LightPath Technologies
החברה ממיסה זכוכית אינפרא-אדומה אמריקאית שמחליפה את הגרמניום הסיני במצלמות תרמיות צבאיות, ובאופן הולך וגובר בונה גם את המצלמות עצמן.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות המדווחות כמעט הוכפלו, אבל לפי טבלת הפרו פורמה של החברה עצמה הצמיחה בשנת הכספים 2026 בהשוואה זהה עומדת על 38.7%. יותר ממחצית הצמיחה נרכשה.
איכות העסק3/4 ↑
רישיון בלעדי אמיתי לחומרים של הצי האמריקאי, שעבר הסמכה והשתלב בתוכניות מוגדרות. אבל הוא מוגבל למשפחת פטנטים אחת, בזמן שמתחרה בלגי מייצר בדחיסה זכוכית מסוג chalcogenide.
איתנות פיננסית3/4 ↑
93.2 מיליון דולר במזומן ו-0.2 מיליון דולר בהלוואות ב-30 ביוני, אחרי שתי הנפקות מניות בתוך חצי שנה. יש לה מזומן נטו, אבל היא עדיין לא מממנת את עצמה.
יכולת ביצוע3/4 →
סיפקה את העיצובים נטולי הגרמניום שהבטיחה ועקפה את יעד התשלום המותנה ברכישת G5. מנגד, יעד שיעור הרווח כבר מתעכב, וחמישה דוחות רבעוניים היו לא עקביים.
ערך לבעלי המניות2/4 →
מספר המניות עלה ב-63% בשנת הכספים 2026, שלוש הרכישות שולמו בחלקן במניות, ועוד כ-3.0 מיליון מניות צפויות להיווצר בהמרה במחיר 2.15 דולר.
פוטנציאל2/4 ↑
הזמנות שעוד לא הפכו להכנסות, ותוכנית לביטחון הגבולות שהמחלקה הממשלתית טרם שחררה את מימונה. היעד של 300 מיליון דולר גבוה פי 3.5 מהקצב היום.
רמת סיכון3/4 →
ריכוזיות הלקוחות נמוכה במיוחד, אבל כל התזה תלויה במשטר רכש אחד ובבקרת ייצוא שסין השעתה בנובמבר.
תמחור2/4 ↓
מכפיל של כ-8.4 על המכירות בשנה האחרונה, לעומת חציון של פחות משניים בשש השנים האחרונות, וללא רווח תפעולי בתשע שנים.
חוזק הראיות4/4 →
הטענות המרכזיות מבוססות על נתונים מהדוחות, והיתרון התחרותי, המנוע של הצמיחה וגודל השוק נבחנים כל אחד מול מקור חיצוני: מתחרה, החוק עצמו וספירה ממשלתית.
ההימור · שנתיים עד שלוש
המחיר כבר מגלם הצלחה1.2×
אם ההימור מצליח: פי 1.2 · אם הוא נכשל, נשארים כ-25%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. LightPath מתיכה זכוכית אינפרא-אדומה אמריקאית שמחליפה את הגרמניום הסיני במצלמות תרמיות צבאיות, והחוק בארה״ב דוחף עכשיו את הצבא לוותר על אופטיקה סינית, ולכן ההזמנות זינקו. אבל רוב הצמיחה המדווחת הגיעה מרכישות, לאורך השנים כמעט לא היה לה רווח תפעולי, ומספר המניות גדל ביותר ממחצית, ולכן העסק בינוני. המחיר מלא ולא זול: הוא מניח היקף פעילות ורווח שלא היו לה מעולם, ואם היא לא תגיע אליהם המניה תיפגע. כהימור היא שבירה: אם ההימור יצליח, המניה תהיה שווה בערך מה שהיא עולה היום, ואם הוא ייכשל, יישאר כחמישית.
הטיעון לטווח הארוךהחוק בארה״ב דוחק את הצבא הרחק מגרמניום סיני, ו-LightPath מייצרת זכוכית שמחליפה אותו. כדי שהטיעון יתממש, היא צריכה לגדול לעסק גדול של מצלמות.
הראיות (באנגלית) · 9 טענות
C18עובדהhigh confidence
Section 834 of the National Defense Authorization Act for Fiscal Year 2026, enacted 18 December 2025, requires that 'The Secretary of Defense shall develop and implement a strategy to eliminate the reliance of the Department of Defense on any covered nation to acquire optical glass or optical systems by January 1, 2030.' The covered nations are North Korea, China, Russia, Belarus and Iran. The strategy must be implemented within 270 days of enactment, and an interim report on progress is due to the congressional defence committees by 15 March 2027.
C19עובדהhigh confidence
Section 844 of the same Act is a prohibition rather than a strategy. It adds germanium and gallium to the covered-material list in section 4872 of title 10 of the United States Code - the provision barring the Department of Defense from acquiring an end item containing a covered material melted or produced in a covered nation - with effect two years after enactment, which is 18 December 2027.
C23עובדהhigh confidence
Backlog was about $110.9M at 30 June 2026, up 197% from $37.4M a year earlier and level with the $110.6M reported three months before. About $85.6M of it is scheduled for delivery within twelve months, and on the fourth-quarter call management put roughly $86M in fiscal 2027. The 30 June 2025 figure itself included $16.6M of G5 Infrared product backlog, so the pre-G5 remainder was $20.8M, an 8% increase on the prior year end.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primaryLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primary
- 2026-09-20editedthe fiscal 2026 results moved backlog to $110.9M and showed it flat on the March quarter, which the March-dated claim could not say
- 2026-09-26editedas_of corrected from 2026-03-31 to 2026-06-30: the 20 September edit restated the claim on the 30 June backlog from the fiscal 2026 release (S19) and left the March date on it.
C27עובדהhigh confidence
The annual report's own pro forma table, prepared as if G5 had been owned from 1 July 2023 and Amorphous from 1 July 2024, puts fiscal 2026 revenue at $73,280,192 against $52,828,817 - growth of 38.7% rather than the reported 92.7% - and pro forma loss before income taxes at $20,052,850 against $8,842,465. The same table in the third-quarter 10-Q put the March quarter at $19,186,814 against $11,277,802, growth of 70.1% rather than the reported 109%, and the nine months at growth of 32.7% rather than 102%.
sourceForm 10-K for the year ended 30 June 2026primaryLightPath Technologies Form 10-Q for the quarterly period…primary
- 2026-09-20editedthe full-year pro forma table landed in the 10-K and answers the pre-registered question directly: 38.7% like-for-like against a 92.7% headline
C29עובדהhigh confidence
Fiscal 2025 revenue was $37,202,630, up 17.3%, on a 27.2% gross margin and a negative 31.8% operating margin. The nine-year record from fiscal 2017 is revenue of $28.4M, $32.5M, $33.7M, $35.0M, $38.5M, $35.6M, $32.9M, $31.7M and $37.2M, with an operating margin positive in only two of those years and negative in every year since fiscal 2021.
C48הסקהmedium confidence
At the 25 September close of $9.98 the market is paying roughly $606M of enterprise value for about $85M of annualised revenue and no operating profit. On the 70,036,252 shares outstanding on 8 September the market value is about $699M; net cash at 30 June was about $93.0M, cash of $93,204,655 less $187,195 of loans payable, leaving about $606M of enterprise value. That is about 7.2 times the June quarter annualised at $84.6M, and 8.4 times fiscal 2026 revenue of $71.7M.
derivedThe filed share count from C38 at the 25 September close, less the 30 June cash and loans payable in the fiscal 2026 annual report. The $6.3M cash earnout due in January 2027 and $10.7M of lease liabilities are left out, which flatters the company slightly. Revenue is read both as the fiscal year and as the June quarter multiplied by four, the company's best quarter.
against this
- Annualising a single quarter is the aggressive assumption in the other direction: the June quarter was the company's best, and the two July orders and the $110.9M backlog say the next four quarters should be larger, not equal. On the single analyst's $105.6M for fiscal 2027 the same enterprise value is about 5.7 times, which is a different-looking number for the same company.
- About $4.5M of annual revenue leaves with the Chinese subsidiary once that sale closes, so the run-rate being annualised includes revenue that will not recur.
- 2026-09-26editedThe claim now states the trailing-revenue multiple, 12.9 to 13.5 times on the restated share count, which the reconsider price condition was struck on and cites C48 for; the search note had set the vendor's 12.5, struck on a share count C38 shows 8.9% short, as the top of the range.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 25 September close ($9.98, from $13.23) on the filed share count (C38) and the filed 30 June cash, replacing the estimated $95M. Enterprise value about $606M rather than $810M to $850M: 8.4 times fiscal 2026 revenue of $71.7M rather than 12.9 to 13.5 times $62.8M, and 7.2 times the June quarter annualised rather than 10.6 to 11.1 times March's.
C40עובדהhigh confidence
Against its own history the multiple has re-rated roughly fivefold, down from eightfold in August. At the 25 September close of $9.98 price to sales is 8.7 times against a six-year median of 1.65; the pack's enterprise value to sales is unusable this time (C39), against a six-year median of 1.66. The shares returned 45.5% over 252 days, against 249.1% in the pack of 25 August, and sit 47.3% below a 252-day high of $18.94, on a 20-day average intraday range of 6.7%, the volatile bucket.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryResearch pack for LPTH, frozen at…primary
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close, $9.98 against $13.23: price to sales 8.7 times rather than 13.2, the 252-day return 45.5% rather than 249.1% (kept beside it as the August reading), and the 20-day range 6.7%, which moves the name from very volatile to volatile. The pack's enterprise value to sales is no longer usable.
C42עובדהhigh confidence
The analyst snapshot is still ten buy ratings with no holds and no sells, though the dated series behind it counts five analysts. One contributor now puts the fiscal 2027 top line at $105.6M with a loss of $0.016 a share, and one puts fiscal 2028 at $145.9M and $0.11 a share, against $139.5M and $0.51 in August. Fiscal 2026 closed at $71.7M of revenue against a $71.2M consensus.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryForm 10-K for the year ended 30 June 2026primary
- 2026-09-26editedRe-read on the pack refreshed 2026-09-26: fiscal 2027 now rests on one contributor at $105.6M rather than two at $104.8M, the fiscal 2028 estimate moved to $145.9M and $0.11 a share from $139.5M and $0.51, and fiscal 2026 has closed at $71.7M.
C47טענת ההנהלהlow confidence
At an investor day in February 2026 management set out a three-pillar growth strategy targeting in excess of $300M of annual revenue within five years, anchored by assemblies, infrared camera systems and large defence programmes.
against this
Reaching $300M from a $76M annualised run-rate is a compound rate near 32% a year for five consecutive years, against a company whose revenue was lower in fiscal 2024 than in fiscal 2021 and whose like-for-like growth this year is 32.7%. The target requires the current rate to hold for five years with no acquisitions, and every acceleration so far has been bought.
