← כל התזותBRK.Bניטרליתביטחון בינונייום ראשון, 4 באוקטובר 2026English

Berkshire Hathaway

חברת ביטוח שמשקיעה את הפרמיות ששילמו לקוחותיה, ובכסף הזה מחזיקה בבעלות מלאה במסילת ברזל, בחברות חשמל ובעשרות עסקים נוספים.

הציון שלנוניטרלית ביטחון בינוני
הציונים
ציונים · 1-4
צמיחה2/4 →

ההכנסות עמדו על 364.5 מיליארד דולר ב-2023 ועל 371.4 מיליארד דולר ב-2025. העלייה ב-2026 נובעת בעיקר מ-OxyChem, מהחברה Taylor Morrison ומתוספות דלק, לא מביקוש חדש.

איכות העסק4/4 →

אחת משתי מסילות הברזל הגדולות במערב ארה״ב, חברות חשמל עם טריטוריה בלעדית, וחברות ביטוח שבחמש השנים האחרונות עקפו את היחס המשולב של הענף בכ-8 נקודות.

איתנות פיננסית4/4 →

מזומנים ושטרי אוצר בהיקף 359.2 מיליארד דולר, מול חוב של 20.4 מיליארד דולר בחברת האם. החוב של מסילת הברזל וחברות החשמל, 85.3 מיליארד דולר, אינו מובטח בידי Berkshire.

יכולת ביצוע3/4 →

את עשרות שנות העמידה ביעדים רשם באפט. אייבל מנהל את החברה תשעה חודשים, רקורד קצר מכדי לזכות בציון הגבוה ביותר.

ערך לבעלי המניות4/4 →

מספר המניות ירד השנה ב-0.45% בעקבות רכישות חוזרות במחיר של 476 עד 488 דולר למניה, ושתי הרכישות של 2026 שולמו במזומן, בלי הנפקת מניות.

פוטנציאל2/4 →

מלבד עסקת ביטוח משנה לעשר שנים עם Tokio Marine, שום דבר אינו חתום. הפוטנציאל תלוי בכך שהחברה תשקיע היטב את 359.2 מיליארד הדולר, בשוק ביטוח של 976.8 מיליארד דולר שהמחירים בו יורדים.

רמת סיכון3/4 →

חמש מניות הן 66% מתיק של 323.8 מיליארד דולר, ולהפסדי השריפות של PacifiCorp אין תקרה מוצהרת. מצד שני, אף לקוח או רגולטור יחיד אינו דומיננטי בפעילותה.

תמחור3/4 →

במכפיל של 1.44 על ההון העצמי המחיר קרוב לחציון של 12 השנים האחרונות, והעסקים עצמם נסחרים בכ-11.9 פעמים הרווח. זה הרבה מעל השפל של 1.25.

חוזק הראיות3/4 →

הנתונים המרכזיים מגיעים מדוחות או מנתוני רגולטורים, אבל התחזית ל-GEICO והיעד של BNSF הם דברי ההנהלה, ושום שיחת דוחות לא מעמידה אותם בפני שאלות.

השורה התחתונה

הציון שלנו: ניטרלית. Berkshire Hathaway היא עסק טוב: חברות הביטוח שלה משאירות בידיהן מכל דולר שהלקוחות משלמים יותר מהענף כבר שנים, היא מחזיקה באחת משתי מסילות הברזל הגדולות במערב ארה״ב, ויש לה הרבה יותר מזומן מחוב. המחיר הוגן, בערך מה שההיסטוריה של החברה עצמה מצביעה עליו כשוויה, ומעט מעל המחיר שבו היא קנתה בחזרה מניות. ההערכה שלנו תלויה בביטוח הרכב: הרווח של GEICO יורד משיא, והמזומנים ירוויחו פחות אם הריבית תרד.

הטיעון לטווח הארוךהרווחים מהביטוח ומהמזומנים של Berkshire נעים עם מחזור מחירי הביטוח והריבית. שניהם כבר אחרי השיא, ולכן הטיעון מחזיק רק אם מחירי הביטוח והריבית שהחברה מרוויחה לא יירדו הרבה.

הראיות (באנגלית) · 7 טענות
C04עובדהhigh confidence
Berkshire's property and casualty businesses produced a combined ratio of 87.1% in 2025, against their own five-year average of 90.7%, ten-year 93.0% and twenty-year 92.2%. Float stood at $176B at the end of 2025, up from $88B at the end of 2015.
sourceBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
against this

The letter is the company's own reckoning and is unaudited; the 10-K gives segment underwriting but no twenty-year average.

historical · FY2025written 2026-10-04
C06הסקהmedium confidence
Over 2021 to 2025 Berkshire's property and casualty combined ratio averaged 90.7% while the US industry's averaged 98.7%, so Berkshire kept about 8 cents more of each premium dollar as underwriting profit than the average insurer.
derivedC04 for Berkshire's five-year average and C05 for the industry's five annual ratios, averaged
against this
  • The comparison is not like for like: Berkshire's mix is heavy in reinsurance and car insurance, and the NAIC figure covers every line, including ones Berkshire barely writes.
  • GEICO's own combined ratio was 90.7% in 2023, close to the industry, so the edge has not been constant inside the group (C08).
historical · FY2021-FY2025written 2026-10-04
C09עובדהhigh confidence
In Q2 2026 GEICO's premiums written rose 1.1% and its loss ratio rose 4.8 points to 76.6%; the combined ratio was 91.2% against 83.5%, and pre-tax underwriting earnings fell to $994M from $1,821M. In the first half, bodily injury claim frequency rose 5% to 7% and severity 10% to 12%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C16עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 the insurance and other businesses held $359.2B of cash, cash equivalents and Treasury bills net of unsettled purchases, and $340.8B of equity and fixed maturity securities, of which equities were $323.8B. Berkshire will not buy back stock if cash and Treasury bills would fall below $30B.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04
C22עובדהhigh confidence
BNSF Railway operates about 32,500 route miles with about 35,000 employees; its primary rail competitor in the western US is Union Pacific, and the 10-K says truck lines, other railroads, barges and pipelines can press on its prices and service.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04
C29עובדהhigh confidence
Berkshire bought back 1,458,312 Class B shares at an average $476.01 in May 2026 and 7,139,881 at $487.98 in June, plus 478 Class A shares, and $4.8B of stock in the first half. Its rule is to buy only below intrinsic value as judged by the chief executive after consulting the chairman.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C30הסקהmedium confidence
At $502.65 on 2 October 2026 a Class B share costs 1.44 times the $348.26 of net worth behind it. The company bought at 1.37 and 1.40 times that June figure. Year-end price to net worth ran from 1.25 in 2020 to 1.54 in 2014 over 2014 to 2025, a median near 1.41.
derivedC28 for net worth per share, C29 for the buyback prices, the pack's close, and FMP's annual ratio series for the year-end history
against this
  • Net worth counts the stock portfolio at market value but the operating businesses at what was paid for them, decades ago in some cases, so 1.44 understates how cheap the businesses may be.
  • Management bought at 1.37 to 1.40 and the chief executive bought $15.3M of shares in March 2026, a sign insiders thought the stock cheap near today's level (C34).
current state · 2026-10-02written 2026-10-04
01

החברה

Berkshire Hathaway מחזיקה בעסקים בבעלות מלאה. הגדול שבהם הוא הביטוח: GEICO מוכרת ביטוח רכב ישירות לנהגים, ויחידות אחרות מבטחות חברות ולוקחות על עצמן חלק מהסיכון של חברות ביטוח אחרות. בבעלותה גם BNSF, מסילת ברזל עם כ-32,500 מייל של מסילה במערב ארה״ב, חברות חשמל וגז שמשרתות 5.4 מיליון לקוחות, וחברות שמייצרות ומוכרות הכול, מחלקי מטוסים ועד כימיקלים, בתים ודלק בתחנות משאיות.

