Paycom Software
חברה מאוקלהומה שמפעילה תוכנות שכר, דיווחי מס ומשאבי אנוש לכ-20,000 מעסיקים אמריקאים בגודל בינוני, הכול במערכת אחת שפיתחה בעצמה.
הציונים
צמיחה3/4 ↓
צמיחה אורגנית של 9% בהכנסות ב-2025 ושל 11% בהכנסות החוזרות ברבעון השני של 2026, אבל הקצב מאט משנה לשנה, מ-23% ב-2023.
איכות העסק3/4 →
שימור הכנסות של כ-91% נשען על עלויות המעבר של מערכות שכר, אבל הוא עמד על 90% במשך שנתיים, ו-Rippling ו-Paylocity מוכרות את אותו מסר.
איתנות פיננסית3/4 ↓
החוב חדש: נמשכו 900 מיליון דולר, לעומת כ-1 מיליארד דולר של EBITDA מתואם שהחברה צופה, לפירעון ב-2031 והרחק מגבולות התניות הפיננסיות. לפני 2026 לא היה לה חוב.
יכולת ביצוע3/4 ↑
ב-2025 וב-2026 היא עקפה את התחזיות והעלתה את התחזית שלה, אבל ב-2023 העריכה לא נכון את ההשפעה של Beti על ההכנסות, ותלויה נגדה בגין כך תביעת ניירות ערך.
ערך לבעלי המניות4/4 ↑
מספר המניות ירד בחמישית בתוך חצי שנה, במחיר של כ-128 דולר למניה. אין אג״ח להמרה, והתגמול במניות הוא כ-3% מההכנסות.
פוטנציאל2/4 →
היא מחזיקה בכ-8% מפלח גודל החברות שלה, אבל נתח נוסף דורש יכולת מכירה, שימור לקוחות ומודולים חדשים, ואף אחד מהם עדיין לא מובטח.
רמת סיכון3/4 →
אין ריכוז לקוחות, אבל יש מייסד שהוא גם המנכ״ל וגם היו״ר, הכנסות מריבית על כספי לקוחות שרגישות לשינויי ריבית, ולחץ של ה-AI על העמלות הנגבות לפי עובד.
תמחור3/4 ↓
מכפיל של כ-15 על התזרים החופשי שבתחזית משקף את העסק הנוכחי וצמיחה מתונה, ולא חזרה לצמיחה דו-ספרתית.
חוזק הראיות3/4 →
המספרים נשענים על נתונים מהדוחות, אבל החיסכון בעלויות, שיעור הלקוחות שנשארים והתחזית לתזרים החופשי הם דברי ההנהלה.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. Paycom מפעילה תוכנות שכר, דיווחי מס ומשאבי אנוש למעסיקים אמריקאים בגודל בינוני, והעסק טוב: קשה לעבור ממערכת שכר אחת לאחרת, ולכן כתשעה מכל עשרה דולרים של הכנסות חוזרים בכל שנה. הצמיחה מאטה בכל אחת משלוש השנים האחרונות, ו-Paycom השיבה בקיצוץ בעובדים וביציאה להלוואה כדי לקנות מניות בחזרה. המחיר כבר מביא בחשבון את הצעדים החד-פעמיים האלה ודורש רק צמיחה מתונה, ולכן הוא הוגן, לא זול. ההערכה תלויה בצמיחה: אם ההכנסות החוזרות יחזיקו מעמד לאורך 2027, המניה תהיה זולה, ואם ההאטה תימשך, לא. אנחנו חושבים שהשיפורים הקלים כבר כלולים במחיר.
הטיעון לטווח הארוךמעסיקים אמריקאים כמעט לא מוסיפים משרות, ולכן Paycom צומחת רק כשהיא מחליפה ניירת של משאבי אנוש בתוכנה שלה. מספר הלקוחות שלה חייב להמשיך לגדול.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
- On trailing free cash flow of $575.1M the multiple is 17.3 times and the yield 5.8%, implying about 3.2% growth; and 2026 cash flow is helped by a tax deferral and lower capital spending, so the forward figure flatters.
- The 9% required return is an assumption; at 10% the implied growth is about 3.5%.
Management has guided low and beaten in both 2025 and 2026, and said Q4 carries a tough comparison it smooths across the half, so the implied slowdown may be caution rather than a forecast.