החברה
מצלמות תרמיות רואות חום, ועדשותיהן נעשו במשך שנים רבות מגרמניום, גביש שרוב האספקה שלו מגיעה מסין. LightPath מייצרת תחליף: זכוכית שהיא ממיסה בעצמה בפלורידה ובטקסס, והופכת אותה לעדשות, למכלולי עדשות ובאופן הולך וגובר גם למצלמות שלמות.
מכיוון שזו זכוכית ולא גביש, אפשר ללחוץ אותה לעדשה מוגמרת בשלב אחד, במקום ללטש אותה שעות, ועדשה אחת שנלחצה כך יכולה לעשות את העבודה של כמה עדשות.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C01עובדהhigh confidence
LightPath melts its own chalcogenide infrared glass, moulds and diamond-turns it into lenses, coats them, and builds them into optical assemblies and complete cooled and uncooled infrared cameras. Manufacturing sits in Orlando, Garland and Plano in Texas, Hudson in New Hampshire, Riga in Latvia and Zhenjiang in China, the last of which is being sold.
C06עובדהhigh confidence
Chalcogenide is a synthetic glass rather than a grown crystal, which is why it can be compression-moulded to a finished aspheric surface in one step instead of being ground and polished or single-point diamond-turned. That is the whole cost argument: moulding replaces hours of subtractive machining per element with a press cycle, and it lets one aspheric surface do the work of several spherical elements, so a thermal imager needs fewer lenses. The BDNL grades add two optical properties germanium does not have - a negative thermo-optic coefficient, so the focus does not drift as the housing heats, and transmission across the short-wave, mid-wave and long-wave bands at once, which is what a multispectral camera such as Mantis requires. The company also states that the glass has a coefficient of thermal expansion close to aluminium, which makes it easier to bond and hard-mount into a metal barrel.
ממה היא מרוויחה
התשלום הוא לפי חלק, והחלקים הולכים וגדלים: עדשה נמכרת בכמה דולרים בודדים, מכלול במאות דולרים, ומערכת מצלמה בעשרות אלפי דולרים ולפעמים במאות אלפים. אין לקוח גדול: הגדול ביותר היה 9% מההכנסות בשנת הכספים 2025. מה שמחזיר אותם הוא מקום מוסמך בתוך תוכנית צבאית מוגדרת.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C16טענת ההנהלהmedium confidence
LightPath describes the average selling price of its 'LightPath 3.0' camera and system products as being 'in tens of thousands, and sometimes hundreds of thousands' of dollars, against hundreds of dollars for a LightPath 2.0 assembly and single dollars for a component.
against this
The band spans an order of magnitude and is the company's own, so any prize composed on it inherits that spread. Nothing filed states an actual unit price or an actual unit count for any camera LightPath sells.
C12עובדהhigh confidence
Customer concentration is unusually low for a defence supplier. Three customers were about 23% of fiscal 2025 revenue with the largest at 9%; in fiscal 2024 three were 25% with the largest at 12%. The 10-K adds that the largest customer in fiscal 2024 was not among the three largest in fiscal 2023.
C11עובדהhigh confidence
LightPath names specific programmes its content sits in: the Army's Next Generation Squad Weapon Fire Control through Lockheed Martin, the Navy's Shipboard Panoramic Electro-Optic Infrared programme through L3Harris, Air Force counter-unmanned-aircraft programmes, border surveillance towers, and the Apache. On the May 2026 call management said a new airborne system using BlackDiamond had completed qualification and was awaiting an award in late summer or early autumn.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| מכלולים ומודולים | 44.4% | מכלולי עדשות, ומצלמות ומערכות מצלמה אינפרא-אדומיות שלמות, מקוררות ובלתי מקוררות, בעיקר מחברת G5 Infrared, שנמכרות לתוכניות ביטחוניות. |
| רכיבים אינפרא-אדומים | 29.6% | עדשות אינפרא-אדומות שנוצרות בדחיסה ובחריטה, זכוכית BlackDiamond ו-Amorphous שנמכרת כחומר גלם, ושירותי הציפוי של G5. |
| רכיבים לאור נראה | 21.6% | עדשות זכוכית אספריות מדויקות לאור נראה, שנוצרות בדחיסה ונמכרות לפי חלק, בעיקר ללקוחות תעשייתיים. מכירת המפעל בסין תקטין את הקטגוריה הזאת. |
| שירותי הנדסה | 4.4% | עבודות תכנון ופיתוח בתשלום עבור לקוחות, בדרך כלל לפני הזמנת ייצור. |
ההנהלה
שמואל רובין עומד בראש LightPath מ-2020 והפך יצרנית עדשות ליצרנית מערכות מצלמה, בעיקר בקניית חברות. היא מפסידה בכל שנה מאז 2021. אלברט מירנדה הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2021 ומימן את העסקאות במכירת מניות. בסוף 2025 בעלי העניין החזיקו בכרבע מהמניות, כמעט כולן בידי קרן אחת שמכרה מאז את רובן. הבונוס השנתי נקבע בעיקר לפי הרווח התפעולי ולא שולם שנתיים. המנכ״ל כן קיבל בונוס על השלמת עסקה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C63עובדהhigh confidence
Shmuel Rubin has been president, chief executive and a director since March 2020. Albert Miranda joined in April 2021 and became chief financial officer on 7 May 2021, after twelve years as president and chief financial officer of Jenoptik North America; both signed the fiscal 2026 10-K on 10 September 2026. M. Scott Faris, a director since 2011, has chaired the board since December 2022, and Thomas Ellis of North Run joined it under the Series G purchase agreement.
sourceLightPath Technologies proxy statement (DEF 14A), filed 28…primaryForm 10-K for the year ended 30 June 2026primary
against this
Rosh Electroptics, owned by the chief executive's father and brother, is LightPath's non-exclusive sales representative in Israel; in fiscal 2025 the company paid it about $172,000 for materials and $63,000 in commission and received about $151,000 from sales through it.
C64עובדהhigh confidence
At 21 October 2025 the nine directors and executive officers owned 24.8% of the Class A common and 24.3% of combined voting power, of which 22.0% was North Run Affiliated Funds through director Thomas Ellis, including 80.4% of the Series G preferred; the chief executive held 1.3% including options and unvested stock, the chair 1.0%. There is one class of common, and the preferred votes as converted.
against this
North Run has since sold 348,336 shares in May and 3,571,400 in June 2026, leaving 2,934,828 common shares (C36), about 4% of the 70,036,252 outstanding in September (C38).
C65הסקהmedium confidence
Insiders now own roughly 7% of the company rather than a quarter: directors and officers other than North Run held about 1.96 million shares including options and unvested stock in October 2025, under 3% of today's count, and North Run's 2,934,828 common shares add about 4%, until the fiscal 2027 proxy restates it.
derivedC64's group total less North Run's 12,837,693, plus C36's remaining North Run holding, over C38's 70,036,252 shares
against this
Any Series G preferred North Run still holds, and stock vested or granted since October 2025, are not counted, so the true figure could be somewhat higher.
C66עובדהhigh confidence
The annual bonus pays 60% on EBITDA, 20% on revenue growth over the prior year and 20% on personal goals, and nothing below 60% of the EBITDA target; the long-term award is half restricted stock vesting over three years and half stock earned only if the share return beats the Russell Microcap Index. Neither bonus nor return award paid for fiscal 2024 or 2025. The chief executive's fiscal 2025 pay was $692,875: $405,500 salary, $85,790 of retention stock and a $201,585 special bonus for completing the G5 acquisition.
against this
- The special bonus paid for closing a deal, outside the plan's EBITDA gate, so the one award paid in fiscal 2025 rewarded buying rather than earning.
- Fiscal 2025 adjusted EBITDA was a loss of about $5.1M, so the bar the bonus missed is the company's own adjusted measure, which excludes the earnout revaluations (C50).
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
ההגנה היא רישיון, והיא צרה. ב-2021 העניקה US Naval Research Laboratory ל-LightPath בלבד רישיון למתכונים החדשים ביותר שלה לזכוכית, והזכוכית הזאת נמצאת היום בתוכניות מוגדרות, ביניהן מצלמה לספינת צי דרך L3Harris וכוונת לנשק של הצבא דרך Lockheed Martin.
הרישיון מכסה את המתכונים האלה ותו לא. בדוח של LightPath עצמה כתוב ששתי חברות אחרות מייצרות את הדרגות הרגילות שלה, ו-Umicore דוחסת זכוכית מסוג זה בהיקף גדול כבר שנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C07עובדהhigh confidence
The Naval Research Laboratory licence is an exclusive optical-use licence over an infrared patent portfolio the Navy owns, secured in December 2021 after a two-year transition into production. The first commercial material under it, BDNL-4, was released in April 2024, and LightPath says it now has roughly twenty proprietary infrared glass compositions.
C11עובדהhigh confidence
LightPath names specific programmes its content sits in: the Army's Next Generation Squad Weapon Fire Control through Lockheed Martin, the Navy's Shipboard Panoramic Electro-Optic Infrared programme through L3Harris, Air Force counter-unmanned-aircraft programmes, border surveillance towers, and the Apache. On the May 2026 call management said a new airborne system using BlackDiamond had completed qualification and was awaiting an award in late summer or early autumn.
C03עובדהhigh confidence
BlackDiamond is LightPath's trademark for its chalcogenide infrared glasses. Its own 10-K says the generic grades BD6 and BD2 are produced by at least two other companies, and that only the BDNL type - licensed exclusively from the U.S. Naval Research Laboratory in December 2021 - is exclusive to LightPath.
C08עובדהhigh confidence
Umicore, the first company LightPath's own 10-K names as a competitor in moulded infrared optics, produces both germanium and its own GASIR family of chalcogenide glasses, and states that GASIR offers a wider transmission spectrum and much better athermalisation than germanium. It says its moulding process makes finished asphero-diffractive lens geometry in medium to large volume production.
האיום
Umicore, חברה בלגית שנמצאת מחוץ למדינות שהחוק אוסר, מוכרת זכוכית מאותו סוג וטוענת עליה אותן טענות. Syntec Optics, מתחרה אמריקאית, פונה לאותם לקוחות צבאיים. וגם הגרמניום עצמו חזר לשוק: סין השעתה עד 27 בנובמבר 2026 את האיסור הגורף על ייצואו לארה״ב, וכך הקלה את הלחץ שהפך את המעבר לדחוף.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C08עובדהhigh confidence
Umicore, the first company LightPath's own 10-K names as a competitor in moulded infrared optics, produces both germanium and its own GASIR family of chalcogenide glasses, and states that GASIR offers a wider transmission spectrum and much better athermalisation than germanium. It says its moulding process makes finished asphero-diffractive lens geometry in medium to large volume production.
