מפעל פלדה באוהיו שמייצר מוטות וצינורות מיוחדים לגלגלי שיניים, למסבים ולקידוח, ואת הפלדה שממנה עשויים פגזי הארטילריה של צבא ארה״ב.
הציון שלנוניטרליתביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה2/4 ↑
המכירות ב-12 החודשים האחרונים צמחו ב-16% וההזמנות ביותר מ-50%. אבל המכירות ב-2025 היו נמוכות מאלה של 2021, אחרי ירידה של 20% ב-2024, ורק תחום הביטחון צומח בעקביות.
איכות העסק2/4 ↑
נישה ביטחונית מוגנת, שמניבה כ-1.6 פעמים יותר הכנסה לטון, בתוך שווקי מוטות וצינורות שבהם מפעלים גדולים יותר מתחרים על המחיר.
איתנות פיננסית3/4 →
אין חוב, יש 108.6 מיליון דולר במזומן ונזילות של 395 מיליון דולר. מנגד, התחייבות פנסיונית ורפואית לגמלאים של 105 מיליון דולר ותזרים מזומנים דל.
יכולת ביצוע2/4 →
זכתה בעסקי הביטחון וקנתה בחזרה רבע מהמניות, אבל החמיצה את יעד ה-EBITDA של 2025, והמפעל ממשיך לעבוד מתחת לתוכנית.
ערך לבעלי המניות3/4 →
מספר המניות המדוללות ירד מ-55.0 מיליון לכ-43 מיליון מאז 2021, והתגמול במניות קטן. אבל לקרן הפנסיה עדיין יש תביעה על המזומנים.
פוטנציאל2/4 ↑
HF-1 ליעד הפגזים של הצבא שווה כ-200 מיליון דולר בשנה, וחוזה ה-DLA עד 995 מיליון דולר בחמש שנים, מול מכירות של 1.2 מיליארד דולר.
רמת סיכון2/4 →
אתר ייצור יחיד, לקוח אחד שאחראי ל-10.6% מהמכירות, עובדים מאוגדים, התחייבות פנסיונית וביקוש ביטחוני שנקבע לפי תקציבים.
תמחור2/4 ↓
מכפיל של כ-9.2 על ה-EBITDA המתואם ב-12 החודשים האחרונים, לעומת חציון של כ-5.8 בשש השנים האחרונות. המחיר מניח שהתוכנית תצליח ושהמפעל יתאושש.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, נתוני הצבא וספירת Inspector General פומביים. היקף ההזמנות של ה-DLA ויעד המכירות הביטחוניות נשענים על דברי ההנהלה בלבד.
השורה התחתונה
הציון שלנו ל-Metallus: ניטרלית. העסק בינוני: רוב הפלדה שלה הולכת לחלקים לרכב ולציוד, שוק שעולה ויורד בחדות, אבל היא גם המקור היחיד שהצבא מממן לפלדה של פגזי ארטילריה, והחלק הזה צומח. המחיר מלא. שווי החברה הוא כ-9 פעמים הרווח התזרימי של השנה שעברה, ולפי המכפיל המקובל אצלה המחיר הזה כבר מתאים לרווח גבוה בכ-60%, קרוב לשיא האחרון. כדי להגיע לשם המפעל צריך לעבוד טוב יותר, וההזמנות הביטחוניות החדשות צריכות להוסיף למכירות ולא להחליף הזמנות קיימות. שני הדברים סבירים, ואף אחד מהם עוד לא הוכח.
הטיעון לטווח הארוךהצבא בונה מחדש את מלאי הפגזים ובחר ב-Metallus כמקור היחיד שהוא מממן לפלדה של פגזים. כדי להפוך את זה לרווחים, המפעל צריך לעבוד טוב יותר.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C13עובדהhigh confidence
The Army says Metallus has made HF-1, the steel for 155mm artillery shell bodies, continuously since 1993. An Army agreement of February 2024 paid $99.75M for a bloom reheat furnace and a roller hearth furnace, commissioned on 26 August 2026, which the Army says will make enough HF-1 for over 120,000 metal parts a month at full capacity, from 1,500 to 6,720 tons of HF-1 a month. The steel also serves guided rockets and bombs.
The Defense Logistics Agency awarded Metallus a single-award, firm fixed-price contract for HF-1 steel with a five-year ordering period to 24 September 2031 and a ceiling of $995M, which the company says is not a commitment to buy. The first delivery order, about $125M, came on 29 September, with up to 24 months to fill each order. It was awarded without competition to keep a producer available for industrial mobilization, for about 438 million pounds of steel in 6.75-inch forged bars.
Net sales were $1,282.9M in 2021, $1,329.9M in 2022, $1,362.4M in 2023, $1,084.0M in 2024 and $1,158.3M in 2025. Net income was $171.0M, $65.1M and $69.4M in 2021 to 2023. Pretax income plus depreciation was $155.4M in 2022, $153.3M in 2023, $58.7M in 2024 and $58.5M in 2025, and cash from operations fell from $125.3M in 2023 to $40.3M in 2024 and $16.0M in 2025.
2025's cash flow carried $62.0M of pension contributions that management says end in 2026 (C10), so cash from operations understates the business.
historical · FY 2021 to FY 2025written 2026-10-06
C22הסקהmedium confidence
At $21.04 the shares cost about 9.2 times trailing adjusted EBITDA and 15.9 times analysts' 2027 earnings. At its own six-year median of about 5.8 times, the enterprise value needs about $135M of EBITDA, about 60% above the trailing $85.0M and close to the 2022 and 2023 peak.
derivedEnterprise value of $781.9M (C21) over adjusted EBITDA of $85.0M (C05) is 9.2 times; the vendor's EV to EBITDA is 11.4 against a six-year median of 5.8 (S20). $781.9M over 5.8 is about $135M, against $155.4M and $153.3M of pretax income plus depreciation in 2022 and 2023 (C06). $21.04 over 2027 consensus EPS of $1.325 (C23) is 15.9 times, against a six-year median P/E of 8.6 (S20).
against this
Defense sales carry about 1.6 times the company's revenue per ton (C03) and are growing on government-funded assets, so a richer mix could earn a higher multiple than the old cycle's median.
forwardwritten 2026-10-06
C05עובדהhigh confidence
Adjusted EBITDA was $29.0M in the September 2025 quarter, $2.4M in December, when the company lost $14.3M, $24.6M in March 2026 and $29.0M in June: $85.0M over four quarters. Sales over the same four quarters were $1,222.5M, up 16% from $1,052.8M, net income $8.1M and cash from operations $6.0M.
Adjusted EBITDA excludes items the company chooses; the vendor's EBITDA for the same period is lower, about $68M, so the multiple on it is 11.4 rather than 9.2 (C22).
historical · four quarters to 30 June 2026written 2026-10-06
C09טענת ההנהלהhigh confidence
The chief executive said Q2's 74% melt rate fell short of plan partly because of power interruptions under an interruptible supply agreement, but more because of shop floor execution and maintenance reliability, which he called the biggest single cost opportunity.
