The Goldman Sachs Group
בית ההשקעות מוול סטריט שמייעץ במיזוגים הגדולים ביותר, סוחר עם קרנות גידור ומשקיעים אחרים ומלווה להם, ומנהל כסף למוסדות ולעשירים.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות עלו ב-9% ב-2025 וב-25% מתחילת 2026, אבל הן נעות עם מחזור השווקים, ובין 2021 ל-2023 ירדו ב-22%.
איכות העסק3/4 ↑
לפי דירוג חיצוני היא במקום הראשון בייעוץ למיזוגים ורכישות ובמקום השני בעמלות, והביקוש למימון גדול מהיכולת שלה לספק אותו; התמהיל החדש עוד לא נבחן בתקופת שפל.
איתנות פיננסית3/4 →
ההון גבוה ב-100 נקודות בסיס מהדרישה ויש לה נכסים נזילים רבים, אבל בית השקעות תלוי בשוקי המימון, וכרית ההון הצטמצמה.
יכולת ביצוע3/4 ↑
ב-2023, כשעוד החזיקה בבנק הצרכני, Goldman החמיצה את יעד התשואה; היא יצאה ממנו ומאז עוברת את היעד. היציאה מכרטיס האשראי Apple Card עדיין עולה כסף.
ערך לבעלי המניות4/4 →
מספר המניות ירד ב-4.4% בתוך שנה, הרכישה החוזרת גדולה בהרבה מהמניות שמחולקות כתגמול, ואת רכישות החברות היא משלמת במזומן.
פוטנציאל2/4 →
כדי שיהיה עוד פוטנציאל, מחזור השווקים צריך להישאר חזק וקרנות הגידור צריכות להמשיך ללוות, ושני הדברים אינם בשליטת Goldman.
רמת סיכון3/4 →
תלות אחת שולטת: השווקים והרגולטורים שקובעים את דרישות ההון. הלקוחות מפוזרים, ואין אירוע בינארי באופק.
תמחור2/4 ↑
המחיר מגלם תשואות גבוהות מהיעד שההנהלה עצמה הציבה לאורך מחזור שלם, כלומר הוא מניח שהתוכנית תצליח ושתנאי השוק של 2026 יימשכו ברובם.
חוזק הראיות3/4 →
כל הנתונים המרכזיים מגיעים מדיווחים רשמיים, וטבלאות הדירוג בלתי תלויות, אבל עמידות העסק והיכולת לספק מימון נשענות על דברי ההנהלה.
השורה התחתונה
הציון שלנו למניית Goldman Sachs: ניטרלית. העסק טוב: היא דורגה ראשונה בייעוץ למיזוגים בעולם ב-2025, ההלוואות שלה לקרנות גידור עלו השנה ב-82%, והתשואה שלה על ההון העצמי המוחשי הייתה כ-22%, הרבה מעל היעד שהיא עצמה הציבה, בין 15% ל-17%. המחיר מלא: מכפיל של כ-2.6 על ההון הזה מגלם תשואות של בין 18% ל-20% לשנים ארוכות. ההערכה תלויה בשאלה אם השנה הזו היא נורמה חדשה או שיא, ומנכ״ל החברה עצמו אומר שהשוק התקרר ושצבר העסקאות הצטמק.
הטיעון לטווח הארוךקרנות הגידור ממשיכות לגדול וללוות, ו-Goldman היא המלווה הגדולה שלהן; המימון הזה צריך להמשיך לגדול גם כשהשווקים מתהפכים.
הראיות (באנגלית) · 9 טענות
- Return on tangible equity is management's non-GAAP figure; the filed return on equity was 18.7% for the quarter and 20.7% for nine months, a point and a half lower.
- About $975M of tax benefits on share awards added 1.1 points to return on equity in the nine months, a benefit that depends on the share price at vesting.
- The targets were set at the 2020 investor day and have not been raised, though 2026 runs well above them; a target the firm is beating by five points says the year is unusual, or the target is cautious.
- Asset & Wealth Management's own target of a 30% margin compares with 25% in 2025, so the half of the firm meant to steady returns is below its target.
