Digi Power X
חברה שעסקה בכריית ביטקוין והופכת למשכירת מבנים לעולם ה-AI: היא בונה אולמות מחוברים לחשמל, מקוררים בנוזלים, ומשכירה כל אולם בשלמותו לשוכר אחד תמורת דמי שכירות חודשיים קבועים.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה1/4 ↑
ההכנסות ירדו ב-7.6% ב-2025 וב-18.3% ברבעון השני של 2026, כשפעילות האירוח מצטמצמת. הצמיחה קיימת רק בחוזה אחד, שמתחיל להניב הכנסות בדצמבר.
איכות העסק2/4 →
האתרים עם חשמל מובטח הם נכס אמיתי, אבל כל חברת כרייה שהמירה את פעילותה ומוזכרת כאן מוכרת את אותו אולם לאותם שוכרים. החוזה היחיד הושג בזכות מועד.
איתנות פיננסית2/4 ↑
אין חוב ויש 142 מיליון דולר במזומן, אבל שלב 2 תלוי בהלוואה שטרם נחתמה, ולפי דוח ה-10-Q ההסכם בסיכון בלעדיה.
יכולת ביצוע2/4 →
תחנת המשנה והיחידה המודולרית נמסרו, אבל תחזית ההוצאה של 40 מיליון דולר הפכה ל-110 מיליון, המזומנים כוללים קריפטו, והצהרה על מכירת מניות סתרה את דוח ה-10-Q שפורסם באותו יום.
ערך לבעלי המניות1/4 ↓
מספר המניות שולש מאז 2024, תוכנית מכירת המניות נוצלה במלואה בלי שנחתמה הלוואה, התגמול במניות מגיע לחצי מההכנסות, ושלב 2 עשוי להיות ממומן במניות.
פוטנציאל2/4 ↑
שלב 1 מחויב, ממומן ובביצוע בשטח. 25 המגה-וואט שנושאים את רוב החוזה ממתינים להלוואה, והשאר לא חתום.
רמת סיכון2/4 →
שוכר אחד, בניין אחד, ומועד מסירה שאי-עמידה בו מאפשרת לבטל את ההסכם, והכול יוכרע בתוך אופק ההשקעה. בנוסף, צמד מנהלים אב ובנו בחברה של 17 עובדים.
תמחור2/4 ↑
275 מיליון דולר מעל המזומנים קונים בניין אחד עם חוזה ועוד בניין שאיש לא חתם עליו. המחיר הוגן רק אם ההלוואה לשלב 2 תיסגר בריבית שדמי השכירות מסוגלים לשאת.
חוזק הראיות3/4 →
העובדות המרכזיות מופיעות בדיווחים: ההערה ב-10-Q, ההסכם בגרסה מושחרת והדיווחים של השוכרת. הכלכלה של העסק היא אומדן, כי החיובים, המקדמות ומחיר החשמל לא נחשפו.
ההימור · שנתיים עד שלוש
ספקולציה5.1×
אם ההימור מצליח: פי 5.1 · אם נכשל, נשארים לך עד 84%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Digi Power X, שהייתה בעבר כורת ביטקוין, בונה באלבמה אולם שרתים שחברת שבבי AI שכרה בחוזה ארוך. החוזה אמיתי, אבל העסק חלש: שוכר אחד, בניין אחד, ומספר מניות שגדל פי שלושה כדי לממן את הבנייה. המחיר מלא, לא זול: הוא כבר מגלם את הבניין הזה גמור ועוד בניין שני שאיש לא חתם עליו, כך שהמשקיעים משלמים כבר עכשיו על שוכר שעוד לא נמצא. כהימור היא ספקולטיבית: אם ייחתם שוכר שני וההלוואה תיסגר, העסק עשוי להיות שווה פי ארבעה מהיום; אם לא, חלק גדול מהכסף עלול ללכת לאיבוד.
הטיעון לטווח הארוךאם שוכרי AI ימשיכו לסבול ממחסור באולמות שנבנו לשבבים חמים ומקוררי מים, בעלים קטן עם חשמל ובניין גמור יכול להשכיר אותו בחוזים ארוכים.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C01עובדהhigh confidence
In 2025 the company earned $34.2M: $17.5M hosting other people's bitcoin miners, $13.2M selling power from its 60 MW North Tonawanda gas plant and $3.5M mining for itself. Revenue fell 7.6% from 2024.
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
C49הסקהmedium confidence
At $4.09 the market values the company at about $417M, about $275M above its $142.4M of cash and crypto. The contracted building, once built and after power, yields at most about $66M a year before site and corporate costs, and Phase 2 still needs a loan; so the price pays for the building finished and debt-funded and for roughly one more of its size that nobody has signed.
derivedC22 (price), C19 (102.1M shares: 98.5M + 2.85M + 0.67M), C23 (cash and crypto), C08 (fee after power), C48 (overhead), C27 (Phase 2 unfunded); $4.09 × 102.1M = $417.6M; $417.6M − $142.4M = $275.2M.
against this
- If the Cerebras non-recurring charges and prepayments are large, the building costs the company less than the $110M spent so far suggests, and the equity's share of the fee is higher than this reading allows (C10).
- The New York sites' 141.7 MW, the North Carolina land and the West Virginia letter of intent are carried here at nothing; if any is contracted the second building is not hypothetical.
- A project loan on Phase 2, if signed at a rate the fee carries, would leave the $66M to the equity net of interest, which at the market value above cash is a plausible return rather than a full price.
C19עובדהhigh confidence
Subordinate voting shares outstanding rose from 33.0 million at 31 December 2024 to 69.4 million at 31 December 2025 and 98.5 million at 30 June 2026, with 2.85 million more issued after the quarter; 3,333 proportionate voting shares convert into 666,600 more. Weighted diluted shares were 85.5 million in Q2 2026 against 36.6 million in Q2 2025.
C08אומדןmedium confidence
Electricity for 40 MW of IT load at 7.84 cents costs at least $27.5M a year before cooling overhead, and each tenth of a point of power-usage effectiveness adds about $2.7M, so the contract yields at most about $66M a year before cooling, staff, maintenance and the cost of building it.
derivedC05 and C07: 40,000 kW × 8,760 hours × $0.0784 = $27.5M; ÷ 10 = $2.75M for each 0.1 of PUE; $93.6M − $27.5M = $66.1M.
against this
- A large-load contract with Alabama Power may price below or above the state industrial average; the delivery agreement's rate is not disclosed, and the Alabama PSC tariff was not fetched (open question).
- The company's 10-K reports 89% of its New York electricity as zero-carbon and a 60 MW hydro allocation, but the Cerebras hall is in Alabama, served by Alabama Power, so the New York power does not help this contract.
C25טענת ההנהלהmedium confidence
Management targets an annualised revenue run-rate of $250M to $300M by Q3 2027: about $140M contracted, AI colocation of $80M to $100M in fiscal 2027 from Cerebras with 90 MW of colocation targeted in total, GPU rental scaling to 10 MW for a year-end run-rate of up to $100M, energy sales of about $12M; and Q3 2026 revenue is guided to more than double Q2's.
sourceQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primaryOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryQ1 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 15 May…primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The contracted piece is one agreement whose second phase is conditioned on financing not yet raised (C27), and the 50 MW and 10 MW beyond it have no signed customer.
- The GPU run-rate of $100M on 10 MW implies about $10M of revenue for each megawatt against the $1.08M earned in five weeks on 0.6 MW, and the fleet to reach it would cost several times the $48.3M deployed so far (C14, C15).
- The company guided $40M of capital spending for fiscal 2026 in March and reported about $110M deployed by August (C28).
C29עובדהmedium confidence
The 10-K's properties item lists 55 MW available at the Alabama site and 141.7 MW at the New York sites, 196.7 MW in total; the FY2025 results release describes Alabama as '70MW approved' and a '400-megawatt' pipeline including 200 MW of future North Carolina development.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryFiscal 2025 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 31…primary
against this
The two documents were filed the same day and give different Alabama figures; the 10-K is the signed one and is what this thesis carries.
C22עובדהhigh confidence
The shares closed at $4.09 on 18 September 2026, 55.5% below the 52-week high of $9.20 set on 13 May 2026, eight days after the Cerebras announcement, and 120% above the 30 March 2026 low of $1.86; over 252 sessions the price rose 59.1% while trailing revenue for each diluted share fell 60.0% and the diluted share count rose 133.4%.
