AppLovin
מתווך פרסום אוטומטי למשחקי מובייל: בתוך אלפיות שנייה הוא מחליט איזו מודעה כל שחקן יראה, וגובה עמלה על כל מודעה שהוא מציב.
הציון שלנואטרקטיבית ביטחון נמוך
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↓
שלוש שנים של צמיחה של כ-70%, בלי רכישות. אבל ההנהלה מצביעה על מנוע צמיחה אחד בלבד, וברבעון שבו הוא נכשל המכירות כמעט לא זזו.
איכות העסק3/4 ↓
יתרון בקנה מידה של נתונים, שחברה עצמאית למדידת ייחוס מדרגת במקום הראשון בשווקים המובילים. אבל המודל של המתחרה הנזכרת מאיץ ארבעה רבעונים ברציפות.
איתנות פיננסית4/4 →
חוב נטו של 0.08 פעמים ה-EBITDA, אין פירעונות לפני 2029, מסגרת אשראי של מיליארד דולר שטרם נוצלה, וכל התוכניות ממומנות מתזרים הפעילות.
יכולת ביצוע3/4 ↓
חמישה רבעונים ברציפות מעל התחזיות, ואז רבעון מתחת לרף התחתון של תחזית ה-EBITDA של החברה עצמה, בלי אזהרה מראש. החמצה אחת, עדיין לא דפוס.
ערך לבעלי המניות4/4 →
מספר המניות ירד מ-338 ל-335 מיליון בחצי שנה; הרכישה החוזרת הייתה גדולה פי 8.9 מהתגמול במניות, ואין אג״ח להמרה.
פוטנציאל2/4 →
השוק גדול, אבל אף לקוח עדיין לא חתם. כדי להגיע לצרכנים חסרים לחברה כלי יצירת מודעות, צפיפות נתונים ומודעות למותג.
רמת סיכון3/4 →
כמה ריכוזים שדווחו: משחקי מובייל, שלוש פלטפורמות הפצה, שליטה של 67% מזכויות ההצבעה ותביעה ייצוגית פעילה. אף אחד מהם אינו בינארי.
תמחור4/4 →
במכפיל של 24.5 על התזרים החופשי, כלומר תשואת תזרים של 4.1% לעומת 1.8% כחציון בשש השנים האחרונות, המחיר מגלם את העסק הנוכחי בלבד.
חוזק הראיות4/4 →
שני הדוחות, שתי הודעות התוצאות, שיחת המשקיעים ודוח הזימון לאסיפה, דוחות של שישה גורמים חיצוניים, ושני גורמים חיצוניים שמדדו את היתרון התחרותי, את האיום ואת גודל ההזדמנות.
ההימור · שנתיים עד שלוש
א-סימטרי2.2×
אם זה מצליח: פי 2.2 · אם זה נכשל: נשארים כ-100%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: אטרקטיבית. AppLovin מפעילה מתווך פרסום אוטומטי למשחקי מובייל ולאפליקציות אחרות, אחת החברות הרווחיות ביותר שאנחנו סוקרים, ולכן העסק טוב. ביוני הצמיחה כמעט נעצרה והמניה נחצתה. המחיר מניח עכשיו שהעצירה קבועה, ולכן הוא זול, והזול ביותר בין המתחרות לפי מכפיל התזרים החופשי. לדעתנו העצירה נבעה בעיקר מתזמון. כהימור היא בטוחה, עם פוטנציאל מוגבל: הפרסום למשחקים לבדו מכסה את מחיר המניה היום, כך שהפרסום לחנויות מקוונות מגיע בחינם. ההערכה תלויה בכך שרבעון ספטמבר ייפול בתוך הטווח שהחברה הבטיחה. הביטחון נמוך.
הטיעון לטווח הארוךאם חנויות מקוונות ילכו בעקבות מפתחי המשחקים אל המכרז של AppLovin, אותה מכונה שהתאימה משחקים לשחקנים תוכל למכור את המוצרים שלהן למיליארד משתמשים ביום.
הראיות (באנגלית) · 11 טענות
C08עובדהhigh confidence
Q2 2026 income from operations was $1,494,277 thousand on $1,923,686 thousand of revenue: an operating margin of 77.7%, against 76.1% in the same quarter of 2025.
C07עובדהhigh confidence
AppLovin ran a business generating $5,480,717 thousand of FY2025 revenue with 898 employees and $147,902 thousand of long-lived assets, down from $196,443 thousand a year earlier.
C21עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue of $1,923,686 thousand grew 52.8% year on year but only 4.4% sequentially, against 11.1% the quarter before and 18.0% the quarter before that.
C54עובדהhigh confidence
The shares fell 50.0% from $733.60 on 22 December 2025 to $366.91 on 12 February 2026, 22.4% of it in the session after a fourth-quarter print that beat, on objections about Meta, Google and a short report; after the first-quarter print they closed at $613.70 on 1 June.
sourceFMP end-of-day price history for APP, 15 April 2021 to 22…primaryThe Motley Fool, 'Why AppLovin Stock Fell 24% in the First…secondaryAppLovin first quarter 2026 results release, Exhibit 99.1 to…primary
against this
- The coverage names three objections at once and a software sell-off beside them, so the February fall cannot be pinned on the one objection this thesis is about.
- A recovery says the market changed its mind after the next print; it does not say the objection was wrong, and the same shares then halved again from 1 June.
C36עובדהhigh confidence
The shares trade at 25.2 times trailing earnings against a six-year median of 54.0, and at a 4.1% free cash flow yield against a six-year median of 1.8%; the company's own releases put free cash flow at $3.95 billion in 2025 and $863.3 million in the June quarter.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryAppLovin fourth quarter and full year 2025 results release,…primary
- 2026-09-23editedMultiples refreshed with the pack on 23 September 2026, at a price 10.1% higher.
C22טענת ההנהלהmedium confidence
Management attributes the sequential slowdown to timing in its own research output: the pace of meaningful model improvement was lighter than normal and the next step-up landed just after quarter end.
against this
- It is the explanation most favourable to the company, offered by the company, for the first guidance-midpoint miss in its public history, and no filed document corroborates the timing of a model release.
- Bank of America had already flagged in July that new e-commerce sign-ups cooled in June, which is a demand-side account of the same quarter and is not what management describes.
- A complaint filed in September 2026 puts a competing account of the same quarter on the record: it alleges the constancy of the model improvement was overstated throughout a class period ending on the day of that print. It is an allegation and decides nothing, and it is the second named account of this quarter that is not management's.
- Unity's advertising segment, running on its rival model, grew 10.6% sequentially in the same quarter against AppLovin's 4.4% - a filed figure for a competitive account of the quarter, where the others are an analyst note and a pleading.
- The chief technology officer since 2020 stepped down on 1 July, the day the quarter closed; the handover was announced in April and the successor already ran engineering, so it explains nothing by itself, but management's account of the quarter does not mention it.
- 2026-09-21editedThe counter-evidence held one outside account of the quarter. A second class action now alleges the opposite of what management said about the model cadence, which belongs beside it.
- 2026-09-23editedTwo facts about the same quarter had not been read against the claim: a filed rival figure that grew faster, and a change of technical leadership on the day it closed.
C58הסקהhigh confidence
Unity's Grow Solutions grew 6.4%, 10.9%, 23.5% and 35.4% year on year in the four quarters to June 2026, to $388,850 thousand, crediting Unity Vector; in the June quarter it grew 10.6% sequentially while AppLovin grew 4.4%.
sourceUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 September 2025primaryUnity Software Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- AppLovin's revenue is 4.95 times Unity's whole segment and grew faster year on year in every one of the four quarters - 52.8% against 35.4% in the last.
- One quarter is one quarter: in the first quarter of 2026 Unity grew 4.0% sequentially against AppLovin's 11.1%, so the June reading may be Unity's own lumpiness as much as a shift.
C37עובדהhigh confidence
At 24.5 times free cash flow AppLovin is the cheapest of the five companies its own annual report names, against a cohort median of 57.7 - Unity 35.0, Meta 45.8, Digital Turbine 69.6, Alphabet 79.1. Its own free cash flow is filed: $3.95 billion in 2025.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin fourth quarter and full year 2025 results release,…primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- On sales it is the dearest of the same five at 16.2 times against a median of 8.75, so the answer inverts with the metric and the choice of metric is doing the work.
- A free cash flow multiple flatters a company whose free cash flow has just grown 58% and would look very different against the flat figure the bear case expects.
- 2026-09-23editedCohort refreshed with the pack on 23 September 2026: AppLovin still ranks cheapest, and the peer figures moved.
C39הסקהmedium confidence
Three brokers cut the stock within a week of the print and the shares fell 19.7% the day after it, 6.0% five sessions later - the price move is a repricing of the growth rate, not of the quarter.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- The July fall came first and on a different cause - an analyst note flagging cooled e-commerce sign-ups in June - so the drawdown is at least two events and only one of them is the print.
- A stock priced at 54 times earnings does not need a large miss to lose a fifth of its value; the magnitude is a function of where the multiple started.
