Fastly
Fastly מפעילה רשת עולמית שגורמת לאתרים ולאפליקציות גדולים להיטען מהר ומרחיקה מהם תוקפים ובוטים זדוניים.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות צמחו ב-23% ברבעון השני וב-15% ב-2025, אבל את הצמיחה הובילו עשרת הלקוחות הגדולים, כל השאר צמחו ב-12%, וחלק ממנה חד-פעמי.
איכות העסק2/4 ↑
ההפצה נרכשת ממספר ספקים ומתומחרת כלפי מטה מדי שנה מול מתחרות גדולות יותר. שיפור בשימור הלקוחות והמכירות באבטחה הם אמיתיים, אבל נשענים על מעט לקוחות.
איתנות פיננסית3/4 ↑
מזומן נטו של כ-14 מיליון דולר ותזרים תפעולי חיובי, אבל אג״ח בריבית 7.75% בהיקף 150 מיליון דולר מגיעות לפירעון ב-2028, והתזרים החופשי דל.
יכולת ביצוע3/4 ↑
התחזית ל-2026 עלתה מ-700 עד 720 מיליון דולר ל-732 עד 746 מיליון, אבל הצוות הנוכחי בן שנה בלבד, וליקוי בבקרה הפנימית תוקן רק לאחרונה.
ערך לבעלי המניות2/4 →
תגמול במניות בהיקף חמישית מהמכירות מגדיל את מספר המניות בכ-8% בשנה, שתי האג״ח להמרה במצב שכדאי להמיר אותן, ואין רכישה חוזרת.
פוטנציאל2/4 →
תוכנית 2029 מחייבת צמיחה בהפצה מעל קצב השוק, ובאבטחה של כ-30% בשנה. מעט נחתם מעבר לשנה, ואף גורם חיצוני לא מעריך את גודל השוק.
רמת סיכון3/4 ↓
ריכוזיות רצינית אחת: קבוצת TikTok היא 11% מההכנסות ועשרת הלקוחות הגדולים 37%. הנתון מדווח, והחברה יכולה לשרוד אם התעבורה תעבור.
תמחור2/4 ↓
מכפיל של כ-6 על המכירות בשנה האחרונה ושל 26 על התזרים החופשי שבתוכנית ל-2029: המחיר מניח שהתוכנית תצליח, ונשאר מעט אם היא תתממש רק בחצי.
חוזק הראיות3/4 →
הנתונים הפיננסיים מדווחים והמיקום בשוק נמדד מבחוץ, אבל הפילוח של עשרת הלקוחות הגדולים, המחירים והתעבורה של ה-AI הם דברי ההנהלה בלבד, וגודל ההזדמנות לא נספר.
אם ההימור מצליח: 1.2× · אם הוא נכשל, נשארים כ-100%.
השורה התחתונה
הציון שלנו ל-Fastly: לא אטרקטיבית. העסק בינוני: המכירות צמחו ב-23% ברבעון האחרון, אבל בעיקר בזכות עשרת הלקוחות הגדולים, המחירים שהיא גובה על הפצת תוכן יורדים מדי שנה, ותגמול העובדים במניות ממשיך להוסיף מניות חדשות. המחיר מלא: במכפיל של כ-6 על המכירות השנתיות, המשקיעים כבר מתייחסים ליעדים שההנהלה קבעה ל-2029 כאילו הושגו, כך שהחמצה תפגע במניה. כהימור על עסק האבטחה שלה, שצומח מהר, היא בטוחה, עם פוטנציאל מוגבל: הפצת התוכן לבדה, אם מעריכים אותה כמו את המתחרה הוותיקה ביותר, מכסה את רוב המחיר של היום, וצמיחה של כ-30% בשנה באבטחה מוסיפה רק מעט.
הטיעון לטווח הארוךככל שבוטים וסוכני AI עוקפים את בני האדם ברשת, כל אתר צריך למיין אותם בקצה הרשת. Fastly צריכה למכור את זה מהר יותר מקצב הירידה במחירי ההפצה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
- A little under half of the quarter's $10M beat over the guide was one-off events such as the World Cup, by the finance chief's account (C16).
- Growth came mostly from the ten largest customers: they grew 48% and everyone else 12% (C04).
Management says the top ten also buy more security and that growth outside them was 17% in Q1, so one quarter may overstate the gap.
