Expand Energy
יצרנית הגז הטבעי הגדולה בצפון אמריקה, עם קידוחים בלואיזיאנה, בטקסס ובאפלצ'יה. מאז ספטמבר היא גם סוחרת בגז של אחרים ומעבירה אותו.
הציונים
צמיחה3/4 →
צמיחת ההכנסות ב-12 החודשים האחרונים מובילה בקבוצת ההשוואה, אבל המיזוג של אשתקד כבר נכלל בבסיס ההשוואה, ותחזית ההפקה ל-2026 יציבה: 7.4 עד 7.6 מיליארד רגל מעוקבת מקבילה (Bcfe) ביום.
איכות העסק3/4 →
קנה המידה מתבטא בעלות יחידה ממשית: חול בשליש ממחירו אצל המתחרות, ונקודת איזון של 2.70 דולר. אבל מרכזי נתונים שמייצרים לעצמם חשמל עוקפים את היתרון הזה.
איתנות פיננסית3/4 →
החוב אמיתי אבל מכוסה היטב: מינוף של 0.5x, מסגרת אשראי של 3.5 מיליארד דולר שלא נוצלה, ושום פירעון לפני 2029. אין כאן ציון 4, כי החוב נטו עלה ברבעון השני של 2026.
יכולת ביצוע3/4 →
הסינרגיות מהמיזוג עקפו את היעד, Twin Eagle נסגרה בתוך הרבעון שהחברה הציבה, וחיפוש המנכ״ל עמד בלוח הזמנים שנקבע. מנגד, הקונטרולר התפטר ביוני.
ערך לבעלי המניות4/4 ↑
מספר המניות המדולל ירד מ-240.6 ל-238.4 מיליון בהשוואה שנתית, החברה קנתה בחזרה מניות ב-855 מיליון דולר בשבעה חודשים, ושתי הרכישות שלה שולמו במזומן.
פוטנציאל2/4 →
שני ההסכמים המחייבים מצביעים לכיוון הלא נכון: NG3 היא תשתית, ובעסקת Delfin דווקא Expand היא הקונה. יעד ה-750 מיליון דולר צפוי, אבל לא מחויב.
רמת סיכון2/4 →
מנכ״ל מונה, וברוּן מתחיל בכ-26 באוקטובר. נשאר אירוע אחד שמחוץ לשליטת החברה: אישור רגולטורי. החשיפה לכישלון העסקה מוגבלת.
תמחור4/4 →
במכפיל EBITDA של 3.6 ובמכפיל רווח של 7.4, המחיר דורש מעט מאוד מהחברה שצומחת הכי מהר בקבוצת ההשוואה ויש לה הכי פחות חוב.
חוזק הראיות3/4 →
התזה נשענת עכשיו על דוח ה-10-Q, על שיחת הדוחות ועל הסכם המיזוג שנחתם, אבל עדיין אינה מאוששת: שתי מתחרות הושארו מחוץ להשוואה.
השורה התחתונה
הציון שלנו לחברת Expand Energy: ניטרלית. זו יצרנית הגז הטבעי הגדולה בצפון אמריקה, ואצלה החוב הנמוך ביותר מבין המתחרות שהושוותה אליהן. העסק טוב. הדירקטוריון פיטר את המנכ״ל בפברואר בלי לנמק, וב-19 באוקטובר מינה את Danny Brown, שיתחיל ב-26 באוקטובר. החברה גם רכשה עסק למסחר בגז וחתמה על חוזה ארוך לקניית גז. מבין מתחרותיה היא הזולה ביותר ביחס לרווח ולנכסים, אך רגילה ביחס למזומן הפנוי. ההערכה תלויה בשאלה אם המנכ״ל החדש ימשיך בתוכנית והחוב יישאר בשליטה.
הטיעון לטווח הארוךייצוא הגז מחוף המפרץ ממשיך למשוך גז אמריקאי, והבארות של Expand הקרובות אליו ביותר. אבל קצב הגידול בייצוא התמתן, ולכן עליה להחזיק מעמד עד שייפתחו מתקני ייצוא חדשים.
הראיות (באנגלית) · 9 טענות
Price to free cash flow is the one multiple that charges the company for the capital it must spend to hold production flat, and on that measure the discount disappears entirely. That is the strongest single argument that the cheapness on the other seven is a measurement artefact of a capital-intensive business rather than a mispricing - Expand's TTM capital programme of roughly $2.75-2.95B against $4.5B-plus of operating cash flow leaves proportionally less free cash than the earnings multiples imply.
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close. The shares fell 8.4% from $94.83 and the peers moved too: every multiple is lower, every rank is unchanged, and on price to free cash flow Expand is still just above the median (7.9x against 7.7x). The returns, struck on June trailing figures in both packs, did not move.
The 8-K for February's termination and the October 19 appointment give no reason for the firing, so the cause of the original break stays unknown. The make-whole award, about $15.7M at target, is larger than a year of the annual long-term award and replaces pay from another company's plan; whether it is tied to Expand's results is set by performance units vesting in parts the 8-K describes only partly. A chief executive from a smaller oil producer has not run a gas business of this size.
- 2026-10-19editedThe board named a permanent chief executive on 2026-10-19 (8-K Item 5.02 and release); the claim's 'no permanent successor named' ended.
The direction of this agreement is the opposite of the one a demand contract would run in. Expand is the buyer, committing roughly $2.9 billion to take LNG from 2031; it is market access, not contracted demand for Expand's own gas, and it adds an obligation of about the same size as net debt to a balance sheet whose strength is the thesis's main comfort. The predecessor SPAs with Delfin and Gunvor were terminated, which is evidence that arrangements of this kind at this company get replaced.
The deadline was management's own and self-graded; meeting it says the board kept its word, not that the choice is right. The appointment came with 18 days of the window left, which is later than 'the back third' implied in July.
- 2026-10-19editedManagement's July timeline was tested by the appointment on 2026-10-19: a management claim became a fact with the 8-K behind it, and the window held.
Gathering, processing and transportation commitments are the ordinary cost of moving gas to market for any producer, are partly recoverable from working-interest and royalty owners (the 10-Q says the table excludes any such reimbursement), and are matched by the production they carry - they are not debt and should not be read as debt. What makes the total worth stating is the Delfin component, which is new, incremental, unmatched by any contracted revenue, and was signed under interim leadership.
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close ($86.84). Every multiple fell with the price, the peers' with theirs; the ranks and the 56.8% growth reading did not move.
