KLA
החברה שהמכונות שלה בודקות ומודדות פרוסות סיליקון בין שלבי ייצור השבבים, ותופסות פגם לפני שמאות שלבים נוספים מתבזבזים על פרוסה פגומה.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות עלו ב-11% אחרי 24%, ולפני כן ירדו. החברה צומחת בקצב ציוד מפעלי השבבים ולא מהר ממנו, ומסין לא הגיעה כל תרומה.
איכות העסק3/4 →
מתחרה מאשרת את ריכוז השוק, והכלים של KLA נכנסים לפני ציוד הייצור. אבל מדידה בתוך המכונה עצמה (in-situ) ויצרניות סיניות חדשות טרם נבחנו מולה.
איתנות פיננסית4/4 →
חוב נטו של פחות ממיליארד דולר מול רווח תפעולי של 5.7 מיליארד דולר, מועד הפירעון הקרוב בשנת הכספים 2029, מסגרת האשראי לא נוצלה, והתוכנית לא דורשת כסף מבחוץ.
יכולת ביצוע4/4 →
הכנסות מעל אמצע טווח התחזית, רווח בראש הטווח, שיעורי רווח שעולים שלוש שנים ברציפות, ופירוט הפעילויות בדוחות מתיישב עם הסכומים.
ערך לבעלי המניות4/4 →
מספר המניות ירד ב-3.1% בשנתיים, הרכישה החוזרת גדולה פי 7 מהוצאות התגמול, אין אג״ח להמרה, והרווח למניה צומח מהר יותר מהרווח הנקי.
פוטנציאל2/4 ↑
צבר ההזמנות מותנה, והזינוק הצפוי ב-2027 תלוי בהחלטות ההשקעה של אחרים: הוא צפוי ולא מחויב, וגבוה מתחזית גוף הענף עצמו.
רמת סיכון2/4 →
שני ריכוזים שההכרעה בהם באה מבחוץ ובצעד אחד: לקוח אחד שמהווה 19% מההכנסות, ו-30% מההכנסות שבהן רישיון ייצוא יכול לבטל את ההזמנה.
תמחור2/4 ↑
מכפיל הרווח השנתי הוא 42.0: כדי שהמחיר יהיה רגיל צריך שהתוכנית והמקרה הטוב שמעבר לה יתממשו, צמיחה של 57% כדי להגיע למכפיל המקובל שלה.
חוזק הראיות3/4 →
כל מה שמרכזי מופיע בדוחות, אבל תרחיש הצמיחה נשען על תחזית הציוד של ההנהלה עצמה ועל נתון לגבי חלוקת השירותים שנאמר רק בשיחת הדוחות.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. המכונות של KLA בודקות ומודדות פרוסות סיליקון בין שלבי ייצור השבבים, תחום שהיא שולטת בו, ונשארים לה כ-40 סנט רווח מכל דולר מכירות, ולכן העסק טוב. ההזמנות עולות בזכות הביקוש לשבבי AI. הבעיה היא המחיר: גם אחרי ירידה חדה מהשיא, המכפיל כמעט כפול מהמקובל בחברה על כל דולר רווח, בענף שהדוחות שלה עצמה מכנים מחזורי. לכן המחיר מלא, לא זול. ההערכה תלויה בכך שהרווח יעלה, או שהמחיר ירד, עד שהפער ייסגר.
הטיעון לטווח הארוךה-AI מושך את יצרניות השבבים לבנות מפעלי לוגיקה וזיכרון מתקדמים, שזקוקים לבדיקות של KLA. כדי שזה יצדיק את המחיר, הרווח צריך לעלות מהר בהרבה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C01עובדהhigh confidence
KLA sells process control - inspection, metrology and the software and services around them - for making wafers, reticles, integrated circuits, packages and printed circuit boards.
C23אומדןhigh confidence
Fiscal 2026 operating profit was $5,660,780 thousand, a 41.7% margin, against 41.25% in fiscal 2025 and 37.05% in fiscal 2024 once goodwill impairments are added back. Gross margin was 61.30%, up from 60.91%.
derivedKLA's income statement carries no operating income subtotal - interest expense and other income sit inside 'Costs and expenses' - so operating profit is revenue of $13,579,476 less costs of revenues $5,255,060, research and development $1,532,118 and selling, general and administrative $1,131,518, all thousands. The result reconciles exactly to the filing's own segment note: total segment profit $5,655,447 plus unallocated amounts of $5,333 equals $5,660,780, which less interest expense $284,440 plus other income $229,585 equals the reported $5,605,925 income before income taxes.
against this
- The 41.7% margin is the highest in the ten-year series in the research pack, which is what a cycle peak looks like from inside it.
- The vendor's operating income agrees with this figure while the repo's own XBRL reader returns $772,070 thousand for the same tag - recorded in data_notes; the filing's arithmetic settles it in the vendor's favour here.
C03עובדהhigh confidence
Backlog rose from $7.86 billion at 30 June 2025 to $12.57 billion at 30 June 2026, a 59.9% increase, which the company attributes to demand from the AI infrastructure build-out.
against this
- The same filing says backlog on any particular date does not provide meaningful information about the timing of future revenue recognition, and that there is increased risk of order modifications, pushouts or cancellations.
- It also says failure to obtain export licences has harmed backlog and could require returning substantial deposits received from customers in China.
C10עובדהhigh confidence
The shares are 39.1% below their 252-day high of $307.37 and 90.7% above the 252-day low of $98.10, with a 252-day return of 74.7% and a 60-day return of minus 38.0%.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
C09אומדןhigh confidence
At $153.66 the shares trade at 42.0 times fiscal 2026 diluted earnings, against a six-year median price-to-earnings of 26.7; price to sales is about 14.9 against a median of 8.5, and the free cash flow yield is about 1.86% against a median of 3.53%.
derivedThe 27 October 2026 close and the six-year median multiples come from the frozen research pack's valuation block, with price to sales and the yield scaled from the pack's figures at $187.11 by the change in price; the earnings figure is the filed diluted $3.66. 153.66 divided by 3.66 is 42.0.
against this
- The six-year window spans a downcycle in fiscal 2024 in which earnings fell, so a median struck across it is depressed relative to a mid-cycle multiple.
- On the annualised September-quarter diluted earnings of $1.18 a share the multiple is about 32.6 times, and on consensus fiscal 2029 earnings it is about 19.1 times.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
- 2026-10-28editedRe-struck at the 27 October 2026 close of $153.66 with the Q1 fiscal 2027 print; the argument is unchanged and only the price moved, down 17.9% from the $187.11 it was struck at.
C26אומדןhigh confidence
Earnings would have to rise 57.3%, from $3.66 to $5.76 a share, before today's price of $153.66 represents only the six-year median price-to-earnings multiple.
derived153.66 divided by the pack's six-year median price-to-earnings of 26.685 is $5.76. 5.76 divided by 3.66 is 1.573.
against this
- The six-year median spans the fiscal 2024 downcycle, so it is struck partly on depressed earnings and partly on a lower-growth industry than the one SEMI now forecasts.
- At the 30% compound rate the panel's fiscal 2029 figure implies, $5.76 arrives in about one and three-quarter years, so the requirement is a stretch of delivery rather than an unreachable number.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
- 2026-10-28editedRe-struck at the 27 October 2026 close of $153.66 with the Q1 fiscal 2027 print; the argument is unchanged and only the price moved, down 17.9% from the $187.11 it was struck at.
C25אומדןlow confidence
Vendor-panel consensus puts fiscal 2029 earnings at $8.177 a share on seven analysts, which would be a 30.7% compound annual rate from the $3.66 delivered in fiscal 2026, and would put the $153.66 price at 18.8 times.
derivedThe $8.177 figure and the analyst count are FMP's analyst-estimates endpoint read on 2026-10-29. The compound rate is (8.177/3.66)^(1/3) - 1; the multiple is 153.66 divided by 8.177.
against this
- Seven analysts three fiscal years out is a thin panel, and the pack's own gradient warns that a consensus is a vendor aggregation methodology rather than a market expectation.
- A 30% compound rate for three years would be faster than any three-year stretch in the ten-year revenue series, which includes an outright decline in fiscal 2024.
- 2026-09-25editedRe-read at the 25 September 2026 pack: the panel's fiscal 2029 figure moved from $8.045 to $8.046 and the multiple was re-struck at $187.11.