Akamai announced surcharges in April 2026 and the finance chief called pricing rational since rivals exited, so the erosion may slow.
- The vendor puts company value at $4.40B because it leaves out $247.7M of marketable securities.
- If both notes convert, about 19.4M more shares are issued and the debt goes away, so the value per share is about the same.
- The operating margin is adjusted and excludes share pay of about a fifth of revenue (C09).
- The low end, 14% a year, is below the 18% guided for 2026.
- Network services grew 17% in Q2 on the largest customers' traffic; if that holds the core is larger.
- At the market's 5% to 6% the core would be about $610M.
- Q2's 43% included cross-sell into the largest customers (C04), which may not repeat.
- Cloudflare, Akamai and the clouds all sell the same firewall and bot defence (C21).
החברה
כשפותחים את Reddit, את New York Times או את Spotify, חלק גדול ממה שנטען מגיע משרת Fastly קרוב, ולא מהמחשבים של החברה עצמה, הרחוקים. Fastly שומרת עותקים של דפים, וידאו ותוכנה קרוב למשתמשים כדי שייטענו מהר, בודקת כל בקשה כדי לחסום התקפות ובוטים זדוניים, ומריצה שם גם קטעי קוד קטנים של הלקוחות.
כ-624 לקוחות משלמים יותר מ-100,000 דולר בשנה ומביאים 94% מההכנסות. בלי Fastly הם היו מספקים תוכן מהענן שלהם או משתמשים ב-Akamai או ב-Cloudflare.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
W3Techs counts sites, not traffic or revenue; Fastly serves few, very large customers, so its share of spending is far higher than its share of sites.
Net retention of 117% (C06) and rising gross margin (C34) say customers are adding, not leaving.
ממה היא מרוויחה
ההפצה, 73% מההכנסות, מחויבת לפי נפח התעבורה, מעל מינימום חודשי, בחוזים של כשנה. האבטחה, 23%, היא ברובה מנויים שנתיים שמשולמים מראש, ולכן יציבה יותר. השאר הוא הרצת קוד של לקוחות. חוזים שכבר נחתמו ועוד לא סופקו מסתכמים ב-340.9 מיליון דולר, ורובם צפויים להיות מסופקים בתוך שנה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- A little under half of the quarter's $10M beat over the guide was one-off events such as the World Cup, by the finance chief's account (C16).
- Growth came mostly from the ten largest customers: they grew 48% and everyone else 12% (C04).
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| שירותי רשת | 73.0% | הפצה של אתרים, וידאו, אפליקציות והורדות, מחויבת לפי תעבורה מעל מינימום חודשי; המחירים יורדים בכמה אחוזים בשנה בעוד התעבורה גדלה בכ-20%. |
| אבטחה | 22.8% | חומת אש לאתרים, ניהול בוטים, הגנה מפני DDoS והגנה על ממשקי API, ברובם מנויים שנתיים שמחויבים מראש; הקו המבוסס שצומח הכי מהר. |
| אחר (מחשוב וניטור) | 4.2% | הרצת קוד של לקוחות על רשת הקצה ואיסוף נתוני יומן. קו קטן שצומח בכשני שלישים בשנה. |
ההנהלה
קיפ קומפטון מונה למנכ״ל ביוני 2025, אחרי שהתקדם מניהול המוצרים כשקודמו התפטר, וריצ'רד וונג הצטרף כסמנכ״ל הכספים באוגוסט אותה שנה. בעלי העניין מחזיקים רק כ-4% מהחברה, רובם של המייסד ארתור ברגמן, והוא מוכר בהתמדה במסגרת תוכנית קבועה מראש. אף אחד מבפנים לא קנה מניות בשנה האחרונה. הבונוסים נקבעים לפי הכנסות, ומ-2026 גם לפי הכנסות מחויבות ותזרים חופשי, אף פעם לא לפי רווח אחרי תגמול במניות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Most sales were scheduled, and the founder's plan sales began in late 2025 at under $9.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
מהנדסים כותבים את כללי המטמון והאבטחה שלהם בכלים של Fastly עצמה, ולכן מעבר מלא למתחרה הוא עבודה של ממש, והלקוחות נוטים להוסיף מוצרים ולא לעזוב: על כל דולר שלקוחות קיימים הוציאו לפני שנה הם מוציאים היום 1.17 דולר.
