Flowco Holdings
היא משכירה את המכונות שמחזיקות בארות נפט וגז ותיקות בזרימה אחרי שהלחץ הטבעי באדמה נחלש, ובונה אותן בעצמה.
הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↓
ההשכרות צמחו בכ-16% בלי רכישות, בזכות יותר יחידות במחירים גבוהים יותר, אבל חלק גדול מהעלייה המדווחת נרכש.
איכות העסק3/4 ↓
גם המחירים וגם מספר היחידות עלו, והתשואה שלה על ההון היא הגבוהה ביותר בקבוצת ההשוואה, אבל שום חסם מבני לא עוצר מתחרה.
איתנות פיננסית3/4 →
החוב ממשי אבל מכוסה היטב, רוב מסגרת האשראי לא נוצלה ואין גל פירעונות. עם זאת החברה לא מממנת את עצמה, כי הרכישות נעשות על חשבון המסגרת המתחדשת.
יכולת ביצוע2/4 →
ארבע חולשות מהותיות בבקרה הפנימית עדיין פתוחות ב-30 ביוני 2026, ובחודש יולי התגלתה טעות חשבונאית שהביאה לתיקון של חמש תקופות דיווח, כולל השנה המבוקרת.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר היחידות לא השתנה, העסקאות משולמות במזומן, יש רכישה חוזרת ודיבידנד. ובכל זאת הערך לבעלי המניות לא נשמר במלואו, כי לפי הסכם המס 85% מופנים לגורמים אחרים.
פוטנציאל2/4 →
הבסיס גדול והחדירה עומדת על באר אחת מכל ארבעים וארבע, אבל שום דבר לא חתום: אין צבר הזמנות ואין לקוח מוזכר בשמו.
רמת סיכון3/4 →
אין לקוח שמעל 10%, אבל יש סחורה אחת, מדינה אחת וקבוצת קרנות מייסדות שמתמנה את רוב הדירקטוריון. הסיכון מרוכז, לא בינארי.
תמחור3/4 →
המחיר משקף בערך את העסק כפי שהוא פועל היום. לא זול: מכפיל של כ-13.7 על הרווח התפעולי, כששיעור הרווח ירד שנתיים ברציפות.
חוזק הראיות3/4 →
כל מה שמרכזי מופיע בדוחות ועדכני, וצוטטו שישה גופים חיצוניים. אבל נתון הצמיחה שהטיעון נשען עליו הוא הסקה.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. Flowco משכירה ומוכרת את המכונות שמחזיקות בארות נפט וגז ותיקות בהפקה אחרי שהלחץ הטבעי בשדה נחלש. העסק בינוני: היא הזולה מבין המתחרות הנסחרות שלה ומשיגה את התשואה הגבוהה ביותר ביניהן, אבל רוב הצמיחה האחרונה הגיעה מחברה שרכשה, שיעורי הרווח יורדים, וההנהלה עצמה אומרת שהבקרה הכספית שלה לא עובדת. המחיר הוגן, לא זול: הוא סביר אם Flowco תמשיך לפעול כמו היום, בלי שום תוספת על צמיחה שלא הוכחה. ההערכה תלויה בשאלה אם העסק יצמח בלי לרכוש חברות ואם שיעור הרווח יחזור לעלות. נראה שהמחיר הנמוך מזה של המתחרות מוצדק.
הטיעון לטווח הארוךארה״ב מפיקה נפט בכמויות קרובות לשיא ממספר בארות קטן יותר, ולכן שמירה על זרימת בארות ותיקות היא עלות קבועה. Flowco צריכה לצמוח מזה בלי לרכוש עוד חברות.
הראיות (באנגלית) · 9 טענות
C01עובדהhigh confidence
Flowco rents and sells production optimisation, artificial lift and emissions capture equipment to United States onshore oil and gas producers, through two segments, Production Solutions and Natural Gas Technologies.
C18עובדהmedium confidence
Flowco is the cheapest of the three listed United States onshore production-phase rental businesses on every price measure the cohort can strike, while earning the highest return on invested capital of the three.
against this
- The cohort is two peers, not four, so it is below the sample-size gate that would let it move a score, and one of the two is withheld from the operating-profit multiples because the vendor's margin for Kodiak is 4.75 points above the filer's own XBRL.
- Cheap against two comparables is not cheap in the abstract. The discount has visible causes on this file: unremediated material weaknesses, a twenty-month record, an umbrella-partnership structure with a growing tax receivable agreement, a free float of 22.2 million shares against 90.3 million economic units, and short interest at 16.3% of that float.
- Neither peer is a clean comparison. Archrock puts 60% of its fleet in midstream gathering and processing, which Flowco does not sell, and Kodiak discloses no split at all between gathering and gas lift horsepower.
- 2026-09-26editedRe-verified against the research pack refreshed on 2026-09-26 at the 2026-09-25 close: still the cheapest of three on every price measure the cohort strikes and the highest return on invested capital; the short-interest figure in the counter-evidence moved to the 15 September settlement.
C03עובדהhigh confidence
Q2 2026 total revenues were $235.9M against $193.2M in Q2 2025, a rise of 22.1%.
C05הסקהmedium confidence
About $29.7M of the $42.6M Q2 2026 revenue increase came from Valiant, leaving roughly $12.9M of organic growth - about 6.7% rather than the reported 22.1%.
derivedThe 10-Q names Valiant as the source of $15.2M of the sales increase. For rentals it names surface equipment at $13.0M and vapour recovery at $3.1M of the $30.6M rise, and names downhole component fleets from Valiant as the only other driver, leaving a $14.5M residual. $15.2M plus $14.5M is $29.7M against a total increase of $42.6M. The residual implies about $5,852 per unit per month across the 826 average active downhole systems the filing reports, which sits between the disclosed vapour recovery rate of $5,128 and surface equipment rate of $14,023 and is therefore coherent.
against this
- The rental residual is not named as Valiant in dollars. The 10-Q lists three drivers and quantifies two, so attributing the whole remainder to the Valiant downhole fleet is an attribution rather than a disclosure; some part could be mix or pricing elsewhere.
- The organic rental half is much stronger than the 6.7% total suggests: stripping the residual out, rentals still grew about 15.8% organically on fleet count up 12% and rates up 8%. The weakness is concentrated in the sales half, which fell about 3.4% organically as customers shifted from buying vapour recovery units to renting them - a shift that moves revenue between lines rather than losing it.
- Management stated on the Q2 2026 call that Valiant was performing ahead of the plan it had guided, which if true means the acquired contribution is larger and the organic residual smaller still.
C08עובדהhigh confidence
Adjusted EBITDA margin fell from 42.3% in Q4 2025 to 40.8% in Q1 2026 and 39.8% in Q2 2026.
C10עובדהhigh confidence
Management identified four material weaknesses and concluded that both disclosure controls and internal control over financial reporting were not effective as of 31 December 2025.
C11עובדהhigh confidence
Those material weaknesses continue to exist as of 30 June 2026 and disclosure controls remain not effective.
C40הסקהmedium confidence
At about 13.7 times operating profit after the amortisation of what it bought, the price assumes Flowco keeps roughly the margin it has now and grows without buying anything, on a business whose organic growth was about 7% and whose operating margin has fallen for two straight years.
derivedCombines the frame multiple in C19 with the organic growth reading in C05 and the margin path in C07. The claim is that at about fourteen times operating profit neither of the two things the multiple depends on - the margin holding and growth continuing without acquisitions - is currently being demonstrated, while neither is being clearly refuted either.
against this
- The same price is the lowest of the three listed comparables on every lens the cohort can strike, and Flowco earns the best return on invested capital of the three, so the multiple already carries a discount for exactly these doubts.
