Kratos Defense & Security Solutions
יצרנית ביטחונית אמריקאית של רחפני מטרה סילוניים, של רחפן הקרב Valkyrie, של מנועי סילון קטנים, של רקטות לניסויים היפרסוניים ושל מערכות קרקע ללוויינים.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
המכירות צמחו ב-19% בלי רכישות ברבעון השני של 2026 וב-18.5% ב-2025, אבל חלק מהצמיחה נקנה (Orbit ו-Nomad), ורצף הצמיחה המהירה קצר.
איכות העסק2/4 →
רחפני המטרה, שנקנים מספק יחיד, מוגנים, אבל הם חלק קטן מהעסק; בשאר התחומים החברה הפסידה במרוץ על רחפני הקרב של חיל האוויר, ושיעורי הרווח ירדו.
איתנות פיננסית3/4 →
1.44 מיליארד דולר במזומן ואין חוב לזמן ארוך, אבל התזרים מפעילות שוטפת שלילי, והתוכנית כבר דרשה שתי הנפקות מניות.
יכולת ביצוע3/4 →
שמונה רבעונים רצופים מעל התחזיות ברווח המתואם ויעדי המכירות הושגו, אבל יעד המזומנים של 2025 הוחמץ ב-42.6 מיליון דולר, ושיעורי הרווח לא התרחבו.
ערך לבעלי המניות2/4 →
מספר המניות המדולל עלה ב-20.8% בשנה, בעקבות שתי הנפקות ורכישה ששולמה במניות, בזמן שהמכירות למניה עלו ב-3.9% בלבד.
פוטנציאל2/4 →
MACH-TB וצבר ההזמנות הממומן הם התחייבויות חתומות, אבל היפרסוניקה בהיקף של 700 מיליון דולר, הגדלת ייצור המנועים והיקפי Valkyrie הם רק ציפיות, והם תלויים בקונגרס.
רמת סיכון3/4 →
68% מההכנסות מגיעות מממשל ארה״ב, תלות גלויה שאפשר לשרוד; אף חוזה לא עובר 5% מההכנסות.
תמחור2/4 ↑
מכפיל של כ-38 על ה-EBITDA המתואם שבתחזית מחייב צמיחה של כ-20% בשנה ושיעור רווח רחב יותר עד 2030: התרחיש הטוב, לא רק התוכנית.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, המזומנים והחוזים מדווחים, והתקציב רשמי, אבל ההיקפים של ההיפרסוניקה והמנועים הם הערכות ההנהלה, והחברה לא מדווחת עליהם כשורות נפרדות.
אם ההימור מצליח: 0.6× · אם הוא נכשל, נשארים כ-62%.
השורה התחתונה
הציון שלנו ל-Kratos: ניטרלית. העסק בינוני: המכירות צומחות בכ-20% בשנה בלי רכישות, בהובלת רקטות, ניסויים היפרסוניים ומנועים ולא רחפנים, אבל שיעורי הרווח דקים, התזרים שלילי ומספר המניות עלה בחמישית בתוך שנה. המחיר מלא: מכפיל של כ-38 על הרווח לפני ריבית, מס וחיובים שאינם במזומן שבתחזית לשנה הזו. כהימור על רחפן הקרב Valkyrie זהו הימור יקר, שהמחיר כבר מגלם את הצלחתו: גם אם הרחפן יצליח, הוא יוסיף מעט למחיר שכבר מניח שנים של צמיחה בשאר החברה. ההערכה תלויה בשאלה אם הצמיחה הזו תהפוך למזומן.
הטיעון לטווח הארוךחילות האוויר רוצים בקרוב רחפני ליווי זולים בכמויות, ו-Valkyrie כבר טס ונמצא בייצור, ולכן ההזמנות הראשונות יכולות להגיע אליו.
הראיות (באנגלית) · 10 טענות
The release does not print these line rates; only the call does, and the lines' revenue is not disclosed.
- Adjusted EBITDA leaves out $60M to $64M of 2026 stock pay; on EBITDA after stock pay the multiple is about 59 times.
- The vendor's company value of $6.70B differs slightly; it uses a different cash and debt date.
Management's own path, hypersonics at $700M in 2027 and engines from 2027, would add about $450M of revenue in a year if delivered (C10, C11).
- Kratos does not report hypersonic revenue as a line; only defence rocket support's growth rate is given (C07).
- MACH-TB 2.0 is a $1.45B five-year contract only if all options are exercised (C17).
