Lumentum Holdings
Lumentum מייצרת את שבבי הלייזר, המודולים האופטיים והמתגים האופטיים שמעבירים נתונים כאור בתוך מרכזי נתונים של AI וברשתות תקשורת.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה4/4 ↑
ההכנסות צמחו ב-83.2% בשנת הכספים 2026 וב-109.3% ברבעון הרביעי שלה, הכול בלי רכישות, ותחזית ההנהלה לרבעון הראשון מרמזת על צמיחה של יותר מ-130%.
איכות העסק3/4 →
מחזיקה במפעלי לייזר נדירים וברוב אספקת לייזרי השאיבה, אבל Coherent ומפעלים סיניים מוסיפים קיבולת, ו-Google בונה מתג משלה.
איתנות פיננסית4/4 ↑
2.74 מיליארד דולר במזומנים והשקעות מול חוב של 1.65 מיליארד, תזרים חופשי של 300.1 מיליון דולר, ו-2.0 מיליארד הדולר של NVIDIA כבר הוזרמו.
יכולת ביצוע3/4 ↑
שמונה רבעונים ברצף מעל התחזיות ויעד ההכנסות הושג רבעון מוקדם, אבל אספקת המתגים התעכבה בשלב מוקדם, וההכנסות בשנת הכספים 2024 ירדו ב-23%.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
מספר המניות הרגילות עלה מ-69.8 מיליון ל-89.7 מיליון בשנה, בנוסף ל-2.9 מיליון מניות בכורה, והאג״ח להמרה לשנת 2032 מוסיפות מניות בכל עלייה מעל 268 דולר.
פוטנציאל3/4 ↑
התחייבות הרכישה של NVIDIA וההסכמים ללייזרי שאיבה עם תשלום מינימום (take-or-pay) חתומים, אבל העלייה בייצור של לייזרים לאופטיקה משולבת (co-packaged) צפויה ב-2027 ועוד לא הוכחה בהיקפים גדולים.
רמת סיכון3/4 →
שני לקוחות קנו 41.6% מההכנסות, הביקוש תלוי בהוצאות על AI, ובירור ייצוא ל-Huawei מצד BIS ו-DOJ עדיין לא הסתיים.
תמחור1/4 ↓
כ-88 פעמים הרווח התפעולי החשבונאי (GAAP) בחישוב שנתי; תשואה של 6% דורשת הכנסות של כ-21 מיליארד דולר, מעבר אפילו למסלול שהאנליסטים צופים לשנת הכספים 2029.
חוזק הראיות3/4 →
הדוחות הכספיים, העסקה עם NVIDIA והחוזה עם AXT מדווחים; המחסור, נתח לייזרי השאיבה ולוח הזמנים של האופטיקה המשולבת נשענים על דברי ההנהלה.
ההימור · שנתיים עד שלוש
המחיר כבר מגלם הצלחה1.2×
אם זה מצליח: פי 1.2 · אם נכשל: נשארים עד 31%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Lumentum מייצרת את שבבי הלייזר שהופכים נתונים לאור בתוך מרכזי נתונים של AI, והעולם סובל ממחסור בהם, ולכן המכירות כמעט הוכפלו בשנה שעברה והעסק טוב. המחיר הוא הבעיה: כדי להניב תשואה שנתית צנועה, הרווח התפעולי צריך להגיע לפי ארבעה בערך מהקצב שהתחזית האחרונה מרמזת עליו, וחלק משיעור הרווח של היום נובע ממפעלים שעובדים בתפוקה מלאה. לכן המחיר מנופח, לא זול. כהימור היא שבירה: אפילו התרחיש הטוב ביותר בקושי עולה על השווי של היום, ובכישלון נשארים עם פחות משליש.
הטיעון לטווח הארוךמרכזי נתונים של AI צריכים הרבה יותר קישורים מבוססי אור ממה שנחושת יכולה לשאת, ו-Lumentum מייצרת עבורם לייזרים נדירים; הטיעון דורש שהמחסור הזה יימשך.
הראיות (באנגלית) · 10 טענות
C01עובדהhigh confidence
Lumentum makes optical and photonic products and reports one segment. Components (laser chips, laser assemblies, pump lasers, line subsystems and wavelength management) were 66.5% of fiscal 2026 revenue; Systems (cloud transceiver modules, optical circuit switches and industrial lasers) were 33.5%. It also sells VCSEL lasers for 3D sensing in phones.
C12טענת ההנהלהmedium confidence
Management says it is still shipping EML lasers behind customer demand and expects to be significantly behind at the end of 2026, that it is 'very much further behind' on high-power lasers for co-packaged optics because demand rose, and that it repriced some products upward in the quarter.
against this
- A shortage is what lets a supplier raise prices without any lasting edge; the same management team saw revenue fall 23% in fiscal 2024 once customers had stocked up (C25).
- Cignal AI says capacity additions for lasers are underway across the industry (C20).
C40הסקהmedium confidence
Lumentum's advantage is owning indium phosphide laser wafer capacity and the EML, CW and high-power laser designs at a time when lasers are short; it has no comparable edge in assembling transceiver modules, where Chinese makers are larger.
derivedManagement's shortage account (C12), buyers prepaying for substrate (C11), Cignal AI's statement that a few non-Chinese firms supply most high-speed EMLs and light sources (C20), and LightCounting ranking Lumentum's transceiver sales at the bottom of its top ten (C19).
against this
- Coherent is doubling its own indium phosphide output on larger wafers and supplies NVIDIA too (C17).
- Yuanjie and other Chinese fabs list competing CW lasers and a 200G EML (C18); management says it sees no effect yet but cannot say what their output will be.
- A margin earned in a shortage cannot be told apart from one earned by an edge until supply catches up (C41).
C02עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 (year to 27 June 2026) revenue was $3,014.0M, up 83.2%: Components $2,005.6M, up 79.7%, and Systems $1,008.4M, up 90.7%. GAAP gross margin rose to 41.7% from 28.0% and GAAP operating income was $524.8M against a loss of $180.1M.
C29אומדןmedium confidence
Counting every share at the $971.26 close of 30 September 2026, Lumentum is worth about $99.9B and its enterprise value is about $98.8B, not the vendor's $75.6B market value, which uses about 77.8M shares.
derived89.7M common plus 2.876M preferred (C28), 3.0M shares under equity awards (10-K equity note), and about 7.3M net shares from the convertibles: each note's conversion shares less the shares its cash principal covers, at the conversion prices in C44, less about 0.56M offset by the 2032 capped call up to $268.24 - about 102.9M in all. Net cash is $2,738.4M less $1,554.3M of note principal and $92.8M of loans (C26).
against this
- Some note conversions requested by 14 August may already sit in the 89.7M common, which would slightly overstate the total; the company's own diluted count of about 102M agrees within 1%.
- Lumentum may settle conversion premiums in cash rather than shares, which lowers the share count and the cash by the same value.
C30אומדןmedium confidence
At that enterprise value Lumentum trades at about 188 times fiscal 2026 GAAP operating income of $524.8M, about 88 times the Q4 run-rate of $1,117.2M (four times $279.3M), and about 49 times four quarters of the Q1 guide's roughly $500M of non-GAAP operating income.
derivedEnterprise value of about $98.8B (C29) over GAAP operating income (C02, C03) and over 40% of $1.25B, the guide's midpoints (C04).
against this
- Revenue grew 24.5% from Q3 to Q4, so any trailing multiple falls fast if growth holds: two more quarters like it would roughly halve the run-rate multiple.
- Non-GAAP excludes $191.3M a year of share pay and $135.7M of amortisation (C37), so the 49 times flatters the cost of running the business.
C31אומדןmedium confidence
For a 6% after-tax earnings yield on the enterprise value, Lumentum's GAAP operating income would have to reach about $7.1B a year, about 4.3 times the roughly $1.64B a year implied by the Q1 guide; at the guide's GAAP margin near 33% that is revenue of about $21B, against $5.0B annualised today and analysts' $9.6B for fiscal 2028.
derived$98.8B (C29) times 6%, divided by one minus the company's 16.5% long-term tax rate (C04's release). Q1 GAAP run-rate: the guide's $500M of non-GAAP operating income less Q4's $89.5M of share pay, amortisation and other charges (C37), times four. Consensus from the pack (C32).
against this
- Cignal AI's datacom component market was $7.7B in a single quarter and doubled in a year (C20); if that pace held, $21B would be about a third of it by 2028.
- Analysts project $13.6B for fiscal 2029, so the bar is roughly the consensus path carried one more year at about 50% growth.
C33עובדהhigh confidence
The shares closed at $971.26 on 30 September 2026, up 497% in 252 sessions; over that year revenue per share rose 77% and the price paid for each dollar of trailing revenue rose 238%. They peaked at $1,053.09 on 11 May 2026 and fell to $602.35 on 29 July before recovering.
