MercadoLibre
חנות האונליין הגדולה ביותר באמריקה הלטינית, עם רשת משלוחים משלה ובנק דיגיטלי, Mercado Pago, שמלווה כסף לאנשים שקונים אצלה.
הציונים
צמיחה4/4 ↑
ההכנסות צמחו ב-39% ב-2025 וב-50% ברבעון השני של 2026, צמיחה אורגנית, כשמספר הקונים עלה ב-26% ומספר משתמשי הפינטק ב-30%, בכל שלוש המדינות.
איכות העסק3/4 ↓
נתח שוק שהרגולטור במקסיקו מדד, אבל שיעור הרווח בברזיל הצטמק בחצי מאז 2023 כשהחברה הוזילה עמלות ומשלוחים מול Shopee.
איתנות פיננסית3/4 →
דרגת השקעה, ומזומנים של החברה שעולים על האג״ח התאגידיות, אבל ההלוואות ממומנות בהנפקות נכסים מובטחים מתגלגלות ובפיקדונות, וצמיחת האשראי בולעת את המזומנים.
יכולת ביצוע3/4 →
שנים של צמיחה שהתממשה ושל פגיעה בשיעור הרווח שהוזהר מפניה מראש, אבל הגידול בהפרשה להפסדי אשראי ברבעון הראשון של 2026 הפתיע את השוק.
ערך לבעלי המניות4/4 →
50.7 מיליון מניות לפני שנה וגם היום, אין אג״ח להמרה והחוב התאגידי קטן; מה שעוד לא הגיע לכל מניה הוא שיעור הרווח.
פוטנציאל3/4 →
88 מיליון משתמשי פינטק מול 229 מיליון מבוגרים עם חשבון בנק, ואשראי בכרטיסים שגדל, אבל שום דבר לא מוסכם ואין התחייבות לגבי מסלול שיעור הרווח.
רמת סיכון3/4 ↓
ארגנטינה מספקת 40% מרווח הפעילויות דרך פסו תנודתי, ומחזור האשראי בברזיל מתהפך; אף אחד מהשניים לא יוכרע בצעד אחד.
תמחור3/4 ↑
מכפיל של 46 על הרווח בשנה האחרונה, שמדוכא בגלל השקעה מבחירה, ושל 31 על 2027; המחיר משקף את התוכנית ולא מעבר לה, ונמוך מהמקובל בהיסטוריה שלה.
חוזק הראיות3/4 →
ההכנסות, הפעילויות, ההלוואות והמימון מופיעים בדוחות; איכות האשראי והחזר ההשקעה בהורדות המחירים נשענים על נתוני ההנהלה עצמה.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. זה עסק חזק: המכירות צומחות בכ-40% בשנה בברזיל, במקסיקו ובארגנטינה, ובמקסיקו היא ו-Amazon מובילות את רוב הקניות באינטרנט. המחיר הוגן אם הרווחים יתאוששו, כי הוא מניח ששיעור הרווח התפעולי מכל דולר מכירות יעלה מפחות מ-7 סנט לכ-9. אין כאן הימור ספקולטיבי. ההערכה תלויה בהתאוששות הזאת: הרווח למניה לא גבוה מזה של 2024, החברה ממשיכה להוזיל מחירים בברזיל, והיא מלווה מהר בזמן שהפיגורים בברזיל עולים.
הטיעון לטווח הארוךתושבי אמריקה הלטינית פותחים חשבונות ומעבירים לרשת את הקניות והאשראי שלהם. MercadoLibre צריכה לצמוח איתם בזמן ששיעורי הרווח שלה מתאוששים.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The flat EPS is a choice as much as a result: provisions are booked up front on a book growing 75%, and fee and shipping cuts are discretionary (C05, C10).
- The trailing multiple is struck on a margin management chose to compress; at 2024's 12.7% operating margin the trailing year would have earned roughly half as much again.
- The six-year median trailing P/E is 65.6, so the shares are cheap against their own history (C18).
