Seagate Technology Holdings
אחת משלוש יצרניות הדיסקים הקשיחים בעולם, ומוכרת את רובם לחברות הענן שאוחסנים אצלן הנתונים של העולם.
הציונים
צמיחה3/4 ↑
ההכנסות צמחו ב-34% בשנת הכספים 2026 וב-48% ביוני, גם לפי הדוחות וגם בצמיחה אורגנית. אבל הן נגזרות מההוצאה של חברות הענן על אחסון, ובשנת הכספים 2023 הן ירדו ב-37%.
איכות העסק3/4 →
אחת משלוש יצרניות, הראשונה עם טכנולוגיית HAMR והמחירים עולים. אבל Toshiba מרחיבה קיבולת, זיכרון פלאש מתחרה על אותו שימוש, והמחירים תמיד חזרו וירדו.
איתנות פיננסית3/4 ↑
חוב נטו של כ-1.9 מיליארד דולר מול רווח תפעולי של 4.09 מיליארד, מועדי פירעון מפוזרים וקו אשראי שלא נוצל. אין לה מזומן נטו, ושנת הכספים 2023 כבר בחנה את המאזן.
יכולת ביצוע3/4 ↑
שמונה רבעונים ברצף מעל תחזיות הרווח המתואם למניה, ו-HAMR הגיע ל-40% מהאקסהבייטים של דיסקי nearline, אחרי עשר שנים של עיכובים ואחרי ההפסד של שנת הכספים 2023.
ערך לבעלי המניות3/4 ↑
אג״ח להמרה הגדילו את מספר המניות בכ-10% מאז שנת הכספים 2023, וכעת נפדו. התגמול במניות נמוך מ-2% מההכנסות.
פוטנציאל2/4 ↑
נפח האחסון גדל בכרבע בשנה. אבל התחזית לשנת הכספים 2028 מחייבת שהמחירים ימשיכו לעלות, במחזור שנקבע לפי ההוצאה של חברות הענן, ועל סמך חוזים שלא פורסמו.
רמת סיכון3/4 →
לקוח אחד אחראי ל-14% מההכנסות, והמפעלים נמצאים בתאילנד, בסין ובמלזיה, כשהאדמות הנדירות שהם צורכים מגיעות ברובן מסין.
תמחור1/4 ↓
מכפיל של 24.5 על הרווח הצפוי בשנת הכספים 2027. התחזית לשנת הכספים 2028 משאירה 52% מההכנסות כרווח, שיעור שהענף מעולם לא שמר עליו לאורך מחזור שלם.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, החוב וההסכמים של המתחרה מופיעים בדיווחים רשמיים, והשוק נמדד בידי גורמים חיצוניים. ההקצאה והתמחור לשנת 2028 נשענים על דברי ההנהלה בלבד.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. Seagate היא עסק טוב בשנה מצוינת: ההכנסות צמחו ב-34% בשנת הכספים 2026, והדיסקים שלה כבר מוקצים עד 2028 במחירים עולים. אבל המחיר מנופח: מכפיל של כ-24.5 על הרווח שהאנליסטים צופים לה בשנת הכספים 2027. כלומר, המשקיעים משלמים על שיעורי רווח שהענף מעולם לא שמר עליהם לאורך מחזור שלם. בפעם הקודמת שההיצע השלים את הביקוש, בשנת הכספים 2023, ההכנסות ירדו ב-37% והחברה הפסידה. עכשיו Toshiba מתכננת להכפיל כמעט את הקיבולת שלה, ויצרניות הפלאש ממשיכות להתחרות על אותו שימוש. העסק חזק, אבל המחיר מניח שהמחסור יימשך.
הטיעון לטווח הארוךחברות הענן מאחסנות נתונים מהר יותר משיצרניות הדיסקים מספיקות להוסיף קיבולת, ו-Seagate מובילה בטכנולוגיית ההקלטה החדשה. כדי לשמור על המחירים כשההיצע ישלים את הביקוש, היא תצטרך לעמוד בלחץ.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Neither volumes nor terms are filed, and the 10-K warns that a key customer cutting purchases hurts results 'particularly if we are unable to collect any applicable cancellation charges' (C33); Western Digital, by contrast, files that its agreements commit agreed volumes at predetermined or formula prices (C17).
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: allocation held at 2028, some agreements run to 2030, but pricing is locked only through 2027
Management already guides an adjusted operating margin of about 50% for the September quarter (C04), with incremental gross margin well above 60% (C16), so much of the margin FY28 needs is in the current run rate.
