החברה שבונה את כל הכורים ומייצרת את כל הדלק לצוללות ולנושאות המטוסים הגרעיניות של הצי האמריקאי, ובנוסף עסק קטן יותר שמייצר חלקים לתחנות כוח.
הציון שלנוניטרליתביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 →
ההכנסות צמחו ב-18.3% ב-2025 וב-18% ברבעון השני של 2026, אבל הצמיחה האורגנית עמדה על 9% בלבד, והפעילות הימית צמחה ב-2%.
איכות העסק3/4 →
הפעילות הימית מוגנת: שני המפעלים היחידים בקטגוריה I בידיה. אבל השליש המסחרי מתחרה על מחיר מול Doosan ו-Framatome.
איתנות פיננסית3/4 ↑
חוב נטו של כ-1.41 מיליארד דולר, בערך פי 2.1 מה-EBITDA שבתחזית החברה, ואת האג״ח שמגיעות לפירעון ב-2028 וב-2029 צריך למחזר.
יכולת ביצוע4/4 →
שמונה רבעונים ברצף מעל התחזיות, ויעדי יום המשקיעים הקודם נחצו: צמיחה של 15% בשנה, לעומת הבטחה לצמיחה חד-ספרתית בינונית.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר המניות יציב על 92.0 מיליון והעסקאות משולמות במזומן, אבל הרכישות החוזרות נעצרו ב-2026 ושיעורי הרווח ירדו בזמן שהרכישות הגדילו את ההכנסות.
פוטנציאל3/4 ↑
צבר הזמנות של 8.4 מיליארד דולר וזכיות של 3.1 מיליארד דולר מ-NNSA כבר חתומים; גל הבנייה החדשה בתחום המסחרי צפוי, אבל עוד לא נחתם.
רמת סיכון3/4 →
לקוח אחד, ממשלת ארה״ב, מייצר 68% מההכנסות. זה מדווח בגלוי, נמשך שנים ואפשר לחיות עם זה, אבל החלטת תקציב אחת מזיזה את ההכנסות האלה.
תמחור3/4 ↑
מכפיל של 20.6 על ה-EBITDA שבתחזית ל-2026 מגלם את תוכנית החברה עד 2028, לפי המכפיל המקובל שלה, 16.9, אבל לא את יעדי 2030.
חוזק הראיות3/4 →
היתרון התחרותי, ההזמנות והמחיר נשענים על דיווחי החברה, על ה-NRC (הרגולטור הגרעיני האמריקאי) ועל CRS (שירות המחקר של הקונגרס); הצמיחה שהמחיר דורש נשענת על תוכנית ההנהלה.
ההימור · שנתיים עד שלוש
בטוח, פוטנציאל מוגבל0.9×
אם ההימור מצליח: פי 0.9 · אם הוא נכשל, נשארים כ-77%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. שני שלישים מהפעילות של BWX Technologies הם עסק מוגן: היצרנית היחידה של הכורים של הצי האמריקאי ושל הדלק שלהם, שמקבלת החזר על העלויות ועוד תוספת רווח קבועה, ולכן העסק טוב. המחיר הוגן: הוא מגלם בערך עוד שנתיים של התוכנית של החברה עצמה, ועדיין שום דבר מיעדי 2030. כהימור על פעילות תחנות הכוח המסחריות היא יקרה ודפנסיבית: אם העסק הזה ייתקע, אין הרבה מה להפסיד, ואם יצליח, אין הרבה מה להרוויח. מה שישנה את ההערכה שלנו: שהפעילות הימית תחזור להגדיל את הרווח, ובמקביל הפעילות המסחרית תחתום על הזמנה ראשונה לכור חדש.
הטיעון לטווח הארוךבניית כור גרעיני יקרה והפעלתו זולה, ובגז ההפך; כשהטורבינות כבר מוזמנות לשנים קדימה, הארכת חיי כורים קיימים היא החשמל החדש הזול ביותר.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C31הסקהmedium confidence
The naval half is a structural monopoly on volume but not on price: only BWXT's two plants may make the fuel, designs are classified, and the Navy has no other supplier, yet contracts bill allowable cost plus fee, so the shelter shows up as steady orders at about a 21% margin before depreciation.
derivedThe licences (C06), sole supply to every class (C07), the 10-K on limited competition and cost-based pricing (C08), and Q2 2026 segment margin (C03).
against this
Naval Reactors owns the designs, so the customer controls the technology and could in principle license a second maker; none is proposed (S01).
current state · 2026-06-30written 2026-10-05
C22הסקהmedium confidence
At $13.77B of company value the price is about 20.6 times the $667M midpoint of 2026 adjusted EBITDA guidance, against BWXT's 16.9 median in prior years. At 16.9 times the price needs about $815M, a level the 2030 plan's straight line reaches between 2027 and 2028.
derivedCompany value (C21) over the guidance midpoint (C12); $1.15B in 2030 from $667M in 2026 is about 14.6% a year, giving about $764M in 2027 and $876M in 2028 (C11).
against this
The 16.9 norm was struck when the company grew 5% to 8% a year; on the 2030 target midpoint the same company value is about 12 times (C11).
forwardwritten 2026-10-05
C12טענת ההנהלהmedium confidence
On 3 August 2026 BWXT raised 2026 guidance to revenue of about $3.8B, adjusted EBITDA of $662M to $672M, non-GAAP EPS of $4.70 to $4.80 and free cash flow of $345M to $360M; Government Operations revenue up high single digits at about a 20.5% margin and Commercial revenue up about 45% at about 13%.
Government Operations grew 2% in Q2 2026 with lower profit (C03), so the second half must carry the high-single-digit year.
forwardwritten 2026-10-05
C11טענת ההנהלהmedium confidence
At its 29 September 2026 Investor Day BWXT targeted 2030 revenue of $5.5B to $6B, adjusted EBITDA of $1.1B to $1.2B, free cash flow of $525M to $575M and over $2B of cumulative free cash flow from 2026 to 2030. It guided Government Operations to high single to low double-digit yearly revenue growth, with naval propulsion in mid single digits, and Commercial to high-teens revenue growth with its EBITDA margin rising from about 13% and EBITDA growing over 20% a year.
Government Operations adjusted EBITDA fell in Q2 2026 (C03), and over half of Commercial's Q2 growth was acquired (C13).
forwardwritten 2026-10-05
C34אומדןlow confidence
Commercial Operations without the medical business should earn about $145M of adjusted EBITDA in 2026, about 13% of the $1.1B of revenue management expects; at the Investor Day's 20% yearly growth that is about $210M in 2028.
derivedThe 13% segment margin guide (C12), management's $1.1B of 2026 commercial revenue without medical (S09) and its over-20% EBITDA growth target (C11).
against this
First-half commercial bookings fell 36% (C04), and the growth target assumes new-build orders not yet signed (C29).
forwardwritten 2026-10-05
C29טענת ההנהלהlow confidence
On the Q2 2026 call management said there is 'a credible opportunity to secure at least one new build nuclear equipment order before the year-end', among SMRs at Darlington, AP1000s and BWRX-300s in the US, and that US AP1000 orders wait on government financing deals.
