Applied Materials
היא מייצרת את המכונות שבונות שבבי מחשב, כלים שמניחים, חורטים, מלטשים ומודדים כל שכבה, ומתחזקת את אלה שכבר פועלות במפעלי השבבים.
הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות מאיצות בחדות, אבל הרקורד בן שנה בלבד: בשנות הכספים 2025 ו-2024 הן צמחו ב-4.4% וב-2.5%, בהתאם לתקציבי ההשקעה של הלקוחות עצמם.
איכות העסק3/4 →
הדוח של מתחרה מאשר בעצמו את הנעילה שנוצרת באישור הציוד, אבל היא נשמרת לכל שלב ולכל דור ייצור בנפרד, והמתחרות החדשות מסין כבר תופסות את הכלים לשבבים בדורות ייצור ותיקים.
איתנות פיננסית4/4 →
המזומנים וההשקעות גדולים ביותר מפי שניים מכלל החוב, לא נמשך דבר ממסגרות האשראי, והתזרים מפעילות שוטפת כיסה את ההשקעות ההוניות, הדיבידנדים והרכישות החוזרות.
יכולת ביצוע3/4 →
שמונה רבעונים ברצף מעל התחזיות ורכישה חוזרת שהושהתה בשיא, אבל פשרה של 253 מיליון דולר בעניין בקרות הייצוא וצווים לקבלת מסמכים שעדיין תלויים ועומדים מונעים ממנה את הציון הגבוה ביותר.
ערך לבעלי המניות4/4 ↓
הרכישות החוזרות עדיין גדולות מהתגמול במניות ומספר המניות יורד, אבל השנה נרכשו רק 3 מיליון מניות, לעומת 25 מיליון בשנה שעברה.
פוטנציאל2/4 ↑
הפוטנציאל הוא גרסה גדולה יותר של היום, והוא תלוי בהחלטות ההשקעה השנתיות של הלקוחות עצמם. מאחוריו עומדות הזמנות מחייבות לציוד של רבעון אחד בלבד, וגם אותן אפשר לבטל.
רמת סיכון2/4 →
שני לקוחות שלא נחשפו בשמם אחראים לכשליש מהמכירות, ו-28% מהמכירות נשלחות לסין ברישיונות ייצוא שכלל אחד של US Department of Commerce יכול לבטל.
תמחור2/4 ↓
מכפיל של 42 על הרווח בשנה האחרונה, לעומת 19 שהיה מקובל בשש השנים האחרונות, ומכפיל של 26 על הקונצנזוס לשנת הכספים 2027, שגם הוא מניח צמיחה של 36% בהכנסות.
חוזק הראיות3/4 →
כל נתון מרכזי מופיע בדוחות ומתיישב עם שאר הנתונים בהם, אבל ההזמנות המחייבות היחידות שגורם חיצוני יכול לבדוק הן בנות אחד עשר חודשים.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. Applied Materials מייצרת את המכונות שיצרניות השבבים צריכות כדי לבנות כל שכבה בשבב, וכל מדד תפעולי נמצא בשיא, ולכן העסק טוב. אבל הרווח שלה מנופח בגלל שיעור מס שירד בחצי וגם בגלל רווחי נייר מהשקעות, והרווחים בשיא עדיין לא הפכו למזומנים. המחיר מגלם את הגאות הנוכחית כמצב קבוע, במכפיל רווח שגבוה בערך פי שניים מהרגיל, ולכן הוא מלא ולא זול. ההערכה תלויה בתזרים: אם חובות הלקוחות שטרם שולמו יצטמצמו והמזומנים ילכו אחרי הרווחים, המחיר יתחיל להיראות הוגן.
הטיעון לטווח הארוךיצרניות השבבים מצטיידות מחדש לעידן ה-AI, עם שבבי לוגיקה, זיכרון ואריזה חדשים, והן קונות לשם כך את המכונות של Applied. כדי שהטיעון יתממש, תוכניות ההוצאה שלהן צריכות להישמר ולא לרדת.
הראיות (באנגלית) · 9 טענות
C05עובדהhigh confidence
Net income for the first nine months of fiscal 2026 was $7,370M against $5,101M, and diluted earnings per share $9.22 against $6.29 - growth of 46.6% against revenue growth of 11.4%.
C06אומדןhigh confidence
Only 37.5% of the increase in nine-month net income came from operating income. Of the $2,269M rise, operating income supplied $852M; interest and other income net supplied $612M and a smaller tax charge supplied $813M.
derivedApplied's own figures for the nine months ended 26 July 2026 against the nine months ended 27 July 2025: operating income $7,429M against $6,577M (+$852M); interest and other income net $1,237M against $625M (+$612M); interest expense $206M against $198M (-$8M); provision for income taxes $1,090M against $1,903M (-$813M). Those four sum to $2,269M, which is exactly the change in net income, so the split is arithmetic rather than an allocation. 852/2,269 = 37.5%.
against this
- The operating improvement underneath is real and is not a mix artefact: Semiconductor Systems' gross margin rose to 55.3% from 53.4% and its operating margin to 37.7% from 33.0% in Q3 fiscal 2026, on a recast basis.
- The direction reverses inside the period. In Q3 alone, interest and other income was a $100M expense against $396M of income a year earlier - a $496M swing against Applied - and the quarter's net income still rose 43%.
C08עובדהhigh confidence
The effective tax rate for the first nine months of fiscal 2026 was 12.9% against 27.2% a year earlier, and 12.7% against 30.6% in Q3 alone. Applied attributes the fall to a remeasurement of deferred tax assets from new Singapore tax incentive agreements and to a valuation allowance recognised in fiscal 2025 against corporate alternative minimum tax credits.
against this
- Part of the fall is a prior-year effect rather than a current-year benefit: the $410M alternative minimum tax valuation allowance sat in fiscal 2025 and made that base rate unusually high.
- The One Big Beautiful Bill Act raised the CHIPS Act investment tax credit from 25% to 35% for qualifying property placed in service after 31 December 2025 and allows immediate expensing of domestic research costs, so part of the lower rate is enacted law rather than a one-off.
C10עובדהhigh confidence
Free cash flow for the first nine months of fiscal 2026 was $3,580M against $3,655M a year earlier - 2.1% lower on revenue 11.4% higher. Operating cash flow was $5,568M against $5,130M and capital expenditure $1,988M against $1,475M.
against this
- Applied reports a record $3,037M of operating cash flow in Q3 alone, and $2,330M of non-GAAP free cash flow in the quarter against $2,050M a year earlier - so the nine-month shortfall was made in the first half and the quarter itself converted well.
- Capital expenditure is rising deliberately: management says fiscal 2026 will be a higher-than-normal capital spending year and that capital spending will fall as a share of revenue in 2027.
C11עובדהhigh confidence
Accounts receivable took $2,508M of cash in the first nine months of fiscal 2026 against $538M a year earlier - more than the $2,469M by which revenue grew over the same period. Inventories took a further $609M. Running the other way, contract liabilities released $698M, payables and accruals $412M and income taxes payable $462M.
against this
- Contract liabilities rose $698M, which is customers paying ahead for tools not yet delivered, and is the opposite signal to the receivable build.
- Applied's own explanation is mechanical rather than commercial: days sales outstanding rose to 77 from 72 because of higher down-payment invoices for revenue not yet recognised and because it factored fewer receivables than a year earlier. Neither is a change in the terms on which tools are sold.
C12טענת ההנהלהmedium confidence
Applied says days sales outstanding rose to 77 days at 26 July 2026 from 72 a year earlier, driven by higher down-payment invoices for which revenue has not yet been recognised and by less receivable factoring than in the prior year.
against this
- Neither reason is quantified anywhere in the filing, and the two run in opposite directions as evidence: down-payment invoicing means customers are paying earlier, while less factoring means Applied chose to carry the receivable itself rather than sell it. The second is a financing decision, not a demand signal.
- Days sales outstanding of 77 is high for a company whose revenue is recognised on delivery, and it moved five days in a year in which revenue rose 11.4% - so the change is larger than growth alone accounts for.
C29עובדהhigh confidence
At $485.00, the 25 September 2026 close, the shares cost 41.6 times trailing earnings against a six-year median of 18.7 times, 12.5 times sales against 4.8, and 33.9 times enterprise value to cash profit against 15.1. The free cash flow yield is 1.5% against a six-year median of 5.4%. The market value is about $384.9B.
sourceResearch pack frozen at content/AMAT/research-pack.jsonprimaryForm 10-Q for the quarter ended July 26, 2026primaryQ4 and fiscal year 2025 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- The six-year median spans fiscal years in which revenue grew 2.5% and 4.4% and the operating margin sat near 29%; the business guided for Q4 fiscal 2026 is growing 50.7% at a 33.7% operating margin, so the two periods are not the same company at the same point in its cycle.