- 2026-10-29editedRe-read at 2026-10-29 after the print: the panel's fiscal 2029 figure moved from $8.046 to $8.177 and the multiple was re-struck at the $153.66 close.
C14טענת ההנהלהmedium confidence
Management put calendar 2026 wafer-fab equipment in the 'low $150 billion range' on the July call and raised it on the 28 October call to approximately the mid-$150 billion range; it now expects calendar 2027 to exceed $200 billion, against the 'somewhere in and around the $190 billion range' it called the consensus in July, and said the 2030 investor-day figure of $220 billion plus or minus $20 billion 'looks like a very conservative one'.
sourceKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimaryKLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary
against this
- SEMI's own July 2026 forecast, published two weeks before the call, is $143.9 billion for 2026 and implies about $175 billion for 2027.
- The chief executive said on the same call, unprompted: 'We are not very good at forecasting.'
- 2026-10-29editedQ1 fiscal 2027 call: 2026 outlook raised to the mid-$150 billion range and 2027 above $200 billion
החברה
שבב עובר מאות שלבי ייצור, ופגם שמתגלה מאוחר פירושו שכל השלבים שאחריו התבזבזו על פסולת. KLA מוכרת את המכונות שבוחנות את הפרוסה, את מסכת הצילום (photomask) או את השבב המוגמר באריזתו בין השלבים, את התוכנה שממיינת את הממצאים ואת השירות שמחזיק את המכונות בפעולה.
הכלים שלה נכנסים לפני ציוד הייצור של דור חדש של שבבים, כי בעזרתם מכוונים את הציוד הזה. המתחרות שלה הן Applied Materials, ASML, Hitachi High-Tech, Lasertec וגם Onto Innovation.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
KLA sells process control - inspection, metrology and the software and services around them - for making wafers, reticles, integrated circuits, packages and printed circuit boards.
C18עובדהhigh confidence
Process-control and metrology equipment is generally installed before the process equipment for a new node, because it is used to set up and test that process equipment.
C30עובדהhigh confidence
KLA's 10-K names five competitors - Applied Materials, ASML, Hitachi High-Tech, Lasertec and Onto Innovation. Only Onto is a listed pure-play process-control company, and its revenue of $1,005,263 thousand is 7.4% of KLA's.
ממה היא מרוויחה
בעיקר ממכירת מכונות: בקרת תהליכים בייצור שבבים הייתה 90.2% מההכנסות בשנת הכספים 2026 ו-96.9% מהרווח של הפעילויות. אחרי ההתקנה כל מכונה מניבה דמי שירות: השירותים היו 23% מההכנסות, וההנהלה אומרת ש-80% מהם במסגרת חוזים. Taiwan Semiconductor לבדה קנתה כ-19%.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C02עובדהhigh confidence
Semiconductor Process Control was $12,244,733 thousand of $13,579,212 thousand of fiscal 2026 segment revenue and $5,482,830 thousand of $5,655,447 thousand of segment profit - 90.2% of the revenue and 96.9% of the profit.
C20עובדהhigh confidence
Services were $3,125,939 thousand of fiscal 2026 revenue, 23%, up from 22% in fiscal 2025 and 24% in fiscal 2024.
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management states that 80% of service revenue is contract-based, and targets 13% to 15% long-term service growth, running at the bottom of that range in the year just reported.
against this
- The 10-K discloses service revenue only in total and carries no contract-versus-transactional split anywhere, so the 80% cannot be checked against any filing.
- Management said service growth is running at the bottom of its own 13% to 15% target range this year, which is the weaker half of the same answer.
C12עובדהhigh confidence
One customer, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, accounted for approximately 19% of total revenues in each of fiscal 2026 and fiscal 2025, and 13% in fiscal 2024. It is the only customer above 10% in any of the three years.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| בדיקת פרוסות | 49% | כלים אופטיים וכלי קרן אלקטרונים (e-beam) שמאתרים פגמים בפרוסות במהלך ייצור השבבים, ונמכרים בעיקר ליצרניות שבבים בהזמנה וליצרניות זיכרון. |
| שירותים | 23% | תחזוקה ותמיכה בציוד המותקן, בעיקר במסגרת חוזים. ההכנסה גדלה עם מספר הכלים בשטח. |
| יצירת תבניות | 20% | מטרולוגיה ובדיקת מסכות (reticles) שמוודאות שהתבניות המודפסות על פרוסות ועל מסכות מיושרות ומדודות כהלכה. |
| תהליכים לשבבים ייעודיים | 4% | כלי שיקוע (deposition) וחריטה (etch) להתקנים ייעודיים ולהתקני הספק, שנמכרים מחוץ למפעלי הלוגיקה והזיכרון המתקדמים. |
| בדיקת מעגלים מודפסים ורכיבים | 3% | מערכות הדמיה ישירה, בדיקה והדפסה ללוחות מעגלים ולמצעי שבבים, הפעילות לשעבר של Orbotech. |
| אחר | 1% | מערכות ישנות מחודשות ומשופצות, ושדרוגים ושיפורים לכלי בקרת תהליך ותיקים. |
ההנהלה
ריק וואלאס מנהל את KLA מאז 2006 והצטרף אליה ב-1988; ברן היגינס הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2013. בעלי העניין מחזיקים פחות מ-1% מהחברה. הבונוס השנתי במזומן נקבע לפי הרווח התפעולי בדולרים, שגדל בשנה עמוסה לכל הענף, והמניות לטווח ארוך לפי היכולת להפוך מכירות למזומן טוב יותר מהמתחרות. שום רכיב בשכר לא נקבע לפי הרווח למניה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C51עובדהhigh confidence
Richard Wallace has been chief executive since January 2006, joining KLA in 1988; Bren Higgins has been chief financial officer since August 2013; Ahmad Khan has run semiconductor products and customers since July 2024, after leading Semiconductor Process Control from 2019.
C52עובדהhigh confidence
As of September 9, 2026 the 15 current directors and executive officers together owned 1,036,933 shares, about 0.08% of 1,305,006,492 outstanding; Richard Wallace's 391,973 was the largest holding. BlackRock at 8.8% and Vanguard at 7.5% were the only holders above 5%.
against this
Unvested RSUs and PRSUs are excluded from the table, so the executives' exposure to the stock is larger than their owned shares; the CEO's fiscal 2026 PRSU target alone is 154,423 shares.
C53עובדהhigh confidence
KLA's annual cash bonus is funded by Operating Margin Dollars and a board-rated balanced scorecard; calendar 2025's $5.556 billion, about 11% above target, with a '4+' rating funded 167.6% of target. The fiscal 2026 PRSUs pay on three-year free cash flow margin relative to industry peers: 25% at the 30th percentile, 100% at the 55th, 200% at the 80th.
against this
- Operating Margin Dollars is an absolute figure, so an equipment upturn funds the bonus whatever KLA's share; the 167.6% was paid in the year operating cash flow fell to 85.8% of net income (C07).
- Nothing pays on per-share results or return on capital; the cash test is the three-year PRSU, which is relative to peers.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
מפעל מכייל את כל קו הבסיס של התפוקה (yield) שלו לפי המדידות של ספק אחד, והספק נבחר כשמגדירים את דור השבבים, לפני שציוד הייצור מגיע. החלפה באמצע פירושה אובדן קו הבסיס, ולכן הבחירה נשארת בתוקף בכל הרחבה של אותו דור.
זה מסביר למה לקוחות מוכנים לשלם: על פני 500 שלבים, תפוקה של 99.99% בכל שלב משאירה יותר מ-95% מהשבבים תקינים, ותפוקה של 99.98% משאירה כ-90%. הדוח השנתי של מתחרה סיני אומר בעצמו שחמש הספקיות הזרות המובילות, ו-KLA בראשן, מחזיקות ביותר מ-70% מהשוק.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C18עובדהhigh confidence
Process-control and metrology equipment is generally installed before the process equipment for a new node, because it is used to set up and test that process equipment.
C48עובדהmedium confidence
Skyverse's annual report, quoting Yole, says each node shrink adds 50% more killer defects, and that over 500 process steps a per-step yield of 99.99% gives final yield above 95% while 99.98% gives about 90%.
against this
It is a process-control vendor describing why process control matters, and the yield arithmetic is a compounding illustration rather than any named fab's measured loss.
