TAT Technologies
חברה קטנה לתיקון מטוסים: היא משפצת את מנועי הסילון הקטנים שבזנב מטוסי הנוסעים, את כני הנסע שלהם ואת מחליפי החום שלהם, ברובם ברישיון של Honeywell.
הציונים
צמיחה3/4 ↓
ההכנסות הוכפלו בין 2022 ל-2025 בלי רכישות, אבל במחצית הראשונה של 2026 הצמיחה ירדה ל-10%, קרוב ל-8% של שוק התיקונים.
איכות העסק3/4 →
הרישיונות של Honeywell והמעמד הבלעדי בתיקון יחידות כוח עזר (APU) נותנים יתרון אמיתי, אבל נותנת הרישיון שולטת בהם ומתחרה בעצמה, ו-StandardAero עושה את אותה עבודה.
איתנות פיננסית4/4 →
מזומן נטו של 43.2 מיליון דולר, מסגרת אשראי של 100 מיליון דולר שלא נוצלה ותזרים חיובי; תוכנית הצמיחה בלי רכישות לא צריכה כסף מבחוץ.
יכולת ביצוע3/4 →
החברה עמדה ביעדים שהציבה, שיעור רווח גולמי של 25% ושיעור EBITDA של 15%, אבל החמיצה את התחזיות פעמיים ב-2025, והרווח במחצית הראשונה לא צמח.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
מספר המניות המדולל עלה ב-12.6% בשנה, והמכירות למניה ירדו; רכישות ימומנו חציין במניות חדשות.
פוטנציאל2/4 →
ההוצאה על תיקונים צומחת בקצב של כ-8%, אבל רוב צבר ההזמנות לא מחייב אף אחד, והתוספות מהפצת החלקים וממנוע ה-331-500 הן ציפיות, לא התחייבויות.
רמת סיכון3/4 →
נותנת רישיון וספקית חלקים אחת, Honeywell, ולקוח אחד שמהווה 14.5% מההכנסות: תלות גלויה וותיקה שאפשר לשרוד.
תמחור3/4 ↑
מכפיל של כ-15 על ה-EBITDA המתואם של 12 החודשים האחרונים מחייב שהצמיחה תחזור לתחזיות האנליסטים ושהתוכנית תתממש פחות או יותר כפי שתוארה, ולא יותר מזה.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, הרישיונות ותנאי צבר ההזמנות מדווחים, ונתוני השוק בלתי תלויים, אבל נתחי השוק בכל דגם ומסלול שיעורי הרווח הם הערכות ההנהלה.
אם ההימור מצליח: 0.9× · אם הוא נכשל, נשארים כ-81%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. העסק טוב: TAT מתקנת חלקי מטוסים ברישיונות של Honeywell, יתרון אמיתי, והכפילה את המכירות שלה בשלוש שנים בלי לרכוש אף חברה. אבל הצמיחה האטה ל-10% במחצית הראשונה של 2026, והרווח הפסיק לעלות כשהחלקים לא הגיעו. המחיר הוגן: מכפיל של כ-15 על ה-EBITDA של השנה האחרונה מגלם חזרה של הצמיחה, ולא יותר. כהימור על קווי הפעילות החדשים שלה, מכירת חלקים ותיקונים למטוסי 737, היא יקרה: אם הם יצליחו, הם יוסיפו מעט למחיר של היום. ההערכה תלויה בשאלה אם ההאטה נבעה רק מחלקים שהתעכבו.
הטיעון לטווח הארוךמטוסים ותיקים טסים יותר שנים והחלקים שלהם נדירים, ולכן מי שמחזיקה בזכות הבלעדית למכור את חלקי החילוף של דגם מסוים יכולה למכור יותר מהם.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
The same 20-F names Honeywell as a competitor in APU repair, so the licensor also competes for the work.
StandardAero also overhauls APUs (C18), so authorization is not exclusive on every platform.
Management says the second quarter alone grew 22.8% as parts held up in the first quarter arrived (C05, C06).