אבל רוב הלקוחות הגדולים מפעילים גם רשת שנייה ויכולים להעביר אליה תעבורה בלי לשכתב דבר. זה מגביל את מה ש-Fastly יכולה לגבות: לפי ההנהלה, מחירי ההפצה יורדים מדי שנה בכמה אחוזים, בעוד התעבורה גדלה בכ-20%.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The rise came with the top ten customers growing 48% (C04), so it may measure a few large accounts' traffic more than broad expansion.
Net retention of 117% (C06) and rising gross margin (C34) say customers are adding, not leaving.
Akamai announced surcharges in April 2026 and the finance chief called pricing rational since rivals exited, so the erosion may slow.
About 1.6 points of the rise is the accounting change, not the business.
W3Techs counts sites, not traffic or revenue; Fastly serves few, very large customers, so its share of spending is far higher than its share of sites.
האיום
Cloudflare היא הענקית: היא ממוקמת לפני רבע מכל האתרים, לעומת חמישית שנה קודם, ואילו Fastly מול פחות מ-1%. Akamai מוכרת את אותה הפצה ואת אותה אבטחה לאותן חברות גדולות, ו-Amazon, Google ו-Microsoft מצרפות את הרשתות שלהן לחשבונות הענן שהלקוחות כבר משלמים עליהם.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
W3Techs counts sites, not traffic or revenue; Fastly serves few, very large customers, so its share of spending is far higher than its share of sites.
המתחרות: NET, AKAM, AMZN, GOOGL, MSFT, FFIV, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| NET | Cloudflareבסיס להשוואה: כן | שירותי רשת | כבר נמכר | כן |
| AKAM | Akamaiבסיס להשוואה: כן | שירותי רשת | כבר נמכר | כן |
| AMZN · GOOGL · MSFT | AWS CloudFront, Google Cloud CDN וגם Azure Front Doorבסיס להשוואה: מוצגות, לא נספרות | שירותי רשת | כבר נמכר | מוצגת, לא נספרת |
| חברה פרטית | Bunny CDN, CDN77 ו-Qwiltבסיס להשוואה: פרטיות | שירותי רשת | כבר נמכר | חברה פרטית |
| NET · AKAM | אבטחת האפליקציות של Cloudflare ו-Akamaiבסיס להשוואה: כן | אבטחה | כבר נמכר | כן |
| FFIV | F5 ו-Imperva של Thalesבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | אבטחה | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
כשליש מכל האתרים משתמשים ברשת כמו של Fastly, ו-Fastly נמצאת בכ-3% מהם, בעיקר בגדולים מאוד. סמנכ״ל הכספים שלה אומר שמגזר ההפצה צומח 5% עד 6% בשנה. ההנהלה מעריכה את כל השוק ב-22 מיליארד דולר, אבל זה המספר של המוכרת. אף גוף חיצוני לא סופר כמה חברות מוציאות על הפצה ועל אבטחת אתרים, ולכן הגודל האמיתי אינו ידוע.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
W3Techs counts sites, not traffic or revenue; Fastly serves few, very large customers, so its share of spending is far higher than its share of sites.
Network services grew 17% in Q2, far above that range, on the largest customers' traffic and one-off events (C02, C16).
The figure is the seller's and no method was published; it counts security and compute markets Fastly has barely entered.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| שירותי רשת | 73% | +16.6% | +14.0% | +12.3% | 55% |
| אבטחה | 23% | +42.6% | +44.5% | +34.0% | 35% |
| שאר הפעילויות | 4% | +68.6% | +67.7% | +62.7% | 10% |
| החברה כולה | 100% | +23.3% | +21.5% | +17.9% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-23% בשנה הבאה וב-28% בשנה השלישית, לעומת 20.4% ב-12 החודשים האחרונים. האבטחה נושאת את התוכנית: היא צומחת ב-44% לעומת 17% בשאר, ועד אז תהיה 35% מההכנסות. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה לאורך זמן.
איך לקרוא את זה: בציון קראנו את הצמיחה המשולבת: ה-44% באבטחה אמיתיים, אבל נשענים על לקוחות ההפצה, וקצב חצי השנה של 21% בהכנסות החברה כולה כבר כולל אותם.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-20% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-15% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי עומד על -12%, לעומת -39% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 73 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 115 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון העצמי הייתה שלילית: -8.4% בשנה, לעומת -21% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
7.4% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 50.7 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
יש לה 337 מיליון דולר במזומן מול חוב של 324 מיליון דולר, כלומר מזומן נטו של 13.5 מיליון דולר.
