Telos
קבלנית קטנה מווירג'יניה שמוכרת לממשלת ארה״ב תוכנה לציות אבטחתי, שירותי סייבר ובדיקות זהות, ורושמת נוסעים לתוכנית TSA PreCheck.
הציונים
צמיחה2/4 ↓
ההכנסות עלו ב-52% ב-2025, אחרי שלוש שנים של ירידה, בזכות שתי תוכניות. התחזית ל-2026 היא צמיחה בין 14% ל-18%, ובשנת 2027 נגמרות מכירות חוזרות (resale) של 33 מיליון דולר.
איכות העסק3/4 →
אחת משלושה בעלי רישיון ל-PreCheck, וההזמנות של Xacta מתחדשות כבר שנים. אבל CLEAR רושמת בשדות התעופה, וה-Pentagon הוא הבעלים של eMASS.
איתנות פיננסית4/4 ↑
מזומן נטו של כ-44 מיליון דולר, בלי הלוואות, ותזרים מזומנים חופשי חיובי שישה רבעונים ברצף.
יכולת ביצוע2/4 ↑
עקפה כל תחזית של ההנהלה מאז 2025, אבל ההכנסות הצטמצמו בחצי בין 2021 ל-2024 בשלושה סבבי ארגון מחדש, ופעילות Secure Networks התרוקנה.
ערך לבעלי המניות2/4 ↑
התגמול במניות היה 18% מההכנסות ב-2025, ומספר המניות גדל ב-2.7% בחצי שנה, למרות רכישות חוזרות.
פוטנציאל2/4 →
הצמיחה תלויה במכרזים שהממשלה עוד לא הכריעה בהם ובנתח של PreCheck שאיש לא מפרסם; העבודה עבור DMDC נשענת על ההזמנה של Deloitte.
רמת סיכון2/4 →
התקופה הנוכחית של ההזמנה של DMDC מסתיימת באוגוסט 2027, וזה חוזה של חברה אחרת; תשע עשיריות מההכנסות מגיעות מגופים פדרליים.
תמחור3/4 →
מכפיל של כ-11 על הרווח המתואם שההנהלה צופה, וכ-21 אחרי תגמול המניות. המחיר מגלם את התוכנית ל-2026 ועוד חלק מהמכרזים. זול רק אם הקונצנזוס ל-2027 יתממש.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, החוזים ורישומי הזכיות מדווחים או פומביים; גודל התוכניות, נתח PreCheck והמכרזים הם דברי ההנהלה בלבד.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. עסק בינוני: Telos מחזיקה באחד משלושה רישיונות בלבד לרישום נוסעים לתוכנית TSA PreCheck ומוכרת תוכנת ציות שסוכנויות כמעט לא נוטשות. אבל ההכנסות התכווצו בחצי בין 2021 ל-2024, ואז שתי תוכניות העלו אותן ב-52% ב-2025. המחיר הוגן: כ-11 פעמים הרווח שההנהלה צופה לשנה הזאת, וכ-21 פעמים כשסופרים את התגמול במניות. ההערכה תלויה בשנה הבאה. מסוף 2026 נגמרות מכירות חוזרות של מוצרים בהיקף 33 מיליון דולר, ועדיין לא ידוע אם מכרזים בהיקף 500 מיליון דולר שממתינים להכרעה יחליפו אותן.
הטיעון לטווח הארוךTelos מחזיקה באחד משלושה רישיונות PreCheck ובתוכנת ציות פדרלית שהלקוחות נשארים איתה; אם זכיות חדשות יחליפו את המכירות החוזרות, חברה עם הרבה מזומנים תרוויח הרבה יותר מהכנסות נמוכות יותר.
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
- On 2027 consensus the price is under 8 times adjusted profit, cheap for software, if new awards replace the $33M of resale (S17, S04).
- Free cash flow of $25.9M over the twelve months to June is a 9% yield on company value, but stock pay was larger than free cash flow in 2025 (S01, S03).
- Asked whether DMDC revenue falls to $20M to $30M a year from $50M to $75M once the resale ends, the CFO declined to size the program (S04).
- Analysts' 2027 revenue of $192.0M is flat on 2026, so it already assumes new work replaces the $33M (S17).
- The timing is the customer's and has slipped before: the same bids were 'nearly $500M' due in the second half on the May call (S04).