The vendor's company value of $388.9M uses December's balance sheet, and its EBITDA gives 16.4 times.
First-half revenue grew 10.4% and operating income not at all (C03), so consensus already assumes a faster second half.
Distribution means holding inventory: inventory rose $9.7M in six months and second-quarter operating cash flow was negative (C28).
החברה
בכל מטוס נוסעים יש יחידת כוח עזר (APU), מנוע סילון קטן בזנב שמייצר חשמל ואוויר כשהמנועים הראשיים כבויים. אחרי כמה אלפי שעות צריך לפרק אותה, לתקן אותה ולבדוק אותה. TAT עושה את העבודה הזאת בצפון קרוליינה, בעיקר עבור חברות מטען וחברות תעופה שמפעילות מטוסי Boeing 767, 757 ו-777, והיא מתקנת גם כני נסע ומחליפי חום.
לקונה יש חלופות: הסדנאות של Honeywell עצמה, מתקנות מורשות אחרות כמו StandardAero, או סדנה פנימית עם אותו רישיון.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The same 20-F names Honeywell as a competitor in APU repair, so the licensor also competes for the work.
ממה היא מרוויחה
TAT מקבלת תשלום על כל תיקון, בעיקר בהסכמים רב-שנתיים שקובעים מחירים לצי של הלקוח, ומרוויחה גם מהשכרת מאגר של מנועים חלופיים ומהמרווח על חלקים שהיא מוכרת. כמעט מחצית מהמכירות מגיעות מיחידת המנועים וכני הנסע, כרבע מתיקון מחליפי חום ורבע ממחליפי חום שהיא מייצרת בישראל. הלקוחות חוזרים, כי הצי שלהם צריך את אותה עבודה כל כמה שנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | חלק מהמכירות (2025) | איך |
|---|---|---|
| תיקון יחידות APU וכני נסע, החכרה וחלקים (Piedmont) | 47.9% | תיקונים ברישיונות של Honeywell, החכרת יחידות וסחר בחלקים לחברות תעופה, לחברות מטען ולחילות אוויר. |
| תיקון מחליפי חום (Limco) | 24.0% | תיקון מחליפי חום וחלק מהייצור, בתחנת תיקון מורשית של ה-FAA. |
| מחליפי חום ואביזרים שמיוצרים בישראל | 23.0% | מחליפי חום, מערכות קירור, משאבות ושסתומים ליצרניות של מטוסים ושל מערכות ביטחון קרקעיות. |
| ציפוי חלקי מנועי סילון (Turbochrome) | 5.1% | שיפוץ וציפוי של כנפוני טורבינה, להבים וחלקי מנוע אחרים. |
ההנהלה
יגאל זמיר מנהל את TAT מאז 2016. הוא העלה את המכירות מכ-75 מיליון דולר ל-178 מיליון והשיג את יעדי שיעור הרווח שהציב. אף דירקטור או נושא משרה לא מחזיק ביותר מ-1%; גופים מוסדיים ישראליים מחזיקים בכשליש. הבונוס שלו תלוי ביעדי התקציב למכירות, לרווח ולמזומנים, ומחצית ממענקי המניות החדשים שלו תלויה בביצועי המניה מול חברות דומות לאורך שלוש שנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The new equity vests in full on a change of control, single-trigger.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון הוא הרישיון. כללי התעופה בארה״ב מחייבים סדנת תיקונים להחזיק במדריכים ובכלים העדכניים של היצרן לכל עבודה שהיא מבצעת, ו-Honeywell מעניקה אותם רק לסדנאות מעטות. TAT משלמת ליצרנים תמלוגים של בין 5% ל-25% תמורתם.
ביולי 2026 האריכה Honeywell את הרישיון של TAT לסוג המנוע העיקרי שלה עד 2036, והפכה אותה למפיצה המורשית היחידה של חלקי החילוף למנוע הזה. החולשה היא שהיתרון הזה תלוי ב-Honeywell, ו-Honeywell גם מתקנת מנועים בעצמה.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The same 20-F names Honeywell as a competitor in APU repair, so the licensor also competes for the work.