C32עובדהmedium confidence
18 analysts rate Lumentum a buy, 7 a hold and none a sell; the positive share has risen to 85.2% of 27 from 78.3% of 23 in February. Consensus is $9.6B of revenue and $34.08 of EPS for fiscal 2028 (11 analysts) and $13.6B for fiscal 2029 (3 analysts). Fiscal 2026 revenue was $3,014.0M.
C41הסקהmedium confidence
Much of fiscal 2026's margin gain is cyclical: fuller factories and shortage pricing, the same levers that pushed gross margin down to 18.5% in fiscal 2024 when customers stopped ordering.
derivedThe 10-K's gross margin bridge, 54% utilisation and 29% mix (C23), against fiscal 2024's collapse (C25) and management's statement that it repriced products (C12).
against this
- The 29% from mix reflects a shift toward lasers, which may last if laser content per link rises (C05).
- Take-or-pay pump agreements and NVIDIA's purchase commitment put a floor under part of the volume (C13, C08).
החברה
נתונים בתוך מרכז נתונים עוברים בין שבבים כאור בסיב זכוכית, כי חוטי נחושת לא יכולים לשאת את המהירויות של היום למרחק מספיק. כל קישור בסיב מתחיל בלייזר. Lumentum מייצרת את הלייזרים האלה על פרוסות של אינדיום פוספיד, גביש שיכול לפלוט אור, בשני מפעלים ביפן.
היא מוכרת את השבבים לחברות שבונות מודולים אופטיים, מוכרת בעצמה מודולים מוגמרים, ומוכרת מתגים שמכוונים אור בין סיבים באמצעות מראות זעירות. לייזרים היו אחראים ל-78% מהצמיחה בשבבים שלה בשנה שעברה. NVIDIA היא גם לקוחה וגם משקיעה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C01עובדהhigh confidence
Lumentum makes optical and photonic products and reports one segment. Components (laser chips, laser assemblies, pump lasers, line subsystems and wavelength management) were 66.5% of fiscal 2026 revenue; Systems (cloud transceiver modules, optical circuit switches and industrial lasers) were 33.5%. It also sells VCSEL lasers for 3D sensing in phones.
C05עובדהhigh confidence
In fiscal 2026 laser chips and laser assemblies made up 78% of the growth in Components revenue, helped by a slight rise in laser-chip prices as buyers moved to 200G per lane. Cloud transceiver revenue rose more than 173% on volume at lower prices, and optical circuit switches added more than $90.0M of revenue.
C39עובדהhigh confidence
Lumentum makes its indium phosphide laser chips in two wafer fabs in Japan and has other plants in the US, Thailand, China, the UK and Slovenia; 79.2% of fiscal 2026 revenue was shipped outside the US, led by Thailand (20.8%), Hong Kong (17.2%) and Mexico (14.7%).
C08עובדהhigh confidence
On 2 March 2026 NVIDIA paid $2.0B for 2,876,415 Lumentum preferred shares at $695.31, convertible one-for-one into common stock after the antitrust waiting period. NVIDIA's release describes non-exclusive multi-year agreements including a multi-billion purchase commitment and capacity access rights for advanced laser components, and says the money supports a new US fab.
C20עובדהmedium confidence
Cignal AI puts the datacom optical component market at $7.7B in 1Q26, double a year earlier, with Innolight at 34% and Chinese-headquartered suppliers at about 60%. It says non-Chinese firms including Broadcom, Coherent and Lumentum supply most of the high-speed EMLs and high-performance light sources, that most high-end lasers are made outside China, and that module assembly rather than lasers is the binding constraint.
ממה היא מרוויחה
Lumentum מקבלת תשלום על כל רכיב שנשלח. שני שלישים מההכנסות מגיעים מרכיבים, בעיקר שבבי לייזר, ושליש ממוצרים מוגמרים: מודולים אופטיים, מתגים אופטיים ולייזרים תעשייתיים. שני לקוחות שהיא לא מציינת בשמם קנו 41.6% מכל המכירות בשנה שעברה. רוב הלקוחות לא חותמים על התחייבות לטווח ארוך ומזמינים רבעון אחרי רבעון. בשנת הכספים 2026 העסק הפך 751.4 מיליון דולר של תזרים מפעילות שוטפת ל-300.1 מיליון דולר של תזרים חופשי, אחרי שהוציא 451.3 מיליון דולר על מפעלים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C01עובדהhigh confidence
Lumentum makes optical and photonic products and reports one segment. Components (laser chips, laser assemblies, pump lasers, line subsystems and wavelength management) were 66.5% of fiscal 2026 revenue; Systems (cloud transceiver modules, optical circuit switches and industrial lasers) were 33.5%. It also sells VCSEL lasers for 3D sensing in phones.
C02עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 (year to 27 June 2026) revenue was $3,014.0M, up 83.2%: Components $2,005.6M, up 79.7%, and Systems $1,008.4M, up 90.7%. GAAP gross margin rose to 41.7% from 28.0% and GAAP operating income was $524.8M against a loss of $180.1M.
C06עובדהhigh confidence
One unnamed end customer was 26.6% of fiscal 2026 revenue (15.4% a year earlier) and a second was 15.0% (16.0%). The 10-K says most customers buy on purchase orders with no volume or long-term commitment and can cut or cancel orders at short notice.
C27עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 operating cash flow was $751.4M and capital spending $451.3M, leaving $300.1M of free cash flow; capex was $167M in Q4 alone, and purchase obligations stood at $2,354.4M.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| רכיבים | 66.5% | שבבי לייזר, מכלולי לייזר, לייזרי שאיבה, תת-מערכות קו וניהול אורכי גל, הנמכרים ליצרניות מודולים וציוד רשת ולספקיות ענן, שמשלבות אותם במערכות. |
| מערכות | 33.5% | מוצרים מוגמרים: מודולי משדר-מקלט לענן, מתגי מעגלים אופטיים ולייזרים תעשייתיים שנמכרים למפעילות ענן וליצרניות ציוד. |
ההנהלה
מייקל הרלסטון עומד בראש Lumentum מאז פברואר 2025, אחרי שניהל את Synaptics ולפני כן את Finisar, מתחרה שהוא מכר. וג'יד עלי אחראי על הכספים מאז 2019. בעלי עניין מחזיקים הרבה פחות מ-1% מהחברה, כך שהם מנהלים שכירים ולא בעלים. הבונוס שלהם נקבע לפי רווח תפעולי ומכירות, והמניות לטווח ארוך לפי רווח למניה וביצועים טובים יותר ממניות אחרות. שום דבר מזה לא נקבע לפי מזומנים, תשואות או בלימת הגידול במספר המניות, שעלה בשנה שעברה ביותר מרבע.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C48עובדהhigh confidence
Michael Hurlston has been president and chief executive since February 2025, after running Synaptics from 2019 to 2025 and Finisar from 2018 to 2019, which he agreed to sell to II-VI, now Coherent. Wajid Ali has been chief financial officer since February 2019, after the same role at Teledyne; both signed the fiscal 2026 10-K.
C49עובדהhigh confidence
At August 29, 2025 the 14 directors and executive officers as a group owned 307,933 shares, under 1% of the 70,843,924 outstanding; the largest insider holding was former chief executive Alan Lowe's 95,571, and Michael Hurlston held none. There is one class of common stock; Vanguard (10.2%), FMR (9.8%), BlackRock (8.8%), Capital World (8.1%) and Invesco (5.6%) held more than 5%.
against this
Since then insiders sold 211,422 shares and bought none (C35), and the common count rose to 89.7M (C28), so the group's share is likely lower than the table shows.
C50עובדהhigh confidence
The fiscal 2025 bonus paid 60% on adjusted organic operating income and 40% on revenue, and was paid at 132.2% after the board cut a 181.5% result. For fiscal 2026 the bonus is wholly financial and paid in cash, and the performance shares pay half on fiscal 2026 EPS with three-year cliff vesting and half on three-year relative shareholder return; the CEO's one-time $14M performance award vests only if four-year shareholder return beats the S&P 500 Information Technology index.
sourceLumentum Holdings Inc. proxy statement (DEF 14A), filed…primaryForm 10-K for the fiscal year ended June 27, 2026primary
against this
- No measure pays on cash flow, return on capital or the share count, so the 28% rise in common shares in a year (C28) costs the plan nothing.
- The board did cut the fiscal 2025 payout by 27.2 points when the beat came from mix rather than execution, which is discipline the formula alone would not have shown.
