Vishay Intertechnology
יצרנית ותיקה של רכיבים קטנים שנמצאים כמעט בכל לוח אלקטרוני: מתגי הספק, דיודות, נגדים וקבלים, שנמכרים במיליארדים.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות המתואמות צמחו ב-20.5% וההזמנות גבוהות ב-32% מהאספקות. אבל הצמיחה נשענת על מילוי מלאים אחרי שנתיים של ירידה, והמכירות עדיין מתחת לשיא של 2022.
איכות העסק2/4 →
הסמכת הרכיבים משאירה לה מקום בעיצובים, אבל רבע מהמכירות הן של רכיבים סטנדרטיים, שיעורי הרווח ירדו בחצי במחזור הקודם, ומתחרות חזקות ממנה מוכרות את אותם רכיבים.
איתנות פיננסית3/4 ↑
יש לה מזומן נטו אחרי הנפקת המניות ואין פירעון חוב לפני 2030. מנגד, התזרים החופשי שלילי, והאג״ח (notes) מוצגות בין ההתחייבויות השוטפות.
יכולת ביצוע2/4 ↑
היא הרחיבה את הקיבולת תוך כדי האטה, רכשה מפעל שעדיין ממתין לאישור יצרני הרכב, ומכרה מניות סמוך לשיא. את תחזיות ההנהלה היא עמדה בהן לאחרונה.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
17.25 מיליון מניות חדשות, עוד 6.0 מיליון למענקי תמריץ, אג״ח שמדללות מעל 43.98 דולר, ואין רכישה חוזרת כל עוד התזרים שלילי.
פוטנציאל2/4 →
כ-4% משוק הדיסקרטיים, שצומח בקצב של כ-8%. הפוטנציאל הוא חזרה מחזורית לשיא, ואין שום דבר מחייב מעבר להזמנות שאפשר לבטל.
רמת סיכון3/4 →
אין לקוח מעל 10% מהמכירות ושש קווי מוצרים מפזרים את הסיכון. השליטה המשפחתית והקמת מפעל שדורשת השקעה כבדה ניתנות להכלה.
תמחור2/4 ↓
מכפיל של 1.67 על המכירות, לעומת 0.85 עד 1.15 בעבר: המחיר מניח הכנסות שיא ושיעורי רווח קרובים לשיא עד 2028.
חוזק הראיות3/4 →
ההכנסות, שיעורי הרווח, המניות והחוב מופיעים בדוחות. צבר ההזמנות בדולרים, שווקי הקצה ושוק הרכיבים הפסיביים נשענים על דברי ההנהלה או על חברות מדידה בתשלום.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Vishay מייצרת רכיבי הספק זולים וחיוניים שנמצאים כמעט בכל לוח אלקטרוני, וכשרכיב שלה נבחר לתכנון של רכב, הוא נוטה להישאר בו. אבל רבע מהמכירות הן של רכיבים שאפשר להחליף ברכיב של מתחרה, וגל העלייה הקודם הסתיים בשיעור רווח נמוך בשליש, ולכן העסק בינוני. ההזמנות חזרו בעוצמה, והמחיר מלא: הוא כבר מגלם מכירות שיא ורווח קרוב לשיא, על מספר גדול יותר של מניות, ואין בו מרווח ביטחון אם העלייה תיחלש. ההערכה תלויה בשאלה אם ההזמנות משקפות שימוש אמיתי או לקוחות שאוגרים מלאי, ואם שיעור הרווח יטפס לכיוון 27%.
הטיעון לטווח הארוךמרכזי נתונים של AI, מפעלים ומכוניות משתמשים ביותר רכיבי הספק, והלקוחות ממלאים מלאים. Vishay צריכה להוכיח שההזמנות משקפות שימוש אמיתי ולא אגירה, ושיעורי הרווח אכן עולים.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
In 2022 book-to-bill fell from 1.14 to 0.88 within two quarters while backlog was near its record (C11), so a strong reading did not protect the next year.
The history is struck on vendor company values that leave out the 12.1M Class B shares, so each year reads about 8% low against today's figure.
- If the 30% gross margin target is met on $4.74B (C13), operating profit would be about $0.74B and the price nearer 11.5 times 2028 earnings, cheap for a cycle that peaks later.
- The cohort prices discretes at a median 3.8 times sales (C26), so 1.67 is low for the industry.