- Applied's filed competitor cohort trades higher on every earnings and sales multiple, and the whole cohort's earnings multiple has moved with Applied's in both directions - down over the nine days to 16 September and up by almost exactly the same proportion in the seven sessions to 25 September - so most of each repricing is the trade's rather than the company's.
- The multiple is struck on GAAP earnings that are themselves flattered this year: on Applied's own adjusted definition, trailing adjusted earnings of $10.91 a share, the trailing multiple is 44.5 times rather than 41.6.
- 2026-09-27editedRe-struck at the 25 September 2026 close of $485.00 after a 16.8% rise from $415.38; every multiple, the cash yield and the market value re-read from the refreshed research pack, the six-year medians unchanged.
C35אומדןmedium confidence
Applied's own guidance implies fiscal 2026 revenue of about $34.29B, growth of 20.9%, and non-GAAP earnings of about $12.76 a share - so the shares cost about 38.0 times the year the company has already guided and about 25.9 times the fiscal 2027 consensus.
derivedNine-month revenue of $24,037M plus the $10,250M midpoint of the Q4 guide gives $34,287M, against fiscal 2025's $28,368M. Non-GAAP diluted earnings per share of $2.38 in Q1, $2.86 in Q2 and $3.50 in Q3 plus the $4.02 guide midpoint gives $12.76. At $485.00, the 25 September 2026 close, that is 38.0 times; against the pack's fiscal 2027 consensus of $18.71 it is 25.9 times.
against this
- The Q4 guide has been beaten in each of the last eight quarters, so $12.76 is more likely a floor than a midpoint, and a beat lowers the multiple.
- The fiscal 2027 figure is a vendor consensus struck on the adjusted definition and carries no contracted order book behind it; the only equipment backlog anyone outside can check is one quarter of the guided shipment rate.
- 2026-09-27editedRe-struck at the 25 September 2026 close of $485.00 and the refreshed fiscal 2027 consensus of $18.71; the guidance arithmetic is unchanged.
C30עובדהmedium confidence
Applied's trailing price-to-earnings multiple is the lowest in its filed competitor cohort.
against this
- Applied is also the slowest-growing member of that cohort over the trailing twelve months and carries its lowest gross margin, so the discount is consistent with what the cohort's own figures say about the business rather than being unexplained.
- The whole cohort re-prices with Applied in both directions: at the 16 and the 25 September closes alike Applied sat at about three quarters of the cohort's median earnings multiple, just above the threshold below which a cohort may move a valuation score at all.
- 2026-09-27editedRe-read against the refreshed cohort at the 25 September 2026 close: still the lowest earnings multiple of the four, at about three quarters of the cohort median as before, because the cohort rose with Applied.
החברה
שבב נבנה על דיסק סיליקון, שכבה אחרי שכבה. Applied מוכרת מכונות לשבעה משלבי התהליך: הנחת שכבות דקות, גידול גבישים, חריטה והסרת חומר, ליטוש לשטיחות, השתלת אטומים, חימום ומדידה של מה שהשלבים האחרים עשו. הלקוחות הן החברות שבבעלותן מפעלי השבבים.
עסק שני מוכר חלקי חילוף, שדרוגים ושירות שמשאירים את המכונות האלה פעילות.
הראיות (באנגלית) · 1 טענה
C01עובדהhigh confidence
Applied Materials' Semiconductor Systems segment sells the equipment for etch, rapid thermal processing, deposition, chemical mechanical planarization, metrology and inspection, wafer packaging and ion implantation; its Applied Global Services segment sells spares, upgrades, services, 200-millimetre equipment and factory automation software to the same fabs.
ממה היא מרוויחה
רוב ההכנסות מגיעות ממכירת מכונות: 7.04 מיליארד דולר מתוך 9.12 מיליארד דולר ברבעון שהסתיים ביוני. כל מכירה כזו גדולה ומתבצעת לאחת מקומץ יצרניות שבבים, ושני לקוחות שהדוחות לא מציינים את שמם קונים כשליש מהמכירות. החמישית היציבה יותר היא שירות למכונות שכבר מותקנות, עם 30 סנט רווח תפעולי מכל דולר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C02עובדהhigh confidence
Q3 fiscal 2026 revenue was $9,115M: Semiconductor Systems $7,040M, Applied Global Services $1,781M and Other $294M. Other is where the display business now sits, and it lost $118M at the operating line against $4M a year earlier.
C16עובדהhigh confidence
Two customers were approximately 20% and 14% of revenue in the first nine months of fiscal 2026, and approximately 19% and 15% in fiscal 2025. Neither is named anywhere in the filings.
C44עובדהhigh confidence
Applied's own annual report names "customers that choose to perform their own service" as competition in the Applied Global Services segment, which was 20% of Q3 fiscal 2026 revenue at a 30.1% operating margin. On the equipment side both Lam Research and ACM Research name SEMES Co., Ltd. among their competitors.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended October 26, 2025primaryLam Research Form 10-K for the fiscal year ended June 28, 2026primaryACM Research Form 10-K for the fiscal year ended December…primary
against this
- Self-service is the cheapest thing a customer can insource and the least of it: spares and uptime, not the tool. Nothing read here shows a chipmaker qualifying its own deposition, etch, planarization or implant equipment at a leading-edge node.
- Applied's service revenue grew 18% over the first nine months of fiscal 2026 and its segment operating margin rose to 30.1% from 27.3%, which is not what a segment losing work to its own customers looks like.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השלישי, שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| ציוד לייצור שבבים ל-foundry, ללוגיקה ולתחומים אחרים | כ-52% (67% ממגזר Semiconductor Systems) | כלי שיקוע, חריטה, השתלה, ליטוש ובדיקה שנמכרים ליצרניות שבבים לפי הזמנה (foundry) ולחברות לוגיקה שבונות מפעלים מתקדמים. |
| ציוד לייצור שבבי DRAM | כ-20% (26% ממגזר Semiconductor Systems) | אותן משפחות כלים, ליצרניות זיכרון שעוברות לדורות ייצור חדשים של DRAM ולזיכרון בעל רוחב פס גבוה. |
| ציוד לייצור זיכרון NAND פלאש | כ-5% (7% ממגזר Semiconductor Systems) | כלים ליצרניות זיכרון פלאש שמוסיפות שכבות לשבבי האחסון. |
| Applied Global Services | 20% | חלפים, הסכמי שירות ארוכי טווח ושדרוגים לבסיס הכלים המותקנים של Applied. |
| אחר (תצוגה) | 3% | ציוד לייצור מסכי תצוגה, שמדווח היום תחת Corporate and Other. |
ההנהלה
גארי דיקרסון מנהל את Applied מאז 2013, אחרי שניהל יצרנית קטנה יותר של כלים לייצור שבבים ש-Applied רכשה; בריס היל סמנכ״ל הכספים מאז 2022. בעלי העניין מחזיקים הרבה פחות מ-1% מהחברה, ולכן הם פועלים כמנהלים יותר מאשר כבעלים. הבונוס השנתי משולם רק אם הרווח המתואם עובר רף מסוים. רוב השכר של המנכ״ל הוא מניות שמבשילות לפי רווח שמעל עלות ההון שהושקע בעסק, ולפי ביצועי יתר מול שוק המניות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C47עובדהhigh confidence
Gary Dickerson has been President since June 2012 and Chief Executive since September 2013, having run Varian Semiconductor until Applied bought it in 2011; Brice Hill has been Chief Financial Officer since March 2022, from Xilinx; Prabu Raja has led the Semiconductor Products Group as President since March 2023.
C48עובדהhigh confidence
At December 31, 2025 the 15 directors and executive officers as a group beneficially owned 2,405,861 shares, about 0.3% of the 792,705,219 outstanding; Gary Dickerson's 1,398,872 were the largest insider holding. BlackRock at 9.69% and Vanguard at 9.35% were the only holders above 5%.
C49עובדהhigh confidence
Applied's fiscal 2025 bonus paid only above a $6.25 non-GAAP EPS hurdle, then on a scorecard weighted half to financial and market results for the CEO; it paid 88.1% to 97.5% of target. CEO equity is 75% PSUs, vesting half on three-year non-GAAP economic profit (operating margin before fiscal 2025) and half on return against the S&P 500.
against this
- The 2020 long-term value-creation awards to Dickerson and Raja vested in full at the end of fiscal 2025 on the share price alone, which moves with the whole equipment cohort (C40).
