Deere & Company
יצרנית הטרקטורים והקומביינים הגדולה בעולם. היא בונה גם מכונות בנייה, ומלווה לחקלאים ולקבלנים את הכסף לקנות אותן.
הציונים
צמיחה2/4 ↑
ההכנסות ירדו שנתיים ברציפות, ותחזית החברה לשנה הנוכחית מדברת על יציבות או ירידה. הצמיחה בבנייה ובחקלאות הקטנה מקזזת את פעילות החקלאות הגדולה, שעדיין מתכווצת.
איכות העסק4/4 →
מוגן: רשת הסוכנים שמרה על שיעור רווח דו-ספרתי בחקלאות הגדולה גם בשפל, הרבה מעל CNH, אף שהסדר התיקונים פותח מנעול אחד.
איתנות פיננסית3/4 →
לפעילות הציוד חוב נטו צנוע מול תזרים שנתי של 5 מיליארד דולר ומעלה. החוב של זרוע המימון, 54.8 מיליארד דולר, מממן את ההלוואות שלה לחקלאים.
יכולת ביצוע3/4 →
שמרה על שיעור רווח דו-ספרתי לאורך השפל והעלתה את תחזית השנה, אבל המכסים והירידה בחקלאות הגדולה כיווצו בחדות את שיעורי הרווח במגזרים.
ערך לבעלי המניות4/4 →
מספר המניות בדילול מלא ירד מ-316.6 מיליון ל-270.7 מיליון בארבע שנים, ברכישות חוזרות במזומן, והתגמול במניות מסתכם בכ-0.3% מההכנסות.
פוטנציאל2/4 →
הפוטנציאל הוא התאוששות מחזורית של העסק הקיים. See & Spray אמיתית, אבל כל השוק שלה בארה״ב שווה כ-2% מההכנסות.
רמת סיכון3/4 →
המכסים, הסכם העבודה של 2027 שהעובדים כבר דחו את הארכתו, וחקירה פדרלית הם סיכונים אמיתיים אך שרידים. אין אירוע בינארי אחד.
תמחור2/4 ↓
מלא: מכפיל של כ-34.5 על הרווח שהחברה צופה השנה. כדי לחזור למכפיל המקובל אצל Deere, הרווח צריך לחזור לקרבת שיא 2023.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות והתחזית מדווחות רשמית, אבל ההכנסות מטכנולוגיה לא מדווחות בנפרד, והחיסכון של See & Spray הוא נתון של החברה עצמה.
אם ההימור מצליח: 0.8× · אם הוא נכשל, נשארים כ-76%.
השורה התחתונה
הציון שלנו ל-Deere: ניטרלית. העסק חזק: בזכות רשת המפיצים שלה, הרווחים שלה מהמכונות החקלאיות הגדולות נשארו גבוהים בהרבה משל המתחרה הקרובה, לאורך השפל החקלאי הקשה ביותר מזה שנים. המחיר מלא: במכפיל של כ-34.5 על הרווח שהחברה צופה לשנה הנוכחית, המשקיעים מצפים לרווח קרוב לשיא של 2023, וכל עיכוב יפגע במניה. ההערכה תלויה בקצב ההתאוששות, ותחזית החברה לשנה הבאה, שתפורסם בסוף נובמבר, תהיה התשובה האמיתית הראשונה. כהימור על המרססים שמזהים עשבים היא בטוחה, עם פוטנציאל מוגבל: גם אם השטח שהם מרססים יוכפל בכל עונה, העמלות כמעט לא יזיזו את שווי החברה, ואילו המכונות והמימון מכסים את רוב המחיר של היום.
הטיעון לטווח הארוךאם החקלאים ימשיכו לשלם כדי לרסס רק את העשבים, כל אקר שמרסס עם מצלמות עובר עליו יהפוך לעמלה ש-Deere גובה מחדש בכל עונה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
CNH's figure is adjusted EBIT including its own Raven impairment in R&D; Deere's segment profit is before corporate costs, so the gap is not exact.
A trough multiple is always high on a cyclical; the median includes peak years when the multiple was low.
- Investors may pay above the median on mid-cycle earnings if technology lifts Deere's peak margins.
- Buybacks raise earnings per share without higher profit.