The finding is shared with Amazon, so it shows a duopoly in Mexico rather than MercadoLibre's own share; and the commission found barriers it chose not to remedy, which a successor regulator could revisit.
Direct contribution excludes corporate costs and is struck before them, so it overstates each country's profit; the ranking still holds.
The series covers the whole system, including companies; MercadoLibre says its own 15-90 day NPL is near historical lows (C07).
החברה
MercadoLibre מפעילה שוק מקוון שבו מיליוני מוכרים מציעים סחורה, והיא גובה עמלה. את רוב ההזמנות היא מאחסנת ומספקת בעצמה, במחסנים, במשאיות ואפילו במטוסים, וזה קשה לעשות בזול בברזיל ובמקסיקו.
החצי השני שלה, Mercado Pago, הוא אפליקציית תשלומים, חשבון וגוף מלווה. במקסיקו רק ל-53% מהמבוגרים היה חשבון כלשהו ב-2024, ולכן עבור רבים זה הבנק הראשון שלהם. החלופות הן חנות פיזית, מזומן או בנק מבוסס.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The finding is shared with Amazon, so it shows a duopoly in Mexico rather than MercadoLibre's own share; and the commission found barriers it chose not to remedy, which a successor regulator could revisit.
ממה היא מרוויחה
הכסף מגיע בשלוש דרכים. מסחר, מכירות של 5.76 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026, הוא עמלות ממוכרים, דמי משלוח וסחורה שהחברה מוכרת בעצמה. פינטק, 4.41 מיליארד דולר, הוא עמלות תשלומים, ובמידה הולכת וגדלה ריבית על הלוואות וכרטיסים. פרסום, שנמכר למוכרים שרוצים להיראות, צומח הכי מהר אבל לא מדווח בנפרד.
האשראי הוא החלק שצריך לעקוב אחריו: הריבית מגיעה במשך חודשים, אבל ההפסדים הצפויים מופרשים ביום מתן ההלוואה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The user and volume figures are the company's own operating metrics, not audited; only the commerce and fintech revenue split is in the 10-Q.
Advertising revenue is not reported separately, and no outside measure of the market share was found; the company does not say whose market estimate it used.
A large allowance is partly an accounting effect of growth: lifetime losses are provisioned when a loan is made, so a book growing 75% carries a heavy reserve before its interest arrives (S05).
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| שירותי מסחר | 44.1% | עמלות מוכרים על כל מכירה, דמי משלוח ואחסון, ופרסום ומנויים שנגבים בשוק המקוון. |
| שירותים פיננסיים והכנסות | 23.1% | עמלות תשלום מחוץ לשוק המקוון, מימון בתשלומים, ריבית על יתרות בארנק ובקרנות, ועמלות כרטיס חיוב וביטוח. |
| הכנסות מאשראי | 20.3% | ריבית על הלוואות לצרכנים ולבעלי עסקים, וריבית ועמלות על כרטיסי האשראי של Mercado Pago. |
| מכירות מוצרים במסחר | 12.3% | סחורה שהחברה קונה ומוכרת בעצמה, מכירה ישירה, יחד עם דמי המשלוח שלה. |
| מכירות מוצרי פינטק | 0.2% | קוראי כרטיסים שנמכרים לבעלי עסקים. |
ההנהלה
אריאל שרפשטיין מונה למנכ״ל בינואר 2026. הוא הצטרף ב-2017, בנה את רשת המשלוחים, ואחר כך ניהל את צד הקניות, כולל הקיצוץ במשלוח החינם בברזיל. המייסד מרקוס גלפרין, שעמד בראש החברה מ-1999, ממשיך כיו״ר מבצעי.
הדירקטורים והמנהלים מחזיקים פחות מ-1%; נאמנות על שם משפחת גלפרין מחזיקה כ-7%. רוב הבונוס השנתי נקבע לפי המכירות והרווח התפעולי בדולרים, לא לפי שיעור הרווח, והתגמול לטווח ארוך הוא מזומן שצמוד למחיר המניה, ולכן מניות חדשות לא מוענקות למנהלים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
קונים מגיעים בגלל המגוון, ומוכרים מגיעים בגלל הקונים, והבעלות על המשלוחים ועל התשלומים מוזילה את שניהם. הרשות לתחרות במקסיקו קבעה ב-2025 ש-MercadoLibre ו-Amazon יחד מעבירות יותר מ-85% ממכירות הקמעונאות המקוונת שם, ושמוכרים מתקשים לעבור בין פלטפורמות.
