MKS
היצרנית של מדי הלחץ, שסתומי הגז וספקי ההספק שבתוך מכונות ייצור השבבים של חברות אחרות, ושל הכימיקלים שמשמשים לציפוי נחושת בלוחות מעגלים ובאריזות שבבים.
הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
צומחת מהר, אבל רק מ-2025, אחרי ארבע שנים של קיפאון, והיא מעצימה מחזור שאינו בשליטתה.
איכות העסק3/4 →
אישור הספק לפי כלל copy exact הוא יתרון מבני, אבל הוא לא מאפשר לה להעלות מחירים כמו בזמן מחסור, ומתחרה אחת תוקפת את העמדה הגדולה ביותר שהחברה מצהירה עליה.
איתנות פיננסית3/4 ↑
המינוף ירד ב-1.0 והגיע ל-3.0 פעמים, ואין אמות מידה פיננסיות שוטפות (covenants). מנגד, אג״ח להמרה של 1.40 מיליארד דולר הפך לחוב לזמן קצר, מול 611 מיליון דולר במזומן.
יכולת ביצוע3/4 ↑
שישה רבעונים ברצף מעל התחזיות ומימון מחדש שהושלם לפני המתוכנן. מנגד, רכישה שנאלצה לרשום בגינה ירידת ערך, וחולשה מהותית בבקרה הפנימית בעבר.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
בעוגן הציונים אין מקום לציון 3 כשאג״ח להמרה נמצאת קרוב למחיר ההמרה שלה. כאן המניה גבוהה ב-72% ממנו, והגידור נוצל עד תומו.
פוטנציאל2/4 ↑
הצמיחה תלויה בהשקעות ההוניות של אחרים ובהזמנות שטרם נשלחו. אלה צפויות ולא מחייבות, ולא נחשפו בהן היקף או תקופה.
רמת סיכון3/4 →
ריכוזיות הלקוחות באמת נמוכה, אבל 81% מההכנסות הן בינלאומיות, ובקרות הייצוא על ציוד לשבבים הן תלות קבועה.
תמחור2/4 ↑
המחיר מניח שהקצב של היום יישמר: מכפיל של 23.6 על הרווח התפעולי לפי הנתון שלי לשנה רגילה, 0.91 מיליארד דולר. רק אם הקצב הזה הוא רצפה, המכפיל יורד ל-15.
חוזק הראיות3/4 →
הנתונים נשענים על דוחות, שתי הודעות תוצאות, שיחת הדוחות והדוחות של שלושה מתחרים. אבל הטענה המרכזית על המחיר נשענת על אומדן ההכנסות שלי, 5.0 מיליארד דולר.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. MKS מייצרת את מדי הלחץ, שסתומי הגז וספקי ההספק שבתוך מכונות ייצור השבבים של חברות אחרות. העסק בינוני: מוצרים טובים, אבל הרווח מתנדנד עם מחזור השבבים. ההוצאה על שבבי AI הגדילה את המכירות, והרווח זינק הרבה יותר מהר כי העלויות נשארו ללא שינוי. המחיר מתייחס לזינוק הזה כקבוע, ולכן הוא מלא, לא זול: שווי החברה הוא כ-30 פעמים הרווח התפעולי של השנה האחרונה. ההערכה תלויה בכך שהעלויות יישארו יציבות ברבעון שבו המכירות מפסיקות לעלות. לדעתנו הזינוק הוא עלויות קבועות שפגשו שיא בהוצאה, ולדברי המנכ״ל התהליך הזה מתהפך בדרך למטה.
הטיעון לטווח הארוךהביקוש לשבבי AI מניע את יצרניות השבבים לקנות יותר ציוד ייצור, שכולל רכיבים של MKS. הרווחים שלה צריכים להחזיק מעמד כשההוצאה הזאת מפסיקה לעלות.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C01עובדהhigh confidence
MKS sells the vacuum, gas-delivery, power and plasma subsystems inside semiconductor process tools, the lasers and optics inside lithography, metrology and inspection tools and printed-circuit-board drilling systems, and the plating chemistry and plating machines that metallise circuit boards and chip package substrates.
C02עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $1,248M, up 28.3% on Q2 2025 and up 15.8% on Q1 2026, with Semiconductor $554M, Electronics & Packaging $381M and Specialty Industrial $313M.
C03עובדהhigh confidence
Q2 2026 operating income was $251M, a GAAP operating margin of 20.1%, against 13.8% in Q1 2026 and 13.9% in Q2 2025 - an 85.9% rise in operating profit on a 28.3% rise in revenue.
C06הסקהhigh confidence
The whole of the Q2 2026 operating margin expansion is operating costs staying flat while volume rose, not price or mix: gross margin moved from 47.0% to 47.6% and about 100 basis points of that was a tariff refund, so underlying gross margin fell.
derivedQ1 2026 to Q2 2026: revenue +$170M, gross profit +$88M, non-GAAP operating income +$85M - a 50% drop-through of incremental revenue to operating profit, of which essentially all comes from gross profit not being spent. Non-GAAP operating expenses rose $4M on $170M of revenue. Reported gross margin rose 0.6 points and management attributes about 1.0 point to discrete tariff and duty refunds, so the underlying gross margin declined by roughly 0.4 points.
against this
- Management describes it as durable - 'we expect operating expenses will grow at a much lower rate than revenue' - and guides Q3 to $280M of operating expenses on $1,350M of revenue, which would extend the pattern for at least one more quarter.
- Some of the flat cost base is deliberate under-investment being caught up later: the chief financial officer says Malaysia and Guangzhou start-up costs run 50 to 80 basis points a quarter through cost of revenues and are 'self-liquidating', so the cost line is carrying a drag that will lift.
- Mix is genuinely moving against gross margin - chemistry equipment has lower gross margin than chemistry - so the operating margin rose despite the mix, not because of it.
C25אומדןmedium confidence
At $265.50 the enterprise is worth $21.5B, which is 30 times the $681M of operating profit MKS earned in the last twelve months and 40.7 times the $528M it earned in 2025. To be worth an ordinary 15 times, it has to earn about $1.43B a year and keep earning it; its best quarter ever annualises to $1.00B.
derivedEnterprise value of $21.51B from the frozen research pack at the 9 September 2026 close. Trailing operating profit is the four filed quarterly figures added up: $138M, $143M, $149M and $251M. The 2025 figure is the filer's own XBRL tag. The $1.43B is $21.51B divided by 15, where 15 times operating profit is a stated assumption about what a good cyclical industrial is worth rather than a target. The $1.00B is Q2 2026's $251M multiplied by four.
against this
- On the guided Q3 run rate the multiple is far lower: revenue of $1,350M at 47.0% gross margin less $346M of GAAP operating expenses is about $289M of operating profit, or $1.15B annualised, which puts the enterprise at 18.6 times.
- On the vendor panel's 2027 adjusted earnings of $17.50 a share the shares are at 15.2 times, which is not a demanding price for a business growing this fast.
- The trailing figure is depressed by three quarters that pre-date the ramp, so 30 times is arithmetically true and describes a company that no longer exists at that run rate.
