Dlocal Limited
חברת תשלומים אורוגוואית שמאפשרת לחברות גלובליות כמו Uber, Shein ו-Google לגבות תשלומים ולשלם לאנשים ביותר מ-60 שווקים מתעוררים.
הציונים
צמיחה3/4 →
הרווח הגולמי עלה ב-37% ב-2025 וב-34% במחצית הראשונה של 2026, הכול צמיחה אורגנית. אבל החברה נשענת על כמה סוחרים גדולים, במחירים שיורדים.
איכות העסק2/4 ↓
הרישיונות שומרים על הסוחרים, אבל הלקוח קובע את המחיר: הרווח הגולמי לכל דולר ירד בחצי, החוזים ניתנים לסיום, ו-Stripe ו-Adyen מוכרות את אותן תשתיות.
איתנות פיננסית4/4 →
מזומנים עצמיים של 369.1 מיליון דולר מול הלוואות של 64.6 מיליון דולר, והתזרים החופשי מממן את הדיבידנד ואת הרכישה החוזרת בלי כסף מבחוץ.
יכולת ביצוע3/4 →
ב-2025 היא עקפה את תחזית החברה בפער רחב, אבל משכה את היעדים לטווח הבינוני, ותחזית הרווח ל-2026 נשענת על המחצית השנייה.
ערך לבעלי המניות4/4 ↑
מספר המניות המדולל ירד ב-1.7% בשנה, מניות שנרכשו חזרה בוטלו, התגמול במניות קטן, והרכישות החוזרות והדיבידנדים משולמים מתזרים המזומנים.
פוטנציאל2/4 →
שיעור המשלמים באינטרנט בשווקים מתעוררים עולה בנקודת אחוז בערך בכל שנה, אבל אף סוחר לא מתחייב לנפח, ולכן הפוטנציאל צפוי ולא מובטח.
רמת סיכון3/4 →
עשרה סוחרים אחראים ל-61% מההכנסות, בחוזים שאפשר לסיים, ובנוסף יש את הכללים בארגנטינה וברזיל: סיכון רציני, אבל גלוי ובר-הישרדות.
תמחור3/4 ↑
מכפיל של 12.8 על הרווח התפעולי שבתחזית החברה מגלם את התוכנית ל-2026 ואת צמיחה של כ-30% ברווח ב-2027, אבל לא יותר מזה.
חוזק הראיות3/4 →
התוצאות, המזומנים, הרישיונות ותנאי החוזים מופיעים בדוחות; שימור הלקוחות, נתח הארנק, שיעור העמלה והשיפור בשיעור ההמרה מבוססים על דברי ההנהלה בלבד.
השורה התחתונה
הציון שלנו: ניטרלית. dLocal מעבירה כסף עבור חברות גלובליות בשווקים מתעוררים, מממנת את עצמה וקונה בחזרה את מניותיה, ולכן העסק טוב. אבל כל דולר שהיא מעבירה מכניס לה פחות משנה לשנה: נפח התשלומים כמעט הוכפל ברבעון האחרון, בעוד הרווח הגולמי עלה ב-29%. המחיר הוגן: במכפיל של כ-13 על הרווח התפעולי שהחברה צופה השנה, הוא סביר אם התוכנית תתממש, ואין בו מרווח ביטחון אם התוצאות יהיו חלשות ממנה. התוכנית דורשת קיצוץ חד בעלויות במחצית השנייה של השנה. ההערכה תלויה בשאלה אם הקיצוץ יגיע ואם הירידה בהכנסה מכל דולר תתמתן. ביטחון בינוני.
הטיעון לטווח הארוךצרכנים בשווקים מתעוררים עוברים ממזומן לתשלום באינטרנט, לא פעם באמצעים מקומיים; כדי שהצמיחה הזו תשתלם, dLocal צריכה להרוויח מספיק על כל דולר שהיא מעבירה.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
Management says that excluding one large ride-hailing merchant the rate was about flat on the quarter, and gross profit dollars still rose 29% (C15).
The vendor's company value of $3.31B nets merchants' cash too; on it the multiple would be 11.6 times, which makes the shares look cheaper than they are.