החברה
כל חברה צריכה לשלם לעובדיה נכון ובזמן, ולהעביר את המסים הנכונים לרשויות הפדרליות, למדינתיות ולמקומיות. אם היא טועה, רשויות המס מטילות קנסות.
Paycom מוכרת תוכנה שעושה את כל זה, וגם גיוס, מעקב שעות, הטבות והערכות עובדים, מבסיס נתונים אחד. הלקוחות הם מעסיקים עם בערך 50 עד 10,000 עובדים: 39,199 חשבונות לקוח בסוף 2025. החלופות הן ADP, Paychex, Paylocity, מערכת ישנה יותר, או פקיד שכר עם גיליון אלקטרוני.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
ממה היא מרוויחה
הלקוחות משלמים סכום קבוע בכל מחזור שכר ועוד תשלום על כל עובד או פעולה, ולכן ההכנסות גדלות עם מספר הלקוחות, עם המודולים שנמכרים להם ועם מספר העובדים שלהם.
מקור הכנסה שני וקטן יותר הוא ריבית: Paycom מחזיקה את כספי השכר של הלקוחות כמה ימים לפני שהיא מעבירה אותם, ומרוויחה את הריבית, כ-5% מההכנסות. ההכנסה הזאת יורדת כשהריבית יורדת.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| הכנסות חוזרות ואחרות | 94.5% | דמי שימוש לכל מחזור שכר ולכל עובד עבור יישומי שכר ומשאבי אנוש, דיווחי מס, שיקים ובדיקות רקע, ובנוסף דמי הטמעה ושעוני נוכחות. |
| ריבית על כספים שמוחזקים עבור לקוחות | 5.5% | ריבית על כספי שכר ומסים של לקוחות שמוחזקים בין הגבייה לתשלום, ולכן היא נעה עם הריבית לטווח קצר. |
| דמי הטמעה ושעוני נוכחות (בתוך ההכנסות החוזרות והאחרות) | לא פורסם | דמי הקמה חד-פעמיים בגובה של בין 10% ל-30% מהערך השנתי של עסקה, שנרשמים בהכנסות לאורך זמן, ומכירות חומרה. הם לא מדווחים בנפרד. |
ההנהלה
צ'אד ריצ'יסון ייסד את Paycom ב-1998 ועדיין מנהל אותה כמנכ״ל וכיו״ר. סמנכ״ל כספים חדש הגיע ב-2025 ונשיא ב-2026. בעלי עניין מחזיקים בכשמינית מהחברה, כמעט כולה שלו, והוא מתכנן למכור חלק מהמניות החל מדצמבר. רוב הבונוס תלוי בצמיחת המכירות, עם בדיקת רווחיות. שום דבר לא מתגמל על מזומנים שנוצרו או על תוצאות למניה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- No measure pays on free cash flow, per-share results or return on capital, so the debt-funded buyback of 2026 (C13, C14) and the cost of growth (C40) cost the plan nothing.
- The PSUs measure one year, chosen because multi-year targets were hard to set, and half the equity vests on time alone.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
לקוחות יכולים לעזוב בהודעה של 30 יום, ובכל זאת בין 90% ל-91% מההכנסות נשארו בכל שנה מאז 2022. מעבר של מערכת שכר פירושו להעביר שנים של היסטוריית שכר ומס, להכשיר מחדש כל עובד ולהסתכן בטעויות.
טעויות עולות ביוקר. ה-IRS גובה בין 2% ל-15% על הפקדת מס שכר שאיחרה, והטיל יותר מ-1.2 מיליון קנסות כאלה בשנת הכספים 2025. מנגד, Paycom עולה כ-101,000 דולר בשנה לכל חברת לקוח.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The 7.4 million records include everyone employed during the year, so the price per employee on the payroll at any one time is higher; revenue also includes interest on client funds.
האיום
המסר של Paycom, מערכת אחת במקום רבות, כבר לא ייחודי. Rippling, מתחרה פרטית ששוויה 16.8 מיליארד דולר, מוכרת את אותו רעיון בתחומי משאבי אנוש, IT והוצאות, ו-Paylocity מכנה את Paycom מתחרה ישירה. השימור ירד ל-90% ב-2023 וב-2024, כך שלקוחות כן עוזבים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Retention recovered to 91% in 2025 and management reports clients returning from cheaper rivals, which suggests leaving is costly enough that some regret it.
