Live Nation Entertainment
החברה שמאחורי רוב ההופעות הגדולות: היא סוגרת עם האמן, לעיתים קרובות מחזיקה באולם, ובאמצעות Ticketmaster מוכרת את הכרטיס וגובה עליו עמלה.
הציונים
צמיחה3/4 →
הרווח התפעולי המתואם עלה ב-2025 ב-10% ומספר הצופים ב-5%, אבל במחצית הראשונה של 2026 הצמיחה הייתה 4.3%, וההכנסות בארה״ב לא זזו כבר שלוש שנים.
איכות העסק3/4 ↓
תחום הכרטיסים מרוויח 37% על חוזים בלעדיים שחבר מושבעים קבע שאינם חוקיים. בהפקת הופעות קל להתחרות והיא מרוויחה 3.3%, ומתחרות תוקפות את שוק המכירה החוזרת.
איתנות פיננסית3/4 →
חוב של 9.2 מיליארד דולר מול רווח תפעולי מתואם של 2.4 מיליארד בשנה ומזומן עצמי של 1.9 מיליארד; היא ממחזרת את אג״ח 2027 בריבית גבוהה יותר.
יכולת ביצוע3/4 →
עמדה ב-102% מיעד הרווח שלה ל-2025 וצמחה בשיעור דו-ספרתי, אבל ברבעון השני של 2026 ירד הרווח מהופעות ב-14%, וההתנהלות שלה הובילה לפסק דין נגדה.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
מספר המניות בדילול מלא עלה ב-15% מאז 2020 בלי רכישה חוזרת, בעלי זכויות המיעוט לוקחים כ-325 מיליון דולר בשנה, וההשקעה באולמות משאירה מעט מזומן.
פוטנציאל2/4 →
ההוצאה על מופעים חיים בארה״ב, 57.3 מיליארד דולר, עלתה ב-15.5% במונחים ריאליים מאז 2019, אבל ההכנסות של Live Nation בארה״ב לא צומחות, והצמיחה בחו״ל לא נמדדת.
רמת סיכון2/4 →
סעד שיקבע בית המשפט עלול לשנות את התחום שמניב 42.5% מהרווח, ובעלת מניות של 29.62% יושבת בדירקטוריון.
תמחור2/4 →
מכפיל של 20.3 על הרווח התפעולי המתואם מחייב צמיחה של כ-10% בשנה במשך עשר שנים, כמו בתוכנית ההנהלה, ולא מגלם דבר בגין הסעד המשפטי.
חוזק הראיות3/4 →
המספרים נשענים על נתונים מהדוחות והרגולטור מאשר את פסק הדין, אבל הסעד, קצב מכירת הכרטיסים וחלקה של המכירה החוזרת הם דברי ההנהלה או לא ידועים.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. העסק בינוני: Live Nation היא מפיקת ההופעות הגדולה בעולם, וזרוע הכרטיסים שלה, Ticketmaster, נהנית משיעורי רווח גבוהים. אבל חבר מושבעים בארה״ב קבע שהשליטה הזאת בשוק הכרטיסים היא מונופול לא חוקי, ובית המשפט עוד לא החליט על העונש. המחיר מלא. שווי החברה הוא כ-20 פעמים הרווח השנתי שלה לפני ריבית, כלומר הקונים מגלמים צמיחה של כ-10% בשנה במשך עשור, בדיוק מה שההנהלה מבטיחה, ולא מנכים דבר בגין סעד שמכוון לחלק בחברה שמניב יותר מ-40% מהרווח. הצמיחה מגיעה עכשיו מחו״ל, והמכירות בארה״ב נעצרו.
הטיעון לטווח הארוךככל שהמסכים מתמלאים בתוכן זול שנוצר במכונה, החוויה של להיות שם באולם נעשית נדירה יותר, ומפיקת ההופעות הגדולה בעולם מוכרת אותה בכל העולם.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
Adjusted operating income leaves out depreciation, stock pay, acquisition costs and the $450M legal accrual; reported operating income was $1,251.2M in 2025.