C09עובדהhigh confidence
Syntec Optics, a listed American molded-optics maker, tells its own shareholders that glass moulding has emerged as a leading technology for mid-wave and long-wave infrared 'especially with growing limitations on availability of Germanium', and names Defense and Security - night vision, infrared cameras, remote sensing, aiming - among its end markets.
C13עובדהhigh confidence
China suspended the blanket prohibition on exporting germanium, gallium and antimony to the United States on 9 November 2025, suspending Article 2 of MOFCOM Announcement No. 46 of 2024 with effect until 27 November 2026. The separate prohibition on exporting dual-use items to United States military users or for military end uses was not suspended and remains in effect.
המתחרות: OPTX, TDY, ESLT, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| Umicore N.V.בסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| OPTX | Syntec Optics Holdingsבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| לא נסחרת בבורסה | הגרמניום עצמו, שוב זמיןבסיס להשוואה: לא נסחר בבורסה | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
| TDY | Teledyne FLIRבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| ESLT | Elbit Systemsבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
רק לאחד משווקי LightPath יש ספירה מפורסמת: מגדלי מעקב בגבול ארה״ב. Homeland Security מתכננת לעבור מכ-830 מגדלים עם מצלמות ל-2,300 עד 2034, בהוצאה של כמיליארד דולר. במצלמה אחת למגדל ובטווח המחירים של החברה עצמה, מדובר בתכולת מצלמות של בין 150 ל-300 מיליון דולר, כלומר בין 20 ל-40 מיליון דולר בשנה. ההזמנות שבידי LightPath שוות בערך תשיעית מהוצאות התוכנית.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C15עובדהmedium confidence
The Department of Homeland Security plans to expand its Integrated Surveillance Towers programme from about 830 fielded towers to 2,300 by 2034, at an expected cost of about $1 billion. Each tower carries radar and thermal infrared and optical systems to track targets over long distances.
C16טענת ההנהלהmedium confidence
LightPath describes the average selling price of its 'LightPath 3.0' camera and system products as being 'in tens of thousands, and sometimes hundreds of thousands' of dollars, against hundreds of dollars for a LightPath 2.0 assembly and single dollars for a component.
against this
The band spans an order of magnitude and is the company's own, so any prize composed on it inherits that spread. Nothing filed states an actual unit price or an actual unit count for any camera LightPath sells.
C23עובדהhigh confidence
Backlog was about $110.9M at 30 June 2026, up 197% from $37.4M a year earlier and level with the $110.6M reported three months before. About $85.6M of it is scheduled for delivery within twelve months, and on the fourth-quarter call management put roughly $86M in fiscal 2027. The 30 June 2025 figure itself included $16.6M of G5 Infrared product backlog, so the pre-G5 remainder was $20.8M, an 8% increase on the prior year end.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primaryLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primary
- 2026-09-20editedthe fiscal 2026 results moved backlog to $110.9M and showed it flat on the March quarter, which the March-dated claim could not say
- 2026-09-26editedas_of corrected from 2026-03-31 to 2026-06-30: the 20 September edit restated the claim on the 30 June backlog from the fiscal 2026 release (S19) and left the March date on it.
מי כבר התחייב
ההזמנות אמיתיות, אבל ברובן הלקוח לא נקוב בשם. Motorola Solutions, הלקוחה הגדולה ביותר, הזמינה מצלמות בשלוש הזמנות: 18.2, 22.1 ו-11.0 מיליון דולר. ספקית של מערכות נגד רחפנים הזמינה מכלולים ב-13.0 מיליון דולר, ו-L3Harris הזמינה מצלמות פיתוח לצי ב-2.2 מיליון דולר. אף אחד לא חתם על מגדלי הגבול: במאי אמרה ההנהלה שהמימון לא שוחרר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C21עובדהhigh confidence
In September 2025 LightPath announced an $18.2M purchase order for infrared cameras from a leading global technology customer for delivery in calendar 2026, followed two weeks later by a $22.1M follow-on order for a second tranche in calendar 2027. On 15 July 2026 it announced a further $11M follow-on order from the same described customer.
C24טענת ההנהלהmedium confidence
On the May 2026 call management said G5 had booked more than $100M of new orders in the year since acquisition, that cameras and assemblies were 44% of revenue and more than $75M of the backlog, that around $30M of backlog was counter-UAS work primarily on Air Force programmes, and that Motorola Solutions is LightPath's largest customer.
against this
More than $100M booked at G5 against $110.6M of total company backlog would mean G5 is effectively the whole order book, which sits oddly beside the $75M cameras-and-assemblies figure given in the same remarks. The two are reconcilable only if a large part of G5's bookings had already converted to revenue or sit outside the twelve-month backlog definition, and management did not reconcile them.
C22עובדהhigh confidence
On 13 October 2026 LightPath announced a further $6.3M follow-on optical assembly order from the same counter-UAS and defence systems supplier, saying total awards from that customer since 1 July exceed $19M, double its orders for fiscal 2026; this followed $13M of follow-on optical assembly orders announced on 22 July 2026. In fiscal 2025 it had announced $9.7M of cooled infrared camera orders for counter-unmanned-aerial applications with an existing defence customer for fiscal 2026 delivery, and a $2.2M engineering development model order from L3Harris for the Navy's SPEIR programme.
sourceLightPath release, 13 October 2026 - $6.3M follow-on optical…primaryLightPath Technologies order announcements of 15 and 22 July…primaryLightPath Technologies fiscal 2025 full-year results,…primary
- 2026-10-13editedA further $6.3M follow-on optical assembly order from the same counter-UAS supplier was announced on 13 October, taking its awards since 1 July above $19M.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מהר
המכירות צמחו ב-93% בשנה שהסתיימה ביוני 2026, לעומת 17% בשנה שלפניה.
היא רווחית?מפסידה
שיעור הרווח התפעולי הוא −27%, לעומת −11% בשנה שהסתיימה ביוני 2023.
הצמיחה משתלמת?לא ברור
ההוצאות התפעוליות אוכלות 63 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 41 סנט בשנה שהסתיימה ביוני 2022.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה מאוד
התשואה על ההון העצמי הייתה −25% בשנה, לעומת −11% בשנה שהסתיימה ביוני 2022.
כמה זמן היא יכולה להמשיך?זמן רב
בשנה האחרונה היא שרפה 16.5 מיליון דולר במזומן, כך שה-93.2 מיליון דולר שבקופה מספיקים לכ-5.7 שנים בקצב הזה.
עד כמה היא יציבה?תנודתית
צמיחת המכירות השנתית נעה בין −7.6% ל-+93% בחמש השנים האחרונות, והמכירות ירדו בשלוש מהן.
בעלי המניות מדוללים?כן
מספר המניות גדל ב-98% בארבע שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-4.0% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת ביוני.
| יוני 2022 | יוני 2023 | יוני 2024 | יוני 2025 | יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $35.6M | $32.9M | $31.7M | $37.2M | $71.7M |
| צמיחת המכירות | −7.6% | −7.4% | −3.7% | +17% | +93% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 33% | 34% | 27% | 27% | 36% |
| שיעור הרווח התפעולי | −7.4% | −11% | −25% | −32% | −27% |
| שיעור הרווח הנקי | −10.0% | −12% | −25% | −40% | −29% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 5.9% | 6.5% | 7.6% | 8.2% | 5.3% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 32% | 35% | 39% | 43% | 34% |
| תגמול מבוסס מניות | 2.3% | 4.0% | 3.2% | 2.8% | 4.0% |
| השקעות הוניות | 4.6% | 9.3% | 6.9% | 3.4% | 8.7% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $1.46M | −$2.81M | $521K | −$8.33M | −$10.2M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$162K | −$5.89M | −$1.66M | −$9.59M | −$16.5M |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $5.51M | $4.69M | - | $4.88M | $93.2M |
| חוב | $3.22M | $1.55M | $326K | $4.80M | - |
| מזומן נטו | $2.29M | $3.14M | - | $72.0K | - |
| תשואות ומניות | |||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 27.0M | 31.6M | 37.9M | 40.9M | 53.4M |
עלות הצמיחה
הצמיחה עדיין לא הוזילה את ניהול LightPath. הוצאות המשרד והמכירות תפסו נתח גדול יותר מכל דולר מכירות במשך ארבע שנים, בזמן שהמכירות לא זזו, ואז ירדו שוב כשהחברות שנרכשו הכפילו את המכירות, אבל רק לערך שהיו בו לפני חמש שנים. רוב השיפור בשנה שעברה הגיע מרווח גבוה יותר על כל חלק שמיוצר, לא מפיזור ההוצאות על בסיס רחב יותר.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C61עובדהhigh confidence
Per sales dollar, selling, general and administrative cost was 31.2 cents in fiscal 2021, rose each year to 42.5 cents in fiscal 2025 while revenue went from $38.5M to $31.7M and back to $37.2M, and fell to 34.4 cents in fiscal 2026 on $71.7M. New product development, tagged as ResearchAndDevelopmentExpense, went 5.6, 8.2 and 5.3 cents; stock pay 1.7, 2.8 and 4.0; capital spending 8.2, 3.4 and 8.7.
sourceLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primaryLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primaryForm 10-K for the year ended 30 June 2026primary
against this
- More than half of fiscal 2026's growth was bought (C27), so part of the fall is acquired revenue arriving faster than its overhead, and selling, general and administrative dollars still rose 56%.
- On nearly twice fiscal 2021's revenue, selling, general and administrative per sales dollar is higher than it was then.
C62הסקהmedium confidence
Before the earnout revaluation, amortisation of acquired intangibles and asset-sale gains, gross profit less selling, general and administrative and new product development was a loss of about 3.7 cents per sales dollar in fiscal 2026, against 23.5 cents in fiscal 2025 and 1.8 cents in fiscal 2021. Most of the improvement on fiscal 2025 is gross margin, 27.2% to 36.0%, rather than operating cost.
derivedC61's cost lines and the gross profit on the same income statements (S18, S01, S30)
against this
The excluded items are real costs: the $15.6M earnout revaluation in fiscal 2026 is the price of the G5 acquisition, and the operating margin with it was negative 27.4%.
הדוח האחרון (10 בספטמבר)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
73%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
10.5%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 17.1% ברבעון שלפני כן
-20¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
שנת הכספים שהסתיימה ב-30 ביוני 2026 נראתה כמו הכפלה: ההכנסות עלו ב-92.7%. לפי הטבלה של החברה עצמה, שערוכה כאילו שתי הרכישות שלה היו בבעלותה מאז ומתמיד, העלייה היא 38.7%. השאר נרכש.