Commercial bookings fell to $464.0M in the first half from $721.6M a year earlier (C04).
forwardwritten 2026-10-05
C03עובדהhigh confidence
In Q2 2026 revenue was $901.6M, up 18% (9% organic): Government Operations $601.3M, up 2%, and Commercial Operations $302.5M, up 72% (33% organic). Government Operations adjusted EBITDA fell to $126.5M from $133.0M and its operating income to $105.7M from $109.4M; Commercial adjusted EBITDA rose to $36.1M from $16.2M. Diluted EPS was $0.97 ($1.07 adjusted) and free cash flow $115.0M.
צוללת גרעינית צריכה כור ודלק שיספיק לעשרות שנים. BWXT מייצרת את שניהם. המפעל שלה בלינצ'בורג שבווירג'יניה בונה את הכורים והליבות, ומפעל Nuclear Fuel Services שלה בטנסי מייצר את הדלק לכל כור שמפעיל הצי האמריקאי, מצוללות Virginia-class ועד נושאות מטוסים Ford-class.
השליש האחר של החברה מוכר מחוללי קיטור, חלקים לכורים, דלק ושירותי תיקון לבעלי תחנות כוח. היא היצרנית היחידה של חלקים גרעיניים כבדים בצפון אמריקה, ורוב לקוחותיה הן חברות חשמל קנדיות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C01עובדהhigh confidence
BWXT has two segments. Government Operations makes naval nuclear reactors, cores and fuel for the Naval Nuclear Propulsion Program, downblends uranium and runs government sites through joint ventures; its subsidiary NFS is the sole provider of nuclear fuel for the U.S. Navy. Commercial Operations makes steam generators, reactor components and CANDU fuel and is the only commercial heavy nuclear component maker in North America.
The NRC has licensed two Category I fuel fabrication plants, which may hold weapons-grade uranium: Nuclear Fuel Services in Erwin, Tennessee and the BWXT Nuclear Operations Group plant in Lynchburg, Virginia. Both belong to BWXT.
NFS makes the fuel for all U.S. naval nuclear reactors, and BWXT fuel and reactors power the Ohio, Virginia, Seawolf, Los Angeles and Columbia-class submarines and the Nimitz and Ford-class carriers. On 1 October 2026 BWXT announced a naval fuel contract of about $189M, to be completed in August 2027.
The 10-K says competition for naval components and fuel is limited by technical and regulatory standards, classified designs and high capital and licensing costs, and that naval contracts bill allowable costs under federal acquisition rules. It names Framatome, Cameco, Doosan, AECON, Westinghouse and AtkinsRéalis as Commercial Operations competitors, competing on price, technical ability, quality and timeliness.
כ-68% מהמכירות מגיעים מממשלת ארה״ב. הצי מזמין כורים ודלק שנים מראש ומשלם ל-BWXT את העלויות המוכרות ועוד תוספת רווח, ולכן ההכנסה יציבה אבל שיעור הרווח מוגבל.
הפעילות המסחרית מקבלת את כספה מחברות החשמל: בערך מחצית עבור ייצור חלקים ומחצית עבור שירותים והנדסה. הכסף הזה תלוי בשיפוץ או בבנייה של תחנות כוח, ו-BWXT צריכה להתחרות על כל עבודה במחיר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C02עובדהhigh confidence
2025 revenue was $3,198.4M, up 18.3% from $2,703.7M: Government Operations $2,350.1M and Commercial Operations $853.1M. Operating income was $404.5M, net income $329.9M, diluted EPS $3.58 ($4.01 adjusted), adjusted EBITDA $574.3M and free cash flow $295.3M.
Sales to the U.S. Government were $2,200.0M of 2025's $3,198.4M revenue, about 68%, against about 76% in 2024 and 75% in 2023. The U.S. Government was 91% of Government Operations revenue, and large utilities were 63% of Commercial Operations revenue.
Commercial Operations' 2025 revenue was $429.2M from nuclear manufacturing and $423.8M from services and engineering, against $288.8M and $235.2M in 2024; $684.9M of it came from Canadian customers.
The 10-K says competition for naval components and fuel is limited by technical and regulatory standards, classified designs and high capital and licensing costs, and that naval contracts bill allowable costs under federal acquisition rules. It names Framatome, Cameco, Doosan, AECON, Westinghouse and AtkinsRéalis as Commercial Operations competitors, competing on price, technical ability, quality and timeliness.
כורים, ליבות ודלק לצוללות ולנושאות המטוסים של הצי, וכן שסתומים ואביזרים.
עיבוד אורניום ושירותים גרעיניים
12.7%
דילול אורניום מועשר, אורניום מדולדל ותוכניות העשרה עבור NNSA, וכן שירותים באתרים ממשלתיים.
תכנון והנדסה של כורים מתקדמים
4.6%
עבודה על מיקרו-כורים וכורי חלל במימון ממשלתי, ובהם Pele ועכשיו גם Janus.
ייצור גרעיני מסחרי
13.4%
מחוללי קיטור, חלקים לכורים ודלק CANDU לחברות חשמל, בעיקר בקנדה.
שירותים והנדסה גרעיניים מסחריים
13.2%
בדיקות ושיפוץ של תחנות כוח, הנדסה, ועסק האיזוטופים הרפואיים שנמכר.
ההנהלה
רקס גבדן מנהל את BWXT מאז 2017. בחמש השנים האחרונות החברה עקפה את יעדי הצמיחה שהציבה לעצמה, בין היתר בזכות רכישות. בעלי העניין מחזיקים פחות מ-1% מהמניות, והמנכ״ל מכר בשנה האחרונה 40,000 מניות במסגרת תוכנית מכירה שנקבעה מראש.
רוב הבונוס השנתי נקבע לפי הרווח התפעולי והמזומנים, והתגמול לטווח ארוך לפי הרווח והתשואה על ההון המושקע. כלומר השכר עוקב אחר הרווח ולא אחר המכירות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C42עובדהhigh confidence
Rex Geveden has been chief executive since January 2017 after a year as chief operating officer; Michael Fitzgerald, at BWXT since 2022, became chief financial officer in 2025; Joseph Miller runs Government Operations.
The 2025 annual bonus paid on operating income (70%), free cash flow (25%) and safety (5%), with a 133.4% financial multiplier; long-term performance units pay on cumulative adjusted EBITDA (40%), average return on invested capital (40%) and relative shareholder return (20%), and the 2023 to 2025 award paid 127.2%.
In the year to October 2026 insiders made 22 open-market sales of 45,744 shares and no purchases; 40,000 shares, all the chief executive's, were sold under a 10b5-1 plan, and 5,744 by the CFO, the accounting chief and a director were discretionary, at $208.61 to $214.71. The 2026Q3 bought-to-sold ratio was 0.50 against a 12-quarter median of 2.38.
historical · 2025-10-24 to 2026-10-05written 2026-10-05
C37טענת ההנהלהmedium confidence
Management says that against its last Investor Day targets of mid-single-digit growth it delivered 15% yearly revenue growth (8.5% organic), 12% adjusted EBITDA growth and 18% free cash flow growth.
Part of the 15% was bought: organic growth was 8.5%, and the Kinectrics acquisition added revenue the old targets never assumed.
historical · 2021 to 2026written 2026-10-05
02
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
הרגולטור הגרעיני העניק רישיון לשני מפעלים בלבד בארה״ב לטפל באורניום המועשר מאוד שהדלק הימי צריך, ושניהם בבעלות BWXT. תכנוני הכורים חסויים, ולצי אין ספק שני לפנות אליו.
