Wolfspeed
Wolfspeed מגדלת קריסטלים של סיליקון קרביד ומייצרת את שבבי ההספק שמכוניות חשמליות, ממירים סולאריים וספקי כוח למרכזי נתונים משתמשים בהם כדי לבזבז פחות אנרגיה.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה1/4 ↓
ההכנסות ירדו ב-12.2% בשנת הכספים 2026 וב-24.1% ברבעון הרביעי. הצמיחה בפעילות Power נשענה על הזמנות אחרונות לפני הפסקת ייצור, ומכירות הוופרים ירדו ב-39.3%.
איכות העסק1/4 ↓
הקיבולת שלה מנוצלת רק בחלקה, שיעור הרווח הגולמי שלילי, וופרים סיניים מוכרים בזול ממנה, והלקוחות הגדולים שלה מגדלים קריסטלים בעצמם.
איתנות פיננסית2/4 →
בקצב שריפת המזומנים של הרבעון הרביעי, המזומנים שמעל רצפת המזומנים שהוסכמה עם המלווים מספיקים לכתשעה רבעונים. כדי להגיע לאיזון צריך מכירות גבוהות בחמישית, או כסף חדש.
יכולת ביצוע2/4 ↑
ההנהלה הקודמת הובילה את החברה להליך Chapter 11, ותלויה נגדה תביעה על הגילוי בנוגע למפעל. שלוש התחזיות של ההנהלה החדשה התממשו, אך הן נקבעו נמוך.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
האג״ח וכתב האופציה יוסיפו 56.7 מיליון מניות ל-55.0 מיליון הקיימות. הציון אינו נמוך יותר, כי ההמרה מבטלת גם חוב של 849.7 מיליון דולר.
פוטנציאל2/4 →
השווקים אמיתיים, ברכב ובמרכזי נתונים, אבל אין חוזה חתום עם היקף מוגדר, ולפני כן צפויה האטה עד 2027 או 2028.
רמת סיכון3/4 →
שני לקוחות ששמם לא נחשף אחראים ל-38% מהמכירות, ו-Renesas מחזיקה ב-34.2% מהמניות. הסיכון רציני, אבל אין החלטה בודדת או חוזה בודד שמכריעים את התמונה.
תמחור2/4 ↓
כשסופרים את האג״ח כמניות, המכפיל על המכירות דומה לזה של מתחרה, מה שמניח גידול של כרבע במכירות ושיעורי רווח שהחברה מעולם לא השיגה.
חוזק הראיות3/4 →
החוב, המניות והמכירות מופיעים בדוחות, וגודל שוק הוופרים נמדד בידי גוף חיצוני. ההכנסות ממרכזי נתונים והנתח האחרון בשוק הוופרים אינם ידועים.
ההימור · שנתיים עד שלוש
ספקולציה2.0×
אם ההימור מצליח: פי 2.0 · אם הוא נכשל, נשארים עם כ-0%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Wolfspeed מגדלת קריסטלים של סיליקון קרביד ומייצרת את שבבי ההספק שמכוניות חשמליות ומרכזי נתונים משתמשים בהם כדי לבזבז פחות אנרגיה. פשיטת הרגל תיקנה את החוב אבל לא את העסק, שחלש: המכירות יורדות, כל דולר מכירות מפסיד כסף, והוופרים הסיניים הזולים יותר והלקוחות שמייצרים בעצמם גוזלים ממנה קרקע. כשסופרים את האג״ח של המלווים כמניות, המכפיל דומה לזה של מתחרות רווחיות, ולכן המחיר מלא ולא זול. כהימור היא שבירה: אם תתאושש, המניה עשויה בערך להכפיל את עצמה; אם תיכשל, בעלי המניות עלולים להימחק בהסדר חוב נוסף.
הטיעון לטווח הארוךמכוניות חשמליות ומרכזי נתונים ל-AI עוברים למתחים גבוהים יותר, ושם שבבי סיליקון קרביד עובדים טוב יותר מסיליקון. Wolfspeed צריכה להחזיר לעצמה את העסק הזה מידי מתחרות גדולות ממנה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C01עובדהhigh confidence
Wolfspeed grows silicon carbide crystal and sells it two ways: as bare and epitaxial wafers to other chipmakers (Materials), and as its own diodes, MOSFETs and power modules (Power). Wafers are made in Durham and Siler City, North Carolina; all devices now come from one 200mm fab in Marcy, New York, after the 150mm Durham fab closed in fiscal 2026.
C03עובדהhigh confidence
Q4 fiscal 2026 revenue was $149.6M, down 24.1% from $197.0M a year earlier: Power $106.3M against $118.6M and Materials $43.3M against $78.4M.
C05עובדהhigh confidence
In Q4 fiscal 2026 gross margin was minus 25% as reported and minus 19.9% on the company's adjusted basis; adjusted EBITDA was minus $62M and operating cash flow minus $54M, after $41M released from inventory.
C12עובדהhigh confidence
Two of the largest device makers now make their own crystal: onsemi's 10-K describes a vertically integrated silicon carbide strategy, and STMicroelectronics' 20-F lists its own 150mm and 200mm wafers in Sweden and a substrate plant in Catania with EUR 292.5M of state aid.
C13עובדהmedium confidence
TrendForce puts 2024 N-type substrate revenue at $1.04B, down 9%, with Wolfspeed first at 33.7% and TanKeBlue and SICC at 17.3% and 17.1%; Yole says Chinese makers held about 40% of wafer and epiwafer capacity in 2024.
C37אומדןmedium confidence
At the $31.17 close of 2026-10-01, counting the notes and warrant as shares, the company is worth about $3.21B: 4.8 times fiscal 2026 sales. That sits inside onsemi's and STMicroelectronics' 3.8 to 5.5 times, though they keep 34 to 37 cents of each sales dollar as gross profit and Wolfspeed loses about 20.
derived111.7M fully diluted shares (C28, C29) at $31.17 = $3.48B, plus $932.3M of first- and second-lien debt that does not convert (C27), less $1,088.6M of cash (C26) and $118.4M of warrant proceeds; over $665.1M of revenue (C04). Rivals' multiples and margins from the pack (C38)
against this
- Treating the notes as debt instead gives about $2.41B, 3.6 times sales, below both rivals; the vendor prints 4.5 times on its own share count.
- The court's own emergence value was $2.6B (C36), close to the debt-basis figure.
C22אומדןmedium confidence
Yole expects the silicon carbide device market to grow about 20% a year from 2024 to $10.3B in 2030, about 70% of it cars, and sees about $200M of data-centre opportunity.
against this
Yole's later read is an overcapacity downturn lasting to 2027 or 2028, with factories at about 50% and 70% utilisation in 2025 (C23).
C42עובדהhigh confidence
Before emergence the company owed about $7.6B of claims against a $3.8B reorganisation value, and a class action alleges it misled investors about the Mohawk Valley fab from August 2023 to November 2024.
החברה
אלקטרוניקת הספק מדליקה ומכבה זרם חשמלי אלפי פעמים בשנייה כדי לשנות את המתח שלו. שבבים מסיליקון קרביד עושים זאת מהר יותר ומבזבזים פחות אנרגיה בצורת חום מאשר סיליקון רגיל, וזה חשוב במכונית חשמלית של 800 וולט או בספק כוח של מרכז נתונים.
Wolfspeed מוכרת שני דברים: וופרים גולמיים, שיצרני שבבים אחרים בונים עליהם, ואת השבבים המוגמרים שלה. הלקוחות שקונים ממנה וופרים קונים היום גם וופרים סיניים זולים יותר, והלקוחות שקונים שבבים כוללים יצרניות רכב ויצרניות ספקי כוח כמו LITEON.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C01עובדהhigh confidence
Wolfspeed grows silicon carbide crystal and sells it two ways: as bare and epitaxial wafers to other chipmakers (Materials), and as its own diodes, MOSFETs and power modules (Power). Wafers are made in Durham and Siler City, North Carolina; all devices now come from one 200mm fab in Marcy, New York, after the 150mm Durham fab closed in fiscal 2026.
C11עובדהhigh confidence
Customers second-sourced during the bankruptcy and stocked up before the Durham fab closed, by the company's own guidance; its risk factors add that substrate customers see Wolfspeed as a competitor and may cut orders.
C13עובדהmedium confidence
TrendForce puts 2024 N-type substrate revenue at $1.04B, down 9%, with Wolfspeed first at 33.7% and TanKeBlue and SICC at 17.3% and 17.1%; Yole says Chinese makers held about 40% of wafer and epiwafer capacity in 2024.