StandardAero also overhauls APUs (C18), so authorization is not exclusive on every platform.
האיום
StandardAero, מתקנת נסחרת גדולה בהרבה, משפצת את אותו סוג מנועים לאותן חברות תעופה, ו-AAR מפעילה סדנאות לתיקון רכיבים ומוכרת חלקים משומשים. במנוע של מטוסי 737 ו-A320, השוק הגדול ביותר בפער ניכר, TAT היא שחקנית חדשה, והמנכ״ל שלה אומר שהזכיות שם הן חד-פעמיות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
המתחרות: SARO, HONA, AIR, AIR, AME, PH, HON, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| SARO | StandardAero, חברה עצמאית ונסחרת לשיפוץ מנועים ויחידות APUבסיס להשוואה: כן | Piedmont: תיקון יחידות APU וכני נסע, החכרת יחידות APU וסחר בחלקים | כבר נמכר | כן |
| HONA | Honeywell Aerospace, יצרנית יחידות ה-APU, עם סדנאות תיקון ומכירת חלקים משלהבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | Piedmont: תיקון יחידות APU וכני נסע, החכרת יחידות APU וסחר בחלקים | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| חברה פרטית | Aerotech International, חברה פרטית לתיקון יחידות APU וכני נסעבסיס להשוואה: חברה פרטית | Piedmont: תיקון יחידות APU וכני נסע, החכרת יחידות APU וסחר בחלקים | כבר נמכר | חברה פרטית |
| AIR | AAR, מפיצת חלקים ומתקנת רכיבים נסחרתבסיס להשוואה: כן | מחליפי חום: ייצור בישראל ותיקון ב-Limco | כבר נמכר | כן |
| הפצת החלקים של AAR ושוק החלקים המשומשים | קווי APU חדשים: הפצת חלקים לדגמי Honeywell 331-200/250 ותיקון דגם 131 למטוסי 737 ו-A320 | כבר נמכר | ||
| AME · PH | חברות Drake Air ו-Hughes-Treitler של AMETEK, וגם Parker Hannifinבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | מחליפי חום: ייצור בישראל ותיקון ב-Limco | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| לא נסחרת בבורסה | Liebherr-Aerospace וגם Lufthansa Technik, יצרניות ומתקנות פרטיות או לא נסחרותבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | מחליפי חום: ייצור בישראל ותיקון ב-Limco | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
| SARO · HONA | StandardAero וגם Honeywell Aerospace, מתקנות ותיקות של יחידות APU מדגם 131בסיס להשוואה: כן | קווי APU חדשים: הפצת חלקים לדגמי Honeywell 331-200/250 ותיקון דגם 131 למטוסי 737 ו-A320 | כבר נמכר | כן |
| HON | Honeywell Internationalבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
חברת הייעוץ החיצונית Oliver Wyman מעריכה את ההוצאה העולמית על תיקון רכיבי מטוסים בכ-24.0 מיליארד דולר ב-2026, ובכ-33.3 מיליארד ב-2036. איש לא מפרסם כמה מזה מגיע למנועים האלה, לכני נסע או למחליפי חום, ולכן אי אפשר למדוד את השוק ש-TAT יכולה להגיע אליו. לפי הערכת TAT עצמה, יש לה כ-45% מעבודות התיקון על סוג המנוע העיקרי שלה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
The shares rest on Boeing and Airbus fleet data and TAT's own estimates; no outside source sizes APU repair by model, and Honeywell and StandardAero also repair the 331-200.
מי כבר התחייב
ההזמנות המחייבות הסתכמו בסוף 2025 ב-86 מיליון דולר בלבד. שאר צבר ההזמנות של 615 מיליון דולר שההנהלה מציינת הוא הסכמים ארוכי טווח, שבהם הלקוחות מעריכים כמה יקנו אבל לא מחויבים לכך, כולל עסקה של 36 מיליון דולר עם חברת מטען שנחתמה במרץ 2026.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Most of the figure is estimated sales under agreements carrying no obligation to buy (C21).
