C11).
- UBS noted September would be the sixth quarter above seasonal and that upturns rarely run past eight (C39).
No filing carries an end-market split, and the categories are management's own.
לאן הלך הכסף
גם בשפל Microchip המשיכה לשלם דיבידנד, 984.0 מיליון דולר בשנת הכספים 2026, יותר מהמזומנים שהעסק ייצר, ולכן החוב עלה. עכשיו, כשהמזומנים חזרו, כ-500 מיליון דולר ברבעון שהסתיים ביוני, ההנהלה אומרת שכל דולר פנוי הולך להחזר חוב, בלי רכישות חוזרות של מניות.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 54 רכישות ו-48 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Adjusted EBITDA adds back share-based pay; the same debt measured on GAAP operating income of $490.1M in fiscal 2026 (C37) is far higher.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר כבר מגלם חזרה של המכירות לשיא של 2023 עד 2029, עם רווח נמוך יותר למניה מאז, ולכן לא נשאר הרבה מרווח אם ההתאוששות תסתיים מוקדם.
המניה ירדה ב-31% בין מאי ליולי מחשש שההתאוששות מגיעה לשיא, ואז זינקה ב-13.9% אחרי שתוצאות יוני עקפו את התחזיות.
הדוחות הבאים, צפויים בסביבות 5 בנובמבר, יבחנו אם התחזית לספטמבר מתקיימת. ההזמנות הן החזקות מזה כארבע שנים, אבל זה הרבעון השישי מעל הדפוס העונתי הרגיל, ואחרי התאוששות נדיר שהיא נמשכת יותר משמונה. גם סמנכ״ל התפעול של החברה עזב באוגוסט.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Stretching lead times are what drove the 2022 over-ordering that the LTSAs worsened (C12); strong bookings at long lead times are the signal that preceded the last correction.
- The margin guide sits above the company's own 65% long-term target and leans on one-offs it names: a strong licensing quarter and a distributor price-reserve release (C11).
- UBS noted September would be the sixth quarter above seasonal and that upturns rarely run past eight (C39).
איך לקרוא את המכפיל
שווי החברה הוא כ-9.6 פעמים מכירות של שנה, באמצע הטווח של המתחרות אבל מעל המכפיל הרגיל של Microchip עצמה, 7.2. מה צריך לקרות:
- המכירות עולות מ-1.48 מיליארד דולר ברבעון לכ-2.0 מיליארד דולר עד שנת הכספים 2029, כפי שהאנליסטים צופים.
- זה קרוב לשיא של 2023, 2.233 מיליארד דולר ברבעון.
- הרווח למניה באותה שנה מגיע לכ-5.23 דולר לפי המדד המתואם, לעומת 6.02 דולר בשיא הקודם.
- במחיר של היום זה כ-15.5 פעמים אותו רווח: מחיר רגיל, אבל רק אם כל זה יקרה.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה מהמכפיל הרגיל שלה לאורך גאות ושפל שלמים, ולכן המחיר כבר סופר את ההתאוששות ולא מחכה לה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- At the 2023 peak the company traded at a similar price, $82.55 in buybacks, on $6.02 of EPS (C32), so 15.5 times a peak that is lower per share is not a stretched multiple.
- Data-centre and aerospace sales are larger than at the last peak (C09, C40), so the peak mix may be richer.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר מכירות, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר מכירות |
|---|---|---|
| STM | STMicroelectronics | 3.8× |
| NXPI | NXP Semiconductors | 5.2× |
| MCHP | Microchip Technology Incorporated | 9.6× |
| TXN | Texas Instruments | 14.3× |
| ADI | Analog Devices | 15.1× |
החציון של ארבע האחרות הוא 9.8. Microchip היא השלישית בזולה מבין חמש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
באמצע הקבוצה, ולכן השוק מתמחר אותה כמו מתחרה ממוצעת: הוא לא מוריד מהמחיר בגלל החוב ולא מוסיף בגלל ההתאוששות.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Infineon Technologies AG, Renesas Electronics Corporation.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
Microchip היא ההתאוששות הנקייה ביותר בשבבים, עם מרכזי נתונים כבונוס, ולהתאוששות יש עוד שנים להימשך.