החברה
שבבי AI צורכים כל כך הרבה חשמל ופולטים כל כך הרבה חום, שאולמות מחשוב רגילים מתקשים להתמודד. Digi Power X מוכרת את המבנה שסביבם: תחנת משנה משלה, שני נתיבי חשמל עצמאיים, מקור גיבוי וקירור נוזלי, כך שאפשר לתחזק כל חלק בלי לכבות את האולם.
השוכר מביא את המחשבים שלו. Cerebras בחרה בזה על פני המרת אולמות של אחרים, שלפי התשקיף של עצמה הם איטיים, יקרים ופחות יעילים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C40עובדהmedium confidence
A Cerebras CS-3 is a 15U system drawing up to 23 kW, water-cooled, by Cerebras's own comparison page; the company's Alabama hall is described as built to Rated 3 standards with redundant utility feeds, N+1 uninterruptible supply and a two-loop cooling architecture of cooling distribution units and chillers.
C39עובדהhigh confidence
The Uptime Institute defines a Tier III data centre as concurrently maintainable, with redundant components and redundant distribution paths, requiring no shutdown when equipment needs maintenance or replacement.
C12עובדהhigh confidence
Cerebras's prospectus says it leases or licenses third-party data centres in California, Oklahoma and Canada and does not control them, that retrofitting generic halls for its systems is 'time consuming, expensive, and less efficient than if we were to lease from spaces already designed for our operations', and that OpenAI has agreed to deploy 750 MW of Cerebras compute under a deal valued above $20B.
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
ממה היא מרוויחה
שלושה עסקים קטנים מכסים את ההוצאות היום, ושלושתם הפסידו ברבעון שהסתיים ביוני: אירוח מכונות כרייה של אחרים, מכירת חשמל מתחנת הגז והשכרת שרתי GPU.
העסק שחשוב באמת מתחיל בדצמבר. Cerebras משלמת 195 דולר לקילו-וואט בחודש, עם עלייה של 3% בשנה, בין אם היא משתמשת במקום ובין אם לא. את החשמל משלמים מתוך הסכום הזה, ובאלבמה הוא עולה לפחות 27.5 מיליון דולר בשנה לאולם המלא.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C47עובדהhigh confidence
The legacy colocation business hosted about 9,700 bitcoin miners in 2025; in Q2 2026 it earned $3.43M against $4.69M of cost of revenue and lost $3.92M, having made $0.38M a year earlier, and the energy segment earned $1.96M against $2.32M of cost.
C14עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 the company carried $48.3M of computing hardware leased to customers, depreciated straight-line over the greater of the lease term or three years; the Tier III AI segment's Q2 2026 depreciation was $2.68M against $1.08M of revenue and $0.91M of cost of revenue, a segment net loss of $2.96M.
C05עובדהhigh confidence
The colocation fee is a fixed, take-or-pay $195.00 for each kilowatt each month, stated in the agreement as all-in including delivered power, rising 3.0% a year: about $2.925M a month for Phase 1 and $4.875M a month for Phase 2.
C08אומדןmedium confidence
Electricity for 40 MW of IT load at 7.84 cents costs at least $27.5M a year before cooling overhead, and each tenth of a point of power-usage effectiveness adds about $2.7M, so the contract yields at most about $66M a year before cooling, staff, maintenance and the cost of building it.
derivedC05 and C07: 40,000 kW × 8,760 hours × $0.0784 = $27.5M; ÷ 10 = $2.75M for each 0.1 of PUE; $93.6M − $27.5M = $66.1M.
against this
- A large-load contract with Alabama Power may price below or above the state industrial average; the delivery agreement's rate is not disclosed, and the Alabama PSC tariff was not fetched (open question).
- The company's 10-K reports 89% of its New York electricity as zero-carbon and a 60 MW hydro allocation, but the Cerebras hall is in Alabama, served by Alabama Power, so the New York power does not help this contract.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| קולוקיישן (אירוח כורי ביטקוין) | 51.7% | גובה מבעלי מכונות הכרייה תשלום על אירוח ועל חשמל למכונות שלהם בניו יורק; פעילות ישנה שמפסידה ומצטמצמת. |
| מכירת אנרגיה | 29.5% | מוכרת חשמל מתחנת הגז בת 60 המגה-וואט בעיר North Tonawanda לרשת החשמל של ניו יורק. |
| מרכזי נתונים ל-AI (השכרת GPU) | 16.3% | משכירה שרתי GPU של NVIDIA ללקוחה אחת, SubQ AI, בחיוב לפי שימוש; דמי הקולוקיישן הקבועים של Cerebras יצטרפו לפעילות הזאת מדצמבר 2026. |
| כריית מטבעות קריפטו | 2.4% | כורה ביטקוין במכונות של עצמה; כמעט הושבתה. |
ההנהלה
מישל עמר מנהל את החברה מאז 2020, ובנו אלק משמש נשיא. השניים הפכו כורת ביטקוין למשכירה לעולם ה-AI וחתמו עם Cerebras, אבל הוציאו על הבנייה כ-110 מיליון דולר ב-2026 לעומת 40 מיליון שתכננו. בעלי העניין החזיקו בכ-12% באפריל, לפני שנמכרו עוד הרבה מניות. הבונוסים שלהם מתגמלים רווח מתואם חיובי ושווי שוק גבוה יותר, ושווי השוק עולה גם ממכירת מניות חדשות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C62עובדהhigh confidence
Michel Amar has been chief executive and chairman since February 2020 and his son Alec Amar president and a director since February 2020; Paul Ciullo has been chief financial officer since April 2021, having held the post from 2018 to 2020; Jaganathan Jeyapaul, formerly of Equinix, Oracle and VeriSign, became chief technology officer in December 2025.
C28עובדהhigh confidence
The FY2025 results release said the balance sheet would 'self-fund the initial capital expenditure program of $40 million in fiscal 2026'; by 14 August 2026 management reported about $110M of year-to-date capital investment and equipment deposits.
sourceFiscal 2025 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 31…primaryQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primary
against this
The Cerebras agreement was signed after the March guidance, so the larger programme has a contracted reason; what did not change was that it was funded by the ATM rather than the balance sheet the release described.
C63עובדהhigh confidence
At 27 April 2026 directors and executive officers as a group beneficially owned 8.88 million subordinate voting shares, 11.77% of the 72.8 million outstanding, and 12.55% of the votes, counting fully vested options; Michel Amar held 9.24% and 10.05% of the votes, including 1.415 million options and, through NYAM, all 3,333 proportionate voting shares at 200 votes each. No other holder above 5% was known to the company.
against this
- The percentages are struck on 72.8 million shares; the count was 98.5 million at 30 June 2026 with 2.85 million more sold after (C19), so unless insiders added shares the group's stake has since been diluted to well under its April figure.
- Most of the chief executive's position is held through three companies he controls (Bit Mining International, Bit.Management and NYAM), and 1.415 million of it is options rather than shares.
C64עובדהhigh confidence
The chief executive was paid $12.03M for 2025 (salary $0.97M, bonus $0.875M, restricted units $5.42M, options $4.76M) and the president $7.43M, together 57% of 2025 revenue. Their August 2025 agreements set a subjective annual bonus with minimums of 50% or 100% of salary conditioned on positive adjusted EBITDA and year-on-year growth in market value, plus a one-time bonus of a full year's salary at each market-value milestone from $200M to $1B; options vest in full on grant and 24 months' salary is paid on termination without cause.
sourceForm 10-K/A Amendment No. 1 - Part IIIprimaryForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
- Adjusted EBITDA as the company defines it kept a $7.69M currency gain in Q2 2026 while the FY2025 table added back a currency loss (C16, C17), so the measure the bonus floor turns on is one the company's own definition flatters.
- Market value rises with share issuance as well as with the share price: the share count tripled from 2024 to mid-2026 (C19), so the milestones can be crossed by selling stock rather than by raising its value per share.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
המשאב הנדיר הוא חשמל שכבר סופק. לחברה יש 196.7 מגה-וואט של הספק מחובר באלבמה ובניו יורק, בזמן שבשווקים המרכזיים בצפון אמריקה רק 1.4% מהשטח פנוי, ובמדינת ניו יורק הוקפאו אישורים למרכזי נתונים גדולים חדשים.
ההוכחה עד כה היא חוזה אחד: Cerebras, ששוכרת כל אולם שהיא משתמשת בו, התחייבה לעשר שנים על כל הבניין באלבמה עוד לפני שהוא נבנה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C29עובדהmedium confidence
The 10-K's properties item lists 55 MW available at the Alabama site and 141.7 MW at the New York sites, 196.7 MW in total; the FY2025 results release describes Alabama as '70MW approved' and a '400-megawatt' pipeline including 200 MW of future North Carolina development.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryFiscal 2025 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 31…primary
against this
The two documents were filed the same day and give different Alabama figures; the 10-K is the signed one and is what this thesis carries.