- Free cash flow is real and large - $102.1M in H1 2026 before acquisitions, on a price to free cash flow of about 8.6 times in the refreshed pack - which is not what a business priced for a margin that must hold looks like.
- Rental revenue, 56% of the total, grew about 15.8% organically on unit counts up 12% and rates up 8%; the weak organic figure is a blend that the declining equipment-sales half drags down, and that half is partly customers choosing to rent instead.
- 2026-09-26editedFrame multiple carried from the re-struck C19: about 14.5 to about 13.7 times operating profit at the 2026-09-25 close; price to free cash flow 9.3 to 8.6. The reading of what the price assumes is unchanged.
C19אומדןmedium confidence
Enterprise value is about 13.7 times trailing twelve-month operating income, against about 6.3 times the same period's earnings before that depreciation is subtracted.
derivedEnterprise value of $2,104.6M from the research pack refreshed on 2026-09-26 at the 2026-09-25 close, over trailing operating income of $154.1M built entirely from filed figures: FY2025 income from operations of $149,012 thousand, less filed H1 2025 of $72,443 thousand, plus filed H1 2026 of $77,511 thousand. The trailing revenue this implies, $819.5M, reconciles exactly to the pack's four-quarter total revenue and to the filer's own `Revenues` tag, which is the check that the periods line up. The pack's own EV/EBIT, struck on the vendor's operating margin, reads 13.6; the 6.3 is the pack's EV/EBITDA.
against this
- For a rental-fleet business the depreciation is a genuine economic cost of the asset wearing out, so the gap between the two multiples is not an accounting artefact to be argued away - but it is also not all acquisition amortisation, and treating it as if it were would overstate the case.
- H1 2026 capital spending of $71.9M ran at 79% of H1 depreciation and amortisation of $90.9M, so cash going back into the fleet is below the charge, which supports reading part of the charge as purchase accounting rather than as maintenance the company is skipping.
- The frame was chosen because the company has made three transformative transactions in twenty-one months. If the acquisitions stop, the amortisation runs off and the two multiples converge, which would make the operating-profit lens the harsh one rather than the fair one.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 2026-09-25 close from the refreshed pack: enterprise value $2,250.8M to $2,104.6M, so about 14.5 to 13.7 times filed trailing operating income and 6.7 to 6.3 times EBITDA. The filed operating income is unchanged.
החברה
באר פצלים חדשה זורמת בהתחלה מעצמה, ואז הלחץ בסלע נחלש והתפוקה יורדת. Flowco מוכרת את הפתרון. המערכת המרכזית שלה מזרימה גז דחוס עמוק לתוך הבאר כדי להקל על עמוד הנפט, בלי חלקים נעים בתוך הקידוח. היא גם לוכדת גז שבורח בראש הבאר ושולחת אותו למכירה.
היצרניות רואות בזה עלות שוטפת, לא השקעה. Diamondback, יצרנית הנפט הגדולה ביותר שפועלת רק באגן הפרמיאן, רושמת את זה יחד עם שאר הוצאות התחזוקה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
Flowco rents and sells production optimisation, artificial lift and emissions capture equipment to United States onshore oil and gas producers, through two segments, Production Solutions and Natural Gas Technologies.
C44עובדהhigh confidence
High pressure gas lift injects compressed gas deep into the wellbore to lighten the liquid column, has no electrical or moving parts downhole, and is used in the first one to two years of a shale well's life.
C30עובדהhigh confidence
Diamondback Energy, the largest pure-play Permian producer, books artificial lift inside lease operating expense and reported $114M of additional workover, artificial lift, maintenance and utility costs in FY2025.
ממה היא מרוויחה
בעיקר שכירות. היצרניות משלמות תעריף חודשי על מערכות בשטח, בחוזים מחודש לחודש ועד ארבע שנים; השאר הוא מכירת ציוד וחלקים. ברבעון שהסתיים ביוני תעריפי השכירות על הציוד המרכזי עלו ב-8.3% לעומת שנה קודם, ומספר המערכות הפועלות עלה ב-12%.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C39עובדהhigh confidence
Flowco's rental contracts run from month-to-month up to 48 months, and the filings disclose no backlog, no order book and no named customer.
C25עובדהhigh confidence
Average monthly rental rates rose 8.3% on surface equipment and 5.8% on vapour recovery units year-over-year in Q2 2026, while average active units rose 12% and 2%.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (הרבעון השני של 2026) | איך |
|---|---|---|
| רכיבי תחתית הבאר | 42.4% | מעלי בוכנה (plunger lift), רכיבים למעלי גז ומאז Valiant גם משאבות צוללות חשמליות, שנמכרים, מושכרים ומתוחזקים עבור יצרניות הנפט. |
| ציוד עילי | 30.0% | מערכות הנפת גז בלחץ גבוה שמושכרות ליצרניות ליחידה לחודש, בחוזים מחודש לחודש ועד ארבע שנים. |
| שחזור אדים | 23.9% | יחידות להשכרה שלוכדות גז שבורח בראש הבאר, כך שהיצרניות מוכרות אותו במקום לשחרר אותו לאוויר או לשרוף אותו. |
| מערכות גז טבעי | 3.6% | מערכות לטיפול בגז שנבנות בתוך החברה ונמכרות ללקוחות חיצוניים; רוב התפוקה הולכת לציי ההשכרה של Flowco עצמה. |
ההנהלה
ג'ו בוב אדוארדס, לשעבר שותף בחברת White Deer, אחת משתי קרנות ההון הפרטי שבנו את Flowco, עומד בראשה מאז יוני 2024; ג'ונתן ביירס הוא סמנכ״ל הכספים מאז אוקטובר 2024. בעלי העניין שולטים בכשליש מהקולות, כמעט כולם דרך החברה של יו״ר הדירקטוריון, GEC, ואילו אדוארדס עצמו מחזיק מעט מאוד. הבונוס השנתי נקבע כמעט כולו לפי הרווח לפני פחת, וב-2025 הרווח הזה לא הגיע לרף שהדירקטוריון עצמו קבע ולכן לא שולם בונוס. מענקי המניות שלו מבשילים עם הזמן בלבד.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C49עובדהhigh confidence
Joseph R. Edwards has been president and chief executive since June 2024, after White Deer Energy from 2011 (managing partner 2018 to 2024) and First Reserve from 1998; Jonathan W. Byers has been chief financial officer since October 2024, after serving as chief financial officer of CSI Compressco from 2021 to 2024; Jonathan B. Fairbanks, managing partner of Global Energy Capital since 2008, has chaired the board since 2024.
C50עובדהhigh confidence
At March 23, 2026 the directors and senior executive officers as a group held 35.4% of the combined vote, nearly all of it the chairman's through GEC at 33.4%; White Deer held 16.0% and the chief executive 50,000 Class A shares, under 1%. Class A and Class B vote one-for-one, Flowco ceased to be a controlled company that day, and GEC still nominates two designees and three independent directors.
C51עובדהhigh confidence
Flowco's 2025 annual bonus paid 90% on adjusted EBITDA (threshold $322.0M, target $340.0M, stretch $360.0M) and 10% on a safety rate; adjusted EBITDA of $311.9M missed the threshold and paid nothing, the safety goal paid 188%. Long-term pay in 2025 was IPO restricted stock units cliff-vesting after three years, with no performance units granted.
against this
- The proxy names return on capital employed and free cash flow among the metrics the committee employs, so the 2026 plan may weight them; its 2026 goals are not disclosed.