ברבעון יוני אכן היה שיפור אמיתי: שיעור הרווח הגולמי עמד על 39.4%, לעומת 22.0% לפני שנה. אבל ההפסד לפני מס בהשוואה זהה יותר מהוכפל, ל-20.1 מיליון דולר לשנה, צבר ההזמנות לא השתנה מאז מרץ, והעיצוב מחדש של המצלמות שנרכשו לזכוכית של החברה עצמה התעכב שוב.
מה זה אומר על התזההדוח החליש את סיפור הצמיחה: רוב ההכפלה המדווחת נרכשה, ההפסד בהשוואה זהה התרחב, צבר ההזמנות נעצר והעיצוב מחדש של המצלמות התעכב שוב. שיפור שיעורי הרווח הוא התקדמות אמיתית, אבל המחיר מניח גודל ורווח שלא היו ל-LightPath מעולם, ולכן הציון שלנו נשאר: לא אטרקטיבית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה תיקנה בדיעבד את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה; n/c מסמן רבעון שאין בסיס להשוואתו.
רווח למניה $-0.02 לעומת $-0.01 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C27עובדהhigh confidence
The annual report's own pro forma table, prepared as if G5 had been owned from 1 July 2023 and Amorphous from 1 July 2024, puts fiscal 2026 revenue at $73,280,192 against $52,828,817 - growth of 38.7% rather than the reported 92.7% - and pro forma loss before income taxes at $20,052,850 against $8,842,465. The same table in the third-quarter 10-Q put the March quarter at $19,186,814 against $11,277,802, growth of 70.1% rather than the reported 109%, and the nine months at growth of 32.7% rather than 102%.
sourceForm 10-K for the year ended 30 June 2026primaryLightPath Technologies Form 10-Q for the quarterly period…primary
- 2026-09-20editedthe full-year pro forma table landed in the 10-K and answers the pre-registered question directly: 38.7% like-for-like against a 92.7% headline
C25עובדהhigh confidence
Revenue in the quarter ended 30 June 2026 was $21.2M against $12.2M, up 73.8%, with gross profit of $8.3M or 39.4% of revenue against 22.0%. Operating expenses of $12.6M included a $3.4M fair-value adjustment to the acquisition earnout liabilities; excluding it they rose to $9.2M. The net loss was $4.0M, or $0.06 a share, against $7.1M and $0.16. In the preceding March quarter revenue was $19,149,814 against $9,167,627, up 109%, with gross profit of $6,956,283 or 36.3% against 29.1%.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryLightPath Technologies third quarter fiscal 2026 results,…primaryLightPath Technologies Form 10-Q for the quarterly period…primary
- 2026-09-20editedthe June quarter printed: 39.4% gross margin against the 36.3% this claim recorded for March, which is the highest reading in the series
- 2026-09-26editedperiod widened from the March quarter to 2026-01-01 to 2026-06-30: since the 20 September edit the claim leads with the June quarter (S19, re-read: revenue $21.2M, gross margin 39.4%, operating expenses $12.6M including $3.4M of earnout remeasurement) and keeps the March quarter beside it.
C23עובדהhigh confidence
Backlog was about $110.9M at 30 June 2026, up 197% from $37.4M a year earlier and level with the $110.6M reported three months before. About $85.6M of it is scheduled for delivery within twelve months, and on the fourth-quarter call management put roughly $86M in fiscal 2027. The 30 June 2025 figure itself included $16.6M of G5 Infrared product backlog, so the pre-G5 remainder was $20.8M, an 8% increase on the prior year end.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primaryLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primary
- 2026-09-20editedthe fiscal 2026 results moved backlog to $110.9M and showed it flat on the March quarter, which the March-dated claim could not say
- 2026-09-26editedas_of corrected from 2026-03-31 to 2026-06-30: the 20 September edit restated the claim on the 30 June backlog from the fiscal 2026 release (S19) and left the March date on it.
C14עובדהhigh confidence
Only two of G5 Infrared's cameras used BlackDiamond as at May 2026. Management said the remaining G5 cameras still used germanium and are 'the majority of their revenue by dollars', and that the Amorphous acquisition was the missing piece needed to complete the redesign of the larger ones. On the September 2026 call the chief executive was asked about the delay to that redesign and named two causes: stretched detector supply, and Amorphous melting that glass at that size for the first time - he compared it to LightPath's own three years from licensing the novel materials to producing them.
sourceLightPath Technologies third quarter fiscal 2026 earnings callprimaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primary
- 2026-09-20editedthe September call disclosed that the redesign of the larger cameras has slipped, and why, which the May-dated claim recorded as pending rather than late
לאן הלך הכסף
היא קנתה חלק מהצמיחה במניות. G5 Infrared עלתה 20.3 מיליון דולר במזומן ובנוסף מניות, וכן תשלום מותנה של עד 23.0 מיליון דולר. Amorphous עלתה 7.0 מיליון דולר ובנוסף מניות. ביוני גייסה החברה 50 מיליון דולר במכירת מניות ב-14.00 דולר, וקרן של אחד הדירקטורים מכרה אותו מספר מניות באותו מחיר, אחרי שהמירה אותן במחיר 2.15 דולר.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 1 רכישות ו-6 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C30עובדהhigh confidence
G5 Infrared cost $20.3M of cash plus 1,972,501 shares at $2.47, with an earnout of up to $23.0M over two years payable 70% in cash and 30% in stock. The first earnout was paid in the March 2026 quarter at $7.3M cash and $3.2M in 297,445 shares. A side letter of 16 April 2026 fixed the second at $9.0M - $6.3M cash and $2.7M stock - payable between 1 and 15 January 2027.
C31עובדהhigh confidence
Amorphous Materials was bought on 21 January 2026 for $7.0M in cash plus contingent consideration of up to $3.0M payable in stock across six milestone tranches, of which two were met by March 2026 for 83,518 shares. Preliminary total consideration was about $9.2M, of which $5.6M was recorded as goodwill.
C35עובדהhigh confidence
On 1 June 2026 LightPath and North Run Strategic Opportunities Fund I, LP agreed to sell 7,142,800 shares at $14.00 each - 3,571,400 by the company for $50M gross before a 4.5% placement fee, and 3,571,400 by North Run, from which the company received nothing.
C36עובדהhigh confidence
North Run Strategic Opportunities Fund I, LP, a director and ten per cent owner, converted Series G preferred into 3,571,400 common shares at $2.15 on 2 June 2026 and sold the same number at $14.00 the next day. It had already sold 348,336 shares between 12 and 18 May at $12.16 to $12.32. Its holding fell from 6,506,228 shares to 2,934,828.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר מגלם הגעה של LightPath לגודל ולרווח שלא היו לה מעולם. החוק שדוחק את הצבא האמריקאי הרחק מאופטיקה סינית הוא אמיתי, אבל המחיר כבר מביא אותו בחשבון.
מחיר המניה
$8.37
שער סגירה,
מכפיל ההון העצמי
3.4
החציון של המתחרות: 6.0
המניה הניבה 249.1% בשנה עד אוגוסט. עד 25 בספטמבר היא ירדה ב-47.3% משיאה, 18.94 דולר, ועדיין עלתה 45.5% בשנה. התאריכים בחוק קבועים: דוח ביניים על האסטרטגיה של Pentagon בנושא זכוכית אמור להתפרסם עד 15 במרץ 2027, וב-18 בדצמבר 2027 גרמניום הופך לחומר אסור בציוד צבאי אמריקאי.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C40עובדהhigh confidence
Against its own history the multiple has re-rated roughly fivefold, down from eightfold in August. At the 25 September close of $9.98 price to sales is 8.7 times against a six-year median of 1.65; the pack's enterprise value to sales is unusable this time (C39), against a six-year median of 1.66. The shares returned 45.5% over 252 days, against 249.1% in the pack of 25 August, and sit 47.3% below a 252-day high of $18.94, on a 20-day average intraday range of 6.7%, the volatile bucket.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryResearch pack for LPTH, frozen at…primary
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close, $9.98 against $13.23: price to sales 8.7 times rather than 13.2, the 252-day return 45.5% rather than 249.1% (kept beside it as the August reading), and the 20-day range 6.7%, which moves the name from very volatile to volatile. The pack's enterprise value to sales is no longer usable.
C18עובדהhigh confidence
Section 834 of the National Defense Authorization Act for Fiscal Year 2026, enacted 18 December 2025, requires that 'The Secretary of Defense shall develop and implement a strategy to eliminate the reliance of the Department of Defense on any covered nation to acquire optical glass or optical systems by January 1, 2030.' The covered nations are North Korea, China, Russia, Belarus and Iran. The strategy must be implemented within 270 days of enactment, and an interim report on progress is due to the congressional defence committees by 15 March 2027.
C19עובדהhigh confidence
Section 844 of the same Act is a prohibition rather than a strategy. It adds germanium and gallium to the covered-material list in section 4872 of title 10 of the United States Code - the provision barring the Department of Defense from acquiring an end item containing a covered material melted or produced in a covered nation - with effect two years after enactment, which is 18 December 2027.
ההימורהמחיר כבר מגלם הצלחה
אם ההימור מצליח
1.2×
מהשווי היום, בהערכת שווי כמו הזולה מבין שתי המתחרות
אם ההימור נכשל
נשארים עם 25%
מהשווי בשוק היום: מה שהמקרה הגרוע ביותר משאיר לבעלי המניות
איך לקרוא את המכפיל
בניכוי המזומנים שלה, שווי העסק הוא כ-606 מיליון דולר: יותר מפי 8 ממכירות השנה האחרונה. היא מפסידה בכל שנה מאז שנת הכספים 2021.
נניח ש-LightPath הייתה מגיעה ל:
- מכירות של 150 מיליון דולר בשנה, כמעט כפול מהקצב היום.
- 20 סנט רווח תפעולי על כל דולר מכירות, בערך כמו Teledyne, שגדולה ממנה בהרבה.
- זה רווח של 30 מיליון דולר, והמחיר של היום עדיין יהיה כ-20 פעמים הרווח הזה.
- השנה הטובה ביותר שלה בתשע שנים הניבה 14.6 סנט לכל דולר, על מכירות של 28 מיליון דולר.