The Air Force chose Anduril and General Atomics for its first production drones and will not reopen that competition (C14).
It is a development agreement, not high-rate production; management says production comes next (C44).
החברה
ציים וחילות אוויר צריכים מטרה מציאותית לירות בה כשהם בודקים טילים. Kratos היא היצרנית המרכזית של רחפני המטרה הסילוניים האלה לצי, לחיל האוויר ולצבא של ארה״ב.
היא בונה גם את Valkyrie, רחפן סילוני זול שנועד לטוס לצד מטוסי קרב; מנועי טורבו-סילון קטנים לרחפנים ולטילי שיוט; רקטות שנושאות מטעני ניסוי היפרסוניים עבור משרד הניסויים של ה-Pentagon; ותחנות קרקע ששולטות בלוויינים. GE Aerospace מתכננת איתה מנוע לרחפנים עבור חיל האוויר האמריקאי.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- No engine production order is disclosed; the parts are bought ahead of orders.
- The FY 2027 request funds 1,000 affordable mass missiles, the same quantity as FY 2026 (C19).
ממה היא מרוויחה
רוב המכירות הן חומרה שמיוצרת בחוזים במחיר קבוע, כ-69% מהסך, ו-68% מגיעות מממשל ארה״ב. ב-2025 יחידת המוצרים הממשלתית, כלומר מנועים, רקטות ואלקטרוניקה, הייתה 44% מהמכירות, השירותים שלה 34%, והרחפנים 21%.
אף חוזה לא עובר 5% מהמכירות, וביוני 2026 כבר היו הזמנות ממומנות של 1.57 מיליארד דולר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Government Solutions' 2025 growth includes $22.3M from the Norden assets bought in February 2025.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | חלק מהמכירות (2025) | איך |
|---|---|---|
| מוצרי Government Solutions | 44% | אלקטרוניקת מיקרוגל, חומרה לתחנות קרקע של לוויינים, מנועי סילון קטנים, חומרה לרקטות ולמערכות היפרסוניות, בעיקר ייצור במחיר קבוע. |
| שירותי Government Solutions | 34% | תמיכה ברקטות ביטחוניות, כולל טיסות ניסוי היפרסוניות, שירותי חלל ולוויינים, הדרכה וסייבר. |
| מוצרי Unmanned Systems | 21% | רחפני מטרה סילוניים לצי, לחיל האוויר ולצבא של ארה״ב ולבעלות ברית, ורחפנים טקטיים, כולל Valkyrie. |
| שירותי Unmanned Systems | 1% | שירותי טיסה ותמיכה ללקוחות הרחפנים. |
ההנהלה
אריק דה-מרקו מנהל את Kratos מאז 2004, והפך קבלנית שירותים ליצרנית של רחפנים, רקטות ומנועים בזכות השקעות שקדמו לחוזים. דיאנה לונד היא סמנכ״לית הכספים באותה תקופה. התוצאות שלהם היו מעל התחזיות שמונה רבעונים ברציפות, אבל ב-2025 הם החמיצו את יעד המזומנים שהציבו לעצמם.
בעלי העניין מחזיקים כ-1.5% מהמניות. הבונוסים ומחצית מהמענקים במניות נקבעים לפי צמיחת הרווח המתואם, ושום דבר מהם לא קשור לרווח למניה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The beats are on adjusted figures; GAAP diluted EPS was a tenth of the adjusted figure in the latest quarter.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
כל זרוע בצבא ארה״ב שילבה רחפן מטרה של Kratos במטווחי הניסוי שלה במשך שבע עד עשרים ואחת שנים. החלפה פירושה ניסויים חדשים ותוכנת מטווח חדשה, ולכן הצי קנה שוב את BQM-177 בלי מכרז: פנו לחברה אחת, התקבלה הצעה אחת, 238.8 מיליון דולר.
אותו היגיון עוזר גם בעבודת הניסויים ההיפרסוניים, שבה Kratos כבר מפעילה את הטיסות. הוא לא מגן על הקווים החדשים: חיל האוויר בחר ביצרנים אחרים לרחפני הקרב הראשונים שלו.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Increment 2 is open to other companies, and the Marine Corps buys separately (C13).
האיום
Anduril, חברה פרטית שהמנכ״ל מתאר כמתחרה שקולה לחלוטין, פועלת ברחפנים סילוניים ובמנועי רקטה, וזכתה יחד עם General Atomics במרוץ על רחפני הקרב של חיל האוויר. יצרנים פרטיים חדשים רוצים את עבודת הטילים וההיפרסוניקה הזולה שהתקציב מזמין, וקבוצות הביטחון הגדולות יכולות להשאיר מנועים ורקטות בייצור עצמי.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Increment 2 is open to other companies, and the Marine Corps buys separately (C13).