C46עובדהmedium confidence
Skyverse's own 2025 annual report, quoting Yole, puts the 2025 inspection and metrology market at $19.09 billion with the top five foreign vendors, led by KLA, above 70%. It puts mainland China at $4.45 billion, and its own revenue at RMB 2,053 million, up 48.75%.
against this
- The market figures are Yole's and VLSI's estimates relayed by a filer, and the filer is the entrant with every reason to describe the incumbents as dominant and the domestic market as fast-growing.
- The summary states no process node at which Skyverse's tools are qualified in volume, so its growth says it is taking share in China without saying at which node.
C16עובדהhigh confidence
A direct competitor describes the market for process control systems used in semiconductor manufacturing as currently concentrated and characterised by relatively few participants.
האיום
שני איומים, משני כיוונים. ASML, Lam Research וגם Applied Materials בונות מדידה בתוך המכונות שלהן, כך שאפשר לבדוק את הפרוסה במקום שבו עובדה זה עתה. ובסין כללי הייצוא מרחיקים את KLA ממפעלים מסוימים בזמן שיצרניות מקומיות גדלות: ההכנסות של Skyverse עלו ב-48.75% ב-2025, והדוחות של KLA עצמה מזהירים שמתחרות סיניות עשויות לתפוס נתח שוק.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C17עובדהhigh confidence
Nova's 20-F names ASML, Lam Research and Applied Materials as competing through in-situ sensors and metrology products developed or acquired, and names 'the recent emergence of local competitors in China'.
C46עובדהmedium confidence
Skyverse's own 2025 annual report, quoting Yole, puts the 2025 inspection and metrology market at $19.09 billion with the top five foreign vendors, led by KLA, above 70%. It puts mainland China at $4.45 billion, and its own revenue at RMB 2,053 million, up 48.75%.
against this
- The market figures are Yole's and VLSI's estimates relayed by a filer, and the filer is the entrant with every reason to describe the incumbents as dominant and the domestic market as fast-growing.
- The summary states no process node at which Skyverse's tools are qualified in volume, so its growth says it is taking share in China without saying at which node.
C19עובדהhigh confidence
KLA's own risk factors state that export restrictions on China may reduce the need for its products and make it easier for its China-based competitors to develop and sell their own products and take market share from it.
המתחרות: AMAT, LRCX, ASML, ONTO, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| AMAT · LRCX · ASML | Applied Materials, Lam Research ו-ASML: מטרולוגיה משולבת ומדידה בתוך התהליך (in-situ)בסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| Skyverse Technology (Shenzhen, 688361.SH) ויצרניות סיניות נוספות של כלי בדיקה ומטרולוגיהבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| Lasertec Corporation (Tokyo 6920)בסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| ONTO | Onto Innovationבסיס להשוואה: אותו מוצר | כבר נמכר | אותו מוצר |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
יצרניות השבבים צפויות להוציא 143.9 מיליארד דולר על ציוד למפעלים ב-2026, עלייה של 23.1%, ועוד 21.8% ב-2027 ו-14.1% ב-2028, עד 200 מיליארד דולר. חברת מחקר בענף מעריכה שבדיקה ומדידה הן כ-14% מזה, בערך 20.1 מיליארד דולר ב-2026. פעילות בקרת התהליך של KLA מכרה ב-12.24 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C13עובדהmedium confidence
SEMI forecasts wafer-fab equipment spending up 23.1% to $143.9 billion in calendar 2026, then up 21.8% in 2027 and 14.1% in 2028 to reach $200 billion, with DRAM equipment up 39.0% to $38.8 billion in 2026.
against this
- SEMI's own December 2025 forecast, six months earlier, put wafer-fab equipment at $126.1 billion for 2026 and $135.2 billion for 2027. The July revision raised 2026 by 14% and 2027 by about 30%, so the series is itself volatile and has recently moved a long way in one direction.
- An industry association's forecast is built from its members' own submissions, which are the same companies whose revenue it forecasts.
C45עובדהmedium confidence
Yole Group, an industry research firm, puts the metrology and inspection equipment market above $18 billion in 2025, up 15%, at about 14% of wafer-fab equipment spending, and forecasts about $25 billion by 2031. It names KLA, Applied Materials and Lasertec as the leaders.
against this
- Yole's figure is a paid vendor estimate reported by the trade press, not a statistical series, and the Skyverse filing quotes the same firm at $19.09 billion while quoting VLSI at $14.35 billion for 2024 - three figures from two estimators, a spread of a quarter.
- The perimeter is equipment. KLA's own segment includes service, so the market and the company are not struck on the same definition.
C47אומדןmedium confidence
About 14% of SEMI's $143.9 billion of 2026 wafer-fab equipment spending is roughly $20.1 billion of process-control equipment, against KLA's Semiconductor Process Control revenue of $12.24 billion in fiscal 2026, services included.
derivedYole's approximately 14% intensity (C45) applied to SEMI's 2026 base (C13): 143.9 times 0.14 is 20.1. It assumes the 2025 intensity holds in 2026, and it sets KLA's service-inclusive segment against an equipment-only market, so the ratio flatters KLA's position.
against this
Two estimators' intensities differ: Yole's $18 billion against VLSI's $14.35 billion a year earlier would give a lower share, and neither is a census.
C02עובדהhigh confidence
Semiconductor Process Control was $12,244,733 thousand of $13,579,212 thousand of fiscal 2026 segment revenue and $5,482,830 thousand of $5,655,447 thousand of segment profit - 90.2% of the revenue and 96.9% of the profit.
מי כבר התחייב
צבר ההזמנות עלה ל-12.57 מיליארד דולר ב-30 ביוני 2026, מ-7.86 מיליארד דולר שנה קודם. הדוח לא מציין שם של לקוח, ומזהיר שהזמנות גדולות יותר מגדילות את הסיכון לעיכובים ולביטולים, ושהיעדר רישיונות ייצוא עלול לחייב את החברה להחזיר מקדמות גדולות ללקוחות סיניים.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C03עובדהhigh confidence
Backlog rose from $7.86 billion at 30 June 2025 to $12.57 billion at 30 June 2026, a 59.9% increase, which the company attributes to demand from the AI infrastructure build-out.
against this
- The same filing says backlog on any particular date does not provide meaningful information about the timing of future revenue recognition, and that there is increased risk of order modifications, pushouts or cancellations.
- It also says failure to obtain export licences has harmed backlog and could require returning substantial deposits received from customers in China.
C35עובדהhigh confidence
The 10-K warns that failure to obtain export licences has harmed backlog and could require returning substantial deposits received from customers in China, and that increased order content raises the risk of modifications, pushouts or cancellations.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|
| בדיקת פגמים | 48% | +0.7% | +6.1% | +25.3% |
| שירות | 24% | +17.8% | +16.7% | +15.4% |
| יצירת תבניות | 21% | +31.2% | +23.2% | +12.1% |
| תהליכים לשבבים ייעודיים | 4% | -15.0% | -13.3% | +1.1% |
| בדיקת מעגלים מודפסים ורכיבים | 2% | -13.9% | +18.9% | +25.4% |
| הכנסות אחרות | 1% | -49.6% | -43.2% | -47.1% |
| החברה כולה | 100% | +7.2% | +9.9% | +17.5% |
הפילוח המדווח עד 31 בדצמבר 2025. את הקצבים האלה לא מקרינים קדימה, והסיבה מוסברת בהמשך.
איך לקרוא את זה: הצמיחה המשולבת. יצירת התבניות מובילה בצמיחה רק בגלל שנה אחת חריגה, 23% אחרי 7%, ורבעון מרץ היה נמוך ב-3% מהרבעון המקביל אשתקד. זה קו מוצרים שרוכב על אותו מחזור של מפעלי השבבים כמו כל החברה, ולא עסק נפרד.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?בקצב יציב
המכירות צמחו ב-12% בשנה שהסתיימה ביוני 2026, לעומת 24% בשנה שלפניה.
היא רווחית?מאוד
36% מהמכירות נשארים לה כרווח, לעומת 32% בשנה שהסתיימה ביוני 2023.
מה נשאר לה מכל מכירה?הרבה
מכל דולר מכירות נשארים לה 61 סנט אחרי עלות המכר, ו-11 סנט מהם היא מוציאה על מחקר ופיתוח, ההוצאה התפעולית הגדולה ביותר שלה.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
התשואה על ההון העצמי עמדה על 87%, לעומת 139% בשנה שהסתיימה ביוני 2022.