C36עובדהmedium confidence
CBRE's first-half 2026 North America survey puts primary-market vacancy at a record low 1.4%, under-construction capacity at 7,481.1 MW after 24.8% growth in the half, 80.4% of that already committed against 74.3% a year earlier, and under 1,500 MW still available, about six months of demand.
C30עובדהmedium confidence
On 14 July 2026 New York's governor signed an executive order pausing discretionary state environmental permits for new hyperscale data centres for up to a year; the company's 10-Q describes it as barring new centres using 50 MW or more, and its chief executive says the two New York sites are grandfathered, using about 60 MW and 18 MW, and cannot expand their power.
sourceGovernor of New York - First statewide moratorium on new…primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
Whether converting an existing permitted mining site to an AI hall needs a new discretionary permit is not addressed by the order's announcement or by the company; the conversion is targeted only for late 2027 (C31).
C12עובדהhigh confidence
Cerebras's prospectus says it leases or licenses third-party data centres in California, Oklahoma and Canada and does not control them, that retrofitting generic halls for its systems is 'time consuming, expensive, and less efficient than if we were to lease from spaces already designed for our operations', and that OpenAI has agreed to deploy 750 MW of Cerebras compute under a deal valued above $20B.
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
האיום
חברות כרייה שהמירו את פעילותן ויש להן יתרון זמן מתחרות על אותם שוכרים. Core Scientific השכירה 590 מגה-וואט, בעיקר ל-CoreWeave. ל-TeraWulf יש 522 בחוזים, ו-Google ערבה לחלק מהשכירות. Applied Digital מספקת בניינים סטנדרטיים של 150 מגה-וואט בין 14 ל-18 חודשים. Digi Power X עדיין בונה את האולם הראשון שלה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C33עובדהhigh confidence
Core Scientific's 2025 10-K reports 1,426 MW of gross utility power, 920 MW of leasable customer power, 590 MW leased, 120 MW billable at year-end, colocation revenue of $65.4M in 2025, and an intention to convert every megawatt to high-density colocation within three years.
C34עובדהhigh confidence
TeraWulf's 2025 10-K reports 522 MW of critical IT load contracted at its two campuses, including 378 MW leased to Fluidstack with Google credit support and 60 MW to Core42, on leases of ten to twenty-five years with escalators.
C35עובדהhigh confidence
Applied Digital's fiscal 2026 10-K describes a standardised design delivering data centres of about 150 MW in about 14 to 18 months, qualified by major hyperscalers, leased to investment-grade hyperscalers under long-term lease and hosting arrangements.
המתחרות: CORZ, WULF, APLD, IREN, CRWV, RIOT, HUT, KEEL, HIVE, CIFR.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| CORZ | Core Scientific, Inc.בסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | קולוקיישן ל-AI ולמחשוב עתיר ביצועים (HPC) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| WULF | TeraWulf Inc.בסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | קולוקיישן ל-AI ולמחשוב עתיר ביצועים (HPC) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| APLD | Applied Digital Corp.בסיס להשוואה: אותו מוצר | קולוקיישן ל-AI ולמחשוב עתיר ביצועים (HPC) | כבר נמכר | אותו מוצר |
| IREN · CRWV | IREN Ltd (NVIDIA Cloud Partner) ו-CoreWeave, Inc.בסיס להשוואה: מוצר שונה | השכרת שרתי GPU ללא וירטואליזציה (bare-metal) של NeoCloudz | כבר נמכר | מוצר שונה |
| RIOT · HUT · KEEL · HIVE · CIFR | Riot Platforms, Hut 8, Bitfarms, HIVE ו-Cipher, ספקיות האירוח שמוזכרות ב-10-K של Digi Power X עצמהבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | אירוח ישן של כורי ביטקוין ותחנת הגז לשעות שיא בעיר North Tonawanda | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
בשווקי מרכזי הנתונים המרכזיים בצפון אמריקה היו בבנייה 7,481 מגה-וואט במחצית הראשונה של 2026, ו-80.4% מהם כבר שוריינו ללקוחות. אלבמה לא נמצאת באף אחד מהשווקים האלה, ולכן אי אפשר להעריך את גודל השוק של Digi Power X עצמה. הגבול הברור ביותר נקבע לפי הלקוחה היחידה: Cerebras התחייבה ל-OpenAI על 750 מגה-וואט של כוח מחשוב, לעומת 40 מגה-וואט בחוזה כאן.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C36עובדהmedium confidence
CBRE's first-half 2026 North America survey puts primary-market vacancy at a record low 1.4%, under-construction capacity at 7,481.1 MW after 24.8% growth in the half, 80.4% of that already committed against 74.3% a year earlier, and under 1,500 MW still available, about six months of demand.
C12עובדהhigh confidence
Cerebras's prospectus says it leases or licenses third-party data centres in California, Oklahoma and Canada and does not control them, that retrofitting generic halls for its systems is 'time consuming, expensive, and less efficient than if we were to lease from spaces already designed for our operations', and that OpenAI has agreed to deploy 750 MW of Cerebras compute under a deal valued above $20B.
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
מי כבר התחייב
Cerebras חתמה באופן מחייב על 15 המגה-וואט הראשונים, שמועד המסירה שלהם ב-15 בדצמבר 2026. 25 המגה-וואט הנוספים תלויים במימון ששני הצדדים מקבלים. החוזה של לקוחת ה-GPU, 19.6 מיליון דולר, הוא ערך צפוי בלבד: אחרי תשלום מראש של 2.95 מיליון דולר היא משלמת רק על מה שהיא משתמשת בו.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
C09עובדהhigh confidence
If Phase 1 misses its date the company pays Cerebras daily delay credits as a redacted share of the monthly base fee after a cure period; if a final outside date is missed Cerebras may terminate without penalty and recover unapplied prepaid fees and non-recurring charges; the agreement also calls for a letter of credit, amount redacted.
C27עובדהhigh confidence
The Q2 2026 10-Q states the company expects to require additional financing, including project-level debt, to complete the campus; that full deployment of Phase 2 is conditioned on securing adequate financing; and that if it cannot, it may have to delay, curtail or abandon development plans, 'including our ability to satisfy our obligations under our AI colocation agreement'.
C13עובדהhigh confidence
The SubQ AI GPU rental runs 24 months from 15 May 2026 with an 'expected total contract value' of about $19.6M and a $2.95M non-refundable upfront payment; the 10-Q records the consideration as 'entirely variable based on actual usage' with 'no material future fixed minimum lease payments to be received'.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מתכווצת
המכירות ירדו ב-7.6% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?מפסידה
ההפסד שלה היה 83% מהמכירות.
מה נשאר לה מכל מכירה?אפסי
אחרי עלות המכר היא מפסידה 9 סנט מכל דולר מכירות, ועל הנהלה וכלליות, ההוצאה התפעולית הגדולה ביותר שלה, היא מוציאה 48 סנט.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה מאוד
התשואה על ההון העצמי עמדה על -39% בשנה, לעומת -56% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2024.
כמה זמן היא יכולה להמשיך?זמן מוגבל
היא שרפה 42.8 מיליון דולר במזומן בשנה האחרונה, ולכן 78.5 מיליון הדולר שבידיה מספיקים לכ-1.8 שנים בקצב הזה.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | |
|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||
| מכירות | $37.0M | $34.2M |
| צמיחת המכירות | - | −7.6% |
| רווח | ||
| שיעור הרווח הגולמי | −31% | −9.4% |
| שיעור הרווח הנקי | −33% | −83% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||
| הנהלה וכלליות | 20% | 48% |
| תגמול מבוסס מניות | 6.9% | 23% |
| השקעות הוניות | 10% | 51% |
| מזומנים | ||
| תזרים מפעילות שוטפת | −$17.5M | −$25.5M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$21.3M | −$42.8M |
| מאזן | ||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $1.70M | $78.5M |
| תשואות ומניות | ||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 30.7M | 44.5M |
עלות הצמיחה
עד כה הצמיחה לא שיפרה את הרווחיות אלא החלישה אותה: עלויות המשרד, התגמול במניות וההוצאה על הבנייה עלו הרבה יותר מהר מהמכירות, שירדו. זו הוצאה מראש על שכירות קבועה שמתחילה בדצמבר; אם ההוצאה תשתלם תלוי בכך ששכירות זו תתחיל בזמן.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C66עובדהhigh confidence
The filer tags no research and development or sales and marketing line. General and administrative cost rose from $7.28M, 19.7% of revenue, in 2024 to $16.34M, 47.8%, in 2025; share-based pay from 6.9% to 23.5%; capital spending from 10.2% to 50.6%; revenue fell from $37.0M to $34.2M. Q2 2026 general and administrative cost was $9.49M against $3.89M a year earlier.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primary
against this
The spending is for a building that bills from December 2026 at a fixed fee (C04, C05); overhead of about $15M a year in cash (C48) set against a contract worth $35M to $94M a year would read very differently once it bills.