החברה
Expand קודחת גז טבעי בשני אזורים: מרבץ הפצלים Haynesville בלואיזיאנה ובטקסס, כ-42% מההפקה ב-2025, ואפלצ'יה, שמהווה את השאר. החברה הוקמה באוקטובר 2024, כשהתמזגו Chesapeake Energy וגם Southwestern Energy.
את הגז שלה היא מוכרת לסיטונאים ולמייצאים. Haynesville הוא האזור הקרוב ביותר למסופי הייצוא בחוף המפרץ, וצינור ש-Expand שותפה בבעלותו מוביל לשם כ-900 מיליון רגל מעוקבת ביום.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
ממה היא מרוויחה
היא מוכרת גז במחירי שוק, ולכן ההכנסות עולות ויורדות עם מחיר הגז. מה שבשליטתה הוא העלות: לפי ההנהלה נקודת האיזון שלה היא כ-2.70 דולר לכל אלף רגל מעוקבת, לעומת בין 3.50 ל-4 דולר שהיא צופה שהגז ימכר בהם לאורך מחזור שלם. מאז ספטמבר היא גם מרוויחה מרווח מסחר, כי דרך Twin Eagle היא קונה, מאחסנת ומעבירה גז ליותר מ-1,000 לקוחות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Every figure here is management's, unaudited, and the sand comparison names no competitor and no measurement basis - a third of whose cost, delivered or at the mine, on what contract term, is not stated. The '75% of all Tier 1 inventory' claim is bounded by Expand's own definition of Tier 1 and of the acreage it is 75% of, neither of which is disclosed. These are the sharpest unit-cost statements available and they are all self-reported; no outside party publishes basin-level proppant procurement costs.
Closing settles whether the deal happens, not what it cost or what it earns. The adjusted price and the revolver draw are undisclosed until the third-quarter 10-Q, and every figure for Twin Eagle's earnings is still the acquirer's own (C32); a quick close under an interim chief executive is evidence of execution on the transaction, not of the judgement behind it.
- 2026-09-24editedTwin Eagle closed on 2026-09-16 (8-K Items 5.02/8.01); the claim was a forward statement of closing conditions and a Q3 expectation, and is now the historical fact that the expectation was met.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| מכירות גז טבעי | 61.3% | גז מהבארות ב-Haynesville ובאפלצ'יה, שנמכר במחירים הצמודים לשוק לחברות חשמל, לחברות שיווק גז ולקונים של גז טבעי נוזלי (LNG). |
| שיווק | 26.1% | מכירה מחדש של גז ונוזלי גז של שותפים ושל צדדים שלישיים כמעט בלי רווח; הפעילות הורחבה עם Twin Eagle מספטמבר 2026. |
| נוזלי גז טבעי | 6.0% | אתאן, פרופאן ונוזלים כבדים יותר מהבארות הרטובות יותר שלה באפלצ'יה, שנמכרים במחירי שוק. |
| רווחים מנגזרים | 4.5% | רווחי גידור מעסקאות סוואפ וקולר על מחירי גז ונפט; הפסד בשנה שבה המחירים עולים. |
| נפט | 2.6% | נפט גולמי וקונדנסט שמופקים לצד הגז ונמכרים במחירי שוק. |
ההנהלה
Danny Brown, שניהל את Chord Energy ולפני כן עבד עשרים שנה ב-Anadarko, נכנס לתפקיד המנכ״ל ב-26 באוקטובר. יו״ר הדירקטוריון, Michael Wichterich, ניהל את Expand בפועל אחרי הפיטורים בפברואר ויחזור לתפקיד היו״ר. סמנכ״ל כספים מהעסק הגזי של Shell הצטרף באפריל. לבעלי העניין כמעט אין מניות בחברה. רוב התגמול ארוך הטווח תלוי בביצועי המניה מול המתחרות, והבונוס תלוי בתשואה מהבארות, במזומן ובעלויות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The 8-K for February's termination and the October 19 appointment give no reason for the firing, so the cause of the original break stays unknown. The make-whole award, about $15.7M at target, is larger than a year of the annual long-term award and replaces pay from another company's plan; whether it is tied to Expand's results is set by performance units vesting in parts the 8-K describes only partly. A chief executive from a smaller oil producer has not run a gas business of this size.
- 2026-10-19editedThe board named a permanent chief executive on 2026-10-19 (8-K Item 5.02 and release); the claim's 'no permanent successor named' ended.
This cuts both ways. An executive bench rebuilt with an experienced integrated-gas CFO is the opposite of a leadership vacuum, and the principal accounting seat has been filled from inside. But the same year replaced the chief executive, the finance chief, a director and the controller, at a company closing a $1.25B acquisition and carrying a $2.9B purchase commitment, and the new chief accounting officer is a first-time holder of that title chosen internally.
- 2026-10-19editedThe controller's seat was filled on 2026-10-08 (8-K of 2026-10-13), so the finance chief no longer holds both roles; the claim and its counter-evidence said he did.
35% of the bonus is a retrospective judgement rather than a formula, and the 2026 bonus is described as a qualitative framework; nothing pays on return on capital or per-share production, so the stock-paid merger and the $1.25B Twin Eagle purchase are judged only through shareholder return.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון הוא הגודל. לדברי ההנהלה, בזכות היותה הגדולה ביותר היא קונה חול פרקינג, החול שמוזרק לבארות, בכשליש ממה שהמתחרות משלמות, ולכן היא יכולה לקדוח בארות גדולות יותר באותו תקציב.
יש לה גם הכי פחות חוב: כ-0.5 פעמים הרווח התזרימי השנתי (EBITDA), לעומת 0.8 אצל Range Resources. המאזן הזה מאפשר לה להמשיך לשלם דיבידנדים ולקנות מניות בחזרה גם כשמחירי הגז יכבידו על מתחרה קטן יותר.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Every figure here is management's, unaudited, and the sand comparison names no competitor and no measurement basis - a third of whose cost, delivered or at the mine, on what contract term, is not stated. The '75% of all Tier 1 inventory' claim is bounded by Expand's own definition of Tier 1 and of the acreage it is 75% of, neither of which is disclosed. These are the sharpest unit-cost statements available and they are all self-reported; no outside party publishes basin-level proppant procurement costs.