The rate was still up on Q1, and the Army-funded furnaces commissioned in August are meant to lift throughput (C13), so the shortfall may already be narrowing.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
01
החברה
Metallus מייצרת פלדת מוטות מיוחדת (special bar quality): מוטות פלדה נקיים בהרכב מדויק, בקוטר של עד 16 אינץ׳, וצינורות ללא תפר, לחלקים שאסור שייסדקו, כמו גלגלי שיניים, מסבים, סרנים וכלי קידוח. היא ממיסה גרוטאות בכבשנים חשמליים בקנטון שבאוהיו, ובשנת 2025 סיפקה 631.7 אלף טונות לכ-330 לקוחות.
המוצר הידוע ביותר שלה הוא HF-1, פלדה שמתפרקת לשברים רבים, ואחרים מרקיעים אותה לגופי פגזי ארטילריה בקוטר 155 מ״מ. מוטות רגילים אפשר לקנות מחברת Steel Dynamics, מ-Nucor או מ-Gerdau; את HF-1 אי אפשר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C01עובדהhigh confidence
Metallus makes special-bar-quality steel bars up to 16 inches across, seamless mechanical tubing, machined components and billets from scrap melted in electric arc furnaces in Canton, Ohio, with about 1.2 million tons of melt capacity and 0.9 million tons of shipping capacity. It reports one segment, sells to about 330 customers, about 20% through distributors, and in 2025 shipped 631.7 thousand tons.
The Army says Metallus has made HF-1, the steel for 155mm artillery shell bodies, continuously since 1993. An Army agreement of February 2024 paid $99.75M for a bloom reheat furnace and a roller hearth furnace, commissioned on 26 August 2026, which the Army says will make enough HF-1 for over 120,000 metal parts a month at full capacity, from 1,500 to 6,720 tons of HF-1 a month. The steel also serves guided rockets and bombs.
Metallus's 10-K names Gerdau's North American special steel mills as its main rival below 6 inches, Steel Dynamics and Nucor up to 9 or 10 inches, offshore mills and the private forgers Scot Forge and Frisa from 10 to 16 inches, and Tenaris, Vallourec, TMK and ArcelorMittal Tubular in tubing. Steel Dynamics' and Nucor's own 10-Ks describe special-bar-quality bar mills; none of the four rivals' filings mentions HF-1 or shell steel.
Metallus מוכרת פלדה לפי טונה. כל מחיר מורכב משני חלקים: מחיר בסיס, ותוספת שמעבירה ללקוח, כעבור כמה חודשים, שינויים בעלות הגרוטאות והסגסוגות. כ-70% מההזמנות הן במסגרת הסכמים שנתיים, ולכן המחירים מתעדכנים פעם בשנה.
ב-2025 תעשיית הרכב הייתה 41% מהמכירות, ציוד תעשייתי 35%, ביטחון 14% ואנרגיה 9%. תחום הביטחון הניב 2,887 דולר לטונה, לעומת 1,834 דולר לחברה כולה.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C03עובדהhigh confidence
By end market in 2025: industrial 257.8 thousand tons and $408.1M of sales, automotive 269.5 thousand tons and $472.3M, aerospace and defense 55.9 thousand tons and $161.4M, energy 48.5 thousand tons and $99.4M. Aerospace and defense was about 14% of sales, against 12% in 2024 and 8% in 2023, at $2,887 of sales a ton against $1,834 for the company. Base prices fell $60.7M across all markets.
One customer was 10.6% of 2025 sales and the ten largest about half. All steel is made in Canton, where about 1,200 of 1,865 employees, 61.9%, belong to United Steelworkers Local 1123 under a contract to 30 September 2029. Most sales carry a surcharge passing scrap and alloy costs through with a lag.
Management expects September 2026 quarter adjusted EBITDA slightly above Q2's and Q3 2025's $29.0M, shipments similar to Q2 and a slightly higher melt rate, with a large maintenance outage in Q4. It raised prices in August by $60 a ton on bar and $100 to $160 on tube for the roughly 30% of the order book not on annual agreements, fully felt from 2027. Capital spending is about $70M in 2026, $35M of it government-funded.
Q2's melt rate fell short of plan for reasons management put on its own shop floor (C09), and Q4 2025's adjusted EBITDA was $2.4M (C05).
forwardwritten 2026-10-06
C02עובדהhigh confidence
In 2025 net sales were $1,158.3M, up 6.9% from $1,084.0M, and the company lost $1.2M; adjusted net income was $15.3M, $0.37 a share, and adjusted EBITDA $75.6M against $77.7M in 2024. Cash from operations was $16.0M after $62.0M of pension contributions, and capital spending $109.0M, of which $81.3M was the Army-funded project.
מוטות וצינורות לגלגלי שיניים, למסבים, לסרנים ולתיבות הילוכים, שנמכרים בעיקר ליצרניות חלקים במסגרת הסכמים שנתיים.
תעשייה
35%
מוטות וצינורות לציוד בנייה, כרייה וחקלאות, לרכבות ולמסבים, כחמישית מהם דרך מפיצים.
תעופה וביטחון
14%
פלדת הפגזים HF-1 ומוטות אחרים לתעשיית הביטחון והתעופה, בהכנסה של כ-2,887 דולר לטונה.
אנרגיה
9%
צינורות ללא תפר ומוטות לכלי קידוח ולציוד נפט וגז.
אחר
1%
מכירות גרוטאות ומכירות אחרות.
ההנהלה
Michael Williams מכהן כמנכ״ל מאז 2021 ויפרוש בסוף 2026. Kristopher Westbrooks, שהצטרף ב-2018 כסמנכ״ל הכספים וכיום מנהל את הפעילות התפעולית, ייכנס לתפקיד ב-1 בינואר 2027.
הדירקטורים ונושאי המשרה מחזיקים ב-3.8% מהחברה, ובשנה הזו מכרו מניות ולא קנו. הבונוס שלהם נקבע בעיקר לפי הרווח התזרימי ותזרים המזומנים, והוא שולם ב-102.5% לשנת 2025 אף שהרווח התזרימי החמיץ את היעד.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C27עובדהhigh confidence
Chief executive Michael Williams, in the job since January 2021, retires on 31 December 2026 and stays as an adviser to 30 June 2027. Kristopher Westbrooks, president and chief operating officer, who joined in 2018 as finance chief, becomes chief executive on 1 January 2027.
BlackRock held 15.2% of the shares, Ellwood Group 10.3%, Vanguard 7.6%, Dimensional 6.9% and State Street 5.5%; directors and officers 3.8%. In the pack's window insiders made 14 open-market sales of 112,771 shares and no purchases; the chief executive's sales on 2 and 5 October were under a Rule 10b5-1 plan.