Management names three causes that are already booked: first-half World Cup marketing, a $4.4M prior-year tax item and one-off credit losses (C21).
Two of the three named causes are already booked, the World Cup marketing and the prior-year tax item, so part of the second-half gain needs no new action.
Management says that excluding one merchant the rate was flat on the quarter (C15), and gross profit dollars have still grown 29% to 37% a year.
החברה
dLocal מוכרת דבר אחד: חיבור יחיד שדרכו חברה גלובלית יכולה לגבות כסף מלקוחות ביותר מ-60 שווקים מתעוררים, בכרטיסים מקומיים, בהעברות בנקאיות או בארנקים דיגיטליים כמו Pix של ברזיל, ולשלם באותם שווקים לנהגים, למוכרים ולקבלנים.
בלעדיה סוחר גובה מכרטיסים זרים מחו״ל, והם נכשלים לעתים קרובות יותר, או מקים חברות ומשיג רישיונות בכל מדינה בנפרד. dLocal מחזיקה ב-37 רישיונות ב-26 שווקים, וחתימה עם סוחר גדול יכולה לקחת בין חודשיים לשנתיים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The figure comes from the company's internal tests in chosen markets, says results vary by merchant and market, and no outside study was found to check it.
ממה היא מרוויחה
dLocal לוקחת עמלה קטנה מכל תשלום, ובנוסף מרווח על המרת המטבע. ב-2025 היא עיבדה 40.8 מיליארד דולר והשאירה בידיה 402.8 מיליון דולר רווח גולמי, כסנט אחד לכל דולר.
העמלה הזו מצטמצמת. תשלומים שמבוצעים ומסולקים בתוך מדינה אחת, שהם כיום רוב הנפח שלה, לא כוללים מרווח מטבע, והסוחרים הגדולים ביותר עוברים למדרגות מחיר זולות יותר ככל שהם גדלים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Management says that excluding one large ride-hailing merchant the rate was about flat on the quarter, and gross profit dollars still rose 29% (C15).
פירוט מקורות ההכנסה
| מקור | משקל במכירות (שנת הכספים 2025) | איך |
|---|---|---|
| הכנסות מעסקאות | 96.5% | עמלה על כל תשלום שמעובד, מרווח מטבע על תשלומים חוצי גבולות, ועמלות על פריסת תשלומים, מקדמות, ביטולי חיוב (chargeback) והחזרים. |
| הכנסות אחרות | 3.5% | עמלות על מסים הקשורים לעסקאות, על מינימום חודשי, על העברות ועל הקמת חשבון לסוחר. |
ההנהלה
פדרו ארנט, במשך 12 שנים סמנכ״ל הכספים של MercadoLibre, עומד בראש dLocal מאז 2023; בסוף 2025 מונה סמנכ״ל כספים חדש. המייסדים עדיין שולטים בחברה: למניות המיוחדות שלהם יש כארבעה מכל חמישה קולות, ויו״ר הדירקטוריון, שהוא אחד המייסדים, מחזיק בכשישית מהחברה. המנכ״ל מחזיק בפחות מ-1%. השכר לא מפורסם לפי אדם, ורוב הענקות המניות מבשילות עם הזמן ולא לפי תוצאות.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו
למה הלקוחות נשארים
הסוחרים נשארים ומוציאים יותר: לקוחות קיימים שילמו ברבעון האחרון 53% יותר משנה קודם. מה ששומר עליהם הוא הרישיונות. הבנק המרכזי של ברזיל הגביל זה עתה שירותי המרת מטבע לסוחרים זרים למוסדות שהוא אישר, ו-dLocal היא אחד מהם.
אבל הרישיונות מגנים על הקשר עם הלקוח, לא על המחיר. הרווח הגולמי לכל דולר שעבר דרכה ירד מ-1.57% ב-2023 ל-0.72% ברבעון האחרון.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Adyen and EBANX operate as authorised Brazilian payment institutions, so the rule keeps out unlicensed entrants but not the rivals already competing (C13, C14).
Retention is measured on revenue from existing merchants, which a single merchant ramping can lift; it says nothing of price per dollar.