C28עובדהhigh confidence
Lumentum had 89.7M common shares on 14 August 2026 against 69.8M on 28 June 2025, plus 2.9M NVIDIA preferred shares that convert one-for-one. It issued about 5.7M shares in April and 5.0M in May 2026 to retire convertible notes; non-GAAP diluted shares were 101.1M in Q4 and are guided at about 102M.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון הוא השליטה בשלב הנדיר. גידול פרוסות לייזר בשיעור גבוה של רכיבים תקינים קשה, מעט חברות עושות זאת בהיקף גדול, וחברת האנליזה Cignal AI אומרת שקומץ חברות שאינן סיניות, ובהן Lumentum, מספקות את רוב הלייזרים המהירים ביותר.
ההוכחה היא מה שהלקוחות מוכנים לשלם כדי להבטיח אספקה. NVIDIA השקיעה בחברה 2.0 מיליארד דולר והתחייבה לרכישות של מיליארדים. Lumentum עצמה משלמת מראש לספקית הגביש שלה כדי לשריין חומר לשש שנים. זה יתרון באספקה, לא נעילת לקוחות: הלקוחות יכולים לאשר יצרניות לייזר אחרות, ועושים זאת.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C39עובדהhigh confidence
Lumentum makes its indium phosphide laser chips in two wafer fabs in Japan and has other plants in the US, Thailand, China, the UK and Slovenia; 79.2% of fiscal 2026 revenue was shipped outside the US, led by Thailand (20.8%), Hong Kong (17.2%) and Mexico (14.7%).
C12טענת ההנהלהmedium confidence
Management says it is still shipping EML lasers behind customer demand and expects to be significantly behind at the end of 2026, that it is 'very much further behind' on high-power lasers for co-packaged optics because demand rose, and that it repriced some products upward in the quarter.
against this
- A shortage is what lets a supplier raise prices without any lasting edge; the same management team saw revenue fall 23% in fiscal 2024 once customers had stocked up (C25).
- Cignal AI says capacity additions for lasers are underway across the industry (C20).
C11עובדהhigh confidence
AXT's own 10-Q says that on 26 July 2026 Lumentum signed a six-year capacity reservation agreement for indium phosphide wafer substrates, paying an initial deposit of $43.5M and a second $43.5M in 2028. Coherent (June 2026, with a $22.3M prepayment) and a Chinese buyer signed similar reservations with AXT.
C08עובדהhigh confidence
On 2 March 2026 NVIDIA paid $2.0B for 2,876,415 Lumentum preferred shares at $695.31, convertible one-for-one into common stock after the antitrust waiting period. NVIDIA's release describes non-exclusive multi-year agreements including a multi-billion purchase commitment and capacity access rights for advanced laser components, and says the money supports a new US fab.
C20עובדהmedium confidence
Cignal AI puts the datacom optical component market at $7.7B in 1Q26, double a year earlier, with Innolight at 34% and Chinese-headquartered suppliers at about 60%. It says non-Chinese firms including Broadcom, Coherent and Lumentum supply most of the high-speed EMLs and high-performance light sources, that most high-end lasers are made outside China, and that module assembly rather than lasers is the binding constraint.
C40הסקהmedium confidence
Lumentum's advantage is owning indium phosphide laser wafer capacity and the EML, CW and high-power laser designs at a time when lasers are short; it has no comparable edge in assembling transceiver modules, where Chinese makers are larger.
derivedManagement's shortage account (C12), buyers prepaying for substrate (C11), Cignal AI's statement that a few non-Chinese firms supply most high-speed EMLs and light sources (C20), and LightCounting ranking Lumentum's transceiver sales at the bottom of its top ten (C19).
against this
- Coherent is doubling its own indium phosphide output on larger wafers and supplies NVIDIA too (C17).
- Yuanjie and other Chinese fabs list competing CW lasers and a 200G EML (C18); management says it sees no effect yet but cannot say what their output will be.
- A margin earned in a shortage cannot be told apart from one earned by an edge until supply catches up (C41).
האיום
Coherent, המתחרה האמריקאית הקרובה ביותר, מרחיבה את מפעלי הלייזר שלה ויש לה הסכם אספקה משלה עם NVIDIA. Yuanjie, יצרנית לייזרים סינית, מפרסמת שבבים מתחרים. במודולים מוגמרים, יצרניות סיניות כמו Innolight גדולות בהרבה. Google מתכננת בעצמה מתגים אופטיים, והמתגים החדשים של NVIDIA משלבים את האופטיקה בתוכם ומסלקים לגמרי את המודול הנפרד.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C17עובדהhigh confidence
Coherent's 2026 10-K says it is expanding 6-inch indium phosphide laser capacity in the US and Europe, signed a multi-year supply agreement with NVIDIA for advanced lasers, develops EMLs and 400G-per-lane parts, and is developing an optical circuit switch family on liquid-crystal technology.
C18עובדהmedium confidence
Yuanjie Semiconductor, a Chinese indium phosphide laser maker listed in Shanghai, lists datacom CW lasers up to 100mW and a 200G EML on its own product page.
C19עובדהmedium confidence
LightCounting estimates the optical transceiver market grew about 58% in 2025, with Ethernet 75% of it; Innolight sold $5.3B and Eoptolink $3.5B of transceivers in 2025. On transceiver sales alone it ranks Lumentum at the bottom of its top ten, and says optical circuit switches are gaining adoption beyond Google.
C16עובדהhigh confidence
Google, the largest user of optical circuit switches, describes its Apollo network as the first large-scale production deployment of such switches and says the switch is its own 'internally developed 3D MEMS-based OCS'.
C47עובדהhigh confidence
NVIDIA's own product page says its co-packaged optics switches replace pluggable transceivers by putting silicon photonics in the same package as the switch chip, and that its Ethernet version has ramped to full production.
המתחרות: COHR, COHR, NVDA, GOOGL, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| COHR | Coherent Corp. (לייזרי EML מאינדיום פוספיד בקוטר 6 אינץ', לייזרי CW והספק גבוה, גם במסגרת הסכם האספקה שלה עם NVIDIA)בסיס להשוואה: אותו מוצר | רכיבים: שבבי לייזר, מכלולי לייזר, לייזרי שאיבה ותת-מערכות קו | כבר נמכר | אותו מוצר |
| משפחת מתגי המעגלים האופטיים של Coherent בטכנולוגיית גבישים נוזליים | מערכות: מתגי מעגלים אופטיים | הוכרז | ||
| Yuanjie Semiconductor (688498.SS), לייזרי CW של 100mW ו-EML של 200Gבסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | רכיבים: שבבי לייזר, מכלולי לייזר, לייזרי שאיבה ותת-מערכות קו | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| Innolight Technology (300308.SZ)בסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | מערכות: מודולי משדר-מקלט לענן | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| NVDA | מתגי Spectrum-X וגם Quantum-X Photonics של NVIDIA עם אופטיקה משולבתבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | מערכות: מודולי משדר-מקלט לענן | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| GOOGL | מתג המעגלים האופטי Apollo בטכנולוגיית 3D-MEMS ש-Google פיתחה בעצמהבסיס להשוואה: מוצר שונה | מערכות: מתגי מעגלים אופטיים | כבר נמכר | מוצר שונה |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
השוק גדול וצומח מהר. Cignal AI מדדה מכירות של 7.7 מיליארד דולר ברכיבים אופטיים למרכזי נתונים ברבעון הראשון של 2026 בלבד, כפול משנה קודם, כשהספקים הסינים מחזיקים בכ-60%. LightCounting מעריכה שמכירות המודולים צמחו בכ-58% ב-2025. הלקוחות ממשיכים להוציא: הדוח של Alphabet עצמה מראה שההוצאה על ציוד ומבנים עלתה ב-103% במחצית הראשונה של 2026. איש לא מפרסם כמה לייזרים נשלחים ובאיזה מחיר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C20עובדהmedium confidence
Cignal AI puts the datacom optical component market at $7.7B in 1Q26, double a year earlier, with Innolight at 34% and Chinese-headquartered suppliers at about 60%. It says non-Chinese firms including Broadcom, Coherent and Lumentum supply most of the high-speed EMLs and high-performance light sources, that most high-end lasers are made outside China, and that module assembly rather than lasers is the binding constraint.
C19עובדהmedium confidence
LightCounting estimates the optical transceiver market grew about 58% in 2025, with Ethernet 75% of it; Innolight sold $5.3B and Eoptolink $3.5B of transceivers in 2025. On transceiver sales alone it ranks Lumentum at the bottom of its top ten, and says optical circuit switches are gaining adoption beyond Google.
C43עובדהhigh confidence
Alphabet's own 10-Q shows capital spending of $80,598M in the six months to 30 June 2026 against $39,643M a year earlier, up 103%.
