Corning
יצרנית זכוכית שמושכת סיליקה טהורה לסיבים אופטיים שנושאים תעבורת אינטרנט ותעבורה של מרכזי נתונים ל-AI, ומייצרת גם זכוכית למסכים, חלקים לפליטת רכב ופרוסות סולאריות.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
תשעה רבעונים רצופים של צמיחה ו-32% באופטיקה, אבל הצמיחה מצטמצמת לעסק אחד ולשוק קצה אחד ולא מתרחבת.
איכות העסק3/4 →
יתרון הגודל בתהליך משיכה עתיר הון הוא אמיתי והלקוחות משלמים מראש כדי ליהנות ממנו, אבל מתחרה מוכר בדיוק רכש דרך כניסה לשלבים שמעל הזכוכית.
איתנות פיננסית3/4 →
החוב נטו הוא פחות מחצי מההון העצמי ופירעונות החוב פרוסים על פני שנים, אבל ההרחבה נשענת על מקדמות מלקוחות ועל תמריצים שמנוכים מהנכסים.
יכולת ביצוע3/4 →
התוכנית Springboard הועלתה פעמיים ועמדה ביעדים, אבל שלושה שינויים בהצגת הנתונים בשישה רבעונים מקשים על בדיקת הרצף יותר מהראוי.
ערך לבעלי המניות2/4 ↓
התגמול במניות הוכפל, הרכישה החוזרת נעצרה אף שאושרו 3.0 מיליארד דולר, תוכנית למכירת מניות בהיקף 2.0 מיליארד דולר החלה, ולקוח מחזיק באופציית רכישה (warrant) ל-15 מיליון מניות.
פוטנציאל3/4 ↑
ארבעה צדדים נגדיים ידועים וחוזה אחד עם תאריך והיקף מוצהרים עומדים מאחורי ההזדמנות, אבל השנים המאוחרות נשענות על פלטפורמת פוטוניקה שאיש לא חתם עליה.
רמת סיכון3/4 →
לא 4: שני לקוחות הם 28% ממכירות האופטיקה, שלושה הם 59% ממכירות המסכים, והצמיחה נשענת על כמה תקציבים של ענקיות הענן.
תמחור2/4 →
לא 3: המחיר מגלם את כל התוכנית של 40 מיליארד דולר ואת שמירת המרווח לאורכה, ונותר מכפיל של 22 על הרווח של 2030.
חוזק הראיות3/4 →
כל הנתונים המרכזיים מופיעים בדוחות, אבל השנים המאוחרות נשענות על טענות הנהלה שאנחנו מדרגים ולא מאמתים: התוכנית, פלטפורמת הפוטוניקה והיקף ההסכמים.
ההימור · שנתיים עד שלוש
המחיר כבר מגלם הצלחה
אין פוטנציאל שהראיות מצדיקות · אם ההימור נכשל, נשארים כ-56%.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Corning מושכת זכוכית לסיבים האופטיים שנושאים את תעבורת האינטרנט ואת התעבורה של מרכזי נתונים ל-AI. הפעילות הזו צומחת מהר וחלק גדול מהביקוש כבר חתום, ולכן העסק טוב. אבל הלקוחה החדשה הגדולה שלה, NVIDIA, קיבלה חלק מהתמורה במניות של Corning, וחלק מהמזומנים שנכנסו לאחרונה הגיע ממקדמות של לקוחות ומכספי ממשלה. המחיר מלא, לא זול: הוא כבר מתייחס לכל תוכנית המכירות של ההנהלה ל-2030 כאילו התממשה, כך שכל החמצה שלה תפגע במניה. כהימור היא שבירה: לעסק החדש של חיבורים מבוססי אור בין שבבים עוד אין נתון מכירות, ולכן יש מעט מה להרוויח והרבה מה להפסיד אם הוא יתעכב.
הטיעון לטווח הארוךכדי שהפוטוניקה תהיה משמעותית, יצרניות שבבי ה-AI יצטרכו להחליף את חיבורי הנחושת בתוך הארונות שלהן באור, ולקנות לשם כך את הסיבים של Corning.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C02עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Optical Communications sales grew 32% to $2,072M while Glass Innovations grew 1% to $1,463M, Automotive 2% to $471M, Solar 90% to $438M and Life Sciences and Emerging Growth fell 15% to $294M.
C12עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Corning recorded a $1.0 billion customer deposit under a long-term supply agreement extending through 31 December 2029, and separately received $500 million for a pre-funded warrant over 3 million shares issued to the same customer, NVIDIA.
C13עובדהhigh confidence
Corning issued the same customer a warrant over 15 million shares at $180.00 without separate consideration; it was accounted for as consideration payable to a customer, measured at a grant-date fair value of $296 million, and will be recognised as a reduction of revenue as sales occur.
C24עובדהhigh confidence
Q2 2026 operating cash flow was $1,717M, of which $880M was the increase in customer deposits and government incentives; adjusted free cash flow was $1,423M, so 62% of it was other people's money.
C28אומדןhigh confidence
At the close of $156.74 on 25 September 2026, Corning cost $71.57 for each dollar of the $2.19 of GAAP diluted earnings per share of the four quarters to Q2 2026, and $54.61 for each dollar of the $2.87 of core earnings per share over the same quarters.
derivedPrice of $156.74 from the refreshed research pack's market tier (S28). GAAP diluted earnings per share of $0.50, $0.62, $0.43 and $0.64 for Q3 2025, Q4 2025, Q1 2026 and Q2 2026, and core earnings per share of $0.67, $0.72, $0.70 and $0.78 for the same quarters, each taken from the company's own results releases; the refreshed pack's filed diluted figure for the June 2026 quarter is the same $0.64. Sums of $2.19 and $2.87; $156.74 divided by each.
against this
- Trailing earnings are the wrong denominator for a business management says will double: the vendor analyst panel's average 2028 estimate is $5.98 a share, which puts the same price at 26.2 times, and the panel's 2029 average at $6.40 puts it at 24.5 times.
- The GAAP figure is depressed by a genuinely non-cash currency item, and the core figure is inflated by the adjustment for it, so neither number is the economics - which is why the price is also stated against 2030 in C29.
- The shares are 42.3% below their 52-week high, so the multiple is already well down from where the market was willing to pay.
- 2026-09-26editedRe-struck on the research pack refreshed at the 2026-09-26 review (S28) at the 25 September close of $156.74; the earnings per share are unchanged, so only the price moved.
- 2026-10-27editedLeft as the dated 25 September statement it is; C59 re-strikes the price at the 26 October close. refresh_by moved to C59.
C26טענת ההנהלהmedium confidence
Management's Springboard plan targets annualised sales of $20 billion by the end of 2026, $30 billion by the end of 2028 and $40 billion by the end of 2030, with a 19% sales growth rate compounded from Q4 2026 to Q4 2030 and earnings growing faster than sales.
against this
- The target has been raised twice in five months and its unit changed with it: a January 2026 upgrade to '$11 billion of incremental annualised sales by the end of 2028' became, in May 2026, a '$30 billion run rate by the end of 2028'. A plan restated in a different unit cannot be checked against its own prior version.
- Management declined to put a revenue figure on photonics, the platform the later years depend on, and Weeks said explicitly that the plan is built by 'adjusting for different probabilities of different timings and different content opportunities' - a probability-weighted internal plan, not a guide.
- Corning cannot reconcile any of it to GAAP: the release states that it is 'unable to provide outlook information on a GAAP basis'.
C41טענת ההנהלהlow confidence
Weeks described Corning as building 'a $10 billion new photonics platform' and said scale-up 'is where the biggest opportunity is for us', while declining to give any revenue figure for photonics in 2027.
against this
- He explicitly refused to guide it: 'I don't think we guided anything for next year on Photonics, just to be clear... We'll update sort of each quarter as we go' - so the figure is a platform ambition, not a plan component anyone can check.
- The in-rack link the platform targets is passive copper in the customer's own current documentation (C08), so the displacement has not begun where it matters most.
- Photonics appears nowhere in the segment note, the revenue disaggregation table or the 10-Q's management discussion: there is no line item to measure it against.
C42עובדהhigh confidence
Optical Communications earned $438M of Corning's $846M of Q2 2026 segment net income - 52% of it - while Solar lost $7M on $438M of sales and Life Sciences and Emerging Growth lost $21M on $294M.
החברה
Corning ממיסה סיליקה טהורה למוט זכוכית ומושכת ממנו סיב, ואז מכבילה אותו ומוכרת את המחברים שמחברים אותו. חברות טלפוניה וכבלים ובוני מרכזי נתונים קונים אותו כי אור נושא הרבה יותר תעבורה מנחושת; Verizon לבדה התקשרה לרכישת יותר מ-80 מיליון מייל עד 2032.