לכן אף אחד לא יכול לקחת ממנה את העבודה הזאת. אבל ההגנה לא מבטיחה מחירים גבוהים: הצי משלם עלות ועוד תוספת רווח, והמספנות קובעות את הקצב ובונות בקושי יותר מצוללת Virginia-class אחת בשנה, לעומת יעד של שתיים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C06עובדהhigh confidence
The NRC has licensed two Category I fuel fabrication plants, which may hold weapons-grade uranium: Nuclear Fuel Services in Erwin, Tennessee and the BWXT Nuclear Operations Group plant in Lynchburg, Virginia. Both belong to BWXT.
NFS makes the fuel for all U.S. naval nuclear reactors, and BWXT fuel and reactors power the Ohio, Virginia, Seawolf, Los Angeles and Columbia-class submarines and the Nimitz and Ford-class carriers. On 1 October 2026 BWXT announced a naval fuel contract of about $189M, to be completed in August 2027.
CRS reports the Navy bought two Virginia-class submarines a year from FY2011 to FY2024 and one in FY2025, at about $5.0B each, and requested two for FY2026. Actual production has never reached 2.0 boats a year and since 2022 has been about 1.1 to 1.2; the goal is 2.0 and then 2.33 with AUKUS.
The naval half is a structural monopoly on volume but not on price: only BWXT's two plants may make the fuel, designs are classified, and the Navy has no other supplier, yet contracts bill allowable cost plus fee, so the shelter shows up as steady orders at about a 21% margin before depreciation.
derivedThe licences (C06), sole supply to every class (C07), the 10-K on limited competition and cost-based pricing (C08), and Q2 2026 segment margin (C03).
against this
Naval Reactors owns the designs, so the customer controls the technology and could in principle license a second maker; none is proposed (S01).
current state · 2026-06-30written 2026-10-05
האיום
לפעילות הימית אין מתחרים. לפעילות המסחרית יש. Doosan הקוריאנית סיפקה את החלקים הגדולים לכל כור אמריקאי חדש, ו-Curtiss-Wright מוכרת משאבות לאותו תכנון. העובדה שהיא היצרנית היחידה של חלקים כבדים בצפון אמריקה לא מביאה לה הזמנות בפני עצמה.
בשווקים חדשים יותר, חברות אחרות מפתחות את הדלק המיוחד שכורים קטנים צריכים, וארבע מתחרות נבחרו לצד BWXT לתוכנית המיקרו-כורים של צבא ארה״ב.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C15עובדהhigh confidence
Doosan was selected to supply major equipment, including steam generators and reactor vessels, for all four US AP1000 units built at Vogtle and V.C. Summer.
Curtiss-Wright's 10-K says it supplies reactor coolant pumps and control rod drive mechanisms for the Westinghouse AP1000 and products supporting naval nuclear propulsion; its Naval & Power segment had $1,503.0M of 2025 sales, 43% of the company.
The commercial half sells into a contested market: Doosan built every US AP1000 component set, Framatome and Westinghouse sell the same parts and services, and Curtiss-Wright sells AP1000 pumps, so being North America's only heavy maker wins no order by itself.
derivedDoosan's AP1000 record (C15), the 10-K's named rivals and price competition (C08), and Curtiss-Wright's 10-K (C16).
against this
BWXT says reactor vendors such as Westinghouse and GE Vernova need very large components and it is adding about 40% to its heavy-component bay (S09).
current state · 2026-10-05written 2026-10-05
C17טענת ההנהלהmedium confidence
Management says BWXT makes a few hundred kilograms of TRISO fuel a year at Lynchburg, that TRISO-X, Standard Nuclear and others are entering, and that it is not yet ready to commit capital to a commercial TRISO plant in Wyoming with Kairos. The NRC lists TRISO-X and Kairos among new fuel plant applications.
On 31 August 2026 the Army said its Janus programme selected five vendors to own, build and run microreactors on bases, with up to $2.2B across FY2027 to FY2031 paid only on technical milestones, contractor-owned reactors and significant vendor investment. BWXT's 20 MWe BANR will go to Fort Campbell, targeting groundbreaking in late 2028 and operation in the early 2030s; Tata Chemicals signed a letter of intent for up to eight units.
Centrus Energy, בהעשרה לצורכי ביטחון לאומיבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד
הפעילות הממשלתית
הוכרז
בתחום אחד בלבד
XE · STDN
TRISO-X (X-energy) וכן Standard Nuclearבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד
הפעילות הממשלתית
הוכרז
בתחום אחד בלבד
03
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
גודל ההזדמנות הימית נקבע לפי מספר הצוללות שהצי בונה. התוכנית היא שתי צוללות Virginia-class וצוללת Columbia-class אחת בשנה, שכל אחת מהן צריכה כור אחד של BWXT, ובנוסף נושאת מטוסים אחת בכל ארבע שנים.
מאז 2022 המספנות בנו רק בין 1.1 ל-1.2 צוללות Virginia-class בשנה, ולכן BWXT כבר מייצרת יותר ממחצית מהכמות שהתוכנית דורשת. הצמיחה תגיע כשהמספנות יאיצו, לא מכיבוש נתח שוק.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C09עובדהhigh confidence
CRS reports the Navy bought two Virginia-class submarines a year from FY2011 to FY2024 and one in FY2025, at about $5.0B each, and requested two for FY2026. Actual production has never reached 2.0 boats a year and since 2022 has been about 1.1 to 1.2; the goal is 2.0 and then 2.33 with AUKUS.
Management says the Navy's plan is two Virginia-class and one Columbia-class submarine a year, with Ford carriers moving to a four-year order cadence; BWXT produces 'at least two a year, more like three a year' naval reactors and has delivered 425. A nuclear battleship is not in its forecast.
CRS reports the yards have built only 1.1 to 1.2 Virginia boats a year since 2022 and never 2.0 (C09).
forwardwritten 2026-10-05
C07עובדהhigh confidence
NFS makes the fuel for all U.S. naval nuclear reactors, and BWXT fuel and reactors power the Ohio, Virginia, Seawolf, Los Angeles and Columbia-class submarines and the Nimitz and Ford-class carriers. On 1 October 2026 BWXT announced a naval fuel contract of about $189M, to be completed in August 2027.
הצי והרשות האמריקאית לנשק גרעיני (NNSA) חתמו: צבר ההזמנות הגיע ביוני ל-8.4 מיליארד דולר, לעומת 6.0 מיליארד, וכולל תוכנית העשרה חדשה של 1.5 מיליארד דולר והזמנת דלק ימי של 189 מיליון דולר באוקטובר.
צבר ההזמנות המסחרי לא גדל ועומד על 1.6 מיליארד דולר, ולא נחתמה אף הזמנה לכור חדש.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C04עובדהhigh confidence
Backlog was $8,398.1M at 30 June 2026 against $6,015.2M a year earlier: Government Operations $6,797.6M (from $4,435.6M) and Commercial Operations $1,600.5M (from $1,579.6M). It included $2,256.4M of unfunded U.S. Government backlog, and BWXT expects about 55% of backlog as revenue by the end of 2027. First-half bookings were $2,435.3M in Government Operations and $464.0M in Commercial Operations, against $721.6M a year earlier.
NFS makes the fuel for all U.S. naval nuclear reactors, and BWXT fuel and reactors power the Ohio, Virginia, Seawolf, Los Angeles and Columbia-class submarines and the Nimitz and Ford-class carriers. On 1 October 2026 BWXT announced a naval fuel contract of about $189M, to be completed in August 2027.