מי כבר התחייב
העסקה עם NVIDIA כוללת התחייבות לרכישות של מיליארדים, אבל לא פורסמו לא גודלה ולא משכה. ההנהלה אומרת שרוב העסקאות החדשות ללייזרי שאיבה, שמזינים מגברים בקווי סיבים ארוכים, נחתמות לשלוש שנים עם רכישות מינימום; אף אחת מהן לא פורסמה בדיווחים הרשמיים. הלקוחה המובילה למוצר הלייזר הבא הזמינה לאספקה בסוף 2027.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C08עובדהhigh confidence
On 2 March 2026 NVIDIA paid $2.0B for 2,876,415 Lumentum preferred shares at $695.31, convertible one-for-one into common stock after the antitrust waiting period. NVIDIA's release describes non-exclusive multi-year agreements including a multi-billion purchase commitment and capacity access rights for advanced laser components, and says the money supports a new US fab.
C13טענת ההנהלהlow confidence
Management says Lumentum holds roughly 70% to 80% of the pump-laser market, that pump shipments rose more than 80% on the year and should rise about fourfold over the next several quarters, and that most new pump agreements with equipment makers run three years and are largely take-or-pay with pricing levers.
against this
- No pump agreement is filed and the 10-K says most customers have no long-term purchase commitments (C06).
- Coherent's 10-K describes its own pump-laser and Raman pump portfolio for the same subsea and terrestrial markets (C17).
C15טענת ההנהלהlow confidence
Management says its lead co-packaged-optics customer will start buying ultra-high-power lasers in volume in the second half of calendar 2027 for 2028 deployments, that it has a first order for its external light source module, that such laser revenue should reach about $50M a quarter by the end of 2026 and pass $100M in fiscal Q3 2027.
sourceQ4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-11primaryFourth quarter and fiscal 2026 results release (8-K Exhibit…primary
against this
- Management says no current processor has a fast enough link to fit these optics, so the ramp waits on new chips due mid-2027 to early 2028.
- Coherent's 10-K describes its own NVIDIA laser supply agreement for the same platform (C17).
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מהר
המכירות צמחו ב-83% בשנה שהסתיימה ביוני 2026, מהר יותר מ-21% בשנה שלפניה.
היא רווחית?כן
שיעור הרווח התפעולי הוא 17%, לעומת −6.5% בשנה שהסתיימה ביולי 2023.
הצמיחה משתלמת?משתלמת
ההוצאות התפעוליות לוקחות 24 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 28 סנט בשנה שהסתיימה ביולי 2022.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה מאוד
התשואה על ההון העצמי הייתה −240% בשנה, לעומת 10% בשנה שהסתיימה ביולי 2022.
היא מייצרת מזומנים?כן
10.0% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 300 מיליון דולר בשנה.
המאזן איתן?חוב נמוך
היא חייבת 496 מיליון דולר יותר ממה שיש לה במזומן, בערך 0.7 שנים של המזומנים שהפעילות שלה מכניסה.
בעלי המניות מדוללים?לא
מספר המניות עלה ב-0.5% ב-4.0 שנים, והתגמול במניות מהווה 5.5% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת ביוני.
| יולי 2022 | יולי 2023 | יוני 2024 | יוני 2025 | יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $1.71B | $1.77B | $1.36B | $1.65B | $3.01B |
| צמיחת המכירות | −1.7% | +3.2% | −23% | +21% | +83% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 46% | 32% | 19% | 28% | 42% |
| שיעור הרווח התפעולי | 18% | −6.5% | −32% | −11% | 17% |
| שיעור הרווח הנקי | 12% | −7.4% | −40% | 1.6% | −230% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 13% | 17% | 22% | 18% | 12% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 16% | 20% | 23% | 21% | 12% |
| תגמול מבוסס מניות | 6.0% | 8.8% | 9.5% | 11% | 5.5% |
| השקעות הוניות | 5.3% | 7.3% | 9.8% | 14% | 15% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $459M | $180M | $24.7M | $126M | $751M |
| תזרים מזומנים חופשי | $368M | $51.3M | −$108M | −$105M | $300M |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $2.55B | $2.01B | $887M | $877M | $2.74B |
| חוב | $1.88B | - | $2.50B | $2.58B | $3.23B |
| מזומן נטו | $673M | - | −$1.62B | −$1.71B | −$496M |
| תשואות ומניות | |||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 74.2M | 68.3M | 67.3M | 69.6M | 74.6M |
עלות הצמיחה
הצמיחה שיפרה את הרווחיות של Lumentum: ההוצאות על מחקר ועל משרד כמעט לא עלו בעוד המכירות יותר מהוכפלו, ולכן כל מכירה חדשה עולה לה פחות. מה שגדל עכשיו עם המכירות הוא בניית מפעלים, שלוקחת נתח גדול בהרבה מכל דולר מכירות מאשר לפני חמש שנים. האטה מבטלת את הרווח הזה, כפי שהראתה שנת הכספים 2024, כשהמכירות ירדו וההפסדים התרחבו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C52עובדהhigh confidence
Per sales dollar, R&D fell from 22.2 cents in fiscal 2024 to 11.8 in fiscal 2026 and selling, general and administrative from 22.9 to 12.1, close to fiscal 2021's 12.3 and 13.9, while R&D dollars rose 18.0% and revenue 2.2 times. Capital spending went the other way, from 4.9 cents in fiscal 2021 and 9.8 in fiscal 2024 to 15.0. Share pay on the filer's AllocatedShareBasedCompensationExpense tag was 5.5 cents in fiscal 2026 ($165.2M); C37's $191.3M (6.3%) adds payroll taxes on the awards.
sourceLumentum XBRL company facts, fiscal 2021 to fiscal 2026,…primaryForm 10-K for the fiscal year ended June 27, 2026primary
against this
In fiscal 2024, when revenue fell 23.1%, R&D rose to 22.2 cents per sales dollar and the operating loss reached $434.0M (C25), so the leverage runs both ways.
C27עובדהhigh confidence
Fiscal 2026 operating cash flow was $751.4M and capital spending $451.3M, leaving $300.1M of free cash flow; capex was $167M in Q4 alone, and purchase obligations stood at $2,354.4M.
C25עובדהhigh confidence
In fiscal 2024 revenue fell 23.1% to $1,359.2M and gross margin fell to 18.5%; the 10-K says customers had built inventory during shortages and then ran it down, leaving factories underused.
הדוח האחרון (11 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
109%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
24.5%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 21.5% ברבעון שלפני כן
28¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 היה שיא נוסף: ההכנסות הוכפלו ביחס לרבעון המקביל אשתקד והגיעו ל-1.01 מיליארד דולר, וצמחו ב-24.5% בתוך שלושה חודשים. הרווח גדל מהר יותר, כי המפעלים עבדו בתפוקה מלאה והחברה העלתה מחירים במוצרים מסוימים. לפי ה-10-K, מפעלים מלאים יותר מסבירים כמחצית מהזינוק בשיעור הרווח השנה.
ההנהלה צופה לרבעון הבא הכנסות של בין 1.225 ל-1.275 מיליארד דולר, יותר מכפול משנה קודם, ואמרה שהיא עדיין לא מצליחה לייצר מספיק לייזרים. קו המתגים האופטיים שלה צפוי לרשום את הרבעון הראשון שלו מעל 100 מיליון דולר.
מה זה אומר על התזההדוח אישר את המחסור בלייזרים ואת כוח התמחור שהוא מקנה. הוא גם הראה שחלק גדול מהשיפור בשיעור הרווח הגיע ממפעלים מלאים ומעליית מחירים, שעלולים להיעלם כשההיצע ישיג את הביקוש. המחיר דורש הרבה יותר, ולכן הציון נשאר: לא אטרקטיבית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $3.23 לעומת $2.97 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C03עובדהhigh confidence
Q4 fiscal 2026 (quarter to 27 June 2026) revenue was $1,006.3M, up 109.3% on the year and 24.5% on the quarter. GAAP gross margin was 47.4% and GAAP operating income $279.3M, a 27.8% margin; the non-GAAP operating margin was 36.6%.
C23עובדהhigh confidence
Of the rise in GAAP gross margin from 28.0% to 41.7% in fiscal 2026, the 10-K attributes about 54% to lower manufacturing cost as a share of revenue from fuller factories, 29% to a mix shift to higher-margin products and 17% to lower amortisation. The CFO adds that Q4's 50.4% non-GAAP gross margin also reflected higher prices on some products.