מספר המניות עלה ב-36% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-20% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-6 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $354M | $433M | $506M | $544M | $624M | $687M |
| צמיחת המכירות | +22% | +22% | +17% | +7.4% | +15% | +20% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 53% | 48% | 53% | 54% | 57% | 61% |
| שיעור הרווח התפעולי | −62% | −57% | −39% | −31% | −19% | −12% |
| שיעור הרווח הנקי | −63% | −44% | −26% | −29% | −19% | −12% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 36% | 36% | 30% | 25% | 26% | 24% |
| מכירות ושיווק | 43% | 42% | 38% | 37% | 32% | 31% |
| הנהלה וכלליות | 36% | 28% | 23% | 21% | 18% | 18% |
| תגמול מבוסס מניות | 40% | 34% | 27% | 20% | 19% | 20% |
| השקעות הוניות | 9.8% | 4.6% | 2.2% | 1.9% | 4.6% | 10% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | −$38.5M | −$69.6M | $362K | $16.4M | $94.4M | $120M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$73.3M | −$89.6M | −$10.6M | $6.08M | $65.8M | $50.7M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $528M | $518M | $323M | $296M | $362M | $337M |
| חוב | $933M | $705M | $344M | $338M | $362M | $324M |
| מזומן נטו | −$405M | −$187M | −$20.8M | −$41.7M | −$80.0K | $13.5M |
| תשואות ומניות | ||||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 116M | 122M | 129M | 138M | 147M | 158M |
עלות הצמיחה
Fastly מוציאה היום הרבה פחות מכל דולר מכירות כדי לצמוח: הוצאות המכירה ירדו מ-43 סנט ב-2021 ל-31, והתגמול במניות מ-40 סנט ל-20. אבל היא מוציאה יותר על שרתים, 10 סנט מכל דולר מכירות לעומת 2 ב-2024, ולכן המזומנים גדלים לאט יותר מהרווח.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
הרבעון השני של 2026 נראה חזק: המכירות עלו ב-23%, האבטחה ב-43%, ושיעור הרווח הגולמי, כלומר מה שנשאר מכל דולר מכירות אחרי הפעלת הרשת, עלה ל-63.3% מ-54.5%.
אבל מתחת לפני השטח, עשרת הלקוחות הגדולים צמחו ב-48% וכל השאר ב-12%. סמנכ״ל הכספים אמר שקצת פחות ממחצית העקיפה של התחזיות ברבעון נבעה מאירועים חד-פעמיים כמו המונדיאל, והתחזית לרבעון השלישי, 184 עד 190 מיליון דולר, כמעט זהה לרבעון השני.
מה זה אומר על התזההדוח הוכיח שהצמיחה חזרה ושהלקוחות מוציאים יותר, אבל הראה שהיא מגיעה בעיקר מהלקוחות הגדולים ומאירועים חד-פעמיים. נשארת פתוחה השאלה אם היא תחזיק מעבר להם.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.15 לעומת $0.07 צפוי; $-0.10 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- A little under half of the quarter's $10M beat over the guide was one-off events such as the World Cup, by the finance chief's account (C16).
- Growth came mostly from the ten largest customers: they grew 48% and everyone else 12% (C04).
Management says the top ten also buy more security and that growth outside them was 17% in Q1, so one quarter may overstate the gap.
Live events recur every year in some form, so some one-off traffic is ordinary business rather than a windfall.
The rise came with the top ten customers growing 48% (C04), so it may measure a few large accounts' traffic more than broad expansion.
About 1.6 points of the rise is the accounting change, not the business.
The guide falls from Q2's $183.3M plus one-offs to roughly flat, which the finance chief attributes to the World Cup.
לאן הלך הכסף
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 0 רכישות ו-61 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. במכפיל של כ-6 על מכירות שנה, המחיר משלם על הצלחת תוכנית 2029, ולכן נשאר מעט אם הצמיחה תתממש רק בחצי.
המניה כמעט שילשה את ערכה בשנה, כמעט כולו בגלל שהמשקיעים משלמים יותר על כל דולר מכירות, ולא בגלל עלייה במכירות למניה. הדרך הייתה סוערת: היא ירדה ב-18% באפריל, כש-Anthropic השיקה דרך להריץ סוכני AI בלי רשתות קצה, וב-38% אחרי תוצאות מאי.