זו עמדה שמישהו מחוץ לחברה מדד. מה שהיא לא עושה הוא לעצור תחרות מחירים, כפי שברזיל מראה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The finding is shared with Amazon, so it shows a duopoly in Mexico rather than MercadoLibre's own share; and the commission found barriers it chose not to remedy, which a successor regulator could revisit.
In Brazil, Shopee built a large marketplace despite it (C23), and Brazil's margin halved while the company cut fees to hold its place (C09), so the network does not stop price competition.
The company does not disclose what share of users are on both sides or the cost of the free shipping, so the payback cannot be checked.
האיום
בברזיל Shopee, בבעלות Sea Limited, מגדירה את עצמה כשוק מקוון מוביל ומתחרה בסחורה זולה. MercadoLibre ענתה בעמלות נמוכות יותר ובמשלוח חינם, והרווח שלה בברזיל הפסיק לצמוח. במקסיקו Amazon היא החצי השני של הדואופול. באשראי, Nubank והבנקים הגדולים בברזיל מוכרים את אותו כרטיס ואותו חשבון.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Direct contribution excludes corporate costs and is struck before them, so it overstates each country's profit; the ranking still holds.
The finding is shared with Amazon, so it shows a duopoly in Mexico rather than MercadoLibre's own share; and the commission found barriers it chose not to remedy, which a successor regulator could revisit.
המתחרות: AMZN, SE, NU, ITUB, BBD, GOOGL, META.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| AMZN | השוק המקוון של Amazon ושירות המשלוחים Prime במקסיקו ובברזילבסיס להשוואה: אותו מוצר | מסחר (שוק מקוון, לוגיסטיקה של Mercado Envios ומכירות עצמיות) | כבר נמכר | אותו מוצר |
| SE | השוק המקוון של Shopee, מבית Sea Limitedבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | מסחר (שוק מקוון, לוגיסטיקה של Mercado Envios ומכירות עצמיות) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| NU | הכרטיס והחשבון של Nubankבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | פינטק (תשלומים, סליקה ואשראי של Mercado Pago) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| ITUB · BBD | כרטיסים והלוואות לצרכנים של Itaú Unibanco ו-Bradescoבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | פינטק (תשלומים, סליקה ואשראי של Mercado Pago) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| GOOGL · META | פרסום בחיפוש של Google ופרסום ב-Instagram וב-Facebook של Metaבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | פרסום (Mercado Ads) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
בברזיל, במקסיקו ובארגנטינה חיים כ-305 מיליון מבוגרים, וכ-229 מיליון מהם יש חשבון. לחברת Mercado Pago יש 88 מיליון משתמשים חודשיים בכל המדינות שבהן היא פועלת.
הברזילאים חייבים כ-142 מיליארד דולר בכרטיסי אשראי, גידול של 13.2% בשנה; הלוואות הכרטיסים של MercadoLibre עצמה הן 7.7 מיליארד דולר. זה גודל הבריכה, לא תחזית למה שהיא תשיג.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Account ownership counts any account, including a basic wallet, so it overstates the people a lender could serve.
The user and volume figures are the company's own operating metrics, not audited; only the commerce and fintech revenue split is in the 10-Q.
A large allowance is partly an accounting effect of growth: lifetime losses are provisioned when a loan is made, so a book growing 75% carries a heavy reserve before its interest arrives (S05).