היא מייצרת מזומנים?הרבה
28% מהמכירות הפכו למזומן חופשי, 3.77 מיליארד דולר במהלך השנה.
המאזן איתן?חוב נמוך
החוב שלה גבוה ב-4.24 מיליארד דולר מהמזומנים שבידיה, כשנה אחת של התזרים שהפעילות מייצרת.
בעלי המניות מדוללים?לא, מספר המניות יורד
מספר המניות ירד ב-3.1% בשנתיים, ותגמול במניות עולה לה 2.3% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת ביוני.
| יוני 2022 | יוני 2023 | יוני 2024 | יוני 2025 | יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $9.21B | $10.5B | $9.81B | $12.2B | $13.6B |
| צמיחת המכירות | +33% | +14% | −6.5% | +24% | +12% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 61% | 60% | 60% | 61% | 61% |
| שיעור הרווח הנקי | 36% | 32% | 28% | 33% | 36% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 12% | 12% | 13% | 11% | 11% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 9.3% | 9.4% | 9.9% | 8.5% | 8.3% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.4% | 1.6% | 2.2% | 2.2% | 2.3% |
| השקעות הוניות | 3.3% | 3.3% | 2.8% | 2.8% | 2.8% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $3.31B | $3.67B | $3.31B | $4.08B | $4.14B |
| תזרים מזומנים חופשי | $3.01B | $3.33B | $3.03B | $3.75B | $3.77B |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $1.58B | $1.93B | $1.98B | $2.08B | $1.65B |
| חוב | $6.66B | $5.89B | $5.88B | $5.88B | $5.89B |
| מזומן נטו | −$5.08B | −$3.96B | −$3.90B | −$3.81B | −$4.24B |
| תשואות ומניות | |||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | - | - | 1.36B | 1.34B | 1.32B |
עלות הצמיחה
הצמיחה שיפרה את הרווחיות של KLA: ההוצאות על מחקר ועל הנהלה עולות לאט יותר מהמכירות, ועלות ייצור כל כלי נשארת בערך באותו חלק מהמכירות. בשנה האיטית האחרונה ראינו את ההפך, ולכן הרווחיות הנוספת שייכת לשלב העלייה במחזור ולא לחברה לבדה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C57עובדהhigh confidence
Per sales dollar, research and development fell from 13.4 cents in fiscal 2021 to 11.3 in fiscal 2026 and selling, general and administrative from 10.6 to 8.3, while stock pay rose from 1.6 to 2.3 and cost of revenues held near 39 to 40; in fiscal 2024, when revenue fell 6.5%, R&D rose to 13.0 and SG&A to 9.9.
sourceKLA Form 10-K for the fiscal year ended June 30, 2026primaryKLA Form 10-K for the fiscal year ended June 30, 2022primaryKLA Form 10-K for the fiscal year ended June 30, 2024primary
against this
Capital spending fell from 3.4 to 2.8 cents per sales dollar, so part of the widening is spending that may have to return; and the ratios rose again in the one down year, so the leverage runs both ways.
C23אומדןhigh confidence
Fiscal 2026 operating profit was $5,660,780 thousand, a 41.7% margin, against 41.25% in fiscal 2025 and 37.05% in fiscal 2024 once goodwill impairments are added back. Gross margin was 61.30%, up from 60.91%.
derivedKLA's income statement carries no operating income subtotal - interest expense and other income sit inside 'Costs and expenses' - so operating profit is revenue of $13,579,476 less costs of revenues $5,255,060, research and development $1,532,118 and selling, general and administrative $1,131,518, all thousands. The result reconciles exactly to the filing's own segment note: total segment profit $5,655,447 plus unallocated amounts of $5,333 equals $5,660,780, which less interest expense $284,440 plus other income $229,585 equals the reported $5,605,925 income before income taxes.
against this
- The 41.7% margin is the highest in the ten-year series in the research pack, which is what a cycle peak looks like from inside it.
- The vendor's operating income agrees with this figure while the repo's own XBRL reader returns $772,070 thousand for the same tag - recorded in data_notes; the filing's arithmetic settles it in the vendor's favour here.
הדוח האחרון (28 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
15%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
7.1%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 3.6% ברבעון שלפני כן
ברבעון שהסתיים בספטמבר 2026 מכירות KLA עלו ב-29% ל-4.14 מיליארד דולר, מעל אמצע התחזית של החברה, והיא הרוויחה 1.22 דולר למניה על בסיס מתואם. התזרים מפעילות שוטפת היה 1.53 מיליארד דולר, כמעט כל הרווח של 1.55 מיליארד, והלקוחות שילמו תוך כ-67.6 ימים, שוב מתחת ל-68 שעקבנו אחריהם.
החברה נתנה תחזית של 4.7 מיליארד דולר לרבעון שיסתיים בדצמבר, הרבה מעל 4.3 מיליארד שהיו מרגיעים את ספקותינו. המלאי בכל זאת עלה ב-434 מיליון דולר, כך שהעומס על המזומנים הצטמצם אבל לא נעלם.
בשיחה העלתה ההנהלה את הערכתה לשוק ציוד השבבים ב-2026 לכ-155 מיליארד דולר, צופה יותר מ-200 מיליארד דולר ב-2027, ואמרה שעלויות הזיכרון משאירות את שיעור הרווח הגולמי קרוב ל-62.5%.
מה זה אומר על התזההתוצאות ענו היטב על המבחן שנקבע מראש: המזומנים חזרו והתחזית זינקה. השיחה שיפרה את תחזית הביקוש, אבל מכפיל הרווח של KLA עדיין גבוה בהרבה מהמקובל בה, ולכן ההערכה נשארת לא אטרקטיבית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $1.05 לעומת $1.00 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C59עובדהhigh confidence
In the September 2026 quarter KLA's revenue was $4,136M against the $4.0B plus or minus $200M guide, GAAP net income $1,549M and non-GAAP diluted earnings $1.22 a share. Operating cash flow was $1.53B, 98.8% of net income, and free cash flow $1.34B; accounts receivable of $3,072M on the quarter's revenue is about 67.6 days. The December-quarter guide is revenue of $4.7B plus or minus $200M.
against this
Operating cash flow was 98.8% of net income, close to but not at or above it, and inventories grew by $434M in the quarter, so working capital is still absorbing cash.
C33אומדןmedium confidence
Receivable days rose from 64.9 to 71.9 across fiscal 2026 as accounts receivable grew 27.6% against revenue growth of 11.7%, and were back to about 67.6 days at 30 September 2026 ($3,072M on the quarter's revenue of $4,136M). Days of inventory fell slightly, from 242 to 235 over fiscal 2026.
derivedReceivables of $2,889,208 against $2,263,915 thousand, divided by fourth-quarter revenue of $3,657,556 against $3,174,741 thousand and multiplied by 91 days. Inventory of $3,648,538 against $3,212,149 over fourth-quarter cost of revenues of $1,413,108 against $1,207,286 thousand, same basis.
against this
- KLA sells some trade receivables: proceeds from sales rose to $86,020 thousand in fiscal 2026, so the reported receivable balance is after factoring and the underlying build is larger, not smaller.
- A quarter-end revenue denominator overstates seasonality effects; on full-year revenue the same calculation gives a smaller rise.
- 2026-10-28editedQ1 fiscal 2027 release (S20): receivables of $3,072M on revenue of $4,136M is about 67.6 days, back under the 68 line.
C07אומדןhigh confidence
Operating cash flow fell from 119.8% of net income in fiscal 2024 to 100.5% in fiscal 2025 and 85.8% in fiscal 2026; free cash flow was 78.0% of net income in fiscal 2026.
derivedOperating cash flow of $3,308,575 / $4,081,903 / $4,143,079 thousand over net income of $2,761,896 / $4,061,643 / $4,830,771 thousand, all four lines taken from the fiscal 2026 consolidated statements of cash flows and operations, which carry three years each. Free cash flow is operating cash flow less the $375,945 thousand capital expenditure line in the same statement.
against this
- Much of the gap is inventory and receivables built ahead of a guided 24.6% revenue increase, which is a use of cash that precedes revenue rather than a deterioration in earnings quality.
- Days of inventory actually fell slightly, from 242 to 235, so the inventory build tracked the business rather than outrunning it.
