Eli Lilly
יצרנית Mounjaro ו-Zepbound, הזריקה השבועית שמובילה את שוק התרופות להשמנה. מולקולה אחת מניבה כבר שני שלישים מהמכירות שלה.
הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה4/4 →
הצמיחה מאיצה שלוש שנים ברצף, 19.6%, 32.0% ו-44.7%, בלי רכישות. מקורה בכמויות שנמכרו ולא בהעלאות מחיר.
איכות העסק3/4 ↓
המולקולה מוגנת בפטנט עד 2036, אבל מתחרה נחושה הובילה בשנה הראשונה של שוק הכדורים, ועכשיו היא מאתגרת את Lilly על המקום הראשון.
איתנות פיננסית3/4 →
החוב נטו מסתכם בכ-1.6 פעמים הרווח המחושב לשנה, אחרי הנפקת אג״ח של 9.0 מיליארד דולר במאי. מועדי הפירעון פרוסים עד 2066, ושירות החוב אינו מכביד.
יכולת ביצוע4/4 →
Lilly העלתה פעמיים השנה את תחזית ההכנסות, ל-85 עד 87 מיליארד דולר, ואת תחזית שיעור הרווח התפעולי המנוטרל (performance margin) מטווח של 46.0% עד 47.5% לטווח של 49.0% עד 50.5%. עלות הרכישות נכללת בחישוב ואינה מנוטרלת.
ערך לבעלי המניות4/4 →
מספר המניות בדילול מלא ירד לעומת אשתקד. במחצית נקנו בחזרה מניות ב-4.0 מיליארד דולר, התגמול במניות הוא 0.8% מההכנסות, והרכישות שולמו במזומן.
פוטנציאל3/4 →
פוטנציאל העלייה גדול, והוא נשען על שניים או שלושה צעדים מתוארכים שאפשר לעקוב אחריהם: כדור שנמכר ובקשה שהוגשה. אבל הדרך של retatrutide לשוק נתונה בהליך משפטי.
רמת סיכון3/4 →
מולקולה אחת מהווה 64.7% מההכנסות, כל אחד משלושת הסיטונאים מהווה בין 16% ל-24%, ותוכנית של Medicare מסתיימת בתוך אופק ההשקעה. הכול גלוי, ואף אחד מהגורמים האלה אינו מפיל את התזה.
תמחור3/4 ↑
המחיר מגלם את העסק של היום ואת התוכנית שהחברה צופה: מכפיל של 31.6 על הרווח לפי תחזית החברה ושל 38.0 על הרווח בשנה האחרונה, מול חציון של 51.5 בשש השנים האחרונות.
חוזק הראיות4/4 ↑
מאגר הפטנטים של הרגולטור, הדוח החצי-שנתי של המתחרה עצמה, שיחת הדוחות של הרבעון השני של 2026, דיווחי Form 4 על כל מכירה ונתוני עלויות מכתבי עת מדעיים.
ההימור · שנתיים עד שלוש
בטוח, פוטנציאל מוגבל1.0×
אם זה מצליח: פי 1.0 · אם זה נכשל: נשארים כ-90%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. Mounjaro ו-Zepbound מובילות את שוק התרופות להשמנה, והמכירות צומחות מהר מאוד, כך שהעסק חזק. המחיר הוגן: מכפיל הרווח נמוך מהמקובל בהיסטוריה של המניה. מה שמשאיר אותנו ניטרליים הוא הריכוזיות: כשני שלישים מהמכירות מגיעים ממולקולה אחת, שהגנת הפטנט האמריקאית עליה מסתיימת ב-2036, ומתחרה הובילה בשנה הראשונה של כדור ההשמנה. כהימור הוא בטוח, עם פוטנציאל מוגבל: אם Foundayo ו-retatrutide יצליחו, המניה תהיה שווה בערך את מחירה היום, ואם ייכשלו, לבעלי המניות יישארו כתשע עשיריות מהשווי.
הטיעון לטווח הארוךהשמנה מטופלת היום בתרופות; כדור שכל אחד יכול לקחת וזריקה חזקה יותר עשויים להגיע למטופלים שהתרופה הראשונה לא הגיעה אליהם.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C15עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $22,974 million, up 48%, and the split is the whole story: volume up 60%, realised prices down 13%.
C39עובדהhigh confidence
Revenue guidance for 2026 has been raised three times: from $80-83 billion at the outset to $82-85 billion in April, $85-87 billion in August and $91-92 billion in October, with performance margin going from 46.0-47.5% to 52.0-52.5% over the three steps. About $900 million of Q3 revenue was one-off (Jardiance milestones of $410 million, with no further milestones, and rebate-estimate adjustments).
sourceEli Lilly Form 8-K Exhibit 99.1: third-quarter 2026 results…primaryEli Lilly first-quarter 2026 results release, Exhibit 99 to…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- Guidance set low and raised twice is a presentation choice as much as a performance one, and the initial range was issued before the year began.
- The earnings-per-share line did not follow the same path - it went up in April and back down in August, because acquisition charges more than offset the underlying raise.
- Q3 revenue held about $900 million of benefits that will not repeat, so part of the raise is not run rate.
- 2026-10-29editedthird raise of the year in the Q3 2026 release, with the one-off benefits stated
C01עובדהhigh confidence
One molecule is the company. Mounjaro and Zepbound are both tirzepatide, and together they were $14,871 million of $22,974 million of Q2 2026 revenue - 64.7%.
C04עובדהhigh confidence
The FDA's own Orange Book records tirzepatide's drug-substance patent expiring on 13 May 2036, with new-chemical-entity exclusivity ending 13 May 2027 and later formulation patents running to 2039 and 2041.
sourceU.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and…primaryEli Lilly Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
- A listed patent is not an enforceable one: the Orange Book's own notice says users should not rely on a listing to determine the range of claims that may be asserted, and generic applicants routinely challenge the later formulation patents.
- Lilly's own 10-K gives a different framing - compound patent to 2036 in the US but data protection only to 2027 - so the date a competitor could first attempt entry is nine years earlier than the headline expiry.
C31הסקהmedium confidence
At the midpoint of management's own 2026 guidance the shares cost about 31.6 times this year's earnings - $1,136.11 against non-GAAP earnings per share of $35.50 to $36.50 - on a franchise whose United States protection has ten more years to run.
sourceResearch pack for LLY, frozen beside this thesisprimaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryU.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and…primary
against this
- Guidance is given on a non-GAAP basis only, and Lilly's non-GAAP still carries the acquired in-process research and development it refuses to add back - so an acquisition-heavy year pushes this multiple up for a reason that is not operating deterioration.
- A multiple struck on the year in progress flatters a company whose revenue is growing 48%: on 2025's actual earnings the same price is far dearer, and on the 2028 consensus of $53.60 it is 21.2 times, so the figure moves with which year you choose.
C27עובדהhigh confidence
At $1,136.11 the shares trade at 38.0 times trailing earnings against a six-year median of 51.5, and at a 1.9% free cash flow yield against a 1.1% median - cheaper than this company's own normal on earnings, in line on sales.
C40עובדהhigh confidence
Medicare now covers these medicines, and the coverage has an end date: the Q2 2026 10-Q states that under the Medicare GLP-1 Bridge program beneficiaries obtained access to discounted Lilly obesity medicines effective 1 July 2026 through 31 December 2027, with state Medicaid programs free to expand access separately.
sourceEli Lilly Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- The same paragraph says the uptake from the expanded access is unknown, and that Lilly continues to engage with CMS on long-term Medicare access - so the arrangement past 2027 is not settled.
- It is a pilot with a stated expiry inside this thesis's horizon, so the honest reading is a dated experiment rather than a permanent widening of the payer base.
C45עובדהhigh confidence
Lilly lost the first year of the oral market. Novo launched its Wegovy pill on 5 January 2026, calls it 'the strongest-ever GLP-1 volume launch in the US' at around 2.9 million prescriptions in Q2 and over 5 million since launch; Foundayo reached the market in early April and had over 30% of new US oral patients by 14 September.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryReuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US…secondary
against this
- New patients are the leading measure and Lilly's share of them is rising fast: management described an inflection in late July, near a doubling of volume in a month, and prescribers rising from 8,000 to 36,000.
- A three-month head start explains much of the installed base, and Foundayo's global rollout across more than 40 markets is a 2027 event, so the first year is not the whole contest.
החברה
Lilly היא חברת תרופות, ובימינו בעיקר חברה של תרופה אחת. Tirzepatide היא זריקה שבועית שפועלת בבת אחת על שני הורמונים של מערכת העיכול, ונמכרת בשני שמות: Mounjaro לסוכרת מסוג 2 ו-Zepbound להשמנה, אבל זו אותה תרופה בדיוק. באוגוסט אישר ה-FDA להוסיף לתווית של Mounjaro הגנה על הלב.
למטופל יש חלופות: דיאטה, ניתוח או התרופות של Novo Nordisk, Wegovy וכן Ozempic. Lilly מוכרת עכשיו גם כדור, Foundayo, שמכירותיו הראשונות, 98 מיליון דולר, נרשמו ברבעון שהסתיים ביוני.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C01עובדהhigh confidence
One molecule is the company. Mounjaro and Zepbound are both tirzepatide, and together they were $14,871 million of $22,974 million of Q2 2026 revenue - 64.7%.
C02עובדהhigh confidence
Tirzepatide is a weekly injection that activates two gut-hormone receptors at once; the company markets the identical molecule as Mounjaro for type 2 diabetes and Zepbound for obesity.
