Quanta Services
קבלנית שבונה ומתקנת קווי חשמל, תחנות משנה וחיווט למרכזי נתונים בארה״ב, עם אחד מכוחות העבודה המיומנים הגדולים בענף.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות צמחו ב-34.0% במחצית הראשונה של 2026, אבל כ-13 נקודות אחוז מתוכן נרכשו. גם בלי רכישות הצמיחה, כ-20.7%, גבוהה בהרבה מהשוק.
איכות העסק3/4 →
צוותים מיומנים נדירים מביאים לה נתח גדול יותר מתקציבי חברות החשמל, אבל שיעורי הרווח לא עלו, חברות החשמל מעסיקות בעצמן את רוב עובדי הקווים, ובדוח ה-10-K של החברה עצמה מוזכר שחסמי הכניסה נמוכים.
איתנות פיננסית3/4 →
חוב נטו של כ-5.6 מיליארד דולר, פי 1.7 מה-EBITDA, ופירעונות שמפוזרים עד 2041. אבל הרכישות ממומנות בחוב, והחוב ברוטו עלה שוב באוגוסט.
יכולת ביצוע4/4 ↑
התחזית הועלתה פעמיים ב-2026, שמונה רבעונים ברצף מעל הקונסנזוס, ולא נמצאה מחיקה מהותית בפרויקט בשנים 2023 עד 2026.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר המניות בדילול מלא עלה ב-1.0% בשנה, בגלל תגמול במניות ועסקאות שמומנו במניות, ובלי רכישה חוזרת ב-2026. הצמיחה עוקפת את הדילול, אבל הוא לא התהפך.
פוטנציאל2/4 ↑
תוכניות ההשקעה של חברות החשמל גדולות, אבל עבודות ההולכה וההפקה הגדולות עוד לא נכללו בצבר, והן תלויות בהחלטות של רגולטורים ושל לקוחות.
רמת סיכון3/4 →
אין לקוח שמהווה יותר מ-8%, אבל 70% מההכנסות נשענות על תקציבים של חברות חשמל מוסדרות, ו-60.6% מההכנסות הן בחוזים במחיר קבוע.
תמחור1/4 ↓
מכפיל של 51 על הרווח התפעולי מניח שיעור רווח של 12.2% על ההכנסות של 2026; אף מתחרה נסחרת לא מרוויחה יותר מ-5.8%.
חוזק הראיות3/4 →
העובדות המרכזיות מופיעות בדוחות או מגיעות מ-EEI, NERC, BLS ו-Census, אבל היתרון התחרותי והנתח במרכזי נתונים נשענים על הסקה ועל דברי ההנהלה.
אם ההימור מצליח 0.8× · אם הוא נכשל נשארים כ-38%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Quanta בונה ומתקנת קווי חשמל, תחנות משנה וחיווט למרכזי נתונים בארה״ב, וזה עסק טוב: הצוותים המיומנים שלה מאפשרים לה לצמוח מהר יותר מההשקעות של חברות החשמל. אבל היתרון הזה מביא יותר עבודה, לא מחירים טובים יותר, והרווח שלה מכל דולר מכירות כמעט לא זז בחמש שנים. המחיר מניח שיעורי רווח כפולים בערך ממה ששמרה אי פעם, ולכן הוא מנופח. כהימור היא שבירה: גם אם ההימור יצליח, הכסף של היום יצטמצם מעט; ואם הצמיחה תיעצר, יישאר הרבה פחות ממחצית. אנחנו חושבים שהעסק טוב והמחיר לא.
הטיעון לטווח הארוךארה״ב צריכה הרבה יותר רשת חשמל אחרי שנים של ביקוש יציב, ומישהו צריך לבנות אותה. ל-Quanta יש את הצוותים המיומנים והיקף הפעילות שחברות החשמל עצמן חסרות.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
The 2025 actual of $204.1B came in below EEI's own September 2025 projection of $207.9B, so the association's projections have run ahead of spending. The Census Bureau's measure of power construction actually put in place grew only 3.6% in the first seven months of 2026 (C31). And investor-owned utilities are not all of Quanta's utility customers - cooperatives, municipal utilities and power developers sit outside EEI's figure.
The share gain is flattered by what Quanta buys outside the utility budget: data-centre electrical and mechanical work sold to technology customers is inside the Electric growth rate and is not utility capital spending, so the comparison with EEI overstates the share taken from utilities. And the Q2 2026 margin rise to 7.3% from 5.5% may be the scarcity finally reaching price; the next two prints can overturn the 'volume, not price' half of this claim.
The first half of 2026 broke the pattern: gross margin 15.2% against 14.2% a year earlier and operating margin 5.9% against 4.7%, with Q2 2026 at 16.2% and 7.3%. If that holds through a full year it is the first evidence of pricing in the series.
The organic figure is an estimate built from the 10-Q's rounded acquired-revenue amounts, and 'acquired' there means businesses bought since the comparable period, so a business bought in mid-2025 counts as acquired for only part of the year. The call says acquisitions closed in Q2 2026 contributed only about $11M of adjusted EBITDA, so the quarter's margin gain is not the new companies.
The cohort members are each only partly comparable - utility grid work is 28.5% to 48.4% of their revenue (C22) - and all three are smaller, so part of the premium is a scale premium the cohort cannot price. Quanta also grows faster than the cohort median. Neither closes a gap of 2.4 times.
The peer median is not the only defensible multiple: a business with Quanta's scale, growth and record could deserve a lasting premium, and at 30 times rather than 21.5 the required operating profit is about $3.5B, which guided 2026 revenue reaches at an 8.8% margin - above anything Quanta has earned, but within reach of the chief executive's stated ceiling if corporate costs shrink as a share of revenue. The estimate also uses trailing profit, which in a business growing 34% lags the current run rate by about half a year.
The acquired amounts are the 10-Q's rounded figures and 'acquired' means bought since the comparable period, so a business bought in mid-2025 counts as acquired for only part of the year; the organic rates are approximate. Segment operating income is struck before corporate costs, amortisation and stock pay, so it flatters both segments by construction.
Most of the corporate line is amortisation of acquired intangibles and acquisition costs, and the larger buys of 2025 (Dynamic Systems) and 2026 sit partly in Underground and Infrastructure, so a revenue split may put too much of that cost on Electric and understate its profit; it also may not, since Cupertino Electric, bought in 2024, sits in Electric.