- The fiscal 2023 to 2025 PSUs paid above target on non-GAAP operating margin, a figure that sat near 29% throughout those years (C50).
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
ברגע שיצרנית שבבים אישרה מכונה לשלב מסוים, היא נשארת איתה. אישור של מכונה חדשה עולה בזמן הנדסי ובפרוסות סיליקון שהולכות לפח, ולכן הבחירה נעשית פעם אחת לכל שלב בכל דור של שבבים.
ההוכחה מגיעה ממתחרה. הדוח השנתי של Lam Research עצמה אומר שקשה לה למכור ללקוח שאישר מכונה של מתחרה, ומציין את Applied כמתחרה בשיקוע ובחריטה. שיעור הרווח הגולמי של Applied עלה לעומת הרבעון המקביל אשתקד 13 רבעונים ברצף.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C19עובדהhigh confidence
Lam Research's own annual report says a semiconductor manufacturer must make a substantial investment to qualify and integrate new capital equipment into a production line, that once it has qualified a supplier's equipment it generally maintains that selection for that production application and technology node, and that Lam may therefore have difficulty selling to a customer that has qualified a competitor's equipment.
against this
- The same filing qualifies the lock-in: the selection holds only 'as long as the supplier's products demonstrate performance to specification in the installed base', and it is stated per production-line application and per technology node - so every node transition reopens the decision, and Applied's largest customers are transitioning nodes continuously.
- It also notes competition from third-party spare-parts providers on the service half, which is 20% of Applied's revenue and the higher-retention part of it.
C20עובדהhigh confidence
Lam Research's own annual report names Applied Materials as its primary competitor in the dielectric and metals deposition market and among its primary competitors in the etch market.
C25עובדהhigh confidence
Q3 fiscal 2026 gross margin was 50.3% against 48.8%, which Applied describes as its thirteenth consecutive quarter of year-on-year gross margin expansion, and Semiconductor Systems' operating margin was 37.7% against 33.0% on a recast basis.
האיום
האיום נמצא בסין, שהייתה 28% מהמכירות ברבעון שהסתיים ביוני. כללי הייצוא האמריקאיים כבר סגרו חלק מהשוק הזה, ו-Applied אומרת שהם הגדילו את החשיפה שלה למתחרות מקומיות. בדוח השנתי של ACM Research עצמה נזכרות שתיים, NAURA וגם Suzhou Jingtuo, בשלבי תהליך שבהם Applied מוכרת כלים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C17עובדהhigh confidence
China was $2,506M, or 28%, of Q3 fiscal 2026 revenue and 28% of the first nine months; Asia Pacific was 80% of the quarter. Applied says US export regulations have limited the market for certain of its products and services, adversely impacted revenues, and increased its exposure to foreign and Chinese domestic competition.
sourceForm 10-Q for the quarter ended July 26, 2026primaryForm 10-K for the fiscal year ended October 26, 2025primary
against this
- China revenue fell 2% year on year in Q3 fiscal 2026 while the total rose 25%, so the dependence is shrinking as a share even as the absolute figure holds. United States revenue doubled and Europe tripled in the same quarter.
- Management said on the Q3 call that it expects its China business and its wider trailing-edge business to grow in both calendar 2026 and 2027, having previously described a digestion period.
C18עובדהhigh confidence
ACM Research's own annual report names NAURA Technology Group and Suzhou Jingtuo Semiconductor Technology among its principal competitors, names Applied Materials among the principal competitors for its own deposition and track products, and says it faces additional mainland China competitors across multiple product lines because of recent entrants among local equipment suppliers.
against this
- The same filing warns that mainland China's state-led investment programme could produce overcapacity and price discounting rather than a durable competitor, which would hurt the entrants as much as the incumbents.
- Nothing in any filing read here shows a mainland China toolmaker qualified at a leading-edge foundry, logic or DRAM customer outside China, which is where 67% of Applied's Semiconductor Systems revenue sits.
C44עובדהhigh confidence
Applied's own annual report names "customers that choose to perform their own service" as competition in the Applied Global Services segment, which was 20% of Q3 fiscal 2026 revenue at a 30.1% operating margin. On the equipment side both Lam Research and ACM Research name SEMES Co., Ltd. among their competitors.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended October 26, 2025primaryLam Research Form 10-K for the fiscal year ended June 28, 2026primaryACM Research Form 10-K for the fiscal year ended December…primary
against this
- Self-service is the cheapest thing a customer can insource and the least of it: spares and uptime, not the tool. Nothing read here shows a chipmaker qualifying its own deposition, etch, planarization or implant equipment at a leading-edge node.
- Applied's service revenue grew 18% over the first nine months of fiscal 2026 and its segment operating margin rose to 30.1% from 27.3%, which is not what a segment losing work to its own customers looks like.
המתחרות: LRCX, KLAC, ONTO, ACMR, KLIC, ועוד שלוש: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| NAURA Technology Group Co., Ltd.בסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| חברה פרטית | Suzhou Jingtuo Semiconductor Technology Co., Ltd.בסיס להשוואה: חברה פרטית | כבר נמכר | חברה פרטית |
| LRCX | Lam Research Corporationבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| SEMES Co., Ltd.בסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| KLAC | KLAבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| ONTO | Onto Innovationבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| ACMR | ACM Researchבסיס להשוואה: מוצגות, לא נספרות | כבר נמכר | מוצגת, לא נספרת |
| KLIC | Kulicke and Soffa Industriesבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
שני לקוחות בלבד מתכננים הוצאה של בין 79 ל-83 מיליארד דולר על מפעלים ב-2026: TSMC בין 52 ל-56 מיליארד דולר, לעומת 40.9 מיליארד דולר בשנה שעברה, ו-Micron כ-27 מיליארד דולר.
השוק יכול לגדול גם כשהמפעלים לא גדלים. הקיבולת של TSMC כמעט לא השתנתה ב-2025 בעוד ההוצאה שלה עלתה בכ-33%, ולכן כל פרוסת סיליקון דורשת יותר ציוד.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C22עובדהhigh confidence
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company's own annual report states capital expenditure of US$40,895M in 2025 and expects US$52 billion to US$56 billion in 2026.
against this
- The same filing says the 2026 figure 'depending on market conditions, may be adjusted later', so it is a plan rather than a commitment, and TSMC has adjusted it before.
- A capital plan is not an equipment order. Most of the increase may sit in buildings, cleanroom shell and utilities rather than in process tools, and the filing does not split it.
C23עובדהhigh confidence
TSMC's own annual report states that its annual capacity exceeded 17 million 12-inch equivalent wafers in 2025 against approximately 17 million in 2024, while its capital expenditure rose about 33% in the same year.
C24עובדהhigh confidence
Micron Technology's own quarterly report estimates capital expenditure for property, plant and equipment, net of proceeds from government incentives, at approximately $27 billion in 2026.
against this
- It is stated net of government incentives and Micron says the actual amount will vary with market conditions and with the timing of those incentives, so the gross figure and the phasing are both unstated.
- Memory capital spending is the most cyclical part of the equipment market: Micron's own risk factors describe the threat of oversupply from significant investment by Chinese state-affiliated entities.
מי כבר התחייב
פחות ממה שנראה. ההזמנות היחידות שגורם חיצוני יכול לבדוק הן צבר של 15.0 מיליארד דולר באוקטובר 2025, מהן 7.1 מיליארד דולר מכונות, ו-Applied אומרת שאפשר לתקן או לבטל אותן. ההנהלה מצביעה במקום זאת על תחזיות של הלקוחות לשמונה רבעונים קדימה, שאינן הזמנות ולא מופיעות באף דוח.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C13עובדהhigh confidence
Backlog at 26 October 2025 was $15,002M - Semiconductor Systems $7,105M, Applied Global Services $7,141M and Corporate and Other $756M. About 31% was not reasonably expected to be filled within twelve months, and Applied says the figure is subject to amendment and cancellation. No later backlog figure has been published.
against this
- Management describes a detailed 8-quarter rolling forecast from its largest customers and roughly five years of roadmap visibility, and says customers now place longer-lead purchase orders and accept cancellation and expedite charges. That is more forward information than the backlog line carries - but it is a forecast the customer supplies, not an order it has placed, and none of it is filed.
- The equipment backlog is small relative to shipments by construction, because Applied recognises revenue on delivery rather than over a contract term. The service backlog is larger than the equipment backlog on a quarter of the revenue for the same structural reason.
