Vishay Precision Group
יצרנית של רכיבים אלקטרוניים יציבים במיוחד וחיישני כוח, שנהנית מהזמנות שיא של יצרניות ציוד לשבבים ומלקוח ראשון בתחום הרובוטים ההומנואידיים.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות עלו ב-14.6% במחצית הראשונה בזכות הזמנות אמיתיות, אבל הן עוקבות אחר מחזור ציוד השבבים, ובאו אחרי ירידה של 13.7% ב-2024.
איכות העסק2/4 →
רכיבי הרדיד (foil) ברמת המפרט הגבוהה ביותר מוגנים, אבל הם פלח אחד מההכנסות; תאי העומס מתחרים על מחיר והתשואות נשארות נמוכות.
איתנות פיננסית4/4 →
מזומן נטו של כ-60 מיליון דולר ומסגרת אשראי מתחדשת עד 2029; התזרים במחצית הראשונה היה שלילי, אבל זה הון חוזר שנצבר לקראת הזמנות ולא בעיית מימון.
יכולת ביצוע2/4 ↓
החמיצה את תחזית ההנהלה לרבעון השני של 2026, הבטיחה שמכירות הרובוטים ההומנואידיים יוכפלו והן קטנו בחצי, ושיעור הרווח התפעולי ירד מ-11.8% ל-2.7% בשנתיים.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר המניות ירד ב-2.5% מאז 2023 ואין אג״ח להמרה, אבל כרגע אין רכישה חוזרת, והתגמול במניות עלה ב-47.1% ואינו נכלל ברווח המתואם.
פוטנציאל2/4 →
הפוטנציאל צפוי ולא מחייב: צבר הזמנות שאפשר לבטל, מכתב מינוי כספק של לקוח הומנואידי בלי כמויות, ותוכנית שיעור רווח גבוהה מכל מה שהושג.
רמת סיכון3/4 →
תלות אחת רצינית, מדווחת ושאפשר לשרוד אותה: המפעלים העיקריים בישראל. בנוסף, גילוי מרצון לרשויות בנושא בקרת יצוא שעדיין פתוח; אף לקוח אינו מעל 10%.
תמחור1/4 ↓
המחיר דורש שיעור רווח תפעולי של 15%, ש-VPG לא הגיעה אליו ב-16 שנים כחברה ציבורית, ועדיין המכפיל על הרווח הזה הוא כ-15.
חוזק הראיות3/4 →
פער הרווח מופיע בדוחות והוא עדכני, אבל החצי ההומנואידי נשען על טענות ההנהלה, על ספירה חיצונית אחת ועל מכתב מינוי ללא חוזה חתום.
ההימור · שנתיים עד שלוש
המחיר כבר מגלם הצלחה0.7×
אם ההימור מצליח: פי 0.7 · אם הוא נכשל, נשארים כ-70%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: Vishay Precision לא אטרקטיבית. היא מייצרת רכיבים אלקטרוניים יציבים במיוחד וחיישני כוח, ויצרניות ציוד לשבבים מזמינות בקצב שיא. העסק בינוני: ההזמנות עוד לא הגיעו לרווח, כי הוצאות המטה והעלויות החדשות בלעו כמעט את כל מה שהעסקים שלה הרוויחו. המחיר מניח שיעור רווח ב-2028 גבוה מכל מה שהחברה הרוויחה מאז שהחלה להיסחר ב-2010, ולכן הוא מנופח ומגלם תרחיש מושלם. ההימור על חיישנים לרובוטים הומנואידיים שביר: אם הקו הזה יעמוד ביעד ההנהלה, המניה עדיין תהיה שווה פחות מהיום; ואם הוא ייכשל, יישאר קצת יותר ממחצית.
הטיעון לטווח הארוךאם רובוטים הומנואידיים יעברו מהמעבדה לרצפות הייצור בהיקפים גדולים, כל אחד מהם יזדקק לחישת כוח מדויקת, וספקית שיצרן רובוטים אחד כבר מינה אותה יכולה ליהנות מהצמיחה הזו.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C01עובדהhigh confidence
VPG sells three things: Sensors (Bulk Metal foil precision resistors and foil strain gages), Weighing Solutions (load cells and onboard truck weighing) and Measurement Systems (steel-mill gauges, Gleeble metallurgy simulators, crash and missile test data loggers). 2025 revenue was $115.6M, $111.1M and $80.4M of $307.2M.
C11עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Sensors revenue was $33.418M, up 25.8% from $26.563M, while Sensors segment operating income was $3.795M against $3.751M, up 1.2%; segment selling and administrative cost rose to $5.493M from $3.650M.
C12עובדהhigh confidence
Sensors booked a record $48.1M of orders in Q2 2026, a book-to-bill of 1.44, and its backlog was $78.252M at July 4, 2026 against $46.661M a year earlier.
C19עובדהhigh confidence
Unallocated head-office cost was $10.224M in Q2 2026 against total segment operating income of $10.703M, and $20.596M in the first half, up 13.1%; in 2025 it was $35.390M against $45.183M of segment operating income.
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
C24עובדהhigh confidence
VPG's operating margin has been between 1.4% and 12.4% in every year from 2009 to 2025: 12.4% in 2018, 12.1% in 2022 and 11.8% in 2023 were the best; operating income averaged $29.0M a year from 2018 to 2025.
C25אומדןmedium confidence
At $71.63 on 2026-09-25 VPG's enterprise value is about $894M: 13.32M shares make $954M of equity, less about $60M of net cash. That is 30.8 times the 2018-2025 average operating profit of $29.0M, 20.4 times the best year's $43.8M, and about 15 times the roughly $60M the target model implies for 2028.
derivedshares from C31 times the close in S16; net cash from C30; operating profit history from C24; 2028 profit is 2025 revenue of $307.2M grown 9% a year to $397.8M at a 15% operating margin, the midpoints of C23
against this
- If Q2 2026's $3.3M currency hit reverses and the cost programme delivers its $20M, the target is closer than the 2.7% margin of 2025 suggests; management's own bridge put Q2 cash profit near $9M rather than $5.5M (C37).
- The humanoid option is sized in the target only at 50% a year; a real volume ramp at $150 to $250 a robot is not in the $60M.
החברה
VPG לוקחת רדיד מתכת בעובי של כמה אלפיות המילימטר ויוצרת ממנו בחריטה שני סוגי רכיבים. הראשון הוא נגד שקובע מתח מדויק במעגל מדידה וכמעט לא סוטה כשהוא מתחמם. השני הוא מד מאמץ (strain gauge): הוא מודבק למתכת ומודד כמה חזק דוחפים אותה.
ציוד לבדיקת שבבים, מטוסים ולוויינים משתמשים בנגדים; מפרקי רובוטים, משקלים ומערכות שקילה למשאיות משתמשים במדים. VPG בונה גם תאי עומס מוגמרים, מדי כוח למפעלי פלדה ומקליטי נתונים למבחני תאונות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C01עובדהhigh confidence
VPG sells three things: Sensors (Bulk Metal foil precision resistors and foil strain gages), Weighing Solutions (load cells and onboard truck weighing) and Measurement Systems (steel-mill gauges, Gleeble metallurgy simulators, crash and missile test data loggers). 2025 revenue was $115.6M, $111.1M and $80.4M of $307.2M.
C02עובדהhigh confidence
The foil resistor and foil strain gage technology was invented at Vishay in the 1960s; VPG was spun off in 2010 and uses the Vishay name under a licence recorded in Vishay Intertechnology's own annual report.
