Texas Pacific Land
בעלת קרקעות במערב טקסס: יש לה 894,000 אקר ותמלוגים על הנפט שמתחת לרבים מהם, והיא מרוויחה מכל חבית, צינור וליטר מים שעוברים בשטחה.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות צמחו בכ-12% בשנה מאז 2023 וב-21% בשנה האחרונה, ובחלק גדול מזה בזכות מחירי הנפט ותמלוגים שנרכשו.
איכות העסק4/4 →
תמלוג לצמיתות והקרקע שמעל שטחי סילוק מוגבלים אינם ניתנים להעתקה; אפילו בעלת קרקעות מתחרה משלמת כדי לעבור בשטחה.
איתנות פיננסית4/4 →
אין חוב, יש 248.6 מיליון דולר במזומן, מסגרת אשראי של 500 מיליון דולר שלא נוצלה, ואין עלויות קידוח לממן.
יכולת ביצוע3/4 →
בנתה את עסקי המים וצמחה בלי חוב, אבל כמויות המים שנמכרו ירדו ב-19% ברבעון השני, והעסקאות שהובטחו בתחום מרכזי הנתונים עדיין לא נחתמו.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר המניות יציב ותגמול ההנהלה נקבע לפי תזרים המזומנים למניה, אבל הרכישות החוזרות נעצרו ב-2026 בזמן שהמזומן נצבר לעבר 700 מיליון דולר.
פוטנציאל2/4 →
כדי שיהיה פוטנציאל, הנפט צריך להחזיק מעמד, הקידוחים צריכים לחזור ושיחות מרכזי הנתונים צריכות להפוך לחוזים; העסקה היחידה שנחתמה הכניסה 20.9 מיליון דולר.
רמת סיכון3/4 →
אגן אחד, מדינה אחת ושלושה לקוחות שמביאים 40% מההכנסות, אבל הסיכון שריד, כי התמלוגים צמודים לקרקע, לא משנה מי קודח בה.
תמחור2/4 ↑
מכפיל 47 על תזרים המזומנים החופשי, תשואה של 2.1% מול 5.24% באג״ח ממשלת ארה״ב, מחייב עשרות שנים של צמיחה מנפט ב-90 דולר, ולא רק את התוכנית הנוכחית.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, התמלוגים, המזומן והעסקה עם Chevron מדווחים בדוחות, והחפיר נבדק מול הרגולטור; צבר הפרויקטים של מרכזי הנתונים נשען על דברי ההנהלה.
אם זה מצליח: פי 0.9 · אם זה נכשל: נשארים כ-84%.
השורה התחתונה
הציון שלנו לחברת Texas Pacific Land: לא אטרקטיבית. העסק טוב: יש לה קרקע ותמלוגי נפט בשדה הנפט הגדול באמריקה, היא לא קודחת בעצמה ואין לה חוב, וחברות פינוי מי השפכים חייבות לעבור בשטחה. המחיר מלא: מכפיל של כ-47 על תזרים המזומנים החופשי של שנה, תשואה של 2.1%, ולשם כך התזרים צריך לצמוח מהר במשך עשרות שנים, החל משנה שבה הנפט עמד על כ-90 דולר. כהימור על מרכזי נתונים, המניה דפנסיבית: התמלוגים והמים שווים את רוב המחיר, ולכן אם העסקאות ייכשלו ההפסד קטן, אבל גם כמה עסקאות בגודל של Kilby יוסיפו מעט.
הטיעון לטווח הארוךמרכזי נתונים צריכים קרקע, גז ומים באותו מקום, ומעטים מחזיקים כמוה כל כך הרבה קרקע במערב טקסס עם מים מתחתיה.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
- LandBridge owns over 315,000 acres in the same basin and competes for the same pipelines and disposal (C17).
- The royalty per barrel is only about 8 cents and management expects it to stay steady to rising, not jump (C14).