Citi says Toshiba buys its heads and media, so suppliers must expand too; Morgan Stanley says the supply gap through 2028 is wider than Toshiba's addition (S10).
Flash prices have since risen faster than hard drive prices: the gap per terabyte widened from 4.9 times in Q2 2025 to 22.6 times in Q1 2026 by VDURA's index (C23).
החברה
Seagate מייצרת דיסקים קשיחים: פלטות מתכת מסתובבות בתוך קופסה אטומה, וראשי קריאה וכתיבה מגנטיים זעירים כותבים עליהן וקוראים מהן. רובם נמכרים לחברות ענן כמו Amazon, Google ו-Microsoft ולצרניות השרתים שמספקות להן, כדיסקים של 24TB עד 44TB לנתונים שצריך לשמור בזול.
הדיסקים החדשים שלה, Mozaic, משתמשים בלייזר שמחמם כל נקודה לפני הכתיבה, וכך נכנס יותר מידע על כל פלטה. בשנת הכספים 2026 שלחה Seagate 789 אקסהבייטים של אחסון, שליש יותר משנה קודם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Backblaze's Q2 2026 statistics show Seagate's 24TB drive failing at 3.3% a year against 0.55% to 1.1% for comparable Western Digital and Toshiba drives (C25), and Western Digital ships its own 44TB HAMR drive in the first half of 2027 (C18).
ממה היא מרוויחה
Seagate מרוויחה ממכירת קיבולת אחסון. בשנת הכספים 2026 דיסקים למרכזי נתונים הניבו 80% מההכנסות, ודיסקים קטנים יותר למצלמות, למחשבים ולצרכנים את ה-20% האחרים. רוב המכירות עוברות דרך יצרניות שרתים, ולקוח אחד לבדו היה 14% מההכנסות.
ההכנסות נמשכות כי הנתונים ממשיכים להצטבר והדיסקים נשחקים. גובה ההכנסות נקבע לפי המחיר ליחידת אחסון, שעולה כשחסרים דיסקים ויורד כשלא.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2026) | איך |
|---|---|---|
| מרכזי נתונים | 80% | דיסקי nearline בקיבולת גבוהה, ברובם HAMR ודיסקים רגילים של 24TB עד 44TB, שנמכרים לחברות ענן וליצרניות שרתים. |
| Edge IoT | 20% | דיסקים למצלמות אבטחה, לאחסון ברשת, למחשבים ולאחסון חיצוני לצרכנים, שנמכרים דרך מפיצים וקמעונאים. |
ההנהלה
דייב מוסלי עומד בראש Seagate מאז 2017 ובשנת 2025 מונה ליו״ר. הוא הכניס לייצור המוני את הדיסק בסיוע לייזר אחרי שנים של עיכובים, והוא גם ניהל את החברה בהפסד של שנת הכספים 2023. ג'אנלוקה רומנו, לשעבר ב-Micron, סמנכ״ל הכספים מאז 2019.
הדירקטורים ובכירי החברה מחזיקים פחות מ-1% מהמניות ולא קנו מניות במהלך השנה. הבונוס שלהם נקבע לפי ההכנסות ושיעור הרווח, והמניות לטווח ארוך לפי התשואה על ההון, מדד שמתגמל שנה טובה במיוחד כמו זו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
רק שלוש חברות מייצרות דיסקים קשיחים, ו-Seagate וגם Western Digital מייצרות בעצמן את הראשים והפלטות בהיקף שאין לאף אחד אחר. לכן המחירים עולים: המחיר של Seagate ליחידת אחסון עלה ביוני ב-10% לעומת שנה קודם, זה של Western Digital ב-8% במהלך השנה שלה, וחברה חיצונית מצאה שזמני ההמתנה לדיסקים עברו שנה.
ללקוחות אין חלופה זולה. פלאש עולה בערך פי 20 לאותו נפח, ולכן נתונים שנקראים לעיתים רחוקות עדיין נשמרים על דיסקים קשיחים.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Revenue per exabyte rose only from $15.29M to $15.46M over FY26 (C07), so the year's growth came from volume; the price rise is recent.
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: analysts put the quarter's price per terabyte up in the mid-teens percent and management did not dispute it
These are 2025 shares: Seagate's exabytes rose 33% in FY26 (C07), and Nikkei puts Toshiba at just over 10% by capacity in 2026 (C19).
