Illumina
מייצרת את המכשירים שקוראים DNA אות אחר אות, ואת חומרי הצריכה החד-פעמיים שכל הרצה משתמשת בהם; חומרי הצריכה הם שלושה רבעים מהמכירות שלה.
הציון שלנולא אטרקטיבית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה3/4 ↑
צומחת כבר שלושה רבעונים, לא שלוש שנים, ו-2.1 מתוך 9.5 נקודות האחוז של הצמיחה ברבעון השני נרכשו. הביקוש הקליני אמיתי, אבל קצב הצמיחה של החברה כולה עוד לא מצטבר משנה לשנה.
איכות העסק3/4 →
מתחרה מכרה לה את הפטנטים שלה בתחום הקריאות הקצרות במקום להילחם בה. אבל Roche השיקה לפני עשרה שבועות, ומאחוריה עסק אבחון גדול.
איתנות פיננסית3/4 →
חוב נטו של 823 מיליון דולר, פחות משנה של תזרים מזומנים חופשי, ומאחוריו מסגרת אשראי של 1.0 מיליארד דולר שלא נוצלה. זה לא מזומן נטו, ולכן החברה לא מממנת את עצמה.
יכולת ביצוע3/4 ↑
שמונה דוחות מעל התחזיות בתשעה רבעונים ותחזית שהועלתה פעמיים השנה, אבל אותו דירקטוריון פיקח על הפחתת ערך של 1.89 מיליארד דולר ב-GRAIL ועל הפרדה כפויה שלה.
ערך לבעלי המניות4/4 →
מספר המניות יורד בכ-2.5% בשנה, שתי הרכישות שולמו במזומן, אין אג״ח להמרה, אין הנפקות, ואין צורך במימון באף אחד משלבי הדרך.
פוטנציאל2/4 →
גרסה גדולה יותר של היום, שנשענת על מכשירים שכבר הותקנו אבל עוד לא צורכים חומרים, ועל קצב בדיקות שמעבדות והגורמים המשלמים קובעים.
רמת סיכון3/4 →
שלוש תלויות פעילות: אזור אחד שנושא את הצמיחה, מימון מחקר בארה״ב והרשימה השחורה של סין. אף אחת מהן לא נפתרת בצעד אחד בטווח הזמן הנבדק.
תמחור2/4 ↓
במכפיל של 29.5 על הרווח התפעולי שבתחזית, ועדיין 23.0 על האומדן ל-2030, התוכנית צריכה להצליח ואז להמשיך להצליח עוד ארבע שנים.
חוזק הראיות3/4 →
דיווחים רשמיים, דוח 10-K של מתחרה, דוח 8-K של צד שכנגד ודיווחי Form 4 שנקראו מקובץ ה-XML הגולמי. אבל נתוני התמהיל הקליני קיימים רק בדברי ההנהלה בעל פה.
השורה התחתונה
הציון שלנו: לא אטרקטיבית. המכשירים של Illumina קוראים DNA, וכל הרצה צורכת חומרים שרק Illumina מוכרת; מכשירי הריצוף שלה הם הסטנדרט בבדיקות גנטיות, ולכן העסק טוב. המכירות צומחות שוב, בהובלת בתי חולים שמשתמשים בריצוף כדי לבחור טיפול בסרטן, אבל ההתאוששות מצומצמת יותר ממה שנראה: כשליש מהצמיחה המדווחת הגיע מרכישה ומשערי מטבע, הביקוש מצד המחקר מתכווץ, סין סגורה בפניה ו-Roche השיקה מוצר מתחרה. המחיר מלא ולא זול: הוא מניח שההתאוששות תימשך שנים, ולכן עצירה תפגע במניה. ההערכה תלויה בכך שהצמיחה בבתי החולים תישמר בזמן ששיעורי הרווח עולים.
הטיעון לטווח הארוךבתי חולים משתמשים בריצוף DNA בטיפול השגרתי, החל בבחירת טיפולים לסרטן; Illumina מרוויחה על כל בדיקה רק אם השימוש הקליני הזה ממשיך לגדול מספיק מהר.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C01עובדהhigh confidence
Consumables were 74% of Illumina's consolidated revenue in 2025, against 11% for instruments and 15% for services and other.
C05טענת ההנהלהmedium confidence
Clinical markets are about 65% of sequencing consumables revenue, and clinical sequencing consumables grew 15% excluding China in Q2 2026, down from more than 20% in Q1 2026.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks. Neither the 10-Q nor the results release splits consumables into clinical and research, so nothing outside the call can check it.
- Growth decelerated from above 20% to 15% in a single quarter, and management attributed it to the Middle East and Latin America rather than to the United States, which is an explanation that cannot be verified from the regional table because those two are inside one reported region.
- An analyst on the same call put the opposite reading directly to management: that running NovaSeq 6000 and NovaSeq X in parallel means Illumina is over-earning on consumables until the older machines are decommissioned. Management did not quantify the overlap.
C02עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $1,159M, up 9.5% on the $1,059M of Q2 2025.
C03עובדהhigh confidence
Of that 9.5%, acquisitions contributed 2.1 points and currency 0.9, leaving organic growth of 6.5%; the 8.1% management leads with is reached only by also excluding Greater China.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
Research and applied sequencing consumables declined 7% on a rest-of-world basis in Q2 2026, and management expects mid to high single-digit declines for the full year.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks; neither the 10-Q nor the release splits consumables between research and clinical, so the decline cannot be checked or sized from any filing.
- Management said funding-release activity and quoting improved in the latter part of the quarter and that research consumables grew 9% sequentially, which is the opposite direction from the year-on-year figure and is the number a bull would quote.
- The guidance for mid to high single-digit declines was set at the start of the year and has not been improved despite that sequential move, so the company may be holding a conservative number it now expects to beat - which makes the decline a guidance artefact rather than a demand reading.
C24עובדהhigh confidence
Greater China revenue was $243M in 2025 and fell $65M over the year after Illumina was added to China's List of Unreliable Entities on 4 February 2025; it was $56M in Q2 2026 and $108M in H1 2026 against $135M a year earlier.
C19אומדןhigh confidence
At $206.45 the enterprise value of $32.06B is 29.5 times guided 2026 non-GAAP operating profit, and the shares are 38.6 times the $5.35 midpoint of guided non-GAAP earnings per share, 29.4 times the 2028 consensus estimate and 23.0 times the 2030 estimate.
derivedMarket capitalisation $31.24B from the research pack at the 11 September 2026 close of $206.45, plus net debt of $823M (term debt $1,991M less cash and short-term investments of $1,168M, both from the Q2 2026 balance sheet). Guided non-GAAP operating profit of $1,086M is the midpoint of the company's own revenue and margin ranges. The 2028 and 2030 earnings estimates of $7.02 and $8.96 are the vendor's analyst panel, seven and two contributors respectively.
against this
- The 2030 estimate rests on two analysts, which is a thin panel to hang a terminal multiple on, and the 2028 estimate on seven.
- A recurring consumables stream at a 66% gross margin with an installed base that takes years to displace is worth more than a cyclical industrial's earnings, so a comparison against a market multiple understates what the annuity deserves.
- Free cash flow of $931M over the last twelve months is close to guided non-GAAP operating profit, so the earnings are cash rather than accrual, which supports a higher multiple than a company where they are not.
C35עובדהmedium confidence
The vendor's analyst panel carries 1 Strong Buy and 26 Buy against 17 Hold and 6 Sell, and short interest was 6.58% of float at the 31 August 2026 settlement, up from 4.53% at 15 June.
החברה
פאנל לגילוי סרטן, בדיקת סקר לפני לידה או בדיקה למחלה נדירה שקוראים DNA אות אחר אות דורשים מכשיר ריצוף, ובטיפול בסרטן הוא החליף הזמנה של בדיקת גן בודד אחת אחרי השנייה.