החברה
כשחברת חשמל צריכה קו מתח גבוה חדש, תחנת משנה או תיקוני סערה, יש לה שתי אפשרויות: להשתמש בצוותים שלה או לשכור קבלן. Quanta היא הגדולה בקבלנים האלה, עם כ-69,500 עובדים בסוף 2025.
היא מוכרת עבודה, לא ציוד: תכנון הנדסי, זכויות מעבר, עמודים, כבלים ותיקונים בקווים חיים. היא גם מחווטת מרכזי נתונים ומפעלים. חברות החשמל שוכרות אותה לשיאי העומס שהצוותים שלהן לא מכסים. PG&E, לקוחה אחת, מעסיקה כ-39,000 עובדי קבלן לצד 29,000 עובדים שלה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Hiring more than 7,000 people organically in a year says the labour pool is deeper than 'four years to make a journeyman' implies, at least at Quanta's wage. If a well-paid contractor can grow its craft workforce that fast, so can a rival or a utility, and the scarcity is a matter of pay and time rather than a wall.
ממה היא מרוויחה
Quanta מקבלת תשלום על עבודה שבוצעה, חלקה בחוזים במחיר קבוע (61% מההכנסות ב-2025) וחלקה בהסכמי שירות ארוכי טווח שאינם מחייבים את הלקוח בסכום קבוע. חברות החשמל הן 70% מההכנסות. מכל דולר נשארים לה כ-6 סנט רווח תפעולי, כי הלקוח מוסדר והעבודה נמכרת בדרך כלל במכרז לפי מחיר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The 5.7% is struck after $498.8M of amortisation of acquired intangibles, 1.7% of revenue, which management adds back in every adjusted figure it publishes. Before that line the operating margin was about 7.5%. Both are the company's own numbers; this thesis uses the GAAP line because the acquisitions that create the amortisation recur every year (C08).
Backlog is a non-GAAP measure Quanta itself warns 'may not be comparable to the methodologies used by other companies', and 41% of it is an estimate of future orders under agreements that commit the customer to nothing. The chief executive also says data-centre work is often booked and billed inside a quarter without ever appearing in backlog, so backlog can understate one part of the business while overstating the commitment in another.
- 2026-10-29editedextended with the September 30 backlog from the Q3 2026 release
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (12 החודשים שהסתיימו ב-30 ביוני 2026) | איך |
|---|---|---|
| חשמל | 81.8% | בנייה, שדרוג ותיקון של קווי הולכה והולכה-חלוקה, תחנות משנה, הפקת חשמל והספקת חשמל למרכזי נתונים, עבור חברות חשמל, יזמים וצרכני חשמל גדולים. |
| תשתיות תת-קרקעיות ותשתיות | 18.2% | שירותי חלוקה, צנרת, תעשייה ובתי זיקוק לחברות גז ולחברות אנרגיה. |
ההנהלה
Duke Austin עומד בראש Quanta מאז 2016, וג'יישרי דסאי (Jayshree Desai) אחראית על הכספים מאז 2022. הדירקטורים והנושאי משרה יחד מחזיקים הרבה פחות מ-1% מהחברה, והמנכ״ל מכר גוש גדול ב-2026. עיקר הבונוס נקבע לפי רווח לפני עלות העסקאות הקודמות, וההענקות במניות לפי התשואה על ההון והרווח המתואם למניה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The figure is already stale on the low side: Austin sold 155,992 shares on May 5, 2026 (C28), after the record date, so insiders now hold less than the 0.6% shown.
- Return on invested capital is struck on adjusted EBITA but over total assets less cash and non-interest-bearing current liabilities, so goodwill from deals sits in the denominator and buying expensively does cost the plan something.
- The EBITDA bonus and the adjusted EPS award both leave out the amortisation of what was bought (C09), so an acquisition paid partly in shares can lift both without the GAAP margin moving.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
הדבר הנדיר הוא עובדי קווים מיומנים. הכשרה של אחד לוקחת כארבע שנים, ובכל המדינה יש כ-131,000. כשתקציבי חברות החשמל קופצים, העבודה הולכת לקבלן עם הכי הרבה צוותים.
זה ניכר בנתח השוק. פעילות החשמל של Quanta צמחה בכ-27.5% במחצית הראשונה של 2026 בלי לספור חברות שרכשה, בעוד תקציבי חברות החשמל צפויים לעלות ב-17%. זה לא ניכר במחיר: שיעור הרווח הגולמי שלה היה 15.0% גם ב-2021 וגם ב-2025.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The industry split cuts both ways: the buyer already employs about 1.6 line workers for every one in a line-construction firm, which is the strongest evidence that the customer can do this work itself. A 10% rise over ten years is about 13,600 people, which Quanta's own claim of more than 7,000 organic hires in a year (C18) says is not the binding limit on one company.
The share gain is flattered by what Quanta buys outside the utility budget: data-centre electrical and mechanical work sold to technology customers is inside the Electric growth rate and is not utility capital spending, so the comparison with EEI overstates the share taken from utilities. And the Q2 2026 margin rise to 7.3% from 5.5% may be the scarcity finally reaching price; the next two prints can overturn the 'volume, not price' half of this claim.
The first half of 2026 broke the pattern: gross margin 15.2% against 14.2% a year earlier and operating margin 5.9% against 4.7%, with Q2 2026 at 16.2% and 7.3%. If that holds through a full year it is the first evidence of pricing in the series.
האיום
המתחרה הגדולה ביותר היא הלקוח. חברות החשמל מעסיקות כ-62,000 מעובדי הקווים במדינה, יותר מכל קבלני בניית הקווים יחד, ובדוח השנתי של Quanta עצמה יש אזהרה שהן עשויות לעשות יותר בעצמן. לפי דיווחים, חברת חשמל אחת במערב התיכון של ארה״ב בחרה לבנות בעצמה תחנת גז מחוסר קבלנים. MasTec, MYR Group ו-Primoris מתחרות על אותן עבודות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The industry split cuts both ways: the buyer already employs about 1.6 line workers for every one in a line-construction firm, which is the strongest evidence that the customer can do this work itself. A 10% rise over ten years is about 13,600 people, which Quanta's own claim of more than 7,000 organic hires in a year (C18) says is not the binding limit on one company.
It concerns generation construction, where Quanta already says it will not take combined-cycle risk on the contracts offered, not the transmission and distribution work that is most of the Electric segment. The utility is unnamed and the report is second-hand from an analyst.