The 2025 bonus paid 50% on adjusted EBITDA, against a $90.0M target met at $75.6M, 30% on adjusted operating cash flow, $73.2M against $60.5M, and 20% on safety, and paid out at 102.5%. Performance shares vest on shareholder return against steel peers; the 2023 to 2025 grant paid 41.1%, at the 10th percentile.
historical · FY 2025 bonus and 2023 to 2025 performance shareswritten 2026-10-06
02
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
בפלדת מוטות רגילה כמעט שום דבר לא מונע מלקוח לעבור למפעל גדול יותר. בתחום הביטחון המצב שונה. הצבא קונה HF-1 מ-Metallus ברציפות מאז 1993, שילם 99.75 מיליון דולר על שני כבשנים חדשים בקנטון, והסוכנות Defense Logistics Agency העניקה לה חוזה לחמש שנים ללא תחרות, כדי להחזיק ספק מוכן למקרה חירום.
ההגנה הזו נובעת מבחירה ומאישור של הממשלה, ולא ממשהו שמתחרה לעולם לא יוכל להעתיק. הצבא זקוק לפלדה הזו מאוד: הוא מייצר 36,000 פגזים בחודש, מול יעד של 100,000.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C13עובדהhigh confidence
The Army says Metallus has made HF-1, the steel for 155mm artillery shell bodies, continuously since 1993. An Army agreement of February 2024 paid $99.75M for a bloom reheat furnace and a roller hearth furnace, commissioned on 26 August 2026, which the Army says will make enough HF-1 for over 120,000 metal parts a month at full capacity, from 1,500 to 6,720 tons of HF-1 a month. The steel also serves guided rockets and bombs.
The Defense Logistics Agency awarded Metallus a single-award, firm fixed-price contract for HF-1 steel with a five-year ordering period to 24 September 2031 and a ceiling of $995M, which the company says is not a commitment to buy. The first delivery order, about $125M, came on 29 September, with up to 24 months to fill each order. It was awarded without competition to keep a producer available for industrial mobilization, for about 438 million pounds of steel in 6.75-inch forged bars.
The Defense Department's Inspector General reported that the Army made 36,000 155mm rounds a month in March 2026 against a goal of 100,000 by October 2025, that projectile metal parts are the limiting factor, that three metal parts plants were to go from 14,000 to 71,000 a month by September 2026, that a new plant in Mesquite, Texas had made no parts to specification, and that stocks fell by over 3.6 million rounds in four years.
The DLA ceiling prices HF-1 bar at about $5,000 a ton, against $2,887 for the company's defense sales in 2025, and its tonnage, about 40 thousand tons a year, is two thirds of 2025's defense tons. The first $125M order, filled over up to two years, is worth about $62M a year, about two fifths of 2025's defense sales.
derived$995M over about 438 million pounds, about 199 thousand tons (C14), is about $5,000 a ton; $125M over 24 months (C14) against 2025 defense sales of $161.4M (C03).
against this
The ceiling is not a commitment (C14), and Metallus already sold HF-1 billets to shell makers as a subcontractor (S12), so some DLA steel may replace orders it would have had anyway.
forwardwritten 2026-10-06
C20הסקהmedium confidence
No second qualified US source of HF-1 was found: the government has chosen to fund and contract with one mill rather than qualify another. That protection is a government choice and a qualification, not a physical barrier, since three larger US mills already roll bars of the size.
derivedThe DLA justified a sole-source award on industrial mobilization (C14), the Army describes Metallus as the continuous HF-1 producer since 1993 (C13), and no rival's filing mentions the steel (C19). The Army has paid to bring new metal parts makers in when it needed more (C15).
against this
The Army paid to bring a new metal parts maker into Mesquite, Texas when it needed more shells (C15), so it does fund second sources when supply falls short; the chief executive also says new entrants are coming into munitions (C29).
current state · 2026-10-06written 2026-10-06
C03עובדהhigh confidence
By end market in 2025: industrial 257.8 thousand tons and $408.1M of sales, automotive 269.5 thousand tons and $472.3M, aerospace and defense 55.9 thousand tons and $161.4M, energy 48.5 thousand tons and $99.4M. Aerospace and defense was about 14% of sales, against 12% in 2024 and 8% in 2023, at $2,887 of sales a ton against $1,834 for the company. Base prices fell $60.7M across all markets.
Steel Dynamics, Nucor ו-Gerdau כבר מגלגלות מוטות מיוחדים בקוטר של עד 9 או 10 אינץ׳ וזוכות בהזמנות של מוטות רגילים בזכות המחיר. אף אחד מהדוחות השנתיים שלהן לא מזכיר פלדת פגזים, ולא נמצא יצרן שני מאושר. אבל הצבא כבר מימן בעבר הכנסת ספקים חדשים לשרשרת הפגזים, ולכן מקור פלדה שני אפשרי אם ירצה בכך.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C19עובדהhigh confidence
Metallus's 10-K names Gerdau's North American special steel mills as its main rival below 6 inches, Steel Dynamics and Nucor up to 9 or 10 inches, offshore mills and the private forgers Scot Forge and Frisa from 10 to 16 inches, and Tenaris, Vallourec, TMK and ArcelorMittal Tubular in tubing. Steel Dynamics' and Nucor's own 10-Ks describe special-bar-quality bar mills; none of the four rivals' filings mentions HF-1 or shell steel.
No second qualified US source of HF-1 was found: the government has chosen to fund and contract with one mill rather than qualify another. That protection is a government choice and a qualification, not a physical barrier, since three larger US mills already roll bars of the size.
derivedThe DLA justified a sole-source award on industrial mobilization (C14), the Army describes Metallus as the continuous HF-1 producer since 1993 (C13), and no rival's filing mentions the steel (C19). The Army has paid to bring new metal parts makers in when it needed more (C15).
against this
The Army paid to bring a new metal parts maker into Mesquite, Texas when it needed more shells (C15), so it does fund second sources when supply falls short; the chief executive also says new entrants are coming into munitions (C29).
current state · 2026-10-06written 2026-10-06
המתחרות:STLD, NUE, GGB, STLD, NUE, GGB, TS, MT, ועוד אחת שהיא פרטית, פנימית או נסחרת בחו״ל.
פירוט המתחרים
סימול
מתחרה
תחומי התחרות
שלב
בסיס להשוואה
STLD · NUE · GGB
מפעלי המוטות המיוחדים בארה״ב של Steel Dynamics, Nucor ו-Gerdauבסיס להשוואה: חלק קטן מפעילותן
פלדה לתעופה וביטחון
במחקר
חלק קטן ממנה
Steel Dynamics, Nucor ו-Gerdau
מוטות וצינורות לתעשייה, לרכב ולאנרגיה
כבר נמכר
חברה פרטית
Scot Forge ו-Frisaבסיס להשוואה: חברות פרטיות
מוטות וצינורות לתעשייה, לרכב ולאנרגיה
כבר נמכר
חברה פרטית
TS · MT
Tenaris וכן ArcelorMittal Tubular Productsבסיס להשוואה: חלק קטן מפעילותן
מוטות וצינורות לתעשייה, לרכב ולאנרגיה
כבר נמכר
חלק קטן ממנה
03
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
כל פגז בקוטר 155 מ״מ צורך כ-56 ק״ג של HF-1 לפני ההרקעה והעיבוד. בקצב הנוכחי של 36,000 פגזים בחודש זה כ-24 אלף טונות בשנה, ששוות כ-73 מיליון דולר לפי מה ש-Metallus מרוויחה על טונה ביטחונית.