C51עובדהhigh confidence
The label widened on 28 August 2026: the FDA approved Mounjaro to lower the risk of major adverse cardiovascular events, on SURPASS-CVOT, an event-driven trial of 13,299 participants across 30 countries with a median four years of follow-up.
against this
- It was won on non-inferiority, not superiority: the release states an 8% lower rate of cardiovascular death, heart attack or stroke against Trulicity with a hazard ratio of 0.92 and a 95.3% confidence interval of 0.83 to 1.01, which crosses one.
- The comparator is Lilly's own older medicine rather than the rival's, so the trial does not rank tirzepatide against semaglutide on cardiovascular outcomes.
C06עובדהhigh confidence
The only direct rival concedes the loss in its own annual report: Novo Nordisk's 20-F states Wegovy's US prescription lead in obesity was overtaken by a competing GLP-1 product at the beginning of 2025, and Ozempic's in type 2 diabetes during 2025.
C03עובדהhigh confidence
Lilly now sells a pill as well: Foundayo, the oral GLP-1 orforglipron, was approved by the FDA for obesity in Q1 2026, booked its first $98 million in Q2 2026 and launched in the United Kingdom in August 2026.
ממה היא מרוויחה
Lilly מוכרת לשלושה סיטונאים גדולים, שכל אחד מהם מהווה בין 16% ל-24% מההכנסות ומעביר את התרופות הלאה לפי מרשמים. היא מקבלת הרבה פחות ממחיר המחירון: בסוף יוני היו לה התחייבויות של 21.12 מיליארד דולר להחזרים והנחות לחברות ביטוח ולממשלות. ורבים מהחולים משלמים מכיסם: כ-45% מהמרשמים ל-Zepbound, בין 245 ל-449 דולר בחודש.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C23עובדהhigh confidence
Three wholesalers each accounted for between 16% and 24% of consolidated revenue in each of 2023, 2024 and 2025, and between 20% and 29% of receivables. The Q2 2026 10-Q does not restate the figures, so this is an annual disclosure and the next reading is the FY2026 10-K.
C24עובדהhigh confidence
The gross-to-net gap is enormous and growing: sales rebates and discounts sat at $21,122 million of current liabilities at 30 June 2026, up from $17,382 million six months earlier - roughly a quarter of the year's guided revenue.
C43עובדהhigh confidence
Patients are routing around the payer rather than waiting for one: self-pay was approximately 45% of total Zepbound prescriptions in Q2 2026 and approximately 55% of new prescriptions, at company-stated cash prices of $245 to $449 a month.
against this
- A cash price of $245 to $449 a month is a fraction of the commercial net price, so a growing self-pay mix is itself part of the realised price decline rather than a clean expansion.
- Novo reports the same phenomenon - around 120,000 of its 310,000 weekly injectable Wegovy prescriptions filled in the self-pay channel - so this is the market's shape, not this company's advantage.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| Tirzepatide (Mounjaro ו-Zepbound) | 64.7% | זריקה שבועית אחת שנמכרת בשם Mounjaro לסוכרת מסוג 2 ובשם Zepbound להשמנה, דרך סיטונאים ובתי מרקחת, וגם לחולים שמשלמים בעצמם. |
| תרופות קרדיומטבוליות אחרות | 15.2% | Jardiance בשיתוף Boehringer Ingelheim, Trulicity, אינסולינים וכדור Foundayo החדש, שנמכרים לאותם רופאים שמטפלים בסוכרת ובהשמנה. |
| אונקולוגיה | 11.2% | Verzenio לסרטן השד, Jaypirca, Inluriyo ותרופות נוספות לסרטן, שאונקולוגים רושמים וחברות הביטוח משלמות עליהן. |
| אימונולוגיה | 6.2% | Taltz לפסוריאזיס ולדלקת מפרקים, Ebglyss לאקזמה ותרופות נוספות, שרופאי עור וראומטולוגים רושמים. |
| מדעי המוח ופעילויות אחרות | 2.8% | Kisunla לאלצהיימר בשלביו המוקדמים, תרופות ותיקות יותר למדעי המוח והכנסות אחרות. |
ההנהלה
דייוויד ריקס עומד בראש Lilly מאז 2017, אחרי קריירה שלמה בחברה, ודניאל סקובורונסקי עומד בראש המחקר מאז 2018. סמנכ״ל הכספים הנוכחי הוא השלישי מאז 2021. הבעלות של בעלי העניין בחברה זניחה. רוב הבונוס נקבע לפי מכירות של תרופות חדשות, רווח למניה והתקדמות הצנרת, ותגמול המניות מותנה בכך שהמניה תעקוף את עלות ההון ואת יצרניות התרופות המתחרות. אף רכיב בשכר אינו קשור למזומנים או למחירים שהתקבלו בפועל.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C64עובדהhigh confidence
David Ricks has been chair, president and chief executive since 2017 after more than 25 years at Lilly; Lucas Montarce has been chief financial officer since September 2024, the third since February 2021; Daniel Skovronsky has run research as chief scientific officer and president of Lilly Research Labs since 2018.
C62עובדהhigh confidence
Insiders own almost none of it: the 25 directors and current executive officers held 1,362,076 shares at 25 February 2026, under 0.2% of the 944,818,881 outstanding, David Ricks the largest at 815,535; none was pledged. The holders above 5% at 31 December 2025 were the Lilly Endowment at 9.8%, Vanguard 8.6% and BlackRock 6.8%.
C63עובדהhigh confidence
The annual bonus pays equally on product revenue from newer products, adjusted non-GAAP EPS and pipeline progress, capped at 250%, and paid 218% for 2025; the long-term award is half SVA, on the share price against a 9.48% cost of capital over three years, and half RVA, on three-year shareholder return against pharmaceutical peers including Novo Nordisk. Both 2023 awards paid 200%.
against this
- For the bonus the committee excluded acquired IPR&D and business-development charges from EPS, which the company's own public non-GAAP EPS keeps in (C19), so the bonus is struck on a more flattering figure than the one investors are shown.
- No measure pays on cash flow, return on capital or price realised, so the 13% fall in realised prices (C15) costs the plan nothing while volume rises.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
ההגנה היא פטנט שהרגולטור עצמו מפרסם: אסור למכור tirzepatide בארה״ב לפני 13 במאי 2036, ובדוח של Lilly מצוינים 2037 באירופה ו-2040 ביפן. זו הגנה חזקה, אבל מוגבלת בזמן.
את ההשפעה אפשר לראות בדברי המתחרה עצמה. בדוח השנתי של Novo Nordisk היא מודה שב-2025 איבדה את המקום הראשון בשני מדדי המרשמים בארה״ב, וצופה עכשיו שמכירותיה ב-2026 יהיו ללא שינוי או יירדו עד 6%, בעוד Lilly צומחת ב-48%.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C04עובדהhigh confidence
The FDA's own Orange Book records tirzepatide's drug-substance patent expiring on 13 May 2036, with new-chemical-entity exclusivity ending 13 May 2027 and later formulation patents running to 2039 and 2041.
sourceU.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and…primaryEli Lilly Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
- A listed patent is not an enforceable one: the Orange Book's own notice says users should not rely on a listing to determine the range of claims that may be asserted, and generic applicants routinely challenge the later formulation patents.
- Lilly's own 10-K gives a different framing - compound patent to 2036 in the US but data protection only to 2027 - so the date a competitor could first attempt entry is nine years earlier than the headline expiry.
C05עובדהhigh confidence
Lilly's own filing puts the same expiry at 2036 in the United States, 2037 in major European countries and 2040 in Japan - so the regulator and the company agree on the year the franchise stops being protected.
C06עובדהhigh confidence
The only direct rival concedes the loss in its own annual report: Novo Nordisk's 20-F states Wegovy's US prescription lead in obesity was overtaken by a competing GLP-1 product at the beginning of 2025, and Ozempic's in type 2 diabetes during 2025.
C07הסקהmedium confidence
The competing product Novo lost to is almost certainly Lilly's, because the same filing states that Novo Nordisk and Eli Lilly are the two most significant companies in the market by share.
against this
- Novo does not name the competitor anywhere in the filing, so this is a deduction from its own market-structure statement rather than a disclosure.
- The same filing says several major international pharmaceutical companies and smaller biotech companies have anti-obesity medications under development, so a third product is not formally excluded.
C49עובדהhigh confidence
The rival is shrinking while Lilly grows: Novo's H1 2026 adjusted sales fell 2% at constant rates and its 2026 outlook is for adjusted sales growth of 0% to -6%, against Lilly's 48% revenue growth in the June quarter.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- Novo raised that outlook twice - from -4% to -12% in May to 0% to -6% in August - on increased GLP-1 expectations, so the direction of its revisions is the same as Lilly's.
- Much of Novo's decline is US rebate and 340B accounting rather than lost units: its Q2 adjusted sales rose 7% at constant rates and its obesity volumes grew.
האיום
Novo מגיבה. היא השיקה בינואר את כדור ההשמנה שלה, מגדירה אותו כהשקה החזקה ביותר מסוגה ועדיין מובילה בשוק הזה. לכדור של Lilly היו עד 14 בספטמבר יותר מ-30% מהחולים החדשים בארה״ב שהתחילו טיפול בכדור. חברות ביטוח יכולות להעביר את כל המטופלים שלהן לתרופה אחרת בבת אחת: CVS Caremark הוציאה את Zepbound מהרשימה שלה מיולי 2025 עד אוקטובר השנה. ו-Pfizer נכנסה לשוק באמצעות רכישות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C44עובדהhigh confidence
The rival now contests the lead its annual report conceded. Novo's H1 2026 report states that 'measured by new patient starts, the Wegovy franchise remains the market leader among branded obesity medications in the US', while Lilly reports roughly 6 of 10 total US obesity prescriptions and 7 of 10 injectable ones.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- The two are measured differently and can both be true: a share of new patient starts and a share of total prescriptions are different quantities, and Novo counts a franchise spanning injection, high dose and pill.