בספטמבר ההנהלה קבעה יעדים ל-2029: מכירות של 1.1 עד 1.3 מיליארד דולר. תוצאות הרבעון השלישי ב-4 בנובמבר הן המבחן הראשון אחרי המונדיאל, והראשונות שיפצלו את ההכנסות לפי מוצר.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- The operating margin is adjusted and excludes share pay of about a fifth of revenue (C09).
- The low end, 14% a year, is below the 18% guided for 2026.
The guide falls from Q2's $183.3M plus one-offs to roughly flat, which the finance chief attributes to the World Cup.
איך לקרוא את המכפיל
Fastly עדיין מפסידה כסף אחרי שמביאים בחשבון את התגמול במניות, ולכן המחיר נבחן מול המכירות ומול התזרים שתוכנית 2029 מבטיחה:
- שווי העסק כולו כ-4.13 מיליארד דולר, אחרי ניכוי מזומנים וחוב.
- זה כ-6 פעמים המכירות של השנה האחרונה, 687.2 מיליון דולר.
- אם ב-2029 יהיו מכירות של 1.2 מיליארד דולר עם כ-13.5 סנט תזרים חופשי מכל דולר, זה כ-160 מיליון דולר.
- השווי היום הוא כ-26 פעמים זה: התוכנית, שמתממשת רק בעוד שלוש שנים, כבר משולמת.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה יותר מבעבר, כי המשקיעים משלמים עכשיו על צמיחה שחזרה רק לאחרונה אחרי שנים של מכירות איטיות והפסדים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- The vendor puts company value at $4.40B because it leaves out $247.7M of marketable securities.
- If both notes convert, about 19.4M more shares are issued and the debt goes away, so the value per share is about the same.
- The operating margin is adjusted and excludes share pay of about a fifth of revenue (C09).
- The low end, 14% a year, is below the 18% guided for 2026.
Spending at 10% to 12% of revenue is double 2025's, with memory prices up, so free cash flow falls from 2025's $45.8M at the midpoint.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר מכירות, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר מכירות |
|---|---|---|
| AKAM | Akamai Technologies | 5.5× |
| FSLY | Fastly | 6.4× |
| NET | Cloudflare | 51.4× |
| AMZN | Amazon.com לא בחציון | 3.7× |
| GOOGL | Alphabet לא בחציון | 9.5× |
| MSFT | Microsoft לא בחציון | 12.3× |
החציון של שתי האחרות הוא 28.4. Amazon, Alphabet ו-Microsoft מתחרות בה בקו מוצרים אחד בתוך חברה גדולה בהרבה, ולכן המכפיל שלהן אומר מעט על העסק הזה והן לא נספרות בחציון. Fastly היא השנייה בזולה מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
היא נמצאת בין שתי המתחרות, קרובה ל-Akamai האיטית ונמוכה בהרבה מ-Cloudflare המהירה, ולכן הקבוצה אומרת מעט על המחיר הנכון.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Bunny CDN, CDN77, Qwilt, CDNetworks, Thales (Imperva), Radware.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על האבטחה בלבד. ההפצה והשאר נספרות בנפרד, לפי השווי של Akamai על כל דולר מכירות.
אם האבטחה תמשיך לצמוח בקצב שקרוב לראש הטווח של ההנהלה בעוד שנתיים, כל החברה תהיה שווה רק מעט יותר מהיום, ולכן זה הימור יקר. אם האבטחה תיעצר, ההפצה והמזומנים עדיין מכסים כמעט את כל המחיר של היום, ולכן הסיכון נראה קטן, אם כי השווי של Akamai נדיב לעסק שעדיין מפסיד כסף.
| הכנסות מאבטחה בעוד שנתיים עד שלוש | פי כמה מהיקף האבטחה של היום | בהערכת שווי כמו המתחרות | כמו הזולה ביותר |
|---|---|---|---|
| 300.00 מיליון דולר (הצלחה גדולה) | כ-2 אם נשמר 100% | 2.8× | 1.2× |
| $400.00M | כ-3 אם נשמר 100% | 3.4× | 1.3× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) יידרשו כ-938.08 מיליון דולר הכנסות מאבטחה (בערך פי 6 מהיקף האבטחה של היום), וכדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-3.34 מיליארד דולר הכנסות מאבטחה (בערך פי 22 מהיקף האבטחה של היום), באותו מכפיל.