- The cost of equity is assumed: at 9% and 4% growth the implied return is 17%, inside the top of the target, so the conclusion is sensitive by about a point per point of discount rate.
- Goldman earned 22.4% on tangible equity in 2026 to date, so the implied return is below what the business is earning now; the question is only whether 2026 is a normal year.
The chief executive has reason to talk down expectations after a record year; the third quarter still grew revenue 23% and earned 18.7% on equity, which is not a cooling business.
החברה
חברה שרוצה לקנות חברה אחרת, להנפיק מניות או לגייס חוב בשוק האג״ח שוכרת בנק שייעץ לה וימצא קונים. קרן גידור שרוצה לסחור צריכה גוף שיסחור מולה וילווה לה כסף כנגד ההחזקות שלה. Goldman עושה את שני הדברים, ללקוחות הגדולים בעולם.
המתחרות שלה הן קומץ בנקים שמציעים את כל השירותים, בעיקר JPMorgan ובנק Morgan Stanley, ולצידן יועצים עצמאיים, מלווים פרטיים וסוחרים אלקטרוניים, שכל אחד מהם לוקח נתח אחד.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- The chief executive on the same call called prime brokerage cyclical and said leverage would come down in a weaker market; 'capacity' is a claim about rivals' balance sheets that nothing filed measures.
- The IMF's October 2026 note on hedge funds says their leverage, much of it borrowed from prime brokers, can amplify stress, which is the same balance sheet seen from the side of the risk.
ממה היא מרוויחה
רוב הכסף של Goldman מגיע מהחטיבה Global Banking & Markets: עמלות על ייעוץ ועל גיוס הון, מרווחים על מסחר במניות, באג״ח ובמטבעות, וריבית על הלוואות לקרנות גידור. בתשעת החודשים הראשונים של 2026 היחידה הזו הכניסה 41.7 מיליארד דולר מתוך 56.2 מיליארד. השאר מגיע מהחטיבה Asset & Wealth Management, שגובה עמלה על הכסף שהיא מנהלת: 10.0 מיליארד דולר עמלות בתשעה חודשים, צמיחה של 19%.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (תשעת החודשים הראשונים של 2026) | איך |
|---|---|---|
| מניות: מסחר ומימון | 34% | מסחר במניות ובנגזרים עבור לקוחות, והלוואות לקרנות גידור כנגד הפוזיציות שלהן. |
| אג״ח, מטבעות וסחורות | 21% | מסחר באג״ח, במטבעות ובסחורות עבור לקוחות, והלוואות כנגד הנכסים האלה. |
| עמלות בנקאות השקעות | 17% | ייעוץ למיזוגים ורכישות, ומכירת מניות ואג״ח של חברות. |
| עמלות ניהול נכסים וניהול הון | 18% | דמי ניהול ודמי הצלחה על נכסי לקוחות. |
| בנקאות פרטית, הלוואות והשקעות | 6% | הלוואות ללקוחות עשירים ורווחים מההשקעות של החברה עצמה. |
| Platform Solutions ואחרות | 4% | תוכנית Apple Card שנמצאת בתהליך סגירה, והכנסות אחרות משוקי ההון. |
ההנהלה
דייוויד סולומון מנהל את Goldman מאז 2018 ויושב בראש הדירקטוריון מאז 2019; ג'ון וולדרון הוא הנשיא ודניס קולמן סמנכ״ל הכספים. הדירקטורים ונושאי המשרה מחזיקים כ-0.5% מהחברה, ובעלי עניין מכרו השנה מניות ולא קנו אף אחת.
רוב חבילת השכר של סולומון ל-2025, 47 מיליון דולר, ניתנה במניות שמשתלמות במלואן רק אם התשואה על ההון העצמי תעמוד בממוצע על 16% ומעלה בין 2026 ל-2028.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Sales cluster in the January, February, April and May trading windows after results, the usual pattern at a firm whose staff are paid largely in stock, and the group still owns about ten times what it sold.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
העסקאות הגדולות הולכות לבנק שרואה הכי הרבה קונים ויכול לארגן הכי הרבה מימון, וזה הבנק שכבר עושה הכי הרבה עסקאות. LSEG, שאוספת את נתוני העסקאות של הענף, דירגה את Goldman במקום הראשון בייעוץ למיזוגים ב-2025, עם שליש משווי העסקאות, ובמקום השני בכלל עמלות הבנקאות.