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| שירות | 85% | +45.7% | +45.4% | +42.3% | 75% |
| מוצר | 15% | +78.8% | +80.9% | +75.4% | 25% |
| החברה כולה | 100% | +49.8% | +49.4% | +46.0% | 100% |
לפי הפילוח המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-51% בשנה הבאה וב-53% בשנה השלישית, לעומת 46.0% ב-12 החודשים האחרונים. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה לאורך זמן.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-46% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-39% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי הוא 8.3%, לעומת 15% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 34 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 36 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון המושקע היא 13% בשנה אחרי מס, בערך כמו שהייתה (11%) בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
35% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 12.4 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.
היא חייבת 4.90 מיליארד דולר יותר ממה שיש לה במזומן, בערך 0.4 שנים של תזרים מהפעילות השוטפת שלה.
מספר המניות גדל ב-1.8% בארבע שנים וחצי.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $7.07B | $10.8B | $15.1B | $20.8B | $28.9B | $35.2B |
| צמיחת המכירות | - | +52% | +40% | +38% | +39% | +46% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 43% | 48% | 50% | 46% | 45% | 43% |
| שיעור הרווח התפעולי | 6.2% | 9.9% | 15% | 13% | 11% | 8.3% |
| שיעור הרווח הנקי | 1.2% | 4.5% | 6.5% | 9.2% | 6.9% | 5.3% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 8.3% | 10% | 12% | 9.3% | 7.9% | 7.3% |
| מכירות ושיווק | 15% | 12% | 11% | 11% | 11% | 11% |
| הנהלה וכלליות | 6.6% | 6.1% | 5.1% | 4.6% | 3.7% | 3.5% |
| השקעות הוניות | 8.1% | 4.2% | 3.4% | 4.1% | 4.6% | 4.3% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $965M | $2.94B | $5.14B | $7.92B | $12.1B | $13.9B |
| תזרים מזומנים חופשי | $392M | $2.48B | $4.63B | $7.06B | $10.8B | $12.4B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $3.40B | $4.25B | $6.04B | $7.12B | $6.30B | $5.73B |
| חוב | $3.52B | $4.76B | $4.50B | $5.71B | $9.19B | $10.6B |
| מזומן נטו | −$123M | −$509M | $1.54B | $1.41B | −$2.89B | −$4.90B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | - | 11% | 20% | 23% | 17% | 13% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 49.8M | 51.3M | 51.0M | 50.7M | 50.7M | 50.7M |
עלות הצמיחה
הצמיחה כאן נעשית יקרה יותר, לא זולה יותר. עלויות ההנדסה והמטה גדלות לאט מהמכירות, וזה עוזר. אבל משלוחים בחינם, סחורה שהחברה מוכרת בעצמה וכספים שמופרשים להלוואות כרטיס שעלולות להתקלקל גדלים מהר יותר מהמכירות, ולכן כל דולר מכירות נוסף הניב פחות רווח בכל שנה מאז 2023.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
- Part of the gross-margin fall is mix rather than price: first-party product sales, a low-margin line, rose from 9.6% of revenue in 2023 to 12.3% in 2025 (C40).
- Management argues the shipping and fee cuts and the card build are investments that pay back, citing items sold up 56% and card cohorts breaking even after 12 to 18 months (C30, C07, C10); if so the narrowing is a choice that reverses.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
הרבעון השני של 2026 היה הצמיחה המהירה ביותר מזה ארבע שנים: מספר הקונים עלה ב-26%, מספר משתמשי הפינטק ב-30%, ושני חלקי העסק צמחו בכ-50%.
העלות ניכרה מתחת לשורת המכירות. ההפרשה להפסדי אשראי הייתה 1.28 מיליארד דולר, לעומת 690 מיליון דולר לפני שנה, כמעט פי שניים מהרווח התפעולי של הרבעון, והרווח בברזיל כמעט לא גדל על 59% יותר מכירות. ההנהלה אומרת שמדדי האשראי שלה קרובים לרמה הטובה ביותר שלהם ושההפסדים על כרטיסים חדשים דועכים אחרי 12 עד 18 חודשים.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שהצמיחה אמיתית ורחבה, ושהיא עדיין לא מגיעה לרווח: שיעור הרווח נשאר ברמה הנמוכה של הרבעון הראשון ולא התאושש. האשראי נראה יציב יותר לפי המדדים של החברה עצמה, וזה משאיר לא מוכחת את ההתאוששות שהמחיר צריך.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $9.19 לעומת $8.65 צפוי; $9.19 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The user and volume figures are the company's own operating metrics, not audited; only the commerce and fintech revenue split is in the 10-Q.