המתחרות: PCTY, ADP, PAYX, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| חברה פרטית | Ripplingבסיס להשוואה: חברה פרטית | כבר נמכר | חברה פרטית |
| PCTY | Paylocityבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| ADP | ADP Workforce Nowבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| PAYX | Paychexבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
לפי Census Bureau יש בארה״ב 245,508 חברות עם 50 עד 4,999 עובדים, שמעסיקות 51.7 מיליון איש. במחירים של Paycom זה בערך 14 מיליארד דולר הוצאה בשנה.
Paycom משרתת כיום כ-8% מהחברות האלה. השוק לא גדל הרבה: משרות השכר בארה״ב עלו ב-0.38% בלבד בשנה שהסתיימה באוגוסט 2026, ולכן הצמיחה צריכה לבוא מצירוף לקוחות ומכירת עוד מוצרים להם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Paycom's clients include firms below 50 and above 5,000 employees, and its record count includes departed staff, so both ratios overstate its share of the band.
The 7.4 million records include everyone employed during the year, so the price per employee on the payroll at any one time is higher; revenue also includes interest on client funds.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-9.2% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בערך בקצב של 8.9% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 30%, לעומת 27% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 53 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 61 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון המושקע היא 28% בשנה אחרי מס, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021 (24%).
צמיחת המכירות השנתית נעה בין +8.9% ל-+30% בחמש השנים האחרונות.
מספר המניות ירד ב-21% בארבע שנים וחצי.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $1.06B | $1.38B | $1.69B | $1.88B | $2.05B | $2.14B |
| צמיחת המכירות | +25% | +30% | +23% | +11% | +8.9% | +9.2% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 85% | 85% | 84% | 82% | 83% | 84% |
| שיעור הרווח התפעולי | 24% | 28% | 27% | 34% | 28% | 30% |
| שיעור הרווח הנקי | 19% | 20% | 20% | 27% | 22% | 23% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 11% | 11% | 12% | 13% | 14% | 12% |
| מכירות ושיווק | 26% | 25% | 25% | 23% | 24% | 23% |
| הנהלה וכלליות | 20% | 17% | 17% | - | - | - |
| תגמול מבוסס מניות | 9.2% | 6.9% | 7.7% | −1.2% | 5.8% | - |
| השקעות הוניות | 11% | 9.6% | 11% | 10% | 13% | - |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $319M | $365M | $485M | $534M | $679M | - |
| תזרים מזומנים חופשי | $199M | $232M | $292M | $341M | $408M | - |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $278M | $401M | $294M | $402M | $370M | $198M |
| חוב | $29.2M | $29.0M | - | - | - | $900M |
| מזומן נטו | $249M | $372M | - | - | - | −$702M |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 24% | 26% | 26% | 34% | 25% | 28% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 58.2M | 58.2M | 58.0M | 56.3M | 56.1M | 45.9M |
עלות הצמיחה
הצמיחה לא שיפרה לאחרונה את הרווחיות של Paycom. עלויות המכירה והמשרד קטנות כשיעור מהמכירות, אבל החיסכון הלך לבניית תוכנה ומרכזי נתונים, ולכן שיעורי הרווח נשארו ללא שינוי בזמן שהצמיחה האטה. הקפיצה ברווח השנה נבעה מקיצוץ של חמישית מהעובדים, וזה לא יכול לחזור על עצמו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
- 2024 read 33.7% operating margin and 8.4 cents of general and administrative only because a $117.5M stock-pay reversal on the founder's forfeited 2020 award ran through that line; without it the margin was about 27.4%.
- Over the four quarters to June 2026 expensed R&D fell to 12.1 cents and operating margin rose to 30.3% after the 2025 staff cut (C10, C12).
Selling and admin costs per sales dollar did fall every year bar the reversal year, so scale is working on those lines; it is the deliberate rise in development and capital spending that absorbs it.
- The CEO says automation touches every department and continues, and total R&D fell again in Q2 2026 after the year-end headcount count, so part of the saving may still be arriving.