C04טענת ההנהלהmedium confidence
Management guides Q1 fiscal 2027 (quarter to late September 2026) revenue of $1.225B to $1.275B, a non-GAAP operating margin of 39.5% to 40.5% and non-GAAP diluted EPS of $4.05 to $4.35 on about 102M shares; the CFO says the midpoint is more than 130% growth.
sourceFourth quarter and fiscal 2026 results release (8-K Exhibit…primaryQ4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-11primary
against this
- Q3 fiscal 2026 revenue of $808.4M came in just below the $810.2M vendor estimate, so the beats have been on earnings more than on revenue (C34).
- Fiscal 2024 revenue fell 23.1% when customers worked down inventory; a guide is not a contract and most customers sign no purchase commitment (C25, C06).
C12טענת ההנהלהmedium confidence
Management says it is still shipping EML lasers behind customer demand and expects to be significantly behind at the end of 2026, that it is 'very much further behind' on high-power lasers for co-packaged optics because demand rose, and that it repriced some products upward in the quarter.
against this
- A shortage is what lets a supplier raise prices without any lasting edge; the same management team saw revenue fall 23% in fiscal 2024 once customers had stocked up (C25).
- Cignal AI says capacity additions for lasers are underway across the industry (C20).
C14טענת ההנהלהmedium confidence
Management says optical circuit switch revenue doubled from Q3 to Q4 and will pass $100M in Q1 fiscal 2027, that it is tracking to $400M or more for the second half of calendar 2026 after early supply problems, that it is the only merchant supplier, and that it expects to become the main supplier at a customer that also builds its own switch in early 2027.
against this
- Google, the largest user, built its own switch and runs it in production (C16).
- Coherent is developing a switch family of its own on liquid-crystal technology (C17).
לאן הלך הכסף
ההנהלה ניצלה את עליית מחיר המניה כדי לצמצם חוב: היא החליפה אג״ח להמרה בכ-10.7 מיליון מניות חדשות באביב האחרון, מכרה ל-NVIDIA החזקה של 2.0 מיליארד דולר וקנתה מפעל בצפון קרוליינה ב-38.0 מיליון דולר. התוצאה היא 2.74 מיליארד דולר במזומן, אבל 28% יותר מניות משהיו לפני שנה.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 20 רכישות ו-86 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C28עובדהhigh confidence
Lumentum had 89.7M common shares on 14 August 2026 against 69.8M on 28 June 2025, plus 2.9M NVIDIA preferred shares that convert one-for-one. It issued about 5.7M shares in April and 5.0M in May 2026 to retire convertible notes; non-GAAP diluted shares were 101.1M in Q4 and are guided at about 102M.
C26עובדהhigh confidence
At 27 June 2026 Lumentum held $2,738.4M of cash and short-term investments against $1,554.3M of convertible note principal (2026 notes $54.8M, 2028 $179.6M, 2029 $54.9M, 2032 $1,265.0M) and $92.8M of term loans; its $400M revolver was undrawn. Note principal must be settled in cash.
C09עובדהhigh confidence
Lumentum bought an operating wafer fab in Greensboro, North Carolina for $38.0M in cash on 17 March 2026, and agreed to make wafers for the seller for about 15 months.
C44עובדהhigh confidence
The convertible notes convert at about $99.29 (2026 notes), $131.03 (2028), $69.54 (2029) and $187.77 (2032); a capped call offsets 2032 dilution only up to $268.24. By 14 August holders had asked to convert $757.8M of notes, $519.4M of it settled in fiscal 2026; principal is paid in cash and the excess in cash or shares at Lumentum's choice.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מגלם תרחיש מושלם. המחיר משקף צמיחה גבוהה בהרבה ממה שהאנליסטים עצמם צופים, ולכן גם עסק שמפרסם תוצאות מעל התחזיות עלול לאכזב במחיר המניה.
מחיר המניה
$971.26
שער סגירה,
מכפיל המכירות
25.1
המקובל בשש השנים האחרונות 3.4
מכפיל ההון העצמי
15.6
המקובל בשש השנים האחרונות 3.3
המניה עלתה פי שישה בערך בשנה, וברובה מכך שהקונים שילמו יותר על כל דולר מכירות, ולא מהמכירות עצמן. היא ירדה ב-43% בין מאי ליולי בגלל חשש מטכנולוגיות לייזר חדשות ומתחרות סיניות, ואז התאוששה אחרי תוצאות אוגוסט.
המבחן הבא קרוב. תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 צפויות בסביבות 3 בנובמבר, והאנליסטים כבר מצפים שעד שנת הכספים 2028 ההכנסות יהיו פי שלושה מאלה של שנת הכספים 2026.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C33עובדהhigh confidence
The shares closed at $971.26 on 30 September 2026, up 497% in 252 sessions; over that year revenue per share rose 77% and the price paid for each dollar of trailing revenue rose 238%. They peaked at $1,053.09 on 11 May 2026 and fell to $602.35 on 29 July before recovering.
C34עובדהmedium confidence
After Q3 results on 5 May 2026, with revenue of $808.4M just below the $810.2M estimate, the shares fell 5.1% the next day and, after a May peak, fell 43% to $602.35 by 29 July; on the Q4 call management addressed 'recent market noise around co-packaged and near-packaged optics' and was asked about new Chinese indium phosphide fabs. After Q4 results the shares rose 13.6%.
C32עובדהmedium confidence
18 analysts rate Lumentum a buy, 7 a hold and none a sell; the positive share has risen to 85.2% of 27 from 78.3% of 23 in February. Consensus is $9.6B of revenue and $34.08 of EPS for fiscal 2028 (11 analysts) and $13.6B for fiscal 2029 (3 analysts). Fiscal 2026 revenue was $3,014.0M.
C04טענת ההנהלהmedium confidence
Management guides Q1 fiscal 2027 (quarter to late September 2026) revenue of $1.225B to $1.275B, a non-GAAP operating margin of 39.5% to 40.5% and non-GAAP diluted EPS of $4.05 to $4.35 on about 102M shares; the CFO says the midpoint is more than 130% growth.
sourceFourth quarter and fiscal 2026 results release (8-K Exhibit…primaryQ4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-11primary
against this
- Q3 fiscal 2026 revenue of $808.4M came in just below the $810.2M vendor estimate, so the beats have been on earnings more than on revenue (C34).
- Fiscal 2024 revenue fell 23.1% when customers worked down inventory; a guide is not a contract and most customers sign no purchase commitment (C25, C06).
ההימורהמחיר כבר מגלם הצלחה
אם ההימור מצליח
1.2×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשארים עד 31%
מהשווי בשוק היום: לכל היותר, כשהיתרה נספרת לפי שווי בספרים
איך לקרוא את המכפיל
אם סופרים כל מניה, כולל ההחזקה של NVIDIA והמניות המגיעות לבעלי האג״ח, שווי החברה הוא כ-88 פעמים הרווח התפעולי של הרבעון האחרון, כשהוא מחושב לשנה שלמה.
כדי להניב תשואה של 6% בשנה אחרי מס על המחיר הזה, מדד נפוץ, Lumentum צריכה:
- להרוויח כ-7.1 מיליארד דולר רווח תפעולי בשנה, כ-4.3 פעמים הקצב שהתחזית האחרונה שלה מרמזת עליו.
- ב-33 הסנט של רווח לכל דולר מכירות שיש לה היום, זה דורש מכירות של כ-21 מיליארד דולר.
- המכירות עומדות היום על כ-5 מיליארד דולר בשנה; האנליסטים צופים 13.6 מיליארד דולר רק עד שנת הכספים 2029.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה בהרבה מהרגיל אצלה בכל מדד: הקונים משלמים מראש על שנים של צמיחה, בעסק שהמכירות שלו ירדו בחדות רק לפני שנתיים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C29אומדןmedium confidence
Counting every share at the $971.26 close of 30 September 2026, Lumentum is worth about $99.9B and its enterprise value is about $98.8B, not the vendor's $75.6B market value, which uses about 77.8M shares.
derived89.7M common plus 2.876M preferred (C28), 3.0M shares under equity awards (10-K equity note), and about 7.3M net shares from the convertibles: each note's conversion shares less the shares its cash principal covers, at the conversion prices in C44, less about 0.56M offset by the 2032 capped call up to $268.24 - about 102.9M in all. Net cash is $2,738.4M less $1,554.3M of note principal and $92.8M of loans (C26).
against this
- Some note conversions requested by 14 August may already sit in the 89.7M common, which would slightly overstate the total; the company's own diluted count of about 102M agrees within 1%.
- Lumentum may settle conversion premiums in cash rather than shares, which lowers the share count and the cash by the same value.
C30אומדןmedium confidence
At that enterprise value Lumentum trades at about 188 times fiscal 2026 GAAP operating income of $524.8M, about 88 times the Q4 run-rate of $1,117.2M (four times $279.3M), and about 49 times four quarters of the Q1 guide's roughly $500M of non-GAAP operating income.
derivedEnterprise value of about $98.8B (C29) over GAAP operating income (C02, C03) and over 40% of $1.25B, the guide's midpoints (C04).
against this
- Revenue grew 24.5% from Q3 to Q4, so any trailing multiple falls fast if growth holds: two more quarters like it would roughly halve the run-rate multiple.