Management says provisions rose about 2 points as a share of revenue only because credit grows faster than revenue, and that the book is profitable after them (S04).
- An analyst on the call noted the 90-day-plus NPL deteriorated meaningfully in the quarter; management said fast-growing short loans distort it (S05).
- Brazil's system-wide default rate rose from 3.96% to 5.04% over the year to August 2026 (C26).
Direct contribution excludes corporate costs and is struck before them, so it overstates each country's profit; the ranking still holds.
לאן הלך הכסף
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 10 רכישות ו-1 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר משקף את העסק ועוד התאוששות ברווחים כפי שהאנליסטים צופים, דבר שההנהלה לא הבטיחה ושבשנתיים האחרונות לא נראה.
המניה נמוכה בכ-30% משיאה, וכל הירידה נבעה מכך שהמשקיעים משלמים פחות על כל דולר מכירות, לא מכך שהעסק מתכווץ.
פעמיים בשנתיים האחרונות המניה צנחה בגלל חשש מהפסדי אשראי: ב-16% בנובמבר 2024, ואחר כך ב-13% במאי 2026. בפעם הראשונה המכירות והרווח המשיכו לגדול והמניה הגיעה לשיאים חדשים. הדוח הבא, ב-4 בנובמבר 2026, הוא ההזדמנות הראשונה לראות אם גם הבהלה השנייה תחלוף באותו אופן.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
איך לקרוא את המכפיל
במחיר של 1,696.56 דולר למניה, כדי שהמחיר יהיה הגיוני צריכים להתקיים התנאים האלה:
- בארבעת הרבעונים האחרונים החברה הרוויחה כ-36.75 דולר למניה.
- המחיר הוא כ-46 פעמים הרווח הזה, זול ביחס להיסטוריה שלה אבל עדיין גבוה.
- האנליסטים צופים 54.98 דולר למניה ב-2027, 44% יותר מהשנה.
- לשם כך הרווח התפעולי צריך לחזור לקרוב ל-9 סנט מכל דולר מכירות, מפחות מ-7 היום.
מול ההיסטוריה שלה. המשקיעים שילמו בדרך כלל הרבה יותר על כל דולר רווח ומכירות שלה; היום הם משלמים פחות כי הרווח הפסיק לעלות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- The trailing multiple is struck on a margin management chose to compress; at 2024's 12.7% operating margin the trailing year would have earned roughly half as much again.
- The six-year median trailing P/E is 65.6, so the shares are cheap against their own history (C18).
The six years include 2020 and 2021, when the company earned little and growth stocks were priced for low rates, so the median flatters today.
The flat EPS is a choice as much as a result: provisions are booked up front on a book growing 75%, and fee and shipping cuts are discretionary (C05, C10).
The CFO says each initiative has growth targets and a path to profitability, and operating costs fell 2.5 points of revenue on the quarter (S05).
המכפיל מול המתחרים
רק Amazon.com מוכרת את אותו דבר לאותם לקוחות כחלק גדול מהפעילות שלה. כדי להשוות מחיר צריך לפחות שתי חברות, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
הירידה בשיעור הרווח היא השקעה שמחזירה את עצמה, ולכן הרווחים יזנקו כשלקוחות הכרטיס החדשים יבשילו והורדות המחירים יביאו קונים נאמנים.
העסק אמיתי, אבל שום דבר עוד לא מראה ששיעור הרווח חוזר, והאשראי גדל מהר בזמן שהפיגורים בברזיל עולים.
רוב האנליסטים ממליצים לקנות את המניה וצופים רווחים ב-2027 גבוהים בהרבה מהיום. ייתכן שהם צודקים: החברה כבר עשתה את זה ב-2024.