Anduril is private, so no filed figure compares the two.
These are requests; Congress had not passed the FY 2027 appropriation by 10 October 2026.
המתחרות: NOC, LMT, RTX, LHX, BA, MRCY, KRMN, VSAT, CACI, ועוד ארבע: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| חברה פרטית | Anduril Industries, חברת ביטחון פרטית עם רחפנים סילוניים, מנועי רקטה מוצקים ועבודה היפרסוניתבסיס להשוואה: חברה פרטית | רחפני הקרב הסילוניים Valkyrie | כבר נמכר | חברה פרטית |
| חברה פרטית | חברת General Atomics, יצרנית פרטית של רחפנים צבאייםבסיס להשוואה: חברה פרטית | רחפני הקרב הסילוניים Valkyrie | כבר נמכר | חברה פרטית |
| חברה פרטית | חברות Castelion, Ursa Major וגם XBOW, יצרניות פרטיות של נשק היפרסוני זול ומנועי רקטהבסיס להשוואה: חברה פרטית | Kratos Government Solutions: מערכות קרקע ללוויינים, אלקטרוניקת מיקרוגל, מערכות לניסויי רקטות והיפרסוניקה, מנועי סילון קטנים ושירותי ביטחון | הוכרז | חברה פרטית |
| NOC · LMT · RTX · LHX · BA | קבלניות הביטחון הגדולות: Northrop Grumman, Lockheed Martin, RTX, L3Harris וגם Boeingבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | Kratos Government Solutions: מערכות קרקע ללוויינים, אלקטרוניקת מיקרוגל, מערכות לניסויי רקטות והיפרסוניקה, מנועי סילון קטנים ושירותי ביטחון | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| MRCY · KRMN | חברות Mercury Systems וגם Karman, יצרניות נסחרות של תת-מערכות מיקרוגל ושל תת-מערכות לטילים ולהיפרסוניקהבסיס להשוואה: כן | Kratos Government Solutions: מערכות קרקע ללוויינים, אלקטרוניקת מיקרוגל, מערכות לניסויי רקטות והיפרסוניקה, מנועי סילון קטנים ושירותי ביטחון | כבר נמכר | כן |
| חברת QinetiQ, קבוצת ביטחון שנסחרת בלונדון ומוכרת גם מטרות אוויריותבסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | Unmanned Systems: רחפני מטרה סילוניים ורחפנים טקטיים אחרים | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| VSAT | Viasatבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| CACI | CACI Internationalבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
ה-Pentagon ביקש לשנת 2027 סכום של 114 מיליארד דולר לטילים, לתחמושת ולנשק היפרסוני, ו-54.0 מיליארד לרחפנים ולמערכות בלתי מאוישות אחרות. כל המכירות של Kratos מסתכמות בכ-1.8 מיליארד דולר.
שתי הסתייגויות: אלה בקשות, לא חוק, והן כוללות כל סוג של נשק. איש לא מפרסם כמה מהן מיועד לרחפני מטרה, לטיסות ניסוי או למנועים קטנים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
These are requests; Congress had not passed the FY 2027 appropriation by 10 October 2026.
These are requests; the first increment's production goes to Anduril and General Atomics (C14).
מי כבר התחייב
ההזמנות הממומנות הגיעו ל-1.57 מיליארד דולר ביוני 2026. חוזה הניסויים ההיפרסוניים שווה עד 1.45 מיליארד דולר על פני חמש שנים, אם ימומשו כל האופציות. חוזה רחפני המטרה של הצי נמשך עד 2028, ו-GE מדווחת על חוזה של חיל האוויר לתכנון מנוע יחד עם Kratos. היקפי המנועים וה-Valkyrie שההנהלה מדברת עליהם לא חתומים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| מוצר | 63% | +33.5% | +26.2% | +24.3% | 62% |
| שירות | 37% | +25.8% | +28.0% | +24.2% | 38% |
| החברה כולה | 100% | +30.5% | +26.9% | +24.3% | 100% |
לפי הפילוח המדווח עד 28 ביוני 2026, אם כל עסק ישמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-27% בשנה הבאה וב-27% בשנה השלישית, לעומת 25.5% בשנים-עשר החודשים האחרונים. זה תרחיש, לא תחזית: אף עסק לא שומר על הקצב שלו.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-26% בשנים-עשר החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-19% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 1.2%, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023 (3.0%).
