Excelerate משכירה ספינות שמחזירות LNG מיובא למצב גז בנמל של מדינה, ולחלק מהמדינות האלה היא גם מוכרת את הגז עצמו.
הציון שלנוניטרליתביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
ה-EBITDA המתואם עלה ב-29% ב-2025, ותחזית החברה ל-2026 מדברת על עלייה של כ-12%, אבל רוב הגידול ב-2025 נבע מהפעילות שנרכשה בג׳מייקה.
איכות העסק3/4 →
המחסור בספינות מבטיח שכל ספינת FSRU בבעלות החברה מושכרת ושהתעריפים עולים בכל חידוש, אבל המחסור הוא מחזורי, וספינות חדשות, הסבות ומסופים יבשתיים יכולים לשים לו סוף.
איתנות פיננסית3/4 ↓
חוב נטו של כ-898 מיליון דולר, פי 1.9 מה-EBITDA, אג״ח לפירעון ב-2030 ומסגרת אשראי לא מנוצלת של 500 מיליון; ההשקעות בצמיחה גדולות מהתזרים החופשי.
יכולת ביצוע3/4 →
ג׳מייקה שולבה ו-Acadia נמסרה מוקדם, אבל הפרויקט בעיראק נדחה בשנה ותחזית 2026 קוצצה פעם אחת, ובשני המקרים החברה הצביעה על המלחמה.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר המניות יציב והרכישות החוזרות מכסות את התגמול במניות, אבל בעלי מניות Class A מחזיקים 28% מהעסק, והסכם המס מיטיב עם בעל השליטה.
פוטנציאל3/4 →
פוטנציאל מוגבל, שרובו כבר מגובה בחוזים: לעיראק, לקולומביה ולבנגלדש יש חוזים חתומים; לספינה המוסבת ולשווקים חדשים אין.
רמת סיכון2/4 ↓
תחילת הפעילות בעיראק תלויה בעבודות בתוך המפרץ, שבו מתנהלת מלחמה, האספקה מקטאר מושעית, והלקוחות הם מדינות בשווקים מתעוררים.
תמחור3/4 →
מכפיל של כ-10 על ה-EBITDA של 12 החודשים האחרונים וכ-20 על הרווח: מחיר הוגן לצי הקיים, בתוספת עיראק וקולומביה שיתחילו לפעול בערך בזמן.
חוזק הראיות3/4 →
החוזים, התוצאות והחוב מופיעים בדוחות הרשמיים, והמחסור נמדד בידי GECF, פורום המדינות יצואניות הגז; תעריפי הספינות והתשואה בעיראק הם דברי ההנהלה.
השורה התחתונה
הציון שלנו ל-Excelerate: ניטרלית. העסק טוב: לחברה צי המסופים הצפים לייבוא גז הגדול בעולם, והספינות מעטות, ולכן כל ספינה שבבעלותה מושכרת בחוזים ארוכים וכל חידוש מכניס יותר. המחיר הוגן: מכפיל של כ-10 על הרווח השנתי לפני ריבית, מסים ופחת, והמחיר כבר מניח שמסוף חדש בעיראק יתחיל לפעול ב-2027 ויוסיף כחמישית לרווח. המסוף הזה נמצא בתוך המפרץ הפרסי, שם המלחמה השנה כבר דחתה אותו בשנה וקטעה את הגז מקטאר. ההערכה שלנו תלויה בכך שהמסוף בעיראק יתחיל לפעול בזמן.
הטיעון לטווח הארוךככל ש-LNG חדש מציף את השוק, מדינות שצריכות גז במהירות שוכרות מסופים צפים. מעטים מהם פנויים, ל-Excelerate יש את הצי הגדול ביותר, והיא גובה יותר בכל פעם שחוזה מתחדש.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C01עובדהhigh confidence
Excelerate owns, charters and runs floating storage and regasification units (FSRUs). At the end of 2025 it controlled or operated 11 floating terminals and had a twelfth under construction; it owns nine and charters three. In Jamaica it also owns an onshore terminal and a power and steam plant.
A buyer that needs an import terminal within two years must charter an existing FSRU, and few are free; that is why every owned Excelerate ship is contracted and five have recontracted at higher rates.
FSRU utilisation fell to 35% in 2025 (C25), so ships sit idle at some ports, and Excelerate itself is converting a carrier, as rivals can.
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C13טענת ההנהלהmedium confidence
Management says the Colombian charter lifts the Express's annual EBITDA about 35% on its current contract, and that it is the fifth ship in the existing fleet recontracted on better terms in four and a half years, with the market tight into the 2030s.
Per-ship rates are not disclosed, so the uplift cannot be checked; the GECF counts FSRU utilisation falling to 35% in 2025 (C25).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C24הסקהmedium confidence
At $34.60, 113.4M Class A and B shares are worth about $3,925M; with about $898M of net debt the business is valued at about $4,822M: 10.0 times trailing adjusted EBITDA of $484.1M, 9.6 times the 2026 guidance midpoint and about 20 times trailing net income of $194.2M.
The pack's vendor market value of $4.06B counts issued rather than outstanding Class A shares and misses the Class B, so vendor multiples do not match this arithmetic.
current state · 2026-10-06written 2026-10-07
C11הסקהmedium confidence
At about 5 times its $520M to $550M cost, Iraq would add roughly $105M to $110M of adjusted EBITDA a year once running, about a fifth of the 2026 guidance midpoint.
Part of the 5x return is gas supply margin, which depends on cargoes reaching a Gulf port; management has not split it between terminal, ship and supply.
forwardwritten 2026-10-07
C09עובדהhigh confidence
In October 2025 Excelerate signed Iraq's first LNG import terminal with a subsidiary of the Ministry of Electricity: five years of regasification and LNG supply with extension options and a minimum offtake of 250 million cubic feet a day. It now expects operations early in Q2 2027 at Khor Al Zubair.