The raise rests partly on $382M of tariff refunds the company says will not recur.
- A field can take more than one pass a season, and the unlimited licence offered for 2026 changes the price per acre.
- Deere also sells the sprayers and cameras, so the fee is not the whole revenue the product brings.
The acres are the company's own count, not audited, and include fallow ground charged at $1.
The 10-K says customers have adopted some precision technology and subscriptions more slowly than Deere expected (C13).
החברה
Deere מייצרת את המכונות שעליהן חווה גדולה נשענת: טרקטורים גדולים, קומביינים, מכונות זריעה ומרססים, שנמכרים היום עם היגוי לווייני ומצלמות. See & Spray מציבה מצלמות לאורך זרועות המרסס; הן מזהות כל עשב ומרססות רק אותו, במקום להציף את כל השדה. Deere מוכרת גם טרקטורים קטנים ומכסחות, ולקבלנים מחפרים, מעמיסים ומכונות לסלילת כבישים.
בלעדיה הקונים היו פונים ל-CNH (המותגים Case IH, New Holland), ל-AGCO (המותגים Fendt, Massey Ferguson), ל-CLAAS או ל-Kubota, או ממשיכים להפעיל מכונה ישנה עם ערכת שדרוג.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
The acres are the company's own count, not audited, and include fallow ground charged at $1.
ממה היא מרוויחה
רוב הכסף מגיע ממכירת מכונות לסוכנים עצמאיים, שמוכרים אותן הלאה לחקלאים ולקבלנים. הבנק של החברה עצמה, John Deere Financial, מרוויח אחר כך ריבית על ההלוואות והחכירות שמממנות חלק גדול מהן. חלקים, שירות ותשלומים על טכנולוגיה מוסיפים עוד, אבל Deere לא מדווחת בנפרד על ההכנסות מטכנולוגיה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| חקלאות גדולה | 37% | טרקטורים גדולים, קומביינים, מכונות זריעה ומרססים, שנמכרים לסוכנים ונרשמים כהכנסה עם המשלוח. |
| חקלאות קטנה ודשא | 22% | טרקטורים שימושיים, ציוד לחציר, מכסחות וציוד למגרשי גולף, דרך סוכנים ורשתות לשיפוץ הבית. |
| בנייה, בנייה קומפקטית, סלילת כבישים ויערנות | 24% | ציוד עפר, מכונות כבישים של Wirtgen ומכונות יערנות, דרך סוכנים וסניפים בבעלות החברה. |
| מוצרים פיננסיים | 14% | ריבית על הלוואות לקונים ולסוכנים, הכנסות מחכירה ואחריות מורחבת, שנרשמות לאורך זמן. |
| אחר | 3% | מכירת רכיבים ליצרנים אחרים, מינויים להיגוי מדויק ולטלמטיקה, שירות לסוכנים ורישוי. |
ההנהלה
ג'ון מיי הוא המנכ״ל מאז 2019 ויו״ר הדירקטוריון מאז 2020; ג'ושוע ג'פסן הוא סמנכ״ל הכספים מאז 2022. הם הובילו את שנות השיא ושמרו על רווחיות דו-ספרתית לאורך השפל.
בעלי העניין מחזיקים פחות מ-1% מהמניות. הבונוס השנתי נקבע לפי התשואה על הנכסים התפעוליים, על המכירות ועל ההון העצמי; מחצית מהתגמול לטווח ארוך תלויה בצמיחת ההכנסות ובתשואה לבעלי המניות לעומת חברות דומות. בשנה האחרונה בעלי העניין מכרו מניות 27 פעמים, כולן לפי תוכניות מכירה שנקבעו מראש, ולא קנו אף פעם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
היתרון הוא רשת הסוכנים: כ-1,600 נקודות של סוכני ציוד חקלאי בארה״ב ובקנדה, שמתקנות, מממנות ומוכרות מחדש מכונות של Deere. לכן העזרה הקרובה ביותר לחקלאי היא בדרך כלל סוכן של Deere.