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
- The settlement with the Justice Department already sets conduct and structural terms without a sale of Ticketmaster (C06), and the market rose 6.2% on it (C18).
- Outside North America and Australia Ticketmaster mostly sells by allocation, which the US case does not reach (C03).
- Management says it can compound double-digit growth for years (C08), which would cover the 9.9% needed.
- Minority stakes at book value understate what partners' shares are worth, so the true multiple is higher.
- First-half adjusted operating income grew only 4.3% (C09), so the year depends on the second half.
- Concerts' adjusted operating income fell 14% in Q2 2026 (C10).
Management says North America large-venue shows for 2026 were pacing up double digits in February (S02), so flat US revenue may not persist.
החברה
Live Nation עושה שלושה דברים. היא מפיקה הופעות ופסטיבלים: משלמת לאמן, מזמינה את האולם, לעיתים קרובות אולם שלה, ומוכרת אוכל, שתייה וחניה בערב ההופעה. ב-2025 היו אלה 55,000 אירועים ו-159 מיליון צופים.
היא מפעילה את Ticketmaster, שמכרה 646 מיליון כרטיסים עבור 10,500 אולמות, קבוצות ספורט ומפיקים. והיא מוכרת חסויות, כמו זכויות שם ושלטים, למותגים שרוצים להגיע לאותם צופים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
ממה היא מרוויחה
ההופעות מכניסות כ-83 סנט מכל דולר מכירות, אבל נשארים מהם רק כ-3 סנט רווח, כי רוב כסף הכרטיסים הולך לאמן. מכל דולר עמלות נשארים לתחום הכרטיסים כ-37 סנט, ולחסויות כ-64 סנט. כך עסק הפקה דל רווח מזין שני עסקים רווחיים, והצופים משלמים על הכרטיסים חודשים לפני ההופעה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Adjusted operating income leaves out depreciation, stock pay, acquisition costs and the $450M legal accrual; reported operating income was $1,251.2M in 2025.
Management says new venues earn high returns, so part of that spending buys future profit rather than maintaining today's.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| הופעות | 82.8% | כסף מכרטיסים, אוכל, שתייה, חניה ומושבי פרימיום בהופעות ובפסטיבלים שהיא מפיקה ובאולמות שהיא מפעילה. |
| כרטיסים | 12.2% | עמלות השירות של Ticketmaster על כרטיסים במכירה ראשונה ובמכירה חוזרת, שמתחלקות עם האולמות, ועוד דמי שימוש מלקוחות בתוכנה שלה. |
| חסויות ופרסום | 5.3% | מותגים שמשלמים על זכויות שם, שילוט, מכירות מוקדמות ופרסום ברשת שמכוון לקהל ההופעות. |
ההנהלה
מייקל רפינו מנהל את Live Nation מאז 2005, והחוזה החדש שלו נמשך עד 2031. ג'ו ברכטולד הוא הנשיא וסמנכ״ל הכספים. בעלי העניין מחזיקים רק 2.89% מהמניות; Liberty Live, מניית מעקב של Liberty Media, מחזיקה 29.62% ויש לה שני מושבים בדירקטוריון. הבונוסים משולמים לפי מדד הרווח המועדף על החברה, ומענקי המניות החדשים לפי התשואה מול מדד S&P 500. שום דבר לא מתגמל מזומן למניה, ובעלי העניין מכרו מניות השנה ולא קנו אף אחת.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
החלקים מגינים זה על זה. מפיקת ההופעות הגדולה בעולם מנתבת סיבובי הופעות דרך אולמות שהיא מפעילה, והאולמות חותמים עם Ticketmaster לשלוש עד חמש שנים, ובצפון אמריקה בדרך כלל על כל כרטיס שהם מוכרים. הכסף והתנועה שלה זוכים אז בחוזה הבא.