- Adding back the $248M a year of acquisition intangible amortisation takes trailing operating profit to $929M and the multiple to 23 times - and that amortisation is a non-cash charge against a purchase already paid for.
C27עובדהmedium confidence
The vendor's analyst panel splits 24 Buy, 3 Hold and 2 Sell with no Strong Sell, and forecasts adjusted earnings of $13.13 a share for 2026 and $17.50 for 2027 - against the $7.88 a share MKS actually reported on that basis in 2025.
C04טענת ההנהלהmedium confidence
The chief financial officer said Q2 2026 gross margin of 47.6% 'includes about 100 basis points of discrete items, mostly coming from the refund of tariffs and duties', and that without them gross margin 'would have been consistent with what we have in the past several quarters'.
against this
- The company does not quantify the refund in any filed document, so the 100 basis points cannot be checked against the statements - it is management's own characterisation of its own margin.
- It is also the unflattering direction, which is a point in its favour: a company inflating a margin story would not volunteer this.
החברה
מכונת ייצור שבבים חורטת ומצפה רקיק סיליקון בתוך תא אטום, והיא עובדת רק אם הלחץ, זרימת הגז והפלזמה מדויקים. MKS מייצרת את המדים, השסתומים וספקי ההספק ששולטים בהם, ומוכרת אותם לחברות שבונות את המכונות.
היא מוכרת גם לייזרים ואופטיקה לכלי בדיקה, וכן כימיקלים ומכונות לציפוי נחושת בלוחות מעגלים ובאריזות שבבים. אין מתחרה אחת שמתחרה בה בכל התחומים האלה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C01עובדהhigh confidence
MKS sells the vacuum, gas-delivery, power and plasma subsystems inside semiconductor process tools, the lasers and optics inside lithography, metrology and inspection tools and printed-circuit-board drilling systems, and the plating chemistry and plating machines that metallise circuit boards and chip package substrates.
C36עובדהhigh confidence
MKS's own annual report says 'We encounter substantial competition in most of our product lines, although no single competitor competes with us across all product lines', and then names different rivals for each of its three divisions.
ממה היא מרוויחה
יצרניות המכונות קונות רכיבים של MKS לכל מכונה שהן שולחות, ולכן המכירות לתחום השבבים, 554 מיליון דולר מתוך 1.25 מיליארד דולר ברבעון שהסתיים ביוני, עולות ויורדות עם ההוצאה על מפעלי שבבים חדשים, וההזמנות ניתנות לביטול כמעט בלי קנס. בציפוי, כל מכונה שנמכרת אמורה למשוך מכירות חוזרות של הכימיקלים שהיא צורכת.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C02עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $1,248M, up 28.3% on Q2 2025 and up 15.8% on Q1 2026, with Semiconductor $554M, Electronics & Packaging $381M and Specialty Industrial $313M.
C29טענת ההנהלהmedium confidence
Chemistry equipment carries 6 to 9 month lead times with customer down payments, which management says gives visibility through 2027. Semiconductor lead times are short - 'that's why we always guide just a quarter out' - and MKS's annual report says orders 'may be subject to cancellation or rescheduling by the customer with limited or no penalty' and discloses no backlog figure.
sourceQ2 2026 earnings call transcript, 6 August 2026primaryForm 10-K for the year ended 31 December 2025primary
against this
- The down payments are real money and are the strongest commitment evidence in the file, even though no volume, term or counterparty is disclosed for any of it.
- Short lead times cut both ways: they mean little visibility, and they also mean MKS carries less cancellation risk than a supplier holding a long book into a downturn.
C28טענת ההנהלהlow confidence
Chemistry revenue grew about 21% year on year in Q2 2026 excluding currency and palladium pass-through, against 43.2% for the Electronics & Packaging market as a whole - so the faster-growing half of that market is the lower-margin equipment rather than the chemistry it is meant to pull.
against this
- Management's own framing is that this is the good order of events: equipment ships first and the chemistry follows, with 24 to 30 months between an install and volume chemistry, so a quarter where equipment outruns chemistry is what the front of that cycle looks like.
- The chief executive also says 'the majority of the chemistry growth right now ... is still with previously installed capacity', meaning the 21% is not yet being helped by the equipment now shipping.
- MKS does not disclose chemistry revenue in any filed document, so the 21% cannot be checked and neither can the margin difference the argument turns on.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| Vacuum Solutions Division | 40.6% | תת-מערכות של לחץ, זרימה, אספקת גז, הספק ופלזמה שמובנות בכלי ייצור שבבים, וכן שירות עליהן. |
| Materials Solutions Division | 32.1% | כימיקלים לציפוי שצורכות יצרניות לוחות מעגלים ואריזות שבבים, ומכונות הציפוי שמשתמשות בהם. |
| Photonics Solutions Division | 27.3% | לייזרים, אופטיקה ובקרת תנועה לכלי ליתוגרפיה ובדיקה, ומערכות קידוח בלייזר ללוחות מעגלים. |
ההנהלה
ג'ון לי עומד בראש MKS מאז 2020, אחרי שהצטרף אליה ב-2007. הוא רכש את Atotech, רשם בגינה ירידת ערך גדולה שנה אחר כך, ומאז הוא מקדיש את זמנו להקטנת החוב שהיא השאירה. רמקומאר מאיאמפורת' הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2024. בעלי העניין מחזיקים הרבה פחות מ-1% מהחברה, ואף אחד מהם לא קנה מניות בשוק הפתוח בשנה האחרונה. הבונוס משולם לפי הרווח התפעולי המתואם והקטנת החוב; מענקי המניות לפי הרווח המתואם ולפי הביצועים מול מניות של חברות דומות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C47עובדהhigh confidence
John T.C. Lee joined MKS in 2007 from Applied Materials, was chief operating officer from 2016 and president from 2018, and has been president and chief executive since 2020. Ramakumar Mayampurath has been chief financial officer since October 2024, after three years as chief financial officer of Rogers. James Schreiner, chief operating officer from 2019 to 2022 and of the Materials Solutions Division until 2025, has been chief operating officer since August 2025.
C49עובדהhigh confidence
MKS bought Atotech on 17 August 2022 for $16.20 in cash and 0.0552 of an MKS share per Atotech share, a total net purchase price of $5.7B funded with cash on hand and a new term loan; in 2023 it recorded $1.9B of impairments of goodwill and intangibles from Atotech and the 2019 ESI acquisition.
C48עובדהhigh confidence
From 2023 to 2025 MKS paid $59M of dividends a year and bought back shares only once, $45M in 2025; it repaid $3,281M of borrowings against $2,377M raised, bought $167M of capped calls in 2024, and in the first half of 2026 repaid $1,378M against $1,192M raised. Diluted weighted shares rose from 55.7M in 2021 to 67.7M in 2025.
C45עובדהhigh confidence
At 3 March 2026 the 14 directors and executive officers as a group beneficially owned 384,853 shares, about 0.6% of the 67,321,698 outstanding; the chief executive, John Lee, held 154,696, about 0.2% and the most of any insider. MKS has one class of common stock; Vanguard (11.52%), BlackRock (8.75%), Invesco (6.53%), FMR (6.02%) and Victory Capital (5.63%) were listed above 5%.
against this
- Vanguard filed on 27 March 2026 that it no longer beneficially owned any MKS shares, so the 5% list is already partly out of date.