המתחרות: PCG, MTZ, MYRG, PRIM.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| PCG | צוותי הקווים של חברות החשמל עצמן, כוח האדם הפנימי של לקוחות כמו PG&Eבסיס להשוואה: מוצר שונה | חשמל (Electric Infrastructure Solutions) | כבר נמכר | מוצר שונה |
| MTZ | MasTec (מגזר Power Delivery)בסיס להשוואה: כן | חשמל (Electric Infrastructure Solutions) | כבר נמכר | כן |
| MYRG | MYR Groupבסיס להשוואה: כן | חשמל (Electric Infrastructure Solutions) | כבר נמכר | כן |
| PRIM | Primoris Services (מגזר Utilities)בסיס להשוואה: כן | תשתיות תת-קרקעיות ותשתיות | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
חברות החשמל בבעלות משקיעים השקיעו ב-2025 סכום של 204.1 מיליארד דולר במערכות שלהן ומתכננות 238.8 מיליארד ל-2026, כמחצית מהם בקווי הולכה וחלוקה. ההכנסות של Quanta מחברות חשמל היו כעשירית מהסכום הכולל הזה.
אבל נתוני הממשלה על בנייה בפועל במערכת החשמל צמחו רק ב-3.6% בשבעת החודשים הראשונים של 2026, הרבה מתחת לתוכניות. חלק מהגידול בהוצאות נובע ממחירי ציוד, לא מעבודה נוספת.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The 2025 actual of $204.1B came in below EEI's own September 2025 projection of $207.9B, so the association's projections have run ahead of spending. The Census Bureau's measure of power construction actually put in place grew only 3.6% in the first seven months of 2026 (C31). And investor-owned utilities are not all of Quanta's utility customers - cooperatives, municipal utilities and power developers sit outside EEI's figure.
The Census series is dollars of construction completed, while EEI's figure is capital spending including equipment, and equipment - transformers, breakers, turbines - is where prices and lead times have risen most (C32). The two can diverge without either being wrong, but a 3.6% rise in construction put in place is not a market growing at 17%.
מי כבר התחייב
ל-Quanta היה ב-30 ביוני 2026 צבר של 53.44 מיליארד דולר, אבל 41% ממנו הם הזמנות משוערות במסגרת הסכמים שאינם מחייבים את הלקוחות בדבר, ורוב החוזים ניתנים לביטול בהודעה קצרה. קווי ההולכה החדשים והגדולים מאוד עוד לא נחתמו: לדברי ההנהלה, הם יגיעו לשטח מסוף 2027.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Backlog is a non-GAAP measure Quanta itself warns 'may not be comparable to the methodologies used by other companies', and 41% of it is an estimate of future orders under agreements that commit the customer to nothing. The chief executive also says data-centre work is often booked and billed inside a quarter without ever appearing in backlog, so backlog can understate one part of the business while overstating the commitment in another.
- 2026-10-29editedextended with the September 30 backlog from the Q3 2026 release
Large transmission has been 'just starting' for a decade - only 322 high-voltage miles were completed in 2024 (C16) - and the projects that are not in backlog are by definition not committed. Upper single-digit growth in the core utility business is roughly what EEI's spending growth would give without any share gain, and it is well short of the 20%-plus growth the price is paying for.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| חשמל (Electric Infrastructure Solutions) | 82% | +43.6% | +37.5% | +31.4% | 87% |
| תשתיות תת-קרקעיות ותשתיות | 18% | +30.7% | +20.0% | +18.6% | 13% |
| החברה כולה | 100% | +41.1% | +34.0% | +28.8% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-34% בשנה הבאה וב-35% בשנה השלישית, לעומת 26.3% ב-12 החודשים האחרונים. הפעילות שנושאת את התיזה היא Electric (Electric Infrastructure Solutions): היא צומחת ב-38% לעומת 20% בשאר החברה, ותהווה עד אז 87% מההכנסות. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה.
איך לקרוא את זה: הפעילות שנושאת את התיזה: הצמיחה של Electric, 37.5% בחצי השנה האחרונה, היא כ-27.5% בלי רכישות, ואילו ה-20% של Underground הם כולם מרכישות, ובלעדיהן היא מתכווצת. בציון לקחנו את הצמיחה של Electric בניכוי מה שנרכש: 3.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-26% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-20% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי הוא 6.2%, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023 (5.4%).
ההוצאות התפעוליות אוכלות 9 סנט מכל דולר מכירות, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021 (10 סנט).
התשואה על ההון המושקע היא 11% בשנה אחרי מס, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021 (7.3%).
7.3% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 2.39 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.
החוב עולה ב-5.60 מיליארד דולר על המזומנים שבידיה, כ-1.8 שנות תזרים מפעילות שוטפת.
מספר המניות עלה ב-4.9% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-0.7% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $13.0B | $17.1B | $20.9B | $23.7B | $28.5B | $32.9B |
| צמיחת המכירות | +16% | +32% | +22% | +13% | +20% | +26% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 15% | 15% | 14% | 15% | 15% | 15% |
| שיעור הרווח התפעולי | 5.1% | 5.1% | 5.4% | 5.7% | 5.7% | 6.2% |
| שיעור הרווח הנקי | 3.7% | 2.9% | 3.6% | 3.8% | 3.6% | 4.0% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 8.9% | 7.8% | 7.4% | 7.7% | 7.7% | 7.6% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.7% | 0.6% | 0.6% | 0.6% | 0.6% | 0.7% |
| השקעות הוניות | 3.0% | 2.5% | 2.1% | 2.6% | 2.1% | 2.4% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $582M | $1.13B | $1.58B | $2.08B | $2.23B | $3.18B |
| תזרים מזומנים חופשי | $197M | $703M | $1.14B | $1.48B | $1.62B | $2.39B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $229M | $429M | $1.29B | $742M | $440M | $506M |
| חוב | $3.75B | $3.73B | $4.20B | $4.16B | $5.99B | $6.10B |
| מזומן נטו | −$3.52B | −$3.30B | −$2.91B | −$3.42B | −$5.56B | −$5.60B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 7.3% | 7.1% | 8.9% | 9.4% | 9.1% | 11% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 145M | 148M | 149M | 150M | 151M | 152M |
עלות הצמיחה
הצמיחה לא שיפרה הרבה את הרווחיות של Quanta. צוותים וציוד עולים בערך אותו חלק מכל דולר מכירות משנה לשנה, וההוצאות הכלליות כמעט לא ירדו אחרי 2022. הרווח הנוסף שכן הופיע נאכל ברובו בעלות החברות שרכשה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
- The first half of 2026 broke the pattern, with operating margin 5.9% against 4.7% a year earlier and cost of services below 85 cents (C39), so a full year at that level would be the first sign of operating leverage in the series.