C14עובדהmedium confidence
TrendForce reported 6-inch substrate prices down nearly 30% in 2024 and below $500 in China, about Chinese makers' cost; 8-inch quotes in China fell from $3,000 to $4,000 to about $2,000 in a half-year.
sourceTrendForce News - Silicon carbide prices drop by nearly 30%,…secondaryTrendForce News citing Commercial Times - oversupply of…secondary
against this
A TrendForce piece a month earlier put international 6-inch prices at $750 to $800, so the sub-$500 figure is a Chinese quote, not necessarily Wolfspeed's price.
C17עובדהmedium confidence
LITEON, a listed NVIDIA power-system partner, qualified Wolfspeed's silicon carbide MOSFETs for its 800-volt sidecar and rack power-supply platforms in August 2026; no volume, price or term was disclosed.
C24עובדהhigh confidence
The IEA counts electric car sales up 20% to more than 20 million in 2025, a quarter of new cars, and expects 23 million in 2026; higher-voltage cars need SiC or gallium nitride.
ממה היא מרוויחה
הכסף נכנס כשיצרנית רכב, מפיץ או יצרן שבבים מזמינים שבבים או וופרים, ברוב המקרים בהזמנת רכש בלי התחייבות ארוכת טווח. בשנת הכספים 2026 השבבים הכניסו 456.5 מיליון דולר והוופרים 208.6 מיליון דולר.
גידול הקריסטל והפעלת המפעל עולים בערך אותו דבר, בין אם המפעלים מלאים ובין אם לא. במכירות של היום המפעלים ריקים בחלקם, ולכן כל מכירה מפסידה כסף. ההנהלה אומרת שהרווח הגולמי יהפוך לחיובי סביב 800 מיליון דולר מכירות בשנה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C02עובדהhigh confidence
In fiscal 2026 Power revenue rose 10.3% to $456.5M while Materials fell 39.3% to $208.6M, adding the Predecessor quarter to the Successor nine months. The 10-K credits part of the Power gain to end-of-life buys before the Durham fab closed.
C05עובדהhigh confidence
In Q4 fiscal 2026 gross margin was minus 25% as reported and minus 19.9% on the company's adjusted basis; adjusted EBITDA was minus $62M and operating cash flow minus $54M, after $41M released from inventory.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
The CFO puts the gross-margin breakeven at roughly $800M of annual revenue, depending on mix, against about $600M at the current pace; he says the products are profitable and the losses are idle factory cost.
against this
- At $807.2M of revenue in fiscal 2024 the vendor's gross margin was 9.6%, and at $757.6M in fiscal 2025 minus 16.1%: near $800M the company earned little gross profit, not the 34% to 37% rivals earn (C38).
- Substrate prices fell about 30% in 2024 (C14), so the same wafer volume brings less revenue and the breakeven in dollars can drift up.
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 11% and 27% of revenue in the nine Successor months to June 2026, one of them a distributor; about 45% of revenue goes through distributors. Many orders are purchase orders without long-term commitments.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| Power | 68.6% | דיודות, טרנזיסטורי MOSFET ומודולים מסיליקון קרביד של החברה עצמה, שנמכרים דרך מפיצים ליצרניות רכב ולמייצרי ספקי כוח לתעשייה ולמרכזי נתונים: כ-45% מכלל ההכנסות. |
| Materials | 31.4% | וופרים גולמיים ואפיטקסיאליים מסיליקון קרביד, שנמכרים ליצרניות שבבים אחרות והופכים אצלן להתקני הספק משלהן. |
ההנהלה
רוברט פוירלה (Robert Feurle) נכנס לתפקיד במאי 2025, הוביל את החברה בפשיטת הרגל ומאז עמד בכל תחזיות המכירות, שכולן נקבעו נמוך. בעלי העניין מחזיקים בפחות מ-1%, כי המניות וההענקות הישנות נמחקו; Renesas, מלווה שהפכה לבעלת מניות, מחזיקה בכשליש. הבונוס בשנה שעברה שולם במחצית מהיעד, כולו על מדד תפוקה של המפעל שהחברה שומרת בסוד, בעוד יעדי המכירות, התזרים והרווח הוחמצו. מניות שמוענקות כשכר נקבעות לפי ביצועי המניה מול השוק, המכירות והמזומנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C52עובדהhigh confidence
Robert Feurle has been chief executive since May 2025, from ams-OSRAM; Gregor van Issum chief financial officer since September 1, 2025, also from ams-OSRAM; David Emerson chief operating officer since June 23, 2025, having run Cree's LED Products business from 2013 to 2018; Bradley Kohn chief legal officer since May 11, 2026.
C53עובדהhigh confidence
At August 31, 2026 the twelve directors and executive officers as a group beneficially owned 326,550 shares, 235,684 of them restricted units vesting within 60 days: under 1% of 52,930,569 shares. Robert Feurle's 105,131 is the largest insider holding; Renesas at 34.2% is the largest holder, and there is one class of stock.
against this
Ownership is low because every pre-bankruptcy award was cancelled and the new grants only began vesting on October 1, 2026; the proxy sets ownership guidelines of six times salary for the CEO.
C54עובדהhigh confidence
The fiscal 2026 bonus weighted revenue, adjusted EBITDA, free cash flow and yielded amps per wafer at 25% each; revenue of $665M missed a $758M threshold, adjusted EBITDA of minus $264M a $37M threshold and free cash flow of minus $61M a $318M threshold, so the payout of 50% of target came entirely from the wafer measure at its 200% maximum. PSUs pay over three years on return against the Russell 3000 (50%), revenue (25%) and free cash flow (25%).
against this
- The target and result for yielded amps per wafer are withheld as competitively harmful, so the only paid measure cannot be checked from outside.
- The annual long-term mix is about 60% PSUs and 40% RSUs for certain executives, and one-time post-emergence RSUs vest on time alone.
C41עובדהhigh confidence
Since emergence revenue has landed inside each guide: Q2 $168.5M against $150M to $190M, Q3 $150.2M and Q4 $149.6M against $140M to $160M; Q1 fiscal 2027 is guided at $140M to $160M with gross margin still negative.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון של Wolfspeed היה הגודל: קיבולת הגידול הגדולה ביותר והניסיון הרב ביותר בקריסטלים, ולכן הייתה מוכרת הוופרים הגדולה בעולם, עם 33.7% מהשוק ב-2024 לפי ספירת TrendForce.
היתרון הזה נשחק. שתי יצרניות סיניות כבר החזיקו בכ-17% כל אחת, וופר סיני עלה פחות מ-500 דולר ב-2024 אחרי ירידת מחיר של 30%, ומכירות הוופרים של Wolfspeed ירדו ב-39.3% בשנת הכספים 2026.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C13עובדהmedium confidence
TrendForce puts 2024 N-type substrate revenue at $1.04B, down 9%, with Wolfspeed first at 33.7% and TanKeBlue and SICC at 17.3% and 17.1%; Yole says Chinese makers held about 40% of wafer and epiwafer capacity in 2024.
C10עובדהhigh confidence
The 10-K says Materials fell on lower volumes as substrate customers cut orders, and on pricing pressure from increased substrate supply, particularly from suppliers in China; it names SICC and TanKeBlue.
C02עובדהhigh confidence
In fiscal 2026 Power revenue rose 10.3% to $456.5M while Materials fell 39.3% to $208.6M, adding the Predecessor quarter to the Successor nine months. The 10-K credits part of the Power gain to end-of-life buys before the Durham fab closed.
C14עובדהmedium confidence
TrendForce reported 6-inch substrate prices down nearly 30% in 2024 and below $500 in China, about Chinese makers' cost; 8-inch quotes in China fell from $3,000 to $4,000 to about $2,000 in a half-year.
sourceTrendForce News - Silicon carbide prices drop by nearly 30%,…secondaryTrendForce News citing Commercial Times - oversupply of…secondary
against this
A TrendForce piece a month earlier put international 6-inch prices at $750 to $800, so the sub-$500 figure is a Chinese quote, not necessarily Wolfspeed's price.
C15עובדהmedium confidence
SICC, one of the two Chinese rivals the 10-K names, raised substrate capacity from about 75,000 pieces in 2022 to 420,000 in 2024 and ran at 97.6% utilisation, mass-produces 8-inch wafers and has introduced 12-inch.