- No insider has bought on the open market in the twelve months to September 2026 (C30).
C30עובדהmedium confidence
Every MKS insider transaction filed in the twelve months to 9 September 2026 is a sale or a compensation award. There is no open-market purchase. The chief executive sold 10,000 shares at $302.01 on 14 August 2026, the chief operating officer sold across four days in June 2026 between $317.42 and $347.00, and a director sold 300 shares at $250.96 on 1 September 2026.
against this
- Every sale is coded S and every acquisition A, so what is absent is buying rather than what is present being unusual - routine scheduled selling by executives of an appreciated stock looks exactly like this.
- The chief executive still held 134,776 shares after the sale and the chief operating officer 19,201, so neither is exiting.
- The filings in the pack do not say whether any sale ran under a pre-arranged trading plan, which is the fact that would settle whether the timing carries information; that requires reading the Form 4 footnotes.
C46עובדהhigh confidence
MKS's 2025 cash bonus paid 70% on non-GAAP operating income (target $750.5M, actual $814M) and 30% on adjusted net debt (target $3.31B, actual $3.29B), 135% of target in all. Performance RSUs paid 70% on one-year Adjusted EBITDA (128% earned) and 30% on three-year shareholder return against the S&P 1500 Composite Electronic Equipment, Instruments & Components Index. The chief executive's 2025 grants were $6.0M performance-based and $4.0M time-based.
against this
- Nothing pays on revenue growth, return on capital or per-share results, and the profit metrics are struck before the acquisition amortisation that separates reported from adjusted earnings (C35).
- In 2024 the committee set plan-of-record performance to pay 25% of target for a muted year and restored 100% in 2025, so the payout curve moves with the cycle.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
יצרנית השבבים, לא יצרנית המכונות, בוחרת את הרכיב. אחרי שתהליך ייצור אושר סביב מד לחץ או מחולל הספק מסוים, הכלל במפעל, להעתיק בדיוק (copy exact), אוסר להחליף אותו בלי לאשר את התהליך מחדש. לכן MKS נבחרת בתחילת תכנון המכונה ונשארת בה כל חייה.
גם גורמים חיצוניים תומכים בכך: 1,201 תשובות של יצרניות שבבים בסקר מדרגות אותה בין עשר הספקיות הגדולות בשירות. ואף לקוח לא מהווה יותר מ-10% מהמכירות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C08עובדהhigh confidence
MKS's own annual report says 'Certain of our sole or limited source supply arrangements are the result of “copy exact” requirements of our customers', and that changing a source 'could require us to redesign our products' with 'the need to requalify products with customers, particularly those with “copy exact” requirements'.
C22עובדהmedium confidence
TechInsights' 2026 Global Semiconductor Supplier Awards, from 1,201 customer survey responses, list MKS Instruments among the Customer Service Excellence top ten large chipmaking equipment suppliers. Edwards, not MKS, won the Wafer Fab Equipment Subsystems award, and Advanced Energy does not appear.
against this
- MKS is on the list and did not win its own category, which is the qualification rather than the endorsement: the WFE Subsystems award went to Edwards, a vacuum-pump maker MKS's own competition section does not even name.
- The published list is a top-ten membership rather than a rank, so nothing here says where MKS sits within it, and the survey measures customer service and support rather than technical position or share.
- TechInsights is also the source MKS itself cites for its claim to be number one or two in 19 product categories, so it is not an origin independent of the company's own marketing use of it.
C09עובדהhigh confidence
No MKS customer was more than 10% of net revenues in 2025, 2024 or 2023, and the top ten together were 35% of 2025 net revenues, against 32% in 2024 and 30% in 2023.
האיום
בדוח השנתי של Advanced Energy עצמה כתוב שהיא רודפת אחרי נתח גדול יותר בסוג אחד של חריטה, התחום שבו MKS טוענת שהיא מובילה. בכימיקלים לציפוי, Qnity, שהופרדה מ-DuPont בנובמבר 2025, מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות, וחברת Element Solutions מציינת את MKS כמתחרה המשמעותית ביותר שלה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C20עובדהmedium confidence
Advanced Energy's own annual report says it is 'targeting ... to grow our market position in targeted applications with lower market share, such as dielectric etch' - the application MKS's Q2 2026 call names as one where it has 'segment share leadership in high aspect ratio dielectric etch'.
sourceAdvanced Energy Industries Form 10-K for the year ended 31…primaryQ2 2026 earnings call transcript, 6 August 2026primary
against this
- Advanced Energy has been saying a version of this for several years and MKS's semiconductor revenue grew 13.2% in 2025 against Advanced Energy's semiconductor equipment revenue growth of 6.0%, so the attack has not shown up in the relative numbers yet.
- MKS's leadership claim is its own and unaudited; no third party publishes application-level share in radio-frequency power delivery, so neither side of this can be checked from outside.
- An independent customer survey of 1,201 responses put MKS in the 2026 top ten for customer service among large chipmaking equipment suppliers and did not list Advanced Energy at all.
C21עובדהhigh confidence
Qnity Electronics separated from DuPont on 1 November 2025 as a listed company whose Advanced Circuit & Packaging line sells 'electroless and electrolytic plating chemistries, and final finishing' for 'advanced packaging, IC substrates, PCBs' - the Materials Solutions Division's product to its buyer. Element Solutions names MKS Instruments first among 'our most significant competitors'.
sourceQnity Electronics Form 10-K for the year ended 31 December…primaryElement Solutions Form 10-K for the year ended 31 December…primary
against this
- Both were already competing before the spin-off - Qnity's business was DuPont's electronics arm and Element Solutions has named MKS for years - so the change is focus and disclosure rather than a new entrant.
- MKS's own claim is that it is the only supplier integrating laser drilling systems, plating chemistry and plating equipment, which neither of these two does, so the overlap is on the chemistry alone rather than on the offer.
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
יצרניות השבבים צפויות להוציא 133 מיליארד דולר על ציוד לרקיקים הגדולים ביותר ב-2026, עלייה של 18%, ו-151 מיליארד דולר ב-2027. MKS אומרת שהרכיבים שלה יכולים להיכנס לכלים שמהווים יותר מ-85% מזה, אבל מעריכה שהשוק שהיא יכולה למכור לו בפועל בתחום השבבים הוא 8 מיליארד דולר. המכירות שלה לתחום השבבים עומדות בחישוב שנתי על כ-2.22 מיליארד דולר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C13עובדהmedium confidence
SEMI forecasts worldwide 300mm fab equipment spending up 18% to $133B in 2026 and up 14% to $151B in 2027, then $155B in 2028 and $172B in 2029, attributing the growth to 'surging AI chip demand for data centers and edge devices'.
C14טענת ההנהלהlow confidence
MKS says it 'address[es] over 85% of' the wafer fabrication equipment market and puts its own 2024 serviceable market at $25B - $8B semiconductor, $13B electronics and packaging, $5B specialty industrial - against roughly $6B in 2015.
sourceForm 10-K for the year ended 31 December 2025primaryTerm loan B lender presentation, January 2026, Exhibit 99.1…primary
against this
- Both figures are labelled the company's own: the lender presentation footnotes the serviceable market as 'Internal Company estimates', and no outside body publishes a subsystem segmentation of fab equipment spending that could check it.