- Trailing earnings include oil at $97.55 in Q2 2026 (C03); at the 2025 oil price the multiple would be higher, not lower.
- A royalty needs almost no reinvestment, so free cash flow can grow with no capital, which a plain multiple understates.
- Revenue grew about 12% a year from 2023 to 2025 (C27), and produced-water royalties much faster (C14).
- Data-centre land and water could add income no oil forecast counts (C11).
Higher prices also make operators drill more, so lower prices cut volumes too; this holds volume fixed.
- Kilby is with Chevron, a binding sale and an exclusive water right, so the business is real, not imagined.
- Management says it is a year into diligence on the Shackelford site with a compute user (C12).
- The separate water-supply agreement's price is not disclosed, so the land payments understate what a project pays.
- A later deal could be a lease or a larger water contract rather than a sale on Kilby's terms.
החברה
Texas Pacific Land נולדה ב-1888 כנאמנות שהחזיקה בקרקעות של חברת רכבות שפשטה רגל. כיום יש לה כ-894,000 אקר באגן הפרמיאן, שדה הנפט הגדול באמריקה, ותמלוגים על נפט וגז מתחת לחלק גדול מהם.
הלקוחות שלה הם חברות הנפט שקודחות באזור, וחברות הצנרת, החשמל והמים שצריכות לעבור בשטחה. בלעדיה הן היו עוקפות את הקרקעות שלה, ממחזרות בעצמן את מי השפכים או קונות מים במקום אחר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
ממה היא מרוויחה
כמחצית מההכנסות הן תמלוגים: נתח מכל חבית נפט וגז שנשאבת מתחת לקרקע שלה, שמשולם מדי חודש, ולכן ההכנסה עולה ויורדת עם מחיר הנפט. היתר מגיע ממכירת מים לחברות הקידוח, מעמלה על כל חבית מי שפכים שעוברת בצנרת בשטחה או מוזרקת מתחתיו, ומתשלומים על צינורות וקווי חשמל. מאחר שהיא לא קודחת, כשלושה רבעים מהמכירות הופכים לרווח תפעולי.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| תמלוגי נפט וגז | 51.6% | נתח לצמיתות מהנפט, הגז ונוזלי הגז שנשאבים מתחת לקרקע שלה ומשטחי תמלוגים שרכשה, שהמפעילות משלמות מדי חודש. |
| מכירת מים | 21.3% | מים מתוקים ומליחים שנמכרים לחברות הקידוח לסדיקה הידראולית, מבארות, מבריכות ומצנרת שלה. |
| תמלוגים על מי שפכים | 15.6% | עמלה על כל חבית מי שפכים שחברות הסילוק מעבירות בצנרת בשטחה או מזריקות מתחתיו. |
| זיקות הנאה והכנסות קרקע אחרות | 11.5% | תשלומים על צינורות, קווי חשמל, דרכים, חכירות, חצץ וחול בשטחה. |
| מכירת קרקעות | 0.1% | מכירות קרקע מזדמנות; פרויקט Kilby הוסיף 20.9 מיליון דולר ב-2026. |
ההנהלה
טיילר גלובר מנהל את החברה מאז 2016 ובנה את עסקי המים שלה; כריס סטדום הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2021. החוזים של שניהם הוארכו עד 2029. הדירקטורים ונושאי המשרה מחזיקים פחות מ-1% מהמניות; Horizon Kinetics, בעלת המניות הגדולה עם 14.7%, איבדה באפריל 2026 את העומד בראשה, הדירקטור מארי סטאל.
הבונוס משולם לפי תזרים המזומנים החופשי למניה והרווח לפני ריבית, מס ופחת, ומחצית מהתגמול לטווח ארוך תלויה בתזרים למניה ובתשואה לבעלי המניות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון שלה הוא קרקע שאיש אחר לא יכול לספק. כל חבית נפט עולה מהקידוח יחד עם כמה חביות של מי שפכים מלוחים, ואותם צריך לפנות לאנשהו. בטקסס החלו ביוני 2025 להגביל את בארות הסילוק, עם תקרות על לחץ ועל כמויות, ולכן המקום מתחת לאדמה נעשה נדיר.