- Neither company publishes the other's measure, and no independent body publishes both cuts, so the disagreement cannot be resolved from outside.
C45עובדהhigh confidence
Lilly lost the first year of the oral market. Novo launched its Wegovy pill on 5 January 2026, calls it 'the strongest-ever GLP-1 volume launch in the US' at around 2.9 million prescriptions in Q2 and over 5 million since launch; Foundayo reached the market in early April and had over 30% of new US oral patients by 14 September.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryReuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US…secondary
against this
- New patients are the leading measure and Lilly's share of them is rising fast: management described an inflection in late July, near a doubling of volume in a month, and prescribers rising from 8,000 to 36,000.
- A three-month head start explains much of the installed base, and Foundayo's global rollout across more than 40 markets is a 2027 event, so the first year is not the whole contest.
C56עובדהhigh confidence
A single buyer has already shown it can move the book: CVS Caremark removed Zepbound from most commercial formularies from 1 July 2025 in favour of the rival, and restores it as a preferred option from 1 October 2026.
sourceManaged Healthcare Executive: CVS Caremark to put Zepbound…secondaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- It reversed, and patient backlash is reported as the reason - which is evidence the product's pull limits how far a formulary manager can go.
- Lilly's finance chief said the restoration will lower realised price 'for sure', because the medical-exception route it replaces was billing at a higher net price, so winning the buyer back costs margin.
C09עובדהhigh confidence
Pfizer bought its way into the same market: its own 10-K names the acquisition of Metsera in November 2025 and in-licensing agreements with YaoPharma and 3SBio in obesity and cardiometabolic diseases.
המתחרות: NVO, NVO, CVS, PFE, AMGN, ABBV, MRK, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| NVO | Novo Nordisk (semaglutide: זריקת Wegovy, Wegovy HD וכדור Wegovy)בסיס להשוואה: אין נתון שמיש | tirzepatide ושאר התרופות של Lilly | כבר נמכר | אין נתון שמיש |
| כדור Wegovy של Novo Nordisk (semaglutide בבליעה) | Foundayo ו-retatrutide, תרופות ההשמנה הבאות | כבר נמכר | ||
| CVS | CVS Caremark ושאר מנהלות הטבות התרופות (PBM), הגורם שבוחר אילו תרופות יכוסובסיס להשוואה: מוצר שונה | tirzepatide ושאר התרופות של Lilly | כבר נמכר | מוצר שונה |
| לא נסחרות בבורסה | בתי מרקחת שמרכיבים תרופות בעצמם (compounding) ומוכרים לא חוקיים של העתקים לא מאושריםבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | tirzepatide ושאר התרופות של Lilly | כבר נמכר | לא נסחרות בבורסה |
| PFE | Pfizer (Metsera, ורכישת רישיונות מ-YaoPharma ומ-3SBio)בסיס להשוואה: כן | tirzepatide ושאר התרופות של Lilly | הוכרז | כן |
| לא נסחרות בבורסה | יצרניות גנריות, מ-2036. נגד המתחרה כבר הוגשו הבקשות הראשונות לתקוף פטנטים של קבוצת התרופות הזאתבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | tirzepatide ושאר התרופות של Lilly | בפיתוח | לא נסחרות בבורסה |
| AMGN | Amgenבסיס להשוואה: כן | - | כבר נמכר | כן |
| ABBV | AbbVieבסיס להשוואה: כן | - | כבר נמכר | כן |
| MRK | Merck & Co.בסיס להשוואה: כן | - | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
ב-2022 מנה World Health Organization 890 מיליון מבוגרים עם השמנה, 16% מכלל המבוגרים. בארה״ב השיעור הוא 40.3%. מכירות tirzepatide של Lilly מסתכמות ב-16.71 דולר לרבעון לכל אחד מ-890 המיליון, ולכן המגבלה אינה מספר החולים אלא מי יהיה מוכן לשלם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C11עובדהhigh confidence
The World Health Organization counted 890 million adults living with obesity in 2022 - 16% of adults aged 18 and over, out of 2.5 billion who were overweight.
C12עובדהhigh confidence
In the United States the rate is two and a half times the world's: the CDC put adult obesity prevalence at 40.3% for August 2021 to August 2023, with severe obesity at 9.4%.
C13הסקהmedium confidence
Lilly's quarterly tirzepatide revenue of $14,871 million against the 890 million adults the WHO counts as living with obesity is $16.71 a person for the quarter.
sourceEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryWorld Health Organization, Obesity and overweight fact sheetprimary
against this
- Roughly half that revenue is Mounjaro sold for type 2 diabetes, a different and only partly overlapping population, so the numerator is not all obesity revenue.
- The denominator is everyone with obesity rather than everyone whose payer would reimburse a medicine for it, and Lilly's own filing says United States self-insured employers must generally opt in and many international payers do not cover the indication at all.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מהר
המכירות צמחו ב-45% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025, מול 32% בשנה שלפניה.
היא רווחית?מאוד
32% מהמכירות נשארות לה כרווח נקי, לעומת 22% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
מה נשאר לה מכל מכירה?הרבה
נשארים לה 83 סנט מכל דולר מכירות אחרי עלות הייצור, ומתוכם היא מוציאה 20 סנט על מחקר, ההוצאה התפעולית הגדולה ביותר שלה.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
התשואה על ההון העצמי עמדה על 101% בשנה, לעומת 76% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
היא מייצרת מזומנים?כן
14% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 8.97 מיליארד דולר בשנה.
המאזן איתן?חוב כבד
יש לה חוב נטו של 35.2 מיליארד דולר, בהיקף של כ-2.1 שנות תזרים מפעילות שוטפת.
בעלי המניות מדוללים?לא
מספר המניות ירד ב-1.4% בארבע שנים, והתגמול במניות מהווה 1.0% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $28.3B | $28.5B | $34.1B | $45.0B | $65.2B |
| צמיחת המכירות | +15% | +0.8% | +20% | +32% | +45% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 74% | 77% | 79% | 81% | 83% |
| שיעור הרווח הנקי | 20% | 22% | 15% | 24% | 32% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 24% | 25% | 27% | 24% | 20% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 23% | 23% | 22% | 19% | 17% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.2% | 1.3% | 1.8% | 1.4% | 1.0% |
| השקעות הוניות | 4.6% | 6.5% | 10% | 11% | 12% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $7.37B | $7.59B | $4.24B | $8.82B | $16.8B |
| תזרים מזומנים חופשי | $6.06B | $5.73B | $792M | $3.76B | $8.97B |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $3.91B | $2.21B | $2.93B | $3.42B | $7.27B |
| חוב | $16.9B | $16.2B | $25.2B | $33.6B | $42.5B |
| מזומן נטו | −$13.0B | −$14.0B | −$22.3B | −$30.2B | −$35.2B |
| תשואות ומניות | |||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 912M | 905M | 903M | 904M | 899M |
עלות הצמיחה
הצמיחה שיפרה את הרווחיות של Lilly: ייצור, מחקר ומכירות עולים לה היום פחות מכל דולר מכירות מאשר לפני ארבע שנים. ההוצאה שגדלה מהר יותר מהמכירות היא המפעלים, שנבנים לפני שהביקוש מגיע. מחקר שהחברה קונה מבחוץ במקום לבצע בעצמה מופיע בשורה נפרדת.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C61עובדהhigh confidence
Per sales dollar, from 2021 to 2025 cost of sales fell from 25.8 cents to 17.0, research and development from 24.5 to 20.5 and marketing, selling and administrative from 22.7 to 17.0, while capital spending rose from 4.6 to 12.0; pretax margin went from 21.7% to 39.5%. Acquired IPR&D is a separate line, 3.4 cents in 2021 and 4.5 in 2025.
sourceEli Lilly Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primaryEli Lilly Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2023primary
against this
- Capital spending per sales dollar more than doubled, and the first half of 2026 ran at $5,259 million against $3,207 million a year earlier (S02): factories for the next volume are bought ahead of it (C37).
- Acquired IPR&D sits outside the research line and was $3,360 million in the first half of 2026 alone (S02), so the research cost of the pipeline is understated by the narrower line.
C37עובדהhigh confidence
Capacity is being bought ahead of demand: the company committed a further $4.5 billion to its Indiana manufacturing sites in Q2 2026.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
48%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
16.0%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 2.6% ברבעון שקדם לו
ברבעון השלישי של 2026 המכירות עלו ב-39% ל-24.4 מיליארד דולר: הכמויות זינקו ב-53% והמחירים ירדו ב-15%. כ-900 מיליון דולר היו חד-פעמיים, ברובם תשלומי אבני דרך משותף עסקי. הכדור החדש Foundayo מכר ב-184 מיליון דולר.
הרווח למניה, בבסיס המתואם של החברה, עלה ב-7%, אחרי שנפגע ב-4.57 דולר למניה בגלל מחקר שנרכש בעסקאות. שיעור הרווח הגולמי היה 83.9%, נקודה אחת מעל התקופה המקבילה אך 1.9 נקודות מתחת לרבעון השני. תחזית המכירות עלתה ל-91 עד 92 מיליארד דולר, ותחזית הרווח ירדה מעט בגלל העסקאות.