The start was pushed from 2026 into 2027 in May 2026 (C10), and the site lies inside the Gulf behind the strait the conflict closed.
current state · 2026-08-05written 2026-10-07
C08טענת ההנהלהmedium confidence
In March 2026 QatarEnergy declared force majeure on its supply after the conflict closed the Strait of Hormuz, and Excelerate passed it to Petrobangla. Management puts the cost at about $1M a month while the strait stays closed.
The 10-Q says the timing of the end of force majeure cannot be known; Qatar's damaged trains may take up to five years to repair (C27).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
01
החברה
מדינה שרוצה לייבא גז טבעי נוזלי צריכה מסוף שיאחסן אותו ויחמם אותו בחזרה לגז. הקמת מסוף כזה ביבשה עולה יותר ממיליארד דולר ונמשכת בין ארבע לשבע שנים.
Excelerate משכירה ספינה שעושה את אותה עבודה: היא עוגנת בנמל, מקבלת LNG ממכליות שמגיעות אליה ומזרימה גז ליבשה בצנרת. יש לה 12 ספינות כאלה, החדשה שבהן נמסרה באפריל 2026, והלקוחות פרוסים מארגנטינה וברזיל ועד בנגלדש, גרמניה ואיחוד האמירויות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C01עובדהhigh confidence
Excelerate owns, charters and runs floating storage and regasification units (FSRUs). At the end of 2025 it controlled or operated 11 floating terminals and had a twelfth under construction; it owns nine and charters three. In Jamaica it also owns an onshore terminal and a power and steam plant.
The twelfth, Excelerate Acadia, was delivered in April 2026: 170,000 cubic metres of storage and 1,000 million cubic feet a day of send-out. It has served Jordan's National Electric Power Company at Aqaba under a nine-month charter since July 2026.
The 10-K says every owned floating terminal is under contract, at fixed daily rates with inflation escalators, with customers bearing most operating costs. Customers A, B and C took 18%, 12% and 10% of 2025 revenue, and about 20% of fixed assets sit in Jamaica.
The GECF says most of the 50 FSRUs are on long charters through 2030, leaving almost none free, that newbuilds now take about four years and conversions 18 to 24 months, and that an onshore terminal costs over $1B and takes four to seven years.
הכסף מגיע בשתי דרכים. הלקוחות משלמים דמי שכירות יומיים קבועים על כל ספינה, צמודים לאינפלציה, ונושאים ברוב עלויות התפעול שלה. הפעילות הזאת הכניסה 596.6 מיליון דולר ב-2025.
Excelerate גם קונה LNG ומוכרת אותו בתוספת מחיר קטנה: לבנגלדש בחוזה ל-15 שנה, וגם בג׳מייקה ובברזיל. הפעילות הזאת הכניסה 631.6 מיליון דולר ב-2025, אבל 537.8 מיליון מתוכם הלכו לקניית הגז. הרווח נמצא בדמי השכירות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C03עובדהhigh confidence
In 2025 revenue was $1,228.3M: terminal services $596.6M and LNG, gas and power $631.6M, against $537.8M of LNG bought. Net income was $167.0M, of which $39.2M was Class A shareholders'. Adjusted EBITDA was $449.3M against $348.2M in 2024, with $69.9M from Jamaica, bought in May 2025.
The 10-K says every owned floating terminal is under contract, at fixed daily rates with inflation escalators, with customers bearing most operating costs. Customers A, B and C took 18%, 12% and 10% of 2025 revenue, and about 20% of fixed assets sit in Jamaica.
Excelerate sells LNG to Petrobangla under a 15-year agreement: 0.85 million tonnes a year in 2026 and 2027 and 1.0 million tonnes a year from 2028 to 2040, priced on Brent and matched back to back with a supply contract with QatarEnergy.
At 30 June 2026 contracts held $17,340.6M of revenue still to be recognised, priced on commodity futures: $1,573.5M in 2027, $2,134.1M in 2028 and $9,310.0M after 2030. At the end of 2025 terminal services contracts carried $3,315.2M of minimum cash flows over a weighted 5.8 years.
Most of the $17.3B is LNG resold at cost plus a margin, priced on futures, so it overstates contracted profit; terminal contracts carry early termination rights with fees.
LNG וגז שנמכרים הלאה בעסקאות גב אל גב ל-Petrobangla, בג׳מייקה ובברזיל, וחשמל וקיטור מתחנת הכוח בג׳מייקה.
ההנהלה
סטיבן קובוס, בעבר היועץ המשפטי של החברה, מנהל את העסק מאז 2018. חברת ההחזקות של ג׳ורג׳ קייזר שולטת ב-71.9% מזכויות ההצבעה, כך שלבעלי המניות מבחוץ אין השפעה של ממש; הדירקטורים ונושאי המשרה מחזיקים 2.34% מהמניות הנסחרות.
הבונוס משולם בעיקר על הרווח ועל עסקים חדשים, ומ-2026 התגמול לטווח ארוך תלוי בצמיחת הרווח על פני שלוש שנים. אף בעל עניין לא קנה מניות בשוק בשנה האחרונה; אחד מכר 6,000 מניות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C19עובדהhigh confidence
Steven Kobos, formerly the company's counsel, has run the business since 2018 and the listed company since 2021; Dana Armstrong has been finance chief since 2020, David Liner operating chief since 2023 and Oliver Simpson commercial chief since 2023.