- Non-GAAP excludes $191.3M a year of share pay and $135.7M of amortisation (C37), so the 49 times flatters the cost of running the business.
C31אומדןmedium confidence
For a 6% after-tax earnings yield on the enterprise value, Lumentum's GAAP operating income would have to reach about $7.1B a year, about 4.3 times the roughly $1.64B a year implied by the Q1 guide; at the guide's GAAP margin near 33% that is revenue of about $21B, against $5.0B annualised today and analysts' $9.6B for fiscal 2028.
derived$98.8B (C29) times 6%, divided by one minus the company's 16.5% long-term tax rate (C04's release). Q1 GAAP run-rate: the guide's $500M of non-GAAP operating income less Q4's $89.5M of share pay, amortisation and other charges (C37), times four. Consensus from the pack (C32).
against this
- Cignal AI's datacom component market was $7.7B in a single quarter and doubled in a year (C20); if that pace held, $21B would be about a third of it by 2028.
- Analysts project $13.6B for fiscal 2029, so the bar is roughly the consensus path carried one more year at about 50% growth.
C32עובדהmedium confidence
18 analysts rate Lumentum a buy, 7 a hold and none a sell; the positive share has risen to 85.2% of 27 from 78.3% of 23 in February. Consensus is $9.6B of revenue and $34.08 of EPS for fiscal 2028 (11 analysts) and $13.6B for fiscal 2029 (3 analysts). Fiscal 2026 revenue was $3,014.0M.
המכפיל מול המתחרים
רק Coherent מוכרת את אותו הדבר לאותם לקוחות כחלק גדול ממה שהחברה עושה. להשוואת מחיר דרושות לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה שלה עצמה.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
גם אם זה יצליח, המניה נראית יקרה. התרחיש הטוב ביותר שאפשר להגן עליו הוא המכירות שהאנליסטים צופים בעוד שלוש שנים, בשיעור הרווח שהחברה צופה היום. אם מעריכים אותה כיצרנית לייזרים בשיא המחזור, זה רק מעט מעל השווי של היום.
אם זה ייכשל, ההיצע ישיג את הביקוש, שיעורי הרווח ירדו כפי שירדו כשהלקוחות הפסיקו להזמין ב-2024, ובעלי המניות יישארו עם עסק שמרוויח בערך בקצב של היום ועם מזומנים עודפים: פחות משליש מהשווי של היום.
| רווח תפעולי בעוד שנתיים עד שלוש שנים | דולרים של הכנסות שנתיות שנדרשים | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| $3.17B | כ-9.6 מיליארד דולר, כשנשארים 100% | 0.8× |
| 4.49 מיליארד דולר (ההצלחה הגדולה) | כ-13.6 מיליארד דולר, כשנשארים 100% | 1.2× |
| $7.10B | כ-21.5 מיליארד דולר, כשנשארים 100% | 1.9× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרש רווח תפעולי של כ-7.52 מיליארד דולר (הכנסות שנתיות של כ-22.8 מיליארד דולר). כדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-18.80 מיליארד דולר של רווח תפעולי (הכנסות שנתיות של כ-57.0 מיליארד דולר), באותו מכפיל.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם רכישת מניות הבכורה של NVIDIA ב-2.0 מיליארד דולר והתחייבות לרכישות לכמה שנים
- הושלם נחתם שריון של מצעי אינדיום פוספיד לשש שנים מול AXT
- בתהליך הכנסות של 1.25 מיליארד דולר ומעלה ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027, בשיעור רווח תפעולי מנוטרל (non-GAAP) של 39.5% ומעלה עד 3 בנובמבר 2026
- בתהליך הכנסות ממתגי מעגלים אופטיים של 400 מיליון דולר ומעלה במחצית השנייה של 2026 עד פברואר 2027
- טרם התחיל הכנסות מלייזרים בהספק גבוה לאופטיקה משולבת מעל 100 מיליון דולר ברבעון עד מאי 2027
- טרם התחיל רווח תפעולי חשבונאי (GAAP) רבעוני של 700 מיליון דולר עד אוגוסט 2027
- טרם התחיל הלקוח הגדול ביותר מתחת ל-25% מההכנסות השנתיות עד אוגוסט 2027
- טרם התחיל הכנסות ראשונות ממפעל האינדיום פוספיד בגרינסבורו עד מרץ 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Expensive
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
≈ $235.63
76% מתחת למחיר (שער סגירה, )
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C32עובדהmedium confidence
18 analysts rate Lumentum a buy, 7 a hold and none a sell; the positive share has risen to 85.2% of 27 from 78.3% of 23 in February. Consensus is $9.6B of revenue and $34.08 of EPS for fiscal 2028 (11 analysts) and $13.6B for fiscal 2029 (3 analysts). Fiscal 2026 revenue was $3,014.0M.
C31אומדןmedium confidence
For a 6% after-tax earnings yield on the enterprise value, Lumentum's GAAP operating income would have to reach about $7.1B a year, about 4.3 times the roughly $1.64B a year implied by the Q1 guide; at the guide's GAAP margin near 33% that is revenue of about $21B, against $5.0B annualised today and analysts' $9.6B for fiscal 2028.
derived$98.8B (C29) times 6%, divided by one minus the company's 16.5% long-term tax rate (C04's release). Q1 GAAP run-rate: the guide's $500M of non-GAAP operating income less Q4's $89.5M of share pay, amortisation and other charges (C37), times four. Consensus from the pack (C32).
against this
- Cignal AI's datacom component market was $7.7B in a single quarter and doubled in a year (C20); if that pace held, $21B would be about a third of it by 2028.
- Analysts project $13.6B for fiscal 2029, so the bar is roughly the consensus path carried one more year at about 50% growth.
C30אומדןmedium confidence
At that enterprise value Lumentum trades at about 188 times fiscal 2026 GAAP operating income of $524.8M, about 88 times the Q4 run-rate of $1,117.2M (four times $279.3M), and about 49 times four quarters of the Q1 guide's roughly $500M of non-GAAP operating income.
derivedEnterprise value of about $98.8B (C29) over GAAP operating income (C02, C03) and over 40% of $1.25B, the guide's midpoints (C04).
against this
- Revenue grew 24.5% from Q3 to Q4, so any trailing multiple falls fast if growth holds: two more quarters like it would roughly halve the run-rate multiple.
- Non-GAAP excludes $191.3M a year of share pay and $135.7M of amortisation (C37), so the 49 times flatters the cost of running the business.
C41הסקהmedium confidence
Much of fiscal 2026's margin gain is cyclical: fuller factories and shortage pricing, the same levers that pushed gross margin down to 18.5% in fiscal 2024 when customers stopped ordering.
derivedThe 10-K's gross margin bridge, 54% utilisation and 29% mix (C23), against fiscal 2024's collapse (C25) and management's statement that it repriced products (C12).
against this
- The 29% from mix reflects a shift toward lasers, which may last if laser content per link rises (C05).
- Take-or-pay pump agreements and NVIDIA's purchase commitment put a floor under part of the volume (C13, C08).
C25עובדהhigh confidence
In fiscal 2024 revenue fell 23.1% to $1,359.2M and gross margin fell to 18.5%; the 10-K says customers had built inventory during shortages and then ran it down, leaving factories underused.
C26עובדהhigh confidence
At 27 June 2026 Lumentum held $2,738.4M of cash and short-term investments against $1,554.3M of convertible note principal (2026 notes $54.8M, 2028 $179.6M, 2029 $54.9M, 2032 $1,265.0M) and $92.8M of term loans; its $400M revolver was undrawn. Note principal must be settled in cash.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
מחסור בלייזרים הופך את Lumentum למנצחת של עידן ה-AI, שהמכירות שלה יוכפלו פי שלושה עד שנת הכספים 2028, וזה מצדיק את המחיר של היום.
אנחנו חושבים
המחסור אמיתי, אבל המחיר דורש יותר מהכפלה פי שלושה, וחלק משיעור הרווח של היום ייעלם כשההיצע ישיג את הביקוש.
יותר ממחצית הזינוק בשיעור הרווח בשנה שעברה הגיעה מהפעלת מפעלים בתפוקה מלאה, אותו מנוף שהוריד את שיעור הרווח ל-18.5% בשנת הכספים 2024, כשהלקוחות הפסיקו להזמין.