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-17% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025, לאט יותר מה-34% בשנה שלפניה.
שיעור הרווח התפעולי הוא 11%, לעומת −2.1% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 14 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 20 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון המושקע היא 11% בשנה אחרי מס, לעומת 5.3% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
2.3% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 4.02 מיליון דולר בשנה.
יש לה 51.3 מיליון דולר במזומן מול חוב של 11.7 מיליון דולר, כלומר מזומן נטו של 39.5 מיליון דולר.
מספר המניות עלה ב-38% בארבע שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-0.7% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-18 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $78.0M | $84.6M | $114M | $152M | $178M |
| צמיחת המכירות | +3.5% | +8.4% | +35% | +34% | +17% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 14% | 19% | 20% | 22% | 25% |
| שיעור הרווח התפעולי | −5.2% | −2.1% | 5.3% | 8.2% | 11% |
| שיעור הרווח הנקי | −4.6% | −1.8% | 4.1% | 7.3% | 9.4% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 0.7% | 0.6% | 0.6% | 0.8% | 0.8% |
| מכירות ושיווק | 6.6% | 6.7% | 4.9% | 5.1% | 4.8% |
| הנהלה וכלליות | 11% | 12% | 9.3% | 7.8% | 8.8% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.2% | 0.3% | 0.1% | 0.3% | 0.7% |
| השקעות הוניות | 21% | 19% | 4.5% | 3.4% | 6.2% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | −$2.27M | −$4.87M | $2.25M | −$5.82M | $15.0M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$18.5M | −$21.1M | −$2.85M | −$10.9M | $4.02M |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $12.9M | $7.72M | $16.0M | $7.13M | $51.3M |
| חוב | $6.67M | $21.3M | $15.1M | $13.0M | $11.7M |
| מזומן נטו | $6.20M | −$13.6M | $893K | −$5.89M | $39.5M |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | - | - | 5.3% | 11% | 11% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 8.87M | 8.91M | 9.08M | 11.2M | 12.3M |
עלות הצמיחה
הצמיחה הייתה זולה: המכירות הוכפלו בזמן שמספר העובדים גדל לאט ושיעורי הרווח התרחבו בכל שנה, כי סדנאות תיקון מתמלאות ולא מתרחבות. המחצית הראשונה של 2026 שברה את הדפוס: חלקים יקרים ועובדי מטה חדשים לקראת רכישות בלעו את המכירות הנוספות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Management says the second quarter alone grew 22.8% as parts held up in the first quarter arrived (C05, C06).
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון השני של 2026 נראה חזק: המכירות עלו ב-22.8% ל-52.9 מיליון דולר, והרווח לפני ריבית, מס וחיובים שאינם במזומן הגיע ל-7.4 מיליון דולר. אבל חלק מזה היו תיקונים שנדחו מהרבעון הראשון, שבו חסרו חלקים, וסמנכ״ל הכספים ביקש מהמשקיעים להסתכל על המחצית כולה.
במחצית כולה המכירות צמחו ב-10.4%, והרווח התפעולי לא השתנה. המלאי עלה כש-TAT הצטיידה בחלקים, ולכן התזרים מפעילות שוטפת ברבעון היה שלילי. הרווח הנקי נופח בזכות רווח ממכירת אחזקה קטנה.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שעסק התיקונים יכול לחזור לצמוח ברגע שהחלקים מגיעים, וזה תומך בטיעון הרישיון. הוא לא הכריע בנקודת התורפה: הרווח לא צמח במחצית והתזרים הפך לשלילי, ולכן עדיין פתוחה השאלה אם הצמיחה ושיעורי הרווח יחזרו יחד.
הרבעון בפירוט
רווח למניה $0.61 לעומת $0.30 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The release calls the $4.3M gain net of tax while the finance chief described a $0.9M tax charge on it; either way about a third of the quarter's net income is the gain.