- The chief executive's target bonus is 100% of salary, and salary rose from $700,000 to $775,000 for 2026 despite the missed profit goal.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
Flowco בונה בעצמה את המכונות שהיא משכירה, בשישה מפעלים משלה, ולכן נשאר אצלה רווח הייצור שמשכירים אחרים משלמים לבנאי חיצוני. כל מערכת עולה לה פחות, וכל השכרה מניבה תשואה טובה יותר.
ההוכחה היא בתעריפים: ברבעון שהסתיים ביוני היא העלתה אותם בשני הציים שלה ובמקביל הוסיפה יחידות. מה שהיא לא מפרסמת הוא באיזו תדירות חוזים מתחדשים ואיזה חלק מהצי פועל.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C46טענת ההנהלהmedium confidence
Flowco manufactures its own core equipment at six domestic plants, which its 10-K says captures manufacturing margin, reduces rental fleet capital spending and underpins its margins.
against this
- This is the company describing its own competitive advantage in its own annual report, and it publishes no unit-cost comparison against a third-party packager that would let anyone test it. No outside party publishes one either.
- Vertical integration also means fixed manufacturing cost that has to be filled. Intercompany sales of natural gas systems to Production Solutions fell from $17.1M to $13.7M in Q2 2026 because high pressure gas lift customers took fewer units than expected, which is the same integration working against the company.
- Archrock and Kodiak rent compression on the same model without the same manufacturing footprint, and Archrock earns a comparable return on invested capital, so the integration is not obviously the source of the return.
C25עובדהhigh confidence
Average monthly rental rates rose 8.3% on surface equipment and 5.8% on vapour recovery units year-over-year in Q2 2026, while average active units rose 12% and 2%.
האיום
SLB, ענקית שירותי שדות הנפט, רכשה את ChampionX ב-2025 ועכשיו מוכרת כל שיטת הנפה שמוכרת Flowco, בחוזה אחד, מחברה עם מכירות של 35.7 מיליארד דולר. Archrock ו-Kodiak משכירות מדחסים גדולים שיכולים לבצע את אותה עבודה עבור בארות רבות ממתקן אחד.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C13עובדהhigh confidence
SLB acquired ChampionX during 2025, and its artificial lift line now covers electric submersible pumps, gas lift, plunger lift and rod lift - every technology Flowco sells - inside a company reporting $35.7B of 2025 revenue.
C31עובדהhigh confidence
Archrock states in its FY2025 10-K that 40% of its operating fleet is used in gas lift applications, the other 60% being midstream gathering and processing.
C32עובדהhigh confidence
Kodiak Gas Services names centralised gas lift as one of its headline applications and as one of the more effective artificial lift technologies for crude oil in the Permian and Eagle Ford.
המתחרות: SLB, AROC, KGS.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| SLB | SLB, דרך רכישת ChampionX ב-2025בסיס להשוואה: מוצר שונה | כבר נמכר | מוצר שונה |
| AROC | Archrockבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
| KGS | Kodiak Gas Servicesבסיס להשוואה: כן | כבר נמכר | כן |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
ב-2024 היו בארה״ב 918,481 בארות נפט וגז פעילות, פחות מהשיא של 2014. אבל חלקם של הקידוחים האופקיים בסלע פצלים, שהלחץ בהם יורד הכי מהר והם זקוקים לציוד הזה, עלה מ-10% ל-22%: כ-202,000 בארות, והמספר ממשיך לגדול.
4,600 המערכות הפועלות של Flowco מגיעות לבאר אחת מכל ארבעים וארבע מהן. בינתיים התפוקה של הנפט צפויה לעלות ל-14.3 מיליון חביות ביום ב-2027, ממספר בארות קטן יותר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C27עובדהhigh confidence
The United States had 918,481 producing oil and gas wells in 2024, down from a 2014 peak of 1,031,161, with the horizontal share rising from 10% to 22% and 78% of wells producing 15 barrels of oil equivalent a day or less.
C26עובדהhigh confidence
Flowco had a fleet of over 4,600 active systems at 31 December 2025.
C29עובדהhigh confidence
The Energy Information Administration forecasts United States crude oil production of 13.8 million barrels a day in 2026 and 14.3 million in 2027.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|
| רכיבי תחתית הבאר | 42% | +42.1% | +29.1% | - |
| ציוד עילי | 30% | +22.5% | +25.3% | - |
| שחזור אדים | 24% | -2.2% | +3.7% | - |
| גז טבעי, הפקה | 4% | +17.7% | -41.5% | - |
| החברה כולה | 100% | +22.1% | +15.5% | - |
הפילוח לפי הדוחות עד 30 ביוני 2026. את הקצבים האלה לא מקדמים קדימה: ההסבר בקריאה שלהלן.
איך לקרוא את זה: הקריאה האורגנית: 29% ברכיבי התחתית הם Valiant, שנרכשה במרץ 2026, ו-29.7 מיליון דולר ממנה שווים לכל העלייה של 29.6 מיליון דולר בתחום. 22% בציוד העילי כוללים את הצי של Archrock. הצמיחה האורגנית הייתה כ-7%, ולכן אף אחד משני הקצבים לא נלקח קדימה.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?לאט
המכירות צמחו ב-7.7% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, לאט יותר מה-42% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?כן
שיעור הרווח התפעולי עומד על 19%, לעומת 32% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
הצמיחה משתלמת?יקרה
ההוצאות התפעוליות אוכלות 36 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 34 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2022.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
התשואה על ההון המושקע היא 31% בשנה אחרי מס, לעומת 18% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2024.
היא מייצרת מזומנים?הרבה
25% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 208 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים, אחרי שהוציאה 17% מהמכירות על מבנים וציוד.
המאזן איתן?חוב נמוך
יש לה חוב נטו של 279 מיליון דולר, בערך 0.8 שנה של תזרים מפעילות שוטפת.
הרווח הופך למזומן?כן
התזרים המזומנים החופשי היה פי 4.2 מהרווח הנקי.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $149M | $243M | $535M | $760M | $820M |
| צמיחת המכירות | - | +64% | +120% | +42% | +7.7% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 63% | 57% | 51% | 54% | 55% |
| שיעור הרווח התפעולי | 29% | 32% | 22% | 20% | 19% |
| שיעור הרווח הנקי | - | - | - | 5.4% | 6.1% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 9.5% | 6.3% | 12% | 16% | 16% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.3% | 0.0% | 0.2% | 1.5% | 1.1% |
| השקעות הוניות | 72% | 18% | 17% | 17% | 17% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $66.6M | $81.9M | $179M | $294M | $344M |
| תזרים מזומנים חופשי | −$40.4M | $38.3M | $88.9M | $167M | $208M |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | - | $0 | $4.62M | $4.52M | $19.2M |
| חוב | - | $235M | $636M | $168M | $298M |
| מזומן נטו | - | −$235M | −$631M | −$163M | −$279M |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | - | - | 18% | 29% | 31% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | - | - | - | 90.7M | 44.0M |
עלות הצמיחה
עד עכשיו הצמיחה הפחיתה את הרווחיות של Flowco. הוצאות המשרד והמכירה עלו כשהפכה לחברה ציבורית ומאז נשארו יציבות ביחס למכירות, וההוצאה על מכונות השכרה חדשות עומדת בקצב המכירות. מה שעולה מהר יותר הוא הפחת וההפחתה על הציים ועל החברות שרכשה, ולכן בכל שנה חלק קטן יותר מהמכירות מגיע לרווח התפעולי.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C48עובדהhigh confidence
Per sales dollar, selling, general and administrative cost was 11.7 cents in FY2024, 15.6 in FY2025 and 15.6 over the four quarters to June 2026, and 15.1 in Q2 2026 against 16.9 a year earlier; capital spending was 16.9, 16.8 and 16.5 cents over the same three periods.
against this
- FY2024 holds only about half a year of the combined company (C22), and FY2025 carries the first year of public-company and IPO costs and stock pay, so the step from 11.7 to 15.6 cents mixes a perimeter change with a cost trend.