C03עובדהmedium confidence
VPG's RNC90Z foil resistor is a Qualified Products List part to military specification MIL-PRF-55182/9, specified to drift no more than 2 parts per million per degree Celsius from -55 to +175 degrees, with tolerance to 0.005%.
C04עובדהhigh confidence
Vishay Intertechnology's own space-qualified thin film precision chip resistor, the PHR, is specified to drift down to 5 parts per million per degree and to 0.01% tolerance.
C05הסקהmedium confidence
Where a circuit needs drift below about 5 parts per million per degree and tolerance near 0.005% - references in semiconductor test systems, avionics and space - foil has no qualified thin film equivalent on the leading rival's own specification sheet, which is what keeps a designed-in foil part in place.
derivedC03 against C04: the rival's best qualified thin film part is specified at 5 ppm and 0.01%, against 2 ppm and 0.005% for the qualified foil part; C06 on design-in; C14 on who is ordering
against this
- VPG's own risk factors say foil resistors and foil strain gages are also produced by competitors principally located in China, so the technology is not unique to VPG.
- Sensors gross margin was 31.5% in Q2 2026 and 28.5% in Q4 2025 - not what a part with no substitute usually earns, which says either the foil niche is a small part of the segment or its price is not set by scarcity.
- Thin film keeps closing the gap: a 5 ppm, 0.01% chip is already qualified for space by ESCC.
ממה היא מרוויחה
היא מוכרת רכיבים ומערכות, הזמנה אחר הזמנה, דרך שלושה עסקים בגודל דומה: חיישנים (115.6 מיליון דולר הכנסות ב-2025), פתרונות שקילה (111.1 מיליון) ומערכות מדידה (80.4 מיליון).
כל עסק מרוויח, אבל מעליהם יושב מטה גדול. ב-2025 העסקים הרוויחו 45.2 מיליון דולר, הוצאות המטה בלעו 35.4 מיליון, ונשאר רווח תפעולי של 8.3 מיליון אחרי ניכוי רווח חד-פעמי ממכירת מפעל.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C01עובדהhigh confidence
VPG sells three things: Sensors (Bulk Metal foil precision resistors and foil strain gages), Weighing Solutions (load cells and onboard truck weighing) and Measurement Systems (steel-mill gauges, Gleeble metallurgy simulators, crash and missile test data loggers). 2025 revenue was $115.6M, $111.1M and $80.4M of $307.2M.
C20עובדהhigh confidence
Operating income was $41.954M on $355.0M of revenue in 2023 (11.8%), $16.864M in 2024 and $13.847M in 2025, of which $5.544M was a gain on selling the Kent, Washington factory; without it 2025 was $8.303M, 2.7% of revenue.
C19עובדהhigh confidence
Unallocated head-office cost was $10.224M in Q2 2026 against total segment operating income of $10.703M, and $20.596M in the first half, up 13.1%; in 2025 it was $35.390M against $45.183M of segment operating income.
C11עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Sensors revenue was $33.418M, up 25.8% from $26.563M, while Sensors segment operating income was $3.795M against $3.751M, up 1.2%; segment selling and administrative cost rose to $5.493M from $3.650M.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| חיישנים | 37.6% | נגדי דיוק מרדיד Bulk Metal ומדי מאמץ מרדיד, שמשולבים בתכנון של ציוד לבדיקת שבבים, אווירוניקה, ציוד רפואי ורובוטים לפי מק״טים של הלקוחות. |
| פתרונות שקילה | 36.2% | תאי עומס ומערכות שקילה על גבי משאיות, הנמכרים ליצרניות משקלים, מכונות ורכב, שבהן המחיר הוא גורם חשוב. |
| מערכות מדידה | 26.2% | מדי כוח גלגול ורצועות למפעלי פלדה, סימולטורי מתכות Gleeble ומקליטי נתונים DTS למבחני תאונות, הנמכרים כפרויקטים וכמערכות. |
ההנהלה
זיו שושני עומד בראש VPG מאז הפרידה מ-Vishay ב-2010, ואותו סמנכ״ל כספים לצדו מאז. שיעורי הרווח הגיעו לשיא ב-2022 ומאז מצטמצמים. בעלי העניין מחזיקים בכ-7% מהמניות, אבל דרך מניות בעלות זכויות הצבעה מוגברות של נאמנות משפחתית הם שולטים בכ-29% מההצבעה. הבונוסים נקבעים לפי רווח מתואם ושיעור רווח, והמניות לטווח ארוך לפי רווח ותזרים, ואף אחד מהם לא שולם לאחרונה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C54עובדהhigh confidence
Ziv Shoshani has been VPG's president and chief executive since the July 2010 spin-off, after running Vishay Intertechnology's resistor, foil and measurements businesses and serving as its chief operating officer from 2007 to 2009; William Clancy, Vishay's corporate controller from 1993 to 2009, has been chief financial officer under an agreement dated November 2010; Yair Alcobi became chief business and product officer on October 30, 2025.
C51עובדהhigh confidence
As of March 23, 2026 VPG's 11 directors and executive officers as a group held 374,104 common shares and the family trust's 615,487 Class B shares, 29.1% of the vote and about 7.4% of all 13.30M shares; Ziv Shoshani held 247,357 common shares (2.0%) and shares 28.5% of the vote; Ruta Zandman directs 35.0%; BlackRock (8.0%), Dimensional (6.7%) and Needham (5.5%) were the holders of common above 5%.
against this
The proxy prints the group's common stake as 1.7% of the class, while 374,104 of 12,274,522 shares is 3.0%; the share counts are used here, not the printed percentage.
C52עובדהhigh confidence
VPG's annual bonus for the chief executive, finance chief and accounting chief pays on adjusted EBITDA and adjusted operating margin, nothing below 80% of target, capped at 200% of salary for the chief executive; none was earned for 2025. Long-term awards are half time-vested shares and half performance shares vesting on cumulative three-year adjusted net earnings and adjusted free cash; the 2023-2025 awards lapsed at 66.2% and 69.9% of target.
C20עובדהhigh confidence
Operating income was $41.954M on $355.0M of revenue in 2023 (11.8%), $16.864M in 2024 and $13.847M in 2025, of which $5.544M was a gain on selling the Kent, Washington factory; without it 2025 was $8.303M, 2.7% of revenue.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
מתכנן שצריך שהמעגל ישמור על דיוק גם כשהטמפרטורה משתנה כותב את רכיב הרדיד המדויק הזה ישירות בתכנון. החלפתו בהמשך מחייבת לבדוק שוב את המעגל, ובמוצרים צבאיים וחלליים גם לעבור הסמכה מחדש.
היתרון ממשי בקצה העליון: הנגד הצבאי המוסמך של VPG סוטה לכל היותר ב-2 חלקים למיליון לכל מעלה, והרכיב המתחרה הטוב ביותר שאושר לחלל מדורג ב-5. מתחת לרמה הזו, רכיבים זולים יותר מספיקים: ברבעון השני של 2026 נשארו לחטיבת החיישנים כ-31 סנט מכל דולר מכירות כרווח גולמי.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C03עובדהmedium confidence
VPG's RNC90Z foil resistor is a Qualified Products List part to military specification MIL-PRF-55182/9, specified to drift no more than 2 parts per million per degree Celsius from -55 to +175 degrees, with tolerance to 0.005%.