Illumina מוכרת את המכשיר פעם אחת, ואחר כך את החומרים ואת פלטות הזכוכית שהוא צורך בכל הרצה. ב-2025 חומרי הצריכה היו 74% מהמכירות, המכשירים 11% והשירות את השאר. הקונים הם מעבדות של בתי חולים, מעבדות מסחריות ומעבדות מחקר.
הראיות (באנגלית) · 1 טענה
C01עובדהhigh confidence
Consumables were 74% of Illumina's consolidated revenue in 2025, against 11% for instruments and 15% for services and other.
ממה היא מרוויחה
כמו מכונת גילוח ולהבים: מעבדה קונה את המכשיר פעם אחת, ואחר כך מזמינה חומרים הרצה אחרי הרצה, כל עוד היא מריצה את הבדיקות שלה. אין חוזה ואין הזמנת מינימום, כך שהזרם הזה הוא הרגל ולא מחויבות, ואף לקוח לא עולה על 10% מהמכירות.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C01עובדהhigh confidence
Consumables were 74% of Illumina's consolidated revenue in 2025, against 11% for instruments and 15% for services and other.
C25עובדהhigh confidence
No customer accounted for more than 10% of Illumina's consolidated revenue in 2025, 2024 or 2023, and shipments outside the United States were 48% of revenue in each of those years.
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (המחצית הראשונה של 2026) | איך |
|---|---|---|
| חומרי צריכה לריצוף | 66.6% | ערכות חומרים ושבבי זרימה (flow cells) שכל מכשיר ריצוף מותקן צורך בכל הרצה, ומוזמנים מחדש כל עוד הוא פועל. |
| שירותי ריצוף ואחרים | 13.6% | חוזי שירות למכשירים, שירותי ריצוף והסכמי פיתוח ורישוי. |
| מכשירי ריצוף | 10.8% | NovaSeq X ומכשירי ריצוף קטנים יותר, שנמכרים פעם אחת ויוצרים את הביקוש לחומרי הצריכה שבא אחריהם. |
| מיקרו-מערכים | 9.0% | שבבי גנוטיפינג, סורקים ושירותים, בעיקר לגנומיקה צרכנית ולגנוטיפינג חקלאי ומחקרי. |
ההנהלה
ג'ייקוב תייסן, שניהל את עסק כלי מדעי החיים של Agilent, מונה למנכ״ל בספטמבר 2023; אנקור דינגרה מנהל את הכספים מאז 2024. הם הפרידו את GRAIL והחזירו את החברה לצמיחה, אבל 2025 לא עמדה ביעדי הבונוס שלהם עצמם. בעלי העניין מחזיקים עכשיו פחות מ-1%, כי הדירקטור קית' מיסטר מכר את רוב ההחזקה של הקרנות שלו. מחצית מהבונוס נקבעת לפי המכירות ומחצית לפי הרווח התפעולי; רוב הענקות המניות נקבעות לפי שיעורי הרווח ולפי המניה מול חברות ביוטק מקבילות, ואף אחת לא לפי מזומנים.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C44עובדהhigh confidence
Jacob Thaysen has been chief executive since September 2023, after running Agilent's Life Sciences and Applied Markets group from 2018; Ankur Dhingra joined as chief financial officer in 2024 from Summit Therapeutics and CareDx; Steve Barnard, at Illumina since 1998, has been chief technology officer since 2023.
C47עובדהhigh confidence
The fiscal 2025 cash bonus paid half on revenue and half on non-GAAP operating income and paid 77% of target, revenue of $4,356M and non-GAAP operating income of $1,298M against targets of $4,410M and $1,367M. About 70% of executive equity is PSUs earning 0% to 250% on three-year average operating margin and three-year shareholder return against selected Nasdaq Biotechnology Index companies; the rest is RSUs vesting over four years.
C46אומדןmedium confidence
Netting Meister's 3,059,258 shares sold between May and September 2026 against the proxy's group total leaves directors and executive officers with about 1.39M shares, roughly 0.9% of the company.
C45עובדהhigh confidence
At 26 March 2026 the 19 directors and executive officers as a group owned 4,450,125 shares, 2.9% of 151,906,915 outstanding, of which director Keith Meister's 4,202,657 (2.8%, mostly the Corvex funds) were nearly all; Thaysen held 40,313. Capital World Investors (13.3%), BlackRock (11.9%) and Vanguard (10.5%) were the only holders above 5%.
C23עובדהhigh confidence
Keith Meister, a serving director, sold 3,059,258 shares for about $591M between 13 May and 4 September 2026 at prices from $144.13 to $231.23, cutting the Corvex funds' holding from 3,829,508 shares to 770,350.
sourceForm 4, Keith A. Meister (director), filed 4 September 2026,…primaryResearch pack, ILMN, 12 September 2026secondary
against this
- The shares are held by private investment funds for which Corvex Management is the adviser, so the sales may be fund-level portfolio management, redemptions or risk limits rather than a view on Illumina - the Form 4 footnotes say Meister disclaims beneficial ownership except to the extent of his pecuniary interest.
- Corvex has held the position since 2023 and a position that has roughly doubled will breach concentration limits mechanically; selling into the strength it campaigned for is what a successful activist exit looks like.
- Two directors bought in the open market in the same twelve-month window - Scott Gottlieb, 500 shares at $122.13 and 200 at $117.81 - so the board is not uniformly selling, although the amounts are trivial beside the sales.
C50עובדהhigh confidence
Illumina completed the spin-off of GRAIL on 24 June 2024, distributing about 85.5% of its shares; because the disposal did not qualify as a discontinued operation, Illumina's reported results until then include GRAIL's.
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
מעבדה בבית חולים לא רק קונה מכשיר ריצוף; היא מוכיחה שכל בדיקה עובדת על הכימיה של מכשיר אחד, עם דגימות ייחוס, הרצות דיוק ומסמכים. מעבר למתחרה אומר לעשות את כל זה מחדש בזמן שהמטופלים מחכים, ולכן ההזמנות של חומרי הצריכה נשארות.
מה רואים בפועל: כ-83% מנפח הריצוף עברו למכשיר החדש ביותר של Illumina, אחרי אישור מחדש בתוך המוצרים שלה ולא אצל אחרים, וחברת Pacific Biosciences מכרה ל-Illumina את הפטנטים שלה בתחום הקריאות הקצרות תמורת 50.0 מיליון דולר, במקום להתחרות.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C08הסקהmedium confidence
A clinical laboratory validates one assay on one sequencing platform and the cost of revalidating it elsewhere is what keeps the reagent order in place.
derivedIllumina's own 10-K states that 'customers in our markets display a significant amount of loyalty to their initial supplier of a particular product'. Pacific Biosciences sold Illumina its short-read intellectual property rather than compete for that installed base. About 78% of clinical volume migrated within the Illumina estate to NovaSeq X rather than out of it. The mechanism connecting those three is validation cost.
against this
- Illumina's own sentence about supplier loyalty is a self-serving statement in a risk factor, and it is written the other way round - as a reason Illumina finds it hard to win customers who bought from a competitor.
- The same 10-K concedes that Illumina has 'experienced lengthened sales cycles with many customers due to competition' and 'increased pricing pressure from competitors who offer sequencing products', which is what a weakening switching cost looks like from inside.
- Roche launched AXELIOS 1 with Broad Clinical Labs and the Hartwig Medical Foundation named as collaborators - exactly the high-volume institutions whose validation work would be the precedent others cite.