C67אומדןlow confidence
Taking AppLovin's trailing free cash flow at about $4.5 billion (24.5 times on a $110.4 billion market value) and removing roughly $0.75 billion of consumer sales at the company's own cash margin of about 66 cents per sales dollar leaves about $4.0 billion of free cash flow for gaming ads and MAX.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
The consumer split is not disclosed (C65); if consumer sales are larger than assumed, the core is smaller and the option less free.
C65טענת ההנהלהlow confidence
Management said in May 2026 that the consumer business had passed a $1 billion run rate of spend a year earlier and is 'much bigger now', with April larger than any month of the December quarter; in February it declined to report e-commerce apart from gaming.
sourceAppLovin first quarter 2026 earnings call (FMP), the remarks…primaryAppLovin fourth quarter 2025 earnings call (FMP), the answer…primary
against this
A run rate of advertiser spend is not revenue, which is spend less what publishers are paid, and 'much bigger' is not a figure; nothing filed corroborates either.
החברה
מפתחי אפליקציות מוצאים שחקנים חדשים דרך מודעות שמוצגות בתוך משחקים של אחרים. AppLovin מפעילה את המכרז שמציב את המודעות האלה.
המפרסם מגדיר לה איזו תשואה הוא צריך. התוכנה שלה מחליטה אז איזו מודעה כל שחקן יראה ובאיזה מחיר. בלעדיה המפרסם קונה ידנית ב-Meta, ב-Google או ב-Unity ומנחש בעצמו את המחיר. אחרי התשלום על כוח המחשוב, נשארים ל-AppLovin כ-88 סנט מכל דולר שהיא גובה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C01עובדהhigh confidence
AppLovin sells one thing: fees paid by advertisers whose campaigns its Axon AI engine bids and clears, and AppLovin Ads is the vast majority of that revenue.
C02עובדהhigh confidence
The advertiser sets a return-on-ad-spend target and AppLovin's model decides which impression to buy at what price; revenue is what is charged less what is paid to the publisher.
C04עובדהhigh confidence
Alphabet's own filing separates the half of the market AppLovin sells into: performance advertising connects advertisers to users while driving measurable results, against brand advertising, which builds awareness.
C05עובדהhigh confidence
Unity's own annual report describes the identical product: monetization solutions letting publishers sell inventory to advertisers, with Unity retaining the amount from a transaction facilitated through its auction and mediation platform.
C06עובדהhigh confidence
Cost of revenue was $225,801 thousand on $1,923,686 thousand of Q2 2026 revenue - 11.7% - and rose $70.7 million year on year, $52.1 million of it network infrastructure.
ממה היא מרוויחה
היא מקבלת תשלום על כל מודעה שהיא מציבה. אף מפרסם לא קשור בחוזה, ולכן בכל מכרז צריך לנצח מחדש על כל דולר. מה שמחזיר מפרסמים הוא התוצאות, והתוצאות הן תוצר של המודל שמפעיל את המכרז.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
AppLovin sells one thing: fees paid by advertisers whose campaigns its Axon AI engine bids and clears, and AppLovin Ads is the vast majority of that revenue.
C19עובדהhigh confidence
AppLovin has no contracted advertiser demand: its own risk factors list 'risks related to not having long-term agreements with our clients', and every dollar of AppLovin Ads revenue is re-won at each auction.
C20עובדהhigh confidence
AppLovin committed in August 2024 to spend a minimum of $1.3 billion with a cloud computing provider over three years and had paid $953.5 million of it by 30 June 2026.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| פרסום, משתמשים בארה״ב | 51.4% | עמלות ממפרסמים שהקמפיינים שלהם מנוהלים ב-Axon (הצעות מחיר וסליקה), נטו אחרי התשלום לבעלי האפליקציות, על מודעות שהוצגו למשתמשים בארה״ב. |
| פרסום, שאר העולם | 48.6% | אותן עמלות מכרז, על מודעות שהוצגו למשתמשים מחוץ לארה״ב. |
| שירותים אחרים (Adjust למדידה, Wurl) | לא מהותי, לפי דוח ה-10-Q | כלי מדידה וכלים לטלוויזיה בסטרימינג שנמכרים לצד המכרז. לפי הדוח, ההכנסות מהם אינן מהותיות, והוא אינו מפרט סכום. |
ההנהלה
אדם פורוגי הוא ממייסדי AppLovin ומנהל אותה מאז 2011; מת'יו סטמפף מנהל את הכספים מאז 2024, ובחודש יולי נכנס לתפקיד מנהל טכנולוגיה חדש. בעלי עניין מחזיקים בכשמינית מהחברה, ובזכות מניות עם זכויות הצבעה מוגברות הם שולטים בה. אין למנהלים בונוס במזומן: התגמול שלהם הוא מניות שמבשילות בתוך שנה, בגובה שהדירקטוריון קובע בשיקול דעתו ולא לפי יעדים כלשהם.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C63עובדהhigh confidence
Adam Foroughi co-founded AppLovin and has been chief executive and a director since December 2011, and its chairperson from March 2021 to April 2026; Matthew Stumpf, at the company since 2020 after fourteen years at PwC, has been chief financial officer since January 2024.
C53עובדהhigh confidence
AppLovin's CTO since 2020 stepped down on 1 July 2026, the day after the quarter the model improvement ran light, becoming a non-executive Distinguished Engineer; the successor, who led Axon 2.0, had run engineering and product since November 2025.
sourceAppLovin Form 8-K, Item 5.02, executive transitions, with…primaryAppLovin 2026 proxy statement, Form DEF 14Aprimary
against this
- The change was announced on 7 April, three months ahead, and the successor had already run the engineering and product teams for seven months, so the title moved on 1 July but the person running the work did not.
- A transition in the quarter the research output slipped is a coincidence of timing until something connects them, and management gave no such connection on the call; it is recorded because the ledger's timing account had never been read against it.
C61הסקהhigh confidence
Directors and executive officers held 14,437,484 Class A and 28,634,575 Class B shares at 31 March 2026 - about 12.8% of the shares and 64.0% of the votes; the chief executive alone held about 9.0% of the shares, and no insider holds more of the company.
against this
- The chief executive sells about 100,000 shares each window at his own discretion and no insider bought in the year (C41), so the stake is shrinking slowly rather than growing.
- Of the other large insider holdings, a director's 6,963,289 Class A shares include 550,000 pledged under a prepaid variable forward due in May 2027.
C45עובדהhigh confidence
Two people control the company: the co-founder and chief executive and one director hold all Class B stock at 20 votes a share, and shares under their voting agreement carried 66.9% of total voting power at 31 March 2026, 61.6% the chief executive's alone.
sourceAppLovin 2026 proxy statement, Form DEF 14AprimaryAppLovin Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primary
- 2026-09-23editedRe-sourced from the 2026 proxy, which gives the voting-agreement percentage at 31 March 2026 rather than the annual report's year-end figure.
C62עובדהhigh confidence
Executive pay has no annual cash bonus and a salary capped at $400,000 since before the 2021 listing; all variable pay is equity, granted in October 2025 as equal-sized RSUs vesting over one year, with no performance units granted in 2024 or 2025 and no company-selected financial measure.
against this
- The committee states it sizes each year's grant on the past year's company and individual performance, so the rewards are tied to results, but by discretion rather than to any stated metric.
- The 2023 performance units, which paid on the share price alone, were fully earned in 2024 and created most of the executives' wealth, so the stake already held matters more than the annual grant.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
AppLovin נמצאת משני צדי אותו מכרז, ולכן התוצאות של כל מפרסם מאמנות את המודל שמשרת את כל האחרים: ככל שהיא מציבה יותר מודעות, היא מציבה אותן טוב יותר.
הראיה באה מבחוץ. AppsFlyer, שמודדת התקנות של אפליקציות עבור לקוחותיה שלה, דירגה אותה במקום הראשון בצפון אמריקה ובמערב אירופה בדצמבר 2025, והיא מציגה את שיעור הרווח הגבוה ביותר מבין חמש המתחרות שהדוח השנתי שלה מונה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C05עובדהhigh confidence
Unity's own annual report describes the identical product: monetization solutions letting publishers sell inventory to advertisers, with Unity retaining the amount from a transaction facilitated through its auction and mediation platform.
C09עובדהhigh confidence
Against the four peers its own 10-K names and whose perimeter is comparable, AppLovin's trailing operating margin of 77.4% is the highest, 39 points above Meta at 38.1%.
C56עובדהmedium confidence
AppsFlyer, an attribution firm that competes with AppLovin's Adjust, ranked AppLovin second and third in gaming for the first half of 2024, and in December 2025 had it leading in tier-one North America and Western Europe and narrowing the gap on Apple Ads.
sourceAppsFlyer Performance Index, 2025 edition, press releaseprimaryAppsFlyer Performance Index, 17th edition, press releaseprimary
against this
- The index ranks media sources by installs AppsFlyer's own clients attribute to them, ordinally and with a weighting it does not publish, so it says where AppLovin stands and not by how much.
- Its latest edition predates the June 2026 quarter, so it describes the moat before the stall and cannot say whether the stall moved it.
C12עובדהhigh confidence
Unity's 10-K names AppLovin, Voodoo, Moloco and Digital Turbine as the companies it competes against - naming the private attackers AppLovin's own filing leaves as 'various private companies'.