זה ניכר בשפל. בשנת הכספים 2025 פעילות החקלאות הגדולה של Deere עדיין הרוויחה 15.4 סנט רווח תפעולי מכל דולר מכירות, בעוד שפעילות החקלאות של CNH הרוויחה כ-6 סנט, לפי המדד שלה. מנעול אחד נפתח: מיולי 2026 Deere חייבת לתת למוסכים עצמאיים את אותם כלים שיש לסוכנים שלה, למשך עשר שנים.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
CNH's figure is adjusted EBIT including its own Raven impairment in R&D; Deere's segment profit is before corporate costs, so the gap is not exact.
Management says it already offered these tools and calls the settlement supportive of its parts business (S05).
האיום
גם CNH וגם AGCO מוכרות מרססים עם מצלמות, ו-PTx של AGCO מוכרת ערכות שמוסיפות היגוי וריסוס ממוקד למכונה מכל מותג, כך שחקלאי יכול לשדרג במקום לקנות Deere חדש. מוסכים עצמאיים יכולים עכשיו לקחת עבודות שירות שהלכו בעבר רק לסוכנים של Deere.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Management says it already offered these tools and calls the settlement supportive of its parts business (S05).
המתחרות: CNH, AGCO, TTC, CAT, TEX, ועוד שתיים: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| CNH | CNH Industrial, עם המכונות של Case IH ושל New Holland, והריסוס הממוקד והאוטונומיה של Ravenבסיס להשוואה: כן | חקלאות גדולה ומדויקת | כבר נמכר | כן |
| AGCO | PTx של AGCO, עם ערכות השדרוג של Precision Planting ושל PTx Trimbleבסיס להשוואה: כן | חקלאות גדולה ומדויקת | כבר נמכר | כן |
| חברה פרטית | מוסכים עצמאיים שמשתמשים בכלים ברמת הסוכנים שהסדר ה-FTC פותח בפניהםבסיס להשוואה: פרטיים | חקלאות גדולה ומדויקת | כבר נמכר | חברה פרטית |
| TTC | טרקטורים שימושיים, מכסחות וציוד דשא של Kubota ושל Toroבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | חקלאות קטנה ודשא | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| לא נסחרת בבורסה | בנקים ומערכת האשראי החקלאי Farm Credit System, שמלווים לחקלאים ולקבלנים כסף לקניית מכונותבסיס להשוואה: לא נסחרים בבורסה | שירותים פיננסיים | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
| CAT | מכונות בנייה של Caterpillar, של Komatsu ושל Doosan Bobcatבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | בנייה ויערנות | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
| CNH · AGCO | ריסוס ממוקד של Raven מבית CNH וערכות ההסבה לריסוס של PTx מבית AGCOבסיס להשוואה: כן | See & Spray | כבר נמכר | כן |
| TEX | Terexבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבד | - | כבר נמכר | בתחום אחד בלבד |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
נספור את האקרים: ב-2026 נזרעו בארה״ב כ-190.6 מיליון אקרים של תירס, סויה וכותנה. מעבר אחד של See & Spray על כל אחד מהם, בתעריף של 5 דולר של Deere, יסתכם בכ-0.95 מיליארד דולר בשנה. ב-2025 כיסו המצלמות של Deere חמישה מיליון אקרים, כ-2.6% מזה. מכונות חדשות מגיעות לחוות לאט, ובינתיים מכירות הטרקטורים הגדולים והקומביינים עדיין יורדות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The acres are the company's own count, not audited, and include fallow ground charged at $1.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-8.0% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט 2026, לעומת ירידה של 12% בשנה שהסתיימה בנובמבר 2025.
היא משאירה 10% מהמכירות כרווח, לעומת 17% בשנה שהסתיימה באוקטובר 2023.
בחמש השנים האחרונות המכירות השנתיות השתנו בין ירידה של 16% לעלייה של 24%, ובשתיים מהשנים הן ירדו.
התשואה על ההון העצמי עמדה על 18% בשנה, ירידה מ-38% בשנה שהסתיימה באוקטובר 2021.
13% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 6.02 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.
החוב שלה גבוה ב-8.19 מיליארד דולר מהמזומנים שבקופה, כ-1.1 שנים של תזרים מפעילות שוטפת.