Management says NNSA awarded BWXT $1.5B in September 2025 to industrialise the DUECE centrifuge and plan unobligated enrichment through highly enriched uranium, and $1.63B to deliver 2,000 metric tons of high-purity depleted uranium; all the equipment must be US-sourced, and a prototype centrifuge is due in 2026.
Centrus says its AC100M is the only production-ready technology for national-security enrichment (C19), and management itself questions whether unobligated enrichment is commercially viable (S08).
current state · 2026-09-29written 2026-10-05
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
פעילות
משקל בהכנסות
צמיחה ברבעון האחרון
בחצי השנה האחרונה
בשנה האחרונה
הפעילות הממשלתית
67%
+4.1%
+1.5%
+5.4%
הפעילות המסחרית
33%
+121.1%
+107.1%
+88.4%
החברה כולה
100%
+26.0%
+22.2%
+21.3%
פילוח ההכנסות המדווח עד 31 במרץ 2026. את הקצבים האלה לא מאריכים קדימה, והסיבה בקריאה שלהלן.
איך לקרוא את זה: בציון לקחנו את הצמיחה המשוקללת של החברה, לא את ה-107% של הפעילות המסחרית: הקצב הזה נובע בעיקר מרכישת Kinectrics ו-PCG, והצמיחה האורגנית של הפעילות המסחרית ברבעון השני של 2026 הייתה 33%.
04
התוצאות
המספרים
היא צומחת?בקצב יציב
המכירות צמחו ב-23% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בקצב דומה ל-18% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?כן
שיעור הרווח התפעולי עומד על 12%, לעומת 15% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
עד כמה היא יציבה?לא אחידה
בחמש השנים האחרונות צמיחת המכירות השנתית נעה בין +0.0% ל-+18%.
התשואה על ההון גבוהה?סבירה
התשואה על ההון המושקע היא 12% בשנה אחרי מס, קרוב למה שהייתה (16%) בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
היא מייצרת מזומנים?כן
9.0% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 317 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
המאזן איתן?חוב כבד
חוב נטו של 1.41 מיליארד דולר, שהם כ-2.7 שנות תזרים מפעילות שוטפת.
בעלי המניות מדוללים?לא
מספר המניות ירד ב-2.7% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-0.9% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-5 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
דצמבר 2021
דצמבר 2022
דצמבר 2023
דצמבר 2024
דצמבר 2025
12 חודשים עד יוני 2026
גודל וצמיחה
מכירות
$2.12B
$2.23B
$2.50B
$2.70B
$3.20B
$3.51B
צמיחת המכירות
+0.0%
+5.1%
+12%
+8.3%
+18%
+23%
רווח
שיעור הרווח הגולמי
26%
25%
25%
24%
23%
-
שיעור הרווח התפעולי
16%
16%
15%
14%
13%
12%
שיעור הרווח הנקי
14%
11%
9.8%
10%
10%
10%
עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות
מחקר ופיתוח
0.5%
0.4%
0.3%
0.3%
0.4%
0.4%
הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות
11%
10%
11%
12%
12%
12%
תגמול מבוסס מניות
0.9%
0.7%
0.6%
0.8%
0.8%
0.9%
השקעות הוניות
15%
8.9%
6.1%
5.7%
5.8%
5.8%
מזומנים
תזרים מפעילות שוטפת
$386M
$245M
$364M
$408M
$480M
$519M
תזרים מזומנים חופשי
$75.0M
$46.4M
$212M
$255M
$295M
$317M
מאזן
מזומנים והשקעות לזמן קצר
$37.7M
$39.0M
$75.8M
$74.1M
$500M
$608M
חוב
$1.19B
$1.29B
$1.21B
$1.06B
$2.02B
$2.02B
מזומן נטו
−$1.15B
−$1.25B
−$1.13B
−$981M
−$1.52B
−$1.41B
תשואות ומניות
תשואה על ההון המושקע
16%
14%
14%
14%
12%
12%
מספר המניות (בדילול מלא)
94.5M
91.7M
91.9M
91.9M
91.9M
92.0M
עלות הצמיחה
הצמיחה עד כה הפחיתה את הרווחיות של BWXT: החברות שנרכשו והתוכניות הממשלתיות החדשות מרוויחות פחות מכורים ימיים. ההשקעה במפעלים היא נתח קבוע מהמכירות בכל שנה. לפי התוכנית שיעורי הרווח יתאוששו עד 2030; זו הבטחה, עדיין לא מגמה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C43עובדהhigh confidence
Operating margin fell from 16.3% in 2021 to 12.6% in 2025 as revenue grew from $2,124.1M to $3,198.4M, and adjusted EBITDA margin is guided to about 17.5% in 2026 against 18.0% in 2025, before a 20% target for 2030.
historical · FY 2021 to FY 2026 guidewritten 2026-10-05
C44עובדהhigh confidence
2025 operating cash flow was $479.8M and capital spending $184.6M, about 5.8% of revenue; management guides capital spending of 6% to 7% of sales in 2026 and 5% to 6% to 2030.
BWXT bought A.O.T. (closed 3 January 2025), Kinectrics (closed 20 May 2025) and Precision Components Group (closed 1 July 2026). Commercial Operations revenue grew 72% in Q2 2026, 33% of it organic, and from $524.0M to $853.1M in 2025.
historical · FY 2025 and Q2 2026written 2026-10-05
C11טענת ההנהלהmedium confidence
At its 29 September 2026 Investor Day BWXT targeted 2030 revenue of $5.5B to $6B, adjusted EBITDA of $1.1B to $1.2B, free cash flow of $525M to $575M and over $2B of cumulative free cash flow from 2026 to 2030. It guided Government Operations to high single to low double-digit yearly revenue growth, with naval propulsion in mid single digits, and Commercial to high-teens revenue growth with its EBITDA margin rising from about 13% and EBITDA growing over 20% a year.
Government Operations adjusted EBITDA fell in Q2 2026 (C03), and over half of Commercial's Q2 growth was acquired (C13).
forwardwritten 2026-10-05
הדוח האחרון (3 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
18%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
4.8%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת −2.9% ברבעון שלפני כן
13¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
ברבעון השני של 2026 המכירות עלו ב-18% ל-901.6 מיליון דולר, אבל רק ב-9% בלי החברות ש-BWXT רכשה. הפעילות הימית צמחה ב-2%, והרווח שלה לפני ריבית, מס ופחת (EBITDA) ירד ל-126.5 מיליון דולר, מ-133.0 מיליון, כי תוכניות ממשלתיות חדשות התחילו בשיעורי רווח נמוכים יותר.
הפעילות המסחרית צמחה ב-72%, בעיקר בזכות רכישות. ההזמנות החדשות שלה במחצית הראשונה ירדו ל-464.0 מיליון דולר, מ-721.6 מיליון.
למרות זאת החברה העלתה את התחזית ל-2026, למכירות של כ-3.8 מיליארד דולר.
מה זה אומר על התזההדוח השאיר את התזה פתוחה לשני הכיוונים. החברה העלתה את התחזיות וצבר ההזמנות גדל, אבל הפעילות הימית המוגנת הרוויחה פחות, והצמיחה המסחרית נרכשה ברובה ולא הושגה בכוחות עצמה. אף אחת משתי הפעילויות עוד לא מראה שהתוכנית מקדימה את המחיר.