האיום
Unity בנתה מחדש את המודל שלה. מאז עסק הפרסום שלה מאיץ בכל רבעון, והגיע ביוני לצמיחה של 35%. באותו רבעון היא גם צמחה מהר יותר מ-AppLovin לעומת הרבעון הקודם, אם כי מבסיס קטן פי חמישה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C13עובדהhigh confidence
Unity rolled out Unity Vector, a new machine-learning model, in its Grow Solutions business in the first quarter of 2025, and states that failing to keep improving it would harm the business.
C10עובדהhigh confidence
Unity's Grow Solutions revenue was $1,228,239 thousand in fiscal 2025 against $1,199,289 thousand in 2024 - 2.4% growth in the year it rolled out Unity Vector, its new machine-learning advertising model.
against this
- Unity's own MD&A attributes the increase to the Vector migration and says the IronSource Ad Network declined, so the Vector-exposed network grew faster than 2.4% and a second, shrinking network masked it.
- Unity Vector shipped in the first quarter of 2025, so a full-year comparison contains three quarters of it at most and the exit rate is not readable from an annual figure.
- The year is no longer the reading: the same segment grew 35.4% year on year by June 2026 and outgrew AppLovin sequentially in that quarter (C58), so 2.4% measured the model's first year rather than what it produces.
- 2026-09-23editedThe counter-evidence said the Vector-exposed network was masked by a shrinking one; Unity's 2026 quarters now show the masking lifting, which belongs beside the annual figure.
C58הסקהhigh confidence
Unity's Grow Solutions grew 6.4%, 10.9%, 23.5% and 35.4% year on year in the four quarters to June 2026, to $388,850 thousand, crediting Unity Vector; in the June quarter it grew 10.6% sequentially while AppLovin grew 4.4%.
sourceUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 September 2025primaryUnity Software Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- AppLovin's revenue is 4.95 times Unity's whole segment and grew faster year on year in every one of the four quarters - 52.8% against 35.4% in the last.
- One quarter is one quarter: in the first quarter of 2026 Unity grew 4.0% sequentially against AppLovin's 11.1%, so the June reading may be Unity's own lumpiness as much as a shift.
המתחרות: U, GOOGL, GOOGL, META, APPS, AMZN, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| U | Unity Software (Unity Vector)בסיס להשוואה: כן | AppLovin Ads למפרסמים במשחקי מובייל, בהצעות מחיר של Axon | כבר נמכר | כן |
| GOOGL | Alphabet (Performance Max)בסיס להשוואה: כן | AppLovin Ads למפרסמים באתרים ובמסחר אלקטרוני, תחום הצרכנים | כבר נמכר | כן |
| Alphabet (AdMob mediation) | MAX, מכרז הצעות המחיר בתוך אפליקציות, בצד בעלי האפליקציות | כבר נמכר | ||
| META | Meta (מודעות ביצועים בשירות עצמי)בסיס להשוואה: כן | AppLovin Ads למפרסמים באתרים ובמסחר אלקטרוני, תחום הצרכנים | כבר נמכר | כן |
| APPS | Digital Turbineבסיס להשוואה: כן | AppLovin Ads למפרסמים במשחקי מובייל, בהצעות מחיר של Axon | כבר נמכר | כן |
| חברה פרטית | Molocoבסיס להשוואה: לא נסחרת בבורסה | AppLovin Ads למפרסמים במשחקי מובייל, בהצעות מחיר של Axon | כבר נמכר | חברה פרטית |
| AMZN | Amazon.comבסיס להשוואה: מוצגת, לא נספרת | - | כבר נמכר | מוצגת, לא נספרת |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
האמריקאים הוציאו ב-2025 על פרסום שנקנה במכרז אוטומטי 162 מיליארד דולר, גידול של 20.5%, בעוד שפרסום שנמכר במשא ומתן התכווץ. המכירות של AppLovin בארה״ב הן 1.7% מהסכום הזה. אף גורם לא מודד את נתח השוק שלה בפרסום במשחקי מובייל עצמו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C15עובדהhigh confidence
US internet advertising revenue was $294.6 billion in 2025, up 13.9%; the $162.4 billion cleared programmatically grew 20.5% while non-programmatic placements excluding search fell 13.9% to $18.0 billion.
C16עובדהhigh confidence
US commerce media advertising revenue reached $63.4 billion in 2025, up 18.0% - a deceleration from 23.0% growth the year before.
C18הסקהmedium confidence
AppLovin's FY2025 United States revenue of $2,827,248 thousand is 1.74% of the $162.4 billion of US advertising revenue cleared programmatically that year.
sourceAppLovin Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryIAB/PwC Internet Advertising Revenue Report, full-year 2025…primary
against this
- AppLovin's geographic split is by user location, not by where the advertiser buys, so a US impression sold to a foreign advertiser counts here and may not count in the IAB survey the same way.
- IAB's programmatic line excludes search but includes social, and Meta and Alphabet own most of the latter, so the pond an independent bidder can actually reach is smaller than 1.74% implies.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מהר
המכירות צמחו ב-70% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025, פחות מהצמיחה של 75% בשנה שלפניה.
היא רווחית?מאוד
שיעור הרווח התפעולי עומד על 76%, לעומת מינוס 1.7% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
הצמיחה משתלמת?משתלמת
ההוצאות התפעוליות לוקחות 12 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 59 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
כל דולר שהושקע בעסק מניב 70% בשנה אחרי מס, לעומת 3.4% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
היא מייצרת מזומנים?הרבה
הפעילות ייצרה 3.97 מיליארד דולר תזרים מפעילות שוטפת, 72% מהמכירות, לפני השקעות הוניות, שאינן מתויגות בדוחות החברה.
המאזן איתן?חוב נמוך
החוב גבוה ב-1.03 מיליארד דולר מהמזומנים שבידי החברה, כ-0.3 שנה של תזרים מפעילות שוטפת.
בעלי המניות מדוללים?לא
מספר המניות כמעט לא השתנה ב-4.0 שנים, והתגמול במניות עולה 3.9% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $2.79B | $2.82B | $1.84B | $3.22B | $5.48B |
| צמיחת המכירות | +92% | +0.9% | −35% | +75% | +70% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 65% | 55% | 81% | 84% | 88% |
| שיעור הרווח התפעולי | 5.4% | −1.7% | 42% | 59% | 76% |
| שיעור הרווח הנקי | 1.3% | −6.8% | 19% | 49% | 61% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 13% | 18% | 18% | 12% | 4.1% |
| מכירות ושיווק | 40% | 33% | 12% | 7.8% | 3.7% |
| הנהלה וכלליות | 5.7% | 6.4% | 8.2% | 5.1% | 4.3% |
| תגמול מבוסס מניות | 4.8% | 6.8% | 20% | 12% | 3.9% |
| השקעות הוניות | 0.0% | 0.0% | 0.2% | 0.1% | - |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $362M | $413M | $1.06B | $2.10B | $3.97B |
| תזרים מזומנים חופשי | $360M | $412M | $1.06B | $2.09B | - |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $1.52B | $1.08B | $502M | $697M | $2.49B |
| חוב | $3.25B | $3.25B | $3.34B | $3.51B | $3.51B |
| מזומן נטו | −$1.73B | −$2.16B | −$2.83B | −$2.81B | −$1.03B |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | 3.4% | - | 14% | 41% | 70% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 343M | 372M | 363M | 348M | 342M |
עלות הצמיחה
הצמיחה הפכה את AppLovin לרווחית הרבה יותר: המכירות כמעט שולשו בשנתיים בעוד העלויות כמעט לא זזו, ולכן כל דולר מכירות חדש עולה הרבה פחות להשגה. כוח המחשוב הוא העלות היחידה שגדלה עם המכירות. חלק מהירידה נבע ממענקי מניות קטנים יותר, והם גדלים שוב.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C59עובדהhigh confidence
Total costs and expenses were $1,069,351 thousand, $1,313,102 thousand and $1,328,803 thousand in 2023, 2024 and 2025 against revenue of $1,841,762 thousand, $3,224,058 thousand and $5,480,717 thousand - 58.1%, 40.7% and 24.2% of revenue; research and development fell from 18.1% to 4.1%, sales and marketing from 12.4% to 3.7%, cost of revenue from 19.4% to 12.1%.
against this
- Most of 2025's 40% fall in research and development was a $151.1 million drop in stock-based payroll costs, not fewer engineers doing more, and research stock pay quadrupled year on year in the June 2026 quarter (C34).
- The three years are the advertising business restated without the Apps business; the numbers card's 2021 and 2022 columns still carry the games and are a different company.
C60עובדהhigh confidence
Stock-based compensation in continuing operations was $342,551 thousand, $357,431 thousand and $207,958 thousand in 2023, 2024 and 2025 - 18.6%, 11.1% and 3.8% of revenue - of which research and development carried $216,236 thousand, $229,577 thousand and $114,463 thousand.
C26טענת ההנהלהmedium confidence
The CFO states AppLovin spends about $0.10 of compute for each incremental dollar of revenue and expects no departure from that level.
against this
- The same call says a materially larger model would be pushed live regardless, so the ratio is a policy the company can abandon in a quarter rather than a constraint on it.