- Distributor inventory fell from 20 to 18 weeks and point-of-sale rose 20.5% on a year (C10).
- Management says it sees no double ordering (C10).
החברה
Vishay מייצרת שני סוגי רכיבים. מחצית מהמכירות הן שבבים שמחליפים ומכוונים זרם: MOSFET, דיודות וחיישני אור. המחצית השנייה היא רכיבים פסיביים שמתנגדים לזרם, אוגרים אותו או מחליקים אותו: נגדים, משרנים וקבלים.
הם עולים כמה סנטים ליחידה ונמצאים כמעט בכל לוח. הלקוחות הם יצרניות רכב, יצרניות ציוד תעשייתי, חברות ביטחוניות ויצרניות שרתים, ויותר ממחציתם קונים דרך מפיצים. Vishay מציגה את עצמה כספקית אחת לרוב הרכיבים בלוח הספק, עם ייצור מחוץ לסין.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Diodes and Alpha and Omega both name Vishay as a direct rival in the same power discretes (C33), so the lines it leads are contested.
Distributors carry 56% of revenue (C02), and a distributor buys part by part, so one-stop supply helps less where the channel already bundles.
ממה היא מרוויחה
Vishay מוכרת כמויות עצומות של רכיבים קטנים, והרווח שלה הוא ההפרש בין המחיר לבין עלות הפעלת המפעלים. לכן הרווח משתנה לפי מידת התפוסה של המפעלים.
המכירות ב-2025 עמדו על 3.07 מיליארד דולר, ומכל דולר נשארו לה 19.4 סנט כרווח גולמי, לפני הוצאות כלליות. פעילות ה-MOSFET הפסידה כסף. מאז שיעור הרווח הגולמי עולה בכל רבעון, עד 23.3% ביוני.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| נגדים | 24.7% | נגדים קבועים, מדויקים ונגדי הספק תחת המותגים Dale ו-Draloric, שנמכרים בעיקר דרך מפיצים ליצרניות תעשייה ורכב. |
| MOSFET | 20.5% | טרנזיסטורי הספק ממפעלי Siliconix שלה, שמחליפים זרם במקורות כוח לרכב, לתעשייה ולמחשוב. רבע מהמכירות הן של רכיבים שאפשר להחליף ברכיבי מתחרות. |
| דיודות | 19.3% | דיודות מיישרות ודיודות הגנה שמכוונות ומווסתות זרם, ברובן רכיבים מוסמכים שנמכרים לרכב ולציוד תעשייתי. |
| קבלים | 16.5% | קבלי טנטלום, פילם וקרמיים שאוגרים ומחליקים מטען, כולל טנטלום פולימרי ללוחות הספק של AI ושל תעשיות ביטחוניות. |
| משרנים | 11.9% | משרני הספק, בראשם קו IHLP, שמסננים זרם באלקטרוניקה לרכב ובשלבי ההספק של שרתים. |
| רכיבים אופטו-אלקטרוניים | 7.1% | פולטי אינפרא-אדום, חיישנים ואופטוקבלים שמזהים אור או מעבירים אותות מעבר למחסום בידוד. |
ההנהלה
ג'ואל סמייקל, ב-Vishay מ-1990, מונה למנכ״ל ב-2023; דייוויד מקונל, שהצטרף ב-1992, אחראי על הכספים מ-2024. משפחת המייסד שומרת על השליטה: מניות בעלות עשרה קולות נותנות לה כ-44% מזכויות ההצבעה, בעוד שבעלי העניין מחזיקים בכ-8% מהמניות. מחצית מהבונוס השנתי נקבעת לפי שיעורי הרווח ומחציתו לפי יעדים שהדירקטוריון מעריך. מענקי המניות משולמים על ביצועים טובים יותר ממניות של חברות קטנות, והסבב האחרון לא שילם כלום.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
- The July share sale lifted the count to 153.4M (C16), cutting the group to about 7.4% of shares.
- A director, Raanan Zilberman, filed on October 2, 2026 to sell 16,575 shares under a Rule 10b5-1 plan adopted June 4 (S27).
- For the chief executive the margin measures paid 22.1 points against a 65-point target while the two scorecards paid 78.0 against 65, so judged goals carried the bonus in a loss-making year.
- Nothing pays on free cash flow or return on capital, while three years of plant spending turned free cash flow negative (C14).