- The 85% is a coverage claim about applications touched, not a revenue claim: MKS's actual semiconductor revenue is about 1.7% of the fab equipment spend SEMI measures, so the two numbers describe very different things and only one of them is money.
- The serviceable market is stated as of 2024 while MKS's semiconductor revenue has since risen sharply, so its share of its own stated market has gone from about 19% to about 28% in two years - which means either the estimate is stale or the share gain is larger than the company claims elsewhere.
C40עובדהhigh confidence
Semiconductor revenue was $554M in Q2 2026, which annualises to about $2.22B.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| מוצר | 88% | +30.2% | +23.5% | +17.1% | 91% |
| שירות | 12% | +15.2% | +10.7% | +10.1% | 9% |
| החברה כולה | 100% | +28.3% | +21.8% | +16.3% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-22% בשנה הבאה ובכ-22% בשנה השלישית, לעומת 16.2% ב-12 החודשים האחרונים. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה לאורך זמן.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?בקצב יציב
המכירות צמחו ב-16% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-9.6% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?כן
שיעור הרווח התפעולי עומד על 16%, לעומת -43% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
הצמיחה משתלמת?משתלמת
ההוצאות התפעוליות אוכלות 31 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 23 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה
התשואה על ההון המושקע היא 8.8% בשנה אחרי מס, לעומת 17% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
היא מייצרת מזומנים?כן
10% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 455 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
המאזן איתן?מתוח
היא חייבת 3.49 מיליארד דולר יותר ממה שיש לה במזומן, כלומר כ-5.5 שנים של תזרים מפעילות שוטפת.
בעלי המניות מדוללים?כן
מספר המניות גדל ב-31% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-1.3% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-16 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $2.95B | $3.55B | $3.62B | $3.59B | $3.93B | $4.35B |
| צמיחת המכירות | +27% | +20% | +2.1% | −1.0% | +9.6% | +16% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 47% | 44% | 45% | 48% | 47% | 47% |
| שיעור הרווח התפעולי | 24% | 17% | −43% | 14% | 13% | 16% |
| שיעור הרווח הנקי | 19% | 9.4% | −51% | 5.3% | 7.5% | 10% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 6.8% | 6.8% | 8.0% | 7.6% | 7.6% | 7.1% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 13% | 14% | 19% | 19% | 18% | 17% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.3% | 1.3% | 1.5% | 1.3% | 1.4% | 1.3% |
| השקעות הוניות | 2.9% | 4.6% | 2.4% | 3.3% | 3.8% | 4.1% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $640M | $529M | $319M | $528M | $645M | $635M |
| תזרים מזומנים חופשי | $553M | $365M | $232M | $410M | $497M | $455M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | - | - | $507M | $420M | $418M | $454M |
| חוב | $834M | $5.21B | $5.05B | $4.54B | $4.20B | $3.94B |
| מזומן נטו | - | - | −$4.54B | −$4.12B | −$3.78B | −$3.49B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 17% | 7.1% | - | 6.9% | 7.4% | 8.8% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 55.7M | 59.9M | 66.8M | 67.6M | 67.7M | 72.7M |
עלות הצמיחה
MKS של היום מרוויחה יותר ככל שהיא גדלה: ההוצאות על מחקר ומכירות עולות לאט יותר מהמכירות, כך שכל דולר מכירות נוסף עולה לה פחות. בחמש השנים האחרונות ההוצאות האלה עלו כשיעור מהמכירות, אבל זה בגלל עסק הכימיקלים שנרכש ולא בגלל בזבוז. בשנה בלי צמיחה האפקט מתהפך.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C44עובדהhigh confidence
Per sales dollar, research and development was 7.4 cents in 2020, 6.8 in 2022, 8.0 in 2023, 7.6 in 2025 and 7.1 over the four quarters to June 2026; selling, general and administrative was 15.2, 13.8, 18.6, 18.4 and 17.3; stock pay stayed between 1.3 and 1.5 cents and capital spending rose from 2.4 in 2023 to 4.1. Acquisition amortisation is a separate line in neither.
sourceForm 10-K for the year ended 31 December 2022primaryForm 10-K for the year ended 31 December 2025primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primary
against this
- The step up in selling and admin from 2022 to 2023 is the first full year of Atotech inside the perimeter (C49), not cost drift, so the five-year comparison crosses two different companies.
- In 2023, with revenue flat, research and development rose to 8.0 cents a sales dollar, so the leverage runs both ways (C33).
C49עובדהhigh confidence
MKS bought Atotech on 17 August 2022 for $16.20 in cash and 0.0552 of an MKS share per Atotech share, a total net purchase price of $5.7B funded with cash on hand and a new term loan; in 2023 it recorded $1.9B of impairments of goodwill and intangibles from Atotech and the 2019 ESI acquisition.
C33טענת ההנהלהhigh confidence
The chief executive says MKS outperforms wafer fab equipment spending in the first half of a ramp, that 'at some point, we will meet WFE just because the ramp will peak' and that 'on the downturn, it reverses'.
against this
- It is management describing its own cyclicality unprompted and unflatteringly, which is a point for its reliability rather than against it.
- The 2023 record supports it: MKS semiconductor revenue fell 28% sequentially that year, which is worse than the wafer fab equipment market fell.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
28%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
15.8%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 4.4% ברבעון שלפני כן
20¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון השני של 2026 עבר את התחזית של החברה עצמה בכל שורה. ההכנסות צמחו ב-28.3% ל-1.25 מיליארד דולר, הרווח התפעולי עלה ב-85.9%, ושיעור הרווח התפעולי קפץ ל-20.1% מ-13.9%.
סמנכ״ל הכספים הסביר אחר כך מאיפה זה בא. שיעור הרווח הגולמי עלה רק ב-0.6 נקודת אחוז, וכנקודת אחוז אחת מזה נבעה מהחזר מכסים, כך שהשיעור הבסיסי דווקא ירד. השאר הגיע מכך שההוצאות התפעוליות נשארו סביב 275 מיליון דולר בעוד המכירות עלו ב-275 מיליון דולר לעומת אשתקד. המניה ירדה ב-7.0% למחרת.
מה זה אומר על התזהזה תמך בקריאה שלנו ולא בקריאה של השוק. זינוק הרווח נבע מהוצאות קבועות שפגשו מכירות עולות, בעוד שיעור הרווח הגולמי הבסיסי ירד אחרי ניכוי החזר המכסים. זה שיא בהוצאה ולא שינוי מתמשך בשיעור הרווח, ולכן ההערכה נשארת ניטרלית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $3.30 לעומת $2.91 צפוי; $2.41 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C38עובדהhigh confidence
MKS beat the vendor panel's revenue and adjusted earnings estimates in each of the six quarters from Q1 2025 to Q2 2026, and reported Q2 2026 revenue, GAAP earnings and adjusted earnings all above the high end of its own guidance.
C02עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $1,248M, up 28.3% on Q2 2025 and up 15.8% on Q1 2026, with Semiconductor $554M, Electronics & Packaging $381M and Specialty Industrial $313M.