- Funded backlog fell from $68.8M to $56.5M in the first half of 2026 (S01, S02).
- A fraction of the $500M of bids would cover the gap: $34M a year is about a fifth of it spread over three years (C16).
- The resale earns single-digit margin, so adjusted profit falls far less than revenue (C08).
החברה
כל מערכת מחשוב פדרלית צריכה אישור אבטחה רשמי לפני שהיא יכולה לפעול, ושמירה על התיעוד מעודכן היא הררי ניירת. תוכנת Xacta של Telos עושה זאת אוטומטית, וסוכנויות כמו ה-FBI, Social Security Administration וגם State Department מחדשות אותה כבר שנים. האלטרנטיבה של ה-Pentagon היא כלי חינמי משלו.
Telos ID היא החצי השני: היא לוקחת טביעות אצבע ורושמת נוסעים לתוכנית TSA PreCheck, אחת משלוש חברות שמורשות לכך, ומבצעת בדיקות זהות לסוכנויות. יחידת רשתות קטנה כמעט נעלמה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
ממה היא מרוויחה
כמעט כל ההכנסות מגיעות מחוזים עם הממשלה: 91% מההכנסות ב-2025 הגיעו מגופים פדרליים ו-58% ממשרד ההגנה (Defense Department), ברובן במחיר קבוע. Xacta מרוויחה דמי רישיון ושירות על הזמנות רב-שנתיות. PreCheck מכניסה עמלה על כל רישום וחידוש. תוכנית הזהות של משרד ההגנה משלמת ל-Telos כקבלנית משנה, ורוב הכסף הוא על מוצרים ש-Telos קונה ומוכרת הלאה במרווח דק.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Neither program's revenue is filed, so the split rests on management's word; the 10-K says only 'multiple large programs in Telos ID' (S01).
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| תוכניות Telos ID | לא פורסם | דמי רישום לשירות TSA PreCheck, ניתוב בדיקות רקע ותוכנית הזהות של DMDC, ברובן חומרה ותוכנה שנמכרות הלאה. |
| Xacta ושירותי סייבר | לא פורסם | רישיונות ומנויי תוכנה לאישורי אבטחה, לצד ייעוץ, הערכות ומערכת ההודעות AMHS. |
| Secure Networks | 9.2% | בנייה והפעלה של רשתות ממשלתיות; ירדה לכ-2% מההכנסות ברבעון שהסתיים ביוני 2026. |
ההנהלה
ג'ון ווד עומד בראש Telos רוב הזמן מאז 1994 ומחזיק ב-9.1% ממנה; הדירקטורים ונושאי המשרה מחזיקים יחד ב-14.9%. הוא הנפיק אותה מחדש בבורסה ב-2020, ואז ראה את ההכנסות מתכווצות בחצי, לפני ההתאוששות ב-2025.
חצי מהבונוס השנתי תלוי בהזמנות חדשות ורבע ברווח המתואם. בעלי עניין מכרו 1.96 מיליון מניות בשנה האחרונה, אף לא אחת מהן במסגרת תוכנית מכירה קבועה מראש, ולא קנו אף מניה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Much of it follows the October 2025 vesting of performance shares, when executives paid tax by surrendering shares; the chief executive still owns 9.1% (S08, S09).
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
שני דברים שומרים על הלקוחות. TSA מתיר רק לשלוש חברות לרשום חברים ל-PreCheck, ולכן נוסע שרוצה בתוכנית פונה ל-CLEAR, ל-IDEMIA או ל-Telos. וסוכנות ששומרת את רישומי האבטחה שלה ב-Xacta כמעט לא עוברת: סמנכ״ל הכספים אומר שהחברה מאבדת מעט מאוד הכנסות בגלל אי-חידוש, ורישומים פדרליים מראים שאותן סוכנויות מחדשות חמש שנים ויותר. אבל גם הרישיון וגם ההרגל לא מונעים ממתחרה שכבר נמצא בפנים לקחת נתח.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
No retention figure is filed, and the Defense Department's own authorization tool, eMASS, competes inside its largest customer (S19).