מה זה אומר על התזההאסטרטגיה של ויתור על מחיר תמורת כמות ממשיכה לעבוד, והתחזית עלתה שוב. הדוח לא נגע במה שמשאיר אותנו ניטרליים: תרופה אחת עם מועד פקיעת פטנט, וכדור של מתחרה. הירידה בשיעור הרווח הגולמי היא מה שכדאי לעקוב אחריו ברבעון הבא.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה פרסמה מחדש את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה. n/c מסמן רבעון שאי אפשר להשוות.
רווח למניה: $8.38, לעומת תחזית של $6.40; לפי הדוחות $7.94, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C69עובדהhigh confidence
Q3 2026 revenue was $24,397 million, up 39%: volume up 53%, realised prices down 15%. In the United States volume rose 41% and prices fell 7%; outside it volume rose 76% and prices fell 29%. Gross margin was 83.9% on the filed basis (84.4% non-GAAP), against 85.8% filed in Q2 (C17). Foundayo sold $184 million in its second quarter on sale.
against this
- About $900 million of the quarter's revenue was one-off (Jardiance milestones and rebate-estimate adjustments), so underlying growth was lower than 39%.
- Gross margin fell about two points from the second quarter even though it rose a point on a year earlier; the release gives only the year-on-year reason, mix and production cost.
C21עובדהhigh confidence
Management raised 2026 revenue guidance to $91.0-92.0 billion from $85-87 billion and performance margin to 52.0-52.5% from 49.0-50.5%, while earnings-per-share guidance moved to $35.00-36.00 from $35.50-36.50 because a $4.57 acquisition charge more than offset a $4.07 underlying raise.
sourceEli Lilly Form 8-K Exhibit 99.1: third-quarter 2026 results…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
- 2026-10-29editedQ3 2026 release raised guidance again; the August range was superseded
C39עובדהhigh confidence
Revenue guidance for 2026 has been raised three times: from $80-83 billion at the outset to $82-85 billion in April, $85-87 billion in August and $91-92 billion in October, with performance margin going from 46.0-47.5% to 52.0-52.5% over the three steps. About $900 million of Q3 revenue was one-off (Jardiance milestones of $410 million, with no further milestones, and rebate-estimate adjustments).
sourceEli Lilly Form 8-K Exhibit 99.1: third-quarter 2026 results…primaryEli Lilly first-quarter 2026 results release, Exhibit 99 to…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- Guidance set low and raised twice is a presentation choice as much as a performance one, and the initial range was issued before the year began.
- The earnings-per-share line did not follow the same path - it went up in April and back down in August, because acquisition charges more than offset the underlying raise.
- Q3 revenue held about $900 million of benefits that will not repeat, so part of the raise is not run rate.
- 2026-10-29editedthird raise of the year in the Q3 2026 release, with the one-off benefits stated
C15עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $22,974 million, up 48%, and the split is the whole story: volume up 60%, realised prices down 13%.
C16עובדהhigh confidence
Outside the United States prices fell 36% while volume rose 113%, driven by putting Mounjaro on China's National Reimbursement Drug List; inside it, prices fell 3%, or about 9% excluding rebate-estimate adjustments.
לאן הלך הכסף
במחצית הראשונה החזירה Lilly לבעלי המניות 4.0 מיליארד דולר ברכישה חוזרת ו-3.1 מיליארד דולר בדיבידנדים. במקביל היא רכשה כמה חברות קטנות לפיתוח תרופות, והאחרונה בהן סוכמה ב-31 באוגוסט בעסקה של עד 2.875 מיליארד דולר. החוב נטו עמד על 45.96 מיליארד דולר בסוף יוני, כ-1.6 פעמים הרווח המחושב לשנה.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 12 קניות ו-3 מכירות, לפי הדיווחים שלהם ל-SEC (Form 4).
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C59עובדהhigh confidence
Capital is returned as well as spent: $4.0 billion of shares were repurchased and $3.1 billion of dividends paid in the six months to 30 June 2026, with $7.0 billion left under the $15.0 billion authorisation.
C57עובדהhigh confidence
The acquisition cadence is the run rate, not an event: Orna, Ajax, Centessa and Kelonia closed in Q2 2026, three infectious-disease acquisitions and AtaiBeckley followed, and Merida Biosciences was agreed on 31 August 2026 for up to $2.875 billion in cash.
sourceEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- Individually none of them required an 8-K, so each is immaterial by the filing threshold even though the acquired in-process charge they produced cost $3.03 a share in one quarter.
- Paying cash from a balance sheet carrying $45.9 billion of net debt is a different act from paying cash from net cash, and the May 2026 issuance of $9.0 billion of notes is where much of it came from.
C25הסקהhigh confidence
Cash of $8,950 million stands against $7,050 million of short-term borrowings and $47,858 million of long-term debt at 30 June 2026 - net debt of $45,958 million, about 1.6 times annualised first-half net income.
against this
- Short-term borrowings quadrupled from $1,635 million at the year end, so the near-term figure is moving quickly and part of it funds acquisitions rather than operations.
- Annualising a half in which revenue grew 51% overstates the coverage if growth decelerates, which the price decline of 13% suggests it will.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר מגלם את העסק של Lilly כפי שהוא היום. מה שמשאיר אותנו ניטרליים הוא ששני שלישים מהמכירות מגיעים מתרופה אחת, שלפטנט שלה יש תאריך סיום.
מחיר המניה
$1,136.11
שער סגירה,
מכפיל הרווח
38.0
החציון של המתחרות 55.2 · המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות 51.5
המניה עלתה ב-50.4% בשנה, ובכל זאת המכפיל שלה על המכירות בסוף התקופה לא היה גבוה יותר מאשר בתחילתה: העלייה באה מהעסק עצמו. כיום היא נסחרת 12.1% מתחת לשיא.
המבחן הבא הוא דוח הרבעון השלישי ב-29 באוקטובר: האם הכמויות ממשיכות לגדול מהר יותר משהמחירים יורדים, והאם נתח השוק של Lilly בקרב החולים החדשים שמתחילים כדור ממשיך לעלות מרמת ה-30%.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C52עובדהhigh confidence
The year's advance was earned, not paid for. Over the 252 sessions to 15 September 2026 the price rose 50.4% while trailing revenue per share, taken from the filer's own income statements, rose 50.6% - so buyers paid the same 12.8 times trailing revenue per share at both ends. Over the last 126 sessions that figure fell 6.5%.
sourceEli Lilly Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryResearch pack for LLY, frozen beside this thesisprimary
against this
- Revenue per share is not earnings per share, and the identity holds on whichever line you choose - a flat sales multiple is consistent with a falling or rising earnings multiple if margins moved.
- The window's start point does the work: measured from the August 2025 low, after a 14% single-session fall, the business had further to travel than the price.
C32עובדהhigh confidence
The shares are up 50.4% over 252 sessions but sit 12.1% below a 52-week high of $1,292.65 and 3.9% below their 50-day average, having fallen 4.0% in the last twenty - an advance that has stopped and partly reversed.
C15עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $22,974 million, up 48%, and the split is the whole story: volume up 60%, realised prices down 13%.
C45עובדהhigh confidence
Lilly lost the first year of the oral market. Novo launched its Wegovy pill on 5 January 2026, calls it 'the strongest-ever GLP-1 volume launch in the US' at around 2.9 million prescriptions in Q2 and over 5 million since launch; Foundayo reached the market in early April and had over 30% of new US oral patients by 14 September.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryReuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US…secondary
against this
- New patients are the leading measure and Lilly's share of them is rising fast: management described an inflection in late July, near a doubling of volume in a month, and prescribers rising from 8,000 to 36,000.
- A three-month head start explains much of the installed base, and Foundayo's global rollout across more than 40 markets is a 2027 event, so the first year is not the whole contest.
ההימורבטוח, פוטנציאל מוגבל
אם ההימור מצליח
1.0×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשארים עם 90%
מהשווי בשוק היום: שאר החברה, בניכוי החוב שלה
איך לקרוא את המכפיל
המניה נסחרת במכפיל של כ-38 על הרווח של השנה האחרונה, הרבה מתחת למכפיל המקובל שלה בשש השנים האחרונות, ובמכפיל של כ-32 על הרווח השנה לפי תחזית החברה.
המחיר מגלם את העסק של היום, ופחות את העשור שאחריו. ההסתייגות שלנו אינה המחיר אלא עד כמה הכול נשען על תרופה אחת, tirzepatide, שההגנה הפטנטית עליה בארה״ב תקפה עוד עשר שנים.
מול ההיסטוריה שלה. המניה זולה מבעבר ביחס לרווח ובאותה רמה ביחס למכירות: העסק הדביק את המחיר, ולא להפך.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C31הסקהmedium confidence
At the midpoint of management's own 2026 guidance the shares cost about 31.6 times this year's earnings - $1,136.11 against non-GAAP earnings per share of $35.50 to $36.50 - on a franchise whose United States protection has ten more years to run.
sourceResearch pack for LLY, frozen beside this thesisprimaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryU.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and…primary
against this
- Guidance is given on a non-GAAP basis only, and Lilly's non-GAAP still carries the acquired in-process research and development it refuses to add back - so an acquisition-heavy year pushes this multiple up for a reason that is not operating deterioration.
- A multiple struck on the year in progress flatters a company whose revenue is growing 48%: on 2025's actual earnings the same price is far dearer, and on the 2028 consensus of $53.60 it is 21.2 times, so the figure moves with which year you choose.