Management says that excluding one large ride-hailing merchant the rate was about flat on the quarter, and gross profit dollars still rose 29% (C15).
Retention above 140% for five quarters and top merchants adding countries each year show merchants are not leaving (C16, C11).
האיום
Stripe מציעה עכשיו את Pix לחברות מחוץ לברזיל באמצעות שותפה מקומית, EBANX, ול-Adyen יש רישיון ברזילאי משלה. סוחרים יכולים לעבוד עם כמה ספקים במקביל: החוזים אינם בלעדיים, וסוחר גדול אחד הוסיף השנה ספק שני בברזיל ובמצרים.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The company frames it as a normalisation inside a growing relationship, and names neither the merchant nor the volume moved.
המתחרות: כולן פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.
פירוט המתחרים
| סימול | מתחרה | תחומי התחרות | שלב | בסיס להשוואה |
|---|---|---|---|---|
| Adyen, דרך מוסד התשלומים הברזילאי המורשה שלהבסיס להשוואה: נסחרת בחו״ל | עיבוד תשלומים (גבייה ותשלום לנמענים, חוצי גבולות ובתוך אותה מדינה) | כבר נמכר | נסחרת בחו״ל | |
| חברה פרטית | Stripe, עם EBANX כשותפה הברזילאית שלהבסיס להשוואה: חברה פרטית | עיבוד תשלומים (גבייה ותשלום לנמענים, חוצי גבולות ובתוך אותה מדינה) | כבר נמכר | חברה פרטית |
| פיתוח פנימי | ניתוב התשלומים של הסוחרים עצמם בין כמה ספקיםבסיס להשוואה: פיתוח פנימי | עיבוד תשלומים (גבייה ותשלום לנמענים, חוצי גבולות ובתוך אותה מדינה) | כבר נמכר | פיתוח פנימי |
פוטנציאל הצמיחה
גודל ההזדמנות
לפי World Bank, ב-2024 רק 29% מהמבוגרים במדינות עניות ובמדינות בעלות הכנסה בינונית שילמו לסוחר באינטרנט, לעומת 25% ב-2021. בברזיל השיעור היה 40%.
ב-2025 dLocal עיבדה 40.8 מיליארד דולר, והיא מעריכה שנתחה בתשלומים הדיגיטליים בשווקים מתעוררים הוא של אחוזים בודדים. איש לא מודד את השוק בדולרים, ולכן גודל ההזדמנות הוא כיוון ולא מספר.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
Both shares are the company's own estimates with no published method, and nobody outside measures emerging-market payments to foreign merchants in dollars.
התוצאות
עלות הצמיחה
הצמיחה באה על חשבון הרווח. כל דולר שמעובד מכניס ל-dLocal פחות, והשכר וההוצאות השוטפות ממשיכים לעלות, כך שבשתיים משלוש השנים האחרונות ההוצאות אכלו נתח גדול יותר ממה שנשאר לה. תוכנית השנה דורשת שהמגמה תתהפך במחצית השנייה.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
הדוח האחרון (13 באוגוסט)
הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.
ברבעון שהסתיים ביוני 2026 עיבדה dLocal 17.7 מיליארד דולר, עלייה של 92% משנה קודם. הרווח הגולמי עלה ב-29% והרווח התפעולי ב-15%, ל-64.2 מיליון דולר.
הפער הוא הסיפור. סוחר בתחום שירותי הנסיעה בהזמנה עלה בהיקפים במחירים נמוכים, סוחרים מקסיקניים גדולים הגיעו למדרגות מחיר זולות יותר, וההוצאות עלו ב-46% בגלל שיווק לקראת המונדיאל וגיוס עובדים. החברה העלתה את יעדי הנפח והרווח הגולמי ל-2026 אבל השאירה את יעד הרווח התפעולי כפי שהיה, ועל המחצית השנייה לשאת אותו עכשיו.
מה זה אומר על התזההדוח אישר את הטיעון נגד ההשקעה: הצמיחה בנפח כבר לא מגיעה לשורת הרווח, כי המחיר לכל דולר ממשיך לרדת. הוא השאיר פתוחה את השאלה אם הירידה מתמתנת, והעביר אל ההוצאות במחצית השנייה את עיקר הנטל של יעד הרווח השנתי.