כמות מי השפכים שמשלמת לה עמלה עלתה מ-2.5 מיליון חביות ביום ב-2023 ל-4.9 מיליון ברבעון השני של 2026. אפילו LandBridge, בעלת קרקעות מתחרה, חתמה איתה על הסכמי מעבר ועל חלוקת תמלוגים במקום לעקוף את השטח.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- LandBridge owns over 315,000 acres in the same basin and competes for the same pipelines and disposal (C17).
- The royalty per barrel is only about 8 cents and management expects it to stay steady to rising, not jump (C14).
האיום
ל-LandBridge יש יותר מ-315,000 אקר בסביבה, והיא מתחרה על אותם צינורות, בארות סילוק ואתרים למרכזי נתונים; יזם שקשור לבעלת השליטה בה כבר שילם על אופציה לקרקע למרכזי נתונים. Select Water בונה כושר מיחזור של 1.7 מיליון חביות מי שפכים ביום, ומים ממוחזרים מחליפים את המים המתוקים שחברת Texas Pacific Land מוכרת לחברות הקידוח.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המתחרות: LB, LB, WTTR, VNOM, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| LB | LandBridgeבסיס להשוואה: כן | ניהול קרקעות ומשאבים | כבר נמכר | כן |
| PowerBridge, יזמית שקשורה ל-LandBridge | קרקע ומים למרכזי נתונים | הוכרז | ||
| WTTR | Select Water Solutionsבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | שירותי מים ותפעול | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| פיתוח פנימי | יצרניות שממחזרות את המים שלהןבסיס להשוואה: פיתוח פנימי | שירותי מים ותפעול | כבר נמכר | פיתוח פנימי |
| VNOM | Viper Energyבסיס להשוואה: כן | - | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
האגן עצום. סוכנות האנרגיה של ממשלת ארה״ב צופה שאגן הפרמיאן יפיק 6.8 מיליון חביות נפט ביום ב-2026, בשווי של כ-208 מיליארד דולר בשנה לפי מחירי 2026.
תפוקת התמלוגים של Texas Pacific Land, 39.7 אלף חביות ביום של נפט וגז יחד, היא לכל היותר כ-0.6% מזה, ולכן ההכנסה שלה צומחת עם האגן ועם מחיר הנפט, ולא בזכות כיבוש נתח שוק.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
מי כבר התחייב
Chevron קנתה קרקע תמורת 42.5 מיליון דולר לתחנת כוח על גז שתשרת מרכז נתונים, בתשלומים לאורך עשרים שנה, ונתנה לה זכות בלעדית לספק את המים לתחנה, אף ש-Chevron יכולה להחזיר את הקרקע. Bolt Data & Energy נתנה לה זכות סירוב ראשונה לאספקת מים לפרויקטים שלה. חברות הצנרת חותמות על זיקות הנאה ל-30 שנה ויותר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-21% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בקצב מהיר יותר מה-13% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי הוא 75%, לעומת 77% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
בחמש השנים האחרונות המכירות השנתיות השתנו בין ירידה של 5.4% לעלייה של 49%, ובשנה אחת מהן הן ירדו.
כל דולר שהושקע בעסק מניב 36% בשנה אחרי מס, לעומת 47% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
הפעילות ייצרה 603 מיליון דולר תזרים מפעילות שוטפת, 67% מהמכירות, לפני השקעות הוניות, שהחברה לא מציגה בנפרד בדוחותיה.