C04עובדהhigh confidence
Vishay Intertechnology's own space-qualified thin film precision chip resistor, the PHR, is specified to drift down to 5 parts per million per degree and to 0.01% tolerance.
C05הסקהmedium confidence
Where a circuit needs drift below about 5 parts per million per degree and tolerance near 0.005% - references in semiconductor test systems, avionics and space - foil has no qualified thin film equivalent on the leading rival's own specification sheet, which is what keeps a designed-in foil part in place.
derivedC03 against C04: the rival's best qualified thin film part is specified at 5 ppm and 0.01%, against 2 ppm and 0.005% for the qualified foil part; C06 on design-in; C14 on who is ordering
against this
- VPG's own risk factors say foil resistors and foil strain gages are also produced by competitors principally located in China, so the technology is not unique to VPG.
- Sensors gross margin was 31.5% in Q2 2026 and 28.5% in Q4 2025 - not what a part with no substitute usually earns, which says either the foil niche is a small part of the segment or its price is not set by scarcity.
- Thin film keeps closing the gap: a 5 ppm, 0.01% chip is already qualified for space by ESCC.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
VPG says its specialty parts are designed into customers' products under a non-standard part number, leaving customers little or no opportunity to buy a similar part from a competing supplier, and that design-in takes 12 to 24 months.
against this
- The same 10-K says customers may cancel or reschedule backlog shipments, in many instances without penalty - a designed-in part still depends on the customer's own volumes.
- The second humanoid customer re-evaluated its design after two years of prototypes (C21): a design-in is not a lock until the programme freezes.
האיום
ברובוטים, המאיים הוא החיישן המוגמר. Novanta מוכרת חיישני כוח מוכנים ומציינת רובוטים הומנואידיים כשוק יעד, ולכן יצרן רובוטים יכול לקנות את היחידה כולה ולא להזמין את מדי המאמץ של VPG.
בנגדים, הרכיבים בשכבה דקה של Vishay Intertechnology נעשים מדויקים יותר ויותר, ובתאי עומס ובמדים למפעלי פלדה VPG מתחרה ב-HBK, Zemic, ABB ואחרות, ושם המחיר מכריע.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C09עובדהhigh confidence
Novanta, which bought ATI Industrial Automation for $223.9M in 2021, sells force torque sensors and lists humanoids among their applications in its 2025 annual report.
C10הסקהmedium confidence
A humanoid maker can buy a finished force torque sensor from a supplier like Novanta's ATI rather than build one around VPG's foil strain gages, so the substitution happens at the level of the whole sensor, not the gage.
derivedC09 on who sells finished sensors into humanoids; C21 on VPG selling gages and sensing parts; C22 on the content VPG quotes per robot
against this
- VPG says it spent more than two years in engineering collaboration with its first humanoid customer and received a vendor nomination letter, so at least one maker chose VPG's parts after comparing them.
- A finished six-axis sensor is heavier and dearer than gages bonded into a joint, and a maker building at volume has a cost reason to integrate rather than buy the finished unit.
C04עובדהhigh confidence
Vishay Intertechnology's own space-qualified thin film precision chip resistor, the PHR, is specified to drift down to 5 parts per million per degree and to 0.01% tolerance.
C08עובדהhigh confidence
VPG's annual report names 18 competitors: KOA, Bourns, Vishay Intertechnology, TT Electronics, Susumu, Isabellenhutte, Caddock and Flat Dashi in foil resistors; HBK, TML, Kyowa and Zemic in strain gages; HBK, Zemic and Utilcell in load cells; Air-Weigh and Vehicle Weighing Systems in onboard weighing; ABB, IMS and Fuji in steel; Kistler in data acquisition. It adds that price competitiveness matters especially in Weighing Solutions.
המתחרות: NOVT, VSH, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| NOVT | חיישני כוח ומומנט בשישה צירים של ATI Industrial Automation מבית Novantaבסיס להשוואה: מוצר שונה | חישת כוח לרובוטים הומנואידיים | כבר נמכר | מוצר שונה |
| VSH | נגדי שבבים מדויקים בשכבה דקה של Vishay Intertechnology (סדרות PHR ו-PFRR)בסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | חיישנים | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| לא נסחרת בבורסה | תאי העומס של HBK (Spectris) ושל Zemicבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | פתרונות שקילה | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
| ABB ו-IMS למדידה במפעלי גלגול, ו-Kistler לאיסוף נתוניםבסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | מערכות מדידה | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
שוק הרובוטים ההומנואידיים עדיין זעיר. איגוד תעשייה סופר כ-7,000 רובוטים הומנואידיים שנמכרו בעולם ב-2025, רבים מהם נקנו למחקר. בהנחה של בין 400 ל-500 דולר ברכיבי חישה לכל רובוט, כפי שההנהלה אומרת, מדובר בכ-3 מיליון דולר, פחות מכ-4 מיליון הדולר ש-VPG אומרת שמכרה ליצרני רובוטים באותה שנה.
כלומר מכירות הרובוטים ההומנואידיים של היום הן אבות-טיפוס. בהיקף ייצור גדול ההנהלה מצפה בין 150 ל-250 דולר לרובוט, ולכן נדרשים אלפי רובוטים בשבוע כדי שזה ישנה משהו לחברה של 330 מיליון דולר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C33עובדהmedium confidence
The International Federation of Robotics estimates about 7,000 humanoid robots were sold worldwide in 2025 for industrial and professional service use, many bought by research institutes to collect data rather than to work; household and military robots are excluded.
C22טענת ההנהלהlow confidence
Management puts VPG's sensing content per humanoid at $400 to $500 at tens of robots a week, falling to $150 to $250 at hundreds or more, and says no price is finally negotiated.
against this
- The CEO said on the same call that the market is very competitive and that vendors face pricing pressure; the volume price is an expectation, not a contract.
- Content per robot halves as volume rises, so unit growth overstates revenue growth by about 2 to 3 times.
C35אומדןlow confidence
IFR's 7,000 robots at management's $400 to $500 of content each make $2.8M to $3.5M of 2025 humanoid sensing content - less than the roughly $4M VPG says it sold to humanoid makers that year, so VPG's humanoid revenue has been prototype and development spending, not a share of a production market.
derivedC33 times C22, set against C21
against this
- IFR's count excludes household and military humanoids and may undercount Chinese makers, so the true 2025 unit base could be larger.
- Prototype robots carry more sensing content per unit than production ones, so the $400 to $500 figure may understate 2025 content.
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
מי כבר התחייב
הלקוח ההומנואידי הראשון שלח מכתב מינוי רשמי כספק, שמציין את VPG אבל לא מתחייב לכמות או למחיר. בכל החברה חיכו למשלוח ביולי 2026 הזמנות של 135.8 מיליון דולר, מהן 78.3 מיליון בחטיבת החיישנים, אם כי לקוחות יכולים לרוב לבטל בלי קנס.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
C13עובדהhigh confidence
Company backlog was $135.828M at July 4, 2026 against $108.201M a year earlier, and book-to-bill has been at or above 1.0 for seven quarters; the annual report says many backlog orders can be cancelled without penalty.