C28טענת ההנהלהmedium confidence
Management said on 13 August 2026 that its semiconductor equipment business would grow by more than the 'greater than 30%' guided in May for calendar 2026, having guided 'greater than 20%' in February, and that it expects another strong growth year in 2027 - without putting a number on either.
sourceQ3 fiscal 2026 earnings call transcript, question sectionprimaryQ2 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- Asked directly by an analyst whether it would commit to growing systems revenue 40% or more, the chief financial officer declined, saying only that Applied expects to outgrow the market.
- The same call disclosed that the capacity Applied is building is explicitly not a revenue forecast - asked whether doubling manufacturing capacity meant doubling revenue by 2028, the chief financial officer said it should be taken as capacity only.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?לאט
המכירות צמחו ב-7.8% ב-12 החודשים שהסתיימו ביולי 2026, בקצב דומה ל-4.4% בשנה שהסתיימה באוקטובר 2025.
היא רווחית?מאוד
שיעור הרווח התפעולי הוא 30%, בערך כמו ב-29% בשנה שהסתיימה באוקטובר 2023.
הצמיחה משתלמת?בלי שיפור
ההוצאות התפעוליות אוכלות 20 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 17 סנט בשנה שהסתיימה באוקטובר 2021.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
התשואה על ההון המושקע היא 26% בשנה אחרי מס, לעומת 36% בשנה שהסתיימה באוקטובר 2021.
היא מייצרת מזומנים?הרבה
18% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 5.62 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.
המאזן איתן?מזומן נטו
יש לה 9.23 מיליארד דולר במזומן מול חוב של 7.74 מיליארד דולר, כלומר מזומן נטו של 1.49 מיליארד דולר.
בעלי המניות מדוללים?לא, מספר המניות יורד
מספר המניות ירד ב-13% ב-4.7 שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-2.2% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת באוקטובר.
| אוקטובר 2021 | אוקטובר 2022 | אוקטובר 2023 | אוקטובר 2024 | אוקטובר 2025 | 12 חודשים עד יולי 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $23.1B | $25.8B | $26.5B | $27.2B | $28.4B | $30.8B |
| צמיחת המכירות | +34% | +12% | +2.8% | +2.5% | +4.4% | +7.8% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 47% | 47% | 47% | 47% | 49% | 49% |
| שיעור הרווח התפעולי | 30% | 30% | 29% | 29% | 29% | 30% |
| שיעור הרווח הנקי | 26% | 25% | 26% | 26% | 25% | 30% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 11% | 11% | 12% | 12% | 13% | 13% |
| מכירות ושיווק | 2.6% | 2.7% | 2.9% | 3.1% | 3.0% | 3.0% |
| הנהלה וכלליות | 2.7% | 2.9% | 3.2% | 3.5% | 3.2% | 2.5% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.5% | 1.6% | 1.8% | 2.1% | 2.3% | 2.2% |
| השקעות הוניות | 2.9% | 3.1% | 4.2% | 4.4% | 8.0% | 9.0% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $5.44B | $5.40B | $8.70B | $8.68B | $7.96B | $8.40B |
| תזרים מזומנים חופשי | $4.77B | $4.61B | $7.59B | $7.49B | $5.70B | $5.62B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $5.46B | $2.58B | $6.87B | $9.47B | $8.57B | $9.23B |
| חוב | $5.45B | $5.46B | $5.56B | $6.96B | $6.55B | $7.74B |
| מזומן נטו | $7.00M | −$2.88B | $1.31B | $2.51B | $2.02B | $1.49B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 36% | 38% | 34% | 29% | 24% | 26% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 919M | 877M | 845M | 834M | 808M | 800M |
עלות הצמיחה
הצמיחה עוד לא שיפרה את הרווחיות של Applied. נשאר לה יותר מכל מכירה אחרי בניית המכונות, אבל את התוספת הזו היא מוציאה על מחקר ועל מעבדות ומפעלים חדשים, ולכן חלק המכירות שנשאר כרווח תפעולי כמעט לא זז בשלוש השנים האחרונות.
הראיות (באנגלית) · 1 טענה
C50עובדהhigh confidence
Per sales dollar from fiscal 2023 to fiscal 2025 and the four quarters to July 2026: research, development and engineering 11.7, 12.6 and 12.9 cents; marketing and selling 2.9, 3.0 and 3.0; general and administrative 3.2, 3.2 and 2.5; stock pay 1.8, 2.3 and 2.2; capital spending 4.2, 8.0 and 9.0. Gross margin rose from 46.7% to 49.4% and operating margin from 28.9% to 29.6%.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended October 26, 2025primaryForm 10-Q for the quarter ended July 26, 2026primary
against this
- Fiscal 2025 carries a $181M restructuring charge and the nine months to July 2026 a $253M export-controls settlement (C27), so the operating margin understates the underlying one in both periods.
- Capital spending includes the Singapore campus and the EPIC Center (C41), which are capacity and research facilities rather than a cost that recurs with each sale.
הדוח האחרון (13 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביולי 2026, לפי הדוחות.
25%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
15.2%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 12.8% ברבעון שלפני כן
34¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון השלישי של שנת הכספים 2026, שהסתיים ב-26 ביולי, היה רבעון שיא, ותחזית החברה לרבעון הבא גבוהה ב-50.7% מהרבעון המקביל אשתקד. המניה בכל זאת ירדה ב-5.1%.
נתוני תשעת החודשים מסבירים את הספק. הרווח למניה עלה ב-47% כשהמכירות עלו ב-11.4%, אבל רק 37.5% מהגידול ברווח הגיעו מהעסק עצמו. השאר הגיע מרווחים על השקעות ומירידה בשיעור המס מ-27.2% ל-12.9%. הגידול בחובות הלקוחות שטרם שולמו שאב 2.51 מיליארד דולר מזומנים, יותר מהגידול במכירות.
מה זה אומר על התזההדוח אישר שהעסק שמתחת לפני השטח חזק יותר, עם רבעון שיא ותחזית גדולה. הוא אישר גם את הזהירות שעומדת מאחורי הציון הניטרלי: רוב הצמיחה ברווח הגיעה מרווחים על השקעות ומשיעור מס נמוך יותר, והמזומנים לא הלכו אחריה כי הלקוחות היו חייבים יותר.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $3.50 לעומת $3.40 צפוי; $3.17 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C03טענת ההנהלהhigh confidence
Applied guided Q4 fiscal 2026 revenue to $10,250M plus or minus $500M and non-GAAP diluted earnings per share to $4.02 plus or minus $0.20. That revenue guide is 50.7% above the $6,800M of Q4 fiscal 2025.
against this
- Applied has beaten its own revenue and earnings guidance in each of the last eight reported quarters, so the guide has been conservative rather than stretched.
- Against that, management guided company gross margin flat on a 12.4% sequential revenue increase, attributing it to the cost of ramping customer service engineers and to the display business growing inside the Other line - so the guided revenue does not carry guided operating leverage with it.
C33עובדהhigh confidence
The shares closed at $485.00 on 25 September 2026, 34.4% below the 252-day high of $739.67 reached on 30 June 2026 and 140.8% above the level of 252 trading days earlier. They fell 7.1% on 14 September 2026 and 5.1% on 14 August 2026, the session after the Q3 fiscal 2026 record beat and raise, and then rose 16.8% in the seven sessions from the $415.38 close of 16 September, including 6.5% on 18 September on the heaviest volume of the preceding 60 sessions.
- 2026-09-27editedRe-struck at the 25 September 2026 close of $485.00: the drawdown from the June high narrowed from 43.8% to 34.4% and the 16.8% rebound since 16 September is now part of the current state.
C04עובדהhigh confidence
Revenue for the first nine months of fiscal 2026 was $24,037M against $21,568M a year earlier, up 11.4%, and operating income was $7,429M against $6,577M, up 13.0%.
C05עובדהhigh confidence
Net income for the first nine months of fiscal 2026 was $7,370M against $5,101M, and diluted earnings per share $9.22 against $6.29 - growth of 46.6% against revenue growth of 11.4%.
C06אומדןhigh confidence
Only 37.5% of the increase in nine-month net income came from operating income. Of the $2,269M rise, operating income supplied $852M; interest and other income net supplied $612M and a smaller tax charge supplied $813M.
derivedApplied's own figures for the nine months ended 26 July 2026 against the nine months ended 27 July 2025: operating income $7,429M against $6,577M (+$852M); interest and other income net $1,237M against $625M (+$612M); interest expense $206M against $198M (-$8M); provision for income taxes $1,090M against $1,903M (-$813M). Those four sum to $2,269M, which is exactly the change in net income, so the split is arithmetic rather than an allocation. 852/2,269 = 37.5%.
against this
- The operating improvement underneath is real and is not a mix artefact: Semiconductor Systems' gross margin rose to 55.3% from 53.4% and its operating margin to 37.7% from 33.0% in Q3 fiscal 2026, on a recast basis.