אבל הרווח למניה לא זז מאז 2024 בזמן שהמכירות עלו ב-69%, ההנהלה אומרת שתמשיך להשקיע מחדש, ושיעור הפיגורים לפי הבנק המרכזי של ברזיל עלה מ-3.96% ל-5.04% בשנה. מה שיסתור את ההערכה שלנו הוא רבעון עם שיעור רווח מעל 9% ואשראי תקין.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The panel is a vendor aggregation: the snapshot endpoint counts 33 opinions against 27 in the dated series.
- An analyst on the call noted the 90-day-plus NPL deteriorated meaningfully in the quarter; management said fast-growing short loans distort it (S05).
- Brazil's system-wide default rate rose from 3.96% to 5.04% over the year to August 2026 (C26).
The flat EPS is a choice as much as a result: provisions are booked up front on a book growing 75%, and fee and shipping cuts are discretionary (C05, C10).
The CFO says each initiative has growth targets and a path to profitability, and operating costs fell 2.5 points of revenue on the quarter (S05).
The series covers the whole system, including companies; MercadoLibre says its own 15-90 day NPL is near historical lows (C07).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- מחזור אשראי ההלוואות צמחו ב-75% ושיעור הפיגורים במערכת הבנקאית בברזיל עולה; אם ההפסדים יעקפו את הכסף שהופרש, הרווח ייפגע עוד.
- ארגנטינה נושאת את הרווח ארגנטינה מניבה 40% מרווח הפעילויות; פיחות חד בפסו יקצץ אותו בדולרים במהירות.
- מלחמת מחירים בברזיל Shopee מתחרה במחיר; כל קיצוץ בעמלה או במשלוח מגדיל את המכירות ומשאיר את הרווח בברזיל ללא שינוי.
- השקעה בלי סוף ההנהלה לא קובעת יעד לשיעור הרווח ואומרת שתמשיך להשקיע מחדש רווחים, ולכן ייתכן שההתאוששות לא תבוא לעולם.
- רגולציה על אשראי ברזיל מגבילה את הריבית בכרטיסי אשראי ומחמירה את כללי ההון עד 2028; רישיונות בנקאות במקסיקו ובארגנטינה עדיין ממתינים.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
The series covers the whole system, including companies; MercadoLibre says its own 15-90 day NPL is near historical lows (C07).
A large allowance is partly an accounting effect of growth: lifetime losses are provisioned when a loan is made, so a book growing 75% carries a heavy reserve before its interest arrives (S05).
Direct contribution excludes corporate costs and is struck before them, so it overstates each country's profit; the ranking still holds.
The CFO says each initiative has growth targets and a path to profitability, and operating costs fell 2.5 points of revenue on the quarter (S05).
שאלות פתוחות
- איך שיעור הפיגורים של Mercado Pago עצמה משתווה לשיעור במערכת בברזיל; רק החברה מדווחת על הנתון שלה.
- כמה לקוח כרטיס מניב אחרי 18 החודשים הראשונים, וכמה מהלוואות הכרטיס כבר בגיל הזה.
- נתח השוק שלה בקניות המקוונות בברזיל מול Shopee; אף רגולטור לא מפרסם אותו.
- מה גודל הפרסום, מכיוון שהוא לא מדווח בנפרד.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- An analyst on the call noted the 90-day-plus NPL deteriorated meaningfully in the quarter; management said fast-growing short loans distort it (S05).
- Brazil's system-wide default rate rose from 3.96% to 5.04% over the year to August 2026 (C26).
The series covers the whole system, including companies; MercadoLibre says its own 15-90 day NPL is near historical lows (C07).
The company does not disclose what share of users are on both sides or the cost of the free shipping, so the payback cannot be checked.