האיום
ל-CLEAR יש כבר 38 מיליון חברים בתוכנית שדות התעופה שלה; ב-2025 היא התחילה לרשום ל-PreCheck והגיעה ל-61 שדות תעופה בתוך שנה. בצד התוכנה, ה-Pentagon מפעיל כלי אישורים חינמי משלו שעושה את מה ש-Xacta עושה. עסק הרשתות כבר הפסיד: התוכניות שלו הסתיימו בלי זכיות חדשות שיחליפו אותן.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
המתחרות: YOU, ועוד שלוש: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| YOU | הרישום של CLEAR לתוכנית TSA PreCheckבסיס להשוואה: מוצר שונה | Telos ID | כבר נמכר | מוצר שונה |
| חברה פרטית | מרכזי הרישום של IDEMIA ל-PreCheckבסיס להשוואה: חברה פרטית | Telos ID | כבר נמכר | חברה פרטית |
| פיתוח פנימי | eMASS של DISAבסיס להשוואה: פיתוח פנימי | Xacta ושירותי סייבר | כבר נמכר | פיתוח פנימי |
| לא נסחרת בבורסה | קבלניות ביטחוניות גדולות שמציעות פתרונות רשת מאובטחים, ש-10-K מזכיר רק כקבוצה, בלי שמותבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | Secure Networks | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
תוכנית PreCheck עברה 20 מיליון חברים פעילים ב-2024, וכל אחד מהם נרשם ומחדש דרך אחת משלוש ספקיות. איש לא מפרסם כמה רישומים כל ספקית מבצעת בשנה, ולכן אי אפשר להפוך את מספר החברים לסכום בדולרים עבור Telos. את שוק התוכנה ש-Xacta מוכרת לו אף גוף חיצוני לא מודד בכלל.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
מי כבר התחייב
Deloitte מחזיקה בהזמנת הזהות של ה-Defense ש-Telos עובדת במסגרתה: 487 מיליון דולר הוקצו עד אוגוסט 2027, עם אופציות עד 2029, והיא נתנה ל-Telos חוזה משנה של 155.6 מיליון דולר ב-2024. הלקוחות של Xacta חותמים על הזמנות רב-שנתיות: ההזמנות של ה-FBI, של Social Security ושל State תקפות כולן עד 2027.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| שירות | 85% | +38.5% | +42.2% | +44.9% | 82% |
| מוצר | 15% | +7.3% | +52.1% | +137.7% | 18% |
| החברה כולה | 100% | +32.7% | +43.4% | +53.9% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-44% בשנה הבאה וב-44% בשנה השלישית, לעומת 65.9% ב-12 החודשים האחרונים. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה.
איך לקרוא את זה: אף אחד משני הקצבים לא מתאים: הקצב ב-12 החודשים האחרונים נובע משתי תוכניות שעלו בבת אחת ולא יחזרו, והתחזית, הרבעון השלישי היורד ויציאת המכירות החוזרות מורידים את השנה הבאה הרבה מתחת לשניהם.
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-66% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-52% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
שיעור הרווח התפעולי הוא −9.9%, לעומת −28% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 47 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 53 סנט בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
התשואה על ההון העצמי הייתה −15% בשנה, לעומת −28% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
17% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 33.7 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
הצמיחה השנתית במכירות נעה בין −33% ל-+52% בחמש השנים האחרונות, ובשלוש מהן המכירות ירדו.
מספר המניות גדל ב-17% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות עולה 11% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-6 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
| דצמבר 2021 | דצמבר 2022 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $242M | $217M | $145M | $108M | $165M | $194M |
| צמיחת המכירות | +35% | −11% | −33% | −26% | +52% | +66% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 35% | 36% | 36% | 32% | 37% | 37% |
| שיעור הרווח התפעולי | −17% | −25% | −28% | −52% | −24% | −9.9% |
| שיעור הרווח הנקי | −18% | −25% | −24% | −49% | −22% | −8.1% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 7.9% | 7.8% | 8.1% | 7.8% | 4.3% | 3.4% |
| מכירות ושיווק | 8.1% | 7.6% | 4.9% | - | - | - |
| הנהלה וכלליות | 37% | 46% | 56% | 70% | 48% | 35% |
| תגמול מבוסס מניות | 25% | 30% | 17% | 20% | 18% | 11% |
| השקעות הוניות | 1.3% | 0.5% | 0.6% | 2.1% | 0.4% | 0.5% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $7.26M | $16.5M | $1.59M | −$25.9M | $30.2M | $34.6M |
| תזרים מזומנים חופשי | $4.06M | $15.5M | $661K | −$28.2M | $29.4M | $33.7M |
| מאזן | ||||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $127M | $119M | $99.3M | $54.6M | $53.2M | $50.6M |
| תשואות ומניות | ||||||
| מספר המניות (בדילול מלא) | 66.4M | 67.6M | 69.3M | 71.8M | 72.9M | 77.5M |
עלות הצמיחה
הצמיחה שיפרה את הרווחיות של Telos ולא פגעה בה. ההוצאות הכלליות והמחקר ירדו אף שההכנסות זינקו, ולכן שיעור הרווח המתואם עבר מהפסד ב-2024 לכ-14% השנה. רוב ההכנסות החדשות הגיעו ממכירות חוזרות ומאתרי רישום מאוישים, שעולים יותר לספק מתוכנה.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Revenue was flat on the March quarter at $47.7M, so the 33% rise is the year-ago comparison, not momentum (S03).