ההתאוששות אמיתית, ובחלקה היא לקוחות שממלאים מלאי. המחיר כבר מגלם חזרה מלאה לשיא, עם רווח נמוך יותר למניה.
השוק קורא את התוצאות שעוקפות את התחזיות. בדוחות רואים רווח חשבונאי שהוא בערך חצי מהרווח המתואם, חוב של 5.4 מיליארד דולר, מניות בכורה שיהפכו לכ-23.8 מיליון מניות חדשות ב-2028, ואין רכישות חוזרות.
נטעה אם המכירות הרבעוניות יגיעו ל-2.0 מיליארד דולר כשבמפיצים נשאר מעט מלאי והחוב יירד מתחת לפעמיים הרווח השנתי לפני ריבית.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- At the 2023 peak the company traded at a similar price, $82.55 in buybacks, on $6.02 of EPS (C32), so 15.5 times a peak that is lower per share is not a stretched multiple.
- Data-centre and aerospace sales are larger than at the last peak (C09, C40), so the peak mix may be richer.
- Management says distributor sell-through, sales to end users, rose 17% on the quarter in June, so end demand is growing too (C39).
- Channel inventory is still near the low end of its range, so the refill has room before it overshoots.
Debt repayment at about $500M a quarter (C22) lowers interest, and conversion of the 2024 notes is unlikely below $121.80, so fewer shares than feared may arrive.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- ההתאוששות מסתיימת מוקדם. חלק מהצמיחה הוא לקוחות שממלאים מלאי; כשהמדפים יתמלאו, ההזמנות עלולות לרדת מהר כמו ב-2024.
- הזמנות יתר שוב. זמני האספקה מתארכים, אותו סימן שהוביל לקוחות להזמין יותר מדי ב-2022 והזין את המשבר האחרון.
- שבבים סיניים זולים יותר. GigaDevice ואחרות מנצחות בתכנונים בהורדת מחירים, ובכמחצית מהתכנונים החדשים מחליפים שבב.
- הנהגה דקה. המנכ״ל בן 70, סמנכ״ל התפעול עזב באוגוסט, ועדיין לא מונה יורש.
- חוב ומועד פירעון ב-2027. מחזיקי אג״ח להמרה בסך 1.25 מיליארד דולר רשאים לדרוש פירעון ביוני 2027; החוב עדיין כ-5.4 מיליארד דולר.
- סין ומסים. סין בודקת שבבי אנלוג אמריקאיים בחשד לדמפינג, ומלזיה תובעת מס של עד כ-480 מיליון דולר.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
- Management says distributor sell-through, sales to end users, rose 17% on the quarter in June, so end demand is growing too (C39).
- Channel inventory is still near the low end of its range, so the refill has room before it overshoots.
Stretching lead times are what drove the 2022 over-ordering that the LTSAs worsened (C12); strong bookings at long lead times are the signal that preceded the last correction.
שאלות פתוחות
- מהו נתח השוק של Microchip במיקרו-בקרים, והאם היא אכן הגדילה אותו, כפי שההנהלה טוענת.
- כמה מהצמיחה האחרונה נובעת מביקוש סופי וכמה מלקוחות שממלאים מלאי.
- מה היקף מכירות מרכזי הנתונים בנתון שהחברה דיווחה עליו בדוחות; עד כה הוא נמסר רק בשיחות.
- מי ינהל את התפעול, ומי ימשיך אחרי המנכ״ל.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Omdia still ranks Microchip fifth in microcontrollers and publishes no share for it (C14).
- A recovery from a deeper cut is partly restocking, which a share gain and a refill look alike from outside (C47).
- Management says distributor sell-through, sales to end users, rose 17% on the quarter in June, so end demand is growing too (C39).
- Channel inventory is still near the low end of its range, so the refill has room before it overshoots.