- Its spending to grow sits outside these lines: about $250M a year of training (C18) runs through cost of services, and the acquisitions run through amortisation.
The first half of 2026 broke the pattern: gross margin 15.2% against 14.2% a year earlier and operating margin 5.9% against 4.7%, with Q2 2026 at 16.2% and 7.3%. If that holds through a full year it is the first evidence of pricing in the series.
הדוח האחרון (30 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ההכנסות ברבעון השלישי זינקו ב-57.4% ל-12.01 מיליארד דולר, והרווח התפעולי הגיע ל-8.5 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 6.8 סנט לפני שנה ו-7.3 ביוני. צבר ההזמנות הגיע לשיא של 63.7 מיליארד דולר, והחברה העלתה את תחזית 2026 בפעם השלישית.
הדוח לא מפרט איזה חלק מהצמיחה נרכש; את זה אפשר ללמוד מהדוח הרבעוני שיוגש לרשות. תשעת החודשים יחד הותירו 7.0 סנט, ולכן ארבעת הרבעונים האחרונים עדיין לא עברו את 8 הסנט שהמסלול השני שלנו דורש.
מה זה אומר על התזההחברה עמדה במבחן שקבענו, כלומר המרווחים עולים, ולכן הביטחון שלנו יורד לנמוך. המחיר עדיין גבוה בהרבה משל המתחרות, ורבעון חזק אחד אינו שנה שלמה, ולכן הציון נשאר שלילי.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $4.24 לעומת $3.31 צפוי; $2.96 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The release gives no growth-without-acquisitions figure: five acquisitions in nine months and eight in 2025 are in the results, so how much of the 57.4% was bought is unread, and Q3 is the seasonally strongest quarter, so 8.5% is not a full-year margin.
Guidance has been raised each time since February, and each raise has been bigger than the last, so it says the company beat itself, not that the price is cheap; the seven weeks since the July guide include two more acquisitions that it says add nothing material this year.
The organic figure is an estimate built from the 10-Q's rounded acquired-revenue amounts, and 'acquired' there means businesses bought since the comparable period, so a business bought in mid-2025 counts as acquired for only part of the year. The call says acquisitions closed in Q2 2026 contributed only about $11M of adjusted EBITDA, so the quarter's margin gain is not the new companies.
לאן הלך הכסף
היא הוציאה את המזומנים שלה על רכישת חברות: כ-930 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2026, ואחר כך עוד ארבע עסקאות בכ-1.24 מיליארד דולר, ששולמו בחלקן במניות חדשות. היא לא קנתה מניות בחזרה, ולווה 2.0 מיליארד דולר באוגוסט.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 18 רכישות ו-40 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Management says the Q2 2026 beat was 'broad-based organic strength' and that the new acquisitions contributed about $11M of adjusted EBITDA in the quarter, so the pace of buying does not by itself explain the margin gain. The point here is the recurring cost, not that the growth is fake.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מגלם תרחיש מושלם. המחיר מניח ש-Quanta תשמור כמעט פי שניים מהרווח מכל דולר מכירות ממה ששמרה אי פעם, בעסק שמתחרה בצוותים של הלקוחות שלו עצמם.
המניה עלתה בכ-61% בשנה, וכמחצית מזה נבעה מכך שהמשקיעים מוכנים לשלם יותר על כל דולר הכנסות, לא מצמיחה של העסק. אחר כך היא ירדה ב-28.5% ממאי עד יולי, וקפצה ב-17.3% עם הדוחות של יולי.
תוצאות הרבעון שהסתיים בספטמבר, שפורסמו ב-29 באוקטובר, עברו את מבחן המרווח. בהמשך הדוח הרבעוני יראה כמה מהצמיחה נרכש, ורבעון דצמבר יראה אם 8.5 סנט הם רמה חדשה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
A chief executive diversifying a large holding after a year in which the shares rose more than 60% is ordinary, and he still holds about 557,000 shares directly, worth about $360M at $649. The pack's base rate calls the second-quarter selling ratio ordinary for this company. What is not ordinary is that none of it was scheduled in advance.
The release gives no growth-without-acquisitions figure: five acquisitions in nine months and eight in 2025 are in the results, so how much of the 57.4% was bought is unread, and Q3 is the seasonally strongest quarter, so 8.5% is not a full-year margin.
איך לקרוא את המכפיל
שווי החברה, כולל החוב, הוא כ-51 פעמים הרווח התפעולי השנתי של Quanta. המתחרות שעושות אותה עבודה נסחרות בכ-21.5 פעמים.
כדי להיות מתומחרת כמו המתחרות, Quanta צריכה:
- להרוויח כ-4.8 מיליארד דולר בשנה מפעילות, פי 2.4 מהיום.
- ברווח של 6 סנט לכל דולר מכירות, כמו היום, זה דורש מכירות של כ-78 מיליארד דולר, כפול מהתחזית לשנה הזו.
- או לשמור כ-12 סנט מכל דולר על המכירות החזויות לשנה הזו.
- התקרה שהמנכ״ל עצמו מציין מצביעה על כ-8 סנט.
מול ההיסטוריה שלה. יקרה בהרבה מהרמה הרגילה שלה, בזמן ששיעור הרווח שהיה מצדיק את זה כמעט לא השתנה, ולכן הפער הוא התלהבות ולא עסק טוב יותר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The cohort members are each only partly comparable - utility grid work is 28.5% to 48.4% of their revenue (C22) - and all three are smaller, so part of the premium is a scale premium the cohort cannot price. Quanta also grows faster than the cohort median. Neither closes a gap of 2.4 times.
The peer median is not the only defensible multiple: a business with Quanta's scale, growth and record could deserve a lasting premium, and at 30 times rather than 21.5 the required operating profit is about $3.5B, which guided 2026 revenue reaches at an 8.8% margin - above anything Quanta has earned, but within reach of the chief executive's stated ceiling if corporate costs shrink as a share of revenue. The estimate also uses trailing profit, which in a business growing 34% lags the current run rate by about half a year.