האיום
ההתקפה מגיעה משלושה כיוונים. SICC בסין מוכרת וופרים ממפעל שפועל כמעט במלואו. onsemi ו-STMicroelectronics, שהיו בעבר קונות וופרים, מגדלות היום בעצמן. ובמרכזי נתונים NVIDIA מונה ארבעה עשר ספקי שבבים לארונות ה-800 וולט שלה, Infineon ו-onsemi ביניהם, אבל לא Wolfspeed.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C12עובדהhigh confidence
Two of the largest device makers now make their own crystal: onsemi's 10-K describes a vertically integrated silicon carbide strategy, and STMicroelectronics' 20-F lists its own 150mm and 200mm wafers in Sweden and a substrate plant in Catania with EUR 292.5M of state aid.
C15עובדהmedium confidence
SICC, one of the two Chinese rivals the 10-K names, raised substrate capacity from about 75,000 pieces in 2022 to 420,000 in 2024 and ran at 97.6% utilisation, mass-produces 8-inch wafers and has introduced 12-inch.
C16עובדהhigh confidence
NVIDIA's two 800-volt partner lists name fourteen silicon suppliers, among them Infineon, onsemi, ROHM, STMicroelectronics and Navitas, and not Wolfspeed; LITEON is on the power-system list.
המתחרות: ON, STM, NVTS, COHR, ועוד שלוש: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| וופרים מוליכים מסיליקון קרביד של SICC (Shandong Tianyue)בסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | מוצרי Materials | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| חברה פרטית | וופרים מסיליקון קרביד של TanKeBlueבסיס להשוואה: חברה פרטית | מוצרי Materials | כבר נמכר | חברה פרטית |
| ON | הקריסטלים של onsemi עצמה וטרנזיסטורי EliteSiC MOSFET שלהבסיס להשוואה: כן | מוצרי Materials | כבר נמכר | כן |
| STM | טרנזיסטורי SiC MOSFET של STMicroelectronics והוופרים שהיא מייצרת בעצמהבסיס להשוואה: כן | מוצרי Power | כבר נמכר | כן |
| רכיבי CoolSiC ו-CoolGaN של Infineonבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | מוצרי Power | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| NVTS | רכיבי גליום ניטריד של Navitas ו-Innoscienceבסיס להשוואה: כן | מוצרי Power | כבר נמכר | כן |
| COHR | Coherentבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
השוק אמיתי. מכירות המכוניות החשמליות צמחו ב-20% ליותר מ-20 מיליון ב-2025, ו-Yole צופה ששוק שבבי סיליקון קרביד יגיע ל-10.3 מיליארד דולר עד 2030.
אבל קודם בא שפל: המפעלים פעלו בכמחצית מהקיבולת ב-2025, ו-Yole צופה שהעודף יימשך עד 2027 או 2028. המכירות של Wolfspeed, 665.1 מיליון דולר, הן כבר חלק לא קטן מהשוק של היום.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C24עובדהhigh confidence
The IEA counts electric car sales up 20% to more than 20 million in 2025, a quarter of new cars, and expects 23 million in 2026; higher-voltage cars need SiC or gallium nitride.
C22אומדןmedium confidence
Yole expects the silicon carbide device market to grow about 20% a year from 2024 to $10.3B in 2030, about 70% of it cars, and sees about $200M of data-centre opportunity.
against this
Yole's later read is an overcapacity downturn lasting to 2027 or 2028, with factories at about 50% and 70% utilisation in 2025 (C23).
C23אומדןmedium confidence
Yole calls 2025 a correction: wafer and device lines ran at about 50% and 70% utilisation, and it expects the downturn to last until 2027 or 2028; TrendForce sees two to three years of capacity digestion with wafer prices under the most pressure.
sourceSemiconductor Today (Dec 2025/Jan 2026) - Yole, Power SiC…secondaryTrendForce - 2026 Global SiC Power Device Market Analysis…primary
against this
Yole's own March 2025 forecast had a strong rebound in 2026, so its timing has already moved once.
C13עובדהmedium confidence
TrendForce puts 2024 N-type substrate revenue at $1.04B, down 9%, with Wolfspeed first at 33.7% and TanKeBlue and SICC at 17.3% and 17.1%; Yole says Chinese makers held about 40% of wafer and epiwafer capacity in 2024.
C04עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 revenue was $665.1M against $757.6M in fiscal 2025, down 12.2%. By quarter it ran $196.8M, $168.5M, $150.2M and $149.6M, and the company guides $140M to $160M for Q1 fiscal 2027.
מי כבר התחייב
אין התחייבות עם היקף מוגדר. LITEON אישרה את השבבים של Wolfspeed לספקי הכוח שלה בני 800 וולט, וחברת GE Aerospace חתמה על מזכר הבנות לא מחייב בנושא שבבי מתח גבוה. שני הלקוחות הגדולים, עם 11% ו-27% מהמכירות, לא נחשפו בשמם וקונים הזמנה אחר הזמנה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C17עובדהmedium confidence
LITEON, a listed NVIDIA power-system partner, qualified Wolfspeed's silicon carbide MOSFETs for its 800-volt sidecar and rack power-supply platforms in August 2026; no volume, price or term was disclosed.
C18עובדהhigh confidence
A memorandum of understanding with GE Aerospace covers supply of Wolfspeed's 10-kilovolt MOSFET die and joint module standards; it is non-binding and states no volume.
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 11% and 27% of revenue in the nine Successor months to June 2026, one of them a distributor; about 45% of revenue goes through distributors. Many orders are purchase orders without long-term commitments.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מתכווצת
המכירות ירדו ב-12% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, לעומת ירידה של 6.1% בשנה שהסתיימה ביוני 2025.
היא רווחית?מפסידה
שיעור הרווח התפעולי הוא −83%, לעומת −41% בשנה שהסתיימה ביוני 2023.
הצמיחה משתלמת?יקרה
ההוצאות התפעוליות אוכלות 48 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 91 סנט בשנה שהסתיימה ביוני 2021.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה
התשואה על ההון העצמי היא 1.8% בשנה, לעומת −25% בשנה שהסתיימה ביוני 2021.
כמה זמן היא יכולה להמשיך?זמן מוגבל
היא שרפה 380 מיליון דולר במזומן ב-12 החודשים האחרונים, ולכן 1.09 מיליארד דולר שיש לה בקופה יספיקו לכ-2.9 שנים בקצב הזה.
המאזן איתן?מתוח
החוב נטו שלה הוא 599 מיליון דולר, והפעילות לא מכניסה מזומנים כדי לפרוע אותו.
בעלי המניות מדוללים?כן
מספר המניות גדל ב-26% בארבע שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-6.1% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת ביוני.
| יוני 2021 | יוני 2022 | יוני 2023 | יוני 2024 | יוני 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $526M | $572M | $758M | $807M | $758M | $665M |
| צמיחת המכירות | +12% | +8.8% | +33% | +6.4% | −6.1% | −12% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 31% | 36% | 32% | 9.6% | −16% | −35% |
| שיעור הרווח התפעולי | −60% | −36% | −41% | −55% | −175% | −83% |
| שיעור הרווח הנקי | −100% | −35% | −43% | −107% | −212% | 0.7% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 34% | 25% | 22% | 25% | 23% | 17% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 35% | 32% | 28% | 31% | 25% | 21% |
| תגמול מבוסס מניות | 10% | 9.4% | 9.6% | 11% | 9.7% | 6.1% |
| השקעות הוניות | 109% | 111% | 125% | 282% | 168% | 27% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | −$126M | −$154M | −$143M | −$726M | −$712M | −$203M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$696M | −$791M | −$1.09B | −$3.00B | −$1.98B | −$380M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $1.15B | $1.20B | $2.95B | $2.17B | $955M | $1.09B |
| חוב | - | - | - | $6.16B | $6.54B | $1.69B |
| מזומן נטו | - | - | - | −$3.99B | −$5.58B | −$599M |
| תשואות ומניות | ||||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 112M | 120M | 124M | 126M | 141M | - |
עלות הצמיחה
Wolfspeed צמחה בבניית מפעלים, והעלות שלהם נשארת בין אם הם עסוקים ובין אם לא. כשהמכירות ירדו, העלות הקבועה הזו הפכה כל מכירה להפסד. ההוצאות על מחקר ועל משרדים התכווצו בגלל קיצוצים, לא כי המכירות גדלו מהר מהן. רק חזרה למכירות גבוהות בהרבה תהפוך שוב את הצמיחה לרווחית.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C50עובדהhigh confidence
Per sales dollar, research and development fell from 24.9 cents in fiscal 2022 to 16.8 in fiscal 2026, sales, general and administrative from 32.0 to 21.3 and stock pay from 9.4 to 6.1, while revenue rose from $572.1M to $807.2M in fiscal 2024 and then fell to $665.1M; factory start-up costs ran 6.7 to 21.1 cents a year from fiscal 2022 to 2025 and nil in fiscal 2026.
sourceWolfspeed Form 10-K, fiscal year ended June 28, 2026primaryWolfspeed Form 10-K, fiscal year ended June 30, 2024primary
against this
The fall since fiscal 2024 came from cuts and restructuring while sales shrank, not from sales outgrowing costs: research and development dollars fell from $201.9M to $111.7M (S01).