מספר המניות כמעט לא השתנה ב-2.5 שנים, והתגמול במניות עולה 1.9% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-10 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $451M | $667M | $632M | $706M | $798M | $898M |
| צמיחת המכירות | +49% | +48% | −5.4% | +12% | +13% | +21% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח התפעולי | 80% | 84% | 77% | 76% | 74% | 75% |
| שיעור הרווח הנקי | 60% | 67% | 64% | 64% | 60% | 60% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| הנהלה וכלליות | 2.6% | 3.3% | 7.4% | 4.9% | 3.0% | 3.2% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.0% | 1.3% | 1.6% | 1.8% | 1.9% | 1.9% |
| השקעות הוניות | 3.6% | 2.8% | - | - | - | - |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $265M | $447M | $418M | $491M | $546M | $603M |
| תזרים מזומנים חופשי | $249M | $428M | - | - | - | - |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $428M | $511M | $725M | $370M | $145M | $249M |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 47% | 62% | 42% | 39% | 36% | 36% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | - | - | 69.2M | 69.1M | 69.0M | 69.0M |
עלות הצמיחה
הצמיחה כמעט לא עולה לחברת Texas Pacific Land דבר: התמלוגים לא דורשים השקעה, ולכן העלויות כמעט לא זזות כשהמכירות עולות, ושיעור הרווח נשאר בערך באותה רמה כבר חמש שנים. העלות האמיתית של הצמיחה היא קניית תמלוגים נוספים, שעליהם שילמה במזומן ב-2025.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
הדוח האחרון (5 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
על פני השטח, הרבעון השני של 2026 היה עוד שיא: ההכנסות עלו ב-31% ל-246.1 מיליון דולר והרווח הגיע ל-153.9 מיליון. השאלה היא מאיפה זה בא. הנפט נמכר ב-97.55 דולר לחבית אחרי המלחמה באיראן; לפי מחיר 2025, אותן חביות היו מכניסות ברבעון כ-36.5 מיליון דולר פחות.
מכירות המים ירדו ב-19% לעומת הרבעון הראשון, כשחברות הקידוח עברו מאזורים עתירי גז. ההנהלה צופה שהן יתאוששו. למחרת הדוח ירדה המניה ב-6.9%.
מה זה אומר על התזההדוח אישר שהעסק ממשיך לצמוח והופך כמעט כל דולר נוסף לרווח, ושהשיאים של השנה הגיעו בעיקר ממחירי נפט שהמלחמה הקפיצה. שאלת מרכזי הנתונים נשארה פתוחה: דיבורים על עסקאות גדולות, אבל אין חוזה חדש.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $2.23 לעומת $2.18 צפוי; $2.23 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Higher prices also make operators drill more, so lower prices cut volumes too; this holds volume fixed.
Permian rigs fell 18% in a year to Q2 2026 (C21), so the drilling that drives water sales is shrinking.
לאן הלך הכסף
בנובמבר 2025 שילמה 450.7 מיליון דולר במזומן על שטחי תמלוגים נוספים, וב-2026 הפסיקה לרכוש מניות כדי לצבור מזומן לעבר כ-700 מיליון דולר. מספר המניות כמעט לא השתנה בשלוש שנים, ואין לחברה חוב.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 64 רכישות ו-0 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר מגלם את העסק של היום, עשרות שנים של צמיחה חזקה ונפט שנשאר יקר, ולכן נשאר מעט מאוד אם משהו מזה לא יתממש.
המניה נמצאת 34% מתחת לשיא של פברואר, כשהמלחמה הקפיצה את הנפט והתקוות סביב מרכזי הנתונים היו בשיאן, אף שהמכירות למניה המשיכו לעלות. הירידה הזו מצדיקה לבדוק אם המחיר מתאים עכשיו לעסק.
שני מבחנים קרובים. תוצאות הרבעון השלישי יתפרסמו ב-4 בנובמבר 2026, וההנהלה אמרה שהיא מקווה לחתום בקרוב על הסכמים גדולים בתחום מרכזי הנתונים; עד 10 באוקטובר לא הוכרז אף אחד.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- No definitive data-centre agreement was filed or announced in the nine weeks to 10 October 2026 (C13).