C11עובדהmedium confidence
Management guided the September 2026 quarter to revenue of $4.0 billion plus or minus $200 million - 24.6% above the year-earlier quarter - with GAAP gross margin of 61.6% and GAAP diluted earnings of $1.14 plus or minus $0.10. Result: revenue was $4,136M, above the midpoint, with non-GAAP diluted earnings of $1.22 (C59).
sourceKLA Q4 and full-year fiscal 2026 results release, Exhibit…primaryKLA Q1 fiscal 2027 results release, Exhibit 99.1 to the 8-Kprimary
against this
- The same guidance implies gross margin roughly flat on a 9.4% sequential revenue rise, which an analyst pressed on the call; management attributed it to memory-component pricing worth around 100 basis points and said it likely continues through 2027.
- Revenue growth of 24.6% would be more than double the 11.7% the company actually delivered in fiscal 2026.
- 2026-10-29editedguide period closed: the quarter landed above the midpoint; now a record of guide and result
C60טענת ההנהלהmedium confidence
On the Q1 fiscal 2027 call management said backlog is growing and its sales funnel is the best it has seen, that supply and not demand held back the first half of calendar 2026, that it expects sequential growth for several quarters with 2027 more even than 2026, that China falls from about 29% of sales to the low 20s percent in 2027, and that capital spending will rise by $600M to $800M a year. It guided December memory customers to about 40% of semiconductor process control sales, 84% of it DRAM.
against this
Management gave no backlog figure on the call; one analyst noted the industry view that wafer equipment spending may peak near $300 billion, and management declined to guide 2030.
C14טענת ההנהלהmedium confidence
Management put calendar 2026 wafer-fab equipment in the 'low $150 billion range' on the July call and raised it on the 28 October call to approximately the mid-$150 billion range; it now expects calendar 2027 to exceed $200 billion, against the 'somewhere in and around the $190 billion range' it called the consensus in July, and said the 2030 investor-day figure of $220 billion plus or minus $20 billion 'looks like a very conservative one'.
sourceKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimaryKLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary
against this
- SEMI's own July 2026 forecast, published two weeks before the call, is $143.9 billion for 2026 and implies about $175 billion for 2027.
- The chief executive said on the same call, unprompted: 'We are not very good at forecasting.'
- 2026-10-29editedQ1 fiscal 2027 call: 2026 outlook raised to the mid-$150 billion range and 2027 above $200 billion
לאן הלך הכסף
בשנת הכספים 2026 היא החזירה לבעלי המניות 3.35 מיליארד דולר, 89% מהתזרים החופשי: 2.29 מיליארד דולר ברכישה חוזרת ו-1.06 מיליארד דולר בדיבידנדים. מספר המניות ירד ב-3.1% בשנתיים. את החוב של 5.89 מיליארד דולר מכסים ברובו 4.90 מיליארד דולר במזומן.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 5 רכישות ו-9 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C38עובדהhigh confidence
Capital returns were $3.35 billion in fiscal 2026 - $2.29 billion of buybacks and $1,057,832 thousand of declared dividends at $0.800 a share - which is 89% of free cash flow. The quarterly dividend was raised to $0.230 on 6 August 2026.
C22עובדהhigh confidence
Diluted weighted-average shares fell from 1,361,869 thousand in fiscal 2024 to 1,319,633 thousand in fiscal 2026, a 3.1% reduction. KLA repurchased $2.29 billion of stock in fiscal 2026 against $310,171 thousand of stock-based compensation expense, with $9.74 billion of authorisation remaining.
C24עובדהhigh confidence
Cash, equivalents and marketable securities were $4,902,408 thousand against total debt of $5,887,415 thousand at 30 June 2026 - net debt of $985,007 thousand. Aggregate principal is $5.95 billion of Senior Notes maturing from fiscal 2029 to fiscal 2063, with a $1.50 billion revolving facility undrawn to July 2030.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. עסק מעולה שמתומחר כאילו רווחי השיא שלו הם הרף החדש, בענף שהדוח השנתי של החברה עצמה מכנה מחזורי.
מחיר המניה
$187.11
שער סגירה,
מכפיל הרווח
51.2
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 26.7
המניה ירדה ב-39% משיא יוני, רובה בשלוש מכירות חדות. פעמיים הסיבה הייתה זהה, אחרי דוחות שעקפו את התחזיות: התייקרות שבבי הזיכרון מגבילה את שיעור הרווח. בינואר סמנכ״ל הכספים כינה זאת זמני, וביולי ההנהלה אמרה שזה יימשך עד 2027.
הדוחות והשיחה מ-28 באוקטובר הראו שהמזומנים משיגים את הרווח ושהשנה הבאה, 2027, גדולה יותר, ובכל זאת המניה ירדה שוב. המבחן הבא הוא דוחות ינואר: האם המזומנים והתחזית יחזיקו.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C10עובדהhigh confidence
The shares are 39.1% below their 252-day high of $307.37 and 90.7% above the 252-day low of $98.10, with a 252-day return of 74.7% and a 60-day return of minus 38.0%.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
C43עובדהhigh confidence
KLA closed at a high of $301.71 on 30 June 2026. It fell 15.2% on 30 January 2026, the session after its December-quarter print; 11.8% and 11.5% on 1 and 2 July; 10.8% on 29 July, the session after its June-quarter print; and 6.4% on 14 September. It closed at $187.11 on 24 September.
C44עובדהhigh confidence
On the December-quarter call two analysts asked whether KLA could pass higher memory-chip costs on to customers, and the finance chief called the memory situation transitory. By the June-quarter call management said the headwind likely lasts through 2027.
sourceKLA Q2 fiscal 2026 earnings call transcript, question sectionprimaryKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimary
against this
The same January answer held gross margin guidance at 62% plus or minus half a point and fiscal 2026 gross margin came in at 61.30%, so the transitory call was wrong about duration and close to right about size.
C31טענת ההנהלהmedium confidence
Management says memory-component pricing is a gross margin headwind that continues through 2027: the December-quarter gross margin guide is 62.5% plus or minus one point, below the 63% to 64% target range, with memory costs offsetting operating leverage; it expects improvement in the middle to second half of 2027 into 2028 as memory use per system falls and new products carry value-sharing prices.
sourceKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimaryKLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary
against this
- Two analysts pressed on why KLA cannot price to offset it when ASML is raising prices on extreme-ultraviolet tools; management's answer was that it is hard to reprice orders already taken and that increases come at new-product introduction.
- The headwind was described as 'somewhere around 100 basis points' and then immediately widened to 'probably a little bit more', so the figure is not firm.
- 2026-10-29editedQ1 fiscal 2027 call: December gross margin guide 62.5% and the headwind still running through 2027
C60טענת ההנהלהmedium confidence
On the Q1 fiscal 2027 call management said backlog is growing and its sales funnel is the best it has seen, that supply and not demand held back the first half of calendar 2026, that it expects sequential growth for several quarters with 2027 more even than 2026, that China falls from about 29% of sales to the low 20s percent in 2027, and that capital spending will rise by $600M to $800M a year. It guided December memory customers to about 40% of semiconductor process control sales, 84% of it DRAM.
against this
Management gave no backlog figure on the call; one analyst noted the industry view that wafer equipment spending may peak near $300 billion, and management declined to guide 2030.
איך לקרוא את המכפיל
מכפיל הרווח הוא כ-42 על הרווח למניה בשנה האחרונה, כפי 1.6 מהמכפיל המקובל של KLA בשש השנים האחרונות, כ-27. כדי שהמחיר של היום ייחשב רגיל:
- הרווח למניה צריך לעלות בכ-57%, מ-3.66 דולר ל-5.76.
- האנליסטים צופים 8.05 דולר עד שנת הכספים 2029, וזה יספיק.
- אבל רק אם רווח השיא של השנה, כ-42 סנט מכל דולר מכירות, הוא רצפה ולא פסגה.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה בהרבה מהמקובל בה בכל מדד, גם אחרי הירידה. המחיר הזה מתייחס לשנת שיא כאל הרף החדש.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C09אומדןhigh confidence
At $153.66 the shares trade at 42.0 times fiscal 2026 diluted earnings, against a six-year median price-to-earnings of 26.7; price to sales is about 14.9 against a median of 8.5, and the free cash flow yield is about 1.86% against a median of 3.53%.
derivedThe 27 October 2026 close and the six-year median multiples come from the frozen research pack's valuation block, with price to sales and the yield scaled from the pack's figures at $187.11 by the change in price; the earnings figure is the filed diluted $3.66. 153.66 divided by 3.66 is 42.0.
against this
- The six-year window spans a downcycle in fiscal 2024 in which earnings fell, so a median struck across it is depressed relative to a mid-cycle multiple.