ב-2025 הקבוצה כולה מכרה סחורות ושירותים ב-371.4 מיליארד דולר.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C01עובדהhigh confidence
Berkshire is a holding company whose subsidiaries run insurance, a freight railroad, utilities and energy, and manufacturing, service and retailing businesses, with 387,800 employees. 2025 revenue was $371.4B: insurance $104.2B, manufacturing $78.5B, McLane $51.0B, service and retailing $42.6B, Pilot $42.2B, BHE $26.3B and BNSF $23.5B.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
historical · FY2025written 2026-10-04
C07עובדהhigh confidence
The combined statutory surplus of Berkshire's US insurers was about $333B at 31 December 2025, and its major insurers are rated AA+ by S&P and A++ by A.M. Best. The group tries to avoid policies whose pre-tax losses from a single catastrophe could exceed $15B.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04
C22עובדהhigh confidence
BNSF Railway operates about 32,500 route miles with about 35,000 employees; its primary rail competitor in the western US is Union Pacific, and the 10-K says truck lines, other railroads, barges and pipelines can press on its prices and service.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04
C23עובדהhigh confidence
The 10-K says BHE's US utilities generally hold an exclusive right to serve retail customers in their territories, though in some jurisdictions customers may buy from alternative suppliers or generate their own power; BHE serves about 5.4M retail customers and its pipelines carry up to 21.6 billion cubic feet of gas a day.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04

ממה היא מרוויחה

בביטוח מרוויחים פעמיים. הלקוחות משלמים לפני שהתביעות מגיעות, ולכן Berkshire מחזיקה את הכסף שלהם חודשים ושנים ומשקיעה אותו. אם הפרמיות מכסות את התביעות, הכסף הזה לא עולה כלום. ב-2025 החיתום הניב 7.3 מיליארד דולר אחרי מס, והכסף המושקע הוסיף עוד 12.5 מיליארד. מסילת הברזל, חברות החשמל והמפעלים הרוויחו את שאר ה-44.5 מיליארד, והם מעבירים את הרווחים לחברת האם, שמחליטה לאן להפנות אותם.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C02עובדהhigh confidence
2025 after-tax operating earnings were $44,486M against $47,437M in 2024: insurance underwriting $7,258M, insurance investment income $12,513M, BNSF $5,476M, BHE $3,979M and manufacturing, service and retailing $13,647M. Net earnings were $66,968M including investment gains.
sourceFY2025 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
historical · FY2025written 2026-10-04
C04עובדהhigh confidence
Berkshire's property and casualty businesses produced a combined ratio of 87.1% in 2025, against their own five-year average of 90.7%, ten-year 93.0% and twenty-year 92.2%. Float stood at $176B at the end of 2025, up from $88B at the end of 2015.
sourceBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
against this

The letter is the company's own reckoning and is unaudited; the 10-K gives segment underwriting but no twenty-year average.

historical · FY2025written 2026-10-04
פירוט מקורות ההכנסה
מקורמשקל במכירות (2025)איך
ביטוח28.1%פרמיות מביטוח הרכב של GEICO, ממבטחים ישירים אחרים ומביטוח משנה, בתוספת הכנסה מהשקעת הפלואט (float) שהפרמיות האלה משאירות.
תעשייה21.1%מוצרי תעשייה, בנייה וצריכה שמייצרות עשרות חברות בבעלות Berkshire, מחברת Precision Castparts ועד Clayton Homes.‏ OxyChem הצטרפה ב-2026.
McLane13.7%הפצה סיטונאית של מצרכים וציוד למסעדנות לחנויות נוחות, לרשתות הנחה ולמסעדות, בשיעורי רווח נמוכים.
שירותים וקמעונאות11.5%NetJets (בעלות חלקית על מטוסים), סוכנויות רכב, חנויות רהיטים ותכשיטים, ליסינג ועסקי שירותים נוספים.
Pilot11.4%מכירת דלק ומוצרי נוחות בתחנות המשאיות של Pilot Flying J, ובנוסף סיטונאות דלק.
Berkshire Hathaway Energy7.1%חשמל וגז מוסדרים שנמכרים בטריטוריות בלעדיות, צנרת גז ואנרגיה מתחדשת, בתעריפים שהרגולטורים קובעים.
BNSF6.3%דמי הובלה של מוצרי צריכה, פחם ותוצרת חקלאית ותעשייתית לאורך כ-32,500 מייל של מסילה במערב ארה״ב.

ההנהלה

גרג אייבל החליף את וורן באפט בתפקיד המנכ״ל בינואר 2026, אחרי שניהל את עסקי האנרגיה ואחר כך את כל מה שמחוץ לביטוח. אג'ית ג'יין ממשיך לנהל את הביטוח. בעלי העניין מחזיקים בכשביעית ממניות החברה, כמעט כולן בידי וורן באפט. השכר של אייבל הוא משכורת קבועה: לפי המדיניות המוצהרת, שום רכיב בו לא תלוי ברווח או במחיר המניה, והחברה לא משלמת לאיש במניות.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C35עובדהhigh confidence
Greg Abel became chief executive on 1 January 2026, and the 10-K says major capital allocation and investment decisions are his responsibility. On 18 September 2026 Warren Buffett became chairman emeritus and stayed a director, and Howard G. Buffett, a director since 1993, was elected chairman.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primaryBerkshire release: Warren E. Buffett Becomes Chairman…primary
current state · 2026-09-18written 2026-10-04
C43עובדהhigh confidence
Abel ran Berkshire Hathaway Energy as chief executive from 2008 to 2018 and was vice chairman for non-insurance operations from 2018 to 2025. Ajit Jain has worked in Berkshire's insurance group since 1986 and been vice chairman for insurance since 2018. Charles Chang, BHE's finance chief since 2024 and a former PwC partner, became chief financial officer on 1 June 2026; Nancy Pierce became GEICO's chief executive in December 2025.
sourceBerkshire Hathaway proxy statement (DEF 14A) for the 2026…primaryLeadership appointments release, 8 December 2025 (8-K…primaryBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-08-10written 2026-10-04
C39עובדהhigh confidence
At 4 March 2026 Berkshire's directors and executive officers as a group held 30.4% of the votes and 13.9% of the economic interest. Warren Buffett alone held 196,317 Class A shares, 30.2% of the votes and 13.7% of the economic interest; Greg Abel held 249 Class A and 2,363 Class B shares. Vanguard held 11.4% of Class B, BlackRock 8.8% and State Street 5.3%.
sourceBerkshire Hathaway proxy statement (DEF 14A) for the 2026…primary
current state · 2026-03-04written 2026-10-04
C40עובדהhigh confidence
The proxy says the board's committee has a policy that neither Berkshire's profitability nor its share price is considered in any executive officer's pay, and that Berkshire never intends to pay employees in its stock. In 2025 Abel and Ajit Jain each received a $22.0M salary, no bonus and no equity, set subjectively by Buffett; Buffett took $100,000. The committee said it would review with Abel what, if anything, to change.
sourceBerkshire Hathaway proxy statement (DEF 14A) for the 2026…primary
current state · 2026-03-13written 2026-10-04
02

היתרון התחרותי, ומי מאיים עליו

למה הלקוחות נשארים

גודל וסבלנות. חברות הביטוח האמריקניות של Berkshire מחזיקות הון של כ-333 מיליארד דולר, הרבה יותר ממה שהסיכונים שהן כותבות דורשים. לכן הן יכולות לקחת על עצמן סיכונים בודדים גדולים מאוד שמתחרות קטנות לא יכולות, ולכתוב פחות פוליסות כשהמחירים יורדים, במקום להוריד תעריפים.