האיום
יצרניות אחרות רודפות אחרי אותו ביקוש לייצוא, בעיקר גז שעולה יחד עם נפט באגן הפרמיאן. ומרכזי נתונים, מקור הביקוש החדש לחשמל, מתחילים לבנות ייצור חשמל מגז בעצמם ולקנות דלק ישירות, וכך הם עוקפים את סוג המתווכים ש-Expand בדיוק רכשה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Behind-the-meter generation still needs a fuel source, and much of the reported behind-the-meter build-out (including xAI's Colossus sites) runs on natural gas - so this substitute competes with the intermediary/marketer path Expand's strategy targets more than it displaces demand for gas itself.
המתחרות: EQT, RRC, AR, CRK, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| לא נסחרת בבורסה | גידול באספקת גז טבעי מאגנים אחרים (גז נלווה בפרמיאן, יצרניות אחרות בחוף המפרץ) שמתחרה על אותו ביקוש לגז להנזלהבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
| פיתוח פנימי | מרכזי נתונים וענקיות ענן שבונים ייצור חשמל מגז משלהם, מאחורי המונה, במקום לקנות חשמל מהרשת או גז משווק דרך מתווךבסיס להשוואה: ייצור עצמי | כבר נמכר | פיתוח פנימי |
| EQT | EQTבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| RRC | Range Resourcesבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| AR | Antero Resourcesבסיס להשוואה: אין נתון שמיש | כבר נמכר | אין נתון שמיש |
| CRK | Comstock Resourcesבסיס להשוואה: אין נתון שמיש | כבר נמכר | אין נתון שמיש |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
ייצוא הגז האמריקאי בשיא: הגז שהוזרם למסופי הייצוא עמד בממוצע על 17.3 מיליארד רגל מעוקבת ביום באוגוסט, 8.4% יותר מלפני שנה, אם כי הצמיחה התמתנה מכ-23% במחצית הראשונה של השנה. עם Twin Eagle, לדברי ההנהלה Expand משווקת כ-14 מיליארד ביום. אף גוף לא מודד איזה אזור ירוויח מהביקוש החדש, ולכן אי אפשר להעריך את נתחה של Expand בו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
A decelerating growth rate on a record absolute level is exactly what a step-change in capacity looks like on the far side of the step, and says nothing about the next tranche: EIA continues to project LNG export growth into 2027, and management stated on the Q2 call that it had 'updated our demand' upward and was 'a bit more bullish on LNG' having 'seen more FIDs taking place'. The deceleration is a fact about the comparison base, not necessarily about demand.
The raised $750M/year FCF target is a forward-looking synergy claim issued alongside the deal announcement, the same pattern as the original merger's synergy targets (C04) - directionally credible given the first merger's synergy delivery, but not yet demonstrated for an acquisition that has not closed.
מי כבר התחייב
נחתמו שני הסכמים מחייבים, ואף אחד מהם לא קונה את הגז של Expand. האחד הוא עסקת הצינור ל-12 שנה. השני הפוך: חוזה ל-20 שנה לקניית כ-1.15 מיליון טונות בשנה של גז נוזלי מ-Delfin החל מ-2031, כ-2.9 מיליארד דולר לאורך התקופה. אף מייצא, חברת חשמל או מרכז נתונים לא התחייב לקנות את ההפקה שלה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The direction of this agreement is the opposite of the one a demand contract would run in. Expand is the buyer, committing roughly $2.9 billion to take LNG from 2031; it is market access, not contracted demand for Expand's own gas, and it adds an obligation of about the same size as net debt to a balance sheet whose strength is the thesis's main comfort. The predecessor SPAs with Delfin and Gunvor were terminated, which is evidence that arrangements of this kind at this company get replaced.
A sanctioned project is not an operating one: first production is scheduled for 2030 and Expand's deliveries for 2031, which is three to five years beyond this thesis's own 18-30 month horizon. Nothing inside the horizon turns on it, and construction schedules for first-of-a-kind facilities - this is the first US floating liquefaction project - slip. Delfin's own FID had already slipped from February after a pipeline explosion.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-28% ב-12 החודשים שהסתיימו בספטמבר 2026, בקצב איטי יותר מה-186% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי הוא 26%, לעומת 36% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
צמיחת המכירות השנתית נעה בשלוש השנים האחרונות בין −51% ל-186%, ובשתיים מהן המכירות ירדו.
התשואה על ההון המושקע היא 12% בשנה אחרי מס, לעומת 31% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
19% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 2.59 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים, אחרי שהוצאו 22% מהמכירות על מבנים וציוד.
החוב שלה גבוה ב-4.51 מיליארד דולר מהמזומן שבידיה, כ-0.8 שנים של המזומן שהפעילות מייצרת.
מספר המניות עלה ב-59% בתוך 3.8 שנים, והתגמול במניות עולה 0.3% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מהדוחות של החברה (10-K ו-10-Q), נקראו ב-27 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד ספטמבר 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $11.7B | $8.72B | $4.24B | $12.1B | $13.9B |
| צמיחת המכירות | - | −26% | −51% | +186% | +28% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח התפעולי | 32% | 36% | −19% | 20% | 26% |
| שיעור הרווח הנקי | 42% | 28% | −17% | 15% | 20% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| הנהלה וכלליות | 1.2% | 1.5% | 4.4% | 1.5% | 1.5% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.2% | 0.4% | 0.9% | 0.4% | 0.3% |
| השקעות הוניות | 16% | 21% | 37% | 23% | 22% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $4.12B | $2.38B | $1.56B | $4.58B | $5.63B |
| תזרים מזומנים חופשי | $2.30B | $551M | $8.00M | $1.84B | $2.59B |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $130M | $1.08B | $317M | $616M | $118M |
| חוב | $3.09B | $2.03B | $5.68B | $5.01B | $4.63B |
| מזומן נטו | −$2.96B | −$949M | −$5.36B | −$4.39B | −$4.51B |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | 31% | 20% | - | 8.4% | 12% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 146M | 143M | 157M | 240M | 232M |
עלות הצמיחה
אצל יצרנית גז, צמיחה עולה בכסף שמושקע בקידוחים, ורוב תקציב השנה רק שומר על רמת ההפקה. הוצאות המשרד והתגמול במניות קטנים. מכיוון שההכנסות משתנות עם מחיר הגז ועם המיזוג, הטבלה לא יכולה להראות אם הגדילה הופכת את Expand לרווחית יותר.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
The denominator includes hedge gains, asset-sale gains and near pass-through marketing revenue (C42), and FY2024 holds only one merged quarter, so the ratios move with gas prices and deal timing rather than with any cost a growing company adds.