C03עובדהhigh confidence
Q2 2026 operating income was $251M, a GAAP operating margin of 20.1%, against 13.8% in Q1 2026 and 13.9% in Q2 2025 - an 85.9% rise in operating profit on a 28.3% rise in revenue.
C04טענת ההנהלהmedium confidence
The chief financial officer said Q2 2026 gross margin of 47.6% 'includes about 100 basis points of discrete items, mostly coming from the refund of tariffs and duties', and that without them gross margin 'would have been consistent with what we have in the past several quarters'.
against this
- The company does not quantify the refund in any filed document, so the 100 basis points cannot be checked against the statements - it is management's own characterisation of its own margin.
- It is also the unflattering direction, which is a point in its favour: a company inflating a margin story would not volunteer this.
C06הסקהhigh confidence
The whole of the Q2 2026 operating margin expansion is operating costs staying flat while volume rose, not price or mix: gross margin moved from 47.0% to 47.6% and about 100 basis points of that was a tariff refund, so underlying gross margin fell.
derivedQ1 2026 to Q2 2026: revenue +$170M, gross profit +$88M, non-GAAP operating income +$85M - a 50% drop-through of incremental revenue to operating profit, of which essentially all comes from gross profit not being spent. Non-GAAP operating expenses rose $4M on $170M of revenue. Reported gross margin rose 0.6 points and management attributes about 1.0 point to discrete tariff and duty refunds, so the underlying gross margin declined by roughly 0.4 points.
against this
- Management describes it as durable - 'we expect operating expenses will grow at a much lower rate than revenue' - and guides Q3 to $280M of operating expenses on $1,350M of revenue, which would extend the pattern for at least one more quarter.
- Some of the flat cost base is deliberate under-investment being caught up later: the chief financial officer says Malaysia and Guangzhou start-up costs run 50 to 80 basis points a quarter through cost of revenues and are 'self-liquidating', so the cost line is carrying a drag that will lift.
- Mix is genuinely moving against gross margin - chemistry equipment has lower gross margin than chemistry - so the operating margin rose despite the mix, not because of it.
C05עובדהhigh confidence
Non-GAAP operating expenses were $275M in Q2 2026 against $271M in Q1 2026 and $251M in Q2 2025, while quarterly revenue rose $170M sequentially and $275M year on year.
C24עובדהmedium confidence
The Q2 2026 results, which beat guidance on revenue, GAAP earnings and adjusted earnings and guided Q3 above the prior quarter, were followed by a 7.0% fall in the share price in the next session.
לאן הלך הכסף
היא מקטינה חוב: פירעון מוקדם של 1.27 מיליארד דולר מהלוואה לתקופה קצובה (term loan) בפברואר, ו-100 מיליון דולר בכל אחד מהחודשים מאי ואוגוסט. אבל היא חייבת גם 1.4 מיליארד דולר באג״ח שאפשר להמיר במניות: מעל 237.42 דולר למניה, כ-13 סנט מכל דולר נוסף של עלייה במחיר המניה הולכים לבעלי האג״ח.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C18טענת ההנהלהhigh confidence
Management put leverage at 3.0 times trailing twelve-month adjusted earnings before interest, tax, depreciation and amortisation of $1.1B at the end of Q2 2026, 'down one full turn since Q2 of last year', after prepaying $1,274M of term loan in February 2026 and $100M in each of May and August 2026.
against this
- It is management's own measure on management's own definition. Adjusted earnings before interest, tax, depreciation and amortisation is not a filed figure, and the credit agreement version the January 2026 lender presentation used was $63M higher again than the reported one - $1,016M against $953M for the same twelve months.
- Most of the fall from 4.0 times to 3.0 times is the denominator rising with the cycle, not the numerator falling: net debt went from about $3.9B to $3.4B while trailing adjusted earnings went from roughly $0.9B to $1.1B. A cycle that turns puts the ratio back up without a dollar of debt being added.
- The 3.0 times counts the convertible notes as debt at their $1,400M principal. At 30 June 2026 the market valued them at $4,133M, because they are mostly an equity claim now - so the leverage figure is right on the indenture and understates what holders are actually owed.
C10עובדהhigh confidence
MKS has $1,400M of 1.25% convertible notes due June 2030 with a conversion price of $154.29 a share and 9.07 million shares underlying them, hedged by capped calls whose protection stops at $237.42 a share. The share-price condition was met in Q2 2026, so they are convertible at holders' option and sit in short-term debt at 30 June 2026.
C11אומדןmedium confidence
Above $237.42 a share the capped calls stop protecting and the leak grows with the price: about 13 cents of every further dollar of share-price appreciation goes to convertible holders rather than to shareholders, until the notes are settled.
derived9.07 million shares underlie the notes ($1,400M at 6.4813 shares per $1,000). The capped call pays the company the value of $237.42 minus $154.29 on each of those shares - about $754M - and no more. Above the cap the company owes the excess itself, so each further $1 of share price costs shareholders about $9.07M against roughly 67.6 million shares outstanding, which is 13.4 cents in the dollar. The company's own numbers show the same thing from the other side: the capped-call share offset it nets out of adjusted earnings per share falls from 2.4 million shares in Q2 2026 to a guided 1.8 million in Q3 2026 while GAAP diluted shares rise from 72.7 million to 73.6 million.
against this
- The company may redeem the notes for cash from 5 June 2027 if the share price holds 130% of the conversion price, which caps how long the leak runs - though redeeming still requires finding $1,400M of cash and the excess is still owed.
- The conversion rate adjusts on certain events and the cap adjusts under the capped-call terms, so both prices can move; the 10-Q says the $237.42 is 'subject to adjustments'.
- It cuts the other way below $237.42: between $154.29 and the cap the capped calls absorb the dilution entirely, so within that band shareholders lose nothing.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר נקבע בשיא מחזור: המניה מגלמת רווחים ש-MKS עדיין לא הרוויחה, ומניחה שהמחזור ימשיך לעלות.
מחיר המניה
$265.50
שער סגירה,
שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי
30.0
החציון של המתחרות: 27.2
המניה ירדה ב-40.7% משיא יוני, אבל היא עדיין גבוהה ב-154.1% משנה קודם.
המבחן הבא הוא הרבעון השלישי, שיפורסם ב-4 בנובמבר. MKS הנחתה שכל הצמיחה תגיע מתחום השבבים, ושעסק האריזות יישאר ללא שינוי על 385 מיליון דולר. אם ההוצאות התפעוליות יישארו סביב 280 מיליון דולר ברבעון שבו האריזות לא גדלות, משמעת ההוצאות אמיתית; אם לא, שיעור הרווח היה רק תוצאה של נפח המכירות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C23עובדהhigh confidence
MKSI closed at $265.50 on 9 September 2026 - 40.7% below its 252-day high of $447.62, set in the week of 29 June 2026, and 154.1% above where it traded a year earlier.