- The CEO also said on the Q2 call that there is a limit on labour efficiency, which supports the inference.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ברבעון השני של 2026 ההכנסות עלו ב-9.8% וההכנסות החוזרות ב-11.0%, לעומת כ-9% ברבעון הראשון. הרווח עלה מהר יותר: ההוצאה על פיתוח מוצרים ירדה ב-40%, כי הצוות הקטן יותר וכלי ה-AI הפנימיים עשו יותר מהעבודה.
ההנהלה העלתה את התחזית ל-2026 לצמיחה של בין 7% ל-8% בהכנסות ולשיעור שיא של 46% ברווח התזרימי. הפרט הקטן חשוב: התחזית המועלית עדיין מרמזת על צמיחה של בין 6% ל-8% בלבד בהכנסות החוזרות במחצית השנייה.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שקיצוצי כוח האדם וכלי ה-AI הפנימיים מגדילים את הרווח, כפי שהתזה ציפתה. הוא לא הראה צמיחה מהירה יותר שתחזיק מעמד: התחזית המועלית עדיין מרמזת על האטה בהמשך השנה. לכן ההערכה נשארת ניטרלית, והמחיר הוגן לצמיחה מתונה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה תיקנה בדיעבד את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה; n/c מסמן רבעון שאין בסיס להשוואתו.
רווח למניה $2.78 לעומת $2.38 צפוי; $2.34 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The February guide of 6% to 7% was beaten, but the raised guide still implies second-half recurring growth of about 6% to 8%, below the 11% of Q2 (C08).
Management has guided low and beaten in both 2025 and 2026, and said Q4 carries a tough comparison it smooths across the half, so the implied slowdown may be caution rather than a forecast.
לאן הלך הכסף
במחצית הראשונה של 2026 Paycom קנתה בחזרה 10.9 מיליון מניות בכ-128 דולר למניה, חמישית מהחברה, ולקחה הלוואה של 900 מיליון דולר כדי לממן חלק גדול מהרכישה. בעלי עניין מכרו סכומים קטנים ולא קנו כלום.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 6 רכישות ו-4 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן, לא זול. המחיר כבר מביא בחשבון את קיצוצי כוח האדם ואת הרכישה החוזרת, ודורש רק צמיחה מתונה, וזה בערך מה שהחברה צופה.
המניה ירדה מ-217 דולר בספטמבר 2025 ל-114 דולר באפריל 2026, מחשש של המשקיעים ש-AI יצמצם את שוק תוכנות משאבי האנוש, ואז קפצה ב-23.6% ביום שאחרי תוצאות הרבעון השני, ומאז כמעט הכפילה את ערכה.
במהלך השנה העסק, במונחים למניה, גדל בכשליש בעוד המחיר בקושי זז, כי הרכישה החוזרת הקטינה את מספר המניות. המבחן הבא הוא תוצאות הרבעון השלישי ב-4 בנובמבר. המייסד עשוי להתחיל למכור עד 1.09 מיליון מניות מדצמבר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Management has guided low and beaten in both 2025 and 2026, and said Q4 carries a tough comparison it smooths across the half, so the implied slowdown may be caution rather than a forecast.
איך לקרוא את המכפיל
השווי של Paycom הוא כ-9.94 מיליארד דולר, כ-15 פעמים המזומנים הפנויים, יותר מ-650 מיליון דולר, שהיא צופה ל-2026. התחזית הזאת נהנית מהטבת מס שדועכת ומהוצאה נמוכה יותר על ציוד. לפי המזומנים של החברה ב-12 החודשים האחרונים, המכפיל הוא כ-17.
כדי שקונה ירוויח 9% בשנה במחיר הזה, המזומנים צריכים לגדול בכ-2.5% בשנה בלבד, לנצח. זה נראה קל, אבל הצמיחה ירדה בכל אחת משלוש השנים האחרונות.
מול ההיסטוריה שלה. הקונים משלמים על כל דולר מזומנים הרבה פחות מאשר בשנים קודמות, כי הצמיחה ירדה ביותר ממחצית, ולא כי השוק פספס משהו.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- On trailing free cash flow of $575.1M the multiple is 17.3 times and the yield 5.8%, implying about 3.2% growth; and 2026 cash flow is helped by a tax deferral and lower capital spending, so the forward figure flatters.
- The 9% required return is an assumption; at 10% the implied growth is about 3.5%.