Flash prices have since risen faster than hard drive prices: the gap per terabyte widened from 4.9 times in Q2 2025 to 22.6 times in Q1 2026 by VDURA's index (C23).
VDURA sells software for mixed hard drive and flash fleets, so it is not a neutral party, and flash makers are adding high-capacity drives (C22).
האיום
Toshiba, היצרנית השלישית, מצהירה שתכפיל כמעט את הקיבולת שלה עד שנת הכספים 2027 ורוצה 30% מהשוק, לעומת קצת יותר מ-10% היום. Western Digital תתחיל לשווק בתחילת 2027 דיסק משלה של 44TB בסיוע לייזר.
יצרניות הפלאש בונות מערכות גדולות יותר ויותר, ו-Everpure מצהירה שמערכות הפלאש שלה יתקפו את שוק הדיסקים הקשיחים ברגע שמחירי הפלאש יאפשרו זאת. כיום פער המחירים מרחיק אותן.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Citi says Toshiba buys its heads and media, so suppliers must expand too; Morgan Stanley says the supply gap through 2028 is wider than Toshiba's addition (S10).
Western Digital's 40TB drive uses the older recording method and its HAMR drive is still in qualification, which Seagate's has passed at all major cloud customers (C06).
Flash prices have since risen faster than hard drive prices: the gap per terabyte widened from 4.9 times in Q2 2025 to 22.6 times in Q1 2026 by VDURA's index (C23).
Flash costs about 20 times as much as hard drives per terabyte (C23), so the price at which Everpure says it would go after hard drives is far off.
המתחרות: WDC, SNDK, MU, P, ועוד אחת: פרטית, פיתוח פנימי של לקוח או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| WDC | Western Digitalבסיס להשוואה: אותו מוצר | כבר נמכר | אותו מוצר |
| חברה פרטית | Toshiba Electronic Devices & Storageבסיס להשוואה: חברה פרטית | כבר נמכר | חברה פרטית |
| SNDK · MU | יצרניות פלאש: Sandisk, Kioxia, Samsung, SK hynix ו-Micronבסיס להשוואה: מוצר שונה | כבר נמכר | מוצר שונה |
| P | Everpureבסיס להשוואה: מוצר שונה | כבר נמכר | מוצר שונה |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
אנליסטים חיצוניים צופים שב-2026 יישלחו כ-2,017 אקסהבייטים של אחסון בדיסקים קשיחים, לעומת 1,340 ב-2024, וחלקו של ה-AI יעלה מ-18% ל-43% עד 2028. במחירים של סוף 2025 זה שוק של כ-30 עד 32 מיליארד דולר בשנה.
Seagate כבר מוכרת כ-40% ממנו. התחזית של האנליסטים להכנסות של 25.38 מיליארד דולר בשנת הכספים 2028 שווה לרוב השוק של היום כולו, ולכן היא מחייבת שהמחירים ימשיכו לעלות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Data created is not data stored on hard drives: TrendForce expects flash to take more of the nearline job where drives are short (C22).
Flash prices have since risen faster than hard drive prices: the gap per terabyte widened from 4.9 times in Q2 2025 to 22.6 times in Q1 2026 by VDURA's index (C23).
These are 2025 shares: Seagate's exabytes rose 33% in FY26 (C07), and Nikkei puts Toshiba at just over 10% by capacity in 2026 (C19).
מי כבר התחייב
לפי ההנהלה, רוב הדיסקים שלה מוקצים ללקוחות ענן עד 2028, כשהעיצובים והמחירים נקבעו לכל 2027. הדוח השנתי אומר רק שחלק מההתחייבויות האלה כוללות דמי ביטול. לא פורסמו כמויות או מחירים, ולכן ההסכמים הם תיאור של ההנהלה ולא מסמכים שקורא יכול לבדוק.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Neither volumes nor terms are filed, and the 10-K warns that a key customer cutting purchases hurts results 'particularly if we are unable to collect any applicable cancellation charges' (C33); Western Digital, by contrast, files that its agreements commit agreed volumes at predetermined or formula prices (C17).
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: allocation held at 2028, some agreements run to 2030, but pricing is locked only through 2027
התוצאות
המספרים
המכירות צמחו ב-34% בשנה שהסתיימה ביולי 2026, בערך בקצב של 39% בשנה שלפניה.