C44עובדהhigh confidence
Share-based compensation was $8.03M in 2025, 23% of revenue, and $7.10M in the first half of 2026, 49% of revenue; May 2026 grants added 650,000 options and 1.73 million restricted units.
C05עובדהhigh confidence
The colocation fee is a fixed, take-or-pay $195.00 for each kilowatt each month, stated in the agreement as all-in including delivered power, rising 3.0% a year: about $2.925M a month for Phase 1 and $4.875M a month for Phase 2.
הדוח האחרון (14 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
-16.8%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת -1.8% ברבעון שלפני כן
הרבעון שהסתיים ביוני 2026 תפס את העסק הישן בהתכווצות, לפני שהחדש התחיל. ההכנסות ירדו ב-18.3% ל-6.63 מיליון דולר, כשהשכרת ה-GPU הראשונה הוסיפה 1.08 מיליון דולר מחמישה שבועות, והחברה הפסידה 14.36 מיליון דולר.
ההודעה לציבור נפתחה ברווח מתואם חיובי של 3.3 מיליון דולר. הנתון הזה כלל רווח מט״ח של 7.69 מיליון דולר, אף שבשנה הקודמת הפסד מט״ח הוצא מהחישוב. בלי הרווח הזה היה הפסד של כ-4.3 מיליון דולר.
מה זה אומר על התזההדוח אישר את הציון שלנו, לא אטרקטיבית: העסק הישן הצטמק לפני שהכנסות השכירות החדשות הגיעו, והרווח המתואם שבכותרת נראה חיובי רק כי כלל רווח מט״ח. שום דבר בדוח לא הקל על החשש המרכזי, איך הבניין ימומן בלי מניות נוספות.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $-0.17 לעומת $-0.05 צפוי; $-0.17 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C02עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $6.63M, down 18.3% from $8.11M in Q2 2025: colocation $3.43M (from $4.49M), energy sales $1.96M, the first GPU rental $1.08M from about five weeks, and mining $0.16M.
C03עובדהhigh confidence
Q2 2026 gross loss was $5.52M after $8.08M of cost of revenue and $4.07M of depreciation; general and administrative cost was $9.49M against $3.89M a year earlier; net loss $14.36M.
C16עובדהhigh confidence
Q2 2026 'positive adjusted EBITDA' of $3.3M is net loss of $14.4M plus $4.1M depreciation, $5.8M share-based pay, $2.8M crypto revaluation loss and $5.0M warrant loss; the reconciliation does not remove the $7.69M foreign-exchange gain booked in operating expenses.
C17אומדןhigh confidence
Without the currency gain, Q2 2026 adjusted EBITDA is about −$4.3M; the FY2025 reconciliation added back a $3.5M currency loss, so losses are excluded and gains are kept.
derivedC16 and the FY2025 release: $3.39M − $7.69M = −$4.30M.
against this
The company's stated definition excludes 'changes in fair value of financial instruments' and does not mention foreign exchange in either direction, so the asymmetry may be inconsistency rather than design; the FY2025 add-back is nonetheless in its own table.
לאן הלך הכסף
היא מכרה מניות, ובמהירות: 27.95 מיליון מניות תמורת 163.2 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2026. המנכ״ל אמר בשיחת אוגוסט שאף מניה לא נמכרה מתחת ל-7.25 דולר; הדיווח שפורסם באותו יום הראה ש-2.85 מיליון מניות נמכרו אחרי יוני במחיר של כ-3.95 דולר. הבנייה עלתה כ-110 מיליון דולר לעומת תוכנית של 40 מיליון.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 2 רכישות ו-3 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C20עובדהhigh confidence
The at-the-market programme sold 27.95 million shares for $163.2M in the first half of 2026, about $5.84 a share, and 2.85 million shares for $11.26M after 30 June, about $3.95 a share; the US programme was upsized to $175M on 8 May 2026, so about $174.5M of it is used, at a commission of up to 3%.
C21עובדהhigh confidence
On the 14 August 2026 call the chief executive said the last ATM draw was at $7.25 or $7.50 a share and that no dollars were drawn below that; the 10-Q filed the same day discloses 2.85 million shares sold after 30 June for $11.26M, about $3.95 a share.
C28עובדהhigh confidence
The FY2025 results release said the balance sheet would 'self-fund the initial capital expenditure program of $40 million in fiscal 2026'; by 14 August 2026 management reported about $110M of year-to-date capital investment and equipment deposits.
sourceFiscal 2025 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 31…primaryQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primary
against this
The Cerebras agreement was signed after the March guidance, so the larger programme has a contracted reason; what did not change was that it was funded by the ATM rather than the balance sheet the release described.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר משקף את הבניין עם החוזה כשהוא גמור ומומן בהלוואה, ועוד בניין שני בלי שוכר. כל מניה חדשה שהחברה מוכרת מקטינה את חלקו של בעל המניות בשניהם.
מחיר המניה
$3.19
שער סגירה,
מכפיל המכירות
9.8
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 2.9
מכפיל ההון העצמי
1.3
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 2.2
השלב הראשון אמור להיפתח ב-15 בדצמבר 2026, ותוצאות הרבעון שיסתיים בספטמבר, שצפויות בסביבות 12 בנובמבר, יתפרסמו קודם. ההנהלה הבטיחה הכנסות של יותר מכפול מהרבעון שהסתיים ביוני, והלוואה לשלב השני בארגון Goldman Sachs. הדוח יראה אם ההלוואה נחתמה, או שנמכרו במקומה עוד מניות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C09עובדהhigh confidence
If Phase 1 misses its date the company pays Cerebras daily delay credits as a redacted share of the monthly base fee after a cure period; if a final outside date is missed Cerebras may terminate without penalty and recover unapplied prepaid fees and non-recurring charges; the agreement also calls for a letter of credit, amount redacted.
C25טענת ההנהלהmedium confidence
Management targets an annualised revenue run-rate of $250M to $300M by Q3 2027: about $140M contracted, AI colocation of $80M to $100M in fiscal 2027 from Cerebras with 90 MW of colocation targeted in total, GPU rental scaling to 10 MW for a year-end run-rate of up to $100M, energy sales of about $12M; and Q3 2026 revenue is guided to more than double Q2's.
sourceQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primaryOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryQ1 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 15 May…primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The contracted piece is one agreement whose second phase is conditioned on financing not yet raised (C27), and the 50 MW and 10 MW beyond it have no signed customer.
- The GPU run-rate of $100M on 10 MW implies about $10M of revenue for each megawatt against the $1.08M earned in five weeks on 0.6 MW, and the fleet to reach it would cost several times the $48.3M deployed so far (C14, C15).
- The company guided $40M of capital spending for fiscal 2026 in March and reported about $110M deployed by August (C28).
C26טענת ההנהלהmedium confidence
Management reports Phase 1 on schedule for 15 December 2026, all long-lead equipment secured and arriving, the dedicated substation complete with grid interconnection finalised and a power delivery agreement with Alabama Power in place, Phase 2 equipment due in November and December, and that it is in advanced discussions with lenders with Goldman Sachs engaged to syndicate the financing.
sourceOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The same 10-Q states that financing 'may not be available on acceptable terms or at all' and that without it the company may be unable to satisfy the Cerebras agreement (C27).
- The company's delivery record for a Tier III hall is one 1 MW modular pod live since May 2026; the 10-K lists 17 employees.
C27עובדהhigh confidence
The Q2 2026 10-Q states the company expects to require additional financing, including project-level debt, to complete the campus; that full deployment of Phase 2 is conditioned on securing adequate financing; and that if it cannot, it may have to delay, curtail or abandon development plans, 'including our ability to satisfy our obligations under our AI colocation agreement'.