הרבעון בפירוט
צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.
רווח למניה $0.18 לעומת $0.18 צפוי.
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
Management says that excluding one large ride-hailing merchant the rate was about flat on the quarter, and gross profit dollars still rose 29% (C15).
First-half operating profit rose 15%, so the full-year figure needs a second half far above the first (C20).
לאן הלך הכסף
היא החזירה כסף לבעלי המניות. עד יוני קנתה dLocal בחזרה 6.9 מיליון מניות ב-86.1 מיליון דולר וביטלה אותן, ושילמה דיבידנד של 57.2 מיליון דולר, ועדיין נשארו לה 369.1 מיליון דולר מזומנים עצמיים מול הלוואות של 64.6 מיליון דולר.
בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 2 רכישות ו-4 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.
הראיות (באנגלית) · 2 טענות
המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק
בקצרה. הוגן. המחיר משקף את התוכנית של dLocal ל-2026 ועוד שנה טובה אחת, אבל לא את הצמיחה שמעבר לכך, והתוכנית תלויה בקיצוץ עלויות שעוד לא בוצע.
בשנה האחרונה המכירות למניה עלו ב-62%, אבל המשקיעים מוכנים לשלם על כל דולר מכירות 40% פחות, ולכן המניה נשארה במקום. השוק הפסיק לשלם על נפח.
שני הרבעונים הקרובים יבחנו את ההבטחה לרווח. כדי לעמוד ביעד, dLocal צריכה רווח תפעולי של בין 82 ל-87 מיליון דולר ברבעון, לעומת 64.2 מיליון ביוני, וסמנכ״ל הכספים שלה הודה שהיעד מחייב קיצוצים עמוקים מהמתוכנן. בעלת המניות החיצונית הגדולה ביותר, General Atlantic, מכרה 9.8 מיליון מניות באוגוסט.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Management names three causes that are already booked: first-half World Cup marketing, a $4.4M prior-year tax item and one-off credit losses (C21).
Two of the three named causes are already booked, the World Cup marketing and the prior-year tax item, so part of the second-half gain needs no new action.
איך לקרוא את המכפיל
שווי החברה הוא כ-13 פעמים הרווח התפעולי ש-dLocal צופה ל-2026, אחרי ניכוי המזומנים שהיא מחזיקה עבור סוחרים. כדי שזה יהיה מחיר הוגן:
1. הרווח התפעולי גדל בכ-30% השנה, כפי שהחברה הבטיחה. 2. לשם כך המחצית השנייה צריכה להיות גבוהה בין 38% ל-47% מהמחצית המקבילה אשתקד. 3. אחר כך הרווח גדל שוב בכ-30% ב-2027, כפי שהאנליסטים צופים.
אם שלושתם יתממשו, המחיר היה הוגן. אם העלויות לא ירדו, הצמיחה השנה תהיה קרובה ל-18%, והמניה לא הייתה זולה.
מול ההיסטוריה שלה. המכפיל נמוך בהרבה מזה שהיה בעבר, אבל אז התמחרה חברה שהעמלה שלה על כל דולר הייתה כפולה מזו של היום, ולכן הפער משקף עמלה נמוכה יותר לכל דולר.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
The vendor's company value of $3.31B nets merchants' cash too; on it the multiple would be 11.6 times, which makes the shares look cheaper than they are.
First-half operating profit rose 15%, so the full-year figure needs a second half far above the first (C20).
Management names three causes that are already booked: first-half World Cup marketing, a $4.4M prior-year tax item and one-off credit losses (C21).
המכפיל מול המתחרים
אף אחת מהמתחרות שלעיל אינה מוכרת את אותו מוצר לאותם לקוחות כחלק משמעותי מפעילותה. השוואת מחירים דורשת לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.
נבדקו גם והוצאו מההשוואה: PagSeguro Digital (תחליף, לא אותו מוצר); StoneCo (תחליף, לא אותו מוצר).
מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: Adyen N.V. (ADYEN.AS; ADYEY ב-OTC), Stripe ועמה EBANX.
איפה אנחנו חלוקים על השוק
חברת תשלומים שצומחת מהר, אבל העמלה המצטמצמת שלה על כל דולר גורמת לכך שהצמיחה שווה פחות ממה שנראה.
השוק צודק לגבי העמלה, והמחיר כבר לוקח אותה בחשבון. השאלה הפתוחה היא אם הבטחת הרווח של השנה נשענת על עלויות שלא יירדו.
השוק כבר משלם הרבה פחות על כל דולר מכירות, כך שהוא לא מתעלם מהירידה בעמלה. ההבדל בינינו הוא במחצית השנייה: הרווח התפעולי במחצית הראשונה עלה ב-15%, ועמידה ביעד השנתי נשענת על קיצוץ עלויות שההנהלה עצמה כינתה תובעני.
ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: ההנהלה אומרת שאם מוציאים מהחשבון סוחר אחד בתחום שירותי הנסיעה בהזמנה, העמלה לכל דולר נשארה יציבה ברבעון האחרון. אם זה יחזיק מעמד, הרווח עשוי להדביק את הנפח מהר ממה שאנחנו מצפים.
מה אומרים האנליסטים
הראיות (באנגלית) · 6 טענות
Management names three causes that are already booked: first-half World Cup marketing, a $4.4M prior-year tax item and one-off credit losses (C21).
Two of the three named causes are already booked, the World Cup marketing and the prior-year tax item, so part of the second-half gain needs no new action.
The same call says this does not necessarily signal a bottom, and the merchant excluded is the one driving the volume.
Management says that excluding one merchant the rate was flat on the quarter (C15), and gross profit dollars have still grown 29% to 37% a year.
מה יכול להשתבש, ואיך נדע
הסיכונים
- ריכוזיות סוחרים. עשרה סוחרים אחראים ל-61% מההכנסות, שניים מהם ליותר מ-10% כל אחד, בחוזים שאפשר לסיים בהתראה קצרה.
- המחיר ממשיך לרדת. הרווח הגולמי לכל דולר ירד בחצי בשלוש שנים, ומתחרות כמו Stripe ו-Adyen מציעות את אותו שירות.
- ארגנטינה. ההכנסות שם יותר מהוכפלו ל-68.9 מיליון דולר ברבעון שהסתיים ביוני, במטבע שעלול להתמוטט.
- המייסדים שולטים בהצבעה. לבעלי סוג המניות של המייסדים יש 79.55% מהקולות עם פחות ממחצית המניות.
- מס גבוה יותר מ-2027. צפוי שמס מינימום גלובלי יעלה את שיעור המס של dLocal, בשיעור שהיא עדיין לא יכולה לומר.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
Management says that excluding one large ride-hailing merchant the rate was about flat on the quarter, and gross profit dollars still rose 29% (C15).
Several countries' rules are still under discussion, so the effect may be smaller than a full minimum-tax charge, and 2026 is unaffected.
שאלות פתוחות
- כמה דולרים צרכנים בשווקים מתעוררים משלמים לסוחרים זרים. איש לא מפרסם את זה, ולכן אי אפשר לבדוק את נתח השוק של dLocal.
- איזה סוחר הוסיף ספק שני השנה, וכמה נפח העביר.
- האם הירידה בעמלה לכל דולר מתייצבת, כפי שההנהלה מרמזת, או רק נעצרה זמנית.
- כמה מהפעילות של Adyen ושל Stripe נמצאת בשווקים של dLocal.
הראיות (באנגלית) · 4 טענות
Both shares are the company's own estimates with no published method, and nobody outside measures emerging-market payments to foreign merchants in dollars.
The company frames it as a normalisation inside a growing relationship, and names neither the merchant nor the volume moved.
The same call says this does not necessarily signal a bottom, and the merchant excluded is the one driving the volume.