ההוצאות התפעוליות אוכלות 22 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 24 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
כל דולר שמושקע בעסק מניב 0.5% בשנה אחרי מס, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2024 (1.3%).
בשנים-עשר החודשים האחרונים היא שרפה 129 מיליון דולר במזומן, ולכן 1.44 מיליארד הדולרים שבקופתה מספיקים לכ-11.2 שנים בקצב הזה.
צמיחת המכירות השנתית נעה בין 8.5% ל-19% בחמש השנים האחרונות.
מספר המניות עלה ב-49% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-3.3% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-10 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $812M | $898M | $1.04B | $1.14B | $1.35B | $1.52B |
| צמיחת המכירות | +8.5% | +11% | +15% | +9.6% | +19% | +26% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 28% | 25% | 26% | 25% | 23% | 23% |
| שיעור הרווח התפעולי | 3.4% | −0.3% | 3.0% | 2.6% | 1.9% | 1.2% |
| שיעור הרווח הנקי | −0.2% | −4.1% | −0.9% | 1.4% | 1.6% | 2.0% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 4.3% | 4.3% | 3.7% | 3.5% | 3.0% | 2.9% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 20% | 20% | 19% | 19% | 18% | 19% |
| תגמול מבוסס מניות | 3.2% | 2.9% | 2.4% | 2.6% | 2.6% | 3.3% |
| השקעות הוניות | 5.7% | 5.1% | 5.1% | 5.1% | 7.1% | 5.9% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $35.3M | −$25.7M | $65.2M | $49.7M | −$42.1M | −$39.6M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$11.2M | −$71.1M | $12.8M | −$8.50M | −$137M | −$129M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $349M | $81.3M | $72.8M | $329M | $561M | $1.44B |
| חוב | $297M | $250M | $219M | $175M | $0 | - |
| מזומן נטו | $52.7M | −$169M | −$146M | $155M | $561M | - |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | - | - | - | 1.3% | 0.9% | 0.5% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 128M | 127M | 130M | 151M | 165M | 190M |
עלות הצמיחה
הצמיחה נעשתה יקרה יותר. בין 2023 ל-2025 המכירות עלו ב-30%, בזמן ששיעור הרווח הגולמי ירד מ-25.9% ל-22.9% ושיעור הרווח התפעולי ל-1.9%. Kratos בונה מפעלים, מנועים ורחפנים עוד לפני שיש לה הזמנות, ולכן ההשקעות ההוניות עולות והתזרים הפך לשלילי.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Investing ahead of awards is why operating cash flow is negative while the business grows (C25).
הדוח האחרון (4 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
הרבעון השני של 2026 היה מעל התחזיות. המכירות עלו ב-30.5% ל-458.8 מיליון דולר, וב-19.1% בלי רכישות, כשהתמיכה ברקטות עלתה בכ-50% והמנועים ב-43%. הרחפנים צמחו ב-8%.
הרווח נשאר דק: הפסד תפעולי של 1.6 מיליון דולר, ורווח נקי של 4.4 מיליון רק בזכות ריבית על המזומנים. ההנהלה העלתה את תחזית הצמיחה לשנה לטווח של בין 19% ל-23% בלי רכישות.
מה זה אומר על התזההדוח אישר שהצמיחה אמיתית ושהיא מגיעה מרקטות וממנועים ולא מרחפנים. הוא לא שינה דבר בנקודת התורפה: שיעורי הרווח נשארו דקים והתזרים שלילי. הוא השאיר פתוחה את השאלה אם השנה, אחרי העלאת התחזית, תהפוך למזומנים.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.21 לעומת $0.14 צפוי; $0.02 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The release does not print these line rates; only the call does, and the lines' revenue is not disclosed.
- In 2025 the company missed its own free cash flow target, using $125.4M against $82.8M planned (C35).
- Operating cash flow was negative in 2025 and in the twelve months to June 2026 (C25), so the guided positive figure rests on the second half.
לאן הלך הכסף
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 0 רכישות ו-38 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקיצור. מלא. המחיר מגלם הצלחה של תוכנית הצמיחה של ההנהלה וגם שיעורי רווח רחבים יותר, כך שלא נשאר הרבה אם התוכנית תתממש רק בחלקה.
המניה ירדה ב-68% מינואר, אחרי הנפקת מניות גדולה בפברואר וההפסד במרוץ על רחפני הקרב ביוני. דוח חזק באוגוסט העלה אותה לשבוע אחד, והעליות כבר נמחקו.