- The one signed deal, Kilby, brought $20.9M of booked revenue paid over twenty years (C09).
איך לקרוא את המכפיל
העובדה שעליה נשענת ההערכה: תזרים המזומנים של השנה נופח בזכות נפט שעמד על כ-90 דולר.
- שווי המניות הוא כ-24.9 מיליארד דולר; לחברה אין חוב.
- תזרים המזומנים החופשי בשנה האחרונה היה 533.6 מיליון דולר, כלומר מכפיל של כ-47.
- זו תשואת מזומן שנתית של 2.1%, לעומת 5.24% באג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים.
- כדי להשיג תשואה של 8% בשנה, התזרים צריך לצמוח בכ-6% בשנה במשך עשרות שנים.
- לפי מחיר הנפט של 2025, הרבעון השני היה מכניס 36.5 מיליון דולר פחות.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה מהמקובל אצלה בשש השנים האחרונות ביחס לתזרים המזומנים, אבל קונים תמיד שילמו מחיר גבוה על העסק הזה, כך שהפער מתון ולא קיצוני.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Trailing earnings include oil at $97.55 in Q2 2026 (C03); at the 2025 oil price the multiple would be higher, not lower.
- A royalty needs almost no reinvestment, so free cash flow can grow with no capital, which a plain multiple understates.
- Revenue grew about 12% a year from 2023 to 2025 (C27), and produced-water royalties much faster (C14).
- Data-centre land and water could add income no oil forecast counts (C11).
Higher prices also make operators drill more, so lower prices cut volumes too; this holds volume fixed.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל התזרים החופשי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל התזרים החופשי |
|---|---|---|
| LB | LandBridge Company LLC | 39.1× |
| TPL | Texas Pacific Land | 47.3× |
| VNOM | Viper Energy | 78.2× |
החציון של שתי האחרות הוא 58.7. Texas Pacific Land Corporation היא השנייה בזולה מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
בין שתי המתחרות הנסחרות שלה, כך שכל הקבוצה הקטנה של בעלות הקרקעות באגן הפרמיאן מתומחרת לצמיחה, ולא רק החברה הזו.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: חוות פרטיות ובעלי זכויות מינרלים משפחתיים באגן הפרמיאן.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הזה הוא על פעילות מרכזי הנתונים בלבד: קרקע ומים לתחנות כוח ולמרכזי נתונים. תמלוגי הנפט ועסקי המים נספרים בנפרד, לפי המכפיל של המתחרה הנסחרת הזולה יותר, והם מכסים את רוב המחיר של היום.
כלומר, המחיר עדיין משלם הרבה על מרכזי הנתונים. Kilby, העסקה היחידה שנחתמה, מכניסה מעט מדי שנה, כך שגם כמה עסקאות נוספות כמוה ישאירו את המניה שווה פחות מהיום: הימור יקר. אם לא ייחתמו עסקאות נוספות, ההפסד הנוסף קטן.
| תזרים מזומנים חופשי מקרקע ומים למרכזי נתונים בעוד שנתיים עד שלוש | כמה ג'יגה-וואט של חשמל למרכזי נתונים צריך לחתום על הקרקע שלה | בהערכת שווי כמו המתחרות | כמו הזולה ביותר |
|---|---|---|---|
| $2.10M | כ-3 אם נשמר 100% | 0.8× | 0.8× |
| 8.00 מיליון דולר (ניצחון גדול) | כ-10 אם נשמר 100% | 0.9× | 0.9× |
| $20.00M | כ-25 בשמירה של 100% | 0.9× | 0.9× |
כדי להניב פי שניים (הימור הוגן) נדרש תזרים מזומנים חופשי של כ-739.97 מיליון דולר מקרקע ומים למרכזי נתונים (כ-925 ג'יגה-וואט של חשמל למרכזי נתונים שנחתמו על הקרקע שלה); כדי להניב פי חמישה (הימור זול), כ-2.65 מיליארד דולר (כ-3.3 אלף ג'יגה-וואט), באותו מכפיל.