- The executive chairman's bonus is 1% of adjusted net earnings; he earned none in 2025 but was given a $500,000 special bonus.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
כשרכיב מעוצב לתוך מכונית או כלי נשק, החלפתו מחייבת בדיקות חוזרות. התקן של יצרניות הרכב לרכיבים כאלה דורש אישור מחדש אחרי כל שינוי, אפילו מעבר למפעל אחר, ויצרניות הרכב אומרות שאישור ספק חדש לוקח כמה חודשים.
זה שומר על מקומם של הרכיבים של Vishay בעיצובים, אבל לא על המחירים שלה: רבע מהמכירות הן של רכיבים שאפשר להחליף ברכיב של מתחרה, וכשהמכירות ירדו אחרי 2022 שיעור הרווח הגולמי ירד בשליש.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Part of the margin fall was fixed-cost absorption from new capacity and the Newport fab, about 130 basis points in the December 2025 quarter alone (C47), not price.
האיום
Nexperia, שעצירת האספקה שלה ב-2025 שלחה יצרניות רכב לספקים אחרים, חזרה לספק. יצרניות סיניות כמו Yangjie צומחות מהר יותר ומקבלות הסמכה לרכב. מתחרות גדולות ממנה, onsemi, ST ו-Infineon, מוכרות את אותם מתגי הספק בהיקף גדול יותר. בשרתי AI, לדברי Samsung, המעצבים מחליפים קבלים פולימריים, קו מוצרים של Vishay, בקבלים קרמיים.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The figure comes from a machine summary of the filing, not the original, and Yangjie grows from a smaller base in the same restocking market (C44).
Management says polymer tantalum demand is still growing and is adding capacity in Mexico (C38).
המתחרות: ON, STM, DIOD, AOSL, ועוד ארבע: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| דיסקרטיים של Nexperiaבסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | מוליכים למחצה דיסקרטיים | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| Yangjie ויצרניות סיניות נוספות של דיסקרטייםבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | מוליכים למחצה דיסקרטיים | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| ON · STM | מוצרי MOSFET של onsemi, ST ו-Infineonבסיס להשוואה: כן | מוליכים למחצה דיסקרטיים | כבר נמכר | כן |
| DIOD · AOSL | Diodes Incorporated וגם Alpha and Omegaבסיס להשוואה: כן | מוליכים למחצה דיסקרטיים | כבר נמכר | כן |
| קבלים קרמיים רב-שכבתיים של Samsung Electro-Mechanics ו-Murataבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | רכיבים פסיביים | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| נגדים ומשרנים של Yageo, TDK, Panasonic ו-Bournsבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | רכיבים פסיביים | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
מחצית השבבים פועלת בשוק ש-WSTS, גוף הסטטיסטיקה של התעשייה, מדד ב-30.7 מיליארד דולר ב-2025, ושצפוי להגיע ל-35.7 מיליארד דולר עד 2027. ה-MOSFET והדיודות של Vishay היוו כ-4% ממנו.
אין מקור חינמי שמפרסם נתון על המחצית הפסיבית, ולכן החלק הזה של ההזדמנות לא נמדד. כך או כך, מדובר בנתח משוק צפוף שצומח לאט, ולא בשוק חדש.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
WSTS discretes include IGBTs, power modules and silicon carbide that Vishay barely makes, so its share of the parts it does make is higher than 4.0%.
מי כבר התחייב
בדוחות החברה אין חוזים ארוכי טווח. מה שיש ל-Vishay הוא צבר הזמנות: 1.9 מיליארד דולר, כשישה חודשי מכירות, וחלקו הוזמן יותר משנה מראש. הזמנות כאלה אפשר לבטל, וצבר גדול יותר ב-2022 לא מנע שנתיים של ירידה במכירות.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
- The 2022 backlog was larger, $2,425.2M, and preceded a two-year fall in sales (C11).
- Orders placed a year out to secure a production slot are also how double ordering starts (C44).