- FY2023 is Estis alone as accounting predecessor, at 6.3 cents of overhead and a 32.2% operating margin, and is not comparable with the combined company.
C06עובדהhigh confidence
Depreciation and amortisation was $49.4M in Q2 2026, 20.9% of revenue, against $33.2M a year earlier.
C07עובדהhigh confidence
Operating margin fell from 21.8% in FY2024 to 19.6% in FY2025 and 17.5% in Q2 2026, against 19.2% in Q2 2025.
הדוח האחרון (11 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
22%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
12.6%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 6.2% ברבעון שלפני כן
17¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
ברבעון שהסתיים ביוני 2026 המכירות הגיעו ל-235.9 מיליון דולר, עלייה של 22.1%, וההנהלה פתחה בנתון הזה. אם מנכים את Valiant, יצרנית המשאבות שנרכשה במרץ, הצמיחה הבסיסית הייתה כ-6.7%.
שיעורי הרווח הלכו בכיוון ההפוך. שיעור הרווח המתואם ירד לרבעון השני ברציפות, ל-39.8%, כי עלויות חומרי הסיכה הגיעו לשיאים והחוזים לא מאפשרים ל-Flowco להעביר אותן הלאה. תחזית הרווח המתואם לרבעון הבא, בין 92 ל-98 מיליון דולר, גבוהה בקושי מהרבעון הנוכחי.
מה זה אומר על התזההדוח חיזק את ההערכה ש-Flowco מתומחרת בהגינות ולא בזול. רוב הצמיחה נרכשה, והעסק עצמו צמח במתינות בזמן ששיעור הרווח ירד שוב. השאלה אם היא יכולה לצמוח בלי רכישות עדיין פתוחה, והיא השאלה המרכזית.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.36 לעומת $0.37 צפוי; $0.28 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C03עובדהhigh confidence
Q2 2026 total revenues were $235.9M against $193.2M in Q2 2025, a rise of 22.1%.
C04עובדהhigh confidence
Flowco completed the Valiant acquisition on 2 March 2026 for about $316.0M, of which $283.1M was cash funded on the revolving credit facility and the rest 1,454,849 Class A shares.
C05הסקהmedium confidence
About $29.7M of the $42.6M Q2 2026 revenue increase came from Valiant, leaving roughly $12.9M of organic growth - about 6.7% rather than the reported 22.1%.
derivedThe 10-Q names Valiant as the source of $15.2M of the sales increase. For rentals it names surface equipment at $13.0M and vapour recovery at $3.1M of the $30.6M rise, and names downhole component fleets from Valiant as the only other driver, leaving a $14.5M residual. $15.2M plus $14.5M is $29.7M against a total increase of $42.6M. The residual implies about $5,852 per unit per month across the 826 average active downhole systems the filing reports, which sits between the disclosed vapour recovery rate of $5,128 and surface equipment rate of $14,023 and is therefore coherent.
against this
- The rental residual is not named as Valiant in dollars. The 10-Q lists three drivers and quantifies two, so attributing the whole remainder to the Valiant downhole fleet is an attribution rather than a disclosure; some part could be mix or pricing elsewhere.
- The organic rental half is much stronger than the 6.7% total suggests: stripping the residual out, rentals still grew about 15.8% organically on fleet count up 12% and rates up 8%. The weakness is concentrated in the sales half, which fell about 3.4% organically as customers shifted from buying vapour recovery units to renting them - a shift that moves revenue between lines rather than losing it.
- Management stated on the Q2 2026 call that Valiant was performing ahead of the plan it had guided, which if true means the acquired contribution is larger and the organic residual smaller still.
C08עובדהhigh confidence
Adjusted EBITDA margin fell from 42.3% in Q4 2025 to 40.8% in Q1 2026 and 39.8% in Q2 2026.
C09טענת ההנהלהmedium confidence
Lubricant costs are set by refining crack spreads at an all-time high, Flowco's contracts do not let it share that cost with customers, and Q3 2026 pricing is already fixed.
against this
- The chief financial officer contradicted the emphasis in the same answer, saying operations and maintenance expense was 'probably a bigger part' of the cost increase than lubricant, which makes the uncontrollable external input the smaller half of the problem and the controllable internal one the larger.
- Management also said it expects to make progress on the maintenance half 'in the next 6 months', which is a forecast from the party whose margin depends on it and has no track record behind it - the company has been public for twenty months.
- Rental rates rose about 8% on surface equipment and 6% on vapour recovery over the year, so the company does raise prices; the claim is that it cannot pass this specific input through, not that it has no pricing power at all.
C17טענת ההנהלהmedium confidence
Management guided Q3 2026 adjusted EBITDA to $92M-$98M, a midpoint 1.2% above Q2 2026 after Q2 grew 9.8% on Q1.
sourceFlowco Q2 2026 earnings call transcriptprimaryFlowco Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to Form 8-Kprimary
against this
- Q3 2026 is the first quarter carrying a full contribution from Valiant in both the base and the guide, so the deceleration from 9.8% to 1.2% is partly arithmetic rather than a statement about demand - Q2's step included two extra months of an acquired business.
- Management attributes the flatness to cost pressure it says it has reflected in the guide, and said capital deployment plans for the full year are unchanged, which is a different story from demand weakening.
- The company has guided four times since listing and says it landed Q2 'within our original guidance range', so there is no record of missing a guide - but there is also no record long enough to say it beats one.
- Flowco publishes no full-year guidance at all, only one quarter forward, so there is no annual figure to subtract a year-to-date from and no way to test the back half against a commitment.
לאן הלך הכסף
היא רכשה את Valiant בכ-316.0 מיליון דולר, ברובם כסף מושאל, ועדיין יש לה 446.4 מיליון דולר זמינים ללקיחה כשהחוב נמוך מהרווח של שנה. ביולי היא גילתה טעות חשבונאית ותיקנה חמש תקופות דיווח קודמות. מנהל הייצור שלה התפטר באוגוסט.
בעלי עניין ברבעון השני של 2026: 2 רכישות ו-1 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C04עובדהhigh confidence
Flowco completed the Valiant acquisition on 2 March 2026 for about $316.0M, of which $283.1M was cash funded on the revolving credit facility and the rest 1,454,849 Class A shares.
C35עובדהhigh confidence
Borrowings were $274.1M against a $721.8M borrowing base at 7 August 2026, leaving $446.4M available, with leverage below one times earnings before interest, tax, depreciation and amortisation.
C12עובדהhigh confidence
In July 2026 Flowco identified an accounting Error in how cash distributions to the pre-IPO owners had been recorded, and revised five previously issued reporting periods including the audited FY2025 statements.
against this
- Management concluded the Error was not material under SAB 99 and SAB 108, and the revision changed no cash, no net income, no earnings per share, no adjusted EBITDA, no ownership percentage and no total equity - it moved amounts between additional paid-in capital and retained earnings only.
- The separate 10-K/A filed the same day was checked and is unrelated: its explanatory note says it exists solely to correct omitted language in paragraph 4 of the officer certifications, and it contains only the cover page, that note and the two exhibits.
- The largest misstatement was $28.5M of paid-in capital overstated against retained earnings understated at 31 December 2025, inside a company reporting $365.1M of stockholders' equity - a presentational error of real size but no economic effect.