הסיבים הם כיום 43.7% מהמכירות והעסק שממנו מגיעה הצמיחה. השאר: זכוכית למסכים ולטלפונים, חלקים לפליטת רכב, פרוסות סולאריות ומוצרי מעבדה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
Optical Communications was $2,072M of Corning's $4,738M of Q2 2026 core segment sales - 43.7% of the company - and it is the business the growth comes from.
C02עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Optical Communications sales grew 32% to $2,072M while Glass Innovations grew 1% to $1,463M, Automotive 2% to $471M, Solar 90% to $438M and Life Sciences and Emerging Growth fell 15% to $294M.
C06עובדהhigh confidence
Verizon and Corning reached a multi-billion dollar agreement for over 80 million miles of high-density optical fibre and connectivity solutions from 2027 to 2032.
ממה היא מרוויחה
Corning מוכרת סיבים, כבלים וזכוכית לפי כמות, ולכן המכירות שלה עוקבות אחרי קצב הבנייה של הלקוחות. יותר ויותר מהסיבים נמכרים מראש בהסכמי אספקה ארוכי טווח, חלקם משולמים מראש: כסף שהתקבל על סחורה שעוד לא נמסרה הגיע ל-2.7 מיליארד דולר ביוני.
הסיבים הרוויחו 438 מיליון דולר מתוך רווח ענפי של 846 מיליון דולר ברבעון, 52%, בעוד הסולארי ומוצרי המעבדה הפסידו.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C14עובדהhigh confidence
Contract liabilities were $2.7 billion at 30 June 2026 against $2.3 billion at 31 December 2025, and customer deposits let customers secure rights to products under long-term supply agreements typically running up to 10 years.
sourceForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primaryCorning Q3 2026 earnings call transcript (FMP), held…primary
- 2026-10-27editedQ3 call: deposits are repaid as customers take volume
C42עובדהhigh confidence
Optical Communications earned $438M of Corning's $846M of Q2 2026 segment net income - 52% of it - while Solar lost $7M on $438M of sales and Life Sciences and Emerging Growth lost $21M on $294M.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| תקשורת אופטית | 46.0% | סיבים, כבלים וקישוריות לחברות תקשורת ולמרכזי נתונים, יותר ויותר במסגרת הסכמי אספקה רב-שנתיים משולמים מראש. |
| זכוכית לאלקטרוניקה ואופטיקה מתקדמת | 27.3% | זכוכית לצגים ליצרניות מסכי טלוויזיה ומחשב וזכוכית מגן ליצרניות טלפונים, שנמכרת לפי כמות לכמה קונים גדולים. |
| רכב | 10.5% | מצעי קרמיקה ומסננים למערכות פליטה של כלי רכב וזכוכית טכנית למכוניות, שנמכרים ליצרניות מנועים ורכב. |
| פוליסיליקון וסולאר | 9.7% | הפוליסיליקון של Hemlock וכן פרוסות ומודולים סולאריים שמיוצרים בארה״ב. |
| מדעי החיים | 5.5% | זכוכית ופלסטיק למעבדות ומוצרים לתרביות תאים שנמכרים דרך מפיצים. |
| אחר | 0.9% | עסקים חדשים שקטנים מדי לדיווח נפרד. |
ההנהלה
וונדל וויקס מנהל את Corning מאז 2005 וגם עומד בראש הדירקטוריון שלה; הוא הצטרף ב-1983 ופעם ניהל את עסק הסיבים. אד שלזינגר הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2022. בעלי העניין מחזיקים כ-0.25% מהחברה, כך שלבעלי התפקידים יש מעט מכספם שלהם בה. רוב הבונוס נקבע לפי הרווח המתואם למניה והמכירות של Corning עצמה; התגמול ארוך הטווח נקבע לפי תזרים מזומנים מתואם ומכירות, ואף רכיב בו לא נקבע לפי ביצועי המניה מול חברות אחרות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C53עובדהhigh confidence
Wendell Weeks joined Corning in 1983, ran the optical fiber business from 1996, became president and chief operating officer in 2002, chief executive in April 2005 and chairman in April 2007; Edward Schlesinger joined in 2013, became corporate controller in 2015 and executive vice president and chief financial officer in 2022.
C51עובדהhigh confidence
At 31 December 2025 Corning's 25 directors and executive officers beneficially owned 2,166,777 shares, about 0.25% of the 857,757,208 outstanding; Wendell Weeks, the largest insider, held 1,256,995 including options, about 0.15%; Vanguard held 11.45%, Samsung Display 7.93% and BlackRock 7.02%.
C52עובדהhigh confidence
Corning's 2025 executive bonus (PIP) paid half on corporate core EPS (75%) and core net sales (25%) and half on division core sales, core gross margin, core net profit and adjusted free cash flow; 70% of long-term awards (CPUs and PSUs) paid on adjusted free cash flow (70%) and core net sales (30%), moved up to 10% by ROIC, and 30% were time-based RSUs. The 2023-2025 awards paid 150.7% of target.
against this
- Every metric is a core (non-GAAP) figure Corning defines itself, and from April 2026 its new adjustment for hedged exposures raises core growth against the old one (C22, C23), so the bar the bonus is struck against moves with the company's own definitions.
- The proxy says Corning budgets for share repurchases when it sets the annual targets, and nothing pays on shareholder return against peers.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
סיבים נמשכים במגדלים יקרים שלוקח להם שנים להגיע לתפוקה מלאה, ול-Corning יש מהם יותר מלכל אחד אחר. הלקוחות לא נעולים. אבל במחסור אין ספק שני עם קיבולת פנויה, ולכן קונים שזקוקים לכמות משלמים מראש כדי להבטיח אותה: NVIDIA הפקידה מקדמה של 1.0 מיליארד דולר, שמתפרשת עד 2029.
CRU, גוף עצמאי שמדווח על מחירים, אמר במאי 2026 שמפעלי הסיבים האמריקאיים עובדים בתפוקה מלאה. המחסור הוא ענפי, ולכן הוא מראה מה גודל מקנה ולא שהגודל של Corning חסר תחרות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C07הסקהmedium confidence
Corning's advantage in optical fibre is scale in a capital-heavy drawing process rather than anything a customer is locked into, and what it buys is that in a shortage there is no second source with spare capacity.
derivedBuyers with the most leverage in the market - NVIDIA and Verizon - chose to pre-pay and pre-commit rather than tender (C12, C06), and contract liabilities rose to $2.7 billion (C14). Management's own account on the Q2 2026 call is that all significant capacity moves are backed by long-term agreements and that 'if we could make more, we could sell more'. Meanwhile the one named rival that moved in bought the connectivity layer rather than building the glass one (C05).
against this
- Pre-payment is equally consistent with a customer that wants a supplier's capital plan de-risked on its own terms - NVIDIA extracted a warrant over 15 million shares for the privilege of paying in advance, which is not what a captive buyer does.
- The moat is at the glass, and the growth product is increasingly connectivity and assemblies, where Amphenol, America Fujikura and Prysmian all compete and where Amphenol has just spent $10.5 billion.
- Corning's own 10-K says the Optical Communications competitive landscape includes 'industry consolidation, pricing pressure and competition for the innovation of new products' and that 'these competitive conditions are likely to persist'.
C12עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Corning recorded a $1.0 billion customer deposit under a long-term supply agreement extending through 31 December 2029, and separately received $500 million for a pre-funded warrant over 3 million shares issued to the same customer, NVIDIA.
C47עובדהmedium confidence
CRU, an independent price reporter, said in May 2026 that United States fibre prices rose on acute shortages, with limited domestic glass preform and drawing capacity already running at full utilisation.
sourceCRU Group - CRU introduces monthly optical fibre price…primaryCRU Group - Optical fibre prices rise as preform…primary
against this
- The shortage is not Corning's alone: CRU reports Chinese bare-fibre prices up more than 80% between November 2025 and January 2026, so tight capacity lifts every producer, and it says what scale buys in a shortage rather than that Corning's scale is unmatched.
- CRU expects capacity additions in 'months rather than weeks' - a shortage measured in months is a cycle, and a cycle ends when capacity arrives.
האיום
הפרס שההנהלה רוצה יותר מכול, החיבורים בין שבבי AI בתוך ארון שרתים, עדיין עשוי נחושת. לפי התיעוד של NVIDIA עצמה, ארון הדגל שלה מחבר את השבבים דרך לוח אחורי מנחושת. ו-Amphenol, שכבר מוכרת את חיבורי הנחושת וההספק של הארון, שילמה 10.5 מיליארד דולר בינואר על עסק הכבלים והמחברים האופטיים של CommScope לשעבר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C08עובדהhigh confidence
NVIDIA's own documentation states that its rack-scale Grace Blackwell systems are solutions for GPUs 'connected by NVLink through the NVLink passive copper cable cartridge backplane'.