ביעד של הצבא, 100,000 פגזים בחודש, מדובר בכ-67 אלף טונות, כ-202 מיליון דולר. רכישות למלאי, פגזים לבעלות ברית, רקטות ופצצות מתווספים לזה. הכבשנים החדשים יכולים לספק די פלדה לכ-120,000 פגזים בחודש.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C15עובדהhigh confidence
The Defense Department's Inspector General reported that the Army made 36,000 155mm rounds a month in March 2026 against a goal of 100,000 by October 2025, that projectile metal parts are the limiting factor, that three metal parts plants were to go from 14,000 to 71,000 a month by September 2026, that a new plant in Mesquite, Texas had made no parts to specification, and that stocks fell by over 3.6 million rounds in four years.
The 6,720 tons figure comes from trade reports of the Army agreement rather than the Army's own page, and some of that capacity serves rockets and bombs (C13).
current state · 2026-09-02written 2026-10-06
C17הסקהmedium confidence
At today's 36,000 rounds a month, US shell production needs about 24 thousand tons of HF-1 a year, about $73M at Q2's defense price per ton; at the 100,000 goal it needs about 67 thousand tons, about $202M. Metallus shipped 55.9 thousand tons to all aerospace and defense buyers in 2025.
derived36,000 rounds a month (C15) times 12 times 0.056 tons (C16) is about 24 thousand tons; 100,000 a month is about 67 thousand. Q2's defense sales of $60.1M over 20.0 thousand tons (C04) is about $3,005 a ton.
against this
Allies' shell programmes, foreign sales, rockets and bombs, and DLA's stockpile buying all use the same steel and are not counted (C13, C14).
current state · 2026-10-06written 2026-10-06
C13עובדהhigh confidence
The Army says Metallus has made HF-1, the steel for 155mm artillery shell bodies, continuously since 1993. An Army agreement of February 2024 paid $99.75M for a bloom reheat furnace and a roller hearth furnace, commissioned on 26 August 2026, which the Army says will make enough HF-1 for over 120,000 metal parts a month at full capacity, from 1,500 to 6,720 tons of HF-1 a month. The steel also serves guided rockets and bombs.
Defense Logistics Agency יכולה להזמין HF-1 בעד 995 מיליון דולר בחמש שנים, כ-438 מיליון ליברות, אבל התקרה אינה הבטחה לקנות. עד היום היא הזמינה כ-125 מיליון דולר, שיסופקו בתוך שנתיים. 99.75 מיליון הדולרים של הצבא עבור הכבשנים שולמו במלואם.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C14עובדהhigh confidence
The Defense Logistics Agency awarded Metallus a single-award, firm fixed-price contract for HF-1 steel with a five-year ordering period to 24 September 2031 and a ceiling of $995M, which the company says is not a commitment to buy. The first delivery order, about $125M, came on 29 September, with up to 24 months to fill each order. It was awarded without competition to keep a producer available for industrial mobilization, for about 438 million pounds of steel in 6.75-inch forged bars.
The DLA ceiling prices HF-1 bar at about $5,000 a ton, against $2,887 for the company's defense sales in 2025, and its tonnage, about 40 thousand tons a year, is two thirds of 2025's defense tons. The first $125M order, filled over up to two years, is worth about $62M a year, about two fifths of 2025's defense sales.
derived$995M over about 438 million pounds, about 199 thousand tons (C14), is about $5,000 a ton; $125M over 24 months (C14) against 2025 defense sales of $161.4M (C03).
against this
The ceiling is not a commitment (C14), and Metallus already sold HF-1 billets to shell makers as a subcontractor (S12), so some DLA steel may replace orders it would have had anyway.
forwardwritten 2026-10-06
C13עובדהhigh confidence
The Army says Metallus has made HF-1, the steel for 155mm artillery shell bodies, continuously since 1993. An Army agreement of February 2024 paid $99.75M for a bloom reheat furnace and a roller hearth furnace, commissioned on 26 August 2026, which the Army says will make enough HF-1 for over 120,000 metal parts a month at full capacity, from 1,500 to 6,720 tons of HF-1 a month. The steel also serves guided rockets and bombs.
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 30 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-12% בשנה הבאה וב-14% בשנה השלישית, לעומת 16.1% ב-12 החודשים האחרונים. המוטות באיכות מיוחדת (SBQ) צומחים הכי מהר: 20%, לעומת -2% בשאר הפעילות, והם יהיו אז 76% מההכנסות. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה.
איך לקרוא את זה: התמהיל: המוטות צומחים מהר יותר מהצינורות בעיקר בזכות הביטחון והמוטות התעשייתיים, והציון כבר מביא זאת בחשבון. אבל שניהם יוצאים ממפעל אחד שחשוף למחזור כלכלי אחד.
04
התוצאות
המספרים
היא צומחת?בקצב יציב
המכירות צמחו ב-16% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מהר יותר מה-6.9% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?בקושי
0.7% מהמכירות נשארים לה כרווח, לעומת 5.1% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
מה נשאר לה מכל מכירה?כמעט כלום
אחרי עלות המכר נשארים לה 8 סנט מכל דולר מכירות, והיא מוציאה מהם 8 סנט על מכירה והנהלה, ההוצאה התפעולית הגדולה ביותר שלה.
התשואה על ההון גבוהה?נמוכה
התשואה על ההון העצמי עמדה על 1.2% בשנה, לעומת 29% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.
היא מייצרת מזומנים?מעט
הפעילות ייצרה 6.00 מיליון דולר תזרים מפעילות שוטפת, 0.5% מהמכירות, לפני השקעות הוניות, שאין להן נתון מתויג בדוחות החברה.
עד כמה היא יציבה?תנודתית
קצב הצמיחה השנתי במכירות נע בחמש השנים האחרונות בין −20% ל-+54%, והמכירות ירדו בשנה אחת מהן.
בעלי המניות מדוללים?לא, מספר המניות יורד
מספר המניות ירד ב-22% בארבע שנים וחצי, והתגמול במניות עולה לה 1.2% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות ה-10-K וה-10-Q של החברה, נכון ל-6 באוקטובר 2026. שנת הכספים של החברה מסתיימת בדצמבר.