- The direction reverses inside the period. In Q3 alone, interest and other income was a $100M expense against $396M of income a year earlier - a $496M swing against Applied - and the quarter's net income still rose 43%.
C08עובדהhigh confidence
The effective tax rate for the first nine months of fiscal 2026 was 12.9% against 27.2% a year earlier, and 12.7% against 30.6% in Q3 alone. Applied attributes the fall to a remeasurement of deferred tax assets from new Singapore tax incentive agreements and to a valuation allowance recognised in fiscal 2025 against corporate alternative minimum tax credits.
against this
- Part of the fall is a prior-year effect rather than a current-year benefit: the $410M alternative minimum tax valuation allowance sat in fiscal 2025 and made that base rate unusually high.
- The One Big Beautiful Bill Act raised the CHIPS Act investment tax credit from 25% to 35% for qualifying property placed in service after 31 December 2025 and allows immediate expensing of domestic research costs, so part of the lower rate is enacted law rather than a one-off.
C10עובדהhigh confidence
Free cash flow for the first nine months of fiscal 2026 was $3,580M against $3,655M a year earlier - 2.1% lower on revenue 11.4% higher. Operating cash flow was $5,568M against $5,130M and capital expenditure $1,988M against $1,475M.
against this
- Applied reports a record $3,037M of operating cash flow in Q3 alone, and $2,330M of non-GAAP free cash flow in the quarter against $2,050M a year earlier - so the nine-month shortfall was made in the first half and the quarter itself converted well.
- Capital expenditure is rising deliberately: management says fiscal 2026 will be a higher-than-normal capital spending year and that capital spending will fall as a share of revenue in 2027.
C11עובדהhigh confidence
Accounts receivable took $2,508M of cash in the first nine months of fiscal 2026 against $538M a year earlier - more than the $2,469M by which revenue grew over the same period. Inventories took a further $609M. Running the other way, contract liabilities released $698M, payables and accruals $412M and income taxes payable $462M.
against this
- Contract liabilities rose $698M, which is customers paying ahead for tools not yet delivered, and is the opposite signal to the receivable build.
- Applied's own explanation is mechanical rather than commercial: days sales outstanding rose to 77 from 72 because of higher down-payment invoices for revenue not yet recognised and because it factored fewer receivables than a year earlier. Neither is a change in the terms on which tools are sold.
לאן הלך הכסף
היא האטה בחדות את הרכישה החוזרת: 3 מיליון מניות ב-1.14 מיליארד דולר בתשעה חודשים, לעומת 25 מיליון מניות ב-4.0 מיליארד דולר בתקופה המקבילה אשתקד. יש לה 14.5 מיליארד דולר במזומנים והשקעות מול 6.5 מיליארד דולר באג״ח.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 0 רכישות ו-39 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C14עובדהhigh confidence
Applied repurchased 3 million shares for $1,137M excluding excise tax in the first nine months of fiscal 2026, against 25 million shares for $4,003M a year earlier. Diluted weighted-average shares were 799 million against 811 million, and about $12.8B of authorisation remained at 26 July 2026.
C15עובדהhigh confidence
Cash, cash equivalents and investments were $14,501M at 26 July 2026 against $6,500M of senior unsecured notes and $100M of commercial paper, with nothing drawn on $4.0B of committed credit facilities.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר מגלם שהגאות הנוכחית בציוד לייצור שבבים היא קפיצת מדרגה קבועה, על רווח שמס נמוך ניפח. הוא נראה הוגן רק כשהמזומנים יתחילו ללכת אחרי הרווחים.
מחיר המניה
$485.00
שער סגירה,
מכפיל הרווח
41.6
החציון של המתחרות: 54.4 · המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 18.7
המניה נמצאת 34.4% מתחת לשיא של יוני, בעוד כל מדד תפעולי קבע שיא. שלוש ירידות חדות באו בגלל חשש לגבי משך הזמן שבו המפעלים ימשיכו להוציא כסף על ציוד. אף אחת מהן לא לוותה בקיצוץ בתחזיות האנליסטים, וכל אחת התאוששה תוך שבועות; ירידת ספטמבר התאוששה עד ה-25 בספטמבר.
השאלה שעליה התזה נשענת תיענה ב-12 בנובמבר: האם מכירות שיא מגיעות כמזומנים, ומה יהיה הרווח כשהירידה בשיעור המס תיפסק.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C33עובדהhigh confidence
The shares closed at $485.00 on 25 September 2026, 34.4% below the 252-day high of $739.67 reached on 30 June 2026 and 140.8% above the level of 252 trading days earlier. They fell 7.1% on 14 September 2026 and 5.1% on 14 August 2026, the session after the Q3 fiscal 2026 record beat and raise, and then rose 16.8% in the seven sessions from the $415.38 close of 16 September, including 6.5% on 18 September on the heaviest volume of the preceding 60 sessions.
- 2026-09-27editedRe-struck at the 25 September 2026 close of $485.00: the drawdown from the June high narrowed from 43.8% to 34.4% and the 16.8% rebound since 16 September is now part of the current state.
C45עובדהhigh confidence
Applied's shares reached a 252-day high of $739.67 on 30 June 2026 and closed at $415.38 on 16 September 2026. Inside that fall they dropped 7.8% on 28 July and 8.4% on 29 July to $436.45, then rose 15.0% on 30 July; fell 5.1% on 14 August, the session after the Q3 print; and fell 7.1% on 14 September.
C34עובדהmedium confidence
The analyst panel's fiscal 2027 estimates stood at $46.75B of revenue and $18.71 of earnings a share on 27 September 2026, against $46.74B and $18.67 on 17 September, while the price rose 16.8% over the same days after falling 11.7% in the nine before. Forty-three of 55 rate the shares a buy, twelve a hold and none a sell.
sourceResearch pack frozen at content/AMAT/research-pack.jsonprimaryQ3 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- The fiscal 2027 revenue figure rests on 23 estimates and requires growth of about 36% on a fiscal 2026 that Applied's own guidance already puts at about 21% growth - two consecutive years of acceleration in a business whose eight-year compound revenue growth rate to fiscal 2025 was 7.9% with one year of decline.
- A panel that barely moved through an 11.7% fall and the 16.8% rise that followed is as consistent with estimates that have not yet been revised as with estimates nobody thinks need revising. The next scheduled occasion to move them is the Q4 print on 12 November 2026.
- 2026-09-27editedRe-read from the refreshed research pack of 27 September 2026: fiscal 2027 estimates edged up to $46.75B and $18.71 while the price rose 16.8%; the rating split is unchanged.
C10עובדהhigh confidence
Free cash flow for the first nine months of fiscal 2026 was $3,580M against $3,655M a year earlier - 2.1% lower on revenue 11.4% higher. Operating cash flow was $5,568M against $5,130M and capital expenditure $1,988M against $1,475M.
against this
- Applied reports a record $3,037M of operating cash flow in Q3 alone, and $2,330M of non-GAAP free cash flow in the quarter against $2,050M a year earlier - so the nine-month shortfall was made in the first half and the quarter itself converted well.
- Capital expenditure is rising deliberately: management says fiscal 2026 will be a higher-than-normal capital spending year and that capital spending will fall as a share of revenue in 2027.
C08עובדהhigh confidence
The effective tax rate for the first nine months of fiscal 2026 was 12.9% against 27.2% a year earlier, and 12.7% against 30.6% in Q3 alone. Applied attributes the fall to a remeasurement of deferred tax assets from new Singapore tax incentive agreements and to a valuation allowance recognised in fiscal 2025 against corporate alternative minimum tax credits.
against this
- Part of the fall is a prior-year effect rather than a current-year benefit: the $410M alternative minimum tax valuation allowance sat in fiscal 2025 and made that base rate unusually high.
- The One Big Beautiful Bill Act raised the CHIPS Act investment tax credit from 25% to 35% for qualifying property placed in service after 31 December 2025 and allows immediate expensing of domestic research costs, so part of the lower rate is enacted law rather than a one-off.
איך לקרוא את המכפיל
מכפיל הרווח הוא כ-41.6 על הרווח של השנה האחרונה, לעומת 18.7 המקובל בשש השנים האחרונות. תזרים המזומנים החופשי הוא רק 1.5% ממחיר המניה בשנה, לעומת 5.4% בדרך כלל. המתחרות יקרות יותר ביחס לרווח, אבל לא ביחס למזומנים.