C09הסקהmedium confidence
The scale-up link that management calls Corning's biggest opportunity is a displacement of copper that has not started in the flagship system of the customer that just invested in the company.
derivedNVIDIA's documentation describes the in-rack NVLink fabric as passive copper (C08), while Weeks on the Q2 2026 call describes building 'a $10 billion new photonics platform and bringing a significant new technical node to overall AI, which is scale up, which is where the biggest opportunity is for us' (C41). Those two statements describe the same link at two different dates.
against this
- The same customer put $1.0 billion of its own cash down and took equity, which is a costly way to express doubt about the transition.
- Weeks argued on the call that outside observers overstate the drama: 'all of us on the inside know the various trade-offs we can make to still deliver Scale-Up depending on what happens with other component suppliers'.
- Documentation describes what ships today and lags design decisions by a generation; the absence of optics in the current guide is not evidence about the next platform.
C05עובדהhigh confidence
Amphenol completed the purchase of Vistance's Connectivity and Cable Solutions business - the former CommScope - for about $10.5 billion on 9 January 2026, its largest acquisition ever, stating it adds significant fibre optic interconnect capabilities for the IT datacom and communications networks markets.
המתחרות: NVDA, APH, TMO, DHR, AVTR.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| NVDA | לוח אחורי של מחסניות כבלי נחושת פסיביים NVLink של NVIDIA עצמה, בתוך ארון GB200 NVL72בסיס להשוואה: מוצר שונה | פלטפורמת הפוטוניקה | כבר נמכר | מוצר שונה |
| APH | Amphenol, אחרי רכישת עסק Connectivity and Cable Solutions של Vistance (CommScope לשעבר) ב-10.5 מיליארד דולר, שהושלמה ב-9 בינואר 2026בסיס להשוואה: אותו מוצר | תקשורת אופטית | כבר נמכר | אותו מוצר |
| TMO | Thermo Fisher Scientificבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| DHR | Danaherבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| AVTR | Avantorבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
אף אחד לא סיכם את גודל השוק, ולכן אפשר רק להעריך את גבולותיו. כ-60.2 מיליון בתים אמריקאיים עדיין ממתינים לקו הסיבים הראשון שלהם, ו-Verizon לבדה דוחפת לעבר 40 עד 50 מיליון בתים. RVA, חברת מחקר ענפית, צופה כ-213 מיליון מייל של סיבים לחיבור מרכזי נתונים בחמש שנים. כדי להפוך בתים למיילים צריך נתון שאף אחד לא מפרסם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C48עובדהmedium confidence
The Fiber Broadband Association and RVA count 84.6 million United States homes with a fibre service marketed in 2025, of 116.5 million serviceable locations, with about 60.2 million first passings still to build.
against this
- The count is homes marketed a fibre service, which is a carrier's passing rather than fibre bought: the miles of glass behind each passing are not published by anybody reached, so the count cannot be turned into a volume for Corning.
- The subsidised part of the remaining build is smaller than the headline: of the 3.79 million locations the federal BEAD program will fund, 62.9% are in line for fibre, per Broadband Breakfast's reading of the state plans.
C10עובדהhigh confidence
Verizon says the fibre supply 'accelerates Verizon's push toward 40-50 million broadband passings'.
C49אומדןlow confidence
RVA forecasts about 213 million fibre miles of data-centre outside interconnect over five years, across about 92,000 route miles.
מי כבר התחייב
שני הסכמים הם מחייבים: מקדמה של 1.0 מיליארד דולר מ-NVIDIA עד 2029, ו-80 מיליון המייל של Verizon עד 2032. ההסכמים של Meta, בשווי של עד 6 מיליארד דולר, ושל Amazon, בכמה מיליארדים, לא חושפים כמות. הצד הבעייתי הוא המחיר ש-NVIDIA קיבלה: אופציית רכישה (warrant) ל-15 מיליון מניות Corning, שתירשם כהפחתה של מכירות עתידיות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C12עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Corning recorded a $1.0 billion customer deposit under a long-term supply agreement extending through 31 December 2029, and separately received $500 million for a pre-funded warrant over 3 million shares issued to the same customer, NVIDIA.
C06עובדהhigh confidence
Verizon and Corning reached a multi-billion dollar agreement for over 80 million miles of high-density optical fibre and connectivity solutions from 2027 to 2032.
C15עובדהmedium confidence
Corning and Meta announced a multiyear agreement of up to $6 billion, disclosed alongside the FY2025 results on 28 January 2026.
C16עובדהmedium confidence
Amazon announced a multiyear, multibillion-dollar agreement under which Corning will supply the optical fibre, cable and connectivity for its expanding United States data-centre infrastructure.
C13עובדהhigh confidence
Corning issued the same customer a warrant over 15 million shares at $180.00 without separate consideration; it was accounted for as consideration payable to a customer, measured at a grant-date fair value of $296 million, and will be recognised as a reduction of revenue as sales occur.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| שאר הפעילויות | 54% | +6.0% | +7.7% | +11.2% | 38% |
| תקשורת אופטית | 46% | +32.3% | +34.1% | +31.4% | 62% |
| החברה כולה | 100% | +16.6% | +18.3% | +19.0% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-20% בשנה הבאה וב-23% בשנה השלישית, לעומת 19.4% ב-12 החודשים האחרונים. התקשורת האופטית נושאת את הטיעון: היא צומחת ב-34% לעומת 8% בשאר הפעילויות, ובשנה השלישית תהיה 62% מההכנסות. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה.
איך לקרוא את זה: העסק שנושא את הטיעון: 34% באופטיקה הם 52% מהרווח הענפי, ומגזר הרשתות הארגוניות צמח ב-65%, בעוד שאר הפעילויות צמחו ב-8%, כולל העלייה בייצור הסולארי. עסק אחד, שוק קצה אחד: ציון 3 ולא 4.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?בקצב יציב
המכירות צמחו ב-19% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בערך באותו קצב כמו ה-19% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?כן
שיעור הרווח התפעולי עומד על 15%, לעומת 7.1% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
הצמיחה משתלמת?משתלמת
ההוצאות התפעוליות אוכלות 21 סנט מכל דולר מכירות, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021 (21 סנט).
התשואה על ההון גבוהה?סבירה
התשואה על ההון המושקע היא 11% בשנה אחרי מס, בערך באותה רמה כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021 (8.3%).
היא מייצרת מזומנים?הרבה
הפעילות הניבה 3.92 מיליארד דולר תזרים מפעילות שוטפת, 23% מהמכירות, לפני השקעות הוניות, שהחברה לא מסמנת בדיווח ה-XBRL שלה.
המאזן איתן?חוב נמוך
היא חייבת 5.92 מיליארד דולר יותר ממה שיש לה במזומן, בערך שנה וחצי של המזומנים שהפעילות מייצרת.
בעלי המניות מדוללים?לא
מספר המניות עלה ב-3.7% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות מסתכם ב-2.5% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $14.1B | $14.2B | $12.6B | $13.1B | $15.6B | $17.0B |
| צמיחת המכירות | +25% | +0.8% | −11% | +4.2% | +19% | +19% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 36% | 32% | 31% | 33% | 36% | 36% |
| שיעור הרווח התפעולי | 15% | 10% | 7.1% | 8.7% | 15% | 15% |
| שיעור הרווח הנקי | 14% | 9.3% | 4.6% | 3.9% | 10% | 11% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 5.7% | 6.3% | 7.1% | 6.1% | 5.1% | - |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 13% | 13% | 15% | 15% | 14% | 14% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.3% | 1.2% | 1.7% | 2.1% | 1.8% | 2.5% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $3.41B | $2.62B | $2.00B | $1.94B | $2.69B | $3.92B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | - | - | $1.78B | $1.77B | $1.53B | $2.50B |
| חוב | $7.04B | $6.91B | $7.53B | $7.21B | $8.43B | $8.42B |
| מזומן נטו | - | - | −$5.75B | −$5.44B | −$6.91B | −$5.92B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 8.3% | 5.8% | 3.7% | 4.5% | 10% | 11% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 844M | 857M | 859M | 869M | 871M | 875M |
עלות הצמיחה
הוצאות המחקר, המכירות וההנהלה של Corning כמעט לא זזות עם המכירות, ולכן כשהמפעלים מתמלאים כל מכירה נוספת רווחית יותר, כפי שראינו בשנתיים האחרונות. זה עובד גם בכיוון ההפוך: בשפל של 2023 אותן הוצאות לחצו את הרווח בחדות, והמרווח של היום חזר רק לרמה של 2021. התגמול במניות וההוצאה על מפעלים צומחים מהר יותר מהמכירות.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C55עובדהhigh confidence
Per sales dollar, SG&A was 15.5 cents in 2020, 13.0 in 2021, 14.6 in 2023, 13.6 in 2025 and 13.7 over the four quarters to June 2026; the ResearchAndDevelopmentExpense tag fell from 8.8 to 5.1 cents in 2025, while the income statement's broader research, development and engineering line was $1,110M, 7.1 cents; stock pay rose from 1.3 cents in 2021 to 2.5; capital spending was 11.0, 7.4 and 8.2 cents in 2023 to 2025. Operating margin went 15.0% (2021), 7.1% (2023), 14.6% (2025), 15.3% (TTM).
sourceForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primaryCorning's own XBRL facts (SEC company facts), frozen at…primary
against this
The leverage runs both ways: in 2023 sales fell 11% and the same overheads halved operating margin from 2021's level, so the recent widening is mostly a recovery to 2021's margin rather than a new high.