כל חלק מזין את הבא: העסקאות מביאות איתן חיתום ומסחר, והמאזן של חדר המסחר מממן את ההלוואות לקרנות הגידור, שעלו השנה ב-82%.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- JPMorgan earns more total investment banking fees with a lending balance sheet Goldman cannot match, so scale alone does not decide who leads.
- Evercore, an adviser with no balance sheet, wins M&A mandates against Goldman, so the advice does not need the trading arm to win.
האיום
כל מתחרה לוקחת נתח אחד. Evercore מייעצת בלי להלוות, ולכן היא משווקת את עצמה כיועצת בלי ניגוד עניינים. Apollo וקרנות אשראי פרטיות אחרות מלוות לחברות ישירות ועוקפות את מחלקת האג״ח של הבנקים. JPMorgan ובנק Morgan Stanley מציעות את כל החבילה, ול-JPMorgan מאזן גדול יותר. עושי שוק אלקטרוניים לוקחים את עסקאות המסחר הפשוטות ביותר. ובנוסף, JPMorgan מקבלת לידיה את Apple Card.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
המתחרות: EVR, APO, JPM, MS, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| EVR | Evercore ויועצים עצמאיים אחריםבסיס להשוואה: מוצר שונה | Global Banking & Markets | כבר נמכר | מוצר שונה |
| APO | Apollo וקרנות האשראי הפרטיותבסיס להשוואה: לא נבדק | Global Banking & Markets | כבר נמכר | לא נבדק |
| JPM · MS | JPMorgan ובנק Morgan Stanleyבסיס להשוואה: כן | Global Banking & Markets | כבר נמכר | כן |
| חברה פרטית | Citadel Securities וחברת Jane Streetבסיס להשוואה: חברה פרטית | Global Banking & Markets | כבר נמכר | חברה פרטית |
| JPM | JPMorgan Chase, המנפיקה החדשה של Apple Cardבסיס להשוואה: כן | Platform Solutions | כבר נמכר | כן |
| MS | עסקי ניהול ההון של Morgan Stanley ומנהלות הנכסים הגדולותבסיס להשוואה: כן | Asset & Wealth Management | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
לפי LSEG, כל העמלות שהבנקים גבו בעולם על ייעוץ ועל גיוס הון הסתכמו ב-2024 ב-117.4 מיליארד דולר, עלייה של 14%, ומתוכן כ-33 מיליארד על ייעוץ למיזוגים. Goldman לקחה כעשירית מהעוגה של המיזוגים. המדידה הזו מכסה רק חלק אחד מהפעילות של Goldman: למסחר, להלוואות ולניהול הכסף, שהם רוב ההכנסות, אין מדידה חיצונית של גודל השוק.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-18% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, קצב מהיר יותר מ-8.9% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
מכל דולר מכירות נשארים לה 32 סנט רווח, לעומת 18 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
צמיחת המכירות השנתית נעה בחמש השנים האחרונות בין −20% ל-33%, והמכירות ירדו בשתיים מהן.
התשואה על ההון העצמי עמדה על 17% בשנה.
מספר המניות ירד ב-14% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-5.2% מהמכירות.