C20עובדהhigh confidence
The at-the-market programme sold 27.95 million shares for $163.2M in the first half of 2026, about $5.84 a share, and 2.85 million shares for $11.26M after 30 June, about $3.95 a share; the US programme was upsized to $175M on 8 May 2026, so about $174.5M of it is used, at a commission of up to 3%.
ההימורספקולציה
אם ההימור מצליח
5.1×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשארים עד 84%
מהשווי בשוק היום: לכל היותר, כשהיתרה נספרת לפי שווי בספרים
איך לקרוא את המכפיל
ב-18 בספטמבר, במחיר של 4.09 דולר, שווי השוק של החברה היה כ-417 מיליון דולר, כ-275 מיליון דולר מעל המזומנים והקריפטו שלה. הבניין באלבמה שנחתם עליו חוזה, כשהוא מושכר במלואו, מניב לכל היותר כ-66 מיליון דולר בשנה אחרי חשמל, לפני קירור, כוח אדם ותחזוקה, וחצי ממנו עדיין תלוי בהלוואה.
כלומר המחיר משקף את הבניין הזה גמור ומומן בחוב, ועוד בניין דומה אחד בערך שאיש לא חתם עליו. בינתיים מספר המניות יותר מהוכפל בתוך שנה.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל על המכירות גבוה בהרבה מהרגיל, כי המכירות התכווצו בזמן שהמניה עלתה. ביחס לנכסים שלה היא נראית זולה יותר: המניות החדשות הביאו מזומנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C49הסקהmedium confidence
At $4.09 the market values the company at about $417M, about $275M above its $142.4M of cash and crypto. The contracted building, once built and after power, yields at most about $66M a year before site and corporate costs, and Phase 2 still needs a loan; so the price pays for the building finished and debt-funded and for roughly one more of its size that nobody has signed.
derivedC22 (price), C19 (102.1M shares: 98.5M + 2.85M + 0.67M), C23 (cash and crypto), C08 (fee after power), C48 (overhead), C27 (Phase 2 unfunded); $4.09 × 102.1M = $417.6M; $417.6M − $142.4M = $275.2M.
against this
- If the Cerebras non-recurring charges and prepayments are large, the building costs the company less than the $110M spent so far suggests, and the equity's share of the fee is higher than this reading allows (C10).
- The New York sites' 141.7 MW, the North Carolina land and the West Virginia letter of intent are carried here at nothing; if any is contracted the second building is not hypothetical.
- A project loan on Phase 2, if signed at a rate the fee carries, would leave the $66M to the equity net of interest, which at the market value above cash is a plausible return rather than a full price.
C08אומדןmedium confidence
Electricity for 40 MW of IT load at 7.84 cents costs at least $27.5M a year before cooling overhead, and each tenth of a point of power-usage effectiveness adds about $2.7M, so the contract yields at most about $66M a year before cooling, staff, maintenance and the cost of building it.
derivedC05 and C07: 40,000 kW × 8,760 hours × $0.0784 = $27.5M; ÷ 10 = $2.75M for each 0.1 of PUE; $93.6M − $27.5M = $66.1M.
against this
- A large-load contract with Alabama Power may price below or above the state industrial average; the delivery agreement's rate is not disclosed, and the Alabama PSC tariff was not fetched (open question).
- The company's 10-K reports 89% of its New York electricity as zero-carbon and a 60 MW hydro allocation, but the Cerebras hall is in Alabama, served by Alabama Power, so the New York power does not help this contract.
C27עובדהhigh confidence
The Q2 2026 10-Q states the company expects to require additional financing, including project-level debt, to complete the campus; that full deployment of Phase 2 is conditioned on securing adequate financing; and that if it cannot, it may have to delay, curtail or abandon development plans, 'including our ability to satisfy our obligations under our AI colocation agreement'.
C22עובדהhigh confidence
The shares closed at $4.09 on 18 September 2026, 55.5% below the 52-week high of $9.20 set on 13 May 2026, eight days after the Cerebras announcement, and 120% above the 30 March 2026 low of $1.86; over 252 sessions the price rose 59.1% while trailing revenue for each diluted share fell 60.0% and the diluted share count rose 133.4%.
המכפיל מול המתחרים
רק Applied Digital מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות בחלק גדול מפעילותה. להשוואת מחיר דרושות לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
נבדקו ונדחו: Digital Realty Trust (תחליף, לא אותו מוצר); Equinix (תחליף, לא אותו מוצר); MARA Holdings (תחליף, לא אותו מוצר).
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Bitfarms Ltd., Argo Blockchain Plc.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
זה הימור על משכירה שתמלא בניין שני. אם האולם של Cerebras ייפתח בזמן, ההלוואה תיחתם ושוכר שני יקח אולם באותו גודל, העסק עשוי להיות שווה בעוד שנתיים עד שלוש פי ארבעה משווי השוק היום, בקריאה נדיבה של חוזי השכירות.
אם ההימור נכשל, יישאר מעט: המזומנים מושקעים בבניין, הלוואה תיפרע לפני בעלי המניות, ו-Cerebras עשויה לפרוש מהעסקה אם האולם יתאחר.
| הכנסות בעוד שנתיים עד שלוש | מגה-וואט חתומים שנדרשים | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| 200.00 מיליון דולר (הצלחה גדולה) | כ-80, כשנשארים 100% | 5.1× |
| $300.00M | כ-123, כשנשארים 100% | 7.6× |
| 415.00 מיליון דולר (תחזית השוק) | כ-172, כשנשארים 100% | 10.6× |
לפי התחזית של JLL, בארה״ב ייבנו בשנים 2027–2029 כ-19 ג'יגה-וואט להשכרה. בשיעור של 0.75%, ההספק שDigi Power X מחזיקה או מתכננת (השכרה של 140 מגה-וואט, ועוד 10 מגה-וואט של GPU) שווה כ-415 מיליון דולר. לפי התחזית הזו, 415.00 מיליון דולר הם פי 10.6 מהשווי היום: הימור זול על תרחיש השוק.
כדי להגיע לפי 2 (הימור הוגן) היא צריכה הכנסות של כ-78.59 מיליון דולר (כ-28 מגה-וואט בחוזים), ולפי 5 (הימור זול) הכנסות של כ-196.47 מיליון דולר (כ-79 מגה-וואט בחוזים), באותו מכפיל.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם הסכם תשלום חובה (take-or-pay) לעשר שנים עם Cerebras לכ-40 מגה-וואט בקולומביאנה
- הושלם היחידה המודולרית הראשונה פועלת, וחיוב השכרת ה-GPU החל
- בתהליך הכנסות הרבעון השלישי של 2026 לפחות כפולות מהרבעון השני, כפי שנצפה בתחזית צפוי ב-12 בנובמבר 2026
- בתהליך ההלוואה לפרויקט של שלב 2 נחתמה כחוב, עם גילוי של הסכום והריבית צפוי בדצמבר 2026
- בתהליך 15 המגה-וואט של שלב 1 מוכנים לשימוש עבור Cerebras צפוי ב-15 בדצמבר 2026
- נדחה מספר המניות מפסיק לעלות: בלי מכירת מניות במסגרת תוכנית ATM בזמן שהבנייה ממומנת צפוי במרץ 2027
- בתהליך 25 המגה-וואט של שלב 2 מוכנים לשימוש צפוי במרץ 2027
- טרם התחיל נחתם שוכר שני לקולוקיישן AI בכל אתר שהוא צפוי בדצמבר 2027
- טרם התחיל החשמל עולה פחות משליש מהתשלום לאורך שנת פעילות מלאה צפוי בדצמבר 2027
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Cheap
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Market case
10.6×
a cheap bet if the market forecast holds
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
C25טענת ההנהלהmedium confidence
Management targets an annualised revenue run-rate of $250M to $300M by Q3 2027: about $140M contracted, AI colocation of $80M to $100M in fiscal 2027 from Cerebras with 90 MW of colocation targeted in total, GPU rental scaling to 10 MW for a year-end run-rate of up to $100M, energy sales of about $12M; and Q3 2026 revenue is guided to more than double Q2's.
sourceQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primaryOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryQ1 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 15 May…primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The contracted piece is one agreement whose second phase is conditioned on financing not yet raised (C27), and the 50 MW and 10 MW beyond it have no signed customer.
- The GPU run-rate of $100M on 10 MW implies about $10M of revenue for each megawatt against the $1.08M earned in five weeks on 0.6 MW, and the fleet to reach it would cost several times the $48.3M deployed so far (C14, C15).
- The company guided $40M of capital spending for fiscal 2026 in March and reported about $110M deployed by August (C28).