מול ההיסטוריה שלה. פי כמה מהמכפיל המקובל שלה. השוק כבר תמחר את החוק, וחזרה למכפיל הישן פירושה להתייחס לשינוי האמיתי הזה כאילו אינו שווה דבר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C48הסקהmedium confidence
At the 25 September close of $9.98 the market is paying roughly $606M of enterprise value for about $85M of annualised revenue and no operating profit. On the 70,036,252 shares outstanding on 8 September the market value is about $699M; net cash at 30 June was about $93.0M, cash of $93,204,655 less $187,195 of loans payable, leaving about $606M of enterprise value. That is about 7.2 times the June quarter annualised at $84.6M, and 8.4 times fiscal 2026 revenue of $71.7M.
derivedThe filed share count from C38 at the 25 September close, less the 30 June cash and loans payable in the fiscal 2026 annual report. The $6.3M cash earnout due in January 2027 and $10.7M of lease liabilities are left out, which flatters the company slightly. Revenue is read both as the fiscal year and as the June quarter multiplied by four, the company's best quarter.
against this
- Annualising a single quarter is the aggressive assumption in the other direction: the June quarter was the company's best, and the two July orders and the $110.9M backlog say the next four quarters should be larger, not equal. On the single analyst's $105.6M for fiscal 2027 the same enterprise value is about 5.7 times, which is a different-looking number for the same company.
- About $4.5M of annual revenue leaves with the Chinese subsidiary once that sale closes, so the run-rate being annualised includes revenue that will not recur.
- 2026-09-26editedThe claim now states the trailing-revenue multiple, 12.9 to 13.5 times on the restated share count, which the reconsider price condition was struck on and cites C48 for; the search note had set the vendor's 12.5, struck on a share count C38 shows 8.9% short, as the top of the range.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 25 September close ($9.98, from $13.23) on the filed share count (C38) and the filed 30 June cash, replacing the estimated $95M. Enterprise value about $606M rather than $810M to $850M: 8.4 times fiscal 2026 revenue of $71.7M rather than 12.9 to 13.5 times $62.8M, and 7.2 times the June quarter annualised rather than 10.6 to 11.1 times March's.
C49הסקהmedium confidence
For the enterprise value to be reasonable on any conventional measure, LightPath has to reach a scale and a margin it has never held. At $150M of revenue - about 1.8 times the June-quarter run-rate and just above the single analyst's fiscal 2028 estimate of $145.9M - a 20% operating margin would produce $30M of operating profit, which is about 20 times today's enterprise value. Teledyne earns 19.4%, and on its filed fiscal 2026 operating margin of minus 27.4% LightPath is the lowest of the three (C41). Against its own history the highest reading in nine years is 14.6%, on $28M of revenue in fiscal 2017, and every year since fiscal 2021 has been negative.
derivedEnterprise value from the preceding claim, revenue from the analyst estimate, and the margin bracketed between the only comparable that earns one and the subject's own nine-year record. Nothing here is the company's own projection.
against this
The backlog is a partial answer to the scale half. $110.9M at 30 June, plus $24M announced in July, against an $84.6M annualised run-rate, means most of the growth to $150M does not depend on winning anything new - only on converting what is booked and adding capacity, which is what the $6.0M of approved capital expenditure is for.
- 2026-09-26editedRe-struck on C48's enterprise value at the 25 September close: $30M of operating profit is about 20 times it rather than 28, and 12% gives about 34 times rather than 47. The run-rate is the June quarter's, and the lowest-margin comparison now reads the filed operating loss because the vendor's no longer matches it (C41).
C40עובדהhigh confidence
Against its own history the multiple has re-rated roughly fivefold, down from eightfold in August. At the 25 September close of $9.98 price to sales is 8.7 times against a six-year median of 1.65; the pack's enterprise value to sales is unusable this time (C39), against a six-year median of 1.66. The shares returned 45.5% over 252 days, against 249.1% in the pack of 25 August, and sit 47.3% below a 252-day high of $18.94, on a 20-day average intraday range of 6.7%, the volatile bucket.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryResearch pack for LPTH, frozen at…primary
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close, $9.98 against $13.23: price to sales 8.7 times rather than 13.2, the 252-day return 45.5% rather than 249.1% (kept beside it as the August reading), and the 20-day range 6.7%, which moves the name from very volatile to volatile. The pack's enterprise value to sales is no longer usable.
C41עובדהhigh confidence
Within the cohort built from LightPath's own annual report, LightPath is no longer the dearest of three on price to sales: at the 25 September close it is 8.7 times against Teledyne's 4.5 and Syntec Optics' 10.2, the middle of three around a median of 7.35. The pack withholds its enterprise value to sales, where Teledyne is 4.7 and Syntec 9.9, because the vendor's enterprise value for LightPath is unusable (C39); this thesis's own figure (C48) falls between the two. On revenue growth it is the fastest of three and on gross margin the middle one. On operating margin the vendor now ranks it the middle one, at minus 1.6% against Syntec's minus 4.6%, but the filed fiscal 2026 figure is an operating loss of $19,654,305 on revenue of $71,722,099, minus 27.4%, and minus 5.6% even before the $15,636,336 revaluation of acquisition liabilities, so on the filings it is the worst of the three.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryForm 10-K for the year ended 30 June 2026primary
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26. The price fell about a quarter and Syntec's multiple fell less, so LightPath is now the middle of three on sales, not the dearest; the pack cannot rank its enterprise value, and the vendor's operating margin for it no longer matches the filing, which still puts it last.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל ההון העצמי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל ההון העצמי |
|---|---|---|
| TDY | Teledyne Technologies Incorporated | 2.6× |
| LPTH | LightPath Technologies | 3.4× |
| OPTX | Syntec Optics Holdings | 9.5× |
החציון של שתי החברות האחרות הוא 6.0. LightPath Technologies, Inc. היא השנייה בזולה מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
הנתון של הספק על שווי החברה LightPath אינו שמיש, ולכן הטבלה מציגה את השווי בספרים. ביחס למכירות היא נמצאת עכשיו בין Teledyne לחברת Syntec Optics, עם שיעור הרווח התפעולי הנמוך ביותר.
נבדקו גם והוצאו מההשוואה: Coherent (תחליף, לא אותו מוצר); MKS (תחליף, לא אותו מוצר); Lockheed Martin (תחליף, לא אותו מוצר); RTX (תחליף, לא אותו מוצר).
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Umicore N.V., Rochester Precision Optics, LLC, Janos Technology LLC, Clear Align LLC, Controp Precision Technologies Ltd., Anduril Industries, Inc., Sunny Optical Technology (Group) Company Limited, HOYA Corporation, Panasonic Corporation, Alps Electric Co., Ltd., Asia Optical Co., Inc., E-Pin Optical Industry Co., Ltd., Kinik Company, Anteryon BV.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
גם אם זה יצליח, המניה נראית יקרה. התרחיש הטוב ביותר שאפשר להגן עליו הוא תחזית המכירות של אנליסט אחד ל-2028, כמעט כפולה מהמכירות היום. אם נתמחר אותה כמו הזולה מבין שתי המתחרות הנסחרות שלה, היא שווה בערך מה שהחברה עולה היום. היעד הגדול בהרבה של ההנהלה רחוק חמש שנים, ורובו לא חתום.
אם זה ייכשל, בעלי המניות יישארו עם המזומנים שגויסו השנה ועם עסק עדשות ישן שכמעט לא צמח תשע שנים, ששווה חלק קטן מהמחיר היום.
| הכנסות בעוד שנתיים עד שלוש | מערכות מצלמה נדרשות בשנה | בהערכת שווי כמו המתחרות | כמו הזולה ביותר |
|---|---|---|---|
| 145.90 מיליון דולר (הזכייה הגדולה) | כ-1.1 אלף אם נשארים 100% | 2.0× | 1.2× |
| $200.00M | כ-1.6 אלף אם נשארים 100% | 2.8× | 1.7× |
| 230.00 מיליון דולר (תחזית השוק) | כ-1.9 אלף אם נשארים 100% | 3.2× | 2.0× |
אנליסטים מעריכים את שוק ההדמיה התת-אדומה לצורכי הגנה בכ-5.4 מיליארד דולר עד 2030, עוד לפני הזינוק בתקציב לנטרול רחפנים. נתח של 4%, פי שלושה בערך מהנתח היום, יניב כ-230 מיליון דולר הכנסות בשנת הכספים 2029. לפי התחזית הזו, 230.00 מיליון דולר מניבים פי 2.0 מהשווי היום: הימור יקר על תרחיש השוק.
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרשות הכנסות של כ-233.58 מיליון דולר (כ-2.0 אלף מערכות מצלמה בשנה); כדי להניב פי 5 (הימור זול) כ-583.94 מיליון דולר (כ-5.5 אלף מערכות מצלמה בשנה), באותו מכפיל.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם צבר ההזמנות גדל בערך פי שלושה בשנה, ל-110.9 מיליון דולר
- הושלם רבעון עם שיעור רווח גולמי של 39.4%, קרוב ליעד של ההנהלה, 40%
- הושלם הגדלת הפעילות מומנה: כ-93 מיליון דולר מזומן נטו אחרי הגיוס ביוני
- בתהליך הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: שיעור רווח גולמי של 38% ומעלה וצבר הזמנות מעל 115 מיליון דולר עד 15 בנובמבר 2026
- בתהליך זכייה בחוזה למערכת המוסמכת לכלי טיס עד 30 בנובמבר 2026
- בתהליך העיצוב מחדש של המצלמות הגדולות של G5, המבוססות גרמניום, לזכוכית BlackDiamond עד יוני 2027
- טרם התחיל דוח הביניים לפי סעיף 834 מתפרסם בזמן, ואיסור הגרמניום בסעיף 844 לא נדחה עד 15 במרץ 2027
- טרם התחיל שיעור רווח גולמי של 38% ומעלה ברבעון יוני 2027, צמיחה בהשוואה זהה מעל 15% וצבר הזמנות מעל 90 מיליון דולר עד 30 בספטמבר 2027
- טרם התחיל הזמנות מצלמות למגדלי הגבול נחתמות לאחר שהתוכנית מקבלת מימון עד דצמבר 2027
- טרם התחיל הכנסות של כ-146 מיליון דולר בשנת הכספים 2028 עד ספטמבר 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Expensive
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
At their midpoint
2.0×
the same success, valued between the two
Cheap bet at about
$2.09
75% מתחת למחיר (שער סגירה, )
Market case
2.0×
an expensive bet if the market forecast holds
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C42עובדהhigh confidence
The analyst snapshot is still ten buy ratings with no holds and no sells, though the dated series behind it counts five analysts. One contributor now puts the fiscal 2027 top line at $105.6M with a loss of $0.016 a share, and one puts fiscal 2028 at $145.9M and $0.11 a share, against $139.5M and $0.51 in August. Fiscal 2026 closed at $71.7M of revenue against a $71.2M consensus.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryForm 10-K for the year ended 30 June 2026primary
- 2026-09-26editedRe-read on the pack refreshed 2026-09-26: fiscal 2027 now rests on one contributor at $105.6M rather than two at $104.8M, the fiscal 2028 estimate moved to $145.9M and $0.11 a share from $139.5M and $0.51, and fiscal 2026 has closed at $71.7M.