C54עובדהhigh confidence
Over 2023 to 2025 Corning paid $2,974M in dividends, $1,390M, $965M and $1,282M in capital expenditure, bought back $328M of stock against $777M of stock pay, redeemed $507M of preferred stock in 2023, issued $918M of euro bonds in 2023 and bought no business; diluted shares rose from 859M to 871M, and to 875M in Q2 2026.
sourceForm 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primaryCorning's own XBRL facts (SEC company facts), frozen at…primary
against this
Counting the $285M of tax paid to net-settle stock awards, $613M went to offsetting stock pay against $777M granted, so the gap is smaller than buybacks alone suggest; and the dividend of about $1B a year was held through the 2023 trough.
הדוח האחרון (28 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
17%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
8.7%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת -1.7% ברבעון שלפני כן
15¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון השלישי של 2026 עקף את התחזיות: המכירות בבסיס המתואם הגיעו ל-5.08 מיליארד דולר, מול 5.03 מיליארד שציפו להם, והרווח המתואם למניה היה 0.91 דולר. מכירות הסיבים עלו ב-44%, מכירות רשתות מרכזי הנתונים ב-84%, ושיעור הרווח התפעולי המתואם עלה ל-22.7% מ-20.9%.
חטיבת Solar עדיין הפסידה 7 מיליון דולר על מכירות של 436 מיליון, והמזומנים ממקדמות לקוחות ירדו ב-70 מיליון דולר. בשיחה אמרה ההנהלה ש-Solar תשתפר לאט עד 2027, שהמקדמות יוחזרו ככל שהלקוחות יקבלו סיבים, ושתוכנית למכירת מניות בסך 2 מיליארד דולר היא סידור טכני שלא נוצל.
מה זה אומר על התזהזה חיזק את צד הביקוש ושיעור הרווח והשאיר את צד המחיר פתוח. בשיחה הוסברו הנקודות החלשות, אבל בלי נתון שישנה את הציון שלנו, והמניה נשארת הרבה מעל המקום שבו נראה שהתוכנית כבר משולמת.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.78 לעומת $0.76 צפוי; $0.64 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C58עובדהhigh confidence
Corning's Q3 2026 core sales were $5,081M, up 19%, with core operating margin of 22.7% against 20.9% in Q2; Optical Communications sales grew 44% to $2,379M, Enterprise Networks 84%, and Solar lost $7M on $436M of sales.
C02עובדהhigh confidence
In Q2 2026 Optical Communications sales grew 32% to $2,072M while Glass Innovations grew 1% to $1,463M, Automotive 2% to $471M, Solar 90% to $438M and Life Sciences and Emerging Growth fell 15% to $294M.
C03עובדהmedium confidence
Corning's enterprise network business, which includes hyperscale data centres, grew 65% year over year in Q2 2026, with what it calls generative-AI product sales growing significantly faster.
C24עובדהhigh confidence
Q2 2026 operating cash flow was $1,717M, of which $880M was the increase in customer deposits and government incentives; adjusted free cash flow was $1,423M, so 62% of it was other people's money.
C60טענת ההנהלהmedium confidence
On the Q3 2026 call management said Solar's drag on margin matched Q2's and should improve slowly through 2027, helped by a favourable Section 232 ruling; that the majority of growth capital is funded by long-term agreements with cash arriving before the spending and deposits repaid as customers take volume; that growth is planned at 15% a year for three years and 19% from 2027; that optical scale-up still accelerates in 2028; that the $2B at-the-market equity shelf is housekeeping with no intention to use it; and that Chinese fibre is not a significant competitive pressure. It set no new Optical margin target.
against this
Solar still lost $7M on $436M of sales (C58) and contract liabilities fell in the quarter; management's account of both is a description, not a figure, and C09 and C57 argue scale-up optics may stay out of the rack.
לאן הלך הכסף
Corning לא קנתה בחזרה מניות במחצית הראשונה של 2026, לעומת 133 מיליון דולר שנה קודם, בעוד התגמול במניות הוכפל ל-250 מיליון דולר. ביום כתיבת התזה היא גם סיכמה על מכירה של עד 2.0 מיליארד דולר במניות חדשות, כ-1.5% מהחברה.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 47 רכישות ו-60 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C32עובדהhigh confidence
Diluted shares were 875 million in Q2 2026 against 865 million a year earlier; share-based compensation was $250M in H1 2026 against $117M; and Corning repurchased no shares in H1 2026 against $133M a year earlier, with $3.0 billion of authorisation unused.
C44עובדהhigh confidence
On 11 September 2026 Corning signed an agreement to sell up to $2.0 billion of new common stock at the market through Goldman Sachs, for general corporate purposes, with no minimum amount; against the 861,388,331 shares outstanding at 24 July 2026, $2.0 billion at the 25 September 2026 close of $156.74 would be about 12.8 million shares, or 1.5%.
sourceForm 8-K of 11 September 2026 - equity distribution…primaryProspectus supplement (Form 424B5) of 11 September 2026 for…primary
against this
- Nothing has to be sold: the agreement sets no minimum, the company sets price, time and size limits, and the listed uses of the money include buying shares back and paying dividends, so the program can sit largely unused.
- The $3.0 billion of buyback authorisation that went unused in the first half (C32) is still in place, so the two programs point in opposite directions and neither says which one management intends to use.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 25 September 2026 close on the refreshed pack (S28): about 12.8 million shares, still 1.5%.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. הביקוש לסיבים של Corning אמיתי, אבל המחיר כבר מגלם את כל תוכנית המכירות שלה ל-2030 לפני שמשהו ממנה הושג, ולא משאיר מקום להחמצה.
מחיר המניה
$153.76
שער סגירה,
מכפיל הרווח
70.9
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 45.6
המניה עלתה ב-96.1% בשנה האחרונה, והיא רחוקה מהשיא שלה. היא ירדה בכל אחד מארבעת ימי הדוחות הקודמים, אף שבכל רבעון החברה עקפה את התחזיות, וירדה עוד לקראת הדוח ב-27 באוקטובר: השוק מתמחר את Corning לפי התחזית שלה לרבעון הבא.
התחזית שליוותה את הרבעון השלישי היא מכירות של 5.2 עד 5.3 מיליארד דולר, ועדכון Springboard צפוי איתה בינואר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C39עובדהhigh confidence
The shares returned 96.1% over the 252 trading days to 25 September 2026 and sit 42.3% below the 52-week high of $271.78.
- 2026-09-26editedRe-struck on the refreshed pack (S28) at the 25 September 2026 close; the window rolled forward, so the one-year return fell from 121.7% and the distance from the high widened from 38.9%.
C45עובדהhigh confidence
Corning's shares fell on the day of each of its last four results - 3.3% in October 2025, 5.0% in January, 8.9% in April and 12.1% in July 2026 - although each beat the consensus adjusted earnings estimate.
against this
- Three of the four falls reversed inside a month: twenty sessions after the January and April prints the shares were 37.0% and 13.6% above the pre-print close, so the day's reaction is not the market's settled verdict.
- The July fall came after the shares had already dropped 44% from the 29 June high of $255.69, so part of it is the end of a run rather than a reaction to the print.
C46הסקהmedium confidence
On three of those four days the stated objection was the same: the quarter beat, but the guide or optical sales fell short of what investors expected.
sourceReuters - Corning results hit by weakness in optical fiber…secondaryReuters - Corning faces consumer electronics drag even as…secondaryBarron's - Corning Earnings Beat Estimates. Why It's Not…secondary
against this
- January 2026 is the exception in kind: Barron's headline says the shares could not extend the momentum of the Meta agreement announced that morning, which is an objection to the price rather than to the guide.
- The April reason given was consumer electronics, a Glass Innovations drag, not optical - so the shared thread is the next quarter's guide, not one business.