C51עובדהhigh confidence
Capital spending was $5,131.8M from fiscal 2022 to 2025, about 1.8 times those four years' revenue of $2,895.4M, and $176.9M in fiscal 2026; over the same years gross margin went from 36.4% to 32.0%, 9.6%, minus 16.1% and minus 34.9%.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
The CFO puts the gross-margin breakeven at roughly $800M of annual revenue, depending on mix, against about $600M at the current pace; he says the products are profitable and the losses are idle factory cost.
against this
- At $807.2M of revenue in fiscal 2024 the vendor's gross margin was 9.6%, and at $757.6M in fiscal 2025 minus 16.1%: near $800M the company earned little gross profit, not the 34% to 37% rivals earn (C38).
- Substrate prices fell about 30% in 2024 (C14), so the same wafer volume brings less revenue and the breakeven in dollars can drift up.
הדוח האחרון (19 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
-24%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
-0.4%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת -10.9% ברבעון שלפני כן
-77¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, שדווח ב-19 באוגוסט, הכניס 149.6 מיליון דולר, ירידה של 24% משנה קודם. מכירות השבבים ירדו ב-10% ומכירות הוופרים ב-45%. על כל דולר מכירות היה לחברה הפסד גולמי של 20 סנט.
ההנהלה הצביעה על שבבים למרכזי נתונים, שמכירותיהם יותר מהוכפלו במהלך השנה, אך לא נתנה סכום בדולרים. לרבעון הבא היא צפתה מכירות יציבות, בין 140 ל-160 מיליון דולר: התחזית היציבה השלישית ברציפות.
מה זה אומר על התזהזה חיזק את הציון שלנו, לא אטרקטיבית: המכירות המשיכו לרדת, הוופרים ירדו יותר מכול, והחברה עדיין מוכרת מתחת לעלות הייצור של מוצריה. הצמיחה במרכזי הנתונים שההנהלה הצביעה עליה באה בלי סכום בדולרים, ולכן ההתאוששות שהמחיר מניח עדיין לא הוכחה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $-2.26 לעומת $-2.45 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C03עובדהhigh confidence
Q4 fiscal 2026 revenue was $149.6M, down 24.1% from $197.0M a year earlier: Power $106.3M against $118.6M and Materials $43.3M against $78.4M.
C05עובדהhigh confidence
In Q4 fiscal 2026 gross margin was minus 25% as reported and minus 19.9% on the company's adjusted basis; adjusted EBITDA was minus $62M and operating cash flow minus $54M, after $41M released from inventory.
C08טענת ההנהלהmedium confidence
Management says AI data-centre revenue more than doubled in fiscal 2026 and grew about 50%, 30% and 20% quarter on quarter in Q2 to Q4, and calls it a moderate part of the business. No dollar figure is disclosed in any filing.
sourceQ4 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ3 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ2 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The figure is unfiled and unsized; the 10-K names AI data centres only as an emerging application, and total Power revenue still fell 10.4% in Q4 (C03).
- NVIDIA's 800-volt partner lists name fourteen silicon suppliers and not Wolfspeed (C16).
C41עובדהhigh confidence
Since emergence revenue has landed inside each guide: Q2 $168.5M against $150M to $190M, Q3 $150.2M and Q4 $149.6M against $140M to $160M; Q1 fiscal 2027 is guided at $140M to $160M with gross margin still negative.
C21עובדהmedium confidence
A premium 200mm n-type substrate went on sale in September 2026 at under 0.01 micropipes per square centimetre; 200mm engineering samples are with several customers, which management calls a longer-term opportunity.
לאן הלך הכסף
המזומנים הגיעו מהממשלה ולא מלקוחות: 733.2 מיליון דולר של החזרי זיכוי מס ומענקים בשנת הכספים 2026. ההנהלה השתמשה בחלק גדול מהם כדי לפרוע את החוב היקר ביותר, אבל 635.9 מיליון דולר ממנו עדיין עולים כ-16% בשנה.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 6 רכישות ו-4 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C46עובדהhigh confidence
The fiscal 2026 investing inflow came from $733.2M of incentive and tax-credit reimbursements, mostly a $698.6M AMIC refund; New York's $500M grant has been fully paid.
C27עובדהhigh confidence
Debt principal was $1,782.0M: $635.9M of first-lien notes due 2030, now near 16% in cash, $296.4M of second-lien notes paying 7% cash or 12% in kind, and three convertible notes due 2031: $267.1M at $12.23, $203.6M at $18.35 held by Renesas and $379.0M at $20.14.
C49עובדהhigh confidence
Holders of $64.3M of the $12.23 notes converted into 5.3M shares in the Successor period, $46M of it in Q4, saving about $1M a year of interest.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. כשסופרים את האג״ח של המלווים כמניות, המכפיל על המכירות דומה לזה של מתחרות רווחיות, אף שהחברה מפסידה על כל מכירה. המחיר מניח התאוששות שאיש לא התחייב אליה.
מחיר המניה
$30.54
שער סגירה,
שווי החברה לכל דולר מכירות
4.5
החציון אצל המתחרות: 5.5 · המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 4.8
המניה כמעט הכפילה את עצמה בשישה חודשים בזמן שהמכירות למניה ירדו, בעקבות וופר חדש באיכות גבוהה יותר שיצא בספטמבר ועלייה כללית במניות השבבים.
זה כבר קרה: המחיר זינק אחרי פשיטת הרגל ושוב במאי 2026, ובשני המקרים ירד בחזרה ביותר ממחצית. בינתיים נרשמו בספטמבר למכירה 58.1 מיליון מניות, כולל החזקתה של Renesas, 34.2%, כדי שהמחזיקים יוכלו למכור אותן.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C44עובדהhigh confidence
Over the 126 sessions to 2026-10-01 the price rose 89.5% while revenue per share fell 10.3%: the price paid for each dollar of sales rose 111.3%.
C45עובדהhigh confidence
The shares ran from $22.10 at emergence to $35.42 in October 2025 and fell to $17.12 by December; ran from $14.80 in March 2026 to $73.50 on 2026-05-26 and fell to $20.06 on 2026-07-29; then rose from $26.35 after the Q4 print to $31.17.
C21עובדהmedium confidence
A premium 200mm n-type substrate went on sale in September 2026 at under 0.01 micropipes per square centimetre; 200mm engineering samples are with several customers, which management calls a longer-term opportunity.
C32עובדהhigh confidence
A September 2026 shelf registers 58,148,889 shares for resale by holders, including Renesas' 16,852,372 shares, its 11,096,247 conversion shares and its 4,943,555 warrant shares.
C33עובדהhigh confidence
Renesas, a former customer and lender, owns 34.2% of the shares; its board member resigned effective September 27, 2026, replaced by an observer.
ההימורספקולציה
אם ההימור מצליח
2.0×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשמר 0%
מהשווי בשוק היום: מה שהמקרה הגרוע ביותר משאיר לבעלי המניות
איך לקרוא את המכפיל
האג״ח של המלווים מומרות למניות במחירים נמוכים בהרבה מהמחיר של היום. כשסופרים אותן, שווי החברה הוא כ-4.8 פעמים המכירות של שנה, בין STMicroelectronics ל-onsemi.
כדי שהמחיר ייראה רגיל לצד STMicroelectronics:
- Wolfspeed הייתה צריכה מכירות של כ-844 מיליון דולר בשנה.
- זה גבוה ב-27% מ-665.1 מיליון הדולר של שנת הכספים 2026.
- זה קצת מעל נקודת האיזון ברווח הגולמי שההנהלה מציבה, 800 מיליון דולר.