Advertising revenue is not reported separately, and no outside measure of the market share was found; the company does not say whose market estimate it used.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר כבר לא דורש את ההתאוששות
בתנאי ש:
- ○מחיר המניה יורד ל-32 פעמים הרווח למניה בארבעת הרבעונים האחרונים, לעומת כ-46 היום.בערך $1,175.11 במחירי היום, 31% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתשיעור הרווח חוזר והאשראי נשאר תקין
נדרשים כל אלה:
- ○הרווח התפעולי מגיע ל-9 סנט מכל דולר מכירות ברבעון, לעומת 6.7.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○הלוואות בפיגור של 15 עד 90 ימים נשארות ברמה של 7.5% מכלל ההלוואות או פחות, לעומת 7.0%.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהרחבת האשראי הופכת להפסדים
מספיק אחד מאלה:
- ○הרווח מהלוואות אחרי הפסדים יורד מתחת ל-17% מכלל ההלוואות, לעומת 20.7%.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○הרווח של ברזיל לפני עלויות המטה יורד מתחת ל-7 סנט לכל דולר מכירות, לעומת 9.9.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
נטעה גם אם
- הרווח בארגנטינה יורד בשליש בדולרים בתוך שנה.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם שיעור הרווח מחזיק ב-6.7% או יותר, כש-NIMAL (הרווח מהלוואות אחרי הפסדים) עומד על 20% והפיגורים של 15 עד 90 ימים (NPL) על 7.5% או פחות; המבחן הבא שנקבע מראש.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם שיעור הרווח מחזיק ב-6.7% או יותר, כש-NIMAL (הרווח מהלוואות אחרי הפסדים) עומד על 20% והפיגורים של 15 עד 90 ימים (NPL) על 7.5% או פחות; המבחן הבא שנקבע מראש.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2026 כולה, עם דוח ה-10-K: השנה המלאה הראשונה של המנכ״ל החדש: האם הרווח התפעולי גדל בדולרים, והאם לשיעור הרווח של כ-9% שהקונצנזוס צופה ל-2027 יש מסלול שאפשר לראות.
- אפריל 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) של 2027: על מה הדירקטוריון קובע את הבונוס של המנכ״ל החדש, והאם שיעור הרווח או הפסדי האשראי נכנסים למדדים לצד ההכנסות והרווח התפעולי.
מה קרה מאז
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה כמועמדת לציון אטרקטיבית ברשימת המעקב, כשהמניה נמוכה ב-30% משיאה על רקע ירידה בשיעור הרווח.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהנוספה רשימת בדיקות: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, מה הם מחזיקים ועל מה משלמים להם, וכמה עולה הצמיחה. הושלם מדוח הזימון לאסיפה (proxy) ומדוח ה-10-K.
מקורות 23
Sources - 23
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-25Item 1, logistics, competition classes, regulation, risk factors, segment note, Argentine inflation, 2024 and 2025 statementsbacksC01C02C08C31C33C40C41C46
- S02primarycompany release2026-02-24the year's growth, free-shipping rationale, buyers
revenue growth of 45% YoY in Q4'25, capping a year in which we grew 39% YoY
backsC02 - S03primarycompany filing2026-08-06income statement, segment contribution, loans and allowance, restricted cash, funding note, cash flow, card lines, buybackbacksC03C04C05C06C09C11C12C14C15C16C31
- S04primarycompany release2026-08-05operating metrics, NIMAL, NPL, advertising, adjusted free cash flow
we surpassed 10% share of the digital advertising market in Latin America for the first time, with net revenue growing 62% YoY on an FX-neutral basis
backsC03C04C05C06C07C10C14C29C30 - S05primarytranscript2026-08-05Q2 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-05margin drivers, reinvestment intent, card cohort economics, 90-day NPL exchange, Brazil free-shipping results
each cohort typically reaches NIMAL breakeven after 12 to 18 months
backsC07C10C29C30 - S06primarycompany release2026-05-07Q1 2026 revenue and operating income
Income from operations decreased by 20% YoY as we chose to prioritize long-term growth investments over short-term profitability
backsC21 - S07primarycompany filing2026-09-14size, coupon, use of proceeds, ratingsbacksC13
- S08secondaryvendor data2026-10-04Research pack, frozen beside this thesis (FMP market tier, SEC XBRL statements, FINRA)price, returns, multiple history, consensus series and estimates, short interest, daily closes, filed quarterly seriesbacksC15C16C18C19C21C35
- S09primarycompany filing2026-04-17Shopee's own description of its Brazilian position
Shopee is the largest e-commerce platform in Southeast Asia and Taiwan and is a leading e-commerce platform in Brazil.