כל המספרים
הנתונים מתוך דוחות 10-K ו-10-Q שהחברה הגישה, נקראו ב-26 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $59.3B | $47.4B | $46.3B | $53.5B | $58.3B | $66.2B |
| צמיחת המכירות | +33% | −20% | −2.3% | +16% | +8.9% | +18% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הנקי | 36% | 24% | 18% | 27% | 29% | 32% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| תגמול מבוסס מניות | 4.0% | 8.6% | 4.5% | 5.0% | 5.9% | 5.2% |
| השקעות הוניות | 7.9% | 7.9% | 5.0% | 3.9% | 3.5% | 3.3% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $6.30B | $8.71B | −$12.6B | −$13.2B | −$45.2B | −$39.4B |
| תזרים מזומנים חופשי | $1.63B | $4.96B | −$14.9B | −$15.3B | −$47.2B | −$41.5B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $261B | $242B | $242B | $182B | $164B | $187B |
| חוב | - | $61.0B | $75.9B | $69.7B | - | - |
| מזומן נטו | - | $181B | $166B | $112B | - | - |
| תשואות ומניות | ||||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 356M | 358M | 346M | 334M | 318M | 305M |
עלות הצמיחה
אצל Goldman העלות העיקרית היא שכר, והוא עולה יחד עם ההכנסות. ובכל זאת, העלויות הסתכמו ב-59.4 סנט על כל דולר הכנסות בתשעת החודשים הראשונים של 2026, לעומת 62.1 סנט שנה קודם, ומספר העובדים ירד בזמן שההכנסות צמחו ב-25%.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
הדוח האחרון (13 באוקטובר)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ברבעון השלישי של 2026 ההכנסות הסתכמו ב-18.68 מיליארד דולר, 23% יותר משנה קודם, אבל 8% פחות מאשר ברבעון השני. מסחר במניות והלוואות לקרנות גידור הובילו את הצמיחה: ההכנסות מתחום המניות עלו ב-72%. הייעוץ למיזוגים רשם את הרבעון הטוב ביותר שלו אי פעם. המסחר באג״ח דשדש, והיציאה מכרטיס האשראי Apple Card שוב עלתה כסף.
שני סימנים להתקררות: צבר העסקאות ירד, ויחס ההון ירד ל-12.4% מ-12.9%, כי הבנק הלווה יותר.
מה זה אומר על התזההדוח אישר את הצמיחה בהלוואות לקרנות גידור ובעמלות, שעליה נשען הטיעון, אבל הראה שהמחזור מתחיל להתהפך: ההכנסות ירדו לעומת הרבעון הקודם, צבר העסקאות הצטמק וכרית ההון הצטמצמה. השאלה אם התשואות יחזיקו מעמד בשנה חלשה יותר נשארה פתוחה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $17.01 לעומת $12.86 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
לאן הלך הכסף
Goldman מחזירה לבעלי המניות את רוב מה שהיא מרוויחה: כ-17 מיליארד דולר ב-2025 ו-4.49 מיליארד ברבעון השלישי של 2026, בעיקר ברכישה חוזרת של מניות, שהורידה את מספר המניות ב-4.4% בתוך שנה. היא קנתה במזומן שתי חברות לניהול קרנות, ומעבירה את Apple Card ל-JPMorgan.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 4 רכישות ו-7 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר מגלם תשואות מעל היעד של Goldman עצמה לאורך שנים, ולכן הוא מחייב שהשנה הזו תתברר כקרובה לנורמה ולא כשיא.
המניה ירדה מ-1,152 דולר ביולי ל-876 דולר ב-23 באוקטובר, בזמן שההכנסות המשיכו לצמוח. רוב הירידה הייתה בספטמבר, כשהבנק המרכזי של ארה״ב (Federal Reserve) העלה את הריבית לראשונה מזה שלוש שנים.
דוח הרבעון הרביעי ב-19 בינואר 2027 יראה אם העמלות וההלוואות מחזיקות מעמד בזמן שצבר העסקאות יורד, וכללי הון חדשים שצפויים עד סוף 2026 יקבעו כמה כסף Goldman יכולה להחזיר לבעלי המניות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The chief executive has reason to talk down expectations after a record year; the third quarter still grew revenue 23% and earned 18.7% on equity, which is not a cooling business.
The surcharge and Basel rules have been promised and delayed before, and the new stress test adds a second market shock for large trading books, which could raise Goldman's requirement rather than lower it.
איך לקרוא את המכפיל
בבנק, המדד השימושי הוא המחיר ביחס להון העצמי המוחשי: ההון בניכוי המוניטין, שהוא הערך שנרשם ברכישות קודמות.
- ההון העצמי המוחשי של Goldman עמד ביוני 2026 על 336.61 דולר למניה, והמכפיל עליו הוא כ-2.6.