שיעור הרווח התפעולי עומד על 34%, לעומת −4.6% בשנה שהסתיימה ביוני 2023.
ההוצאות התפעוליות אוכלות 12 סנט מכל דולר מכירות, בערך כמו בשנה שהסתיימה ביולי 2022 (13 סנט).
התשואה על ההון המושקע היא 69% בשנה אחרי מס, לעומת 33% בשנה שהסתיימה ביולי 2022.
25% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 3.10 מיליארד דולר במהלך השנה.
החוב שלה גדול ב-1.86 מיליארד דולר מהמזומנים שבידה, בערך חצי שנה של תזרים מפעילות שוטפת.
מספר המניות גדל ב-2.2% בארבע שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-1.7% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-6 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת ביולי.
| יולי 2022 | יוני 2023 | יוני 2024 | יוני 2025 | יולי 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | |||||
| מכירות | $11.7B | $7.38B | $6.55B | $9.10B | $12.2B |
| צמיחת המכירות | +9.2% | −37% | −11% | +39% | +34% |
| רווח | |||||
| שיעור הרווח הגולמי | 30% | 18% | 23% | 35% | 46% |
| שיעור הרווח התפעולי | 17% | −4.6% | 6.9% | 21% | 34% |
| שיעור הרווח הנקי | 14% | −7.2% | 5.1% | 16% | 26% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | |||||
| מחקר ופיתוח | 8.1% | 11% | 10.0% | 8.0% | 6.2% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 4.8% | 6.6% | 7.0% | 6.2% | 4.7% |
| תגמול מבוסס מניות | 1.2% | 1.6% | 1.9% | 2.2% | 1.7% |
| השקעות הוניות | 3.3% | 4.3% | 3.9% | 2.9% | 4.7% |
| מזומנים | |||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $1.66B | $942M | $918M | $1.08B | $3.67B |
| תזרים מזומנים חופשי | $1.28B | $626M | $664M | $818M | $3.10B |
| מאזן | |||||
| מזומנים והשקעות לזמן קצר | $615M | $786M | $1.36B | $891M | $1.70B |
| חוב | $5.65B | $5.45B | $5.67B | $5.00B | $3.56B |
| מזומן נטו | −$5.03B | −$4.67B | −$4.32B | −$4.10B | −$1.86B |
| תשואות ומניות | |||||
| תשואה על ההון המושקע | 33% | - | 8.1% | 42% | 69% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 224M | 207M | 212M | 217M | 229M |
עלות הצמיחה
הצמיחה הייתה זולה. ההכנסות עלו ב-34% בשנת הכספים 2026 וההוצאות התפעוליות בכ-4% בלבד, ולכן חלקם של המכירות שנשאר כרווח תפעולי עלה מכ-21% לכ-34%. כדי להכניס יותר נתונים על כל דיסק לא צריך הרבה מפעלים חדשים. אבל החשבון עובד גם בכיוון ההפוך: בשנת הכספים 2023 ירידה של 37% בהכנסות הפכה רווח להפסד.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
The same leverage runs in reverse: in FY23 revenue fell 37% and an operating profit became a $342M loss (C12).
הדוח האחרון (28 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביולי 2026, לפי הדוחות.
ברבעון ספטמבר ההכנסות עלו ב-61% משנה קודם ל-4,233 מיליון דולר, מעל 4.1 מיליארד דולר שהחברה צפתה, והרווח המתואם היה 7.68 דולר למניה לעומת 7.30 דולר שנצפו. Seagate שלחה שיא של 198 אקסבייט של אחסון לענן, וצפתה לרבעון דצמבר הכנסות של 4.8 מיליארד דולר.
בשיחה עם האנליסטים הוערך שהמחיר לטרהבייט עלה בכ-15% ברבעון אחד. ההנהלה אמרה שהעלייה נובעת בעיקר מחידוש חוזים במחירים גבוהים יותר, בחלקה כדי לכסות רכיבים יקרים יותר, ושהמחירים קבועים רק עד 2027.
מה זה אומר על התזההתוצאות חיזקו את התזה לטווח הקרוב: הביקוש והמחירים ממשיכים לעלות. הן לא ענו על השאלה שהמחיר תלוי בה: האם המחירים יחזיקו ב-2028 ואילך, כשהם עדיין לא קבועים.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $5.71 לעומת $5.10 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
The 10-K says the nearline sales cycle can exceed a year and that demand depends on cloud capital spending, which 'has in the past' led to significant cancellations (C33).