המבחן קרוב. Kratos מדווחת ב-5 בנובמבר ותפרסם את התחזית הראשונה שלה ל-2027, ושם צריכה להתחיל להופיע הצמיחה המובטחת בהייפרסוניקה ובמנועים.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Increment 2 is open to other companies, and the Marine Corps buys separately (C13).
- In 2025 the company missed its own free cash flow target, using $125.4M against $82.8M planned (C35).
- Operating cash flow was negative in 2025 and in the twelve months to June 2026 (C25), so the guided positive figure rests on the second half.
- Kratos does not report hypersonic revenue as a line; only defence rocket support's growth rate is given (C07).
- MACH-TB 2.0 is a $1.45B five-year contract only if all options are exercised (C17).
איך לקרוא את המכפיל
הקונה משלם מכפיל של כ-38 על הרווח לפני ריבית, מס וחיובים שאינם במזומן שבתחזית ל-2026. הרווח הזה לא כולל כ-62 מיליון דולר של תגמול במניות, כך שמה שנשאר לבעלי המניות קטן בהרבה.
- החברה כולה, בניכוי המזומנים, שווה כ-6.65 מיליארד דולר.
- במכפיל של 15 על הרווח הזה, מקובל אצל יצרניות ביטחון בשלות, Kratos תצטרך כ-443 מיליון דולר ממנו.
- בשיעור רווח של 12%, לעומת כ-8% היום, זה מחייב מכירות של כ-3.7 מיליארד דולר.
- כלומר, תחזית המכירות לשנה הזו צריכה לצמוח בכ-20% בשנה עד 2030.
מול ההיסטוריה שלה. ביחס למכירות המניה נסחרת הרבה מתחת לשיאים האחרונים שלה, אבל אז המחיר ששולם על כל דולר מכירות היה מנופח; נמוך יותר עדיין לא אומר זול.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Adjusted EBITDA leaves out $60M to $64M of 2026 stock pay; on EBITDA after stock pay the multiple is about 59 times.
- The vendor's company value of $6.70B differs slightly; it uses a different cash and debt date.
Management's own path, hypersonics at $700M in 2027 and engines from 2027, would add about $450M of revenue in a year if delivered (C10, C11).
- In 2025 the company missed its own free cash flow target, using $125.4M against $82.8M planned (C35).
- Operating cash flow was negative in 2025 and in the twelve months to June 2026 (C25), so the guided positive figure rests on the second half.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל ה-EBITDA, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי) |
|---|---|---|
| KRMN | Karman Holdings | 33.3× |
| MRCY | Mercury Systems | 65.1× |
| KTOS | Kratos Defense & Security Solutions | 69.1× |
החציון של שתי האחרות הוא 49.2. Kratos Defense & Security Solutions, Inc. היא היקרה ביותר מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
זולה משתי המתחרות המדווחות שלה ביחס למכירות, אבל יקרה מהן ביחס לרווח, כי שיעורי הרווח שלה דקים בהרבה משלהן.
נבדקו והושארו בחוץ גם: AAR (תחליף, לא אותו מוצר); AeroVironment (תחליף, לא אותו מוצר).
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Anduril Industries, Inc., XBOW Energetics, Shield AI, Inc., Castelion Corporation, Ursa Major Technologies, General Atomics, Peraton Inc., Cobham, QinetiQ Group plc.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא Valkyrie, רחפן סילוני זול שנבנה לטוס לצד מטוסי קרב. חיל הנחתים בחר בו יחד עם Northrop לתוכנית פיתוח, Airbus בוחנת גרסה גרמנית, ו-Kratos בונה את המטוסים עוד לפני שמישהו מזמין אותם.
אם הייצור יגיע לתוכנית של השנה הבאה, הרחפן יוסיף רק נתח קטן למחיר של היום, שנשען על שאר Kratos ולא על הרחפן.
אם ההימור ייכשל, ההפסד על הרחפן עצמו קטן, אבל לפי המכפיל של החברות הנסחרות הדומות, שאר Kratos שווה הרבה פחות מהמחיר של היום.
| EBITDA של רחפני Valkyrie בעוד שנתיים עד שלוש | מספר רחפני Valkyrie שנדרש בשנה | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| $10.00M | כ-7, כשנשמר 15% | 0.6× |
| 22.50 מיליון דולר (ההצלחה הגדולה) | כ-15, כשנשמר 15% | 0.6× |
| $50.00M | כ-33, כשנשמר 15% | 0.7× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרש EBITDA של כ-466.59 מיליון דולר מרחפני Valkyrie (כ-311 רחפנים בשנה, כשנשמר 15%); כדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-1.43 מיליארד דולר EBITDA מרחפני Valkyrie (כ-952 רחפנים בשנה, כשנשמר 15%), באותו מכפיל.