הדוח האחרון (10 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ברבעון שהסתיים ביוני 2026 ההכנסות צמחו ב-33% ל-47.7 מיליון דולר, כמעט כולן במגזר הזהות והתוכנה, ו-Telos הרוויחה מעט, עם תזרים מזומנים חופשי של 6.6 מיליון דולר.
ההפתעה הייתה התחזית. ההנהלה צפתה לרבעון ספטמבר הכנסות נמוכות ב-2% עד 4% מאלה של לפני שנה, שכללו הכנסות חד-פעמיות מתחילת פעילות, וקיצצה את התקרה של טווח השנה ל-195 מיליון דולר, תוך שהעלתה את תחזית הרווח. המניה ירדה באותו יום ב-15.7%.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שהרווח והמזומנים משתי התוכניות אמיתיים וגדלים מהר יותר מההכנסות. הוא גם הראה שקו ההכנסות הגיע לשיא לעת עתה, והשאיר פתוחה את השאלה אם זכיות חדשות יחליפו את המכירות החוזרות שנגמרות בשנה הבאה.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.04 לעומת $0.02 צפוי; $0.01 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Revenue was flat on the March quarter at $47.7M, so the 33% rise is the year-ago comparison, not momentum (S03).
- The revenue range was cut at the top, and the shares fell 15.7% on the day it was given (S17).
- With the first half at $95.5M, the full-year range leaves the December quarter anywhere from about $41M to $50M, a wide spread for a company that calls most of its revenue existing programs (S03).
- Asked whether DMDC revenue falls to $20M to $30M a year from $50M to $75M once the resale ends, the CFO declined to size the program (S04).
- Analysts' 2027 revenue of $192.0M is flat on 2026, so it already assumes new work replaces the $33M (S17).
לאן הלך הכסף
Telos קנתה בחזרה מניות ב-13.6 מיליון דולר ב-2025 וב-6.9 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2026, אבל התגמול במניות, 30.2 מיליון דולר ב-2025, עקף את הרכישות: מספר המניות עדיין עלה ב-2.7% במחצית הראשונה. אין לה חוב והיא לא משלמת דיבידנד.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 0 רכישות ו-8 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר משקף את התוכנית של השנה הנוכחית ואת חלק מהמכרזים ש-Telos הגישה ועוד לא זכתה בהם.
המניה ירדה בשליש בשנה האחרונה אף שהמכירות למניה עלו, כי השוק מגיב לתחזית ההכנסות היורדת. מאז אוגוסט Telos הודיעה על ארבע זכיות בתוכנה, בהן הזמנה של 34.3 מיליון דולר מאת Air Force.
החודשים הקרובים יכריעו את התזה. לפי ההנהלה, מכרזים של יותר מ-500 מיליון דולר אמורים להיות מוכרעים במחצית השנייה של 2026, וההכנסות מהם יגיעו בעיקר ב-2027, השנה שבה המכירות החוזרות נגמרות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Award values in releases are usually ceilings; the HHS order shows $11.75M in USAspending against $13.7M announced (S12).
- The timing is the customer's and has slipped before: the same bids were 'nearly $500M' due in the second half on the May call (S04).
- Funded backlog fell from $68.8M to $56.5M in the first half of 2026 (S01, S02).