על פי תחזיות האנליסטים המחיר נראה נמוך יותר, אבל רק אם:
- המכירות השנה מגיעות לכ-34.3 מיליארד דולר, תחזית החברה עצמה.
- אחר כך המכירות קופצות לכ-46.7 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027.
- במקרה כזה המחיר של היום הוא כ-26 פעמים הרווח של אותה שנה: הוגן רק אם הגאות תתברר כקבועה.
מול ההיסטוריה שלה. המכפילים גבוהים בהרבה מהמקובל בהיסטוריה שלה, גם ביחס לרווח וגם ביחס למזומנים, בזמן שהעסק עצמו בשיאו: מחירי שיא על רווחי שיא.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C29עובדהhigh confidence
At $485.00, the 25 September 2026 close, the shares cost 41.6 times trailing earnings against a six-year median of 18.7 times, 12.5 times sales against 4.8, and 33.9 times enterprise value to cash profit against 15.1. The free cash flow yield is 1.5% against a six-year median of 5.4%. The market value is about $384.9B.
sourceResearch pack frozen at content/AMAT/research-pack.jsonprimaryForm 10-Q for the quarter ended July 26, 2026primaryQ4 and fiscal year 2025 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- The six-year median spans fiscal years in which revenue grew 2.5% and 4.4% and the operating margin sat near 29%; the business guided for Q4 fiscal 2026 is growing 50.7% at a 33.7% operating margin, so the two periods are not the same company at the same point in its cycle.
- Applied's filed competitor cohort trades higher on every earnings and sales multiple, and the whole cohort's earnings multiple has moved with Applied's in both directions - down over the nine days to 16 September and up by almost exactly the same proportion in the seven sessions to 25 September - so most of each repricing is the trade's rather than the company's.
- The multiple is struck on GAAP earnings that are themselves flattered this year: on Applied's own adjusted definition, trailing adjusted earnings of $10.91 a share, the trailing multiple is 44.5 times rather than 41.6.
- 2026-09-27editedRe-struck at the 25 September 2026 close of $485.00 after a 16.8% rise from $415.38; every multiple, the cash yield and the market value re-read from the refreshed research pack, the six-year medians unchanged.
C35אומדןmedium confidence
Applied's own guidance implies fiscal 2026 revenue of about $34.29B, growth of 20.9%, and non-GAAP earnings of about $12.76 a share - so the shares cost about 38.0 times the year the company has already guided and about 25.9 times the fiscal 2027 consensus.
derivedNine-month revenue of $24,037M plus the $10,250M midpoint of the Q4 guide gives $34,287M, against fiscal 2025's $28,368M. Non-GAAP diluted earnings per share of $2.38 in Q1, $2.86 in Q2 and $3.50 in Q3 plus the $4.02 guide midpoint gives $12.76. At $485.00, the 25 September 2026 close, that is 38.0 times; against the pack's fiscal 2027 consensus of $18.71 it is 25.9 times.
against this
- The Q4 guide has been beaten in each of the last eight quarters, so $12.76 is more likely a floor than a midpoint, and a beat lowers the multiple.
- The fiscal 2027 figure is a vendor consensus struck on the adjusted definition and carries no contracted order book behind it; the only equipment backlog anyone outside can check is one quarter of the guided shipment rate.
- 2026-09-27editedRe-struck at the 25 September 2026 close of $485.00 and the refreshed fiscal 2027 consensus of $18.71; the guidance arithmetic is unchanged.
C34עובדהmedium confidence
The analyst panel's fiscal 2027 estimates stood at $46.75B of revenue and $18.71 of earnings a share on 27 September 2026, against $46.74B and $18.67 on 17 September, while the price rose 16.8% over the same days after falling 11.7% in the nine before. Forty-three of 55 rate the shares a buy, twelve a hold and none a sell.
sourceResearch pack frozen at content/AMAT/research-pack.jsonprimaryQ3 fiscal 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- The fiscal 2027 revenue figure rests on 23 estimates and requires growth of about 36% on a fiscal 2026 that Applied's own guidance already puts at about 21% growth - two consecutive years of acceleration in a business whose eight-year compound revenue growth rate to fiscal 2025 was 7.9% with one year of decline.
- A panel that barely moved through an 11.7% fall and the 16.8% rise that followed is as consistent with estimates that have not yet been revised as with estimates nobody thinks need revising. The next scheduled occasion to move them is the Q4 print on 12 November 2026.
- 2026-09-27editedRe-read from the refreshed research pack of 27 September 2026: fiscal 2027 estimates edged up to $46.75B and $18.71 while the price rose 16.8%; the rating split is unchanged.
C30עובדהmedium confidence
Applied's trailing price-to-earnings multiple is the lowest in its filed competitor cohort.
against this
- Applied is also the slowest-growing member of that cohort over the trailing twelve months and carries its lowest gross margin, so the discount is consistent with what the cohort's own figures say about the business rather than being unexplained.
- The whole cohort re-prices with Applied in both directions: at the 16 and the 25 September closes alike Applied sat at about three quarters of the cohort's median earnings multiple, just above the threshold below which a cohort may move a valuation score at all.
- 2026-09-27editedRe-read against the refreshed cohort at the 25 September 2026 close: still the lowest earnings multiple of the four, at about three quarters of the cohort median as before, because the cohort rose with Applied.
C31עובדהmedium confidence
On price to free cash flow Applied is not the cheapest of its filed competitor cohort - it ranks third of four, and sits above the cohort median. Its own free cash flow is the filed figure; the three peers' are the vendor's.
sourceResearch pack frozen at content/AMAT/research-pack.jsonprimaryForm 10-Q for the quarter ended July 26, 2026primary
- 2026-09-27editedRe-read against the refreshed cohort at the 25 September 2026 close: still third of four on price to free cash flow and above the median; every other ranking unchanged.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל הרווח, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל הרווח |
|---|---|---|
| AMAT | Applied Materials | 41.6× |
| KLAC | KLA | 51.0× |
| LRCX | Lam Research | 54.4× |
| ONTO | Onto Innovation | 107.3× |
| ACMR | ACM Research לא נכללת בחציון | 34.4× |
החציון של שלוש האחרות הוא 54.4. ACM Research, Inc. מתחרה בה בקו מוצרים אחד בלבד מתוך חברה גדולה בהרבה, ולכן המכפיל שלה אומר מעט על העסק הזה והיא לא נספרת בחציון. Applied Materials, Inc. היא הזולה ביותר מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
הזולה ביותר מבין המתחרות שאומתו מול הדוחות ביחס לרווח, אבל לא ביחס למזומנים, וזה בדיוק המקום שבו לפי התזה הרווח והמזומנים של Applied מתפרדים.
נבדקה גם ASML Holding ונשארה בחוץ: תחליף, לא אותו מוצר.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Tokyo Electron, NAURA Technology Group, ASM International, Hitachi High-Tech, SCREEN Holdings, SEMES וכן Kokusai Semiconductor Equipment.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
Applied היא הדרך הרחבה ביותר להחזיק בגאות ה-AI, והירידה מאז יוני הפכה עסק טוב מאוד לזול שוב.
אנחנו חושבים
העסק חזק יותר, אבל הרווח המדווח שלו מנופח פעמיים: בגלל שיעור מס שירד בחצי ובגלל רווחי נייר מהשקעות.
הבדיקה המקובלת מצביעה לכיוון ההפוך. הרווח המתואם של Applied נמוך השנה מהרווח המדווח, ורק דוח תזרים המזומנים חושף את חובות הלקוחות שטרם שולמו.
נטעה אם בנובמבר החברה תספק את המכירות שהובטחו, חובות הלקוחות שטרם שולמו יירדו והמזומנים בשנה המלאה יעלו על 5.70 מיליארד דולר.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
82%
מתוך 40, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
80%
מתוך 41, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C07עובדהhigh confidence
On Applied's own non-GAAP basis, nine-month diluted earnings per share were $8.73 against $7.25 a year earlier, growth of 20.4%. The reported GAAP figure of $9.22 is the higher of the two because the reconciliation removes $1.01 a share of unrealised gains on strategic investments.
against this
- Applied publishes the reconciliation prominently in its own release and guides Q4 on the adjusted basis, so this is disclosed rather than hidden, and the fiscal 2027 consensus is struck on the adjusted definition.
- The direction was the other way round a year earlier: nine-month fiscal 2025 GAAP earnings of $6.29 sat below non-GAAP of $7.25, because that period carried a $644M Singapore deferred-tax remeasurement and a $410M valuation allowance against alternative minimum tax credits.