C29עובדהmedium confidence
The 10-K's properties item lists 55 MW available at the Alabama site and 141.7 MW at the New York sites, 196.7 MW in total; the FY2025 results release describes Alabama as '70MW approved' and a '400-megawatt' pipeline including 200 MW of future North Carolina development.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryFiscal 2025 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 31…primary
against this
The two documents were filed the same day and give different Alabama figures; the 10-K is the signed one and is what this thesis carries.
C36עובדהmedium confidence
CBRE's first-half 2026 North America survey puts primary-market vacancy at a record low 1.4%, under-construction capacity at 7,481.1 MW after 24.8% growth in the half, 80.4% of that already committed against 74.3% a year earlier, and under 1,500 MW still available, about six months of demand.
C23עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 the company held $128.1M of cash and $14.3M of bitcoin and ether, no debt, $279.6M of total assets and $265.0M of equity; the release describes the $142.4M total as 'cash and cash equivalents'. Warrant liabilities were $4.25M on 1.08 million warrants struck at $2.00 to $3.66.
C27עובדהhigh confidence
The Q2 2026 10-Q states the company expects to require additional financing, including project-level debt, to complete the campus; that full deployment of Phase 2 is conditioned on securing adequate financing; and that if it cannot, it may have to delay, curtail or abandon development plans, 'including our ability to satisfy our obligations under our AI colocation agreement'.
C09עובדהhigh confidence
If Phase 1 misses its date the company pays Cerebras daily delay credits as a redacted share of the monthly base fee after a cure period; if a final outside date is missed Cerebras may terminate without penalty and recover unapplied prepaid fees and non-recurring charges; the agreement also calls for a letter of credit, amount redacted.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
החוזה של 1.1 מיליארד דולר הופך אותה למשכירה לעולם ה-AI שכדאי לשלם עליה פרמיה; האנליסט היחיד שמכסה אותה ממליץ לקנות.
אנחנו חושבים
החוזה אמיתי וככל הנראה הבניין יושלם. מה שממשיך להצטמצם הוא החלק של בעל המניות בו.
פעמיים בשנה אחת אותו דפוס: הודעה הקפיצה את המניה, החברה מכרה מניות בתוך העלייה, והמחיר חזר למטה. אחרי העסקה עם Cerebras המניה הגיעה ל-9.20 דולר במאי וסגרה את אוגוסט ב-3.60 דולר, כשהחוזה במקומו ועוד מניות בשוק.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: המנכ״ל והנשיא קנו מניות באוגוסט, והלוואה חתומה לפרויקט תשנה את סיפור המימון.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
100%
מתוך 1, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
100%
מתוך 2, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C45עובדהhigh confidence
One analyst rates the shares, Buy, down from three in December 2025; the Q2 2026 call's question session consisted of questions shareholders had submitted, read by the operator, with no sell-side analyst on the line; FINRA short interest was 5.78 million shares, 6.95% of the float, at the 31 August 2026 settlement.
C53עובדהhigh confidence
Monthly closes: $2.29 in September 2025, $6.03 in October 2025, $2.55 in December 2025, $2.03 in March 2026, $7.81 in May 2026, $3.60 in August 2026; the ATM programme was upsized to $200M in November 2025 and the share count rose 110% during 2025.
C22עובדהhigh confidence
The shares closed at $4.09 on 18 September 2026, 55.5% below the 52-week high of $9.20 set on 13 May 2026, eight days after the Cerebras announcement, and 120% above the 30 March 2026 low of $1.86; over 252 sessions the price rose 59.1% while trailing revenue for each diluted share fell 60.0% and the diluted share count rose 133.4%.
C20עובדהhigh confidence
The at-the-market programme sold 27.95 million shares for $163.2M in the first half of 2026, about $5.84 a share, and 2.85 million shares for $11.26M after 30 June, about $3.95 a share; the US programme was upsized to $175M on 8 May 2026, so about $174.5M of it is used, at a commission of up to 3%.
C19עובדהhigh confidence
Subordinate voting shares outstanding rose from 33.0 million at 31 December 2024 to 69.4 million at 31 December 2025 and 98.5 million at 30 June 2026, with 2.85 million more issued after the quarter; 3,333 proportionate voting shares convert into 666,600 more. Weighted diluted shares were 85.5 million in Q2 2026 against 36.6 million in Q2 2025.
C43עובדהhigh confidence
The chief executive and the president bought 20,000 and 10,000 shares on the open market on 19 and 20 August 2026 at $3.60 and $3.86, discretionary; the president sold 137,500 shares from January to May 2026 under a Rule 10b5-1 plan at $2.25 to $3.56. The chief executive is the president's father; a director, Ajay Gupta, is part-owner of the West Virginia power station under a letter of intent with the company.
C26טענת ההנהלהmedium confidence
Management reports Phase 1 on schedule for 15 December 2026, all long-lead equipment secured and arriving, the dedicated substation complete with grid interconnection finalised and a power delivery agreement with Alabama Power in place, Phase 2 equipment due in November and December, and that it is in advanced discussions with lenders with Goldman Sachs engaged to syndicate the financing.
sourceOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryOperations and financial update, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
- The same 10-Q states that financing 'may not be available on acceptable terms or at all' and that without it the company may be unable to satisfy the Cerebras agreement (C27).
- The company's delivery record for a Tier III hall is one 1 MW modular pod live since May 2026; the 10-K lists 17 employees.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- שוכר אחד, בניין אחד. Cerebras היא כל ההכנסות החתומות מ-AI, ו-Cerebras עצמה מקבלת את רוב ההכנסות שלה משני לקוחות.
- פתיחה מאוחרת. אם Digi Power X תחמיץ את מועד דצמבר, היא חייבת זיכויים בגין איחור; אם תחמיץ את המועד האחרון, Cerebras יכולה לפרוש מההסכם.
- מימון השלב השני. הדיווח אומר שנדרש מימון נוסף, ובלעדיו החברה עלולה שלא לעמוד בהתחייבויותיה כלפי Cerebras.
- שרתי GPU שלא מכסים את עצמם. הפחת של צי ה-GPU הוא כ-16.1 מיליון דולר בשנה, לעומת כ-9.8 מיליון דולר שהחוזה שלו צפוי להניב בחיובים.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C04עובדהhigh confidence
On 4 May 2026 the company signed a ten-year colocation and master services agreement with Cerebras Systems for about 40 MW at Columbiana, Alabama: an exclusive licence to the whole facility, Phase 1 of 15 MW ready for service targeted 15 December 2026, Phase 2 of 25 MW targeted by the end of Q1 2027 and conditioned on financing, about $1.1B of contract value in the initial term and $2.5B with a seven-year extension.
C11עובדהhigh confidence
Cerebras has been listed on Nasdaq since May 2026. Its June 2026 10-Q carries $690.3M of fixed data-centre and office lease obligations, further non-cancellable data-centre leases signed in Q2 and Q3 2026 with 2026 commencement dates, and two customers at 34% and 32% of Q2 revenue.
C09עובדהhigh confidence
If Phase 1 misses its date the company pays Cerebras daily delay credits as a redacted share of the monthly base fee after a cure period; if a final outside date is missed Cerebras may terminate without penalty and recover unapplied prepaid fees and non-recurring charges; the agreement also calls for a letter of credit, amount redacted.
C27עובדהhigh confidence
The Q2 2026 10-Q states the company expects to require additional financing, including project-level debt, to complete the campus; that full deployment of Phase 2 is conditioned on securing adequate financing; and that if it cannot, it may have to delay, curtail or abandon development plans, 'including our ability to satisfy our obligations under our AI colocation agreement'.
C15אומדןmedium confidence
Straight-line, $48.3M of GPU hardware over three years is about $16.1M a year of depreciation against a contract expected to bill about $9.8M a year, so the GPU business as contracted does not cover its own depreciation, before electricity.
derivedC13 and C14: $48.3M ÷ 3 = $16.1M; $19.6M ÷ 2 = $9.8M.
against this
- Management targets 10 MW and up to a $100M annualised run-rate by end-2027 and says NVIDIA and several banks now finance GPUs against residual value, so a second customer or higher utilisation could close the gap (C25).
- Depreciation over three years is the company's own choice; a longer economic life would lower the annual charge, though the useful-life policy is what the filing states.
שאלות פתוחות
- מה גודלם של החיובים והמקדמות מראש של Cerebras. הם מושחרים, ועשויים לשפר את חלקו של בעל המניות הרבה מעבר לקריאה הזאת.