הראיה החיצונית הטובה ביותר היא בית המשפט. באפריל 2026 קבע חבר מושבעים ש-Ticketmaster מחזיקה במונופול במכירת כרטיסים באולמות ההופעות הגדולים, ושגם Live Nation מחזיקה במונופול באמפיתאטראות הגדולים, ושהיא כורכת את השניים זה בזה שלא כחוק.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- The company's own 10-K says barriers to entry in promotion are low (C28), and Concerts earns only 3.3% on revenue (C04).
- Eventim grew ticketing 11.0% in 2025 against Ticketmaster's 3% revenue growth (C25).
- The settlement with the Justice Department provides for injunctive and structural relief (C06), which reporting says limits exclusive terms; until approved the contracts stand.
- Venues set ticket prices and fees and keep part of each fee, so the venue, not the fan, is the buyer Ticketmaster competes for.
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
Adjusted operating income leaves out depreciation, stock pay, acquisition costs and the $450M legal accrual; reported operating income was $1,251.2M in 2025.
האיום
האיום הגדול ביותר הוא בית המשפט. הסעד בתביעת המדינות עלול להגביל את החוזים הבלעדיים או ללכת רחוק יותר, והוא ינחת על תחום הכרטיסים, החלק הרווחי ביותר.
גם המתחרות לוחצות. StubHub רוצה שאמנים ימכרו דרכה כרטיסים במכירה ראשונה, CTS Eventim האירופית צמחה בתחום הכרטיסים מהר יותר ב-2025, וגם Live Nation עצמה אומרת שקל להיכנס לעסק הפקת ההופעות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
- The settlement with the Justice Department already sets conduct and structural terms without a sale of Ticketmaster (C06), and the market rose 6.2% on it (C18).
- Outside North America and Australia Ticketmaster mostly sells by allocation, which the US case does not reach (C03).
המתחרות: STUB, SEAT, MSGE, MSGE, ועוד שלוש: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| לא נסחרת בבורסה | סעד שיקבע בית המשפט, מתנאי התנהלות ועד מכירה כפויה של Ticketmasterבסיס להשוואה: לא נסחר בבורסה | כרטיסים (Ticketmaster) | הוכרז | לא נסחרת בבורסה |
| STUB | מכירה ישירה של כרטיסים ב-StubHubבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | כרטיסים (Ticketmaster) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| SEAT | Vivid Seatsבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | כרטיסים (Ticketmaster) | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| CTS Eventimבסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | כרטיסים (Ticketmaster) | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| חברה פרטית | AEG Presents ו-AXS, וגם SeatGeekבסיס להשוואה: חברות פרטיות | הופעות | כבר נמכר | חברה פרטית |
| MSGE | MSG Entertainmentבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | הופעות | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| MSG Entertainment ובעלי אולמות אחרים שמוכרים זכויות שם ושילוט | חסויות ופרסום | כבר נמכר |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
האמריקאים הוציאו ב-2025 סכום של 57.3 מיליארד דולר על מופעים חיים שאינם ספורט, ואחרי ניכוי עליית המחירים הם קנו מהם 15.5% יותר מאשר ב-2019. הנתון כולל גם תיאטרון, כך שהנתח של ההופעות המוזיקליות לא נמדד.
המכירות של Live Nation בארה״ב, 14.33 מיליארד דולר, הן חלק מהסכום הזה, והן לא זזו כבר שלוש שנים. הצמיחה היא בחו״ל, ושם אף גוף חיצוני לא מודד את השוק בכלל.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Management says North America large-venue shows for 2026 were pacing up double digits in February (S02), so flat US revenue may not persist.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-11% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בערך בקצב של 8.8% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 3.0%, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023 (4.8%).
בחמש השנים האחרונות הצמיחה השנתית במכירות נעה בין 1.9% ל-237%.
כל דולר שהושקע בעסק מניב 5.6% בשנה אחרי מס, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022 (10%).