- נניח שבעלי המניות דורשים תשואה של 10% בשנה ושהבנק צומח בקצב של בין 4% ל-5% בשנה, לנצח.
- במקרה כזה, מכפיל של 2.6 על ההון העצמי מגלם תשואה של בין 18% ל-20% בשנה.
- Goldman השיגה תשואה של 16% ב-2025, והיעד שלה לאורך מחזור שלם הוא בין 15% ל-17%.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל על ההון העצמי של Goldman גבוה בהרבה מהמקובל בעבר שלה, בזמן שמכפיל הרווח קרוב לממוצע ההיסטורי: המשקיעים בוטחים ברווחים יותר מבעבר.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- The cost of equity is assumed: at 9% and 4% growth the implied return is 17%, inside the top of the target, so the conclusion is sensitive by about a point per point of discount rate.
- Goldman earned 22.4% on tangible equity in 2026 to date, so the implied return is below what the business is earning now; the question is only whether 2026 is a normal year.
- The targets were set at the 2020 investor day and have not been raised, though 2026 runs well above them; a target the firm is beating by five points says the year is unusual, or the target is cautious.
- Asset & Wealth Management's own target of a 30% margin compares with 25% in 2025, so the half of the firm meant to steady returns is below its target.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל הרווח, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל הרווח |
|---|---|---|
| GS | The Goldman Sachs Group | 12.7× |
| JPM | JPMorgan Chase & Co. | 14.0× |
| MS | Morgan Stanley | 14.6× |
החציון של שתי האחרות הוא 14.3. The Goldman Sachs Group, Inc. היא הזולה ביותר מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
במכפיל הרווח Goldman זולה משתי המתחרות הקרובות שלה, פער קטן שמתאים לחברה שהרווח שלה נע עם השווקים יותר משלהן.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Citadel Securities, Jane Street.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השנה הזו היא שיא, ועליית הריבית תשים לה סוף.
התמהיל היציב יותר אמיתי, אבל המחיר כבר מגלם את רובו.
השוק מכר את Goldman פעמיים השנה מחשש שהגיעה לשיא. בפעם הראשונה, באביב, התברר תוך רבעון שהוא טעה. אנחנו חושבים שהעסק באמת יציב יותר מאשר במחזורים קודמים, אבל שדווקא בגלל זה המחיר גבוה, ולא נמוך למרות זה.
הזהירות שלנו תתברר כמוגזמת אם התשואות יישארו סביב 18% גם בשנה שבה עמלות העסקאות יורדות.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- The cost of equity is assumed: at 9% and 4% growth the implied return is 17%, inside the top of the target, so the conclusion is sensitive by about a point per point of discount rate.
- Goldman earned 22.4% on tangible equity in 2026 to date, so the implied return is below what the business is earning now; the question is only whether 2026 is a normal year.
- 'Durable' is management's definition and no filed table reconciles it; equities financing, the largest part of it, grew 96% in a year, which is not what a stable annuity does.
- Firm revenue fell from $59,339M in 2021 to $46,254M in 2023 on the filed statements, so the business has shown how far it can fall within two years in a downturn.
- Return on tangible equity is management's non-GAAP figure; the filed return on equity was 18.7% for the quarter and 20.7% for nine months, a point and a half lower.
- About $975M of tax benefits on share awards added 1.1 points to return on equity in the nine months, a benefit that depends on the share price at vesting.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- השווקים מתהפכים. ההכנסות ירדו ב-22% בין 2021 ל-2023, והתמהיל היציב שההנהלה מתארת עוד לא נבחן בתקופת שפל.
- קרנות הגידור לוות פחות. ההלוואות לקרנות גידור הן התחום שצומח הכי מהר, וה-IMF מזהירה שהיקף ההלוואות שלהן עלול להתהפך במהירות כשהשווקים יורדים.
- כללי ההון מחמירים. מבחני קיצון חדשים מוסיפים תרחיש של זעזוע שוק נוסף לבנקים עם פעילות מסחר גדולה, וזה עלול להגדיל את ההון ש-Goldman צריכה להחזיק.