- האם אתרי ניו יורק, שאינם יכולים להוסיף חשמל בגלל ההקפאה של המדינה, ימצאו שוכר AI ב-2027.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C10עובדהhigh confidence
Cerebras pays one-time non-recurring charges for each kilowatt of the Phase 1 and Phase 2 build-outs and prepays a portion of the monthly fee; the amounts are redacted under Item 601(b)(10)(iv). At 30 June 2026 the only customer prepayment on the balance sheet was $2.51M of deferred lease income from the GPU customer.
C30עובדהmedium confidence
On 14 July 2026 New York's governor signed an executive order pausing discretionary state environmental permits for new hyperscale data centres for up to a year; the company's 10-Q describes it as barring new centres using 50 MW or more, and its chief executive says the two New York sites are grandfathered, using about 60 MW and 18 MW, and cannot expand their power.
sourceGovernor of New York - First statewide moratorium on new…primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
Whether converting an existing permitted mining site to an AI hall needs a new discretionary permit is not addressed by the order's announcement or by the company; the conversion is targeted only for late 2027 (C31).
C31טענת ההנהלהlow confidence
Management targets converting the New York sites to AI operations beginning in Q3 and Q4 2027, aiming for a 40 to 50 MW colocation deal and 8 to 10 MW of GPU rental there.
sourceQ2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 14…primaryQ2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
No New York customer is named or signed; the FY2025 release's '60 MW hydro' allocation could not be found in the New York Power Authority's award releases and is carried as the company's statement.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתשלב 2 ממומן בחוב ולא במניות
נדרשים כל אלה:
- ○השלב הראשון נפתח בזמן וההלוואה לשלב השני נסגרת כחוב פרויקטלי, בלי שמכירת מניות תממן את הבנייה.במעקב שוטף
- ○מספר המניות מפסיק לעלות: לא נמכרות עוד מניות בזמן שהבנייה ממומנת.ייבדק בדוח הבא, עד 12 בנובמבר
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתשוכר שני, והכלכלה מחזיקה גם ברמת המונה
נדרשים כל אלה:
- ○שוכר AI שני חותם על אתר כלשהו, כך שהתזה מפסיקה להיות לקוח אחד באולם אחד.במעקב שוטף
- ○החשמל לאולם של Cerebras נשאר מתחת לשליש מהתשלום לאורך שנה מלאה, והתשלום עדיין מכסה את החשמל.ייבדק בדוח הבא, עד 12 בנובמבר
נטעה גם אם
- השלב הראשון לא נפתח עד 31 במרץ 2027, או ש-Cerebras מבטלת את ההסכם.
- השכרת ה-GPU עדיין מרוויחה פחות מהפחת של הצי לאורך 2027.
מה בהמשך
- 12 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההכנסות לפחות מכפילות את הרבעון השני כפי שהובטח, האם ההלוואה לפרויקט באלבמה נחתמה בתנאים ידועים, והאם הרבעון מומן בלי עוד מכירות מניות.
כל האירועים הצפויים
- 12 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההכנסות לפחות מכפילות את הרבעון השני כפי שהובטח, האם ההלוואה לפרויקט באלבמה נחתמה בתנאים ידועים, והאם הרבעון מומן בלי עוד מכירות מניות.
- 15 בדצמבר 2026 שלב 1 באלבמה מוכן לשימוש (15 מגה-וואט ל-Cerebras): האם האולם הראשון שנחתם עליו חוזה נמסר בזמן ומתחיל לחייב, או שמתחילים זיכויי האיחור ושעון הביטול.
- מרץ 2027 אספקת מערכות NVIDIA Vera Rubin: האם הזמנת ה-GPU בסך 35 מיליון דולר מגיעה ומוצאת שוכר בתנאים שמכסים את הפחת, בניגוד לחוזה הראשון.
- מרץ 2027 שלב 2 באלבמה (25 מגה-וואט), יעד סיום: האם המימון נסגר והחלק הגדול יותר מהתשלום של Cerebras מתחיל להיגבות, או שהשלב נדחה מחוסר הלוואה.
- יולי 2027 הקפאת האישורים למרכזי נתונים בניו יורק פוקעת לכל המאוחר: האם האתרים בניו יורק יוכלו להוסיף חשמל להמרה המתוכננת ל-AI, או שיישארו מוגבלים לעומס של היום.
מה קרה מאז
נכתבה
19 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$4.09
18 בספטמבר
שער סגירה אחרון
$3.19
שער סגירה, · -22.0% מאז
- 13 באוקטוברחדשותלחברת Digi Power X יש מכתב התחייבות להלוואה של 200 מיליון דולר באלבמה, אבל לא הלוואה חתומה. ההערכה לא השתנתהמכתב התחייבות למימון חוב של 200 מיליון דולר באלבמה.
- 9 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: מהימור הוגן להימור זולתומחר מחדש לפי שער הסגירה של 8 באוקטובר.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםהצ'קליסט של הבעלים מצא שהשיטה לא עוסקת במי שמנהל את החברה, בעלות הצמיחה, במקורות ההכנסה ובאירועים הצפויים. העדכון הזה משלים את ארבעת הנושאים מתוך ה-10-K/A והדוחות.
- 19 בספטמברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה חודש אחרי תוצאות הרבעון שהסתיים ביוני, שלושה חודשים לפני המועד שבו אמור להיפתח האולם באלבמה, כשהמניה נמוכה ב-55% משיא מאי.
נבדקה גם שלוש פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 35
Where this came from
Sources - 35
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-03-31Item 1 business and competition, Item 2 power available (196.7 MW), risk factors, the going-concern and functional-currency notes, the FY2025 revenue split, share counts at 2024 and 2025 year-ends, share-based pay, the remediated material weaknessesbacksC01C18C19C29C32C41C44C46C47C53C64C66
- S02primarycompany filing2026-04-30directors and officers, the father-son relationship, Ajay Gupta's background, beneficial ownership, salaries partly paid in bitcoinbacksC43C62C63C64C65
- S03primarycompany filing2026-08-14the statements, the four-segment note, the Cerebras commitment note with the $195 rate and 3% escalator, the lessor note on the usage-based GPU contract, the $48.3M of leased hardware and its three-year life, the USDC deconsolidation, the ATM issuance and the post-quarter sales, the warrant table, the financing risk factor, the New York executive orderbacksC02C03C04C05C10C13C14C16C18C19C20C21C22C23C24C27C30C42C44C47C53C66
- S04primarycompany release2026-08-14the adjusted EBITDA reconciliation and definition, the '$142.4 million cash' description, the 2027 outlook, the Alabama, New York, North Carolina and West Virginia updates, the USDC valuation statementbacksC02C16C23C25C26C28C31C42C51
- S05primarytranscript2026-08-14the chief executive's ATM price statement, the New York grandfathering and power figures, the Gupta relationship on the West Virginia letter of intent, the USDC raise, Goldman Sachs's engagement; the questions were shareholder-submitted and read by the operator, a different origin from the answers
we are grandfathered in New York. We cannot expand our current footprint of power. So I think we are using 60 megawatts in North Tonawanda and we are using 18 megawatts in Buffalo. So we are allowed to use the same power. We are not allowed for now to expand power.