C47טענת ההנהלהlow confidence
At an investor day in February 2026 management set out a three-pillar growth strategy targeting in excess of $300M of annual revenue within five years, anchored by assemblies, infrared camera systems and large defence programmes.
against this
Reaching $300M from a $76M annualised run-rate is a compound rate near 32% a year for five consecutive years, against a company whose revenue was lower in fiscal 2024 than in fiscal 2021 and whose like-for-like growth this year is 32.7%. The target requires the current rate to hold for five years with no acquisitions, and every acceleration so far has been bought.
C23עובדהhigh confidence
Backlog was about $110.9M at 30 June 2026, up 197% from $37.4M a year earlier and level with the $110.6M reported three months before. About $85.6M of it is scheduled for delivery within twelve months, and on the fourth-quarter call management put roughly $86M in fiscal 2027. The 30 June 2025 figure itself included $16.6M of G5 Infrared product backlog, so the pre-G5 remainder was $20.8M, an 8% increase on the prior year end.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primaryLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primary
- 2026-09-20editedthe fiscal 2026 results moved backlog to $110.9M and showed it flat on the March quarter, which the March-dated claim could not say
- 2026-09-26editedas_of corrected from 2026-03-31 to 2026-06-30: the 20 September edit restated the claim on the 30 June backlog from the fiscal 2026 release (S19) and left the March date on it.
C48הסקהmedium confidence
At the 25 September close of $9.98 the market is paying roughly $606M of enterprise value for about $85M of annualised revenue and no operating profit. On the 70,036,252 shares outstanding on 8 September the market value is about $699M; net cash at 30 June was about $93.0M, cash of $93,204,655 less $187,195 of loans payable, leaving about $606M of enterprise value. That is about 7.2 times the June quarter annualised at $84.6M, and 8.4 times fiscal 2026 revenue of $71.7M.
derivedThe filed share count from C38 at the 25 September close, less the 30 June cash and loans payable in the fiscal 2026 annual report. The $6.3M cash earnout due in January 2027 and $10.7M of lease liabilities are left out, which flatters the company slightly. Revenue is read both as the fiscal year and as the June quarter multiplied by four, the company's best quarter.
against this
- Annualising a single quarter is the aggressive assumption in the other direction: the June quarter was the company's best, and the two July orders and the $110.9M backlog say the next four quarters should be larger, not equal. On the single analyst's $105.6M for fiscal 2027 the same enterprise value is about 5.7 times, which is a different-looking number for the same company.
- About $4.5M of annual revenue leaves with the Chinese subsidiary once that sale closes, so the run-rate being annualised includes revenue that will not recur.
- 2026-09-26editedThe claim now states the trailing-revenue multiple, 12.9 to 13.5 times on the restated share count, which the reconsider price condition was struck on and cites C48 for; the search note had set the vendor's 12.5, struck on a share count C38 shows 8.9% short, as the top of the range.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 25 September close ($9.98, from $13.23) on the filed share count (C38) and the filed 30 June cash, replacing the estimated $95M. Enterprise value about $606M rather than $810M to $850M: 8.4 times fiscal 2026 revenue of $71.7M rather than 12.9 to 13.5 times $62.8M, and 7.2 times the June quarter annualised rather than 10.6 to 11.1 times March's.
C29עובדהhigh confidence
Fiscal 2025 revenue was $37,202,630, up 17.3%, on a 27.2% gross margin and a negative 31.8% operating margin. The nine-year record from fiscal 2017 is revenue of $28.4M, $32.5M, $33.7M, $35.0M, $38.5M, $35.6M, $32.9M, $31.7M and $37.2M, with an operating margin positive in only two of those years and negative in every year since fiscal 2021.
C40עובדהhigh confidence
Against its own history the multiple has re-rated roughly fivefold, down from eightfold in August. At the 25 September close of $9.98 price to sales is 8.7 times against a six-year median of 1.65; the pack's enterprise value to sales is unusable this time (C39), against a six-year median of 1.66. The shares returned 45.5% over 252 days, against 249.1% in the pack of 25 August, and sit 47.3% below a 252-day high of $18.94, on a 20-day average intraday range of 6.7%, the volatile bucket.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryResearch pack for LPTH, frozen at…primary
- 2026-09-26editedRe-struck on the pack refreshed 2026-09-26 at the 25 September close, $9.98 against $13.23: price to sales 8.7 times rather than 13.2, the 252-day return 45.5% rather than 249.1% (kept beside it as the August reading), and the 20-day range 6.7%, which moves the name from very volatile to volatile. The pack's enterprise value to sales is no longer usable.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
הימור טהור על החזרת האופטיקה הביתה, וההכנסות שלה הוכפלו. עשרה אנליסטים ממליצים לקנות, ואף אחד לא ממליץ להחזיק או למכור.
אנחנו חושבים
החוק אמיתי. אבל יותר ממחצית הצמיחה נרכשה, וההגנה היא רישיון אחד צר.
איש לא מצטט את הטבלה. הדוח הרבעוני הציג צמיחה בהשוואה זהה של 32.7% לתשעה חודשים, באותו יום שבו הודעת התוצאות פתחה ב-102%.
הטענה נגדנו הוגנת: הצמיחה בהשוואה זהה עלתה מ-3.6% ל-38.7% בשנה, שיעור הרווח הגולמי מ-27.2% ל-36.0%, ומדד הרווח התזרימי המתואם של החברה (EBITDA) חיובי כבר ארבעה רבעונים ברציפות.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
100%
מתוך 5, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
100%
מתוך 5, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C42עובדהhigh confidence
The analyst snapshot is still ten buy ratings with no holds and no sells, though the dated series behind it counts five analysts. One contributor now puts the fiscal 2027 top line at $105.6M with a loss of $0.016 a share, and one puts fiscal 2028 at $145.9M and $0.11 a share, against $139.5M and $0.51 in August. Fiscal 2026 closed at $71.7M of revenue against a $71.2M consensus.
sourceResearch pack for LPTH, refreshed 2026-09-26 and frozen at…secondaryForm 10-K for the year ended 30 June 2026primary
- 2026-09-26editedRe-read on the pack refreshed 2026-09-26: fiscal 2027 now rests on one contributor at $105.6M rather than two at $104.8M, the fiscal 2028 estimate moved to $145.9M and $0.11 a share from $139.5M and $0.51, and fiscal 2026 has closed at $71.7M.
C27עובדהhigh confidence
The annual report's own pro forma table, prepared as if G5 had been owned from 1 July 2023 and Amorphous from 1 July 2024, puts fiscal 2026 revenue at $73,280,192 against $52,828,817 - growth of 38.7% rather than the reported 92.7% - and pro forma loss before income taxes at $20,052,850 against $8,842,465. The same table in the third-quarter 10-Q put the March quarter at $19,186,814 against $11,277,802, growth of 70.1% rather than the reported 109%, and the nine months at growth of 32.7% rather than 102%.
sourceForm 10-K for the year ended 30 June 2026primaryLightPath Technologies Form 10-Q for the quarterly period…primary
- 2026-09-20editedthe full-year pro forma table landed in the 10-K and answers the pre-registered question directly: 38.7% like-for-like against a 92.7% headline
C26עובדהhigh confidence
For the nine months to 31 March 2026 revenue was $50,559,747 against $24,992,837, gross profit $17,459,185 or 34.5%, and the net loss $16,404,698 against $7,817,202. Of that loss, $12,234,529 is the change in fair value of acquisition earnout liabilities. Adjusted EBITDA was positive $2,136,269 against negative $3,083,165, and the March quarter was the third consecutive positive one.
C25עובדהhigh confidence
Revenue in the quarter ended 30 June 2026 was $21.2M against $12.2M, up 73.8%, with gross profit of $8.3M or 39.4% of revenue against 22.0%. Operating expenses of $12.6M included a $3.4M fair-value adjustment to the acquisition earnout liabilities; excluding it they rose to $9.2M. The net loss was $4.0M, or $0.06 a share, against $7.1M and $0.16. In the preceding March quarter revenue was $19,149,814 against $9,167,627, up 109%, with gross profit of $6,956,283 or 36.3% against 29.1%.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryLightPath Technologies third quarter fiscal 2026 results,…primaryLightPath Technologies Form 10-Q for the quarterly period…primary
- 2026-09-20editedthe June quarter printed: 39.4% gross margin against the 36.3% this claim recorded for March, which is the highest reading in the series
- 2026-09-26editedperiod widened from the March quarter to 2026-01-01 to 2026-06-30: since the 20 September edit the claim leads with the June quarter (S19, re-read: revenue $21.2M, gross margin 39.4%, operating expenses $12.6M including $3.4M of earnout remeasurement) and keeps the March quarter beside it.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- זכוכית שאיש לא ייצר בהיקף כזה. העיצוב מחדש של המצלמות הגדולות תלוי בכך שהמפעל שנרכש ימיס לראשונה זכוכית בגודל כזה. ההנהלה משווה זאת להתרחבות שלה עצמה, שנמשכה שלוש שנים.
- עוד מניות בדרך. עוד כ-3.0 מיליון מניות צפויות להיווצר ממניות בכורה הניתנות להמרה ב-2.15 דולר, אחרי ש-8.7 מיליון מניות הונפקו כך בשנה שעברה.
- בלי תחזית, ותוצאות לא עקביות. החברה לא מפרסמת תחזית, ובארבעה מששת הדוחות האחרונים הרווח למניה החמיץ את התחזיות ב-100% או יותר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C14עובדהhigh confidence
Only two of G5 Infrared's cameras used BlackDiamond as at May 2026. Management said the remaining G5 cameras still used germanium and are 'the majority of their revenue by dollars', and that the Amorphous acquisition was the missing piece needed to complete the redesign of the larger ones. On the September 2026 call the chief executive was asked about the delay to that redesign and named two causes: stretched detector supply, and Amorphous melting that glass at that size for the first time - he compared it to LightPath's own three years from licensing the novel materials to producing them.
sourceLightPath Technologies third quarter fiscal 2026 earnings callprimaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primary
- 2026-09-20editedthe September call disclosed that the redesign of the larger cameras has slipped, and why, which the May-dated claim recorded as pending rather than late
C38עובדהhigh confidence
Shares outstanding were 69,963,045 at 30 June 2026 and 70,036,252 on 8 September 2026, the annual report's cover date. 18,464 Series G preferred shares were converted into 8,692,097 common shares during fiscal 2026, and 6,492 remained at 30 June; at $1,000 of stated value and the $2.15 conversion price those are about 3.02 million further common shares.
