← כל התזותENTGניטרליתביטחון בינונייום רביעי, 21 באוקטובר 2026English

Entegris

הספקית של המסננים, הכימיקלים הנקיים במיוחד וחומרי הליטוש שיצרניות השבבים מכלות על כל וופר (פרוסת סיליקון), ושל הקופסאות האטומות שהוופרים עוברים בהן בין שלב לשלב.

הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑

צומחת ב-11.5% ומאיצה, אבל ההאצה נמשכת רק שני רבעונים, וההכנסות עדיין נמוכות מרמתן ב-2023.

איכות העסק3/4 →

האישור ניתן לכל מפעל בנפרד, והלקוחה הגדולה ביותר העמיקה את הקשר בזמן שהמכירות ירדו. אבל חצי החומרים נתון להתקפה, ושיעור הרווח ירד.

איתנות פיננסית3/4 ↑

הריבית עדיין בולעת 42% מהרווח התפעולי, אבל שום חוב לא מגיע לפירעון לפני 2028, והתזרים החופשי שימש להחזר של 315 מיליון דולר בחצי שנה.

יכולת ביצוע2/4 ↑

שלוש פעמים ברצף מעל תחזית ההנהלה תחת מנכ״ל חדש, אחרי שנתיים של ירידה בהכנסות, ומודל היעדים של החברה עומד להיכתב מחדש.

ערך לבעלי המניות3/4 →

מספר המניות עולה ב-1.1% בשנה לעומת צמיחה של 11.5% בהכנסות. אין אג״ח להמרה ואין עסקאות במניות, אבל גם אין רכישה חוזרת שמקזזת את העלייה.

פוטנציאל2/4 ↑

ההזדמנות אמיתית, ו-7% ממנה כבר בידי החברה, אבל שום דבר לא חתום, והשלב הבא תלוי בתקציבי ההשקעה של חברות אחרות.

רמת סיכון3/4 ↓

שלושה ריכוזים בבת אחת: לקוח אחד ב-16%, סין ב-21%, והמוניטין ב-95% מההון העצמי. אף אחד מהם לא נפתר באירוע בודד.

תמחור2/4 ↑

המחיר דורש שהצמיחה שבתחזית ושיעור הרווח יחזיקו כשההאטה בפחת תפסיק לייפות את ההשוואות, אבל הוא לא דורש שום דבר חסר תקדים.

חוזק הראיות3/4 →

הטענות המרכזיות הן עובדות שמופיעות בדוחות, ומאחורי הניתוח של העסק עומדים ארבעה גורמים חיצוניים שמדווחים על כך. אבל פילוח ההכנסות והסבר שיעור הרווח קיימים רק בשיחת המשקיעים.

השורה התחתונה

הציון שלנו: ניטרלית. Entegris מוכרת מסננים, כימיקלים וחומרי ליטוש שמתכלים בייצור שבבים, ולכן המכירות שלה עוקבות אחרי מספר הוופרים שהמפעלים מייצרים. העסק בינוני: המכירות מתאוששות ושיעור הרווח בשיא, אבל חלק מהשיא נובע משינוי חשבונאי שמאריך את אורך החיים המשוער של הציוד שלה. המחיר מלא ולא זול: הוא כבר מגלם את ההתאוששות הזו ויותר ממנה, ולכן עצירה תפגע במניה. ההערכה תלויה בשאלה אם שיעור הרווח בלי השפעת השינוי החשבונאי ימשיך לעלות. ההתאוששות אמיתית, אבל איכות הרווחים נמוכה ממה שהמחיר מניח, והרף לתוצאות הבאות כבר הועלה.

הטיעון לטווח הארוךכל שלב חדש בייצור שבבים דורש חומרים נקיים יותר, ולכן הספקיות מוכרות יותר לכל וופר. Entegris צריכה להראות זאת בשיעור רווח שעולה מעבר למה שהשינוי החשבונאי מוסיף.

הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C01עובדהhigh confidence
Entegris sells filters, purifiers, ultra-pure chemicals and gases, polishing slurries and pads, and the sealed carriers wafers travel in, organised in two segments - Materials Solutions and Advanced Purity Solutions.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C02טענת ההנהלהmedium confidence
Management says 75% of revenue is driven by wafer starts and 25% by capital spending, split 10% wafer fab equipment and 15% fab construction.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • The split appears nowhere in the 10-K or the 10-Q and nothing in the filings lets it be checked.
  • Revenue fell 8.0% in 2024 and 1.4% in 2025 while wafer starts grew, which is hard to reconcile with three quarters of sales tracking wafer starts unless share or mix moved against the company.
current state · 2026-06-27written 2026-09-09
C13עובדהhigh confidence
Net sales were $3,196.6M in 2025 and $3,241.2M in 2024, a fall of 1.4% after a fall of 8.0%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
historical · FY2024 and FY2025written 2026-09-09
C20עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $883.2M, up 11.5%; operating income $164.6M or 18.6% of sales, up 55.1%; net income $93.6M; reported diluted earnings $0.61 a share against $0.93 adjusted.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C15עובדהhigh confidence
A January 2026 change in estimated useful lives cut depreciation by $18.7M in Q2 2026 and $37.7M in the first half, raising net income by about $15.3M and $23.3M, or $0.10 and $0.15 a diluted share.
sourceEntegris Form 10-Q for the quarter ended 27 June 2026primary
against this
  • The company gives its reasoning in the filing - an analysis of actual asset usage, obsolescence, historical usage trends and capital plans - and the new lives are not obviously aggressive against industry practice.
  • The effect is disclosed in the 10-Q, quantified per share, and repeated on the call in answer to an analyst question. It was not hidden.
  • It is a non-cash change and does not touch free cash flow, which rose to $120.3M in the quarter from $47.0M.
historical · Q2 2026 and first half 2026written 2026-09-09
C18אומדןhigh confidence
Adjusted operating margin rose 3.2 points from FY2025 to Q2 2026 while adjusted profit margin excluding depreciation rose 0.7 points; the 2.5-point gap is exactly the fall in depreciation as a share of sales.
derivedAdjusted operating margin 21.3% for FY2025 and 24.5% in Q2 2026; adjusted EBITDA margin 27.7% and 28.4%; depreciation $205.3M on $3,196.6M of sales (6.42%) falling to $34.4M on $883.2M (3.89%), a fall of 2.53 points against a 2.5-point divergence between the two margin series. All four figures are from the company's own quarterly reconciliation, Exhibit 99.2 to the Q2 2026 8-K.
against this
  • Adjusted profit margin excluding depreciation did still rise 0.7 points, so some of the improvement is independent of the accounting change.
  • Part of the depreciation fall reflects a capital programme that ended - capital spending halved to $80.8M in the first half from $174.5M - rather than the change in estimate alone. Against that, the 10-Q puts the estimate change at $18.7M in the quarter while total depreciation fell only $16.9M year on year, so the change accounts for more than the whole net fall.
  • Gross margin also rose 0.7 points sequentially from Q1 2026 to Q2 2026, a comparison the estimate change cannot flatter because it was already in both quarters.
historical · FY2025 to Q2 2026written 2026-09-09
C35אומדןhigh confidence
Enterprise value of $25.06B against trailing-twelve-month reported operating income of $533.7M is about $47 for each dollar of operating profit.
derivedTrailing operating income summed from the company's own quarterly reconciliation: $122.6M in Q3 2025, $104.9M in Q4 2025, $141.6M in Q1 2026 and $164.6M in Q2 2026, giving $533.7M. Enterprise value of $25,062,103,254: the research pack's net debt of $3,213,186,250 added to the market value of the shares at the 20 October 2026 close of $142.90 (the pack itself was struck at $142.14 on 9 September). The quotient is 47.0. On adjusted operating income over the same four quarters - $753.0M - the ratio is 33.3.
against this
  • Reported operating income is struck after $184.4M a year of amortisation of intangibles acquired with CMC Materials, which is a real cost of the acquisition and a non-cash one; on the adjusted line the multiple is a third lower.
  • The trailing four quarters include the two weakest of the last eight - Q3 and Q4 2025 - so the trailing figure understates the current run rate. Annualising Q2 2026 gives about $658M and a multiple nearer 38.
  1. 2026-10-06editedRe-struck at the 2026-10-05 close of $166.92 (from $143.03, +16.7%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed development in between: price multiples move, the trailing earnings, profit and share count do not.
  2. 2026-10-21editedRe-struck at the 2026-10-20 close of $142.90 (from $166.92, -14.4%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed change to the business in between: price multiples move, the trailing earnings, profit, net debt and share count do not.
current state · 2026-10-20written 2026-09-09
C19עובדהhigh confidence
Depreciation ran $49.9M, $51.3M, $50.4M and $53.7M through the four quarters of 2025 and then $34.1M and $34.4M in the first two quarters of 2026.
sourceEntegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K…primary
historical · FY2025 and first half 2026written 2026-09-09
01