No filing breaks out either saving; 2025 capital spending was $270.9M against $192.9M in 2024, and the 10-Q says the 2025 tax law cut cash taxes in the second half of 2025 and first half of 2026, which flatters 2026 cash flow and fades.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל התזרים החופשי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל התזרים החופשי |
|---|---|---|
| PAYC | Paycom Software | 13.2× |
| PCTY | Paylocity Holding | 17.1× |
| PAYX | Paychex | 17.9× |
| ADP | Automatic Data Processing | 21.2× |
החציון של שלוש האחרות הוא 17.9. Paycom היא הזולה ביותר מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
היא הזולה ביותר בין מתחרותיה הנסחרות בתחום השכר במונחי מזומנים חופשיים, וזה מתיישב עם הצמיחה האיטית שלה ולא סותר אותה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Dayforce, Ultimate Kronos Group.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
ה-AI הוא חבר של Paycom: האוטומציה ממשיכה להעלות את שיעורי הרווח והרכישה החוזרת ממשיכה להעלות את הרווח למניה, ולכן הירידה עד אפריל הייתה טעות.
קפיצת שיעור הרווח והקטנת מספר המניות היו חד-פעמיות וכבר מגולמות במחיר, בעוד התחזית של החברה עצמה מראה שהצמיחה מאטה שוב.
השוק קרא את הקפיצה ברווח ברבעון השני כהוכחה ש-AI מחזק את Paycom. אנחנו מסכימים שהוא עוזר, אבל הרווח הגדול הגיע מקיצוץ של 21% מהעובדים ומהקטנת מספר המניות בחמישית, ושניהם לא יכולים לחזור על עצמם בהיקף כזה.
אנחנו נטעה אם הצמיחה בהכנסות החוזרות תישאר ב-9% ומעלה לאורך 2027 ושימור ההכנסות יעלה על 92%. אז המחיר של היום יתברר כזול.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- The CEO says automation touches every department and continues, and total R&D fell again in Q2 2026 after the year-end headcount count, so part of the saving may still be arriving.
- The CEO also said on the Q2 call that there is a limit on labour efficiency, which supports the inference.
Management has guided low and beaten in both 2025 and 2026, and said Q4 carries a tough comparison it smooths across the half, so the implied slowdown may be caution rather than a forecast.
The February guide of 6% to 7% was beaten, but the raised guide still implies second-half recurring growth of about 6% to 8%, below the 11% of Q2 (C08).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- לקוחות יכולים לעזוב. החוזים מסתיימים בהודעה של 30 יום, ו-Rippling ו-Paylocity מוכרות את אותו מסר של מערכת אחת לאותם מעסיקים.
- ה-AI עלול לצמצם את כוח האדם. התמחור של Paycom הוא לפי עובד, וצמיחת המשרות בארה״ב קרובה לאפס. משרדים שיקצצו בעובדים בעזרת AI יקטינו את ההכנסות שלה.
- החוב חדש. Paycom לקחה ב-2026 הלוואה של 900 מיליון דולר אחרי שנים בלי חוב. עוד רכישה חוזרת פירושה עוד הלוואות.
- מייסד אחד מחליט. צ'אד ריצ'יסון הוא המנכ״ל והיו״ר ומחזיק ב-13.1%, ושני הדירקטורים החדשים הם בכירים לשעבר ב-Paycom.
- היא כבר טעתה בהערכת עצמה. ב-2023 המוצר Beti שלה צמצם את ריצות השכר הנוספות שבהן גבתה תשלום. המניה ירדה ב-38.5% ביום אחד.
- ירידת ריבית מקטינה את הכנסות הריבית. כ-5% מההכנסות הן ריבית על כספי לקוחות, והיא יורדת כשהריבית יורדת.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
Retention recovered to 91% in 2025 and management reports clients returning from cheaper rivals, which suggests leaving is costly enough that some regret it.
US payroll employment grew only 0.38% in the year to August 2026 (C28), so stable means flat, and any AI-driven cut in office headcount at clients would reduce per-employee fees.
שאלות פתוחות
- כמה מההכנסות נגבות לפי עובד ולא לפי מחזור שכר. Paycom מתארת את התמחור שלה כקנייני.
- כמה מהשיפור בשיעור הרווח ב-2026 יחזור על עצמו ב-2027.