Second-quarter revenue of $52.9M was the highest quarter on record and APU revenue rose 22.2% in the half, which reads as more than catch-up (C05, C08).
Management says the second quarter alone grew 22.8% as parts held up in the first quarter arrived (C05, C06).
לאן הלך הכסף
TAT מימנה את הצמיחה שלה בעיקר מהפעילות השוטפת, ובנוסף בהנפקת מניות אחת במאי 2025. היא מתכננת רכישות שימומנו חציין בהלוואות וחציין במניות חדשות, וזה ידלל שוב את בעלי המניות הקיימים.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 2 רכישות ו-4 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
TAT has not yet made an acquisition under the programme, and the overhead built for it is already in the first half's costs (C03).
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקיצור. הוגן. המחיר מגלם את עסק התיקונים של היום ואת חזרת הצמיחה לתחזיות האנליסטים, ומעט מעבר לזה.
המניה ירדה ב-49% מהשיא שלה במרץ, בלי חדשות רעות מאז אוגוסט, בזמן שהמכירות למניה נשארו יציבות: השוק פשוט הוריד את המכפיל על המכירות.
המבחן קרוב. דוח הרבעון השלישי ב-11 בנובמבר יראה אם המכירות יגיעו ל-52.8 מיליון הדולר שהאנליסטים צופים או יחזרו לקצב של המחצית הראשונה, ואם התזרים יהפוך לחיובי.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Second-quarter revenue of $52.9M was the highest quarter on record and APU revenue rose 22.2% in the half, which reads as more than catch-up (C05, C08).
איך לקרוא את המכפיל
הקונה משלם מכפיל של כ-15 על הרווח לפני ריבית, מס וחיובים שאינם במזומן בארבעת הרבעונים האחרונים, אחרי ניכוי המזומן נטו. זה יותר מהמכפיל של StandardAero או של AAR, אף ש-TAT שומרת לעצמה יותר מכל מכירה.
- שווי החברה, בניכוי המזומן שלה, הוא כ-384 מיליון דולר.
- במכפיל של 12, קרוב לזה של המתחרות, זה מחייב רווח כזה של כ-32 מיליון דולר עד 2028.
- זה בערך רבע יותר מ-25.9 מיליון הדולר של ארבעת הרבעונים האחרונים.
- בשיעור הרווח הרגיל שלה זה מחייב מכירות של כ-213 מיליון דולר, פחות מתחזית האנליסטים ל-2027.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל על הרווח נמוך מהמקובל אצלה, אבל הרמה המקובלת נקבעה כשהרווחים היו זעירים, ולכן ההנחה הזאת פחות מרשימה ממה שהיא נראית.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The vendor's company value of $388.9M uses December's balance sheet, and its EBITDA gives 16.4 times.
First-half revenue grew 10.4% and operating income not at all (C03), so consensus already assumes a faster second half.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל ה-EBITDA, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי) |
|---|---|---|
| SARO | StandardAero | 11.9× |
| AIR | AAR | 13.5× |
| TATT | TAT Technologies | 16.4× |
החציון של שתי האחרות הוא 12.7. TAT Technologies Ltd. היא היקרה ביותר מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
המכפיל על הרווח שלה גבוה מזה של שתי המתחרות הנסחרות: פרמיה ייחודית ל-TAT, בזכות שיעורי רווח רחבים יותר ולא בזכות צמיחה מהירה יותר.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Liebherr-Aerospace, Lufthansa Technik, Aerotech International, Chromalloy, Boyd Corporation, American Cooler Service.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על שני הקווים החדשים ביותר של TAT: מכירת חלקי החילוף של Honeywell לסוג המנוע העיקרי שלה, כמפיצה המורשית היחידה, וזכייה בעבודות תיקון של המנוע שבמטוסי 737 ו-A320.