C12עובדהhigh confidence
Sensors booked a record $48.1M of orders in Q2 2026, a book-to-bill of 1.44, and its backlog was $78.252M at July 4, 2026 against $46.661M a year earlier.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?בקצב יציב
המכירות צמחו ב-11% ב-12 החודשים שהסתיימו ביולי 2026, מהר יותר מה-0.2% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?בקושי
שיעור הרווח התפעולי הוא 3.4%, לעומת 12% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
הצמיחה משתלמת?יקרה
ההוצאות התפעוליות אוכלות 35 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 31 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה
התשואה על ההון המושקע היא 1.8% בשנה אחרי מס, לעומת 6.8% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
כמה זמן היא יכולה להמשיך?זמן רב
היא שרפה 7.47 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים, ולכן 75.7 מיליון הדולר שבקופתה מספיקים לכ-10.1 שנים בקצב הזה.
המאזן איתן?מזומן נטו
יש לה 75.7 מיליון דולר במזומן מול חוב של 15.6 מיליון, כלומר מזומן נטו של 60.1 מיליון דולר.
הרווח הופך למזומן?מעט
היא הוציאה יותר מזומנים ממה שייצרה, למרות שדיווחה על רווח.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יולי 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $318M | $363M | $355M | $307M | $307M | $329M |
| צמיחת המכירות | +18% | +14% | −2.1% | −14% | +0.2% | +11% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 39% | 41% | 42% | 41% | 39% | 39% |
| שיעור הרווח התפעולי | 8.6% | 12% | 12% | 5.5% | 4.5% | 3.4% |
| שיעור הרווח הנקי | 6.4% | 9.9% | 7.2% | 3.2% | 1.7% | 1.2% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 5.4% | 5.5% | 5.7% | 6.5% | 6.8% | 6.7% |
| הנהלה וכלליות | - | - | 9.4% | 11% | 12% | 11% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.7% | 0.7% | 0.6% | 0.3% | 0.6% | 0.7% |
| השקעות הוניות | 5.4% | 5.9% | 4.3% | 3.0% | 2.6% | 3.1% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $33.5M | $33.0M | $45.9M | $19.8M | $14.4M | $2.85M |
| תזרים מזומנים חופשי | $16.5M | $11.7M | $30.7M | $10.7M | $6.35M | −$7.47M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $84.3M | $88.6M | $84.0M | $79.3M | $87.4M | $75.7M |
| חוב | $60.7M | $60.8M | $31.9M | $31.4M | $20.6M | $15.6M |
| מזומן נטו | $23.6M | $27.8M | $52.1M | $47.8M | $66.8M | $60.1M |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 6.8% | 10% | 7.8% | 2.6% | 2.4% | 1.8% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | - | - | - | - | - | 13.3K |
עלות הצמיחה
הצמיחה נעשית יקרה יותר, לא פחות. הוצאות המטה והמחקר המשיכו לעלות כשהמכירות ירדו, וצמחו מהר יותר מהמכירות בדרך חזרה למעלה, ולכן כל דולר מכירות חדש הוסיף מעט רווח. ההוצאה על מפעלים קוצצה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C50עובדהhigh confidence
Per sales dollar, selling, general and administrative cost as the income statement reports it, which at VPG includes research and development, rose from 30.0 cents in 2021 and 28.8 in 2022 to 35.7 in 2025 and 36.3 in the four quarters to July 2026; within it R&D went from 5.4 to 6.8 and 6.7 cents and unallocated corporate cost from 9.4 in 2023 to 11.5; capital spending fell from 5.4 to 2.6 and 3.1 cents, and stock pay stayed under 1 cent.
sourceSEC XBRL company facts for VPG - cost lines, cash flow and…primaryVishay Precision Group Form 10-K, fiscal year ended December…primary
against this
- On the last upswing the cost did lever: in 2022, with revenue up 14%, the line fell from 30.0 to 28.8 cents and operating margin rose to 12.1% (C24).
- The R&D figure is the segment note's disclosure (tagged ResearchAndDevelopmentExpense), not a separate income statement line, so the two definitions overlap rather than add.
C47הסקהmedium confidence
Revenue growth has not turned into profit because the company is hiring and adding capacity ahead of a ramp while head-office cost grows: Sensors selling cost rose 47.4% and unallocated cost 13.1% in the first half while revenue rose 14.6%.
derivedC11 and C19 set against C17; the Q2 2026 call's account of hiring and training for higher output
against this
- Management argues the spending is the price of capacity already ordered by customers and that profit follows once the new staff are productive; the Q1 2026 Sensors segment margin was 14.6%.
- Part of the unallocated rise is the 2026 move of share-based pay out of segment figures, which is presentation rather than new cost.
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביולי 2026, לפי הדוחות.
12%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
-0.5%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 4.7% ברבעון שלפני כן
-0¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
המכירות ברבעון השני של 2026 עלו ב-11.7% ל-83.9 מיליון דולר, מתחת לטווח של 85 עד 90 מיליון דולר שהחברה הבטיחה, והחברה רשמה הפסד תפעולי של 0.3 מיליון דולר.
הבעיה לא הייתה ביקוש. ההכנסות בחטיבת החיישנים עלו ב-25.8% והרווח שלה ב-1.2%, כי VPG גייסה ושילמה יותר לקראת ההזמנות, וגם הוצאות המטה עלו. ההנהלה האשימה פגיעה של 3.3 מיליון דולר משערי המטבע ו-3.0 מיליון דולר של משלוחים שנדחו בגלל מערכת מחשוב חדשה.
מכירות הרובוטים ההומנואידיים היו 0.32 מיליון דולר, כמחצית מהרבעון הראשון, אחרי שההנהלה אמרה שהן עשויות להוכפל.
מה זה אומר על התזההדוח החליש את התוכנית שהמחיר כבר מגלם: ההזמנות גדלו אבל לא הפכו לרווח, החברה החמיצה את התחזית של עצמה, ומכירות הרובוטים ההומנואידיים ירדו כשהיו אמורות לעלות. בגלל זה הציון נשאר לא אטרקטיבית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.04 לעומת $0.19 צפוי; $-0.13 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C17עובדהhigh confidence
Revenue was $83.936M in Q2 2026, up 11.7% on Q2 2025 and down 0.5% on Q1 2026; six-month revenue was $168.288M, up 14.6%.
C18עובדהhigh confidence
GAAP operating income was -$0.294M in Q2 2026 against $2.708M a year earlier, and $0.045M for the first half against $2.648M; diluted earnings per share were -$0.13.
C11עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Sensors revenue was $33.418M, up 25.8% from $26.563M, while Sensors segment operating income was $3.795M against $3.751M, up 1.2%; segment selling and administrative cost rose to $5.493M from $3.650M.
C19עובדהhigh confidence
Unallocated head-office cost was $10.224M in Q2 2026 against total segment operating income of $10.703M, and $20.596M in the first half, up 13.1%; in 2025 it was $35.390M against $45.183M of segment operating income.
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
C36טענת ההנהלהmedium confidence
VPG says currency moves cut Q2 2026 operating profit by $3.3M against a year earlier and $0.9M against Q1, and that about $3.0M of steel-systems shipments were delayed by a new ERP system and will ship by year-end.
against this
- VPG's costs sit largely in Israel and India while it sells in dollars (the 10-K's foreign currency section), so a weaker dollar is a standing exposure, not a one-off.
- The Q4 2025 call attributed that quarter's shortfall to $3M of different headwinds (C38): each weak quarter has carried its own explanation.
C39עובדהhigh confidence
VPG guided Q1 2026 revenue to $74M to $80M and reported $84.4M; it guided Q2 2026 to $85M to $90M and reported $83.9M; it guides Q3 2026 to $84M to $89M.