- Cost of revenue rose 46% year on year against revenue growth of 53%, which is consistent with the ratio and does not isolate compute from the rest of network infrastructure.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
53%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
4.4%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 11.1% ברבעון שלפני כן
78¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
ברמת הכותרות זה היה עוד רבעון שיא. המכירות צמחו ב-53%, והרווח למניה, 3.76 דולר, התאים בדיוק לתחזית, ללא התאמות כלל.
הבעיה הייתה הכיוון. המכירות צמחו ב-4.4% בלבד לעומת הרבעון הקודם, ונחתו מתחת לאמצע הטווח של תחזית החברה עצמה, לראשונה מאז שנכנסה למסחר. המניה ירדה ב-19.7% למחרת.
מה זה אומר על התזהזה הרבעון שכל הטיעון נסוב סביבו. הצמיחה האטה בחדות ונחתה מתחת לתחזית החברה עצמה, והשוק קרא בכך את סוף הסיפור. התזה קוראת בכך בעיקר עניין של תזמון, ומכאן הציון אטרקטיבית, אבל הביטחון הנמוך מודה שהרבעון הבא חייב להוכיח זאת.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה תיקנה בדיעבד את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה; n/c מסמן רבעון שאין בסיס להשוואתו.
רווח למניה $3.76 לעומת $3.76 צפוי; $3.76 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C21עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue of $1,923,686 thousand grew 52.8% year on year but only 4.4% sequentially, against 11.1% the quarter before and 18.0% the quarter before that.
C30עובדהhigh confidence
In the three most recent prints carrying a filed diluted figure, adjusted earnings per share equals filed GAAP diluted earnings per share to the cent - $3.76, $3.56 and $2.45, with add-backs of zero.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- Adjusted EBITDA is a different matter and does carry add-backs: $1,613,823 thousand for Q2 2026 against $1,494,277 thousand of income from operations, the difference being mostly $85,783 thousand of stock compensation.
- The August 2025 print had adjusted EPS of $2.26 against a filed $2.39, so the two series have not always agreed - though that gap ran in the shareholder's favour.
C50עובדהhigh confidence
The June quarter was guided in May to revenue of $1,915 to $1,945 million and adjusted EBITDA of $1,615 to $1,645 million; revenue of $1,923.7 million landed below the midpoint and adjusted EBITDA of $1,613.8 million landed below the floor.
C39הסקהmedium confidence
Three brokers cut the stock within a week of the print and the shares fell 19.7% the day after it, 6.0% five sessions later - the price move is a repricing of the growth rate, not of the quarter.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- The July fall came first and on a different cause - an analyst note flagging cooled e-commerce sign-ups in June - so the drawdown is at least two events and only one of them is the print.
- A stock priced at 54 times earnings does not need a large miss to lose a fifth of its value; the magnitude is a function of where the multiple started.
לאן הלך הכסף
החברה קנתה בחזרה מניות והורידה את מספרן מ-338 ל-335 מיליון בחצי שנה, והוציאה על כך פי 8.9 ממה ששילמה לעובדים במניות. ההלוואות מכוסות כמעט במלואן במזומנים.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 9 רכישות ו-180 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C33עובדהhigh confidence
Shares outstanding fell from 338 million at the end of 2025 to 335 million at 30 June 2026; the company retired 3,275,252 shares for $1.5 billion in the half, and in 2025 repurchased and retired 5,511,519 shares for $2.2 billion, or 6.4 million for $2.58 billion counting shares withheld for employees' taxes.
sourceAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryAppLovin fourth quarter and full year 2025 results release,…primaryAppLovin Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primary
- 2026-10-04editedThe 2025 figure said 6.4 million shares were retired for $2.58 billion; the release (S04) says 'repurchased and withheld', and the 10-K equity note (S01) gives 5,511,519 shares repurchased and retired for $2.2 billion, the rest being shares withheld for employees' taxes.
C31הסקהhigh confidence
Cash was $3,053,306 thousand against total debt of $3,515,072 thousand at 30 June 2026: net debt of $461,766 thousand, about 0.08 times trailing adjusted EBITDA of roughly $5.7 billion.
sourceAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryAppLovin fourth quarter and full year 2025 results release,…primary
against this
- The denominator is adjusted EBITDA, which adds back $169,252 thousand of stock compensation in the half; on income from operations the same net debt is a higher multiple, though still under 0.1 times.
- The trailing figure spans the Apps divestiture, so the FY2025 component includes a company AppLovin no longer owns - the same perimeter problem the pack refuses to compute a revenue figure across.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקיצור. זול. המחיר מניח שהצמיחה של AppLovin כמעט הסתיימה. אם התוצאות בנובמבר ייפלו בתוך הטווח שהובטח, ההנחה הזו תתברר כשגויה; אם יחמיצו אותו, השוק צדק.
מחיר המניה
$277.04
שער סגירה,
מכפיל התזרים החופשי
24.5
חציון המתחרות 57.7
תזרים מזומנים חופשי כשיעור מהמחיר
4.1%
המקובל בשש השנים האחרונות 1.8%
שני דברים הופכים את הרגע הזה למתאים להתבוננות. ראשית, המניה נחצתה בפעם השנייה בתוך חצי שנה. אחרי הירידה הקודמת, בפברואר, התוצאות הבאות החזירו אותה למעלה בתוך ארבעה חודשים.
שנית, התשובה לשאלה עומדת להתברר. בנובמבר AppLovin מפרסמת את תוצאות רבעון ספטמבר, המבחן האמיתי הראשון להסבר של ההנהלה, מול הבטחה למכירות של בין 2.06 ל-2.09 מיליארד דולר.
ובמקביל השוק ממשיך לנוע לטובתה: פרסום שנקנה במכרז אוטומטי צמח ב-20.5% ב-2025, ואילו פרסום שנמכר במשא ומתן התכווץ ב-13.9%.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C54עובדהhigh confidence
The shares fell 50.0% from $733.60 on 22 December 2025 to $366.91 on 12 February 2026, 22.4% of it in the session after a fourth-quarter print that beat, on objections about Meta, Google and a short report; after the first-quarter print they closed at $613.70 on 1 June.
sourceFMP end-of-day price history for APP, 15 April 2021 to 22…primaryThe Motley Fool, 'Why AppLovin Stock Fell 24% in the First…secondaryAppLovin first quarter 2026 results release, Exhibit 99.1 to…primary
against this
- The coverage names three objections at once and a software sell-off beside them, so the February fall cannot be pinned on the one objection this thesis is about.
- A recovery says the market changed its mind after the next print; it does not say the objection was wrong, and the same shares then halved again from 1 June.
C24עובדהhigh confidence
Third-quarter 2026 guidance is revenue of $2,055 to $2,085 million and adjusted EBITDA of $1,710 to $1,740 million, and management states it assumes no model releases that have not already been deployed.
C22טענת ההנהלהmedium confidence
Management attributes the sequential slowdown to timing in its own research output: the pace of meaningful model improvement was lighter than normal and the next step-up landed just after quarter end.
against this
- It is the explanation most favourable to the company, offered by the company, for the first guidance-midpoint miss in its public history, and no filed document corroborates the timing of a model release.
- Bank of America had already flagged in July that new e-commerce sign-ups cooled in June, which is a demand-side account of the same quarter and is not what management describes.
- A complaint filed in September 2026 puts a competing account of the same quarter on the record: it alleges the constancy of the model improvement was overstated throughout a class period ending on the day of that print. It is an allegation and decides nothing, and it is the second named account of this quarter that is not management's.
- Unity's advertising segment, running on its rival model, grew 10.6% sequentially in the same quarter against AppLovin's 4.4% - a filed figure for a competitive account of the quarter, where the others are an analyst note and a pleading.
- The chief technology officer since 2020 stepped down on 1 July, the day the quarter closed; the handover was announced in April and the successor already ran engineering, so it explains nothing by itself, but management's account of the quarter does not mention it.
- 2026-09-21editedThe counter-evidence held one outside account of the quarter. A second class action now alleges the opposite of what management said about the model cadence, which belongs beside it.
- 2026-09-23editedTwo facts about the same quarter had not been read against the claim: a filed rival figure that grew faster, and a change of technical leadership on the day it closed.
C15עובדהhigh confidence
US internet advertising revenue was $294.6 billion in 2025, up 13.9%; the $162.4 billion cleared programmatically grew 20.5% while non-programmatic placements excluding search fell 13.9% to $18.0 billion.
ההימורא-סימטרי
אם ההימור מצליח
2.2×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשמר 100%
מהשווי בשוק היום: שאר החברה, בניכוי החוב שלה
איך לקרוא את המכפיל
מכפיל של כ-24.5 על התזרים החופשי ש-AppLovin ייצרה בשנה שעברה, כלומר תשואת תזרים של 4.1% בשנה לעומת 1.8% בדרך כלל. המתחרות שלה נסחרות במכפיל של כ-58, ולכן היא הזולה מביניהן.