C27עובדהhigh confidence
At $1,136.11 the shares trade at 38.0 times trailing earnings against a six-year median of 51.5, and at a 1.9% free cash flow yield against a 1.1% median - cheaper than this company's own normal on earnings, in line on sales.
C28עובדהhigh confidence
Against the five rivals confirmed from filings, Lilly is the dearest on sales at 14.0 times enterprise value against a median of 6.3, and on cash at 53.4 times against 21.0.
against this
- It also grows revenue at 49.6% against a cohort median of 6.7% and earns 27.4% on invested capital against 11.4%, so the premium is paying for something the others do not have.
- On price to earnings it ranks third of five and screens below the median, which is the opposite conclusion from the same cohort on a different line.
C29הסקהhigh confidence
That earnings ranking is an artefact and should not be used: the cohort's price-to-earnings median of 55.25 is lifted by Merck at 114.1 and AbbVie at 74.1, both of whose earnings are temporarily depressed, so Lilly screens cheap against two denominators rather than against a valuation.
against this
- Depressed earnings are a real state rather than a distortion, and a buyer of Merck today is buying that earnings base, so the multiple is not wrong - it is answering a different question.
- Excluding the two would leave a median of two names, which is one name's opinion and is below what this repo will score on.
C01עובדהhigh confidence
One molecule is the company. Mounjaro and Zepbound are both tirzepatide, and together they were $14,871 million of $22,974 million of Q2 2026 revenue - 64.7%.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של Lilly עצמה מונה, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח של המתחרה. השוואה לפי מכפיל הרווח, כלומר מחיר המניה לכל דולר רווח שנתי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מחיר לכל דולר רווח שנתי |
|---|---|---|
| AMGN | Amgen | 23.2× |
| PFE | Pfizer | 36.4× |
| LLY | Eli Lilly | 38.0× |
| ABBV | AbbVie | 74.1× |
| MRK | Merck & Co. | 114.1× |
| NVO | Novo Nordisk מחוץ להשוואה | ללא מכפיל |
החציון של ארבע האחרות הוא 55.2. Eli Lilly היא השלישית בזולות מבין החמש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן כדאי להסתכל על הפיזור בקבוצה כולה ולא על זוג בודד.
ברווח היא באמצע הטבלה, אבל זה מחמיא לה, כי הרווחים של שתי מתחרות נמוכים זמנית. ביחס למכירות ולמזומנים היא היקרה ביותר, וזה נתון שלה ולא של הקבוצה.
מתחרות פרטיות או זרות שאי אפשר לתמחר: בתי מרקחת שמרכיבים תרופות בעצמם (compounding, 503A ו-503B), יצרניות גנריות וביוסימילרס אחרי פקיעת הפטנט, Metsera.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על Foundayo, כדור ההשמנה היומי של Lilly, ועל retatrutide, זריקה חזקה יותר שעוד לא הוגשה לאישור. Foundayo נמכר רק רבעון אחד, והכדור של Novo הוביל בשנה הראשונה, ולכן שאר Lilly נספרת בנפרד, לפי מכפיל של שלושים על הרווח שהחברה צופה השנה.
אם שתי התרופות יצליחו, המניה תהיה שווה בערך את מחירה היום, כי המחיר כבר מגלם את רוב ההצלחה. אם ייכשלו, לבעלי המניות יישארו כתשע עשיריות מהשווי.
| הכנסות Foundayo ו-retatrutide בעוד שנתיים עד שלוש | מספר שנות הטיפול הנדרש, במחיר הנמוך ביותר לתשלום עצמי | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| $2.00B | כ-1.1 מיליון בשמירה של 100% | 0.9× |
| 5.00 מיליארד דולר (ההצלחה הגדולה) | כ-2.8 מיליון בשמירה של 100% | 1.0× |
| $10.00B | כ-5.6 מיליון בשמירה של 100% | 1.0× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרשות הכנסות של כ-87.79 מיליארד דולר מ-Foundayo ומ-retatrutide (כ-49.1 מיליון שנות טיפול במחיר הנמוך ביותר לתשלום עצמי); כדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-327.51 מיליארד דולר (כ-183.2 מיליון שנות טיפול כאלה), באותו מכפיל.
כל שורה כוללת את Foundayo ו-retatrutide בלבד, ועוד את שאר החברה (tirzepatide ושאר התרופות של Lilly) בשווי של כ-965.10 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם Foundayo אושר והושק להשמנה בארה״ב
- בתהליך אישור Foundayo לסוכרת מסוג 2 בארה״ב עד דצמבר 2026
- בתהליך השקת Foundayo בכל השווקים הגדולים עד דצמבר 2027
- טרם התחיל הגשת הבקשה לאישור retatrutide וקבלתה לבדיקה עד מרץ 2027
- טרם התחיל retatrutide מאושרת ונמכרת עד יוני 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Expensive
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
$219.02
81% מתחת למחיר (שער סגירה, )
העסק החדש
0.6×
what Foundayo and retatrutide, the next obesity medicines is worth if it works, against what the price pays for it
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C03עובדהhigh confidence
Lilly now sells a pill as well: Foundayo, the oral GLP-1 orforglipron, was approved by the FDA for obesity in Q1 2026, booked its first $98 million in Q2 2026 and launched in the United Kingdom in August 2026.
C45עובדהhigh confidence
Lilly lost the first year of the oral market. Novo launched its Wegovy pill on 5 January 2026, calls it 'the strongest-ever GLP-1 volume launch in the US' at around 2.9 million prescriptions in Q2 and over 5 million since launch; Foundayo reached the market in early April and had over 30% of new US oral patients by 14 September.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryReuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US…secondary
against this
- New patients are the leading measure and Lilly's share of them is rising fast: management described an inflection in late July, near a doubling of volume in a month, and prescribers rising from 8,000 to 36,000.
- A three-month head start explains much of the installed base, and Foundayo's global rollout across more than 40 markets is a 2027 event, so the first year is not the whole contest.
C34טענת ההנהלהmedium confidence
The next asset has a date: retatrutide's Phase 3 package is complete for obesity, obstructive sleep apnea and knee osteoarthritis pain, with a Biologics License Application planned for the first quarter of 2027.
against this
- The pathway itself is disputed. On the Q2 2026 call the chief executive said Lilly's position that retatrutide is a biologic is in active litigation with the FDA, after 'a mixed decision in the first decision in the court', and that chemistry and manufacturing data still has to be gathered before filing.
- Unapproved retatrutide is already being sold: Lilly sued six companies over it in August 2026 and asked platforms and payment companies to shut the channel down, so the molecule is in patients before it is in a label.
C68עובדהhigh confidence
Novo Nordisk's Wegovy pill booked DKK 3,218 million of adjusted sales in Q2 2026 and DKK 5,474 million in the first half, its first two quarters on sale, with more than 265,000 US prescriptions in the week ending 17 July.
against this
Novo itself says external data providers under-capture prescriptions for its pill, and Foundayo had taken over 30% of new US oral patients by mid-September (C45), so the first two quarters overstate how much of the oral market Novo will keep.
C21עובדהhigh confidence
Management raised 2026 revenue guidance to $91.0-92.0 billion from $85-87 billion and performance margin to 52.0-52.5% from 49.0-50.5%, while earnings-per-share guidance moved to $35.00-36.00 from $35.50-36.50 because a $4.57 acquisition charge more than offset a $4.07 underlying raise.
sourceEli Lilly Form 8-K Exhibit 99.1: third-quarter 2026 results…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
- 2026-10-29editedQ3 2026 release raised guidance again; the August range was superseded
C31הסקהmedium confidence
At the midpoint of management's own 2026 guidance the shares cost about 31.6 times this year's earnings - $1,136.11 against non-GAAP earnings per share of $35.50 to $36.50 - on a franchise whose United States protection has ten more years to run.
sourceResearch pack for LLY, frozen beside this thesisprimaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primaryU.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and…primary
against this
- Guidance is given on a non-GAAP basis only, and Lilly's non-GAAP still carries the acquired in-process research and development it refuses to add back - so an acquisition-heavy year pushes this multiple up for a reason that is not operating deterioration.
- A multiple struck on the year in progress flatters a company whose revenue is growing 48%: on 2025's actual earnings the same price is far dearer, and on the 2028 consensus of $53.60 it is 21.2 times, so the figure moves with which year you choose.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
Lilly ניצחה בשוק ההשמנה, והצמיחה שלה מצטברת בריבית דריבית לקו התרופות הגדול ביותר שנבנה אי פעם.
אנחנו חושבים
השוק צודק לגבי העסק, אבל רגוע מדי לגבי מתחרה שניצחה בשוק הכדורים ולגבי כיסוי ביטוחי עם תאריך פקיעה.
קראנו גם את הדוח החצי-שנתי של המתחרה ולא רק את השנתי, ושם רואים את הקרב. פעמיים מכר השוק את המניה בחדות בעקבות מכה בודדת, ניסוי מאכזב בכדור באוגוסט 2025 והוצאת Zepbound מהרשימה של CVS, ובשתיהן טעה.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: שתי העלאות תחזית, תווית עם הגנה על הלב באוגוסט, ומתחרה שצופה שהמכירות שלה יקטנו.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
81%
מתוך 31, ב-1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
75%
מתוך 32, ב-1 במאי
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C44עובדהhigh confidence
The rival now contests the lead its annual report conceded. Novo's H1 2026 report states that 'measured by new patient starts, the Wegovy franchise remains the market leader among branded obesity medications in the US', while Lilly reports roughly 6 of 10 total US obesity prescriptions and 7 of 10 injectable ones.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- The two are measured differently and can both be true: a share of new patient starts and a share of total prescriptions are different quantities, and Novo counts a franchise spanning injection, high dose and pill.