נטעה אם הרווח התפעולי הרבעוני יעבור 700 מיליון דולר עד אמצע 2027 בזמן שהמכירות עוד גדלות; בקצב הצמיחה של היום, עוד כמה רבעונים כמו הרבעון הרביעי יצמצמו במהירות את המחיר ששולמים על כל דולר רווח.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
85%
מתוך 27, 1 באוקטובר
לפני ארבעה חודשים
80%
מתוך 25, 1 ביוני
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C32עובדהmedium confidence
18 analysts rate Lumentum a buy, 7 a hold and none a sell; the positive share has risen to 85.2% of 27 from 78.3% of 23 in February. Consensus is $9.6B of revenue and $34.08 of EPS for fiscal 2028 (11 analysts) and $13.6B for fiscal 2029 (3 analysts). Fiscal 2026 revenue was $3,014.0M.
C33עובדהhigh confidence
The shares closed at $971.26 on 30 September 2026, up 497% in 252 sessions; over that year revenue per share rose 77% and the price paid for each dollar of trailing revenue rose 238%. They peaked at $1,053.09 on 11 May 2026 and fell to $602.35 on 29 July before recovering.
C31אומדןmedium confidence
For a 6% after-tax earnings yield on the enterprise value, Lumentum's GAAP operating income would have to reach about $7.1B a year, about 4.3 times the roughly $1.64B a year implied by the Q1 guide; at the guide's GAAP margin near 33% that is revenue of about $21B, against $5.0B annualised today and analysts' $9.6B for fiscal 2028.
derived$98.8B (C29) times 6%, divided by one minus the company's 16.5% long-term tax rate (C04's release). Q1 GAAP run-rate: the guide's $500M of non-GAAP operating income less Q4's $89.5M of share pay, amortisation and other charges (C37), times four. Consensus from the pack (C32).
against this
- Cignal AI's datacom component market was $7.7B in a single quarter and doubled in a year (C20); if that pace held, $21B would be about a third of it by 2028.
- Analysts project $13.6B for fiscal 2029, so the bar is roughly the consensus path carried one more year at about 50% growth.
C41הסקהmedium confidence
Much of fiscal 2026's margin gain is cyclical: fuller factories and shortage pricing, the same levers that pushed gross margin down to 18.5% in fiscal 2024 when customers stopped ordering.
derivedThe 10-K's gross margin bridge, 54% utilisation and 29% mix (C23), against fiscal 2024's collapse (C25) and management's statement that it repriced products (C12).
against this
- The 29% from mix reflects a shift toward lasers, which may last if laser content per link rises (C05).
- Take-or-pay pump agreements and NVIDIA's purchase commitment put a floor under part of the volume (C13, C08).
C25עובדהhigh confidence
In fiscal 2024 revenue fell 23.1% to $1,359.2M and gross margin fell to 18.5%; the 10-K says customers had built inventory during shortages and then ran it down, leaving factories underused.
C30אומדןmedium confidence
At that enterprise value Lumentum trades at about 188 times fiscal 2026 GAAP operating income of $524.8M, about 88 times the Q4 run-rate of $1,117.2M (four times $279.3M), and about 49 times four quarters of the Q1 guide's roughly $500M of non-GAAP operating income.
derivedEnterprise value of about $98.8B (C29) over GAAP operating income (C02, C03) and over 40% of $1.25B, the guide's midpoints (C04).
against this
- Revenue grew 24.5% from Q3 to Q4, so any trailing multiple falls fast if growth holds: two more quarters like it would roughly halve the run-rate multiple.
- Non-GAAP excludes $191.3M a year of share pay and $135.7M of amortisation (C37), so the 49 times flatters the cost of running the business.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- שני לקוחות, ללא שם. שני קונים לקחו 41.6% מההכנסות ויכולים לקצץ הזמנות בהתראה קצרה; אף אחד מהם לא חתם על התחייבות לכמות.
- המחזור מתהפך. בשנת הכספים 2024 ירדו המכירות ב-23.1% ושיעורי הרווח קרסו כשהלקוחות צרכו את המלאי שצברו. שיעורי הרווח של היום נשענים על מפעלים מלאים.
- מתחרות מוסיפות קיבולת לייזרים. Coherent מרחיבה את מפעלי הלייזר שלה ויצרניות סיניות מפרסמות שבבים מתחרים, מה שעלול לסיים את המחסור ואת העלאות המחירים.
- בירור ייצוא פתוח. רגולטורים אמריקאים דרשו מ-Lumentum ב-2024 בצו מסמכים בנוגע למכירות קודמות ל-Huawei; לא פורסמה תוצאה.
- עוד מניות ככל שהמחיר עולה. מעל כ-268 דולר למניה, כל עלייה מוסיפה מניות חדשות שמגיעות לבעלי האג״ח, ולכן בעלי המניות מקבלים פחות מהרווח.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C06עובדהhigh confidence
One unnamed end customer was 26.6% of fiscal 2026 revenue (15.4% a year earlier) and a second was 15.0% (16.0%). The 10-K says most customers buy on purchase orders with no volume or long-term commitment and can cut or cancel orders at short notice.
C41הסקהmedium confidence
Much of fiscal 2026's margin gain is cyclical: fuller factories and shortage pricing, the same levers that pushed gross margin down to 18.5% in fiscal 2024 when customers stopped ordering.
derivedThe 10-K's gross margin bridge, 54% utilisation and 29% mix (C23), against fiscal 2024's collapse (C25) and management's statement that it repriced products (C12).
against this
- The 29% from mix reflects a shift toward lasers, which may last if laser content per link rises (C05).
- Take-or-pay pump agreements and NVIDIA's purchase commitment put a floor under part of the volume (C13, C08).
C17עובדהhigh confidence
Coherent's 2026 10-K says it is expanding 6-inch indium phosphide laser capacity in the US and Europe, signed a multi-year supply agreement with NVIDIA for advanced lasers, develops EMLs and 400G-per-lane parts, and is developing an optical circuit switch family on liquid-crystal technology.
C18עובדהmedium confidence
Yuanjie Semiconductor, a Chinese indium phosphide laser maker listed in Shanghai, lists datacom CW lasers up to 100mW and a 200G EML on its own product page.
C22עובדהhigh confidence
Lumentum stopped all shipments to Huawei, once its largest networking customer in China, in early 2024, and in August 2024 received subpoenas from the Commerce Department's BIS and from the Justice Department about that business; it says it is cooperating.
C45אומדןmedium confidence
Above $268.24 every dollar the share price rises adds 2032-note shares that the capped call no longer offsets; at $971.26 the notes add about 7.3M shares, about 8% on top of common and preferred stock.
derivedConversion shares per note series at the prices in C44, less the shares bought with cash principal, less the capped call's value up to its cap (C29).
against this
Lumentum can settle the excess in cash, which avoids the shares but spends the cash; either way the gain goes to noteholders.
שאלות פתוחות
- מי שני הלקוחות הגדולים ביותר; Lumentum לא מציינת אף אחד מהם בשמו.
- מה גודל התחייבות הרכישה של NVIDIA, כמה זמן היא נמשכת והאם אפשר לבטל אותה.
- כמה לייזרים מתחרים יצרניות סיניות כמו Yuanjie מספקות בפועל.
- האם ההערכה של ההנהלה שהיא מחזיקה בין 70% ל-80% מלייזרי השאיבה עומדת במבחן מבחוץ.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C06עובדהhigh confidence
One unnamed end customer was 26.6% of fiscal 2026 revenue (15.4% a year earlier) and a second was 15.0% (16.0%). The 10-K says most customers buy on purchase orders with no volume or long-term commitment and can cut or cancel orders at short notice.
C08עובדהhigh confidence
On 2 March 2026 NVIDIA paid $2.0B for 2,876,415 Lumentum preferred shares at $695.31, convertible one-for-one into common stock after the antitrust waiting period. NVIDIA's release describes non-exclusive multi-year agreements including a multi-billion purchase commitment and capacity access rights for advanced laser components, and says the money supports a new US fab.
C18עובדהmedium confidence
Yuanjie Semiconductor, a Chinese indium phosphide laser maker listed in Shanghai, lists datacom CW lasers up to 100mW and a 200G EML on its own product page.
C13טענת ההנהלהlow confidence
Management says Lumentum holds roughly 70% to 80% of the pump-laser market, that pump shipments rose more than 80% on the year and should rise about fourfold over the next several quarters, and that most new pump agreements with equipment makers run three years and are largely take-or-pay with pricing levers.
against this
- No pump agreement is filed and the 10-K says most customers have no long-term purchase commitments (C06).