- מתחרות שנסחרות במכפיל הזה מרוויחות גם בין 34 ל-37 סנט רווח גולמי על כל דולר, מה ש-Wolfspeed מעולם לא השיגה.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל גבוה מזה שבהיסטוריה הקצרה שלה כחברה חדשה, בזמן שהמכירות למניה ירדו, ולכן העלייה היא תקווה לעתיד ולא עסק טוב יותר.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C37אומדןmedium confidence
At the $31.17 close of 2026-10-01, counting the notes and warrant as shares, the company is worth about $3.21B: 4.8 times fiscal 2026 sales. That sits inside onsemi's and STMicroelectronics' 3.8 to 5.5 times, though they keep 34 to 37 cents of each sales dollar as gross profit and Wolfspeed loses about 20.
derived111.7M fully diluted shares (C28, C29) at $31.17 = $3.48B, plus $932.3M of first- and second-lien debt that does not convert (C27), less $1,088.6M of cash (C26) and $118.4M of warrant proceeds; over $665.1M of revenue (C04). Rivals' multiples and margins from the pack (C38)
against this
- Treating the notes as debt instead gives about $2.41B, 3.6 times sales, below both rivals; the vendor prints 4.5 times on its own share count.
- The court's own emergence value was $2.6B (C36), close to the debt-basis figure.
C38עובדהmedium confidence
In the pack's filed-competitor cohort STMicroelectronics trades at 3.8 times sales with a 34.3% gross margin and onsemi at 5.5 times with 37.4%; Navitas, pre-profit, trades at 75.8 times.
C39אומדןmedium confidence
At STMicroelectronics' 3.8 times, today's company value needs about $844M of yearly sales, 27% more than fiscal 2026 and above the $800M gross breakeven; at onsemi's 5.5 times it needs $583M, but only with onsemi's margins.
derived$3.21B (C37) divided by 3.8 and by 5.5 (C38); breakeven from C06; fiscal 2026 revenue from C04
against this
Two analysts expect $794.9M of revenue in fiscal 2028 (C43), near the breakeven, so the market may be paying for a recovery that consensus already sees.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
The CFO puts the gross-margin breakeven at roughly $800M of annual revenue, depending on mix, against about $600M at the current pace; he says the products are profitable and the losses are idle factory cost.
against this
- At $807.2M of revenue in fiscal 2024 the vendor's gross margin was 9.6%, and at $757.6M in fiscal 2025 minus 16.1%: near $800M the company earned little gross profit, not the 34% to 37% rivals earn (C38).
- Substrate prices fell about 30% in 2024 (C14), so the same wafer volume brings less revenue and the breakeven in dollars can drift up.
C29אומדןhigh confidence
The three convertible notes turn into about 51.8M shares and the Renesas warrant into 4.9M more: 56.7M new shares against 55.0M today, so today's holders would own about 49% of the company.
derivedprincipal over conversion price from C27: $267.1M/$12.23 = 21.84M, $203.6M/$18.35 = 11.10M, $379.0M/$20.14 = 18.82M; plus the 4.94M warrant shares; against 53.0M shares and 2.0M pre-funded warrants (C28)
against this
- The company may settle conversions in cash, and Renesas' notes stop being convertible in September 2027, so fewer shares may be issued.
- Holders have already converted $64.3M voluntarily, which lowered debt and interest.
C05עובדהhigh confidence
In Q4 fiscal 2026 gross margin was minus 25% as reported and minus 19.9% on the company's adjusted basis; adjusted EBITDA was minus $62M and operating cash flow minus $54M, after $41M released from inventory.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר מכירות, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר מכירות |
|---|---|---|
| STM | STMicroelectronics | 3.8× |
| WOLF | Wolfspeed | 4.5× |
| ON | ON Semiconductor | 5.5× |
| NVTS | Navitas Semiconductor | 75.8× |
החציון של שלוש האחרות הוא 5.5. Wolfspeed היא השנייה בזולות מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
המחיר בתוך טווח המתחרות הרווחיות, אף שהחברה מפסידה על כל מכירה, כך שהפער באיכות לא בא לידי ביטוי במחיר.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Infineon Technologies AG, Rohm Co. Ltd., Robert Bosch GmbH, Silan Microelectronics Co. Ltd., SICC Co., Ltd., TanKeBlue Semiconductor Co., Ltd.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
גם אם ההימור יצליח, המניה נראית יקרה. התרחיש הטוב ביותר שאנחנו יכולים להגן עליו הוא מכירות גדולות פי אחד וחצי מהיום בתוך כשלוש שנים, בעזרת שוק צומח והאישור של LITEON. במכפיל שבו נסחרות מתחרות רווחיות, זה מכפיל בערך את שווי החברה, והמניות החדשות של המלווים לוקחות ממנו חלק גדול.
אם ההימור ייכשל, שנתיים נוספות של הפסדים ישאירו מעט מזומנים מול החוב, ובעלי המניות עלולים להימחק בהסדר חוב נוסף.
| הכנסות בעוד שנתיים עד שלוש | נקודות אחוז מהשוק הזה שנדרשות | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| 1.00 מיליארד דולר (ההצלחה הגדולה) | כ-8, עם 100% שנשמרים | 2.0× |
| $1.40B | כ-12 אם נשמר 100% | 2.8× |
כדי שההשקעה תחזיר 2× (הימור הוגן) היא צריכה הכנסות של כ-996.28 מיליון דולר (כ-8% מאותו שוק); כדי שתחזיר 5× (הימור זול), כ-2.49 מיליארד דולר הכנסות (כ-22% מאותו שוק), באותו מכפיל.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם יציאה מהליך Chapter 11 עם חוב מקוצץ
- הושלם כל ההתקנים הועברו למפעל 200 מ״מ, ומפעל ה-150 מ״מ נסגר
- הושלם LITEON אישרה את טרנזיסטורי ה-MOSFET לארונות של 800 וולט
- בתהליך הכנסות של 150 מיליון דולר ומעלה ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, עם שיעור רווח גולמי מתואם גבוה מ-−19.9% צפוי ב-4 בנובמבר 2026
- טרם התחיל הסכם לאספקת וופרים בקוטר 200 מ״מ עם יצרנית התקנים ידועה בשמה, המדווח לרשות ניירות ערך צפוי ביוני 2027
- טרם התחיל מימון מחדש של האג״ח בשעבוד ראשון בריבית נמוכה מהריבית של כמעט 16% שהן נושאות צפוי ביוני 2027
- טרם התחיל הכנסות רבעוניות של 200 מיליון דולר עם שיעור רווח גולמי מתואם חיובי צפוי ביוני 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Fair
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
$12.26
60% מתחת למחיר (שער סגירה, )
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C22אומדןmedium confidence
Yole expects the silicon carbide device market to grow about 20% a year from 2024 to $10.3B in 2030, about 70% of it cars, and sees about $200M of data-centre opportunity.
against this
Yole's later read is an overcapacity downturn lasting to 2027 or 2028, with factories at about 50% and 70% utilisation in 2025 (C23).
C17עובדהmedium confidence
LITEON, a listed NVIDIA power-system partner, qualified Wolfspeed's silicon carbide MOSFETs for its 800-volt sidecar and rack power-supply platforms in August 2026; no volume, price or term was disclosed.
C04עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 revenue was $665.1M against $757.6M in fiscal 2025, down 12.2%. By quarter it ran $196.8M, $168.5M, $150.2M and $149.6M, and the company guides $140M to $160M for Q1 fiscal 2027.
C08טענת ההנהלהmedium confidence
Management says AI data-centre revenue more than doubled in fiscal 2026 and grew about 50%, 30% and 20% quarter on quarter in Q2 to Q4, and calls it a moderate part of the business. No dollar figure is disclosed in any filing.
sourceQ4 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ3 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ2 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The figure is unfiled and unsized; the 10-K names AI data centres only as an emerging application, and total Power revenue still fell 10.4% in Q4 (C03).
- NVIDIA's 800-volt partner lists name fourteen silicon suppliers and not Wolfspeed (C16).
C26עובדהhigh confidence
Cash, cash equivalents and short-term investments were $1,088.6M at June 28, 2026; the first-lien indenture requires at least $350M of unrestricted cash at every month end.
C27עובדהhigh confidence
Debt principal was $1,782.0M: $635.9M of first-lien notes due 2030, now near 16% in cash, $296.4M of second-lien notes paying 7% cash or 12% in kind, and three convertible notes due 2031: $267.1M at $12.23, $203.6M at $18.35 held by Renesas and $379.0M at $20.14.
C40אומדןmedium confidence
Cash above the $350M floor is $738.6M, plus $200.9M of tax-credit receivables. At Q4's pace, about $95M of operating outflow before the inventory release and $5M of capital spending, that is about nine quarters, into late 2028, unless revenue rises.
derivedC26 less the covenant floor; the AMIC receivables of $84.4M and $116.5M (S01); Q4 operating cash flow of minus $54M less the $41M inventory benefit and $5M of capex (C05, S03)
against this
Conversions cut interest, asset sales and inventory can release more cash, and a refinancing of the near-16% first lien would cut burn; capex could also rise if demand returns.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
Wolfspeed אחרי ההסדר היא האלופה האמריקאית בסיליקון קרביד לחשמל ול-AI, והמפעלים שלה משמשים רצפה למחיר.