5.3% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 1.38 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.
החוב שלה גבוה ב-130 מיליון דולר מהמזומן שבידיה, כ-0.0 שנים של המזומנים שהפעילות מייצרת.
מספר המניות עלה ב-12% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-0.6% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-10 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $6.27B | $16.7B | $22.7B | $23.2B | $25.2B | $26.3B |
| צמיחת המכירות | +237% | +166% | +36% | +1.9% | +8.8% | +11% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח התפעולי | −6.7% | 4.3% | 4.8% | 3.6% | 5.0% | 3.0% |
| שיעור הרווח הנקי | −10% | 1.6% | 2.5% | 3.9% | 2.0% | 0.5% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 28% | 18% | 15% | 17% | 16% | 17% |
| תגמול מבוסס מניות | 3.3% | 0.7% | 0.5% | 0.5% | 0.6% | 0.6% |
| השקעות הוניות | 2.4% | 2.1% | 1.9% | 2.8% | 4.2% | 4.7% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $1.78B | $1.84B | $1.36B | $1.73B | $1.40B | $2.61B |
| תזרים מזומנים חופשי | $1.63B | $1.49B | $924M | $1.08B | $334M | $1.38B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $4.88B | $5.61B | $6.23B | $6.10B | $7.09B | $9.07B |
| חוב | $5.73B | $5.90B | $6.59B | $6.44B | $8.20B | $9.20B |
| מזומן נטו | −$846M | −$297M | −$362M | −$343M | −$1.11B | −$130M |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | - | 10% | 14% | 13% | 11% | 5.6% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 217M | 232M | 231M | 236M | 232M | 244M |
עלות הצמיחה
הצמיחה מוסיפה דולרים של רווח, אבל לא שיעור רווח גבוה יותר. בשלוש השנים האחרונות נשארו לחברה בין כ-4 ל-5 סנט רווח תפעולי מדווח מכל דולר מכירות, והוצאות המכירה וההנהלה נשארו סביב 16 סנט. הופעות גדולות יותר מכניסות יותר כסף ומעבירות את רובו ישר לאמנים.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Adjusted operating income leaves out depreciation, stock pay, acquisition costs and the $450M legal accrual; reported operating income was $1,251.2M in 2025.
הדוח האחרון (30 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ברבעון השני של 2026 עלו המכירות ב-9% ל-7.67 מיליארד דולר, אבל הרווח לפני ריבית ועלויות אחרות עלה רק ב-2%. הכרטיסים והחסויות צמחו כל אחד בכ-13% עד 14%. הרווח מהופעות ירד ב-14%.
ההנהלה שמרה על ההבטחה לצמיחה דו-ספרתית ברווח השנה, והצביעה על שיא של 6.4 מיליארד דולר בכרטיסים שכבר נמכרו להופעות עתידיות. כדי לעמוד בהבטחה הרווח צריך לעלות במחצית השנייה בכ-15%, אחרי 4% במחצית הראשונה.
מה זה אומר על התזההדוח חיזק את צד הכרטיסים והחסויות בתזה והשאיר את השאר פתוח. עסק ההופעות איבד קרקע, כך שהבטחת השנה נשענת עכשיו על המחצית השנייה. הוא לא אמר דבר על הסעד המשפטי, ואף אנליסט לא שאל עליו. ההערכה נשארת: ניטרלית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה תיקנה בדיעבד את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה; n/c מסמן רבעון שאין בסיס להשוואתו.
רווח למניה $1.05 לעומת $0.66 צפוי; $1.05 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Event deferred revenue was a record $6.4B at June, up 25% (C10), and management says most of Concerts' gain falls in Q4.
- First-half adjusted operating income grew only 4.3% (C09), so the year depends on the second half.
- Concerts' adjusted operating income fell 14% in Q2 2026 (C10).
Concerts' Q2 2026 adjusted operating income fell 14% (C10), so more tickets have not yet meant more profit this year.