The updated capital range ($2.75-2.95B) is wider and its midpoint modestly lower than the original $2.85B figure issued in February, which could reflect either disciplined capital efficiency or early-year uncertainty being resolved into a range rather than a point estimate.
- 2026-10-28editedMade historical: 2026 capital raised to about $3B and production narrowed to 7.45-7.55 Bcfe/d in the Q3 release (C49)
הדוח האחרון (28 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ברבעון השלישי הרוויחה Expand 1.46 דולר למניה בתוצאות מתואמות, והשלימה ב-16 בספטמבר את רכישת Twin Eagle ב-1.25 מיליארד דולר. החוב נטו עלה מ-3.1 ל-4.7 מיליארד דולר, עדיין מתחת לקו של 5 מיליארד שאנו עוקבים אחריו, אחרי רכישות עצמיות של 305 מיליון דולר. החברה העלתה את ההוצאות ב-2026 לכ-3 מיליארד דולר.
בשיחה המנכ״ל החדש שמר על אסטרטגיית הגז. ההנהלה צופה לפעילות המסחר המשולבת רווח של 80 מיליון דולר ברבעון הרביעי, וקיצצה את הקידוחים מ-12 אסדות ל-10, מתוך הערכה ששוק הגז נחלש.
מה זה אומר על התזהתמונה מעורבת. החוב בתוך המגבלה שלנו אבל מעל ההערכה, והתחזית להוצאות עלתה. המנהיג החדש תומך באסטרטגיה ואילו Twin Eagle עוד לא נבחנה, ולכן ההערכה לא השתנתה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $1.33 לעומת $1.13 צפוי; $2.19 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Management said the exact timing of the marketing build is uncertain and that Twin Eagle had only two weeks in the quarter; it gave no restated first-year Twin Eagle contribution.
- Buybacks of $305M in a quarter in which net debt rose by about $1.5B sit awkwardly beside a stated priority on the balance sheet.
- Every figure here is the acquirer's, issued to justify a deal it had signed three days earlier, and none of it is auditable until Twin Eagle's financials are consolidated. The retention rate, the 15-year profitability record and the ratable $200M base are all assertions about a private company whose accounts are not public. Management's own framing invites the discount: asked about the synergy risk, the CFO agreed the company has 'a track record of over-delivering and being conservative', which is a reason to expect the number to be beaten and also a reason to note that no outside party has checked it.
- On the Q3 call management gave a Q4 marketing and commercial guide of $80M including Twin Eagle and a $500M target by 2028, but did not restate the more-than-$200M first-year Twin Eagle contribution (C50).
- 2026-10-28editedQ3 call: the first-year Twin Eagle contribution was not restated; marketing guided to $80M in Q4
Reading a single quarter's net-debt direction as a trend reversal would be overreach: Q2 2026 was a quarter of deliberately counter-cyclical buying, with management stating it 'repurchased $850 million or 4% of our outstanding shares' precisely because 'our stock price dislocated from our mid-cycle price view'. Choosing to convert cash into shares at a price you think is low is not balance-sheet deterioration. The point is narrower - that the $1.3B figure the thesis quoted is a gross-debt figure and the net figure moved the other way in the most recent quarter.
לאן הלך הכסף
במחצית הראשונה של השנה היא קנתה בחזרה מניות בכ-850 מיליון דולר, כ-4% מהחברה, והודיעה על עוד מיליארד דולר. בספטמבר היא סגרה את עסקת Twin Eagle, שלפי ההנהלה תניב יותר מ-200 מיליון דולר בשנה הראשונה, לעומת מחיר של 1.25 מיליארד דולר, והנפיקה אג״ח ב-500 מיליון דולר.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 5 רכישות ו-0 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- 2026-10-28editedMade historical: Q3 2026 net debt of $4,656M and the buyback pace replace it (C49)
- Every figure here is the acquirer's, issued to justify a deal it had signed three days earlier, and none of it is auditable until Twin Eagle's financials are consolidated. The retention rate, the 15-year profitability record and the ratable $200M base are all assertions about a private company whose accounts are not public. Management's own framing invites the discount: asked about the synergy risk, the CFO agreed the company has 'a track record of over-delivering and being conservative', which is a reason to expect the number to be beaten and also a reason to note that no outside party has checked it.
- On the Q3 call management gave a Q4 marketing and commercial guide of $80M including Twin Eagle and a $500M target by 2028, but did not restate the more-than-$200M first-year Twin Eagle contribution (C50).
- 2026-10-28editedQ3 call: the first-year Twin Eagle contribution was not restated; marketing guided to $80M in Q4
Closing settles whether the deal happens, not what it cost or what it earns. The adjusted price and the revolver draw are undisclosed until the third-quarter 10-Q, and every figure for Twin Eagle's earnings is still the acquirer's own (C32); a quick close under an interim chief executive is evidence of execution on the transaction, not of the judgement behind it.
- 2026-09-24editedTwin Eagle closed on 2026-09-16 (8-K Items 5.02/8.01); the claim was a forward statement of closing conditions and a Q3 expectation, and is now the historical fact that the expectation was met.
The notes do not change net debt on their own - the cash they raised sits beside them - and the earliest maturity is still the 2029 notes. What they change is the form of the funding the thesis recorded: the purchase was to be paid from cash and the revolver (C14), and a five-year bond sold the day before closing, with no use named beyond general corporate purposes, may be refinancing that draw or may be additional liquidity. The filings read do not say which.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. זולה ביחס לרווח ולנכסים, רגילה ביחס לתזרים החופשי. ההנחה במחיר משקפת בעיות מוכרות, והיא הופכת להזדמנות רק אם תישאר גם אחרי שהבעיות יחלפו.
אחד משני הגורמים שמחזיקים את המחיר למטה נפתר: דני בראון נכנס לתפקיד המנכ״ל ב-26 באוקטובר ושמר על התוכנית. תוצאות הרבעון השלישי הראו כמה עלתה Twin Eagle: חוב נטו של 4.7 מיליארד דולר.
תוצאות הרבעון הרביעי, שיפורסמו בערך בפברואר, הן הראשונות עם רבעון מלא של Twin Eagle.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The deadline was management's own and self-graded; meeting it says the board kept its word, not that the choice is right. The appointment came with 18 days of the window left, which is later than 'the back third' implied in July.