אם שניהם יצליחו במידה שהראיות תומכות בה, הם יוסיפו רק נתח קטן לשווי החברה; המחיר כבר נשען על שאר TAT.
אם הם ייכשלו, ההפסד קטן: עסק התיקונים לבדו, במכפיל של המתחרות, שווה את רוב המחיר של היום.
| EBITDA של קווי ה-APU החדשים (הפצת חלקים לדגמי Honeywell 331-200/250 ותיקון דגם 131 למטוסי 737 ו-A320) בעוד שנתיים עד שלוש | חבילות של 10 מיליון דולר בהכנסות שנתיות מהקווים החדשים שנדרשות | בהערכת שווי כמו המתחרות | כמו הזולה ביותר |
|---|---|---|---|
| $500,000 | כ-0, כשנשמר 15% | 0.8× | 0.8× |
| 3.00 מיליון דולר (ההצלחה הגדולה) | כ-2, כשנשמר 15% | 0.9× | 0.9× |
| $6.00M | כ-4, כשנשמר 15% | 1.0× | 1.0× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרש EBITDA של כ-39.44 מיליון דולר מקווי ה-APU החדשים (כ-26 חבילות של 10 מיליון דולר בהכנסות שנתיות, כשנשמר 15%); כדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-137.48 מיליון דולר EBITDA מקווי ה-APU החדשים (כ-92 חבילות כאלה בשנה, כשנשמר 15%), באותו מכפיל.
כל שורה היא קווי ה-APU החדשים לבדם (הפצת חלקים לדגמי Honeywell 331-200/250 ותיקון דגם 131 למטוסי 737 ו-A320), ועליהם שאר החברה (תיקון וייצור של יחידות APU, כני נסע ומחליפי חום), שנספרת בשווי של כ-308.45 מיליון דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם נחתם הסכם הפצה בלעדי, ורישיון התיקון הוארך עד 2036
- טרם התחיל הוכרז הסכם ארוך טווח ראשון לתיקון יחידות APU מדגם 131 יעד: דצמבר 2027
- בתהליך נקנה מלאי להפצה יעד: דצמבר 2026
- טרם התחיל מכירות ההפצה הראשונות מוזכרות בהודעה לעיתונות או בשיחת ועידה יעד: מרץ 2027
- טרם התחיל הכנסות מסחר והחכרה של יותר מ-25 מיליון דולר בשנה יעד: דצמבר 2027
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The shares rest on Boeing and Airbus fleet data and TAT's own estimates; no outside source sizes APU repair by model, and Honeywell and StandardAero also repair the 331-200.
Distribution means holding inventory: inventory rose $9.7M in six months and second-quarter operating cash flow was negative (C28).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
מתקנת נישה שצומחת מהר וירדה יותר מדי בגלל מחסור בחלקים; כל האנליסטים שמסקרים אותה ממליצים לקנות.
הרישיון אמיתי, אבל הצמיחה נחתכה בחצי והרווח נעצר, והמחיר כבר מגלם את ההתאוששות.
האנליסטים רואים את צבר ההזמנות השיא ואת הזכיות בחוזים. הדוחות מראים שרוב הצבר לא מחייב אף אחד, ושהרווח במחצית הראשונה לא צמח.
ייתכן שאנחנו טועים: אם ההאטה נבעה רק מחלקים שהתעכבו, המכירות ושיעורי הרווח יזנקו במחצית השנייה, ובמחיר של היום המניה תהיה זולה.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Management says the second quarter alone grew 22.8% as parts held up in the first quarter arrived (C05, C06).
First-half revenue grew 10.4% and operating income not at all (C03), so consensus already assumes a faster second half.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- המפתחות בידי Honeywell. הרישיונות, החלקים והנתונים שלה הם היתרון של TAT, ו-Honeywell גם מתקנת מנועים בעצמה; רישיון לסדנה נוספת יפגע ביחידה שצומחת הכי מהר.
- לקוח גדול אחד. לקוח תיקונים יחיד היה 14.5% מהמכירות ב-2025, וחמישה לקוחות היו שליש מהן.