התוצאה ניכרת מול הענף כולו. בין 2021 ל-2025 Berkshire שילמה כ-91 סנט על תביעות והוצאות מכל דולר שהלקוחות שילמו, ואילו הענף, לפי נתוני הרגולטורים עצמם, שילם כ-99 סנט.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C04עובדהhigh confidence
Berkshire's property and casualty businesses produced a combined ratio of 87.1% in 2025, against their own five-year average of 90.7%, ten-year 93.0% and twenty-year 92.2%. Float stood at $176B at the end of 2025, up from $88B at the end of 2015.
sourceBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
against this

The letter is the company's own reckoning and is unaudited; the 10-K gives segment underwriting but no twenty-year average.

historical · FY2025written 2026-10-04
C05עובדהhigh confidence
The NAIC's 2025 snapshot puts US property and casualty net premiums written at $976.8B, up 4.1% from $938.7B, and the industry combined ratio at 92.9% in 2025 against 96.9% in 2024, 101.7% in 2023, 102.5% in 2022 and 99.6% in 2021. Policyholders' surplus rose 11.9% to $1,266.1B.
sourceNAIC P&C, Title and Life Industry Snapshots for the period…primary
historical · FY2021-FY2025written 2026-10-04
C06הסקהmedium confidence
Over 2021 to 2025 Berkshire's property and casualty combined ratio averaged 90.7% while the US industry's averaged 98.7%, so Berkshire kept about 8 cents more of each premium dollar as underwriting profit than the average insurer.
derivedC04 for Berkshire's five-year average and C05 for the industry's five annual ratios, averaged
against this
  • The comparison is not like for like: Berkshire's mix is heavy in reinsurance and car insurance, and the NAIC figure covers every line, including ones Berkshire barely writes.
  • GEICO's own combined ratio was 90.7% in 2023, close to the industry, so the edge has not been constant inside the group (C08).
historical · FY2021-FY2025written 2026-10-04
C07עובדהhigh confidence
The combined statutory surplus of Berkshire's US insurers was about $333B at 31 December 2025, and its major insurers are rated AA+ by S&P and A++ by A.M. Best. The group tries to avoid policies whose pre-tax losses from a single catastrophe could exceed $15B.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04

האיום

בביטוח רכב Progressive ו-Allstate מורידות מחירים, ו-GEICO מדווחת שהעלאות התעריפים שהחזירו לה את הרווחיות עלו לה בלקוחות. בביטוח משנה, מבטחים ומשקיעים אחרים מציעים כיסוי לרכוש בזול יותר. במסילת הברזל, Union Pacific מפעילה רשת מקבילה ביעילות רבה יותר והסכימה להתמזג עם Norfolk Southern לקו אחד מחוף לחוף.

הראיות (באנגלית) · 4 טענות
C10טענת ההנהלהmedium confidence
The 2025 letter says GEICO's rate increases restored margins at the cost of lower retention, that competitors' rate reductions may extend that pressure into 2026, that property reinsurance prices fell significantly, and that Berkshire will write less property and casualty business for a period of time.
sourceBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
against this
  • Berkshire's reinsurance underwriting rose in Q2 2026 to $1,138M from $1,045M, and the Tokio Marine contract added premium, so writing less has not yet meant earning less there (C13).
  • The NAIC data shows the industry still writing at 92.9% in 2025, profitable by historical standards (C05).
forwardwritten 2026-10-04
C12עובדהhigh confidence
Progressive's own 10-K says it ranked second in US private passenger auto insurance on 2024 premiums written, and Allstate's calls it the third largest personal property and casualty insurer in the US.
sourceThe Progressive Corporation Form 10-K, fiscal year ended…primaryThe Allstate Corporation Form 10-K, fiscal year ended…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04
C19עובדהhigh confidence
Union Pacific's 10-K reports a 2025 operating ratio of 59.8%, a 10-basis-point improvement on 2024: it spent 59.8 cents to earn each dollar of revenue, against about 65.5 cents at BNSF.
sourceUnion Pacific Corporation Form 10-K, fiscal year ended…primaryBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
historical · FY2025written 2026-10-04
C21עובדהhigh confidence
Union Pacific's 10-K says its main railroad competitor is BNSF, which operates parallel routes in many of its main corridors, and that it agreed on 28 July 2025 to merge with Norfolk Southern to create America's first transcontinental railroad, with an outside date of 28 January 2028.
sourceUnion Pacific Corporation Form 10-K, fiscal year ended…primary
current state · 2026-02-06written 2026-10-04

המתחרות: PGR, ALL, UNP, NSC, ועוד חמש: פרטיות, פיתוח פנימי של לקוחות או נסחרות בחו״ל.

פירוט המתחרים
סימולמתחרהתחומי התחרותשלבבסיס להשוואה
PGR · ALLProgressive ו-Allstate מורידות מחירי ביטוח רכבבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבדביטוחכבר נמכרבתחום אחד בלבד
חברה פרטיתState Farm ו-USAAבסיס להשוואה: חברות פרטיותביטוחכבר נמכרחברה פרטית
לא נסחרות בבורסהמבטחי משנה אחרים ואג״ח קטסטרופה שמוסיפים כושר כיסוי לרכושבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסהביטוחכבר נמכרלא נסחרות בבורסה
UNP · NSCUnion Pacific, שמתמזגת עם Norfolk Southernבסיס להשוואה: בתחום אחד בלבדBNSFהוכרזבתחום אחד בלבד
לא נסחרות בבורסהחברות משאיותבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסהBNSFכבר נמכרלא נסחרות בבורסה
ייצור עצמיספקי אנרגיה חלופיים ולקוחות שמייצרים חשמל בעצמםבסיס להשוואה: ייצור עצמיBerkshire Hathaway Energyכבר נמכרייצור עצמי
לא נסחרות בבורסהיצרניות, מפיצות וקמעונאיות מתחרות בכל שוקבסיס להשוואה: לא נסחרות בבורסהתעשייה, שירותים וקמעונאותכבר נמכרלא נסחרות בבורסה
03

פוטנציאל הצמיחה

גודל ההזדמנות

חברות הביטוח האמריקניות גבו ב-2025 פרמיות של 976.8 מיליארד דולר בביטוח רכוש ואחריות, 4.1% יותר משנה קודם, לפי ספירת הרגולטורים. GEICO לבדה חתמה מתוכן על 45.2 מיליארד דולר, כ-4.6%. אף גוף לא מפרסם בחינם את השוק לפי ענף ביטוח ולפי חברה, ולכן גודלו של כל חלק לא נמדד כאן. גודלן של מסילת הברזל, חברות החשמל והמפעלים לא נמדד כלל.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C05עובדהhigh confidence
The NAIC's 2025 snapshot puts US property and casualty net premiums written at $976.8B, up 4.1% from $938.7B, and the industry combined ratio at 92.9% in 2025 against 96.9% in 2024, 101.7% in 2023, 102.5% in 2022 and 99.6% in 2021. Policyholders' surplus rose 11.9% to $1,266.1B.
sourceNAIC P&C, Title and Life Industry Snapshots for the period…primary
historical · FY2021-FY2025written 2026-10-04
C08עובדהhigh confidence
GEICO wrote $45,193M of premiums in 2025, up 5.3%, at a combined ratio of 84.7%, for pre-tax underwriting earnings of $6,824M, against $7,813M in 2024 at 81.5% and $3,635M in 2023 at 90.7%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
historical · FY2023-FY2025written 2026-10-04