C37עובדהhigh confidence
The executive vice president running Production Solutions, 68% of revenue, resigned effective 3 August 2026 and was replaced by Valiant's former chief executive eight days later.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר משקף את Flowco כפי שהיא פועלת היום. זו תהיה מציאה רק אם תצמח בלי לרכוש חברות ושיעור הרווח שלה יחזור לעלות.
מחיר המניה
$19.14
שער סגירה,
מכפיל הרווח
11.9
חציון המתחרות: 38.2
המניה נסחרת מתחת ל-22.00 דולר, המחיר שבו הבעלים שלפני ההנפקה מכרו 7.8 מיליון מניות במרץ. פוזיציות השורט במניה גדלו ב-22.7% מאז סוף יוני, ל-16.3% מהמניות הנסחרות.
התשובה קרובה. תוצאות הרבעון שהסתיים בספטמבר, שיפורסמו ב-11 בנובמבר, הן הראשונות ש-Valiant כלולה בהן גם בנתוני הרבעון הנוכחי וגם בנתוני הרבעון הקודם, ולכן הצמיחה כבר לא תוכל לנבוע מהרכישה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C20עובדהhigh confidence
Pre-IPO owners sold 7,800,000 Class A shares at $22.00 in a registered offering in March 2026, taking $21.175 a share, and Flowco bought back 780,000 of them; the shares last closed at $19.14.
sourceFlowco Form 424B7 secondary offering prospectus supplementprimaryFlowco research pack, frozen at…secondary
against this
- This was a registered secondary offering by financial sponsors, not discretionary open-market selling by operating management, and it dilutes nobody - the company issued no shares and received no proceeds. The research pack's insider block reports the same transactions as nineteen open-market sales by a director and ten-percent owner, which reads as a management view and is not one.
- The same offering removed Flowco's 'controlled company' status under New York Stock Exchange rules, which improves governance, and the company spent about $16.5M buying back a tenth of the deal.
- The offering priced at a 6.9% discount to the prior close of $23.64, which is an ordinary secondary discount rather than a signal about value.
- 2026-09-26editedLast close re-struck from $20.71 (2026-09-12) to $19.14 (2026-09-25) with the refreshed research pack; the offering facts are unchanged.
C21עובדהmedium confidence
Short interest was 3,630,684 shares at the 15 September 2026 settlement, 16.3% of a 22.2 million share free float, up 22.7% from 2,959,946 at the 30 June settlement.
- 2026-09-26editedMoved to the 15 September settlement from the refreshed pack: 3,380,795 shares and 15.2% of float at 31 August become 3,630,684 and 16.3%. The refreshed pack's window starts at 30 June, so the comparison is now against that settlement rather than 15 June.
C17טענת ההנהלהmedium confidence
Management guided Q3 2026 adjusted EBITDA to $92M-$98M, a midpoint 1.2% above Q2 2026 after Q2 grew 9.8% on Q1.
sourceFlowco Q2 2026 earnings call transcriptprimaryFlowco Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to Form 8-Kprimary
against this
- Q3 2026 is the first quarter carrying a full contribution from Valiant in both the base and the guide, so the deceleration from 9.8% to 1.2% is partly arithmetic rather than a statement about demand - Q2's step included two extra months of an acquired business.
- Management attributes the flatness to cost pressure it says it has reflected in the guide, and said capital deployment plans for the full year are unchanged, which is a different story from demand weakening.
- The company has guided four times since listing and says it landed Q2 'within our original guidance range', so there is no record of missing a guide - but there is also no record long enough to say it beats one.
- Flowco publishes no full-year guidance at all, only one quarter forward, so there is no annual figure to subtract a year-to-date from and no way to test the back half against a commitment.
C05הסקהmedium confidence
About $29.7M of the $42.6M Q2 2026 revenue increase came from Valiant, leaving roughly $12.9M of organic growth - about 6.7% rather than the reported 22.1%.
derivedThe 10-Q names Valiant as the source of $15.2M of the sales increase. For rentals it names surface equipment at $13.0M and vapour recovery at $3.1M of the $30.6M rise, and names downhole component fleets from Valiant as the only other driver, leaving a $14.5M residual. $15.2M plus $14.5M is $29.7M against a total increase of $42.6M. The residual implies about $5,852 per unit per month across the 826 average active downhole systems the filing reports, which sits between the disclosed vapour recovery rate of $5,128 and surface equipment rate of $14,023 and is therefore coherent.
against this
- The rental residual is not named as Valiant in dollars. The 10-Q lists three drivers and quantifies two, so attributing the whole remainder to the Valiant downhole fleet is an attribution rather than a disclosure; some part could be mix or pricing elsewhere.
- The organic rental half is much stronger than the 6.7% total suggests: stripping the residual out, rentals still grew about 15.8% organically on fleet count up 12% and rates up 8%. The weakness is concentrated in the sales half, which fell about 3.4% organically as customers shifted from buying vapour recovery units to renting them - a shift that moves revenue between lines rather than losing it.
- Management stated on the Q2 2026 call that Valiant was performing ahead of the plan it had guided, which if true means the acquired contribution is larger and the organic residual smaller still.
איך לקרוא את המכפיל
שווי החברה, כולל החוב, הוא כ-13.7 פעמים הרווח התפעולי של Flowco, אבל רק 6.3 פעמים הרווח לפני הפחת של ציי ההשכרה ושל מה שנרכש. אם הנכסים האלה שומרים על ערכם, המניה זולה.
במכפיל של 13.7 המחיר מניח ש-Flowco שומרת על שיעור הרווח של היום וצומחת בלי לרכוש כלום. היא לא עשתה אף אחד מהשניים בשנתיים האחרונות: שיעור הרווח שלה ירד מ-21.8% ל-17.5%.
מול ההיסטוריה שלה. ההיסטוריה שלה קצרה ונבנתה מחדש משלוש חברות שאוחדו, ולכן ההשוואה הזו אומרת מעט על מה שכדאי לשלם היום.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C19אומדןmedium confidence
Enterprise value is about 13.7 times trailing twelve-month operating income, against about 6.3 times the same period's earnings before that depreciation is subtracted.
derivedEnterprise value of $2,104.6M from the research pack refreshed on 2026-09-26 at the 2026-09-25 close, over trailing operating income of $154.1M built entirely from filed figures: FY2025 income from operations of $149,012 thousand, less filed H1 2025 of $72,443 thousand, plus filed H1 2026 of $77,511 thousand. The trailing revenue this implies, $819.5M, reconciles exactly to the pack's four-quarter total revenue and to the filer's own `Revenues` tag, which is the check that the periods line up. The pack's own EV/EBIT, struck on the vendor's operating margin, reads 13.6; the 6.3 is the pack's EV/EBITDA.
against this
- For a rental-fleet business the depreciation is a genuine economic cost of the asset wearing out, so the gap between the two multiples is not an accounting artefact to be argued away - but it is also not all acquisition amortisation, and treating it as if it were would overstate the case.
- H1 2026 capital spending of $71.9M ran at 79% of H1 depreciation and amortisation of $90.9M, so cash going back into the fleet is below the charge, which supports reading part of the charge as purchase accounting rather than as maintenance the company is skipping.
- The frame was chosen because the company has made three transformative transactions in twenty-one months. If the acquisitions stop, the amortisation runs off and the two multiples converge, which would make the operating-profit lens the harsh one rather than the fair one.
- 2026-09-26editedRe-struck at the 2026-09-25 close from the refreshed pack: enterprise value $2,250.8M to $2,104.6M, so about 14.5 to 13.7 times filed trailing operating income and 6.7 to 6.3 times EBITDA. The filed operating income is unchanged.