כל שורה היא קרקע ומים למרכזי נתונים בלבד, ועוד שאר החברה (ניהול קרקע ומשאבים ושירותי מים) שנספרת בכ-20.86 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- בוצע מכירת הקרקע לפרויקט Kilby והזכות הבלעדית לספק לו מים נחתמו עם Chevron
- בוצע השקעה בחברת Bolt Data & Energy וזכות סירוב ראשונה לאספקת מים
- בוצע נרכשו יותר מ-10,000 אקר במחוזות שקלפורד וג'ונס לטובת מרכזי נתונים
- בתהליך הכרזה על הסכם מחייב מתוך השיחות על 25 ג'יגה-וואט עד דצמבר 2026
- טרם החל תחנת הכוח של Kilby עומדת באבני הדרך שלה, כך שהקרקע לא מוחזרת עד דצמבר 2028
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- Trailing earnings include oil at $97.55 in Q2 2026 (C03); at the 2025 oil price the multiple would be higher, not lower.
- A royalty needs almost no reinvestment, so free cash flow can grow with no capital, which a plain multiple understates.
- The separate water-supply agreement's price is not disclosed, so the land payments understate what a project pays.
- A later deal could be a lease or a larger water contract rather than a sale on Kilby's terms.
- No definitive data-centre agreement was filed or announced in the nine weeks to 10 October 2026 (C13).
- The one signed deal, Kilby, brought $20.9M of booked revenue paid over twenty years (C09).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
בעלת קרקעות יחידה במינה באגן הפרמיאן, שהקרקע והמים שלה יזינו גם את מרכזי הנתונים של מערב טקסס.
חפיר עמיד, אבל תזרים המזומנים נשען על נפט יקר, ובתחום מרכזי הנתונים יש עסקה קטנה אחת חתומה.
שלושה מתוך חמישה אנליסטים ממליצים לקנות, והמניה זינקה בפברואר כשהנפט, התוצאות והדיבורים על מרכזי נתונים עלו יחד. לדעתנו המחיר מגלם את התרחיש הטוב ביותר בשני התחומים בבת אחת.
יש ראיות של ממש שסותרות את ההערכה שלנו: ההנהלה אומרת שהיא בשיחות מתקדמות על פרויקטים של מרכזי נתונים בהיקף 25 ג'יגה-וואט, וקונים תמיד שילמו מחיר גבוה על עסק כזה. חוזים חתומים עם תשלומים שנתיים גדולים יוכיחו שטעינו.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- Trailing earnings include oil at $97.55 in Q2 2026 (C03); at the 2025 oil price the multiple would be higher, not lower.
- A royalty needs almost no reinvestment, so free cash flow can grow with no capital, which a plain multiple understates.
- Revenue grew about 12% a year from 2023 to 2025 (C27), and produced-water royalties much faster (C14).
- Data-centre land and water could add income no oil forecast counts (C11).
Higher prices also make operators drill more, so lower prices cut volumes too; this holds volume fixed.
- Kilby is with Chevron, a binding sale and an exclusive water right, so the business is real, not imagined.
- Management says it is a year into diligence on the Shackelford site with a compute user (C12).
- No definitive data-centre agreement was filed or announced in the nine weeks to 10 October 2026 (C13).
- The one signed deal, Kilby, brought $20.9M of booked revenue paid over twenty years (C09).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- הנפט חוזר לרדת. התמלוגים צמודים למחיר הנפט; לפי מחיר 2025, רבעון השיא של השנה היה מרוויח הרבה פחות.
- הקידוחים מאטים. מספר אסדות הקידוח באגן הפרמיאן ירד בתוך שנה מ-273 ל-224, ופחות בארות חדשות פירושן צמיחה איטית יותר בתמלוגים ובמים.