מי כבר התחייב

שני חוזי ביטוח משנה נמשכים שנים: נתח של 20% מעסקי Insurance Australia Group עד סוף 2029, ונתח חדש לעשר שנים בעסקי Tokio Marine שהחל באפריל 2026 והוסיף 483 מיליון דולר פרמיות ברבעון הראשון שלו. כל השאר מתחדש פוליסה אחר פוליסה.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C13עובדהhigh confidence
Berkshire's reinsurance property and casualty business earned $1,138M before tax on underwriting in Q2 2026, at a 77.4% combined ratio, against $1,045M. Premiums written rose 4.1%, including $483M from a new ten-year whole-account quota share with Tokio Marine from 1 April 2026; otherwise they fell 5.6% on lower property volumes.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C14עובדהhigh confidence
A significant portion of the NICO group's annual reinsurance premium comes from a 20% quota-share agreement with Insurance Australia Group that expires on 31 December 2029.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04
מאיפה מגיעה הצמיחה, לפי פעילות

מאיפה מגיעה הצמיחה

פעילותמשקל בהכנסותצמיחה ברבעון האחרוןבחצי השנה האחרונהבשנה האחרונה
תעשייה, שירותים וקמעונאות61%+15.2%--
ביטוח26%-0.3%--
Berkshire Hathaway Energy7%+4.9%--
BNSF7%+14.4%--
החברה כולה100%+10.0%--

הפילוח המדווח עד 30 ביוני 2026. אין להמשיך את הקצבים האלה קדימה: ההסבר שלהלן מפרט למה.

איך לקרוא את זה: הצמיחה של 15.2% בתעשייה כוללת את OxyChem, שנרכשה בינואר 2026, והצמיחה של 14.4% ב-BNSF כוללת תוספות דלק. אי אפשר להמשיך אף אחד משני הקצבים קדימה, ולכן בציון הסתמכנו על הרקורד השטוח של 2023 עד 2025.

04

התוצאות

המספרים

היא צומחת?לאט

המכירות צמחו ב-3.9% ב-12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, בערך באותו קצב כמו ה-0.0% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2025.

Dec 2021: $276BDec 2022: $302BDec 2023: $364BDec 2024: $371BDec 2025: $371B12 mo to Jun 2026: $385B$276B$385B
היא רווחית?מאוד

22% מהמכירות נשארים לה כרווח, לעומת 26% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2023.

Dec 2021: 33%Dec 2022: −7.5%Dec 2023: 26%Dec 2024: 24%Dec 2025: 18%12 mo to Jun 2026: 22%33%22%
עד כמה היא יציבה?לא אחידה

צמיחת המכירות השנתית נעה בין ‎+0.0% ל-‎+21% בחמש השנים האחרונות.

Dec 2021: +12%Dec 2022: +9.4%Dec 2023: +21%Dec 2024: +1.9%Dec 2025: +0.0%+12%+0.0%
התשואה על ההון גבוהה?סבירה

התשואה על ההון העצמי עמדה על 12% בשנה, לעומת 19% בשנה שהסתיימה בדצמבר 2021.

Dec 2021: 19%Dec 2022: −4.6%Dec 2023: 19%Dec 2024: 15%Dec 2025: 9.8%12 mo to Jun 2026: 12%19%12%
היא מייצרת מזומנים?כן

6.3% מהמכירות הפכו לתזרים מזומנים חופשי: 24.2 מיליארד דולר ב-12 החודשים האחרונים.

Dec 2021: $26.2BDec 2022: $21.9BDec 2023: $29.8BDec 2024: $11.6BDec 2025: $25.0B12 mo to Jun 2026: $24.2B$26.2B$24.2B
הרווח הופך למזומן?מעט

התזרים החופשי היה פי 0.3 מהרווח הנקי.

Dec 2021: 0.3×Dec 2023: 0.3×Dec 2024: 0.1×Dec 2025: 0.4×12 mo to Jun 2026: 0.3×0.3×0.3×
כל המספרים

נתונים מדוחות 10-K ו-10-Q של החברה, שנקראו ב-4 באוקטובר 2026. שנת הכספים מסתיימת בדצמבר.

דצמבר 2021דצמבר 2022דצמבר 2023דצמבר 2024דצמבר 202512 חודשים עד יוני 2026
גודל וצמיחה
מכירות$276B$302B$364B$371B$371B$385B
צמיחת המכירות+12%+9.4%+21%+1.9%+0.0%+3.9%
רווח
שיעור הרווח הנקי33%−7.5%26%24%18%22%
עלות הצמיחה, לכל דולר מכירות
השקעות הוניות4.8%5.1%5.3%5.1%5.6%5.8%
מזומנים
תזרים מפעילות שוטפת$39.4B$37.4B$49.2B$30.6B$46.0B$46.6B
תזרים מזומנים חופשי$26.2B$21.9B$29.8B$11.6B$25.0B$24.2B

עלות הצמיחה

Berkshire לא מדווחת על העלויות שמראות כמה עולה להשיג מכירה חדשה, ולכן אי אפשר לומר אם צמיחה משפרת את הרווחיות או פוגעת בה. ההוצאה על מסילות, קווי חשמל ומפעלים תופסת נתח גדול מעט יותר מהמכירות מאשר לפני שנתיים, ורוב הצמיחה האחרונה הגיעה מרכישת חברות ולא מצמיחה אורגנית.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C42עובדהhigh confidence
Purchases of property, plant and equipment were $19,409M in 2023, $18,976M in 2024 and $20,927M in 2025 against revenue of $364.5B, $371.4B and $371.4B: 5.3, 5.1 and 5.6 cents a sales dollar. Over the four quarters to June 2026 they were $22,419M against $384.7B, 5.8 cents. Berkshire tags no research, selling, administrative or stock pay cost line.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primaryBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · FY2023-Q2 2026written 2026-10-04
C26עובדהhigh confidence
Berkshire bought OxyChem on 2 January 2026 for about $9.4B and Taylor Morrison on 24 July 2026 for $72.50 a share in cash, about $6.8B of equity; combined with Clayton Properties the homebuilding group closed about 23,000 site-built homes in 2025.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryBerkshire release: completion of the Taylor Morrison…primary
historical · FY2026written 2026-10-04

הדוח האחרון (8 באוגוסט)

הרבעון שהסתיים ביוני 2026, לפי הדוחות.

10%
צמיחת המכירות
לעומת הרבעון המקביל אשתקד
8.7%
צמיחה לעומת הרבעון הקודם
לעומת ‎-0.6% ברבעון שלפני כן

הרווח התפעולי, שאינו כולל תנודות בתיק המניות, עמד ברבעון השני של 2026 על 12.98 מיליארד דולר, לעומת 11.16 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. הצמיחה הגיעה ממסילת הברזל, מחברות החשמל ומהמפעלים, בסיוע שתי רכישות.

בביטוח המגמה הייתה הפוכה. GEICO שילמה 91.2 סנט על כל דולר ששילמו הלקוחות, לעומת 83.5 סנט קודם, כי תביעות נזקי הגוף הפכו תכופות ויקרות יותר, והרווח מהחיתום שלה ירד ל-994 מיליון דולר מ-1.82 מיליארד. גם ההכנסה מההשקעות של חברות הביטוח ירדה, כי הריבית הייתה נמוכה משנה קודם.

מה זה אומר על התזההדוח אישר שמסילת הברזל, חברות החשמל והמפעלים צומחים, בין השאר בזכות רכישות, ושהרווח מביטוח יורד מהשיא. הוא השאיר פתוחה השאלה עד כמה יירדו שולי הרווח בביטוח רכב, והיא השאלה שההערכה תלויה בה.

הרבעון בפירוט

צמיחת המכירות לעומת הרבעון הקודם, לפי הדוחות.

רווח למניה $6.02, לעומת צפי של $5.13.

הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C03עובדהhigh confidence
After-tax operating earnings were $12,983M in Q2 2026 against $11,160M a year earlier, and $24,329M in the first half against $20,801M. Q2 underwriting fell to $1,731M from $1,992M and insurance investment income to $3,059M from $3,367M, while BNSF rose to $1,558M, BHE to $891M and manufacturing, service and retailing to $4,470M.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryQ2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C09עובדהhigh confidence
In Q2 2026 GEICO's premiums written rose 1.1% and its loss ratio rose 4.8 points to 76.6%; the combined ratio was 91.2% against 83.5%, and pre-tax underwriting earnings fell to $994M from $1,821M. In the first half, bodily injury claim frequency rose 5% to 7% and severity 10% to 12%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C15עובדהhigh confidence
After-tax insurance investment income was $3,059M in Q2 2026 against $3,367M, and $5,738M in the first half against $6,260M. The 3-month Treasury bill yield was 4.24% on 30 June 2025, 3.57% on 31 December 2025, 3.74% on 30 June 2026 and 4.00% on 1 October 2026.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryFRED series DTB3, 3-Month Treasury Bill Secondary Market…primary
historical · Q2 2025-Q3 2026written 2026-10-04
C20עובדהhigh confidence
BNSF's railroad operating revenues were $6,562M in Q2 2026 against $5,726M, and operating expenses $4,292M against $3,713M, an operating ratio of 65.4% against 64.8%. Fuel cost rose to $1,173M from $698M. Net earnings were $1,558M against $1,466M.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C26עובדהhigh confidence
Berkshire bought OxyChem on 2 January 2026 for about $9.4B and Taylor Morrison on 24 July 2026 for $72.50 a share in cash, about $6.8B of equity; combined with Clayton Properties the homebuilding group closed about 23,000 site-built homes in 2025.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryBerkshire release: completion of the Taylor Morrison…primary
historical · FY2026written 2026-10-04
לאן הלך הכסף

Berkshire קנתה בחזרה מניות ב-4.8 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2026, רובן במאי וביוני במחיר של 476 עד 488 דולר למניה, לפי כלל שמתיר לקנות רק מתחת לשווי שהמנכ״ל מעריך לעסק. את שתי הרכישות של 2026,‏ OxyChem וכן Taylor Morrison, היא שילמה במזומן, ולא הנפיקה מניות.

בעלי עניין ברבעון השלישי של 2026: 6 רכישות ו-8 מכירות, לפי דיווחי Form 4 שלהם.

הראיות (באנגלית) · 2 טענות
C26עובדהhigh confidence
Berkshire bought OxyChem on 2 January 2026 for about $9.4B and Taylor Morrison on 24 July 2026 for $72.50 a share in cash, about $6.8B of equity; combined with Clayton Properties the homebuilding group closed about 23,000 site-built homes in 2025.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryBerkshire release: completion of the Taylor Morrison…primary
historical · FY2026written 2026-10-04
C29עובדהhigh confidence
Berkshire bought back 1,458,312 Class B shares at an average $476.01 in May 2026 and 7,139,881 at $487.98 in June, plus 478 Class A shares, and $4.8B of stock in the first half. Its rule is to buy only below intrinsic value as judged by the chief executive after consulting the chairman.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
05

המחיר, ואיפה אנחנו חלוקים על השוק

בקצרה. הוגן. המחיר משקף את העסקים כפי שהם היום, עם המזומנים לפי ערכם הנקוב, ולא משאיר מרווח ביטחון נוסף אם הרווח מביטוח ימשיך לרדת.

מחיר המניה
$502.65
שער סגירה,
מכפיל ההון העצמי
1.4
המכפיל המקובל בשש השנים האחרונות: 1.4

המייסד העביר את המושכות. גרג אייבל מנהל את החברה מאז ינואר והוא שמחליט עכשיו לאן הכסף הולך; בספטמבר וורן באפט העביר את כיסא היו״ר לבנו הווארד. מחיר המניה הסתיים במקום שבו התחיל את השנה, בעוד העסק המשיך להרוויח.

המבחן הבא הוא הדוח לרבעון השלישי של 2026, שצפוי בסביבות 7 בנובמבר: האם הרווח של GEICO מפסיק לרדת והאם מסילת הברזל נעשית זולה יותר להפעלה.

הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C35עובדהhigh confidence
Greg Abel became chief executive on 1 January 2026, and the 10-K says major capital allocation and investment decisions are his responsibility. On 18 September 2026 Warren Buffett became chairman emeritus and stayed a director, and Howard G. Buffett, a director since 1993, was elected chairman.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primaryBerkshire release: Warren E. Buffett Becomes Chairman…primary
current state · 2026-09-18written 2026-10-04
C37עובדהmedium confidence
Over the 252 sessions to 2 October 2026 the shares returned 0.89% while sales per share rose 4.13%, so the multiple fell 3.1%. Analysts with a positive rating fell from 75% to 50% of a four-analyst panel, and their average forecast is $22.18 of profit a share for 2026 and $22.19 for 2027.
sourceResearch pack (FMP market tier), frozen beside this thesissecondary
current state · 2026-10-02written 2026-10-04
C38עובדהhigh confidence
Class B shares closed at $539.80 on 2 May 2025 and $512.15 on 5 May 2025, after the board named Abel to succeed Buffett; at $504.95 on 27 February 2026 and $480.17 on 2 March 2026, after the 2025 results and letter; at $465.40 on 22 April 2026, the year's low; and at $502.65 on 2 October 2026, the same as on 31 December 2025.
sourceFMP daily closes and annual ratios for BRK-BsecondaryBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
historical · 2025-05 to 2026-10written 2026-10-04
C09עובדהhigh confidence
In Q2 2026 GEICO's premiums written rose 1.1% and its loss ratio rose 4.8 points to 76.6%; the combined ratio was 91.2% against 83.5%, and pre-tax underwriting earnings fell to $994M from $1,821M. In the first half, bodily injury claim frequency rose 5% to 7% and severity 10% to 12%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C20עובדהhigh confidence
BNSF's railroad operating revenues were $6,562M in Q2 2026 against $5,726M, and operating expenses $4,292M against $3,713M, an operating ratio of 65.4% against 64.8%. Fuel cost rose to $1,173M from $698M. Net earnings were $1,558M against $1,466M.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
איך לקרוא את המכפיל

הון עצמי, כלומר מה שיש ל-Berkshire בניכוי חובותיה, מתאים לחברה שהיא בעיקר חברת ביטוח שמחזיקה מזומנים ומניות. על מה הקונה משלם:

  1. המניות שוות כ-1,079.5 מיליארד דולר במחיר של היום.
  2. מפחיתים 359.2 מיליארד דולר במזומנים ובשטרי אוצר.
  3. מפחיתים 340.8 מיליארד דולר במניות ובאג״ח, נטו אחרי המס שכבר הופרש.
  4. נשארים כ-427.9 מיליארד דולר עבור עסקים שהרוויחו 36.0 מיליארד דולר אחרי מס במהלך ארבעה רבעונים.
  5. זה כ-11.9 פעמים הרווח שלהם, רווח שכולל את השנה הטובה ביותר של GEICO.

מול ההיסטוריה שלה. המניה נסחרת בערך במכפיל שבו נסחרה בדרך כלל בסוף שנה בעשור האחרון, כך שהקונה משלם לא יותר ולא פחות מהרגיל.

הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C28עובדהhigh confidence
Berkshire shareholders' equity was $747,910M at 30 June 2026 against $717,419M at the end of 2025, and there were 1,431,693 Class A equivalent shares outstanding against 1,438,223, each Class A share converting into 1,500 Class B. That is $348.26 of net worth per Class B equivalent share.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04
C30הסקהmedium confidence
At $502.65 on 2 October 2026 a Class B share costs 1.44 times the $348.26 of net worth behind it. The company bought at 1.37 and 1.40 times that June figure. Year-end price to net worth ran from 1.25 in 2020 to 1.54 in 2014 over 2014 to 2025, a median near 1.41.
derivedC28 for net worth per share, C29 for the buyback prices, the pack's close, and FMP's annual ratio series for the year-end history
against this
  • Net worth counts the stock portfolio at market value but the operating businesses at what was paid for them, decades ago in some cases, so 1.44 understates how cheap the businesses may be.
  • Management bought at 1.37 to 1.40 and the chief executive bought $15.3M of shares in March 2026, a sign insiders thought the stock cheap near today's level (C34).
current state · 2026-10-02written 2026-10-04
C31אומדןmedium confidence
At $502.65 the 2,147.5M Class B equivalent shares are worth about $1,079.5B. Less $359.2B of cash and $340.8B of securities, plus $48.4B of tax already provided on the portfolio's gains, the market pays about $427.9B for businesses that earned about $36.0B after tax over the last four quarters, excluding investment income: about 11.9 times.
derivedC28 for the share count, C16 for cash and securities, C32 for the deferred tax, and C02 with C03 for four quarters of operating earnings less insurance investment income ($48,014M less $11,991M)
against this
  • The four quarters include GEICO's peak underwriting; on 2023's GEICO margin the earnings would be about $2B lower after tax and the multiple near 12.6 (A01).
  • The 'other' line, which includes interest earned at the parent and equity-method income from Kraft Heinz and Occidental, is left in the earnings and partly overlaps the investments subtracted.
current state · 2026-10-02written 2026-10-04
C16עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 the insurance and other businesses held $359.2B of cash, cash equivalents and Treasury bills net of unsettled purchases, and $340.8B of equity and fixed maturity securities, of which equities were $323.8B. Berkshire will not buy back stock if cash and Treasury bills would fall below $30B.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04
C32עובדהhigh confidence
Berkshire's deferred tax liability on investments, including unrealized appreciation, was $48,411M at 31 December 2025.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
current state · 2025-12-31written 2026-10-04
המכפיל מול המתחרים

אף אחת מהמתחרות ברשימה לעיל לא מוכרת אותו דבר לאותם לקוחות בחלק גדול מפעילותה. להשוואת מחירים צריך לפחות שתיים, ולכן המחיר נבחן מול ההיסטוריה של החברה עצמה.

מתחרות פרטיות או זרות שאין להן מחיר להשוואה: State Farm Mutual Automobile Insurance Company,‏ USAA (United Services Automobile Association).

איפה אנחנו חלוקים על השוק

השוק חושב

בלי באפט, Berkshire היא קונגלומרט איטי שיושב על מזומנים, והמניה שלה תפגר אחרי השוק.

אנחנו חושבים

זה עסק יציב ומוגן היטב במחיר הוגן, ושנתיים הקרובות תלויות ברווח מביטוח רכב ובריבית.

המניה ירדה כשהוכרז יורשו של באפט, ושוב כשהרווח של 2025 ירד. בשני המקרים העסקים המשיכו להרוויח והמחיר התאושש. מה שהשוק אולי מפספס הוא שהמייסד חשוב לשנתיים הקרובות פחות מתמחור הפוליסות של GEICO ומהתשואה על המזומנים.

ראיות שסותרות את ההערכה שלנו: המנכ״ל עצמו קנה במרץ מניות בכ-15.3 מיליון דולר, קרוב למחיר של היום.

מה אומרים האנליסטים
המלצות חיוביות
50%
מתוך 4, 1 באוקטובר
לפני ארבעה חודשים
75%
מתוך 4, 1 ביוני
הראיות (באנגלית) · 5 טענות
C38עובדהhigh confidence
Class B shares closed at $539.80 on 2 May 2025 and $512.15 on 5 May 2025, after the board named Abel to succeed Buffett; at $504.95 on 27 February 2026 and $480.17 on 2 March 2026, after the 2025 results and letter; at $465.40 on 22 April 2026, the year's low; and at $502.65 on 2 October 2026, the same as on 31 December 2025.
sourceFMP daily closes and annual ratios for BRK-BsecondaryBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primary
historical · 2025-05 to 2026-10written 2026-10-04
C37עובדהmedium confidence
Over the 252 sessions to 2 October 2026 the shares returned 0.89% while sales per share rose 4.13%, so the multiple fell 3.1%. Analysts with a positive rating fell from 75% to 50% of a four-analyst panel, and their average forecast is $22.18 of profit a share for 2026 and $22.19 for 2027.
sourceResearch pack (FMP market tier), frozen beside this thesissecondary
current state · 2026-10-02written 2026-10-04
C09עובדהhigh confidence
In Q2 2026 GEICO's premiums written rose 1.1% and its loss ratio rose 4.8 points to 76.6%; the combined ratio was 91.2% against 83.5%, and pre-tax underwriting earnings fell to $994M from $1,821M. In the first half, bodily injury claim frequency rose 5% to 7% and severity 10% to 12%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C15עובדהhigh confidence
After-tax insurance investment income was $3,059M in Q2 2026 against $3,367M, and $5,738M in the first half against $6,260M. The 3-month Treasury bill yield was 4.24% on 30 June 2025, 3.57% on 31 December 2025, 3.74% on 30 June 2026 and 4.00% on 1 October 2026.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryFRED series DTB3, 3-Month Treasury Bill Secondary Market…primary
historical · Q2 2025-Q3 2026written 2026-10-04
C34עובדהhigh confidence
Form 4 filings show chief executive Greg Abel bought 21 Class A shares on 4 March 2026 at $725,210 to $733,300 each, about $15.3M; general counsel Michael O'Sullivan bought 536 Class B shares at about $467 to $470 in May and 488 at about $511 to $514 in August. The Jain Foundation sold 39,700 Class B shares at $503.09 on 28 September 2026. None of these was under a 10b5-1 plan.
sourceForm 4 filings for Berkshire Hathaway insiders, 2026 (Abel 4…primary
historical · FY2026written 2026-10-04
06

