Waystar Holding
כביש האגרה שבין החשבון של הרופא לבין הכסף: תוכנה שבודקת, שולחת, רודפת וגובה תשלומים מחברות ביטוח וממטופלים עבור כ-30,000 נותני שירותי בריאות.
הציונים
צמיחה3/4 ↓
ההכנסות צמחו ב-18% ברבעון השני של 2026, אבל רוב הצמיחה הגיע מ-Iodine; בלעדיה הצמיחה הייתה 7%, וכ-10% אחרי נטרול חד-פעמיים.
איכות העסק3/4 →
מחוברת למערכות החיוב ולחברות הביטוח, ושיעור שימור ההכנסות קרוב ל-97%, אבל טרם נבחנה מול Epic, שמוכרת את אותם כלים בתוך התיק הרפואי שלה.
איתנות פיננסית3/4 ↑
חוב נטו של פי 2.5 מה-EBITDA המתואם, אין פירעונות לפני 2029, והריבית, 81 מיליון דולר בשנה, לוקחת 19% מה-EBITDA שנשאר אחרי התגמול במניות.
יכולת ביצוע3/4 →
תשעה רבעונים של תוצאות מעל התחזיות מאז ההנפקה ב-2024, אבל הרקורד קצר, סמנכ״ל הכספים התחלף, והייתה פריצה ביוני 2026.
ערך לבעלי המניות3/4 →
התשלום על Iodine במניות הגדיל את מספר המניות ב-7%, כך שחלקו של כל בעל מניות קטן; התגמול במניות מגיע ל-4% מהמכירות; רכישה חוזרת כבר התחילה.
פוטנציאל2/4 →
דחיית תביעות עולה לנותני השירות כ-19.7 מיליארד דולר בשנה ו-Waystar מכניסה 1.1 מיליארד, אבל נתח גדול יותר דורש ש-Epic תישאר בחוץ ושעסקאות גדולות ייכנסו לפעולה.
רמת סיכון3/4 →
הסיכון מפוזר על פני 30,000 לקוחות, אבל החברה תלויה בספקיות התיק הרפואי, שהן גם שותפות וגם מתחרות, וביכולת לשמור על מידע רפואי.
תמחור3/4 ↑
תשואת תזרים מזומנים חופשי של 4.6% מחייבת צמיחה של כ-5% בשנה לנצח, קרוב למה שהעסק מספק בלי אף רכישה.
חוזק הראיות3/4 →
ההכנסות, המזומנים והחוב מופיעים בדוחות; הצמיחה בלי רכישות ושימור הלקוחות הם נתוני ההנהלה, ועלויות דחיית התביעות הן אומדנים מסקרים.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. העסק של Waystar טוב: בתי חולים ומרפאות מגישים דרכה חשבונות בכל יום, כמעט אף אחד לא עוזב, והיא שומרת שיעור רווח רחב על העבודה. המחיר הוגן. במחיר של 28 דולר הקונה משלם על צמיחה של כ-5% בשנה לנצח, בערך הקצב שהעסק מצליח להשיג עכשיו, כשהתקלה אצל מתחרה כבר לא מנפחת את המספרים. הציון יהפוך לאטרקטיבית אם הצמיחה בלי רכישות תחזור לכיוון 10%, או אם המחיר יירד מספיק כדי לגלם פחות. החוב, מכירה אפשרית של החברה וכלי החיוב של Epic עצמה מונעים מאיתנו ביטחון גבוה יותר.
הטיעון לטווח הארוךכל חשבון שנותן שירות שולח לחברת ביטוח יכול לעבור דרך Waystar, וככל שחברות הביטוח דוחות יותר תביעות, נותני השירות משלמים יותר כדי לקבל את הכסף.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Clients can end a renewed contract on limited notice, so a renewal is not a firm commitment.
- The filings give no organic figure; the normalised rate removes three large 2025 implementations that were real revenue at the time.
- Subscription growth of 34% reported is mostly Iodine, bought in October 2025.
Management calls 108% to 110% its historical range, so the fall may be a return to normal rather than a decline.
Leverage is measured on adjusted EBITDA; on GAAP EBITDA after stock pay it is about 3.0 times.
These are Epic's own figures, measured at its most active users, and nobody outside has checked them.