- Neither company publishes the other's measure, and no independent body publishes both cuts, so the disagreement cannot be resolved from outside.
C45עובדהhigh confidence
Lilly lost the first year of the oral market. Novo launched its Wegovy pill on 5 January 2026, calls it 'the strongest-ever GLP-1 volume launch in the US' at around 2.9 million prescriptions in Q2 and over 5 million since launch; Foundayo reached the market in early April and had over 30% of new US oral patients by 14 September.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryReuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US…secondary
against this
- New patients are the leading measure and Lilly's share of them is rising fast: management described an inflection in late July, near a doubling of volume in a month, and prescribers rising from 8,000 to 36,000.
- A three-month head start explains much of the installed base, and Foundayo's global rollout across more than 40 markets is a 2027 event, so the first year is not the whole contest.
C40עובדהhigh confidence
Medicare now covers these medicines, and the coverage has an end date: the Q2 2026 10-Q states that under the Medicare GLP-1 Bridge program beneficiaries obtained access to discounted Lilly obesity medicines effective 1 July 2026 through 31 December 2027, with state Medicaid programs free to expand access separately.
sourceEli Lilly Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- The same paragraph says the uptake from the expanded access is unknown, and that Lilly continues to engage with CMS on long-term Medicare access - so the arrangement past 2027 is not settled.
- It is a pilot with a stated expiry inside this thesis's horizon, so the honest reading is a dated experiment rather than a permanent widening of the payer base.
C56עובדהhigh confidence
A single buyer has already shown it can move the book: CVS Caremark removed Zepbound from most commercial formularies from 1 July 2025 in favour of the rival, and restores it as a preferred option from 1 October 2026.
sourceManaged Healthcare Executive: CVS Caremark to put Zepbound…secondaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- It reversed, and patient backlash is reported as the reason - which is evidence the product's pull limits how far a formulary manager can go.
- Lilly's finance chief said the restoration will lower realised price 'for sure', because the medical-exception route it replaces was billing at a higher net price, so winning the buyer back costs margin.
C21עובדהhigh confidence
Management raised 2026 revenue guidance to $91.0-92.0 billion from $85-87 billion and performance margin to 52.0-52.5% from 49.0-50.5%, while earnings-per-share guidance moved to $35.00-36.00 from $35.50-36.50 because a $4.57 acquisition charge more than offset a $4.07 underlying raise.
sourceEli Lilly Form 8-K Exhibit 99.1: third-quarter 2026 results…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
- 2026-10-29editedQ3 2026 release raised guidance again; the August range was superseded
C51עובדהhigh confidence
The label widened on 28 August 2026: the FDA approved Mounjaro to lower the risk of major adverse cardiovascular events, on SURPASS-CVOT, an event-driven trial of 13,299 participants across 30 countries with a median four years of follow-up.
against this
- It was won on non-inferiority, not superiority: the release states an 8% lower rate of cardiovascular death, heart attack or stroke against Trulicity with a hazard ratio of 0.92 and a 95.3% confidence interval of 0.83 to 1.01, which crosses one.
- The comparator is Lilly's own older medicine rather than the rival's, so the trial does not rank tirzepatide against semaglutide on cardiovascular outcomes.
C49עובדהhigh confidence
The rival is shrinking while Lilly grows: Novo's H1 2026 adjusted sales fell 2% at constant rates and its 2026 outlook is for adjusted sales growth of 0% to -6%, against Lilly's 48% revenue growth in the June quarter.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryEli Lilly second-quarter 2026 results release, Exhibit 99.1…primary
against this
- Novo raised that outlook twice - from -4% to -12% in May to 0% to -6% in August - on increased GLP-1 expectations, so the direction of its revisions is the same as Lilly's.
- Much of Novo's decline is US rebate and 340B accounting rather than lost units: its Q2 adjusted sales rose 7% at constant rates and its obesity volumes grew.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- תקיפת הפטנט בידי יצרניות גנריות. Novo כבר מתמודדת עם מי שמבקש לשווק גרסה גנרית של Ozempic. הגשה כזאת נגד tirzepatide תטיל ספק בתאריך 2036 עצמו.
- כיסוי עם תאריך סיום. תוכנית Medicare Bridge מכסה 20 מיליון אמריקנים, בעלות של 50 דולר בחודש, אבל רק עד 31 בדצמבר 2027.
- הטיפול יקר מהמחלה. השמנה מוסיפה כ-1,861 דולר בשנה להוצאות הרפואיות של מבוגר, ואילו המחיר הנמוך ביותר ש-Lilly מציגה הוא 245 דולר בחודש.
- פער היעילות מצטמצם. באירופה אושרה ביולי גרסת המינון הגבוה של Wegovy מבית Novo, על סמך ירידה במשקל של עד 20.7%.
- העתקים ותביעות. עדיין נמכרים העתקים לא מאושרים של התרופה, ובחודש יולי Novo תבעה את Lilly בגלל הפרסומות שלה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C47עובדהhigh confidence
The generic challenge has already started at the rival: Novo reports that Cipla filed an abbreviated application for a generic Ozempic containing paragraph IV certifications, and that Sandoz filed in June 2026 to revoke its semaglutide patent covering 18 EU countries.
C04עובדהhigh confidence
The FDA's own Orange Book records tirzepatide's drug-substance patent expiring on 13 May 2036, with new-chemical-entity exclusivity ending 13 May 2027 and later formulation patents running to 2039 and 2041.
sourceU.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and…primaryEli Lilly Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
- A listed patent is not an enforceable one: the Orange Book's own notice says users should not rely on a listing to determine the range of claims that may be asserted, and generic applicants routinely challenge the later formulation patents.
- Lilly's own 10-K gives a different framing - compound patent to 2036 in the US but data protection only to 2027 - so the date a competitor could first attempt entry is nine years earlier than the headline expiry.
C40עובדהhigh confidence
Medicare now covers these medicines, and the coverage has an end date: the Q2 2026 10-Q states that under the Medicare GLP-1 Bridge program beneficiaries obtained access to discounted Lilly obesity medicines effective 1 July 2026 through 31 December 2027, with state Medicaid programs free to expand access separately.
sourceEli Lilly Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- The same paragraph says the uptake from the expanded access is unknown, and that Lilly continues to engage with CMS on long-term Medicare access - so the arrangement past 2027 is not settled.
- It is a pilot with a stated expiry inside this thesis's horizon, so the honest reading is a dated experiment rather than a permanent widening of the payer base.
C42טענת ההנהלהmedium confidence
Management sized it on the call: the Bridge programme launched 1 July 2026 granting 20 million eligible Americans coverage at $50 a month out of pocket, and 'with this expansion, 35% more people now have coverage for our obesity medicines in the United States'.
against this
- Eligibility is not uptake. The company's own 10-Q says the uptake from this expanded access is unknown, and the commercial president described it as 'still early days'.
- The rival corroborates the reach but not the benefit to Lilly: Novo's H1 2026 report says Bridge 'covers a majority of beneficiaries' and that its own initial uptake has been encouraging.
C54עובדהhigh confidence
The medicine costs the payer more than the disease does. Peer-reviewed work that the CDC cites puts the excess annual medical cost of an adult with obesity at $1,861, and $3,097 for severe obesity, against Lilly's own lowest stated price of $245 a month.
sourceWard, Bleich, Long and Gortmaker, 'Association of body mass…primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- Excess medical expenditure is not the whole value: the study measures cross-sectional medical spend and excludes lost productivity, mortality and quality of life, all of which a payer or employer may price.
- It measures what obesity costs today, not what treating it saves, and the two differ - a real-world study Lilly published in August 2026 reports lower healthcare costs in treated adults over 55.
C46עובדהhigh confidence
The efficacy gap that management calls its first line of defence is narrowing: Novo's Wegovy 7.2 mg won EMA approval in July 2026 on STEP UP data providing up to 20.7% mean weight loss, and its oral won approval on OASIS 4 data providing up to 16.6%.
against this
- Cross-trial weight-loss percentages are not a head-to-head comparison, and the only head-to-head oral trial to date - ACHIEVE-3 - favoured Lilly's orforglipron over oral semaglutide on glycemic control and weight.
- Lilly's own answer is a higher ceiling rather than a matched dose: retatrutide's TRIUMPH-1 showed weight loss approaching bariatric-surgery levels at the highest doses.
C10עובדהhigh confidence
Unapproved copies are already being sold. Novo's 20-F records that compounding pharmacies introduced unapproved copies of its anti-obesity products during the shortage and that, following the shortage's resolution, compounding has illicitly continued.
C48עובדהhigh confidence
Novo sued Lilly on 21 July 2026 in Federal Court in New Jersey, alleging false advertising and unfair competition over direct-to-consumer campaigns comparing the efficacy of the two companies' GLP-1 medicines.
שאלות פתוחות
- האם נתח השוק של Lilly בקרב החולים החדשים בארה״ב שמתחילים כדור להשמנה ממשיך לעלות מ-30%, הרמה שאליה הגיע עד אמצע ספטמבר.