C09טענת ההנהלהmedium confidence
By Q2 2026 about 83% of sequencing volume and 59% of sequencing revenue had moved onto NovaSeq X, with roughly 78% of clinical volume converted.
against this
- No filing carries a platform mix, so the conversion percentages cannot be checked at all - and they are the numbers that decide whether the consumables base is over-earning or under-earning today.
- The company sold more than 10 NovaSeq 6000 units in the same quarter and management said customers 'plan to remain on that platform for years to come', which is inconsistent with a migration that is 83% done and near its end.
- An analyst put the direct consequence to management: if 6000 and X run in parallel and the 6000s are later decommissioned, the current consumables run-rate is inflated. Management called it 'a standard part of the business' and quantified nothing.
C12עובדהhigh confidence
Pacific Biosciences sold its short-read sequencing, clustering, reagent and detection intellectual property to Illumina Cambridge for $50.0M in cash on 30 January 2026.
האיום
Roche השיקה ביוני את מכשיר הריצוף הראשון שלה, AXELIOS 1, המיועד למחקר בלבד ועדיין לא לאבחון. Element Biosciences מבטיחה גנום שלם ב-100 דולר בהמשך השנה. ובסין, אחרי ש-Illumina נכללה ברשימת הישויות הבלתי אמינות בפברואר 2025, הספקית המקומית MGI תפסה את מקומה: המכירות של Illumina בסין במחצית הראשונה ירדו מ-135 מיליון דולר ל-108 מיליון דולר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C10עובדהhigh confidence
Roche launched AXELIOS 1, its first sequencing-by-expansion platform, on 29 June 2026, labelled for research use only and not for use in diagnostic procedures.
against this
- Research-use-only is a starting position, not a ceiling. Roche's own release says it 'intends to establish SBX as the gold standard for diagnostics and stratification in personalised medicine' in the medium term, and Roche is the largest in-vitro diagnostics company in the world, so it has the regulatory apparatus Illumina's other challengers lack.
- It launched with Broad Clinical Labs and the Hartwig Medical Foundation, which are among the highest-volume sequencing institutions in the world, not with small academic sites.
- Illumina's Q2 2026 call, held four weeks after the launch, did not mention Roche once; an analyst raised it only obliquely, asking whether the instrument order surge reflected 'the market waiting for a more competitive information'.
C11טענת ההנהלהlow confidence
Element Biosciences states that its VITARI platform will be available in the second half of 2026 and enables a $100 whole genome with more than 90% of bases at Q30 quality.
against this
- Element Biosciences is private, files nothing, and this is its own marketing specification - the weakest source type in the whole manifest, and a $100 genome claim is precisely the kind of figure a challenger has every incentive to state on its best case.
- 'Will be available in H2 of 2026' is a forward statement from a company that has moved launch dates before; the same page still lists AVITI and AVITI24, so VITARI is not yet what it sells.
- A headline price per genome is not a cost per gigabase in a clinical workflow, which also carries library preparation, instrument depreciation, service and the validation the laboratory has already paid for on another platform.
C13עובדהhigh confidence
Pacific Biosciences' annual report names eleven companies offering nucleic acid sequencing equipment or consumables, including Illumina, BGI Genomics, Thermo Fisher, Oxford Nanopore, Roche, Qiagen, Element Biosciences, Ultima Genomics and Singular.
C24עובדהhigh confidence
Greater China revenue was $243M in 2025 and fell $65M over the year after Illumina was added to China's List of Unreliable Entities on 4 February 2025; it was $56M in Q2 2026 and $108M in H1 2026 against $135M a year earlier.
המתחרות: כולן פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|
| Roche AXELIOS 1בסיס להשוואה: נסחרות בחו״ל | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| חברה פרטית | Element Biosciences VITARIבסיס להשוואה: חברה פרטית | הוכרז | חברה פרטית |
| לא נסחרת בבורסה | MGI / Complete Genomics, זרוע הריצוף של BGI Genomicsבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסה | כבר נמכר | לא נסחרת בבורסה |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
ניקח את הסרטן, השימוש הקליני הגדול ביותר. כ-2.11 מיליון אמריקאים יאובחנו בו ב-2026. בקרב חולי סרטן מתקדם, בין 34.5% ל-62.9% עברו ריצוף אחרי האבחון, בהתאם לסוג הסרטן, והשיעור עלה בכל סוג שנבדק.
שני המספרים האלה לא מתכפלים לגודל שוק: אף גוף לא מפרסם כמה מהאבחונים החדשים הם של סרטן מתקדם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C26עובדהhigh confidence
An estimated 2,114,850 new cancer cases will be diagnosed in the United States in 2026, and 18,640,213 people were living with cancer there in 2023.
C27עובדהhigh confidence
Among 63,294 US patients diagnosed with advanced or metastatic cancer between 2018 and 2022, sequencing after diagnosis ranged from 34.5% in metastatic breast cancer to 62.9% in metastatic colorectal cancer, and rose for 2022 diagnoses against 2018 across every cancer type studied.
against this
- The cohort ends in 2022, so it cannot say what the rate is in 2026 - it establishes the direction and a historic level, not today's penetration.
- The study's own finding is that low socioeconomic status, Black race or Hispanic ethnicity, and Medicaid or Medicare coverage are associated with significantly longer time to sequencing, which means the untested remainder is concentrated in the patients hardest and least profitable to reach.
- A high existing penetration rate cuts both ways for a supplier: the closer the rate is to 63%, the less first-line volume is left to win, and the growth has to come from repeat testing instead.
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות
מאיפה מגיעה הצמיחה
| פעילות | משקל בהכנסות | צמיחה ברבעון האחרון | בחצי השנה האחרונה | בשנה האחרונה | משקל בעוד 3 שנים, בקצב של חצי השנה האחרונה |
|---|---|---|---|---|---|
| ריצוף | 91% | +8.4% | +6.8% | +2.7% | 90% |
| מיקרו-מערכים | 9% | +20.7% | +11.0% | +4.1% | 10% |
| החברה כולה | 100% | +9.4% | +7.1% | +2.8% | 100% |
לפי פילוח ההכנסות המדווח עד 28 ביוני 2026: אם כל פעילות תשמור על קצב הצמיחה של חצי השנה האחרונה, החברה תצמח בכ-7% בשנה הבאה וב-7% בשנה השלישית, לעומת 4.9% ב-12 החודשים האחרונים. זה תרחיש ולא תחזית: אף פעילות לא שומרת על הקצב שלה.
התוצאות
המספרים
היא צומחת?לאט
המכירות צמחו ב-4.9% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, מול ירידה של 0.7% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.
היא רווחית?כן
שיעור הרווח התפעולי עומד על 20%, לעומת −24% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.
הצמיחה משתלמת?לא ברור
ההוצאות התפעוליות אוכלות 47 סנט מכל דולר מכירות, לעומת 72 סנט בשנה שהסתיימה בינואר 2022.
התשואה על ההון גבוהה?גבוהה מאוד
התשואה על ההון המושקע היא 28% בשנה אחרי מס, לעומת −1.3% בשנה שהסתיימה בינואר 2022.
היא מייצרת מזומנים?הרבה
21% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 931 מיליון דולר ב-12 החודשים האחרונים.
עד כמה היא יציבה?תנודתית
צמיחת המכירות השנתית נעה בין −2.9% ל-+40% בחמש השנים האחרונות, ובשלוש מהן המכירות ירדו.
בעלי המניות מדוללים?לא
מספר המניות עלה ב-1.3% ב-4.5 שנים, והתגמול במניות מסתכם ב-5.9% מהמכירות.