לאן הלך הכסף
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 5 רכישות ו-0 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מגלם תרחיש מושלם. המחיר מגלם במלואו שיעור רווח ש-VPG מעולם לא הגיעה אליו, עוד לפני שההזמנות החדשות הוסיפו רווח כלשהו.
מחיר המניה
$58.98
שער סגירה,
מכפיל הרווח
239.7
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 28.3
מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי)
29.0
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 10.2
המניה שילשה את ערכה בשנה ל-151.78 דולר בעקבות סיפור הרובוטים, ואז ירדה ב-27.2% ביום פרסום תוצאות הרבעון השני של 2026. ב-71.63 דולר היא עדיין יותר מכפולה מהמחיר לפני שנה.
ההוצאה על ציוד שבבים בשיא, והזמנות בהמתנה של 135.8 מיליון דולר אמורות להופיע בתוצאות הרבעון השלישי של 2026 ב-3 בנובמבר. פוזיציות השורט מגיעות ל-13.8% מהמניות הזמינות למסחר, כך שהשוק חצוי.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C27עובדהhigh confidence
The shares rose from $66.60 to $85.57, 28.5%, on 2026-05-12 when the target model was published, peaked at $151.78 intraday on 2026-06-30, fell 27.2% on 2026-08-05 after Q2 results, and closed at $71.63 on 2026-09-25, 121% above a year earlier.
C28עובדהhigh confidence
Short interest was 1,499,581 shares, 13.8% of the float, at the 2026-09-15 settlement, up from 1,167,244 at the end of June, at 4.76 days of average volume.
C16עובדהhigh confidence
SEMI reports global semiconductor equipment billings rose 23% year-on-year to $40.53B in Q2 2026, up 11% on the quarter and a second consecutive record.
C13עובדהhigh confidence
Company backlog was $135.828M at July 4, 2026 against $108.201M a year earlier, and book-to-bill has been at or above 1.0 for seven quarters; the annual report says many backlog orders can be cancelled without penalty.
ההימורהמחיר כבר מגלם הצלחה
אם ההימור מצליח
0.7×
מהשווי היום, במכפיל שצוין
אם ההימור נכשל
נשארים עם 70%
מהשווי בשוק היום: שאר החברה, בניכוי החוב שלה
איך לקרוא את המכפיל
בהתחשב במזומנים שלה, שווי העסק כולו הוא כ-894 מיליון דולר. זה כ-31 פעמים הרווח התפעולי הממוצע של VPG בשמונה שנים, הרווח מהעסק עצמו, וכ-15 פעמים הרווח שתוכנית 2028 תניב.
לכן המחיר נחשב רגיל רק אם התוכנית תתממש במלואה. התוכנית דורשת כ-15 סנט רווח תפעולי מכל דולר מכירות; השנה הטובה ביותר של VPG הייתה 12.4 סנט.
מול ההיסטוריה שלה. המכפילים על המכירות ועל הרווח גבוהים בהרבה מהרגיל, כי המחיר מתמחר את התוכנית ולא את הרקורד.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C25אומדןmedium confidence
At $71.63 on 2026-09-25 VPG's enterprise value is about $894M: 13.32M shares make $954M of equity, less about $60M of net cash. That is 30.8 times the 2018-2025 average operating profit of $29.0M, 20.4 times the best year's $43.8M, and about 15 times the roughly $60M the target model implies for 2028.
derivedshares from C31 times the close in S16; net cash from C30; operating profit history from C24; 2028 profit is 2025 revenue of $307.2M grown 9% a year to $397.8M at a 15% operating margin, the midpoints of C23
against this
- If Q2 2026's $3.3M currency hit reverses and the cost programme delivers its $20M, the target is closer than the 2.7% margin of 2025 suggests; management's own bridge put Q2 cash profit near $9M rather than $5.5M (C37).
- The humanoid option is sized in the target only at 50% a year; a real volume ramp at $150 to $250 a robot is not in the $60M.
C24עובדהhigh confidence
VPG's operating margin has been between 1.4% and 12.4% in every year from 2009 to 2025: 12.4% in 2018, 12.1% in 2022 and 11.8% in 2023 were the best; operating income averaged $29.0M a year from 2018 to 2025.
C23טענת ההנהלהlow confidence
VPG's three-year target model, set in May 2026, aims for 8% to 10% organic revenue growth a year, a 46.5% gross margin, a 14.5% to 15.5% operating margin and an 18.5% to 20.5% cash profit margin, helped by about $20M of cost reductions; it assumes humanoid revenue grows about 50% a year from 2025.
against this
- VPG's operating margin has not exceeded 12.4% in any year since it listed in 2010 (C24); the target is above its best year.
- Q2 2026 adjusted operating margin was 1.7%, and cost savings delivered were $1.6M of the $6M planned for 2026 at mid-year.
- The model already carries about $5M a year of new head-office and IT cost.
C44הסקהmedium confidence
The sell-side's 2028 numbers are the target model's arithmetic: $395.8M of revenue is 2025 revenue grown about 8.8% a year, and $3.08 of earnings a share needs an operating margin near 15%.
derivedC26 against C23 and C31: $307.2M grown 8.8% a year for three years is $395.8M; $3.08 times 13.3M shares is $41M of net income, about $55M before a 26% tax rate, 14.0% of revenue before interest income
against this
- Only two analysts publish estimates, so this is two people's arithmetic rather than a market-wide view.
- Analysts may be allowing for the cost programme and a currency reversal that management has not put in the model separately.
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות שלעיל אינה מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק משמעותי מפעילותה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: KOA Corporation, Bourns, Inc., TT Electronics plc, Susumu Co., Ltd., Isabellenhutte Heusler GmbH, Caddock Electronics, Inc., Flat Dashi, HBK (Spectris plc), Tokyo Sokki Kenkyujo Co., Ltd. (TML), Kyowa Electronic Instruments, Zemic, Utilcell, Air-Weigh, Vehicle Weighing Systems, ABB Ltd, IMS Messsysteme, Fuji Electric, Kistler Group.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הזה הוא על עסק אחד בלבד: חיישני כוח לרובוטים הומנואידיים. כל שאר מה ש-VPG מייצרת נספר בנפרד, במחיר שהתזה הייתה מכנה הוגן עבורו, והוא מכסה קצת יותר ממחצית משווי החברה היום.
כלומר המחיר היום דורש מקו ההומנואידים הרבה יותר מהיעד של ההנהלה עצמה. אם הוא יעמוד ביעד, החברה עדיין תהיה שווה פחות מהיום, ולכן זה הימור יקר. אם הוא ייכשל, שאר החברה עדיין שווה הרבה פחות מהמחיר.
| הכנסות מחישת כוח לרובוטים הומנואידיים בעוד שנתיים עד שלוש | רובוטים הומנואידיים בשנה שנדרשים, לפי תכולת חישה בהיקף ייצור | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| $4.00M | כ-20.0K אם נשארים 100% | 0.7× |
| 13.50 מיליון דולר (הצלחה גדולה) | כ-67.5K אם נשארים 100% | 0.7× |
| $26.00M | כ-130.0K אם נשארים 100% | 0.8× |
כדי להניב פי 2 (הימור הוגן) נדרשות הכנסות של כ-341.08 מיליון דולר מחיישני כוח לרובוטים הומנואידיים (כ-1.7 מיליון רובוטים הומנואידיים בשנה, בתכולת חיישנים של ייצור המוני); כדי להניב פי 5 (הימור זול) כ-1.12 מיליארד דולר מחיישני כוח לרובוטים הומנואידיים (כ-5.6 מיליון רובוטים הומנואידיים בשנה, בתכולת חיישנים של ייצור המוני), באותו מכפיל.