לאן הלך הכסף
היא משקיעה הרבה באולמות חדשים, כ-1.1 מיליארד דולר השנה: עשרה בבנייה, ואולמות שנקנו בבנגקוק, במילאנו ובבואנוס איירס. זה משאיר מעט מזומן אחרי ההשקעות, היא לא מבצעת רכישה חוזרת של מניות, ומספר המניות עלה מאז 2020. היא ממחזרת חוב שמועד פירעונו ב-2027 בריבית גבוהה יותר.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 0 רכישות ו-6 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Management says new venues earn high returns, so part of that spending buys future profit rather than maintaining today's.
Venue spending is a choice; cut back to maintenance, cash would be near the $1.3B company figure (C14).
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר מגלם את תוכנית ההנהלה לצמיחה של כ-10% בשנה לאורך עשור, ולא נותן שום הנחה בגין סעד משפטי שמכוון לתחום הכרטיסים.
המניה ירדה ב-6.3% ביום פסק הדין באפריל ואחר כך התאוששה, ובשיחת הוועידה האחרונה תשעה אנליסטים שאלו שאלות ואף אחד מהם לא שאל על התביעה. השוק מתייחס לפסק הדין כאל קנס, ולא כאל שינוי באופן שבו Ticketmaster פועלת.
שני מבחנים קרובים. תוצאות הרבעון השלישי של 2026, ב-3 בנובמבר, יראו אם המחצית השנייה תעמוד בהבטחת השנה. החלטת בית המשפט בבקשות שהוגשו אחרי המשפט, וההחלטה על ההסדר עם משרד המשפטים האמריקאי, יקבעו עד כמה הסעד יהיה קשה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
Event deferred revenue was a record $6.4B at June, up 25% (C10), and management says most of Concerts' gain falls in Q4.
איך לקרוא את המכפיל
כולל החוב וזכויות המיעוט, שווי Live Nation הוא כ-49.14 מיליארד דולר. מה צריך להתקיים:
1. בשנה האחרונה היא הרוויחה 2.41 מיליארד דולר לפני ריבית, מס ובלאי נכסים, כך שהשווי הוא כ-20 פעמים הרווח הזה. 2. קונה שרוצה תשואה של 9% בשנה, קנה מידה מקובל, צריך שהמזומנים הפנויים שלה יגדלו בכ-10% בשנה במשך עשר שנים.
המזומנים הפנויים האלה, 1.33 מיליארד דולר לפי ההגדרה של החברה עצמה, לא כוללים כמיליארד דולר בשנה של השקעה באולמות חדשים. כשמנכים אותם, נשארו בין 0.2 ל-0.3 מיליארד דולר.
מול ההיסטוריה שלה. על כל דולר של רווח תזרימי משלמים היום הרבה מעל המקובל אצלה, כך שהמחיר כבר מניח שהצמיחה תימשך. שנות הקורונה הופכות את הנורמה הזאת לקנה מידה גס.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- Management says it can compound double-digit growth for years (C08), which would cover the 9.9% needed.
- Minority stakes at book value understate what partners' shares are worth, so the true multiple is higher.
Venue spending is a choice; cut back to maintenance, cash would be near the $1.3B company figure (C14).
Management says new venues earn high returns, so part of that spending buys future profit rather than maintaining today's.
- First-half adjusted operating income grew only 4.3% (C09), so the year depends on the second half.
- Concerts' adjusted operating income fell 14% in Q2 2026 (C10).
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות שלעיל אינה מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק משמעותי מפעילותה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: CTS Eventim, Anschutz Entertainment Group (AEG Presents, AXS), SeatGeek, Legends Global ו-Nederlander, Eventbrite.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
התביעה המשפטית סגורה ועולה קנס חד-פעמי; הצמיחה של כ-10% בשנה תימשך.