מה יכול להשתבש, ואיך נדע

הסיכונים

  • מחירי ביטוח הרכב יורדים. המתחרות מורידות מחירים בזמן שתביעות נזקי הגוף מתייקרות, ולכן הרווח של GEICO עלול לרדת עוד, לכיוון הרמה של 2023.
  • הריבית יורדת. שליש משווי השוק הוא מזומן. אם הריבית על שטרי אוצר תרד בחצי, ההכנסה מריבית תרד בכ-7.2 מיליארד דולר בשנה לפני מס.
  • תביעות השריפות מתרחבות. PacifiCorp הפרישה כ-2.85 מיליארד דולר לשריפות ומודיעה שייתכנו הפסדים מהותיים נוספים, אבל אי אפשר להעריך אותם.
  • חמש מניות שולטות. Alphabet,‏ American Express,‏ Apple,‏ Bank of America ו-Coca-Cola הן 66% מתיק מניות של 323.8 מיליארד דולר.
  • מי שמקצה את ההון חדש. אייבל מחליט לאן ילכו 359.2 מיליארד דולר, ובחברה אין שיחת דוחות שבה אנליסטים יכולים לשאול אותו שאלות.
הראיות (באנגלית) · 8 טענות
C09עובדהhigh confidence
In Q2 2026 GEICO's premiums written rose 1.1% and its loss ratio rose 4.8 points to 76.6%; the combined ratio was 91.2% against 83.5%, and pre-tax underwriting earnings fell to $994M from $1,821M. In the first half, bodily injury claim frequency rose 5% to 7% and severity 10% to 12%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C10טענת ההנהלהmedium confidence
The 2025 letter says GEICO's rate increases restored margins at the cost of lower retention, that competitors' rate reductions may extend that pressure into 2026, that property reinsurance prices fell significantly, and that Berkshire will write less property and casualty business for a period of time.
sourceBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
against this
  • Berkshire's reinsurance underwriting rose in Q2 2026 to $1,138M from $1,045M, and the Tokio Marine contract added premium, so writing less has not yet meant earning less there (C13).
  • The NAIC data shows the industry still writing at 92.9% in 2025, profitable by historical standards (C05).
forwardwritten 2026-10-04
C15עובדהhigh confidence
After-tax insurance investment income was $3,059M in Q2 2026 against $3,367M, and $5,738M in the first half against $6,260M. The 3-month Treasury bill yield was 4.24% on 30 June 2025, 3.57% on 31 December 2025, 3.74% on 30 June 2026 and 4.00% on 1 October 2026.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primaryFRED series DTB3, 3-Month Treasury Bill Secondary Market…primary
historical · Q2 2025-Q3 2026written 2026-10-04
C16עובדהhigh confidence
At 30 June 2026 the insurance and other businesses held $359.2B of cash, cash equivalents and Treasury bills net of unsettled purchases, and $340.8B of equity and fixed maturity securities, of which equities were $323.8B. Berkshire will not buy back stock if cash and Treasury bills would fall below $30B.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04
C24עובדהhigh confidence
PacifiCorp has recorded cumulative estimated probable losses of about $2.85B for the 2020 Oregon and California wildfires through 30 June 2026, with $572M unpaid, and says it is reasonably possible it will incur material additional losses it cannot estimate, pending the James class appeals in Oregon.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04
C17עובדהhigh confidence
The five largest equity holdings at 30 June 2026, Alphabet, American Express, Apple, Bank of America and Coca-Cola, were 66% of the fair value of Berkshire's equity securities, against 65% at the end of 2025.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04
C35עובדהhigh confidence
Greg Abel became chief executive on 1 January 2026, and the 10-K says major capital allocation and investment decisions are his responsibility. On 18 September 2026 Warren Buffett became chairman emeritus and stayed a director, and Howard G. Buffett, a director since 1993, was elected chairman.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31,…primaryBerkshire release: Warren E. Buffett Becomes Chairman…primary
current state · 2026-09-18written 2026-10-04
C36עובדהhigh confidence
Berkshire holds no earnings call, and the 2025 letter says management will not offer quarterly commentary; nor does it pay a dividend while each retained dollar is likely to create more than a dollar of market value.
sourceBerkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg…primary
current state · 2026-02-28written 2026-10-04
שאלות פתוחות
  • כמה מהירידה ברווח של GEICO נובעת מעלייה בתביעות, וכמה מהורדת מחירים כדי להחזיר לקוחות.
  • איזו תשואה אייבל דורש לפני שיוציא את המזומנים על רכישה גדולה, ובאיזה מחיר הרכישות החוזרות ייפסקו.
  • מה יהיה סך ההפסדים של PacifiCorp מהשריפות כשההליכים בערעורים באורגון יסתיימו.
הראיות (באנגלית) · 3 טענות
C09עובדהhigh confidence
In Q2 2026 GEICO's premiums written rose 1.1% and its loss ratio rose 4.8 points to 76.6%; the combined ratio was 91.2% against 83.5%, and pre-tax underwriting earnings fell to $994M from $1,821M. In the first half, bodily injury claim frequency rose 5% to 7% and severity 10% to 12%.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C29עובדהhigh confidence
Berkshire bought back 1,458,312 Class B shares at an average $476.01 in May 2026 and 7,139,881 at $487.98 in June, plus 478 Class A shares, and $4.8B of stock in the first half. Its rule is to buy only below intrinsic value as judged by the chief executive after consulting the chairman.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
historical · Q2 2026written 2026-10-04
C24עובדהhigh confidence
PacifiCorp has recorded cumulative estimated probable losses of about $2.85B for the 2020 Oregon and California wildfires through 30 June 2026, with $572M unpaid, and says it is reasonably possible it will incur material additional losses it cannot estimate, pending the James class appeals in Oregon.
sourceBerkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026primary
current state · 2026-06-30written 2026-10-04

מה ישנה את ההערכה שלנו

  1. ניטרלית→אטרקטיביתהמחיר יורד לרמה הנמוכה ביותר בסוף שנה ב-12 השנים האחרונות

    בתנאי ש:

    • ○המחיר יורד ל-1.25 פעמים ההון העצמי, הרמה הנמוכה ביותר בסוף שנה מאז 2014.בערך ‎$436.33 במחירי היום, 13% מתחת לסגירה האחרונה
  2. ניטרלית→אטרקטיביתהחיתום מחזיק מעמד ומסילת הברזל סוגרת את הפער, במחיר הרכישה החוזרת של החברה עצמה

    נדרשים כל אלה:

    • ○GEICO משלמת 88 סנט או פחות על כל דולר ששילמו הלקוחות ברבעון, לעומת 91.2 סנט.ייבדק בדוח הבא, עד 7 בנובמבר
    • ○מסילת הברזל מוציאה 62 סנט או פחות כדי להרוויח דולר הכנסה, לעומת 65.4 סנט.ייבדק בדוח הבא, עד 7 בנובמבר
    • ○המחיר עומד על 1.40 פעמים ההון העצמי או פחות, הרמה שבה החברה רכשה מניות בחזרה ביוני 2026.בערך ‎$488.69 במחירי היום, 3% מתחת לסגירה האחרונה
נטעה גם אם
  • GEICO משלמת יותר מ-95 סנט על כל דולר ששילמו הלקוחות בשני רבעונים רצופים.
  • אומדן ההפסד של PacifiCorp מהשריפות עובר את 5 מיליארד דולר.
  • Berkshire מנפיקה מניות כדי לשלם על רכישה.

מה בהמשך

  • 7 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026 ודוח ה-10-Q: האם היחס המשולב של GEICO נשאר ב-92.0% או פחות, האם יחס ההוצאות התפעוליות של BNSF נשאר ב-66.0% או פחות, והאם הרכישות החוזרות נמשכו גם במחיר גבוה ממחיר יוני.
כל האירועים הצפויים
  • 7 בנובמבר 2026 תוצאות הרבעון השלישי של 2026 ודוח ה-10-Q: האם היחס המשולב של GEICO נשאר ב-92.0% או פחות, האם יחס ההוצאות התפעוליות של BNSF נשאר ב-66.0% או פחות, והאם הרכישות החוזרות נמשכו גם במחיר גבוה ממחיר יוני.
  • פברואר 2027 הדוח השנתי של 2026 והמכתב השני של אייבל: שנה שלמה של חיתום אחרי מחזור התעריפים של GEICO, כמה הניבו 359.2 מיליארד הדולר במזומן עם שינויי הריבית, וכיצד לדבריו יפעיל אייבל את הכסף.
  • מרץ 2027 דוח הזימון לאסיפה (proxy) של 2027: תוכנית השכר הראשונה בהנהלת אייבל. האם המשכורת הקבועה והאיסור על תגמול במניות יישארו על כנם לאחר בחינת הוועדה, או שתגמולים יתחילו להיות תלויים במחיר המניה.
  • 28 בינואר 2028 ההחלטה על המיזוג בין Union Pacific עם Norfolk Southern: האם המתחרה המרכזית של BNSF במערב תהפוך למסילה חוצת יבשת עד המועד האחרון שנקבע לעסקה. זה יעמיד במבחן את פער הרווחיות של BNSF ואת התמחור שלה.
מה קרה מאז
נכתבה
4 באוקטובר
המחיר בעת כתיבת התזה
$502.65
2 באוקטובר
  • 14 באוקטוברחדשותBerkshire השקיעה עוד 330 מיליון דולר ב־Bending Spoons, והחזקתה מגיעה לכ-4%. ההערכה לא השתנתהBerkshire מגדילה את ההחזקה ב־Bending Spoons ב-330 מיליון דולר.
  • 6 באוקטוברחדשותBerkshire קנתה עוד מניות Lennar בכ-193 מיליון דולר ב-1 וב-2 באוקטובר. ההערכה לא השתנתהBerkshire מגדילה את ההחזקה ב-Lennar.
  • 5 באוקטוברבדיקת התזההטיעון בעד ההשקעה מופיע עכשיו מתחת לשורה התחתונהאחרי פיילוט בחמש חברות, הבעלים ביקש להוסיף את הטיעון בעד ההשקעה לכל תזה.
  • 4 באוקטוברהתזה נכתבהניטרלית, ביטחון בינונינכתבה שבועיים אחרי שבאפט העביר את הכיסא לבנו וחמישה שבועות לפני תוצאות הרבעון השלישי של 2026, כשהמניה נסחרה ב-502.65 דולר, ללא שינוי מסוף 2025.
  • 4 באוקטוברבדיקת התזהרשימת הבדיקות של הבעלים: מקורות ההכנסה, עלות הצמיחה, ההנהלה, אירועים צפוייםרשימת הבדיקות של הבעלים הראתה שהשיטה שותקת בשאלות מי מנהל את החברה, כמה עולה הצמיחה, מאיפה מגיע הכסף ואילו אירועים צפויים בתאריכים ידועים. בסבב הזה מילאנו את ארבעת הנושאים מתוך דוח הזימון לאסיפה והדוחות.