- מחסור בחלקים. התיקונים נתקעים כשחסרים חלקים; במרץ 2026 חיכו עבודות כמעט גמורות בשווי 15.5 מיליון דולר.
- מניות חדשות לעסקאות. רכישות ימומנו חציין במניות חדשות, כך שכל בעל מניות יחזיק בנתח קטן יותר, אחרי שמספר המניות כבר עלה ביותר משליש מאז 2021.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The same 20-F names Honeywell as a competitor in APU repair, so the licensor also competes for the work.
Landing gear revenue fell in the first half even after parts arrived, so not all of the shortfall was timing (C08).
TAT has not yet made an acquisition under the programme, and the overhead built for it is already in the first half's costs (C03).
שאלות פתוחות
- כמה מהשוק לתיקון כל אחד ממנועי Honeywell באמת בידי TAT, במדידה של גורם אחר מלבד TAT.
- כמה תמכור הפצת החלקים החדשה, ובאיזה שיעור רווח.
- מיהו הלקוח של 14.5%, ומתי ההסכם שלו מסתיים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The shares rest on Boeing and Airbus fleet data and TAT's own estimates; no outside source sizes APU repair by model, and Honeywell and StandardAero also repair the 331-200.
Distribution means holding inventory: inventory rose $9.7M in six months and second-quarter operating cash flow was negative (C28).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר שמגלם רק את העסק של היום
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-11 פעמים הרווח של ארבעת הרבעונים האחרונים לפני ריבית, מס והוצאות שאינן במזומן.כ-≈$24.41 היום, 26% מתחת לשער הסגירה האחרון
- ניטרלית→אטרקטיביתהצמיחה חוזרת יחד עם שיעור הרווח
נדרשים כל אלה:
- ○המכירות במחצית השנייה של 2026 צומחות ב-15% ומעלה לעומת השנה הקודמת.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ○הרווח הזה מגיע ל-16% מהמכירות ברבעון כלשהו.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתההאטה היא העסק עצמו
מספיק אחד מאלה:
- ○צמיחת המכירות במחצית שנה יורדת אל מתחת ל-5%.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ○Honeywell מצמצמת או מבטלת רישיון תיקון ש-TAT מחזיקה בו.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- הלקוח של 14.5% מעביר את העבודה שלו למקום אחר.
- שיעור הרווח הזה יורד אל מתחת ל-12% שני רבעונים ברציפות.
מה בהמשך
- 11 בנובמבר 2026 דוח הרבעון השלישי של 2026: האם הצמיחה חוזרת אל מעל ה-10% של המחצית הראשונה, עם שיעור רווח של כ-14% ותזרים חיובי מפעילות שוטפת, והמידע הראשון על מכירות הפצת החלקים.
כל האירועים הצפויים
- 11 בנובמבר 2026 דוח הרבעון השלישי של 2026: האם הצמיחה חוזרת אל מעל ה-10% של המחצית הראשונה, עם שיעור רווח של כ-14% ותזרים חיובי מפעילות שוטפת, והמידע הראשון על מכירות הפצת החלקים.
- 31 במרץ 2027 הדוח השנתי של 2026 ודוח ה-20-F: הפילוח של השנה לפי מגזרים, החלק המחייב והחלק הלא מחייב של צבר ההזמנות, ומשקלו של הלקוח הגדול ביותר.
מה קרה מאז
- 18 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונימתקנת יחידות APU מורשית עם יתרון אמיתי, שהצמיחה שלה נעצרה בגלל מחסור בחלקים, במחיר שמגלם את חזרתה.