הרבעון בפירוט
13.4%Q3 25
2.3%Q4 25
-2.9%Q1 26
4.8%Q2 26
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $1.07 לעומת $1.04 צפוי; $0.97 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C03עובדהhigh confidence
In Q2 2026 revenue was $901.6M, up 18% (9% organic): Government Operations $601.3M, up 2%, and Commercial Operations $302.5M, up 72% (33% organic). Government Operations adjusted EBITDA fell to $126.5M from $133.0M and its operating income to $105.7M from $109.4M; Commercial adjusted EBITDA rose to $36.1M from $16.2M. Diluted EPS was $0.97 ($1.07 adjusted) and free cash flow $115.0M.
Backlog was $8,398.1M at 30 June 2026 against $6,015.2M a year earlier: Government Operations $6,797.6M (from $4,435.6M) and Commercial Operations $1,600.5M (from $1,579.6M). It included $2,256.4M of unfunded U.S. Government backlog, and BWXT expects about 55% of backlog as revenue by the end of 2027. First-half bookings were $2,435.3M in Government Operations and $464.0M in Commercial Operations, against $721.6M a year earlier.
On 3 August 2026 BWXT raised 2026 guidance to revenue of about $3.8B, adjusted EBITDA of $662M to $672M, non-GAAP EPS of $4.70 to $4.80 and free cash flow of $345M to $360M; Government Operations revenue up high single digits at about a 20.5% margin and Commercial revenue up about 45% at about 13%.
Government Operations grew 2% in Q2 2026 with lower profit (C03), so the second half must carry the high-single-digit year.
forwardwritten 2026-10-05
C13עובדהhigh confidence
BWXT bought A.O.T. (closed 3 January 2025), Kinectrics (closed 20 May 2025) and Precision Components Group (closed 1 July 2026). Commercial Operations revenue grew 72% in Q2 2026, 33% of it organic, and from $524.0M to $853.1M in 2025.
historical · FY 2025 and Q2 2026written 2026-10-05
לאן הלך הכסף
ההנהלה השקיעה בצמיחה: היא רכשה את Kinectrics ואת Precision Components Group כדי לבנות את הפעילות המסחרית, ומוכרת את העסק הרפואי ב-750 מיליון דולר. היא לא מתכננת רכישה חוזרת של מניות ב-2026, ולוותה 1.25 מיליארד דולר באמצעות אג״ח להמרה.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 5 רכישות ו-10 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C13עובדהhigh confidence
BWXT bought A.O.T. (closed 3 January 2025), Kinectrics (closed 20 May 2025) and Precision Components Group (closed 1 July 2026). Commercial Operations revenue grew 72% in Q2 2026, 33% of it organic, and from $524.0M to $853.1M in 2025.
historical · FY 2025 and Q2 2026written 2026-10-05
C35עובדהhigh confidence
BWXT agreed to sell BWXT Medical to Nordic Capital for $750M, up to $800M with contingent payments, keeping about 20%; it is about $130M of 2026 revenue, and closing is expected in 2026 or Q1 2027.
Diluted shares were 92.0M in Q2 2026 against 91.7M a year earlier. In 2025 BWXT bought back $30M of stock and paid $92.5M of dividends; it plans no buybacks in 2026.
historical · FY 2025 and Q2 2026written 2026-10-05
C23עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 BWXT held $608.2M of cash against $2,019.9M of long-term debt: $400M of 4.125% notes due 2028, $400M due 2029 and $1.25B of 0% convertible notes due 2030 converting at about $262.51 a share with a capped call to $396.24. Its $1,248.6M revolving credit line was undrawn.
בקצרה. הוגן. המחיר משקף את תוכנית החברה עד כ-2028 במכפיל המקובל שלה, ולכן המניה תעלה רק אם התוכנית תתממש מהר יותר מהמובטח.
מחיר המניה
$139.92
שער סגירה,
מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי)
24.9
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 16.9
המניה נמצאת 44% מתחת לשיא שלה וקרובה לשפל של השנה האחרונה, בזמן שהמכירות המשיכו לצמוח. כלומר השוק מוכן לשלם פחות על אותו עסק, והעסק עצמו לא מתכווץ.
ביום המשקיעים ב-29 בספטמבר החברה הציבה יעדים ל-2030: מכירות של בין 5.5 ל-6 מיליארד דולר. המבחן הראשון של התוכנית הוא דוח הרבעון השלישי ב-2 בנובמבר, והנהלת החברה אמרה שייתכן שתחתום על הזמנה ראשונה לכור חדש עד סוף השנה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C20עובדהhigh confidence
Over 252 sessions to 2 October 2026 the share price fell 27.9% while sales per share rose 22.3%: the multiple fell 41.1%. The close of $134.86 was 44.2% below the 52-week high of $241.82 and 2.7% above the low.
historical · 2025-10-01 to 2026-10-02written 2026-10-05
C11טענת ההנהלהmedium confidence
At its 29 September 2026 Investor Day BWXT targeted 2030 revenue of $5.5B to $6B, adjusted EBITDA of $1.1B to $1.2B, free cash flow of $525M to $575M and over $2B of cumulative free cash flow from 2026 to 2030. It guided Government Operations to high single to low double-digit yearly revenue growth, with naval propulsion in mid single digits, and Commercial to high-teens revenue growth with its EBITDA margin rising from about 13% and EBITDA growing over 20% a year.
Government Operations adjusted EBITDA fell in Q2 2026 (C03), and over half of Commercial's Q2 growth was acquired (C13).
forwardwritten 2026-10-05
C38עובדהhigh confidence
BWXT beat the analysts' adjusted EPS estimate in each of its last eight quarters, most recently $1.07 against $1.04 in Q2 2026; Q3 2026 results are due on 2 November 2026.
On the Q2 2026 call management said there is 'a credible opportunity to secure at least one new build nuclear equipment order before the year-end', among SMRs at Darlington, AP1000s and BWRX-300s in the US, and that US AP1000 orders wait on government financing deals.
Commercial bookings fell to $464.0M in the first half from $721.6M a year earlier (C04).
forwardwritten 2026-10-05
ההימורבטוח, פוטנציאל מוגבל
אם ההימור מצליח
0.9×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשארים עם 77%
משווי השוק של היום: שאר החברה, ועוד הפעילות המסחרית במקרה הנמוך ביותר, כשהיא עומדת במקום, בניכוי החוב
איך לקרוא את המכפיל
שווי החברה כולה, כולל החוב, נמדד מול הרווח שהיא צופה השנה לפני ריבית, מס ופחת (EBITDA).
כדי לחזור למכפיל המקובל שלה, BWXT צריכה להרוויח כ-815 מיליון דולר מהרווח הזה, לעומת כ-667 מיליון דולר השנה. לפי תוכנית החברה ל-2030, זה יקרה בין 2027 ל-2028.
לכן המחיר אינו מנופח, אבל הוא כבר מגלם את הצמיחה של השנתיים הבאות. קונה היום ירוויח רק אם הצמיחה תהיה מהירה מהתוכנית.