- Asked whether DMDC revenue falls to $20M to $30M a year from $50M to $75M once the resale ends, the CFO declined to size the program (S04).
- Analysts' 2027 revenue of $192.0M is flat on 2026, so it already assumes new work replaces the $33M (S17).
איך לקרוא את המכפיל
הקונה מקבל חברה בלי חוב ועם מזומנים אמיתיים, אבל השנה הבאה תלויה במכרזים שטרם הוכרעו.
- ההנהלה צופה רווח תפעולי מתואם לפני פחת של כ-26 מיליון דולר השנה.
- שווי החברה, אחרי ניכוי המזומנים, הוא כ-287 מיליון דולר, כלומר מכפיל של כ-11.
- אם סופרים את התגמול במניות כהוצאה, המכפיל הוא כ-21.
- בלי זכיות חדשות, ההכנסות ב-2027 יירדו לכ-158 מיליון דולר אחרי שהמכירות החוזרות ייגמרו.
- האנליסטים צופים 192 מיליון דולר, כך שהמחיר כבר מניח כ-34 מיליון דולר של עבודה חדשה.
מול ההיסטוריה שלה. המשקיעים משלמים על כל דולר מכירות פחות מהמקובל. השינוי האמיתי הוא במזומנים: העסק מייצר עכשיו מזומנים עודפים, ובדרך כלל לא ייצר כלל.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
- On 2027 consensus the price is under 8 times adjusted profit, cheap for software, if new awards replace the $33M of resale (S17, S04).
- Free cash flow of $25.9M over the twelve months to June is a 9% yield on company value, but stock pay was larger than free cash flow in 2025 (S01, S03).
- A fraction of the $500M of bids would cover the gap: $34M a year is about a fifth of it spread over three years (C16).
- The resale earns single-digit margin, so adjusted profit falls far less than revenue (C08).
- Asked whether DMDC revenue falls to $20M to $30M a year from $50M to $75M once the resale ends, the CFO declined to size the program (S04).
- Analysts' 2027 revenue of $192.0M is flat on 2026, so it already assumes new work replaces the $33M (S17).
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות שלעיל אינה מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק משמעותי מפעילותה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
נבדקה גם והוצאה מהקבוצה: Booz Allen Hamilton Holding (תחליף, לא אותו מוצר).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
Telos היא קבלנית שהצמיחה שלה נשענה על שתי תוכניות ועכשיו נתקעת, עם תחזית הכנסות יורדת.
השנה הנוכחית מכוסה, והמכירות החוזרות שיאבדו מניבות מעט; הרווח בשנה הבאה נשען על מכרזים שטרם הוכרעו ועל חוזה משנה ש-Deloitte שולטת בו.
השוק מכר את המניה בגלל תחזית הכנסות יורדת, בזמן שתחזית הרווח עלתה. מהדוחות של Telos עצמה עולה שרוב ההכנסות מתוכנית ה-Defense הן ממכירות חוזרות, ולכן אובדנן עולה מעט ברווח.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: החשיפה האמיתית היא לא המכירות החוזרות אלא החידושים, ואנחנו לא יכולים לראות אם Telos זוכה במכרזים או אם ההזמנה של Deloitte נמשכת אחרי 2027.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
- Asked whether DMDC revenue falls to $20M to $30M a year from $50M to $75M once the resale ends, the CFO declined to size the program (S04).
- Analysts' 2027 revenue of $192.0M is flat on 2026, so it already assumes new work replaces the $33M (S17).
- The timing is the customer's and has slipped before: the same bids were 'nearly $500M' due in the second half on the May call (S04).
- Funded backlog fell from $68.8M to $56.5M in the first half of 2026 (S01, S02).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- חוזה של מישהו אחר עבודת הזהות של ה-Defense היא ההזמנה של Deloitte, התקופה הנוכחית שלה מסתיימת באוגוסט 2027, ו-Telos היא קבלנית משנה ש-Deloitte יכולה להחליף.
- CLEAR ב-PreCheck ל-CLEAR יש כבר 38 מיליון חברים בשדות התעופה, והיא רשמה ל-PreCheck ב-61 שדות תעופה בתוך שנה מהתחלת הפעילות.
- הכלי של ה-Pentagon יחידות ה-Defense יכולות לשמור את רישומי האבטחה שלהן בכלי החינמי של ה-Pentagon במקום ב-Xacta.