- האם Medicare מאריכה את תוכנית Medicare Bridge אחרי 2027, ובאיזה מחיר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C45עובדהhigh confidence
Lilly lost the first year of the oral market. Novo launched its Wegovy pill on 5 January 2026, calls it 'the strongest-ever GLP-1 volume launch in the US' at around 2.9 million prescriptions in Q2 and over 5 million since launch; Foundayo reached the market in early April and had over 30% of new US oral patients by 14 September.
sourceNovo Nordisk Form 6-K, financial report for 1 January to 30…primaryReuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US…secondary
against this
- New patients are the leading measure and Lilly's share of them is rising fast: management described an inflection in late July, near a doubling of volume in a month, and prescribers rising from 8,000 to 36,000.
- A three-month head start explains much of the installed base, and Foundayo's global rollout across more than 40 markets is a 2027 event, so the first year is not the whole contest.
C40עובדהhigh confidence
Medicare now covers these medicines, and the coverage has an end date: the Q2 2026 10-Q states that under the Medicare GLP-1 Bridge program beneficiaries obtained access to discounted Lilly obesity medicines effective 1 July 2026 through 31 December 2027, with state Medicaid programs free to expand access separately.
sourceEli Lilly Form 10-Q, quarter ended 30 June 2026primaryEli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026primary
against this
- The same paragraph says the uptake from the expanded access is unknown, and that Lilly continues to engage with CMS on long-term Medicare access - so the arrangement past 2027 is not settled.
- It is a pilot with a stated expiry inside this thesis's horizon, so the honest reading is a dated experiment rather than a permanent widening of the payer base.
C41עובדהhigh confidence
The access was bought with price. The same 10-Q states Lilly entered voluntary agreements with the US government in which it agreed to lower Medicaid and certain other drug prices for US patients and to launch new medicines with a more balanced pricing approach across developed nations.
against this
- The filing does not quantify the concession, so its size against the volume it unlocks cannot be computed from the disclosure.
- Trading price for reimbursed volume is the strategy the thesis already accepts as deliberate; what is new is the counterparty, not the direction.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתצנרת התרופות מחליפה את התלות
נדרשים כל אלה:
- ○Retatrutide, תרופת ההשמנה הבאה של Lilly, מוגשת לאישור במועד, בתחילת 2027, והבקשה מתקבלת לבדיקה, כך שמולקולה שנייה באמת בדרך.במעקב שוטף
- ○הכמויות ממשיכות לצמוח מהר יותר מירידת המחירים, ו-Lilly שומרת על יותר מ-20% מהמטופלים החדשים בארה״ב בכדורי ההשמנה.ייבדק בדוח הבא, שיפורסם עד 12 בפברואר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתקו התרופות המוביל מאותגר או מאבד את המקום הראשון
מספיק אחד מאלה:
- ○יצרנית גנרית מגישה בקשה לתקוף את הפטנט של tirzepatide.במעקב שוטף
- ○Novo חוזרת להוביל בכלל מרשמי ההשמנה בארה״ב, או שכיסוי תוכנית Medicare Bridge מסתיים ב-2027 בלי המשך.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- צמיחת הכמויות נמוכה מירידת המחירים, ולו ברבעון אחד.
- נתח השוק של Lilly בקרב החולים החדשים בארה״ב שמתחילים כדור להשמנה יורד שוב מתחת ל-20%.
- הבקשה לאישור retatrutide מתעכבת, נמשכת או נדחית.
מה בהמשך
- 29 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם צמיחת הכמויות עדיין גדולה מירידת המחירים, האם שיעור הרווח הגולמי נשאר סביב 85.8%, האם התחזית נשמרת, והאם הכדור Foundayo ממשיך לצבור חולים חדשים מול הכדור של Novo.
כל האירועים הצפויים
- 29 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם צמיחת הכמויות עדיין גדולה מירידת המחירים, האם שיעור הרווח הגולמי נשאר סביב 85.8%, האם התחזית נשמרת, והאם הכדור Foundayo ממשיך לצבור חולים חדשים מול הכדור של Novo.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2026 כולה, עם תחזית ל-2027: האם 2026 תיסגר בתוך הטווח שהועלה, 85 עד 87 מיליארד דולר, ומה מניחה התחזית ל-2027 לגבי המחיר בארה״ב ולגבי הכמויות בתוכנית Medicare Bridge.
- מרץ 2027 בקשת רישוי ביולוגי (BLA) ל-Retatrutide: האם מולקולת ההשמנה הבאה תוגש בזמן. זה הצעד שיאריך את חיי קו התרופות מעבר לפקיעת הפטנט של tirzepatide ב-2036.
- 13 במאי 2027 סיום תקופת הבלעדיות של Tirzepatide כישות כימית חדשה: פטנטים ימשיכו להגן על המולקולה עד 2036. השאלה היא אם יצרניות גנריות יתקפו אותם כשחמש שנות הבלעדיות יסתיימו, כפי ש-Cipla עשתה מול Ozempic.
- 31 בדצמבר 2027 תוכנית Medicare Bridge ל-GLP-1 מסתיימת, אלא אם תוארך: האם הכיסוי, שהרחיב את הזכאות ל-20 מיליון אמריקנים, יימשך, ובאיזה מחיר.
מה קרה מאז
נכתבה
25 באוגוסט
המחיר בעת כתיבת התזה
$1,136.11
15 בספטמבר
- 29 באוקטוברדוחותהעלאה שלישית של תחזית 2026; הכמויות עלו ב-53% והמחירים ירדו ב-15%האסטרטגיה של ויתור על מחיר תמורת כמות המשיכה לעבוד, ותחזית המכירות עלתה שוב. שיעור הרווח הגולמי ירד מתחת לקו שלנו והנתח בכדורים טרם נבדק, ולכן הציון שלנו נשאר ניטרלית.
- 19 באוקטוברחדשותOmvoh של Lilly עמדה ביעד בניסוי בילדים, והוכרזה עסקת אספקה של 1.1 מיליארד דולר. ההערכה לא השתנתהתוצאות ניסוי Omvoh בקוליטיס כיבית בילדים, ועסקת האספקה עם Metis TechBio.
- 11 באוקטוברבדיקת התזהFoundayo ו-retatrutide הוגדרו כעסק בשלב מוקדם, ונכתב עליהן הימורהכלל שקבע הבעלים ב-11 באוקטובר 2026: כל תזה מפרטת את קווי הפעילות שלה, וקו בשלב מוקדם מחייב הימור. התשובה של Lilly למועד פקיעת הפטנט של מולקולה אחת נשענת על שתי תרופות שעוד לא הוכיחו את עצמן.
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון לטווח הארוך מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות ביקש הבעלים להוסיף טיעון לטווח הארוך לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזההצ'קליסט של הבעלים: מקורות הכנסה, עלות הצמיחה, הנהלה, זרזיםהצ'קליסט של הבעלים מצא שהשיטה לא עוסקת במי שמנהל את החברה, בעלות הצמיחה, במקורות ההכנסה ובאירועים הצפויים. העדכון הזה משלים את ארבעת הנושאים מדוח הזימון לאסיפה (proxy) ומהדוחות לרשות.
- 3 באוקטוברחדשותה-FDA אישר את Jaypirca לטיפול ראשוני בחולי לוקמיה לימפוציטית כרונית שטרם טופלו. ההערכה לא השתנתהה-FDA אישר את Jaypirca כקו טיפול ראשון ב-CLL וב-SLL.
- 1 באוקטוברחדשותהכדור Foundayo הראה בטיחות ללב בחולי סוכרת, וצירוף שכולל tirzepatide הוביל לירידה של 23% במשקל. ההערכה לא השתנתהתוצאות Foundayo ו-EloraTZP הוצגו בכנס EASD לסוכרת.
- 27 בספטמברחדשותהתווית של Olumiant הורחבה לבני נוער, ומוצר שמהווה 2.4% מההכנסות לא הזיז דבר. ההערכה לא השתנתהה-FDA אישר את Olumiant לחולים בני 12 ומעלה, הסובלים מהתקרחות מוקדית חמורה (alopecia areata).
- 21 בספטמברחדשותאישור שני לתרופה קטנה לסרטן. ההערכה לא השתנתההמכירות של Inluriyo ברבעון הסתכמו ב-75 מיליון דולר, מתוך 22.97 מיליארד דולר. ההערכה שלנו תלויה בשאלות סביב ההשמנה, ואישור אונקולוגי לא עונה עליהן.
- 16 בספטמברבדיקת התזהמתחרה ניצחה בשוק הכדורים, והמחיר הוגן מכפי שחשבנו. ההערכה לא השתנתהNovo הובילה בשנה הראשונה של שוק כדורי ההשמנה, וזה מחליש את קו התרופות המוביל של Lilly. במקביל התברר שהמניה זולה ממה שרשמנו בתחילה, והשניים קיזזו זה את זה.
- 25 באוגוסטהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונימולקולה אחת מהווה שני שלישים מהמכירות, והרגולטור קובע שההגנה עליה בארה״ב תימשך עד מאי 2036.
נבדקה גם 7 פעמים בלי שום דבר חדש שמצריך פעולה.