C15טענת ההנהלהhigh confidence
Q3 2026 guidance is revenue of $1,350M plus or minus $40M - Semiconductor $630M, Electronics & Packaging $385M, Specialty Industrial $335M - with gross margin 47.0%, non-GAAP operating expenses $280M, non-GAAP operating margin 26.3% and non-GAAP earnings of $3.58 a diluted share.
against this
- MKS has beaten its own guidance on revenue and adjusted earnings in each of the last six quarters, so the guide has been a floor rather than a forecast - which argues the Q3 numbers are conservative and also that they carry little information.
- The guidance is explicitly struck 'up through but not including the date of this release' on tariffs, so a tariff change after 5 August 2026 is outside it.
C16הסקהhigh confidence
All of the guided Q3 2026 sequential growth is semiconductor. Semiconductor is guided up 13.7% on the quarter and Specialty Industrial up 7.0%, while Electronics & Packaging - which grew 43.2% year on year in Q2 and drove the beat - is guided up 1.0%, from $381M to $385M.
derivedQ2 2026 actuals of $554M, $381M and $313M against the Q3 guidance midpoints of $630M, $385M and $335M given on the Q2 call. Management's stated reason is flex printed-circuit-board seasonality: 'our flex market is typically down sequentially in Q3 ahead of the next design cycles, and we are coming off a very strong first half.'
against this
- The flat guide is a seasonal pattern management named in advance rather than a demand break, and the same call says chemistry equipment demand is 'easily the strongest it has ever been' with visibility through 2027.
- Electronics & Packaging is still guided up over 30% year on year in Q3, so the sequential flatness is a comparison against an unusually strong Q2 rather than a decline.
איך לקרוא את המכפיל
שווי החברה כולה, כולל החוב, הוא 21.5 מיליארד דולר: 30 פעמים הרווח התפעולי של 681 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים. כדי שהמכפיל ירד ל-15, מכפיל רגיל, MKS צריכה:
- להרוויח רווח תפעולי של כ-1.43 מיליארד דולר בשנה, ולהמשיך להרוויח אותו.
- הרבעון הטוב ביותר שלה אי פעם, בחישוב שנתי, מגיע ל-1.00 מיליארד דולר.
- כלומר המחיר מניח שהרווח יעלה הרבה מעבר לכל מה ש-MKS הרוויחה עד היום.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה בהרבה מהמקובל אצלה, והפער נובע מגאות בהוצאה ולא מעסק טוב יותר, ולכן הוא ייסגר אם המחזור יתהפך.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C25אומדןmedium confidence
At $265.50 the enterprise is worth $21.5B, which is 30 times the $681M of operating profit MKS earned in the last twelve months and 40.7 times the $528M it earned in 2025. To be worth an ordinary 15 times, it has to earn about $1.43B a year and keep earning it; its best quarter ever annualises to $1.00B.
derivedEnterprise value of $21.51B from the frozen research pack at the 9 September 2026 close. Trailing operating profit is the four filed quarterly figures added up: $138M, $143M, $149M and $251M. The 2025 figure is the filer's own XBRL tag. The $1.43B is $21.51B divided by 15, where 15 times operating profit is a stated assumption about what a good cyclical industrial is worth rather than a target. The $1.00B is Q2 2026's $251M multiplied by four.
against this
- On the guided Q3 run rate the multiple is far lower: revenue of $1,350M at 47.0% gross margin less $346M of GAAP operating expenses is about $289M of operating profit, or $1.15B annualised, which puts the enterprise at 18.6 times.
- On the vendor panel's 2027 adjusted earnings of $17.50 a share the shares are at 15.2 times, which is not a demanding price for a business growing this fast.
- The trailing figure is depressed by three quarters that pre-date the ramp, so 30 times is arithmetically true and describes a company that no longer exists at that run rate.
- Adding back the $248M a year of acquisition intangible amortisation takes trailing operating profit to $929M and the multiple to 23 times - and that amortisation is a non-cash charge against a purchase already paid for.
C37עובדהmedium confidence
On enterprise value against operating profit MKS sits at 30.0 times against a median of 27.2 times for the three competitors its own annual report names that could be confirmed and listed - Element Solutions at 27.2, Qnity at 26.5 and Advanced Energy at 41.3. Every member of the group is above 26 times.
against this
- Each peer matches one third of MKS and none matches the whole, so this compares a three-division company against three single-line ones - which is what MKS's own filing says would happen.
- The subject figure is struck on trailing operating profit that pre-dates the ramp, and the peers' are not obviously affected the same way, so part of the gap is timing rather than price.
- Multiples are vendor figures; the pack could only check the operating-margin line against the filings for Advanced Energy and Element Solutions, and both agreed within one percentage point.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי |
|---|---|---|
| Q | Qnity Electronics | 26.5× |
| ESI | Element Solutions | 27.2× |
| MKSI | MKS | 30.0× |
| AEIS | Advanced Energy Industries | 41.3× |
החציון של שלוש האחרות הוא 27.2. MKS Inc. היא השנייה ביוקר מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
רק מעט יקרה יותר מהמתחרות שהדוחות שלה מציינים, וכולן יקרות, ולכן המחיר הגבוה שייך לקבוצה כולה ולא לחברה הזאת.
נבדקו ונדחו גם: IPG Photonics (תחליף, לא אותו מוצר); Lumentum Holdings (תחליף, לא אותו מוצר).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
חברה שצומחת בעקביות בזכות ה-AI: רוב האנליסטים ממליצים לקנות וצופים שהרווח המתואם למניה יותר מכפיל את עצמו בין 2025 ל-2027.
אנחנו חושבים
זינוק הרווח הוא עלויות קבועות שפגשו שיא בהוצאה, לא שינוי מתמשך בשיעור הרווח, והמחיר עדיין מסתמך על השיא.
השוק קורא את שיעור הרווח שבכותרת. השיחה הסבירה אותו, ועם זאת שנים עשר אנליסטים שאלו שם 28 שאלות ואף אחד מהם לא שאל מה יקרה להוצאות אם המכירות יפסיקו לעלות.
נטעה אם שיעור הרווח הגולמי יישאר קרוב ל-47% גם ב-2027 בזמן שההוצאות נשארות קבועות, מה שיוכיח שהמינוף התפעולי מובנה ואינו שיא של מחזור.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C27עובדהmedium confidence
The vendor's analyst panel splits 24 Buy, 3 Hold and 2 Sell with no Strong Sell, and forecasts adjusted earnings of $13.13 a share for 2026 and $17.50 for 2027 - against the $7.88 a share MKS actually reported on that basis in 2025.
C04טענת ההנהלהmedium confidence
The chief financial officer said Q2 2026 gross margin of 47.6% 'includes about 100 basis points of discrete items, mostly coming from the refund of tariffs and duties', and that without them gross margin 'would have been consistent with what we have in the past several quarters'.
against this
- The company does not quantify the refund in any filed document, so the 100 basis points cannot be checked against the statements - it is management's own characterisation of its own margin.
- It is also the unflattering direction, which is a point in its favour: a company inflating a margin story would not volunteer this.