כל המספרים
נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.
| ינואר 2022 | ינואר 2023 | דצמבר 2023 | דצמבר 2024 | דצמבר 2025 | 12 חודשים עד יוני 2026 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| גודל וצמיחה | ||||||
| מכירות | $4.53B | $4.58B | $4.50B | $4.37B | $4.34B | $4.49B |
| צמיחת המכירות | +40% | +1.3% | −1.7% | −2.9% | −0.7% | +4.9% |
| רווח | ||||||
| שיעור הרווח הגולמי | 70% | 65% | 61% | 65% | 66% | 66% |
| שיעור הרווח התפעולי | −2.7% | −91% | −24% | −19% | 19% | 20% |
| שיעור הרווח הנקי | 17% | −96% | −26% | −28% | 20% | 18% |
| עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות | ||||||
| מחקר ופיתוח | 26% | 29% | 30% | 27% | 22% | 21% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 46% | 28% | 36% | 25% | 25% | 25% |
| תגמול מבוסס מניות | 21% | 8.0% | 8.4% | 8.5% | 6.3% | 5.9% |
| השקעות הוניות | 4.6% | 6.2% | 4.3% | 2.9% | 3.4% | 3.6% |
| מזומנים | ||||||
| תזרים מפעילות שוטפת | $545M | $392M | $478M | $837M | $1.08B | $1.09B |
| תזרים מזומנים חופשי | $337M | $106M | $283M | $709M | $931M | $931M |
| מאזן | ||||||
| חוב | $0 | - | - | - | - | - |
| תשואות ומניות | ||||||
| תשואה על ההון המושקע | −1.3% | - | - | - | 25% | 28% |
| מספר המניות (בדילול מלא) | 151M | 157M | 158M | 159M | 156M | 153M |
עלות הצמיחה
במשך שנים המכירות כמעט לא זזו, ולכן התאוששות הרווח הגיעה מקיצוצי עלויות, בעיקר מהפרדת GRAIL, ולא מצמיחה שפורסת עלויות קבועות על יותר מכירות. תקופת הצמיחה האמיתית הראשונה, השנה, הגיעה עם שיעור רווח דק יותר. עוד לא נבדק אם צמיחה הופכת את Illumina לרווחית יותר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C49עובדהhigh confidence
Per sales dollar, R&D was 21.1 cents in the year to January 2021, peaked at 30.1 in the year to December 2023 and was 22.3 in fiscal 2025 and 21.4 over the four quarters to June 2026; selling, general and administrative went 29.1, 35.8, 25.0 and 25.2, and stock pay 6.0, 8.4, 6.3 and 5.9, while revenue was $4,526M in the year to January 2022 and $4,343M in fiscal 2025.
sourceIllumina Form 10-K, fiscal year ended 28 December 2025primaryIllumina Form 10-Q, quarter ended 28 June 2026primary
against this
- Those years carry GRAIL's costs from August 2021 to June 2024, which were never restated as discontinued (C50), so most of the fall is GRAIL leaving rather than Illumina's own spending getting leaner.
- In Q2 2026, the first quarter of real growth, non-GAAP operating margin fell to 22.5% from 23.8% (C18).
C50עובדהhigh confidence
Illumina completed the spin-off of GRAIL on 24 June 2024, distributing about 85.5% of its shares; because the disposal did not qualify as a discontinued operation, Illumina's reported results until then include GRAIL's.
C18עובדהhigh confidence
Q2 2026 non-GAAP operating margin was 22.5% against 23.8% in Q2 2025, and non-GAAP gross margin 68.2% against 69.4%, even as revenue rose 9.5%.
הדוח האחרון (30 ביולי)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
9%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
6.1%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת −5.8% ברבעון שלפני כן
21¢
רווח תפעולי
לכל דולר מכירות
הרבעון השני של 2026 נראה כמו חזרה לכושר: המכירות עלו ב-9.5% ל-1.16 מיליארד דולר. בלי רכישה ושערי מטבע, הצמיחה הייתה 6.5%. חומרי הריצוף לבתי חולים צמחו ב-15% מחוץ לסין, לעומת יותר מ-20% ברבעון הראשון, וחומרי המחקר ירדו ב-7%.
הרווח הלך בכיוון ההפוך: שיעור הרווח התפעולי לפי המדד המתואם של החברה ירד ל-22.5% מ-23.8%. הנקודה המאירה הייתה יותר מ-95 מכשירים מתקדמים חדשים שהותקנו, לעומת תוכנית של 50 עד 60, וזו מכירת חומרים עתידית.
מה זה אומר על התזהזה חיזק את ההערכה שההאצה צרה ממה שנראה. הצמיחה התכווצה אחרי ניכוי הרכישה ושערי המטבע, העסק של בתי החולים האט ושיעורי הרווח ירדו. המכשירים החדשים הרבים שהותקנו הם השאלה הפתוחה, כי הם עשויים להגדיל מכירות עתידיות, אבל המחיר כבר מניח זאת.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $1.31 לעומת $1.23 צפוי; $1.35 לפי הדוחות, והפער הוא הסעיפים שהחברה מנטרלת.
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
C02עובדהhigh confidence
Q2 2026 revenue was $1,159M, up 9.5% on the $1,059M of Q2 2025.
C03עובדהhigh confidence
Of that 9.5%, acquisitions contributed 2.1 points and currency 0.9, leaving organic growth of 6.5%; the 8.1% management leads with is reached only by also excluding Greater China.
C05טענת ההנהלהmedium confidence
Clinical markets are about 65% of sequencing consumables revenue, and clinical sequencing consumables grew 15% excluding China in Q2 2026, down from more than 20% in Q1 2026.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks. Neither the 10-Q nor the results release splits consumables into clinical and research, so nothing outside the call can check it.
- Growth decelerated from above 20% to 15% in a single quarter, and management attributed it to the Middle East and Latin America rather than to the United States, which is an explanation that cannot be verified from the regional table because those two are inside one reported region.
- An analyst on the same call put the opposite reading directly to management: that running NovaSeq 6000 and NovaSeq X in parallel means Illumina is over-earning on consumables until the older machines are decommissioned. Management did not quantify the overlap.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
Research and applied sequencing consumables declined 7% on a rest-of-world basis in Q2 2026, and management expects mid to high single-digit declines for the full year.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks; neither the 10-Q nor the release splits consumables between research and clinical, so the decline cannot be checked or sized from any filing.
- Management said funding-release activity and quoting improved in the latter part of the quarter and that research consumables grew 9% sequentially, which is the opposite direction from the year-on-year figure and is the number a bull would quote.
- The guidance for mid to high single-digit declines was set at the start of the year and has not been improved despite that sequential move, so the company may be holding a conservative number it now expects to beat - which makes the decline a guidance artefact rather than a demand reading.
C18עובדהhigh confidence
Q2 2026 non-GAAP operating margin was 22.5% against 23.8% in Q2 2025, and non-GAAP gross margin 68.2% against 69.4%, even as revenue rose 9.5%.
C38טענת ההנהלהmedium confidence
Illumina placed more than 95 NovaSeq X instruments and more than 10 NovaSeq 6000 units in Q2 2026, against a plan laid out 18 months earlier of 50 to 60 placements a quarter, with about 70% of placements going to clinical customers.
against this
- Placements are units, not contracts: they create capacity and management says clinical customers take six to nine months to reach normalised consumables pull-through, so the revenue is neither booked nor committed.
- An analyst on the call put the alternative reading directly - that in the fourth year of a platform's life such placement numbers are odd, and might reflect customers buying ahead of a competitive announcement.
- Instrument revenue is guided to grow only low single digits rest-of-world organically for the full year despite rising 31% in Q2, which means the company itself expects the placement rate to stop rising.