זה הגיוני רק אם הצמיחה כמעט נגמרה. אבל המכירות צמחו בשנה שעברה ב-47.6%, והחברה צופה לרבעון ספטמבר צמיחה של בין 46% ל-48%, גם בלי שחרור של מודלים חדשים.
כדי שהמחיר יתברר כטעות, מספיק שהשיפורים ימשיכו להגיע.
לעומת ההיסטוריה שלה. זולה בהרבה ממה שהייתה אי פעם, בשעה שהעסק גדול ורווחי יותר מבעבר, ולכן הזול הזה אינו סימן להתדרדרות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C36עובדהhigh confidence
The shares trade at 25.2 times trailing earnings against a six-year median of 54.0, and at a 4.1% free cash flow yield against a six-year median of 1.8%; the company's own releases put free cash flow at $3.95 billion in 2025 and $863.3 million in the June quarter.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryAppLovin fourth quarter and full year 2025 results release,…primary
- 2026-09-23editedMultiples refreshed with the pack on 23 September 2026, at a price 10.1% higher.
C37עובדהhigh confidence
At 24.5 times free cash flow AppLovin is the cheapest of the five companies its own annual report names, against a cohort median of 57.7 - Unity 35.0, Meta 45.8, Digital Turbine 69.6, Alphabet 79.1. Its own free cash flow is filed: $3.95 billion in 2025.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin fourth quarter and full year 2025 results release,…primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- On sales it is the dearest of the same five at 16.2 times against a median of 8.75, so the answer inverts with the metric and the choice of metric is doing the work.
- A free cash flow multiple flatters a company whose free cash flow has just grown 58% and would look very different against the flat figure the bear case expects.
- 2026-09-23editedCohort refreshed with the pack on 23 September 2026: AppLovin still ranks cheapest, and the peer figures moved.
C38הסקהmedium confidence
The price pays 24.5 times free cash flow for a business that grew revenue 47.6% over the trailing year, earns 63.8% on invested capital and carries net debt of 0.08 times EBITDA - it assumes the growth is close to over.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- Free cash flow is a trailing figure struck before the compute step-up management has already put into guidance, so the denominator may be about to stop growing at the rate that makes the multiple look low.
- A cheap multiple on a business whose central input is unpredictable research output is exactly what a value trap looks like from the outside, and the last six quarters of multiple compression are the market saying so.
- 2026-09-23editedRefreshed with the pack on 23 September 2026.
C24עובדהhigh confidence
Third-quarter 2026 guidance is revenue of $2,055 to $2,085 million and adjusted EBITDA of $1,710 to $1,740 million, and management states it assumes no model releases that have not already been deployed.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל התזרים החופשי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל התזרים החופשי |
|---|---|---|
| APP | AppLovin | 24.5× |
| U | Unity Software | 35.0× |
| META | Meta Platforms | 45.8× |
| APPS | Digital Turbine | 69.6× |
| GOOGL | Alphabet | 79.1× |
| AMZN | Amazon.com לא בחציון | לא משמעותי |
החציון של ארבע האחרות הוא 57.7. Amazon.com, Inc. מתחרה בה בקו מוצרים אחד בתוך חברה גדולה בהרבה, ולכן המחיר שלה אומר מעט על העסק הזה והיא לא נכללת בחציון. AppLovin Corporation היא הזולה ביותר מבין חמש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
הזולה מבין המתחרות שהדוח של החברה עצמה מונה, במדד שלפיו התזה מתמחרת אותה. המיקום הזה שייך לה, לא לקבוצה.
מתחרות פרטיות או זרות שאי אפשר לתמחר: Moloco, Voodoo וחברות פרטיות שונות.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על פרסום לחנויות מקוונות. הפלטפורמה נפתחה לכל המפרסמים רק ביוני, והחברה לא מדווחת עליה בנפרד מהמשחקים, ולכן את הפרסום למשחקים ואת מכרז בעלי האפליקציות סופרים בנפרד, לפי המכפיל על התזרים החופשי שהתזה הייתה רואה בו ניטרלי.
בספירה כזו, עסק המשחקים לבדו שווה יותר מכל החברה היום. אם חנויות יצטרפו כפי שההנהלה מקווה, השווי הכולל עדיין לא יוכפל; אם הן יישארו עם Meta ו-Google, לא מפסידים עליהן דבר.
| הכנסות AppLovin Ads למפרסמים באתרים ובמסחר אלקטרוני בעוד שנתיים עד שלוש | מפרסמים בתחום הצרכנות נדרשים | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| 3.00 מיליארד דולר (הצלחה גדולה) | כ-85.7 אלף, בהנחה ש-50% נשמר | 2.2× |
| $6.00B | כ-171.4 אלף, בהנחה ש-50% נשמר | 3.0× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) היא צריכה כ-2.01 מיליארד דולר מ־AppLovin Ads למפרסמים באינטרנט ובמסחר האלקטרוני, כלומר מההכנסות מתחום הצרכנים (כ-57.3 אלף מפרסמי צרכנים, כשמחצית נשארת). כדי להניב פי 5 (הימור זול) היא צריכה כ-14.15 מיליארד דולר מאותו מקור (כ-404.2 אלף מפרסמי צרכנים, כשמחצית נשארת), באותו מכפיל.
כל שורה כוללת את AppLovin Ads למפרסמים באתרים ובמסחר אלקטרוני בלבד, ועוד את שאר החברה (פרסום למשחקים ו-MAX), שנספרת בכ-140.00 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם פלטפורמת הצרכנות נפתחה לכל המפרסמים
- הושלם ההוצאה של מפרסמי הצרכנות עברה את שיא רבעון דצמבר
- בתהליך מפרסמים בשירות עצמי גם מעבר לחברות הבינוניות עד יוני 2027
- טרם התחיל מכירות הצרכנות מפורטות במספרים בדוח או בהודעה לעיתונות עד דצמבר 2027
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Fair
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
$124.43
55% מתחת למחיר (שער סגירה, )
העסק החדש
free
what AppLovin Ads for web and e-commerce advertisers, the consumer vertical is worth if it works, and the price pays nothing for it
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C47טענת ההנהלהlow confidence
Advertisers on the consumer platform are not near their spending ceiling, according to management, and the platform was opened to the public only in late June 2026.
against this
- The claim is the company reporting what its own customers tell it, on the one subject where a seller has the strongest reason to be optimistic, and no third-party spend data corroborates it.
- An analyst put the same question the other way - whether the merchants saying this are a positively biased sample - and management did not produce a figure in reply.
C65טענת ההנהלהlow confidence
Management said in May 2026 that the consumer business had passed a $1 billion run rate of spend a year earlier and is 'much bigger now', with April larger than any month of the December quarter; in February it declined to report e-commerce apart from gaming.
sourceAppLovin first quarter 2026 earnings call (FMP), the remarks…primaryAppLovin fourth quarter 2025 earnings call (FMP), the answer…primary
against this
A run rate of advertiser spend is not revenue, which is spend less what publishers are paid, and 'much bigger' is not a figure; nothing filed corroborates either.
C66טענת ההנהלהlow confidence
Management projected in May 2026 'well over $70,000 a year' of spend from each new consumer advertiser, and said 100,000 such advertisers signed in a year would bring roughly $7 billion of first-year advertising spend.
against this
The figure comes from the first, referral-chosen cohort; management itself says small shops struggle to reach their goals (C46), so later advertisers may spend less.
C67אומדןlow confidence
Taking AppLovin's trailing free cash flow at about $4.5 billion (24.5 times on a $110.4 billion market value) and removing roughly $0.75 billion of consumer sales at the company's own cash margin of about 66 cents per sales dollar leaves about $4.0 billion of free cash flow for gaming ads and MAX.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin second quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
The consumer split is not disclosed (C65); if consumer sales are larger than assumed, the core is smaller and the option less free.
C46טענת ההנהלהhigh confidence
The consumer platform's own gaps are stated by management: creative is the biggest hurdle, a high-quality long-form video advertisement cannot yet be generated out of the box, and mid-market rather than the long tail is where it works.
against this
- Management said the same thing about creative a quarter earlier, when the self-service funnel converted 57% of qualified leads and lack of creative was named as the leak - so the gap has been open for at least two quarters with no shipped fix.
- Conceding that the long tail does not work today is also the most disarming way to present it, and no third party has measured how much of the addressable merchant base the mid-market actually is.
- The gap management concedes is what a September 2026 complaint alleges was understated: that the generative video creative feature faced significant development delays making release on the stated timeline unlikely. Conceding a hurdle and being accused of understating it are different claims about the same feature, and only the first is on the record as fact.
- 2026-09-21editedA new complaint alleges the creative delay this claim records as a conceded hurdle was understated, which is the counter-account the field was missing.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
שיפורי המודל נגמרו, וההבטחה לצמיחה של 30% בשנה הייתה סיפור.
אנחנו חושבים
יוני היה בעיקר עניין של תזמון: השוק עדיין צמח וההוצאה הצרכנית קבעה שיא.
השוק מגיב למה שהוא רואה: מניה רחוקה מאוד משיא דצמבר, שלושה בתי השקעות שהורידו את הערכתם בתוך שבוע, ופחות אנליסטים חיוביים מאשר במאי.