החברה

ייצור שבב כולל מאות שלבים, ובכל אחד מהם מולקולה תועה יכולה להרוס את הוופר. Entegris מוכרת את המסננים ומטהרי הזיהום שמסירים מזהמים מהנוזלים ומהגזים, את התרחיפים והרפידות שמלטשים כל שכבה עד שהיא שטוחה, ואת הקופסאות האטומות שהוופרים ממתינים בהן בין שלב לשלב.

יצרנית שבבים לא יכולה לוותר על זה; הבחירה היחידה שלה היא של מי המסנן או התרחיף. כ-7,700 עובדים מייצרים אותם בכ-35 מפעלים, ומאחוריהם כ-4,400 פטנטים.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
Entegris sells filters, purifiers, ultra-pure chemicals and gases, polishing slurries and pads, and the sealed carriers wafers travel in, organised in two segments - Materials Solutions and Advanced Purity Solutions.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C06עובדהhigh confidence
Entegris held about 4,400 active patents worldwide at the end of 2025, about 850 of them United States patents, with about 2,400 applications pending.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C47עובדהhigh confidence
Entegris employed about 7,700 people at the end of 2025, about 1,600 of them in engineering and research, across roughly 35 manufacturing facilities.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09

ממה היא מרוויחה

החברה מדווחת על שתי חטיבות: מוצרי טוהר, כלומר מסננים וקופסאות לוופרים, וחומרים, כלומר תרחיפים וכימיקלים. שתיהן מתכלות במהלך ייצור השבבים, ולכן קונים אותן שוב ושוב. לדברי ההנהלה, 75% מההכנסות עוקבים אחרי מספר הוופרים שנכנסים לייצור ו-25% אחרי ההוצאה של יצרניות השבבים על ציוד ועל מפעלים חדשים. הלקוחות לא חותמים על התחייבויות רכישה ארוכות טווח, אלא רק מוסרים תחזיות.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
Entegris sells filters, purifiers, ultra-pure chemicals and gases, polishing slurries and pads, and the sealed carriers wafers travel in, organised in two segments - Materials Solutions and Advanced Purity Solutions.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C02טענת ההנהלהmedium confidence
Management says 75% of revenue is driven by wafer starts and 25% by capital spending, split 10% wafer fab equipment and 15% fab construction.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • The split appears nowhere in the 10-K or the 10-Q and nothing in the filings lets it be checked.
  • Revenue fell 8.0% in 2024 and 1.4% in 2025 while wafer starts grew, which is hard to reconcile with three quarters of sales tracking wafer starts unless share or mix moved against the company.
current state · 2026-06-27written 2026-09-09
C03עובדהhigh confidence
Entegris's supply agreements typically do not include long-term purchase commitments; its own 10-K says it works with customers to develop non-binding order forecasts.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
  • On the Q2 2026 call the chief executive said the company has been approached more recently to engage in more supply agreements given the demand environment, so the position may be changing.
  • The 10-K also names short order-to-delivery time as a characteristic of the products, which is a reason customers do not need to commit rather than evidence of weakness.
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
פירוט מקורות ההכנסה
מקורמשקל במכירות (שנת הכספים 2025)איך
Advanced Purity Solutions56.3%מסננים, מטהרים ומערכות לבקרת זיהום, וגם הקופסאות האטומות שהוופרים נעים בהן, שנמכרים למפעלי שבבים וליצרניות הציוד שמספקות להם.
Materials Solutions44.0%חומרים מתכלים בייצור שבבים: תרחיפי ליטוש ורפידות, חומרי ניקוי, חומרים לשיקוע שכבות וגזים מיוחדים, שנקנים לפי וופר.

ההנהלה

דייוויד רידר מנהל את Entegris מאז אוגוסט 2025, אחרי מנכ״ל שהיה בחברה מאז 2001; סמנכ״ל הכספים התחלף פעמיים השנה. בעלי עניין מחזיקים בפחות מ-1%, והמנכ״ל כמעט לא מחזיק. חצי מהבונוס השנתי תלוי בשיעור רווח שהאטה בפחת לא יכולה לייפות, חלק בביצועים טובים מהשוק, ותגמול המניות נקבע לפי המניה מול יצרניות שבבים אחרות. שום רכיב בשכר לא תלוי בתשואה על הכסף שהושקע.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C52עובדהhigh confidence
David Reeder became president and chief executive on 18 August 2025, a director since March 2024 with earlier chief financial officer roles at public companies; Bertrand Loy, an executive officer since 2001 and chief executive before him, stayed as executive chair and retired from that role and the board on 31 July 2026, when James Gentilcore became chair.
sourceEntegris proxy statement (DEF 14A), filed 23 March 2026, for…primaryEntegris Form 8-K of 29 July 2026 - the executive chair's…primary
current state · 2026-08-03written 2026-10-04
C53עובדהhigh confidence
The finance chief changed twice in 2026: Linda LaGorga, chief financial officer since 2023, stepped down on 28 February, Michael Sauer served as interim from 1 March, and Sukhi Nagesh, formerly at Nielsen and GlobalFoundries, took the role on 18 May; the president of Materials Solutions retired on 1 June.
sourceEntegris Form 8-K of 20 January 2026 - interim chief…primaryEntegris Form 8-K of 30 April 2026 - appointment of Sukhi…primaryEntegris Form 8-K of 11 May 2026 - retirement of the…primary
current state · 2026-06-01written 2026-10-04
C50עובדהhigh confidence
As of 20 March 2026 the 15 directors and executive officers as a group beneficially owned 807,514 shares, under 1% of the 152,248,903 outstanding, including 478,903 they could acquire within 60 days; Bertrand Loy held 393,142 and David Reeder 1,833. BlackRock at 11.6%, T. Rowe Price at 10.0% and Vanguard at 9.9% were the holders above 5%. There is one class of voting stock.
sourceEntegris proxy statement (DEF 14A), filed 23 March 2026, for…primary
against this

Loy, the largest insider holder, retired and left the board on 31 July 2026 (S21), so the insiders still in place hold less than the group figure, and the chief executive's stake is token.

current state · 2026-03-20written 2026-10-04
C51עובדהhigh confidence
The 2025 annual bonus paid on adjusted profit margin before depreciation and amortisation (50%), revenue growth above the company's markets (25%), free cash flow margin (15%) and customer experience (10%), and paid 69.0% of target, nothing on the growth metric. Long-term awards were 40% time-vested shares, 30% options and 30% performance shares on three-year return against the Philadelphia Semiconductor Index; from 2026 performance shares are 60% of the chief executive's award, half of them on three-year free cash flow margin, and options end.
sourceEntegris proxy statement (DEF 14A), filed 23 March 2026, for…primary
against this
  • The 2023 performance shares vested at 90% of target on a 45th-percentile return, so the plan paid near target for middling relative performance.
  • Nothing pays on return on capital or per-share results, so the CMC Materials deal's return (C54) costs the plan nothing; the 2026 changes followed a lower say-on-pay vote in 2025.
historical · FY2025, and the design for 2026 awardswritten 2026-10-04
02

היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו

למה הלקוחות נשארים

מסנן או תרחיף מאושרים לתהליך אחד, במפעל אחד, לדור אחד של שבבים. החלפה פירושה לחזור על האישור ולסכן את התפוקה של קו ששווה הרבה יותר מהחומר, ולכן הספקית הקיימת בדרך כלל שומרת על מקומה עד שהתהליך יוצא משימוש. בדוח השנתי של Taiwan Semiconductor עצמה אפילו המפעל השני של ספקית נחשב לאישור נפרד.