- Coherent's 10-K describes its own pump-laser and Raman pump portfolio for the same subsea and terrestrial markets (C17).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתמחיר שהרווח בחישוב שנתי יכול לשאת
בתנאי ש:
- ○כל העסק, כולל החוב וכל המניות, שווה 40 פעמים הרווח התפעולי של הרבעון האחרון בחישוב שנתי מלא, לעומת כ-88.≈438.99 דולר היום, 55% מתחת לסגירה האחרונה
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהעסק גדל אל תוך המחיר
נדרשים כל אלה:
- ○הרווח התפעולי מגיע ל-700 מיליון דולר ברבעון אחד, לעומת 279.3 מיליון דולר ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026.ייבדק בדוח הבא, עד 3 בנובמבר
- ○הלקוח הגדול ביותר יורד מתחת ל-25% מההכנסות השנתיות, לעומת 26.6%.ייבדק בדוח הבא, עד 3 בנובמבר
נטעה גם אם
- המכירות יורדות מרבעון לרבעון.
- שיעור הרווח הגולמי לפני פריטים חד-פעמיים יורד מתחת ל-45% בזמן שהמכירות עוד גדלות.
- העלייה בייצור לקראת הלקוח הגדול הבא של הלייזרים מתעכבת אל מעבר ל-2027.
מה בהמשך
- 3 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: ההכנסות לעומת אמצע התחזית, 1.25 מיליארד דולר, שיעור הרווח התפעולי המנוטרל לעומת 39.5%, הכנסות המתגים מעל 100 מיליון דולר, והאם תחזית הרבעון השני מגיעה ל-1.40 מיליארד דולר.
כל האירועים הצפויים
- 3 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: ההכנסות לעומת אמצע התחזית, 1.25 מיליארד דולר, שיעור הרווח התפעולי המנוטרל לעומת 39.5%, הכנסות המתגים מעל 100 מיליון דולר, והאם תחזית הרבעון השני מגיעה ל-1.40 מיליארד דולר.
- 15 בדצמבר 2026 האג״ח להמרה של 2026 מגיעות לפירעון: איך ייסגרו האג״ח האחרונות של 2026 וכמה מניות חדשות יוסיפו ההמרות, הדילול שהציון ״ערך לבעלי המניות״ כבר מביא בחשבון.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2027: האם הכנסות המתגים הגיעו ל-400 מיליון דולר ומעלה שהובטחו למחצית השנייה של 2026, והאם מכירות הלייזרים לאופטיקה משולבת הגיעו לכ-50 מיליון דולר ברבעון.
- דצמבר 2027 הלקוח המוביל באופטיקה משולבת מתחיל לרכוש לייזרים בהיקפים גדולים: האם הזמנות של לייזרים בהספק גבוה מגיעות במחצית השנייה של 2027, כפי שההנהלה אומרת; עיכוב משאיר את הצמיחה נשענת על המחסור של היום.
מה קרה מאז
נכתבה
1 באוקטובר
המחיר בעת כתיבת התזה
$971.26
30 בספטמבר
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 1 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונימחסור אמיתי בלייזרים ועסק חזק, במחיר שדורש רווח תפעולי של יותר מפי ארבעה מהקצב שבתחזית.
נבדקה גם 4 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 18
Where this came from
Sources - 18
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-08-17Item 1 products, customers table, competition section, manufacturing sites and headcount; risk factors on Huawei, customers, competition and manufacturing; MD&A growth drivers, gross margin bridge, geography, cash flows, contractual obligations; debt note with each convertible's terms, conversions and exchanges; NVIDIA preferred stock terms; Greensboro acquisition note; cover share countbacksC01C02C05C06C07C08C09C22C23C25C26C27C28C38C39C44C48C50C51C52C53
- S02primarycompany filing2026-08-11Q4 and full-year income statement and balance sheet, Components and Systems revenue, GAAP to non-GAAP reconciliation, share counts, Q1 fiscal 2027 guidancebacksC02C03C04C15C26C28C32C33C37
- S03primarytranscript2026-08-11Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-11data/cache/transcripts/LITE-2026Q4.jsonmanagement on supply against demand, pricing, pump-laser share and long-term agreements, OCS, CPO and NPO timing, Greensboro, the AXT deal and Chinese laser fabs; 18 analyst turns from 9 analysts, a separate origin from the answers
We're still shipping behind customer demand on EML. I think what surprised us is high-powered lasers, right?
backsC04C10C12C13C14C15C23C34C39C46 - S04primarycompany filing2026-03-022,876,415 preferred shares at $695.31 for $2.0B, one-for-one conversion after the antitrust waiting period, voting and dividend termsbacksC08
- S05primarycompany filing2026-08-13the supplier's own description of the Lumentum capacity reservation agreement (six years, two $43.5M deposits) and of the similar agreements Coherent and Casela signed for indium phosphide substratesbacksC11
- S06primaryother2022-08-22the largest optical-circuit-switch user describing its own internally developed switch in production
we describe Apollo, to the best of our knowledge, the world's first large-scale production deployment of optical circuit switches (OCSes) for datacenter networking ... implementation details of our internally developed 3D MEMS-based OCS
backsC16 - S07primarycompany filing2026-08-14a rival's own account of its 6-inch indium phosphide expansion in the US and Europe, its NVIDIA laser supply agreement, its EML and 400G-per-lane work and its optical circuit switch programmebacksC17
- S08primaryother2026-10-01Yuanjie Semiconductor Technology (688498.SS) product list and company profile Yuanjie Semiconductor Technology Co., Ltd.a Chinese indium phosphide laser maker listing datacom CW lasers up to 100mW and a 200G EML
Datacom CW 100mW 1310nm CW DFB --> --> --> Datacom 200G 1270～1330 CWDM4 PAM4 Single &Differential Drive EML
backsC18 - S09primaryindustry data2026-05-31the independent supplier ranking, the two Chinese leaders' revenue, the estimated growth of the transceiver market, the Ethernet share, and that optical circuit switches are spreading beyond Google
The company reported $5.3 billion in revenue for 2025 - up 61% and just above of our estimates of 58% growth in the total transceiver market last year. ... Optical circuit switches are gaining adoption beyond Google. ... Neither CIG nor Lumentum plan to stay at the bottom of the list for much longer.
backsC19 - S10primaryindustry data2026-08-04the size of the datacom optical component market in 1Q26, Chinese suppliers' share, where the high-end lasers are made, and the analyst's view that the reported ban will not stick
Innolight, to which Cignal AI attributes $2.6B of datacom optical component revenue in 1Q26, or 34% of the $7.7B worldwide market. ... Together, these companies supply most of the high-speed EMLs and assemblies as well as high-performance light sources, but they don't have the manufacturing throughput to fill the void. ... Most of the lasers at the high end are made outside of China
backsC20C21 - S11secondaryvendor data2026-10-01Research pack frozen beside this thesis, 2026-10-01content/LITE/research-pack.jsonclose of $971.26 on 2026-09-30, the 252-day return and its decomposition, daily closes, analyst split and its history, consensus estimates, short interest, measured news reactionsbacksC21C25C32C33C34C36C38
- S12primarycompany filing2026-10-01every open-market sale in the year to 2026-10-01 and whether each was made under a pre-arranged planbacksC35
- S13primarycompany filing2026-03-02Joint NVIDIA and Lumentum press release of 2 March 2026 (8-K Exhibit 99.1) NVIDIA CorporationNVIDIA's own words on the agreement: non-exclusive, multi-year, a multi-billion purchase commitment and capacity access rights for advanced laser components, and the $2B investment for a new US fabbacksC08
- S14primarycompany filing2026-07-23one buyer's own capital spending for the six months to 30 JunebacksC43
- S15primaryother2026-10-01NVIDIA Silicon Photonics product page - co-packaged optics switches NVIDIA CorporationNVIDIA's own statement of what its co-packaged switches replace, and its first adopters
Replacing pluggable transceivers with silicon photonics on the same package as the ASIC, NVIDIA CPO innovations provide 5x better power efficiency
backsC47 - S16primarycompany filing2025-10-07beneficial ownership as of August 29, 2025, director and officer biographies, the fiscal 2025 bonus goals and payout, the CEO's hiring package and the fiscal 2026 pay designbacksC48C49C50
- S17primarycompany filing2026-10-04Lumentum XBRL company facts, fiscal 2021 to fiscal 2026, frozen as content/LITE/financials.jsoncontent/LITE/financials.jsonrevenue, research and development (ResearchAndDevelopmentExpense, the same line the income statement labels Research and development), selling, general and administrative, share pay (AllocatedShareBasedCompensationExpense), capital spending and operating income per fiscal yearbacksC52
- S18secondaryvendor data2026-10-04Earnings calendar saved by the daily routine, content/calendar/2026-10-04.json (FMP earnings, per symbol)content/calendar/2026-10-04.jsonthe next results date, 3 November 2026
"LITE": {"archived": false, "next": {"date": "2026-11-03"
backsC53