Quanta's return on invested capital is depressed by $7.87B of goodwill and $3.22B of acquired intangibles on its balance sheet at June 30, 2026, which organic rivals do not carry; on tangible capital its return would be higher. But that goodwill is what shareholders paid, so the lower return is the return they earn.
The margin ceiling is his own and it cuts against the price rather than for it: an Electric segment at its 'utmost' 12% with corporate costs at 2025's 4.0% of revenue gives a consolidated operating margin near 8%, far below the 12.2% the price implies at a peer multiple (C11). The technology figure is verbal and unaudited; the only filed number is 13% for 2025.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | שווי החברה לכל דולר רווח תפעולי |
|---|---|---|
| MYRG | MYR Group | 20.2× |
| MTZ | MasTec | 21.5× |
| PRIM | Primoris Services | 22.2× |
| PWR | Quanta Services | 51.0× |
החציון של שלוש האחרות הוא 21.5. Quanta Services היא היקרה מבין ארבע.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
היקרה בהרבה מבין המתחרות שעושות אותה עבודה. זה המצב של Quanta, לא של כל הקבוצה.
נבדקו גם ונדחו: Dycom Industries (תחליף, לא אותו מוצר); EMCOR Group (תחליף, לא אותו מוצר).
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הזה נשען על פעילות אחת: Electric, עבודות הרשת והחשמל שמהוות את רוב Quanta וכמעט את כל הצמיחה שלה. הפעילות הקטנה יותר, Underground, נספרת בנפרד, לפי שוויין של מתחרות נסחרות.
גם אם Electric תצמח כפי שהאנליסטים צופים ותגיע לשיעור הרווח הטוב ביותר שהמנהל שלה מאמין שאפשרי, שווי החברה כולה יהיה נמוך משוויה היום. ואם הצמיחה תיעצר, בעלי המניות יישארו עם הרבה פחות ממחצית. זה הימור יקר, והמחיר כבר מגלם יותר מהצלחה.
| הרווח התפעולי של Electric (Electric Infrastructure Solutions) בעוד שנתיים עד שלוש | כמה פעמים נדרש הרווח התפעולי של Electric ב-12 החודשים האחרונים | בהערכת שווי כמו המתחרות | כמו הזולה ביותר |
|---|---|---|---|
| $3.37B | כ-2 אם נשמר 100% | 0.7× | 0.7× |
| 3.44 מיליארד דולר (הצלחה גדולה) | כ-2 אם נשמר 100% | 0.8× | 0.7× |
כדי להחזיר פי 2 (הימור הוגן) נדרש רווח תפעולי של כ-9.58 מיליארד דולר ב-Electric (Electric Infrastructure Solutions), כלומר בערך פי 5 מהרווח התפעולי שלה ב-12 החודשים האחרונים; כדי להחזיר פי 5 (הימור זול) נדרשים כ-24.33 מיליארד דולר, בערך פי 14 מהרווח הזה, באותו מכפיל.
כל שורה היא Electric (Electric Infrastructure Solutions) בלבד, ועוד שאר החברה (Underground and Infrastructure) שנספרת בכ-5.38 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם שיעור הרווח ב-Electric עלה ל-11.5% ברבעון השני של 2026 מ-10.1%, ותחזית 2026 הועלתה פעמיים
- בתהליך הרבעון השלישי של 2026: שיעור רווח תפעולי חשבונאי (GAAP) של 8.0% ומעלה, וצמיחה ללא רכישות של 20% ומעלה צפוי ב-29 באוקטובר 2026
- טרם התחיל עבודות הולכה גדולות במתח 765 kV, 500 kV ו-345 kV נכנסות לצבר צפוי בפברואר 2027
- טרם התחיל שיעור הרווח התפעולי בארבעת הרבעונים האחרונים מעל 8%, ו-Electric צומחת בלי רכישות מהר יותר מההשקעות ההוניות של חברות החשמל צפוי ביולי 2027
- טרם התחיל עבודות ההולכה האלה מגיעות לשטח צפוי בדצמבר 2027
- טרם התחיל הכנסות 2028 קרובות ל-52.5 מיליארד דולר שהאנליסטים צופים, ושיעור הרווח של Electric אחרי עלויות מטה קרוב ל-8% צפוי בפברואר 2029
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The acquired amounts are the 10-Q's rounded figures and 'acquired' means bought since the comparable period, so a business bought in mid-2025 counts as acquired for only part of the year; the organic rates are approximate. Segment operating income is struck before corporate costs, amortisation and stock pay, so it flatters both segments by construction.
Most of the corporate line is amortisation of acquired intangibles and acquisition costs, and the larger buys of 2025 (Dynamic Systems) and 2026 sit partly in Underground and Infrastructure, so a revenue split may put too much of that cost on Electric and understate its profit; it also may not, since Cupertino Electric, bought in 2024, sits in Electric.
The margin ceiling is his own and it cuts against the price rather than for it: an Electric segment at its 'utmost' 12% with corporate costs at 2025's 4.0% of revenue gives a consolidated operating margin near 8%, far below the 12.2% the price implies at a peer multiple (C11). The technology figure is verbal and unaudited; the only filed number is 13% for 2025.
The cohort members are each only partly comparable - utility grid work is 28.5% to 48.4% of their revenue (C22) - and all three are smaller, so part of the premium is a scale premium the cohort cannot price. Quanta also grows faster than the cohort median. Neither closes a gap of 2.4 times.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
Quanta היא מנצחת ברשת החשמל ובמרכזי הנתונים, והתחזיות לגביה ממשיכות לעלות, ולכן היא שווה מכפיל רווח גבוה בהרבה מזה של מתחרותיה.
הצמיחה אמיתית, אבל צוותים נדירים מביאים נפח עבודה ולא מחירים. מכפיל כפול משל המתחרות מניח שיעורי רווח שלקוחות מוסדרים לא ישלמו.
השוק מסתכל על הצמיחה ועל העלאות התחזית, ושתיהן אמיתיות: 27 אנליסטים ממליצים לקנות ואף אחד לא ממליץ למכור.