מספר המניות ירד ב-14% ב-4.8 שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-0.3% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-10 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בנובמבר.
| אוקטובר 2021 | אוקטובר 2022 | אוקטובר 2023 | אוקטובר 2024 | נובמבר 2025 | 12 חודשים עד אוגוסט 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $44.0B | $52.6B | $61.3B | $51.7B | $45.7B | $48.0B |
| צמיחת המכירות | +24% | +19% | +16% | −16% | −12% | +8.0% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח התפעולי | 18% | 18% | 21% | 17% | - | - |
| שיעור הרווח הנקי | 14% | 14% | 17% | 14% | 11% | 10% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 3.6% | 3.6% | 3.6% | 4.4% | 5.1% | 5.0% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 7.7% | 7.3% | 7.5% | 9.4% | 10% | 9.7% |
| תגמול מבוסס מניות | 0.2% | 0.2% | 0.2% | 0.4% | 0.3% | 0.3% |
| השקעות הוניות | 1.9% | 2.2% | 2.4% | 3.2% | 3.0% | 2.6% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $7.73B | $4.70B | $8.59B | $9.23B | $7.46B | $7.25B |
| תזרים מזומנים חופשי | $6.88B | $3.56B | $7.09B | $7.59B | $6.10B | $6.02B |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $8.02B | $4.77B | $7.46B | $7.32B | $8.28B | $8.93B |
| חוב | $43.8B | $12.6B | $17.9B | $13.5B | $13.8B | $17.1B |
| מזומן נטו | −$35.8B | −$7.82B | −$10.5B | −$6.21B | −$5.52B | −$8.19B |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | 11% | 16% | 28% | 18% | - | - |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 314M | 306M | 294M | 277M | 272M | 271M |
עלות הצמיחה
Deere שומרת על תקציבי המחקר והמכירות שלה קבועים בדולרים לאורך המחזור. כשהמכירות יורדות, כמו אחרי 2023, העלויות האלה תופסות חלק גדול יותר מכל דולר ושיעור הרווח מצטמק. כשהמכירות מתאוששות, אותם תקציבים מתפרסים על יותר מכירות, ולכן הצמיחה מרחיבה את שיעור הרווח.
הראיות (באנגלית) · 1 טענה
הדוח האחרון (20 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים באוגוסט 2026, לפי הדוחות.
ברבעון שהסתיים ב-2 באוגוסט 2026 המכירות עלו ב-5%, ל-12.6 מיליארד דולר. הצמיחה הגיעה מהבנייה, שעלתה ב-18%, ומהטרקטורים הקטנים וציוד הדשא, שעלו ב-12%. מכונות החקלאות הגדולות, לב העסק, ירדו שוב ב-6%.
ההנהלה העלתה את תחזית הרווח לשנת הכספים 2026 לטווח של בין 4.75 ל-5.00 מיליארד דולר, אבל החזרי מכסים של 382 מיליון דולר בתשעה חודשים עזרו, והם לא יחזרו.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שהשפל קרוב לסיומו בחברה כולה, אבל עדיין לא במכונות החקלאות הגדולות, העסק שההתאוששות תלויה בו. הוא חיזק את ההערכה לאיכות העסק, והשאיר פתוחה את השאלה כמה מהר יתאושש הרווח, דבר שהמחיר כבר מניח.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $5.10 לעומת $4.69 צפוי; $5.10 לפי הדוחות, ללא התאמות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
$382M of tariff refunds in the nine months, $110M in the quarter, flattered the margins and are not expected to recur.
The raise rests partly on $382M of tariff refunds the company says will not recur.
Tariff policy has changed several times in the year; the European rate fell from about 25% to 15% in June.
- US retail sales of large tractors and combines were still falling 10% to 27% in the seven months to July 2026 (C07).
- South American and European demand weakened during the year and the guide for both was cut.
לאן הלך הכסף
Deere קונה בחזרה מניות כבר שנים: מספר המניות בדילול מלא ירד מ-316.6 מיליון בשנת הכספים 2020 ל-270.7 מיליון, ונותרו 7.9 מיליארד דולר באישור לרכישות. בשפל היא האטה את הרכישות כדי לשמור על המזומנים. התגמול במניות זניח, כ-0.3% מהמכירות. היא קנתה את Tenna, תוכנה לניהול ציי מכונות בנייה, ב-439 מיליון דולר.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 12 רכישות ו-34 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר כבר מגלם התאוששות לרווח קרוב לשיא, ולכן התאוששות איטית או חלקית תשאיר את המניה יקרה.