יש ראיות שסותרות את ההערכה שלנו, והן אמיתיות. מצאנו אותן כשקראנו את הדוחות של שתי החברות רבעון אחרי רבעון: Unity צמחה ב-10.6% לעומת הרבעון הקודם בעוד AppLovin צמחה ב-4.4%, ואף בעל עניין לא קנה אחרי הירידה.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
79%
מתוך 34, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
88%
מתוך 32, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C22טענת ההנהלהmedium confidence
Management attributes the sequential slowdown to timing in its own research output: the pace of meaningful model improvement was lighter than normal and the next step-up landed just after quarter end.
against this
- It is the explanation most favourable to the company, offered by the company, for the first guidance-midpoint miss in its public history, and no filed document corroborates the timing of a model release.
- Bank of America had already flagged in July that new e-commerce sign-ups cooled in June, which is a demand-side account of the same quarter and is not what management describes.
- A complaint filed in September 2026 puts a competing account of the same quarter on the record: it alleges the constancy of the model improvement was overstated throughout a class period ending on the day of that print. It is an allegation and decides nothing, and it is the second named account of this quarter that is not management's.
- Unity's advertising segment, running on its rival model, grew 10.6% sequentially in the same quarter against AppLovin's 4.4% - a filed figure for a competitive account of the quarter, where the others are an analyst note and a pleading.
- The chief technology officer since 2020 stepped down on 1 July, the day the quarter closed; the handover was announced in April and the successor already ran engineering, so it explains nothing by itself, but management's account of the quarter does not mention it.
- 2026-09-21editedThe counter-evidence held one outside account of the quarter. A second class action now alleges the opposite of what management said about the model cadence, which belongs beside it.
- 2026-09-23editedTwo facts about the same quarter had not been read against the claim: a filed rival figure that grew faster, and a change of technical leadership on the day it closed.
C23טענת ההנהלהmedium confidence
Two checkable figures in the same quarter argue against a demand or competitive explanation: MAX publisher earnings grew double digits sequentially, and consumer advertiser spend finished 28% above Q4 2025, the seasonal peak.
against this
- Both figures are stated on the call and appear in no filing, so neither can be checked against a filed number; the CFO had to correct the CEO from 26% to 28% live on the call.
- A publisher marketplace growing is consistent with AppLovin losing share inside a growing market, since the statistic measures the pond rather than the catch.
- The competitive explanation now has a filed figure behind it: Unity's segment grew 10.6% sequentially in the quarter these two figures describe (C58).
- 2026-09-23editedThe claim argued its two figures tell against a competitive explanation; a named rival's filing for the same quarter now argues for one.
C39הסקהmedium confidence
Three brokers cut the stock within a week of the print and the shares fell 19.7% the day after it, 6.0% five sessions later - the price move is a repricing of the growth rate, not of the quarter.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- The July fall came first and on a different cause - an analyst note flagging cooled e-commerce sign-ups in June - so the drawdown is at least two events and only one of them is the print.
- A stock priced at 54 times earnings does not need a large miss to lose a fifth of its value; the magnitude is a function of where the multiple started.
C58הסקהhigh confidence
Unity's Grow Solutions grew 6.4%, 10.9%, 23.5% and 35.4% year on year in the four quarters to June 2026, to $388,850 thousand, crediting Unity Vector; in the June quarter it grew 10.6% sequentially while AppLovin grew 4.4%.
sourceUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 September 2025primaryUnity Software Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- AppLovin's revenue is 4.95 times Unity's whole segment and grew faster year on year in every one of the four quarters - 52.8% against 35.4% in the last.
- One quarter is one quarter: in the first quarter of 2026 Unity grew 4.0% sequentially against AppLovin's 11.1%, so the June reading may be Unity's own lumpiness as much as a shift.
C35עובדהhigh confidence
At $328.73 on 22 September 2026 the shares are 55.9% below a 52-week high of $745.61 and 10.5% above the 52-week low, having risen 10.1% over twenty sessions from that low.
- 2026-09-23editedPrice refreshed with the pack on 23 September 2026.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- ביקוש, לא תזמון. אנליסט חיצוני הצביע על האטה בהרשמות של עסקי מסחר אלקטרוני חודש לפני התוצאות.
- מתחרה שמדביקה פער. עסק הפרסום של Unity צמח ביוני מהר יותר מזה של AppLovin לעומת הרבעון הקודם.
- צמיחה שאי אפשר לתזמן. המנוע הוא תוצר של מחקר, וההנהלה אמרה זאת בעצמה בשיחת המשקיעים.
- שתי תביעות של בעלי מניות. החדשה טוענת שהחברה הגזימה בתיאור העקביות של השיפורים במודלים שלה.
- פער בתחום החדש. בצד המסחר האלקטרוני עדיין אי אפשר ליצור את מודעות הווידאו שהלקוחות הקטנים יותר צריכים.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C22טענת ההנהלהmedium confidence
Management attributes the sequential slowdown to timing in its own research output: the pace of meaningful model improvement was lighter than normal and the next step-up landed just after quarter end.
against this
- It is the explanation most favourable to the company, offered by the company, for the first guidance-midpoint miss in its public history, and no filed document corroborates the timing of a model release.
- Bank of America had already flagged in July that new e-commerce sign-ups cooled in June, which is a demand-side account of the same quarter and is not what management describes.
- A complaint filed in September 2026 puts a competing account of the same quarter on the record: it alleges the constancy of the model improvement was overstated throughout a class period ending on the day of that print. It is an allegation and decides nothing, and it is the second named account of this quarter that is not management's.
- Unity's advertising segment, running on its rival model, grew 10.6% sequentially in the same quarter against AppLovin's 4.4% - a filed figure for a competitive account of the quarter, where the others are an analyst note and a pleading.
- The chief technology officer since 2020 stepped down on 1 July, the day the quarter closed; the handover was announced in April and the successor already ran engineering, so it explains nothing by itself, but management's account of the quarter does not mention it.
- 2026-09-21editedThe counter-evidence held one outside account of the quarter. A second class action now alleges the opposite of what management said about the model cadence, which belongs beside it.
- 2026-09-23editedTwo facts about the same quarter had not been read against the claim: a filed rival figure that grew faster, and a change of technical leadership on the day it closed.
C39הסקהmedium confidence
Three brokers cut the stock within a week of the print and the shares fell 19.7% the day after it, 6.0% five sessions later - the price move is a repricing of the growth rate, not of the quarter.
sourceResearch pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed…primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- The July fall came first and on a different cause - an analyst note flagging cooled e-commerce sign-ups in June - so the drawdown is at least two events and only one of them is the print.
- A stock priced at 54 times earnings does not need a large miss to lose a fifth of its value; the magnitude is a function of where the multiple started.
C25טענת ההנהלהlow confidence
Management states it believes the business can compound at roughly 30% annually over the longer term.
against this
- Nothing is contracted behind it - see the absence of any long-term client agreement - so it is an aspiration about an auction that is re-run every day.
- Three brokers cut the stock within a week of the print citing exactly this: diminished visibility into whether the 30% trajectory is sustainable.
C42עובדהhigh confidence
Two securities class actions are live and they allege different things. The first, the Brownback action, alleges materially false statements about the advertising solutions and the financial growth; its motion to dismiss was fully briefed in February 2026 and remained undecided at 5 August 2026. The second was filed in September 2026 on the model-improvement and generative creative statements, and is the subject of C52.
sourceAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryAppLovin Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryRosen Law Firm notice: securities class action on behalf of…secondary
- 2026-09-21editedThe claim counted one class action. A second was filed in September 2026 on different allegations, so a claim naming one had become false.
C46טענת ההנהלהhigh confidence
The consumer platform's own gaps are stated by management: creative is the biggest hurdle, a high-quality long-form video advertisement cannot yet be generated out of the box, and mid-market rather than the long tail is where it works.
against this
- Management said the same thing about creative a quarter earlier, when the self-service funnel converted 57% of qualified leads and lack of creative was named as the leak - so the gap has been open for at least two quarters with no shipped fix.
- Conceding that the long tail does not work today is also the most disarming way to present it, and no third party has measured how much of the addressable merchant base the mid-market actually is.
- The gap management concedes is what a September 2026 complaint alleges was understated: that the generative video creative feature faced significant development delays making release on the stated timeline unlikely. Conceding a hurdle and being accused of understating it are different claims about the same feature, and only the first is on the record as fact.
- 2026-09-21editedA new complaint alleges the creative delay this claim records as a conceded hurdle was understated, which is the counter-account the field was missing.
C58הסקהhigh confidence
Unity's Grow Solutions grew 6.4%, 10.9%, 23.5% and 35.4% year on year in the four quarters to June 2026, to $388,850 thousand, crediting Unity Vector; in the June quarter it grew 10.6% sequentially while AppLovin grew 4.4%.
sourceUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryUnity Software Form 10-Q, quarter ended 30 September 2025primaryUnity Software Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryAppLovin Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primary
against this
- AppLovin's revenue is 4.95 times Unity's whole segment and grew faster year on year in every one of the four quarters - 52.8% against 35.4% in the last.