צמיחה של כ-10% מחו״ל סבירה, אבל הסעד פתוח ועלול לקצץ ברווח מכרטיסים, מה שהמחיר לא מביא בחשבון.
רוב האנליסטים ממליצים לקנות ואף אחד לא ממליץ למכור, והחברה רשמה 450 מיליון דולר כאומדן הטוב ביותר שלה להפסד. ההסדר עם משרד המשפטים האמריקאי כבר קובע כללים בלי לחייב מכירה של Ticketmaster, והמניה עלתה כשהוא פורסם.
הראיות שסותרות את ההערכה שלנו אמיתיות: אם הסעד לא יהיה חמור מההסדר הזה, המחיר של היום הוגן, ומכירת הכרטיסים להופעות של 2026 מקדימה משמעותית את השנה שעברה.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
- The settlement with the Justice Department already sets conduct and structural terms without a sale of Ticketmaster (C06), and the market rose 6.2% on it (C18).
- Outside North America and Australia Ticketmaster mostly sells by allocation, which the US case does not reach (C03).
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
- First-half adjusted operating income grew only 4.3% (C09), so the year depends on the second half.
- Concerts' adjusted operating income fell 14% in Q2 2026 (C10).
The 10-Q warns that remedies or compliance requirements imposed by the court could adversely affect how it operates, a cost no accrual measures.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- סעד משפטי חמור. בית המשפט עלול לבטל את החוזים הבלעדיים עם האולמות או להוציא את Ticketmaster מהחברה, ולפגוע בחלק שמניב יותר מ-40% מהרווח.
- הבטחת השנה עלולה להתפספס. הרווח עלה ב-4% במחצית הראשונה, כך שהצמיחה הדו-ספרתית שהובטחה מחייבת צמיחה של כ-15% במחצית השנייה.
- המכירות בארה״ב תקועות. המכירות בארה״ב לא זזו כבר שלוש שנים; אם גם הצמיחה בחו״ל תאט, למחיר אין כרית ביטחון.
- חוב כבד. החוב שלה עומד על 9.2 מיליארד דולר, והיא ממחזרת את חוב 2027 בריבית גבוהה יותר תוך השקעה של כמיליארד דולר בשנה באולמות.
- החלק של בעלי המניות מצטמק. מספר המניות עלה מאז 2020, בעלי זכויות המיעוט לוקחים חלק הולך וגדל מהרווח, ואג״ח להמרה עלולות להוסיף עוד מניות.
- בעלי העניין מוכרים. בעלי העניין מכרו מניות השנה מבחירה, כולל היועץ המשפטי שבועות אחרי פסק הדין, ולא קנו אף מניה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
- The settlement with the Justice Department already sets conduct and structural terms without a sale of Ticketmaster (C06), and the market rose 6.2% on it (C18).
- Outside North America and Australia Ticketmaster mostly sells by allocation, which the US case does not reach (C03).
Event deferred revenue was a record $6.4B at June, up 25% (C10), and management says most of Concerts' gain falls in Q4.
Management says North America large-venue shows for 2026 were pacing up double digits in February (S02), so flat US revenue may not persist.
שאלות פתוחות
- איזה סעד יורה בית המשפט בתביעת המדינות, ומתי יתקיים המשפט הנפרד על הסעדים.
- כמה Ticketmaster הייתה מרוויחה בלי החוזים הבלעדיים עם האולמות; החברה לא מפרטת את זה.
- באיזה קצב גדלה ההוצאה על הופעות בחו״ל, משם מגיעה עכשיו הצמיחה; אף גוף חיצוני לא מפרסם את הנתון.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- Post-trial motions were argued on 31 July 2026 and the company says it will appeal to the Second Circuit, so the verdict is not final.
- The finding covers the United States; Ticketmaster sells by allocation rather than exclusive venue deals in most other markets (C03).
- The settlement with the Justice Department already sets conduct and structural terms without a sale of Ticketmaster (C06), and the market rose 6.2% on it (C18).