C06הסקהhigh confidence
The whole of the Q2 2026 operating margin expansion is operating costs staying flat while volume rose, not price or mix: gross margin moved from 47.0% to 47.6% and about 100 basis points of that was a tariff refund, so underlying gross margin fell.
derivedQ1 2026 to Q2 2026: revenue +$170M, gross profit +$88M, non-GAAP operating income +$85M - a 50% drop-through of incremental revenue to operating profit, of which essentially all comes from gross profit not being spent. Non-GAAP operating expenses rose $4M on $170M of revenue. Reported gross margin rose 0.6 points and management attributes about 1.0 point to discrete tariff and duty refunds, so the underlying gross margin declined by roughly 0.4 points.
against this
- Management describes it as durable - 'we expect operating expenses will grow at a much lower rate than revenue' - and guides Q3 to $280M of operating expenses on $1,350M of revenue, which would extend the pattern for at least one more quarter.
- Some of the flat cost base is deliberate under-investment being caught up later: the chief financial officer says Malaysia and Guangzhou start-up costs run 50 to 80 basis points a quarter through cost of revenues and are 'self-liquidating', so the cost line is carrying a drag that will lift.
- Mix is genuinely moving against gross margin - chemistry equipment has lower gross margin than chemistry - so the operating margin rose despite the mix, not because of it.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- המחזור מתהפך. המנכ״ל אומר ש-MKS גדלה מהר יותר מההוצאה של יצרניות השבבים בתחילת תקופת עלייה, ושהמגמה מתהפכת בהאטה. ההכנסות ירדו ב-8.4% ב-2019.
- הזמנות שיכולות להיעלם. הזמנות בתחום השבבים ניתנות לביטול או לדחייה כמעט בלי קנס, ו-MKS נותנת תחזית לרבעון אחד קדימה בלבד.
- רכישות במאזן. רכישות מהעבר מהוות 51% מהנכסים, וירידת ערך ב-2023 דחפה את שיעור הרווח התפעולי לרמה שלילית של 42.9%.
- מכירות בחו״ל. 81% מההכנסות מגיעים מחוץ לארה״ב, בעיקר מסין, דרום קוריאה, סינגפור, טייוואן ויפן, על כל סיכון בקרות הייצוא והמכסים שזה מביא.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C33טענת ההנהלהhigh confidence
The chief executive says MKS outperforms wafer fab equipment spending in the first half of a ramp, that 'at some point, we will meet WFE just because the ramp will peak' and that 'on the downturn, it reverses'.
against this
- It is management describing its own cyclicality unprompted and unflatteringly, which is a point for its reliability rather than against it.
- The 2023 record supports it: MKS semiconductor revenue fell 28% sequentially that year, which is worse than the wafer fab equipment market fell.
C32עובדהhigh confidence
MKS revenue was $3,547M in 2022, $3,622M in 2023, $3,586M in 2024 and $3,931M in 2025 - four broadly flat years - and fell 8.4% in 2019. Its 2023 operating margin was minus 42.9% on the Atotech goodwill impairment.
C29טענת ההנהלהmedium confidence
Chemistry equipment carries 6 to 9 month lead times with customer down payments, which management says gives visibility through 2027. Semiconductor lead times are short - 'that's why we always guide just a quarter out' - and MKS's annual report says orders 'may be subject to cancellation or rescheduling by the customer with limited or no penalty' and discloses no backlog figure.
sourceQ2 2026 earnings call transcript, 6 August 2026primaryForm 10-K for the year ended 31 December 2025primary
against this
- The down payments are real money and are the strongest commitment evidence in the file, even though no volume, term or counterparty is disclosed for any of it.
- Short lead times cut both ways: they mean little visibility, and they also mean MKS carries less cancellation risk than a supplier holding a long book into a downturn.
C35עובדהhigh confidence
Goodwill of $2,580M and intangible assets of $2,015M make up 51% of MKS's $8,941M of total assets against $2,988M of shareholders' equity, and amortisation of those intangibles is $62M a quarter - essentially the whole gap between reported and adjusted earnings.
C42עובדהhigh confidence
MKS's international revenue was 81% of the total in 2025, up from 75% in 2023, concentrated in China, South Korea, Singapore, Taiwan and Japan, and 70% of its long-lived assets sat outside the United States against 59% a year earlier.
שאלות פתוחות
- האם ההוצאות התפעוליות יישארו קבועות כשהמכירות יפסיקו לעלות. אף אחד בשיחה לא שאל.
- האם מכירות הכימיקלים ילכו בעקבות מכונות הציפוי. מכירות הכימיקלים צמחו בכ-21%, לעומת 43.2% בכל החטיבה.
- האם לקוח יאשר ספק שני בעבודת החריטה ש-MKS מובילה בה, שבה Advanced Energy רודפת אחרי נתח.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C05עובדהhigh confidence
Non-GAAP operating expenses were $275M in Q2 2026 against $271M in Q1 2026 and $251M in Q2 2025, while quarterly revenue rose $170M sequentially and $275M year on year.
C28טענת ההנהלהlow confidence
Chemistry revenue grew about 21% year on year in Q2 2026 excluding currency and palladium pass-through, against 43.2% for the Electronics & Packaging market as a whole - so the faster-growing half of that market is the lower-margin equipment rather than the chemistry it is meant to pull.
against this
- Management's own framing is that this is the good order of events: equipment ships first and the chemistry follows, with 24 to 30 months between an install and volume chemistry, so a quarter where equipment outruns chemistry is what the front of that cycle looks like.
- The chief executive also says 'the majority of the chemistry growth right now ... is still with previously installed capacity', meaning the 21% is not yet being helped by the equipment now shipping.
- MKS does not disclose chemistry revenue in any filed document, so the 21% cannot be checked and neither can the margin difference the argument turns on.
C20עובדהmedium confidence
Advanced Energy's own annual report says it is 'targeting ... to grow our market position in targeted applications with lower market share, such as dielectric etch' - the application MKS's Q2 2026 call names as one where it has 'segment share leadership in high aspect ratio dielectric etch'.
sourceAdvanced Energy Industries Form 10-K for the year ended 31…primaryQ2 2026 earnings call transcript, 6 August 2026primary
against this
- Advanced Energy has been saying a version of this for several years and MKS's semiconductor revenue grew 13.2% in 2025 against Advanced Energy's semiconductor equipment revenue growth of 6.0%, so the attack has not shown up in the relative numbers yet.
- MKS's leadership claim is its own and unaudited; no third party publishes application-level share in radio-frequency power delivery, so neither side of this can be checked from outside.
- An independent customer survey of 1,201 responses put MKS in the 2026 top ten for customer service among large chipmaking equipment suppliers and did not list Advanced Energy at all.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהרווח מגיע לרמה שהמחיר מניח
נדרשים כל אלה:
- ○הרווח התפעולי מגיע לכ-1.43 מיליארד דולר בשנה, ההוצאות גדלות לאט יותר מהמכירות, ושיעור הרווח הגולמי נשאר מעל 46% אחרי שעלויות ההקמה של המפעלים החדשים נגמרות.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○מכירות הכימיקלים ממשיכות לגדול יחד עם מכונות הציפוי שאמורות למשוך אותן.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהמחזור או מעמד הספק היחיד מתהפכים
מספיק אחד מאלה:
- ○ארגון הענף SEMI מקצץ את תחזית ההוצאה על ציוד שבבים ב-2027 אל מתחת לנתון של 2026.במעקב שוטף
- ○לקוח מאשר ספק שני לרכיב ש-MKS רואה כשלה.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- ההוצאות התפעוליות גדלות באותו קצב כמו ההכנסות במשך שני רבעונים ברצף.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההוצאות התפעוליות נשארות קרובות לרמה שבתחזית בזמן ש-Electronics & Packaging אינה גדלה. זה המבחן אם שיפור שיעור הרווח הוא מבני או תוצאה של נפח מכירות.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההוצאות התפעוליות נשארות קרובות לרמה שבתחזית בזמן ש-Electronics & Packaging אינה גדלה. זה המבחן אם שיפור שיעור הרווח הוא מבני או תוצאה של נפח מכירות.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ודוח ה-10-K לשנת 2026: שנה שלמה של עלות לכל דולר מכירות מול 2025, כולל עלויות ההקמה של המפעלים החדשים, וכמה עוד מההלוואה לתקופה קצובה נפרע.