C40הסקהmedium confidence
At about 13.7 times operating profit after the amortisation of what it bought, the price assumes Flowco keeps roughly the margin it has now and grows without buying anything, on a business whose organic growth was about 7% and whose operating margin has fallen for two straight years.
derivedCombines the frame multiple in C19 with the organic growth reading in C05 and the margin path in C07. The claim is that at about fourteen times operating profit neither of the two things the multiple depends on - the margin holding and growth continuing without acquisitions - is currently being demonstrated, while neither is being clearly refuted either.
against this
- The same price is the lowest of the three listed comparables on every lens the cohort can strike, and Flowco earns the best return on invested capital of the three, so the multiple already carries a discount for exactly these doubts.
- Free cash flow is real and large - $102.1M in H1 2026 before acquisitions, on a price to free cash flow of about 8.6 times in the refreshed pack - which is not what a business priced for a margin that must hold looks like.
- Rental revenue, 56% of the total, grew about 15.8% organically on unit counts up 12% and rates up 8%; the weak organic figure is a blend that the declining equipment-sales half drags down, and that half is partly customers choosing to rent instead.
- 2026-09-26editedFrame multiple carried from the re-struck C19: about 14.5 to about 13.7 times operating profit at the 2026-09-25 close; price to free cash flow 9.3 to 8.6. The reading of what the price assumes is unchanged.
C18עובדהmedium confidence
Flowco is the cheapest of the three listed United States onshore production-phase rental businesses on every price measure the cohort can strike, while earning the highest return on invested capital of the three.
against this
- The cohort is two peers, not four, so it is below the sample-size gate that would let it move a score, and one of the two is withheld from the operating-profit multiples because the vendor's margin for Kodiak is 4.75 points above the filer's own XBRL.
- Cheap against two comparables is not cheap in the abstract. The discount has visible causes on this file: unremediated material weaknesses, a twenty-month record, an umbrella-partnership structure with a growing tax receivable agreement, a free float of 22.2 million shares against 90.3 million economic units, and short interest at 16.3% of that float.
- Neither peer is a clean comparison. Archrock puts 60% of its fleet in midstream gathering and processing, which Flowco does not sell, and Kodiak discloses no split at all between gathering and gas lift horsepower.
- 2026-09-26editedRe-verified against the research pack refreshed on 2026-09-26 at the 2026-09-25 close: still the cheapest of three on every price measure the cohort strikes and the highest return on invested capital; the short-interest figure in the counter-evidence moved to the 15 September settlement.
C07עובדהhigh confidence
Operating margin fell from 21.8% in FY2024 to 19.6% in FY2025 and 17.5% in Q2 2026, against 19.2% in Q2 2025.
C22עובדהhigh confidence
Flowco as it exists today was assembled on 20 June 2024 from Estis Compression, Flowco Production Solutions and Flogistix, and everything reported before that date is Estis alone as accounting predecessor.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל הרווח, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל הרווח |
|---|---|---|
| FLOC | Flowco Holdings | 11.9× |
| AROC | Archrock | 16.4× |
| KGS | Kodiak Gas Services | 60.1× |
החציון של שתי האחרות הוא 38.2. Flowco היא הזולה מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
הזולה מבין שלוש המשכירות הנסחרות, עם התשואה הגבוהה ביותר. ההנחה היא ייחודית לחברה הזו, והסיבות לה גלויות.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
השוק רואה עסק זול, עם שיעורי רווח גבוהים ותזרים מזומנים, רכישה ראשונה מוצלחת וכמעט כל האנליסטים חיוביים.
אנחנו חושבים
ההנחה ביחס לשתי המתחרות הנסחרות אמיתית, מוצדקת וגודלה בערך נכון: לא מציאה ולא מלכודת.
כל ארבעת האנליסטים בשיחה על הרבעון שהסתיים ביוני שאלו על Valiant; אף אחד לא שאל על הבקרות הלקויות, על הטעות החשבונאית או על 108.2 מיליון דולר שחייבים לבעלים לשעבר לפי הסכם חלוקת המס. הצמיחה בלי הרכישה לא מופיעה באף דוח, ואת החישוב צריך לעשות ידנית.
נטעה אם הרבעון שהסתיים בספטמבר יצמח ביותר מ-3% לעומת יוני כששיעור הרווח יציב, מה שיראה שהעסק צומח מכוחות עצמו בלי לרכוש כלום.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
89%
מתוך 9, 1 בספטמבר
לפני ארבעה חודשים
89%
מתוך 9, 1 במאי
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C05הסקהmedium confidence
About $29.7M of the $42.6M Q2 2026 revenue increase came from Valiant, leaving roughly $12.9M of organic growth - about 6.7% rather than the reported 22.1%.
derivedThe 10-Q names Valiant as the source of $15.2M of the sales increase. For rentals it names surface equipment at $13.0M and vapour recovery at $3.1M of the $30.6M rise, and names downhole component fleets from Valiant as the only other driver, leaving a $14.5M residual. $15.2M plus $14.5M is $29.7M against a total increase of $42.6M. The residual implies about $5,852 per unit per month across the 826 average active downhole systems the filing reports, which sits between the disclosed vapour recovery rate of $5,128 and surface equipment rate of $14,023 and is therefore coherent.
against this
- The rental residual is not named as Valiant in dollars. The 10-Q lists three drivers and quantifies two, so attributing the whole remainder to the Valiant downhole fleet is an attribution rather than a disclosure; some part could be mix or pricing elsewhere.
- The organic rental half is much stronger than the 6.7% total suggests: stripping the residual out, rentals still grew about 15.8% organically on fleet count up 12% and rates up 8%. The weakness is concentrated in the sales half, which fell about 3.4% organically as customers shifted from buying vapour recovery units to renting them - a shift that moves revenue between lines rather than losing it.
- Management stated on the Q2 2026 call that Valiant was performing ahead of the plan it had guided, which if true means the acquired contribution is larger and the organic residual smaller still.
C10עובדהhigh confidence
Management identified four material weaknesses and concluded that both disclosure controls and internal control over financial reporting were not effective as of 31 December 2025.
C12עובדהhigh confidence
In July 2026 Flowco identified an accounting Error in how cash distributions to the pre-IPO owners had been recorded, and revised five previously issued reporting periods including the audited FY2025 statements.
against this
- Management concluded the Error was not material under SAB 99 and SAB 108, and the revision changed no cash, no net income, no earnings per share, no adjusted EBITDA, no ownership percentage and no total equity - it moved amounts between additional paid-in capital and retained earnings only.
- The separate 10-K/A filed the same day was checked and is unrelated: its explanatory note says it exists solely to correct omitted language in paragraph 4 of the officer certifications, and it contains only the cover page, that note and the two exhibits.
- The largest misstatement was $28.5M of paid-in capital overstated against retained earnings understated at 31 December 2025, inside a company reporting $365.1M of stockholders' equity - a presentational error of real size but no economic effect.
C15עובדהhigh confidence
The tax receivable agreement liability was $108.2M at 30 June 2026 against $22.0M at 31 December 2025, and Flowco has made no payment under it.
sourceFlowco Q2 2026 Form 10-QprimaryFlowco Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to Form 8-Kprimary
against this
- The liability exists because the company acquired tax basis worth more than the liability: it is 85% of expected tax benefits, so the other 15% accrues to Class A holders and would not exist at all without the exchanges that created it.
- It is not due soon. The company expects to pay about $3.5M within twelve months and states it expects no payments at all in the remainder of 2026, so the discounted cost to a holder is well below the carrying figure.
- At $108.2M it is 5.6% of the market value in the frozen pack - real, growing quickly, and small beside the operating questions.