- No filing reports data-centre sales; the figures are stated on the call only.
- Management says it lost all of its PCIe Gen 5 switch business to rivals (C10).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר חוזר למכפיל הרגיל שלו
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-7.2 פעמים המכירות של השנה האחרונה, המכפיל הרגיל שלה.בערך ≈$60.44 במחירי היום, 26% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתהמכירות עוקפות את מסלול השיא
נדרשים כל אלה:
- ○המכירות הרבעוניות מגיעות ל-2.0 מיליארד דולר, לעומת 1.48 מיליארד דולר.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
- ○החוב יורד לפעמיים הרווח השנתי לפני ריבית והוצאות אחרות, לעומת 2.85 פעמים.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתההתאוששות הופכת לעוד גל של הזמנות יתר
מספיק אחד מאלה:
- ○מלאי שבשליטת המפיצים של שבבי Microchip עולה מעל 35 ימי מכירות, לעומת 25.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
- ○שיעור הרווח לפי המדד המתואם יורד מתחת ל-60%, לעומת 63.8%.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
נטעה גם אם
- המכירות יורדות ברבעון בעוד מלאי המפיצים עולה מעל 35 ימים.
- מכירות מרכזי הנתונים ב-2026 מסתכמות בהרבה פחות ממיליארד דולר.
מה בהמשך
- 5 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027: מכירות מול תחזית של 1.589 עד 1.618 מיליארד דולר, שיעור רווח גולמי מנוטרל (non-GAAP) מול 66% עד 67%, ימי מלאי אצל המפיצים, והאם המינוף ירד מתחת ל-2.5.
כל האירועים הצפויים
- 5 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027: מכירות מול תחזית של 1.589 עד 1.618 מיליארד דולר, שיעור רווח גולמי מנוטרל (non-GAAP) מול 66% עד 67%, ימי מלאי אצל המפיצים, והאם המינוף ירד מתחת ל-2.5.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון השלישי של שנת הכספים 2027 ותחזית לרבעון מרץ: האם רבעון דצמבר עוקף את הירידה העונתית הרגילה והעלאת המחירים מחזיקה, או שמילוי המלאי (טענה C47) דועך כשמלאי המפיצים נבנה מחדש.
- 1 ביוני 2027 מועד הפדיון המוקדם של האג״ח להמרה מ-2024, בסך 1.25 מיליארד דולר: האם המחזיקים יממשו את הזכות כשהמניה מתחת ל-121.80 דולר, ואיך Microchip תמחזר אותן בזמן שהיא מתחייבת שכל דולר פנוי הולך לחוב.
- 15 במרץ 2028 המרה חובה של מניות הבכורה בריבית 7.50%: כ-23.8 מיליון מניות חדשות יונפקו ודיבידנד הבכורה של 108.5 מיליון דולר יסתיים: העלות למניה של מימון תקופת השפל תהיה סופית.
מה קרה מאז
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 3 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה שמונה שבועות אחרי תוצאות הרבעון שעקפו את התחזיות ובערך חודש לפני תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027, כשהמניה חזרה לכ-81 דולר אחרי ירידה של 31% משיא מאי.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 33
Sources - 33
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-05-21Item 1 (products, customers, distribution, manufacturing, competition), risk factors (LTSAs, China anti-dumping probe, Malaysian tax), MD&A by product line, ASP stability, distributor and balance-sheet inventory days, debt and convertible terms, the preferred, dividends, executivesbacksC01C02C03C07C08C12C19C21C24C27C37C38C41C44C49C53C54C55C56
- S02primarycompany release2026-08-06June-quarter sales, GAAP and non-GAAP margins and EPS, the reconciliation (amortisation, share-based pay, tax), cash flow, net debt reduction, the September-quarter guide
Net sales of $1.485 billion, increased 38.0% from the year-ago quarter and up 13.2% sequentially.