C58עובדהhigh confidence
Corning's Q3 2026 core sales were $5,081M, up 19%, with core operating margin of 22.7% against 20.9% in Q2; Optical Communications sales grew 44% to $2,379M, Enterprise Networks 84%, and Solar lost $7M on $436M of sales.
ההימורהמחיר כבר מגלם הצלחה
אם ההימור מצליח
אין פוטנציאל
אין כזה שהראיות מצדיקות בתוך שנתיים עד שלוש
אם ההימור נכשל
נשארים 56%
מהשווי בשוק היום: שאר החברה, בניכוי החוב שלה
איך לקרוא את המכפיל
מכפיל של כ-71 על הרווח של השנה האחרונה, לעומת כ-46 בדרך כלל. על הרווח המתואם של Corning עצמה, שמשמיט חלק מההוצאות, המכפיל הוא כ-55.
המחיר נראה סביר רק אם תוכנית המכירות של 40 מיליארד דולר ל-2030 תתממש במלואה:
- מכירות הסיבים צריכות לצמוח בכ-31% בשנה במשך ארבע שנים וחצי.
- ברווחיות של היום על כל דולר מכירות, זה מניב כ-7.00 דולר למניה ב-2030.
- המחיר של היום כבר מגלם כ-22 פעמים הרווח הזה, ארבע שנים וחצי לפני הזמן.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל גבוה בהרבה מהמקובל בהיסטוריה שלה. העסק צומח מהר יותר מבעבר, אבל הפער מגלם מראש שנים של צמיחה כזו, לפני שמשהו ממנה הופיע בדוחות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C28אומדןhigh confidence
At the close of $156.74 on 25 September 2026, Corning cost $71.57 for each dollar of the $2.19 of GAAP diluted earnings per share of the four quarters to Q2 2026, and $54.61 for each dollar of the $2.87 of core earnings per share over the same quarters.
derivedPrice of $156.74 from the refreshed research pack's market tier (S28). GAAP diluted earnings per share of $0.50, $0.62, $0.43 and $0.64 for Q3 2025, Q4 2025, Q1 2026 and Q2 2026, and core earnings per share of $0.67, $0.72, $0.70 and $0.78 for the same quarters, each taken from the company's own results releases; the refreshed pack's filed diluted figure for the June 2026 quarter is the same $0.64. Sums of $2.19 and $2.87; $156.74 divided by each.
against this
- Trailing earnings are the wrong denominator for a business management says will double: the vendor analyst panel's average 2028 estimate is $5.98 a share, which puts the same price at 26.2 times, and the panel's 2029 average at $6.40 puts it at 24.5 times.
- The GAAP figure is depressed by a genuinely non-cash currency item, and the core figure is inflated by the adjustment for it, so neither number is the economics - which is why the price is also stated against 2030 in C29.
- The shares are 42.3% below their 52-week high, so the multiple is already well down from where the market was willing to pay.
- 2026-09-26editedRe-struck on the research pack refreshed at the 2026-09-26 review (S28) at the 25 September close of $156.74; the earnings per share are unchanged, so only the price moved.
- 2026-10-27editedLeft as the dated 25 September statement it is; C59 re-strikes the price at the 26 October close. refresh_by moved to C59.
C29אומדןmedium confidence
If the $40 billion plan is delivered in full at the Q2 2026 core operating margin of 20.9%, Corning earns about $7.00 a share in 2030 - so today's price is about 22 times the earnings of a year four and a half away.
derived$40B of core sales at 20.9% is $8.36B of core operating profit (A02, A03). Less about $0.3B of net interest expense, annualising the $94M interest expense against $12M interest income in Q2 2026; taxed at the 18.5% core effective rate Corning reports; less about $0.3B attributable to the minority holders of Hemlock Semiconductor Operations and US Conec, against $87M in H1 2026 and growing with the solar ramp. That leaves about $6.3B, on roughly 900 million diluted shares (A04) - $7.00. $156.74, the 25 September 2026 close, divided by $7.00 is 22.4.
against this
- Management says earnings will grow faster than sales and that it expects to be at or above its 20% operating margin target, so holding the margin flat at 20.9% may understate the 2030 figure; a 24% margin would give about $8.10 a share and 19.4 times.
- The calculation uses core rather than GAAP profit, which accepts the company's own currency adjustment - the same adjustment this thesis argues is not earnings.
- It also assumes the $40 billion arrives, which is the assumption the whole case turns on and is graded sensitivity: high.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 25 September 2026 close ($156.74, S28): about 22 times the 2030 figure, down from about 24; the 2030 arithmetic itself is unchanged.
C26טענת ההנהלהmedium confidence
Management's Springboard plan targets annualised sales of $20 billion by the end of 2026, $30 billion by the end of 2028 and $40 billion by the end of 2030, with a 19% sales growth rate compounded from Q4 2026 to Q4 2030 and earnings growing faster than sales.
against this
- The target has been raised twice in five months and its unit changed with it: a January 2026 upgrade to '$11 billion of incremental annualised sales by the end of 2028' became, in May 2026, a '$30 billion run rate by the end of 2028'. A plan restated in a different unit cannot be checked against its own prior version.
- Management declined to put a revenue figure on photonics, the platform the later years depend on, and Weeks said explicitly that the plan is built by 'adjusting for different probabilities of different timings and different content opportunities' - a probability-weighted internal plan, not a guide.
- Corning cannot reconcile any of it to GAAP: the release states that it is 'unable to provide outlook information on a GAAP basis'.
C27אומדןmedium confidence
For $40 billion of annualised sales by the end of 2030, Optical Communications must reach about $7.0 billion a quarter against $2.07 billion in Q2 2026 - about 3.4 times, or 31% a year for four and a half years.
derivedQ4 2030 quarterly core sales of $10.0B (C26). Glass Innovations, Automotive and Life Sciences and Emerging Growth held flat at their Q2 2026 combined $2,228M (A01). Solar at management's stated 'more than $3 billion' a year, taken at $750M a quarter. The residual, $7,022M, against Optical Communications' $2,072M in Q2 2026 (C02) is 3.39 times over 18 quarters, which compounds at 31.1% a year.
against this
- Holding three businesses flat for four years is an assumption, not a forecast: Glass Innovations carries the display cycle and Corning says it sells more content per device each year, so a flat line there is conservative and pushes the required optical figure up.
- Optical grew 35% in FY2025 and 32% in Q2 2026, so 31% a year is a continuation rather than an acceleration - the arithmetic is demanding because of the duration, not the rate.
- Part of the gap may be closed by businesses that do not exist yet; management describes photonics as a $10 billion platform that would sit inside or beside Optical Communications and is not in the Q2 2026 base.
המכפיל מול המתחרים
רק Amphenol מוכרת אותו דבר לאותם לקוחות כחלק גדול מהפעילות שלה. להשוואת מחירים צריך לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Fujikura Ltd. and its subsidiary America Fujikura Ltd. (AFL), Sumitomo Electric Industries, Ltd., Prysmian Group S.p.A., AGC Inc., Nippon Electric Glass Co., Ltd., Schott AG, Heraeus, JENOPTIK Industrial Metrology Germany GmbH, NGK Insulators, Ltd., Ibiden Co., Ltd., LENS (Lens Technology Co., Ltd.), Greiner AG, Eppendorf SE, Sarstedt AG & Co. KG.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הזה הוא על עסק אחד בלבד: פלטפורמת הפוטוניקה, חיבורים מבוססי אור בתוך ארון השרתים. ההנהלה מכנה אותה פלטפורמה של 10 מיליארד דולר אבל לא נותנת נתון מכירות, וארון הדגל של NVIDIA עדיין משתמש שם בנחושת. אין בידינו שום דבר שמצדיק נתון בתוך שנתיים עד שלוש.
שאר Corning נספרת בנפרד ומרוויחה את כל הרווח של היום, ולכן אובדן הפוטוניקה לא עולה ברווחים הנוכחיים אלא רק בחלק מהמחיר ששולם עליה.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם NVIDIA, שחיבור ה-scale-up האופטי היה נכנס לארון שלה, הפקידה מראש מיליארד דולר על אספקה וקנתה מניות ב-500 מיליון דולר
- טרם התחיל ההנהלה מפרסמת נתון הכנסות מפוטוניקה ל-2027 עד 31 בינואר 2027
- טרם התחיל התיעוד של ארון NVIDIA מציין חיבור scale-up אופטי במקום הלוח האחורי מנחושת עד דצמבר 2027
- טרם התחיל הכנסות הפוטוניקה מוצגות בנפרד בדוחות עד דצמבר 2027
הפירוט שמאחורי הדירוג
Rating
No real upside
the big win's payoff against the 2× and 5× lines
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C41טענת ההנהלהlow confidence
Weeks described Corning as building 'a $10 billion new photonics platform' and said scale-up 'is where the biggest opportunity is for us', while declining to give any revenue figure for photonics in 2027.
against this
- He explicitly refused to guide it: 'I don't think we guided anything for next year on Photonics, just to be clear... We'll update sort of each quarter as we go' - so the figure is a platform ambition, not a plan component anyone can check.