דצמבר 2021
דצמבר 2022
דצמבר 2023
דצמבר 2024
דצמבר 2025
12 חודשים עד יוני 2026
גודל וצמיחה
מכירות
$1.28B
$1.33B
$1.36B
$1.08B
$1.16B
$1.22B
צמיחת המכירות
+54%
+3.7%
+2.4%
−20%
+6.9%
+16%
רווח
שיעור הרווח הגולמי
17%
9.5%
14%
9.0%
8.2%
8.2%
שיעור הרווח הנקי
13%
4.9%
5.1%
0.1%
−0.1%
0.7%
עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות
מחקר ופיתוח
0.1%
0.1%
-
-
-
-
הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות
6.0%
5.5%
6.2%
8.1%
8.1%
7.6%
תגמול מבוסס מניות
0.6%
0.7%
0.8%
1.3%
1.3%
1.2%
מזומנים
תזרים מפעילות שוטפת
$197M
$134M
$125M
$40.3M
$16.0M
$6.00M
מאזן
מזומנים והשקעות לזמן קצר
$260M
$257M
$281M
$241M
$157M
$109M
חוב
$44.9M
$20.4M
$13.2M
$5.40M
-
-
מזומן נטו
$215M
$237M
$267M
$235M
-
-
תשואות ומניות
מספר המניות (בדילול מלא)
55.0M
51.5M
47.8M
44.3M
41.9M
43.1M
עלות הצמיחה
הצמיחה לא שיפרה לאחרונה את הרווחיות. ב-2025 המכירות עלו ב-6.9%, אבל המחירים ירדו והרווח התזרימי נחלש. למפעל גדול אחד יש עלויות קבועות גבוהות, ולכן החשבון פועל בחדות הרבה ביותר לכיוון ההפוך: ב-2024 ירידה של 20% במכירות מחקה 62% מהרווח לפני פחת.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C28הסקהhigh confidence
Growth has not widened the margin lately: 2025's extra sales came with lower prices and adjusted EBITDA fell, and Q2 2026's 12% sales growth lifted adjusted EBITDA only 9% as energy and labour costs rose. The same fixed costs cut the other way in 2024, when a 20% fall in sales took 62% off earnings before depreciation.
derivedSales fell 20% in 2024 while pretax income plus depreciation fell 62% (C06); in 2025 sales rose 6.9% while adjusted EBITDA fell 2.7% as base prices fell $60.7M (C02, C03); in Q2 2026 sales rose 12% and adjusted EBITDA 9% (C04).
against this
Management expects August's price rises to be fully felt in 2027 and the new furnaces to lower costs (C07, C09), which would widen the margin on the same tons.
historical · FY 2023 to Q2 2026written 2026-10-06
C06עובדהhigh confidence
Net sales were $1,282.9M in 2021, $1,329.9M in 2022, $1,362.4M in 2023, $1,084.0M in 2024 and $1,158.3M in 2025. Net income was $171.0M, $65.1M and $69.4M in 2021 to 2023. Pretax income plus depreciation was $155.4M in 2022, $153.3M in 2023, $58.7M in 2024 and $58.5M in 2025, and cash from operations fell from $125.3M in 2023 to $40.3M in 2024 and $16.0M in 2025.
2025's cash flow carried $62.0M of pension contributions that management says end in 2026 (C10), so cash from operations understates the business.
historical · FY 2021 to FY 2025written 2026-10-06
הדוח האחרון (3 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
12%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
10.6%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת 15.3% ברבעון שלפני כן
ברבעון השני של 2026, שלושת החודשים עד 30 ביוני, המכירות עלו ב-12% לעומת התקופה המקבילה ל-341.0 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם, מדד לרווח התזרימי, עמד על 29.0 מיליון דולר. המכירות הביטחוניות הגיעו לשיא של 60.1 מיליון דולר, וההנהלה אמרה שההזמנות עלו ביותר מ-50%.
נקודת התורפה הייתה המפעל. הוא פעל ב-74% מיכולת ההתכה שלו, פחות מהמתוכנן, מה שהמנכ״ל ייחס בעיקר לליקויים בביצוע בשטח ולאמינות הציוד.
מה זה אומר על התזההדוח הראה שהביקוש הביטחוני גדל וההזמנות מצטברות, וזה תומך בתזה. הוא גם הראה שהמפעל עדיין לא הופך את ההזמנות לרווחים שהמחיר מניח, ולכן השאלה המרכזית נשארת פתוחה.
הרבעון בפירוט
0.4%Q3 25
-12.6%Q4 25
15.3%Q1 26
10.6%Q2 26
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות. החברה תיקנה בדיעבד את הנתונים ההיסטוריים שלה, ולכן רבעונים משני צדי התיקון עשויים לתאר עסק שונה; n/c מסמן רבעון שאין בסיס להשוואתו.
רווח למניה $0.26 לעומת $0.24 צפוי; $0.21 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C04עובדהhigh confidence
In the June 2026 quarter net sales were $341.0M, up 12%, net income $8.9M, $0.21 a share, and adjusted EBITDA $29.0M, an 8.5% margin. Shipments were 174.2 thousand tons and the melt shop ran at 74% of capacity. Aerospace and defense sales were a record $60.1M on 20.0 thousand tons. Free cash flow was $7.1M, and minus $38.6M for the half year.
historical · Q2 2026 (quarter to 30 June 2026)written 2026-10-06
C05עובדהhigh confidence
Adjusted EBITDA was $29.0M in the September 2025 quarter, $2.4M in December, when the company lost $14.3M, $24.6M in March 2026 and $29.0M in June: $85.0M over four quarters. Sales over the same four quarters were $1,222.5M, up 16% from $1,052.8M, net income $8.1M and cash from operations $6.0M.
Adjusted EBITDA excludes items the company chooses; the vendor's EBITDA for the same period is lower, about $68M, so the multiple on it is 11.4 rather than 9.2 (C22).
historical · four quarters to 30 June 2026written 2026-10-06
C08טענת ההנהלהmedium confidence
Management says the order book is up more than 50% from a year earlier, the industrial backlog has nearly doubled on construction and mining equipment, and aerospace and defense set records. It expects defense sales at a run rate of at least $250M a year by the end of 2026; an analyst put Q2 at about $240M. It won a multi-year hybrid transmission ring gear award starting production in 2028.
The chief executive also said defense timing is 'a little gray', set downstream by shell makers the company does not control (C29), and industrial shipments fell slightly in Q2.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
C09טענת ההנהלהhigh confidence
The chief executive said Q2's 74% melt rate fell short of plan partly because of power interruptions under an interruptible supply agreement, but more because of shop floor execution and maintenance reliability, which he called the biggest single cost opportunity.
The rate was still up on Q1, and the Army-funded furnaces commissioned in August are meant to lift throughput (C13), so the shortfall may already be narrowing.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
לאן הלך הכסף
מאז 2022 Metallus קנתה בחזרה כרבע ממניותיה, סילקה את האג״ח להמרה ופרעה את החוב. ב-2025 היא הפקידה 62.0 מיליון דולר בקרן הפנסיה. הצבא ואוהיו מימנו את הכבשנים החדשים לתעשייה הביטחונית, ולכן ההרחבה עלתה מעט לבעלי המניות.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 1 רכישות ו-0 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C11עובדהhigh confidence
Diluted shares fell from 55.0M in 2021 to 41.9M in 2025 and stood at 43.1M over the four quarters to June 2026; management puts the cut since 2022 at 26%, 14M shares. Buybacks were $52.0M in 2022, $32.6M in 2023, $37.6M in 2024, $13.1M in 2025 and $3.6M in Q2 2026, with $81.8M of authority left. Pay in shares runs about $14M a year.