First-half tax timing and doubled capitalised software depress the trailing cash flow; on management's 70% conversion target the yield is nearer 5.5%.
החברה
בית חולים לא מקבל כסף ברגע שהוא מטפל בכם. הוא צריך לבדוק את הביטוח, לפעמים לקבל אישור מראש, להגיש תביעה שחברת הביטוח תקבל, להיאבק אם היא נדחית, ואז לשלוח לכם חשבון על מה שנשאר. כל שלב כזה נכשל לעתים קרובות וגוזל זמן של עובדים.
Waystar מוכרת תוכנת ענן שמבצעת את השלבים האלה, עבור כ-30,000 נותני שירות ו-7.5 מיליארד עסקאות בשנה. החלופות הן ספקיות חיוב אחרות, מערכת התיק הרפואי של בית החולים, או עובדים שעושים את העבודה ידנית.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Gross claims are billed charges, which run well above what insurers actually pay.
ממה היא מרוויחה
בשתי דרכים. נותני השירות משלמים דמי מנוי על התוכנה, ו-Waystar גובה עמלה על כל תביעה או תשלום של מטופל שעובר דרכה. יותר מ-99% מההכנסות מגיעים מאחת משתי הדרכים, בחוזים של שנתיים עד שלוש שמתחדשים אחר כך מדי שנה עם העלאות מחיר.
עמלות התשלומים של מטופלים נראות גדולות, אבל עמלות כרטיסי האשראי והבנקים בולעות כ-60% מהן, כך שהרווח נמצא במנויים ובעבודה על התביעות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Clients can end a renewed contract on limited notice, so a renewal is not a firm commitment.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (המחצית הראשונה של 2026) | איך |
|---|---|---|
| מנויים של נותני שירות | 54% | דמי מנוי חודשיים לכל נותן שירות ותשלומי מינימום על תביעות, בדיקות זכאות, טיפול בדחיות והכלים הקליניים של Iodine; 341.6 מיליון דולר. |
| עמלות על תשלומים של מטופלים | 26% | עמלות לפי סכום או מספר התשלומים של המטופלים, שעמלות כרטיסי האשראי והבנקים לוקחות מהן כ-60%; 163.0 מיליון דולר. |
| עמלות נפח מנותני שירות | 19% | עמלות לכל עסקה מעבר למינימום שבחוזה, שעולות עם מספר הביקורים של המטופלים; 118.6 מיליון דולר. |
| מנויים של מטופלים, הקמה ואחר | 2% | דמי פורטל למטופלים, דמי הטמעה שנפרסים על פני החוזה, וחומרה לתשלומים; 10.4 מיליון דולר. |
ההנהלה
מאט הוקינס מנהל את Waystar מאז 2017, לאורך השנים בבעלות קרנות ההשקעה הפרטיות ועד ההנפקה ב-2024; הוא מחזיק בכ-1.9% מהמניות. קרנות הרכישה, שמחזיקות יחד כשליש בהובלת EQT, ממנות כל אחת דירקטור, ולכן ההחלטה אם למכור את החברה בידיהן.
הבונוסים של המנהלים תלויים בהכנסות וברווח המתואם, ומענקי המניות של המנכ״ל תלויים בביצועי המניה מול חברות דומות. מכירות בעלי העניין בשנה האחרונה נעשו כמעט כולן לפי תוכניות שנקבעו מראש. סמנכ״לית כספים חדשה נכנסה לתפקיד ביולי 2026.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Nothing in the pay plan rewards cash flow per share or GAAP profit.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
ברגע שהחיוב של בית חולים עובר דרך Waystar, הוא מחובר למערכת התיק הרפואי, לבנק ולמאות חברות ביטוח. מעבר לספק אחר פירושו לבדוק מחדש כל חיבור בזמן שהכסף ממשיך להיכנס, ולכן מעטים מנסים.
המספרים מאששים את זה. לפי ההנהלה, כ-97% מההכנסות נשמרות מדי שנה, 98% מההכנסות של 2025 הגיעו מלקוחות שחתמו לפני תחילת השנה, וכשלקוח בכל זאת בדק חלופות בין 2023 ל-2025, Waystar נבחרה ב-85% מהמקרים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Clients can end a renewed contract on limited notice, so a renewal is not a firm commitment.