המניה עלתה ב-34.8% בשנה, בעיקר כי המשקיעים הסכימו למכפיל מכירות גבוה יותר, ולא כי המכירות צמחו. היא הגיעה לשיא ב-23 בספטמבר ומאז ירדה.
המבחן האמיתי הבא יהיה ב-25 בנובמבר, כש-Deere תפרסם את התחזית לשנת הכספים 2027. האנליסטים כבר צופים שהרווח יעלה בכרבע בשנה הבאה. חקירה פדרלית חדשה של יצרניות הציוד החקלאי, שהערות הציבור אליה יתקבלו עד 7 בדצמבר, היא דבר שני שכדאי לעקוב אחריו.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
איך לקרוא את המכפיל
המניה נסחרת במכפיל של כ-34.5 על הרווח שההנהלה צופה השנה. הרווח למניה היה 34.63 דולר בשיא של 2023, והתחזית השנה היא כ-18 דולר, כך שהמחיר מהמר שרוב הפער ייסגר.
- המכפיל המקובל של Deere בשש השנים האחרונות: כ-17.8 על הרווח השנתי.
- במכפיל כזה, מחיר המניה של היום מחייב רווח של כ-34.90 דולר למניה.
- זה בערך השיא של שנת הכספים 2023, 34.63 דולר.
- האנליסטים צופים 27.13 דולר עד שנת הכספים 2028, עדיין פחות מזה.
מול ההיסטוריה שלה. המשקיעים משלמים מכפיל גבוה בהרבה מהמקובל אצל Deere, כלומר הם רואים ברווח הנמוך של השנה עניין זמני ובהתאוששות המלאה דבר מובטח.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
A trough multiple is always high on a cyclical; the median includes peak years when the multiple was low.
- Investors may pay above the median on mid-cycle earnings if technology lifts Deere's peak margins.
- Buybacks raise earnings per share without higher profit.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שהדוח השנתי של החברה עצמה מונה בשמן, וכל אחת מהן אומתה מול הדוח שלה. מדורגות לפי מכפיל הרווח, מהזולה ליקרה:
| סימול | חברה | מכפיל הרווח |
|---|---|---|
| AGCO | AGCO | 14.3× |
| DE | Deere & Company | 34.4× |
| CNH | CNH Industrial | 45.8× |
החציון של שתי האחרות הוא 30.0. Deere היא השנייה בזולה מבין שלוש.
נתוני המתחרות מגיעים מספק נתונים, ולכן עדיף להסתכל על טווח הערכים בקבוצה כולה ולא על השוואה בין שתי חברות בלבד.
רק שתי מתחרות נסחרות באמת דומות, ושתיהן באותו שפל, ולכן הפער מראה כמה המשקיעים מוסיפים על האיכות של Deere, ולא איפה עומדת הקבוצה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: CLAAS, Kubota, Komatsu, Volvo Construction Equipment, SDLG, Hitachi Construction Machinery, Doosan Bobcat, Doosan Infracore, SANY Group, XCMG, Liugong ו-LGMG, Fayat Group, GOMACO, Tigercat Industries, Ponsse.
ההימור: מה הוא מניב אם יצליח
ההימור הוא על See & Spray: מרססים עם מצלמות שמרססים רק את העשבים וגובים עמלה על כל אקר שבו נחסך ריסוס. שאר Deere מוערכת בנפרד, לפי המכפיל שמשקיעים משלמים על הרווח שלה בשנה רגילה.
שאר החברה לא מכסה את המחיר של היום. גם אם השטח של See & Spray יוכפל בכל עונה במשך שלוש שנים, העמלות יוסיפו רק פירור לשווי: הימור יקר. אם הוא נכשל, לבעלי המניות נשארים המכונות והמימון, שהם רוב המחיר של היום.
| הכנסות See & Spray בעוד שנתיים עד שלוש | אקרים של See & Spray שנדרשים | במכפיל שצוין |
|---|---|---|
| $100.00M | כ-20.0 מיליון בשמירה של 100% | 0.8× |
| 200.00 מיליון דולר (הצלחה גדולה) | כ-40.0 מיליון בשמירה של 100% | 0.8× |
| $475.00M | כ-95.0 מיליון בשמירה של 100% | 0.8× |
כדי להגיע ל-2× (הימור הוגן) החברה צריכה הכנסות של כ-21.55 מיליארד דולר מ-See & Spray, כלומר כ-4.3 מיליארד אקרים. כדי להגיע ל-5× (הימור זול) נדרשות הכנסות של כ-73.48 מיליארד דולר, כ-14.7 מיליארד אקרים, באותו מכפיל.