In 2022 book-to-bill fell from 1.14 to 0.88 within two quarters while backlog was near its record (C11), so a strong reading did not protect the next year.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| רכיבים פסיביים | 53% | +16.2% | +13.2% | +10.7% | 51% |
| מוליכים למחצה דיסקרטיים | 47% | +18.6% | +16.4% | +8.9% | 49% |
| החברה כולה | 100% | +17.3% | +14.7% | +9.9% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 4 באפריל 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-15% בשנה הבאה ובכ-15% בשנה השלישית, לעומת 13.4% ב-12 החודשים האחרונים. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה לאורך זמן.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-13% ב-12 החודשים שהסתיימו ביולי 2026, מהר יותר מה-4.5% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 3.3%, לעומת 14% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 18 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 13 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון העצמי עמדה על 1.1% בשנה, לעומת 18% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
היא צרכה 6.96 מיליון דולר במזומן ב-12 החודשים האחרונים, ולכן 1.30 מיליארד הדולר שבקופתה יספיקו לכ-186.4 שנים בקצב הזה.
יש לה 1.30 מיליארד דולר במזומן מול חוב של 972 מיליון דולר, כלומר מזומן נטו של 325 מיליון דולר.
מספר המניות גדל ב-1.7% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-0.9% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יולי 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $3.24B | $3.50B | $3.40B | $2.94B | $3.07B | $3.32B |
| צמיחת המכירות | +30% | +7.9% | −2.7% | −14% | +4.5% | +13% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 27% | 30% | 29% | 21% | 19% | 21% |
| שיעור הרווח התפעולי | 14% | 18% | 14% | 0.2% | 1.9% | 3.3% |
| שיעור הרווח הנקי | 9.2% | 12% | 9.5% | −1.1% | −0.3% | 0.9% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 2.4% | 2.3% | 2.9% | 4.1% | 4.0% | - |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 13% | 13% | 14% | 17% | 18% | 18% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.2% | 0.2% | 0.5% | 0.7% | 0.7% | 0.9% |
| השקעות הוניות | 6.7% | 9.3% | 9.7% | 11% | 8.9% | 11% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $457M | $484M | $366M | $174M | $184M | $346M |
| תזרים מזומנים חופשי | $239M | $159M | $36.3M | −$146M | −$89.0M | −$6.96M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $774M | $611M | $973M | $590M | $515M | $1.30B |
| חוב | $456M | $501M | $818M | $905M | $951M | $972M |
| מזומן נטו | $318M | $110M | $155M | −$315M | −$436M | $325M |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 15% | 19% | 12% | - | - | - |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 145M | 144M | 140M | 137M | 136M | 148M |
עלות הצמיחה
הצמיחה לא מוזילה את ניהול המשרדים של Vishay: ההוצאות הכלליות עולות בקצב המכירות, והיא משקיעה בציוד חדש לכל דולר מכירות יותר מאשר בשיא הקודם. הרווח משתפר רק כשהמפעלים מתמלאים וכל רכיב עולה פחות לייצור.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
SG&A in the first half of 2025 carried an $11.3M gain from a resolved Newport contingency; without it first-half 2026 SG&A rose about 13% against revenue up 16.9%, slightly slower than sales (S03, S01).
Gross margin has risen every quarter since December 2025 (C46), so the one lever that does work is working.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביולי 2026, לפי הדוחות.
המכירות ברבעון שהסתיים ב-4 ביולי 2026 היו 918.6 מיליון דולר, לפני החזר מכסים של 30.0 מיליון דולר שהועבר ללקוחות, עלייה של 20.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. כל קווי המוצרים צמחו, ושבבי ההספק הכי מהר, ב-26% עד 30%. ההזמנות היו גבוהות ב-32% מהאספקות.
שיעור הרווח הגולמי הגיע ל-23.3%, העלייה השלישית ברציפות, והתחזית לספטמבר היא 24.0%. הנקודה החלשה היא MOSFET: המכירות עלו ב-27.1%, אבל נשארו ממנו רק 1.4 סנט מכל דולר כרווח תפעולי, והוא קלט את רוב ההשקעה של הרבעון בציוד ובמפעלים.
מה זה אומר על התזההדוח הוכיח שעליית המחזור אמיתית ורחבה, ושיעור הרווח עולה. אבל הוא השאיר פתוחה את השאלה אם הלקוחות משתמשים ברכיבים או אוגרים אותם, והראה שפעילות ה-MOSFET עדיין בקושי רווחית בזמן שהיא קולטת את רוב הכסף החדש.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.19 לעומת $0.15 צפוי; $0.19 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
In 2022 book-to-bill fell from 1.14 to 0.88 within two quarters while backlog was near its record (C11), so a strong reading did not protect the next year.