לאן הלך הכסף
החברה רכשה מניות בחזרה והורידה את מספר המניות המדולל ל-153 מיליון מ-157 מיליון, ורכשה את SomaLogic ב-350 מיליון דולר. המכירה המעידה הייתה של דירקטור: קית' מיסטר מכר 3.06 מיליון מניות בכ-591 מיליון דולר בין מאי לספטמבר, וקיצץ בארבע חמישיות את ההחזקה של הקרנות שלו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C22עובדהhigh confidence
Diluted shares fell to 153M in Q2 2026 from 157M a year earlier; the company repurchased 0.9M shares in the quarter at an average of $129.07 and had about $1.8B of authorisation remaining.
C29עובדהhigh confidence
Illumina bought SomaLogic and certain other assets from Standard BioTools for $350M in cash, closing 30 January 2026, then paid about $30M in July 2026 to terminate the seller's 2026 earnout and its royalty rights.
C23עובדהhigh confidence
Keith Meister, a serving director, sold 3,059,258 shares for about $591M between 13 May and 4 September 2026 at prices from $144.13 to $231.23, cutting the Corvex funds' holding from 3,829,508 shares to 770,350.
sourceForm 4, Keith A. Meister (director), filed 4 September 2026,…primaryResearch pack, ILMN, 12 September 2026secondary
against this
- The shares are held by private investment funds for which Corvex Management is the adviser, so the sales may be fund-level portfolio management, redemptions or risk limits rather than a view on Illumina - the Form 4 footnotes say Meister disclaims beneficial ownership except to the extent of his pecuniary interest.
- Corvex has held the position since 2023 and a position that has roughly doubled will breach concentration limits mechanically; selling into the strength it campaigned for is what a successful activist exit looks like.
- Two directors bought in the open market in the same twelve-month window - Scott Gottlieb, 500 shares at $122.13 and 200 at $117.81 - so the board is not uniformly selling, although the amounts are trivial beside the sales.
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. מלא. המחיר כבר משקף שנים של צמיחה יציבה של Illumina ושיעור רווח גבוה יותר מכל מכירה, בחברה שהצמיחה שלה כבר נעצרה בעבר.
מחיר המניה
$206.45
שער סגירה,
מכפיל הרווח
38.2
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 8.8
מכפיל ה-EBITDA (שווי החברה ביחס לרווח התזרימי)
24.0
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 3.4
המניה יותר מהוכפלה בשנה, עלייה של 116.2%. ב-21 בספטמבר Illumina הצטרפה ל-S&P 500, קרנות מחקות היו חייבות לקנות, והמחיר עלה ב-32.7% מאז ההסתכלות הראשונה שלנו, בלי עובדה חדשה אחת על העסק.
העובדות הבאות יגיעו עם תוצאות הרבעון שהסתיים בספטמבר, ב-29 באוקטובר.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C31עובדהhigh confidence
The shares have returned 116.2% over the last 252 sessions, sit 10.9% below their 252-day high of $231.81 and 134.6% above the 252-day low of $88.00.
C30עובדהhigh confidence
S&P Dow Jones Indices added Illumina to the S&P 500 and deleted it from the S&P MidCap 400 before the open on 21 September 2026, replacing Builders FirstSource, as announced. The shares re-rated sharply into and after the effective date on the resulting index-fund buying.
- 2026-09-25editedthe announced addition date passed; confirmed as completed and re-sourced as a historical fact rather than a forward claim
איך לקרוא את המכפיל
המכפיל הוא כ-38 על הרווח השנתי, יותר מפי ארבעה מהמכפיל המקובל של Illumina בשש השנים האחרונות. קניות של קרנות מחקות מאז ההסתכלות הראשונה שלנו דחפו את המחיר גבוה יותר.
כדי שהמחיר הזה יהיה הגיוני, Illumina צריכה:
- לצמוח בכ-7% בשנה במכירות, כפי שהאנליסטים צופים, במשך שנים.
- להשאיר כשלושה סנט רווח נוספים מכל דולר מכירות לעומת היום.
- להתחיל כבר השנה: כ-25.5 סנט רווח לכל דולר מכירות ברבעון הרביעי, לעומת 22.5 סנט ביוני.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל גבוה מהמקובל בהיסטוריה שלה בכל מדד, בשביל עסק קטן ואיטי יותר מזה שהשנים ההן מתארות, אחרי שהמניה יותר מהוכפלה.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C19אומדןhigh confidence
At $206.45 the enterprise value of $32.06B is 29.5 times guided 2026 non-GAAP operating profit, and the shares are 38.6 times the $5.35 midpoint of guided non-GAAP earnings per share, 29.4 times the 2028 consensus estimate and 23.0 times the 2030 estimate.
derivedMarket capitalisation $31.24B from the research pack at the 11 September 2026 close of $206.45, plus net debt of $823M (term debt $1,991M less cash and short-term investments of $1,168M, both from the Q2 2026 balance sheet). Guided non-GAAP operating profit of $1,086M is the midpoint of the company's own revenue and margin ranges. The 2028 and 2030 earnings estimates of $7.02 and $8.96 are the vendor's analyst panel, seven and two contributors respectively.
against this
- The 2030 estimate rests on two analysts, which is a thin panel to hang a terminal multiple on, and the 2028 estimate on seven.
- A recurring consumables stream at a 66% gross margin with an installed base that takes years to displace is worth more than a cyclical industrial's earnings, so a comparison against a market multiple understates what the annuity deserves.
- Free cash flow of $931M over the last twelve months is close to guided non-GAAP operating profit, so the earnings are cash rather than accrual, which supports a higher multiple than a company where they are not.
C20אומדןmedium confidence
The vendor's analyst panel puts revenue at $5.26B in 2028 and $6.00B in 2030 with earnings per share of $7.02 and $8.96, which is earnings compounding about 13.8% a year on revenue compounding about 6.8%.
derivedThe research pack's analyst_estimates block, compounded from the guided 2026 midpoints of $4.62B of revenue and $5.35 of non-GAAP earnings per share. The gap between the two growth rates is roughly three points of operating margin plus a share count falling about 2.5% a year.
against this
- The panel is two contributors at 2030 and seven at 2028 - too thin to carry a terminal multiple, and the pack's own tier note warns that a consensus is a vendor's aggregation methodology rather than what the market expects.
- Analyst estimates on a name that has just tripled off its low are as likely to be following the price as leading it; the same panel carried much lower numbers a year ago.
- The revenue path is close to management's own stated ambition of high single-digit growth in 2027, so the estimates may simply be reproducing guidance rather than testing it - which makes the earnings line, where they run nearly twice as fast, the part that is actually the analysts' own.
C16אומדןhigh confidence
Taken at the midpoints, that guidance requires a second-half non-GAAP operating margin of about 24.8% against 22.2% in H1 2026, and - with Q3 guided at about 24% - about 25.5% in Q4 2026 against 22.5% in Q2 2026.
derivedFull-year revenue midpoint $4.62B at the 23.5% margin midpoint gives $1,086M of non-GAAP operating profit. H1 2026 delivered $499M on $2,251M of revenue, so H2 must deliver $587M on $2,369M, which is 24.8%. Q3 guided revenue of $1,150M at the guided 24% is $276M, leaving $311M on $1,219M in Q4, which is 25.5%. Every input is from the Q2 2026 results release and the call.
against this
- Management says the step is already identified: consumables mix improves as instrument revenue moderates, and specific cost actions land in Q3 and again in Q4. The chief financial officer also noted that Q2's 22.5% is about 23% excluding a deferred-compensation effect that is neutral to earnings per share, which shrinks the required step by half a point.
- The extra week in Q4 is mostly consumables, which is the higher-margin revenue, so some of the step is mix arriving by calendar.
- The company delivered a 200 basis point margin improvement in 2025 on roughly flat revenue, so a step of this size is within its recent record.