C11עובדהhigh confidence
Accounts receivable took $2,508M of cash in the first nine months of fiscal 2026 against $538M a year earlier - more than the $2,469M by which revenue grew over the same period. Inventories took a further $609M. Running the other way, contract liabilities released $698M, payables and accruals $412M and income taxes payable $462M.
against this
- Contract liabilities rose $698M, which is customers paying ahead for tools not yet delivered, and is the opposite signal to the receivable build.
- Applied's own explanation is mechanical rather than commercial: days sales outstanding rose to 77 from 72 because of higher down-payment invoices for revenue not yet recognised and because it factored fewer receivables than a year earlier. Neither is a change in the terms on which tools are sold.
C03טענת ההנהלהhigh confidence
Applied guided Q4 fiscal 2026 revenue to $10,250M plus or minus $500M and non-GAAP diluted earnings per share to $4.02 plus or minus $0.20. That revenue guide is 50.7% above the $6,800M of Q4 fiscal 2025.
against this
- Applied has beaten its own revenue and earnings guidance in each of the last eight reported quarters, so the guide has been conservative rather than stretched.
- Against that, management guided company gross margin flat on a 12.4% sequential revenue increase, attributing it to the cost of ramping customer service engineers and to the display business growing inside the Other line - so the guided revenue does not carry guided operating leverage with it.
C10עובדהhigh confidence
Free cash flow for the first nine months of fiscal 2026 was $3,580M against $3,655M a year earlier - 2.1% lower on revenue 11.4% higher. Operating cash flow was $5,568M against $5,130M and capital expenditure $1,988M against $1,475M.
against this
- Applied reports a record $3,037M of operating cash flow in Q3 alone, and $2,330M of non-GAAP free cash flow in the quarter against $2,050M a year earlier - so the nine-month shortfall was made in the first half and the quarter itself converted well.
- Capital expenditure is rising deliberately: management says fiscal 2026 will be a higher-than-normal capital spending year and that capital spending will fall as a share of revenue in 2027.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- חשבון המס חוזר. Applied אומרת שמס מינימום גלובלי חדש אמור להעלות משמעותית את המסים שהיא משלמת מחוץ לארה״ב. בפועל השיעור ירד בחצי, וחזרה לשיעור הקודם תקטין את הרווח המדווח.
- סין וכללי הייצוא. סין הייתה 28% מהמכירות, ברישיונות אמריקאיים שאפשר לבטל, ופשרה של 253 מיליון דולר בעניין כללי הייצוא עשויה שלא להיות האחרונה.
- בעלי עניין מוכרים סמוך לשיא. 44 מכירות בשוק הפתוח וללא רכישות בשנה; המנכ״ל מכר בתוך ימים ספורים משיא יוני.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C08עובדהhigh confidence
The effective tax rate for the first nine months of fiscal 2026 was 12.9% against 27.2% a year earlier, and 12.7% against 30.6% in Q3 alone. Applied attributes the fall to a remeasurement of deferred tax assets from new Singapore tax incentive agreements and to a valuation allowance recognised in fiscal 2025 against corporate alternative minimum tax credits.
against this
- Part of the fall is a prior-year effect rather than a current-year benefit: the $410M alternative minimum tax valuation allowance sat in fiscal 2025 and made that base rate unusually high.
- The One Big Beautiful Bill Act raised the CHIPS Act investment tax credit from 25% to 35% for qualifying property placed in service after 31 December 2025 and allows immediate expensing of domestic research costs, so part of the lower rate is enacted law rather than a one-off.
C09טענת ההנהלהmedium confidence
Applied says the enacted global minimum tax legislation is expected to materially increase its foreign taxes beginning in the first quarter of fiscal 2026, primarily because of the regime's implementation in Singapore.
against this
The rate has fallen rather than risen in the period the company said the increase would begin, so either the Singapore incentive remeasurement is offsetting the minimum tax or the effect is still to come. The filing does not quantify either side.
C17עובדהhigh confidence
China was $2,506M, or 28%, of Q3 fiscal 2026 revenue and 28% of the first nine months; Asia Pacific was 80% of the quarter. Applied says US export regulations have limited the market for certain of its products and services, adversely impacted revenues, and increased its exposure to foreign and Chinese domestic competition.
sourceForm 10-Q for the quarter ended July 26, 2026primaryForm 10-K for the fiscal year ended October 26, 2025primary
against this
- China revenue fell 2% year on year in Q3 fiscal 2026 while the total rose 25%, so the dependence is shrinking as a share even as the absolute figure holds. United States revenue doubled and Europe tripled in the same quarter.
- Management said on the Q3 call that it expects its China business and its wider trailing-edge business to grow in both calendar 2026 and 2027, having previously described a digestion period.
C27עובדהhigh confidence
Applied recorded a $253M charge in the first nine months of fiscal 2026 to settle an export-controls compliance matter with the US Commerce Department's Bureau of Industry and Security, and says it continues to receive related subpoenas and requests for information.
C32עובדהmedium confidence
Applied's insiders made 44 open-market sales and no open-market purchases in the research pack's insider window from 1 October 2025 to 27 September 2026. The chief executive sold 78,321 shares between 29 and 30 June 2026 at prices from $700.21 to $736.05, within days of the 252-trading-day high of $739.67; the chief financial officer sold 7,500 shares at $479.25 on 25 August 2026 and a director 1,000 shares at $465.00 on 8 September 2026.
against this
- The chief executive still held 1,599,873 shares after the sales, so he sold under 5% of his position.
- The filings read here do not say whether the sales were made under a pre-arranged trading plan, and the pack transcribes Form 4 without the plan footnote, so no inference about timing is available from this evidence alone.
- 2026-09-27editedRe-read from the refreshed research pack of 27 September 2026, as the claim's refresh_by required: no open-market trade filed since the 8 September director sale, and the count and the named sales are unchanged.
שאלות פתוחות
- מי שני הלקוחות שקונים שליש מהמכירות. אף דוח לא מציין את שמם.
- כמה מ-2.51 מיליארד הדולר של חובות הלקוחות שטרם שולמו הם מקדמות שחויבו מוקדם, וכמה נובע מכך ש-Applied מוכרת פחות מחובות הלקוחות שלה לבנקים. הדוח לא מכמת אף אחד מהשניים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C16עובדהhigh confidence
Two customers were approximately 20% and 14% of revenue in the first nine months of fiscal 2026, and approximately 19% and 15% in fiscal 2025. Neither is named anywhere in the filings.
C11עובדהhigh confidence
Accounts receivable took $2,508M of cash in the first nine months of fiscal 2026 against $538M a year earlier - more than the $2,469M by which revenue grew over the same period. Inventories took a further $609M. Running the other way, contract liabilities released $698M, payables and accruals $412M and income taxes payable $462M.
against this
- Contract liabilities rose $698M, which is customers paying ahead for tools not yet delivered, and is the opposite signal to the receivable build.
- Applied's own explanation is mechanical rather than commercial: days sales outstanding rose to 77 from 72 because of higher down-payment invoices for revenue not yet recognised and because it factored fewer receivables than a year earlier. Neither is a change in the terms on which tools are sold.
C12טענת ההנהלהmedium confidence
Applied says days sales outstanding rose to 77 days at 26 July 2026 from 72 a year earlier, driven by higher down-payment invoices for which revenue has not yet been recognised and by less receivable factoring than in the prior year.
against this
- Neither reason is quantified anywhere in the filing, and the two run in opposite directions as evidence: down-payment invoicing means customers are paying earlier, while less factoring means Applied chose to carry the receivable itself rather than sell it. The second is a financing decision, not a demand signal.
- Days sales outstanding of 77 is high for a company whose revenue is recognised on delivery, and it moved five days in a year in which revenue rose 11.4% - so the change is larger than growth alone accounts for.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתגידול חובות הלקוחות מתהפך והרווח הופך למזומן
נדרשים כל אלה:
- ○חובות הלקוחות יורדים ברבעון הרביעי בזמן שהמכירות גדלות שוב, וזמן הגבייה חוזר לעבר 72 הימים של שנה שעברה.ייבדק בדוח הבא, עד 12 בנובמבר
- ○המזומנים בשנה המלאה אחרי השקעות עולים על 7.49 מיליארד הדולר של שנת הכספים 2024, כך ששנת רווח שיא היא גם שנת מזומנים שיא.ייבדק בדוח הבא, עד 12 בנובמבר
- ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר מפסיק להניח שקפיצת המדרגה קבועה
נדרשים כל אלה:
- ○המניה נסחרת לכל היותר במכפיל הרגיל של החברה בשש השנים האחרונות, 18.7 פעמים הרווח של השנה האחרונה, בין אם המחיר יורד ובין אם הרווח עולה.בערך $218.02 במחירי היום, 55% מתחת לסגירה האחרונה
- ○צבר ההזמנות בסוף השנה נשאר ברמה של 15.0 מיליארד הדולר של אוקטובר 2025 או מעליה, כך שהמחיר הנמוך יותר לא מעיד שהמחזור התהפך.ייבדק בדוח הבא, עד 12 בנובמבר
נטעה גם אם
- שיעור המס חוזר ועובר 25% והרווח המתואם למניה ממשיך לגדול.