- 2026-10-19editedManagement's July timeline was tested by the appointment on 2026-10-19: a management claim became a fact with the 8-K behind it, and the window held.
Closing settles whether the deal happens, not what it cost or what it earns. The adjusted price and the revolver draw are undisclosed until the third-quarter 10-Q, and every figure for Twin Eagle's earnings is still the acquirer's own (C32); a quick close under an interim chief executive is evidence of execution on the transaction, not of the judgement behind it.
- 2026-09-24editedTwin Eagle closed on 2026-09-16 (8-K Items 5.02/8.01); the claim was a forward statement of closing conditions and a Q3 expectation, and is now the historical fact that the expectation was met.
איך לקרוא את המכפיל
מול המתחרות Expand זולה כמעט בכל מדד: שוויה, כולל החוב, הוא 3.6 פעמים ה-EBITDA השנתי, לעומת חציון של כ-6.7. היא גם צמחה הכי מהר מבין החמש.
היוצא מן הכלל הוא התזרים החופשי, מה שנשאר אחרי ההוצאה על קידוח בארות חדשות. שם היא מעט מעל החציון. כלומר הקונה משלם מחיר רגיל על המזומנים וזוכה ברווחים בזול.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה מהרגיל לה ברווח ובמכירות, אבל הרגיל הזה נקבע בעיקר לפני המיזוג שיצר את החברה של היום, ולכן הוא מדריך חלש במקרה הזה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Price to free cash flow is the one multiple that charges the company for the capital it must spend to hold production flat, and on that measure the discount disappears entirely. That is the strongest single argument that the cheapness on the other seven is a measurement artefact of a capital-intensive business rather than a mispricing - Expand's TTM capital programme of roughly $2.75-2.95B against $4.5B-plus of operating cash flow leaves proportionally less free cash than the earnings multiples imply.
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close. The shares fell 8.4% from $94.83 and the peers moved too: every multiple is lower, every rank is unchanged, and on price to free cash flow Expand is still just above the median (7.9x against 7.7x). The returns, struck on June trailing figures in both packs, did not move.
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close ($86.84). Every multiple fell with the price, the peers' with theirs; the ranks and the 56.8% growth reading did not move.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל ה-EBITDA, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי) |
|---|---|---|
| EXE | Expand Energy | 3.6× |
| EQT | EQT | 6.2× |
| RRC | Range Resources | 7.1× |
| AR | Antero Resources הוצאה מהחישוב | ללא תמחור |
| CRK | Comstock Resources הושארה מחוץ להשוואה | ללא תמחור |
החציון של שתי החברות האחרות הוא 6.7. Expand Energy היא הזולה ביותר מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
הזולות היא של Expand עצמה ולא של הקבוצה: היא הזולה ביותר מול המתחרות כמעט בכל מדד, חוץ מתזרים מזומנים חופשי.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
סיפור של היקף ומאזן, ואילו היעדרו של מנכ״ל הוא הערת שוליים. שבעה עשר אנליסטים ממליצים לקנות, ואף אחד לא ממליץ למכור.
ההנחה במחיר נובעת מבעיות ממשל תאגידי והפתרון קרוב יותר ממה שנראה, אבל התחייבויות של 11.9 מיליארד דולר נמצאות מחוץ ליחס החוב.
מה שמשנה את התמונה נמצא בביאורים של דוח רבעוני ולא בכותרת. שם מופיעות התחייבויות של 9.0 מיליארד דולר לצינורות ולעיבוד שאינן במאזן, ובנוסף רכישת הגז מ-Delfin בסך 2.9 מיליארד דולר: כ-11.9 מיליארד דולר, לעומת חוב נטו של כ-3.0 מיליארד.
נטעה אם Twin Eagle תרוויח פחות מ-200 מיליון דולר שהובטחו, או אם הקונים ימשיכו לשלם מעט על המזומן של החברה גם כשיש מנכ״ל בתפקיד.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
A 1,000-share purchase by the interim CEO is a small, largely symbolic transaction relative to his overall compensation package (a $3.6M annual long-term incentive award disclosed in the same 8-K that announced his appointment), so it should not be read as a strong signal of confidence on its own.
- 2026-09-26editedRe-read on the pack refreshed 2026-09-26. The snapshot also carries one strong buy the claim had left out, and the insider window is 365 days from 2025-10-15 and holds seven open-market purchases, not four; still no open-market sale. The comparison with the other gas names is now named.
Gathering, processing and transportation commitments are the ordinary cost of moving gas to market for any producer, are partly recoverable from working-interest and royalty owners (the 10-Q says the table excludes any such reimbursement), and are matched by the production they carry - they are not debt and should not be read as debt. What makes the total worth stating is the Delfin component, which is new, incremental, unmatched by any contracted revenue, and was signed under interim leadership.
The direction of this agreement is the opposite of the one a demand contract would run in. Expand is the buyer, committing roughly $2.9 billion to take LNG from 2031; it is market access, not contracted demand for Expand's own gas, and it adds an obligation of about the same size as net debt to a balance sheet whose strength is the thesis's main comfort. The predecessor SPAs with Delfin and Gunvor were terminated, which is evidence that arrangements of this kind at this company get replaced.
The deadline was management's own and self-graded; meeting it says the board kept its word, not that the choice is right. The appointment came with 18 days of the window left, which is later than 'the back third' implied in July.
- 2026-10-19editedManagement's July timeline was tested by the appointment on 2026-10-19: a management claim became a fact with the 8-K behind it, and the window held.
- Every figure here is the acquirer's, issued to justify a deal it had signed three days earlier, and none of it is auditable until Twin Eagle's financials are consolidated. The retention rate, the 15-year profitability record and the ratable $200M base are all assertions about a private company whose accounts are not public. Management's own framing invites the discount: asked about the synergy risk, the CFO agreed the company has 'a track record of over-delivering and being conservative', which is a reason to expect the number to be beaten and also a reason to note that no outside party has checked it.
- On the Q3 call management gave a Q4 marketing and commercial guide of $80M including Twin Eagle and a $500M target by 2028, but did not restate the more-than-$200M first-year Twin Eagle contribution (C50).
- 2026-10-28editedQ3 call: the first-year Twin Eagle contribution was not restated; marketing guided to $80M in Q4
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- סגל הנהלה דליל. הקונטרולר התפטר ביוני; סמנכ״ל הכספים מילא את תפקידו עד ש-8 באוקטובר נכנס לתפקיד עובד פנימי. הרבעון הראשון של המנכ״ל החדש עוד לפנינו.