C15טענת ההנהלהhigh confidence
Illumina guides fiscal 2026 to revenue of $4.60B-$4.64B, non-GAAP operating margin of 23.4%-23.6% and non-GAAP diluted earnings per share of $5.30-$5.40, having raised revenue and earnings but left the margin range unchanged.
against this
- The margin range was left unchanged while revenue was raised by $50M at the midpoint, which means none of the extra revenue is guided to reach operating profit.
- Guidance for Q3 2026 is rest-of-world organic growth of about 4.5%, against the 8.1% just delivered - so the raised full-year number is carried by the quarter already reported rather than by the quarters still to come.
- The fourth quarter of fiscal 2026 contains a 53rd week, which management sized at about half a point of full-year revenue, so part of the guided growth is a calendar artefact rather than demand.
C18עובדהhigh confidence
Q2 2026 non-GAAP operating margin was 22.5% against 23.8% in Q2 2025, and non-GAAP gross margin 68.2% against 69.4%, even as revenue rose 9.5%.
המכפיל מול המתחרים
המתחרות שלה עדיין לא נבדקו מול הדוחות שלהן, ולכן אין קבוצה שאפשר להשוות אליה את המחיר; המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
השוק חושב
המהפך הצליח: בתי החולים החליפו את המחקר ואת המכירות לסין שאבדו, והחברה צומחת שוב בקצב מצטבר. 27 מתוך 50 אנליסטים ממליצים לקנות.
אנחנו חושבים
העסק בבתי החולים אמיתי אבל צר, וההאצה המדווחת מוגזמת בגלל רכישה, שערי מטבע, שבוע נוסף וסין שמתכווצת.
הראיות נמצאות בניירת של החברה עצמה. טבלת ההתאמה שלה מקצצת שליש מהצמיחה בכותרות, ודיווחי בעלי עניין מראים דירקטור שמוכר ארבע חמישיות מהחזקת הקרנות שלו בזמן שהמניה עלתה.
נטעה אם חומרי הריצוף לבתי חולים ימשיכו לצמוח ב-15% ומעלה עד 2027 בזמן ששיעור הרווח ברבעון הרביעי יגיע ל-25%.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C35עובדהmedium confidence
The vendor's analyst panel carries 1 Strong Buy and 26 Buy against 17 Hold and 6 Sell, and short interest was 6.58% of float at the 31 August 2026 settlement, up from 4.53% at 15 June.
C03עובדהhigh confidence
Of that 9.5%, acquisitions contributed 2.1 points and currency 0.9, leaving organic growth of 6.5%; the 8.1% management leads with is reached only by also excluding Greater China.
C17טענת ההנהלהmedium confidence
Fiscal 2026 has a 53rd week, falling in the fourth quarter, which management sized at about half a point of full-year revenue and described as largely a consumables effect.
C24עובדהhigh confidence
Greater China revenue was $243M in 2025 and fell $65M over the year after Illumina was added to China's List of Unreliable Entities on 4 February 2025; it was $56M in Q2 2026 and $108M in H1 2026 against $135M a year earlier.
C23עובדהhigh confidence
Keith Meister, a serving director, sold 3,059,258 shares for about $591M between 13 May and 4 September 2026 at prices from $144.13 to $231.23, cutting the Corvex funds' holding from 3,829,508 shares to 770,350.
sourceForm 4, Keith A. Meister (director), filed 4 September 2026,…primaryResearch pack, ILMN, 12 September 2026secondary
against this
- The shares are held by private investment funds for which Corvex Management is the adviser, so the sales may be fund-level portfolio management, redemptions or risk limits rather than a view on Illumina - the Form 4 footnotes say Meister disclaims beneficial ownership except to the extent of his pecuniary interest.
- Corvex has held the position since 2023 and a position that has roughly doubled will breach concentration limits mechanically; selling into the strength it campaigned for is what a successful activist exit looks like.
- Two directors bought in the open market in the same twelve-month window - Scott Gottlieb, 500 shares at $122.13 and 200 at $117.81 - so the board is not uniformly selling, although the amounts are trivial beside the sales.
C05טענת ההנהלהmedium confidence
Clinical markets are about 65% of sequencing consumables revenue, and clinical sequencing consumables grew 15% excluding China in Q2 2026, down from more than 20% in Q1 2026.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks. Neither the 10-Q nor the results release splits consumables into clinical and research, so nothing outside the call can check it.
- Growth decelerated from above 20% to 15% in a single quarter, and management attributed it to the Middle East and Latin America rather than to the United States, which is an explanation that cannot be verified from the regional table because those two are inside one reported region.
- An analyst on the same call put the opposite reading directly to management: that running NovaSeq 6000 and NovaSeq X in parallel means Illumina is over-earning on consumables until the older machines are decommissioned. Management did not quantify the overlap.
C16אומדןhigh confidence
Taken at the midpoints, that guidance requires a second-half non-GAAP operating margin of about 24.8% against 22.2% in H1 2026, and - with Q3 guided at about 24% - about 25.5% in Q4 2026 against 22.5% in Q2 2026.
derivedFull-year revenue midpoint $4.62B at the 23.5% margin midpoint gives $1,086M of non-GAAP operating profit. H1 2026 delivered $499M on $2,251M of revenue, so H2 must deliver $587M on $2,369M, which is 24.8%. Q3 guided revenue of $1,150M at the guided 24% is $276M, leaving $311M on $1,219M in Q4, which is 25.5%. Every input is from the Q2 2026 results release and the call.
against this
- Management says the step is already identified: consumables mix improves as instrument revenue moderates, and specific cost actions land in Q3 and again in Q4. The chief financial officer also noted that Q2's 22.5% is about 23% excluding a deferred-compensation effect that is neutral to earnings per share, which shrinks the required step by half a point.
- The extra week in Q4 is mostly consumables, which is the higher-margin revenue, so some of the step is mix arriving by calendar.
- The company delivered a 200 basis point margin improvement in 2025 on roughly flat revenue, so a step of this size is within its recent record.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- מתחרה מ-Roche. מכשיר הריצוף הראשון של Roche הושק ביוני למחקר. אם יגיע למעבדות של בתי חולים, הנעילה של הלקוחות תיבחן במקום החשוב.
- קפיצה בשיעור הרווח שעוד לא נעשתה. התחזית לשנה דורשת שיעור רווח של כ-25.5% ברבעון הרביעי, לעומת 22.5% ביוני.
- הוצאות המחקר מצטמצמות. חומרי ריצוף למחקר ירדו ב-7% מחוץ לסין ביוני, וההנהלה צופה ירידות לכל השנה.
- סין סגורה. המכירות שם ירדו ל-56 מיליון דולר ברבעון שהסתיים ביוני, אחרי שסין הכניסה את Illumina לרשימת הישויות הבלתי אמינות.
- גנומים זולים יותר. Element Biosciences אומרת שהמכשיר החדש שלה קורא גנום שלם ב-100 דולר.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C10עובדהhigh confidence
Roche launched AXELIOS 1, its first sequencing-by-expansion platform, on 29 June 2026, labelled for research use only and not for use in diagnostic procedures.
against this
- Research-use-only is a starting position, not a ceiling. Roche's own release says it 'intends to establish SBX as the gold standard for diagnostics and stratification in personalised medicine' in the medium term, and Roche is the largest in-vitro diagnostics company in the world, so it has the regulatory apparatus Illumina's other challengers lack.
- It launched with Broad Clinical Labs and the Hartwig Medical Foundation, which are among the highest-volume sequencing institutions in the world, not with small academic sites.
- Illumina's Q2 2026 call, held four weeks after the launch, did not mention Roche once; an analyst raised it only obliquely, asking whether the instrument order surge reflected 'the market waiting for a more competitive information'.