כל שורה היא חישת הכוח לרובוטים הומנואידיים בלבד, ועוד שאר החברה (חיישנים, פתרונות שקילה ומערכות מדידה, בלי קו ההומנואידים), שנספרת בכ-515.44 מיליון דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם הלקוח ההומנואידי הראשון שלח מכתב מינוי כספק
- נדחה ההכנסות מרובוטים הומנואידיים ברבעון השני של 2026 יותר מכפולות את 0.6 מיליון הדולר של הרבעון הראשון, כפי שההנהלה אמרה שיכול לקרות צפוי ביולי 2026
- בתהליך מכירות הומנואידיות מעל מיליון דולר ברבעון צפוי ב-3 בנובמבר 2026
- טרם התחיל הזמנת רכש הומנואידית שמפורסמת עם כמות ומחיר, או הכנסות הומנואידיות מעל 2 מיליון דולר ברבעון צפוי ביוני 2027
- טרם התחיל הכנסות הומנואידיות מעל 10 מיליון דולר בשנה צפוי במרץ 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
Expensive
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
Cheap bet at about
≈ $11.02
81% מתחת למחיר (שער סגירה, )
העסק החדש
0.2×
what Humanoid robot force sensing is worth if it works, against what the price pays for it
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
C23טענת ההנהלהlow confidence
VPG's three-year target model, set in May 2026, aims for 8% to 10% organic revenue growth a year, a 46.5% gross margin, a 14.5% to 15.5% operating margin and an 18.5% to 20.5% cash profit margin, helped by about $20M of cost reductions; it assumes humanoid revenue grows about 50% a year from 2025.
against this
- VPG's operating margin has not exceeded 12.4% in any year since it listed in 2010 (C24); the target is above its best year.
- Q2 2026 adjusted operating margin was 1.7%, and cost savings delivered were $1.6M of the $6M planned for 2026 at mid-year.
- The model already carries about $5M a year of new head-office and IT cost.
C24עובדהhigh confidence
VPG's operating margin has been between 1.4% and 12.4% in every year from 2009 to 2025: 12.4% in 2018, 12.1% in 2022 and 11.8% in 2023 were the best; operating income averaged $29.0M a year from 2018 to 2025.
C25אומדןmedium confidence
At $71.63 on 2026-09-25 VPG's enterprise value is about $894M: 13.32M shares make $954M of equity, less about $60M of net cash. That is 30.8 times the 2018-2025 average operating profit of $29.0M, 20.4 times the best year's $43.8M, and about 15 times the roughly $60M the target model implies for 2028.
derivedshares from C31 times the close in S16; net cash from C30; operating profit history from C24; 2028 profit is 2025 revenue of $307.2M grown 9% a year to $397.8M at a 15% operating margin, the midpoints of C23
against this
- If Q2 2026's $3.3M currency hit reverses and the cost programme delivers its $20M, the target is closer than the 2.7% margin of 2025 suggests; management's own bridge put Q2 cash profit near $9M rather than $5.5M (C37).
- The humanoid option is sized in the target only at 50% a year; a real volume ramp at $150 to $250 a robot is not in the $60M.
C40עובדהhigh confidence
On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double Q1's $0.6M; Q2 humanoid sales were $0.32M.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
הזמנות שיא והאצה במכירות הרובוטים ההומנואידיים אומרות שתוכנית 2028, שיעור רווח תפעולי של 15%, בדרך להתממש.
אנחנו חושבים
ההזמנות אמיתיות, אבל ההכנסות הנוספות לא הופכות לרווח, והמחיר כבר מגלם שיעור רווח שמעולם לא הושג.
תחזיות האנליסטים ל-2028 הן פשוט התוכנית של החברה, וכל האנליסטים ממליצים לקנות את המניה. הם קוראים את ההזמנות. הדוחות של כל עסק מראים שההכנסה הנוספת מוצאת על עובדים חדשים, חומרים והמטה לפני שהיא הופכת לרווח.
הראיה שסותרת את ההערכה שלנו היא החישוב של ההנהלה עצמה: בלי השפעת המטבע, תמהיל מוצרים חריג והמשלוחים שנדחו, הרבעון השני של 2026 היה מניב כ-9 מיליון דולר לפני ריבית, מס ופחת (EBITDA) במקום 5.5 מיליון.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
100%
מתוך 2, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
100%
מתוך 2, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C26עובדהmedium confidence
All six analysts in the vendor's snapshot rate VPG a buy, and the two publishing forecasts carry 2028 sales of $395.8M and $3.08 of profit a share, with $1.79 for 2027.
C44הסקהmedium confidence
The sell-side's 2028 numbers are the target model's arithmetic: $395.8M of revenue is 2025 revenue grown about 8.8% a year, and $3.08 of earnings a share needs an operating margin near 15%.
derivedC26 against C23 and C31: $307.2M grown 8.8% a year for three years is $395.8M; $3.08 times 13.3M shares is $41M of net income, about $55M before a 26% tax rate, 14.0% of revenue before interest income
against this
- Only two analysts publish estimates, so this is two people's arithmetic rather than a market-wide view.
- Analysts may be allowing for the cost programme and a currency reversal that management has not put in the model separately.
C11עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Sensors revenue was $33.418M, up 25.8% from $26.563M, while Sensors segment operating income was $3.795M against $3.751M, up 1.2%; segment selling and administrative cost rose to $5.493M from $3.650M.
C47הסקהmedium confidence
Revenue growth has not turned into profit because the company is hiring and adding capacity ahead of a ramp while head-office cost grows: Sensors selling cost rose 47.4% and unallocated cost 13.1% in the first half while revenue rose 14.6%.
derivedC11 and C19 set against C17; the Q2 2026 call's account of hiring and training for higher output
against this
- Management argues the spending is the price of capacity already ordered by customers and that profit follows once the new staff are productive; the Q1 2026 Sensors segment margin was 14.6%.
- Part of the unallocated rise is the 2026 move of share-based pay out of segment figures, which is presentation rather than new cost.
C19עובדהhigh confidence
Unallocated head-office cost was $10.224M in Q2 2026 against total segment operating income of $10.703M, and $20.596M in the first half, up 13.1%; in 2025 it was $35.390M against $45.183M of segment operating income.
C37טענת ההנהלהlow confidence
Asked on the Q2 2026 call, management agreed that without currency, an unusual mix and the ERP delay, quarterly adjusted cash profit would have been close to $9M rather than the $5.485M reported.
against this
- The bridge was proposed by a sell-side analyst and accepted by the CFO, not reconciled in any filing.
- Even the $9M is a 10.7% cash profit margin, below the 11.1% of Q2 2025 and far below the 18.5% to 20.5% target.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- אולי אנחנו מוקדמים. אם שערי המטבע והמשלוחים שנדחו מסבירים את הרווח שאבד, הרבעון השלישי והרביעי של 2026 עשויים להראות את הקפיצה שההנהלה צופה.
- האצה אמיתית של הרובוטים. הלקוח ההומנואידי הראשון מתכנן מאות ועד אלפי רובוטים בשבוע; אם זה יקרה, המכירות עשויות לעקוף כל תוכנית.