- החוב מתקרב לקו שלנו. הוספת Twin Eagle למצב ביוני מביאה את החוב נטו לכ-4.4 מיליארד דולר, כ-574 מיליון דולר מתחת ל-5 מיליארד שאנחנו רואים כנקודת שבר, עוד לפני התזרים ברבעון השלישי.
- האטה בייצוא. קצב הגידול בגז שמוזרם למסופי הייצוא ירד מכ-23% ל-8.4% במהלך 2026, וההנהלה צופה עודף היצע שיימשך אל תוך 2027.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The 8-K for February's termination and the October 19 appointment give no reason for the firing, so the cause of the original break stays unknown. The make-whole award, about $15.7M at target, is larger than a year of the annual long-term award and replaces pay from another company's plan; whether it is tied to Expand's results is set by performance units vesting in parts the 8-K describes only partly. A chief executive from a smaller oil producer has not run a gas business of this size.
- 2026-10-19editedThe board named a permanent chief executive on 2026-10-19 (8-K Item 5.02 and release); the claim's 'no permanent successor named' ended.
This cuts both ways. An executive bench rebuilt with an experienced integrated-gas CFO is the opposite of a leadership vacuum, and the principal accounting seat has been filled from inside. But the same year replaced the chief executive, the finance chief, a director and the controller, at a company closing a $1.25B acquisition and carrying a $2.9B purchase commitment, and the new chief accounting officer is a first-time holder of that title chosen internally.
- 2026-10-19editedThe controller's seat was filled on 2026-10-08 (8-K of 2026-10-13), so the finance chief no longer holds both roles; the claim and its counter-evidence said he did.
- Third-quarter operating cash flow would lower the figure - the first quarter alone generated $2,402M (C33), while buybacks, the dividend and any upward price adjustment would raise it; the illustration could miss by several hundred million either way.
- Twin Eagle's facility funds a marketing book's receivables and inventory, and Expand has said it will be terminated, so counting its drawings as net debt may overstate the lasting position.
- 2026-10-28editedMade historical: the Q3 release shows actual net debt of $4,656M, $230M above this illustration (C49)
A decelerating growth rate on a record absolute level is exactly what a step-change in capacity looks like on the far side of the step, and says nothing about the next tranche: EIA continues to project LNG export growth into 2027, and management stated on the Q2 call that it had 'updated our demand' upward and was 'a bit more bullish on LNG' having 'seen more FIDs taking place'. The deceleration is a fact about the comparison base, not necessarily about demand.
שאלות פתוחות
- כמה עלתה Twin Eagle אחרי התאמות. המזומן ששולם היה 1.4 מיליארד דולר, מול מחיר בסיס של 1.25 מיליארד; הפירוט בדוח הרבעוני.
- מדוע המנכ״ל פוטר. הדיווח מפברואר לא נתן סיבה, וגם מינוי יורשו אינו נותן אחת.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Closing settles whether the deal happens, not what it cost or what it earns. The adjusted price and the revolver draw are undisclosed until the third-quarter 10-Q, and every figure for Twin Eagle's earnings is still the acquirer's own (C32); a quick close under an interim chief executive is evidence of execution on the transaction, not of the judgement behind it.
- 2026-09-24editedTwin Eagle closed on 2026-09-16 (8-K Items 5.02/8.01); the claim was a forward statement of closing conditions and a Q3 expectation, and is now the historical fact that the expectation was met.
The 8-K for February's termination and the October 19 appointment give no reason for the firing, so the cause of the original break stays unknown. The make-whole award, about $15.7M at target, is larger than a year of the annual long-term award and replaces pay from another company's plan; whether it is tied to Expand's results is set by performance units vesting in parts the 8-K describes only partly. A chief executive from a smaller oil producer has not run a gas business of this size.
- 2026-10-19editedThe board named a permanent chief executive on 2026-10-19 (8-K Item 5.02 and release); the claim's 'no permanent successor named' ended.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהסיבות להנחה במחיר נפתרו, וההנחה נשארת
נדרשים כל אלה:
- ○מונה מנכ״ל קבוע. בוצע ב-19 באוקטובר: Danny Brown מתחיל ב-26 באוקטובר.במעקב שוטף
- ○אחרי שזה יקרה, החברה עדיין זולה ממתחרותיה במונחי תזרים מזומנים חופשי ולא רק ברווח, בלי שנשאר מה שיסביר זאת.ייבדק בדוח הבא, עד 28 בפברואר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהרשימה מתארכת
מספיק אחד מאלה:
- ○החוב נטו עולה מעל 5 מיליארד דולר, או שהחוב עולה על פי 1.5 מהרווח התזרימי השנתי.ייבדק בדוח הבא, עד 28 בפברואר
- ○החוזה עם Delfin נפתח למשא ומתן מחדש, מבוטל או נדחה לאחר 2032.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- התוכנית הראשונה של המנכ״ל החדש זונחת או פותחת מחדש את אסטרטגיית הגז, את Twin Eagle או את Delfin.
- Twin Eagle מרוויחה פחות מ-200 מיליון הדולר שהובטחו בארבעת הרבעונים המלאים הראשונים שלה.
- המנכ״ל נכנס לתפקיד והמניה נשארת זולה ביחס לרווח אך לא ביחס לתזרים המזומנים החופשי: השוק תמחר את המזומן, לא את היעדרו של מנכ״ל.
מה בהמשך
- 9 בנובמבר 2026 הדוח הרבעוני לרבעון השלישי של 2026: המאזן שמאחורי חוב נטו של 4.66 מיליארד דולר, מה נהפך מחיר הרכישה של Twin Eagle אחרי התאמות, וההערות על החוזים.
כל האירועים הצפויים
- 9 בנובמבר 2026 הדוח הרבעוני לרבעון השלישי של 2026: המאזן שמאחורי חוב נטו של 4.66 מיליארד דולר, מה נהפך מחיר הרכישה של Twin Eagle אחרי התאמות, וההערות על החוזים.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2026 המלאה, עם תחזית ל-2027: הרבעון המלא הראשון של Twin Eagle מול הטענה לרווח של יותר מ-200 מיליון דולר בשנה הראשונה, והאם ההשקעות ב-2027 שוב רק שומרות על רמת ההפקה.