כל שורה היא רחפני Valkyrie לבדם, ועליה שאר החברה (Government Solutions ורחפני המטרה), שנספרת בשווי של כ-3.65 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם חיל הנחתים בחר ב-Northrop וב-Kratos לתוכנית MUX TACAIR, עם Valkyrie ככלי הטיס
- הושלם רחפני Valkyrie ראשונים נשלחו ל-Airbus לגרסה גרמנית
- טרם התחיל הזמנת Valkyrie שנייה מחיל הנחתים יעד: דצמבר 2026
- טרם התחיל הוכרזה הזמנת ייצור ראשונה של Valkyrie מלקוח זר יעד: יוני 2027
- בתהליך הייצור מגיע ל-18 בשנה יעד: דצמבר 2027
- טרם התחיל הייצור מגיע ל-35 עד 40 בשנה יעד: דצמבר 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
It is a development agreement, not high-rate production; management says production comes next (C44).
No foreign Valkyrie order has been announced with a volume; the two other customers are unnamed (C44).
The Air Force chose Anduril and General Atomics for its first production drones and will not reopen that competition (C14).
- In 2025 the company missed its own free cash flow target, using $125.4M against $82.8M planned (C35).
- Operating cash flow was negative in 2025 and in the twelve months to June 2026 (C25), so the guided positive figure rests on the second half.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
מנצחת בתחום טכנולוגיות הביטחון שירדה יותר מדי, עם הזמנות שיא וגל הוצאות של ה-Pentagon מאחוריה.
הצמיחה אמיתית, אבל היא מגיעה מרקטות וממנועים ולא מרחפנים, ועד עכשיו היא לא הניבה שיעורי רווח או מזומנים.
האנליסטים רואים בירידה הזדמנות: המלצות הקנייה עלו גם כשמחירי היעד שלהם ירדו. הדוחות מראים צמיחה בלי רווח ובלי מזומנים, שממומנת במניות חדשות.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: אם ההיפרסוניקה תגיע ל-700 מיליון דולר ב-2027 והזמנות המנועים יגיעו, שיעורי הרווח עשויים להתרחב מהר והמחיר ייראה נמוך.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The release does not print these line rates; only the call does, and the lines' revenue is not disclosed.
Management's own path, hypersonics at $700M in 2027 and engines from 2027, would add about $450M of revenue in a year if delivered (C10, C11).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- המזומנים ממשיכים לצאת. התזרים מפעילות שוטפת היה שלילי ב-2025 ובשנה האחרונה, והחברה החמיצה את יעד המזומנים שלה עצמה ב-2025.
- עוד מניות נמכרות. שתי הנפקות גייסו 1.96 מיליארד דולר בתוך שמונה חודשים; המשך הרכישות של חברות והקמת מפעלים עלולים לחייב הנפקה נוספת.
- מנועים בלי הזמנות. Kratos קונה חלקים ל-3,000 מנועים, בזמן שתקציב 2027 מבקש אותם 1,000 טילים זולים כמו ב-2026.
- רחפני הקרב הולכים לאחרים. חיל האוויר בחר ב-Anduril ובחברת General Atomics ולא יפתח מחדש את הסבב הזה, כך ש-Valkyrie נשאר עם חיל הנחתים ועם לקוחות בחו״ל.
- התקציב מתעכב. בקשות 2027 עדיין אינן חוק, ותקציב ביניים ארוך יעכב תוכניות חדשות.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
Increment 2 is open to other companies, and the Marine Corps buys separately (C13).
- No engine production order is disclosed; the parts are bought ahead of orders.
- The FY 2027 request funds 1,000 affordable mass missiles, the same quantity as FY 2026 (C19).
These are requests; Congress had not passed the FY 2027 appropriation by 10 October 2026.
שאלות פתוחות
- כמה הכנסות מהיפרסוניקה Kratos רושמת בכל רבעון; היא מפרסמת רק שיעור צמיחה.
- אילו תוכניות טילים הזמינו מנועים, וכמה.
- כמה עולה לקונה רחפן מטרה או טיסת ניסוי היפרסונית, בהשוואה למחיר של מתחרה.