כל שורה היא See & Spray בלבד, ועוד שאר החברה (המכונות, החלקים והמימון של Deere) שנספרת בכ-130.72 מיליארד דולר.
השלבים שעליה לעבור
- הושלם See & Spray נמכרת בעמלה לפי אקר, וב-2025 השתמשו בה ביותר מחמישה מיליון אקרים
- בתהליך כשליש מהמרססים שהוזמנו בצפון אמריקה לשנת הדגם 2027 יוצאים איתה מהמפעל עד 30 ביוני 2027
- טרם התחיל Deere מדווחת על שטח בעונת 2026 שגדול בהרבה מחמישה מיליון אקרים עד 31 בדצמבר 2026
- טרם התחיל Deere מפרסמת את ההכנסות מ-See & Spray או מטכנולוגיית החקלאות המדויקת עד 31 בדצמבר 2027
הפירוט שמאחורי הדירוג
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
The acres are the company's own count, not audited, and include fallow ground charged at $1.
The 10-K says customers have adopted some precision technology and subscriptions more slowly than Deere expected (C13).
- Investors may pay above the median on mid-cycle earnings if technology lifts Deere's peak margins.
- Buybacks raise earnings per share without higher profit.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
המחזור החקלאי הגיע לתחתית, ו-Deere, המובילה באיכות ובטכנולוגיה, היא הדרך להשקיע בהתאוששות.
זה העסק הטוב ביותר בתחום מכונות החקלאות, אבל ההתאוששות נראית מתונה, והמחיר כבר מגלם התאוששות מלאה.
ההנהלה עצמה צופה התאוששות מתונה, ומכירות הטרקטורים הגדולים ביותר בארה״ב, בעלי הנעה לארבעה גלגלים, עדיין ירדו ב-27% בשבעת החודשים הראשונים של 2026.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: ההזמנות המוקדמות של מכונות זריעה ומרססים עלו בשיעור חד-ספרתי בינוני, ואם התחזית לשנת הכספים 2027 תצביע על התאוששות מהירה, המחיר של היום עשוי להתברר כהוגן.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
- US retail sales of large tractors and combines were still falling 10% to 27% in the seven months to July 2026 (C07).
- South American and European demand weakened during the year and the guide for both was cut.
A trough multiple is always high on a cyclical; the median includes peak years when the multiple was low.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- התאוששות חקלאית איטית יותר. מכירות הטרקטורים הגדולים והקומביינים עדיין יורדות; אם הכנסות החקלאים יישארו נמוכות עוד שנה, ההתאוששות שהמחיר מניח תגיע באיחור.
- מכסים על העלויות. המכסים עולים כ-1.1 מיליארד דולר השנה, וההנהלה צופה כמיליארד דולר נוספים בשנה הבאה, בעוד שההחזרים של השנה לא יחזרו.
- שביתה ב-2027. עובדי האיגוד דחו הארכה של ההסכם באוגוסט 2026; ההסכם הנוכחי מסתיים ב-2027, ושביתה ארוכה תעצור את המפעלים בארה״ב.
- רגולטורים מול מודל הסוכנים. הסדר התיקונים פותח את השירות למתחרים, וחקירה פדרלית חדשה בודקת איך ציוד חקלאי מיוצר ונמכר.
- בנק בתוך החברה. לזרוע המימון John Deere Financial יש חוב של כ-54.8 מיליארד דולר; משבר אשראי חקלאי עמוק יפגע בהפסדי האשראי ובעלויות המימון.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Tariff policy has changed several times in the year; the European rate fell from about 25% to 15% in June.
Deere says the union's counter-offer was about half a billion dollars above its own; a strike in 2021 lasted about five weeks.