Management calls 108% to 110% its historical range, so the fall may be a return to normal rather than a decline.
Both figures are measured by the company and neither is audited or checked by anyone outside.
The two figures measure different things: Waystar's revenue covers the whole claim cycle and patient payments, while Premier's counts staff time on denials.
האיום
המתחרה החשובה היא Epic, החברה הפרטית שרוב בתי החולים הגדולים מנהלים בתוכנה שלה את התיק הרפואי. כלי ה-AI שלה, Penny, כבר מקטין דחיות שנובעות מקידוד ומנסח מכתבי ערעור, ו-Epic אומרת שבהמשך הוא גם יגיש ערעורים בעצמו. Optum, שבתוך UnitedHealth, מוכרת תוכנה מאותו סוג באמצעות Change Healthcare. ל-Epic לא נדרש שום חיבור חדש, וזה בדיוק היתרון התחרותי של Waystar.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
These are Epic's own figures, measured at its most active users, and nobody outside has checked them.
המתחרות: UNH, ORCL, ועוד ארבע שהן פרטיות, פיתוח פנימי או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| חברה פרטית | Epic Systems (כלי ה-AI לניהול מחזור ההכנסות Penny)בסיס להשוואה: חברה פרטית | תוכנה לתשלומים בתחום הבריאות, לנותני שירות ולמטופלים | כבר נמכר | חברה פרטית |
| UNH | Optum Insight (Change Healthcare)בסיס להשוואה: מוצר שונה | תוכנה לתשלומים בתחום הבריאות, לנותני שירות ולמטופלים | כבר נמכר | מוצר שונה |
| Experian Healthבסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | תוכנה לתשלומים בתחום הבריאות, לנותני שירות ולמטופלים | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| ORCL | Oracle Healthבסיס להשוואה: מוצר שונה | תוכנה לתשלומים בתחום הבריאות, לנותני שירות ולמטופלים | כבר נמכר | מוצר שונה |
| חברה פרטית | Availity, FinThrive, R1 RCM ו-athenahealthבסיס להשוואה: חברות פרטיות | תוכנה לתשלומים בתחום הבריאות, לנותני שירות ולמטופלים | כבר נמכר | חברה פרטית |
| פיתוח פנימי | צוותי החיוב והמערכות של מערכות הבריאות עצמןבסיס להשוואה: פיתוח פנימי | תוכנה לתשלומים בתחום הבריאות, לנותני שירות ולמטופלים | כבר נמכר | פיתוח פנימי |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
חברות הביטוח דוחות בפעם הראשונה כתביעה אחת מכל שבע, ונותני השירות מוציאים כ-19.7 מיליארד דולר בשנה כדי להיאבק בדחיות, לפי החישוב של Premier מסקר של 516 בתי חולים. נתונים פדרליים מראים תמונה דומה בתוכניות של HealthCare.gov, שם נדחתה חמישית מהתביעות.
ההכנסות של Waystar ב-2025 היו כ-5.6% מהסכום הזה. ההנהלה מעריכה את כל השוק שלה ב-20 מיליארד דולר, עם צמיחה של כ-5% בשנה: שוק גדול, אבל שצומח לאט.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
A survey of Premier's own members, mostly hospitals, covering private insurers only; the three billion claims is Premier's round figure.
Marketplace plans are a small slice of insured claims and may deny more than employer plans.
The figure is Waystar's own pricing times a count of providers, partly from a study it paid for.
The two figures measure different things: Waystar's revenue covers the whole claim cycle and patient payments, while Premier's counts staff time on denials.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-19% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בקצב דומה ל-17% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 23%, לעומת 18% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
הצמיחה השנתית במכירות נעה בין 12% ל-19% בשלוש השנים האחרונות.
כל דולר שהושקע בעסק מניב 3.9% בשנה אחרי מס, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025 (3.4%).
החברה הפכה 20% מהמכירות לתזרים מזומנים חופשי, 246 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
החוב שלה גבוה ב-1.28 מיליארד דולר מהמזומנים שבקופה, סכום ששווה לכ-4.4 שנים של תזרים מפעילות שוטפת.