George Kaiser's EE Holdings controls 71.9% of the votes, so Excelerate is a controlled company. Directors and officers hold 2.34% of the Class A shares, chief executive Steven Kobos 1.50%.
Kobos was paid $6.1M for 2025. The bonus weighs incentive adjusted EBITDA at 45%, new business at 25%, safety at 10% and strategy at 20%; half of long-term pay is performance shares, which from 2026 pay on three-year EBITDA growth and total return against an energy fund.
historical · FY 2025 and 2026 awardswritten 2026-10-07
C21עובדהhigh confidence
In the year to October 2026 insiders made no open-market purchases and one open-market sale, Oliver Simpson's 6,000 shares at $34.15 on 20 March 2026, outside any plan; the rest were grants and tax withholding.
historical · October 2025 to October 2026written 2026-10-07
02
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון הוא שהספינות מעטות. רוב 50 הספינות האלה בעולם מושכרות עד 2030, בניית ספינה חדשה נמשכת כארבע שנים והסבה כשנתיים. מדינה שצריכה גז בקרוב חייבת לשכור ספינה שכבר קיימת.
זה ניכר במחירים. כל ספינה ש-Excelerate מחזיקה בבעלותה מושכרת, ולדברי ההנהלה החוזה החדש של ספינת Express בקולומביה, לשבע שנים, מכניס כ-35% יותר. זה החידוש החמישי בתנאים טובים יותר בארבע שנים וחצי.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C26עובדהhigh confidence
The GECF says most of the 50 FSRUs are on long charters through 2030, leaving almost none free, that newbuilds now take about four years and conversions 18 to 24 months, and that an onshore terminal costs over $1B and takes four to seven years.
A buyer that needs an import terminal within two years must charter an existing FSRU, and few are free; that is why every owned Excelerate ship is contracted and five have recontracted at higher rates.
FSRU utilisation fell to 35% in 2025 (C25), so ships sit idle at some ports, and Excelerate itself is converting a carrier, as rivals can.
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C13טענת ההנהלהmedium confidence
Management says the Colombian charter lifts the Express's annual EBITDA about 35% on its current contract, and that it is the fifth ship in the existing fleet recontracted on better terms in four and a half years, with the market tight into the 2030s.
Per-ship rates are not disclosed, so the uplift cannot be checked; the GECF counts FSRU utilisation falling to 35% in 2025 (C25).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C25עובדהhigh confidence
The GECF counts 50 FSRUs operating by early 2026 with 197 million tonnes a year of capacity, about 20% of world regasification. FSRUs took 70 million tonnes of LNG in 2025, 17% of world imports, at 35% utilisation against 41% in 2024.
The 10-K says every owned floating terminal is under contract, at fixed daily rates with inflation escalators, with customers bearing most operating costs. Customers A, B and C took 18%, 12% and 10% of 2025 revenue, and about 20% of fixed assets sit in Jamaica.
בעלי ספינות אחרים משכירים את אותן ספינות: Höegh Evi, חברה נורווגית פרטית, מפעילה אותן בגרמניה, באוסטרליה, בקולומביה ובברזיל, ו-Energos מחזיקה בספינות שבהן משתמשת חברת New Fortress Energy. מתחרות יכולות גם להסב מכליות ישנות.
האיום האיטי הוא לקוח שבונה מסוף משלו ביבשה ומחזיר את הספינה כשהחוזה נגמר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C32עובדהmedium confidence
Höegh Evi, a private owner, charters FSRUs to Germany at Wilhelmshaven and Brunsbüttel, to Australia at Port Kembla, to Colombia at Cartagena and to Brazil, and is converting one for Egypt.
New Fortress Energy, which sold Jamaica to Excelerate, runs two FSRUs and LNG-to-power plants, leases most of its ships from Energos Infrastructure, and reported substantial doubt about continuing as a going concern. Its 10-K calls FSRUs less costly and much faster to deploy than onshore terminals.
The GECF says most of the 50 FSRUs are on long charters through 2030, leaving almost none free, that newbuilds now take about four years and conversions 18 to 24 months, and that an onshore terminal costs over $1B and takes four to seven years.
The 10-K names no rival, only classes: other FSRU owners, from large public companies to small private ones, LNG sellers and LNG-to-power developers. It warns that rivals may buy existing ships, order newbuilds or convert carriers.
המתחרות:NFE, ועוד ארבע: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
סימול
מתחרה
תחומי התחרות
שלב
בסיס להשוואה
חברה פרטית
Höegh Eviבסיס להשוואה: חברה פרטית
שירותי מסוף
כבר נמכר
חברה פרטית
חברה פרטית
Energos Infrastructureבסיס להשוואה: חברה פרטית
שירותי מסוף
כבר נמכר
חברה פרטית
NFE
New Fortress Energyבסיס להשוואה: מוצר שונה
LNG, גז וחשמל
כבר נמכר
מוצר שונה
פיתוח פנימי
מסופי ייבוא יבשתיים שהלקוחות בוניםבסיס להשוואה: פיתוח פנימי
שירותי מסוף
כבר נמכר
פיתוח פנימי
Mitsui O.S.K. Linesבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד
-
כבר נמכר
בתחום אחד בלבד
03
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
בין 2026 ל-2030 נוספים לעולם 235 מיליון טון בשנה של היצע LNG, תוספת של יותר מ-40% להיצע הנוכחי. אם המסופים הצפים ישמרו על חמישית מכושר הייבוא, יידרשו עוד כ-12 מהם.
ל-Excelerate כבר יש כרבע מהצי העולמי. אבל הספינות הקיימות עבדו ב-2025 רק ב-35% מהקיבולת שלהן, כך שחלק מההיצע החדש יכול לעבור קודם דרכן.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C28עובדהmedium confidence
The GECF expects 235 million tonnes a year of new liquefaction capacity between 2026 and 2030, on top of 551 million tonnes, and calls the FSRU a bridge for markets such as Jordan, Colombia, the Philippines and Brazil.