כל שורה היא האבטחה לבדה, ועוד שאר החברה (שירותי רשת ומחשוב) לפי שווי של כ-3.63 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם האבטחה עוברת 150 מיליון דולר הכנסות בשנה האחרונה
- בתהליך האבטחה והפעילויות האחרות עוברות הכנסות של 200 מיליון דולר בחישוב שנתי צפוי בדצמבר 2026
- טרם התחיל דיווח על הכנסות מחבילת המוצרים, עם נתח הלקוחות שמשתמשים בכמה מוצרים צפוי בפברואר 2027
- טרם התחיל האבטחה מגיעה להכנסות של כ-300 מיליון דולר בשנה צפוי בדצמבר 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- Network services grew 17% in Q2 on the largest customers' traffic; if that holds the core is larger.
- At the market's 5% to 6% the core would be about $610M.
Akamai's multiple may not hold for a smaller, faster but loss-making rival.
- Q2's 43% included cross-sell into the largest customers (C04), which may not repeat.
- Cloudflare, Akamai and the clouds all sell the same firewall and bot defence (C21).
- A little under half of the quarter's $10M beat over the guide was one-off events such as the World Cup, by the finance chief's account (C16).
- Growth came mostly from the ten largest customers: they grew 48% and everyone else 12% (C04).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
הצמיחה חזרה והיא כאן להישאר, ואבטחה ותעבורת AI מניעות אותה: האנליסטים התחממו מאוד בתוך שנה.
הצמיחה אמיתית אבל צרה, ההפצה נעשית זולה יותר משנה לשנה, והמחיר כבר משלם על התוכנית.
ה-23% בכותרת מסתירים מאיפה הם הגיעו: מחוץ לעשרת הלקוחות הגדולים ההכנסות צמחו ב-12%, ומספר הלקוחות שמשלמים יותר מ-100,000 דולר בשנה לא גדל בשנה האחרונה.
מה שסותר את ההערכה שלנו: לקוחות קיימים ממשיכים להוציא יותר, כעת 1.17 דולר על כל דולר מהעבר. אם הצמיחה מחוץ ללקוחות הגדולים תחזור לכיוון 18%, אנחנו מחמירים מדי.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Management says the top ten also buy more security and that growth outside them was 17% in Q1, so one quarter may overstate the gap.
The rise came with the top ten customers growing 48% (C04), so it may measure a few large accounts' traffic more than broad expansion.
Live events recur every year in some form, so some one-off traffic is ordinary business rather than a windfall.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- קבוצת לקוחות אחת קבוצת TikTok מביאה 11% מההכנסות ועשרת הלקוחות הגדולים 37%; אם אחד מהם יעביר תעבורה, חלק גדול מהצמיחה ייעלם.
- המחירים ממשיכים לרדת מחירי ההפצה יורדים מדי שנה, ו-Cloudflare, Akamai וחברות הענן מוכרות את אותו שירות בקנה מידה גדול יותר.
- מניות חדשות התגמול במניות הוא חמישית מהמכירות, ושתי האג״ח להמרה כדאיות להמרה, מה שיוסיף כ-12% מניות.
- בעלי עניין מוכרים בעלי עניין מכרו 4.67 מיליון מניות בשנה ולא קנו אף אחת; סמנכ״ל הכספים מכר מחוץ לתוכנית קבועה מראש, קרוב לשיא.
- ה-AI עלול לעקוף אותה חברות AI שמריצות סוכנים בענן שלהן עלולות להוציא את התעבורה הזאת מרשתות הקצה, וזה הפחד שמאחורי הירידה באפריל.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
No single legal entity reached 10%, and the group's US business was restructured into a new joint venture in January 2026 without a revenue loss so far.
Management says the top ten also buy more security and that growth outside them was 17% in Q1, so one quarter may overstate the gap.
Akamai announced surcharges in April 2026 and the finance chief called pricing rational since rivals exited, so the erosion may slow.
Most sales were scheduled, and the founder's plan sales began in late 2025 at under $9.
שאלות פתוחות
- כמה מהתעבורה ומההכנסות של Fastly מגיעים מסוכני AI ומזחלנים, והאם הם משלמים כמו תעבורה של בני אדם.