The trailing diluted count rose from 41.7M to 43.1M over the six months to June, as the return to profit counted more awards and the buyback slowed.
historical · FY 2021 to Q2 2026written 2026-10-06
C10עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 Metallus held $108.6M of cash and no borrowings, with a $300M asset-based credit line refinanced to June 2031 and $394.8M of liquidity. Pension and retiree medical liabilities on the balance sheet were $105.1M, after $62.0M of pension contributions in 2025; management expects none more in 2026. The Army's $99.75M and JobsOhio's $3.0M for the new furnaces have been received in full.
בקצרה. מלא. המחיר מגלם רווחים גבוהים בכ-60% מהיום, ולשם כך נדרשים גם צמיחה ביטחונית וגם מפעל שמנוהל טוב יותר.
מחיר המניה
$21.04
שער סגירה,
מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי)
11.4
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 5.8
המניה עלתה ב-31% בחצי שנה, כמעט כולו כי המשקיעים משלמים עכשיו יותר על כל דולר מכירות, ולא כי המכירות גדלו. החוזה עם Defense Logistics Agency ב-29 בספטמבר חיזק את הסיפור.
השוק הזה כבר העניש אכזבות בעבר: המניה ירדה בכשליש אחרי תחזית חלשה ב-2024, ו-16% ביום אחד אחרי הפסד בפברואר 2026. הדוח הבא, ב-5 בנובמבר 2026, יראה אם המפעל מצליח להשלים פערים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C21עובדהhigh confidence
Metallus closed at $21.04 on 5 October 2026, a market value of $875.8M and an enterprise value of $781.9M, near the top of its 52-week range of $14.19 to $22.58. Over 252 trading days the price rose 24.3%: sales per share rose 16.7% and the price paid per dollar of sales 6.6%. Over 126 days it rose 31.3%, of which sales per share was 2.1% and the multiple 28.6%.
The Defense Logistics Agency awarded Metallus a single-award, firm fixed-price contract for HF-1 steel with a five-year ordering period to 24 September 2031 and a ceiling of $995M, which the company says is not a commitment to buy. The first delivery order, about $125M, came on 29 September, with up to 24 months to fill each order. It was awarded without competition to keep a producer available for industrial mobilization, for about 438 million pounds of steel in 6.75-inch forged bars.
After the Q2 2024 release guided to lower shipments and lower defense volumes, the shares fell from $22.42 on 31 July 2024 to $14.50 on 10 September; Q3 2024 sales then fell 23%. After the Q4 2025 loss the shares fell 16% in a day, from $20.93 on 19 February 2026 to $17.58, and recovered to $21.04 by October.
historical · August 2024 to October 2026written 2026-10-06
C07טענת ההנהלהmedium confidence
Management expects September 2026 quarter adjusted EBITDA slightly above Q2's and Q3 2025's $29.0M, shipments similar to Q2 and a slightly higher melt rate, with a large maintenance outage in Q4. It raised prices in August by $60 a ton on bar and $100 to $160 on tube for the roughly 30% of the order book not on annual agreements, fully felt from 2027. Capital spending is about $70M in 2026, $35M of it government-funded.
Q2's melt rate fell short of plan for reasons management put on its own shop floor (C09), and Q4 2025's adjusted EBITDA was $2.4M (C05).
forwardwritten 2026-10-06
איך לקרוא את המכפיל
הקונה משלם על התאוששות שעוד לא קרתה.
1. ב-4 הרבעונים האחרונים Metallus הרוויחה 85.0 מיליון דולר EBITDA מתואם. 2. שווי החברה הוא כ-9.2 פעמים הסכום הזה. 3. בשש השנים האחרונות המשקיעים שילמו בדרך כלל כ-6 פעמים. 4. במכפיל 6, השווי של היום דורש כ-135 מיליון דולר, קרוב למה שהרוויחה בשיא של 2022 ו-2023.
פלדה ביטחונית מניבה יותר לטונה, ואולי מצדיקה מחיר גבוה יותר מזה שהמחזור הישן הצדיק, אבל היא עדיין שישית מהמכירות.
מול ההיסטוריה שלה. המשקיעים משלמים הרבה מעל המקובל בהיסטוריה של החברה על הרווח התזרימי שלה, ברגע שהרווח הזה נמצא הרבה מתחת לשיא האחרון שלו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C22הסקהmedium confidence
At $21.04 the shares cost about 9.2 times trailing adjusted EBITDA and 15.9 times analysts' 2027 earnings. At its own six-year median of about 5.8 times, the enterprise value needs about $135M of EBITDA, about 60% above the trailing $85.0M and close to the 2022 and 2023 peak.
derivedEnterprise value of $781.9M (C21) over adjusted EBITDA of $85.0M (C05) is 9.2 times; the vendor's EV to EBITDA is 11.4 against a six-year median of 5.8 (S20). $781.9M over 5.8 is about $135M, against $155.4M and $153.3M of pretax income plus depreciation in 2022 and 2023 (C06). $21.04 over 2027 consensus EPS of $1.325 (C23) is 15.9 times, against a six-year median P/E of 8.6 (S20).
against this
Defense sales carry about 1.6 times the company's revenue per ton (C03) and are growing on government-funded assets, so a richer mix could earn a higher multiple than the old cycle's median.
forwardwritten 2026-10-06
C05עובדהhigh confidence
Adjusted EBITDA was $29.0M in the September 2025 quarter, $2.4M in December, when the company lost $14.3M, $24.6M in March 2026 and $29.0M in June: $85.0M over four quarters. Sales over the same four quarters were $1,222.5M, up 16% from $1,052.8M, net income $8.1M and cash from operations $6.0M.
Adjusted EBITDA excludes items the company chooses; the vendor's EBITDA for the same period is lower, about $68M, so the multiple on it is 11.4 rather than 9.2 (C22).
historical · four quarters to 30 June 2026written 2026-10-06
C06עובדהhigh confidence
Net sales were $1,282.9M in 2021, $1,329.9M in 2022, $1,362.4M in 2023, $1,084.0M in 2024 and $1,158.3M in 2025. Net income was $171.0M, $65.1M and $69.4M in 2021 to 2023. Pretax income plus depreciation was $155.4M in 2022, $153.3M in 2023, $58.7M in 2024 and $58.5M in 2025, and cash from operations fell from $125.3M in 2023 to $40.3M in 2024 and $16.0M in 2025.
2025's cash flow carried $62.0M of pension contributions that management says end in 2026 (C10), so cash from operations understates the business.
historical · FY 2021 to FY 2025written 2026-10-06
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות הנסחרות שלמעלה לא מוכרת את אותו הדבר לאותם קונים כחלק גדול מפעילותה. Steel Dynamics, Nucor, Gerdau ו-Tenaris כן מוכרות, אבל כחלק קטן מחברות גדולות בהרבה, ולכן המחיר שלהן אומר מעט על החברה הזו. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Scot Forge, Frisa, TMK Group.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
מנצחת בפלדה ביטחונית, עם חוזה מספק יחיד וכבשנים במימון הצבא, שהופכים את זה לסיפור צמיחה של תחמושת.