נבדקה גם שלוש פעמים, ללא ממצא חדש שמצריך פעולה.

מקורות 17

Where this came from

Sources - 17

Every claim above cites one of these, or states the reasoning that derived it. The quote is frozen at the date it was read: a link can rot, and an agent fetch returns a reading of a page rather than the page. Backs counts the whole claim ledger, so it can name a claim this page does not surface.

  1. S01primarycompany filing2026-03-02
    Berkshire Hathaway Form 10-K, fiscal year ended December 31, 2025
    Item 1 for every business (GEICO's competitors and A.M. Best shares, BNSF's competitor and size, BHE's exclusive territories, statutory surplus and ratings, the IAG quota share), risk factors (key people, the $15B catastrophe limit, competition), GEICO's three-year underwriting table, consolidated revenue, the deferred tax note
    backsC01C07C08C11C14C22C23C25C27C32C35C38C41C42
  2. S02primarycompany release2026-02-28
    FY2025 results release (8-K Exhibit 99.1)
    after-tax operating earnings by business for 2025 and 2024, net earnings, investment gains and impairments
    backsC02
  3. S03primarycompany filing2026-08-10
    Berkshire Hathaway Form 10-Q, quarter ended June 30, 2026
    balance sheet, equity and share count, cash and securities, top five holdings, debt by issuer and guarantee, buybacks, GEICO, Primary and reinsurance underwriting, Tokio Marine contract, investment income, BNSF and BHE results, segment note, OxyChem and Taylor Morrison, PacifiCorp wildfire contingency
    backsC03C09C13C15C16C17C20C24C25C26C28C29C33C42C43
  4. S04primarycompany release2026-08-08
    Q2 2026 results release (8-K Exhibit 99.1)
    operating earnings by business for Q2 and the first half of 2026
    backsC03
  5. S05primarycompany release2026-02-28
    Berkshire Hathaway 2025 annual letter to shareholders (Greg Abel)
    the combined ratio record, float, GEICO's retention pressure, the cycle and writing less business, BNSF's 34.5% margin and the $230M per point, dividend and communication policy
    We produced a combined ratio of 87.1% across our property and casualty businesses in 2025, comparing favorably with our five-year average of 90.7%, ten-year average of 93.0% and twenty-year average of 92.2%
    backsC04C10C18C19C36
  6. S06primaryregulator2026-03-31
    NAIC P&C, Title and Life Industry Snapshots for the period ended December 31, 2025 National Association of Insurance Commissioners
    US property and casualty net premiums written, combined ratio and policyholders' surplus for 2021 to 2025
    Below are the December 31, 2025, Industry Financial Snapshots for the Property/Casualty, Title, and Life and A&H insurance industries.
    backsC05
  7. S07primarycompany filing2026-03-02
    The Progressive Corporation Form 10-K, fiscal year ended December 31, 2025 The Progressive Corporation
    its rank of second in US private passenger auto on 2024 premiums written
    backsC12
  8. S08primarygovernment data2026-10-02
    FRED series DTB3, 3-Month Treasury Bill Secondary Market Rate, Discount Basis Board of Governors of the Federal Reserve System, via the Federal Reserve Bank of St. Louis
    the daily 3-month bill yield, June 2025 to October 2026
    3-Month Treasury Bill Secondary Market Rate, Discount Basis
    backsC15
  9. S09primarycompany filing2026-02-06
    Union Pacific Corporation Form 10-K, fiscal year ended December 31, 2025 Union Pacific Corporation
    BNSF named as its main competitor on parallel routes, its 59.8% operating ratio, the Norfolk Southern merger agreement and outside date
    backsC19C21
  10. S10primarycompany filing2026-02-20
    The Allstate Corporation Form 10-K, fiscal year ended December 31, 2025 The Allstate Corporation
    its description as the third largest personal property and casualty insurer in the US
    backsC12
  11. S11primarycompany release2026-09-18
    Berkshire release: Warren E. Buffett Becomes Chairman Emeritus, Remains Director; Howard G. Buffett Elected Chairman
    the chairman change, the lead independent director, Buffett's letter
    Consistent with the company's long-standing succession plan, the Board has elected Howard G. Buffett, a Berkshire director since 1993, as Chairman of the Board.
    backsC35
  12. S12primarycompany release2026-07-24
    Berkshire release: completion of the Taylor Morrison acquisition
    closing of the acquisition and the combined homebuilding group's size
    Berkshire Hathaway Inc. today announced that it has completed its acquisition of Taylor Morrison
    backsC26
  13. S13primarycompany filing2026-09-30
    Form 4 filings for Berkshire Hathaway insiders, 2026 (Abel 4 March, O'Sullivan 6 May and 12 August, Chang 12 August, Jain 28 September)
    each open-market purchase and sale, its price, the holder and the Rule 10b5-1 box
    backsC34
  14. S14secondaryvendor data2026-10-04
    Research pack (FMP market tier), frozen beside this thesis
    content/BRK.B/research-pack.json
    close, 252-session return and its decomposition, consensus history, analyst estimates, insider statistics
    backsC37
  15. S15secondaryvendor data2026-10-04
    FMP daily closes and annual ratios for BRK-B
    daily closes from January 2025 and year-end price to net worth from 2014 to 2025
    backsC38
  16. S16primarycompany filing2026-03-13
    Berkshire Hathaway proxy statement (DEF 14A) for the 2026 annual meeting
    director biographies (Abel, Jain), the Compensation Discussion and Analysis and its pay policy, the summary compensation table for 2023 to 2025, beneficial ownership of directors and officers at 4 March 2026, and the holders above 5% of Class B
    backsC39C40C41C43
  17. S17primarycompany release2025-12-11
    Leadership appointments release, 8 December 2025 (8-K Exhibit 99.1)
    Charles Chang to succeed Marc Hamburg as chief financial officer from 1 June 2026, Nancy Pierce named GEICO's chief executive as Todd Combs left for JPMorgan, Michael O'Sullivan named general counsel, Adam Johnson over consumer products, service and retailing
    backsC43
נבנה מתוך content/BRK.B/thesis.json · התזה נבדקה לאחרונה ב-4 באוקטובר 2026. העמוד מסביר את החברה; הוא לא אומר כמה לשלם, מתי לקנות או באיזה היקף. התרגום לעברית נעשה בבינה מלאכותית, והנוסח האנגלי הוא הקובע.