מה קרה מאז
- 28 באוקטוברדוחותחוב נטו של 4.66 מיליארד דולר אחרי Twin Eagle; האסטרטגיה נשמרה; ההערכה לא השתנתההחוב עלה ב-1.5 מיליארד דולר אך נשאר מתחת לקו של 5 מיליארד, המנכ״ל החדש שמר על התוכנית, וההנהלה העמידה את המאזן לפני הרכישות העצמיות.
- 27 באוקטוברדוחותExpand עקפה את התחזיות, העסקה לרכישת Twin Eagle הושלמה, והחוב נטו עלה ל-4.66 מיליארד דולר; הוגדל ההון. ההערכה לא השתנתהתוצאות הרבעון השלישי של 2026, השלמת עסקת Twin Eagle והדוח הראשון של מנכ״ל חדש.
- 19 באוקטוברחדשותExpand ממנה את Danny Brown למנכ״ל קבועהחיפוש הסתיים בתוך תשעת החודשים שהדירקטוריון קבע לעצמו. ההערכה לא משתנה, כי ההשוואה במזומן והרבעון הראשון של Twin Eagle עדיין לא נבחנו.
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 26 בספטמברבדיקת התזהמחיר זול צריך להיות זול גם ביחס למזומניםשני מבחנים קוראים את אותה תוצאה בכיוונים הפוכים. Expand זולה ברווח אבל לא בתזרים חופשי, ולכן הנחה שנשארת גם אחרי מינוי מנכ״ל חדש תיחשב לזכותה רק אם היא תופיע גם במזומנים.
- 26 בספטמברבדיקת התזהמחיר המניה נמוך ב-8%; עדיין הזולה ביותר בין מתחרותיה, מלבד בתזריםבסגירה של 25 בספטמבר Expand נסחרת במכפיל EBITDA של 3.6, מול אמצע של 6.65 אצל המתחרות, ועדיין מעט מעל האמצע בתזרים החופשי. משקל השיווק, כפי שהוא מופיע בעמודה של השנה שעברה, עומד כעת על 27%.
- 24 בספטמברחדשותTwin Eagle נסגרה, והחברה הנפיקה אג״ח ב-500 מיליון דולר. ההערכה לא השתנתההעסקה נסגרה בזמן, ובכך הוסר גורם אחד שהכביד על המניה. כיסא המנכ״ל עדיין ריק, והחוב נטו קרוב יותר לקו ה-5 מיליארד דולר אבל לא עבר אותו.
- 13 בספטמברבדיקת התזהמה שנחתם בזמן שהכיסא היה ריק הפך לדאגה. ההערכה לא השתנתהדיווחים שהסבב הראשון דילג עליהם הראו חוב נטו שעולה ו-2.9 מיליארד דולר של התחייבות לקניית גז. מועד אחרון פומבי של תשעה חודשים לחיפוש המנכ״ל פעל בכיוון ההפוך.
- 24 באוגוסטהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינוניהיצרנית הגדולה והפחות ממונפת בין מתחרותיה, וגם הזולה ביותר, עם מנכ״ל שפוטר בפברואר ולא הוחלף.
מקורות 40
Sources - 40
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-18business description, segment production/reserves detail, NG3 pipeline JV, Section 382 risk, customer concentration, competition section, LNG strategy and executive biosbacksC01C02C10C11C12C13C19C20C25C42C46C47
- S03primarycompany filing2026-07-28Q2 2026 results, updated 2026 guidance, debt reduction and buyback detail, dividend, interim-CEO quotebacksC03C05C06C07C08C33C39
- S04primarycompany filing2026-02-17FY2025 full-year results, original 2026 guidance, merger synergy delivery, shareholder returnsbacksC04C07C08
- S05primarycompany filing2026-02-09the CEO termination without cause, interim CEO appointment and compensation terms, HQ relocation announcementbacksC09C26
- S06primarycompany filing2026-07-27Twin Eagle acquisition announcement, deal rationale, pro forma marketing scale, raised FCF target, advisorsbacksC14C16C17C18
- S07primarycompany filing2026-07-30Twin Eagle deal structure, purchase price and deposit, closing conditions, termination provisions and outside datebacksC14C15C41
- S08secondaryvendor data2026-08-24Portfolio-management research pack (vendor_fundamentals tier: filed-vs-vendor cross-check)content/EXE/research-pack.jsonthe filed-versus-vendor valuation_cross_check (annual revenue and operating income gaps against SEC XBRL)backsC19
- S09secondaryvendor data2026-08-24Portfolio-management research pack (market and vendor tiers: price, insiders, analysts, peer valuation)content/EXE/research-pack.jsonprice/technicals snapshot, insider Form 4 aggregation, analyst consensus, cohort valuation multiples and filed_margin_gap detailbacksC06
- S10secondaryindustry data2026-06-25independent confirmation of US LNG feedgas growth, reused from this repo's Range Resources thesis
feedgas flows averaged 18.1 Bcf per day year-to-date through June 24, [...] 19 percent higher than the same period in 2025.
backsC21 - S11secondaryindustry data2026-04-16independent EIA export-growth projection, reused from this repo's Range Resources thesis
U.S. LNG exports rise 1.9 Bcf/d in 2026 to average 17.0 Bcf/d, and we forecast that LNG exports will increase an additional 9% (1.5 Bcf/d) in 2027.
backsC21C37 - S12secondaryindustry data2026-07-27independent evidence of a real quarter-over-quarter dip in LNG feedgas volumes, reused from this repo's Range Resources thesis
Total feed gas averaged 18.4 Bcf/d during the first quarter, though that fell to 17.8 Bcf/d during the three-month period ending June 30.
backsC21 - S13secondaryindustry data2026independent tracking of behind-the-meter/off-grid data-center generation, reused from this repo's power-sector theses
Nearly every hyperscaler is pursuing behind-the-meter power projects-either directly or through partners.
backsC22 - S14secondaryvendor data2026-08-24Portfolio-management research pack (segments block)content/EXE/research-pack.jsonconfirmation that no consolidated XBRL segment concept is available for Expand, despite Item 2's own basin-level breakoutbacksC25
- S15primarytranscript2026-07-29the disclosed CEO-search timeline, Twin Eagle deal economics and synergy path, Twin Eagle's 90% customer retention, the ~$2.70/Mcf breakeven and its improvement path, sand procurement at roughly a third of competitors' cost, and the $3.50-$4.00 mid-cycle price view
We originally said that we expect the process to take 6 to 9 months. We're at the 6-month mark, and we will meet our goal.