C16אומדןhigh confidence
Taken at the midpoints, that guidance requires a second-half non-GAAP operating margin of about 24.8% against 22.2% in H1 2026, and - with Q3 guided at about 24% - about 25.5% in Q4 2026 against 22.5% in Q2 2026.
derivedFull-year revenue midpoint $4.62B at the 23.5% margin midpoint gives $1,086M of non-GAAP operating profit. H1 2026 delivered $499M on $2,251M of revenue, so H2 must deliver $587M on $2,369M, which is 24.8%. Q3 guided revenue of $1,150M at the guided 24% is $276M, leaving $311M on $1,219M in Q4, which is 25.5%. Every input is from the Q2 2026 results release and the call.
against this
- Management says the step is already identified: consumables mix improves as instrument revenue moderates, and specific cost actions land in Q3 and again in Q4. The chief financial officer also noted that Q2's 22.5% is about 23% excluding a deferred-compensation effect that is neutral to earnings per share, which shrinks the required step by half a point.
- The extra week in Q4 is mostly consumables, which is the higher-margin revenue, so some of the step is mix arriving by calendar.
- The company delivered a 200 basis point margin improvement in 2025 on roughly flat revenue, so a step of this size is within its recent record.
C06טענת ההנהלהmedium confidence
Research and applied sequencing consumables declined 7% on a rest-of-world basis in Q2 2026, and management expects mid to high single-digit declines for the full year.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks; neither the 10-Q nor the release splits consumables between research and clinical, so the decline cannot be checked or sized from any filing.
- Management said funding-release activity and quoting improved in the latter part of the quarter and that research consumables grew 9% sequentially, which is the opposite direction from the year-on-year figure and is the number a bull would quote.
- The guidance for mid to high single-digit declines was set at the start of the year and has not been improved despite that sequential move, so the company may be holding a conservative number it now expects to beat - which makes the decline a guidance artefact rather than a demand reading.
C24עובדהhigh confidence
Greater China revenue was $243M in 2025 and fell $65M over the year after Illumina was added to China's List of Unreliable Entities on 4 February 2025; it was $56M in Q2 2026 and $108M in H1 2026 against $135M a year earlier.
C11טענת ההנהלהlow confidence
Element Biosciences states that its VITARI platform will be available in the second half of 2026 and enables a $100 whole genome with more than 90% of bases at Q30 quality.
against this
- Element Biosciences is private, files nothing, and this is its own marketing specification - the weakest source type in the whole manifest, and a $100 genome claim is precisely the kind of figure a challenger has every incentive to state on its best case.
- 'Will be available in H2 of 2026' is a forward statement from a company that has moved launch dates before; the same page still lists AVITI and AVITI24, so VITARI is not yet what it sells.
- A headline price per genome is not a cost per gigabase in a clinical workflow, which also carries library preparation, instrument depreciation, service and the validation the laboratory has already paid for on another platform.
שאלות פתוחות
- האם מכשיר המחקר של Roche יגיע למעבדות של בתי חולים. שום גורם מחוץ לחברה עוד לא עונה על כך.
- האם הצמיחה בריצוף לבתי חולים, שכבר מאטה מעל 20% ל-15%, תתייצב מעל 10% או מתחתיו.
- כמה עולה היום בפועל לקרוא גנום; הסדרה הציבורית הרשמית נעצרת ב-2015.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C10עובדהhigh confidence
Roche launched AXELIOS 1, its first sequencing-by-expansion platform, on 29 June 2026, labelled for research use only and not for use in diagnostic procedures.
against this
- Research-use-only is a starting position, not a ceiling. Roche's own release says it 'intends to establish SBX as the gold standard for diagnostics and stratification in personalised medicine' in the medium term, and Roche is the largest in-vitro diagnostics company in the world, so it has the regulatory apparatus Illumina's other challengers lack.
- It launched with Broad Clinical Labs and the Hartwig Medical Foundation, which are among the highest-volume sequencing institutions in the world, not with small academic sites.
- Illumina's Q2 2026 call, held four weeks after the launch, did not mention Roche once; an analyst raised it only obliquely, asking whether the instrument order surge reflected 'the market waiting for a more competitive information'.
C05טענת ההנהלהmedium confidence
Clinical markets are about 65% of sequencing consumables revenue, and clinical sequencing consumables grew 15% excluding China in Q2 2026, down from more than 20% in Q1 2026.
against this
- The figure exists only in management's spoken remarks. Neither the 10-Q nor the results release splits consumables into clinical and research, so nothing outside the call can check it.
- Growth decelerated from above 20% to 15% in a single quarter, and management attributed it to the Middle East and Latin America rather than to the United States, which is an explanation that cannot be verified from the regional table because those two are inside one reported region.
- An analyst on the same call put the opposite reading directly to management: that running NovaSeq 6000 and NovaSeq X in parallel means Illumina is over-earning on consumables until the older machines are decommissioned. Management did not quantify the overlap.
C41עובדהhigh confidence
The National Human Genome Research Institute's cost-per-genome fact sheet, the canonical public measure of sequencing cost decline, was last updated in November 2021 and its newest figure is below $1,500 in late 2015.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- לא אטרקטיבית→אטרקטיביתיעד שיעור הרווח מושג, במחיר שכבר לא מניח זאת
נדרשים כל אלה:
- ○שיעור הרווח התפעולי המתואם מגיע ל-24% ברבעון כלשהו ב-2027, בזמן שחומרי הריצוף לבתי חולים עדיין צומחים ביותר מ-10% מחוץ לסין.ייבדק בדוח הבא, עד 29 באוקטובר
- ○שווי החברה, כולל החוב, יורד לכ-18 פעמים הרווח התפעולי החזוי שלה.בערך ≈$125.97 במחירי היום, 39% מתחת לסגירה האחרונה
- פותח מחדש את המחקרהבסיס המותקן מוכיח שהוא עדיין מושך חומרי צריכה
בתנאי ש:
- ○מכירות חומרי הריצוף ממשיכות לצמוח ככל שמותקנים עוד מכשירים, ואף מעבדת בית חולים מוכרת בשמה לא מעבירה בדיקה מאומתת למתחרה.ייבדק בדוח הבא, עד 29 באוקטובר
מה בהמשך
- 29 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הצמיחה בחומרי הריצוף הקליניים נשמרת סביב 15% והאם שיעור הרווח התפעולי (non-GAAP) מגיע ל-24% שבתחזית, או שהקפיצה בשיעור הרווח של השנה גולשת לרבעון הרביעי.
כל האירועים הצפויים
- 29 באוקטובר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הצמיחה בחומרי הריצוף הקליניים נשמרת סביב 15% והאם שיעור הרווח התפעולי (non-GAAP) מגיע ל-24% שבתחזית, או שהקפיצה בשיעור הרווח של השנה גולשת לרבעון הרביעי.
- 2 בנובמבר 2026 דיון בבית המשפט Delaware Chancery על הבקשה לדחות את התביעה בעניין רכישת GRAIL: האם טענות התובעים מקבוצת Icahn בעניין העסקה יסתיימו; שלוש תביעות נגזרות קשורות נשארות פעילות בכל מקרה.
- דצמבר 2026 זמינות VITARI של Element Biosciences: האם מתחרה בגנום של 100 דולר אכן מגיע למעבדות, המבחן הראשון ללחץ מחירים על ההכנסה החוזרת מחומרי הצריכה.
- פברואר 2027 תוצאות הרבעון הרביעי ושנת הכספים 2026, עם רבעון של 53 שבועות: האם שיעור הרווח שבתחזית לכל השנה הושג, כמה השבוע הנוסף ניפח את מכירות חומרי הצריכה, והתחזית ל-2027.