- מחזור השבבים מתהפך. מכירות ציוד הבדיקה ירדו בחמישית ב-2024; האטה תרוקן את צבר ההזמנות שהתזה נשענת עליו.
- מפעלים בישראל. המפעלים העיקריים שלה שם, ולכן מלחמה או התחזקות השקל פוגעות ישירות בייצור ובעלויות.
- משפחה שולטת בהצבעה. נאמנות שהמנכ״ל מנהל בחלקה מחזיקה ב-27.4% מזכויות ההצבעה, באמצעות מניות עם עשר קולות כל אחת.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C37טענת ההנהלהlow confidence
Asked on the Q2 2026 call, management agreed that without currency, an unusual mix and the ERP delay, quarterly adjusted cash profit would have been close to $9M rather than the $5.485M reported.
against this
- The bridge was proposed by a sell-side analyst and accepted by the CFO, not reconciled in any filing.
- Even the $9M is a 10.7% cash profit margin, below the 11.1% of Q2 2025 and far below the 18.5% to 20.5% target.
C36טענת ההנהלהmedium confidence
VPG says currency moves cut Q2 2026 operating profit by $3.3M against a year earlier and $0.9M against Q1, and that about $3.0M of steel-systems shipments were delayed by a new ERP system and will ship by year-end.
against this
- VPG's costs sit largely in Israel and India while it sells in dollars (the 10-K's foreign currency section), so a weaker dollar is a standing exposure, not a one-off.
- The Q4 2025 call attributed that quarter's shortfall to $3M of different headwinds (C38): each weak quarter has carried its own explanation.
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
C12עובדהhigh confidence
Sensors booked a record $48.1M of orders in Q2 2026, a book-to-bill of 1.44, and its backlog was $78.252M at July 4, 2026 against $46.661M a year earlier.
C41עובדהhigh confidence
VPG's principal manufacturing is in Israel, where $37.9M of its property and equipment sat at the end of 2025, and 84% of its employees work outside the United States.
C32עובדהhigh confidence
Each Class B share carries ten votes; a family trust co-trusteed by chief executive Ziv Shoshani holds about 60% of the Class B shares and 27.4% of the total vote, and directs further Class B votes under voting agreements.
שאלות פתוחות
- מי הלקוח ההומנואידי, ואיזו כמות ואיזה מחיר טומן בחובו מכתב המינוי.
- כמה מחטיבת החיישנים הוא נגדים לבדיקת שבבים וכמה רווחי החלק הזה. VPG מדווחת על שני החלקים יחד.
- מה גודל השוק של נגדים מדויקים במיוחד. אף גוף חיצוני לא מפרסם אותו.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C21טענת ההנהלהlow confidence
Management says humanoid revenue was about $4M in 2025, $0.6M in Q1 2026 and $0.32M in Q2 2026 on $0.5M of bookings; the first customer has issued a vendor nomination letter and plans to ramp from tens to thousands of robots a week in the second half of 2026, while the second is re-evaluating its designs.
sourceQ2 2026 earnings call transcriptprimaryQ1 2026 earnings call transcriptprimaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
against this
- On the Q1 2026 call management said Q2 humanoid revenue could more than double the $0.6M of Q1; it roughly halved (C40).
- The nomination letter is not a purchase order and carries no disclosed volume or price; the ramp is the customer's forecast relayed by VPG.
- IFR counts about 7,000 humanoids sold worldwide in 2025, many for research rather than production (C33), so a thousands-a-week ramp would be a step change for the whole industry.
C35אומדןlow confidence
IFR's 7,000 robots at management's $400 to $500 of content each make $2.8M to $3.5M of 2025 humanoid sensing content - less than the roughly $4M VPG says it sold to humanoid makers that year, so VPG's humanoid revenue has been prototype and development spending, not a share of a production market.
derivedC33 times C22, set against C21
against this
- IFR's count excludes household and military humanoids and may undercount Chinese makers, so the true 2025 unit base could be larger.
- Prototype robots carry more sensing content per unit than production ones, so the $400 to $500 figure may understate 2025 content.
C05הסקהmedium confidence
Where a circuit needs drift below about 5 parts per million per degree and tolerance near 0.005% - references in semiconductor test systems, avionics and space - foil has no qualified thin film equivalent on the leading rival's own specification sheet, which is what keeps a designed-in foil part in place.
derivedC03 against C04: the rival's best qualified thin film part is specified at 5 ppm and 0.01%, against 2 ppm and 0.005% for the qualified foil part; C06 on design-in; C14 on who is ordering
against this
- VPG's own risk factors say foil resistors and foil strain gages are also produced by competitors principally located in China, so the technology is not unique to VPG.
- Sensors gross margin was 31.5% in Q2 2026 and 28.5% in Q4 2025 - not what a part with no substitute usually earns, which says either the foil niche is a small part of the segment or its price is not set by scarcity.
- Thin film keeps closing the gap: a 5 ppm, 0.01% chip is already qualified for space by ESCC.
C19עובדהhigh confidence
Unallocated head-office cost was $10.224M in Q2 2026 against total segment operating income of $10.703M, and $20.596M in the first half, up 13.1%; in 2025 it was $35.390M against $45.183M of segment operating income.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתשיעור הרווח מגיע, ובמחיר שאינו מניח אותו מראש
נדרשים כל אלה:
- ○שיעור הרווח התפעולי, לפני עלויות חד-פעמיות, מגיע ל-8% בשני רבעונים ברציפות.ייבדק בדוח הבא, עד 3 בנובמבר
- ○העסק כולו שווה לא יותר מ-18 פעמים הרווח התפעולי הממוצע שלו בשמונה השנים האחרונות.בערך ≈$41.86 במחירי היום, 29% מתחת לשער הסגירה האחרון
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהרווח התפעולי עוקב אחר ההזמנות
בתנאי ש:
- ○הרווח בחטיבת החיישנים גדל לפחות באותו קצב כמו ההכנסות שלה במשך שנה, והוצאות המטה יורדות מתחת ל-10% מההכנסות.ייבדק בדוח הבא, עד 3 בנובמבר
- פותח מחדש את המחקרהמהלך ההומנואידי מגובה בחוזה
בתנאי ש:
- ○VPG מפרסמת הזמנה הומנואידית עם כמות ומחיר, או שמכירות הרובוטים ההומנואידיים עוברות 2 מיליון דולר ברבעון.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- ההזמנות בחטיבת החיישנים נמוכות ממה שהיא מספקת בשני רבעונים רצופים, מה שיחליש עוד את התזה.
מה בהמשך
- 3 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם צבר שיא הופך לרווח: שיעור הרווח התפעולי המתואם מול 5%, הרווח בחטיבת החיישנים מול ההכנסות שלה, ומכירות הרובוטים ההומנואידיים מול 0.32 מיליון הדולר ברבעון השני.
כל האירועים הצפויים
- 3 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם צבר שיא הופך לרווח: שיעור הרווח התפעולי המתואם מול 5%, הרווח בחטיבת החיישנים מול ההכנסות שלה, ומכירות הרובוטים ההומנואידיים מול 0.32 מיליון הדולר ברבעון השני.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ודוח ה-10-K לשנת 2026: האם החיסכון של 6 מיליון דולר בעלויות ב-2026 הגיע, והאם עלות המכירה והמטה לכל דולר מכירות סוף סוף ירדה, השנה הראשונה במודל היעד.