Forecast capacity has slipped before, and the Gulf war has delayed Qatar's own expansion (C27).
forwardwritten 2026-10-07
C25עובדהhigh confidence
The GECF counts 50 FSRUs operating by early 2026 with 197 million tonnes a year of capacity, about 20% of world regasification. FSRUs took 70 million tonnes of LNG in 2025, 17% of world imports, at 35% utilisation against 41% in 2024.
If FSRUs keep about 20% of regasification as 235 million tonnes of new supply arrives, the market needs about 47 million tonnes a year of new floating capacity by 2030, about 12 more FSRUs at today's average of 3.9 million tonnes each.
Utilisation is only 35% (C25), so existing ships could take much of the new supply before any new one is needed, and large buyers build onshore.
forwardwritten 2026-10-07
C01עובדהhigh confidence
Excelerate owns, charters and runs floating storage and regasification units (FSRUs). At the end of 2025 it controlled or operated 11 floating terminals and had a twelfth under construction; it owns nine and charters three. In Jamaica it also owns an onshore terminal and a power and steam plant.
The twelfth, Excelerate Acadia, was delivered in April 2026: 170,000 cubic metres of storage and 1,000 million cubic feet a day of send-out. It has served Jordan's National Electric Power Company at Aqaba under a nine-month charter since July 2026.
Petrobangla הבנגלדשית קונה LNG בחוזה ל-15 שנה עד 2040, אף שהאספקה מקטאר שעומדת מאחוריו מושעית. עיראק חתמה על חוזה לחמש שנים למסוף ולגז, עם היקף מינימלי. נמל בקולומביה חתם על שבע שנים עבור Express, וירדן על תשעה חודשים עבור הספינה החדשה ביותר.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C07עובדהhigh confidence
Excelerate sells LNG to Petrobangla under a 15-year agreement: 0.85 million tonnes a year in 2026 and 2027 and 1.0 million tonnes a year from 2028 to 2040, priced on Brent and matched back to back with a supply contract with QatarEnergy.
In October 2025 Excelerate signed Iraq's first LNG import terminal with a subsidiary of the Ministry of Electricity: five years of regasification and LNG supply with extension options and a minimum offtake of 250 million cubic feet a day. It now expects operations early in Q2 2027 at Khor Al Zubair.
The start was pushed from 2026 into 2027 in May 2026 (C10), and the site lies inside the Gulf behind the strait the conflict closed.
current state · 2026-08-05written 2026-10-07
C12עובדהhigh confidence
In June 2026 Excelerate signed a seven-year charter, with extension options, with Sociedad Portuaria Puerto Bahia, a Frontera Energy subsidiary, to move the FSRU Express to a new terminal under development in Colombia from Q1 2027. In July it agreed to buy the LNG carrier Methane Patricia Camila for its first FSRU conversion, to work from early 2028.
The twelfth, Excelerate Acadia, was delivered in April 2026: 170,000 cubic metres of storage and 1,000 million cubic feet a day of send-out. It has served Jordan's National Electric Power Company at Aqaba under a nine-month charter since July 2026.
In March 2026 QatarEnergy declared force majeure on its supply after the conflict closed the Strait of Hormuz, and Excelerate passed it to Petrobangla. Management puts the cost at about $1M a month while the strait stays closed.
The 10-Q says the timing of the end of force majeure cannot be known; Qatar's damaged trains may take up to five years to repair (C27).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
04
התוצאות
המספרים
היא צומחת?מהר
המכירות צמחו ב-49% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, קצב דומה ל-44% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?מאוד
שיעור הרווח התפעולי הוא 22%, לעומת 18% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
עד כמה היא יציבה?תנודתית
צמיחת המכירות השנתית נעה בין −53% ל-+178% בחמש השנים האחרונות, והמכירות ירדו בשתיים מהן.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה
כל דולר שהושקע בעסק מניב 8.8% בשנה אחרי מס, בערך כמו בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021 (9.2%).
היא מייצרת מזומנים?מעט
החברה הפכה 1.6% מהמכירות לתזרים מזומנים חופשי, 24.1 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים, אחרי שהשקיעה 25% מהמכירות במבנים ובציוד.
המאזן איתן?חוב נמוך
החוב שלה גדול ב-584 מיליון דולר מהמזומן שבידיה, סכום השווה לכשנה וחצי של תזרים מפעילות שוטפת.