- מיחזור המים מתרחב. מתחרות שממחזרות מי שפכים עלולות לקצץ את כמות המים המתוקים שחברות הקידוח קונות מחברת Texas Pacific Land.
- מעט לקוחות גדולים. שלוש חברות נפט גדולות שילמו כ-40% מההכנסות ב-2025.
- מרכזי הנתונים מאכזבים. רק עסקה קטנה אחת נחתמה; אם השיחות ייתקעו, התקוות שמגולמות במחיר יתפוגגו.
- בעלת מניות משנה כיוון. בעלת המניות הגדולה איבדה את מייסדה באפריל 2026, ולא ידוע מה תעשה בהחזקה.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- Kilby is with Chevron, a binding sale and an exclusive water right, so the business is real, not imagined.
- Management says it is a year into diligence on the Shackelford site with a compute user (C12).
שאלות פתוחות
- כמה מתוך 25 הג'יגה-וואט שבשיחות על מרכזי נתונים ימוקמו על הקרקע שלה, ובאילו תנאים.
- כמה משלמת חברת נפט בסך הכול על סילוק חבית של מי שפכים, לעומת העמלה של Texas Pacific Land.
- באיזה קצב התפלה ומיחזור יקטינו את כמות מי השפכים שמוזרקת לאדמה באגן הפרמיאן.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
- No definitive data-centre agreement was filed or announced in the nine weeks to 10 October 2026 (C13).
- The one signed deal, Kilby, brought $20.9M of booked revenue paid over twenty years (C09).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתמחיר נמוך יותר על אותו תזרים
בתנאי ש:
- ○המניה יורדת ל-25 פעמים תזרים המזומנים החופשי השנתי, לעומת כ-47 היום.בערך $190.79 במחירי היום, 47% מתחת לסגירה האחרונה
- לא אטרקטיבית→ניטרליתמרכזי הנתונים הופכים להכנסה חוזית
נדרשים כל אלה:
- ○הסכמים חתומים בתחום מרכזי הנתונים מציגים תשלומים של יותר מ-100 מיליון דולר בשנה.במעקב שוטף
- ○תפוקת התמלוגים נשארת מעל 38 אלף חביות ביום.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
נטעה גם אם
- תפוקת התמלוגים צומחת ביותר מ-15% בשנה בלי רכישות, בזמן שהנפט נשאר מתחת ל-70 דולר.
- כמות מי השפכים שעוברת בשטחה יורדת במשך שנה שלמה.
- תפוקת הנפט באגן הפרמיאן יורדת במשך שנה שלמה.
מה בהמשך
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: תפוקת התמלוגים ומחיר הנפט שהתקבל אחרי ירידת הנפט בקיץ, והאם מכירות המים מתאוששות.
כל האירועים הצפויים
- 4 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: תפוקת התמלוגים ומחיר הנפט שהתקבל אחרי ירידת הנפט בקיץ, והאם מכירות המים מתאוששות.
- 5 בנובמבר 2026 הצבעה על מעבר לטקסס: האם בעלי המניות יקבלו את הדין הטקסני, ואיך תצביע Horizon Kinetics אחרי מותו של מארי סטאל.
- 28 בפברואר 2027 הסכם מחייב בתחום מרכזי הנתונים: האם השיחות על 25 ג'יגה-וואט יולידו חוזה עם תשלומים גלויים.
מה קרה מאז
- 11 באוקטוברבדיקת התזהפעילות מרכזי הנתונים מקבלת הימור משלההבעלים קבע שאסור לוותר על הימור על פעילות בתחילת דרכה בטענה שהיא קטנה מדי, אחרי שהתזה הזו ויתרה בדיוק כך על ההימור על מרכזי הנתונים.