Management says it already offered these tools and calls the settlement supportive of its parts business (S05).
שאלות פתוחות
- כמה Deere מרוויחה מהטכנולוגיה שלה, שעליה היא לא מדווחת בנפרד.
- האם החיסכון בקוטלי עשבים של See & Spray יחזיק כשמישהו מחוץ ל-Deere ימדוד אותו.
- האם חקלאים יאמצו טכנולוגיה בתשלום לפי אקר ובמינוי מהר יותר מהאימוץ האיטי שהדוח השנתי של Deere מזהיר מפניו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
The yield trials were commissioned by Deere; the saving is lower on fields with heavy weed pressure.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר שמגלם רק את תחזית האנליסטים
בתנאי ש:
- ○המניה יורדת ל-20 פעמים הרווח שהאנליסטים צופים לשנת הכספים 2027, לעומת כ-27 היום.בערך $453.23 במחירי היום, 29% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתההתאוששות מגיעה מהר יותר ממה שהמחיר מגלם
נדרשים כל אלה:
- ○אמצע טווח התחזית של Deere לרווח הנקי בשנת הכספים 2027 הוא 6.5 מיליארד דולר ומעלה.ייבדק בדוח הבא, עד 25 בנובמבר
- ○מכירות הטרקטורים בעלי הנעה לארבעה גלגלים בארה״ב עולות לעומת השנה הקודמת שישה חודשים ברציפות.ייבדק בדוח הבא, עד 25 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהשפל נמשך זמן רב יותר
מספיק אחד מאלה:
- ○אמצע טווח התחזית של Deere לרווח הנקי בשנת הכספים 2027 נמוך מ-4.75 מיליארד דולר.במעקב שוטף
- ○Deere צופה ירידה נוספת במכירות מכונות החקלאות הגדולות בארה״ב ובקנדה בשנת הכספים 2027.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- שיעור הרווח התפעולי בחקלאות הגדולה יורד מתחת ל-10% בשנת הכספים 2027.
- שביתה של האיגוד עוצרת את המפעלים בארה״ב ליותר מארבעה שבועות ב-2027.
מה בהמשך
- 25 בנובמבר 2026 דוחות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 והתחזית לשנת הכספים 2027: תחזית הרווח הנקי לשנה הבאה מול תחזית האנליסטים, והתחזית לענף החקלאות הגדולה.
כל האירועים הצפויים
- 25 בנובמבר 2026 דוחות הרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 והתחזית לשנת הכספים 2027: תחזית הרווח הנקי לשנה הבאה מול תחזית האנליסטים, והתחזית לענף החקלאות הגדולה.
- 7 בדצמבר 2026 המועד האחרון להערות בחקירה של FTC ו-USDA: האם הרגולטורים ירחיבו את הבדיקה של הפצת הציוד החקלאי מעבר לתיקונים.
- 19 בפברואר 2027 דוחות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: האם ההזמנות המוקדמות הפכו למשלוחים בחקלאות הגדולה, ואיך מתבטאות עלויות המכסים.
- 31 באוקטובר 2027 פקיעת ההסכם עם UAW והמשא ומתן: עלות העבודה לשש השנים הבאות, והאם המפעלים בארה״ב ישבתו כמו ב-2021.
מה קרה מאז
- 27 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: ממחיר שכבר מגלם הצלחה לבטוח, עם פוטנציאל מוגבלתומחר מחדש לפי שער הסגירה ב-26 באוקטובר.
- 26 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: מ"בטוח, פוטנציאל מוגבל" ל"המחיר כבר מגלם הצלחה"ההימור תומחר מחדש לפי הסגירה ב-23 באוקטובר.
- 19 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: ממחיר שכבר מגלם הצלחה לבטוח, עם פוטנציאל מוגבלהתמחור עודכן לפי הסגירה של 16 באוקטובר.
- 14 באוקטוברשינוי בהימורההימור תומחר מחדש: מ"בטוח, פוטנציאל מוגבל" ל"המחיר כבר מגלם הצלחה"תומחר מחדש לפי שער הסגירה ב-13 באוקטובר.
- 10 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונייצרנית מכונות החקלאות הטובה ביותר בשפל המחזור, עם הכנסות אמיתיות אך קטנות מרובוטים, במחיר שכבר מגלם את ההתאוששות.