ההוכחה שזה עובד: Taiwan Semiconductor עלתה מ-11% ממכירות Entegris ב-2023 ל-16% ב-2025.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C04עובדהhigh confidence
Taiwan Semiconductor's own annual report describes a taskforce that works with its primary suppliers to qualify their dual-plant materials - the same supplier's second factory is a separate qualification.
sourceTaiwan Semiconductor Manufacturing Company Form 20-F for 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C05עובדהhigh confidence
Taiwan Semiconductor was 16% of Entegris's net sales in 2025, against 11% in 2023, and the top ten customers were 50% against 43%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
historical · 2023 to 2025written 2026-09-09

האיום

האיום מגיע מצד הליטוש. בסין Anji Microelectronics מוכרת את אותם תרחיפי נחושת, טונגסטן וחסמים ומתארת את עצמה כספקית מקומית מרכזית, ובדוח השנתי של Entegris עצמה מצוין שלקוחות עוברים לאספקה מקומית וזולה יותר. Qnity מוכרת את אותו קו לאותם מפעלים וממנה את Entegris ראשונה בין מתחרותיה.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C07עובדהmedium confidence
Anji Microelectronics sells copper, barrier, dielectric, tungsten and substrate polishing slurries to wafer manufacturing and advanced packaging customers, and says it holds a mainstream supplier position in the Chinese domestic market.
sourceAnji Microelectronics Technology (Shanghai) - company profileprimary
against this
  • The statement is Anji's own marketing and no filed figure reachable here sizes it; Anji files on the Shanghai STAR market in Chinese and nothing is served here.
  • Entegris's Materials Solutions segment profit margin was 20.9% last quarter against 21.3% a year earlier - a fall consistent with pressure, and equally consistent with the higher raw material, logistics and direct-labour costs management named instead.
current state · 2026-09-09written 2026-09-09
C39עובדהhigh confidence
Entegris's own 10-K says industry trends indicate a shift to localised, cost-competitive and consolidated supply chains, and names Cobetter Filtration, Gudeng Precision Industrial and Anji Microelectronics among its competitors.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C08עובדהhigh confidence
Qnity Electronics describes itself as a leading provider of polishing slurries and specialty cleaning chemistries, and names Entegris first among its most notable competitors.
sourceQnity Electronics Form 10-K for the fiscal year ended 31…primaryEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09

המתחרות: Q, LIN, DHR, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.

פירוט המתחרים
סימולמתחרהשלבבסיס להשוואה
Anji Microelectronics (Shanghai) Co., Ltdבסיס להשוואה: נסחרת בחו״לכבר נמכרנסחרת בחו״ל
QQnity Electronics,‏ Inc.בסיס להשוואה: אותו מוצרכבר נמכראותו מוצר
LINLindeבסיס להשוואה: חלק קטן מהפעילותכבר נמכרחלק קטן ממנה
DHRDanaherבסיס להשוואה: חלק קטן מהפעילותכבר נמכרחלק קטן ממנה
03

פוטנציאל הצמיחה

גודל ההזדמנות

יצרניות שבבים קנו ב-2025 חומרים לייצור וופרים ב-45.8 מיליארד דולר, בתוך שוק חומרים של 73.2 מיליארד דולר שצמח ב-6.8%; סין לבדה קנתה ב-15.6 מיליארד דולר. Entegris מכרה באותה שנה ב-3.20 מיליארד דולר. בבסיס הדברים הכמויות ממשיכות לעלות: Taiwan Semiconductor סיפקה ב-2025 כ-15.0 מיליון וופרים בקוטר 12 אינץ', לעומת 12.0 מיליון ב-2023.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C09עובדהhigh confidence
SEMI measured the global semiconductor materials market at $73.2B in 2025, up 6.8%, of which wafer-fabrication materials were $45.8B and packaging materials $27.4B; China was the second largest consuming region at $15.6B.
sourceSEMI Materials Market Data Subscription - 2025 semiconductor…primary
historical · calendar 2025written 2026-09-09
C13עובדהhigh confidence
Net sales were $3,196.6M in 2025 and $3,241.2M in 2024, a fall of 1.4% after a fall of 8.0%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
historical · FY2024 and FY2025written 2026-09-09
C10עובדהhigh confidence
Taiwan Semiconductor shipped 15,022 thousand 12-inch-equivalent wafers in 2025 against 12,002 thousand in 2023, and its 3-nanometer processes went from 6% of wafer revenue to 24% over the same span.
sourceTaiwan Semiconductor Manufacturing Company Form 20-F for 2025primary
historical · 2023 to 2025written 2026-09-09
04

התוצאות

המספרים

היא צומחת?לאט

המכירות צמחו ב-3.2% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בערך כמו ה-‎−1.4% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.

Dec 2021: $2.30BDec 2022: $3.28BDec 2023: $3.52BDec 2024: $3.24BDec 2025: $3.20B12 mo to Jun 2026: $3.33B$2.30B$3.33B
היא רווחית?כן

שיעור הרווח התפעולי עומד על 16%, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023 (14%).

Dec 2021: 24%Dec 2022: 15%Dec 2023: 14%Dec 2024: 16%Dec 2025: 14%12 mo to Jun 2026: 16%24%16%
הצמיחה משתלמת?יקרה

ההוצאות התפעוליות אוכלות 29 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 22 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.

Dec 2021: 22¢Dec 2022: 28¢Dec 2023: 28¢Dec 2024: 29¢Dec 2025: 30¢12 mo to Jun 2026: 29¢22¢29¢
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה

התשואה על ההון המושקע היא 6.4% בשנה אחרי מס, לעומת 18% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.

Dec 2021: 18%Dec 2022: 7.0%Dec 2023: 5.9%Dec 2024: 6.2%Dec 2025: 5.5%12 mo to Jun 2026: 6.4%18%6.4%
עד כמה היא יציבה?תנודתית

צמיחת המכירות השנתית נעה בין ‎−8.0% ל-43% בחמש השנים האחרונות, ובשתיים מהן המכירות ירדו.

Dec 2021: +24%Dec 2022: +43%Dec 2023: +7.4%Dec 2024: −8.0%Dec 2025: −1.4%+24%−1.4%
בעלי המניות מדוללים?בהדרגה

מספר המניות עלה ב-12% בארבע שנים וחצי.

Dec 2021: 137MDec 2022: 143MDec 2023: 151MDec 2024: 152MDec 2025: 152M12 mo to Jun 2026: 154M137M154M
כל המספרים

נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.