C18עובדהmedium confidence
Flowco is the cheapest of the three listed United States onshore production-phase rental businesses on every price measure the cohort can strike, while earning the highest return on invested capital of the three.
against this
- The cohort is two peers, not four, so it is below the sample-size gate that would let it move a score, and one of the two is withheld from the operating-profit multiples because the vendor's margin for Kodiak is 4.75 points above the filer's own XBRL.
- Cheap against two comparables is not cheap in the abstract. The discount has visible causes on this file: unremediated material weaknesses, a twenty-month record, an umbrella-partnership structure with a growing tax receivable agreement, a free float of 22.2 million shares against 90.3 million economic units, and short interest at 16.3% of that float.
- Neither peer is a clean comparison. Archrock puts 60% of its fleet in midstream gathering and processing, which Flowco does not sell, and Kodiak discloses no split at all between gathering and gas lift horsepower.
- 2026-09-26editedRe-verified against the research pack refreshed on 2026-09-26 at the 2026-09-25 close: still the cheapest of three on every price measure the cohort strikes and the highest return on invested capital; the short-interest figure in the counter-evidence moved to the 15 September settlement.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- בקרות שלא פועלות. ארבע חולשות בבקרה הפיננסית, שעדיין פתוחות ב-30 ביוני, וחמש תקופות קודמות שכבר תוקנו בגלל טעות אחת.
- שיעורי רווח תחת לחץ. אי אפשר להעביר ללקוחות את עלויות חומרי הסיכה בשיא, והתמחור של הרבעון שהסתיים בספטמבר כבר קבוע.
- צמיחה שצריך לקנות. בלי רכישות הצמיחה עמדה על כ-7%. תשלום על העסקה הבאה במניות ידלל את הבעלים.
- מזומנים שחייבים לבעלים לשעבר. הסכם חלוקת המס עם הבעלים שלפני ההנפקה הגיע ל-108.2 מיליון דולר, ועדיין לא שולם דבר.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C10עובדהhigh confidence
Management identified four material weaknesses and concluded that both disclosure controls and internal control over financial reporting were not effective as of 31 December 2025.
C11עובדהhigh confidence
Those material weaknesses continue to exist as of 30 June 2026 and disclosure controls remain not effective.
C12עובדהhigh confidence
In July 2026 Flowco identified an accounting Error in how cash distributions to the pre-IPO owners had been recorded, and revised five previously issued reporting periods including the audited FY2025 statements.
against this
- Management concluded the Error was not material under SAB 99 and SAB 108, and the revision changed no cash, no net income, no earnings per share, no adjusted EBITDA, no ownership percentage and no total equity - it moved amounts between additional paid-in capital and retained earnings only.
- The separate 10-K/A filed the same day was checked and is unrelated: its explanatory note says it exists solely to correct omitted language in paragraph 4 of the officer certifications, and it contains only the cover page, that note and the two exhibits.
- The largest misstatement was $28.5M of paid-in capital overstated against retained earnings understated at 31 December 2025, inside a company reporting $365.1M of stockholders' equity - a presentational error of real size but no economic effect.
C09טענת ההנהלהmedium confidence
Lubricant costs are set by refining crack spreads at an all-time high, Flowco's contracts do not let it share that cost with customers, and Q3 2026 pricing is already fixed.
against this
- The chief financial officer contradicted the emphasis in the same answer, saying operations and maintenance expense was 'probably a bigger part' of the cost increase than lubricant, which makes the uncontrollable external input the smaller half of the problem and the controllable internal one the larger.
- Management also said it expects to make progress on the maintenance half 'in the next 6 months', which is a forecast from the party whose margin depends on it and has no track record behind it - the company has been public for twenty months.
- Rental rates rose about 8% on surface equipment and 6% on vapour recovery over the year, so the company does raise prices; the claim is that it cannot pass this specific input through, not that it has no pricing power at all.
C05הסקהmedium confidence
About $29.7M of the $42.6M Q2 2026 revenue increase came from Valiant, leaving roughly $12.9M of organic growth - about 6.7% rather than the reported 22.1%.
derivedThe 10-Q names Valiant as the source of $15.2M of the sales increase. For rentals it names surface equipment at $13.0M and vapour recovery at $3.1M of the $30.6M rise, and names downhole component fleets from Valiant as the only other driver, leaving a $14.5M residual. $15.2M plus $14.5M is $29.7M against a total increase of $42.6M. The residual implies about $5,852 per unit per month across the 826 average active downhole systems the filing reports, which sits between the disclosed vapour recovery rate of $5,128 and surface equipment rate of $14,023 and is therefore coherent.
against this
- The rental residual is not named as Valiant in dollars. The 10-Q lists three drivers and quantifies two, so attributing the whole remainder to the Valiant downhole fleet is an attribution rather than a disclosure; some part could be mix or pricing elsewhere.
- The organic rental half is much stronger than the 6.7% total suggests: stripping the residual out, rentals still grew about 15.8% organically on fleet count up 12% and rates up 8%. The weakness is concentrated in the sales half, which fell about 3.4% organically as customers shifted from buying vapour recovery units to renting them - a shift that moves revenue between lines rather than losing it.
- Management stated on the Q2 2026 call that Valiant was performing ahead of the plan it had guided, which if true means the acquired contribution is larger and the organic residual smaller still.
C36עובדהhigh confidence
Class A shares rose from 29.1 million to 44.0 million in H1 2026 while Class B fell from 60.6 million to 46.4 million, leaving total economic units roughly flat at about 90.3 million.
C15עובדהhigh confidence
The tax receivable agreement liability was $108.2M at 30 June 2026 against $22.0M at 31 December 2025, and Flowco has made no payment under it.
sourceFlowco Q2 2026 Form 10-QprimaryFlowco Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to Form 8-Kprimary
against this
- The liability exists because the company acquired tax basis worth more than the liability: it is 85% of expected tax benefits, so the other 15% accrues to Class A holders and would not exist at all without the exchanges that created it.
- It is not due soon. The company expects to pay about $3.5M within twelve months and states it expects no payments at all in the remainder of 2026, so the discounted cost to a holder is well below the carrying figure.
- At $108.2M it is 5.6% of the market value in the frozen pack - real, growing quickly, and small beside the operating questions.
שאלות פתוחות
- באיזו תדירות חוזי ההשכרה מתחדשים. הדוח השנתי מכנה את השיעור גבוה ולא נותן מספר.
- איזה חלק מהצי פועל בפועל בכל רגע נתון. היא מדווחת על מערכות פעילות אבל לא על הסך הכול.
- מי הלקוחות הגדולים ביותר. היא מודה שעשרת הגדולים הם חלק גדול מהמכירות, ולא מציינת אף אחד מהם בשמו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C26עובדהhigh confidence
Flowco had a fleet of over 4,600 active systems at 31 December 2025.
C33עובדהhigh confidence
No customer reached 10% of consolidated revenues in FY2025, while the risk factors state Flowco has significant concentration in its top ten customers and put no number on it.
C39עובדהhigh confidence
Flowco's rental contracts run from month-to-month up to 48 months, and the filings disclose no backlog, no order book and no named customer.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהצמיחה האורגנית ושיעור הרווח חוזרים לעלות
נדרשים כל אלה:
- ○הצמיחה בלי רכישות נשארת מעל 5% שלושה רבעונים ברציפות, ויותר מערכות השכרה פועלות משנה קודם.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ○שיעור הרווח המתואם נשאר מעל 35%, ושנתיים של ירידה מסתיימות.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהבקרות או המימון קורסים
מספיק אחד מאלה:
- ○החולשות בבקרה הפיננסית עדיין לא תוקנו בדוח השנתי לשנת הכספים 2027.ייבדק ברגע שזה קורה
- ○רכישה נוספת משולמת בעיקר במניות חדשות ולא במזומן או בהלוואה.ייבדק ברגע שזה קורה
נטעה גם אם
- מספר מערכות ההשכרה הפועלות יורד לעומת שנה קודם שני רבעונים ברציפות.