The June quarter's adjusted gross margin was 22.6% once the tariff refunds are excluded (C06), so 24.0% needs another 1.4 points in one quarter.
לאן הלך הכסף
ההנהלה המשיכה להשקיע בזמן ההאטה, כ-900 מיליון דולר בקיבולת חדשה, והתזרים היה שלילי שלוש שנים. ביולי היא מכרה 17.25 מיליון מניות חדשות ב-50 דולר, 12.7% יותר מניות, והיא מתכננת עוד 400 עד 440 מיליון דולר להשקעות במפעלים ב-2026. מעט מאוד חזר לבעלי המניות.
בעלי עניין ברבעון הראשון של 2026: 16 קניות ו-14 מכירות, לפי הדיווחים שלהם ל-SEC (Form 4).
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
June-quarter free cash flow was already positive, $10.3M, and revenue at the September guide funds more of the plan from operations (C14, C12).
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר כבר משקף מכירות שיא ורווח קרוב לשיא של 2022, על מספר גדול יותר של מניות, ולכן העלייה במחזור צריכה להימשך עד סופה.
המניה עלתה ב-147.6% בשנה, ברובה בגלל שהמשקיעים הסכימו לשלם יותר על כל דולר מכירות ולא בגלל מכירות גבוהות יותר. היא הגיעה ל-69.47 דולר ביוני, ירדה ל-29.96 דולר בעת הנפקת המניות, וצנחה ב-14.6% ביום שאחרי דוח חזק לרבעון יוני.
התמונה בערוץ ההפצה מעורבת: מדד איגוד המפיצים מתהפך מטה מאז השיא של יוני, בעוד זמני האספקה ממשיכים להתארך. המבחן הבא הוא תוצאות ספטמבר ב-4 בנובמבר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The June quarter's adjusted gross margin was 22.6% once the tariff refunds are excluded (C06), so 24.0% needs another 1.4 points in one quarter.
איך לקרוא את המכפיל
מכפיל של כ-1.67 על המכירות של שנה, גבוה מכל סוף שנה מאז 2020. מה צריך לקרות כדי שזה יתאים:
- המכירות מגיעות לכ-4.74 מיליארד דולר ב-2028, תחזית האנליסטים.
- זה 36% מעל שיא 2022, 3.50 מיליארד דולר.
- הרווח התפעולי חוזר לכ-0.6 מיליארד דולר, בערך כמו בשיא של 2022.
- הרווח למניה יהיה אז כ-2.64 דולר, עדיין מתחת ל-2.98 דולר ב-2022, כי יש יותר מניות.
- המחיר היום הוא כ-14.5 פעמים הרווח הזה: מכפיל רגיל, אבל רק אם כל זה יקרה.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה מכל סוף שנה במחזור שלם של גאות והאטה, כלומר המחיר מגלם את ההתאוששות עוד לפני שהגיעה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The history is struck on vendor company values that leave out the 12.1M Class B shares, so each year reads about 8% low against today's figure.
- If the 30% gross margin target is met on $4.74B (C13), operating profit would be about $0.74B and the price nearer 11.5 times 2028 earnings, cheap for a cycle that peaks later.
- The cohort prices discretes at a median 3.8 times sales (C26), so 1.67 is low for the industry.
onsemi and ST sell silicon carbide and analog chips at higher margins than any discrete, so part of the gap is their mix rather than Vishay's weakness (C34).
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר מכירות, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר מכירות |
|---|---|---|
| VSH | Vishay Intertechnology | 1.2× |
| DIOD | Diodes Incorporated | 2.7× |
| STM | STMicroelectronics | 3.8× |
| ON | ON Semiconductor | 5.5× |
החציון של שלוש האחרות הוא 3.8. Vishay זולה ביותר מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
הזולה מבין המתחרות, אבל הן מרוויחות שיעורי רווח גבוהים בהרבה על מוצרים טובים יותר, ולכן ההנחה מוצדקת ואינה הזדמנות.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Murata, TDK (TDK-EPCOS), Yageo (עם KEMET), Panasonic, Infineon, Nexperia, Rohm, Bourns.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
מנצחת מוקדמת בעליית מחזור ארוכה של רכיבים, בזכות הביקוש להספק ל-AI והאספקה המערבית, ושיעור הרווח חוזר לכיוון 30%.
העלייה במחזור אמיתית, ובחלקה אגירה, והמחיר כבר משקף את התרחיש הטוב ביותר שלה, על מספר גדול יותר של מניות.