דצמבר 2021דצמבר 2022דצמבר 2023דצמבר 2024דצמבר 202512 חודשים עד יוני 2026
גודל וצמיחה
מכירות$2.30B$3.28B$3.52B$3.24B$3.20B$3.33B
צמיחת המכירות+24%+43%+7.4%−8.0%−1.4%+3.2%
רווח
שיעור הרווח הגולמי46%43%42%46%44%45%
שיעור הרווח התפעולי24%15%14%16%14%16%
שיעור הרווח הנקי18%6.4%5.1%9.0%7.4%9.2%
עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות
מחקר ופיתוח7.3%7.0%7.9%9.8%10%9.6%
הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות13%17%16%14%14%14%
תגמול מבוסס מניות1.3%2.0%1.7%2.0%2.2%-
השקעות הוניות9.2%14%13%9.7%9.4%-
מזומנים
תזרים מפעילות שוטפת$400M$363M$644M$632M$695M-
תזרים מזומנים חופשי$190M−$103M$188M$316M$396M-
מאזן
מזומנים והשקעות לזמן קצר$403M$563M$457M$329M$360M$354M
חוב$937M$5.78B$4.58B$3.98B$3.70B$3.46B
מזומן נטו−$534M−$5.22B−$4.12B−$3.65B−$3.34B−$3.10B
תשואות ומניות
תשואה על ההון המושקע18%7.0%5.9%6.2%5.5%6.4%
מספר המניות (בדילול מלא)137M143M151M152M152M154M

עלות הצמיחה

הצמיחה נעשתה יקרה יותר. מאז 2020 ההוצאה על מחקר ופיתוח והתגמול במניות גדלו הרבה יותר מהר מהמכירות, ולכן כל דולר מכירות השאיר פחות רווח, והרכישה הגדולה הוסיפה חיוב חשבונאי שנתי. ההתאוששות השנה מחזירה חלק מהפער.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C56עובדהhigh confidence
Per sales dollar, engineering, research and development rose from 7.3 cents in 2020 to 10.3 in 2025 and 9.6 over the four quarters to June 2026, selling, general and administrative went from 14.3 to 14.1 and 14.3, stock pay from 1.2 to 2.2, and capital spending from 7.1 to a 14.2 peak in 2022 and 9.4 in 2025; operating margin fell from 21.3% to 14.3%, then 16.0%, while revenue rose 72% to 2025 and research spending 142%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2022primaryEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryEntegris Form 10-Q for the quarter ended 27 June 2026primary
against this
  • Part of the fall in operating margin is acquisition amortisation, $184.4M or 5.8% of 2025 sales (C23), an accounting charge for the CMC Materials deal rather than a cost of growing.
  • Revenue fell in 2024 and 2025 (C13), so part of the rise in research per sales dollar is a shrinking denominator; the 2026 recovery has already cut it back.
historical · FY2020 to the four quarters to June 2026written 2026-10-04
C23עובדהhigh confidence
FY2025 amortisation of acquired intangibles was $184.4M, 5.8% of sales, against reported operating income of $455.9M or 14.3%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
historical · FY2025written 2026-09-09

הדוח האחרון (4 באוגוסט)

הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.

11%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
8.8%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת ‎-1.5% ברבעון שלפני כן
19¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות

הרבעון השני של 2026 הראה את ההתאוששות מגיעה. המכירות צמחו ב-11.5% והרווח התפעולי ב-55.1%, כששיעור הרווח הגולמי הגבוה ביותר מתחילת 2022. אבל הצמיחה הגיעה מחצי אחד: פעילות הסינון צמחה ב-17.0%, וחצי החומרים צמח ב-4.6%, פחות מהעלייה של בין 7% ל-8% במספר הוופרים שנכנסו לייצור.

וחלק משיעור הרווח היה תוצאה של הנהלת חשבונות. הארכת אורך החיים המשוער של הציוד הפחיתה את הפחת ב-18.7 מיליון דולר ברבעון; סמנכ״ל הכספים העריך שזה כ-1.5 מתוך העלייה של 3.2 נקודות אחוז בשיעור הרווח הגולמי. במדד שאינו כולל פחת עלה שיעור הרווח ב-0.7 נקודות אחוז בלבד לעומת 2025.

מה זה אומר על התזההרבעון הראה שההתאוששות אמיתית, וזה תומך בחצי מהטיעון. הוא גם חיזק את הספק שמאחורי הציון ניטרלית: חלק משיעור הרווח השיא נובע מההנחה שהציוד מחזיק זמן רב יותר, הצמיחה הגיעה מסינון בלבד, וחצי החומרים לא צמח מהר יותר מהשוק.

הרבעון בפירוט

צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה תיקנה בדיעבד את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה; n/c מסמן רבעון שאין בסיס להשוואתו.

רווח למניה $0.93 לעומת $0.82 צפוי; $0.61 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.

הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C20עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $883.2M, up 11.5%; operating income $164.6M or 18.6% of sales, up 55.1%; net income $93.6M; reported diluted earnings $0.61 a share against $0.93 adjusted.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C16עובדהhigh confidence
Q2 2026 gross margin was 47.6% against 44.4% a year earlier, a rise of 3.2 percentage points and the highest since early 2022.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C21עובדהhigh confidence
Advanced Purity Solutions grew 17.0% to $514.6M with adjusted segment margin of 30.3% against 24.1%; Materials Solutions grew 4.6% to $371.3M with adjusted segment margin of 20.9% against 21.3%.
sourceEntegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K…primary
against this
  • Management expects Materials Solutions to grow more than 10% year over year in both remaining quarters of 2026, so a single quarter's 4.6% may be a comparison effect rather than a trend.
  • The company attributed the flat Materials Solutions margin to higher raw material and logistics costs and to planned investment in direct labour, not to price.
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C22טענת ההנהלהmedium confidence
Management said Materials Solutions grew about 5% year over year in Q2 2026 while industry wafer starts grew about 7% to 8%, and called that growth in line with the market.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • Management attributed the gap to prior-year comparison effects from tariff-driven pull-forward and said it expects to grow above market in the second half.
  • The company's stated model is to beat its markets by 3 to 6 points, so growing in line is a miss against its own target even on management's own framing.
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C15עובדהhigh confidence
A January 2026 change in estimated useful lives cut depreciation by $18.7M in Q2 2026 and $37.7M in the first half, raising net income by about $15.3M and $23.3M, or $0.10 and $0.15 a diluted share.
sourceEntegris Form 10-Q for the quarter ended 27 June 2026primary
against this
  • The company gives its reasoning in the filing - an analysis of actual asset usage, obsolescence, historical usage trends and capital plans - and the new lives are not obviously aggressive against industry practice.
  • The effect is disclosed in the 10-Q, quantified per share, and repeated on the call in answer to an analyst question. It was not hidden.
  • It is a non-cash change and does not touch free cash flow, which rose to $120.3M in the quarter from $47.0M.
historical · Q2 2026 and first half 2026written 2026-09-09
C17טענת ההנהלהmedium confidence
The chief financial officer said about 150 basis points of the year-on-year gross margin uplift came from the change in useful lives.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • Management immediately directed analysts to the sequential comparison instead, which strips the effect out, and pointed to roughly 60% incremental gross-profit flow-through as the right modelling assumption.
  • The figure was given in an unscripted answer and is not reconciled anywhere in the filings, so it cannot be checked directly - only bounded by the 10-Q's $18.7M, which is 2.1 points of the quarter's sales.
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C18אומדןhigh confidence
Adjusted operating margin rose 3.2 points from FY2025 to Q2 2026 while adjusted profit margin excluding depreciation rose 0.7 points; the 2.5-point gap is exactly the fall in depreciation as a share of sales.
derivedAdjusted operating margin 21.3% for FY2025 and 24.5% in Q2 2026; adjusted EBITDA margin 27.7% and 28.4%; depreciation $205.3M on $3,196.6M of sales (6.42%) falling to $34.4M on $883.2M (3.89%), a fall of 2.53 points against a 2.5-point divergence between the two margin series. All four figures are from the company's own quarterly reconciliation, Exhibit 99.2 to the Q2 2026 8-K.
against this
  • Adjusted profit margin excluding depreciation did still rise 0.7 points, so some of the improvement is independent of the accounting change.
  • Part of the depreciation fall reflects a capital programme that ended - capital spending halved to $80.8M in the first half from $174.5M - rather than the change in estimate alone. Against that, the 10-Q puts the estimate change at $18.7M in the quarter while total depreciation fell only $16.9M year on year, so the change accounts for more than the whole net fall.
  • Gross margin also rose 0.7 points sequentially from Q1 2026 to Q2 2026, a comparison the estimate change cannot flatter because it was already in both quarters.
historical · FY2025 to Q2 2026written 2026-09-09
לאן הלך הכסף

החוב ירד ל-3.46 מיליארד דולר מ-3.70 מיליארד בסוף 2025. ההוצאה על מפעלים ירדה בחצי, והתזרים החופשי עלה ל-120.3 מיליון דולר ברבעון מ-47.0 מיליון. לא הייתה רכישה חוזרת, ומספר המניות עלה ב-1.1%.

הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C28עובדהhigh confidence
Debt was $3,456.0M net of costs against $353.6M of cash at 27 June 2026, down from $3,697.6M at the end of 2025; equity was $4,156.2M and goodwill $3,948.9M.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
current state · 2026-06-27written 2026-09-09
C30עובדהhigh confidence
First-half 2026 operating cash flow was $339.2M against capital spending of $80.8M, which had been $174.5M a year earlier; Q2 free cash flow was $120.3M, 14% of sales, against $47.0M.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primaryEntegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K…primary
historical · first half 2026written 2026-09-09
C31עובדהhigh confidence
Diluted shares were 153.6M in Q2 2026 against 151.9M a year earlier, a rise of 1.1%, with $30.8M of dividends paid in the half and no buyback.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
historical · Q2 2026 and first half 2026written 2026-09-09
05

המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק

בקצרה. מלא. הוגן להתאוששות שכבר כאן, יקר אם חלק משיעור הרווח השיא מתברר כנובע משינוי חשבונאי: ציוד שמניחים עכשיו שיחזיק זמן רב יותר.

מחיר המניה
$142.14
שער סגירה,
מכפיל הרווח
71.3
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 48.5
מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי)
29.0
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 22.7

המניה הניבה 57.1% בשנה האחרונה והיא נמוכה ב-23.6% משיא המחירים שלה. האנליסטים מצפים לרווח של 1.05 דולר למניה ברבעון ספטמבר, מעל תקרת טווח התחזית של החברה עצמה, 0.96 עד 1.04 דולר, כך שהרף כבר גבוה.

שני תאריכים יקבעו. ב-29 באוקטובר התוצאות יראו אם שיעור הרווח שאינו כולל פחת עובר 29.0%. ב-9 בנובמבר יום משקיעים יציג יעד ארוך טווח שנכתב מחדש.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C34עובדהhigh confidence
At $142.90 (the 20 October 2026 close) the shares are worth $21.85B, $25.06B including net debt, and have returned 57.1% over 252 days while sitting 23.6% below their 252-day high.
sourceResearch pack, ENTG, 9 September 2026secondary
  1. 2026-10-06editedRe-struck at the 2026-10-05 close of $166.92 (from $143.03, +16.7%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed development in between: price multiples move, the trailing earnings, profit and share count do not.
  2. 2026-10-21editedRe-struck at the 2026-10-20 close of $142.90 (from $166.92, -14.4%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed change to the business in between: price multiples move, the trailing earnings, profit, net debt and share count do not.
current state · 2026-10-20written 2026-09-09
C33עובדהmedium confidence
The vendor's analyst panel expects $1.05 a share for Q3 2026, above the top of the company's own filed adjusted range of $0.96 to $1.04, on an estimate of $921.96M against a guided range of $905M to $935M.
sourceResearch pack, ENTG, 9 September 2026secondaryEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
current state · 2026-09-09written 2026-09-09
C32טענת ההנהלהhigh confidence
Q3 2026 guidance is sales of $905M to $935M, reported diluted earnings of $0.75 to $0.83 a share, adjusted earnings of $0.96 to $1.04, and adjusted profit margin excluding depreciation of 28.0% to 29.0%.
sourceEntegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of…primary
against this
  • The company beat its own guidance in each of the last three quarters, most recently on every metric, so the range is likely conservative.
  • The guided adjusted profit margin excluding depreciation of 28.0% to 29.0% barely moves on the 28.4% just delivered, despite sales rising 2.5% to 5.9% - implying incremental margin on that measure well below the roughly 60% flow-through management named for gross profit.
forwardwritten 2026-09-09
C46טענת ההנהלהhigh confidence
Entegris will hold an investor day on 9 November 2026, at which management says it will update its target model.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimaryEntegris to host investor day on 9 November 2026primary
against this
  • The existing model - beating the company's markets by 3 to 6 points - was not met in 2024 or 2025, when revenue fell, so a rewrite is as likely to reset a target as to raise one.
  • Management said only that it would 'color in the lines' on sales strategy and advanced packaging, and gave no indication of direction.
forwardwritten 2026-09-09
איך לקרוא את המכפיל

מכפיל הרווח עומד על 71.7, לעומת 48.5 המקובל בשש השנים האחרונות. כולל החוב, שווי החברה הוא כ-47 פעמים הרווח התפעולי. המחיר מניח שההתאוששות תמשיך להצטבר בשיעורי רווח שיא.

שתי עלויות מרכישות קודמות מכבידות על הרווחים: 184.4 מיליון דולר בשנה שנגרעים משווי מה שנרכש, ו-199.8 מיליון דולר בשנה של ריבית על החוב שמימן אותן.

מול ההיסטוריה שלה. יקרה מהמקובל אצלה, ברגע שבו חלק מהרווח שעליו נקבע המחיר נובע מהארכת אורך החיים המשוער של הציוד.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C35אומדןhigh confidence
Enterprise value of $25.06B against trailing-twelve-month reported operating income of $533.7M is about $47 for each dollar of operating profit.
derivedTrailing operating income summed from the company's own quarterly reconciliation: $122.6M in Q3 2025, $104.9M in Q4 2025, $141.6M in Q1 2026 and $164.6M in Q2 2026, giving $533.7M. Enterprise value of $25,062,103,254: the research pack's net debt of $3,213,186,250 added to the market value of the shares at the 20 October 2026 close of $142.90 (the pack itself was struck at $142.14 on 9 September). The quotient is 47.0. On adjusted operating income over the same four quarters - $753.0M - the ratio is 33.3.
against this
  • Reported operating income is struck after $184.4M a year of amortisation of intangibles acquired with CMC Materials, which is a real cost of the acquisition and a non-cash one; on the adjusted line the multiple is a third lower.
  • The trailing four quarters include the two weakest of the last eight - Q3 and Q4 2025 - so the trailing figure understates the current run rate. Annualising Q2 2026 gives about $658M and a multiple nearer 38.
  1. 2026-10-06editedRe-struck at the 2026-10-05 close of $166.92 (from $143.03, +16.7%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed development in between: price multiples move, the trailing earnings, profit and share count do not.
  2. 2026-10-21editedRe-struck at the 2026-10-20 close of $142.90 (from $166.92, -14.4%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed change to the business in between: price multiples move, the trailing earnings, profit, net debt and share count do not.
current state · 2026-10-20written 2026-09-09
C37עובדהmedium confidence
Trailing valuation is 71.7 times earnings against a six-year median of 48.5, and 29.2 times enterprise value to profit before depreciation and amortisation against a median of 22.7.
sourceResearch pack, ENTG, 9 September 2026secondary
against this
  • The trailing window contains the trough of the company's own cycle, so a multiple struck on it overstates how demanding the price is against normalised earnings.
  • The six-year median spans 2020 to 2025, which includes both the pandemic-era peak and the post-CMC leverage trough; it is a wide and not obviously stable comparison.
  1. 2026-10-06editedRe-struck at the 2026-10-05 close of $166.92 (from $143.03, +16.7%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed development in between: price multiples move, the trailing earnings, profit and share count do not. The multiples are the pack's 9 September figures scaled to the new close (earnings per share and profit before depreciation held).
  2. 2026-10-21editedRe-struck at the 2026-10-20 close of $142.90 (from $166.92, -14.4%, past the 12% drift trigger) with no print, filing or confirmed change to the business in between: price multiples move, the trailing earnings, profit, net debt and share count do not. The multiples are the pack's 9 September figures carried to the new close (earnings per share and profit before depreciation held).
current state · 2026-10-20written 2026-09-09
C23עובדהhigh confidence
FY2025 amortisation of acquired intangibles was $184.4M, 5.8% of sales, against reported operating income of $455.9M or 14.3%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
historical · FY2025written 2026-09-09
C24עובדהhigh confidence
FY2025 interest expense was $199.8M against operating income of $455.9M; pre-tax income was $254.6M, tax $18.0M, and reported diluted earnings $1.55 a share against $2.75 adjusted.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primaryEntegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K…primary
historical · FY2025written 2026-09-09
המכפיל מול המתחרים

רק Qnity Electronics מוכרת את אותו דבר לאותם לקוחות כחלק גדול מהפעילות שלה. גם Linde ו-Danaher עושות זאת, אבל כחלק קטן מחברות גדולות בהרבה, ולכן המכפיל שלהן אומר מעט על החברה הזאת. להשוואת מחיר דרושות לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.

מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: EMD Performance Materials division of Merck KGaA,‏ Shin-Etsu Polymer Co.‏ Ltd., Electronics Advanced Materials division of Air Liquide,‏ Gudeng Precision Industrial,‏ Anji Microelectronics (Shanghai) Co., Ltd,‏ Mersen,‏ Cobetter Filtration,‏ Aicello Corporation.

איפה אנחנו חלוקים על השוק

השוק חושב

דרך יציבה יותר להשקיע בהקמת תשתיות השבבים, שעכשיו מתעוררת עם גל הוצאות ועם שיעורי רווח גבוהים לצמיתות.

אנחנו חושבים

ההתאוששות אמיתית, אבל איכות הרווחים נמוכה ממה שהמחיר מניח: שינוי חשבונאי, אין חוזים וחצי אחד שצומח.

החברה מפרסמת שני מדדי שיעור רווח זה לצד זה. זה שכולל פחת עלה ב-3.2 נקודות אחוז מאז 2025; זה שמתעלם ממנו עלה ב-0.7. הפער הוא בדיוק הירידה בפחת, והרווח המתואם כולל אותה.

נטעה אם שיעור הרווח שאינו כולל פחת ימשיך לעלות לאורך 2027 וחצי החומרים יצמח מהר יותר ממספר הוופרים שנכנסים לייצור.

מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C18אומדןhigh confidence
Adjusted operating margin rose 3.2 points from FY2025 to Q2 2026 while adjusted profit margin excluding depreciation rose 0.7 points; the 2.5-point gap is exactly the fall in depreciation as a share of sales.
derivedAdjusted operating margin 21.3% for FY2025 and 24.5% in Q2 2026; adjusted EBITDA margin 27.7% and 28.4%; depreciation $205.3M on $3,196.6M of sales (6.42%) falling to $34.4M on $883.2M (3.89%), a fall of 2.53 points against a 2.5-point divergence between the two margin series. All four figures are from the company's own quarterly reconciliation, Exhibit 99.2 to the Q2 2026 8-K.
against this
  • Adjusted profit margin excluding depreciation did still rise 0.7 points, so some of the improvement is independent of the accounting change.
  • Part of the depreciation fall reflects a capital programme that ended - capital spending halved to $80.8M in the first half from $174.5M - rather than the change in estimate alone. Against that, the 10-Q puts the estimate change at $18.7M in the quarter while total depreciation fell only $16.9M year on year, so the change accounts for more than the whole net fall.
  • Gross margin also rose 0.7 points sequentially from Q1 2026 to Q2 2026, a comparison the estimate change cannot flatter because it was already in both quarters.
historical · FY2025 to Q2 2026written 2026-09-09
C19עובדהhigh confidence
Depreciation ran $49.9M, $51.3M, $50.4M and $53.7M through the four quarters of 2025 and then $34.1M and $34.4M in the first two quarters of 2026.
sourceEntegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K…primary
historical · FY2025 and first half 2026written 2026-09-09
C21עובדהhigh confidence
Advanced Purity Solutions grew 17.0% to $514.6M with adjusted segment margin of 30.3% against 24.1%; Materials Solutions grew 4.6% to $371.3M with adjusted segment margin of 20.9% against 21.3%.
sourceEntegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K…primary
against this
  • Management expects Materials Solutions to grow more than 10% year over year in both remaining quarters of 2026, so a single quarter's 4.6% may be a comparison effect rather than a trend.
  • The company attributed the flat Materials Solutions margin to higher raw material and logistics costs and to planned investment in direct labour, not to price.
historical · Q2 2026written 2026-09-09
C22טענת ההנהלהmedium confidence
Management said Materials Solutions grew about 5% year over year in Q2 2026 while industry wafer starts grew about 7% to 8%, and called that growth in line with the market.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • Management attributed the gap to prior-year comparison effects from tariff-driven pull-forward and said it expects to grow above market in the second half.
  • The company's stated model is to beat its markets by 3 to 6 points, so growing in line is a miss against its own target even on management's own framing.
historical · Q2 2026written 2026-09-09
06