מה ישנה את ההערכה שלנו
- ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר יורד עד שהוא משקף רק את העסק של היום
בתנאי ש:
- ○שווי החברה יורד ל-9 פעמים הרווח התפעולי הצפוי השנה: מחיר שמשקף את העסק של היום וכמעט לא מגלם צמיחה.בערך ≈$9.67 במחירי היום, 30% מתחת לסגירה האחרונה
- ניטרלית→אטרקטיביתהקפיצה במחצית השנייה מתממשת
נדרשים כל אלה:
- ○הרווח התפעולי מגיע ל-82 מיליון דולר ברבעון, לעומת 64.2 מיליון ביוני.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ○ההוצאות התפעוליות ברבעון יורדות ל-55 מיליון דולר, מ-63.0 מיליון.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ניטרלית→לא אטרקטיביתהמחירים ממשיכים לרדת מהר יותר מהגידול בנפח
מספיק אחד מאלה:
- ○הרווח הגולמי לכל דולר שמעובד יורד מתחת ל-0.60%, מ-0.72%.ייבדק בדוח הבא, עד 11 בנובמבר
- ○החברה מקצצת את יעד הרווח התפעולי ל-2026.נעקוב אחרי זה בזמן אמת
נטעה גם אם
- סוחר שמהווה יותר מ-10% מההכנסות מעביר נפח למקום אחר או משיג מחיר נמוך יותר בחידוש החוזה.
- ברזיל או ארגנטינה אוסרות על חברות תשלומים מורשות להמיר מטבע עבור סוחרים זרים.
מה בהמשך
- 11 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הרווח התפעולי מתקדם לעבר 82 עד 87 מיליון דולר ברבעון שהתחזית דורשת, האם ההוצאות יורדות לעבר 55 מיליון דולר, והאם הרווח הגולמי לכל דולר נשאר קרוב ל-0.72%.
כל האירועים הצפויים
- 11 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026: האם הרווח התפעולי מתקדם לעבר 82 עד 87 מיליון דולר ברבעון שהתחזית דורשת, האם ההוצאות יורדות לעבר 55 מיליון דולר, והאם הרווח הגולמי לכל דולר נשאר קרוב ל-0.72%.
- מרץ 2027 תוצאות שנת 2026 המלאה, התחזית ל-2027 ודוח ה-20-F לשנת 2026: האם עמדה תחזית הרווח התפעולי ל-2026, מה Pillar 2 עושה לשיעור המס, כמה יהיה הדיבידנד לפי מדיניות של 30%, והאם הגילוי על השכר ישתפר.
- 19 במרץ 2027 פוקעת ההרשאה לרכישה חוזרת של 300 מיליון דולר: האם התוכנית נוצלה במלואה ויחודשה, מה שימשיך להקטין את מספר המניות, או שתפוג כשהכסף נשמר בקופה.
מה קרה מאז
- 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
- 4 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה כתזה ראשונה אחרי שסינון סימן אותה כזולה ביחס לרווחי השנה הבאה, כששיעור העמלה ירד ביותר מחצי מאז 2023.
- 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםהצ'קליסט של הבעלים מצא שהשיטה לא עוסקת במי שמנהל את החברה, בעלות הצמיחה, במקורות ההכנסה ובאירועים הצפויים. העדכון הזה משלים את ארבעת הנושאים מדוח ה-20-F ומדוחות ה-6-K.
נבדקה גם פעם אחת, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.
מקורות 23
Sources - 23
Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.
- S01primarycompany filing2026-03-18Item 4 (products, merchants, licences, onboarding, competition), risk factors (concentration, terminable contracts, commoditisation, short sellers), Item 7 ownership, 2023 to 2025 figuresbacksC01C02C04C07C08C09C11C26C43C46C47C48C49C50C51C52C53
- S02primarycompany release2026-03-182025 results, adjusted free cash flow, the original 2026 guide and its warning of structural volume-based discounting
Strong cash generation: adjusted free cash flow reached $191 million, up 110% year-over-year, with a 97% conversion ratio.