מול ההיסטוריה שלה. מכפיל הרווח עדיין גבוה מהמקובל בהיסטוריה של החברה, כלומר הירידה ניקתה את ההתלהבות מגאות הגרעין אבל לא הפכה את המניה לזולה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C22הסקהmedium confidence
At $13.77B of company value the price is about 20.6 times the $667M midpoint of 2026 adjusted EBITDA guidance, against BWXT's 16.9 median in prior years. At 16.9 times the price needs about $815M, a level the 2030 plan's straight line reaches between 2027 and 2028.
derivedCompany value (C21) over the guidance midpoint (C12); $1.15B in 2030 from $667M in 2026 is about 14.6% a year, giving about $764M in 2027 and $876M in 2028 (C11).
against this
The 16.9 norm was struck when the company grew 5% to 8% a year; on the 2030 target midpoint the same company value is about 12 times (C11).
forwardwritten 2026-10-05
C12טענת ההנהלהmedium confidence
On 3 August 2026 BWXT raised 2026 guidance to revenue of about $3.8B, adjusted EBITDA of $662M to $672M, non-GAAP EPS of $4.70 to $4.80 and free cash flow of $345M to $360M; Government Operations revenue up high single digits at about a 20.5% margin and Commercial revenue up about 45% at about 13%.
Government Operations grew 2% in Q2 2026 with lower profit (C03), so the second half must carry the high-single-digit year.
forwardwritten 2026-10-05
C21עובדהhigh confidence
At the 2 October 2026 close market value was $12.36B and company value $13.77B; trailing P/E was 34.8 against a 25.5 median in prior fiscal years, and company value was 24.9 times trailing EBITDA against 16.9. Return on invested capital was 8% against a 13% median.
At its 29 September 2026 Investor Day BWXT targeted 2030 revenue of $5.5B to $6B, adjusted EBITDA of $1.1B to $1.2B, free cash flow of $525M to $575M and over $2B of cumulative free cash flow from 2026 to 2030. It guided Government Operations to high single to low double-digit yearly revenue growth, with naval propulsion in mid single digits, and Commercial to high-teens revenue growth with its EBITDA margin rising from about 13% and EBITDA growing over 20% a year.
Government Operations adjusted EBITDA fell in Q2 2026 (C03), and over half of Commercial's Q2 growth was acquired (C13).
forwardwritten 2026-10-05
המכפיל מול המתחרים
רק Curtiss-Wright מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק גדול מפעילותה. השוואת מחיר דורשת לפחות שתי חברות, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של BWXT עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Framatome, Westinghouse Electric Corporation, Bechtel National, Inc., Doosan Enerbility (לשעבר Doosan Heavy Industries & Construction), AECON Group Inc., AtkinsRéalis.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על הפעילות המסחרית: חלקים ושירותים לתחנות כוח, וכורים חדשים אם יגיעו הזמנות. הפעילות הימית היא הרצפה.
הטיעון לטווח הארוך בשורה התחתונה הוא של המנכ״ל. הכיוון שלו מתאשר, אם כי נתון עלות הדלק של הגז שהוא מציג נוטה לטובתו. העבודה שהטיעון מעדיף היא מה שחברות החשמל הקנדיות כבר קונות מ-BWXT.
בקצב שהוצג ביום המשקיעים, המניה שווה את מחירה; היא תניב תשואה טובה רק אם ההזמנות לכורים חדשים יגיעו מוקדם.
EBITDA של הפעילות המסחרית בעוד שנתיים עד שלוש
EBITDA מתואם נדרש בפעילות המסחרית, בדולרים
במכפיל שצוין
$145.00M
כ-145.0 מיליון, כש-100% נשארים
0.8×
210.00 מיליון דולר (הצלחה גדולה)
כ-210.0 מיליון, כש-100% נשארים
0.9×
$300.00M
כ-300.0 מיליון, כש-100% נשארים
1.0×
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרשות כ-983.64 מיליון דולר של EBITDA מפעילות מסחרית (כ-983.6 מיליון דולר של EBITDA מתואם מסחרי); כדי להניב פי 5 (הימור זול), כ-3.12 מיליארד דולר של EBITDA מפעילות מסחרית (כ-3.1 מיליארד דולר של EBITDA מתואם מסחרי), באותו מכפיל.
כל שורה מייצגת את הפעילות המסחרית בלבד, ועליה שאר החברה (הפעילות הממשלתית), שנכללת בשווי של כ-8.79 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
●הושלם רכישת Kinectrics
●הושלם רכישת Precision Components Group
◐בתהליך מכירת העסק הרפואי לחברת Nordic Capital יעד: מרץ 2027
○טרם התחיל נחתמה הזמנה ראשונה לציוד לכור גדול חדש יעד: דצמבר 2026
○טרם התחיל שיעור ה-EBITDA של הפעילות המסחרית מגיע ליעד 2030, 17% עד 19% יעד: דצמבר 2030
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Expensive
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
≈ $12.94
91% מתחת למחיר (שער סגירה, )
העסק החדש
0.8×
what Commercial Operations is worth if it works, against what the price pays for it
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C34אומדןlow confidence
Commercial Operations without the medical business should earn about $145M of adjusted EBITDA in 2026, about 13% of the $1.1B of revenue management expects; at the Investor Day's 20% yearly growth that is about $210M in 2028.
derivedThe 13% segment margin guide (C12), management's $1.1B of 2026 commercial revenue without medical (S09) and its over-20% EBITDA growth target (C11).
against this
First-half commercial bookings fell 36% (C04), and the growth target assumes new-build orders not yet signed (C29).
forwardwritten 2026-10-05
C29טענת ההנהלהlow confidence
On the Q2 2026 call management said there is 'a credible opportunity to secure at least one new build nuclear equipment order before the year-end', among SMRs at Darlington, AP1000s and BWRX-300s in the US, and that US AP1000 orders wait on government financing deals.
Commercial bookings fell to $464.0M in the first half from $721.6M a year earlier (C04).
forwardwritten 2026-10-05
C11טענת ההנהלהmedium confidence
At its 29 September 2026 Investor Day BWXT targeted 2030 revenue of $5.5B to $6B, adjusted EBITDA of $1.1B to $1.2B, free cash flow of $525M to $575M and over $2B of cumulative free cash flow from 2026 to 2030. It guided Government Operations to high single to low double-digit yearly revenue growth, with naval propulsion in mid single digits, and Commercial to high-teens revenue growth with its EBITDA margin rising from about 13% and EBITDA growing over 20% a year.
Government Operations adjusted EBITDA fell in Q2 2026 (C03), and over half of Commercial's Q2 growth was acquired (C13).
forwardwritten 2026-10-05
C33אומדןmedium confidence
Government Operations should earn about $520M of adjusted EBITDA in 2026: 2025's $2,350.1M of revenue grown about 8% at the guided 20.5% margin.
derived2025 segment revenue (C02) and the 2026 segment guide (C12).
against this
Government Operations grew 2% in Q2 2026 and its adjusted EBITDA fell (C03).
forwardwritten 2026-10-05
C50טענת ההנהלהmedium confidence
At the 29 September 2026 Investor Day the chief executive argued that nuclear is a high fixed cost, low running cost asset and gas the reverse: fuel for a gigawatt of gas costs about $400M a year against about $60M for nuclear, gas turbines now cost about $3.5B a gigawatt with five or six years' delivery, about 600 large reactors were built in the 1970s to 1990s and many still run, and doubling a plant's life costs '30 cents on the dollar or whatever that is'.
At US gas prices and heat rates the fuel gap is about four times, not nearly seven: about $219M against $50M a gigawatt-year (C51).