בעלי המניות מדוללים?כן
מספר המניות עלה ב-23% בשלוש שנים וחצי, והתגמול במניות עולה לחברה 0.9% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-7 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
דצמבר 2021
דצמבר 2022
דצמבר 2023
דצמבר 2024
דצמבר 2025
12 חודשים עד יוני 2026
גודל וצמיחה
מכירות
$889M
$2.47B
$1.16B
$851M
$1.23B
$1.47B
צמיחת המכירות
+106%
+178%
−53%
−27%
+44%
+49%
רווח
שיעור הרווח התפעולי
16%
7.5%
18%
25%
22%
22%
עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות
הנהלה וכלליות
5.3%
2.7%
7.5%
11%
7.7%
6.8%
תגמול מבוסס מניות
-
0.0%
0.3%
0.9%
1.0%
0.9%
השקעות הוניות
4.1%
4.8%
27%
13%
13%
25%
מזומנים
תזרים מפעילות שוטפת
$142M
$225M
$232M
$244M
$461M
$394M
תזרים מזומנים חופשי
$106M
$106M
−$80.8M
$131M
$298M
$24.1M
מאזן
מזומנים והשקעות לזמן קצר
$72.8M
$517M
$556M
$538M
$538M
$342M
חוב
$233M
$214M
$376M
$334M
$936M
$926M
מזומן נטו
−$161M
$302M
$180M
$204M
−$398M
−$584M
תשואות ומניות
תשואה על ההון המושקע
9.2%
8.8%
8.1%
8.3%
8.5%
8.8%
מספר המניות (בדילול מלא)
0
26.3M
108M
25.8M
30.6M
32.4M
עלות הצמיחה
הצמיחה הרחיבה את שיעור הרווח. הרווח התפעולי כמעט הוכפל בין 2021 ל-2025, בזמן שהוצאות ההנהלה והכלליות עלו מ-47 מיליון דולר ל-95 מיליון. היום הצמיחה עולה בעיקר בספינות ובמסופים: השקעות הוניות של 369 מיליון דולר בשנה שהסתיימה ביוני 2026, מול רווח שנתי של כ-500 מיליון.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C38עובדהhigh confidence
General and administrative cost was $47.1M in 2021 and $94.5M in 2025, while operating income rose from $139.3M to $266.7M; stock pay was $12.0M in 2025. Capital spending was $163.0M in 2025 and $369.4M over the year to June 2026.
historical · FY 2021 to June 2026written 2026-10-07
C34עובדהhigh confidence
Adjusted EBITDA was $346.8M in 2023, $348.2M in 2024 and $449.3M in 2025. Revenue swung with gas prices, from $888.6M in 2021 to $2,473.0M in 2022 and $851.4M in 2024, while operating income rose from $139.3M to $266.7M over 2021 to 2025.
הרבעון השני של 2026 היה יציב. ה-EBITDA המתואם, המדד העיקרי של החברה, הסתכם ב-120.1 מיליון דולר לעומת 107.1 מיליון שנה קודם, והרווח הנקי ב-50.1 מיליון.
החדשות היו בחוזים. Express זכתה בחוזה השכרה לשבע שנים בקולומביה החל מתחילת 2027, נקנתה מכלית שתוסב למסוף צף חדש ל-2028, והספינה החדשה התחילה לעבוד בירדן. ההנהלה העלתה את תחזית 2026 לטווח של בין 490 ל-515 מיליון דולר אחרי שקיצצה אותה במאי, והשאירה את תחילת הפעילות בעיראק בתחילת הרבעון השני של 2027.
מה זה אומר על התזההדוח חיזק את טיעון המחסור: עוד ספינה חודשה בתעריף גבוה יותר, והחדשה מצאה עבודה מיד. השאלה המרכזית נשארה פתוחה: מועד ההפעלה בעיראק לא השתנה, אבל העבודה שם עדיין תלויה במלחמה.
הרבעון בפירוט
91.2%Q3 25
-18.8%Q4 25
36.5%Q1 26
-24.0%Q2 26
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.37 לעומת $0.35 צפוי; $0.37 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C04עובדהhigh confidence
In the June 2026 quarter revenue was $329.3M: terminal services $160.5M and LNG, gas and power $168.8M. Operating income was $80.9M, net income $50.1M and adjusted EBITDA $120.1M against $107.1M a year earlier; earnings per Class A share were $0.37.
2026 adjusted EBITDA guidance was $515M to $545M in February, cut to $480M to $510M in May and raised to $490M to $515M in August, with growth capital of $380M to $400M and maintenance capital of $85M to $95M.
historical · February to August 2026written 2026-10-07
C12עובדהhigh confidence
In June 2026 Excelerate signed a seven-year charter, with extension options, with Sociedad Portuaria Puerto Bahia, a Frontera Energy subsidiary, to move the FSRU Express to a new terminal under development in Colombia from Q1 2027. In July it agreed to buy the LNG carrier Methane Patricia Camila for its first FSRU conversion, to work from early 2028.
In October 2025 Excelerate signed Iraq's first LNG import terminal with a subsidiary of the Ministry of Electricity: five years of regasification and LNG supply with extension options and a minimum offtake of 250 million cubic feet a day. It now expects operations early in Q2 2027 at Khor Al Zubair.
The start was pushed from 2026 into 2027 in May 2026 (C10), and the site lies inside the Gulf behind the strait the conflict closed.
current state · 2026-08-05written 2026-10-07
C02עובדהhigh confidence
The twelfth, Excelerate Acadia, was delivered in April 2026: 170,000 cubic metres of storage and 1,000 million cubic feet a day of send-out. It has served Jordan's National Electric Power Company at Aqaba under a nine-month charter since July 2026.
ההנהלה קנתה ב-2025 את המסופים ותחנת הכוח בג׳מייקה מחברת New Fortress Energy, ומשקיעה בין 520 ל-550 מיליון דולר בעיראק, כפי 5 מהרווח השנתי שהפרויקט אמור להניב. היא גם מעלה את הדיבידנד מדי שנה ומבצעת רכישה חוזרת של מניות.
בעלי עניין ברבעון הראשון של 2026: 15 קניות ו-17 מכירות, לפי הדיווחים שלהם ל-SEC (Form 4).
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C03עובדהhigh confidence
In 2025 revenue was $1,228.3M: terminal services $596.6M and LNG, gas and power $631.6M, against $537.8M of LNG bought. Net income was $167.0M, of which $39.2M was Class A shareholders'. Adjusted EBITDA was $449.3M against $348.2M in 2024, with $69.9M from Jamaica, bought in May 2025.
Management puts Iraq's total cost at $520M to $550M, including the FSRU, at an EBITDA build multiple of about 5 times. In May 2026 it moved the start into 2027, citing jetty reinforcement and logistics, with about six months of construction once work restarts.