אנחנו חושבים
התחום הביטחוני אמיתי, אבל הוא שישית מהמכירות, והמחיר כבר מניח שהוא יעלה את הרווחים ב-60% דרך מפעל שעדיין עובד מתחת לתוכנית.
תקרת החוזה אינה התחייבות, ו-Metallus כבר מכרה את הפלדה הזו ליצרניות פגזים לפני שהסוכנות קנתה ישירות, ולכן חלק מההזמנות החדשות עשוי להחליף הזמנות ישנות. בנוסף, המפעל עדיין מפגר אחרי התוכנית.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: ההזמנות עלו ביותר מ-50%, צבר ההזמנות התעשייתי כמעט הוכפל והעלאות המחירים ייכנסו לתוקף מלא ב-2027, ולכן ייתכן שהרווחים כבר מתאוששים מהר יותר ממה שנתוני השנה שעברה מראים.
מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
50%
מתוך 2, 1 באוקטובר
לפני ארבעה חודשים
50%
מתוך 2, 1 ביוני
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C14עובדהhigh confidence
The Defense Logistics Agency awarded Metallus a single-award, firm fixed-price contract for HF-1 steel with a five-year ordering period to 24 September 2031 and a ceiling of $995M, which the company says is not a commitment to buy. The first delivery order, about $125M, came on 29 September, with up to 24 months to fill each order. It was awarded without competition to keep a producer available for industrial mobilization, for about 438 million pounds of steel in 6.75-inch forged bars.
The DLA ceiling prices HF-1 bar at about $5,000 a ton, against $2,887 for the company's defense sales in 2025, and its tonnage, about 40 thousand tons a year, is two thirds of 2025's defense tons. The first $125M order, filled over up to two years, is worth about $62M a year, about two fifths of 2025's defense sales.
derived$995M over about 438 million pounds, about 199 thousand tons (C14), is about $5,000 a ton; $125M over 24 months (C14) against 2025 defense sales of $161.4M (C03).
against this
The ceiling is not a commitment (C14), and Metallus already sold HF-1 billets to shell makers as a subcontractor (S12), so some DLA steel may replace orders it would have had anyway.
forwardwritten 2026-10-06
C09טענת ההנהלהhigh confidence
The chief executive said Q2's 74% melt rate fell short of plan partly because of power interruptions under an interruptible supply agreement, but more because of shop floor execution and maintenance reliability, which he called the biggest single cost opportunity.
The rate was still up on Q1, and the Army-funded furnaces commissioned in August are meant to lift throughput (C13), so the shortfall may already be narrowing.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
C22הסקהmedium confidence
At $21.04 the shares cost about 9.2 times trailing adjusted EBITDA and 15.9 times analysts' 2027 earnings. At its own six-year median of about 5.8 times, the enterprise value needs about $135M of EBITDA, about 60% above the trailing $85.0M and close to the 2022 and 2023 peak.
derivedEnterprise value of $781.9M (C21) over adjusted EBITDA of $85.0M (C05) is 9.2 times; the vendor's EV to EBITDA is 11.4 against a six-year median of 5.8 (S20). $781.9M over 5.8 is about $135M, against $155.4M and $153.3M of pretax income plus depreciation in 2022 and 2023 (C06). $21.04 over 2027 consensus EPS of $1.325 (C23) is 15.9 times, against a six-year median P/E of 8.6 (S20).
against this
Defense sales carry about 1.6 times the company's revenue per ton (C03) and are growing on government-funded assets, so a richer mix could earn a higher multiple than the old cycle's median.
forwardwritten 2026-10-06
C08טענת ההנהלהmedium confidence
Management says the order book is up more than 50% from a year earlier, the industrial backlog has nearly doubled on construction and mining equipment, and aerospace and defense set records. It expects defense sales at a run rate of at least $250M a year by the end of 2026; an analyst put Q2 at about $240M. It won a multi-year hybrid transmission ring gear award starting production in 2028.
The chief executive also said defense timing is 'a little gray', set downstream by shell makers the company does not control (C29), and industrial shipments fell slightly in Q2.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
06
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
המחזור מתהפך רוב המכירות הולכות ליצרניות רכב וציוד; ב-2024 ירידה של 20% במכירות קיצצה 62% מהרווח לפני פחת.
אתר אחד כל הפלדה מיוצרת בקנטון, ולכן תקלה בכבשן או שביתה יעצרו את החברה כולה.
מקור שני לפלדת פגזים אם הצבא יאשר מפעל נוסף לפלדת פגזים, החלק המוגן בעסק יתכווץ.
תקציבים קובעים את הביקוש הביטחוני הזמנות הפגזים תלויות בהוצאה הממשלתית וביצרניות הפגזים בהמשך שרשרת האספקה, שההנהלה אומרת שאינה רואה בבהירות.
הפנסיה התחייבויות פנסיה ורפואה לגמלאים בסך 105.1 מיליון דולר קודמות לבעלי המניות, והפקדות לקרן עשויות לחזור אחרי 2026.
המפעל עובד מתחת ליכולת ההתכה ברבעון האחרון הייתה מתחת לתוכנית, בעיקר בגלל ליקויים בביצוע של החברה עצמה ובאמינות הציוד.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C06עובדהhigh confidence
Net sales were $1,282.9M in 2021, $1,329.9M in 2022, $1,362.4M in 2023, $1,084.0M in 2024 and $1,158.3M in 2025. Net income was $171.0M, $65.1M and $69.4M in 2021 to 2023. Pretax income plus depreciation was $155.4M in 2022, $153.3M in 2023, $58.7M in 2024 and $58.5M in 2025, and cash from operations fell from $125.3M in 2023 to $40.3M in 2024 and $16.0M in 2025.
2025's cash flow carried $62.0M of pension contributions that management says end in 2026 (C10), so cash from operations understates the business.
historical · FY 2021 to FY 2025written 2026-10-06
C12עובדהhigh confidence
One customer was 10.6% of 2025 sales and the ten largest about half. All steel is made in Canton, where about 1,200 of 1,865 employees, 61.9%, belong to United Steelworkers Local 1123 under a contract to 30 September 2029. Most sales carry a surcharge passing scrap and alloy costs through with a lag.
No second qualified US source of HF-1 was found: the government has chosen to fund and contract with one mill rather than qualify another. That protection is a government choice and a qualification, not a physical barrier, since three larger US mills already roll bars of the size.
derivedThe DLA justified a sole-source award on industrial mobilization (C14), the Army describes Metallus as the continuous HF-1 producer since 1993 (C13), and no rival's filing mentions the steel (C19). The Army has paid to bring new metal parts makers in when it needed more (C15).
against this
The Army paid to bring a new metal parts maker into Mesquite, Texas when it needed more shells (C15), so it does fund second sources when supply falls short; the chief executive also says new entrants are coming into munitions (C29).
current state · 2026-10-06written 2026-10-06
C29טענת ההנהלהhigh confidence
Asked about 2027 defense revenue, the chief executive said much downstream of a materials supplier is out of its control, that munitions makers are running harder and new entrants are coming, that the picture will be clearer at annual contract talks early in 2027, and that it is 'a little gray right now'.