IAEA counts 446 reactors connected to the grid from 1970 to 1999, not about 600, and never more than 33 in a year where he said 15 or 20 a month (C53).
current state · 2026-09-29written 2026-10-05
C55הסקהmedium confidence
The investor-day argument is a case for the commercial third, not the naval two thirds: life extension is the refurbishment work Canadian utilities already pay BWXT for, and long turbine queues make running old reactors longer the cheaper option. It supports demand for that work for years, but it is already inside the high-teens commercial plan the price is measured against.
derivedThe commercial revenue mix and its Canadian customers (C27), the economics as stated (C50) and checked (C51, C52, C54), and the plan the bet is struck on (C11, C34).
against this
First-half commercial bookings fell and the commercial backlog was flat, so the tailwind has not yet shown up in orders (C04).
forwardwritten 2026-10-05
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
מניה של גאות הגרעין: כורים קטנים, תחנות כוח חדשות וביקוש לחשמל בגלל ה-AI, והיא זולה יותר אחרי ירידה של 44%.
אנחנו חושבים
שני שלישים ממנה הם מונופול ימי שצומח בכ-5% בשנה, והרווח שלו ירד ברבעון האחרון.
סיפור הגאות מתומחר ברובו על עסקים שמרוויחים מעט היום: מיקרו-כורים לצבא משלמים רק לפי אבני דרך עד שנות ה-2030, והזמנות לתחנות כוח חדשות עוד לא נחתמו. מי שמפרנס את החברה הוא הצי, והוא צומח בקצב המספנות.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: האנליסטים הפכו חיוביים יותר השנה, והחברה עקפה את התחזיות בכל אחד משמונת הרבעונים האחרונים.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
78%
מתוך 18, 1 באוקטובר
לפני ארבעה חודשים
69%
מתוך 16, 1 ביוני
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C26עובדהhigh confidence
On 1 October 2026 77.8% of 18 analysts were positive, against 58.3% of 12 on 1 February; the snapshot reads 13 buy, 5 hold and 1 sell. Short interest was 3.5% of float at the 15 September settlement, up 7.9%.
Over 252 sessions to 2 October 2026 the share price fell 27.9% while sales per share rose 22.3%: the multiple fell 41.1%. The close of $134.86 was 44.2% below the 52-week high of $241.82 and 2.7% above the low.
historical · 2025-10-01 to 2026-10-02written 2026-10-05
C03עובדהhigh confidence
In Q2 2026 revenue was $901.6M, up 18% (9% organic): Government Operations $601.3M, up 2%, and Commercial Operations $302.5M, up 72% (33% organic). Government Operations adjusted EBITDA fell to $126.5M from $133.0M and its operating income to $105.7M from $109.4M; Commercial adjusted EBITDA rose to $36.1M from $16.2M. Diluted EPS was $0.97 ($1.07 adjusted) and free cash flow $115.0M.
The naval half is a structural monopoly on volume but not on price: only BWXT's two plants may make the fuel, designs are classified, and the Navy has no other supplier, yet contracts bill allowable cost plus fee, so the shelter shows up as steady orders at about a 21% margin before depreciation.
derivedThe licences (C06), sole supply to every class (C07), the 10-K on limited competition and cost-based pricing (C08), and Q2 2026 segment margin (C03).
against this
Naval Reactors owns the designs, so the customer controls the technology and could in principle license a second maker; none is proposed (S01).
current state · 2026-06-30written 2026-10-05
C14עובדהhigh confidence
On 31 August 2026 the Army said its Janus programme selected five vendors to own, build and run microreactors on bases, with up to $2.2B across FY2027 to FY2031 paid only on technical milestones, contractor-owned reactors and significant vendor investment. BWXT's 20 MWe BANR will go to Fort Campbell, targeting groundbreaking in late 2028 and operation in the early 2030s; Tata Chemicals signed a letter of intent for up to eight units.
לקוח אחד ממשלת ארה״ב אחראית ל-68% מהמכירות. מאבק תקציבי או האטה בתוכנית בניית הצוללות פוגעים ברוב החברה בבת אחת.
המספנות קובעות את הקצב BWXT לא יכולה לבנות כורים מהר יותר ממה שהמספנות קולטות, והמספנות מחמיצות את יעד שתי הצוללות בשנה כבר יותר מעשור.
התחרות על הזמנות מסחריות Doosan, Framatome ו-Curtiss-Wright מוכרות את אותם חלקים, ולכן גאות בבניית כורים חדשים לא בהכרח תביא הזמנות ל-BWXT.
שיעורי הרווח הימיים נשחקים הרווח הימי ירד ברבעון שהסתיים ביוני בזמן שתוכניות חדשות התחילו לעלות הילוך; אם זה יימשך, הפעילות היציבה תחדל להיות יציבה.
תוכניות חדשות לטווח רחוק מיקרו-כורים והעשרה משלמים לפי אבני דרך לאורך שנים, וייתכן שלעולם לא ישיגו תשואה מסחרית.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C05עובדהhigh confidence
Sales to the U.S. Government were $2,200.0M of 2025's $3,198.4M revenue, about 68%, against about 76% in 2024 and 75% in 2023. The U.S. Government was 91% of Government Operations revenue, and large utilities were 63% of Commercial Operations revenue.
CRS reports the Navy bought two Virginia-class submarines a year from FY2011 to FY2024 and one in FY2025, at about $5.0B each, and requested two for FY2026. Actual production has never reached 2.0 boats a year and since 2022 has been about 1.1 to 1.2; the goal is 2.0 and then 2.33 with AUKUS.
The commercial half sells into a contested market: Doosan built every US AP1000 component set, Framatome and Westinghouse sell the same parts and services, and Curtiss-Wright sells AP1000 pumps, so being North America's only heavy maker wins no order by itself.
derivedDoosan's AP1000 record (C15), the 10-K's named rivals and price competition (C08), and Curtiss-Wright's 10-K (C16).
against this
BWXT says reactor vendors such as Westinghouse and GE Vernova need very large components and it is adding about 40% to its heavy-component bay (S09).
current state · 2026-10-05written 2026-10-05
C03עובדהhigh confidence
In Q2 2026 revenue was $901.6M, up 18% (9% organic): Government Operations $601.3M, up 2%, and Commercial Operations $302.5M, up 72% (33% organic). Government Operations adjusted EBITDA fell to $126.5M from $133.0M and its operating income to $105.7M from $109.4M; Commercial adjusted EBITDA rose to $36.1M from $16.2M. Diluted EPS was $0.97 ($1.07 adjusted) and free cash flow $115.0M.
At 30 June 2026 BWXT held $608.2M of cash against $2,019.9M of long-term debt: $400M of 4.125% notes due 2028, $400M due 2029 and $1.25B of 0% convertible notes due 2030 converting at about $262.51 a share with a capped call to $396.24. Its $1,248.6M revolving credit line was undrawn.
On 31 August 2026 the Army said its Janus programme selected five vendors to own, build and run microreactors on bases, with up to $2.2B across FY2027 to FY2031 paid only on technical milestones, contractor-owned reactors and significant vendor investment. BWXT's 20 MWe BANR will go to Fort Campbell, targeting groundbreaking in late 2028 and operation in the early 2030s; Tata Chemicals signed a letter of intent for up to eight units.
כמה הצי משלם בפועל ל-BWXT על כור אחד והליבה שלו: רק עלויות של צוללת שלמה וסך הנתונים של הפעילות מפורסמים.
למה הרווח הימי ירד בזמן שצבר ההזמנות גדל בחצי: החברה הצביעה על התוכניות החדשות אבל לא נתנה את החישוב.