- 10 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה ארבעה שבועות לפני תוצאות הרבעון השלישי, אחרי שהמניה ירדה 34% מהשיא של פברואר, שנבנה על הנפט ועל ה-AI, בזמן שהרווח המשיך לעלות על רקע נפט ב-90 דולר.
מקורות 16
Sources - 16
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-18the land and royalty holdings, the two segments and their revenue by stream, production and water volumes, customers, competition classes, the Bolt investment, acquisitions, risk factors and executive officersbacksC01C02C04C05C07C08C10C14C16C19C22C26C27C28C31C39
- S02primarycompany release2026-02-182025 net income, adjusted EBITDA, free cash flow, buybacks and the dividend raisebacksC02C04C07C24
- S03primarycompany release2026-08-05Q2 2026 revenue, earnings, production, realised prices, water volumes, the well inventory, adjusted EBITDA and free cash flow for the quarter and half-yearbacksC03C04C07C14C22C24C26C39
- S04primarycompany filing2026-08-05the Chevron Project Kilby sale and its terms, land bought for data centres, cash, the cash target, buybacks, desalination spending, Permian activity and the oil price backgroundbacksC01C06C07C09C12C14C21C24C31C36C38
- S05primarytranscript2026-08-06Texas Pacific Land Q2 2026 earnings call transcript (FMP), held 6 August 2026the 25 gigawatts of talks, the near-term agreement remark, the oil cut, water volumes, the cash build and the desalination plant
we're in advanced conversations with multiple hyperscalers, AI labs and power generators on 25 gigawatts of projects right now
backsC11C12C31C37 - S08primaryvendor data2026-10-09Research pack for TPL (FMP market tier, FINRA short interest), fetched 10 October 2026the 9 October close, the 52-week range and returns, the price move split, analyst ratings, the valuation series, the filed cohort, short interest, insider trades and earnings historybacksC13C23C24C27C32C34C35C36
- S09primarygovernment data2026-09-10Permian oil output in 2026 and its growth, and the WTI average for 2025 and 2026 to August
We forecast Permian oil production will average 6.8 million b/d in 2026, 3% more than in 2025.
backsC20 - S10primaryregulator2025-05-16Railroad Commission of Texas, news release on new Permian disposal well permitting guidelines Railroad Commission of Texasthe June 2025 limits on Permian disposal wells: a wider review area, pressure limits and volume caps
Additionally, the RRC will place limits on the maximum volumes that SWDs can inject based on the pressure in the disposal reservoirs.
backsC15C16 - S11primarycompany filing2026-02-26a rival Permian landowner with more than 315,000 acres, competing with other landowners, and its crossing and produced-water agreements with Texas Pacific LandbacksC16C17
- S12primarycompany filing2026-08-06PowerBridge's $2.6 million option to lease about 3,400 Reeves County acres for data centres with power plantsbacksC18
- S13primarycompany filing2026-02-18a rival's 1.7 million barrels a day of produced-water recycling capacity, water that replaces fresh and brackish water in completionsbacksC19
- S14primarycompany filing2026-09-25ownership, the death of Murray Stahl and Peter Doyle's appointment, pay metrics, Horizon Kinetics' Bolt investment and the Texas redomestication votebacksC10C29C30C32
- S16primarycompany filing2026-09-25the extension of the three senior officers' employment agreements to 2029 and the 2027 meeting datebacksC13C28
- S17primaryvendor data2026-10-09WTI crude at $91.85 and the 10-year Treasury yield at 5.24% on 9 October 2026backsC40
- S18primarycompany filing2026-10-01each open-market trade and its Rule 10b5-1 flagbacksC35
- S19primarycompany filing2026-07-31Chevron's 20-year agreement to supply 2.67 gigawatts of on-site power to a Microsoft data centre in West Texas
During the quarter, Chevron signed a 20-year power purchase agreement with Microsoft to provide 2.67 gigawatts of behind-the-meter power for its data center in West Texas.
backsC41