אנחנו חושבים
החוב תוקן, העסק לא. הוופרים מפסידים לאספקה סינית זולה יותר וללקוחות שמגדלים בעצמם.
השוק סופר את המפעלים ואת כותרות ה-AI. הדוחות מראים מכירות וופרים שירדו ביותר משליש, מכירות למרכזי נתונים קטנות מכדי לפרסם סכום, ומלווים שיחזיקו בכמחצית מהחברה אחרי שהאג״ח שלהם יומרו למניות.
נטעה אם המכירות הרבעוניות יעברו 200 מיליון דולר עם רווח גולמי חיובי, או אם יצרנית שבבים בשם ידוע תחתום על חוזה אספקת וופרים מדווח עם היקף מוגדר.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
0%
מתוך 2, 1 באוקטובר
לפני ארבעה חודשים
0%
מתוך 2, 1 ביוני
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C44עובדהhigh confidence
Over the 126 sessions to 2026-10-01 the price rose 89.5% while revenue per share fell 10.3%: the price paid for each dollar of sales rose 111.3%.
C48עובדהlow confidence
Commentary in the vendor feed frames the shares as electrification upside with plant value underneath: 'Plenty Of Electrification Upside With Real-Asset Downside Protection' on 2026-09-21, after 'The Best Bet On The Return Of The AI Trade' in July.
C37אומדןmedium confidence
At the $31.17 close of 2026-10-01, counting the notes and warrant as shares, the company is worth about $3.21B: 4.8 times fiscal 2026 sales. That sits inside onsemi's and STMicroelectronics' 3.8 to 5.5 times, though they keep 34 to 37 cents of each sales dollar as gross profit and Wolfspeed loses about 20.
derived111.7M fully diluted shares (C28, C29) at $31.17 = $3.48B, plus $932.3M of first- and second-lien debt that does not convert (C27), less $1,088.6M of cash (C26) and $118.4M of warrant proceeds; over $665.1M of revenue (C04). Rivals' multiples and margins from the pack (C38)
against this
- Treating the notes as debt instead gives about $2.41B, 3.6 times sales, below both rivals; the vendor prints 4.5 times on its own share count.
- The court's own emergence value was $2.6B (C36), close to the debt-basis figure.
C13עובדהmedium confidence
TrendForce puts 2024 N-type substrate revenue at $1.04B, down 9%, with Wolfspeed first at 33.7% and TanKeBlue and SICC at 17.3% and 17.1%; Yole says Chinese makers held about 40% of wafer and epiwafer capacity in 2024.
C12עובדהhigh confidence
Two of the largest device makers now make their own crystal: onsemi's 10-K describes a vertically integrated silicon carbide strategy, and STMicroelectronics' 20-F lists its own 150mm and 200mm wafers in Sweden and a substrate plant in Catania with EUR 292.5M of state aid.
C08טענת ההנהלהmedium confidence
Management says AI data-centre revenue more than doubled in fiscal 2026 and grew about 50%, 30% and 20% quarter on quarter in Q2 to Q4, and calls it a moderate part of the business. No dollar figure is disclosed in any filing.
sourceQ4 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ3 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ2 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The figure is unfiled and unsized; the 10-K names AI data centres only as an emerging application, and total Power revenue still fell 10.4% in Q4 (C03).
- NVIDIA's 800-volt partner lists name fourteen silicon suppliers and not Wolfspeed (C16).
C29אומדןhigh confidence
The three convertible notes turn into about 51.8M shares and the Renesas warrant into 4.9M more: 56.7M new shares against 55.0M today, so today's holders would own about 49% of the company.
derivedprincipal over conversion price from C27: $267.1M/$12.23 = 21.84M, $203.6M/$18.35 = 11.10M, $379.0M/$20.14 = 18.82M; plus the 4.94M warrant shares; against 53.0M shares and 2.0M pre-funded warrants (C28)
against this
- The company may settle conversions in cash, and Renesas' notes stop being convertible in September 2027, so fewer shares may be issued.
- Holders have already converted $64.3M voluntarily, which lowered debt and interest.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- המזומנים אוזלים. בקצב הרבעון האחרון המזומנים שמעל רצפת 350 מיליון הדולר של המלווים יספיקו לכשנתיים, אלא אם המכירות יעלו.
- מחצית מהפוטנציאל הולכת למלווים. האג״ח וכתב האופציה יוסיפו יותר מניות ממה שקיים היום, ולכן כל מניה תרוויח הרבה פחות מהחברה.
- מוכרת גדולה בהמתנה. Renesas מחזיקה ב-34.2%, והמניות שלה כבר רשומות למכירה; חבר הדירקטוריון מטעמה התפטר.
- לקוחות ללא שם וללא התחייבות. שני לקוחות אחראים ל-38% מהמכירות וקונים הזמנה אחר הזמנה, בלי הבטחה לטווח ארוך.
- מלחמת מחירים. מחירי הוופרים הסיניים ירדו בכ-30% ב-2024, והיצרניות הסיניות מחזיקות בכ-40% מהקיבולת.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C40אומדןmedium confidence
Cash above the $350M floor is $738.6M, plus $200.9M of tax-credit receivables. At Q4's pace, about $95M of operating outflow before the inventory release and $5M of capital spending, that is about nine quarters, into late 2028, unless revenue rises.
derivedC26 less the covenant floor; the AMIC receivables of $84.4M and $116.5M (S01); Q4 operating cash flow of minus $54M less the $41M inventory benefit and $5M of capex (C05, S03)
against this
Conversions cut interest, asset sales and inventory can release more cash, and a refinancing of the near-16% first lien would cut burn; capex could also rise if demand returns.
C29אומדןhigh confidence
The three convertible notes turn into about 51.8M shares and the Renesas warrant into 4.9M more: 56.7M new shares against 55.0M today, so today's holders would own about 49% of the company.
derivedprincipal over conversion price from C27: $267.1M/$12.23 = 21.84M, $203.6M/$18.35 = 11.10M, $379.0M/$20.14 = 18.82M; plus the 4.94M warrant shares; against 53.0M shares and 2.0M pre-funded warrants (C28)
against this
- The company may settle conversions in cash, and Renesas' notes stop being convertible in September 2027, so fewer shares may be issued.
- Holders have already converted $64.3M voluntarily, which lowered debt and interest.
C32עובדהhigh confidence
A September 2026 shelf registers 58,148,889 shares for resale by holders, including Renesas' 16,852,372 shares, its 11,096,247 conversion shares and its 4,943,555 warrant shares.
C33עובדהhigh confidence
Renesas, a former customer and lender, owns 34.2% of the shares; its board member resigned effective September 27, 2026, replaced by an observer.
C09עובדהhigh confidence
Two customers were 11% and 27% of revenue in the nine Successor months to June 2026, one of them a distributor; about 45% of revenue goes through distributors. Many orders are purchase orders without long-term commitments.
C14עובדהmedium confidence
TrendForce reported 6-inch substrate prices down nearly 30% in 2024 and below $500 in China, about Chinese makers' cost; 8-inch quotes in China fell from $3,000 to $4,000 to about $2,000 in a half-year.
sourceTrendForce News - Silicon carbide prices drop by nearly 30%,…secondaryTrendForce News citing Commercial Times - oversupply of…secondary
against this
A TrendForce piece a month earlier put international 6-inch prices at $750 to $800, so the sub-$500 figure is a Chinese quote, not necessarily Wolfspeed's price.
שאלות פתוחות
- מה היקף המכירות למרכזי נתונים בדולרים; החברה מפרסמת רק שיעורי צמיחה.
- איזה חלק משוק הוופרים Wolfspeed שמרה ב-2025; הספירה החיצונית האחרונה היא ל-2024.
- איזה חלק מפוזיציית השורט הגדולה הוא גידור של מחזיקי האג״ח ולא הימור נגד החברה.
- האם ההלוואה הממשלתית המותנית של 1.5 מיליארד דולר תיחתם בפועל; לשם כך נדרשים אישור הקונגרס, המרת האג״ח ומניות חדשות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C08טענת ההנהלהmedium confidence
Management says AI data-centre revenue more than doubled in fiscal 2026 and grew about 50%, 30% and 20% quarter on quarter in Q2 to Q4, and calls it a moderate part of the business. No dollar figure is disclosed in any filing.
sourceQ4 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ3 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ2 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primaryQ4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The figure is unfiled and unsized; the 10-K names AI data centres only as an emerging application, and total Power revenue still fell 10.4% in Q4 (C03).