- The in-rack link the platform targets is passive copper in the customer's own current documentation (C08), so the displacement has not begun where it matters most.
- Photonics appears nowhere in the segment note, the revenue disaggregation table or the 10-Q's management discussion: there is no line item to measure it against.
C08עובדהhigh confidence
NVIDIA's own documentation states that its rack-scale Grace Blackwell systems are solutions for GPUs 'connected by NVLink through the NVLink passive copper cable cartridge backplane'.
C42עובדהhigh confidence
Optical Communications earned $438M of Corning's $846M of Q2 2026 segment net income - 52% of it - while Solar lost $7M on $438M of sales and Life Sciences and Emerging Growth lost $21M on $294M.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
תוכנית 40 מיליארד הדולר של ההנהלה ל-2030 היא תרחיש הבסיס: תחזית הממוצע של האנליסטים זהה לה בדיוק.
אנחנו חושבים
הביקוש אמיתי וברובו חתום, אבל המחיר כבר מגלם אותו, והלקוחה הגדולה ביותר קיבלה מניות כדי להביא אותו.
העלויות נמצאות בדוח הרבעוני ולא בדוח התוצאות: אופציית הרכישה מקטינה מכירות עתידיות, ו-880 מיליון דולר מהמזומנים ברבעון היו מקדמות ותמריצים.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: Corning עקפה תחזיות שמונה רבעונים ברציפות. אם מכירות מרכזי הנתונים ימשיכו לצמוח ביותר מ-30%, הפוטוניקה תקבל שורה משלה, והמרווחים יעברו 22% בלי מקדמות חדשות, טעינו.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
76%
מתוך 17, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
62%
מתוך 16, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C38עובדהmedium confidence
The vendor analyst panel's average sales forecast for 2030 is $40.0 billion across four analysts - management's own Springboard figure - and the rating split is 21 buy, 14 hold and 2 sell.
C13עובדהhigh confidence
Corning issued the same customer a warrant over 15 million shares at $180.00 without separate consideration; it was accounted for as consideration payable to a customer, measured at a grant-date fair value of $296 million, and will be recognised as a reduction of revenue as sales occur.
C24עובדהhigh confidence
Q2 2026 operating cash flow was $1,717M, of which $880M was the increase in customer deposits and government incentives; adjusted free cash flow was $1,423M, so 62% of it was other people's money.
C35עובדהhigh confidence
Corning beat the consensus earnings estimate in each of the last eight quarters, and FY2025 core sales grew 13% to $16.41 billion with core earnings per share up 29% to $2.52 and core operating margin up to 19.3%.
C03עובדהmedium confidence
Corning's enterprise network business, which includes hyperscale data centres, grew 65% year over year in Q2 2026, with what it calls generative-AI product sales growing significantly faster.
C41טענת ההנהלהlow confidence
Weeks described Corning as building 'a $10 billion new photonics platform' and said scale-up 'is where the biggest opportunity is for us', while declining to give any revenue figure for photonics in 2027.
against this
- He explicitly refused to guide it: 'I don't think we guided anything for next year on Photonics, just to be clear... We'll update sort of each quarter as we go' - so the figure is a platform ambition, not a plan component anyone can check.
- The in-rack link the platform targets is passive copper in the customer's own current documentation (C08), so the displacement has not begun where it matters most.
- Photonics appears nowhere in the segment note, the revenue disaggregation table or the 10-Q's management discussion: there is no line item to measure it against.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- הנחושת נשארת בארון. אם הארונות של NVIDIA יישארו מנחושת, לעסק הפוטוניקה של 10 מיליארד דולר שההנהלה מתארת אין לאן לצמוח.
- התקציב של אחרים. הביקוש נשען על הוצאות של מרכזי נתונים שהלקוחות קובעים מדי שנה ויכולים לקצץ; אצל Amazon הן כבר הפכו את התזרים החופשי לשלילי.
- מעט קונים. שני לקוחות קצה היו 28% ממכירות הסיבים ב-2025.
- עסקים מפסידים. הסולאר הפסיד 7 מיליון דולר על מכירות של 438 מיליון דולר ברבעון יוני, ומוצרי המעבדה הפסידו 21 מיליון דולר.
- עוד מניות. מכירת המניות ב-2.0 מיליארד דולר ואופציית הרכישה ל-15 מיליון מניות שתיהן מקטינות את חלקם של בעלי המניות הקיימים.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C08עובדהhigh confidence
NVIDIA's own documentation states that its rack-scale Grace Blackwell systems are solutions for GPUs 'connected by NVLink through the NVLink passive copper cable cartridge backplane'.
C41טענת ההנהלהlow confidence
Weeks described Corning as building 'a $10 billion new photonics platform' and said scale-up 'is where the biggest opportunity is for us', while declining to give any revenue figure for photonics in 2027.
against this
- He explicitly refused to guide it: 'I don't think we guided anything for next year on Photonics, just to be clear... We'll update sort of each quarter as we go' - so the figure is a platform ambition, not a plan component anyone can check.
- The in-rack link the platform targets is passive copper in the customer's own current documentation (C08), so the displacement has not begun where it matters most.
- Photonics appears nowhere in the segment note, the revenue disaggregation table or the 10-Q's management discussion: there is no line item to measure it against.
C18עובדהhigh confidence
Amazon's purchases of property and equipment, net of proceeds from sales and incentives, were $169.0 billion in the twelve months to 30 June 2026 against $103.0 billion a year earlier, while its free cash flow over the same period went from positive $18.2 billion to negative $7.6 billion.
C31עובדהhigh confidence
Corning's FY2025 10-K discloses that two end customers were 28% of Optical Communications' segment sales, three were 59% of Display's, two were 43% of Specialty Materials', three were 61% of Automotive's and two were 45% of Life Sciences'.
C42עובדהhigh confidence
Optical Communications earned $438M of Corning's $846M of Q2 2026 segment net income - 52% of it - while Solar lost $7M on $438M of sales and Life Sciences and Emerging Growth lost $21M on $294M.
C44עובדהhigh confidence
On 11 September 2026 Corning signed an agreement to sell up to $2.0 billion of new common stock at the market through Goldman Sachs, for general corporate purposes, with no minimum amount; against the 861,388,331 shares outstanding at 24 July 2026, $2.0 billion at the 25 September 2026 close of $156.74 would be about 12.8 million shares, or 1.5%.
sourceForm 8-K of 11 September 2026 - equity distribution…primaryProspectus supplement (Form 424B5) of 11 September 2026 for…primary
against this
- Nothing has to be sold: the agreement sets no minimum, the company sets price, time and size limits, and the listed uses of the money include buying shares back and paying dividends, so the program can sit largely unused.
- The $3.0 billion of buyback authorisation that went unused in the first half (C32) is still in place, so the two programs point in opposite directions and neither says which one management intends to use.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 25 September 2026 close on the refreshed pack (S28): about 12.8 million shares, still 1.5%.
C13עובדהhigh confidence
Corning issued the same customer a warrant over 15 million shares at $180.00 without separate consideration; it was accounted for as consideration payable to a customer, measured at a grant-date fair value of $296 million, and will be recognised as a reduction of revenue as sales occur.
שאלות פתוחות
- כמה הפוטוניקה מוכרת. ההנהלה סירבה לתת נתון הכנסות, אפילו ל-2027.
- איך התאמת המטבע החדשה הייתה משנה שנים קודמות. Corning אומרת רק שהצמיחה הייתה נראית גבוהה יותר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C41טענת ההנהלהlow confidence
Weeks described Corning as building 'a $10 billion new photonics platform' and said scale-up 'is where the biggest opportunity is for us', while declining to give any revenue figure for photonics in 2027.
against this
- He explicitly refused to guide it: 'I don't think we guided anything for next year on Photonics, just to be clear... We'll update sort of each quarter as we go' - so the figure is a platform ambition, not a plan component anyone can check.
- The in-rack link the platform targets is passive copper in the customer's own current documentation (C08), so the displacement has not begun where it matters most.
- Photonics appears nowhere in the segment note, the revenue disaggregation table or the 10-Q's management discussion: there is no line item to measure it against.
C22עובדהhigh confidence
Effective 1 April 2026 Corning replaced its constant-currency adjustment with a new 'adjustment for hedged exposures', prospectively, and did not recast prior periods; it says the two are distinct non-GAAP adjustments determined using different methodologies.