- Applied מפרסמת הזמנות חתומות לכמה שנים באירוע המשקיעים שלה באוקטובר.
מה בהמשך
- 12 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת הכספים 2026 המלאה: האם גידול חובות הלקוחות מתהפך והתזרים החופשי בשנה המלאה עולה על זה של שנת הכספים 2025, מה שיעור המס ברבעון הרביעי, והאם התחזית לשנת הכספים 2027 נשענת על הזמנות.
כל האירועים הצפויים
- 12 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת הכספים 2026 המלאה: האם גידול חובות הלקוחות מתהפך והתזרים החופשי בשנה המלאה עולה על זה של שנת הכספים 2025, מה שיעור המס ברבעון הרביעי, והאם התחזית לשנת הכספים 2027 נשענת על הזמנות.
- דצמבר 2026 הדוח השנתי (10-K) לשנת הכספים 2026: צבר ההזמנות בסוף השנה מול 15,002 מיליון דולר, חלקם של שני הלקוחות הגדולים, והאם הצווים בנושא בקרות הייצוא נסגרו.
- ינואר 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) של 2027: על מה שולם הבונוס של שנת הכספים 2026, האם מדדי השכר ישתנו שוב, וכמה מניות יחזיקו בעלי העניין אחרי המכירות של 2026.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: האם DRAM ממשיך לשפר את תמהיל הציוד, והאם תחזיות ההנהלה לצמיחה בציוד ב-2026 ולשנת 2027 מחזיקות.
מה קרה מאז
נכתבה
8 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$485.00
25 בספטמבר
- 26 באוקטוברחדשותApplied תגדיל את אחזקתה ב-Besi לכ-20%אחזקה מוגבלת בשותפה בתחום החיבור ההיברידי (hybrid bonding); המחיר לא נחשף, ולכן הציון לא השתנה.
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 2 באוקטוברחדשותBesi מצטרפת למרכז EPIC של Applied לפיתוח משותף של אריזת שבבים; לא נחשפו הזמנה או תנאים. ההערכה לא השתנתהBesi מצטרפת למרכז EPIC של Applied כשותפת חדשנות.
- 27 בספטמברתנועת מחירהמניה עלתה ב-16.8% ומחקה את כל הירידה של ספטמבר. ההערכה לא השתנתהלא פורסמו תוצאות ולא הוגש דוח. המכפיל הוא שוב כ-42 על הרווח של השנה האחרונה, יותר מפי שניים מהמקובל בחברה, ובדיקת המזומנים של נובמבר לא השתנתה.
- 17 בספטמברתנועת מחירהמניה ירדה ב-11.7% בלי שום שינוי אחר. ההערכה לא השתנתהלא פורסמו תוצאות ולא הוגש דוח. המחיר הנמוך יותר עדיין גבוה בהרבה מהמקובל בחברה, ופוזיציות השורט גדלו ב-31.5% בסוף אוגוסט.
- 8 בספטמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינוניכל מדד תפעולי היה בשיא, אבל המזומנים בתשעת החודשים ירדו בזמן שהרווח למניה עלה ב-47%, בעיקר בזכות המס ורווחי ההשקעות.
נבדקה גם 6 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 16
Where this came from
Sources - 16
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2025-12-12the business description and the list of process steps in each segment, the Competition section that names nobody, backlog of $15,002M at 26 October 2025 with its segment split and its 12-month conversion note, customer concentration of approximately 19% and 15% in fiscal 2025, the export-control and customer-concentration risk factors, the segment note explaining that Display sits in Corporate and Other, and the fiscal 2025 statementsbacksC01C13C16C17C21C36C44C47C50C51
- S02primarycompany filing2026-08-20the nine-month income statement and cash flow statement, the working-capital components including the $2,508M receivable build, the effective tax rate note and the global-minimum-tax paragraph, the stock repurchase note, days sales outstanding, the segment table including the Other operating loss, the geographic revenue split, customer concentration of approximately 20% and 14%, and the absence of any updated backlog figurebacksC02C04C05C08C09C10C11C12C14C15C16C17C25C27C29C31C39C46C50
- S03primarycompany filing2026-08-13the Q4 fiscal 2026 revenue and earnings guidance, the full GAAP-to-non-GAAP reconciliation showing nine-month adjusted earnings below reported earnings, the segment gross margins, the 200-millimetre reclassification and corporate-cost reallocation note, the six new systems, the EPIC Center engagements and the Singapore campusbacksC02C03C07C25C26C27C34C37C41
- S04primarycompany filing2025-11-13the fiscal 2025 full-year figures, fiscal 2025 free cash flow of $5,698M against $7,487M, and the Q1 fiscal 2026 guidance of $6,850M and $2.18 that the current quarterly guide should be read againstbacksC29C36
- S05primarytranscript2026-08-13management's answers on the calendar 2026 growth path, the 8-quarter customer forecast, the refusal to commit to a systems growth number, the statement that doubled capacity is not a revenue forecast, the flat gross margin guide and its ramp-cost explanation, and the advanced packaging, services and process-control growth figures that appear in no filing; also 28 analyst turns from 10 analysts, which is a separate origin from the answersbacksC28C38
- S06primarycompany filing2026-08-07a competitor's own statement of the qualification lock-in that is Applied's moat, its naming of Applied Materials as its primary competitor in deposition and among its primary competitors in etch, and its own China revenue share of 34%backsC19C20C44
- S07primarycompany filing2026-02named mainland China equipment competitors - NAURA Technology Group and Suzhou Jingtuo Semiconductor Technology - the statement that local entrants are appearing across multiple product lines, its naming of Applied Materials for deposition and track products, and its description of China's state-led supply-chain programmebacksC18C44
- S08primarycompany filing2026-04-16a customer's own filed capital plan - US$40,895M spent in 2025 and US$52 billion to US$56 billion expected in 2026 - and its annual capacity of more than 17 million 12-inch equivalent wafers against approximately 17 million a year earlierbacksC22C23C43
- S09primarycompany filing2026-06-25the memory side of the same customer capital plan - approximately $27 billion estimated for 2026 net of government incentives - and the $22 billion of customer deposits and financial commitments behind Micron's own strategic customer agreementsbacksC24C43
- S10primaryvendor data2026-09-27Research pack frozen at content/AMAT/research-pack.jsoncontent/AMAT/research-pack.jsonthe market tier - price, the multiple series against six-year medians, the analyst panel and its fiscal 2027 estimates, the 252-day return and drawdown, the measured reaction to the Q3 print, FINRA short interest, Form 4 insider transcription, the theme co-movement series - and the filed competitor cohort's multiplesbacksC29C30C31C32C33C34C40C42C45
- S11primarycompany filing2026-08-06the segment split used to set the cohort perimeter - Semiconductor Process Control at $12,244.7M of $13,579.2M - its description of the inspection and metrology products that overlap Applied's, and Taiwan Semiconductor as its only 10%-plus customer in each of three yearsread, but no claim rests on it
- S12primarycompany filing2026-02-24the third cohort member's own description of what it sells, and the risk factor disclosing that part of its metrology is integrated into other suppliers' process tools rather than sold against themread, but no claim rests on it
- S13primarycompany filing2026-05-14the middle point of the guidance path - the 'more than 30 percent' calendar 2026 semiconductor equipment growth statement raised again in August, and the quarter in which reported earnings per share of $3.51 first exceeded the adjusted $2.86backsC28
- S14primarycompany filing2026-01-28beneficial ownership of directors, officers and 5% holders as of December 31, 2025, the fiscal 2025 bonus hurdle, scorecard weights and payouts, the PSU metrics and the switch from operating margin to economic profit, the 2020 value-creation awards, the CEO's fiscal 2025 pay and the director biographiesbacksC47C48C49
- S15primarycompany filing2026-10-26the agreement to take its Besi holding to about 20%, subject to the HSR waiting period
would own approximately 20% of the outstanding shares of the common stock of Besi
backsC53 - S16primarycompany release2026-10-26the stated reason, no intention to go above 20% and no board seat
Applied currently has no intention to increase its investment in Besi beyond approximately 20 percent
backsC53