השוק קורא את ההזמנות. הדוחות מראים לאן הובילה הקפיצה הקודמת בהזמנות: שיעור הרווח ירד בשליש בתוך שנתיים. הם מראים גם פעילות MOSFET שבקושי מרוויחה ומספר מניות שהוגדל כדי לממן קיבולת.
ייתכן שאנחנו טועים. אם שיעור הרווח הגולמי יגיע ליעד של 30% על המכירות הצפויות, המחיר ייראה רגיל לעסק שהוכיח שהוא טוב יותר מהמחזור הקודם.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
In 2022 book-to-bill fell from 1.14 to 0.88 within two quarters while backlog was near its record (C11), so a strong reading did not protect the next year.
- Vishay last earned 30% in 2022, on $3,497.4M of revenue with no MOSFET fab ramp under way (C05).
- MOSFETs earned a 1.4% segment margin in June while taking most of the capital (C07).
- Distributor inventory fell from 20 to 18 weeks and point-of-sale rose 20.5% on a year (C10).
- Management says it sees no double ordering (C10).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- אגירה, לא ביקוש. הלקוחות מזמינים שנה מראש כדי להבטיח אספקה. כשיהיה להם מספיק, ההזמנות עלולות לרדת מהר כמו ב-2022.
- המחירים קורסים בהאטה. רבע מהמכירות הן של רכיבים שאפשר להחליף ברכיבי מתחרות, ובפעם הקודמת שהמכירות ירדו שיעור הרווח ירד בשליש.
- מתחרות חוזרות ומוזילות. Nexperia חזרה לספק, ויצרניות סיניות צומחות מהר יותר ומקבלות הסמכה לרכב.
- המפעל החדש נתקע. מפעל Newport עדיין ממתין לאישור יצרני הרכב, והמפעל בגרמניה יתחיל ייצור ניסיוני רק בסוף 2026.
- נתחים קטנים יותר לבעלי המניות. האג״ח להמרה מחלקות מניות חדשות מעל 43.98 דולר, ובמאי הוקצו עוד מניות לתוכניות לעובדים.
- שליטה משפחתית. מניות בעלות עשרה קולות נותנות למשפחת Zandman כמחצית מזכויות ההצבעה, ולכן בעלי מניות חיצוניים לא יכולים לכפות שינוי.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
- Distributor inventory fell from 20 to 18 weeks and point-of-sale rose 20.5% on a year (C10).
- Management says it sees no double ordering (C10).
The figure comes from a machine summary of the filing, not the original, and Yangjie grows from a smaller base in the same restocking market (C44).
AEC-Q200 and its chip counterpart require requalification on relocation of production (C28), which is the delay management describes.
שאלות פתוחות
- כמה מההזמנות שבצבר הן לקוחות שמשתמשים ברכיבים וכמה מהן הן לקוחות שבונים מלאי.
- מתי יצרניות הרכב יאשרו רכיבים ממפעל Newport.
- כמה ממכירות Vishay הולכות למרכזי נתונים של AI. ההנהלה מתארת את הביקוש אבל לא נותנת נתון.
- מה גודלו של שוק הרכיבים הפסיביים, והאם Vishay מגדילה בו נתח.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Distributor inventory fell from 20 to 18 weeks and point-of-sale rose 20.5% on a year (C10).
- Management says it sees no double ordering (C10).
AEC-Q200 and its chip counterpart require requalification on relocation of production (C28), which is the delay management describes.
- The 2022 backlog was larger, $2,425.2M, and preceded a two-year fall in sales (C11).
- Orders placed a year out to secure a production slot are also how double ordering starts (C44).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהמחיר חוזר לקצה העליון של הטווח שלו
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-1.15 פעמים המכירות בשנה האחרונה, הגבוה ביותר שקיבלה בסוף שנה כלשהי מאז 2020.כ-26.29 דולר היום, 31% מתחת לסגירה האחרונה
- לא אטרקטיבית→ניטרליתשיעור הרווח מוכיח שיא גבוה יותר
נדרשים כל אלה:
- ○שיעור הרווח הגולמי מגיע ל-27%, מ-23.3%.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- ○פעילות ה-MOSFET משאירה 10 סנט מכל דולר מכירות כרווח תפעולי, מ-1.4 סנט.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתגם זולה יותר וגם טובה יותר
נדרשים כל אלה:
- ○שווי החברה יורד ל-1.15 פעמים המכירות בשנה האחרונה.כ-26.29 דולר היום, 31% מתחת לסגירה האחרונה
- ○שיעור הרווח הגולמי מגיע ל-27%, מ-23.3%.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
נטעה גם אם
- ההזמנות נמוכות מהאספקות, בזמן שאצל המפיצים יש מלאי של יותר מ-20 שבועות.