הראיות שסותרות את ההערכה שלנו הן הרבעון השני של 2026, שבו שיעור הרווח עלה ל-7.3 סנט לכל דולר. אם הוא ימשיך לעלות מעל 8, העסק גדל אל תוך המחיר ואנחנו טועים.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The share gain is flattered by what Quanta buys outside the utility budget: data-centre electrical and mechanical work sold to technology customers is inside the Electric growth rate and is not utility capital spending, so the comparison with EEI overstates the share taken from utilities. And the Q2 2026 margin rise to 7.3% from 5.5% may be the scarcity finally reaching price; the next two prints can overturn the 'volume, not price' half of this claim.
The first half of 2026 broke the pattern: gross margin 15.2% against 14.2% a year earlier and operating margin 5.9% against 4.7%, with Q2 2026 at 16.2% and 7.3%. If that holds through a full year it is the first evidence of pricing in the series.
The peer median is not the only defensible multiple: a business with Quanta's scale, growth and record could deserve a lasting premium, and at 30 times rather than 21.5 the required operating profit is about $3.5B, which guided 2026 revenue reaches at an 8.8% margin - above anything Quanta has earned, but within reach of the chief executive's stated ceiling if corporate costs shrink as a share of revenue. The estimate also uses trailing profit, which in a business growing 34% lags the current run rate by about half a year.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- שיעורי הרווח באמת עשויים לעלות. הרבעון השני של 2026 היה שיעור הרווח הטוב ביותר מזה שנים; מעבר מתמשך מעל 8 סנט לכל דולר יפרק את הטיעון שלנו.
- חברות חשמל שעושות את העבודה בעצמן. חברות החשמל כבר מעסיקות את רוב עובדי הקווים, ויכולות לגייס עוד במקום לשלם לקבלנים.
- טעויות בחוזים במחיר קבוע. העבודה במחיר קבוע עלתה ל-61% מההכנסות; טעות יקרה בפרויקט גדול אחד נופלת כולה על Quanta.
- תוכניות שמקדימות את הבנייה. תוכניות ההשקעה של חברות החשמל עלו ב-17%, בעוד הבנייה בפועל במערכת החשמל צמחה ב-3.6%.
- חשבונות החשמל של הצרכנים. רגולטורים עשויים להאט את ההשקעות אם חשבונות החשמל ימשיכו לעלות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The organic figure is an estimate built from the 10-Q's rounded acquired-revenue amounts, and 'acquired' there means businesses bought since the comparable period, so a business bought in mid-2025 counts as acquired for only part of the year. The call says acquisitions closed in Q2 2026 contributed only about $11M of adjusted EBITDA, so the quarter's margin gain is not the new companies.
The first half of 2026 broke the pattern: gross margin 15.2% against 14.2% a year earlier and operating margin 5.9% against 4.7%, with Q2 2026 at 16.2% and 7.3%. If that holds through a full year it is the first evidence of pricing in the series.
The industry split cuts both ways: the buyer already employs about 1.6 line workers for every one in a line-construction firm, which is the strongest evidence that the customer can do this work itself. A 10% rise over ten years is about 13,600 people, which Quanta's own claim of more than 7,000 organic hires in a year (C18) says is not the binding limit on one company.
The Census series is dollars of construction completed, while EEI's figure is capital spending including equipment, and equipment - transformers, breakers, turbines - is where prices and lead times have risen most (C32). The two can diverge without either being wrong, but a 3.6% rise in construction put in place is not a market growing at 17%.
The 2025 actual of $204.1B came in below EEI's own September 2025 projection of $207.9B, so the association's projections have run ahead of spending. The Census Bureau's measure of power construction actually put in place grew only 3.6% in the first seven months of 2026 (C31). And investor-owned utilities are not all of Quanta's utility customers - cooperatives, municipal utilities and power developers sit outside EEI's figure.
שאלות פתוחות
- כמה מהכנסות Quanta מגיעות ממרכזי נתונים; החברה נותנת רק הערכה בעל פה: בין 15% ל-20%.
- למה תוכניות ההשקעה של חברות החשמל ונתוני הבנייה של הממשלה רחוקים כל כך זה מזה.
- האם שיעור הרווח ברבעון השני של 2026 נבע ממחירים טובים יותר או מתמהיל מקרי של פרויקטים.
- האם חברות החשמל מגייסות עובדי קווים משלהן מהר יותר מהקבלנים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The margin ceiling is his own and it cuts against the price rather than for it: an Electric segment at its 'utmost' 12% with corporate costs at 2025's 4.0% of revenue gives a consolidated operating margin near 8%, far below the 12.2% the price implies at a peer multiple (C11). The technology figure is verbal and unaudited; the only filed number is 13% for 2025.
The Census series is dollars of construction completed, while EEI's figure is capital spending including equipment, and equipment - transformers, breakers, turbines - is where prices and lead times have risen most (C32). The two can diverge without either being wrong, but a 3.6% rise in construction put in place is not a market growing at 17%.
The organic figure is an estimate built from the 10-Q's rounded acquired-revenue amounts, and 'acquired' there means businesses bought since the comparable period, so a business bought in mid-2025 counts as acquired for only part of the year. The call says acquisitions closed in Q2 2026 contributed only about $11M of adjusted EBITDA, so the quarter's margin gain is not the new companies.
The industry split cuts both ways: the buyer already employs about 1.6 line workers for every one in a line-construction firm, which is the strongest evidence that the customer can do this work itself. A 10% rise over ten years is about 13,600 people, which Quanta's own claim of more than 7,000 organic hires in a year (C18) says is not the binding limit on one company.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהמכפיל יורד לעבר קבוצת ההשוואה בזמן שהצמיחה האורגנית נשמרת
נדרשים כל אלה:
- ○המחיר יורד לכ-32 דולר על כל דולר של רווח תפעולי שנתי, מכ-51 היום.כ-≈407.30 דולר היום, 39% מתחת לשער הסגירה האחרון
- ○הצמיחה ללא חברות שנרכשו נשארת מעל 15% ברבעון הבא.ייבדק בדוח הבא, שמועד פרסומו בפברואר 2027
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהעסק גדל אל תוך המחיר: שיעורי הרווח עולים לאורך שנה שלמה
נדרשים כל אלה:
- ○הרווח התפעולי בארבעת הרבעונים האחרונים עובר 8 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 6.2.ייבדק בדוח הבא, שמועד פרסומו בפברואר 2027
- ○עסק החשמל ממשיך לצמוח מהר יותר מהעלייה של 17% בהוצאות חברות החשמל, בלי לספור רכישות.ייבדק בדוח הבא, שמועד פרסומו בפברואר 2027
נטעה גם אם
- חברת חשמל גדולה מעבירה את בניית הקווים לצוותים שלה.