- One quarter is one quarter: in the first quarter of 2026 Unity grew 4.0% sequentially against AppLovin's 11.1%, so the June reading may be Unity's own lumpiness as much as a shift.
שאלות פתוחות
- נתח השוק של AppLovin בפרסום במשחקי מובייל. אף גורם לא מפרסם אותו, ולכן את היתרון שלה צריך להסיק מהדוחות של מתחרה.
- גודלו של עסק המסחר האלקטרוני. הוא לא מדווח בנפרד, אבל הוא נושא חלק גדול מהטיעון לצמיחה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C11הסקהmedium confidence
AppLovin's FY2025 revenue of $5,480,717 thousand is 4.46 times Unity's entire Grow Solutions segment, the largest listed business doing the same job.
sourceAppLovin Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryUnity Software Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
- Meta and Alphabet each sell more performance advertising than both of them together, so 'largest' holds only among the companies whose whole business is bidding on somebody else's inventory.
- Moloco and Voodoo are private and file nothing, so the denominator of any share statement is unknowable from filings alone.
C12עובדהhigh confidence
Unity's 10-K names AppLovin, Voodoo, Moloco and Digital Turbine as the companies it competes against - naming the private attackers AppLovin's own filing leaves as 'various private companies'.
C47טענת ההנהלהlow confidence
Advertisers on the consumer platform are not near their spending ceiling, according to management, and the platform was opened to the public only in late June 2026.
against this
- The claim is the company reporting what its own customers tell it, on the one subject where a seller has the strongest reason to be optimistic, and no third-party spend data corroborates it.
- An analyst put the same question the other way - whether the merchants saying this are a positively biased sample - and management did not produce a figure in reply.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- אטרקטיבית→ניטרליתהמכפיל חוזר לכיוון ההיסטוריה שלו
בתנאי ש:
- ○המחיר עולה לכ-35 פעמים המזומן שהעסק מייצר: עדיין הרבה מתחת להיסטוריה שלו, אבל הנחה של זמן פאניקה כבר נעלמה.בערך $395.77 במחירי היום, 43% מעל הסגירה האחרונה
- אטרקטיבית→לא אטרקטיביתהתברר שהעצירה נובעת מהמודל
מספיק אחד מאלה:
- ○רבעון שני ברציפות של צמיחה חד-ספרתית לעומת הרבעון הקודם.ייבדק בדוחות הבאים, שצפויים בנובמבר 2026
- ○מכירות ברבעון ספטמבר נמוכות מ-2.06 מיליארד דולר, הרף התחתון שהחברה הבטיחה.ייבדק בדוחות הבאים, שצפויים בנובמבר 2026
- ○התביעה בנושא החשבונאות שורדת את בקשת החברה לדחות אותה.במעקב שוטף
- ○עסק הפרסום של Unity צומח מהר יותר מזה של AppLovin לעומת הרבעון הקודם, רבעון שני ברציפות.ייבדק בדוחות הבאים, שצפויים בנובמבר 2026
נטעה גם אם
- הרווח התפעולי יורד מתחת ל-70 סנט מכל דולר מכירות, כי עלויות המחשוב גדלות מהר יותר מהמכירות.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 דוחות הרבעון השלישי של 2026: ההכנסות מול תחזית של בין 2,055 ל-2,085 מיליון דולר, והאם הצמיחה לעומת הרבעון הקודם חוזרת לרמה של מעל 7%. כך ייבחן ההסבר שהאטת יוני נבעה מתזמון.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 דוחות הרבעון השלישי של 2026: ההכנסות מול תחזית של בין 2,055 ל-2,085 מיליון דולר, והאם הצמיחה לעומת הרבעון הקודם חוזרת לרמה של מעל 7%. כך ייבחן ההסבר שהאטת יוני נבעה מתזמון.
- 4 בנובמבר 2026 דוחות הרבעון השלישי של 2026 של Unity: האם עסק הפרסום של Unity צומח מהר יותר מזה של AppLovin לעומת הרבעון הקודם גם ברבעון השני ברציפות. זה המבחן בין ההסבר התחרותי ליוני לבין ההסבר של תזמון.
- 16 בנובמבר 2026 מועד אחרון למינוי התובע המוביל בתביעה הייצוגית השנייה בענייני ניירות ערך: מי יוביל את התביעה על תקופת 2026. ההחלטה בבקשה לדחות את התביעה הראשונה, שהטיעונים בה הוגשו מזמן, עשויה להגיע בכל רגע.
- דצמבר 2026 AppsFlyer Performance Index, המהדורה הבאה: האם גורם מדידה חיצוני עדיין מדרג את AppLovin במקום הראשון בשווקים המובילים, אחרי שנה של האצה אצל Unity.
- פברואר 2027 דוחות הרבעון הרביעי של 2026 ודוח ה-10-K לשנת 2026: שנה שלמה של חברה שעוסקת בפרסום בלבד, הנתון השנתי הראשון שאינו מושפע מהצגה מחדש של הדוחות, והתחזית ל-2027 מול הטענה לצמיחה של 30% בשנה בריבית דריבית.
מה קרה מאז
נכתבה
25 באוגוסט
המחיר בעת כתיבת התזה
$328.73
22 בספטמבר
שער סגירה אחרון
$277.04
שער סגירה, · -15.7% מאז
- 12 באוקטוברשינוי בהימורהערכת ההימור עודכנה: מ"בטוח, פוטנציאל מוגבל" ל"א-סימטרי"תומחר מחדש לפי שער הסגירה ב-9 באוקטובר; ההימור עבר מ"יקר" ל"הוגן".
- 11 באוקטוברבדיקת התזההפרסום לחנויות מקוונות הוגדר קו עסקי מוקדם, עם הימור עליוהבעלים ביקש שכל תזה תפרט את קווי העסקים שהסיפור שלה נשען עליהם; תחום הצרכנות נושא את הנחה A2 ואינו מדווח בנפרד.
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 23 בספטמברבדיקת התזההביטחון הופחת מבינוני לנמוךעסק הפרסום של Unity, המתחרה שמולה נמדד היתרון התחרותי, מאיץ בכל רבעון וצמח ביוני מהר יותר מ-AppLovin, הרבעון שהגדרנו כעניין של תזמון.
- 21 בספטמברחדשותתביעה שנייה של בעלי מניות. ההערכה לא השתנתההיא טוענת שהחברה הגזימה בתיאור העקביות של השיפור במודלים שלה. זו טענה ולא קביעה, ותוצאות נובמבר בוחנות את אותה שאלה.
- 15 בספטמברבדיקת התזההגילויים המשפטיים נקראו מחדש. ההערכה לא השתנתהבקשה אחת שטרם הוכרעה בבית המשפט עוצרת עכשיו גם את תביעת החשבונאות וגם את תביעות בעלי המניות שהוגשו אחריה. שום דבר כאן לא נוגע לטיעון העסקי.
- 25 באוגוסטהתזה נכתבהאטרקטיבית, ביטחון בינונישלושה שבועות אחרי שתוצאות יוני הורידו את המניה לשפל של 52 שבועות.
נבדקה גם 6 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 28
Where this came from
Sources - 28
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-19Item 1 on the four products and the named competitor set, the flywheel the company states in its own words, FY2025 statements and the geographic split, employee count, the senior notes and the revolver, the three-class share structure and the 67% voting agreement, and Item 3 on the securities and derivative litigationbacksC01C02C03C07C11C12C17C18C19C27C28C32C33C42C45C55C59C60C64
- S02primarycompany filing2026-08-05the Q2 2026 income statement and per-share figures, the Apps divestiture note, the cloud-computing purchase commitment, stock compensation by line, the H1 buyback, cash and debt, the Tripledot related-party revenue, and the litigation statusbacksC01C02C03C06C08C09C19C20C21C50C29C30C31C32C33C34C38C39C42C44C49C58C68
- S03primarycompany release2026-08-05the quarter's headline figures, free cash flow, the share count and the third-quarter guidance range
Revenue $1,924 million, up 53%; Adjusted EBITDA $1,614 million, up 58%; Free Cash Flow $863.3 million
backsC24C50C31C36C37C38C48C67 - S04primarycompany release2026-02-11the full-year 2025 revenue, net income, adjusted EBITDA and free cash flow, the year's buyback and the closing share count, and the first-quarter 2026 guidance the year was launched on
Revenue $1,658 $999 66% $5,481 $3,224 70% Net Income $1,102 $599 84%
backsC27C31C33C36C37C48 - S05primarytranscript2026-08-05management's account of what went wrong in the quarter, the MAX marketplace and consumer figures that appear in no filing, the compute-per-revenue-dollar ratio, the close of the SEC inquiry, and the mid-market sequencing of the consumer launch
Our pace of meaningful model improvement was lighter than normal during the quarter and the next step-up in model performance landed just after quarter end.
backsC22C23C24C25C26C43C46C47C48 - S06primarycompany filing2026-02-11Unity Software Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025 Unity Software Inc.the rival's own description of the same auction and mediation product, the date its competing machine-learning model shipped, the names of the private attackers AppLovin's own filing hides behind a class, and the segment revenue that says what the attack produced
Examples of other companies we compete against include AppLovin, Voodoo, Moloco, and Digital Turbine.