backsC04C05C06C19C20C22C23C36 - S03primarytranscript2026-08-06Q1 fiscal 2027 earnings call transcriptdata/cache/transcripts/MCHP-2027Q1.json (FMP earning-call-transcript, quarter label 2027Q1, call held 2026-08-06)data-centre sales ($591M in 2025, about $1B expected in 2026), end-market growth, the August price increase, the gross-margin one-offs, leverage of 2.85 times, no buyback or dividend increase, PCIe Gen 5 and Gen 6, lead times; questions from UBS, BofA, Wells Fargo, Susquehanna, Morgan Stanley, Jefferies and others
we essentially lost all of our Gen 5 business, we got none by the time we came to market, that business was gone.
backsC05C09C10C11C13C20C39C40C42 - S04primarycompany release2026-05-07March-quarter sales against guide, fiscal 2026 non-GAAP EPS, the June-quarter guide, fiscal 2027 capex and the paused expansion
Midpoint of net sales guidance for the June 2026 quarter of $1.456 billion, which would be up 35.3% from a year ago quarter and 11.0% sequentially.
backsC36C38 - S05primarycompany release2023-05-04the peak: fiscal 2023 sales of $8.439B, non-GAAP operating margin of 46.9%, non-GAAP EPS of $6.02 against GAAP $4.02, and buybacks at an average $82.55 in the March 2023 quarter
Record net sales of $2.233 billion, up 1.6% sequentially and up 21.2% from the year ago quarter.
backsC03C32C55 - S06primarycompany filing2026-08-06distributor inventory days, balance-sheet inventory days, debt and cash at June 30, 2026, the convertible putbacksC08C19C49C56
- S07primarycompany filing2026-07-24Richard Simoncic, Chief Operating Officer, resigned effective August 17, 2026backsC26
- S08primarynews2026-08-19Menlo Microsystems: Menlo Microsystems appoints Richard Simoncic as chief executive officer Menlo Microsystemswhere the departing COO went, and what he ran
At Microchip, he founded the company's analog business and grew it into a $2+ billion annual revenue organization, while integrating more than 30 acquisitions.
backsC26 - S09secondarycompany release2026-09-21the Hailo close; terms not disclosed. The GlobeNewswire and microchip.com copies refused this client
today announced that it has completed its acquisition of Hailo, a provider of accelerated edge AI processors, vision processors, robotics processors and AI software technologies.
backsC42 - S10primarycompany filing2025-03-12the mandatory conversion date of March 15, 2028, the 16.0060 to 19.6080 conversion rate per preferred share, the initial price near $51.00 and the threshold appreciation price near $62.48backsC23
- S11primarycompany filing2026-02-19NXP names Microchip among its primary key public competitors; its microcontroller and processor lines for cars and industryread, but no claim rests on it
- S12primarycompany filing2026-02-26the Embedded Processing segment of general-purpose and automotive STM32 microcontrollersread, but no claim rests on it
- S13primarycompany filing2026-02-13Embedded Processing at about 15% of TI's revenue, $2,697M in 2025, with microcontrollers; customers reuse software across product generationsread, but no claim rests on it
- S14secondaryindustry data2026-04-07heise online: Europe's microcontroller market leaders: Infineon, NXP, and STMicroelectronics (Omdia)Omdia's 2025 microcontroller market of about $22.1B, down 0.3%; Infineon first at 23.2%; Microchip fifth
In second to fifth place are NXP, Renesas, STMicroelectronics, and Microchip. The five leading microcontroller manufacturers account for around 80 percent of the total market, estimates Omdia
backsC14 - S15secondaryindustry data2025-03-11Omdia's 2023 and 2024 microcontroller market totals, through a rival's release
The global microcontroller market reached 22.4 billion in 2024, down from 28.0 billion in 2023, as reported by Omdia.
backsC14 - S16primaryindustry data2025-02-15unit growth and an average microcontroller price; no unit total
While the total market is forecast to increase 3.8% and microcontroller shipments are forecast to increase 9% in 2025, the average selling price (ASP) is forecast to decrease five cents to $1.01 in 2025.