- פרויקט אחד במחיר קבוע עולה יותר מ-200 מיליון דולר ברבעון.
מה בהמשך
- 6 בנובמבר 2026 דוח 10-Q לרבעון השלישי של 2026: הפיצול של 57.4% בין צמיחה שנרכשה לצמיחה אורגנית, חלקם של הסכמי שירות מסגרת (MSA) בצבר ההזמנות, סך החוב, וכל שינוי באומדנים בעבודות במחיר קבוע.
כל האירועים הצפויים
- 6 בנובמבר 2026 דוח 10-Q לרבעון השלישי של 2026: הפיצול של 57.4% בין צמיחה שנרכשה לצמיחה אורגנית, חלקם של הסכמי שירות מסגרת (MSA) בצבר ההזמנות, סך החוב, וכל שינוי באומדנים בעבודות במחיר קבוע.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026, תחזית 2027 ודוח ה-10-K ל-2026: האם העלייה בשיעור הרווח במחצית הראשונה מחזיקה שנה שלמה, כמה מהצמיחה שבתחזית ל-2027 נרכשת, והוצאות הרכישות וההפחתות של השנה.
- אפריל 2027 דוח הזימון לאסיפה של 2027 (proxy): החזקות בעלי העניין אחרי המכירות ב-2026, תשלום הבונוס ל-2026 מול יעד שיעור הרווח, והאם מדדי השכר עוברים לרווח חשבונאי (GAAP) או נשארים על הרווח המתואם.
מה קרה מאז
- 29 באוקטוברדוחותהמרווח הגיע ל-8.5% והתחזית עלתה; הביטחון יורד לנמוךהמבחן שהתזה קבעה מומש, ולכן הביטחון בהערכה "לא אטרקטיבית" יורד מבינוני לנמוך. המחיר, שעדיין גבוה בהרבה משל המתחרות, משאיר את הציון כפי שהיה.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 26 בספטמברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינוניבונה חזקה של רשת החשמל, במכפיל של 51 על הרווח התפעולי, יותר מכפול משלוש מתחרות, אחרי שנה שבה המחיר עלה מהר יותר מהעסק.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 28
Sources - 28
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-19Item 1 business description, segments, acquisitions, customer-type mix, largest-customer and top-ten concentration, competition and in-house utility crews, headcount and union share, contract-type mix, segment income and corporate costs, amortisation and stock compensationbacksC01C02C05C07C08C09C10C18C21C22C24C25C32C37C38C39C40C45C46
- S02primarycompany filing2026-07-30Q2 2026 income statement, segment results and acquired revenue, backlog and MSA share, balance sheet, cash flow, debt, contract liabilities, unapproved change orders, acquisitions, share count and repurchasesbacksC01C03C04C07C08C09C10C24C25C26C27C29C32C40C46
- S03primarycompany release2026-07-30raised full-year 2026 guidance, the four acquisitions and their consideration and expected contributionbacksC03C08C09C12C25C26C27C30
- S04primarytranscript2026-07-30management's answers on margins, technology share, self-performance, labour and the timing of large projects; the analyst questions (UBS, Jefferies, Evercore, ROTH, Mizuho, Citigroup) are a separate origin from the answers, and one of them - Jefferies on a Midwest utility self-performing - is the only outside report of a customer building its own capability
We self-perform 80% to 85% of our work, which is what allows us to deliver on time and on budget at scale. [...] We've always said that the electric segment has the ability to operate 10 to 12 on the utility side, 12 would be the utmost margins that you would see. [...] We have ratepayers on the utility side. It's very much regulated. [...] we've seen a large utility in Midwest recently indicate for -- at least for their gas generation RFP that they're electing to self-perform because there's inadequate resources. [...] I do think some of the utilities, a few of the utilities are trying to self-perform. [...] 15% of the business is technology, call it, 15% to 20% right in there. [...] we're not in backlog on any of the bigger work yet. Even the generation work, most of it is, I would say, 95% of it is not in backlog either. [...] kind of what I would say upper single-digit growth in the business as it sits [...] It takes about 4 years to make a craftsman and a journeyman. [...] we spend about $250 million a year in training.
backsC06C18C23C26C35 - S05primarycompany release2026-02-192025 GAAP and adjusted earnings per share, and the initial 2026 guidancebacksC02C09C12
- S06primarycompany release2026-04-30the first 2026 guidance raise, backlog of $48.5 billion, and the Investor Day statement of more than doubling adjusted earnings per share by 2030 and a $2.4 trillion addressable marketbacksC04C12C13
- S07primarycompany release2026-08-04$2.0 billion of senior notes due 2029, 2033 and 2036 and their stated usebacksC26
- S08secondaryvendor data2026-09-26Portfolio-management research pack (market tier, filed statement series, filed-competitor cohort)content/PWR/research-pack.jsonprice and returns, the price-move decomposition, analyst consensus and its drift, analyst revenue estimates, earnings surprise history, short interest, the six-year valuation history, the annual revenue and margin series, revenue per employee from 10-K headcount, and the filed-competitor cohort multiplesbacksC10C12C24C28C29C30C37C38C39C46
- S09primarycompany filing2026-09-26every open-market sale in the year, the price, the holding after it, and the unchecked 10b5-1 box on all 35backsC28
- S10primaryindustry data2026-05-27Edison Electric Institute, Electric Perspectives - investor-owned utility capital expenditures (article of 2026-05-27) Edison Electric Institutewhat Quanta's largest customer class spent in 2025 and plans for 2026 to 2030, measured by their trade association
the industry's annual capital expenditures hit a record $204.1 billion last year-a 14th-consecutive year of record-high investment. In 2026, capital expenditures are projected to jump 17 percent to $238.8 billion [...] The $1.4 trillion that investor-owned electric companies will invest in the grid between 2026 and 2030 is an increase from the previous projection of $1.1 trillion
backsC14 - S11primaryindustry data2025-09Edison Electric Institute, Industry Capital Expenditures 2015-2029 chart pack (updated September 2025) Edison Electric Institutethe transmission and distribution share of investor-owned utility capital spending in the 2025 projection, about half
Distribution $66.0B 32% … Transmission $37.6B 18%
backsC14 - S12primaryregulator2026-01the load growth utilities are building for, from the grid's reliability regulator
Over the 10 -year period, aggregated assessment area summer peak demand is forecast to rise by over 224 GW. This is 69% higher than last year's 10-year growth projection of 132 GW. [...] New data centers for artificial intelligence and the digital economy account for most of the projected increase
backsC15 - S13primaryindustry data2025-07Grid Strategies and Americans for a Clean Energy Grid, Fewer New Miles (July 2025) Grid Strategies LLChow little high-voltage line is being built against what is needed; the revised FERC figure of 888 miles cited in a later revision could not be read and is not used
In 2024, only 322 miles of new high-voltage transmission lines were completed, the third slowest year of new construction for 345 kV and above transmission over the past 15 years. For comparison, nearly 4,000 miles were built in 2013 alone.