- לקוח אחד, תקציב אחד תשע עשיריות מההכנסות מגיעות מהממשלה הפדרלית, ולכן השבתת ממשלה או תקציב תקוע מעכבים זכיות ותשלומים.
- בעלי עניין מוכרים בעלי עניין מכרו 1.96 מיליון מניות בשנה בלי תוכנית מכירה קבועה מראש, סמנכ״ל הכספים מכר 480,140 מאז יוני, ואיש לא קנה.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Much of it follows the October 2025 vesting of performance shares, when executives paid tax by surrendering shares; the chief executive still owns 9.1% (S08, S09).
שאלות פתוחות
- כמה הכנסות PreCheck מביאה ל-Telos ואיזה נתח מהרישומים יש לה; לא Telos ולא TSA מפרסמות זאת.
- כמה תוכנית הזהות של ה-Defense מרוויחה אחרי שהמכירות החוזרות ייגמרו, והאם ההזמנה של Deloitte תוארך אחרי אוגוסט 2027.
- באילו מהמכרזים בהיקף 500 מיליון דולר Telos כבר זכתה, כי זכיות של ה-Defense מתפרסמות באיחור של חודשים.
- האם סוכנויות ה-Defense מעבירות רישומי אבטחה מ-Xacta לכלי של ה-Pentagon.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Neither program's revenue is filed, so the split rests on management's word; the 10-K says only 'multiple large programs in Telos ID' (S01).
- The timing is the customer's and has slipped before: the same bids were 'nearly $500M' due in the second half on the May call (S04).
- Funded backlog fell from $68.8M to $56.5M in the first half of 2026 (S01, S02).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתמחיר זול יותר על אותה תחזית
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-8 פעמים הרווח המתואם שהיא צופה לשנה הנוכחית, לעומת כ-11 היום.כ-3.16 דולר היום, 29% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתהמכרזים הופכים לעבודה חתומה
נדרשים כל אלה:
- ○Telos מודיעה על זכיות בשווי חוזים של יותר מ-150 מיליון דולר מתוך המכרזים בהיקף 500 מיליון דולר.במעקב שוטף
- ○התחזית ל-2027 כוללת רווח מתואם של יותר מ-35 מיליון דולר.ייבדק בדוח הבא, עד 9 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתתוכנית ה-Defense מצטמצמת או מסתיימת
מספיק אחד מאלה:
- ○נקודת האמצע של טווח ההכנסות בתחזית ל-2027 נמוכה מ-165 מיליון דולר.ייבדק בדוח הבא, עד 9 בנובמבר
- ○ההזמנה של Deloitte לזהות ב-Defense לא מוארכת אחרי 14 באוגוסט 2027.במעקב שוטף
נטעה גם אם
- התזרים החופשי הופך לשלילי ב-2026 או ב-2027.
- TSA מאשרת חברה רביעית לרישום ל-PreCheck, או ש-Telos מדווחת על ירידה בנתח שלה.
מה בהמשך
- 9 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: ההכנסות מול תחזית של בין 49.2 ל-50.6 מיליון דולר, והאם יפורסמו שמות הזכיות מתוך המכרזים בהיקף 500 מיליון דולר.
כל האירועים הצפויים
- 9 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: ההכנסות מול תחזית של בין 49.2 ל-50.6 מיליון דולר, והאם יפורסמו שמות הזכיות מתוך המכרזים בהיקף 500 מיליון דולר.
- 16 במרץ 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 והתחזית ל-2027: כמה מ-33 מיליון הדולר של המכירות החוזרות יוחלפו, והאם התחזית ל-EBITDA המתואם ב-2027 קרובה ל-37 מיליון הדולר שהאנליסטים צופים.
- 14 באוגוסט 2027 סיום התקופה הנוכחית של IT GEMS: האם ההזמנה של Deloitte ל-DMDC תוארך לקראת 2029, והאם חוזה המשנה של Telos איתה יימשך.