The Inspector General's report has the Army planning to multiply metal parts output fivefold by September 2026 (C15), which makes demand look more visible than 'a little gray'.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
C10עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 Metallus held $108.6M of cash and no borrowings, with a $300M asset-based credit line refinanced to June 2031 and $394.8M of liquidity. Pension and retiree medical liabilities on the balance sheet were $105.1M, after $62.0M of pension contributions in 2025; management expects none more in 2026. The Army's $99.75M and JobsOhio's $3.0M for the new furnaces have been received in full.
The chief executive said Q2's 74% melt rate fell short of plan partly because of power interruptions under an interruptible supply agreement, but more because of shop floor execution and maintenance reliability, which he called the biggest single cost opportunity.
The rate was still up on Q1, and the Army-funded furnaces commissioned in August are meant to lift throughput (C13), so the shortfall may already be narrowing.
current state · 2026-08-04written 2026-10-06
שאלות פתוחות
כמה מהפלדה של הסוכנות היא ביקוש חדש, וכמה מחליפה פלדה ש-Metallus הייתה מוכרת ליצרניות הפגזים בכל מקרה.
בדיוק כמה פלדה צורך כל פגז; לא נמצאה רשימת רכיבים מפורסמת.
מה גודל השוק האמריקאי של מוטות פלדה מיוחדים, ומה נתח השוק של Metallus.
מיהו הלקוח שקנה 10.6% מהמכירות ב-2025.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C18הסקהmedium confidence
The DLA ceiling prices HF-1 bar at about $5,000 a ton, against $2,887 for the company's defense sales in 2025, and its tonnage, about 40 thousand tons a year, is two thirds of 2025's defense tons. The first $125M order, filled over up to two years, is worth about $62M a year, about two fifths of 2025's defense sales.
derived$995M over about 438 million pounds, about 199 thousand tons (C14), is about $5,000 a ton; $125M over 24 months (C14) against 2025 defense sales of $161.4M (C03).
against this
The ceiling is not a commitment (C14), and Metallus already sold HF-1 billets to shell makers as a subcontractor (S12), so some DLA steel may replace orders it would have had anyway.
forwardwritten 2026-10-06
C16הסקהmedium confidence
Each 155mm metal part takes about 0.056 tons, 56 kilograms, of HF-1 steel, a little more than the 47 kilograms a finished, filled shell weighs.
The 6,720 tons figure comes from trade reports of the Army agreement rather than the Army's own page, and some of that capacity serves rockets and bombs (C13).
current state · 2026-09-02written 2026-10-06
C12עובדהhigh confidence
One customer was 10.6% of 2025 sales and the ten largest about half. All steel is made in Canton, where about 1,200 of 1,865 employees, 61.9%, belong to United Steelworkers Local 1123 under a contract to 30 September 2029. Most sales carry a surcharge passing scrap and alloy costs through with a lag.
○המכירות הביטחוניות יורדות מתחת ל-50 מיליון דולר ברבעון.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
○ההנהלה אומרת שהפלדה של הסוכנות מחליפה הזמנות שיצרניות הפגזים היו מזמינות בכל מקרה.ייבדק בדוח הבא, עד 5 בנובמבר
נטעה גם אם
הסוכנות לא מזמינה דבר מעבר ל-125 מיליון הדולרים הראשונים עד סוף 2027.
ההתכה נשארת מתחת ל-75% מהיכולת עד יוני 2027.
הצבא או הסוכנות מאשרים מקור אמריקאי שני לפלדת פגזים.
מה בהמשך
5 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ה-EBITDA המתואם יעבור 29.0 מיליון דולר, האם קצב ההתכה יעלה מעל 74%, ומה הזמנת ה-DLA מוסיפה ל-2027.
כל האירועים הצפויים
5 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם ה-EBITDA המתואם יעבור 29.0 מיליון דולר, האם קצב ההתכה יעלה מעל 74%, ומה הזמנת ה-DLA מוסיפה ל-2027.
1 בינואר 2027 Kristopher Westbrooks נכנס לתפקיד המנכ״ל: האם המנכ״ל החדש יציב יעדים לאמינות המפעל ולהיקף המכירות הביטחוניות בחישוב שנתי.
28 בפברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי של 2026 ומשא ומתן על חוזים שנתיים: מחירי 2027 ב-70% מההזמנות שבהסכמים שנתיים, ותמונה ברורה יותר של הביקוש הביטחוני ב-2027, כפי שההנהלה הבטיחה.
מה קרה מאז
נכתבה
6 באוקטובר
המחיר בעת כתיבת התזה
$21.04
5 באוקטובר
6 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה שבוע אחרי חוזה הספק היחיד של ה-DLA בהיקף 995 מיליון דולר, כשהמניה עלתה ב-31% בחצי שנה, בעיקר בגלל מכפיל גבוה יותר.
מקורות 26
Where this came from
Sources - 26
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
products, plants and capacity, end markets by tons and sales, base sales per ton, customer concentration, the union contract, the named competitors, the Army agreement, the pension and the FY2025 statements
the balance sheet, pension and postretirement liabilities, the refinanced credit line and the Army funding received
backsC04C10
S05primarytranscript2026-08-04
Metallus Q2 2026 earnings call transcript (FMP), held 4 August 2026
the order book, the industrial backlog, the $250M defense run-rate target, the ring gear award, the melt shortfall and its causes, and the share of the order book on annual agreements
We also continue to benefit from healthy demand across our end markets with the order book up over 50% year-over-year, providing strong visibility heading into the second half of the year.
the 36,000 a month production rate, the 100,000 goal, metal parts as the limiting factor, the three metal parts plants and Mesquite's failure, and the 3.6 million round drawdown
According to CPE A&E officials, as of March 2026, the production rate is 36,000 rounds per month, or 432,000 rounds per year.
the sole-source basis of the award from the Defense Department's contract announcement, Metallus's role as a billet subcontractor, and the 1,500 to 6,720 tons a month expansion
The agency awarded it without competition under a federal rule that allows sole-source deals to keep a producer available for industrial mobilization or a national emergency.
the statutory basis, the end date of 24 September 2031, no options, the funding years, and the capacity in tons a month
In February 2024, the Army signed an agreement worth up to $99 million, funded through Ukraine supplemental appropriations, that raised the plant's HF-1 output from 1,500 tons a month to 6,720 tons a month.
what an HF-1 shell weighs once finished and filled
The M795 is a 155mm high fragmentation steel (HF1) body projectile filled with 23.8 pounds (10.8kg) of TNT or IMX-101 and weighing approximately 103 pounds (47 kg).
that its seamless tubes are sold mainly to the oil and gas industry
backsC19
S20secondaryvendor data2026-10-05
Research pack (FMP market data, FINRA, SEC filed figures), frozen as research-pack.json
price, range and the price move split, the multiples against their own six-year medians, analyst estimates and the rating series, short interest, insider trades and the earnings reactions