backsC21C25C26C30C31C42C43C45 - S06primarycompany filing2026-05-08the summary terms: 40 MW, ten years, exclusive licence, the two phases and their dates, the financing condition, the one-time payments and prepaid fee, the $1.1B and $2.5B figuresbacksC04C10
- S07primarycompany filing2026-05-08the fee basis 'per kW per month (all-in, including delivered power, excluding applicable taxes)', the take-or-pay clause, the daily delay credits, the final-outside-date termination right with refund of unapplied prepaid fees and NRCs, the liquidated-damages clause, the letter of credit, the Phase 2 financing approval mechanism, the lender recognition provisionsbacksC04C05C09C10
- S08primarycompany release2026-05-05the substation-complete and Alabama Power delivery-agreement statements, the self-funding of Phase 1, Hans Vestberg as senior advisorread, but no claim rests on it
- S09primarycompany release2026-04-20the 24-month term, the $19.6M expected value, the $2.95M upfront payment, the facility description (Rated 3, N+1 UPS, CDU and chiller two-loop cooling), the 4,000-GPU capacity claimbacksC13C40
- S10primarycompany release2026-06-03the $35M Vera Rubin commitment, cash of about $150M and $65M deployed at 3 June, the substation and interconnection statementsbacksC24C26
- S11primarycompany release2026-07-07the 2027 outlook by segment, cash of about $155M and $95M deployed at 3 July, the ARMS 200 pod live since 15 May 2026backsC25C26C51
- S12primarycompany release2026-05-15the first statement of the 2027 outlook, the May 2026 option and RSU grants, Q1 adjusted EBITDA and share-based paybacksC25C44
- S13primarycompany release2026-03-31the $40M fiscal 2026 capex guide, the '70MW approved' Alabama and '400MW pipeline' descriptions, the 60 MW hydro claim, the FY2025 adjusted EBITDA table with its foreign-exchange add-backbacksC28C29
- S14primarycompany filing2026-05-08the $175M programme size, $72.4M sold by 8 May under the first $75M, the 3% commission, the $6.19 share price that daybacksC20
- S15secondaryvendor data2026-09-19Research pack, 19 September 2026 (FMP market tier; FINRA short interest; price series from FMP historical-price-eod)price, the 52-week range and its dates, the 252-day decomposition, the analyst panel and estimates, short interest, the measured news reactions, revenue per employeebacksC22C41C45C50C53
- S16primarycompany filing2026-08-21two discretionary purchases in August 2026 and six planned sales by the president from January to May 2026backsC43
- S17primarycompany filing2026-05-14the buyer's own account of leasing third-party halls in California, Oklahoma and Canada, why retrofits are worse than purpose-built space, and the 750 MW OpenAI deploymentbacksC12
- S18primarycompany filing2026-08-12$690.3M of fixed lease obligations, further leases signed in Q2 and Q3 2026 not yet commenced, customer concentration at 34% and 32%; no mention of this landlordbacksC11
- S19primarycompany filing2026-03-02the capacity ladder (1,426 / 920 / 590 / 120 MW), colocation revenue of $65.4M, the conversion planbacksC33
- S20primarycompany filing2026-02-27522 MW contracted, the Fluidstack and Core42 leases, Google credit support, ten- to twenty-five-year termsbacksC34
- S21primarycompany filing2026-07-29the 150 MW standard design in 14 to 18 months, hyperscaler qualification, long-term lease and hosting arrangementsbacksC35
- S22secondaryindustry data2026-09-19vacancy, under-construction capacity, the pre-committed share and the available inventory, measured outside the company
primary market vacancy fell to a record low of 1.4% in H1 from 1.6% in H1 2025 … Total under-construction capacity across primary markets increased by 24.8% in H1 to a record high of 7,481.1 MW … Preleasing activity accelerated with commitments made on 80.4% of all under-construction capacity, compared with 74.3% a year ago … Less than 1,500 MW of future capacity across all primary markets remains available, representing approximately six months of demand
backsC36 - S23secondaryindustry data2026-04-07Synergy Research Group - Hyperscale operators to account for 67% of all data center capacity by 2031 Synergy Research Groupthe own-built share of the buyer class, and colocation's growth rate
they now account for 48% of the worldwide capacity of all data centers. Almost 60% of that hyperscale capacity is now in own-built, owned data centers with the balance being in leased facilities … Looking ahead to 2031, hyperscale operators will account for 67% of all capacity … colocation capacity will continue to increase each year at near double-digit rates
backsC37 - S24primarygovernment data2026-09-19Alabama's average industrial price, 7.84 cents a kilowatt-hour year-to-date June 2026 against 7.69 a year earlier, the basis for netting power out of the all-in fee
Table 5.6.B. Average Price of Electricity to Ultimate Customers by End-Use Sector, by State, Year-to-Date through June 2026 and 2025 (Cents per Kilowatthour) … Alabama 16.58 15.98 14.79 14.46 7.84 7.69
backsC07 - S25primarygovernment data2026-09-19the rate of the driver, measured by a statistical agency
Across all cases, servers alone accounted for an estimated 7% of commercial sector electricity consumption in 2025. Data center server electricity use grows to 22%-33% of commercial building electricity use by 2050 across our cases.
backsC38 - S26primaryindustry data2026-09-19Uptime Institute - Tier Classification System Uptime Institutewhat the Tier III label in the agreement actually requires
A Tier III data center is concurrently maintainable with redundant components as a key differentiator, with redundant distribution paths to serve the critical environment. Unlike Tier I and Tier II, these facilities require no shutdowns when equipment needs maintenance or replacement.
backsC39 - S27primaryother2026-09-19Cerebras - CS-3 vs. Nvidia B200: 2024 AI accelerators compared (vendor technical page) Cerebras Systemsthe per-system power draw the hall's cooling is sized for
The CS-3 is a 15U server consuming up to 23kW of power. … The CS-3 consumes 23kW peak while the DGX B200 consumes 14.3 kW.
backsC40 - S28primaryregulator2026-07-14Governor of New York - First statewide moratorium on new hyperscale data centers launched by Governor Kathy Hochul (Executive Order, 14 July 2026) New York State, Office of the Governorthe state action that freezes new large data centres in New York, where 141.7 MW of the company's power sits
The Governor is temporarily pausing State environmental permits for up to one year in order to build a nation-leading regulatory framework that protects ratepayers, the environment, the energy grid and communities across the state. … During the development of this GEIS, which will take up to a year, a moratorium will be in place and the Department of Environmental Conservation (DEC) will not issue any discretionary permits not already deemed complete.
backsC30 - S29primaryindustry data2026-08-11a broker's North American absorption, the capacity under construction and its owner-occupied part, the tenant mix, the frontier markets' share of the pipeline and the size of an enterprise requirement; read through ir_fetch
With vacancy sustained at 1% for the third consecutive year despite unprecedented construction activity, North America now has 66 GW under construction, 95% of which is pre-committed. … Hyperscalers remain the dominant force, accounting for 59% of 2026 data center tenant demand while meeting capacity needs through both leasing and self-building, with 28 GW of owner-occupied capacity currently under construction. … Individual enterprise requirements typically range from 500 kW to 3 MW
backsC54 - S30primaryindustry data2026-01-05a broker's forecast of global capacity to 2030, the Americas' share and growth rate, the US share of the Americas, and the construction cost a megawatt; read through ir_fetch
The data center sector is projected to increase by 97 GW between 2025 and 2030, effectively doubling in size over a five-year period. By 2030, global data center capacity could reach 200 GW. … The Americas is the largest data center region , representing about 50% of global capacity. The Americas also has the fastest growth rate of the three global regions, with a projected 17% supply CAGR through to 2030 … Between 2020 and 2025, the average global data center construction cost increased from $7.7 to $10.7 million per MW
backsC55 - S31primaryindustry data2026-04-02Synergy Research Group press release - Neocloud Market Forecast to Approach $400B by 2031, Driven by Surging AI Infrastructure Demand Synergy Research Groupan independent market tracker's 2025 GPU-rental (neocloud) revenue and its forecast to 2031, naming transitioning crypto infrastructure providers in the long tail; read through ir_fetch
New data from Synergy Research Group reveals that neocloud revenues are scaling at an unprecedented pace, reaching $9 billion in Q4-up 223% year-over-year-and exceeding $25 billion for full-year 2025. Driven by surging demand for AI infrastructure, Synergy forecasts the market will approach $400 billion by 2031, representing a sustained 58% compound annual growth rate.
backsC56 - S32primaryindustry data2025-12a second analyst firm's 2025 base and 2030 forecast for GPU rental by neoclouds, on a different definition from Synergy's; read through ir_fetch
ABI Research expects that by 2030, global revenue from GPUaaS offerings by neocloud providers are projected to reach nearly US$250 billion, at a Compound Annual Growth Rate (CAGR) of 43% (from US$42 in 2025).
backsC57 - S33primarycompany filing2026-08-11the largest listed GPU-rental company's quarterly revenue, active and contracted power and revenue backlog: the revenue a megawatt of rented GPUs earns; read through filing_fetchbacksC58
- S34primarycompany filing2026-07-28590 MW leased to CoreWeave with 395 MW billing, and the 27 July 2026 leases of 377 MW to AMD and 152 MW to a neocloud, fifteen-year terms, with AMD's right to reserve up to 1,925 MW more; read through filing_fetchbacksC59
- S35primarytranscript2026-08-14the chief executive's timing and size for North Carolina, the West Virginia growth path and the capital intensity of GPUs; read through transcript_fetch (FMP), the shareholder-submitted questions read by the operator
So we own 2 lands over there, about 40 acres. We acquired within the last 12 months, an additional adjacent land so we can properly design and build an adequate data center there. We are in the process with Duke Energy and the zoning to get all the necessary load studies, permits for a major data center. And we believe that we will be able to utilize that asset towards 2029, 2030 with an additional 150 to 200 megawatts of power.
backsC60