מספר המניות עלה ב-60% בשלוש שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-4.1% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-31 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $705M | $791M | $944M | $1.10B | $1.21B |
| צמיחת המכירות | - | +12% | +19% | +17% | +19% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח התפעולי | 13% | 18% | 13% | 23% | 23% |
| שיעור הרווח הנקי | −7.3% | −6.5% | −2.0% | 10% | 11% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 4.7% | 4.5% | 5.2% | 5.0% | 5.6% |
| מכירות ושיווק | 16% | 16% | 17% | 16% | 16% |
| הנהלה וכלליות | 10% | 8.0% | 12% | 12% | 12% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.1% | 1.1% | 5.8% | 3.8% | 4.1% |
| השקעות הוניות | 2.5% | 2.7% | 2.9% | 2.4% | 3.9% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $103M | $51.5M | $170M | $310M | $293M |
| תזרים מזומנים חופשי | $85.2M | $29.9M | $142M | $283M | $246M |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $64.6M | $35.6M | $182M | $86.2M | $192M |
| חוב | - | $2.22B | $1.23B | $1.47B | $1.47B |
| מזומן נטו | - | −$2.18B | −$1.05B | −$1.39B | −$1.28B |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | - | - | - | 3.4% | 3.9% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 122M | 122M | 150M | 185M | 195M |
עלות הצמיחה
הצמיחה לא נעשית זולה יותר מכל בחינה: התגמול במניות, המחקר והפיתוח והתוכנה שמהוונת למאזן עלו כולם כשיעור מהמכירות מאז 2022, בזמן שהוצאות המכירה נשארו יציבות. שיעורי הרווח בכל זאת התרחבו, כי ההכנסות הנוספות עולות מעט לשרת, אבל חלק גדול יותר מהרווח הולך עכשיו לעובדים בצורת מניות.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
First-half cash flow was cut by the timing of federal tax payments, so the trailing figure may understate a normal year.
הדוח האחרון (29 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
על פני השטח הרבעון השני של 2026 היה רבעון טוב: ההכנסות עלו ב-18%, שיעור הרווח המתואם קרוב ל-43%, ותחזית החברה לשנה הועלתה שוב.
אבל מתחת לפני השטח, הצמיחה בלי Iodine הייתה 7%, והעמלות על תביעות עלו בפחות מ-3%. הלקוחות הקיימים הגדילו את ההוצאה פחות מבשנה הקודמת: שיעור שימור ההכנסות נטו, כלומר התוספת שהם מביאים, ירד ל-108.3% מ-114.6%, כי הלקוחות שהגיעו אחרי התקלה אצל מתחרה ב-2024 כבר לא נספרים כחדשים. המניה ירדה ב-14.6% למחרת.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שהעסק עדיין דביק ורווחי, ואישר שהצמיחה שהגיעה בעקבות התקלה אצל המתחרה דעכה. הוא השאיר פתוחה את השאלה אם הצמיחה תחזור ליעד של ההנהלה או תתייצב בקצב איטי יותר, ולכן ההערכה נשארה ניטרלית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.43 לעומת $0.40 צפוי; $0.21 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- The filings give no organic figure; the normalised rate removes three large 2025 implementations that were real revenue at the time.
- Subscription growth of 34% reported is mostly Iodine, bought in October 2025.
Management calls 108% to 110% its historical range, so the fall may be a return to normal rather than a decline.
Guidance for the second half was left roughly unchanged after two quarters of beats, and volume revenue grew only 3% in Q2.
לאן הלך הכסף
המהלך הגדול היה רכישת Iodine, תוכנת AI שקוראת רשומות קליניות, ב-1.26 מיליארד דולר, חלקם במזומן וחלקם במניות חדשות, מה שהגדיל את מספר המניות ב-7%. במאי אישר הדירקטוריון רכישה חוזרת של 200 מיליון דולר, וברבעון השני קנתה Waystar מניות במחיר של כ-19 דולר.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 11 רכישות ו-13 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר מגלם צמיחה בערך בקצב של היום, בלי פרס על התאוששות ובלי כרית ביטחון למקרה של מעידה.
המניה נמוכה ב-29% מלפני שנה, אחרי ירידות חדות בעקבות שני הדוחות של 2026, ואז עלתה ב-7.1% כש-Reuters דיווחה בספטמבר ש-Waystar בוחנת מכירה של החברה.