C23טענת ההנהלהmedium confidence
Corning states that applying the new adjustment for hedged exposures to the 2025 comparatives instead of the old constant-currency adjustment would have produced higher year-over-year growth rates for core net sales, core net income and core earnings per share.
sourceQ2 2026 results release (Form 8-K, Exhibit 99)primaryForm 10-Q for the quarter ended 30 June 2026primary
against this
- It cannot be checked: Corning gives the direction and no figure, and says it does not recast, so no reader can reproduce the like-for-like growth rate from the filing.
- The direction is the flattering one - it says the reported 17% and 30% understate the underlying comparison - which is the direction a company has least incentive to overstate and most incentive to mention.
- The same disclosure says the effect on segments other than Glass Innovations would have been immaterial, which bounds it: the definitional change bites on the yen-exposed business, not on the optical growth the case rests on.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתהתוכנית מתממשת, והמחיר עדיין לא מגלם את 2030
נדרשים כל אלה:
- ○מכירות הסיבים ממשיכות לצמוח ביותר מ-15% בשנה, ושיעור הרווח התפעולי המתואם עולה על 19%, כך שהתוכנית באה לידי ביטוי ברווח המדווח.ייבדק בדוח הבא, שיפורסם עד 27 בינואר
- ○המניה יורדת לכ-38 פעמים הרווח המדווח, כ-12 פעמים הרווח של 2030 לפי התוכנית; ב-26 באוקטובר המכפיל עמד על 58.33.כ-$83.22 היום, 46% מתחת לסגירה האחרונה
- פותח מחדש את המחקרעסק הפוטוניקה הופך לגלוי
בתנאי ש:
- ○מכירות הפוטוניקה מדווחות בשורה נפרדת, וכל תוספת קיבולת מגובה בהסכם אספקה רב-שנתי עם לקוח מוכר בשמו.ייבדק בדוח הבא, שיפורסם עד 27 בינואר
מה בהמשך
- 27 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: שיעור הרווח התפעולי הליבתי מול 20.9% ברבעון השני, חזרה לרווח בסולאר, צמיחה של מעל 30% ברשתות ארגוניות והתחייבויות חוזיות שממשיכות לעלות, והתחזית לרבעון הרביעי.
כל האירועים הצפויים
- 27 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: שיעור הרווח התפעולי הליבתי מול 20.9% ברבעון השני, חזרה לרווח בסולאר, צמיחה של מעל 30% ברשתות ארגוניות והתחייבויות חוזיות שממשיכות לעלות, והתחזית לרבעון הרביעי.
- נובמבר 2026 דוח ה-10-Q לרבעון השלישי של 2026: כמה מניות נמכרו במסגרת תוכנית ההנפקה בשוק הפתוח (at-the-market) בהיקף 2.0 מיליארד דולר, האם הרכישה החוזרת חודשה, וכמה מאופציית הרכישה של NVIDIA נרשם כהפחתה מההכנסות.
- ינואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ועדכון Springboard: האם הושג יעד מכירות של 20 מיליארד דולר בחישוב שנתי לסוף 2026, והאם תוכנית 2028 ו-2030 תוצג מחדש או בבסיס מדידה חדש.
- מרץ 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) של 2027: האם מדדי התגמול של 2026 ממשיכים לשלם לפי נתונים ליבתיים שכוללים עכשיו את התאמת החשיפה המגודרת, והאם החזקות בעלי העניין משתנות.
מה קרה מאז
נכתבה
11 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$156.74
25 בספטמבר
שער סגירה אחרון
$153.76
שער סגירה, · -1.9% מאז
- 27 באוקטוברדוחותCorning עקפה ברווחיות ובסיבים; הסולארי עדיין מפסידשיעור הרווח התפעולי הליבתי הגיע ל-22.7% ורשתות הארגונים צמחו ב-84%. הסולארי נשאר בהפסד, המקדמות ירדו והמניה עדיין נסחרת ב-58 פעמים הרווח המדווח, ולכן ההערכה לא השתנתה.
- 5 באוקטוברבדיקת התזהההימור מציין עכשיו על מה הוא נשעןהבעלים ביקש שכל הימור יציין את המגמה המקרו-כלכלית שעומדת מאחוריו, אחרי שבהימור על BWXT חסר הטיעון של מנכ״ל החברה בעד אנרגיה גרעינית על פני גז.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 3 באוקטוברחדשותFirst Solar תובעת חברה בת של Corning בתחום הסולארי ואת JA Solar על פטנטים. ההערכה לא השתנתהFirst Solar תבעה את American Panel Solutions של Corning ואת JA Solar בגין הפרת פטנטים.
- 29 בספטמברחדשותAT&T נחשפה כלקוחה חדשה של סיבי Corning בהסכם רב-שנתי בשווי של מעל 3 מיליארד דולר. ההערכה לא השתנתהAT&T חתמה עם Corning על הסכם אספקה רב-שנתי של סיבים וכבלים בשווי של יותר מ-3 מיליארד דולר.
- 26 בספטמברבדיקת התזהנוספה ראיה חיצונית למחסור בסיבים אופטיים. ההערכה לא השתנתהמדווח עצמאי על מחירים מוסר שמפעלי הסיבים בארה״ב עובדים בקיבולת מלאה. ובשלושה מתוך ארבעת הדוחות האחרונים המניה ירדה בעקבות התחזית של החברה, ולכן התחזית של אוקטובר חשובה לא פחות מהרבעון עצמו.
- 26 בספטמברתנועת מחירנתוני המחיר עודכנו לשער הסגירה של 25 בספטמבר; ההערכה לא השתנתההמניה נמוכה ב-5.6% מהמחיר שבו נקבע התמחור לראשונה. מכפיל של 71.57 על הרווח המדווח, וכ-22 פעמים הרווח שתוכנית 2030 אמורה להניב: המחיר כבר מגלם מראש את התוכנית.
- 24 בספטמברחדשותהתגלתה תוכנית למכירת מניות בהיקף של 2.0 מיליארד דולר. ההערכה לא השתנתהCorning חתמה עליה באותו יום שבו נכתבה התזה, והתזה פספסה אותה. התוכנית היא כ-1.5% מהמניות ועדיין לא נמכרה מניה אחת: היא מחזקת את הטענה נגד הדילול, בלי לשנות את ההערכה.
- 11 בספטמברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינוניהביקוש לסיבים אמיתי ומגובה בחוזים, אבל המחיר כבר מגלם את כל תוכנית 2030 של ההנהלה.
נבדקה גם פעמיים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 33
Where this came from
Sources - 33
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-07-28GAAP and core income statement, the full GAAP-to-core reconciliation line by line, segment tables, cash-flow statement, the Springboard run-rate targets, the Amazon and NVIDIA partnership descriptions, Q3 2026 guidancebacksC01C02C03C16C20C21C22C23C24C25C26C33C34C42
- S02primarycompany filing2026-07-29Note 2 (the $1.0 billion deposit to 2029 and the $296 million warrant charged against future revenue), Note 12 (the warrant terms), Note 13 (share count), Note 14 (the segment restructuring and the hedged-exposure basis), contract liabilities, the equity statementbacksC01C12C13C14C20C22C23C24C32C42C43C50C54C55
- S03primarytranscript2026-07-28Q2 2026 earnings call transcriptmanagement's answers on optical margin, long-term agreement coverage and pricing; the $10 billion photonics platform and the refusal to guide it; eight analyst questions, of which the sharpest were Wamsi Mohan's on the absence of operating leverage from a $300 million sequential enterprise gain and George Notter's on long-term agreement coveragebacksC26C34C40C41
- S04primarycompany filing2026-02-12Item 1 Competition by segment, the customer concentration table, the patent estate, the government-incentive accounting policy, the debt maturity schedule, the solar risk factors, and Exhibit 10.33 (the Solar Technology LLC lease and construction-agent amendment guaranteed by Corning)backsC04C25C31C33C53C54C55
- S05primarycompany filing2026-01-28the FY2025 figures, the original $8-billion Springboard plan and its January 2026 upgrade to $11 billion, the old constant-currency definition, and the Meta agreement of up to $6 billion - none of which appears in any quarterly filingbacksC15C34C35
- S06primarycompany filing2026-05-06the date and existence of the NVIDIA securities purchase agreement, which ties the unnamed customer in the 10-Q to the partnership named in the results releasebacksC12
- S07primarycompany filing2026-02-11a named rival's own account of the same market: the $10.5 billion CommScope purchase completed 9 January 2026, IT datacom at about 36% of 2025 sales and up about $4,593.7 million in the year, and the approximately $500 billion worldwide interconnect estimatebacksC05C11
- S08primarycompany filing2026-07-31a named customer's own capital spending: trailing-twelve-month purchases of property and equipment of $169.0 billion against $103.0 billion, and free cash flow of negative $7.6 billion against positive $18.2 billionbacksC18
- S09primarycompany release2026-09-08Verizon newsroom - Verizon and Corning announce fiber agreement Verizon Communicationsthe buyer's own statement of quantity, term and purpose - the only contracted volume-and-term pair on the roster of Corning agreements, and the base factor in the prize
Verizon and Corning have reached a multi-billion dollar agreement for 80+ million miles of high-density optical fiber and connectivity solutions from 2027 to 2032. ... This fiber supply accelerates Verizon's push toward 40-50 million broadband passings.