backsC05C09C10C11C12C13C58 - S07primarycompany filing2026-05-26Digital Turbine Form 10-K, fiscal year ended 31 March 2026 Digital Turbine, Inc.a second listed rival's own description of the same buyer and the same job, its segment split, and the near-identical wording of its Competition section
App Developers and other performance-focused advertisers execute mobile user acquisition campaigns for their apps and products on the Company's direct mobile app inventory.
backsC14 - S08primaryindustry data2026-04-30IAB/PwC Internet Advertising Revenue Report, full-year 2025 results Interactive Advertising Bureau and PricewaterhouseCoopersthe size and growth of the pond measured by somebody other than an advertising company: the US total, the programmatic share of it, the commerce-media line and the shrinking non-programmatic remainder
U.S. digital advertising revenues, which rose 13.9% year over year (YoY) in 2025 to a record $294.6 billion. ... Programmatic advertising revenue grew by $27.6 billion to a total of $162.4 billion in 2025, a YoY increase of 20.5%. ... non-programmatic placements (excluding search) declined 13.9% but still totalled $18.0 billion ... Commerce media advertising revenues increased by $9.7 billion to $63.4 billion in 2025, representing 18.0% year-over-year growth, down from 23.0% ... Search revenues maintained the largest market share at 38.8% but grew more slowly YoY at 11.0% compared to 15.9%
backsC15C16C17C18 - S09primarycompany filing2026-02-05Alphabet Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025 Alphabet Inc.the largest rival's own separation of performance from brand advertising, the products a mid-market merchant weighs against AppLovin Ads Manager, and the share of Alphabet that advertising is
Performance advertising lets our advertisers connect with users while driving measurable results.
backsC04 - S10primarycompany filing2026-01-29Meta Platforms Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025 Meta Platforms, Inc.the perimeter test for the largest cohort member and its own account of a self-service auction sold to performance advertisers
The majority of our marketers use our self-service ad platform to launch and manage their advertising campaigns.
read, but no claim rests on it - S11primaryvendor data2026-09-23Research pack for APP, frozen beside this thesis (refreshed 2026-09-23)content/APP/research-pack.jsonprice, the 252-day range and returns, the analyst split and its dated series, price-target drift, short interest, insider filings, the six restatements the filer made, the cohort multiples struck on the filed competitor set, the company's own six-year multiple history, and the split of the year's price move into revenue per share and multiplebacksC09C21C28C29C30C35C36C37C38C39C40C41C67
- S12primarycompany release2026-05-06the guidance range the June quarter was actually measured against, the restated first-quarter 2025 comparative, and the $1.0 billion first-quarter buyback
Second Quarter 2026 Financial Guidance Summary Revenue $1,915 $1,945 Adjusted EBITDA 1,615 1,645
backsC50C54 - S13primarycompany filing2026-08-05that the motion was still undecided at the last filing, and that a second set of proceedings is stayed behind it - so one ruling gates both. It also gives the negative: the legal proceedings note discloses no SEC inquiry, open or closed, anywhere.
The defendants filed a motion to dismiss the Amended Complaint in November 2025, and that motion was fully briefed as of February 2026. ... The Shareholder Derivative Complaints have been consolidated and stayed pending resolution of the defendants' motion to dismiss in the Brownback Action.
backsC51C55 - S14secondarynews2026-09-17the class period, the lead plaintiff deadline and the four alleged misstatements of the second securities class action, which no company filing has yet described
Rosen Law Firm ... announces a class action lawsuit on behalf of purchasers of securities of AppLovin Corporation (NASDAQ: APP) between February 12, 2026 and August 5, 2026, inclusive (the "Class Period"). ... If you wish to serve as lead plaintiff, you must move the Court no later than November 16, 2026. ... According to the lawsuit, throughout the Class Period, defendants made false and/or misleading statements and/or failed to disclose that: (1) the generative AI video creative feature for the company's AppLovin Ads platform was subject to significant development delays, making its release on AppLovin's timeline unlikely; (2) Defendants overstated the constancy with which AppLovin was improving its AI models; (3) for these reasons, among others, AppLovin had significantly overstated the benefits and reliability of the purportedly "virtuous cycle" and "compounding" value proposition that its AI models provided to customers and to AppLovin
backsC42C52 - S15primarycompany filing2026-04-07that the CTO since 2020 stepped down on 1 July 2026 to a non-executive Distinguished Engineer role, and that his successor, the Chief Product and Engineering Officer since November 2025, led the development of Axon 2.0
Basil Shikin informed the Company that he will step down from his role as Chief Technology Officer, effective as of July 1, 2026.
backsC53 - S16secondarynews2026-07-22the objections stated at the time of the early-2026 fall - Meta competing for untracked iOS traffic, Google's Project Genie for AI game creation, and a short-seller report from CapitalWatch - each reproduced verbatim on a second, independently phrased fetch
Meta Platforms was planning on competing for untracked ad traffic on Apple's iOS that it had historically ignored.
backsC54 - S17primaryvendor data2026-09-22the closing prices that date the three earlier drawdowns: 11 November 2021 to 27 December 2022, 14 February to 4 April 2025, and 22 December 2025 to 12 February 2026, and what followed eachbacksC54C55
- S18primaryindustry data2025-12-03AppsFlyer Performance Index, 2025 edition, press release AppsFlyer Ltd.an ordinal ranking of 88 mobile media sources from installs that an independent attribution firm measured for its own clients, 16.2 billion installs from 39,000 apps; the AppLovin sentence reproduced verbatim on a second fetch
Apple Ads remained the number one global media source for iOS gaming, with AppLovin narrowing the gap and leading in tier one North America and Western Europe.
backsC56 - S19primaryindustry data2024-10-14AppsFlyer Performance Index, 17th edition, press release AppsFlyer Ltd.the earlier reading from the same index, for the first half of 2024: second and third in gaming, from 13.5 billion non-organic installs of 35,000 apps
accelerated its ascent in the gaming realm, clinching second and third spots in the power and volume rankings
backsC56 - S20primarycompany filing2026-02-26Playtika Holding Corp. Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025 Playtika Holding Corp.a buyer's own account of what user acquisition costs it: $949.8 million of sales and marketing on $2,755.4 million of 2025 revenue, above its $758.5 million cost of revenue, bought from mobile ad networks, search and social on a payback rule
Our disciplined user acquisition strategy is centered on a payback period approach, which focuses on user monetization efforts that recoups our marketing spend during a reasonable timeframe.
backsC57 - S21primarycompany filing2026-04-21the beneficial ownership table at 31 March 2026 - the voting agreement at 66.9% of total voting power and the chief executive alone at 61.6% - and the executive officers as of that date
Shares subject to the Voting Agreement | 2,866,505 | * | 30,537,722 | 100 | 66.9
backsC41C45C53C61C62C63 - S22primarycompany filing2026-08-06Unity Software Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026 Unity Software Inc.Grow Solutions revenue of $388,850 thousand in the June 2026 quarter against $287,162 thousand, and $740,441 thousand in the half against $571,784 thousand - so the first quarter too - with the growth credited to Unity Vector
primarily due to an increase in Grow Solutions revenue from growth in the Unity Ads Network, driven by “Unity Vector”, partially offset by decreases in revenue from the ironSource Ads Network
backsC58 - S23primarycompany filing2025-11-05Unity Software Form 10-Q, quarter ended 30 September 2025 Unity Software Inc.Grow Solutions for the third quarter and nine months of 2025 and 2024, from which the fourth quarter of each year follows by subtraction from the annual figures
Grow Solutions | 318,256 | 299,148 | 890,040 | 894,340
backsC58 - S24primarycompany filing2026-08-05Digital Turbine Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026 Digital Turbine, Inc.the latest quarter of the second listed rival's demand-side business: $56,596 thousand, up 55.9%, mostly in Asia Pacific and China
App Growth Platform revenue increased by $20,304, or 55.9%, for the three months ended June 30, 2026 compared to the three months ended June 30, 2025, and was primarily driven by improved performance in the Asia Pacific and China regions
backsC14 - S25primarycompany filing2026-09-23every open-market sale with its plan flag - 579 sales of 1,064,402 shares, 52.4% of the shares under a plan, no purchases - the chief executive's discretionary sales in November, March and June, and the former CTO's 21 August notice of proposed sale
90,682 shares are being sold from Vasily SHIKIN individual
backsC41 - S26primarytranscript2026-05-06management's only sizing of the consumer business: the run rate a year earlier, and the spend it projects per new advertiser
So we talked about the $1 billion run rate a year ago. It's much bigger now. [...] Right now, we're projecting well over $70,000 a year from every new customer. So if you just want to size that, if we open up the platform and sign on 100,000 customers in the next year, first year revenue from them are ad spend -- advertising spend would be roughly $7 billion.
backsC65C66 - S27primarytranscript2026-02-11management declining to report the consumer business apart from gaming
On the breaking out e-commerce, we're not going to do that because we think of our platform as a unified platform.
backsC65 - S28primarytranscript2025-11-05the only figure for advertiser spend through the platform, against which revenue can be compared
what we reported, I think it was in Q1 was $11 billion plus of ad spend.
backsC68