- רכישות חוזרות במחיר גבוה. קנייה של מניות במכפיל של כשלוש על ההון העצמי משאירה את ההון העצמי למניה כמעט ללא שינוי אם התשואות ירדו.
- בעלי העניין מוכרים ולא קונים. בעלי עניין מכרו מניות בשנה האחרונה ולא קנו אף אחת, גם אחרי שהמניה ירדה בכרבע.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
- The chief executive on the same call called prime brokerage cyclical and said leverage would come down in a weaker market; 'capacity' is a claim about rivals' balance sheets that nothing filed measures.
- The IMF's October 2026 note on hedge funds says their leverage, much of it borrowed from prime brokers, can amplify stress, which is the same balance sheet seen from the side of the risk.
Book value per share, which keeps the acquired goodwill, rose 4.2% in the nine months, and the share count fell 4.4%, so the shareholder's claim on earnings rose even where the tangible book did not.
Sales cluster in the January, February, April and May trading windows after results, the usual pattern at a firm whose staff are paid largely in stock, and the group still owns about ten times what it sold.
שאלות פתוחות
- כמה קרנות הגידור לוות היום מהבנקים, אחרי העלאת הריבית בספטמבר.
- מה גודל צבר העסקאות של Goldman בדולרים; החברה מדווחת רק על כיוון השינוי.
- עד כמה כללי ההון הקרובים ישנו את ההון ש-Goldman צריכה להחזיק.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The surcharge and Basel rules have been promised and delayed before, and the new stress test adds a second market shock for large trading books, which could raise Goldman's requirement rather than lower it.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר מגלם רק את היעד
בתנאי ש:
- ○מחיר המניה יורד לכ-2 פעמים ההון העצמי המוחשי, לעומת 2.6, כך שהוא מגלם רק את הקצה העליון של היעד של Goldman עצמה.בערך $687.14 במחירי היום, 22% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתהתשואה הגבוהה מחזיקה מעמד בשנה חלשה
נדרשים כל אלה:
- ○Goldman משיגה תשואה של 18% ומעלה על ההון העצמי המוחשי לאורך שנה שלמה שבה עמלות העסקאות יורדות.ייבדק בדוח הבא, עד 19 בינואר
- ○העמלות של Asset & Wealth Management עוברות 15 מיליארד דולר בארבעה רבעונים, מכ-13.1 מיליארד היום.ייבדק בדוח הבא, עד 19 בינואר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהתשואות או ההון נשחקים
מספיק אחד מאלה:
- ○התשואה על ההון העצמי המוחשי יורדת מתחת ל-12% ברבעון, מ-20.5% ברבעון השלישי של 2026.ייבדק בדוח הבא, עד 19 בינואר
- ○יחס ההון יורד מתחת ל-11.5%, מ-12.4%, מול דרישה של 11.4%.ייבדק בדוח הבא, עד 19 בינואר
נטעה גם אם
- בתוך שנה, ההלוואות לקרנות גידור יורדות לרמה נמוכה ב-30% מהממוצע של 2026.
- Goldman משעה את הרכישות החוזרות בלי שיש משבר בשווקים.
מה בהמשך
- דצמבר 2026 נוסח סופי לכללי Basel III endgame ולתוספת ההון: כמה הון Goldman צריכה להחזיק, ולכן כמה היא יכולה להחזיר לבעלי המניות או להלוות.
כל האירועים הצפויים
- דצמבר 2026 נוסח סופי לכללי Basel III endgame ולתוספת ההון: כמה הון Goldman צריכה להחזיק, ולכן כמה היא יכולה להחזיר לבעלי המניות או להלוות.
- 19 בינואר 2027 דוחות הרבעון הרביעי של 2026: האם העמלות והמימון מחזיקים מעמד כשהצבר יורד, מה יחס ההון, ומה התשואה על ההון העצמי המוחשי בשנה כולה.
- דצמבר 2027 השלמת העברת Apple Card: סוף ההפסדים של Platform Solutions.
מה קרה מאז
- 26 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה שבועיים אחרי רבעון שלישי חזק, כשהמניה נמוכה בכרבע מהשיא של יולי בגלל העלאות ריבית וצבר עסקאות שהולך וקטן.