- 2026-10-28editedthe September quarter was reported and the December quarter guided; the call gave the margin range
Revenue per exabyte rose only from $15.29M to $15.46M over FY26 (C07), so the year's growth came from volume; the price rise is recent.
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: analysts put the quarter's price per terabyte up in the mid-teens percent and management did not dispute it
לאן הלך הכסף
Seagate ניצלה את הגאות כדי לתקן את המאזן. היא הקטינה את החוב מכ-5 מיליארד דולר ל-3.6 מיליארד בשנת הכספים 2026 וצופה כ-2.4 מיליארד עד ספטמבר, שילמה דיבידנד ופדתה את האג״ח שהיו הופכות למניות חדשות. כעת הרכישות החוזרות מואצות.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 77 רכישות ו-426 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
Buybacks were $176M in FY26 against $634M of dividends (C11), so the step-up is a stated plan rather than a record.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. המחיר מגלם תרחיש מושלם. הוא משלם על שיעורי רווח שאף יצרנית דיסקים לא שמרה עליהם לאורך האטה, ושישמרו עד 2028.
המניה עלתה ב-248% בשנה, הגיעה לשיא ביוני והיא נמצאת 22.5% מתחת לשיאה. ב-2 באוקטובר היא ירדה ב-10.2% ביום אחד, אחרי ש-Nikkei דיווח על תוכנית ההרחבה של Toshiba, ואז התאוששה בחלקה כשאנליסטים אמרו שהירידה מוגזמת.
אותו יום הראה כמה מהמחיר נשען על כך שהמחסור יימשך. הדוח של 27 באוקטובר הראה שהמחירים ממשיכים לעלות, עם כוננים שהוקצו עד 2028 והסכמים מסוימים עד 2030, אבל מחירים שקבועים רק עד 2027. הדוח הבא, ב-26 בינואר, יראה אם גם מחירי 2028 נקבעו.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Citi says Toshiba buys its heads and media, so suppliers must expand too; Morgan Stanley says the supply gap through 2028 is wider than Toshiba's addition (S10).
Neither volumes nor terms are filed, and the 10-K warns that a key customer cutting purchases hurts results 'particularly if we are unable to collect any applicable cancellation charges' (C33); Western Digital, by contrast, files that its agreements commit agreed volumes at predetermined or formula prices (C17).
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: allocation held at 2028, some agreements run to 2030, but pricing is locked only through 2027
איך לקרוא את המכפיל
הקונה משלם על רווח שתלוי בהמשך המחסור.
1. האנליסטים צופים רווח של 36.16 דולר למניה בשנת הכספים 2027 ו-57.02 דולר בשנת הכספים 2028. 2. המחיר היום הוא כ-24.5 פעמים הראשון ו-15.6 פעמים השני. 3. התחזית לשנת הכספים 2028 משאירה כ-52 סנט רווח מכל דולר מכירות. 4. ב-Seagate נשארו 26 סנט בשנת הכספים 2026, ו-14 סנט בשיא של שנת הכספים 2022.
בדרך כלל משלמים מעט על כל דולר של רווח בשיא של ענף מחזורי, כי הרווח הזה יורד כשההיצע משלים את הביקוש.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל גבוה בהרבה מהמקובל בחברה עצמה, ברגע שהרווחים הם הגבוהים ביותר שהרוויחה אי פעם.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Management already guides an adjusted operating margin of about 50% for the September quarter (C04), with incremental gross margin well above 60% (C16), so much of the margin FY28 needs is in the current run rate.
המכפיל מול המתחרים
רק Western Digital מוכרת אותו דבר לאותם לקוחות כחלק גדול מהפעילות שלה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Toshiba Electronic Devices & Storage Corporation, יצרניות זיכרון NAND (Samsung, SK hynix ו-Solidigm, Kioxia, Micron, Sandisk).
איפה אנחנו חלוקים על השוק
מנצחת האחסון של עידן ה-AI, עם הזמנות מלאות עד 2028, שהטכנולוגיה החדשה וכוח התמחור שלה הופכים את המחזור הזה לשונה מהקודם.
שנת הכספים 2027 כמעט מובטחת, אבל התחזית לשנת הכספים 2028 מחייבת שיעורי רווח שיוכפלו שוב, בענף שהמחירים בו תמיד ירדו כשההיצע השלים את הביקוש.