האם הזמנה כלשהי לכור חדש בארה״ב או בקנדה תגיע ל-BWXT ולא ל-Doosan או ל-Framatome.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C31הסקהmedium confidence
The naval half is a structural monopoly on volume but not on price: only BWXT's two plants may make the fuel, designs are classified, and the Navy has no other supplier, yet contracts bill allowable cost plus fee, so the shelter shows up as steady orders at about a 21% margin before depreciation.
derivedThe licences (C06), sole supply to every class (C07), the 10-K on limited competition and cost-based pricing (C08), and Q2 2026 segment margin (C03).
against this
Naval Reactors owns the designs, so the customer controls the technology and could in principle license a second maker; none is proposed (S01).
current state · 2026-06-30written 2026-10-05
C03עובדהhigh confidence
In Q2 2026 revenue was $901.6M, up 18% (9% organic): Government Operations $601.3M, up 2%, and Commercial Operations $302.5M, up 72% (33% organic). Government Operations adjusted EBITDA fell to $126.5M from $133.0M and its operating income to $105.7M from $109.4M; Commercial adjusted EBITDA rose to $36.1M from $16.2M. Diluted EPS was $0.97 ($1.07 adjusted) and free cash flow $115.0M.
On the Q2 2026 call management said there is 'a credible opportunity to secure at least one new build nuclear equipment order before the year-end', among SMRs at Darlington, AP1000s and BWRX-300s in the US, and that US AP1000 orders wait on government financing deals.
Commercial bookings fell to $464.0M in the first half from $721.6M a year earlier (C04).
forwardwritten 2026-10-05
מה ישנה את ההערכה שלנו
ניטרלית→אטרקטיביתמחיר נמוך יותר על תוכנית שלא השתנתה
בתנאי ש:
○המחיר מגלם רק את המכפיל הרגיל של החברה על הרווח הצפוי השנה לפני ריבית, מס ופחת, נמוך בכחמישית מהמחיר היום.בערך ≈$111.04 במחירי היום, 21% מתחת לסגירה האחרונה
ניטרלית→אטרקטיביתהתוכנית מתממשת מהר יותר ממה שהמחיר מניח
נדרשים כל אלה:
○הרווח של הפעילות הימית גדל בלפחות 8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד ברבעון הרביעי של 2026.ייבדק בדוח הבא, עד 2 בנובמבר
○BWXT חותמת על הזמנת ציוד לכור גדול חדש, כפי שההנהלה מצפה עד סוף השנה.במעקב שוטף
נטעה גם אם
חברה שנייה מקבלת רישיון לייצר דלק או ליבות לכורים ימיים.
הקונגרס מממן שוב פחות משתי צוללות Virginia-class בשנה, או מאט את בניית צוללות Columbia-class.
מה בהמשך
2 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הרווח של הפעילות הממשלתית חוזר לצמוח, ההזמנות המסחריות מתאוששות ונחתמת הזמנה לכור חדש.
כל האירועים הצפויים
2 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הרווח של הפעילות הממשלתית חוזר לצמוח, ההזמנות המסחריות מתאוששות ונחתמת הזמנה לכור חדש.
דצמבר 2026 הזמנת ציוד ראשונה לכור חדש: האם מאחורי הצמיחה של 17% עד 19% שהתוכנית המסחרית מכוונת אליה יש הזמנה, והאם ההזמנה תגיע ל-BWXT או ל-Doosan.
פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ודוח ה-10-K ל-2026: התוצאות ל-2026 מול תחזית של 667 מיליון דולר, תחזית 2027, והצמיחה של הפעילות הממשלתית בשנה כולה.
מרץ 2027 השלמת מכירת העסק הרפואי: כ-750 מיליון דולר במזומן שיקטינו את החוב נטו בכמחצית, וקביעת היקף הפעילות שעליו תיבנה תחזית 2027.
דצמבר 2028 תחילת העבודות על Janus בפורט קמפבל: האם BANR, חטיבת הכורים המתקדמים של BWXT, עוברת מבחירה לבנייה, בתשלומי אבני הדרך של הצבא.
מה קרה מאז
נכתבה
5 באוקטובר
המחיר בעת כתיבת התזה
$134.86
2 באוקטובר
שער סגירה אחרון
$139.92
שער סגירה, · +3.8% מאז
13 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: מ״המחיר כבר מגלם הצלחה״ ל״בטוח, פוטנציאל מוגבל״תומחר מחדש לפי שער הסגירה ב-12 באוקטובר.
10 באוקטוברשינוי בהימורתמחור ההימור עודכן: מ״בטוח, פוטנציאל מוגבל״ ל״המחיר כבר מגלם הצלחה״תומחר מחדש בסגירה של 9 באוקטובר.
8 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: מ״המחיר כבר מגלם הצלחה״ ל״בטוח, פוטנציאל מוגבל״תומחר מחדש לפי הסגירה של 7 באוקטובר.
7 באוקטוברשינוי בהימורתמחור ההימור עודכן: מ״בטוח, פוטנציאל מוגבל״ ל״המחיר כבר מגלם הצלחה״תומחר מחדש לפי הסגירה ב-6 באוקטובר.
6 באוקטוברחדשותהכור הקטן של BWXT נבחר לפרויקט של תחנת כוח גרעינית ניידת בקנדה. ההערכה לא השתנתההמיקרו-כור של BANR נבחר לפרויקט של תחנת כוח גרעינית ניידת בקנדה.
5 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה שבוע אחרי יום המשקיעים וארבעה שבועות לפני תוצאות הרבעון השלישי של 2026, כשהמניה 44% מתחת לשיא שלה.
5 באוקטוברבדיקת התזההבעלים ביקש: הטיעון מיום המשקיעים בעד גרעין על פני גזהבעלים שאל למה חסר הטיעון של המנכ״ל בנושא עלות הדלק, זמני ההמתנה לטורבינות והארכת חיי כורים; בסבב הראשון קראנו את יום המשקיעים רק בשביל היעדים.
נבדקה גם שלוש פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 24
Where this came from
Sources - 24
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
the two Category I licensees and the new Category II TRISO applications
Two Category I fuel fabrication plants are currently licensed by the NRC: Nuclear Fuel Services (NFS) in Erwin, Tennessee and the BWXT Nuclear Operations Group plant in Lynchburg, Virginia.
Doosan's steam generators and reactor vessels for Vogtle 3 and 4 and V.C. Summer 2 and 3
Doosan has been selected to supply major equipment to all four units of US AP1000s
backsC15
S13primarytranscript2026-08-06
Centrus Energy Q2 2026 earnings call transcript (FMP)Centrus Energy
a rival's claim on national-security enrichment
Centrus is the only viable production-ready technology that can meet national security needs
backsC19
S14secondaryvendor data2026-10-05
Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures), frozen as research-pack.json
price, the price decomposition, multiples against their history, earnings history, the analyst series, short interest, insider base rate and the five-year margin series
grid connections by year (446 from 1970 to 1999, at most 33 in a year) and the age of the operating fleet
About 67% of global operational reactor capacity (264.3 GW(e), 298 reactors) has been in operation for over 30 years, 35% (136.4 GW(e), 168 reactors) of the total installed capacity has been in operation for over 40 years.
the C$12.8B refurbishment of Darlington's four 878-MWe units, extending their lives by 30 years, and the C$20.9B envelope for four 300-MWe BWRX-300s at the same site
OPG is working with a C$20.9 billion project envelope and a similar strategy for the DNNP.