תוצאות הרבעון השלישי של 2026 יתפרסמו ב-2 בנובמבר. לפי ההנהלה, 2026 היא שנה של מכירת מוצרי AI חדשים, כ-40% מההזמנות, וההכנסות מהם יופיעו ב-2027. הדוח יראה אם הצמיחה בלי Iodine נשארת סביב 7% או מתחילה לעלות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The company has not confirmed it and nothing has been filed; the report itself says a sale may not happen.
Bookings are not filed and the company does not say what share of revenue AI products earn.
It also said three large 2025 launches had flattered volume revenue, so the drag on growth was known.
איך לקרוא את המכפיל
על פי הרווח המתואם המניה נראית זולה; על פי הרווח החשבונאי (GAAP), אחרי עלויות הרכישות הקודמות והתגמול במניות, מכפיל הרווח הוא כ-39. המזומן הוא קנה המידה ההוגן יותר, ולפיו המחיר הוגן.
- במחיר של 28 דולר החברה כולה שווה כ-5.37 מיליארד דולר.
- בשנה האחרונה היא ייצרה 246 מיליון דולר של תזרים מזומנים חופשי, תשואה של 4.6%.
- אחרי עלות התגמול במניות התשואה היא כ-3.7%.
- כלל אצבע מקובל הוא שמניה צריכה להניב כ-9% בשנה.
- לכן המזומן צריך לצמוח בכ-5% בשנה לנצח, בערך הקצב של היום.
מול ההיסטוריה שלה. על בסיס המזומן המניה זולה מבעבר, אבל בשנים ההן החוב והריבית היו גבוהים בהרבה, כך שהפער משקף בעיקר את החוב שנפרע, ולא מציאה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
First-half tax timing and doubled capitalised software depress the trailing cash flow; on management's 70% conversion target the yield is nearer 5.5%.
Amortisation of bought intangibles uses no cash, so the non-GAAP figure is nearer cash earnings before stock pay.
First-half cash flow was cut by the timing of federal tax payments, so the trailing figure may understate a normal year.
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות שלעיל אינה מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק משמעותי מפעילותה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
ה-AI וספקיות התיק הרפואי ייקחו את העבודה הזו, ולכן ההאטה בצמיחה היא תחילתה של ירידה.
העבודה דביקה וה-AI הוא גם מוצר של Waystar; צמיחה בקצב של היום סבירה, והמחיר כבר מגלם אותה.
המשקיעים מכרו את המניה אחרי שני הדוחות של 2026 בגלל הירידה בשימור, אבל הירידה נובעת בעיקר מדעיכת הדחיפה שנתנה התקלה אצל המתחרה: הלקוחות נשארו. כלי AI היו כ-40% מההזמנות החדשות השנה.
הראיות שסותרות את ההערכה שלנו ממשיות. Epic כבר נמצאת בתוך בית החולים, וספקית שלא צריכה שום חיבור חדש מחלישה בדיוק את הסיבה שהלקוחות נשארים. אם השימור ימשיך לרדת גם אחרי שהלקוחות שהגיעו בעקבות התקלה ייספרו במלואם, השוק צודק.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Management calls 108% to 110% its historical range, so the fall may be a return to normal rather than a decline.
These are Epic's own figures, measured at its most active users, and nobody outside has checked them.
Bookings are not filed and the company does not say what share of revenue AI products earn.
It also said three large 2025 launches had flattered volume revenue, so the drag on growth was known.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- Epic עושה את זה מבפנים. בתי חולים שעובדים עם Epic יכולים להגיש תביעות ולערער עליהן בלי ספק נוסף, ו-Epic אומרת שה-AI שלה יגיש בקרוב ערעורים בעצמו.
- חוב בריבית משתנה. החוב נטו הוא כ-1.28 מיליארד דולר, ברובו הלוואה לפירעון ב-2029 שהריבית עליה משתנה עם הריבית לטווח קצר.
- מכירה בתנאים של הבעלים. קרנות הרכישה מחזיקות כשליש, ולפי הדיווחים שכרו בנקאי השקעות; מכירה עשויה להיעשות במחיר שמתאים להן, ולא למי שיקנה אחריהן.