מה יכול להשתבש, ואיך נדע

הסיכונים

  • סין נחלשת. המכירות בסין ירדו ב-2% ב-2025 ל-657.7 מיליון דולר, בעוד שהלקוחות שם עוברים לספקים מקומיים וזולים יותר כמו Anji.
  • לקוח אחד שגדל. הגדלת הנתח שמוכיחה את היתרון התחרותי מרכזת גם סיכון: Taiwan Semiconductor היא 16% מהמכירות, ועשרת הלקוחות הגדולים 50%, לעומת 43%.
  • אין חוזים. הלקוחות משתפים תחזיות אבל לא מתחייבים לרכישות ארוכות טווח, ולכן שום דבר לא מגן על המכירות אם מחזור השבבים יתהפך.
  • חשבון מס גבוה יותר. שיעור המס עלה ל-15.0% מ-5.0% לפני שנה, ומס מינימום עולמי הופך את 15% לרצפה.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C12עובדהhigh confidence
China was 21% of Entegris's 2025 sales at $657.7M and fell 2%, while Taiwan was 23% at $735.9M and rose 11% and North America was 18% at $561.5M and fell 16%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
  • The 10-K attributes the China fall to lower demand for Advanced Purity Solutions products partly offset by higher Materials Solutions demand, which is the reverse of what a polishing-slurry substitution story would predict.
  • Revenue is reported by ship-to location, so a Chinese fab supplied through a Taiwanese or Singaporean entity would not appear in the China row.
historical · FY2025written 2026-09-09
C39עובדהhigh confidence
Entegris's own 10-K says industry trends indicate a shift to localised, cost-competitive and consolidated supply chains, and names Cobetter Filtration, Gudeng Precision Industrial and Anji Microelectronics among its competitors.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C07עובדהmedium confidence
Anji Microelectronics sells copper, barrier, dielectric, tungsten and substrate polishing slurries to wafer manufacturing and advanced packaging customers, and says it holds a mainstream supplier position in the Chinese domestic market.
sourceAnji Microelectronics Technology (Shanghai) - company profileprimary
against this
  • The statement is Anji's own marketing and no filed figure reachable here sizes it; Anji files on the Shanghai STAR market in Chinese and nothing is served here.
  • Entegris's Materials Solutions segment profit margin was 20.9% last quarter against 21.3% a year earlier - a fall consistent with pressure, and equally consistent with the higher raw material, logistics and direct-labour costs management named instead.
current state · 2026-09-09written 2026-09-09
C05עובדהhigh confidence
Taiwan Semiconductor was 16% of Entegris's net sales in 2025, against 11% in 2023, and the top ten customers were 50% against 43%.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
historical · 2023 to 2025written 2026-09-09
C03עובדהhigh confidence
Entegris's supply agreements typically do not include long-term purchase commitments; its own 10-K says it works with customers to develop non-binding order forecasts.
sourceEntegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025primary
against this
  • On the Q2 2026 call the chief executive said the company has been approached more recently to engage in more supply agreements given the demand environment, so the position may be changing.
  • The 10-K also names short order-to-delivery time as a characteristic of the products, which is a reason customers do not need to commit rather than evidence of weakness.
current state · 2025-12-31written 2026-09-09
C26עובדהhigh confidence
The effective tax rate was 15.0% in Q2 2026 against 5.0% a year earlier, and the OECD's global minimum tax sets a 15% floor the company says it is evaluating.
sourceEntegris Form 10-Q for the quarter ended 27 June 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-09-09
שאלות פתוחות
  • האם המכירות להקמת מפעלים שהובטחו ל-2027 יגיעו. רבע מההכנסות תלוי בהוצאות ההון של יצרניות השבבים, ושום חלק ממנו לא מגובה בחוזה.
  • כמה משיעור הרווח השיא שורד כששינוי אורך החיים של הציוד נכלל בשתי השנים שמושוות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C02טענת ההנהלהmedium confidence
Management says 75% of revenue is driven by wafer starts and 25% by capital spending, split 10% wafer fab equipment and 15% fab construction.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • The split appears nowhere in the 10-K or the 10-Q and nothing in the filings lets it be checked.
  • Revenue fell 8.0% in 2024 and 1.4% in 2025 while wafer starts grew, which is hard to reconcile with three quarters of sales tracking wafer starts unless share or mix moved against the company.
current state · 2026-06-27written 2026-09-09
C41טענת ההנהלהmedium confidence
Management says the existing manufacturing network can support more than $1 billion of additional sales without new plants, and that it can meet the demand it sees with limited further capital investment.
sourceEntegris Q2 2026 earnings call transcriptprimary
against this
  • Management declined to split the figure between consumable and capital-spending-driven demand, and said only that it is more than $1 billion and broad-based, so it cannot be tested against either half.
  • Unlocking it is already costing money: direct labour was raised more than 20% since the end of 2025, and adjusted operating expenses rose to $203.9M in Q2 2026 from $187.9M in Q4 2025 with $211M to $219M guided for Q3.
forwardwritten 2026-09-09
C15עובדהhigh confidence
A January 2026 change in estimated useful lives cut depreciation by $18.7M in Q2 2026 and $37.7M in the first half, raising net income by about $15.3M and $23.3M, or $0.10 and $0.15 a diluted share.
sourceEntegris Form 10-Q for the quarter ended 27 June 2026primary
against this
  • The company gives its reasoning in the filing - an analysis of actual asset usage, obsolescence, historical usage trends and capital plans - and the new lives are not obviously aggressive against industry practice.
  • The effect is disclosed in the 10-Q, quantified per share, and repeated on the call in answer to an analyst question. It was not hidden.
  • It is a non-cash change and does not touch free cash flow, which rose to $120.3M in the quarter from $47.0M.
historical · Q2 2026 and first half 2026written 2026-09-09
C18אומדןhigh confidence
Adjusted operating margin rose 3.2 points from FY2025 to Q2 2026 while adjusted profit margin excluding depreciation rose 0.7 points; the 2.5-point gap is exactly the fall in depreciation as a share of sales.
derivedAdjusted operating margin 21.3% for FY2025 and 24.5% in Q2 2026; adjusted EBITDA margin 27.7% and 28.4%; depreciation $205.3M on $3,196.6M of sales (6.42%) falling to $34.4M on $883.2M (3.89%), a fall of 2.53 points against a 2.5-point divergence between the two margin series. All four figures are from the company's own quarterly reconciliation, Exhibit 99.2 to the Q2 2026 8-K.
against this
  • Adjusted profit margin excluding depreciation did still rise 0.7 points, so some of the improvement is independent of the accounting change.
  • Part of the depreciation fall reflects a capital programme that ended - capital spending halved to $80.8M in the first half from $174.5M - rather than the change in estimate alone. Against that, the 10-Q puts the estimate change at $18.7M in the quarter while total depreciation fell only $16.9M year on year, so the change accounts for more than the whole net fall.
  • Gross margin also rose 0.7 points sequentially from Q1 2026 to Q2 2026, a comparison the estimate change cannot flatter because it was already in both quarters.
historical · FY2025 to Q2 2026written 2026-09-09

מה ישנה את ההערכה שלנו

  1. ניטרלית→אטרקטיביתצמיחה שעוקפת את מספר הוופרים, במכפיל נמוך יותר

    נדרשים כל אלה:

    • ○חצי החומרים צומח מהר יותר ממספר הוופרים, שיעור הרווח שאינו כולל פחת עובר 29% ברבעון, והמכירות להקמת מפעלים ב-2027 מופיעות.ייבדק בדוח הבא, עד 29 באוקטובר
    • ○המניה יורדת לכ-48.5 פעמים הרווח, המכפיל המקובל שלה בשש השנים האחרונות, מ-71.7.כ-96.66 דולר היום, 32% מתחת לשער הסגירה האחרון
  2. ניטרלית→לא אטרקטיביתהריכוזיות או המצב בסין מחמירים

    מספיק אחד מאלה:

    • ○Taiwan Semiconductor עוברת 20% מהמכירות, או שעשרת הלקוחות הגדולים עוברים 55%.ייבדק בדוח הבא, עד 29 באוקטובר
    • ○המכירות בסין יורדות שוב ב-2026 בזמן שמפעלים סיניים ממשיכים לקנות יותר חומרים: אובדן נתח שוק, לא שוק מתכווץ.ייבדק בדוח הבא, עד 29 באוקטובר
נטעה גם אם
  • שיעור הרווח שאינו כולל פחת לא עובר 29% באף רבעון עד סוף 2027.
  • חצי החומרים צומח לאט יותר ממספר הוופרים עוד שלושה רבעונים.

מה בהמשך

  • 29 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם שיעור הרווח המתואם לפני פחת עובר את הקצה העליון של הטווח בין 28.0% ל-29.0%, המדד שהשינוי באורך חיי הנכסים לא יכול לייפות, והאם Materials Solutions צומחת ביותר מ-10%.
כל האירועים הצפויים
  • 29 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם שיעור הרווח המתואם לפני פחת עובר את הקצה העליון של הטווח בין 28.0% ל-29.0%, המדד שהשינוי באורך חיי הנכסים לא יכול לייפות, והאם Materials Solutions צומחת ביותר מ-10%.
  • 9 בנובמבר 2026 יום משקיעים עם מודל יעדים שנכתב מחדש: האם המנכ״ל החדש מעלה או מאפס את המודל שנועד להכות את השוק, שהוחמץ ב-2024 וב-2025, ומה הוא אומר על אריזה מתקדמת ועל סדרי עדיפויות בהוצאות.
  • פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 והדוח השנתי ל-2026: האם המינוף נטו מסתיים ב-2026 ברמה גבוהה בטווח של פי שניים, כפי שהחברה צפתה, האם שיעור התזרים החופשי מהמכירות נשמר, והאם הריכוזים מול Taiwan Semiconductor ומול סין משתנים.
מה קרה מאז
נכתבה
9 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$142.14
9 בספטמבר
  • 29 באוקטוברדוחותEntegris עקפה את התחזית שלה במכירות, ברווח וביחס המזומנים; המכירות עלו ב-25%. ההערכה לא השתנתהתוצאות הרבעון השלישי 2026.
  • 21 באוקטוברתנועת מחירהמחיר עודכן אחרי ירידה של 14.4%, ההערכה לא השתנתההמניה ירדה בלי תוצאות חדשות, ולכן שווי החברה הוא עכשיו כ-47 פעמים הרווח התפעולי במקום 54; מכירת יחידה קטנה במדעי החיים לא משנה דבר בטיעון.
  • 6 באוקטוברתנועת מחירהתמחור נקבע מחדש אחרי עלייה של 16.7%, ההערכה לא השתנתההמניה עלתה בלי תוצאות חדשות, ולכן שווי החברה הוא עכשיו כ-54 פעמים הרווח התפעולי במקום כ-47; התוצאות ב-29 באוקטובר עדיין המבחן.
  • 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
  • 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
  • 9 בספטמברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה חמישה שבועות אחרי תוצאות הרבעון שהסתיים ביוני, שהעלו את המניה ב-15.5% בישיבת מסחר אחת, כשיעד ארוך טווח שנכתב מחדש צפוי ביום המשקיעים בנובמבר.