- Outside North America and Australia Ticketmaster mostly sells by allocation, which the US case does not reach (C03).
- The 10-K says only that resale is a small portion; no filed figure confirms the share.
- Management says it is pushing more concert tickets to first sale to curb scalpers, so the resale share may be falling by design.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר נמוך יותר כשהצמיחה לא משתנה
נדרשים כל אלה:
- ○המניה יורדת עד ששווי החברה מגיע ל-16 פעמים הרווח התפעולי השנתי, כשהצמיחה עדיין קרובה ל-10%.בערך ≈$134.25 במחירי היום, 21% מתחת לסגירה האחרונה
- ○הרווח לפני ריבית צומח ב-2026 ב-10% או יותר.ייבדק בדוח הבא, עד 3 בנובמבר
- ניטרלית→אטרקטיביתהסעד לא חמור מההסדר
נדרשים כל אלה:
- ○בית המשפט קובע סעד שמשאיר את Ticketmaster בחברה, בתנאים שאינם חמורים מההסדר עם משרד המשפטים האמריקאי.נבדק כשזה קורה
- ○הרווח לפני ריבית צומח ב-2026 ב-10% או יותר.ייבדק בדוח הבא, עד 3 בנובמבר
נטעה גם אם
- מספר הצופים יורד ב-2027 לעומת השנה הקודמת.
- המכירות בארה״ב צומחות ב-2026 ב-8% או יותר, מה שיחזק את התזה.
מה בהמשך
- 3 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הרווח התפעולי המתואם יצמח מספיק כדי שהתחזית לצמיחה דו-ספרתית בשנה תישאר בהישג יד.
כל האירועים הצפויים
- 3 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הרווח התפעולי המתואם יצמח מספיק כדי שהתחזית לצמיחה דו-ספרתית בשנה תישאר בהישג יד.
- 31 בדצמבר 2026 החלטה בבקשות שאחרי המשפט בתביעת המדינות: האם פסק הדין יעמוד, ומתי יתחיל המשפט על הסעדים.
- 28 בפברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 והתחזית ל-2027: האם השנה הדו-ספרתית אכן הושגה, והאם התוכנית ל-2027 עדיין צופה צמיחה כזאת.
- 31 במרץ 2027 החלטת בית המשפט על ההסדר עם משרד המשפטים האמריקאי: האם תנאי ההתנהלות והתנאים המבניים יהפכו למחייבים בלי מכירה של Ticketmaster.
מה קרה מאז
- 10 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתב שלושה שבועות לפני תוצאות הרבעון השלישי של 2026, חצי שנה אחרי פסק הדין של חבר המושבעים, כשהסעדים עדיין לא נקבעו.
מקורות 17
Sources - 17
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-19business description, fans, venues, ticketing contracts and exclusivity, named competitors, revenue by geography, segment results, executives, share count, headcountbacksC01C02C03C11C13C28C33C34C35
- S02primarycompany release2026-02-19segment revenue and adjusted operating income, free cash flow as the company defines it, free cash, the 2026 outlook, the definition of adjusted operating income
Concerts delivered record results with AOI of $687 million, up 30% with best-ever margin of 3.3%
backsC04C08C14C34 - S03primarycompany release2026-07-30Q2 and first-half segment results, event deferred revenue, fee-bearing tickets, the full-year 2026 outlook, balance sheet, free cash, the $450M accrual in corporate expenses
In a world of endless screens and AI-generated everything, the one thing that can't be copied is being there.