- NVIDIA's 800-volt partner lists name fourteen silicon suppliers and not Wolfspeed (C16).
C13עובדהmedium confidence
TrendForce puts 2024 N-type substrate revenue at $1.04B, down 9%, with Wolfspeed first at 33.7% and TanKeBlue and SICC at 17.3% and 17.1%; Yole says Chinese makers held about 40% of wafer and epiwafer capacity in 2024.
C33עובדהhigh confidence
Renesas, a former customer and lender, owns 34.2% of the shares; its board member resigned effective September 27, 2026, replaced by an observer.
C35הסקהlow confidence
Much of that short position is likely hedging by convertible-note holders rather than outright bets: the notes convert into 51.8M shares, and five of the nine holders above 5% are hedge funds or market makers.
derivedC29's conversion shares exceed the 26.1M short (C34); the proxy's 5% holders include Slate Path, Sculptor, CSS, Capital Ventures International and Jane Street (S09), firms that commonly hold convertibles hedged with short stock
against this
Nothing filed splits hedges from outright shorts, and short interest rose 5.9% in the last fortnight with no new notes issued.
C57עובדהhigh confidence
On October 7, 2026 Wolfspeed said it holds a conditional commitment letter from the U.S. Department of War for a senior secured delayed-draw loan of up to $1.5B in four tranches (the first $600M would repay the $635.9M of 2030 first-lien notes), 30 years, at the Treasury rate plus 1.25% to 1.75% with interest payable in kind for five years. It is not signed: it needs definitive agreements, Congressional appropriations, equitising most of the convertible notes, at least $750M of new equity-like money from others and warrants for up to 7.5% of the company.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהמכירות חוצות את נקודת האיזון ברווח הגולמי
נדרשים כל אלה:
- ○המכירות הרבעוניות מגיעות ל-200 מיליון דולר, לעומת 149.6 מיליון דולר.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○הרווח הגולמי הופך לחיובי, אחרי הפסד של כ-20 סנט על כל דולר מכירות.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהמחיר מפסיק להניח התאוששות
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-2.5 פעמים המכירות בשנה האחרונה.כ-17.32 דולר היום, 43% מתחת לסגירה האחרונה
נטעה גם אם
- Wolfspeed מדווחת על חוזה אספקת וופרים עם היקף מוגדר מיצרנית שבבים ידועה בשמה.
- המכירות למרכזי נתונים מדווחות ועוברות רבע מהסך.
- מכירות הוופרים יורדות מתחת ל-35 מיליון דולר ברבעון, או שהמזומנים יורדים מתחת ל-700 מיליון דולר לפני שהמכירות מתאוששות.
מה בהמשך
- 27 באוקטובר 2026 האסיפה השנתית של 2026, הצבעה על שכר ההנהלה (say-on-pay) ועל תוכנית רכישת המניות לעובדים: האם בעלי המניות, ו-Renesas עם 34.2% ביניהם, יתמכו בתוכנית ששילמה מחצית מהבונוס על מדד וופרים שלא נחשף, בזמן שכל היעדים הפיננסיים הוחמצו.
כל האירועים הצפויים
- 27 באוקטובר 2026 האסיפה השנתית של 2026, הצבעה על שכר ההנהלה (say-on-pay) ועל תוכנית רכישת המניות לעובדים: האם בעלי המניות, ו-Renesas עם 34.2% ביניהם, יתמכו בתוכנית ששילמה מחצית מהבונוס על מדד וופרים שלא נחשף, בזמן שכל היעדים הפיננסיים הוחמצו.
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: ההכנסות מול תחזית של 140 עד 160 מיליון דולר, האם Power גדלה, שיעור הרווח הגולמי המתואם מול −19.9%, והאם ההכנסות ממרכזי נתונים ל-AI יקבלו סוף סוף סכום בדולרים.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027: האם Power גדלה גם בלי ההזמנות האחרונות לפני הפסקת ייצור שייפו את שנת הכספים 2026, והאם Materials מתייצבת מול וופרים סיניים זולים יותר.
מה קרה מאז
נכתבה
2 באוקטובר
המחיר בעת כתיבת התזה
$31.17
1 באוקטובר
שער סגירה אחרון
$30.54
שער סגירה, · -2.0% מאז
- 10 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: מהמחיר שכבר מגלם הצלחה אל ספקולציההתמחור עודכן לפי הסגירה של 9 באוקטובר; הדירוג עבר מהימור יקר להימור הוגן.
- 8 באוקטוברחדשותהוכרזה הלוואה ממשלתית מותנית של 1.5 מיליארד דולרההלוואה תאפשר לפרוע את האג״ח בריבית 16%, אך היא טרם נחתמה וצריכה אישור הקונגרס, המרת האג״ח ומניות חדשות, ולכן ההערכה לא השתנתה.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 2 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה שנה אחרי פשיטת הרגל, שישה שבועות אחרי תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, כשהמניה כמעט הכפילה את עצמה בשישה חודשים בזכות וופר חדש ועלייה בשבבים.
נבדקה גם פעמיים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 35
Where this came from
Sources - 35
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-08-20Item 1 (products, plants, competitors, customers), risk factors, MD&A by product line, liquidity, the debt note with conversion prices, fresh-start valuation, the AMIC and New York grants, customer concentration, litigationbacksC01C02C03C04C09C10C11C20C26C27C28C31C34C36C42C44C46C49C50C51C55
- S02primarycompany release2026-08-19Q4 revenue by product line, GAAP and non-GAAP gross margin, adjusted EBITDA, operating cash flow, the Q1 fiscal 2027 outlook, the balance sheet and cash flow statement
AI data center revenue more than doubled year-over-year in fiscal 2026 and increased approximately 20% sequentially in the fourth quarter, demonstrating the long-term potential of this moderate but growing opportunity.
backsC03C04C05C08C41 - S03primarytranscript2026-08-19Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptdata/cache/transcripts/WOLF-2026Q4.json (FMP earning-call-transcript, quarter label 2026Q4, call held 2026-08-19)the $800M gross-margin breakeven, the first-lien rate near 16%, $32M of cash interest in Q4, AI data-centre growth, LITEON and MacMic wins, 200mm substrate samples; questions from Susquehanna, TD Cowen, William Blair and JPMorgan (a separate origin from the answers)
But again, in a ballpark, we would say on an $800 million annual run rate, that's probably the ballpark where a breakeven gross margin point lies right now.
backsC05C06C08C19C21C27C49 - S04primarycompany release2026-05-05Q3 revenue of about $150M, gross margin, the first-lien refinancing, the Q4 guide of $140M to $160M
Continued sequential quarterly growth in AI data center applications of approximately 30%, reflecting a moderate but expanding part of the Company's business with meaningful long-term potential.
backsC04C08C19C41 - S05primarycompany release2026-02-04Q2 revenue of about $168M, $48M of underutilization cost, the Q3 guide of $140M to $160M and its stated reasons, AI data-centre growth of 50% on the quarter
The decline is driven by accelerated fiscal first half customer purchases, as certain customers built up inventory by placing orders from the Durham fab prior to its planned closure at year-end, certain customers pursuing second sourcing of products during Wolfspeed’s bankruptcy process and weaker EV demand.
backsC04C07C08C11C41 - S06primarycompany release2025-10-29Q1 revenue of about $197M, $47M of underutilization, $97M from the Mohawk Valley fab, the Q2 guide
The Company expects to generate revenue between $150 million and $190 million for its fiscal second quarter, driven primarily by accelerated customer purchases in our first fiscal quarter
backsC07C11C41 - S08primarycompany filing2026-09-1758,148,889 shares registered for resale by selling stockholders, itemised by sourcebacksC32
- S09primarycompany filing2026-09-11holders above 5% at August 31, 2026, the Renesas investor rights and registration rights; the executive officers and their start dates, the beneficial ownership of directors and officers, the fiscal 2026 bonus goals and results, the PSU design, and the annual meeting date and proposalsbacksC33C52C53C54C56
- S10primarycompany filing2026-08-25Renesas' board representative resigning effective September 27, 2026, replaced by an observerbacksC33
- S11secondaryvendor data2026-10-02Research pack, frozen at content/WOLF/research-pack.jsoncontent/WOLF/research-pack.jsonthe 2026-10-01 close, daily bars, the filed-competitor cohort multiples and margins, the price-move decomposition, analyst estimates and ratings, FINRA short interest, insider rows, the vendor news feedbacksC34C38C43C44C45C48
- S12primarycompany release2026-08-06the qualification and partnership; no volume, price or term. Business Wire refuses this client, so the company's newsroom copy was read
today announced a strategic partnership and the successful qualification of Wolfspeed's silicon carbide technology for deployment within LITEON's 800VDC power sidecar and compute rack PSU platforms.