- On the annualised September-quarter diluted earnings of $1.18 a share the multiple is about 32.6 times, and on consensus fiscal 2029 earnings it is about 19.1 times.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
- 2026-10-28editedRe-struck at the 27 October 2026 close of $153.66 with the Q1 fiscal 2027 print; the argument is unchanged and only the price moved, down 17.9% from the $187.11 it was struck at.
C26אומדןhigh confidence
Earnings would have to rise 57.3%, from $3.66 to $5.76 a share, before today's price of $153.66 represents only the six-year median price-to-earnings multiple.
derived153.66 divided by the pack's six-year median price-to-earnings of 26.685 is $5.76. 5.76 divided by 3.66 is 1.573.
against this
- The six-year median spans the fiscal 2024 downcycle, so it is struck partly on depressed earnings and partly on a lower-growth industry than the one SEMI now forecasts.
- At the 30% compound rate the panel's fiscal 2029 figure implies, $5.76 arrives in about one and three-quarter years, so the requirement is a stretch of delivery rather than an unreachable number.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
- 2026-10-28editedRe-struck at the 27 October 2026 close of $153.66 with the Q1 fiscal 2027 print; the argument is unchanged and only the price moved, down 17.9% from the $187.11 it was struck at.
C25אומדןlow confidence
Vendor-panel consensus puts fiscal 2029 earnings at $8.177 a share on seven analysts, which would be a 30.7% compound annual rate from the $3.66 delivered in fiscal 2026, and would put the $153.66 price at 18.8 times.
derivedThe $8.177 figure and the analyst count are FMP's analyst-estimates endpoint read on 2026-10-29. The compound rate is (8.177/3.66)^(1/3) - 1; the multiple is 153.66 divided by 8.177.
against this
- Seven analysts three fiscal years out is a thin panel, and the pack's own gradient warns that a consensus is a vendor aggregation methodology rather than a market expectation.
- A 30% compound rate for three years would be faster than any three-year stretch in the ten-year revenue series, which includes an outright decline in fiscal 2024.
- 2026-09-25editedRe-read at the 25 September 2026 pack: the panel's fiscal 2029 figure moved from $8.045 to $8.046 and the multiple was re-struck at $187.11.
- 2026-10-29editedRe-read at 2026-10-29 after the print: the panel's fiscal 2029 figure moved from $8.046 to $8.177 and the multiple was re-struck at the $153.66 close.
C34עובדהhigh confidence
KLA's own 10-K states its business depends on customers' capital expenditure and 'has historically been cyclical with respect to these manufacturers' capital equipment procurement practices'.
C23אומדןhigh confidence
Fiscal 2026 operating profit was $5,660,780 thousand, a 41.7% margin, against 41.25% in fiscal 2025 and 37.05% in fiscal 2024 once goodwill impairments are added back. Gross margin was 61.30%, up from 60.91%.
derivedKLA's income statement carries no operating income subtotal - interest expense and other income sit inside 'Costs and expenses' - so operating profit is revenue of $13,579,476 less costs of revenues $5,255,060, research and development $1,532,118 and selling, general and administrative $1,131,518, all thousands. The result reconciles exactly to the filing's own segment note: total segment profit $5,655,447 plus unallocated amounts of $5,333 equals $5,660,780, which less interest expense $284,440 plus other income $229,585 equals the reported $5,605,925 income before income taxes.
against this
- The 41.7% margin is the highest in the ten-year series in the research pack, which is what a cycle peak looks like from inside it.
- The vendor's operating income agrees with this figure while the repo's own XBRL reader returns $772,070 thousand for the same tag - recorded in data_notes; the filing's arithmetic settles it in the vendor's favour here.
המכפיל מול המתחרים
רק Onto Innovation מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק גדול מהפעילות שלה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של KLA עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Hitachi High-Tech Corporation, Lasertec Corporation.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
ספקית מנצחת של מהפכת ה-AI שנמצאת בנתיב הקריטי, ונמכרה יותר מדי. הירידה היא הזדמנות בעסק שצובר ערך משנה לשנה.
אנחנו חושבים
העסק מצוין ומאיץ, אבל שלוש שנים של זה כבר במחיר, בענף שהדוחות של החברה עצמה מכנים מחזורי.
ירידה של 39% נראית כמו הסרת סיכון, אבל זה לא כך: המכפיל עדיין כמעט כפול ממה שהיה מקובל בחברה על כל דולר רווח שנתי.
נטעה אם ההוצאה על ציוד תגיע ל-190 מיליארד דולר ב-2027, הצבר יהפוך להכנסות בלי ביטולים סיניים, והרווח יתקרב ל-8 דולר למניה עד שנת הכספים 2029.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
66%
מתוך 29, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
63%
מתוך 30, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C10עובדהhigh confidence
The shares are 39.1% below their 252-day high of $307.37 and 90.7% above the 252-day low of $98.10, with a 252-day return of 74.7% and a 60-day return of minus 38.0%.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
C09אומדןhigh confidence
At $153.66 the shares trade at 42.0 times fiscal 2026 diluted earnings, against a six-year median price-to-earnings of 26.7; price to sales is about 14.9 against a median of 8.5, and the free cash flow yield is about 1.86% against a median of 3.53%.
derivedThe 27 October 2026 close and the six-year median multiples come from the frozen research pack's valuation block, with price to sales and the yield scaled from the pack's figures at $187.11 by the change in price; the earnings figure is the filed diluted $3.66. 153.66 divided by 3.66 is 42.0.
against this
- The six-year window spans a downcycle in fiscal 2024 in which earnings fell, so a median struck across it is depressed relative to a mid-cycle multiple.
- On the annualised September-quarter diluted earnings of $1.18 a share the multiple is about 32.6 times, and on consensus fiscal 2029 earnings it is about 19.1 times.
- 2026-09-25editedRe-struck at the 24 September 2026 close of $187.11 in the refreshed research pack; the argument is unchanged and only the price moved, up 3.6% since the thesis.
- 2026-10-28editedRe-struck at the 27 October 2026 close of $153.66 with the Q1 fiscal 2027 print; the argument is unchanged and only the price moved, down 17.9% from the $187.11 it was struck at.
C14טענת ההנהלהmedium confidence
Management put calendar 2026 wafer-fab equipment in the 'low $150 billion range' on the July call and raised it on the 28 October call to approximately the mid-$150 billion range; it now expects calendar 2027 to exceed $200 billion, against the 'somewhere in and around the $190 billion range' it called the consensus in July, and said the 2030 investor-day figure of $220 billion plus or minus $20 billion 'looks like a very conservative one'.
sourceKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimaryKLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary
against this
- SEMI's own July 2026 forecast, published two weeks before the call, is $143.9 billion for 2026 and implies about $175 billion for 2027.
- The chief executive said on the same call, unprompted: 'We are not very good at forecasting.'
- 2026-10-29editedQ1 fiscal 2027 call: 2026 outlook raised to the mid-$150 billion range and 2027 above $200 billion
C35עובדהhigh confidence
The 10-K warns that failure to obtain export licences has harmed backlog and could require returning substantial deposits received from customers in China, and that increased order content raises the risk of modifications, pushouts or cancellations.
C25אומדןlow confidence
Vendor-panel consensus puts fiscal 2029 earnings at $8.177 a share on seven analysts, which would be a 30.7% compound annual rate from the $3.66 delivered in fiscal 2026, and would put the $153.66 price at 18.8 times.
derivedThe $8.177 figure and the analyst count are FMP's analyst-estimates endpoint read on 2026-10-29. The compound rate is (8.177/3.66)^(1/3) - 1; the multiple is 153.66 divided by 8.177.
against this
- Seven analysts three fiscal years out is a thin panel, and the pack's own gradient warns that a consensus is a vendor aggregation methodology rather than a market expectation.
- A 30% compound rate for three years would be faster than any three-year stretch in the ten-year revenue series, which includes an outright decline in fiscal 2024.
- 2026-09-25editedRe-read at the 25 September 2026 pack: the panel's fiscal 2029 figure moved from $8.045 to $8.046 and the multiple was re-struck at $187.11.