- 2026-09-26editedThe fiscal 2026 annual report now states the count, so the built estimate (68.35 million, and about 4.5 million still to come from the Series G) is replaced by the filed one: 69,963,045 at 30 June, 70,036,252 on 8 September, and 6,492 preferred shares left, about 3.02 million common. More of the dilution has already happened and less is still to come.
C43עובדהhigh confidence
The record against consensus is erratic in both directions. Over six prints from May 2025 the per-share surprises were minus 100%, minus 433%, plus 17%, minus 400%, nil and minus 233%, while top-line surprises were minus 24.9%, minus 0.5%, plus 19.2%, plus 9.3%, plus 12.4% and plus 2.7%. LightPath issues no guidance of any kind.
- 2026-09-26editedThe pack refreshed 2026-09-26 carries the 10 September print: an adjusted loss of $0.02 a share against $0.006 expected, minus 233%, on revenue 2.7% above consensus. Six prints now, not five.
שאלות פתוחות
- עד כמה מחייבות שתי ההזמנות הגדולות ביותר. אין גילוי של יחידות, ומידת המחויבות נשענת על התיאור של החברה עצמה.
- באיזו מהירות 110.9 מיליון דולר של הזמנות הופכים להכנסות. כ-86 מיליון דולר מתוכם מתוזמנים לשנת הכספים 2027.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C21עובדהhigh confidence
In September 2025 LightPath announced an $18.2M purchase order for infrared cameras from a leading global technology customer for delivery in calendar 2026, followed two weeks later by a $22.1M follow-on order for a second tranche in calendar 2027. On 15 July 2026 it announced a further $11M follow-on order from the same described customer.
C23עובדהhigh confidence
Backlog was about $110.9M at 30 June 2026, up 197% from $37.4M a year earlier and level with the $110.6M reported three months before. About $85.6M of it is scheduled for delivery within twelve months, and on the fourth-quarter call management put roughly $86M in fiscal 2027. The 30 June 2025 figure itself included $16.6M of G5 Infrared product backlog, so the pre-G5 remainder was $20.8M, an 8% increase on the prior year end.
sourceFiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release,…primaryFourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section…primaryLightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended…primary
- 2026-09-20editedthe fiscal 2026 results moved backlog to $110.9M and showed it flat on the March quarter, which the March-dated claim could not say
- 2026-09-26editedas_of corrected from 2026-03-31 to 2026-06-30: the 20 September edit restated the claim on the 30 June backlog from the fiscal 2026 release (S19) and left the March date on it.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתשיעור הרווח מגיע, אבל המכפיל כבר לא מתבסס עליו
נדרשים כל אלה:
- ○שיעור הרווח הגולמי מגיע ל-38% עד רבעון יוני 2027, עם צמיחה בהשוואה זהה מעל 15% וצבר הזמנות מעל 90 מיליון דולר.ייבדק בדוח הבא, עד 15 בנובמבר
- ○שווי העסק, בניכוי המזומן, עומד על כ-5 פעמים המכירות השנתיות, בין שהמכירות גדלות ובין שהמחיר יורד.בערך ≈$5.94 במחירי היום, 29% מתחת לשער הסגירה האחרון
- פותח מחדש את המחקרהביקוש שנקבע בחוק עובר את המבחן הראשון
בתנאי ש:
- ○הדוח על אסטרטגיית הזכוכית במרץ 2027 מתפרסם בזמן, איסור הגרמניום נשמר, ואף מתחרה לא מצטרף לתוכנית צבאית אמריקאית מוגדרת.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- מוכרזת עוד רכישה, שמומנה חלקית במניות, לפני שההזמנות של היום סופקו.
מה בהמשך
- 28 באוקטובר 2026 דוח הזימון לאסיפה (proxy) לשנת הכספים 2027: כמה מניות נשארות בידי בעלי העניין אחרי המכירות של North Run, האם הבונוס של שנת הכספים 2026 שולם על בסיס EBITDA, והאם התגמול מתחיל לתגמל תוצאות למניה במקום סגירת עסקאות.
כל האירועים הצפויים
- 28 באוקטובר 2026 דוח הזימון לאסיפה (proxy) לשנת הכספים 2027: כמה מניות נשארות בידי בעלי העניין אחרי המכירות של North Run, האם הבונוס של שנת הכספים 2026 שולם על בסיס EBITDA, והאם התגמול מתחיל לתגמל תוצאות למניה במקום סגירת עסקאות.
- נובמבר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: האם שיעור הרווח הגולמי של 39.4% נשמר רבעון שני ברציפות והאם צבר ההזמנות גדל מ-110.9 מיליון דולר, בלי רכישה חדשה שמומנה במניות.
- 27 בנובמבר 2026 ההשעיה הסינית של איסור ייצוא הגרמניום לארה״ב פוקעת: האם המחסור שמאחורי האופטיקה נטולת הגרמניום יחזור או יוקל. האיסור על שימוש צבאי נשאר בכל מקרה.
- 15 בינואר 2027 תשלום מותנה שני עבור G5: התשלום הקבוע האחרון על רכישה, 6.3 מיליון דולר במזומן ו-2.7 מיליון דולר במניות, וסיום ההשפעה המשבשת של התשלומים המותנים על שורת הרווח התפעולי.
מה קרה מאז
נכתבה
25 באוגוסט
המחיר בעת כתיבת התזה
$9.98
25 בספטמבר
שער סגירה אחרון
$8.37
שער סגירה, · -16.1% מאז
- 13 באוקטוברחדשותעוד הזמנה של אופטיקה לנגד-רחפנים, 6.3 מיליון דולר; ההערכה לא השתנתהאותה ספקית של מערכות נגד-רחפנים הזמינה עוד רכיבים אופטיים ב-6.3 מיליון דולר, ובסך הכול יותר מ-19 מיליון דולר מאז יולי. ההזמנה מצטרפת לתוכנית שכבר מוכרת לנו ואינה מגלה שיעור רווח, ולכן ההערכה לא השתנתה.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 26 בספטמברבדיקת התזהצבר ההזמנות עודכן לנתוני יוני, מספר המניות בתנאי המחיר צוין; ההערכה לא השתנתהחלקים בעמוד עדיין ציטטו את צבר ההזמנות של מרץ, 110.6 מיליון דולר. בנתוני יוני הוא 110.9 מיליון דולר, כמעט ללא שינוי ממרץ. תנאי המחיר מציין עכשיו שמכפיל המכירות שלו, 12.9, כולל את המניות שהונפקו ביוני.
- 26 בספטמברבדיקת התזההמניה ירדה ברבע; היא כבר לא היקרה ביותר מבין מתחרותיהבסגירה של 25 בספטמבר שווי העסק הוא כ-8.4 פעמים המכירות בשנה האחרונה, לעומת כ-13 באוגוסט. זה עדיין פי חמישה מהמכפיל המקובל שלו, והוא דורש שיעור רווח שמעולם לא הושג.
- 20 בספטמברדוחותאם מנכים את הרכישות, המכירות בשנה צמחו ב-38.7% ולא ב-92.7%. ההערכה לא השתנתהשיעור הרווח הגולמי עלה ל-39.4% ברבעון יוני, אבל ההפסד לפני מס בהשוואה זהה יותר מהוכפל, צבר ההזמנות לא השתנה והעיצוב מחדש של המצלמות התעכב שוב.
- 25 באוגוסטהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה אחרי שטבלת ההשוואה הזהה בדוח הרבעוני הראתה צמיחה של 32.7% לתשעה חודשים, לעומת 102% בכותרת, כשהמניה נסחרת בכ-13 מכפילי מכירות.
נבדקה גם 4 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 31
Where this came from
Sources - 31
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2025-09-26Item 1 in full - the four product groups, the BlackDiamond materials and the Naval Research Laboratory licence, the named competitors by product group, the germanium supply figures, the customer concentration table, the quarterly backlog table, the revenue-by-product-group table, and the G5 purchase accounting with the pro forma comparison.backsC01C03C04C05C06C07C08C11C12C16C23C29C45C61
- S02primarycompany filing2026-05-07The nine-month statements, the Series G terms and conversion history, the G5 earnout mechanics and the April 2026 side letter fixing year two, the Amorphous purchase terms, and the pro forma revenue including both acquisitions - the number this thesis turns on.backsC01C25C27C30C31C37
- S03primarycompany filing2026-05-07The quarter's headline figures, the product-group split, the adjusted EBITDA reconciliation, the balance sheet, the record backlog and the Investor Day revenue ambition.backsC02C07C11C25C26C32C34C45C47C50
- S04primarycompany filing2025-09-25The full-year release beside the annual report, and with it every order announced with the year - the $18.2M and $22.1M camera purchase orders, the $9.7M counter-UAV orders, the $2.2M L3Harris SPEIR development order and the $8.0M Ondas and Unusual Machines investment.backsC21C22
- S05primarytranscript2026-05-07The figures with no filed home: G5 booking more than $100M of orders in a year, cameras and assemblies at 44% of revenue and more than $75M of backlog, roughly $30M of backlog in counter-UAS, Motorola Solutions named as largest customer, glass capacity doubled by Amorphous, the 40% margin target slipping a quarter or two, and $6.0M of capital expenditure approved in the quarter.
When we look at our current cameras and assemblies business and we say it is around $75 million of new orders booked, that is all before we completed the redesign ... In the last year, G5 has booked more than $100 million of new orders ... This quarter that we're reporting in, they represent 44% of the revenue ... Currently, around $30 million of our backlog is Counter-UAS ... Motorola Solutions, our largest customer ... As of today, while all of our assemblies use BlackDiamond, only two of the G5 cameras are based on BlackDiamond glass. The remaining G5 cameras were still using germanium ... which is really the majority of their revenue by dollars ... we pretty much doubled our glass capacity ... up to 5 inches in diameter. Amorphous now unlocks the ability to do larger sizes up to as much as 10 inches ... in Q3 Sam and I approved $6.0 million in CapEx
backsC02C06C11C14C17C24C33C46 - S06primarycompany filing2026-06-03The June offering: 7,142,800 shares at $14.00, of which 3,571,400 sold by the company for $50M gross and 3,571,400 by North Run Strategic Opportunities Fund I, LP, on a 4.5% placement fee.backsC35
- S07primarycompany filing2026-07-23The sale of LightPath (Zhenjiang) Optical Instrumentation to its own incumbent management for $4.5M over five years, and the roughly $4.5M of annual third-party revenue that leaves consolidated revenue with it.backsC01C44
- S08primarycompany filing2026-06-04North Run Strategic Opportunities Fund I, LP - Forms 4 filed March to June 2026 North Run Strategic Opportunities Fund I, LPWhat the largest holder did rather than what it said: Series G conversions struck at $2.15 and open-market and offering sales at $12.16 to $14.00, taking the holding from 6,506,228 shares to 2,934,828.backsC36
- S09primaryvendor data2026-08-25Price and the 252-day return, the 20-day range, the analyst panel and estimates, the six-year median multiples the current one is read against, the competitors:filed cohort, the earnings-surprise history and the Form 4 summary.backsC10C29C33C40
- S10primaryregulator2025-12-18The statute itself rather than anyone's summary of it: section 834's strategy, its 270-day implementation deadline, its 15 March 2027 interim report and its five covered nations - and section 844, which adds germanium and gallium to the covered-material prohibition in title 10 with effect two years after enactment.