הקצאה אינה חוזה שקורא יכול לראות. הדוח השנתי מזכיר דמי ביטול רק בנסיבות מסוימות, והקיבולת החדשה של Toshiba והדיסקים הגדולים יותר של יצרניות הפלאש מגיעים ב-2027 וב-2028, השנים שהתחזית תלויה בהן.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: ההנהלה צופה לרבעון הבא שיעור רווח תפעולי של כ-50%, האנליסטים צופים שפער ההיצע עד 2028 יחזיק מעבר לתוספת של Toshiba, ועל פי התחזית לשנת הכספים 2028 המחיר הוא רק כ-16 פעמים הרווח.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Neither volumes nor terms are filed, and the 10-K warns that a key customer cutting purchases hurts results 'particularly if we are unable to collect any applicable cancellation charges' (C33); Western Digital, by contrast, files that its agreements commit agreed volumes at predetermined or formula prices (C17).
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: allocation held at 2028, some agreements run to 2030, but pricing is locked only through 2027
Citi says Toshiba buys its heads and media, so suppliers must expand too; Morgan Stanley says the supply gap through 2028 is wider than Toshiba's addition (S10).
Flash prices have since risen faster than hard drive prices: the gap per terabyte widened from 4.9 times in Q2 2025 to 22.6 times in Q1 2026 by VDURA's index (C23).
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- המחזור מתהפך כשההיצע השלים את הביקוש בפעם הקודמת, ההכנסות בשנת הכספים 2023 ירדו ב-37% והרווח התפעולי הפך להפסד של 342 מיליון דולר.
- Toshiba מוסיפה היצע Toshiba מתכננת להכפיל כמעט את הקיבולת שלה עד שנת הכספים 2027, ושואפת לשלש את נתח השוק שלה.
- הפלאש סוגר את הפער יצרניות הפלאש בונות מערכות גדולות וזולות יותר. אם פער המחירים יצטמצם, נתונים חדשים יישמרו בפלאש.
- מעט לקוחות, מעט אתרים לקוח אחד אחראי ל-14% מההכנסות, והדיסקים מיוצרים באסיה מאדמות נדירות שמקורן ברובן בסין.
- אזהרת איכות בצי השרתים של לקוח גדול אחד, הדיסק של Seagate בנפח 24TB התקלקל בשיעור של 3.3% בשנה, לעומת 0.55% עד 1.1% בדיסקים של מתחרות.
- התחייבויות לא כתובות לקוחות יכולים לקצץ הזמנות; הדוח השנתי אומר שדמי ביטול חלים רק בנסיבות מסוימות.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Citi says Toshiba buys its heads and media, so suppliers must expand too; Morgan Stanley says the supply gap through 2028 is wider than Toshiba's addition (S10).
Flash prices have since risen faster than hard drive prices: the gap per terabyte widened from 4.9 times in Q2 2025 to 22.6 times in Q1 2026 by VDURA's index (C23).
שאלות פתוחות
- כמה מהכמות שהוקצתה עד 2028 מכוסה בחוזים עם כמויות קבועות או דמי ביטול, ובאילו מחירים אחרי 2027.
- כמה אחסון מוסיפה בפועל ההרחבה של Toshiba עד 2028, ומתי הדיסקים שלה בסיוע לייזר יעברו את הבדיקות של הלקוחות.
- האם שיעור התקלות הגבוה בדיסק ה-24TB של Seagate בצי השרתים של לקוח אחד יופיע גם אצל אחרים.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Neither volumes nor terms are filed, and the 10-K warns that a key customer cutting purchases hurts results 'particularly if we are unable to collect any applicable cancellation charges' (C33); Western Digital, by contrast, files that its agreements commit agreed volumes at predetermined or formula prices (C17).
- 2026-10-28editedthe Q1 FY27 call: allocation held at 2028, some agreements run to 2030, but pricing is locked only through 2027
Citi says Toshiba buys its heads and media, so suppliers must expand too; Morgan Stanley says the supply gap through 2028 is wider than Toshiba's addition (S10).