נבדקה גם שלוש פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.

מקורות 22

Where this came from

Sources - 22

Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.

  1. S01primarycompany filing2026-02-11
    Entegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025
    the two-segment structure and both segments' three-year sales and profit; the competitor table; the customer concentration table showing Taiwan Semiconductor at 16%; geographic revenue; the full-year income statement and non-GAAP reconciliation; cash taxes paid by jurisdiction; the non-binding order forecast language; patents, headcount and the divestiture history
    backsC01C03C05C06C08C12C13C14C23C24C25C39C40C45C47C48C49C54C55C56
  2. S02primarycompany filing2026-08-04
    Entegris Form 10-Q for the quarter ended 27 June 2026
    the change in estimated useful lives, the new life ranges by asset class and its quantified effect on depreciation, net income and earnings a share; the effective tax rate reconciliation and the global minimum tax note; the debt note with every instrument, rate and maturity; the future amortisation schedule
    backsC15C26C56
  3. S03primarycompany filing2026-08-04
    Entegris Q2 2026 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 4 August 2026
    the quarter's income statement, balance sheet and cash flow statement; the segment tables; Q3 2026 guidance on both bases
    backsC16C20C28C30C31C32C33
  4. S04primarycompany filing2026-08-04
    Entegris Q2 2026 earnings summary, Exhibit 99.2 to the 8-K of 4 August 2026
    the seven-quarter series that made the argument possible - adjusted operating margin beside adjusted profit margin excluding depreciation, and depreciation by quarter; both segments' adjusted quarterly margins; the guidance reconciliation
    backsC19C21C24C30
  5. S05primarytranscript2026-08-06
    Entegris Q2 2026 earnings call transcript
    management's answers on the useful-life effect, the revenue split between wafer starts and capital spending, the end-market mix, the capacity claim and the leverage path; nine analysts' questions, which are a separate origin from the answers and produced the useful-life admission
    As a reminder, 75% of our revenue is driven by wafer starts and 25% by CapEx. Within CapEx, 10% is driven by WFE and 15% by fab construction.
    backsC02C17C22C29C41C42C46C47
  6. S06primarycompany filing2026-02-10
    Entegris Q4 and full-year 2025 results release, Exhibit 99.1 to the 8-K of 10 February 2026
    the Q4 2025 reported diluted earnings of $0.32 that the tagged quarterly data does not carry, and the Q1 2026 guidance the year was framed against
    read, but no claim rests on it
  7. S07secondaryvendor data2026-09-09
    Research pack, ENTG, 9 September 2026
    price, market value, enterprise value, the trailing multiples against their six-year medians, the returns and volatility, the analyst panel, short interest from FINRA, the insider window and the consensus estimate for Q3 2026
    backsC33C34C36C37
  8. S08primarycompany filing2026-04-16
    Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Form 20-F for 2025 TSM
    the customer's own account of qualifying suppliers' dual-plant materials; wafers shipped in 12-inch equivalents for three years; the 3-nanometer share of wafer revenue; annual capacity
    backsC04C10
  9. S09primaryindustry data2026-05-12
    SEMI Materials Market Data Subscription - 2025 semiconductor materials market SEMI
    the size of the market from outside the company, split between the half Entegris sells into and the half it barely touches, with the regional split that frames the China finding
    Global semiconductor materials market revenue increased 6.8% year-over-year to $73.2 billion in 2025. Wafer fabrication materials revenue increased 5.4% to $45.8 billion. Packaging materials revenue grew 9.3% to $27.4 billion in 2025. China ranked second at $15.6 billion, supported by double-digit growth.
    backsC09
  10. S10primarycompany filing2026-02-26
    Qnity Electronics Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2025 Q
    a competitor's own description of the same polishing and cleaning products sold to the same fabs, and its competition section naming Entegris first
    backsC08C45
  11. S11primarycompany filing2026-09-09
    Anji Microelectronics Technology (Shanghai) - company profile Anji Microelectronics
    the attacker's own account of its product range, its buyers and its position in China - the only primary evidence on the substitution reachable here
    copper CMP slurries, barrier CMP slurries, dielectric (both silica-based and ceria-based abrasive) CMP slurries, tungsten CMP slurries, substrate CMP slurries, functional electronic wet chemicals, electroplating solution and its additives. It holds a mainstream supplier position in the domestic market and is strengthening the layout of overseas markets.
    backsC07
  12. S12primarycompany filing2026-02-24
    Danaher Corporation Form 10-K for 2025 DHR
    Pall's own description of filtration serving microelectronics, and the 2025 statement that filtration core sales rose on microelectronics demand - used to test the cohort perimeter
    backsC45
  13. S13primarycompany filing2026-02-25
    Linde plc Form 10-K for 2025 LIN
    electronic and specialty gases among its process gases, electronics as one of six end-markets, $33,986M of 2025 sales and no electronics segment - the perimeter judgement
    backsC45
  14. S14primarycompany release2026-08-18
    Entegris - decisions in Taiwan and China upholding CMP slurry patents
    the company's account of patent decisions in Taiwan and China on its colloidal-silica polishing technology. The release itself returns 403 to every non-browser client; the substance was read through search results and is treated as a management claim accordingly
    backsC44
  15. S15primarycompany filing2026-08-12
    Form 4 - Susan G. Rice, transaction of 11 August 2026
    the transaction code itself - S, an open-market sale of 2,062 shares at $149.52, with 66,976 retained - checked rather than read off the pack's aggregate
    backsC40
  16. S16primarycompany release2026-08-26
    Entegris to host investor day on 9 November 2026
    the date of the investor day at which the target model is to be rewritten
    backsC46
  17. S17primarycompany filing2023-02-23
    Entegris Form 10-K for the fiscal year ended 31 December 2022
    the terms of the CMC Materials acquisition closed 6 July 2022 and how it was financed; the 2020 to 2022 income and cash flow statements behind the numbers card
    backsC54C55C56
  18. S18primarycompany filing2026-03-23
    Entegris proxy statement (DEF 14A), filed 23 March 2026, for the 6 May 2026 meeting
    beneficial ownership as of 20 March 2026 and the holders above 5%; the leadership transition; the 2025 incentive plan's metrics, weights and 69.0% payout; the long-term award mix, the 2023 PSU vesting and the changes for 2026
    backsC50C51C52
  19. S19primarycompany filing2026-01-20
    Entegris Form 8-K of 20 January 2026 - interim chief financial officer and the chief financial officer's separation
    Linda LaGorga ceasing as chief financial officer on 28 February 2026 and Michael Sauer serving as interim from 1 March 2026
    backsC53
  20. S20primarycompany filing2026-04-30
    Entegris Form 8-K of 30 April 2026 - appointment of Sukhi Nagesh as chief financial officer
    Sukhi Nagesh's appointment effective 18 May 2026, his prior roles and his offer letter
    backsC53
  21. S21primarycompany filing2026-07-29
    Entegris Form 8-K of 29 July 2026 - the executive chair's retirement and a new board chair
    Bertrand Loy retiring as executive chair and leaving the board on 31 July 2026; James Gentilcore appointed chair
    backsC52
  22. S22primarycompany filing2026-05-11
    Entegris Form 8-K of 11 May 2026 - retirement of the president of Materials Solutions
    Daniel Woodland retiring on 1 June 2026 and Olivier Blachier succeeding him as president of Materials Solutions
    backsC53
נוצר מתוך content/ENTG/thesis.json · התזה נבדקה ב-21 באוקטובר 2026. הדף מסביר חברה; הוא לא אומר כמה לשלם, מתי לקנות או כמה.