backsC23 - S10primarycompany filing2026-04-08Nu's product and its named competitors in Brazilian consumer credit
We began our journey in 2013 with a small team, launching our first product, the Nu Credit Card, in Brazil in 2014.
backsC24 - S11secondarynews2025-09-12the regulator's market-share and barrier findings, quoted from its communiqué; cofece.mx itself refused the repository's fetcher
Amazon y Mercado Libre detentan más del 85% de las ventas y transacciones en el mercado de comercio electrónico minorista mexicano.
backsC22 - S12primarygovernment data2026-10-04Banco Central do Brasil, SGS series 20590: household credit-card balances, non-earmarked credit Banco Central do Brasilcard balances and their growth
20590-saldo-da-carteira-de-credito-com-recursos-livres---pessoas-fisicas---cartao-de-credito-total: 01/08/2025 654266; 01/08/2026 740378 (R$ millions)
backsC25 - S13primarygovernment data2026-10-04Banco Central do Brasil, SGS series 20541: household credit balances, total Banco Central do Brasiltotal household credit
20541-saldo-da-carteira-de-credito---pessoas-fisicas---total: 01/08/2025 4228171; 01/08/2026 4670170 (R$ millions)
backsC25 - S14primarygovernment data2026-10-04Banco Central do Brasil, SGS series 21082: credit default rate, total Banco Central do Brasilthe system default rate
21082-inadimplencia-da-carteira-de-credito---total: 01/07/2025 3.96; 01/08/2026 5.04
backsC26 - S15primarygovernment data2026-07-13the driver's rate and the prize's intensity factor
Account ownership at a financial institution or with a mobile-money-service provider (% of population ages 15+): MEX 2011 27.4, 2024 53.0; BRA 2011 55.9, 2024 86.4; ARG 2011 33.1, 2024 81.7
backsC27 - S16primarygovernment data2026-07-13World Bank World Development Indicators: population ages 15-64 and 65 and above, 2024 The World Bankadults by country
Population ages 15-64, total 2024: BRA 146884644; MEX 87993476; ARG 30150350. Population ages 65 and above, total 2024: BRA 23424113; MEX 10794162; ARG 5673637.
backsC28 - S17primarycompany filing2026-06-15Form 4 filings, October 2025 to September 2026 (read through insider_fetch.py)open-market purchases and sales with the Rule 10b5-1 flagbacksC32
- S18primarycompany filing2026-06-12director votesbacksC39C45
- S19secondarynews2026-09-24Bloomberg Línea, September 2026: Mercado Livre terá entrega em até 60 minutos e venda de medicamentos com receita Bloomberg Líneathe one-hour delivery and pharmacy launch
A solução promete entregar produtos pequenos de até 15 quilos em até 60 minutos, sendo operada por uma rede de entregadores parceiros.
backsC34 - S20primarygovernment data2026-10-02Banco Central do Brasil, SGS series 1: US dollar selling rate Banco Central do Brasilthe exchange rate used to convert card balances
Dólar americano (venda), série 1, 02/10/2026: valor 5.2238 reais por dólar
backsC25 - S22primarytranscript2024-11-06Q3 2024 earnings call transcript (FMP), held 2024-11-06the first credit-provision episode
Our EBIT was $557 million with a 10.5% margin. The majority of the margin compression from last year comes from the strategic initiatives
backsC35 - S23primarytranscript2026-05-07Q1 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-05-07the cause of the Q1 2026 provision rise
We used to have loans typically on average of 5 months, and that has moved to 8 months.
backsC21 - S24primarycompany filing2026-04-23CEO transition, executive officers and tenure, beneficial ownership table, annual bonus metrics and 2025 results, the 2025 long-term retention program, equity award policybacksC43C44C45