מה בהמשך
- 11 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם העסק צומח לעומת הרבעון הקודם כש-Valiant כלולה בשתי התקופות, EBITDA מתואם מול תחזית של בין 92 ל-98 מיליון דולר, ושיעור הרווח מול 39%.
כל האירועים הצפויים
- 11 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם העסק צומח לעומת הרבעון הקודם כש-Valiant כלולה בשתי התקופות, EBITDA מתואם מול תחזית של בין 92 ל-98 מיליון דולר, ושיעור הרווח מול 39%.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ודוח ה-10-K לשנת 2026: האם ארבע החולשות המהותיות תוקנו, והרבעון הראשון שכולל את Lifting Solutions, שכבה נוספת של צמיחה שנרכשה בתוך הצמיחה המדווחת.
- מרץ 2027 המועד האחרון להפיכת הדירקטוריון לעצמאי אחרי שהחברה איבדה את מעמד חברה בשליטה: האם הדירקטוריון וועדות השכר והמינויים שלו הופכים לבעלי רוב עצמאי בעוד GEC שומרת על זכויות המינוי שלה.
- מרץ 2028 תשלום מותנה בגין Lifting Solutions לפי תוצאות 2027: האם העסק שנרכש הרוויח קרוב לאומדן ההנהלה, 23 מיליון דולר, שהוא המבחן למחיר ששולם.
מה קרה מאז
נכתבה
13 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$19.14
25 בספטמבר
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 3 באוקטוברחדשותFlowco רכשה יצרנית קנדית של ציוד להנפת נפט (artificial lift) תמורת כ-113 מיליון דולר במזומן מושאל. ההערכה לא השתנתהFlowco רכשה את Lifting Solutions, יצרנית קנדית של מעלי מוט (rod lift) ומשאבות, תמורת כ-113 מיליון דולר במזומן.
- 26 בספטמברבדיקת התזההמחיר ירד ב-7.6% והמכפיל עומד על כ-13.7. ההערכה לא השתנתההמניה ירדה ל-19.14 דולר בלי שפורסם דיווח חדש. זה מוזיל את המחיר בלי לענות על שאלות הצמיחה ושיעור הרווח שתוצאות 11 בנובמבר יענו עליהן.
- 13 בספטמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינוניחודש אחרי תוצאות שהראו שרוב הצמיחה ברבעון שהסתיים ביוני הגיעה מהרכישה במרץ, כששיעורי הרווח יורדים והבקרות עדיין לא תקינות.
מקורות 20
Where this came from
Sources - 20
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-26Item 1 business and technology description, the four material weaknesses and the not-effective control conclusion, customer and vendor concentration, the FY2025 income statement, the 4,600-system fleet figure, and the absence of any named competitorbacksC01C02C07C10C14C24C26C33C39C44C46C48C52
- S02primarycompany filing2026-08-11the rental and sales revenue bridge with unit counts and rates, the Valiant purchase accounting, the tax receivable agreement note, the non-controlling interest split, the accounting Error disclosure, the controls conclusion at 30 June 2026, and the Archrock asset purchasebacksC03C04C06C07C11C12C15C16C23C24C25C36C37C39C47C48C52
- S03primarycompany filing2026-08-11adjusted EBITDA and its margin by quarter, the segment split, the balance sheet, and the company's own free cash flow after acquisitions linebacksC03C08C15C17C34C35C36C42
- S04primarytranscript2026-08-11Flowco Q2 2026 earnings call transcriptthe Q3 adjusted EBITDA guide, the lubricant cost pass-through answer, the chief financial officer's explanation of the umbrella-partnership cash build-up, and nine analyst turns from four analysts including the Valiant EBITDA expectationbacksC09C17C35C38C41
- S05primarycompany filing2026-02-26the Q4 2025 adjusted EBITDA margin, and the statement that figures before 20 June 2024 are Estis Compression alone as accounting predecessorbacksC08C22
- S06primarycompany filing2026-03-19the 7,800,000-share sponsor sell-down at $22.00, the 780,000-share company repurchase, and the loss of controlled-company statusbacksC20C50
- S07primarycompany filing2026-08-10the $0.14 special dividend to Class A holders only, and that it is explicitly not a precedentbacksC38
- S08primarycompany filing2026-07-30that the ordinary $0.09 dividend is matched by a corresponding per-unit distribution, so only the special dividend was Class A-onlybacksC38
- S09primarycompany filing2026-07-29the resignation of the executive vice president of Production Solutions effective 3 August 2026backsC37
- S10primarycompany filing2026-01-23the artificial lift product line covering every Flowco technology, the ChampionX acquisition and its strategic purpose, and $35.7B of 2025 revenue - the competitive field described by the competitorbacksC13
- S11primarycompany filing2026-02-26that 40% of Archrock's operating fleet serves gas lift applications - a listed rival's own account of the same product and the same buyersbacksC31
- S12primarycompany filing2026-02-26centralised gas lift named as a headline application and as an artificial lift technology, confirming the second cohort member from its own filingbacksC32
- S13primarycompany filing2026-02-25the buyer's own treatment of artificial lift as lease operating expense, and $114M of additional workover, artificial lift, maintenance and utility costs - evidence for why a buyer pays, from the party that paysbacksC30
- S14primarygovernment data2025-12-08the unit base for the prize, the horizontal share rising from 10% to 22%, and the 78% of wells producing 15 barrels of oil equivalent a day or less that the prize excludes
The number of producing wells in the United States reached a high of 1,031,161 wells in 2014 but declined to 930,445 wells by 2023 and continued to decline in 2024 to 918,481 wells. The percentage share of horizontal wells during the past decade increased from 10% in 2014 to 22% in 2024. The share of U.S. oil and natural gas wells producing 15 BOE/d or less remained steady at about 80% from 2000 through 2022 and declined to 78% in 2023 through 2024.
backsC27 - S15primarygovernment data2026-04-04the direction of the methane rules behind vapour recovery demand - loosening, on 4 April 2026, against the tightening Flowco's 10-K describes
EPA estimates this action will save the oil and natural gas industry $2.5 billion from 2024 to 2038
backsC28 - S16primarygovernment data2026-09-09the production rate behind the driver - 13.8 million barrels a day in 2026 against a forecast 14.3 million in 2027
U.S. crude oil production (million barrels per day) 13.8 … U.S. crude oil production (million barrels per day) 14.3
backsC29 - S17secondaryvendor data2026-09-26Flowco research pack, frozen at content/FLOC/research-pack.jsonprice, enterprise value, the two-member filed competitor cohort and its multiples, FINRA short interest by settlement, the analyst rating series and the insider windowbacksC18C20C21
- S18primarycompany filing2026-07-02the explanatory note establishing that the amendment corrects omitted certification language only and is not a restatementread, but no claim rests on it
- S19primarycompany filing2026-03-27executive biographies, beneficial ownership as of March 23, 2026, the loss of controlled-company status and the stockholders agreement, the 2025 short-term incentive goals and payout, the IPO restricted stock unit grantsbacksC49C50C51
- S20primarycompany filing2026-10-02the closing of the Lifting Solutions acquisition for about $113M in cash on the ABL facility, the contingent payment of up to C$10M on 2027 performance, and management's estimate of about $23M of 2027 adjusted EBITDA, about 5.0 timesbacksC53