backsC07C08C10C12C13C14C30 - S04primarycompany filing2026-07-30the antitrust case, the settlement with the Justice Department, the jury verdict, the $450M accrual, the FTC suit, debt by instrument, the share count on 2026-07-23, the April 2026 venue financingbacksC05C06C07C12C13C32
- S05primaryregulator2026-04-15New York State Attorney General, 'Attorney General James and Coalition of States Win Trial Against Live Nation and Ticketmaster' New York State Attorney Generalthe jury's findings, the overcharge per ticket, and that remedies go to a separate bench trial; read through press_fetch.py
The jury found that Ticketmaster unlawfully maintains a monopoly in the market for ticketing services at major concert venues. The jury also found that Live Nation has a monopoly in the market for large amphitheaters used by artists and that Live Nation unlawfully requires artists who use the amphitheaters it owns to also use its event promotion services. ... New Yorkers Overcharged $1.72 Per Ticket in Higher Fees ... Attorney General James and the coalition will argue for remedies and financial penalties at a separate bench trial.
backsC05 - S06primarytranscript2026-07-30Live Nation Q2 2026 earnings call transcript (held 2026-07-30)secondary ticketing's share of sales, the Spotify presale deal, arenas bought in Bangkok, Milan and Buenos Aires; questions from nine analysts, none on the verdict
Secondary now on a global GTV basis is below teens. It's low double-digit portion. ... It's probably 5% of our global GTV.
backsC20C29C33 - S07primarycompany filing2026-04-24beneficial ownership, Liberty Live's stake and nominees, the 2025 bonus target and payout, pay designbacksC22C23
- S08primarycompany filing2026-10-02the chief executive's contract to 2031 and its pay termsbacksC23
- S09primarygovernment data2026-09-30U.S. Bureau of Economic Analysis, personal consumption expenditures on live entertainment excluding sports, nominal (FRED DLIGRC1A027NBEA) and real quantity index (FRED DLIGRA3A086NBEA), read through FRED's API U.S. Bureau of Economic AnalysisUS consumer spending on live entertainment other than sports, in dollars and in real terms, 2019 to 2025
"date":"2019-01-01","value":"39.388" ... "date":"2025-01-01","value":"57.289" ; quantity index "date":"2019-01-01","value":"108.481" ... "date":"2025-01-01","value":"125.296"
backsC24 - S10primarycompany release2026-03-26the largest European rival's ticketing growth and margin
Revenue in the Ticketing segment grew by 11.0% in 2025 to stand at EUR 977.1 million. Adjusted EBITDA advanced by 8.9% to EUR 453.7 million. The adjusted EBITDA margin stood at 46.4%.
backsC25 - S11primarycompany filing2026-03-20a rival's plan to sell first-sale tickets and 'disrupt the legacy primary ticketing model'
Our vision for direct issuance is that content rights holders will list tickets directly on our marketplace as any other seller would at scale.
backsC26 - S12primarycompany filing2026-03-12a resale rival naming Ticketmaster as a primary competitor
Our primary competitors are StubHub, Ticketmaster, SeatGeek, and TicketNetwork.
backsC27 - S13primarycompany filing2026-10-1013 open-market sales in the year, none under a Rule 10b5-1 plan, no purchasesbacksC21
- S14primarycompany release2026-07-21the share of uploads and of listening that machine-made music takes on one streaming service
Despite the enormous volume of uploads, fully AI-generated music accounts for only a small fraction of listening activity, between 1 and 3% of total streams.
backsC31 - S15secondaryvendor data2026-10-10Research pack, frozen 2026-10-10 (FMP market data, FINRA short interest)daily closes, the price decomposition, analyst ratings and estimates, short interest, news reactionsbacksC17C18C19
- S16primarycompany filing2026-10-07$730M of 7.125% and €600M of 6.125% notes due 2032 to redeem the 6.5% secured notes due 2027backsC32
- S17primarycompany filing2026-08-12Madison Square Garden Entertainment Corp. Form 10-K for the fiscal year ended June 30, 2026 MSG Entertainmenta rival venue operator's portfolio and revenue of $1,060.8M, up 13%
Our company includes (i) our portfolio of venues: Madison Square Garden (“The Garden”), the Infosys Theater at Madison Square Garden, Radio City Music Hall, the Beacon Theatre, and The Chicago Theatre
backsC36