- שיעור הרווח הגולמי יורד מתחת ל-21% באחד מרבעוני 2027.
- התזרים נשאר שלילי עד סוף 2027, וההשקעה במפעלים עוברת עשירית מהמכירות.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: ההכנסות מול תחזית של 945 עד 975 מיליון דולר, שיעור הרווח הגולמי מול 24.0%, יחס ההזמנות לאספקות מול 1.1 ומלאי המפיצים מול 18 שבועות: האם ההזמנות עדיין עוקפות את האספקות.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: ההכנסות מול תחזית של 945 עד 975 מיליון דולר, שיעור הרווח הגולמי מול 24.0%, יחס ההזמנות לאספקות מול 1.1 ומלאי המפיצים מול 18 שבועות: האם ההזמנות עדיין עוקפות את האספקות.
- דצמבר 2026 פרוסות הסיליקון הראשונות לבדיקות הנדסיות במפעל ה-12 אינץ' ב-Itzehoe: האם פרויקט הקיבולת הגדול ביותר מתחיל בזמן, או מתעכב ובינתיים ממשיך להשאיר את התזרים החופשי שלילי.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ודוח ה-10-K לשנת 2026: התזרים החופשי לשנה שלמה מול התחזית השלילית, תוכנית ההשקעות ל-2027, והאם שיעור הרווח הגולמי ממשיך לעלות לכיוון היעד של 30%.
- אפריל 2027 דוח הזימון לאסיפה של 2027: האם מניות הביצועים של 2024 שולמו לפי תשואה יחסית, כמה שילם בונוס 2026 על שיעורי הרווח, ומה שיעור ההחזקה של בעלי העניין אחרי הנפקת המניות.
מה קרה מאז
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה חודשיים אחרי הדוח החזק לרבעון יוני וחודש לפני תוצאות הרבעון השלישי של 2026, כשהמניה נסחרת ב-38.18 דולר אחרי עלייה של 147.6% בשנה והנפקת מניות ב-50 דולר ביולי.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
נבדקה גם 5 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 28
Sources - 28
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-13Item 1 (products, brands, product classes, competitors by line, customers, channels), risk factors, segment note, revenue by end market and channel, income statements 2023-2025, cash flow and capital spending, Class B voting, convertible notes and capped call, capital return policybacksC01C02C03C04C05C11C14C17C18C19C27C49C54
- S02primarycompany release2026-08-05GAAP and adjusted revenue, the tariff refund, margins, EPS, book-to-bill, backlog in months, free cash, the September-quarter guidebacksC06C08C12C14C41C46
- S03primarycompany filing2026-08-05segment revenue, gross profit, operating income and capital spending; balance sheet; convertible terms; share counts on the cover; diluted share detail; stock paybacksC06C07C16C17C19C21C41C49
- S04primarytranscript2026-08-05Q2 2026 earnings call transcriptdata/cache/transcripts/VSH-2026Q2.jsonbacklog in dollars, ordering beyond 52 weeks, price increases, distributor inventory and point-of-sale, end-market growth, Newport audits, foundries, 12-inch fab timing, capital plan, the 30% margin target; analysts from BofA, Needham and Raymond James
As a reminder, Vishay can populate more than 80% of the components on a board in a power application.
backsC09C10C13C15C38C39C40C47 - S05primarycompany release2026-07-01offering size, price, option, use of proceedsbacksC16C48
- S06primarycompany release2026-02-04December-quarter revenue and margin, the Newport drag, book-to-bill, backlog, the March-quarter guidebacksC08C46C47
- S07primarycompany release2026-05-13March-quarter revenue, margin, EPS, book-to-bill by segment, backlog, the June-quarter guidebacksC08C46
- S08secondaryvendor data2026-10-04Research pack (FMP market tier and filed statements), frozen at content/VSH/research-pack.jsoncontent/VSH/research-pack.jsoncloses and the price-move split, consensus estimates and its history, ratings, year-end multiples, the filed cohortbacksC21C22C48
- S09primaryindustry data2026-06-02discrete semiconductor market of $30.7B in 2025, forecast $33.2B in 2026 and $35.7B in 2027; optoelectronics $43.0B
Discrete Semiconductors 30,728 33,188 35,712 -1.0 8.0 7.6
backsC31 - S10primaryindustry data2023-03-20requalification on any change including a move of production to another plant; 1,000-hour life and humidity tests
Requalification of a component or family shall be required when the supplier makes a change to the component or family and/or process that impact the form, fit, function, quality and reliability of the component or family.