- מרץ 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) של 2027: כמה שולמו בבונוסים ובמניות הביצועים ל-2026, והאם יעדי הרווח והחוב נטו נקבעו מעל הביצועים בפועל ב-2025.
- 5 ביוני 2027 MKS יכולה לקרוא לראשונה לפירעון האג״ח להמרה: מהתאריך הזה, מחיר שנשאר 30% מעל מחיר ההמרה יאפשר ל-MKS לכפות המרה, וכך לקבע את הדילול שאופציות הגידור (capped calls) כבר אינן מכסות.
מה קרה מאז
נכתבה
9 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$265.50
8 בספטמבר
- 19 באוקטוברחדשותMKS מוכרת את עסק האופטיקה האינפרא-אדומה Ophir תמורת 650 מיליון דולר במזומן, והעסקה תיסגר ב-2027. ההערכה לא השתנתהMKS הסכימה למכור את עסק Ophir Optics ל-TTM תמורת 650 מיליון דולר במזומן.
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 9 בספטמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה חודש אחרי רבעון שיא, שבו זינוק שיעור הרווח נבע מהוצאות שנשארו קבועות ולא מעסק טוב יותר, כשהמניה נמוכה ב-40.7% משיא יוני.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 14
Where this came from
Sources - 14
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-24the three-division product descriptions, the named competitors division by division and the statement that no single competitor spans all product lines, the copy-exact passages, customer concentration, end-market and international revenue splits, research and development spend, patents, backlog language and the risk factorsbacksC01C08C09C14C29C32C36C41C42C44C48C49
- S02primarycompany filing2026-08-06the debt note in full - convertible terms, capped-call cap, the 2034 notes, the February 2026 refinancing and prepayments - the balance sheet, the earnings-per-share note with the diluted bridge, and the fair-value table showing the convertible marked at $4,133M against $1,400M carriedbacksC10C12C17C35C43C44C48C50
- S03primarycompany filing2026-08-05the end-market revenue split, the GAAP and non-GAAP reconciliations including the capped-call share adjustment, the cash flow statement, Q3 2026 guidance and the conversion-condition disclosurebacksC02C03C05C15C19C24C38C39C40
- S04primarycompany filing2026-02-17FY2025 revenue by market, the 13.4% full-year operating margin that confirms the filed $528M operating income against the vendor's $565M, and the Q1 2026 guidance the year was subsequently beaten againstbacksC26C27
- S05primarytranscript2026-08-06management's answers on the tariff refund inside the gross margin, the refusal to price to scarcity, leverage at 3.0 times, chemistry growth of 21%, lead times and down payments, the start-up cost drag, and the Q3 end-market guidance. Twelve analysts asked 28 questions, and the questions are a separate origin from the answers: none of them asked what happens to the cost base if volume stops rising
In Q2, 47.6% is what we had, what we reported. That includes about 100 basis points of discrete items. mostly coming from the refund of tariffs and duties.
backsC04C07C18C20C28C29C33C34 - S06primarycompany filing2026-01-21the company's own serviceable market estimate of $25B split three ways, the claim to 19 number one or two product positions, the pro-forma capitalisation and leverage table behind the February 2026 refinancingbacksC14
- S07primarycompany filing2026-02-13Advanced Energy Industries Form 10-K for the year ended 31 December 2025 Advanced Energy Industriesa competitor's own statement that it is targeting share growth in dielectric etch, its competitor table naming MKS Instruments, its description of the design-win and qualification barrier from the attacker's side, and its revenue by market including the $587.3M data centre business MKS does not addressbacksC20
- S08primarycompany filing2026-02-20Qnity Electronics Form 10-K for the year ended 31 December 2025 Qnity Electronicsconfirmation from the candidate's own filing that its Advanced Circuit & Packaging line sells the competing electroless and electrolytic plating chemistry for advanced packaging and IC substrates, and the 1 November 2025 separation date that dates the perimeterbacksC21
- S09primarycompany filing2026-02-18Element Solutions Form 10-K for the year ended 31 December 2025 Element Solutionsthe reciprocal naming - MKS Instruments first among 'our most significant competitors' - which confirms the chemistry rivalry from both sidesbacksC21
- S10primaryindustry data2026-04-01the measured size and growth rate of the market MKS's largest division sells into, from a trade body rather than from a participant - the base of the prize and the rate behind the driver
Worldwide 300mm fab equipment spending is expected to increase 18% to $133 billion in 2026 and 14% to $151 billion in 2027 ... continue to increase 3% to $155 billion in 2028 ... another 11% to $172 billion in 2029 ... Strong growth reflects surging AI chip demand for data centers and edge devices, as well as the growing commitment to semiconductor self-sufficiency across key regions.
backsC13 - S11primaryindustry data2026-05-14an independent customer-rated scorer: MKS in the Customer Service Excellence top ten for large chipmaking equipment suppliers from 1,201 survey responses, with Edwards rather than MKS winning the Wafer Fab Equipment Subsystems award and Advanced Energy absent. Read twice under differently worded requests and reproduced both times
2026 Global Semiconductor Supplier Awards ... 1,201 survey responses ... Customer Service Excellence - Top 10 Suppliers ... Advantest, Tokyo Electron, Edwards, Kokusai Electric, Lam Research, Hitachi High-Tech, Applied Materials, EBARA, MKS Instruments ... Wafer Fab Equipment Subsystems ... Edwards
backsC22 - S12secondaryvendor data2026-09-09Research pack, frozen at content/MKSI/research-pack.jsoncontent/MKSI/research-pack.jsonprice, returns and the 252-day range; the analyst split and estimates; the filer's own XBRL annual and quarterly series; the segment split from the filing's XBRL instance; FINRA short interest across six settlements; Form 4 insider transactions by code; the measured session reaction to each news item; and the competitors:filed cohort multiplesbacksC23C24C26C27C30C31C32C37C38
- S13primarycompany filing2026-03-31beneficial ownership as of 3 March 2026, the executive officers' backgrounds and tenure, the 2025 Management Incentive Plan metrics, goals and payout, the performance-based RSU metrics and the rTSR schedule, the 2025 CEO grant valuesbacksC45C46C47
- S14primarycompany filing2023-03-14the Atotech consideration per share and the $5.7B total net purchase price and how it was funded; the 2020 to 2022 income statements, cash flows and diluted share countsbacksC44C48C49