The cost range rose between the November 2025 and February 2026 calls, and the start has already slipped once.
forwardwritten 2026-10-07
C16עובדהhigh confidence
In the first half of 2026 operations brought in $174.2M of cash and capital spending took $283.8M. Excelerate spent $28.4M buying back Class A shares and $5.2M on dividends, paid $20.7M to the Class B holder, and raised the quarterly dividend 13% to $0.09.
At the end of 2025 net debt was about $730M and leverage 1.6 times; management targets dividend growth in the low double digits a year from 2026 to 2028, and the board authorised a $75M buyback in December 2025.
בקצרה. הוגן. המחיר מגלם את הספינות שכבר עובדות, ועוד את עיראק וקולומביה שיתחילו לפעול בערך לפי הלוח, ומשאיר מרווח קטן אם עיראק תידחה.
מחיר המניה
$34.60
שער סגירה,
מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי)
10.5
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 9.0
המלחמה במפרץ הפרסי סגרה את מצר הורמוז במרץ 2026 וקטעה חמישית מאספקת ה-LNG בעולם. קטאר השעתה את הגז ש-Excelerate מוכרת הלאה לבנגלדש, והמניה ירדה בכרבע בתוך חודש. מאז היא התאוששה מעט בלבד.
המבחן הבא קרוב: דוח הרבעון השלישי ב-4 בנובמבר 2026, והפעלת המסוף בעיראק בתחילת הרבעון השני של 2027.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C22עובדהhigh confidence
The shares closed at $34.60 on 6 October 2026, up 33.7% in a year in which sales per share rose 48.0% and the multiple fell 9.7%. They peaked at $43.18 on 3 March 2026, fell to $32.17 by 1 April as the Gulf war closed Hormuz, and touched $24.89 in October 2025.
In March 2026 QatarEnergy declared force majeure on its supply after the conflict closed the Strait of Hormuz, and Excelerate passed it to Petrobangla. Management puts the cost at about $1M a month while the strait stays closed.
The 10-Q says the timing of the end of force majeure cannot be known; Qatar's damaged trains may take up to five years to repair (C27).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C27עובדהhigh confidence
The EIA says the March 2026 disruption through the Strait of Hormuz cut off 20% of world LNG supply, mostly Qatar's; an 18 March attack damaged 17% of Qatar's export capacity, with repairs that may take up to five years. US LNG exports averaged 17.4 Bcf a day in the first half of 2026, up 23%.
In October 2025 Excelerate signed Iraq's first LNG import terminal with a subsidiary of the Ministry of Electricity: five years of regasification and LNG supply with extension options and a minimum offtake of 250 million cubic feet a day. It now expects operations early in Q2 2027 at Khor Al Zubair.
The start was pushed from 2026 into 2027 in May 2026 (C10), and the site lies inside the Gulf behind the strait the conflict closed.
current state · 2026-08-05written 2026-10-07
C37הסקהmedium confidence
To stay on course for the 2026 guidance midpoint, the second half needs about $260M of adjusted EBITDA, about $130M a quarter, level with Q3 2025's $129.3M.
The Exquisite dry dock moved into 2027 and Acadia earns from July, so the second half is not a clean comparison.
historical · H2 2026written 2026-10-07
איך לקרוא את המכפיל
המחיר מגלם את הצי הקיים ואת החוזים החדשים, בהנחה שיתחילו לפעול בזמן.
1. המניות, כולל אלה של קייזר, שוות כ-3.9 מיליארד דולר; עם חוב נטו של כ-898 מיליון, שווי העסק הוא כ-4.8 מיליארד. 2. בשנה האחרונה הוא הרוויח 484.1 מיליון דולר לפני ריבית, מסים ופחת. 3. כלומר, שווי העסק הוא כ-10 פעמים הרווח הזה. 4. המסוף בעיראק יוסיף לרווח כחמישית כשיפעל.
אם עיראק תידחה שוב, יתברר שהמחיר גילם רווח שאינו קיים.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל קצת גבוה מהמקובל אצל החברה, בזכות ציפייה לצמיחה מעיראק ומקולומביה שעוד לא הגיעה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C24הסקהmedium confidence
At $34.60, 113.4M Class A and B shares are worth about $3,925M; with about $898M of net debt the business is valued at about $4,822M: 10.0 times trailing adjusted EBITDA of $484.1M, 9.6 times the 2026 guidance midpoint and about 20 times trailing net income of $194.2M.
The pack's vendor market value of $4.06B counts issued rather than outstanding Class A shares and misses the Class B, so vendor multiples do not match this arithmetic.
current state · 2026-10-06written 2026-10-07
C11הסקהmedium confidence
At about 5 times its $520M to $550M cost, Iraq would add roughly $105M to $110M of adjusted EBITDA a year once running, about a fifth of the 2026 guidance midpoint.
Part of the 5x return is gas supply margin, which depends on cargoes reaching a Gulf port; management has not split it between terminal, ship and supply.
forwardwritten 2026-10-07
C36אומדןlow confidence
Before growth spending, the business makes roughly $300M of cash a year: the $502.5M guidance midpoint less about $81M of interest, $90M of maintenance capital and $30M of tax, about 7.7% of the $3.9B the shares are worth.