- באיזו תדירות מעסיקים בגודל בינוני מחליפים ספק שכר, וכמה לקוחות Rippling לקחה מ-Paycom.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- The CEO says automation touches every department and continues, and total R&D fell again in Q2 2026 after the year-end headcount count, so part of the saving may still be arriving.
- The CEO also said on the Q2 call that there is a limit on labour efficiency, which supports the inference.
Retention recovered to 91% in 2025 and management reports clients returning from cheaper rivals, which suggests leaving is costly enough that some regret it.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר נמוך יותר על ביצוע שלא השתנה
נדרשים כל אלה:
- ○המניה יורדת ל-12 פעמים התזרים החופשי ש-Paycom צופה ל-2026, כשהחברה ממשיכה לעמוד בתחזית.בערך $172.91 במחירי היום, 22% מתחת לשער הסגירה האחרון
- ○ההכנסות החוזרות צומחות ב-8% ומעלה ברבעון השלישי של 2026.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ניטרלית→אטרקטיביתהצמיחה מאיצה מחדש יחד עם השימור
נדרשים כל אלה:
- ○שימור ההכנסות ב-2026, שיפורסם בפברואר 2027, מגיע ל-92% ומעלה.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○התחזית של Paycom ל-2027 קובעת צמיחה של 9% ומעלה בהכנסות החוזרות.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתלקוחות מתחילים לעזוב או שהצמיחה נעצרת
מספיק אחד מאלה:
- ○שימור ההכנסות ב-2026 יורד מתחת ל-90%.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○צמיחת ההכנסות החוזרות יורדת מתחת ל-6% באחד הרבעונים.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
נטעה גם אם
- התחזית של Paycom ל-2027 קובעת שיעור רווח תזרימי מתחת ל-44%.
- מספר חברות הלקוחות יורד במהלך 2026.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההכנסות החוזרות יצמחו ב-8% ומעלה, מול תחזית שמרמזת על בין 6% ל-8% במחצית, והאם תחזית השנה המלאה תחזיק.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ההכנסות החוזרות יצמחו ב-8% ומעלה, מול תחזית שמרמזת על בין 6% ל-8% במחצית, והאם תחזית השנה המלאה תחזיק.
- דצמבר 2026 נפתחת התוכנית של המייסד למכור עד 1.09 מיליון מניות: כמה מהאחזקה שלו הוא ימכור עד יוני 2027. מתוכננת מכירה הדרגתית וקבועה, וקצב מהיר יותר או תוכנית גדולה יותר יעידו על יותר.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2026 המלאה, עם תחזית ל-2027: האם התזרים החופשי עבר 650 מיליון דולר כפי שהובטח, והאם הרווח ב-2027 יגדל בקרוב לקצב ההכנסות אחרי שחיסכון חד-פעמי בכוח אדם ובפיתוח ייכנס לבסיס ההשוואה.
מה קרה מאז
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 27 בספטמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה חמישה שבועות לפני תוצאות הרבעון השלישי של 2026, אחרי העקיפה ברבעון השני ומחצית ראשונה שבה מספר המניות ירד בחמישית.
נבדקה גם פעמיים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 22
Sources - 22
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-19business description, client counts, revenue retention, employees, sales teams, competitors, risk factors, the Beti securities suit, cash flow statementbacksC01C02C03C04C05C09C11C16C17C32C34C37C38C39C44
- S02primarycompany filing2026-08-06revenue split, cost lines, R&D capitalisation, stock pay, credit facility, buybacks, share count, cash flow, client fundsbacksC06C10C11C13C14C16C17C18C33C37C44
- S03primarycompany release2026-08-05raised 2026 guidance, adjusted EBITDA, quarter buybacks, shares outstandingbacksC06C07C13
- S04primarytranscript2026-08-05Paycom Q2 2026 earnings call transcriptmanagement on AI hosting savings, free cash flow above $650M, recurring guide of 8% to 9%, client employment, sales reps; questions from twelve analysts including Barclays, Jefferies, Citi and Baird
Last year, we spent over $100 million to prepare data centers to host our own AI models. This year alone, that spend will lead to about $100 million savings in R&D and another $30 million or more in IWant response fees that would've come from a third party.