backsC17 - S13primarycompany release2026-06-08a memorandum of understanding with GE Aerospace on 10 kV die and module formats; no volume
MOU includes the supply of Wolfspeed’s 10 kV MOSFET die and jointly determining standard high-voltage power module formats for commercial introduction.
backsC18 - S14primarycompany release2026-09-27the defect specification of the new 200mm substrate and that it is orderable now; no customer named
Wolfspeed’s Premium 200 mm n-type SiC substrate delivers fewer than 0.01 micropipes per square centimeter, or fewer than three micropipes per wafer
backsC21 - S15primarycompany release2026-07-07the five patents and the accused GaN and SiC product lines
The lawsuit asserts that a broad range of Navitas products infringes multiple Wolfspeed patents, including U.S. Patent Nos. 8,169,005, 10,998,418, 10,886,396, 10,749,443, and 11,888,392.
backsC20 - S16primarycompany filing2026-02-09a vertically integrated silicon carbide strategy inside its Power Solutions Group, selling into vehicles, energy and AI data centresbacksC12C38
- S17primarycompany filing2026-02-26STMicroelectronics Form 20-F, fiscal year ended December 31, 2025 STMicroelectronicsits own 150mm and 200mm SiC wafers at Norrköping, an integrated SiC substrate plant in Catania with EUR 292.5M of state aid, and SiC MOSFETs in its power portfoliobacksC12C38
- S18primarycompany filing2026-02-27Navitas naming Wolfspeed among its primary SiC competitorsread, but no claim rests on it
- S19primaryindustry data2025-10-13the fourteen silicon suppliers NVIDIA names for 800 VDC, which do not include Wolfspeed (the word appears 0 times on the page), and LITEON among the power-system makers
Silicon providers : AOS, Analog Devices, Efficient Power Conversion, Infineon Technologies, Innoscience, MPS, Navitas, onsemi, Power Integrations, Renesas, Richtek, ROHM, STMicroelectronics, Texas Instruments. ... Power system components : Bizlink, Delta, Flex, Lead Wealth, LITEON, Megmeet.
backsC16C17 - S20primaryindustry data2025-05-20NVIDIA Technical Blog - NVIDIA 800 VDC Architecture Will Power the Next Generation of AI Factories NVIDIAthe 2027 start of 800 VDC and the first partner list, also without Wolfspeed
NVIDIA is leading the transition to 800 VDC data center power infrastructure to support 1 MW IT racks and beyond, starting in 2027.
backsC16C25 - S21primaryindustry data2025-05-12TrendForce press release - 2024 N-type SiC substrate market and supplier shares, 12 May 2025 TrendForce2024 N-type substrate revenue of $1.04B, down 9%, and supplier shares; 8-inch over 20% of shipments by 2030
intensifying market competition and sharp price declines have pushed global revenue for N-type SiC substrates down 9% YoY to US$1.04 billion. ... Wolfspeed maintained its position as the top supplier in 2024 with a 33.7% market share, despite ongoing operational challenges. ... Chinese vendors TanKeBlue and SICC have rapidly emerged as major players, claiming 17.3% and 17.1% market shares respectively, placing them in second and third place.
backsC13 - S22secondaryindustry data2024-10-23the 6-inch price fall and level; 800V models at about 8.7% of China's new-energy car market with 72% SiC penetration. TrendForce's news desk citing industry reports, so secondary
the price of mainstream 6-inch SiC substrates has been consistently declining, with a drop of nearly 30%. As of mid-2024, industry insiders in China reveal that the price of 6-inch SiC substrates has fallen below USD 500, approaching the production cost of Chinese manufacturers.
backsC14 - S23secondaryindustry data2024-10-23TrendForce News citing Commercial Times - oversupply of 6-inch SiC substrate, 23 October 2024 TrendForce8-inch prices in China and Wolfspeed's 8-inch utilisation reported at 25%
At the end of 2023, the average quotation of 8-inch SiC substrates in China was approximately USD 3,000 to USD 4,000 per piece. By the second quarter of 2024, the price had dropped to just USD 2,000
backsC14 - S24secondaryindustry data2025-12-18Yole's read of the correction: utilisation, the Chinese share of wafer capacity, a downturn to 2027-2028 and device revenue near $10bn by 2030; yolegroup.com answers this client with an empty bot challenge, so the reprint was read
As of 2025, utilization rates have dropped to around 50% for upstream processes and 70% for device lines. ... In 2024, Chinese players already captured about 40% of SiC wafer and epiwafer capacity and are rapidly expanding into device manufacturing. ... The downturn is expected to persist until 2027-2028.
backsC13C23 - S25secondaryindustry data2025-07-01Yole's 2030 SiC device market, the automotive share and the data-centre opportunity
Despite a slowdown in EV sales which is delaying demand for SiC devices and wafers, Yole reckons the SiC market will have a 20% CAGR 2024-30 to reach $10.3 billion in 2030. Despite the slowdown, the automotive & mobility segment is expected to retain about 70% of SiC demand over the next 5 years. Yole also sees a: $200 million market opportunity for SiC in datacentres.
backsC22 - S26primarygovernment data2026-05-20electric car sales and share, the 2026 expectation, and that higher pack voltage moves power electronics to SiC and GaN; iea.org pages answer 403, the PDF on the agency's own blob storage answered
Electric car sales grew by 20% globally to exceed 20 million in 2025, meaning one-quarter of all new cars sold were electric. ... Global electric car sales are expected to grow to 23 million in 2026, representing 28% of total car sales.
backsC24 - S27primarycompany filing2025-08-20the named rival's own capacity ramp, its 16.7% share per Frost & Sullivan, its 8-inch mass production and 12-inch introduction, and industry substrate prices falling in 2024; the document header reads 'draft form'
In 2022, 2023 and 2024, our total production capacity was approximately 75,000 pieces, 270,000 pieces and 420,000 pieces of SiC substrates, respectively; our actual production was approximately 71,000 pieces, 262,000 pieces and 410,200 pieces of SiC substrates, respectively
backsC15 - S28primaryindustry data2026-04-01the 2026 read: capacity digestion over 2 to 3 years, pressure on substrate prices, 8-inch as the entry ticket to automakers
Profit is being redistributed along the value chain, where upstream material prices are under pressure, while device and IDM manufacturers show stronger earnings resilience.
backsC23 - S29primaryindustry data2024-06-20the top five device suppliers at 91.9% of 2023 revenue, ST first at 32.6%, onsemi second, and Wolfspeed's setbacks in devices
The top five suppliers accounted for approximately 91.9% of total revenue; ST lead the pack with a 32.6% market share while onsemi rose from fourth place in 2022 to second place. ... Wolfspeed’s operational strategy missteps have caused it to miss market opportunities over the past two years, leading to setbacks in its power device business.
backsC30 - S30primarycompany filing2026-08-14semi-insulating SiC substrates sold for GaN-on-SiC radio amplifiersread, but no claim rests on it
- S31primarycompany filing2026-09-02no open-market purchase or sale by any officer or director; three purchases and one sale by Citigroup as a listed 10% holder, all discretionary; the rest grants, vesting and withholdingbacksC47
- S32primaryindustry data2025-11-27TrendForce press release - AI to Reshape the Global Technology Landscape in 2026, 27 November 2025 TrendForcethe rate at which wide-bandgap chips displace silicon in data-centre power
TrendForce predicts that the adoption of SiC and GaN in data center power systems will reach 17% by 2026 and exceed 30% by 2030.
backsC25 - S33primarycompany filing2026-02-06product-line revenue for the quarter: Power $118.3M, Materials $50.2Mread, but no claim rests on it
- S34primarycompany filing2026-05-07product-line revenue for the quarter: Power $100.1M, Materials $50.1Mread, but no claim rests on it
- S35primarycompany filing2024-08-22income statements and cash flows for fiscal 2022 to 2024: research and development, sales, general and administrative, factory start-up costs and purchases of property and equipment; read through content/WOLF/financials.json and checked against the filed statementbacksC50C51
- S36primarycompany filing2026-10-07the commitment letter's size, tranches, maturity, rate range, conditions precedent, warrants and the refinancing of the 2030 first-lien notesbacksC57