backsC16 - S17primaryindustry data2026-06-02analog market of $86.5B in 2025, forecast $95.4B in 2026 and $101.7B in 2027; the JEITA copy gives $79.6B for 2024. WSTS publishes no microcontroller-only line
Analog 86,519 95,358 101,662 8.7 10.2 6.6
backsC15 - S18primarycompany filing2026-08-05a distributor's sales up 48% on a year and inventory days of 81, down 18backsC17
- S19primarycompany filing2026-08-06Microchip's largest distributor: components sales up 39% on a year, book-to-bill well above paritybacksC17
- S20primaryindustry data2026-09-24industrial robot installations up 11% in 2025
The global operational stock of industrial robots surged 9% to a record 5 million units in 2025. This was driven by an 11% jump in annual installations
backsC18 - S21primaryindustry data2026-04-23world vehicle production in units
Global vehicle production rose from 92.7 million units in 2024 to 96.4 million in 2025 (+3.9%)
backsC18 - S22secondaryvendor data2026-10-03Research pack (FMP market tier and filed statements), frozen at content/MCHP/research-pack.jsoncontent/MCHP/research-pack.jsonlast close, company value and multiples against six-year medians, the price-move split, the analyst split, consensus estimates, the cohort, short interestbacksC03C04C28C29C30C34C35C43C44
- S23primarycompany filing2026-10-03every open-market insider trade with its Rule 10b5-1 flagbacksC25
- S24primaryregulator2026-09-15shares sold short and days to cover
32,590,000 shares short, settlement date 2026-09-15, as read by scripts/api/finra.py
backsC34 - S25primaryindustry data2017-04-0147% of projects reused the previous processor; of those, 22% because switching was too expensive or slow, 54% for software compatibility, 48% to keep the same tools
68% say “ecosystem” outweighs “the chip” (25%). Best ecosystem is Microchip and TI.
backsC46 - S26primaryindustry data2023-06-15about half of projects change processor; read by an agent fetch twice with the same wording, since the repository fetcher got no response
However nearly half of all projects involve using processors that differ from those used previously, in an effort to access a richer set of features and to work with vendors with better and more clearly laid out roadmaps.
backsC46 - S27primaryindustry data2023-08-11the car-grade qualification a replacement chip must pass: 77 parts from each of 3 lots with no failures in the life test, plus the carmaker's own approval
Requalification of a device is required when the supplier makes a change to the product and/or process that impacts (or could potentially impact) the form, fit, function, quality and/or reliability of the device
backsC48 - S28primarycompany filing2026-04-02MCU revenue up 13.0% on 22.3% more units (500.3M) at lower prices; 1.2% global share per Frost & Sullivan; names Infineon, Renesas, NXP and ST as the incumbents
partially offset by a decrease in average selling prices from RMB4.13 per unit in 2024 to RMB3.82 per unit in 2025 primarily due to the more competitive prices we offered to further solidify and expand our market share amid intensified market competition.
backsC45 - S29primarycompany filing2026-02-10names Microchip among its wireless microcontroller competitors, beside Espressif, Nordic and Telinkread, but no claim rests on it
- S30secondarynews2024-11-24a rival's account of the same correction: inventory from fixed contracts, Chinese competition
He added that the re-absorption of inventory was responsible for 60 percent of the ST’s microcontroller sales decline with the rest being down to the shrinking market and loss of market share.
read, but no claim rests on it - S31primarycompany filing2026-08-19stockholders approved 12,000,000 more shares for the 2004 Equity Incentive PlanbacksC24
- S32primarycompany filing2026-07-06beneficial ownership at June 22, 2026; the MICP quarterly bonus metrics, targets and payouts for fiscal 2026; the PSU metric (non-GAAP operating margin over twelve quarters); the interim and permanent CEO awards; the 2025 say-on-pay result and the outreach; director biographiesbacksC50C51C52C53
- S33primarycompany filing2026-08-19the 2026 advisory vote on executive pay: 366,406,303 for, 77,323,079 against, 1,758,166 abstainingbacksC52