- האם חיל הנחתים יבצע את הזמנת ה-Valkyrie שההנהלה מצפה לה עד סוף 2026.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Kratos does not report hypersonic revenue as a line; only defence rocket support's growth rate is given (C07).
- MACH-TB 2.0 is a $1.45B five-year contract only if all options are exercised (C17).
- No engine production order is disclosed; the parts are bought ahead of orders.
- The FY 2027 request funds 1,000 affordable mass missiles, the same quantity as FY 2026 (C19).
The Air Force chose Anduril and General Atomics for its first production drones and will not reopen that competition (C14).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר שמגלם את 2028, לא את 2030
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-25 פעמים הרווח לפני ריבית, מס והוצאות לא מזומנות שבתחזית השנה.בערך ≈$27.01 היום, 36% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתהצמיחה הופכת למזומנים
נדרשים כל אלה:
- ○התזרים מפעילות שוטפת ל-2026 חיובי, בטווח של בין 30 ל-50 מיליון דולר שבתחזית.במעקב שוטף
- ○שיעור הרווח לפני ריבית, מס והוצאות לא מזומנות מגיע ל-11% ברבעון.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהגדלת הייצור נכשלת
מספיק אחד מאלה:
- ○תחזית המכירות ל-2026 יורדת אל מתחת ל-1,750 מיליון דולר.במעקב שוטף
- ○יחידת מוצרי ושירותי הממשלה צומחת בפחות מ-10% ברבעון, לפני רכישות.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
נטעה גם אם
- ההנהלה מורידה את יעד ההיפרסוניקה של 700 מיליון דולר ל-2027.
- Kratos מוכרת עוד מניות לפני שהתזרים הופך לחיובי.
- הזמנות ייצור של מנועים ל-2027 יחזקו את הטיעון.
מה בהמשך
- 5 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026 ותחזית ראשונה ל-2027: האם ההכנסות עומדות בתחזית, האם תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הופך לחיובי, והאם 2027 מקבלת תחזית של צמיחה אורגנית של 15% ומעלה עם שיעור רווח רחב יותר.
כל האירועים הצפויים
- 5 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026 ותחזית ראשונה ל-2027: האם ההכנסות עומדות בתחזית, האם תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הופך לחיובי, והאם 2027 מקבלת תחזית של צמיחה אורגנית של 15% ומעלה עם שיעור רווח רחב יותר.
- 31 בדצמבר 2026 הזמנת ייצור של Valkyrie מחיל הנחתים: האם ל-Valkyrie יש לקוח לייצור אחרי הבחירה של חיל האוויר.
- מרץ 2027 תקציב הביטחון לשנת הכספים 2027: כמה מהבקשות, 114 מיליארד דולר לטילים ולהיפרסוניקה ו-54.0 מיליארד למערכות אוטונומיות, יהפוך לחוק.
מה קרה מאז
- 28 באוקטוברחדשותדוח הרבעון השלישי נקבע ל-5 בנובמבר; פרס קטן של NASA לא משנה דברהחברה קבעה את השיחה ל-5 בנובמבר. פרס של 33.6 מיליון דולר מ-NASA בתחום אנרגיית החלל לא נוגע באף מבחן שהתזה נשענת עליו.
- 11 באוקטוברבדיקת התזהנוסף הימור על Valkyrieקו מוצרים שתיאוריית Futures מזכירה ועדיין לא הראה הכנסות הוא עסק בשלב מוקדם, ונדרש עליו הימור.