backsC16 - S14primarygovernment data2023-10US Department of Energy, National Transmission Needs Study (final, October 2023) US Department of Energythe government's range for how much interregional transmission has to grow by 2035; a July 2026 draft update exists and was not read
interregional transfer capacity must grow by 25% to meet future moderate load and clean energy growth, by 114% to meet moderate load and high clean energy growth, and by 412% to meet high load growth futures by 2035.
backsC16 - S15primarygovernment data2026US Bureau of Labor Statistics, Occupational Employment and Wage Statistics API - electrical power-line installers and repairers (SOC 49-9051), May 2025, by industry US Bureau of Labor Statisticswho employs the country's line workers: 131,070 in all (series OEUN000000000000049905101), 62,470 in electric power generation, transmission and distribution - the utilities themselves - 38,990 in utility system construction (OEUN000000023710049905101) and 8,140 in specialty trade contractors (OEUN000000023800049905101). The HTML occupation pages answered 403; the API is the second route
{"status":"REQUEST_SUCCEEDED","responseTime":108,"message":["No Data Available for Series OEUN000000022110049905101 Year: 2023","No Data Available for Series OEUN000000022110049905101 Year: 2024"],"Results":{ "series": [{"seriesID":"OEUN000000022110049905101","data":[{"year":"2025","period":"A01","periodName":"Annual","latest":"true","value":"62470","footnotes":[{}]}]}]
backsC17 - S16primarygovernment data2026-08-27US Bureau of Labor Statistics, Occupational Outlook Handbook - Line Installers and Repairers (modified 2026-08-27) US Bureau of Labor Statisticsthe projected growth of the trade, and a median wage of $95,320 in May 2025. Read through an agent fetch after curl was refused, so the quote is a model's reading of the page and is used for the rate only
Employment of electrical power-line installers and repairers is projected to grow 10 percent from 2025 to 2035, much faster than the average for all occupations.
backsC17 - S17primarygovernment data2026-09-01power construction put in place, public and private: $103.0 billion in January to July 2026 against $99.4 billion a year earlier, up 3.6%, and a July annual rate of $181.5 billion, up 5.3%
Power 15,287 15,313 14,983 14,616 14,453 14,487 103,015 99,394 3.6
backsC31 - S18primarycompany filing2026-02PG&E Corporation Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2025, Item 1 Human Capital PG&E Corporationa named Quanta customer's own account of how much of its work is done by contractors: about 39,000 contractor individuals from about 1,200 firms against about 29,000 regular employees
The Utility's contractors and subcontractors include approximately 39,000 individuals from approximately 1,200 contractor companies.
backsC20 - S19primarycompany filing2026-02-24Primoris Services Corporation Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2025 Primoris Services Corporationthe rivalry named from the other side, and the Utilities segment at $2,691.7 million of $7,574.9 million of 2025 revenue
competitors in our utilities markets include Quanta Services, Inc., Dycom Industries, MYR Group, and MasTec, Inc.
backsC22 - S20primarycompany filing2026-07-30Power Delivery revenue of $4,176.1 million in 2025 and $1,245.8 million in Q2 2026
Our Power Delivery segment primarily serves the energy, utility and data center infrastructure industries through the engineering, construction and maintenance of power transmission and distribution infrastructure
backsC22 - S21primarycompany filing2026-07-29Transmission and Distribution revenue of $2,002.4 million in 2025 and $524.0 million in Q2 2026
Our T&D segment provides a broad range of services on electric transmission and distribution networks and substation facilities
backsC22 - S22primarygovernment data2024-07-10US Department of Energy, Large Power Transformer Resilience Report to Congress (July 2024) US Department of Energythe equipment bottleneck Quanta has integrated into by making transformers and breakers itself
lead times for acquisition of an LPT have become exceptionally long, with 36-month lead times being commonly quoted and maximum lead times reaching as much as 60 months
backsC32 - S23primarygovernment data2026-05Lawrence Berkeley National Laboratory, Queued Up: 2026 Edition (end-2025 data, May 2026) Lawrence Berkeley National Laboratorythe interconnection queue shrinking for a second year, against about 1,400 GW of generation and 890 GW of storage a year earlier (2025 edition). Agent-read page; emp.lbl.gov answered 403 and OSTI 503
As of the end of 2025, there were ~8,200 projects actively seeking grid interconnection in the U.S., representing 1,312 GW of generation and approximately 749 GW of storage.
backsC33 - S24primarygovernment data2026-09US Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, September 2026 US Energy Information Administrationthe demand the grid is being built for, measured in electricity actually sold, and the note that Texas has paused connecting new data centres for a regulatory audit
We forecast that commercial sector electricity sales will increase by 3.3% in 2026 and 2.7% in 2027, accounting for 63% and 56% of the increase in electricity sales in those years.
backsC34 - S25secondarynews2025-01-27the objection stated on the day of the first repricing: that more efficient AI models would need less power and a smaller buildbacksC30
- S26tertiarynews2026-06the objection stated during the May to July 2026 decline: valuation after the multiple expanded, a downgrade, and insider sellingbacksC30
- S27primarycompany filing2026-04-10executive officers and their tenure, beneficial ownership as of March 26, 2026, the 2025 annual incentive plan's metrics, weights, targets and payout, the 2025 long-term incentive plan's metrics and the 2023-2025 cycle's payoutbacksC42C43C44
- S28primarycompany filing2026-10-29Q3 2026 revenue, operating income, earnings per share, backlog and remaining performance obligations, the raised 2026 guidance, cash flow, liquidity actions and two acquisitionsbacksC04C47C48C49C50