- 2026-10-29editedRe-read at 2026-10-29 after the print: the panel's fiscal 2029 figure moved from $8.046 to $8.177 and the multiple was re-struck at the $153.66 close.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- שיא מחזורי. המכירות תלויות בתקציבי הציוד של יצרניות השבבים, שהדוח השנתי של KLA עצמה מכנה מחזוריים מטבעם, ושיעורי רווח שיא הם הנקודה שבה מחזורים מגיעים לשיאם.
- סין. סין הייתה 29.8% מההכנסות, לעומת 42.8% בשנת הכספים 2024, וכללי הייצוא עוזרים למתחרות מקומיות לתפוס נתח.
- עלויות שגדלות מהר יותר מהמכירות. בעסק המרכזי גדלו ההוצאות, המחקר והמכירות כולם מהר יותר מהמכירות עצמן, שעלו ב-11.9%, ולכן שיעור הרווח ירד.
- שבבי זיכרון יקרים יותר. ההנהלה מעריכה שהתייקרות רכיבי הזיכרון תקטין את שיעור הרווח הגולמי בנקודת אחוז אחת בערך, וכנראה קצת יותר, עד 2027.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C34עובדהhigh confidence
KLA's own 10-K states its business depends on customers' capital expenditure and 'has historically been cyclical with respect to these manufacturers' capital equipment procurement practices'.
C23אומדןhigh confidence
Fiscal 2026 operating profit was $5,660,780 thousand, a 41.7% margin, against 41.25% in fiscal 2025 and 37.05% in fiscal 2024 once goodwill impairments are added back. Gross margin was 61.30%, up from 60.91%.
derivedKLA's income statement carries no operating income subtotal - interest expense and other income sit inside 'Costs and expenses' - so operating profit is revenue of $13,579,476 less costs of revenues $5,255,060, research and development $1,532,118 and selling, general and administrative $1,131,518, all thousands. The result reconciles exactly to the filing's own segment note: total segment profit $5,655,447 plus unallocated amounts of $5,333 equals $5,660,780, which less interest expense $284,440 plus other income $229,585 equals the reported $5,605,925 income before income taxes.
against this
- The 41.7% margin is the highest in the ten-year series in the research pack, which is what a cycle peak looks like from inside it.
- The vendor's operating income agrees with this figure while the repo's own XBRL reader returns $772,070 thousand for the same tag - recorded in data_notes; the filing's arithmetic settles it in the vendor's favour here.
C04עובדהhigh confidence
China was $4,048,358 thousand of fiscal 2026 revenue, 29.8%, against $4,042,567 thousand in fiscal 2025 - growth of 0.1% - and 42.8% of revenue as recently as fiscal 2024.
C19עובדהhigh confidence
KLA's own risk factors state that export restrictions on China may reduce the need for its products and make it easier for its China-based competitors to develop and sell their own products and take market share from it.
C29אומדןhigh confidence
Semiconductor Process Control segment margin fell from 45.70% in fiscal 2025 to 44.78% in fiscal 2026, while the segment's revenue grew 11.9%: its cost of revenues rose 13.5%, research and development 15.0% and selling costs 14.3%, all faster than revenue.
derivedSegment profit of $5,482,830 on revenue of $12,244,733 thousand against $5,002,746 on $10,947,359 the year before; the three cost lines are the segment note's own, $4,453,558 / $1,341,321 / $930,850 against $3,922,735 / $1,165,858 / $814,074 thousand.
against this
- Consolidated gross margin rose over the same period, from 60.91% to 61.30%, because the PCB segment improved - so the company-level trend and the core-segment trend point in opposite directions.
- The segment figures are GAAP as tagged and exclude the unallocated items management discusses its business on.
C31טענת ההנהלהmedium confidence
Management says memory-component pricing is a gross margin headwind that continues through 2027: the December-quarter gross margin guide is 62.5% plus or minus one point, below the 63% to 64% target range, with memory costs offsetting operating leverage; it expects improvement in the middle to second half of 2027 into 2028 as memory use per system falls and new products carry value-sharing prices.
sourceKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimaryKLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary
against this
- Two analysts pressed on why KLA cannot price to offset it when ASML is raising prices on extreme-ultraviolet tools; management's answer was that it is hard to reprice orders already taken and that increases come at new-product introduction.
- The headwind was described as 'somewhere around 100 basis points' and then immediately widened to 'probably a little bit more', so the figure is not firm.
- 2026-10-29editedQ1 fiscal 2027 call: December gross margin guide 62.5% and the headwind still running through 2027
שאלות פתוחות
- כמה גדולה תהיה 2027. ההערכה של ההנהלה להוצאה על ציוד, 190 מיליארד דולר, גבוהה בכ-8% מתחזית הענף, ושום דבר מדווח לא מכריע מי צודק.
- כמה מצבר ההזמנות של 12.57 מיליארד דולר הוא הזמנות סיניות שסירוב לרישיון ייצוא עדיין עלול לבטל.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C14טענת ההנהלהmedium confidence
Management put calendar 2026 wafer-fab equipment in the 'low $150 billion range' on the July call and raised it on the 28 October call to approximately the mid-$150 billion range; it now expects calendar 2027 to exceed $200 billion, against the 'somewhere in and around the $190 billion range' it called the consensus in July, and said the 2030 investor-day figure of $220 billion plus or minus $20 billion 'looks like a very conservative one'.
sourceKLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptprimaryKLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held…primary
against this
- SEMI's own July 2026 forecast, published two weeks before the call, is $143.9 billion for 2026 and implies about $175 billion for 2027.
- The chief executive said on the same call, unprompted: 'We are not very good at forecasting.'
- 2026-10-29editedQ1 fiscal 2027 call: 2026 outlook raised to the mid-$150 billion range and 2027 above $200 billion
C15אומדןmedium confidence
The $190 billion 2027 figure management cited is about 8% above the roughly $175 billion implied by SEMI's own 21.8% growth forecast for the same year.
derivedSEMI's $143.9 billion for 2026 grown at its stated 21.8% gives $175.2 billion. 190 divided by 175.2 is 1.084.
against this
- Management described $190 billion as a consensus view held by others rather than as its own forecast, and noted more bullish views exist.
- The two figures may not have identical definitions: SEMI's wafer-fab equipment includes mask/reticle and fab facilities equipment, and no definition was stated on the call.
C03עובדהhigh confidence
Backlog rose from $7.86 billion at 30 June 2025 to $12.57 billion at 30 June 2026, a 59.9% increase, which the company attributes to demand from the AI infrastructure build-out.
against this
- The same filing says backlog on any particular date does not provide meaningful information about the timing of future revenue recognition, and that there is increased risk of order modifications, pushouts or cancellations.
- It also says failure to obtain export licences has harmed backlog and could require returning substantial deposits received from customers in China.
C35עובדהhigh confidence
The 10-K warns that failure to obtain export licences has harmed backlog and could require returning substantial deposits received from customers in China, and that increased order content raises the risk of modifications, pushouts or cancellations.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתחזרה למכפיל המקובל שלה
בתנאי ש:
- ○המניה יורדת למכפיל רווח של כ-26.7, המקובל בשש השנים האחרונות, מ-42.0; עלייה ברווחים מביאה לשם באותה מידה כמו ירידת מחיר.כ-97.68 דולר היום, 48% מתחת לסגירה האחרונה
- פותח מחדש את המחקרהמחזור מוכיח שזה לא שיא
בתנאי ש:
- ○שיעור הרווח התפעולי נשאר מעל 37% עם עליית המכירות, צבר ההזמנות נשאר מעל 10 מיליארד דולר, ובקרת התהליך ממשיכה לצמוח מהר יותר מההוצאה על ציוד.ייבדק בדוח הבא, עד 27 בינואר
מה בהמשך
- 28 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: האם התזרים מפעילות שוטפת משיג את הרווח הנקי וימי הגבייה יורדים, מול תחזית ההכנסות של 4.0 מיליארד דולר, ומה התחזית לדצמבר.
כל האירועים הצפויים
- 28 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: האם התזרים מפעילות שוטפת משיג את הרווח הנקי וימי הגבייה יורדים, מול תחזית ההכנסות של 4.0 מיליארד דולר, ומה התחזית לדצמבר.