- האם קבוצת TikTok מתכננת להעביר תעבורה לרשת משלה או לרשת של מתחרה.
- כמה מההכנסות של השנה שעברה הלקוחות שומרים לפני שהם מוסיפים עוד; Fastly הפסיקה לדווח על כך.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
No outside body confirms the ratio, and management does not split AI traffic out of revenue.
No single legal entity reached 10%, and the group's US business was restructured into a new joint venture in January 2026 without a revenue loss so far.
The rise came with the top ten customers growing 48% (C04), so it may measure a few large accounts' traffic more than broad expansion.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהמחיר יורד בעסק שלא השתנה
נדרשים כל אלה:
- ○שווי החברה יורד לפחות מ-4.5 פעמים המכירות השנתיות או עד להן, לעומת כ-6 היום.בערך ≈$19.51 במחירי היום, 25% מתחת לסגירה האחרונה
- ○לקוחות קיימים עדיין מוציאים לפחות 1.10 דולר על כל דולר שהוציאו שנה קודם.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהצמיחה מתרחבת מעבר ללקוחות הגדולים
נדרשים כל אלה:
- ○ההכנסות מחוץ לעשרת הלקוחות הגדולים צומחות ב-18% ומעלה בשנה.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○מספר הלקוחות שמשלמים יותר מ-100,000 דולר בשנה מגיע ל-680, לעומת 624.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתצמיחה רחבה במחיר נמוך יותר
נדרשים כל אלה:
- ○שווי החברה יורד ל-3.5 פעמים המכירות השנתיות או פחות.בערך ≈$15.17 במחירי היום, 42% מתחת לסגירה האחרונה
- ○ההכנסות מחוץ לעשרת הלקוחות הגדולים צומחות ב-18% ומעלה בשנה.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
נטעה גם אם
- האבטחה צומחת ביותר מ-30% בשנה, ולקוחות קיימים ממשיכים להוציא לפחות 1.15 דולר על כל דולר מהעבר.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההכנסות ייפלו בטווח התחזית של 184 עד 190 מיליון דולר אחרי המונדיאל, האם הצמיחה מחוץ לעשרת הגדולים נשמרת ב-12% או יותר, והפילוח הראשון של ההכנסות לפי חבילת מוצרים.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההכנסות ייפלו בטווח התחזית של 184 עד 190 מיליון דולר אחרי המונדיאל, האם הצמיחה מחוץ לעשרת הגדולים נשמרת ב-12% או יותר, והפילוח הראשון של ההכנסות לפי חבילת מוצרים.
- 15 בפברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ותחזית 2027: האם האבטחה והפעילויות האחרות עוברות קצב של 200 מיליון דולר, והאם התחזית ל-2027 משקפת צמיחה קרובה ל-18% שבמסלול 2029 או קרובה יותר לקצה התחתון שלו, 14%.
- 30 באפריל 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) ל-2027: האם השכר ממשיך להיקבע לפי תזרים חופשי והכנסות מחויבות, והאם אחזקות בעלי העניין ממשיכות לרדת.
מה קרה מאז
- 6 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינוניהצמיחה אמיתית אבל צרה וההפצה מתומחרת כלפי מטה מדי שנה, בעוד הדילול כבד והמחיר כבר משלם על תוכנית 2029.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 22
Sources - 22
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-25Item 1 platform, usage contracts with monthly minimums, security subscriptions billed in advance; Competition naming twelve rivals in six classes; affiliated customer group at 10% of 2025 revenue; 1,140 employees; 2025 revenue by line; net loss of $121.7MbacksC01C03C05C08C21C38C39
- S02primarycompany filing2026-08-05Q2 income statement, balance sheet and cash flow; revenue by line; non-GAAP reconciliation; share pay; free cash flow; net retention 117%; Q3 and 2026 guidancebacksC02C06C08C09C11C34C36C40C41
- S03primarycompany filing2026-08-05revenue by line for eight quarters; top-ten share; large customer counts; RPObacksC02C04C25
- S04primarycompany filing2026-08-05the convertible notes' terms, cash and securities, 159.3M shares on the cover, the customer group at 11% of Q2 revenue, server useful-life change, the remediated material weaknessbacksC05C07C10C30C34
- S05primarytranscript2026-08-05Q2 2026 earnings call transcript (FMP)data/cache/transcripts/FSLY-2026Q2.jsontop-ten growth of 48% against 12%; the 11% customer group; AI traffic growing about 6.5 times human traffic; mid-single-digit price erosion and low-20s traffic growth; the episodic share of the beat; memory prices
Revenue from customers outside our top 10 grew 12% year over year.