SEC. 834. STRATEGY TO ELIMINATE ACQUISITION OF OPTICAL GLASS FROM CERTAIN NATIONS. (a) IN GENERAL.-The Secretary of Defense shall develop and implement a strategy to eliminate the reliance of the Department of Defense on any covered nation to acquire optical glass or optical systems by January 1, 2030. ... (c) IMPLEMENTATION.-Not later than 270 days after the date of enactment of this Act, the Secretary of Defense shall implement the strategy required by subsection (a). ... (2) INTERIM REPORT ON IMPLEMENTATION.-Not later than March 15, 2027, the Secretary of Defense shall submit to the congressional defense committees a report on the progress of the implementation of the strategy required by subsection (a) ... (e) DEFINITIONS ... The term covered nation means (A) the Democratic People's Republic of North Korea; (B) the People's Republic of China; (C) the Russian Federation; (D) the Republic of Belarus; and (E) the Islamic Republic of Iran. ... SEC. 844. PROHIBITION OF PROCUREMENT OF MOLYBDENUM, GALLIUM, OR GERMANIUM FROM NON-ALLIED FOREIGN NATIONS ... Section 4872(f)(1) of title 10, United States Code, as amended by subsection (a)(1), is further amended ... by adding at the end the following new subparagraphs: (G) germanium; and (H) gallium. ... (3) EFFECTIVE DATE.-The amendments made by paragraphs (1) and (2) shall take effect on the date that is two years after the date of the enactment of this Act.
backsC18C19 - S11secondarynews2025-11-13The counter-fact to the germanium scarcity story and the qualification that saves it: China suspended the blanket export ban to the United States from 9 November 2025 to 27 November 2026, and did not suspend the separate prohibition on military end-users.
Announcement No. 46, issued December 3, 2024. The suspension applies to "Article 2 of Announcement No. 46 of 2024 from November 9, 2025, until November 27, 2026" ... the prohibition of export of all dual-use items to U.S. military users or for U.S. military end uses...remains in effect
backsC13 - S12secondarynews2026-07-20The unit count the prize is built on, and the billion-dollar programme cost that bounds it.
from the current 830 to 2,300 by 2034 ... DHS expects to expend $1 billion in taxpayer dollars ... radar, thermal infrared and optical systems to track targets over long distances
backsC15 - S13primarycompany release2026-08-25The sentence a competitor writes about its own germanium substitute, which is very close to the sentence LightPath writes about BlackDiamond - and its own molding process for medium to large volume production.
Compared to germanium, the traditional infrared material, GASIR offers a wider transmission spectrum and much better athermalization possibilities.
backsC08 - S14primarycompany filing2026-03-31Syntec Optics Holdings Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2025 Syntec Optics Holdings, Inc.A second listed American molded-optics maker telling the market the same germanium story, and the cohort's only genuine like-for-like member.backsC09
- S15primarycompany filing2026-02-20Teledyne Technologies Form 10-K for the fiscal year ended December 28, 2025 Teledyne Technologies IncorporatedWhat the destination looks like when it is already reached and already profitable: cooled and uncooled infrared sensors, camera cores and complete camera systems inside a segment that is 52% of a company earning a 19.4% operating margin.backsC10C56
- S16primarycompany release2026-07-22The two orders booked after the quarter closed - $11M of follow-on infrared cameras on 15 July and $13M of follow-on optical assemblies on 22 July - which are the evidence that the backlog kept building after the last reported figure.
LightPath Technologies Receives $13 Million in Follow-On Optical Assembly Orders from Leading C-UAS & Defense Systems Supplier
backsC21C22 - S17primarygovernment data2024-11-19A government estimate of what a total ban does to the germanium price, against the company's own account of a fourfold rise - the outside measurement of the constraint the whole case rests on.
a $3.4 billion decrease in U.S. GDP if China implements a total ban on exports of gallium and germanium ... gallium prices could rise more than 150 percent and germanium prices by 26 percent in the case of a total ban
backsC20 - S18primarycompany filing2026-09-11Form 10-K for the year ended 30 June 2026 LightPath TechnologiesbacksC27C38C41C42C60C61C63C67C68
- S19primarycompany release2026-09-10Fiscal 2026 fourth-quarter and full-year results release, Exhibit 99.1 to Form 8-K LightPath TechnologiesbacksC23C25C46
- S20primarytranscript2026-09-10Fourth-quarter fiscal 2026 earnings call, question section (call held 10 September 2026) LightPath Technologies
I think supply chains are stretched everywhere. And the redesign, while you know, does not require redesigning the entire camera, there is still mechanics and some other lenses that need to be redesigned and some changes. So we are we are starting to fill the supply chain, especially on the detector side. Impacting us across the board. ... while amorphous are able to melt the glass in that size. It is the first time or you know, 1 of the first times Amorphous was melting that glass. And melting those kind of glass is not a plug and play recipe.
backsC14C23 - S21secondaryvendor data2026-09-26backsC40C41C42C43
- S22primarygovernment data2026-02-05U.S. Geological Survey, Mineral Commodity Summaries 2026 - Germanium U.S. Geological Surveythe government's own count of the germanium squeeze: US metal imports down two-thirds in 2025, the annual average price from $1,991 to $4,100 a kilogram, and chalcogenide glass named as the infrared substitute; PDF read through ir_fetch's client and pdftotext
United States imports of germanium metal were estimated to have decreased by 67% in 2025 from those in 2024 to 7,000 kilograms owing to China's ban on germanium exports to the United States in 2024. ... Chalcogenide glass has been used as a substitute for germanium metal in infrared applications.
backsC51 - S23secondaryindustry data2025-08-28optics.org (SPIE) - Thermal imaging and sensing sector hits $7 billion milestone, driven by China, reporting Yole Group's Thermal Imaging & Sensing 2025 Yole Group, as reported by optics.organ independent analyst's size for defence and aerospace thermal imaging in 2030; Yole's own release answered HTTP 202 to ir_fetch and press_fetch found no other route, so it is read through SPIE's news site, with Electronics Weekly carrying the same figures
The thermal imaging and sensing market generated more than $7 billion in 2024, supported by a diverse ecosystem. Chinese players produced 60% of the thermal image sensors sold worldwide in 2024. The defense & aerospace segment is projected to reach nearly $4 billion by 2030, with a significant demand for integration in light UAVs.
backsC52 - S24secondaryindustry data2025-04-01Electronics Weekly - Defence demand drives IR image sensor market to 5% CAGR 2024-30, reporting Yole Group Yole Group, as reported by Electronics Weeklythe cooled-detector half of the defence infrared market, where G5's cameras sit, sized at the sensor level; read through ir_fetch
Defence demand drove the infrared image sensor market to more than $1 billion in 2024, says Yole Group. 2024-30 CAGR will be more than 5%. By 2030 the SWIR (Short-Wave Infra Red) market should reach almost $102 million, while cooled MWIR (Medium-Wave IR) and LWIR (Long-Wave IR) are targeting $1,179 million and $249 million, respectively.
backsC53 - S25primaryindustry data2026-10-01MarketsandMarkets - Thermal Imaging Market report summary page MarketsandMarketsa second analyst's size for the whole thermal imaging market, which conflicts with Yole's by about half; the page is undated and was read on the retrieval date through ir_fetch
The Thermal Imaging Market was valued at approximately USD 4.5-5.0 billion in 2024 and is projected to reach around USD 13.5-15.5 billion by 2036, expanding at a CAGR of 9-11% during the forecast period (2025-2036).
backsC54 - S26primarygovernment data2026-04-21Department of War, Under Secretary (Comptroller) - Overview, FY 2027 Department of War Budget Request U.S. Department of War (Comptroller)the counter-unmanned-systems request, the demand driver the Yole forecasts predate; PDF read through ir_fetch's client and pdftotext
The FY 2027 President's Budget includes $20.6 billion, an increase of $16.6 billion, or 424 percent over the FY 2026 enacted level of $3.9 billion, reinforces the Department's commitment to this challenge and the threats posed by UAS.
backsC55 - S27primarycompany filing2026-08-14that the former II-VI sold its aerospace and defence business on 2 September 2025 for about $400 million, so one named infrared-optics rival now competes as a private company and outside any public figurebacksC57
- S28primarytranscript2026-09-10Fourth-quarter fiscal 2026 earnings call, prepared remarks (call held 10 September 2026) LightPath Technologiesmanagement's own unit cadence on counter-drone work, the platform count, the delayed interceptor and the unconverted border-tower funding; read through transcript_fetch (FMP)
our camera systems are now being designed into or actively evaluated in 7 different platforms, 3 of which are with Lockheed Martin. ... And counter UAS programs continue to move along well with 2 of the programs now transitioning to a cadence of deliveries of tens of systems a month.
backsC58 - S29primarycompany filing2025-10-28LightPath Technologies proxy statement (DEF 14A), filed 28 October 2025, for the 17 December 2025 annual meeting LightPath Technologiesbeneficial ownership as of 21 October 2025, the director and officer biographies, the fiscal 2024 and 2025 incentive plans and what they paid, the summary compensation table, and the Rosh Electroptics related-party agencybacksC63C64C66
- S30primarycompany filing2022-09-15LightPath Technologies Form 10-K for the fiscal year ended June 30, 2022 LightPath Technologiesthe fiscal 2021 and 2022 income statements: revenue, selling, general and administrative and new product development, the base years of the cost-per-sales-dollar seriesbacksC61
- S31primarycompany release2026-10-13The newest order from the counter-UAS and defence systems supplier behind the 22 July $13M order: $6.3M more, taking awards from that customer since 1 July above $19M, double its fiscal 2026 total.
Total awards from this customer now exceed $19 million since July 1
backsC22