- אפריל 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) של 2027: האם שולם בונוס על 2026 לפי EBITDA ושיעור רווח מתואמים, ואיך נקבעו יעדי השכר מול יעד שיעור הרווח התפעולי של 15%.
מה קרה מאז
נכתבה
28 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$71.63
25 בספטמבר
שער סגירה אחרון
$58.98
שער סגירה, · -17.7% מאז
- 28 באוקטוברשינוי בהימורהערכת ההימור עודכנה: מ״בטוח, פוטנציאל מוגבל״ ל״המחיר כבר מגלם הצלחה״תומחר מחדש לפי שער הסגירה ב-27 באוקטובר.
- 23 באוקטוברשינוי בהימורההימור נקבע מחדש: מהמחיר שכבר מגלם הצלחה אל בטוח, פוטנציאל מוגבלהמחיר נקבע מחדש לפי הסגירה של 22 באוקטובר.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 28 בספטמברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה שבעה שבועות אחרי שתוצאות הרבעון השני של 2026 הורידו את המניה ברבע, כשההזמנות בשיא והרווח קרוב לאפס.
נבדקה גם 5 פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 18
Where this came from
Sources - 18
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-27Item 1 business description, segments and brands, the design-win description, qualifications, competition section, backlog cancellation language, customer concentration (no customer above 10%), Israel manufacturing, export-control self-disclosure; income statements for 2023-2025; revenue by market sector; the segment note with unallocated G&A; the Kent facility gainbacksC01C02C06C07C08C13C15C19C20C24C31C41C42C49C50C53C54
- S02primarycompany filing2026-08-05Q2 2026 and six-month statements; segment note with segment operating income and unallocated G&A; backlog and book-to-bill by segment for five quarters; the 2024 Credit Agreement and revolver balancebacksC11C12C13C17C18C19C30C31C45C46C53
- S03primarycompany release2026-08-05headline figures, segment commentary, the FX and ERP explanations, Q3 2026 guidance of $84M to $89M, the non-GAAP redefinition to exclude share-based pay, the balance sheet and cash flow
During the quarter, we received a vendor nomination letter from our initial humanoid robotics customer, positioning us to support their planned production ramp of next-generation humanoid robots in the second half of 2026.
backsC17C21C30C31C36C39 - S04primarytranscript2026-08-05Q2 2026 earnings call transcriptdata/cache/transcripts/VPG-2026Q2.json (FMP earning-call-transcript, quarter label 2026Q2, call held 2026-08-05)humanoid bookings and sales; the vendor nomination letter; the second humanoid customer re-evaluating its designs; the $135.8M backlog; the management bridge to about $9M of adjusted EBITDA; price increases; three analysts' questions (Lake Street, B. Riley, Sidoti)
Humanoid-related bookings were approximately $500,000 and sales were $320,000 in the second quarter.
backsC12C14C21C36C37C40C46C48 - S05primarytranscript2026-05-12Q1 2026 earnings call transcriptdata/cache/transcripts/VPG-2026Q1.json (FMP earning-call-transcript, quarter label 2026Q1, call held 2026-05-12)the three-year target operating model (8% to 10% organic growth, 46.5% gross margin, 14.5% to 15.5% operating margin); the humanoid assumption of 50% a year from a $4M 2025 base; the promise that Q2 humanoid revenue would more than double; content per robot at low and high volume
the content of all the sensing parts within the robot would be between 400 to 500, while if the volume moves to many hundreds or more than that, we believe -- again, there is no solid or final negotiation with anybody, but we believe that the expectation is to go to the round about, I would say, 150 to 250 levels.
backsC21C22C23C39C40 - S06primarytranscript2026-02-11Q4 2025 earnings call transcriptdata/cache/transcripts/VPG-2025Q4.json (FMP earning-call-transcript, quarter label 2025Q4, call held 2026-02-11)the Q4 2025 headwinds; humanoid orders of $0.8M in Q4 and about $1M in January; the new CBPO and COO organisation and its cost
Our fourth quarter adjusted gross margin of 37% was impacted by $3 million of headwinds, including unusual unfavorable product mix, inventory reductions, and discrete inventory and manufacturing impact.
backsC38 - S07primarycompany release2026-02-11Q4 2025 results, the 2026 goals (mid- to high-single-digit growth, $6M of cost reductions) and the Q1 2026 revenue guide
we expect net revenues to be in the range of $74 million to $80 million
backsC39 - S08primarycompany filing2026-04-09the two share classes, ten votes per Class B share, and the family trust co-trusteed by the chief executive holding 27.4% of the votebacksC32C51C52C54
- S09primarycompany filing2026-02-13a named rival's own description of its thin film SMD resistor leadership and its $759.3M Resistors segment; the licence under which VPG uses the Vishay name; its account of Bulk Metal foil as the most precise resistor technologybacksC02C43
- S10primarycompany filing2026-02-23a force torque sensor maker listing humanoids among its applications, and the $223.9M it paid for ATI Industrial Automation in 2021backsC09
- S11primaryother2026-09-28Vishay Sfernice PHR product page - ESCC-qualified thin film precision chip resistors Vishay Intertechnologythe tightest drift a rival thin film part qualified for space use specifies, which bounds the gap foil is sold on
ESCC 4001/023 Qualified High Precision (5 ppm, 0.01 %), Thin Film Chip Resistors FEATURES Load life stability at ± 70 °C for 2000 h: 0.15 % under Pn Low temperature coefficient down to ± 5 ppm/°C
backsC04 - S12primarycompany release2022-07-25the qualified (QPL) military established-reliability foil resistor and its drift and tolerance specification
The RNC90Z TCR limit of ±2 ppm/°C over the extended range of -55°C to +175°C is a significant improvement over the existing RNC90Y specification.
backsC03 - S13primaryindustry data2026-09-03the rate of the chip-equipment build that drives the Sensors order book, measured by the industry association from members' billings
global semiconductor equipment billings increased 23% year-over-year to US$40.53 billion in the second quarter of 2026. Second quarter 2026 billings registered an 11% quarter-over-quarter growth.
backsC16 - S14primaryindustry data2026-09-24the installed base and annual flow of conventional industrial robots, the market humanoids are trying to enter
The global operational stock of industrial robots surged 9% to a record 5 million units in 2025. This was driven by an 11% jump in annual installations: Factories worldwide installed more than 600,000 new units over the year. Installations are forecast to rise by 9% to 655,000 units in 2026 and reach 806,000 units in 2029.
backsC34 - S15secondarynews2026-09-21the only outside count of humanoid robots sold; also that many were bought for data collection and that household and military units are excluded
The International Federation of Robotics (IFR) estimated global sales of humanoid robots for industrial and professional service applications at around 7,000 units in 2025, Reuters reported after reviewing IFR data ahead of its official release.
backsC33 - S16secondaryvendor data2026-09-28Research pack, frozen at content/VPG/research-pack.jsoncontent/VPG/research-pack.jsonprice, 52-week range and returns, the analyst split and estimates, FINRA short interest, the insider window, the valuation ratiosbacksC26C27C28C29
- S17primarycompany filing2026-09-28the filer's own tagged annual operating income and revenue for every year since the 2010 spin-off, from which the operating margin history is struckbacksC24
- S18primarycompany filing2026-10-04selling, general and administrative cost, R&D, unallocated corporate cost, stock pay, capital spending and diluted shares per year; acquisition, buyback and revolver cash flows 2021-2025backsC50C53