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→ניטרליתמחיר זול יותר על אותן תחזיות
בתנאי ש:
- ○המניה יורדת למכפיל של 15 על תחזית הרווח של האנליסטים לשנת הכספים 2027, לעומת כ-24.5 היום.כ-543.12 דולר היום, 39% מתחת לשער הסגירה האחרון
- לא אטרקטיבית→ניטרליתהמחסור מעוגן בחוזים, לא רק בהקצאה
נדרשים כל אלה:
- ○Seagate מצהירה על הסכמים עם כמויות ומחירים קבועים שנמשכים עד 2029, או מגישה אותם לרשות.במעקב שוטף
- ○המחיר ליחידת אחסון ממשיך לעלות לעומת שנה קודם ברבעון מרץ 2027.ייבדק בדוח הבא, עד 26 בינואר
נטעה גם אם
- Seagate מדווחת שהמחיר ליחידת אחסון ירד לעומת שנה קודם.
- צמיחת נפח האחסון יורדת מתחת לאמצע שנות ה-20 (באחוזים) שההנהלה מכוונת אליהם, או שלקוחות מקצצים הקצאות שכבר נקבעו ל-2027.
- חברת ענן מעבירה חלק גדול מהאחסון שלה לפלאש.
מה בהמשך
- 28 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: ההכנסות מול תחזית של 4.1 מיליארד דולר, המחיר לאקסהבייט, והאם ההקצאות והמחירים מגיעים עכשיו עד 2028 או 2029.
כל האירועים הצפויים
- 28 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027: ההכנסות מול תחזית של 4.1 מיליארד דולר, המחיר לאקסהבייט, והאם ההקצאות והמחירים מגיעים עכשיו עד 2028 או 2029.
- 17 בנובמבר 2026 אישור סופי להסדר בתביעה הייצוגית: האם ההסדר של 175 מיליון דולר, כ-105 מיליון נטו אחרי חברות הביטוח, נסגר כמוסכם.
- 30 ביוני 2027 Western Digital מתחילה לשלוח את דיסק ה-HAMR בנפח 44TB: האם היתרון של Seagate בנפח לדיסק מצטמצם, והאם המחיר לאקסהבייט מחזיק גם אז.
מה קרה מאז
- 28 באוקטוברדוחותהשיחה נקראה: המחירים עולים, אבל קבועים רק עד 2027ההכנסות עקפו את התחזית והמחירים עלו מהר יותר, אבל החוזים קובעים מחירים רק עד 2027, ולכן המחיר עדיין מגלם מחסור ארוך.
- 27 באוקטוברדוחותSeagate עקפה את התחזית שלה ונתנה תחזית של 4.8 מיליארד דולר לרבעון הבא. ההערכה לא השתנתהתוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027.
- 6 באוקטוברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה ארבעה ימים אחרי שתוכנית הקיבולת של Toshiba הורידה את המניה ב-10.2%, כשהמניה עלתה ב-248% בשנה ונמצאת 22.5% מתחת לשיאה.
נבדקה גם שלוש פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 24
Sources - 24
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-08-04products, markets and channels, the named competitors, exabytes shipped, customer concentration, plants, rare earths, the risk factors on cycles and cancellation charges, FY26 statements, debt and maturities, legal proceedings and IDC's datasphere forecastbacksC01C02C05C07C08C09C10C11C21C30C33
- S02primarycompany release2026-07-28Q4 FY26 results, the GAAP to non-GAAP reconciliation and the September quarter guidancebacksC02C03C04
- S03primarytranscript2026-07-28Seagate Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 28 July 2026the allocation into 2028, the HAMR ramp, the mid-20% exabyte target, pricing per exabyte, incremental margin, debt reduction and buybacks
Based on the long-term supply agreements in place today, the vast majority of our nearline exabytes are now allocated into calendar 2028.
backsC04C05C06C10C16C32 - S04primarycompany filing2026-09-08directors and officers, ownership, the bonus and performance share designbacksC27C28
- S05secondaryvendor data2026-10-05Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures), frozen as research-pack.jsonprice and range, the price move split, analyst estimates and the rating series, price target drift, short interest, insider trades and statistics, and the earnings reactionsbacksC12C13C14C26C29
- S06primarycompany filing2026-08-14Western Digital Form 10-K for the fiscal year ended 3 July 2026 Western Digitalthe competitors it names, in-house heads and media, exabyte and price-per-exabyte growth, and how its long-term agreements bindbacksC17
- S07primarytranscript2026-08-05Western Digital Q4 fiscal 2026 earnings call transcript (FMP), held 5 August 2026 Western Digitalits HAMR and 40TB drive timing, price and cost per terabyte, and its long-term agreements
We are on track to ship our 44-terabyte HAMR product in the first half of calendar year 2027.