- 10 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינוניצמיחה אמיתית בהובלת רקטות ומנועים, עם שיעורי רווח דקים ודילול כבד, במחיר שמחייב את התוכנית ויותר ממנה.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 19
Sources - 19
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-23business, segments, target drone sole-source positions, MACH-TB 2.0, the Valkyrie and MUX TACAIR, the GE engine work, competitors, contract types, customers, revenue by segment and type, investments ahead of awards, employeesbacksC01C02C04C13C16C17C21C37C39C40C41
- S02primarycompany filing2026-02-23full-year 2025 adjusted EBITDA, backlog at year end and the bid pipelinebacksC08
- S03primarycompany filing2026-08-04second-quarter revenue and profit by segment, the GAAP to adjusted reconciliation, bookings, backlog, the pipeline and 2026 guidancebacksC05C06C08C09C24C28C38C40
- S04primarycompany filing2026-08-04cash and debt, the February 2026 and June 2025 share offerings, the Orbit and Nomad acquisitions and the Prometheus joint venturebacksC22C23C26C27C42
- S05primarytranscript2026-08-04Second quarter 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-08-04data/cache/transcripts/KTOS-2026Q2.jsonmanagement on hypersonics, engines, the Valkyrie, Anduril, organic growth by line and the 2026 outlook
Kratos' hypersonic business, which generated approximately $200 million in revenue in 2025, and we are currently tracking for $400 million in '26, increasing to at least $700 million in 2027
backsC07C09C10C11C12C16C18C36C45 - S06primarycompany filing2026-10-10annual and trailing revenue, margins, R&D, selling and admin cost, cash flow, capital spending, stock pay and diluted shares (frozen in content/KTOS/financials.json)backsC04C24C25C39
- S07primarycompany filing2026-04-02share ownership, executive pay design and the 2025 bonus targets and resultsbacksC34C35
- S08primarygovernment data2026-10-10USAspending.gov: Navy award N0001923C0021, BQM-177A subsonic aerial target full-rate production US Department of the Treasury, USAspending.gov (Federal Procurement Data System record of the Department of the Navy)the award's value, that it was not competed, the single offer, the pricing type and the period
SUBSONIC AERIAL TARGET (SSAT) BQM-177A FULL RATE PRODUCTION
backsC03 - S09primarycompany filing2026-04-21the Air Force contract to design the GEK1500 engine with KratosbacksC15
- S10secondarynews2026-06-17DefenseScoop: Air Force picks Anduril, General Atomics to build first operational CCA drones DefenseScoop (Scoop News Group)the Air Force's Increment 1 production choice, the 2027 request and that Increment 1 will not reopen
The service does plan to purchase additional CCA Increment 1 drones in future aircraft lots, but will not open the competition back up to vendors other than Anduril and General Atomics, he added.
backsC14 - S11primaryregulator2026-05-01Overview: FY 2027 Department of War budget request (Pentagon comptroller) US Department of War, Office of the Under Secretary (Comptroller)the request for missiles, munitions and hypersonic weapons, procurement quantities by missile, the autonomous systems request and the collaborative combat aircraft line
$114 billion for missiles, munitions, and hypersonic weapons. Hypersonic weapons are essential to counter the rapid advancement and proliferation of adversary hypersonic capability
backsC19C20 - S12primaryregulator2026-05-01Overview: FY 2027 Department of War budget request, Air Force section US Department of War, Office of the Under Secretary (Comptroller)the collaborative combat aircraft funding line
revolutionizing the force structure with a massive investment in the Collaborative Combat Aircraft program ($2.7 billion) funding the first increment while beginning development on the second.
backsC14C20 - S13primaryregulator2026-05-01Overview: FY 2027 Department of War budget request, critical munitions US Department of War, Office of the Under Secretary (Comptroller)the critical munitions request and its aim of new entrants and multi-year contracts
$52.9 billion for Critical Munitions - one of the top priorities of the FY 2027 budget is to rapidly scale procurement of 12 critical munitions and encourage new entrants
backsC19 - S14secondaryvendor data2026-10-10Research pack frozen beside this thesis, 2026-10-10content/KTOS/research-pack.jsonthe 9 October close, the 252-day return and its split, the rating split and its history, price-target drift, earnings history and FINRA short interestbacksC28C29C30C38
- S15secondaryvendor data2026-10-10daily closes around the February offering, the June CCA decision and the August resultsbacksC28
- S16primarycompany filing2026-09-23every open-market insider sale with the Rule 10b5-1 flagbacksC31
- S17primarytranscript2026-02-23Fourth quarter and fiscal 2025 earnings call transcript (FMP), held 2026-02-23data/cache/transcripts/KTOS-2025Q4.jsonthe initial MUX TACAIR award and its split, the Valkyrie build rate and the revenue per aircraft
this initial MUX TACAIR award is approximately $230 million and will be split approximately 50-50 between Kratos and Northrop with an approximate 24-month period of performance
backsC43C44 - S18primarytranscript2026-05-06First quarter 2026 earnings call transcript (FMP), held 2026-05-06data/cache/transcripts/KTOS-2026Q1.jsontactical drone revenue in the quarter, predominantly the Valkyrie
The tactical revenue for the quarter was about $20 million.
backsC44 - S19secondarynews2026-01-08the MUX TACAIR agreement type, initial value and period, as given by Northrop Grumman
is an Other Transaction Agreement, which comes with an initial value of $231.5 million. The OTA covers development with an initial period of performance of 24 months.
backsC43