מקורות 24
Where this came from
Sources - 24
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-12Item 1 on the products and the competition stated as classes, the patent and data-protection expiry table by product and territory, the wholesaler concentration, the payer-coverage barrier for anti-obesity medicines, and the FY2025 statementsbacksC02C04C05C14C20C23C61C65
- S02primarycompany filing2026-08-05the Q2 2026 income statement line by line, the balance sheet including the sales rebates and discounts liability, the share count and stock compensationbacksC01C14C15C17C18C24C25C26C27C38C40C41C52C59C60
- S03primarycompany release2026-08-05the product-by-product revenue table, the volume and price decomposition by geography, the raised full-year guidance, and the pipeline and business-development items
In Q2 2026, worldwide revenue was $23.0 billion, an increase of 48% compared with Q2 2025, driven by a 60% increase in volume, partially offset by a 13% decrease in realized prices.
backsC01C02C03C13C15C16C17C19C21C39C24C31C34C35C36C37C49C57 - S04primarycompany release2026-02-04the full-year 2025 figures and the guidance the 2026 year was launched on, against which the August raise is measured
Lilly reports fourth-quarter and fiscal year 2025 financial results
read, but no claim rests on it - S05primaryregulator2026-08-25U.S. Food and Drug Administration, Orange Book patent and exclusivity data for NDA 215866 (tirzepatide) U.S. Food and Drug Administrationthe regulator's own record of when the molecule carrying most of this company's revenue stops being protected, independent of the company's own estimate
Patent and Exclusivity for: N215866 Product 001 TIRZEPATIDE (MOUNJARO (AUTOINJECTOR)) ... 001 9474780 05/13/2036 DS DP U-4374 ... Exclusivity Data ... 001 NCE 05/13/2027 001 NPP 12/19/2028
backsC04C05C31 - S06primarycompany filing2026-02-04Novo Nordisk Form 20-F, fiscal year ended 31 December 2025 Novo Nordisk A/Sthe only direct rival's own account of who leads the market, its concession that it lost both prescription leads during 2025, the rate the market is growing at, and the compounding-pharmacy substitute
In the US, the once-weekly GLP-1 product, Wegovy, has been the leading anti-obesity medication for years measured by total weekly prescriptions, but this position was overtaken by a competing GLP-1 based product in the beginning of 2025. ... The global branded obesity market doubled by volume in 2025.
backsC06C07C08C10C30 - S07primarycompany filing2026-02-26a large rival's own dated, filed record of buying its way into the obesity market
our acquisitions of Metsera in November 2025 and Seagen in December 2023 and our in-licensing agreements with YaoPharma and 3SBio entered into in 2025 in the obesity and cardiometabolic diseases and oncology therapeutic areas
backsC09 - S08primarygovernment data2026-08-25World Health Organization, Obesity and overweight fact sheet World Health Organizationthe size of the treatable population, counted by a body that sells nothing
In 2022, 2.5 billion adults (18 years and older) were overweight. Of these, 890 million were living with obesity. ... 43% of adults aged 18 years and over were overweight and 16% were living with obesity.
backsC11C12C13 - S09primarygovernment data2026-08-25U.S. Centers for Disease Control and Prevention, NCHS Data Brief 508 - obesity and severe obesity prevalence in adults U.S. Centers for Disease Control and Prevention, National Center for Health Statisticshow concentrated that population is in the one market that reimburses these medicines, measured by a survey rather than by a vendor
The prevalence of obesity among adults was 40.3% during August 2021-August 2023 ... The prevalence of severe obesity in adults was 9.4%
backsC12 - S10primaryvendor data2026-09-16Research pack for LLY, frozen beside this thesiscontent/LLY/research-pack.jsonprice, the 252-day range and returns, the analyst split, insider filings, the cohort multiples struck on the confirmed competitor set, and the company's own six-year multiple historybacksC03C20C22C27C28C29C30C31C32C33C38C52C55C58
- S11primarycompany filing2026-02-24Merck Form 10-K, fiscal year ended 31 December 2025 Merck & Co., Inc.an independent statement of the buyer this industry sells to, used to confirm the cohort at the product
The Company sells these human health pharmaceutical products primarily to drug wholesalers and retailers, hospitals, government agencies, and managed health care providers such as health maintenance organizations, pharmacy benefit managers and other institutions.
read, but no claim rests on it - S12primarycompany release2026-04-30the middle rung of the 2026 guidance ladder, and the FDA approval of Foundayo for obesity that preceded its first revenue
Increased 2026 full-year revenue guidance to be in the range of $82.0 billion to $85.0 billion ... Prior Updated Revenue $80 to $83 billion $82 to $85 billion Performance Margin 46.0% to 47.5% 47.0% to 48.5%
backsC03C39 - S13primarytranscript2026-08-05Eli Lilly Q2 2026 earnings call, held 5 August 2026the Medicare GLP-1 Bridge scale and start date, the self-pay share of Zepbound prescriptions, the US and international incretin market growth, the Foundayo prescriber count and launch curve, management's own statement that realised price will fall further as formulary access is restored, and the retatrutide filing pathway being in active litigation
the Medicare GLP-1 Bridge program launched on July 1, granting 20 million eligible Americans insurance coverage for GLP-1s for obesity at the low out-of-pocket price of $50 per month. With this expansion, 35% more people now have coverage for our obesity medicines in the United States. ... you know that the starting point at $299 all the way to $449. Now you have the Bridge program at $245 as well.
backsC17C40C42C43C44C54C56C57C67 - S14primarycompany filing2026-08-04the rival's own current account of the US obesity lead, the Wegovy pill launch scale, the 7.2 mg and oral efficacy figures, the IQVIA branded-obesity market volume growth to May 2026, its own 2026 guidance, the Cipla paragraph IV certification against Ozempic, and its false-advertising suit against Lilly
Measured by new patient starts, the Wegovy franchise remains the market leader among branded obesity medications in the US.
backsC08C44C45C46C47C48C49C68 - S15primaryindustry data2021-03-24Ward, Bleich, Long and Gortmaker, 'Association of body mass index with health care expenditures in the United States by age and sex', PLOS ONE PLOS ONE (peer-reviewed; the source CDC cites for the cost of obesity)an independent measure of what obesity costs the payer per adult per year, which is the denominator the price of an anti-obesity medicine has to be read against
Obesity was associated with $1,861 (95% CI $1,656-$2,053) excess annual medical costs per person ... Severe obesity was associated with excess costs of $3,097 (95% CI $2,777-$3,413) per adult ... accounting for $172.74 billion (95% CI $153.70-$190.61) of annual expenditures
backsC54 - S16primarycompany filing2026-05-20the size and maturity ladder of the May 2026 note issuance that sits behind the net debt on the June balance sheet - $9.0 billion across eight tranches, from floating-rate notes due 2028 to 5.700% notes due 2066. The accession's other four exhibits are the forms of note and the legality opinions for the same issuance.read, but no claim rests on it
- S17primarycompany release2026-08-28the label expansion, the trial design and size, and the hazard ratio with its confidence interval
SURPASS-CVOT ... 13,299 enrolled across 30 countries ... non-inferiority to Trulicity (dulaglutide), a GLP-1 treatment with established cardiovascular benefit, with an 8% lower rate of cardiovascular death, heart attack or stroke (MACE-3) ... hazard ratio 0.92 (95.3% CI: 0.83, 1.01)
backsC51 - S18secondarynews2026-09-14Reuters: Lilly says Foundayo has captured over 30% of new US patients on oral weight-loss drugsthe only dated statement of where the two orals stand against each other on new patients, and Novo's own August estimate of roughly 90% of the oral market
captured more than 30% of new patients in the U.S. market for oral obesity treatments, narrowing the early lead gained by Danish rival Novo Nordisk
backsC45 - S19secondarynews2026-09-16Managed Healthcare Executive: CVS Caremark to put Zepbound back on formulary and add Foundayothe dated record of a concentrated buyer removing this product from most commercial formularies in July 2025 in favour of the rival, and restoring it fifteen months later
CVS Caremark dropped Zepbound in May 2025 in favor of Novo Nordisk's Wegovy ... As of July 1, 2025, CVS Caremark selected Wegovy as its preferred weight loss medication, removing Zepbound from most formularies ... Effective Oct. 1, 2026, CVS Caremark added Zepbound (tirzepatide) back to its commercial formularies as an additional preferred option
backsC56 - S20primarycompany release2026-09-18the dated record of the combination approval, the EMBER-3 progression-free survival figures behind it, and the company's own statement of where the drug now sits among oral SERD starts
This marks the second FDA approval for Inluriyo in less than a year, following its September 2025 approval as monotherapy for the treatment of adults with ER+, HER2-, ESR1-mutated MBC whose disease progressed after at least one line of endocrine therapy.
backsC36 - S21primarycompany filing2024-02-21the 2021 to 2023 income statement and cash flow statement: cost of sales, research and development, marketing, selling and administrative, acquired IPR&D and capital spendingbacksC61C65
- S22primarycompany filing2026-03-20beneficial ownership of directors and officers at 25 February 2026 and of holders above 5% at 31 December 2025, the named executive officers and their tenures, the Bonus Plan's measures and 2025 payout, the SVA and RVA designs and the 2023 award payouts, the CFO history behind pay versus performancebacksC62C63C64
- S23primarycompany release2026-04-09Foundayo's launch prices by channel: self-pay from $149 a month at the lowest dose, $25 with commercial coverage, $50 for eligible Medicare Part D patients from 1 July 2026
Foundayo is available starting at $149 per month at the lowest dose for self-pay patients. Eligible and commercially insured people with coverage for Foundayo may pay as little as $25 per month with the Foundayo savings card. Additionally, eligible Medicare Part D individuals may be able to get Foundayo for $50 per month, beginning July 1, 2026.
backsC66 - S24primarycompany filing2026-10-29Q3 2026 revenue split into volume and realised price by geography, gross margin on both bases, the acquired research charge, the product table including Foundayo, and the raised 2026 guidancebacksC21C39C69