backsC18 - S08primarycompany release2026-10-02Toshiba's capacity plan in its own words; read by an agent fetch after the site refused this repository's fetcher
TIP will continue to invest in production expansion, aiming to nearly double its annual production capacity by FY2027 compared with FY2025 on a storage capacity basis.
backsC19 - S09secondarynews2026-10-02the investment, the share target and the cost of flash against hard drives, from Nikkei's report
While Toshiba currently holds just over 10% of the market by storage capacity, it aims to increase that share to 30% over the medium term, according to Nikkei.
backsC19C23 - S10tertiarynews2026-10-02Morgan Stanley's, Citi's and Rosenblatt's readings of Toshiba's plan
Citi said Toshiba does not make its own media and heads, so outside suppliers would also have to expand, which could limit the exabytes that reach the market.
backsC26 - S11primaryindustry data2025-09-15nearline lead times and QLC flash as the substitute
As a result, lead times for nearline HDDs have ballooned from just a few weeks to over 52 weeks, further widening storage gaps for CSPs.
backsC22 - S12primaryindustry data2025-10-14hard drive price per gigabyte, the flash makers' nearline drives and their cost edge
As a result, the average price per GB has increased from US$0.012-0.013 to US$0.015-0.016, diminishing HDD’s main cost advantage.
backsC22 - S13secondaryindustry data2025-05-17Blocks & Files: Disk drive capacity shipments out to 2030 forecast to rocket upwards (reporting Coughlin Associates) Coughlin Associatesunits and exabytes by maker for Q1 2025
Seagate shipped 11.4 million drives and 143.6 EB earning $2.003 billion with a 40 percent market share.
backsC20 - S14secondaryindustry data2026-07-06Horizon Technology: Hard drive capacity and the race to 100TB (citing Coughlin Associates' May 2026 analysis) Coughlin Associateshard drive exabytes shipped in 2024 and 2026 and AI's share through 2030
of the roughly 2,017 exabytes of HDD capacity expected to ship in 2026, around 363 exabytes, or 18% of the total, is demand attributable specifically to the AI buildout.
backsC21 - S15secondaryindustry data2026-04-08the price gap between flash and hard drives per terabyte
by Q1 2026, 30 TB QLC SSD capacity cost 22.6 times as much as equivalent 30 TB HDD capacity.
backsC23 - S16primaryindustry data2026-06-30the data created worldwide by 2030
The IDC Global DataSphere is on a trajectory to surpass 700ZB by 2030
backsC21 - S17primaryindustry data2026-09-30enterprise flash demand and flash contract prices
Bit demand for enterprise SSDs is projected to grow by more than 80% YoY in 2026 as CSPs continue to expand AI inference infrastructure.
backsC23 - S18primarytranscript2026-08-26Everpure (formerly Pure Storage) Q2 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held 26 August 2026 Everpurethe hyperscaler agreements and what its flash modules replace
Now our solution can be extended down to HDDs when the pricing comes back into line.
backsC24 - S19primaryindustry data2026-09-29Backblaze Drive Stats for Q2 2026 Backblazefailure rates by drive model in one buyer's fleet
The quarterly AFR is 1.73% , the highest it’s been in quite a while.
backsC25 - S20secondarynews2026-02-03Toshiba's HAMR timing
Small-scale production for customer evaluation is scheduled to begin in fiscal year 2027, followed by full-scale mass production in fiscal year 2028.
backsC19 - S22tertiarynews2026-10-0524/7 Wall St.: Western Digital jumps 7%, Seagate climbs 5% as Bernstein calls Toshiba selloff a storm in a teacup 24/7 Wall St.the analysts' reading of the fall, and the rebound
Bernstein called the reaction “a storm in a teacup” and stated it would buy both Western Digital and Seagate on the selloff.
backsC26 - S23primarycompany filing2026-10-06revenue, operating income, net income and diluted shares for FY2021 to FY2026backsC11C12C13
- S24primarycompany release2026-10-27Q1 FY27 results, the reconciliation and the December quarter guidancebacksC04
- S25primarytranscript2026-10-27Seagate Q1 fiscal 2027 earnings call transcript (FMP), held 27 October 2026the allocation into 2028 and 2030, when pricing is locked, how pricing and external component costs moved, the 4% to 6% capital framework and the buyback restart
The vast majority of our nearline exabyte supply is now allocated under long-term supply agreements through calendar 2028 with some cloud customer agreements extending through calendar 2030.
backsC04C05C16