- נפח מטופלים שצומח לאט. מספר הביקורים של מטופלים צומח בין 1% ל-2% בשנה, כך שצמיחת העמלות תלויה בהשגת לקוחות חדשים ובמכירה נוספת ללקוחות הקיימים.
- פריצה נוספת. ביוני 2026 גנבו פורצים קוד מקור וחלק ממידע רפואי מאחסון של ספק חיצוני; פריצה חמורה יותר תעמיד במבחן את האמון שמחזיק את הלקוחות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
These are Epic's own figures, measured at its most active users, and nobody outside has checked them.
Leverage is measured on adjusted EBITDA; on GAAP EBITDA after stock pay it is about 3.0 times.
The company has not confirmed it and nothing has been filed; the report itself says a sale may not happen.
A law firm announced an investigation on behalf of shareholders in September 2026, and more impact may yet be found.
It also said three large 2025 launches had flattered volume revenue, so the drag on growth was known.
שאלות פתוחות
- היכן יתייצב שיעור שימור ההכנסות נטו אחרי שהלקוחות שהגיעו בעקבות התקלה ב-2024 ייספרו במלואם: היעד של ההנהלה הוא בין 108% ל-110%.
- האם מוצרי ה-AI שנמכרו ב-2026 יתבטאו בצמיחה בהכנסות ב-2027, כפי שההנהלה אומרת.
- האם הצמיחה בלי רכישות תחזור ל-10% ומעלה, כפי שההנהלה מכוונת, או תתייצב קרוב יותר ל-7%.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- The filings give no organic figure; the normalised rate removes three large 2025 implementations that were real revenue at the time.
- Subscription growth of 34% reported is mostly Iodine, bought in October 2025.
Management calls 108% to 110% its historical range, so the fall may be a return to normal rather than a decline.
Known only through an analyst note; RBC wrote that no new performance measures were given, which disappointed.
Bookings are not filed and the company does not say what share of revenue AI products earn.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר מגלם צמיחה מועטה
בתנאי ש:
- ○המחיר יורד לכ-16 פעמים תזרים המזומנים החופשי השנתי, תשואה של כ-6%.נבדק מדי יום
- ניטרלית→אטרקטיביתהצמיחה בלי רכישות חוזרת
נדרשים כל אלה:
- ○צמיחה בהכנסות בלי רכישות של 10% ומעלה בשני רבעונים ברציפות.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בנובמבר
- ○ההוצאה של הלקוחות, בניכוי מי שעוזבים, עולה ב-10% ומעלה בשנה: שיעור שימור הכנסות נטו של 110%.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בנובמבר
נטעה גם אם
- צמיחה בלי רכישות מתחת ל-6% בשני רבעונים ברציפות.
- שיעור שימור הכנסות נטו מתחת ל-106% ב-12 חודשים.
- מערכת בריאות גדולה מעבירה את העבודה על התביעות לכלים של Epic, ו-Waystar מזכירה אותה בשמה.
מה בהמשך
- 2 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: הצמיחה בלי Iodine, שיעור שימור ההכנסות נטו, הכנסות הנפח, והאם תחזית 2026 נשמרת.
כל האירועים הצפויים
- 2 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: הצמיחה בלי Iodine, שיעור שימור ההכנסות נטו, הכנסות הנפח, והאם תחזית 2026 נשמרת.
- 28 בפברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ותחזית 2027: האם התחזית ל-2027 תצביע על צמיחה דו-ספרתית נמוכה, כפי שההנהלה מכוונת, והשנה המלאה הראשונה של Iodine.
- 30 ביוני 2027 תוצאות בחינת המכירה שדווחה: האם קונה ישלם פרמיה, או שהבחינה תסתיים כשהמשקיעים עדיין מחזיקים כשליש.
מה קרה מאז
- 1 בנובמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונירשת חיוב דביקה שמייצרת הרבה מזומנים, צומחת בכ-7% עד 10% בלי רכישות, במחיר שכבר מגלם את זה.