- 4 בנובמבר 2026 האסיפה השנתית וההצבעה על שכר ההנהלה (say-on-pay): איך יצביעו בעלי המניות על תוכנית שכר שבה הבונוס שולם ב-167.6% בשנה שבה ההמרה של רווח למזומן ירדה. בשנה שעברה התמיכה הייתה כ-92%.
- ינואר 2027 תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027: האם עלויות הזיכרון ממשיכות להכביד על שיעור הרווח הגולמי, והקריאה המלאה הראשונה של ההנהלה על ההוצאה ב-2027 על ציוד למפעלי שבבים, מול כ-190 מיליארד דולר שהיא ציינה.
מה קרה מאז
נכתבה
11 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$187.11
24 בספטמבר
- 29 באוקטוברדוחותהשיחה שיפרה את התחזית ל-2027; ההערכה נשארה לא אטרקטיביתההנהלה העלתה את הערכתה לשוק הציוד וצופה יותר מ-200 מיליארד דולר ב-2027, אבל המניה עדיין נסחרת במכפיל רווח של 42.0 מול 26.7 המקובל, ולכן ההערכה לא השתנתה.
- 28 באוקטוברדוחותתזרים המזומנים התאושש, תחזית דצמבר 4.7 מיליארד דולר; המחיר עודכןהעומס על ההון החוזר הצטמצם והתחזית עלתה, אבל המניה עדיין נסחרת במכפיל רווח של 42.0 מול מכפיל מקובל של 26.7, ולכן לא אטרקטיבית וביטחון בינוני נשארים.
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 25 בספטמברבדיקת התזהגודל השוק שלה מוערך בכ-20 מיליארד דולר. ההערכה לא השתנתהבקרת התהליך הסתכמה בכ-20.1 מיליארד דולר מההוצאה על ציוד ב-2026, ולשתי הירידות החדות אחרי דוחות מעל התחזיות הייתה סיבה אחת: עלויות הזיכרון. לא פורסמו תוצאות, וכדי להצדיק את המחיר הרווח צריך לעלות ב-92%.
- 11 בספטמברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה שישה שבועות אחרי דוחות רבעון יוני שעקפו את התחזיות ובכל זאת הורידו את המניה ב-10.8% ביום מסחר אחד.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 21
Where this came from
Sources - 21
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-08-06the statements, the segment note and its reconciliation, backlog, customer and geographic concentration, the debt schedule, the buyback and dividend detail, the export-control risk factors and the Competition sectionbacksC01C02C03C04C05C06C08C12C19C20C22C24C30C34C35C37C38C39C40C42C49C50C54C56C57
- S02primarycompany filing2026-07-28September-quarter guidance, the quarterly statements, the GAAP-to-non-GAAP gap and the capital-returns totalbacksC06C11C38C40
- S03primarytranscript2026-07-28KLA Q4 fiscal 2026 earnings call transcriptmanagement's wafer-fab equipment numbers, the memory-component margin headwind, lead times, the service contract share and the advanced-packaging figure; separately, eleven analysts' questions, of which four pressed on why price cannot offset cost - a different origin from the answers
our view of 2027, there's a consensus view out there, I would say, that's somewhere in and around the $190 billion range ... more or less, you're in and around $190 billion or so translates into a mid-20s type growth rate ... 80% of revenue is contract-based, so it provides a nice anchor for the company in terms of visibility moving forward ... we have a new long-term target model for service growth of 13% to 15%
backsC14C21C31C32C41C44 - S04secondaryvendor data2026-09-25Research pack, frozen at content/KLAC/research-pack.jsonprice, the 252-day range and returns, the six-year median multiples, the analyst split and estimates, FINRA short interest and the Form 4 summary; refreshed 2026-09-25 at the 24 September close, with the daily closing series behind the repricing episodesbacksC10C27C28C43
- S05primarycompany filing2026-02-17a competitor's own statement that process control is concentrated among few participants, and its naming of in-situ metrology from the process-tool makers and of local Chinese entrantsbacksC16C17
- S06primarycompany filing2026-02-24the sequencing fact that process control goes in before the process equipment at a new node, the only listed pure-play peer's scale, and KLA named as its principal competitorbacksC18C30
- S07primaryindustry data2026-07-14the externally measured base and rate behind machine.prize and machine.current, and the 2027 figure that management's own number exceeds. Read on the wire that distributed it because semi.org returns 403 to curl and to an agent fetch alike
the Wafer Fab Equipment (WFE) segment...is projected to increase 23.1% to $143.9 billion in 2026 ... WFE segment sales are projected to expand 21.8% in 2027 and 14.1% in 2028 to reach the $200 billion mark ... DRAM equipment sales are projected to rise 39.0% to $38.8 billion in 2026, followed by 27.4% growth in 2027 and 15.0% growth in 2028, reaching $56.9 billion
backsC13 - S08primarycompany filing2025-12-12Applied Materials Form 10-K for the fiscal year ended October 26, 2025 AMATthat process control is not a reported line in any of its three segments, and that its Competition section does not name KLA backbacksC30
- S09primarycompany filing2026-02-25that its metrology and inspection systems are framed as a component of holistic lithography and carry no separate reported revenue - the perimeter judgement that kept it out of the cohortbacksC30
- S10tertiarynews2026-07-29Barron's - KLA Stock Heads for Worst Month Since 1987. Earnings Aren't Doing It Any Favors.evidence that the drawdown followed results that beat guidance - used only for the observed common view, never for a machine claimread, but no claim rests on it
- S11primarycompany filing2026-04-24the China entrant's own revenue and growth, and its relay of Yole's and VLSI's process-control market sizes, the top-five share and the yield arithmetic. Read on cninfo, the exchange's disclosure platform, after the company's own site failed to resolve at the thesisbacksC46C48
- S12secondaryindustry data2026-06-22Electronics Weekly - Metrology and Inspection equipment market tops $18bn (Yole Group analysis) Yole Groupan outside estimate of process control's share of wafer-fab equipment, the figure that composes the prize for the first time. Read directly from the page, not through an agent's summary
The metrology and inspection equipment market exceeds $18bn as AI, HBM and advanced packaging drive demand for process control, says Yole Group. The market grew 15% in 2025 and accounts for approximately 14% of total wafer fab equipment spending. ... The market is expected to grow to about $25bn by 2031. ... KLA, Applied Materials and Lasertec remain market leaders, while competition intensifies across specialised process-control segments.
backsC45 - S13primarytranscript2026-01-29KLA Q2 fiscal 2026 earnings call transcript, question sectionthe January objection in the analysts' own questions - whether higher memory-chip costs can be passed on - and the finance chief's answer that it was transitory
We think the memory situation is transitory And and really as it relates to how we we price our products, it's much more of a a value oriented pricing model
backsC44 - S14tertiarynews2026-07-01the stated reason for the 1 July fall - group profit-taking, with no company news - used only in prior_repricing
fell 12.3% in the afternoon session after the company was caught in a broader sell-off among semiconductor stocks as investors took profits following a record-breaking first half for the sector
read, but no claim rests on it - S15primarycompany filing2026-04-30the March-quarter revenue by major product category, used to check the vendor's product split, which stops at the December 2025 quarterbacksC49
- S16primarycompany filing2026-09-22executive officers and tenure, beneficial ownership as of September 9, 2026, the bonus plan's Operating Margin Dollar grid and payout, the PRSU metric and its percentiles, the meeting date and its proposalsbacksC51C52C53C58
- S17primarycompany filing2022-08-05fiscal 2021 and 2022 statements, the June 2022 accelerated share repurchase and the debt raised alongside itbacksC54C57
- S18primarycompany filing2024-08-05fiscal 2023 and 2024 statements, read through the frozen numbers cardbacksC54C57
- S19primarycompany filing2019-08-16the Orbotech acquisition's closing date and purchase considerationbacksC56
- S20primarycompany filing2026-10-28the September-quarter statements and cash flow, the December-quarter guidance and capital returnsbacksC11C59
- S21primarytranscript2026-10-28KLA Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held 2026-10-28data/cache/transcripts/KLAC-2027Q1.jsonthe calendar 2026 and 2027 wafer equipment outlook, the gross margin guide and memory-cost headwind, lead times, China share, capital spending, memory mix; analysts from Goldman Sachs, JPMorgan, Cantor, UBS, TD Cowen, Bernstein, Wells Fargo, Deutsche Bank, Wolfe, Morgan Stanley and Redburn
We currently expect the wafer equipment market to exceed $200 billion in calendar 2027.
backsC14C31C60