backsC06C10 - S10primarycompany filing2026-06-09the transaction codes behind the largest insider sale in the window - M then S, an option exercise at $27.03 and a same-day sale at a weighted average $186.4607 - and the 908,353 shares still held directlybacksC36
- S11primarygovernment data2026-05-19EIA - Data center server energy use grows across the commercial building stock U.S. Energy Information Administrationthe breadth of the driver measured by somebody outside the industry, and the reason the near-term rate was taken from Amazon's filings instead - this is a projection, not a current rate
Across all cases, servers alone accounted for an estimated 7% of commercial sector electricity consumption in 2025. Data center server electricity use grows to 22%-33% of commercial building electricity use by 2050 across our cases.
backsC19 - S12secondaryvendor data2026-09-11GLW research pack, frozen at content/GLW/research-pack.jsonprice, market value, the 252-day return and the 52-week range, the volatility bucket, the analyst split and estimates, the earnings surprise history, FINRA short interest at the 31 August 2026 settlement, and the prior-fiscal-year median multiplesbacksC35C36C38
- S15primarycompany release2026-09-11NVIDIA DGX Grace Blackwell hardware documentation (undated page, retrieved 11 September 2026) NVIDIAwhat the in-rack link is actually made of today, from the vendor that defines the rack - the single most important fact against the photonics case
DGX Grace Blackwell rack scale systems are rack scale solutions for graphics processing units (GPUs) connected by NVLink through the NVLink passive copper cable cartridge backplane.
backsC08 - S16primarycompany filing2026-09-11the at-the-market program: up to $2,000,000,000 of common stock through Goldman Sachs as agent or principal, a 1.0% commission, the company setting price, time and size limits, and the April 2026 automatic shelf it is sold underbacksC44
- S17primarycompany filing2026-09-11the use of proceeds (general corporate purposes, which may include share repurchases, dividends, debt repayment, acquisitions, working capital and capital expenditure), no minimum offering amount, and 861,388,331 shares outstanding at 24 July 2026backsC44
- S18primarycompany filing2026-09-11the agreement behind C44: common stock 'Having an Aggregate Offering Price of up to $2,000,000,000' through Goldman Sachs as agent or principal, sold under the Form S-3 shelf 333-295316, with no forward-sale mechanism in itread, but no claim rests on it
- S19primarycompany filing2026-09-11counsel's opinion that the shares will be validly issued; boilerplate, read so the audit's reading list is closed, and it changes nothingread, but no claim rests on it
- S20secondaryvendor data2026-09-26FMP end-of-day prices and earnings calendar for GLW, September 2023 to 25 September 2026the closing price either side of each results day from October 2024 to July 2026, the consensus and actual adjusted earnings per share for each print, and the 29 June 2026 high of $255.69backsC45
- S21secondarynews2025-10-28the objection stated on the day of the Q3 2025 print, read from the article's summary in the FMP news feed; reuters.com refuses the fetch tool
Gorilla Glass maker Corning on Tuesday forecast fourth-quarter sales above analysts' estimates, but revenue from its largest business unit that makes fiber optic products fell short of expectations.
backsC46 - S22secondarynews2026-04-28the objection stated on the day of the Q1 2026 print, read from the article's summary in the FMP news feed
Corning forecast second-quarter revenue below Wall Street estimates on Tuesday, as weakness in the consumer electronics market continues to pressure business despite strong demand for data center products.
backsC46 - S23secondarynews2026-07-28the objection stated on the day of the Q2 2026 print; CNBC's same-day piece (403 to the fetch tool) records it as the worst day since 30 July 2002
Corning surpasses expectations with its second-quarter earnings, but the stock falls on in-line guidance.
backsC46 - S24primaryindustry data2026-02-26an independent price reporter's reading that fibre capacity is slow to add, and that Chinese bare-fibre prices rose more than 80% between November 2025 and January 2026
Capacity cannot be restored immediately, and meaningful additions are likely to take months rather than weeks.
backsC47 - S25primaryindustry data2026-05-27CRU Group - CRU introduces monthly optical fibre price reporting in response to market volatility CRU Groupthe moat's mechanism observed from outside: United States preform and draw capacity at full utilisation, and prices rising on it
In the US, even the structurally high prices of BABA compliant optical fibre moved higher, driven by acute fibre shortages amid growing hyperscaler demand for AI data centres, coupled with the limited domestic glass preform and drawing capacity already running at full utilisation.
backsC47 - S26primaryindustry data2025-12-17Fiber Broadband Association and RVA LLC - 2025 North American FTTH Deployment and Market Update Fiber Broadband Association84.6 million United States homes with a fibre service marketed, 11.8 million added in the year, 116.5 million broadband serviceable locations and 60.2 million estimated first-unit passings remaining; and a five-year forecast of 92,000 route miles and 213 million fibre miles of data-centre outside interconnect. Read from the PDF text; fiberbroadband.org refuses curl with 403
Five-Year Outside Interconnect Forecast: 92K Route Miles 213M Fiber Miles ... Number of homes with at least one fiber service marketed (excludes redundant fiber services available to the same home)
backsC48C49 - S27primaryindustry data2026-07International Data Center Authority - Global Energy Report (2026) International Data Center Authoritythe only outside quantity found for what delayed data-centre capacity costs its owner - measured for grid-connection delay, not for fibre
The average lost revenue cost of these delays is over $10,000 per megawatt, per day.
read, but no claim rests on it - S28secondaryvendor data2026-09-26GLW research pack, refreshed at the 2026-09-26 review and frozen at content/GLW/research-pack.json (market tier at the 2026-09-25 close)content/GLW/research-pack.jsonthe 25 September 2026 close, the 252-day return and 52-week range, the vendor's trailing multiples and prior-fiscal-year medians, the analyst split and estimates, the Form 4 roster from 30 September 2025, FINRA short interest at the 15 September 2026 settlement, and the filed quarterly series and filed diluted earnings per share through the June 2026 quarterbacksC36C37C39
- S29primarycompany filing2026-03-20beneficial ownership at 31 December 2025, the 2025 pay plan's metrics and weights (PIP, GoalSharing, CPUs, PSUs, RSUs, the ROIC modifier) and the 2025 and 2023-2025 payoutsbacksC51C52
- S30primarycompany filing2026-10-04Corning's own XBRL facts (SEC company facts), frozen at content/GLW/financials.jsoncontent/GLW/financials.jsonFY2020 to FY2025 and the four quarters to June 2026: net sales, operating income, the ResearchAndDevelopmentExpense tag, SG&A, stock pay and diluted sharesbacksC54C55
- S31primaryindustry data2025-12-31an independent analyst's 2030 value and port count for co-packaged optics, the 2027 start of scale-up shipments, and that current co-packaged products are scale-out switches only; read through ir_fetch
We expect that both Broadcom and Nvidia will introduce scale-up switches, GPUs or XPUs with CPO in 2026. Marvell plans to have it as well, using Celestial AI’s technology. Shipments of these products will start in 2027. The market value for CPO engines, including scale-up and scale-out applications, is now projected to reach $10 billion with close to 100 million of CPO ports shipped in 2030.
backsC56 - S32primaryindustry data2026-05-31the adoption assumption under LightCounting's forecast, its base case of copper inside the rack, in-rack optics named as upside, and optics sales of almost $80 billion by 2031; read through ir_fetch
this forecast is based on an assumption that only 10-15% of all scale-up interconnects will migrate to NPO/CPO by 2030-2031. We also expect that the scale-up networks will continue to rely on copper interconnects within the racks and the optical interconnects will be only used for multi-rack connections.
backsC57 - S33primarycompany filing2026-10-27GAAP and core income statement, segment tables, balance sheet at 30 September 2026, cash-flow statement, adjusted free cash flow reconciliation and the fourth-quarter outlookbacksC58
- S34secondaryvendor data2026-10-27the 26 October 2026 close of $127.74, an observed traderead, but no claim rests on it
- S35primarytranscript2026-10-27management's account of the Q3 split signals: margin, Solar, deposits and funding, growth plan, the equity shelf and Chinese fibre
We said in the May IR event we expected optical scale-up to begin to accelerate in 2028. We continue to believe that strongly.
backsC14C60