מה קרה מאז
- 6 באוקטוברהתזה נכתבההתזה הראשונה: ניטרלית, ביטחון בינוניהרווח והמזומנים מ-PreCheck ומתוכנית ב-Defense אמיתיים, אבל השנה הבאה נשענת על מכרזים שטרם הוכרעו ועל חוזה משנה ש-Deloitte שולטת בו.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 19
Sources - 19
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-03-16the business, segments, competition classes, customer and contract mix, backlog, segment results, stock pay, the goodwill write-down, restructurings, the credit line and leasebacksC01C02C05C17C19C20C22C31C32
- S02primarycompany filing2026-08-10Q2 2026 statements, funded backlog, the revolver, share count, buybacks and the federal sharebacksC03C17C19C20C21
- S03primarycompany filing2026-08-10Q2 results, non-GAAP reconciliations, free cash flow, the Q3 and 2026 guidebacksC03C04C22C26C28C31C32
- S04primarytranscript2026-08-10Telos Q2 2026 earnings call transcript (FMP), held 10 August 2026the resale exit, the margin bridge, the $500M of bids, PreCheck share and the Postal Service pilot, the two large programs, the takeover question; analysts' questions from B. Riley, Needham, D.A. Davidson and Northland
Beyond 2026, the full run rate impact will be $33 million of revenue per year with only a modest impact on profit.
backsC04C06C08C12C16C29 - S05primarycompany filing2026-03-16Q4 and full-year 2025 results, free cash flow, buybacks and the first 2026 guidebacksC02C21
- S06primarytranscript2026-03-16Telos Q4 2025 earnings call transcript (FMP), held 16 March 2026Xacta renewals, the IT GEMS ramp, the confidential IT security work and the 2026 guide's build
We experience, I would say, very little to no revenue loss in a typical year on Xacta renewals
backsC06C13 - S07primarycompany filing2026-03-27ownership, pay design and outcomes, the DMDC program's resale make-up, the PreCheck site grants, the equity plan increasebacksC07C12C22C24C25
- S08primarycompany filing2026-07-24the chief executive's 9.1% holdingbacksC24
- S09primarycompany filing2026-09-21every open-market sale, the 10b5-1 flag on each, and the October 2025 vestingbacksC23
- S10primarygovernment data2026-09-29USAspending.gov: award 47QFMA24F0013 (IT GEMS) and its subawards USAspending.gov (US Treasury)the prime holder, obligated value, pricing type, current and potential end dates, and Deloitte's subaward to Telos
AWARD OF INFORMATION TECHNOLOGY GLOBAL ENTERPRISE MANAGEMENT SERVICES IT GEMS REQUIREMENT
backsC09 - S12primarygovernment data2026-10-05USAspending.gov: prime awards to Telos Corporation since 2018 USAspending.gov (US Treasury)Xacta orders at the FBI, SSA, State, the Air Force and Interior for HHS, with dates and values
XACTA ONE YEAR BRIDGE EXTENSION TO PREVIOUS ORDER 15F06720P0001661 FIRM FIXED PRICE
backsC14C15 - S13primaryregulator2026-10-06the three authorized enrollment providers (read by agent fetch; the repo's fetcher got 403)
The current enrollment providers are CLEAR, IDEMIA and Telos.
backsC10 - S14primaryregulator2024-08-08the PreCheck membership base
TSA PreCheck® Trusted Traveler program surpassed 20 million active members
backsC10 - S15primarycompany filing2026-02-25CLEAR's PreCheck enrollment launch, airports and retail sites, members, and its account of two authorized rivalsbacksC11
- S16primarycompany filing2026-05-22what a large defense contractor in Telos's competition class sells, for the cohort testread, but no claim rests on it
- S17secondaryvendor data2026-10-06Research pack (FMP and FINRA), frozen at content/TLS/research-pack.jsonprice and price history, market value, analyst split and its drift, consensus estimates, short interest, the price split, the filed revenue seriesbacksC05C23C26C27C28
- S18primarycompany release2026-10-05four Xacta awards and their announced values
Three-year award provides Xacta license maintenance, training and cyber services for Air Force ISR systems
backsC15 - S19secondarygovernment data2026-10-06what eMASS is and that the government owns it
a web-based Government off-the-shelf (GOTS) solution that automates a broad range of services for comprehensive, fully-integrated cybersecurity management
backsC18 - S20tertiaryother2026-10-06Wikipedia: eMASS WikipediaDoD ownership and its role as the recommended authorization tool
eMASS is owned by the U.S. Department of Defense (i.e., the software is not proprietary).
backsC18