backsC02C04C19C22C24 - S03primarycompany release2026-08-13Q2 and H1 2026 figures, take rate, drivers by country, adjusted free cash flow, corporate cash, buyback, the $150M facility, the raised guide
Gross profit over TPV was at 0.72%, decreasing from 1.07% in the second quarter of 2025 and from 0.84% in the first quarter of 2026
backsC03C04C05C19C23C24C25C44 - S04primarycompany filing2026-08-13single segment, revenue by country, concentration, share capital and cancellation, diluted shares, borrowings, litigation, tax adjustmentbacksC01C03C07C23C25C30C35C38C52
- S05primarytranscript2026-08-13Q2 2026 earnings call transcriptretention, share of wallet, local-to-local mix, the take-rate exchange, the cost plan, Pillar 2; questions from Goldman Sachs, Susquehanna, JPMorgan, Itau BBA, Truist, UBS and HSBC
if you take some combinations of our guidance ranges, you can back into an OpEx cut that's bigger than what we have currently planned
backsC15C16C17C18C21C41 - S06primarycompany release2026-05-14the key merchant's redundancy, the conversion uplift claim, Q1 2026 take rate
Share-of-wallet normalization with a key merchant which added redundancies in Brazil and Egypt, impacting multi-year growth view
backsC04C10C42 - S07primarycompany release2024-05-14the Q1 2024 gross profit stall and its cause
one of our largest merchants achieved a new level in our tiered pricing scheme, and also re-negotiated fees, as their contract came up for renewal
backsC06 - S08primarycompany release2025-02-27the 2025 guide and the end of medium-term guidance
We see gross profit growth of 20% - 25% year-over-year, and Adjusted EBITDA growth between 20% and 30% year-over-year.
backsC22 - S09primarycompany filing2026-08-19Schedule 13D amendment, General Atlantic General AtlanticGeneral Atlantic's August sale and remaining holdingbacksC27
- S10secondaryvendor data2026-10-04Research pack (FMP market tier, frozen 2026-10-04)price, consensus estimates and ratings, the consensus series, the price decompositionbacksC30C31
- S11primaryother2026-10-04Stripe selling Pix to businesses outside Brazil through EBANX, with a settlement table showing dollars for US accounts
This is an international purchase and excludes a 3.5% IOF fee. By proceeding, you acknowledge and accept Ebanx’s terms and conditions
backsC14 - S12primaryother2026-10-04Adyen's licensed Brazilian payment institution, processing Pix
“Adyen” significa Adyen do Brasil Instituição de Pagamento Ltda., uma instituição de pagamento brasileira
backsC13 - S13primaryregulator2026-04-30Banco Central do Brasil, Resolução BCB nº 561 (30 April 2026) Banco Central do Brasilwho may provide international payment and currency services (eFX) in Brazil from 1 October 2026
as sociedades corretoras de câmbio e as instituições de pagamento autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil
backsC12 - S14primarygovernment data2025-10-06share of adults paying a merchant online, 2021 and 2024, for Brazil, Argentina, Mexico and low and middle income economies
Made a digital online merchant payment for an online purchase (% age 15+)
backsC36 - S15secondaryvendor data2026-10-04FMP daily price history, June 2021 to October 2026daily closes and the one-day moves over 15%backsC33
- S16primarycompany filing2026-08-11insider sales and purchases with the Rule 10b5-1 flagbacksC28
- S17primaryregulator2026-09-15FINRA consolidated short interest, settlement 15 September 2026 FINRAshort interest and days to cover
short interest settlement date 2026-09-15
backsC32 - S18primarycompany release2025-02-21the company's answer to the 2022 and 2025 short-seller reports
The Company has disclosed publicly that the review overseen by the Audit Committee concluded that the prior short-seller allegations were not substantiated.
backsC34 - S19primarycompany release2026-04-20the affirmed dismissal of the New York state class actionsbacksC35
- S20primarycompany release2023-08-15Arnt's appointment as co-CEO and director, effective 15 August 2023, after twelve years as MercadoLibre's CFObacksC49
- S21primarycompany release2025-03-25Mark Ortiz stepping down as CFO; Jeffrey Brown named interim CFObacksC49
- S22primarycompany release2025-08-13the new CFO's appointment, reporting to Pedro Arnt, and his record at Featurespace, Visa and American ExpressbacksC49
- S23primarycompany filing2024-03-19Sebastián Kanovich described as former co-CEO, so Arnt sole chief executive by March 2024backsC49