מקורות 23
Sources - 23
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-03-18business, segments, the Honeywell licences, competitors, customers, backlog, royalties, geography, ownership, management and paybacksC01C02C09C11C12C17C20C21C29C39C40C41C47C49
- S02primarycompany filing2026-03-18full-year 2025 revenue, margins, adjusted EBITDA, operating cash flow and year-end backlogbacksC22C27C37C49
- S03primarycompany filing2026-08-05second-quarter and half-year results, the stake sale gain, backlog, cash and inventorybacksC05C22C28C37
- S04primarycompany filing2026-08-05revenue by product line, quarterly adjusted EBITDA and operating income, and TAT's APU platform market estimatesbacksC08C15C34
- S05primarycompany filing2026-08-05segment revenue and operating income for the quarter and half to June 2026backsC03C30
- S06primarycompany filing2026-10-18annual revenue, margins, R&D, cash flow, capital spending and diluted shares (frozen in content/TATT/financials.json)backsC04C29C30C44C48
- S07primarytranscript2026-08-10Second quarter 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-10data/cache/transcripts/TATT-2026Q2.jsonthe baseline guidance, the 131 and 331-500 strategy, the distribution deal, inventory, the credit line and acquisition financing
look at the average of the first 6 months of the year rather than thinking that the second quarter is the baseline for the future
backsC06C16C28C42C45 - S08primarytranscript2026-05-20First quarter 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-05-20data/cache/transcripts/TATT-2026Q1.jsonwork orders held up by missing parts and on-time delivery
we ended the quarter with approximately $15.5 million of APU and Landing Gears open work orders at our shops
backsC07 - S09primarycompany filing2026-07-14the sole distribution of 331-200/250 spares, its exclusions, the licence extension to 2036 and the 131-9A purchasebacksC10
- S10primaryregulator2026-10-1814 CFR 145.109, Equipment, materials, and data requirements (eCFR) US Federal Aviation Administration (Electronic Code of Federal Regulations)what a certificated repair station must hold to work on a maker's unit
The equipment, tools, and material must be those recommended by the manufacturer of the article or must be at least equivalent to those recommended by the manufacturer and acceptable to the FAA.
backsC13 - S11primarycompany filing2026-03-01StandardAero Form 10-K for 2025 StandardAero, Inc.its own description as an independent APU and engine overhaulerbacksC18
- S12primarycompany filing2026-07-20its component repair facilities and parts supply businessbacksC19
- S13primarycompany filing2026-01-20the E170/5 landing gear contract's value and termbacksC23
- S14primarycompany filing2026-03-11the two APU contracts' values and termsbacksC23
- S15primarycompany filing2026-06-03the awards' aggregate value and terms and the expected gainbacksC23
- S16primaryindustry data2026-03-01Oliver Wyman, Global Fleet and MRO Market Forecast 2026-2036, executive summary (published by ARSA) Oliver Wyman, published by the Aeronautical Repair Station Associationrepair spending in 2025, 2026 and 2036 by type and region, fleet age, the order backlog and flight hours
Global MRO demand was $136 billion in 2025, an 8% increase from $126 billion in 2024.
backsC24C25 - S17primarytranscript2026-03-19Fourth quarter 2025 earnings call transcript (FMP), held 2026-03-19data/cache/transcripts/TATT-2025Q4.jsonmargin targets and aspiration, parts and teardown constraints, seasonality
You see EBITDA is in the range of 20%, a little bit more. That's where we aspire to be. It's not a forecast
backsC26 - S18secondaryvendor data2026-10-18Research pack frozen beside this thesis, 2026-10-18content/TATT/research-pack.jsonthe 16 October close, the 252-day decomposition, ratings and their history, estimates, earnings history, FINRA short interest, headcount and the filed cohortbacksC30C32C36C37C49C51
- S19secondaryvendor data2026-10-18daily closes around the results and the offeringbacksC31
- S20primarycompany filing2026-06-22every open-market insider sale with the Rule 10b5-1 flagbacksC38
- S21primarycompany filing2026-07-27the chief executive's new pay terms, the peer group and the share purchase planbacksC40
- S22primarycompany filing2026-09-09that every proposal, including the pay terms, was approvedbacksC40
- S23primarycompany filing2026-03-18the growth pillars, the APU licence position, the lease pool and the backlog's methodbacksC52