backsC27C28 - S15bprimarytranscript2026-07-29the year-one and synergised cash-profit figures the $1.25B price is struck against
We expect Twin Eagle will contribute more than $200 million of EBITDA in year 1 and grow to $350 million per year as we capture synergies over the next 2 years.
backsC32 - S15cprimarytranscript2026-07-29the unit-cost observable for the scale mechanism, alongside the ~$2.70/Mcf breakeven and Twin Eagle's 90% average customer retention stated on the same call
our procurement of sand comes at roughly 1/3 of the cost of where our competitors are
backsC38 - S16primarycompany filing2026-04-06the CFO appointment, his background at Parkland and Shell Integrated Gas, and his compensation termsbacksC28
- S16bprimarycompany filing2026-04-10a board retirement at the 2026 annual meeting, stated as not due to any disagreementbacksC28
- S17primarycompany filing2026-06-04the director-by-director vote, including an against-vote on one director an order of magnitude above the rest of the slatebacksC29
- S18primarycompany filing2026-06-26the controller's resignation and the CFO assuming principal accounting officer duties on an interim basisbacksC28
- S19primarycompany filing2026-07-28the Delfin SPA note and its ~$2.9B commitment estimate, the gathering/processing/transportation commitment table, the debt note and credit-facility terms, the balance-sheet cash position, the segment-aggregation policy and its stated rationale, and the share-count reconciliationbacksC30C33C34C35C39C47
- S20primarycompany filing2026-04-28Q1 2026 results, the Q1 net-debt figure, and the first disclosure of the Delfin 20-year LNG sales and purchase agreement and the termination of the prior Delfin and Gunvor SPAsbacksC30C33
- S21primarycompany filing2026-06-03Delfin Midstream Announces $5 Billion Final Investment Decision for First FLNG Vessel Delfin Midstream Inc.the counterparty's own confirmation that Expand's LNG offtake vessel is funded and sanctioned, its 4.4 million tonne capacity, its 2030 production start and its named equity backers
Delfin Midstream Inc. today announced that it has taken a Final Investment Decision ("FID") for the first floating liquefied natural gas ("FLNG") vessel
backsC31 - S22primarycompany filing2026-07-30the executed contract: the Outside Date and its automatic six-month extension, the deposit as the liquidated-damages cap, and the closing-condition listbacksC36
- S23primaryindustry data2026-09-03American Gas Association - Natural Gas Market Indicators, September 3, 2026 American Gas Associationa dated, independent LNG feedgas level and year-over-year rate, showing a record level on a sharply decelerating growth rate
Feedgas volumes averaged 17.3 Bcf per day in August, essentially flat compared to July volumes but 8.4 percent higher than the same month last year
backsC37 - S24secondaryvendor data2026-09-13Portfolio-management research pack, refreshed for this reviewcontent/EXE/research-pack.jsonthe refreshed price, technicals, short interest, insider base rate and the filed-competitor cohort including EV/EBIT, P/E and price-to-free-cash-flowread, but no claim rests on it
- S25primarycompany filing2026-09-16the completion of the Twin Eagle acquisition on 2026-09-16backsC15C36
- S26primarycompany filing2026-09-17$500M of 5.650% senior unsecured notes due 2031, priced at 99.889%, closed 2026-09-17, unguaranteed, general corporate purposesbacksC40
- S27primarycompany filing2026-09-17the as-adjusted capitalization at 2026-06-30 (cash $1,157M, total debt net $4,179M), the Twin Eagle Credit Facility's terms and 2026-06-30 drawings, and the funding statement for the acquisitionbacksC15C40C41
- S28secondaryvendor data2026-09-26Portfolio-management research pack, refreshed 2026-09-26 (price at the 25 September close; filed quarters through June 2026)content/EXE/research-pack.jsonthe 25 September close and technicals, the analyst snapshot, the insider window and the filed-competitor cohort re-struck at that close; its quarterly series now ends at the June 2026 quarter, $2,960M of total revenues and other, matching the Q2 10-QbacksC20C23C24C39
- S29primarycompany filing2026-04-24beneficial ownership of directors and named executives as of April 6, 2026, the holders above 5%, the 2025 annual incentive goals and payout, the long-term award design, the 2026 pay targets including the interim CEO's, and executive biographiesbacksC43C44C45
- S30primarycompany filing2026-10-04Expand Energy filed statements FY2020 to FY2025, the filer's own XBRL facts via SEC company facts, frozen in content/EXE/financials.jsoncontent/EXE/financials.jsontotal revenues and other, general and administrative expense, share-based pay, capital spending and the diluted share count by fiscal year (no FY2021 row: the series breaks at the 2021 fresh-start)backsC46C47
- S31secondaryvendor data2026-10-04Portfolio-management earnings calendar of 2026-10-04 (FMP earnings rows)content/calendar/2026-10-04.jsonthe date of the next print, 2026-10-27
"next": {"date": "2026-10-27", "eps_actual": null, "eps_estimated": 1.41
backsC48 - S32primarycompany filing2026-09-16that Turco no longer serves as EVP Marketing and Commercial and becomes EVP of Commercial Activities, focused on LNG and the marketing integrationbacksC45
- S33primarycompany filing2026-10-19the appointment, effective date, Brown's career, and the offer terms: salary, bonus target, annual long-term award target and the make-whole awardbacksC09C27
- S34primarycompany filing2026-10-19the board's wording of the mandate, Wichterich's return to non-executive chairman, Brown's seat on the board, and that the search weighed internal and external candidatesbacksC09
- S35primarycompany filing2026-10-13the chief accounting officer appointment of 8 October and that the finance chief's interim cover of that role endedbacksC28
- S36primarycompany filing2026-10-06the one-year extension of the credit facility's maturity, from 30 September 2030 to 30 September 2031read, but no claim rests on it
- S37primarycompany filing2026-10-27Q3 2026 earnings, net debt, buybacks, cash flow, the Twin Eagle purchase and the raised 2026 capital guidancebacksC49
- S38primarytranscript2026-10-28Q3 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-10-28data/cache/transcripts/EXE-2026Q3.jsonManagement's answers on Twin Eagle's contribution, the cash breakeven, capital allocation between buybacks and debt, 2027 activity and hedging
we are already 55% hedged. For all of 2027 with a $3.65 kind of price on average.
backsC32C50