מקורות 18
Sources - 18
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2025-12-18business, segments, competitors, dealers, revenue by product line, segment results, risk factors, legal proceedings, borrowings, buybacks and officersbacksC01C02C03C08C09C13C16C17C18C19C23C26C27C28C29C30C32
- S02primarycompany filing2025-11-26fiscal 2026 net income guidance as first issuedbacksC05
- S03primarycompany filing2026-08-20quarterly results by segment, tariff refunds, raised guidance and the industry outlookbacksC04C05C06C26C28C36
- S04primarycompany filing2026-08-27nine-month cash flow, buybacks, the Tenna acquisition and performance obligationsbacksC04C30C41
- S05primarytranscript2026-08-20early order programs, technology take rates, tariffs, construction demand and the repair settlement
current EOP trends suggest factory adoption of See & Spray will nearly double
backsC06C12C36C37C41 - S06primarycompany filing2026-01-14share ownership, large holders and the pay metricsbacksC32C33
- S07primarycompany release2025-11-04See & Spray acres, herbicide savings, trial yields and the per-acre fee
By aligning the technology cost ($1/fallow acre or $5/in-crop acre) with the benefit delivered by the technology (unsprayed acres)
backsC10C11C16 - S08primaryregulator2026-07-08FTC, States Secure Settlement with Deere & Company, Advancing Farmers' Right to Repair US Federal Trade Commissionthe terms and length of the repair settlement
to provide farmers and independent repair providers with the same equipment repair resources, including applicable software capabilities, that it currently provides to authorized Deere dealers.
backsC19 - S09primaryregulator2026-10-07FTC and USDA Seek Public Comment on Agricultural Equipment Manufacturing and Distribution Market Practices US Federal Trade Commission and US Department of Agriculturethe joint inquiry and its comment deadline
The Federal Trade Commission and the U.S. Department of Agriculture launched a joint public inquiry
backsC20 - S10primarygovernment data2023-04-03USDA Economic Research Service, Amber Waves: Most Row Crop Acreage Managed Using Auto-steer and Guidance Systems USDA Economic Research Serviceauto-steer and guidance adoption by crop and farm size
Adoption rates ranged from 54.5 percent of soybean acres in 2018 and 55.9 percent of winter wheat acres in 2017 to 58.4 percent of acres planted to corn in 2016
backsC14 - S11primarygovernment data2026-06-30USDA NASS Acreage report news release, June 30, 2026 USDA National Agricultural Statistics Service2026 planted acres of corn, soybeans and cotton
estimated 95.3 million acres of corn planted in the U.S. for 2026, down 3% from last year
backsC15C16 - S12primaryindustry data2026-08-11AEM United States Ag Tractor and Combine Report, July 2026 Association of Equipment ManufacturersUS retail unit sales of tractors and combines
4WD Farm Tractors 152 248 -38.7 1,043 1,428 -27.0 465 Total Farm Tractors 15,985 17,938 -10.9
backsC07 - S13primarycompany filing2026-02-26CNH Industrial N.V. Form 10-K for 2025 CNH Industrial N.V.CNH's agriculture margin and its targeted-spraying and autonomy productsbacksC18C21
- S14primarycompany filing2026-02-13AGCO Corporation Form 10-K for 2025 AGCO CorporationAGCO's PTx brand-agnostic precision retrofit businessbacksC22
- S15secondaryvendor data2026-10-10Research pack (frozen): FMP market data, estimates, rating history and price seriescontent/DE/research-pack.jsonprice, returns, the price move decomposition, consensus estimates, rating history, valuation history and the next earnings datebacksC24C25C26C27C38C39
- S16primaryother2026-08-23UAW: UAW Deere Members Reject Contract Extension Offer United Auto Workersthe rejected extension and the union's position
Members of the United Auto Workers at John Deere voted today to reject the company's proposal to extend the current collective bargaining agreement through 2029.
backsC35 - S17primarycompany filing2026-10-10open-market sales and the 10b5-1 plan flagbacksC34
- S18primarycompany filing2026-10-10five years of revenue, costs, cash flow and diluted sharesbacksC02C24C30C31C40