מקורות 17
Sources - 17
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-25The business and segment descriptions, the competition section, the Apple Card transition, the return targets, the return history and the executive officers.backsC01C07C08C18C33C35C43C52
- S02primarycompany filing2026-01-152025 net revenues by segment and line, net earnings, earnings per share, return on equity, book value per share and the fourth-quarter columns.backsC01C04C14C24C43
- S03primarycompany filing2026-10-13Third-quarter and nine-month revenues by segment and line, earnings, returns, capital ratios, the balance sheet, assets under supervision, the backlog statement, capital returned, geography, headcount and the share-award tax footnote.backsC02C03C04C11C14C15C16C18C19C20C21C22C24C39C40C41C42C44
- S04primarycompany filing2026-08-03Tangible book value per share and tangible common equity, goodwill and intangibles, the Innovator and Industry Ventures notes, the backlog direction and unsecured borrowings.backsC11C22C24C39
- S05primarytranscript2026-10-13Goldman Sachs third-quarter 2026 earnings call transcriptReturn on tangible equity, durable revenues, fundraising, wealth inflows, the M&A ranking claim, the capital buffer, the chief executive's view of the cycle, and twelve analysts' questions, among them on buybacks at three times tangible book and on rising bond yields.
Demand for Equities financing continues to exceed available industry capacity.
backsC04C05C06C09C10C17C19C28C39C40C51C49 - S06primarycompany filing2026-03-20Beneficial ownership of directors and officers, the chief executive's 2025 pay and its mix, the performance share unit metric and scale, 2025 shareholder return and capital returned.backsC36C37C50
- S07primarycompany filing2026-10-26Every open-market transaction by an insider in the year, with the Rule 10b5-1 checkbox read from each filing.backsC38
- S08primaryvendor data2026-10-26Research pack for GS, frozen at content/GS/research-pack.jsonThe price and its history, market value, the analyst split and its dated series, price-target drift, the vendor's valuation history, FINRA short interest and the filed-competitor cohort.backsC23C24C26C27C28C46
- S09primaryindustry data2025-01-06The global investment banking fee pool, each bank's estimated share of it, and the M&A fee ranking.
Investment banking fees reached US$117.4 billion during full year 2024, posting a 14% increase compared to full year 2023
backsC13 - S10secondarynews2026-01-02LSEG's 2025 M&A ranking and fees by bank, and total investment banking fees for JPMorgan and Goldman.
It was paid US$4.6 billion in M&A fees, followed by JPMorgan at US$3.1 billion and Morgan Stanley at US$3 billion, Citi at US$2 billion and Evercore at US$1.7 billion
backsC12 - S11primarygovernment data2026-10-06IMF blog: Hedge funds improve market functioning but can also amplify stress International Monetary FundThe growth of hedge fund assets and their gross exposures, and the IMF's reading of the leverage prime brokers supply.
Since 2013, gross assets under management have tripled, to $13 trillion.
backsC29 - S12primarycompany filing2026-02-24Morgan Stanley's own description of Institutional Securities, used for the competitor gate.backsC34
- S13primarycompany filing2026-02-13JPMorgan's own description of its corporate and investment bank, used for the competitor gate.backsC34
- S14primarycompany filing2026-02-26The independent adviser's own description of its business and its named competitors.backsC31
- S15primarycompany filing2026-02-24The private-credit substitute's own description of its direct origination platform.backsC32
- S16primaryregulator2026-09-30Federal Reserve Board press release: stress test transparency and stress capital buffer averaging final rules Federal ReserveThe content and timing of the final stress-test rules: averaging of the stress capital buffer from 2028 and two market shocks for large trading books.
These banks will now be tested against two global market shock components each year, and the Board will use the shock that produces the largest losses for each firm to calculate the firm's stress test results.
backsC45 - S17secondarynews2026-01-07The name of the new issuer, the transition period and the size of the balances moving.
Apple announced Wednesday that JPMorgan Chase is the new issuer of the Apple Card, replacing Goldman Sachs.
backsC52