backsC07C11C29C35 - S05primarycompany release2026-02-11full-year 2025 results, the original 2026 guide, client counts and employee recordsbacksC02C05C07
- S06primarytranscript2026-02-11Paycom Q4 2025 earnings call transcriptretention commentary, returning clients, the restructuring, the CEO on AI as a threat
we're having a record number of clients returned to Paycom as they left for maybe something that they felt was a lower price but ended up being 10x our cost
backsC09C20 - S07primarytranscript2026-05-06Paycom Q1 2026 earnings call transcriptmanagement on the buyback and the share price, IWant usage, pricing held flat, an analyst asking whether retention returns to 93% or 94%
right now our stock doesn't really trade, I don't believe, off what we do. It kind of trades based on the AI prophecy of the day.
backsC20 - S08primarycompany filing2024-02-15revenue retention for 2022 and 2023, 7,308 employeesbacksC03C09C39
- S09primarycompany filing2025-02-20revenue retention for 2023 and 2024, 7,306 employeesbacksC03C09
- S10primarycompany filing2025-11-06Q3 2025 recurring revenue of $466.5M, the base for the next testread, but no claim rests on it
- S11primarycompany filing2026-08-05a rival naming Paycom as a competitor for the same employersbacksC22
- S12primaryother2025-05-09the rival's valuation and its single-platform pitch, in its own words
The financing values the company at $16.8 billion. ... We currently offer over two dozen products across HR, IT, and Spend - everything from payroll and benefits, SSO and identity management, to bill pay and corporate cards. ... Rippling solves this problem by helping companies manage and automate every part of the employee lifecycle in a single platform
backsC21 - S13primaryregulator2026-09-27IRS, Internal Revenue Manual 20.1.4, Failure to Deposit Penalty Internal Revenue Servicewhat a late payroll tax deposit costs an employer
For liability amounts not properly or timely deposited, the penalty rates are as follows. 2 percent for deposits 1-5 days late, 5 percent for deposits 6-15 days late, 10 percent for deposits made more than 15 days late
backsC24 - S14primarygovernment data2026-09-27IRS Data Book FY2025, Table 4-2, Civil Penalties Assessed and Abated, by Type of Tax and Type of Penalty Internal Revenue Servicehow many employment-tax penalties the IRS assessed in fiscal 2025
Table 4-2. Civil Penalties Assessed and Abated, by Type of Tax and Type of Penalty ... Employment taxes: Civil penalties, total 4457891 ... Federal tax deposits 1216346
backsC24 - S15primarygovernment data2025-04-10U.S. Census Bureau, Statistics of U.S. Businesses 2022, detailed enterprise employment size table U.S. Census Bureaufirms and employment by firm size, summed over the 50 to 4,999 bands
The Number of Firms and Establishments, Employment, Annual Payroll, and Receipts by State, Industry, and Enterprise Employment Size: 2022 ... United States, Total, 01: Total, 6395635 firms, 135748407 employment ... 12: 50-74 employees, 89207 firms, 5366080 employment
backsC26 - S16primarygovernment data2026-09-27BLS All Employees, Total Nonfarm (PAYEMS), via FRED U.S. Bureau of Labor Statisticsthe year's change in US payroll employment
All Employees, Total Nonfarm, Thousands of Persons, Monthly, Seasonally Adjusted: 2025-08-01 158472.0; 2026-08-01 159075.0
backsC28 - S17secondaryvendor data2026-09-27Research pack, frozen 2026-09-27 (FMP market data, filed cohort, FINRA short interest)price history, decomposition, analyst split, short interest, cohort multiplesbacksC15C16C17C18C19C32
- S18primarycompany filing2026-09-03the founder's stake and the September 2026 sales planbacksC30C36
- S19primarycompany filing2026-09-27Paycom insider Form 4 filings read by insider_fetch.py, 2025-11 to 2026-09eight discretionary sales, no purchasesbacksC31
- S20primarycompany filing2026-07-09the two new directors and their past rolesbacksC36
- S21primarycompany filing2026-08-05cohort membership: both describe payroll and HR outsourcing to the same employersread, but no claim rests on it
- S22primarycompany filing2026-04-02executive officer biographies, beneficial ownership as of March 11, 2026, the 2025 annual incentive and PSU goals and payouts, the 2025 CEO pay frameworkbacksC41C42C43