backsC28 - S11secondaryindustry data2025-10-16the carmakers' association on how long a supplier switch takes; acea.auto returned an empty 202
the homologating of new suppliers for specific components and the build-up of production would take “several months.”
backsC29 - S12secondaryindustry data2026-09-01component sentiment index and lead-time responses for August 2026
The overall ECIA component sentiment index declined by 4.9 points month over month to 136.7 in August, down 17.4 points from its June peak of 154.1.
backsC30 - S13primarycompany filing2026-02-20Diodes Incorporated Form 10-K, fiscal year ended December 31, 2025 Diodes Incorporatednames Vishay among its competitors in discretesbacksC33
- S14primarycompany filing2026-08-27Alpha and Omega Semiconductor Form 10-K, fiscal year ended June 30, 2026 Alpha and Omega Semiconductornames Vishay as a competitor in power discretes and power ICsbacksC33
- S15primarycompany filing2026-02-09the Power Solutions Group: MOSFETs, IGBTs and silicon carbide for automotive and industrial powerbacksC34
- S16primarycompany filing2026-02-26STMicroelectronics Form 20-F, fiscal year ended December 31, 2025 STMicroelectronicsthe Power and Discrete products line inside its analog, power and discrete segmentbacksC34
- S17secondarynews2025-11-09BusinessDay (Reuters): China eases Nexperia chip exports for civilian use Ministry of Commerce of Chinathe end of the Nexperia export halt for civilian parts
China has granted exemptions to export controls on Nexperia chips for civilian applications, the commerce ministry said on Sunday
backsC35 - S18secondarynews2026-07-19FilingReader: Yangjie Technology forecasts 40% profit surge on AI demand (summary of its Shenzhen filing) Yangzhou Yangjie Electronic Technologyfirst-half 2026 revenue forecast; automotive more than doubled, silicon carbide nearly doubled
Total revenue is expected to increase by approximately 30% year-on-year.
backsC36 - S19secondarynews2026-07-01passive-components.eu: Samsung MLCC replacing aluminum polymer capacitors in AI systems Samsung Electro-Mechanicsthe MLCC substitution argument, from the MLCC maker
Designers are increasingly replacing aluminum polymer capacitors with advanced multilayer ceramic capacitors (MLCCs) to meet stringent requirements for transient response, footprint, and reliability
backsC37 - S20primaryregulator2026-09-15shares sold short and days to cover
17,407,177 shares short, settlement date 2026-09-15, as read by scripts/api/finra.py
backsC23 - S21primarycompany filing2026-10-03no open-market purchases or sales; grants, vestings and withholding onlybacksC20
- S22primarycompany release2026-07-06the conversion window, triggered by the share pricebacksC17
- S23primarycompany filing2026-05-186.0M shares added to the incentive planbacksC19
- S24primarycompany filing2023-02-222022 revenue, gross profit, operating income and diluted EPS; the five-quarter backlog and book-to-bill tablebacksC05C11C49
- S25primarycompany filing2026-04-08directors and executive officers, beneficial ownership at the April 6, 2026 record date, the 2025 bonus measures and payouts, the 2025 equity grants and the 2023 performance-share outcomebacksC51C52C53
- S26primarycompany filing2026-08-12the dividend of $0.10 a share payable September 24, 2026backsC54
- S27primarycompany filing2026-10-02a director's notice of a planned sale under a Rule 10b5-1 plan adopted June 4, 2026read, but no claim rests on it
- S28secondaryvendor data2026-10-05the expected date of the third-quarter 2026 results
{'symbol': 'VSH', 'date': '2026-11-04', 'epsActual': None, 'epsEstimated': 0.29, 'revenueActual': None, 'revenueEstimated': 963187800}
read, but no claim rests on it