מקורות 16
Sources - 16
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-17business, solutions, competition classes, market estimate, clients and concentration, contracts, the Iodine purchase, debt, risk factorsbacksC01C02C03C04C07C08C25C29C31C38C44
- S02primarycompany release2026-02-172025 cash flow, net debt and leverage, the first 2026 guidance
Cash flow from operations of $310 million and unlevered free cash flow of $365 million
backsC10 - S03primarycompany release2026-07-29Q2 statements, non-GAAP reconciliations, net debt, trailing adjusted EBITDA, the raised 2026 guidance
Q2 revenue of $319.7M, up 18% YoY ... Raising revenue and adjusted EBITDA guidance for 2026
backsC05C09C10C11C12C13C20C43 - S04primarycompany filing2026-07-29revenue by type and by provider and patient, net revenue retention, debt terms, the buyback, the June 2026 cyber incidentbacksC05C07C11C19C21C32C33C38
- S05primarytranscript2026-07-29Waystar Q2 2026 earnings call transcript (FMP)data/cache/transcripts/WAY-2026Q2.jsonorganic growth, retention, bookings, AI share of bookings, capitalised software, the CFO change; questions from William Blair, Leerink, Mizuho, KeyBanc, Raymond James, Jefferies, Evercore, RBC, Canaccord, Deutsche Bank, BofA, Morgan Stanley and TD Cowen
organic revenue grew 7% year-over-year. Excluding previously discussed items affecting comparability, normalized organic growth was approximately 10% in the quarter.
backsC06C08C10C19C22C39C40 - S06primarycompany filing2026-04-17ownership table, the investors' board rights, leaders' records, bonus and award designbacksC16C18C42
- S07primaryindustry data2023-12-31initial denial rate on private payer claims, the share later paid, the cost per denied claim, the count of claims a year
Nearly 15 percent of all claims submitted to private payers for reimbursement are initially denied ... Over half (54.3%) of denials by private payers were ultimately overturned and the claims paid ... Respondents represented 516 hospitals across 36 states ... The average cost incurred by providers fighting denials is $43.84 per claim - meaning that providers spend $19.7 billion a year just to adjudicate with payers.
backsC26 - S08primaryindustry data2026-03-24insurer denial rates from the regulator's data, and how rarely denials are appealed
Insurers of qualified health plans (QHP) sold on HealthCare.gov denied 20% of in-network claims in 2023 and 36% of out-of-network claims ... 93% (436 million claims) filed for in-network services. Of these in-network claims, 86 million were ultimately denied ... fewer than 1% of denied claims were appealed
backsC27 - S09primarycompany release2026-03-10Epic, 'Real Results, Right Now: How Epic AI Is Reducing Costs, Improving Care, and Helping Patients' Epic Systemswhat Epic's own revenue cycle AI does, in its words
At health care systems most actively using Penny, coding-related denials have dropped by more than 20% ... organizations are creating denial appeal letters 23% faster with Penny.
backsC23 - S10primarycompany filing2026-03-02UnitedHealth Group Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2025 UnitedHealth Groupthat Optum Insight sells revenue cycle technology and services to care providersbacksC24
- S11tertiarynews2026-09-15the reported sale process; the Reuters original refuses this client
Sources say the company has hired bankers to advise on a possible sale, though the plans could change and sale may not come to pass.
backsC15 - S12tertiaryanalyst2026-08-26the long-term targets restated at the investor day: low double-digit growth, about 40% adjusted EBITDA margin, retention and cash conversion
düşük çift haneli gelir büyümesi ve %40 düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini yineledi
backsC14 - S13secondaryvendor data2026-10-30Research pack, frozen 2026-11-01 (FMP market data, FINRA short interest, Form 4 roster)daily closes, the price decomposition, analyst estimates and ratings, short interest, insider rosterbacksC15C17C34C35
- S14primarycompany filing2026-10-26which sales were made under plans adopted earlierbacksC17
- S15primaryindustry data2025-09-22Experian Health, '3rd Annual State of Claims Survey Finds Denials Still on the Rise' Experian Healthhow denial rates have moved by providers' own account, and how few use AI in claims
41 percent of providers now face denial rates of 10 percent or higher, an issue that has grown each year since the first survey in 2022. ... only 14 percent are using it.
backsC28 - S16primarycompany release2026-10-14the date of the next print
Waystar to Report Third Quarter 2026 Financial Results on November 2, 2026
backsC41