מה קרה מאז
נכתבה
12 בספטמבר
המחיר בעת כתיבת התזה
$206.45
11 בספטמבר
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.
- 26 בספטמברבדיקת התזהמסלול המחיר מתחיל עכשיו מ-39.1 פעמים. ההערכה לא השתנתההדרך להערכה טובה יותר נשארת כפי שהייתה, כ-18 פעמים הרווח התפעולי הצפוי. הטקסט שלה עדיין ציין כנקודת מוצא 29.5 פעמים, לפני שקניות של קרנות מחקות העלו את המניה.
- 25 בספטמברתנועת מחירעלייה של 32.7% בגלל קניות של קרנות S&P 500. ההערכה לא השתנתהקרנות מחקות היו חייבות לקנות את המניה. דבר לא השתנה בצמיחה בריצוף לבתי חולים או בשיעור הרווח, והמחיר הגבוה התרחק עוד מהרמה שתשנה את ההערכה.
- 12 בספטמברהתזה נכתבהלא אטרקטיבית, ביטחון בינונינכתבה שישה שבועות אחרי תוצאות הרבעון שהסתיים ביוני, כשהמניה עלתה ב-116.2% בשנה והוכרזה הצטרפותה ל-S&P 500.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 19
Where this came from
Sources - 19
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-02-12the product and consumables mix, the Competition section read by hand, the customer concentration disclosure, Greater China revenue and the Unreliable Entities List risk factor, the SomaLogic terms, the segment structure and the 2025 operating bridgebacksC01C14C24C25C29C37C48C49C50
- S02primarycompany filing2026-07-31revenue by region on the restated 2026 basis, the sequencing and microarray split, note 5 on the debt tranches, the contingent value rights measurement, the restructuring note and the stockholders' equity movementbacksC02C07C21C22C24C33C36C43C49
- S03primarycompany filing2026-07-30the growth reconciliation table that halves the headline rate, the GAAP-to-non-GAAP margin and earnings bridges, the balance sheet, the free cash flow calculation and the raised fiscal 2026 guidancebacksC02C03C04C15C18C21C32C36
- S04primarytranscript2026-07-30Illumina Q2 2026 earnings call transcriptmanagement's prepared figures with no filed home - clinical as 65% of sequencing consumables, the platform conversion percentages, the placement counts, the 53rd week, the buyback price and the leverage ratio - and, separately, seven analyst questions, of which two put the over-earning and the guidance step-down directly to management
Clinical markets, which represent approximately 65% of sequencing consumables revenue, remained our primary growth driver. ... Sequencing consumables revenue in clinical markets grew 15% ex-China, with the U.S. Canada region continuing to grow above 20%. ... As of Q2, approximately 83% of volumes and 59% of revenue had transitioned to the platform. Approximately 78% of clinical volume is now on the X ... allowing us to place over 95 NovaSeq X instruments in Q2 ... We also placed over 10 NovaSeq 6000 units ... we laid out a logic around 50-60 placements per quarter ... it is still about 70/30, 70% being clinical, and the remainder still going into the research space ... With over 300 million cells delivered to date ... you would expect maybe half a point or so of revenue contribution that could come from that extra week ... a leverage ratio of approximately 1.6x gross debt to last 12 months EBITDA
backsC05C06C09C17C22C34C38C39C40 - S05primarycompany filing2026-01-13the full-year 2025 outturn on both bases - revenue flat at $4.34B, ex-China up 2% - and the gap between GAAP earnings per share of $5.42-$5.45 and non-GAAP of $4.76-$4.79read, but no claim rests on it
- S06primarycompany filing2026-02-25the $50.0M sale of its short-read sequencing intellectual property to Illumina Cambridge, which Illumina's own filings do not mention, and the named competitor list Illumina's annual report refuses to givebacksC12C13
- S07primarycompany release2026-06-29the attacker's own statement of what it launched, when, with what read length, and - decisively - that it is not cleared for diagnostic use
Roche ... announced today the launch of AXELIOS 1 ... AXELIOS 1 is Roche's next-generation single-molecule sequencing platform and the first powered by proprietary sequencing by expansion (SBX) technology. AXELIOS 1 is for research use only. Not for use in diagnostic procedures.
backsC10 - S08primarycompany release2026-09-12Element Biosciences instrument specifications - VITARI, AVITI24 and AVITI Element Biosciencesthe price-per-genome claim a buyer would weigh against NovaSeq X, and the availability date that makes it announced rather than shipping
enabling a $100 genome with >90% Q30 quality ... VITARI will be available in H2 of 2026
backsC11 - S09primarygovernment data2026-09-12the counted base of the prize, in patients, measured by a body with nothing to sell
In 2026, it is estimated that there will be 2,114,850 new cases of cancer of any site ... In 2023, there were an estimated 18,640,213 people living with cancer of any site in the United States.
backsC26 - S10primaryindustry data2026Trends and Disparities in the Use of Next-Generation Sequencing in Patients With Cancer in the United States, JAMA Network Open, 2026 JAMA Network Openthe independent measurement of how much of that base is already sequenced, across 63,294 patients - the only non-industry reading of the driver's rate that could be found The article carries a 2026 digital object identifier; no finer publication date was captured.
63 294 patients with advanced or metastatic cancer ... diagnosed between January 1, 2018, and December 30, 2022 ... Testing after advanced or metastatic disease diagnosis ranged from 34.5% in metastatic breast cancer to 62.9% in metastatic colorectal cancer
backsC27 - S11secondaryvendor data2026-09-12Research pack, ILMN, 12 September 2026the price and market value, the 252-day returns and range, the analyst panel split, the analyst estimate series, the FINRA short interest history and the transcribed Form 4 windowbacksC23C31C32C35
- S12primarycompany filing2026-09-04the transaction codes read from the raw XML rather than from the aggregate: twelve S-coded open-market sales on 2-4 September alone, the footnote placing the shares with the Corvex funds, and the shares-owned-after series that gives the size of the exitbacksC23C46
- S13primarycompany filing2026-07-28the counterparty's own account of Illumina paying about $30M to extinguish the SomaLogic earnout and royalty streams - the seller's disclosure, not the buyer'sbacksC29
- S14primarycompany filing2026-08-17the $300M August 2026 note issue, its coupon and maturity, against the $500M tranche that matured three weeks laterbacksC33
- S15primaryother2026-09-04S&P Dow Jones Indices press release - September 2026 index changes S&P Dow Jones Indicesthe index promotion and its effective date, from the index provider rather than from coverage of it - a mechanical bid arriving on top of a stock that has already doubled
Sept 21, 2026 | S&P 500 | Addition | Illumina | ILMN | Health Care
backsC30 - S16primarygovernment data2021-11-01the canonical public series on sequencing cost - and the finding that it stopped being maintained, which is why no current cost-per-genome figure is claimed in this thesis
the cost to generate a high-quality 'draft' whole human genome sequence in mid-2015 was just above $4,000; by late in 2015, that figure had fallen below $1,500. Last updated: November 1, 2021
backsC41 - S17primarycompany filing2026-08-13a $1.0B senior unsecured five-year revolving facility entered 13 August 2026, undrawn, maturing August 2031 with three one-year extension options and a maximum-total-leverage financial covenant - found only because audit_sources.py named the accessionbacksC42
- S18primarycompany filing2026-08-07the activist litigation over the GRAIL acquisition being dismissed as to the Icahn plaintiffs, with a hearing set for 2 November 2026 and three related derivative actions still liveread, but no claim rests on it
- S19primarycompany filing2026-04-09the executive officers and their start years, beneficial ownership at 26 March 2026, the fiscal 2025 cash bonus goals and payout, and the PSU and RSU designbacksC44C45C46C47