Interest will rise with the larger debt, Class B distributions take most of that cash before Class A sees it, and growth capital of $380M to $400M uses all of it in 2026.
forwardwritten 2026-10-07
C14עובדהhigh confidence
2026 adjusted EBITDA guidance was $515M to $545M in February, cut to $480M to $510M in May and raised to $490M to $515M in August, with growth capital of $380M to $400M and maintenance capital of $85M to $95M.
historical · February to August 2026written 2026-10-07
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות שלעיל אינה מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק משמעותי מפעילותה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
נבדקה והושארה בחוץ גם Golar LNG Limited (תחליף, לא אותו מוצר).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
בעלת מסופי גז עם חוזים ארוכים וצמיחה נראית לעין מעיראק ומקולומביה; תשעה מתוך 13 אנליסטים ממליצים לקנות.
אנחנו חושבים
דמי השכירות אמיתיים והספינות מעטות, אבל הצמיחה שהמחיר מגלם נמצאת בעיראק, בתוך אזור המלחמה.
האנליסטים כבר סופרים את הרווח מעיראק ב-2027 ורואים בה בעלת נכסים מושכרים בחוזים שצומחת בהתמדה. הדוחות מראים שמועד ההפעלה כבר נדחה פעם אחת, הגז מקטאר מושעה, וההשקעות בצמיחה השנה בולעות את כל המזומן.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: החוזים החזיקו מעמד לאורך המלחמה, התחזית הועלתה שוב באוגוסט, והספינות מעטות עד כדי כך שכולן עובדות.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
69%
מתוך 13, 1 באוקטובר
לפני ארבעה חודשים
67%
מתוך 12, 1 ביוני
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C23עובדהmedium confidence
Nine of the 13 analysts covering Excelerate rate it a buy or strong buy and four a hold; they expect earnings of $1.61 a share in 2026 and $2.07 in 2027. Short interest was 7.7% of the float, 6.3 days of trading, at the 15 September 2026 settlement.
At $34.60, 113.4M Class A and B shares are worth about $3,925M; with about $898M of net debt the business is valued at about $4,822M: 10.0 times trailing adjusted EBITDA of $484.1M, 9.6 times the 2026 guidance midpoint and about 20 times trailing net income of $194.2M.
The pack's vendor market value of $4.06B counts issued rather than outstanding Class A shares and misses the Class B, so vendor multiples do not match this arithmetic.
current state · 2026-10-06written 2026-10-07
C09עובדהhigh confidence
In October 2025 Excelerate signed Iraq's first LNG import terminal with a subsidiary of the Ministry of Electricity: five years of regasification and LNG supply with extension options and a minimum offtake of 250 million cubic feet a day. It now expects operations early in Q2 2027 at Khor Al Zubair.
The start was pushed from 2026 into 2027 in May 2026 (C10), and the site lies inside the Gulf behind the strait the conflict closed.
current state · 2026-08-05written 2026-10-07
C10טענת ההנהלהmedium confidence
Management puts Iraq's total cost at $520M to $550M, including the FSRU, at an EBITDA build multiple of about 5 times. In May 2026 it moved the start into 2027, citing jetty reinforcement and logistics, with about six months of construction once work restarts.
The cost range rose between the November 2025 and February 2026 calls, and the start has already slipped once.
forwardwritten 2026-10-07
C08טענת ההנהלהmedium confidence
In March 2026 QatarEnergy declared force majeure on its supply after the conflict closed the Strait of Hormuz, and Excelerate passed it to Petrobangla. Management puts the cost at about $1M a month while the strait stays closed.
The 10-Q says the timing of the end of force majeure cannot be known; Qatar's damaged trains may take up to five years to repair (C27).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C14עובדהhigh confidence
2026 adjusted EBITDA guidance was $515M to $545M in February, cut to $480M to $510M in May and raised to $490M to $515M in August, with growth capital of $380M to $400M and maintenance capital of $85M to $95M.
historical · February to August 2026written 2026-10-07
06
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
עיראק נדחית שוב המסוף נמצא בתוך המפרץ; דחייה נוספת תשאיר עד 550 מיליון דולר שהושקעו ואינם מניבים דבר, כשהחוב עומד על כמעט פי 2 מהרווח.
הגז מקטאר נשאר חסום החוזה עם בנגלדש תלוי באספקה מקטאר, שמושעית כעת; תיקון המתקנים שנפגעו בקטאר עשוי להימשך עד חמש שנים.
המחסור בספינות נגמר הסבות, ספינות חדשות ומסופים יבשתיים עלולים להשאיר ספינה בלי שוכר כשהחוזה שלה נגמר.
לקוחות בשווקים מתעוררים שלושה לקוחות הביאו 40% מההכנסות ב-2025, רובם קונים ממשלתיים בשווקים מתעוררים שעלולים לשלם באיחור.
קייזר שולט בהצבעה החברה של קייזר מחזיקה 71.9% מזכויות ההצבעה ומקבלת את רוב המזומן שמחולק, דרך המניות שלה והסכם מס.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C09עובדהhigh confidence
In October 2025 Excelerate signed Iraq's first LNG import terminal with a subsidiary of the Ministry of Electricity: five years of regasification and LNG supply with extension options and a minimum offtake of 250 million cubic feet a day. It now expects operations early in Q2 2027 at Khor Al Zubair.
The start was pushed from 2026 into 2027 in May 2026 (C10), and the site lies inside the Gulf behind the strait the conflict closed.
current state · 2026-08-05written 2026-10-07
C10טענת ההנהלהmedium confidence
Management puts Iraq's total cost at $520M to $550M, including the FSRU, at an EBITDA build multiple of about 5 times. In May 2026 it moved the start into 2027, citing jetty reinforcement and logistics, with about six months of construction once work restarts.
The cost range rose between the November 2025 and February 2026 calls, and the start has already slipped once.
forwardwritten 2026-10-07
C08טענת ההנהלהmedium confidence
In March 2026 QatarEnergy declared force majeure on its supply after the conflict closed the Strait of Hormuz, and Excelerate passed it to Petrobangla. Management puts the cost at about $1M a month while the strait stays closed.