backsC04C05C06C07C11C14C16C24C25C35 - S06primarytranscript2026-05-06Q1 2026 earnings call transcript (FMP)data/cache/transcripts/FSLY-2026Q1.jsonthe market growth rate; 2026 growth of 9% to 11% for network services and 25% to 30% for security; the goal of security and other passing a $200M run rate by late 2026; the 190 basis point one-off margin benefit
we think network services is probably like 6% -- 5% to 6% market grower
backsC15C33 - S07primarytranscript2026-02-11Q4 2025 earnings call transcript (FMP)data/cache/transcripts/FSLY-2025Q4.jsonthe first year of adjusted profit; the initial 2026 guide of $700M to $720M; 3,092 customers; the TikTok US restructuring
Our stellar Q4 results also capped off a strong 2025, marking our first profitable fiscal year.
backsC40 - S08primarycompany filing2026-02-112025 revenue by line, free cash flow of $45.8M, the 2026 guidebacksC03C36
- S09primarycompany filing2026-04-22beneficial ownership at March 15, 2026; officer biographies; the 2025 bonus goals and 135.4% payout; the 2026 PSU metricsbacksC27C28C29
- S10primarycompany filing2026-08-17the revolver raised to $100M to August 2029, with a springing maturity tied to the 2028 notesbacksC10C44
- S11primarycompany filing2026-03-05Deloitte dismissed and KPMG appointed; the 2024 material weakness in revenue controls named as a reportable event, remediatedbacksC30
- S12primarytranscript2026-09-22the 2029 targets; the $22B addressable market at about 3% share; the new product-suite disclosure from Q3 2026; the chief executive's answer on Mythos
Revenues of $1.1 billion to $1.3 billion. That implies 14% to 21% revenue CAGR from 2026- 2029.
backsC13C37C47 - S13primarycompany filing2026-02-20Akamai Technologies Form 10-K for 2025 Akamai Technologies, Inc.Akamai's three offerings, security, cloud computing and deliverybacksC19
- S14primarycompany filing2026-02-26Cloudflare Form 10-K for 2025 Cloudflare, Inc.Cloudflare's product list: content delivery, application security, Workers compute and corporate-network servicesbacksC20
- S15primarycompany filing2025-11-25F5 Form 10-K for fiscal 2025 F5, Inc.F5 naming Fastly, Akamai and Cloudflare as edge competitorsbacksC21
- S16primaryindustry data2026-10-06Cloudflare's share of sites with a known reverse proxy; Cloudflare's CDN at 25% of all websites, up from 19.6% a year earlier
Cloudflare is used by 26.5% of all the websites, that is a reverse proxy service market share of 85.3%.
backsC17C18 - S17primaryindustry data2026-10-06Fastly's share of sites and its best-known customers
Fastly is used by 3.0% of all the websites whose reverse proxy service we know. This is 0.9% of all websites .
backsC17 - S18primaryindustry data2025-04-15automated traffic at 51% of web traffic in 2024 and bad bots at 37% against 32%
For the first time in a decade, automated traffic surpassed human activity, accounting for 51% of all web traffic
backsC23 - S19secondarynews2026-04-13the April 8 launch of Claude Managed Agents and the moves in Fastly, Cloudflare and Akamai
Fastly closed April 10 at $23.07, approximately 18 percent lower than the prior session
backsC22 - S20secondaryvendor data2026-10-06Research pack (FMP market tier, FINRA short interest), frozencontent/FSLY/research-pack.jsonthe October 5 close of $26.01, the 252-session price split, analyst series, short interest, cohort multiples, headcountbacksC22C31C32C33C38
- S21primarycompany filing2026-09-30every open-market insider sale with its Rule 10b5-1 flag; no purchasesbacksC26
- S22primarycompany filing2026-10-06Filed statements, numbers card (financials.json from SEC XBRL)content/FSLY/financials.jsonfive years and the trailing year of revenue, margins, cost shares, share pay, capital spending, cash flow and diluted sharesbacksC03C09C32C35C46