The 10-Q says the timing of the end of force majeure cannot be known; Qatar's damaged trains may take up to five years to repair (C27).
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C30הסקהmedium confidence
A buyer that needs an import terminal within two years must charter an existing FSRU, and few are free; that is why every owned Excelerate ship is contracted and five have recontracted at higher rates.
FSRU utilisation fell to 35% in 2025 (C25), so ships sit idle at some ports, and Excelerate itself is converting a carrier, as rivals can.
current state · 2026-08-06written 2026-10-07
C15עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 Excelerate held $342.4M of cash with an undrawn $500M credit line. Debt was $926.1M of long-term debt, mostly $800M of 8% notes due May 2030, $155.9M owed to a related party and $158.2M of finance leases, about $1,240M in all; it also owed $50.0M under a tax receivable agreement.
George Kaiser's EE Holdings controls 71.9% of the votes, so Excelerate is a controlled company. Directors and officers hold 2.34% of the Class A shares, chief executive Steven Kobos 1.50%.
The 10-K says every owned floating terminal is under contract, at fixed daily rates with inflation escalators, with customers bearing most operating costs. Customers A, B and C took 18%, 12% and 10% of 2025 revenue, and about 20% of fixed assets sit in Jamaica.
כמה מרוויחה כל ספינה ביום ומתי מסתיים כל חוזה; החברה מפרסמת רק סיכומים.
כמה מסופים צפים חדשים הוזמנו או נמצאים בהסבה למסירה עד 2030.
כמה מהתשואה בעיראק מגיעה מהמסוף וכמה מהגז שנמכר דרכו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C06עובדהhigh confidence
The 10-K says every owned floating terminal is under contract, at fixed daily rates with inflation escalators, with customers bearing most operating costs. Customers A, B and C took 18%, 12% and 10% of 2025 revenue, and about 20% of fixed assets sit in Jamaica.
At about 5 times its $520M to $550M cost, Iraq would add roughly $105M to $110M of adjusted EBITDA a year once running, about a fifth of the 2026 guidance midpoint.
Part of the 5x return is gas supply margin, which depends on cargoes reaching a Gulf port; management has not split it between terminal, ship and supply.
forwardwritten 2026-10-07
C25עובדהhigh confidence
The GECF counts 50 FSRUs operating by early 2026 with 197 million tonnes a year of capacity, about 20% of world regasification. FSRUs took 70 million tonnes of LNG in 2025, 17% of world imports, at 35% utilisation against 41% in 2024.
○שווי העסק עומד על 8 פעמים הרווח השנתי לפני ריבית, מס והפחתות, לעומת כ-10 היום.בערך ≈$27.68 במחירי היום, 20% מתחת לסגירה האחרונה
ניטרלית→אטרקטיביתעיראק מתחילה לפעול ותחזית 2027 מועלית
נדרשים כל אלה:
○המסוף בעיראק מתחיל לפעול עד 30 ביוני 2027.במעקב שוטף
○ההנהלה צופה ל-2027 רווח לפני ריבית, מסים ופחת של 600 מיליון דולר ומעלה.ייבדק בדוח הבא, עד 4 בנובמבר
ניטרלית→לא אטרקטיביתהצמיחה או המחסור לא מתממשים
מספיק אחד מאלה:
○הפרויקט בעיראק מושעה, או שמועד ההפעלה נדחה ל-2028.במעקב שוטף
○ספינה בבעלות Excelerate מסיימת חוזה בלי שוכר חדש.במעקב שוטף
נטעה גם אם
החוב נטו עולה מעל פי 3 מהרווח השנתי.
Petrobangla מפסיקה לקבל מטענים או לשלם עליהם אחרי שהאספקה מקטאר חוזרת.
מה בהמשך
4 בנובמבר 2026 דוח הרבעון השלישי של 2026: האם תחזית 2026 עומדת בעינה ומועד ההפעלה בעיראק ברבעון השני של 2027 נשמר, והאם החברה מרוויחה במחצית השנייה כ-130 מיליון דולר ברבעון.
כל האירועים הצפויים
4 בנובמבר 2026 דוח הרבעון השלישי של 2026: האם תחזית 2026 עומדת בעינה ומועד ההפעלה בעיראק ברבעון השני של 2027 נשמר, והאם החברה מרוויחה במחצית השנייה כ-130 מיליון דולר ברבעון.
31 במרץ 2027 Express מתחילה לפעול בקולומביה: האם החוזה המחודש הראשון של 2027 מתחיל להכניס את התעריף הגבוה בזמן.
30 ביוני 2027 המסוף בעיראק מתחיל לפעול: האם פרויקט הצמיחה המרכזי מתחיל לפעול בתוך המפרץ בזמן ובתקציב.
מה קרה מאז
נכתבה
7 באוקטובר
המחיר בעת כתיבת התזה
$34.60
6 באוקטובר
7 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה חודש לפני דוח הרבעון השלישי, אחרי שהמניה ירדה ברבע במרץ בגלל המלחמה במפרץ והתאוששה מעט בלבד.
מקורות 16
Where this came from
Sources - 16
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
the fleet, contract terms, customers and concentration, the Petrobangla and Iraq agreements, competition classes, control, debt and the FY2025 statements
the FSRU count and capacity, share of regasification, utilisation, build times, costs and new liquefaction to 2030
Most of the 50 operational units are locked into long-term charter agreements through 2030, leaving a negligible pool of vessels for prompt redeployment.
the damage to Qatar's export capacity and the repair time
Qatar also sustained damage to 17% of its export capacity after a March 18 attack on the Ras Laffan LNG export facility damaged two liquefaction trains.